Запись сегодняшнего выпуска «Неделя.Отражение» с Дмитрием Абзаловым уже доступна на наших платформах YouTube и VK.

◽️В эфире обсудили ситуацию в российской экономике и на долговом рынке, переговоры США и Ирана, а также последние заявления Владимира Путина по Украине и отношениям с Западом.

Смотрите выпуск по новым ссылкам на YouTube и VK.

#видео
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Друзья! БФ СЕМЬЯ открыл сбор на покупку путевок для детей-сирот в спортивно-оздоровительные лагеря России. Выезды пройдут с июня по август. Ребята научатся оказывать первую помощь, жить в полевых условиях и готовить на костре. Песни под гитару тоже будут!

Средства нужны немалые - 840 тыс. руб. Если каждый внесет посильную лепту, детишки проведут незабываемое лето.

Оставляю ссылку на сбор: https://familybf.ru/сделать-пожертвование/

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Друзья, всем привет!

Сегодня наша традиционная встреча с Дмитрием Абзаловым «Неделя. Отражение» пройдет в прямом эфире в 10:30 МСК. Смотреть можно, как обычно, на платформах YouTube и VK.

▪️Почему в России впервые за восемь месяцев начали падать цены?
▪️Когда США и Иран подпишут мирное соглашение?
▪️Четверть российских облигаций находятся на грани дефолта?
▪️К чему могут привести последние заявления Владимира Путина по Украине, ЕС и переговорам с Западом?

Обсудим эти и другие ключевые события прошедшей недели на YouTube и VK.

#видео
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Друзья, сегодня один из самых важных праздников в истории нашей страны — День Победы.

Это праздник со слезами на глазах, как поется в известной песне. И это действительно так. Колоссальные жертвы понес народ в борьбе за мирное и светлое будущее человечества. К великому сожалению, мы видим, что это светлое будущее оказалось не таким долгим, как хотелось бы. В последние годы многие проблемы возвращаются. Это очень грустно, потому что наши деды и прадедеды воевали за то, чтобы мы осознали ценность мира. Но, увы, жить в мире не так просто.

Мир — это ценнейшее достояние, и, к сожалению, он очень хрупок.

Читать полностью…

Ставки по вкладам упали, но не у всех

Средняя максимальная ставка по вкладам в топ-10 банков снизилась на 0,33 п.п. за последнюю декаду апреля. Теперь это 13,06% годовых. Такую статистику фиксирует ЦБ.

➡ В то же время Альфа-Банк увеличил ставку по вкладу до 22% годовых. Можно внести до 50 тысяч рублей на 2 месяца. Актуально до 31 мая.

💭 Ставка в Альфа-Банке почти в два раза выше средней по рынку. Вклад можно использовать как часть резервного фонда.

Читать полностью…

ЮГК: продано! Продано?

Сегодня Росимущество объявит открытым аукцион по продаже госпакета акций ЮГК (UGLD). Сбор заявок пройдет до 15 мая, а итоги будут подведены 18 мая. Шаг аукциона составит 2% от начальной цены (около 3,24 млрд руб.). Кроме того, участники должны внести задаток в размере 20% от стартовой цены (32,4 млрд руб.).

➡️Напомним, что государство оценило 67,2% акций ЮГК в 140,4 млрд руб. или порядка 0,94 руб. за акцию. Оценка с учетом ряда непрофильных активов, задействованных в потенциальной сделке, составила 162 млрд руб.

▪️Итоговая оценка примерно на 27% превышает текущую рыночную цену. При этом по мультипликатору P/E ЮГК оценена на уровне 13,0х. Это дороже, чем «Полюс» (текущий P/E около 10,2х) — самая эффективная золотодобывающая компания не только в РФ, но и в мире.

Учитывая несопоставимое качество активов и ресурсной базы двух компаний, мы полагаем, что оценка Росимущества выглядит завышенной.

Не исключаем, что аукцион состоится с участием лишь одного претендента. Однако всем памятен кейс «Домодедово», когда также участник был один. Фокус в том, что его заявка была отклонена, и аукцион был признан несостоявшимся. При второй попытке продажи «Домодедово» был проведен голландский аукцион с понижением стоимости. В итоге компания была продана ровно по цене в 2 раза ниже оценки.

💭Мы не исключаем, что подобная история может произойти и с ЮГК. Вероятность оцениваем как небольшую, но риски есть. Плюс ко всему, одним из основных претендентов на компанию в прессе называют УГМК, которая дистанцируется от публичного статуса своих «дочек».

Учитывая все риски и высокий уровень неопределенности, мы воздерживаемся от каких-либо действий с акциями ЮГК в мобильном приложении.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

На этой неделе «приуныли» все: и российский рынок, и нефть, и даже валюта. Рынок вторую неделю переживает то, что его завышенные ожидания не оправдал регулятор. Что касается нефти, то она ушла ниже $100 на фоне очередных новостей о переговорах Ирана и США. Валюта уступила рублю, когда оказалось, что объем валютных операций Минфина в три раза ниже, чем прогнозировали аналитики.

Самое время обсудить:

◽️Какими будут последствия у валютных операций Минфина в долгосрочной перспективе
◽️Почему доходности долгосрочных ОФЗ выше текущей ключевой ставки?
◽️В чем искать позитив рынку акций?
◽️Неужели США и Иран наконец договорятся?

Сегодня, 7 мая, с 19.00 по МСК обо всем этом поговорят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов в рамках еженедельного эфира «Рынки в моменте. Что делаем». Регистрация на эфир — по ссылке.

Читать полностью…

Высок ли риск дефолта по облигациям в РФ?

Доброе утро, друзья!

СМИ пишут, что 25% рынка облигаций в РФ подвержены риску дефолтов. Расскажу, насколько велики риски в реальности и что делать.

Сразу вас успокою. Все не так плохо.

1️⃣Во-первых, определить количество ожидаемых дефолтов в процентах или объемах точно невозможно. Нет для этого математических методов. Да, все понимают, что вероятность дефолтов увеличивается в ситуации с высокими процентными ставками, особенно, когда они остаются такими долгое время.

2️⃣Во-вторых, вероятность дефолта есть и у очень надежных облигаций первого эшелона. Но шансы такого сценария оценивается в примерно 0,02%, что ничтожно низко. И портфель из нескольких таких бумаг точно не несет угрозы.

3️⃣В-третьих, даже если вы используете рискованные инструменты, высокая диверсификация позволит вам снизить риски до минимальных.

Посмотрите на нашу стратегию «РФ. Высокодоходные облигации». Да, там были дефолты. Немного, всего два. Но высокая диверсификация позволила достичь минимального ущерба в целом по доходности. Стратегия заработала около 38% с небольшим с момента запуска.

И все же что делать?

Увлекаться сектором высокодоходных облигаций сейчас точно не время. И следует сместить прицел в сторону стратегии «РФ. Российские облигации». Текущая доходность сейчас там даже больше — 40%, при этом ожидаемая расчетная доходность у ВДО повыше. Однако увеличивать риск ради 3-4 п.п. дохода точно не стоит. И надежные облигации пока приносят очень существенный результат в целом. Самое главное — не паниковать и не совершать необдуманных действий!

#облигации
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Бизнес малый — проблемы большие

Друзья, привет!

В личном блоге затрагивал очень серьезную тему про малый бизнес, где падают налоговые сборы, а половина компаний с годовым оборотом до 20 млн рублей работает без прибыли.

И вот теперь реальный кейс, с которым столкнулись наши друзья: у людей бизнес по доставке запчастей из-за границы для немецкого автопрома. Думаю, в текущих условиях не надо объяснять, насколько это важно, учитывая наше положение и количество немецкого транспорта на дорогах.

Коротко: вместо прибыльного бизнеса бизнесмены оказались между молотом и наковальней. С одной стороны, обход иностранных санкций, с другой — регуляторная удавка внутри страны.

В чем суть?

Бизнес успешно решил проблему с западными санкциями и тут же попал на проблемы внутри РФ. В частности:

◽️Система маркировки «Честный знак»

По требованиям регулятора, каждая единица товара (пусть даже банка моторного масла) должна быть промаркирована на момент таможенного оформления, то есть до момента попадания в страну. И не просто наклейкой, а данными, которые нужно завести в систему: артикулы, составы и точная дата производства.

С датой производства отдельная история: если в условном контейнере часть товара произведена в апреле, а часть в мае, то из-за несовпадения дат товар подлежит «выдворению из страны». И плевать, что срок годности этого масла 5 лет.
Я уже молчу о том, что с поставщиками в Германии об этом даже договориться не просто. Бизнесменам приходится самостоятельно заниматься маркировкой, чтобы только партию не забраковали. А это значит, бизнесу необходимо дополнительно нанимать людей, арендовать склад временного хранения, задерживать товар до 2 недель и оплачивать 1–1,5 евро за единицу продукции. И не важно, сколько стоит эта запчасть...

Неужели нельзя в такое непростое время отменить программу «честный знак» для импортной или хотя бы санкционной продукции? Оставьте маркировку для товаров, произведенных внутри страны, — будет символ качества.

◽️Сертификация товара

Выход на рынок может стоить миллионы, которые идут на получение сертификаций и деклараций соответствия товара.

Однако в реальности защита не работает — даже подделку можно сертифицировать и попасть на рынок. Покупатель не видит разницы, но в итоге честный производитель вынужден заниматься тем, что не принесет конкурентного преимущества, а статья расходов при этом гарантирована.

❕При этом никто не говорит об отмене сертификации! Наоборот, у каждого бренда типа Mercedes, BMW, Porsche, Bosch и т. д. есть международная сертификация товара, которую можно признавать без дополнительных затрат. Зачем доказывать то, что и так подтверждено?

◽️Система «СПОТ»

Импортер или посредник теперь будет обязан подать декларацию в ФНС и сделать обеспечительный платеж в виде НДС или акциза по системе «подтверждения ожидания поставки товаров» до фактического получения товара — система может заработать с 1 июня 2026 г.

То есть «вынь да положь» 40% стоимости партии за пару месяцев до ее фактического прихода на границу. И все — в условиях логистических сложностей, дорогого финансирования по условиям ключевая ставка +4,5–5% и плюс комиссии за выдачу. Это не только кассовый разрыв на пару месяцев, это прямая дорога к ликвидации юрлица.

Пишу это все и задаюсь вопросом:

Мы научились делать продукцию лучше Мерседеса? Или, может быть, у нас в стране нет проблем с импортом? До каких пор малый и средний бизнес будет отдуваться за абсолютно невменяемую регуляторику, придуманную кем-то то ли из соображений собственного обогащения, то ли из-за некомпетентности?

Как итог, можем получить: увеличение дефицита товаров, наводнение рынка фальсифицированной продукцией и, как следствие, рост цен. И речь, как вы понимаете, не только про конкретный бизнес, описанный выше. Таких примеров СМП тысячи по всей стране.

Тот нетривиальный случай, когда слова классика работают ровно наоборот:

Все бизнесы, вместо того чтобы счастливо зарабатывать деньги по-своему, в итоге несчастны одинаково.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Второе дно в подарок: как не попасть в ловушки рынка, покупая дешевые акции

Российский рынок последних лет стал кладбищем для стратегии «покупай то, что сильно упало». Без фундаментального анализа инвестор превращается в гадалку — при этом в реальности будущее могли предсказать как раз таки цифры в отчетах.

Рассмотрели такие ситуации в карточках — заглядывайте, чтобы не допустить схожих ошибок 😉 

Если хотите узнать больше, приходите на интенсив «Фондовый рынок РФ. ПРО». На нем мы подробно разберем, как анализировать эмитентов:

➡️ на что смотреть в отчете,
➡️ где спрятаны долги и риски допэмиссии,
➡️ как рассчитать справедливую стоимость компании,
➡️ на какие мультипликаторы обращать внимание.

И это лишь один из модулей — всего в программе их 6. Вас ждут практика, разбор реальных ситуаций и решений, готовые шаблоны и инструменты.

Стартуем 26 мая. Для тех, кто хочет освежить базу, есть пакет — запись базового интенсива + участие в продвинутом потоке.

Изучайте программу и выбирайте формат участия: https://clck.ru/3TRpf7

Читать полностью…

Непубличный сектор: SpaceX, крипта, ИИ — как заработать до и во время IPO?

Назревает новый бум IPO: ряд выросших непубличных компаний остро нуждается в притоке инвестиций. Заработать можно и на pre-IPO. Но как тут оценить потенциал роста и реальные риски?

Обсудили с Тимофеем Крупенковым, руководителем направления по работе с клиентами Mind Money:

➡️ Чем непубличный рынок отличается от венчурного?
➡️ Какие факторы влияют на переход компании в разряд публичных?
➡️ Кто из громких имен уже на пути к бирже — топ-3?
➡️ Почему ИИ и крипта сейчас идут рука об руку?
➡️ Стоит ли входить в SpaceX, Consensys — и с какими оговорками?

Также Тимофей рассказал, в чем особенность «ChatGPT для медиков», поделился подходом к оценке бизнес-моделей крипто- и других инновационных компаний. Разговор вышел очень емким. Не пропустите!

Смотрите на YouTube и ВКонтакте. Если возникнут вопросы — обращайтесь.

#видео
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Карго-культ в российской экономике: будем строить самолеты из соломы?

Периодически некоторые люди любят сравнивать количество денег в России и других странах. Берут объем денежной массы, например М2, и делят его на номинальный ВВП. Получается показатель монетизации экономики. Буквально — сколько денег в стране относительно размера экономики.

Вот пример расчета для отдельных стран в 4кв2025:
▪️56% — Россия
▪️71% — США
▪️121% — Еврозона

Если посчитать его для большего количества государств, то можно заметить закономерность: в более развитых странах уровень монетизации выше.

Из этого начинают делать далеко идущие выводы. Якобы российская экономика задушена дефицитом денег. Накачай экономику рублями — и сразу же пойдет бурное развитие.

Есть ли в этом правда?

Подобные предложения очень напоминают карго-культ. Во время Второй мировой в Тихом океане американцы сбрасывали провизию на острова с самолетов, используя парашюты. Племена Меланезии это заметили и стали проводить ритуалы для призыва провизии: начали из соломы собирать самолеты, имитируя поведение американцев.

Точно также и с монетизацией. Отдельные личности смотрят на развитую финансовую систему США и видят, что там много денег. И думают: если российскому Центробанку тоже напечатать много денег, у нас будет такая же развитая финансовая система. И все мы станем богатыми.

➡️На деле самолет из соломы никуда не полетит, а из печати бумажек не сделать финансовый системы. Монетарное стимулирование просто выльется в более высокую инфляцию.

Высокий уровень монетизации — это следствие и никак не причина развитой финансовой системы. Если люди доверяют валюте, тогда на нее предъявляют спрос для сохранения сбережений, в том числе долгосрочных. Для этого нужны многие десятилетия низкой инфляции, развитый и надежный банковский сектор, эффективный надзор, надежные права собственности и их судебная защита и так далее. Мимикрировать под конечный результат не выйдет.

P.S. Уровень монетизации плох и как индикатор развития финансовых рынков. Этот показатель весьма бестолковый, и на практике им практически не пользуются.

#макро
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

SMS-бомбинг от «ФСБ»

За последнее время сразу несколько знакомых столкнулись с этой схемой, поэтому считаем нужным предупредить и наших читателей.

Представьте: обычный день, вы работаете, ведёте машину или же отдыхаете. Внезапно телефон начинает разрываться от десятков сообщений в минуту. Кто-то пытается авторизоваться в банках, интернет-магазинах и микрокредитных организациях. Первая мысль: «О нет, кажется, меня взломали». И она же будет неверной. Это именно то, чего от вас хотят мошенники. Через некоторое время после начала рассылки вам позвонит «добрый сотрудник ФСБ», Следственного комитета или ещё какой-нибудь «дядя Стёпа-милиционер». Он подтвердит ваши худшие опасения и предложит «спасти» ваши средства от мошенников… А дальше вы уже сами знаете.

▪️Интересно, что сам по себе СМС-бомбинг стар как мир кнопочные телефоны: он появился в начале 2000-х годов. Изначально это был инструмент хулиганства или мести — устройство заваливали сотнями сообщений от различных сервисов, что блокировало его нормальную работу. Позже, чтобы схема работала эффективнее, мошенники подключили социальную инженерию и начали выдавать себя за представителей спецслужб. Поэтому метод остаётся рабочим даже в 2026 году.

Что делать, если вы попали в похожую ситуацию?

Главное — не паниковать

▪️Используйте приложения-определители номеров, например Who Calls, Truecaller и другие. В них можно временно отключить входящие СМС и звонки с незнакомых номеров. Хотя даже необязательно устанавливать сторонние сервисы: на современных Android и iOS устройствах есть встроенная защита от спама, нужно лишь разобраться, как она включается на вашей модели смартфона.

▪️Более радикальный вариант — запрет на СМС-рассылки в приложении вашего мобильного оператора. Его можно включить на время атаки. Если приложения нет, позвоните оператору напрямую и объясните ситуацию.

▪️И, конечно, нельзя не упомянуть самое эффективное средство для спокойствия — самозапрет на кредиты, установленный на «Госуслугах». Правда, подходит он далеко не всем.

В целом, будьте бдительны. Помните: никто не будет звонить вам и заставлять переводить деньги «для их спасения». Сейчас банки сначала блокируют подозрительные транзакции и уже потом разбираются. С 25 июля 2024 года они обязаны возвращать средства, похищенные мошенниками, если допустили перевод на мошеннический счёт из базы ЦБ или не приостановили подозрительную операцию.

Однако ответственность снимается, если клиент сам передал коды мошенникам. Поэтому не совершайте лишних действий на эмоциях и берегите свои счета.

#мошенники
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Друзья, всем привет!

Во-первых, поздравляю всех с 1 Мая! Пусть этот день и считается днём солидарности трудящихся, но для нас главное — это ещё один любимый праздник, который, правда, сегодня выдался по-зимнему холодным. Но, думаю, ещё день-два — и станет по-настоящему тепло.

А во-вторых, сегодня особенный повод для радости: день рождения нашего дорогого друга, партнёра и генерального директора компании «Майдмани» — Юлии Хандошко!

Юлечка, дорогая, представляю, как непросто отмечать праздник, когда все вокруг заняты Первомаем. Но, с другой стороны, это же замечательно: двойной повод для поздравлений и хорошего настроения! От всей души желаю тебе всего самого светлого и доброго. Пусть в твоей жизни будет много успешных, прибыльных и, главное, полезных сделок — чтобы все наши подписчики и клиенты радовались и зарабатывали вместе с нами.

С днём рождения тебя! Всего самого доброго!

Читать полностью…

Мир! ИИ? Май!

Доброе утро, друзья!

Сегодня в честь дня труда предлагаю поговорить о новой угрозе для него — распространение ИИ.

▪️И здесь есть интересный парадокс. Если всех уволить и заменить на ИИ, то кто тогда будет покупать товары и услуги? Быстрое внедрение ИИ может привести к структурной безработице. Люди, чьи навыки оказались больше не нужны на рынке труда, просто не смогут быстро переучиться на что-то еще. Потребуется время и на перестройку экономики.

А пока будет идти адаптация, потребительский спрос будет падать. Ведь если люди сидят без работы, то они и меньше тратят. Получается быстрая замена человеческого труда может принести вред на каком-то промежутке времени. Это вполне могут быть годы. В идеальном мире существует оптимальная скорость внедрения технологии, где фирмы внедряют ИИ, но делают это постепенно.

Но как показали исследователи (Falk и Tsoukalas, 2026) стимулы каждой компании устроены иначе. Когда фирма внедряет ИИ ее издержки снижаются, а негативный эффект от сокращения потребительского спроса распространяется на всю экономику. В итоге так рассуждает каждая компания. Для каждой отдельной компании выгодно внедрять технологии и увольнять сотрудников быстрее, даже если это навредит в итоге прибыли самой компании из-за слабого спроса в будущем.

И хотя авторы предлагают решать это проблему с помощью налогов на автоматизацию, думаю, что на практике это не реализуемо. Никто не захочет проигрывать технологическую гонку, и ограничивать прогресс.

▪️Есть и другой аспект, связанный с ИИ. Если работников заменят слишком быстро, будет расти социальное напряжение. Причем какие-нибудь субсидии проблему не решат. Если человек еще вчера был специалистом с нормальным уровнем жизни, то жизнь на пособие его явно не устроит.

А дальше накопленное количество недовольных бывших специалистов будут поддерживать политиков популистов, которые пообещают вернуть прекрасное прошлое. Подобное уже происходило с рабочими из-за быстрой глобализации.

Надеюсь, что мы не будем повторять прошлых ошибок. Если технологии искусственного интеллекта будут быстро заменять людей, потребуются масштабные программы по серьезному переобучению людей. Надеюсь, что денег на это жалеть не будут.

💭А на индивидуальном уровне могу посоветовать быть открытым. Открытым к новым технологиям, новым знаниям, обучению. Мир будут меняться быстро, и выигрывать будут те, кто быстрее к нему адаптируется.

#ИИ
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Ежемесячный доход от 15% годовых — какие выбрать облигации?

Инвестиции в облигации сегодня – это вложения, где результат виден не только спустя годы. Корпоративные долговые бумаги сейчас позволяют сформировать «вторую зарплату», которая будет поступать на ваш брокерский счет каждый месяц, как зарплата или сдача квартиры в аренду.

➡️Чтобы такая стратегия была устойчивой, в карточках сверху привел бумаги с доходность свыше 15% годовых от надежных компаний с кредитным рейтингом от BBB+ (RU) до наилучшего A (RU). Такие эмитенты обладают стабильным денежным потоком и понятным бизнесом, но предлагают выше доходность, чем государственные ОФЗ (подборка с ними здесь).

◽️Долговой рынок России остается привлекательным даже после снижения ключевой ставки ЦБ до 14,5%. Инфляция по прогнозу Центробанка к концу года замедлится до 4,5-5,5%. Поэтому к концу года я ожидаю, что ставка продолжит снижаться, даже после жестких сигналов регулятора, и опустится до 12-13%.

Это создает уникальную возможность для роста цен бумаг и получения дохода за счет выплачиваемых каждый месяц купонов. Выбор зависит от стратегии инвестора:

1️⃣Краткосрочного инвестора могут заинтересовать облигации с погашением в ближайшие 3 года (60-70% от облигационного портфеля) и среднесрочные бумаги (30-40%).

2️⃣Долгосрочному инвестору может быть интересно комбинировать все три разновидности бумаг, возможно даже включить в портфель акции надежных компаний.

Причина: возможное достижение договоренностей по Украине и дальнейшем смягчении политики ЦБ. В таком случае длинные выпуски ОФЗ (10-20% от облигационного портфеля) принесут дополнительный доход от роста цены, а короткие (30-40% от портфеля) и среднесрочные (50-60% от портфеля) корпоративные выпуски обеспечат ликвидность и возможность реинвестирования купонов и основной суммы в более привлекательные по доходности активы.

Больше идей по облигациям, в т.ч. с ежемесячными выплатами, можно найти в приложении в стратегиях «Золотое сечение» и «Российские облигации». Если есть вопросы — обращайтесь!

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Сегодняшний эфир «Неделя. Отражение» с Дмитрием Абзаловым завершен в связи с техническими неполадками.

❗️Запись эфира будет доступна позже сегодня на наших платформах bitkogantalks">YouTube и bitkogan">VK.

#видео
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Для каждого нормального человека в России, да и не только в России, 9 Мая — это что‑то очень личное.

Помните?

Нет в России семьи такой,
Где б не памятен был свой герой.
И глаза молодых солдат
С фотографий увядших глядят.

По‑моему, именно в этом весь ужас войны. Ты смотришь на фотографии своих погибших предков, совсем молодых ребят, и видишь за этим бесконечные ряды таких же фотографий. Нескончаемые ряды.

В израильском музее «Яд ва‑Шем» есть детский зал, где дикторы бесконечно зачитывают имена тех двух миллионов детей, что были уничтожены во время Холокоста.
А я представляю себе музей, где зачитывали бы имена всех советских солдат, что пали в той страшной войне. Хотя почему только советских? А герои сопротивления из Югославии, Польши, Италии, Франции и даже самой Германии — и из других стран, где были те, кто боролся с фашизмом? Их, этих героев, было так много… Дикторов не хватит. Это сразу бы решило все вопросы — ответ всем тем, кто хотел бы переписать историю.

Но есть миллионы семей, в каждой из которых был свой герой. Важно вспоминать именно его — и понимать, как же его не хватало твоей бабушке или маме… Какая это была нечеловеческая боль для них!

Мне кажется, это и есть то самое 9 Мая — когда просто нужно тихо помянуть. Им это было бы важно — чтобы их вспоминали и понимали, что эти ребята сделали для всех нас.
P.S. Кстати, написал все это и вспомнил: в парке «Патриот» уже реализован уникальный проект — музейный комплекс «Дорога памяти». Немногие о нем знают. Очень рекомендую сходить и посмотреть.

👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Читать полностью…

Раньше Дмитрий Абзалов комментировал для нас события точечно, под конкретный инфоповод.

С весны формат изменился: теперь это регулярная рубрика в «Максе» — три выпуска в неделю, кружочками, с разбором того, что обычно остается за кадром нашей передачи "Неделя.Отражение".

Например, сегодня Дмитрий рассказал, как возможное нарушение перемирия 8-11 мая могут повлиять на переговоры РФ и Украины.

#геополитика
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Операционка «Эталона» за 1 квартал 2026 года

Смотрим на результаты одного из представителей сектора девелопмента.
 
Данные г/г:

◽️Денежные поступления выросли на 47% до 26,6 млрд руб. (vs 18,1 годом ранее)
◽️Новые продажи в деньгах составили 24,7 млрд руб. (vs 37,4 млрд годом ранее)

Объясняем такую динамику. «Эталон» выбрал сфокусироваться на денежном потоке, а не наращивать агрессивно объемы. То есть компания получила больший объем денег, сравнимый с уровнем 1 полугодия 2024 года, когда действовала льготная ипотека.
 
Поступления выросли за счет основных двух факторов.
1️⃣Первый: структура сделок смещена в пользу 100%ных оплат ипотеки — их доля составила 61% против 38% годом ранее.
2️⃣Второй фактор — концентрация на премиальном сегменте, продажи которого выросли аж вдвое
 
💵Также на приток денег повлияли большие объемы ввода в эксплуатацию, которые выросли в 3 раза по сравнению с прошлом годом.
 
И в заключение — оценка активов «Эталона».
 
По итогам независимой оценки, на конец 2025 года «Эталон» располагал активами стоимостью 318 млрд руб. В пересчете на акцию это 406 руб. при рыночной цене бумаг в 28 руб.

Также интересна оценка АО «Бизнес-Недвижимость», которую «Эталон» купил в августе прошлого года. Рыночная стоимость текущего портфеля АО «БН» оценена в 39 млрд руб., хотя «Эталон» приобретал его за 14,1 млрд руб. Маржа впечатляет. 

Но не забываем, что помимо активов у любой компании есть и обязательства. Долговая нагрузка «Эталона» остается под давлением из-за жесткой ДКП.

◽️Компания является явным бенефициаром смягчения ДКП. Снижение «ключа» = снижение процентных расходов = потенциальный рост продаж на фоне восстановления покупательской способности. Интересно посмотреть, как «Эталон» отработает в последующие кварталы, вернется ли к агрессивным продажам или продолжит придерживаться консервативной стратегии.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Отличная возможность для инвестора: инфляция снизилась, а облигации запаздывают

В последние 4 недели рост цен в РФ был очень слабым, по моим оценкам, в среднем меньше 1% в годовом выражении с устранением сезонности. Это недельные оценки по усеченной корзине. Полные данные по инфляции могут показать рост выше из-за услуг, но это все равно будет низкая цифра.

➡️А вот для сравнения прогноз ЦБ: квартальная инфляция во 2 квартале 2026 года будет 4,1%. Уже прошел апрель и начало мая, а рост цен выходит ниже.

Может потом инфляция ускориться?

Причин для этого не видно. Курс рубля остается крепким, притоки валюты от дорогой нефти только впереди. Снижается дефицит рабочей силы, в последних данных за февраль, если убрать сезонность, роста реальных зарплат уже нет вовсе. Кредитный импульс отрицательный. Судя по последним опросам PMI, деловая активность остается задавленной. Инфляционные ожидания со своих высоких уровней скорее будут снижаться.

💭Вот и выходит, что в ближайшие 1,5 месяца нет значимых факторов для ускорения инфляции. Она сложится ниже прогноза ЦБ. А значит, нас скорее ждет очередное снижение ключевой ставки на заседании в июне.

Почему же облигации не реагируют на замедление инфляции?

Нет ликвидности у банков. В последние месяцы сильно увеличился спрос на наличные из-за ограничений интернета и роста налоговой нагрузки на малый бизнес. Банки вынуждены были выдать свою ликвидность клиентам, которые захотели наличные. Из-за этого дефицит ликвидности с начала апреля вырос на 0,9 трлн до 1,6 трлн руб.

В результате гособлигации запаздывают и не реагируют на последние дезинфляционные данные. Вполне возможно, что по мере приближения к заседанию ЦБ мы увидим догоняющий рост в ОФЗ.

◽️В целом же, это актив, который дает хорошее соотношение дохода и рисков. Взять, например ОФЗ 26254 с доходностью к погашению 14,5% годовых. Купон по ней 13% годовых, платят два раза в год. Если ставку будут снижать, облигация дополнительно прирастет к цене. Как по мне, отличный вариант для средне и долгосрочных инвесторов. Посмотрите исторические данные по облигациям и акциям, редко когда по низкорискованным активам были такие доходности.

#облигации
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Сегодня утром обсуждали облигации — и риски дефолта. Продолжим тему.

➡️ Наша стратегия с ВДО в приложении Bitkogan дает +38% с момента запуска (16% годовых). Ключевые факторы — управление рисками и строгая диверсификация.

➡️ При этом стратегия «РФ. Российские облигации» тоже демонстрирует отличные результаты: за все время доходность +40% (15,5% годовых). Это результат грамотного анализа каждой бумаги.

На интенсиве «Фондовый рынок РФ. ПРО» раскроем логику, по которой ведем свои стратегии:

▪️как вычисляем компании на грани краха
▪️где ищем реальные обороты и параметры выпусков, которые не показывает брокер
▪️как определяем, когда переходить в длинные бумаги и фиксировать высокую доходность на годы вперед

Вы не останетесь наедине с графиками и таблицами — в конце каждого модуля проводим вебинар с ответами на вопросы.

📆 Начинаем 26 мая. Еще неделю действует сниженная цена — успейте присоединиться.

Кстати, совет: если хотите максимально прокачать знания и навыки, выбирайте пакет с записью базового интенсива и участием в продвинутом 😉

Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Читать полностью…

Минфин купит валюту. Немного

С 8 мая Минфин России возвращает валютные операции по бюджетному правилу. На протяжении месяца, до 4 июня, валюты купят на 110 млрд рублей, или 5,8 млрд в рабочий день. И это существенно ниже ожиданий, которые были на уровне 300 млрд.

➡️Расхождение на ~200 млрд связано с более низкими нефтегазовыми доходами в апреле, чем ожидал рынок.

Как это повлияет на рубль?

Покупки валюты по бюджетному правилу лишь компенсируют увеличение нефтегазового экспорта, да и то не полностью. Это не самостоятельный фактор для курса — он всегда идет в паре с нефтью. Чем дороже нефть, тем больше государство покупает валюты, чтобы компенсировать влияние сырьевых цен на рубль и бюджет. Поэтому к ослаблению рубля такие операции не приведут.

Что ждать от рубля?

Он, скорее, может немного укрепиться в ближайшие месяцы, находясь в диапазоне 70–75 рублей за доллар. Этому будет способствовать рост доходов от экспорта нефти (покупки валюты от государства компенсируют только ~2/3 эффекта).

➡️Даже если Иран и США смогут договориться о мире, в мае-июне будет поступать валютная выручка от продаж в апреле, когда цены были высокими.

Дополнительно рубль будут поддерживать рост неэнергетического экспорта, слабый спрос на импорт, сохранение высоких процентных ставок в рубле.

#рубль #макро
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

«Норникелю» передали привет из Индонезии

На глобальном рынке никеля произошли важные изменения. Так, власти Индонезии поменяли формулу расчета минимальных цен на никелевую руду. В частности, был повышен поправочный коэффициент, а в формулу были включены железо, кобальт и хром.

➡️Это существенным образом повлияет на себестоимость выпуска никеля. По данным ГМК «Норильский никель» (GMKN), для примерно половины производителей никеля в стране себестоимость может вырасти на 20–30% (неинтегрированные HPAL-проекты и интегрированные NPI-проекты).

В целом средневзвешенная стоимость производства никеля в Индонезии может увеличиться примерно на 10% до $18 тыс. за тонну, подсчитали аналитики.

Почему это важно?

1️⃣Во-первых, Индонезия — крупнейший игрок на глобальном рынке никеля (доля около 60%).
2️⃣Во-вторых, изменения коснутся примерно половины компаний, производящих металл. Следовательно, поддержка для мировых цен будет заметной. Эксперты полагают, что нововведения позволят ценам закрепиться в коридоре $18–20 тыс. Кстати, после объявления изменений и к текущему моменту цены выросли приблизительно на 7%. В том числе из-за роста дефицита серы на фоне закрытия Ормузского пролива.

Что это означает для «Норильского никеля»?

▪️Полагаем, что эффект будет положительным. ГМК не закупает сырье в Индонезии, а полностью обеспечивает площадку на Кольском полуострове собственной рудой. Так что здесь давления на себестоимость не будет. А вот рост мировых цен может оказаться неплохим подспорьем для выручки, где никель, по нашим оценкам, занимает примерно 30%.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Параллельный импорт компьютеров — все?

Минпромторг с 27 мая запрещает параллельный импорт компьютерной техники брендов Acer, Asus, Adata, AIC, Apacer, Cisco, Fujitsu, HP, Hitachi, Hynix, IBM, Intel, Kingston, Samsung, SanDisk, Toshiba и др.

➡️Это означает, что таможня перестанет пропускать партии этого товара от «серых» поставщиков. В 2022 году премьер-министр Михаил Мишустин разрешил ввоз товаров без согласия правообладателя. Это разрешение позволяло российским компаниям законно импортировать оригинальные бренды через альтернативные каналы, минуя официальных дистрибьюторов.

Зачем?

Товары могут исключить из реестра, если на рынке появляются отечественные аналоги или при условии организации поставок из дружественных стран. Крупнейшим правообладателем и производителем техники среди таковых является Китай. Получается, что доля китайской техники на прилавках РФ, скорее всего, продолжит расти.

Последствия?

Полагаем, что в преддверии ограничений дистрибьюторы максимально нарастят поставки техники, чтобы увеличить запасы, тем более что курс рубля сейчас довольно привлекательный.

💭Это означает, что до конца 2026 года, а, скорее всего, и дольше, купить такую технику можно будет на прежних условиях. В дальнейшем она ощутимо подорожает, так как с прилавков исчезнут дешевые версии, изначально предназначенные для рынков других стран и ввезенные «в серую». Предложение сократится, цены пойдут вверх.

▪️В пользу подорожания компьютерной техники и смартфонов говорит и введение технологического сбора с осени 2026 года. При этом проводить параллели с рынком автомобилей в РФ не совсем корректно: пошлины не являются буквально заградительными, как в случае с автомобилями, а компьютерная техника, произведенная в РФ, задействована преимущественно в госсекторе.

При этом издержки для производителей отечественной техники тоже вырастут, так как изменения коснутся не только готовых устройств, но и производителей компонентов — процессоров, памяти, накопителей и т. д.

В общем, если планировали обновить технику, не откладывайте это в долгий ящик. Но и закупаться впрок, пожалуй, не стоит: регуляторные изменения не означают, что перечисленные бренды исчезнут с прилавков в РФ.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Первичка стоит слишком дорого?

Ранее мы приводили сравнение средних цен на первичном и вторичном рынке жилья. Если сравнивать среднюю стоимость 1 кв. м на конец прошлого года, то разница достигает огромных 65%. То есть новое жилье гораздо дороже старого.

Больше всего такое различие тревожит в контексте льготной ипотеки, которая распространяется в основном на первичный рынок. Возможно, из-за вмешательства государства цены на новостройки стали искусственно завышены.

Но появилась интересная академическая статья (авторы Рощина и Литвинова), которая делает более аккуратную оценку.

Дело в том, что новое жилье может стоить дороже по объективным причинам:
— отсутствие проблем с предыдущими собственниками
— субъективная ценность жилья, в котором никто не жил
— лучше район
— более высокое качество жилья
— современные планировки, удобные входные группы

Чтобы проконтролировать сторонние эффекты, исследователи используют пары квартир с одинаковыми характеристиками (этаж, тип дома, площадь квартиры), но из разных сегментов рынка (первичка, вторичка), используя два подхода.

➡️Сравнивают схожие квартиры в радиусе 300 м, чтобы контролировать качество района.
➡️Сравнивают квартиры в рамках одного жилого комплекса (часть квартир уже продается на вторичном рынке, а часть готовых квартир еще доступна от застройщика).

▫️Для первого подхода статистическое значимое различие в ценах между новыми и старыми квартирами выявлено только для 41 региона, при чем в 5 регионах новостройки дешевле. И даже в тех регионах, где первичка все же дороже, медианный разрыв цен составляет менее 10%.

▫️Более строгий подход со сравнением квартир в рамках одного ЖК выявил еще меньше различий: только в 8 регионах квартиры от застройщика дороже, а в 12 регионах дешевле.

Вывод:

Разница между ценами нового и старого жилья больше объясняется разницей в качестве квартир. Если качество аккуратно проконтролировать, то и различие в ценах становится небольшим.

#недвижимость
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Друзья, всем привет!

Сегодня наша традиционная встреча с Дмитрием Абзаловым «Неделя. Отражение» пройдет в прямом эфире в 10:30 МСК. Смотреть можно, как обычно, на платформах YouTube и VK.

Обсудим ключевые события прошедшей недели и узнаем, чего ожидать от предстоящей недели.

Геополитика:
▪️Иран смягчил требования к США для урегулирования конфликта.
▪️Трамп анонсировал 25% пошлины на автомобили из ЕС.
▪️Путин сообщил Трампу о готовности к перемирию на День Победы.

Россия:
▫️Песков допустил «определенную долю падения» в экономике.
▫️Неравенство доходов в России достигло максимума за 18 лет.
▫️Минфин прорабатывает снижение ставки по семейной ипотеке.

США и мир:
▫️ОАЭ заявили о выходе из ОПЕК и ОПЕК+.
▫️В Дубае отменили минимальный порог инвестиций для ВНЖ.
▫️Глава Минфина Японии пригрозила валютной интервенцией.
▫️Рейтинг одобрения Трампа упал до рекордно низкого уровня.

#видео
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

В Altmans Gallery соавтора нашего канала Егора Альтмана интересное пополнение — оригинальные карандашные рисунки на темы мультфильмов «Ежик в тумане» и «Сказка сказок» с подписями авторов Франчески Ярбусовой и Юрия Норштейна.

Норштейну в этом году 85 лет. Его шедеврам «Ежик в тумане» и «Сказка сказок» — полвека. Мультфильмы получили множество премий и мировое признание. У 1984-м в Лос-Анджелесе «Сказка сказок» была признана лучшим фильмов всех времен, в 2003-м в Токио по опросу 140 критиков и мультипликаторов со всего мира такой же титул получил «Ежик в тумане».

Рисунки стоимостью от 400 тыс. руб. дополнят коллекцию жикле на тему Норштейна и Ярбусовой, которые также продаются в галерее. Стоят, кстати, значительно дешевле рисунков — 100 тыс. руб.
Каталог жикле 👉 здесь.

@art_luxury_money

Читать полностью…

Нефть в короткую

Вчера фьючерсы на нефть достигали $126/баррель. Речь, конечно же, про июньский контракт на Brent (BRK6). Он рос больше других из-за жесткого дефицита на физическом рынке нефти, спекулянты активно участвовали в этом движении.

💭Мы решили воспользоваться моментом и провели небольшую спекуляцию в коротком контракте по нефти BRK6, который экспирируется в понедельник, но расчетная цена определяется уже сегодня. 

Поэтому утренний шорт нефти был относительно безопасным — «движуха» на выходных ему уже не угрожала, а чисто технически «прокатиться» на массовом закрытии лонгов было вполне можно и где-то даже нужно. Контракт загнали слишком высоко и начали фиксировать прибыль, чтобы не выходить на поставку. 

📈В результате цена упала с $122,92 до $116,77, и мы закрыли шорт с прибылью 5%.  

Мы обещали, что ситуацию с фьючерсной стратегией будем исправлять, однако доходность последнее время опять просела, и это несколько огорчает. Надеюсь, что это первый небольшой шажок по исправлению ситуации и нам удастся взять ситуацию под контроль. Чтобы период роста стратегии продолжился. 

Что может быть дальше?

Несмотря на звучные публикации в СМИ о грядущих ударах США по Ирану Трамп понимает, что время на его стороне. Блокада Иранской торговли продолжает приносить свои плоды, улучшая переговорную позицию Штатов. К тому же выход ОАЭ из ОПЕК тоже можно засчитать в победу Трампа, ведь лишние несколько миллионов баррелей нефти уже способны нарушить равновесие рынка и выступают медвежьим фактором для цен. 

Но только если пролив будет открыт и торговля восстановлена. Даже в оптимистичном сценарии до конца года уже крайне маловероятно возвращение цен к уровням довоенного периода. 

Впрочем, расслабляться не стоит. Поэтому контролируйте риски, следите за сделками в приложении и задавайте вопросы в закрытом форуме.

#нефть
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

«Магнит» представил МСФО за 2025 год

Данные г/г (до применения МСФО 16):

▪️Выручка +15,3%
▪️EBITDA -1,5%
▪️Рентабельность по EBITDA — 4,8% против 5,6% годом ранее
▪️Чистый убыток — 16,6 млрд руб.

При анализе отчетности нужно обращать внимание на два ключевых аспекта.

1️⃣Первый — долговая нагрузка, которая значительно увеличилась за последнее время. Только в 2025 году общий долг продемонстрировал рост на 80%. Показатель чистого долга к EBITDA составил 2,9х против 1,5х. Не сказать, что уровень комфортный, но и явно некритический.

У инвесторов возникнет вопрос: почему вырос долг?

◽️Есть две ключевые причины. Первая — это CAPEX, то есть инвестиции, которые за 2 года составили 344 млрд руб. Они направлены на развитие и редизайн магазинов, проекты по повышению эффективности и собственное производство. Вторая причина — рост ключевой ставки и процентных расходов за эти два года. Это неизбежно давит на чистую прибыль, которая по итогам года ушла в отрицательную зону.

Из позитивного: долг в 2026 году уже практически полностью рефинансирован за счет имеющегося кэша компании. Соответственно, дальнейший рост долга не ожидаем. Поможет и снижение «ключа», которое, само собой, снижает и процентные расходы компании.

2️⃣Второй аспект: убыток по итогам года. Прежде всего, он связан именно с высоким долгом, инвестициями, а не проблемами в операционном бизнесе. LFL-продажи компании прибавили г/г почти +9%, выручка — чуть более +15%, сюда добавляется рост торговой площади.

Вывод. Вероятнее всего, пик CAPEX’a пройден. Обычно, когда это происходит, начинается постепенное восстановление финансовых результатов и отдача от самих капитальных вложений. Сюда же добавляем эффект снижения ставки ЦБ. Посмотрим, как компания будет восстанавливать маржу, а особенно важно — следить за динамикой CAPEX’a.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…