Насколько сложно «Евротрансу» будет платить по долгу?

«Евротрансу» предстоит выплатить порядка 4,9 млрд руб. по долгу за 2 квартал текущего года. Основная проблема в том, что компании сейчас крайне проблематично привлечь финансирование с публичного рынка долга из-за пересмотра оценок рейтинговых агентств.

Приведем грубые расчеты, насколько сложно будет расплатиться по долгам (почему грубые — объясним ниже):

◽️Годовая выручка ожидается порядка 250 млрд руб. ➡️ значит, квартальная, по нашим расчетам, примерно 62,5 млрд руб. Если считать от выручки, то никаких проблем с платежами по долгу не будет.

◽️Годовая чистая прибыль ожидается около 10 млрд руб. ➡️ квартальная = 2,5 млрд руб. Здесь уже сложнее.

◽️Операционный денежный поток за первое полугодие 2025 года составил 1,9 млрд руб. Такой низкий показатель из-за того, что очень сильно вырос оборотный капитал — запасы, дебиторка. Это все снижает «реальный» денежный поток.

Итог?

По выручке все элементарно, ее хватает. Но чистая маржа бизнеса всего 3-4%, т.е. из выручки в прибыль конвертируется очень мало. Поэтому уместнее прогнозировать операционный денежный поток.

➡️Однако сделать это крайне сложно, поскольку бизнесу «Евротранса» характерна высокая оборачиваемость капитала. Это значит, что один квартал компания может поработать «на склад», а в следующий реализовать продукцию и получить денежные средства. Крайне проблематично для прогнозов.

Ситуация с «Евротрансом» остается напряженной. Тем не менее сегодня компания сообщила о выплате 37-го купона по облигациям 001Р-03.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Золотой купол

Хаос в Персидском заливе нарушил рост цен на золото и серебро, которые выпали из фокуса внимания инвесторов на фоне энергоносителей и удобрений.

Возникает вопрос: это временно или цены на драгметаллы уперлись в потолок?

▪️Если посмотреть на график цены золота, то можно заметить, что торгуется оно очень технично, всякий раз отскакивая от ключевых средних после обвала. Это говорит о том, что восходящий тренд все еще в силе, и пока мы наблюдаем лишь коррекцию.

После того, что было с золотом в 2024-2025 годах, коррекция была бы закономерной независимо от происходящего в Ормузском проливе. Однако это влияет.

➡️Например, Турция на неделе до 27 марта продала порядка 3,6 млн унций — все, что купила за предыдущие 2,5 года. Турецкому ЦБ это было нужно для поддержки финансовой стабильности. И, возможно, именно эти продажи способствовали эпическому обвалу золота 23 марта.

💭Однако главная проблема для золота в контексте иранского кризиса связана с риском разгона инфляции и возможным ростом ставки ФРС вместо ее снижения. Вероятность этого невелика, но все же далеко не нулевая.

Именно поэтому драгметаллы с таким энтузиазмом росли в пятницу, когда рынку ненадолго показалось, что все самое плохое позади. А значит, роста ставок можно больше не бояться.

К сожалению, совсем не бояться пока не получается. Тем не менее в апреле приток средств в золотые ETF возобновился после мартовских распродаж, крупные центробанки продолжают покупки золота.

◽️Иранская авантюра Трампа в моменте негативно влияет на золото, но долгосрочно — это очередной аргумент в пользу ухода от долларовых активов во что-то более надежное.

Так что говорить о том, что цены куда-то уперлись, я бы не спешил. Разумеется, еще полетаем. Но тренд был и остается растущим. Просто расти каждый божий день не может даже золото.

#коммодитиз
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Сберегать нельзя тратить

Мы не раз говорили о том, что в России историческая любовь к двум формам накоплений: депозиты и недвижимость. За счет высоких ставок последние несколько лет депозит стал привлекательнее всех других инструментов — статистически 53% россиян считают, что свободные деньги лучше положить на вклад.

Почему это важно?

▪️Спрос рождает предложение, поэтому многие компанию начинают предлагать услуги сбережений в привычных сервисах (маркетплейсы, операторы и т.д.): к примеру, МТС внедрил функцию накоплений в своем приложении оператора и собрал более 10 млрд руб. от 65 тыс. клиентов.

При средних ставках на год в топ-10 банках в размере 12,23% годовых (от 100 тыс. руб.) без возможности снятия и пополнения, компания предлагает ставку 16,5% и выводом в любой рабочий день с сохранением процентов, которые начисляются ежедневно.

При этом «накопления» — это не классический вклад и не связан с банковской деятельностью МТС. Доходы с инвестпродукта облагаются НДФЛ, а вложения не подпадают под страховку АСВ.

➡️Здесь работает классический принцип, когда отсутствие посредника позволяет давать более выгодные условия клиентам и одновременно решает задачи компании. Для МТС это дополнительная возможность обеспечить приток ликвидности — средства на счетах клиентов инвестируются в цифровые облигации компании, которая обязуется их выкупить по полной стоимости.

Цифровые финансовые активы постепенно встраиваются в жизнь нефинансовых компаний. Это увеличивает конкуренцию на рынке и идет на пользу клиентам — они получают больше возможностей для диверсификации своего инвестиционного портфеля.

#банки
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Как заработать на ИИ в России?

FabricaONE.AI, разработчик софта на базе ИИ, выходит на IPO. Показатели у компании внушительные. По итогам 2025 года:
▪️Выручка 25,5 млрд руб. (+12,9% г/г)
▪️Скорр. EBITDA — 4,8 млрд (+21,7%)
▪️Долговая нагрузка низкая: чистый долг/EBITDA — 0,28x
▪️Маржинальность выросла до 18,8%

Перспективы и детали размещения обсудим сегодня в 15:00 по МСК с представителями FabricaONE.AI. Смотрите на YouTube и в VK.

#видео
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Дождемся мы хороших новостей?

На этой неделе, 24 апреля, состоится заседание Банка России по ключевой ставке. Той самой ставке, из-за которой предприятия реального сектора вынуждены платить огромные процентные платежи по кредитам. И это в тяжелейших экономических условиях под гнетом санкций.

➡️По оценкам Минэкономразвития, уровень ВВП в январе-феврале снизился на 1,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. И даже если учесть разное количество рабочих дней, все равно выходит сокращение экономики. Но это в среднем по больнице, а в отдельных отраслях уже температура, как в морге.

▫️Объемы строительных работ падают двузначными темпами: -14% г/г в феврале. Тяжелая ситуация остается в строительстве жилья, где спрос ограничен запретительными ставками по рыночной ипотеке. По оценкам Дом.РФ, риски недостаточной распроданности в каждом четвертом проекте, то есть в 30 млн кв.м из строящихся 119 млн кв. м.

▫️Грузооборот транспорта уменьшился на 1,6% г/г в феврале, обрабатывающая промышленность сократилась на 2,8% г/г. А если из промышленности вычесть военно-промышленный комплекс, то объемы производства идут вниз уже 2 года. Инвестиции в основной капитал снизились на 5,3% г/г по итогам 4 квартала прошлого года.

▫️В опросах предприятий от самого Банка России тоже нерадостно. Оценки изменения текущей инвестиционной активности падают так быстро, что уже соответствуют периодам кризисов. Индикатор бизнес-климата в среднем за последние 3 месяца вблизи нуля, то есть экономического роста нет.

В такой ситуации предприятия сокращают свои планы по найму сотрудников: оценки наихудшие с 2020 года. Тот же опрос показывает, что абсолютное большинство предприятий (80%) не планирует повышать заработные платы в ближайший квартал.

А тему того, как себя чувствует малый бизнес — лучше даже и не начинать.

Так будет ли ЦБ быстрее снижать ставку?

Ждать этого не стоит, потому что монетарным стимулированием, на самом деле, решить указанные выше проблемы не получится. Зато разогнать рост цен — запросто, поэтому ЦБ будет в первую очередь думать об инфляции.

С ней проблем тоже хватает: рост цен остается выше цели ЦБ уже шестой год подряд. Перспективы не лучшие: высокие инфляционные ожидания делают рост цен самоподдерживающимся процессом, который очень сложно разорвать. Дополнительно накладываются серьезные риски расширения дефицита бюджета сверх плана.

➡️Поэтому Банк России может ограничиться осторожным снижением ставки на 0,5 п.п. до 14,5%.

#ставка
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Друзья, всем привет!

Сегодня наша традиционная встреча с Дмитрием Абзаловым «Неделя. Отражение» наконец-то пройдет в прямом эфире.

Время — 10:30 МСК. Смотреть можно, как обычно, на платформах YouTube и VK.

Обсудим ключевые события прошедшей недели и узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Геополитика:
▪️Когда Ормузский пролив окончательно откроется?
▪️Что будет с ценами на нефть?
▪️Сенат США отклонил резолюцию о прекращении войны с Ираном.
▪️Перемирие между Израилем и Ливаном.

Россия:
▫️В России перестали расти цены?
▫️Будут ли ослаблять ограничения доступа к интернету?
▫️Причины замедления экономики РФ.
▫️Количество дефолтов продолжает расти.
▫️Девелоперы в Москве снизили выручку на 37%.
▫️Первое успешное IPO.

США и мир:
◾️Экономический рост Китая ускорился до 5%.
◾️Трамп пригрозил уволить Пауэлла, если тот не уйдет сам.
◾️IPO SpaceX.

#видео
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Что будет с рублем в ближайшие недели?

Вопрос, волнующий и тех, кто держит с нами шорт на юань, и тех, кто собирается покупать путевки в отпуск…

➡️Валютные операции в рамках бюджетного правила возобновят раньше планируемого. Ранее Минфин сообщал, что до июля их не будет. Это значит, что государство теперь начнет продавать рубли раньше, чем ожидалось. Рубль вчера на эту новую информацию и отреагировал падением.

◽️Угадывать курс на 1-3 недели вперед мы не беремся. Но назвать конкретные тенденции можем.

▪️В ближайшие недели на рынок будет поступать валютная выручка от нефти — это фактор в пользу укрепления рубля. При этом сами валютные операции, скорее всего, не начнутся еще, как минимум, 2-3 недели. По старой логике, их могут объявить 6 мая и запустить 8-го. Но это так, навскидку.

Валютный рынок сейчас не назвать идеально эффективным, а значит, поступления от продажи нефти вполне способны заметно двигать курс в ближайшие недели. Не исключаю, что рубль может укрепиться в ближайшую пару недель. Как только операции запустят — потенциал его роста уже будет ограничен. Именно поэтому мы пока держим шорт на юань в нашем приложении.

#валюта
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Легендарный интенсив по фондовому рынку РФ возвращается — теперь в формате для продвинутых инвесторов!

Мы выпустили уже 7 потоков базового интенсива: тысячи довольных студентов, отработанная программа и четкое понимание, куда двигаться дальше.

В этот раз мы создали новый формат — для тех, кто инвестирует не первый год и хочет лучше понимать, как мыслят профессионалы и принимаются решения на практике.

➡️ Сфокусируемся на более сложных конструкциях и практических решениях: финансовое моделирование, углубленный анализ отчетности, портфельные взаимосвязи и разбор реальных кейсов.

Что еще будем разбирать:
▪️какая информация важна на рынке
▪️как выбирать бумаги и строить портфель под разные цели
▪️как учитывать риск в конкретных решениях
▪️когда входить в позицию, держать ее, сокращать или выходить

В итоге знания сложатся в целостную картину, на которую можно опираться в инвестиционных решениях.

Это первый анонс — подробностями будем делиться в следующих постах. А пока можете изучить программу и занять свое место. До 30 апреля действует ранняя цена.

Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Читать полностью…

Мы работаем за еду?

По данным Росстата, в 2026 году россияне тратят на продукты питания около 39% своих расходов — максимум за последние 18 лет.

➡️Для сравнения: в среднем по ЕС в 2021 году этот показатель составлял около 14%. Даже если смотреть на европейские страны-аутсайдеры — Боснию и Герцеговину (31,3%), Румынию (24,8%), Литву (20,4%), Болгарию (20,1%) — Россия все равно оказывается хуже всех…

▪️В динамике мы также проигрываем. В 2009 году Румыния тратила 27,3%, Литва — 25,5%, Польша — 18,6%. К 2021 году показатели снизились. В России же, наоборот: 37,7% в 2009 году, 38,2% в 2021-м, около 39% сейчас.

Но ведь в прошлом году мы писали, что по меркам развивающихся стран у нас хорошие доходы, но до уровня развитых экономик мы пока не дотягиваем.

Почему такой разрыв?

Начнем с того, что рост доли расходов на продовольствие в последние годы во многом связан с инфляцией, прежде всего, в базовых товарах. Вторая причина — неравномерный рост доходов: зарплаты растут не у всех, тогда как цены на продукты затрагивают всех одинаково.

▪️Что касается разрыва, важно учитывать структуру расходов в целом. Даже если европейцы тратят меньше на еду, больше средств может уходить на коммунальные услуги, бензин, транспорт и досуг. Поэтому сравнение только доли расходов на питание не дает полной картины уровня жизни.

Лучше смотреть не только на номинальные проценты, но и на паритет покупательной способности (PPP), который сглаживает различия в ценах и доходах. А там все не так грустно.

По покупательной способности мы на уровне Польши и стран Балтии. Но разница с Западной Европой все равно чувствуется: например, на средний доход в Германии можно позволить себе примерно на 60% больше товаров и услуг, чем у нас.

#рфр
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Семь правил на неделе

Минфин объявил, что вернется к валютным операциям по бюджетному правилу раньше июля. Ранее ведомство сообщало, что до июля их не будет, теперь передумали.

💭Все дело в рисках очень сильного укрепления рубля. Во втором квартале в страну будет притекать гораздо больше валюты из-за высоких цен на нефть, рост общего экспорта может взлететь на 50%. Экспортеры в огромном количестве будут продавать валюту и покупать рубль, что приведет к его укреплению.

Но с валютными операциями по бюджетному правилу большую часть валюты выкупит государство и отложит в резервы. В результате укрепление рубля будет гораздо слабее.

➡️Без бюджетного правила курс мог бы укрепиться ниже 70 рублей за доллар. С бюджетным правилом, скорее, останется около 75.

▪️Ослабления рубля ждать не стоит, потому что помимо бюджетного правила по части нефти растут экспортные доходы по широкому кругу российских товаров. Остается понять, когда же Минфин вернется к операциям. Наиболее вероятно, что это произойдет начиная с мая.

#рубль
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Сегодня Владимир Путин отметил сокращение экономики в начале года и призвал стимулировать ее рост.

▪️О чем говорят такие сигналы государства? Удастся ли вернуться к экономическому росту? Что это значит для ключевой ставки и, как следствие, для рынка акций и облигаций? Не говоря уже о том, какое влияние более активное смягчение ДКП окажет на рубль?

➡️Сегодня, 15 апреля, с 19.00 по МСК все это обсудят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов в рамках еженедельного эфира «Рынки в моменте. Что делаем». Регистрация на эфир по ссылке.

#видео

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Неужели у 70% российских компаний упала выручка?

Не так давно наткнулся на новость о том, что 70% компаний в России зафиксировали падение выручки в 2025 году. Решил более детально посмотреть, неужели действительно все так плохо?

Заголовок громкий, вот только речь шла про малый и средний бизнес. У «крупняка» ситуация совсем другая.

Пришлось посмотреть более 70 отчетов российских компаний с Мосбиржи, чтобы убедиться в этом. В 2025 году падение выручки только у 33%. То есть, 67% компаний вообще увеличили выручку к прошлому году.

↘️Самое существенное снижение в металлах и добыче. Там падение на 20%. Причем во многом благодаря убыточным угольщикам.

↗️Один из лучших перформансов — банки и электроэнергетика. Там рост выручки на 14%. В банках смотрели на чистый операционный доход.

Какие выводы?

▪️Первый — не нужно смотреть только на выручку, это неверно. Ниже выручки, как вы помните, «сидит» себестоимость, еще дальше операционные расходы, на выходе получаем операционную прибыль и далее по цепочке.

▪️Второй — тяжело малому и среднему бизнесу. «Крупняк» справляется. Все дело в масштабе самого бизнеса: где-то несложно взять кредит по сниженным процентам или получить льготы и субсидии, а где-то это сделать невозможно или практически невозможно, как в МСБ.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Сегодня — последний день акции на пакет «Рынок РФ»

Российский рынок в текущий момент не дает одной простой идеи. Чтобы собрать рабочую картину, нужно одновременно смотреть на облигации, дивидендные истории и точечные возможности во втором эшелоне.

▪️ Можно делать это самостоятельно — долго, вручную и по кускам. А можно получить готовую систему, где все уже связано единой логикой.

Пакет «Рынок РФ» — это 6 стратегий в приложении Bitkogan. Вас ждут сделки, аналитика, разборы и сценарии под любой поворот рынка.

➡️ Сегодня пакет еще можно подключить со скидкой до 79%.

Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Читать полностью…

«Евротранс» продолжает молчать, а облигации «Евротранса» — снижаться в цене

Рынок так и не услышал никаких комментариев от компании по текущей ситуации. И это — одна из главных причин дальнейшего снижения цен на ее облигации. Инвесторы предпочитают уйти от рисков, продают долговые бумаги и продавливают цены дальше.

Способна ли компания справиться с ситуацией?

▪️Да, мы полагаем, что она не безнадежна. Учитывая, что ближайшее крупное погашение примерно через год, а остальной облигационный долг весь длинный, у «Евротранса» есть все шансы аккумулировать необходимые средства. Да, есть еще обязательства по ЦФА, но они незначительны в 2026 году. А выручка компании очень внушительна и достигает около 250 млрд руб. в год.

Есть и надежда на банки, которые могут прокредитовать компанию под залог выручки.

Мы продолжим пока держать облигации «Евротранса» в наших стратегиях в приложении. Но ни в коем случае не будем увеличивать их долю. И не думаем о покупке акций компании.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

В Москве зажгли, теперь едем в Петербург!

Друзья москвичи, спасибо, что пришли и провели с нами прошедшие выходные. Это были несколько часов ярких докладов, важных вопросов по существу и интересного неформального общения между сессиями.

Петербуржцы, теперь мы едем к вам! Встречаемся 17 апреля, в 17.00 в Гранд Отеле Европа. Вас ждет фуршет и выступления Евгения Когана и команды спикеров. Обсудим:

▪️Какие возможности появились у инвестора на фоне изменений мировой экономики?

▪️Как геополитика влияет на рынки?

▪️Как распределить капитал между активами?

▪️На какие инвестидеи сейчас смотрят профессионалы?

▪️В чем выгода доверительного управления для инвестора?

Число место ограничено, так что лучше забронировать сейчас.

Читать полностью…

👨‍💼🔊 Друзья, привет! Давайте честно: понимать, как устроен рынок, — это база. Самые сложные вопросы у инвестора часто начинаются потом.

➡️ Когда вы уже в позиции, а рынок идет не туда
➡️ Когда нужно решить: держать, сокращать или выходить
➡️ Когда непонятно, это временная просадка или идея перестала работать

Для таких моментов мы создали интенсив «Фондовый рынок РФ. ПРО». Разберем, что делать с конкретными позициями и портфелем в целом: как отбирать идеи, учитывать риск и не только.

До 30 апреля действует ранняя цена. Присоединяйтесь!

Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Читать полностью…

Утром открываю ленту… Все каналы разом постят одно и то же. Оказывается, Альфа-Банк перезапустил турнир для трейдеров с призовым фондом 200 млн рублей. Пишут, что в прошлом сезоне чемпионы заработали 548% и 934% доходности. Интересно понаблюдать.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Вновь здоровее рынка

Промомед опубликовал результаты по МСФО за 2025 г. (в г/г):
◽️Выручка: 37,6 млрд руб. | +75,2%
◽️EBITDA: 15,3 млрд руб. | +86%
◽️Скорр. Чистая прибыль: 7,2 млрд руб. | +78%

Компании удалось не только увеличить основные финансовые показатели, но и улучшить маржинальность. Так, валовая рентабельность выросла до 68% (+2 п.п.), по EBITDA — до 41% (+3 п. п.), а маржа чистой прибыли составила 19,1% (+0,3 п. п.).

Промомед смог улучшить относительную долговую нагрузку — несмотря на то, что чистый долг вырос на 49% за счет увеличения задолженности по кредитам и займам, Net Debt / EBITDA снизилась с 2,05х до 1,65х благодаря росту EBIDTA на 86% год к году.

По ключевым сегментам:

◽️Выручка направления Эндокринология выросла до 21,6 млрд руб. (+163%) за счет роста продаж инновационных препаратов для терапии ожирения и диабета: «Тирзетта», «Велгия», «Велгия», «ЭКО» и «Семальтара» — первый и единственный в России таблетированный семаглудит для терапии сахарного диабета и ожирения.

◽️Выручка направления Онкология выросла на 42% до 7 млрд руб. в том числе за счет роста продаж препрата «Прадетро» —первого в России препарата для лечения рака предстательной железы.

Что еще важного?

По итогам 2026 года менеджмент прогнозирует рост выручки на 60% при рентабельности EBITDA в 45%. При этом компания активно расширяет портфель лекарств: количество препаратов увеличилось на 21 до 364 шт., из них доля инновационных и биотехнологических выросла до 74% и 72% соответственно. До 2030 года PRMD планирует вывести на рынок более 20 препаратов.

Будут ли дивиденды?

Не так давно Промомед изменил дивполитику и CEO планирует рекомендовать выплату в 35% от скорр. ЧП на фоне того, что Net Debt / EBITDA на уровне 1,65х.

В случае утверждения выплаты в размере 1,39 млрд руб. (скорр. ЧП за вычетом Capex и R&D) или 6,55 руб на акцию, ожидаемая дивдоходность может составить ≈1,53% при текущей цене в 427 руб.

Важно:

Несмотря на то, что дивдоходность ниже среднего по рынку, PRMD находится в стадии роста, о чем свидетельствуют двузначные показатели по выручке и чистой прибыли.

✔️Поэтому для инвесторов куда выгоднее, чтобы компания инвестировала в собственное развитие, нежели распределяла всю прибыль среди акционеров – это безналоговый способ увеличить рентабельность капитала (ROE), и как следствие – эффективность собственных инвестиций.

💰Промомед остается нашим фаворитом в секторе, поэтому сохранем позицию в акциях PRMD по российским стратегиям в приложении App.

Это — наше мнение, а решать вам. Если есть вопросы — обращайтесь!

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Новый глава GloraX — сооснователь и акционер Александр Андрианов

Сейчас для девелопмента непростой период, скажем откровенно. Glorax интересен тем, что ситуация у него, по сравнению со многими девелоперами, куда лучше. В 2025 году объем заключенных договоров у них вырос на 80%, а в денежном выражении продажи показали рост на 47%.

➡️Вышла новость, что у компании новый CEO — Александр Андрианов. Он сменил на этом посту Дмитрия Кашинского, который возглавлял Glorax с 2022 года и сумел добиться отличных результатов. Андрианов при этом стоял у истоков компании и является ее акционером, человек в бизнесе не чужой. До недавнего времени он занимал пост первого вице-президента, фактически управляя операционными процессами в компании.

Председатель совета директоров GloraX Сергей Швецов отметил, что Андрианов уже внес значимый вклад в масштабирование бизнеса и повышение его эффективности. Сам Андрианов ключевой задачей на новой позиции назвал реализацию утвержденной стратегии, выполнение ориентиров перед инвестиционным сообществом и создание условий для устойчивого роста капитализации компании. Судя по всему, смена руководства пройдет с высокой степенью преемственности.

Смена руководства — нормальный и естественный корпоративный процесс. Нужно понимать, что операционная деятельность остается неизменной. Будем следить, как компания под новым руководством будет следовать своей стратегии: сохранять высокий темп роста бизнеса, укреплять имеющиеся позиции на рынке. А самое главное, как будет выполняться задача по созданию условий для роста капитализации. Для акционеров это — приоритет номер один.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

США действительно летали на Луну?

➡️Короткий ответ: да, американцы были на спутнике в 1969 году. Можно опровергнуть конспирологические заявления, но мы лучше расскажем, почему высадка американцев — это неопровержимый факт.

◽️Миссия «Аполлон» доставила на Землю с Луны 382 кг грунта и разных пород. Эти образцы изучались в независимых лабораториях разных стран, которые подтвердили: образцы внеземного происхождения (специфический минеральный и изотопный состав, отсутствие следов водной и атмосферной эрозии и т. д.).

◽️Американцы высаживались на Луну 6 раз с 1969 по 1971 годы. Этот факт многие конспирологи предпочитают игнорировать, но из девяти миссий «Аполлон» шесть — сопровождались непосредственной высадкой на поверхность Луны. Самое длительное время, которое на ней провели астронавты, — почти 75 часов. Они даже успели покататься на лунном вездеходе (автомобили до сих пор на Луне).

◽️Американские космонавты в ходе миссии «Аполлон» установили отражатели лазеров, которые работают до сих пор. Более того, переговоры астронавтов случайно ловили радиолюбители из разных стран.

◽️В период «холодной войны» СССР ни разу не обвинила США в какой-либо фальсификации. В 2010 году китайский аппарат «Чанъэ-2» подтвердил человеческий след на Луне, а «Чандраян-2» показал фотографии посадочной ступени модуля «Аполлон-11». Помимо этого было также много снимков и от других спутников.

Вывод

Успешно сфальсифицировать такую операцию, подкупить «врагов» и обмануть весь мир скорее всего было бы намного сложнее и дороже, чем фактически слетать на Луну. Да, сторонников мирового заговора это вряд ли убедит — сухие факты плохо продаются.

А зачем вообще лететь на Луну?

Может показаться, что космические программы оторваны от реальности — нерешенных проблем и на Земле хватает. Но фундаментальной наукой важно заниматься еще и потому, что никогда нельзя предсказать, к чему могут привести результаты.

Покорение космоса стало катализатором и для земных технологий. К примеру, развитие радиотехники, материаловедения, сверхпроводников и т. д. способствовало усилению технологий магнитного резонанса. В итоге человечество получило одно из самых безопасных и эффективных средств диагностики — МРТ. И таких примеров множество.

Изучение космоса и окружающего мира — это серия тех самых «маленьких шажков», которые определяют будущий путь всего человечества.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Нефтяная игла снова сломалась?

В конце прошлого года министр финансов РФ Антон Силуанов заявил, что доля нефтегазовых доходов в федеральном бюджете России за несколько лет сократилась почти вдвое — с ≈50% до ≈23%.

Причины: санкции и падение цен на нефть

И тут, как будто «вовремя», для бюджета началась война в Иране — цены на энергоносители взлетели.

По оценкам МЭА, в марте доходы России от экспорта нефти составили $19 млрд, что на $9,7 млрд больше, чем в феврале, и на $4,76 млрд выше прошлогоднего уровня. Причем более $2 млрд, по оценкам Вашингтона, дало временное смягчение санкций в середине марта.

Чего ждать дальше?

➡️Сейчас мы имеем открытие Ормузского пролива со стороны Ирана и падение цен на нефть в моменте — ближайшие контракты на Brent и WTI упали на 10% и 13% соответственно, хотя бэквордация все еще сохраняется. Спотовый Dated Brent торгуется по $116/барр.

Правда есть нюанс:

По сообщениям иранского МИДа, открытие Ормузского пролива действует на время перемирия Ливана с Израилем — насколько это шаткое основание говорить, не приходится. К тому же основные противоречия между сторонами никуда не исчезли.

◽️Если во время блокировки Ормузского пролива и шока предложения Urals торговалась с премией к Brent на некоторых направлениях, то теперь вернулись основания для очередных «скидок». С возобновлением нефтяных санкций со стороны США Россия может лишиться пары-тройки миллиардов долларов дополнительных доходов.

Где еще неприятности?

Дисконты хоть и неприятны, но терпимы. Наоборот, куда проблематичнее удары по НПЗ и портам.

▪️За последние восемь месяцев дроны и ракеты атаковали как минимум 28 российских НПЗ. Это напрямую бьет по возможностям экспорта и сокращает объемы поставок. Плюс, с конца ноября усилились атаки на танкеры — в Балтийском море пострадали как минимум шесть судов.

В ночь на 16 апреля под удар попал Туапсинский НПЗ. Масштаб повреждений не раскрывается, но цифры говорят сами за себя: морской экспорт нефти за неделю упал на 16,1% — до 291 тыс. тонн в сутки, минимума с июня 2024 года.

Что это значит?

Мы не раз говорили, что подбирать российскую нефтянку на текущем инфоповоде нецелесообразно. Даже если доходы бюджета подрастут на фоне высоких цен, рост вряд ли будет существенным — слишком много уходит на восстановление и логистические проблемы. Да, цены на нефть какое-то время могут оставаться выше, чем до войны, однако не стоит рассчитывать, что это полностью решит проблемы бюджета.

#нефть
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Сектор жилой аренды в России демонстрирует внушительные показатели. По данным Forbes, количество сделок достигло 5,2 млн (около 251 млн кв.м). Для инвестора это означает стабильный спрос, но вместе с ним — и растущую административную нагрузку.

Сегодня фискальный контроль за рантье усиливается. В зависимости от выбранного статуса налоговая нагрузка может составлять:
➡️от 13% до 22% для физлиц
➡️от 6% до 15% для ИП
➡️от 4% до 6% для самозанятых

В чем проблема?

В классической модели инвестор привык делать все сам: просматривать локации, заниматься ремонтом (хорошо, если руки позволяют!), искать жильцов и контролировать процесс оплаты. В итоге вместо пассивного дохода инвестор получает буквально операционку бизнеса.

В США в свое время проблему решили изящно. Всем занимаются управляющие компании: для небольшого капитала инвесторы предпочитают REIT-фонды с низкими комиссиями, а для крупных инвестиций все операционные задачи на себя берет управляющая компания. В России такой формат можно встретить в проектах доходных домов (например, тот же «Символ» или «Остров» «Донстроя»).

Почему важно делегировать управление недвижимостью?

◽️Контроль налоговой нагрузки. Всеми расчетами и взаимодействием с госорганами занимается управляющая компания
◽️Профессиональная эксплуатация. Компания берет на себя весь цикл: от маркетинга и поиска арендатора до технического обслуживания.
◽️Выше эффективность. Инвестор получает доход без необходимости тратить время на операционную деятельность, которая не приносит дополнительного заработка.
◽️Оптимизация рисков. За счет котлового метода распределения доходов нивелируются риски простоя конкретных квартир.

Вывод

Рынок аренды постепенно трансформируется в полноценный бизнес, где профильные операторы дают возможность рассматривать квартиру не как форму самозанятости, а как весомую составляющую портфельных инвестиций. Разумеется, при учете всех рисков.

#недвижимость
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Бумажный минус, операционный плюс

АФК «Система» закрыла 2025-й убытком — и рынок может воспринять это как сигнал тревоги. Однако это как раз тот случай, когда инвестору нужно понимать, что происходит в компании, прежде чем делать выводы.

Причина убытка лежит на поверхности — в высокой ключевой ставке, а не в бизнесе. На протяжении долгого времени ставка удерживалась на уровне 21%, и обслуживание долга при таких условиях математически съедало операционную прибыль. Все, что зарабатывала операционка, уходило на проценты — вот и весь «убыток». Сам же холдинг работает как часы — и даже ускоряется.​​​​​​​​​​​​​​​​

Группа в цифрах (МСФО, 2025):

◽️Выручка — 1 332,5 млрд руб. (+8,3% г/г).
◽️Скорр. OIBDA — 378,2 млрд руб. (+15,1% г/г) — почти вдвое быстрее выручки).
◽️Чистый долг корпоративного центра — 368,2 млрд руб. (−4,8% кв/кв).

Где именно растет:
✔️«Медси» — выручка 61,4 млрд (+22%), скорр. OIBDA 13,2 млрд против 9,8 млрд годом ранее.
✔️«Биннофарм» — выручка 36,9 млрд (+4,7%), EBITDA 9 млрд (+16,7%), маржа EBITDA расширилась до 24,4% (+2,5 п.п.).
✔️ Cosmos Hotel Group — выручка 20,9 млрд (+20%), OIBDA 7,3 млрд (+27%), рентабельность 35%.

Везде одна и та же картина: рост с ускорением и расширением маржи. Это говорит о том, что речь идет не о «выживании» бизнеса, а о том, что у него нормальная операционка.

А как дела у МТС — опорного актива группы?

Выручка за 2025 год впервые в истории превысила отметку в 800 млрд руб. — 807,2 млрд руб. (+14,7%). OIBDA — 279,7 млрд (+13,5%). Чистый долг / OIBDA — 1,6х, минимум за 4 года. Даже при такой ставке телеком-тяжеловес разгружает баланс.

Что важно понимать?

Холдинг умудряется сокращать долг при все еще высокой ставке. Для компании в таких условиях — это редкость. Важно понимать, что как только ЦБ начнет снижать ставку, пропорционально пойдут вниз и расходы на обслуживание долга. То есть операционная прибыль в таком объеме перестанет уходить на выплату процентов.

Мы держим АФК «Система» в поле зрения. Бизнес работает. Остальное — это вопрос терпения и долгосрочной стратегии.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Дорогие друзья,

Если вы планировали провести с нами эти выходные в Санкт-Петербурге, но еще не забронировали себе место — лучше это сделать прямо сейчас. Желающих много — мест мало:)

◽️Встречаемся в эту пятницу, 17 апреля в 17.00 — легкий ужин, приятная музыка и лучшие эксперты на рынке во главе с Евгением Борисовичем. На следующий день, 18 апреля, соберемся узким кругом на инвест-бранч: обсудим все, что волнует лично вас.

🔗Программа и регистрация по ссылке.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Сталь: блеск сквозь слезы

По данным отраслевого аналитического агентства Metals & Mining Intelligence, потребление плоского стального проката по итогам 1 квартала 2026 года могло сократиться на 12%, сортового проката — на 9% г/г.

▪️Ценовая конъюнктура остается крайне слабой. По данным портала metalinfo.ru, индекс внутренних цен на металлопрокат в апреле снизился на 12% в годовом выражении. Правда, ради справедливости отметим, что в апреле, по сравнению с мартом 2026 года, был отмечен символический рост: целый один процент!

💭В целом — ничего удивительного. Российская стальная отрасль находится в глубоком кризисе. Инвесторам, вероятно, уже набило оскомину слушать умные объяснения про высокие ставки, падение ипотеки и кризис в строительстве. Все это понятно давным-давно. Но ничего нового пока нет.

Другой вопрос — что дальше?

«Не пора ли, друзья мои, нам замахнуться на Вильяма, понимаете, нашего Шекспира?». То бишь не настало ли время обратить внимание на акции сталеваров? Когда еще это делать, как не во время свирепствующего кризиса?

➡️Сначала посмотрим на стоимостную оценку. По текущему мультипликатору EV/EBITDA «Северсталь», ММК и НЛМК торгуются по 5.2х, 3.0х и 3.4х соответственно. Если сравнивать с глобальными аналогами, которые торгуются в среднем по 9.1х, то налицо существенная недооценка. Впрочем, это тоже не вау-какой триггер.

Тем не менее, мы полагаем, что для долгосрочного инвестора сейчас неплохой момент для входа. Если выбирать из трех компаний, нам больше нравится «Северсталь». Да, ММК дешевле по EV/EBITDA. Но, во-первых, это исторический факт (так было со времен царя Гороха). Во-вторых, «Магнитка» слишком сильно зависит от сырья (ЖРС и коксующийся уголь). При этом у НЛМК есть риски, связанные с европейскими активами.

Итог?

На наш взгляд, «Северсталь» выглядит наиболее предпочтительно из металлургов. Компания на 100% обеспечена собственным сырьем (важно, когда начнут расти цены). Основная ориентация — на внутренний рынок. По итогам 2025 года — самая высокая рентабельность в секторе (19% по EBITDA). Высокая степень диверсификации продуктового портфеля.

Это — наше мнение, а решать вам. Если есть вопросы — обращайтесь!

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

«Полюс», выдыхай! До осени…

Замминистра финансов Сазанов объявил: «Параметры налога на сверхприбыль (windfall tax) будут обсуждаться осенью, исходя из потребностей федерального бюджета».

➡️Хорошие новости для «Полюса», хотя это и чисто эмоциональный аспект. Налог заплатить все равно придется. Тем не менее, рынок подобные известия, как правило, оценивает позитивно — а мало ли что произойдет за полгода?

Почему перенос на осень?

Официальная версия звучит так: «Из-за необходимости проанализировать налоговые декларации компаний за 2025 год, которые были сданы в конце марта. Срочности в этом вопросе нет».

💭Но дело может быть не только в этом, в кулуарах могут обсуждаться различные другие сценарии. Например, не 20%, а 10%. Есть даже группа депутатов, которая выступила с такой инициативой. А это будет уже совсем другая история.

Итог?

Котировки «Полюса» получили положительный эмоциональный импульс. Далее, возможное завершение ближневосточного кризиса в обозримом будущем может вернуть цены на золото к возобновлению устойчивого роста.

В заключение полностью повторим тезис, который мы давали в обзоре по «Полюсу» в нашем приложении:

«Сейчас сложилась интересная ситуация для того, чтобы снова обратить внимание на данную идею. Тактика следующая: вход по текущей цене. Если цена падает ниже 2000 руб., увеличиваем объем позиции».

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Рубль укрепился. Что дальше?

В марте мы предупреждали, что рубль перейдет к укреплению в апреле из-за комбинации притока валюты от экспорта и одновременно остановки бюджетного правила. Пока именно так и происходит. С начала апреля рубль укрепился на 5,7% против юаня, достигнув уровня 11,1. Курс доллара уже 75,3.

Что дальше?

Едва ли повышенные ненефтегазовые доходы от продаж в марте уже оказались на валютном рынке. Это слишком быстрый срок в условиях санкций. Более вероятно, что пока мы видим эффект от роста цен неэнергетического экспорта в феврале и эффект ожиданий рынка.

➡️Поэтому вполне возможно, что пик укрепления рубля нас ждет в мае или в конце апреля по мере роста экспортной выручки.

▪️Среди других факторов тоже нет причин для ослабления рубля. Потребительская и деловая активность остаются подавленными, что ведет к слабому спросу на импорт. Повышенная инфляция не позволяет Банку России быстрее снижать ключевую ставку, а высокие процентные ставки поддерживают рубль.

В результате все за рубль. Он продолжит укрепляться, вполне возможно, достигнет 70 рублей за доллар в ближайший 1-2 месяца. Причем есть риски и более серьезного укрепления.

#рубль
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Апатия на рынке акций

Уже многие заметили, что рынок практически перестал реагировать на позитивные новости. Вот и в этот раз: пасхальное перемирие — индекс Мосбиржи +0,5%, а уже на следующий день весь рост испарился.

Если в прошлое перемирие IMOEX получил хоть какой-то импульс, то теперь позитив прошел почти незамеченным. Рынок устал от постоянного потока новостей, переваривая негатив и позитив примерно одинаково. Особой веры в скорое урегулирование у инвесторов нет.

➡️Экономика на грани рецессии, в переговорах отсутствует хоть какой-то прогресс, доходность консервативных инструментов все еще высокая. Кто посмотрит на рынок акций в таких условиях?

Вот так думает массовый инвестор, выбирая облигации, фонды денежного рынка и другие инструменты.

Уж очень эта ситуация напоминает декабрь 2024 года, когда рынок был переполнен негативом. А потом Банк России решил оставить ставку неизменной, и IMOEX вырос на 10% за день.

Конечно, никто не говорит, что сейчас будет так же. Но давайте объективно: лучше уж покупать, когда будто не видно просвета, а не в моменты, когда из каждого угла кричат, что индекс пойдет обновлять максимумы.

А что делаем мы в таких ситуациях?

▫️Полностью от акций мы не отказываемся, считаем это неверным. Есть вероятность пропустить грандиозное движение в случае внезапного перемирия. А такое возможно.

▫️Поэтому мы аккуратно подкупаем подешевевшие бумаги на рынке. Например, недавно докупали «Фосагро», «Дом.РФ», смотрим на префы «Сургутнефтегаза».

Не забываем: рынок может удивить, причем именно в тот момент, когда этого уже никто не ждет. Если есть вопросы — обращайтесь!

#рфр
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Накачай и сбрось

Она же памп-энд-дамп (pump and dump) — манипуляция рынком, которая сегодня на слуху из-за дела об отдельных телеграм-каналах.

В чем смысл?

▫️Организатор покупает акции компании, после чего начинает активно нахваливать ее или распространять позитивные слухи. При доступе к большой аудитории и/или в случае низколиквидных бумаг эта активность вызывает рост котировок. Затем организатор продает акции, фиксируя прибыль, а послушавшие его инвесторы, как правило, теряют деньги.

▫️Обратная «пампу» манипуляция называется short and distort: организатор открывает шорт и начинает распространять негативную информацию о компании, чтобы обрушить ее котировки.

▫️В большинстве стран такие практики незаконны. Именно за памп-энд-дамп посадили в тюрьму героя Леонардо Ди Каприо в «Волке с Уолл-стрит».

Как не стать подневольным участником манипулирования?

▫️Помните, что качественная аналитика должна быть этичной: как бы эксперту ни нравилась конкретная компания, он обязан предупредить о ее рисках.

Они на фондовом рынке есть всегда. Если о них умалчивают — вполне вероятно, что на вас хотят повлиять.

#российский_рынок #биржа

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Ну и… не договорились.

Президент США Дональд Трамп заявил, что у Вашингтона не получилось договориться с Тегераном по теме иранской ядерной программы, и американские военные начинают морскую блокаду Ирана.

"Встреча прошла хорошо, большинство пунктов согласовали, но единственное, что имело значение, — ядерную проблему — нет", — написал он в соцсети Truth Social.

Ну и дополнительно, как говорится — «чей Ормуз?»

Дональд Трамп в воскресенье заявил, что американские ВМС займутся перехватом в международных водах судов, которые платили Ирану пошлину за прохождение через Ормузский пролив.

💭Вот мне лично безумно интересно: как будет происходить опознание таких товарищей? Будут опрос проводить или дознание? Будут выявляться криптокошельки? Переводили ли недобрые люди деньги злодеям?! Так и представляю себе эту сцену. Любопытен будет также этюд на тему: «не виноватая я… они заставили меня».

Короче, шоу. Великий и Ужасный также заявил:

Я проинструктировал наши ВМС, чтобы они выслеживали и перехватывали в международных водах каждое судно, которое оплачивало пошлину Ирану.

Представляю себе физиономии американских военных, которым надо будет выяснять нюансы работы крипторынка.

💭Забавно — мне все говорили: по данному вопросу точно договорились. Мой аргумент был прост: чтобы барыга Трамп с этим согласился? Да не бывать такому. Ну и вот, взыграло. А кто бы сомневался. Ну а далее пошла череда военных угроз. Короче, с обеих сторон, держите меня семеро!

Мне очень понравился комментарий вице-президента США Вэнса. Все-таки настоящий политик.

Есть, говорит, 2 новости. Одна хорошая и одна не очень. Хорошая: мы долго переговаривались и почти договорились. Плохая — в итоге не договорились.

Ну и чего теперь будет?

Да опять пойдут удары. Потом опять кто-нибудь, типа Пакистана, попробует как-то сблизить позиции. В общем, ничего нового.

А что рынки?

➡️Временно изобразят страдания. Нефть снова немного подрастет. Фьючерсы на американские индексы опять куда-нибудь вниз прогуляются. Также, как золото и драгметаллы. Короче, будет новая серия.

➡️Очевидно, еще раз можно ждать резкого роста цен на нефть. Нарушения ее глобальных потоков. Значительного ущерба иранской экономике. Добавим к этому разгон инфляции по миру и значительное ухудшение ситуации с логистикой.

Все идет к тому, что скоро США и Израиль могут нанести удар по логистике и энергетической инфраструктуре Ирана, так что мировые, фондовые рынки вполне могут отреагировать приличным падением в ближайшие 1-2 недели.

Или же мы увидим новую серию переговоров. Но вообще мировая экономика будет под сильным давлением.

▪️Впрочем, все может измениться в любой момент. Могут возникнуть новые обстоятельства и новые вводные. И поскольку просчитать действия Трампа достаточно сложно, нужно быть готовым к любым изменениям за час или за минуту. Правда, думаю, что в итоге все эти маневры приведут к тому, что переговоры продолжатся, но на новых основаниях, а происходящее сейчас окажется очередным этапом торга между сторонами.

#геополитика #иран
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…