Напряжение на рынках растет

На глобальных рынках идет массовая распродажа акций полупроводниковых компаний, то есть тех, кто напрямую связан с бумом ИИ.

➡️Так, корейский индекс Kospi сегодня рухнул на 8%, с сентябрьского максимума снижение составляет 20%. Японский Nikkei 225 потерял более чем 4% сегодня. В обоих случаях лидеры падения — именно полупроводники: SK Hynix и Samsung в Корее, Ibiden и Kioxia в Японии.

▪️Триггером стала статистика по инфляции в США. Она остается стабильно высокой — цены росли быстрее ожиданий, а значит, ФРС продолжит ужесточать процентную ставку. Рынок рассчитывает еще на три ее повышения по 0,25 п.п. к лету следующего года. При этом бум инвестиций в дата-центры для ИИ требует огромных капитальных вложений, прежде всего на заемные деньги. А потому инвесторы занервничали из-за огромных долговых обязательств в сфере ИИ.

➡️Дополнительным триггером стал обвал в облигациях американской компании, которая занимается облачными вычислениями, CoreWeave до 78 центов за доллар. Как раз наглядный пример снижения доверия к долгам, завязанным на буме ИИ.

В итоге склонность к риску начала снижаться. Капитал побежал в безопасные активы, цены облигаций растут, доходности снижаются. Так, доходности по американским 10-летним гособлигациям резко опустилась до 5,1%, причем вопреки плохим данным по инфляции: негативное ожидание роста ставок было перевешено позитивным спросом на безопасные активы.

Из позитивного. Американские рынки упали не так сильно: фьючерс на индекс NASDAQ 100 потерял всего 1%, а фьючерс на S&P 500 только 0,4%. Однако это признаки того, что усталость инвесторов растет, риски тоже. Рынок будет особенно требователен к результатам ИИ-компаний.

Остались вопросы? Обращайтесь.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Бюджет: 2019 vs 2027

Друзья, привет!

Все мы знаем, что приоритеты государства за последние годы изменились. Один из способов отразить этот процесс — рассмотреть структуру расходов консолидированного бюджета, то есть включая бюджеты регионов и соц. фондов.

Так как их фактическое исполнение засекречено, возьмем общедоступные планы и сравним их с временами, когда небо было мирное, а ковидом болели только летучие мыши — 2019 годом.

➡️Вполне ожидаемо, что главное изменение — это рост военных расходов. На них стало уходить на 4,2 п.п. ВВП больше. Но за счет чего был обеспечен этот рост?

◽️Во-первых, за счет расширения общего объема расходов. Они выросли на 3,9 п.п. ВВП, что, по большей части, было обеспечено повышением налогов и, в меньшей степени, — за счет расширения дефицита на 0,7 п.п.

Кстати, постоянные дефициты и особенно высокая ключевая ставка не прошли бесследно, расходы на обслуживание госдолга возросли на 1,1 п.п. ВВП.

◽️Во-вторых, часть статей сократили. Больше всего сэкономили на социальной политике (1% ВВП), чему помогло повышение пенсионного возраста, на поддержке экономики (0,5%) и образовании (0,4% ВВП).

Итог. По большей части расширение военных расходов было профинансировано за счет повышения налоговой нагрузки на экономику и сокращения других статей расходов. Это хорошо с точки зрения устойчивости и платежеспособности бюджета. Однако подобные изменения негативно отразятся на долгосрочном экономическом росте.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

🚨Бесплатный вебинар от команды Bitkogan

Друзья, 14 октября в 19:00 по Москве мы запланировали для вас большой и очень интересный вебинар.

Расскажем:
▫️Что делать, если в новостях пишут одно, а котировки говорят другое
▫️Как принимать решения по бумагам из портфеля в условиях противоречивого информационного потока
▫️Где искать идеи на нестабильном рынке

А также покажем, как этот процесс можно выстроить вокруг собственных интересов в новом приложении Bitkogan — без необходимости часами искать информацию в разных источниках.

И, конечно, по традиции ответим на ваши вопросы касательно текущей ситуации на рынке.

📌 Для доступа потребуется регистрация в приложении Bitkogan. Ссылка на подключение появится в разделе «Обучение». До встречи 14 октября!

Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Читать полностью…

Дизельная Tesla для рынка РФ

Российский рынок акций в пятницу под вечер знатно перетряхнуло. На этот раз с позитивной подоплекой. Стало известно, что Россия и США договорились о поставках дизельного топлива на американский рынок.

➡️По словам президента Штатов Дональда Трампа, в рамках сделки РФ «немедленно поставит 300 тыс. т дизеля, еще 500 тыс. т в ноябре и 1 млн т позднее». В перспективе поставки могут вырасти еще на 3 млн т.

➡️Тут же Минфин США временно снял санкции с импорта российского топлива до 7 апреля 2027 года. Чуть позднее последовали заявления Трампа и Илона Маска о том, что Украине необходим новый лидер и что она должна остановить атаки по российским НПЗ.

На фоне новостей индекс Мосбиржи взвился почти на 4%. Впереди, само собой, оказались представители нефтегазового сектора — «Роснефть», ЛУКОЙЛ, «Газпромнефть» и прочие, примкнувшие к ним.

▪️Все это, безусловно, радует. Но главный вопрос остается открытым: что дальше и будет ли это реальным, конкретным и осязаемым шагом к окончанию российско-украинского конфликта? Именно это может стать для рынка настоящим драйвером к долгому росту. «Настоящая бумажка! Фактическая! Броня!!».

💭Есть ли такая бумажка конкретно по дизельной сделке или это пока на словах, пусть и на самом высоком уровне? Мы можем только предполагать, тем более что, судя по всему, официальные документы пока не подписаны. Оно и понятно — на это нужно определенное время. Тем не менее ряд факторов указывает на то, что сделка — бизнес и ничего личного.

Трампу нужен дизель, чтобы охладить внутренний рынок перед выборами в Конгресс. Президент США любит удивлять мир и в свойственной себе манере сделал «ход конем» — обратился за помощью к России, которой нужны деньги для пополнения оборонного бюджета.

▪️При этом о новых переговорах с Украиной пока речи нет. Президент РФ Владимир Путин уже после разговора с Трампом сказал, что возобновление диалога сейчас невозможно из-за позиции Киева, пытавшегося сорвать недавние выборы в Госдуму. При этом Кушнер и Уиткофф отложили визит в Москву. «Пока не выяснится, готовы ли Украина и европейцы согласиться на новое единое предложение для Путина».

Кстати, о Европе. В Брюсселе крайне недовольны дизельной сделкой. А завтра ЕС может принять очередной, уже 22-й (кто-то их еще считает?) по счету пакет антироссийских санкций. Причем, как ожидается, он может стать одним из самых жестких в истории этого противостояния. В Штатах тоже нашлись недовольные. Так, несколько сенаторов от обеих партий потребовали отменить дизельную сделку, ссылаясь на закон от 2022 года, который запрещает импорт энергоносителей из РФ.

Так что все неоднозначно, и есть ощущение, что разнонаправленные движения российского фондового рынка в ближайшее время мы еще увидим. Доверия Трампу, который давеча выразил желание переименовать Тихий или Атлантический океан в океан Трампа, как-то не прибавилось. Может, конечно, это и шутка (про океан), но…

◽️Вывод. Резкая смена долгосрочного тренда у рынка по-прежнему под вопросом. Рынку нужны реальные шаги по мирному урегулированию. Именно это даст «волшебный пинок» не только нефтянке, но и остальным секторам российской экономики.

P.S. На утренней сессии пока мы наблюдаем снижение котировок по сравнению с пятницей. С одной стороны, логично — техническая коррекция после хорошего роста. С другой — это в очередной раз показывает неспособность рынка зацепиться за рост даже после новостей по дизельной сделке.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Друзья! БФ Семья просит помочь суммой 102 тыс. руб. для оплаты автобуса детям-сиротам на посещение профориентационного мастер-класса.

Мероприятие должно состояться уже в следующие выходные. Для тех, кто готов помочь, — ссылка на сбор.

Читать полностью…

Бюджетное спасение жизни

Допустим, вы страдаете от ожирения и хотите попробовать Ozempic и Wegovy от Novo Nordisk. Вот только удовольствие это не из дешевых: в США, например, без страховки и скидок месячный курс Ozempic обойдется более чем в $700.

Или сценарий пострашнее: вы заразились гепатитом, местной госстраховки нет (в РФ гепатит С лечат по полису ОМС всем), частная страховка лечение не покрывает, а курс уже стоит тысячи долларов.

Как быть?

Искать страны, где патент на оригинальный препарат уже истек и появились местные дженерики — лекарства с тем же действующим веществом, но в разы дешевле оригинала.

➡️Например, в 2015 году индийская фармкомпания Cipla запустила дженерик софосбувира для лечения гепатита C под названием Hepcvir по лицензии американской Gilead Sciences.

➡️А в начале этого года Novo лишилась патента в Индии на семаглутид (активное вещество препаратов Оземпик и Вегови), после чего индийская Natco Pharma выпустила дженерик с тем же действующим веществом на 70–90% дешевле оригинала.

Стараются не отставать и у нас: в декабре 2024 года российская фармацевтическая компания «Фармасинтез» зарегистрировала препарат Велпатасоф — первый генерик велпатасвира/софосбувир для лечения гепатита С. Также есть свои аналоги Оземпика, опять же в разы дешевле оригиналов. И вообще, благодаря господдержке доля отечественных препаратов выросла с 25–27% рынка до более 45% в 2024 году. Заметнее всего — в сердечно-сосудистых заболеваниях, диабете, онкологии и ожирении.

Почему такая разница?

Одна компания потратила миллиарды на разработку лекарства, а вторая просто воспроизводит уже готовую формулу. Пока у оригинального препарата нет конкурентов, производитель может устанавливать высокую цену и получать сверхприбыль. При этом себестоимость производства часто составляет лишь небольшую часть конечной цены.

В чем риски?

▪️Дженерик не обязательно полностью идентичен оригиналу, поэтому перед покупкой стоит уточнить у лечащего врача, насколько конкретный препарат сопоставим с оригиналом и соответствует ли стандартам качества. При недостаточном контроле примеси, продукты распада и остатки растворителей могут влиять на безопасность препарата.

Вывод: если есть доступ к оригинальному препарату, лучше выбрать его. Если такой возможности нет, и вы рассматриваете дженерик — сначала проконсультируйтесь с врачом.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Пять миллионов тонн дизеля для США и мирового рынка

Просыпаемся в новой реальности. Переговоры лидеров США и России. Чудеса современной геополитики. Кремль заявил о готовности России поставлять нефть и нефтепродукты на американский и мировой рынки.

Новость, согласитесь, весьма интересная. И потенциально очень важная для российского фондового рынка. Впрочем, есть нюанс.

Помните историю с белорусским калием, который Дональд Трамп собирался закупать вместо канадского? А теперь новая серия.

По сообщениям СМИ, Трамп объявил о договоренностях по поставкам российского дизеля. Появление российской нефти на американском рынке положительно отразится на всей мировой экономике, заявил президент России Владимир Путин. Индекс Мосбиржи уже поднялся выше 2400 пунктов после разговора лидеров стран.

Цифры впечатляют: 300 тыс. т немедленно, 500 тыс. в ноябре, еще миллион следом и дополнительно 3 миллиона в перспективе. Итого — почти 5 миллионов тонн. Правда, пока на словах. И все это на фоне санкций против России. Впрочем, логика понятна. Дизель в США дорогой, инфляция беспокоит избирателей, впереди выборы.

Но российские НПЗ испытывают значительные трудности, да и внутренний топливный рынок не в лучшей форме. Поэтому договориться о поставках — одно. А обеспечить их — совсем другое.

Не повторится ли история с белорусским калием? Посмотрим.

📎Но самое интересное здесь другое. Похоже, экономическая необходимость иногда заставляет политиков искать решения, которые еще вчера казались невозможными.

А теперь о российском рынке

Если договоренности получат практическое продолжение, это может стать серьезным позитивным сигналом для инвесторов. Да и стимулы для ускоренного восстановления российских НПЗ могут усилиться.

Помните мой спор с аналитиками? Еще несколько недель назад я утверждал, что российский рынок ближе к концу года вполне может прогуляться к отметке 2700 пунктов и выше. Скептики возражали.

Ну и что теперь скажете, господа? Разумеется, одна новость еще не гарантирует роста. Но поводов для осторожного оптимизма, похоже, прибавляется.

➡️ Подробнее обо всем поговорим в воскресенье с Дмитрием Абзаловым.

Правда, осталось решить одну небольшую проблему: добиться прекращения ударов по российским НПЗ. Но, похоже, теперь это — головная боль Трампа.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Друзья, сегодня для меня очень важный и радостный день. Я наконец-то могу представить вашему вниманию свою первую печатную книгу — «Деньги: руководство к взрослой жизни»!

Писал я ее не один, а в соавторстве с моим дорогим другом, умнейшим макроэкономистом Антоном Табахом.

В ней мы постарались простым языком объяснить: откуда появились деньги, как работают банки, что делает (и не делает) государство и как подойти к инвестициям осознанно. От золотого стандарта и древних финансовых кризисов до криптовалют и личных вложений.

Над текстом, откровенно говоря, пришлось пострадать — мы долго думали, переписывали, актуализировали и, бывало, пламенно спорили. Результатом я, без ложной скромности, горжусь и надеюсь, что вы будете читать ее всей семьей.

Предзаказ уже доступен в магазине «Читай-Город» по этой ссылке.

Читайте и обязательно делитесь своим мнением с нами и в соцсетях.

Читать полностью…

Инфляция оказалась выше прогнозов Банка России

Из последних оперативных данных по недельному росту цен стало ясно, что индексация коммунальных тарифов превысит планы правительства. С 1 октября вместо 9,9% получили 13,4%. Подробнее на графике.

Но и с исключением тарифов рост цен все равно остается повышенным. По нашей оценке, без фактора сезонности в годовом выражении инфляция в последние четыре недели была 7% (SAAR). В результате есть существенный риск, что по итогам года она превысит прогноз ЦБ в 6–7%. Вероятно, регулятор повысит его до 7–7,5% уже на октябрьском заседании.

➡️При этом повышения ставки или ее прогнозов ждать не стоит. ЦБ не будет реагировать на повышение коммунальных тарифов — их влияние будет учтено только в контексте вторичных эффектов на инфляционные ожидания.

Тем не менее и в устойчивой инфляции, в которую тарифы не входят, снижения тоже нет. А потому на смягчение ключевой ставки рассчитывать не стоит.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Рынок акций и рынок облигаций начали двигаться в разных направлениях. Пока на рынке акций позитив, долговые бумаги его не поддерживают. Индекс Мосбиржи продолжает расти — и уже выше 2300 пунктов, RGBI упорно идет вниз и пытается найти поддержку на уровне 111 пунктов.

◽️За свой рост индекс Мосбиржи должен сказать «спасибо» как банкам (Сбер торгуется выше 280 руб. за акцию), так и нефти. Как уверяют источники, пока Brent официально торгуется около $100, у российской Urals дела обстоят еще лучше — ее отлично раскупают по $150. Дорогая нефть означает, что у экспортеров растет не только выручка, но и котировки.

➡️На этом фоне рынок облигаций, особенно ОФЗ, оказался под давлением. Рынку явно не понравился бюджет и запланированный рост заимствований со стороны государства.

Что касается рынка акций, то нынешний рост выглядит скорее спекулятивным — фундаментальных факторов для него мало.

▪️Это значит, что возможностей больше, а цена ошибки выше. Она также растет вместе с суммой инвестиций. Так, для капитала от 3 млн рублей особенно важен уже не просто выбор инструмента, а индивидуальная стратегия: какие активы использовать, в какой пропорции и каким должен быть уровень риска.

Такие стратегии предлагаются в рамках доверительного управления. Хотите узнать, подойдет ли оно именно вам? Записывайтесь на консультацию.

Реклама. ООО «Московские партнеры». ИНН: 7729605134
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Дисклеймер

Читать полностью…

В США озабочены чумой в Иркутске, а в России — нет. Почему?

От нас скрывают грядущую пандемию чумы? Мы все умрем? Умрем, но не сейчас и не от чумы. Сразу оговоримся: официального подтверждения чумы в Иркутске нет, в городе спокойная ситуация. Что же произошло?

Почему Иркутск?

▪️Именно там находится институт, который занимается изучением чумы. По слухам, которые муссируются в соцсетях, сотрудница этого учреждения разбила пробирку с возбудителем и заразилась легочной чумой. Роспотребнадзор эту версию не подтвердил, озвучив предварительный диагноз — «пневмония неустановленной этиологии».

▪️Географическое положение города. В Бурятии, Туве, Монголии и на Алтае находится природный очаг чумы. Почти каждый год какой-нибудь неудачливый охотник ловит суслика-переносчика бубонной чумы, снимает с него шкурку, ест его сырую печень в кругу семьи, заражается и умирает в своей юрте, если не успевает начать лечение антибиотиками в первые часы болезни.

➡️Если лечение начинается вовремя, есть все шансы на выздоровление. Так было у 10-летнего мальчика на Алтае в 2016 г. Важно: чума очень хорошо поддается контролю.

В чем основные отличия чумы от COVID-19 и почему нельзя говорить о грядущей пандемии?

Даже если предположить, что легочная чума в Иркутске таки есть, ситуация будет сильно отличаться от коронавирусной.

◾️Вирус COVID в 10 раз заразнее бактерии чумы, т. е. один больной ковидом легко заражал до десятка соседей, а чумной больной заразит в среднем только одного.

◾️Мелкодисперсная взвесь вируса, который меньше бактерии в сотни раз, после чиха уверенно держится в воздухе много минут. А вот большая и неповоротливая чумная бактерия летит при кашле на метр-полтора и падает под действием силы тяжести.

◾️Больной ковидом неделю бодро чихает на всех, не зная о своей заразности, больной же чумой начинает кашлять — распространять инфекцию — когда у него уже начался жар, наблюдаются слабость и все признаки тяжелого заболевания.

Практический вывод: пока даже маску покупать не надо, а если особо тревожным людям хочется уберечься, то лучше купить в аптеке доксициклин за 200 руб.

Как отреагировал рынок?

Вакцинами от чумы занимаются только госструктуры, но акции компаний, зарекомендовавших себя в разработке мРНК-вакцин от COVID, 5 октября поднялись в цене:
— Novavax (NVAX) +20%;
— Moderna (MRNA) +7%.

И очень удачно, что в этот день вышли данные об успехе третьей фазы клинических испытаний 31-валентной вакцины от пневмококка от Vaxcyte (PCVX) — компании из нашей стратегии «США. Биотех». На этой новости и на чумовом разогреве мы вышли из этой позиции, сделав +52,1% за три недели. Впрочем, уже 6 октября Novavax показала –13%, Moderna — –8%, PCVX растерял почти весь рост, упав на 35% от максимумов 5 октября.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Куда бежит капитал?

Капитал, как известно, любит тишину — и не только в (гео)политике, но и в налогах: зачем оставаться в стране, где с тебя дерут по две шкуры, если можно выбрать более выгодную юрисдикцию? И это касается далеко не одних россиян. Речь обо всем мире.

Разберем на примерах, какие страны теряют, а какие привлекают богатых людей.

↘️Великобритания. В 1986 году правительство Маргарет Тэтчер дерегулировало финансовый рынок, чтобы привлечь капитал: отменило фиксированные комиссии и ограничения для иностранных банков. С конца 1990-х страна продолжила снижать налоги: корпоративную ставку опустили с 33% до 28%, а зарубежные прибыли британских компаний освободили от налога. Итог: деньги потекли в страну.

На фоне роста налогов, введения крупных налогов на наследство при лейбористах и отмены режима non-dom (теперь облагаются и зарубежные доходы) за последние два года Великобританию покинули состоятельные жители и семьи с совокупным состоянием $160 млрд, включая сталелитейного магната Лакшми Миттала.

↘️Китай. Отток замедляется по сравнению с пиком 2022–2024 годов: −7,8 тыс. миллионеров в 2025 г. против −15,2 тыс. в 2024 г. (чистый отток по оценкам Henley & Partners). С 2025 года власти взыскивают 20% с зарубежных доходов, а летом 2026-го ввели такой же налог на офшорные трасты, однако капитал все еще удерживают техкластеры в Шэньчжэне и Ханчжоу, а также рост внутреннего богатства.

↘️Норвегия. После повышения налога на состояние до 1,1% в 2022 году страну покинули люди с совокупным состоянием, по некоторым оценкам, более $54 млрд.

↘️Франция. В октябре 2025 года не хватило одного голоса, чтобы одобрить поправку о налоге для уехавших в низконалоговые страны.

В США, чтобы сэкономить на налогах, достаточно сменить штат. А куда уезжают остальные?

▪️Монако, где нет подоходного налога (кроме граждан Франции) и налога на прирост капитала, а наследство по прямой линии не облагается.
▪️Греция, где можно платить фиксированные €100 тыс. в год с зарубежных доходов до 15 лет.
▪️Италия, где с 2026 года такой налог составляет €300 тыс. в год.
▪️На Кипре нет налогов на состояние и наследство, а налоговые резиденты со статусом non-dom 17 лет не платят спецвзнос с дивидендов и процентов.
▪️На Мальте зарубежный прирост капитала не облагается вовсе.
▪️В Швейцарии для состоятельных иностранцев в некоторых кантонах действует forfait: налог считают не с доходов и состояния, а с расходов на жизнь.
▪️Болгария: 10% подоходного и 10% корпоративного налога.

А что Ближний Восток и Азия?

↗️Сингапур: нет налогов на прирост капитала и наследство, корпоративный налог 17%, а льготы помогают семейным офисам управлять капиталом.

↗️Саудовская Аравия привлекает благодаря бессрочному ВНЖ за единовременный взнос в $213 тыс. Для физлиц нет налога на доходы, прирост капитала и наследство, НДС 15%, для корпоратов налог на прибыль 20%.

↗️ОАЭ — мировой лидер по притоку богатства. Федеральный корпоративный налог 9% с прибыли, превышающей $102 тыс. в год, наличие свободных зон и НДС на уровне 5%. На уровне физических лиц нет налога на доход, на прирост капитала и репатриацию капитала. Для легализации достаточно открыть компанию или купить жилье, а покупка недвижимости от AED 2 млн ($545 тыс.) дает право на Golden Visa на 10 лет.

А что с Россией?

Пик оттока пришелся на 2022 г., когда из страны уехало 8,5 тыс. долларовых миллионеров, но далее динамика пошла на спад. Число российских миллиардеров в списке Forbes выросло с 88 в 2022 г. до рекордных 155 в 2026 г. Однако в некоторые страны вроде ОАЭ приток сохраняется — одно из ключевых направлений для релокации капитала среди россиян.

Почему лучше быть среди стран, которые привлекают капитал, а не теряют его?

Богатые уезжают не одни: вместе с ними уходят инвестиции, рабочие места и расходы. В итоге страна теряет не только налоги, но и часть будущего экономического роста.

Если остались вопросы, можно написать нам.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Что ждать от рубля?

Вчера рубль резко ослаб на 2% до 85,5 за доллар после новости о том, что государство сильно нарастит покупки валюты. С 7 октября по 6 ноября ее будут покупать на 12,1 млрд руб. в день против 1,9 млрд месяцем ранее.

Как ни странно, мы видим больше факторов в пользу укрепления рубля в ближайшие месяцы, чем его ослабления.

Начнем с того, что валютные операции по бюджетному правилу — это никогда не самостоятельный фактор для рубля. Они лишь компенсируют экспортные потоки.

➡️Приведем пример. Допустим, стало известно, что в сентябре выросли сборы налога на доходы населения. Это означает, что население стало беднее? Нет, напротив, оно заработало больше, поэтому больше собрали налогов.

▪️С валютными операциями по бюджетному правилу также. Чем выше нефтегазовые доходы, тем больше Минфин покупает валюты в резервы, чтобы компенсировать их влияние на рубль. Но компенсация всегда неполная. Покупки отражают только дополнительные нефтегазовые налоги, собранные сверх базовой цены нефти.

▪️Из-за санкций остаются лаги в поступлении валютной выручки. Сейчас на рубль скорее влияет российский экспорт, который продавали в конце июля. С тех пор цены на него выросли на 22%, и покупки валюты в резервы компенсируют только часть.

Более того, бюджетное правило распространяется только на нефтегазовые доходы: в последние месяцы росли цены и неэнергетического экспорта на 3,5%, что также будет поддерживать рубль.

Да, компании могут не полностью возвращать валютную выручку. Однако им нужно платить налоги, оплачивать расходы в России в рублях, платить дивиденды. В итоге в 2024–2025 гг. крупнейшие экспортеры возвращали в среднем 92% своей выручки.

▪️Также на рубль влияет импорт. Но и здесь причин для ослабления нацвалюты мы не видим.

Закупки импортного топлива — это уже реализовавшийся фактор, который сдвинул равновесие курса в августе и сентябре, об этом мы предупреждали заранее. Чтобы рубль ослаблялся и дальше, нужны новые факторы расширения спроса на импорт. Однако рассчитывать на увеличение потребительской и инвестиционной активности не стоит в условиях ухудшения инвестиционного климата, высокой неопределенности, а также жесткой денежно-кредитной политики.

▪️Остаются потоки капитала. Здесь привлекательность рубля поддерживается высокими процентными ставками и отсутствием альтернатив для населения. В результате нетто-покупки россиян за первые 8 месяцев составили 0,6 трлн руб. и были меньше, чем в аналогичные месяцы в 2024 (1,1 трлн) и 2025 (0,7 трлн) годах.

Итог. Вероятно, в октябре рубль может оставаться вблизи текущих значений из-за возможной рассинхронизации поступления экспортных доходов (лаг 2 месяца) и покупок валюты со стороны государства (лаг 1 месяц). Однако на горизонте двух месяцев рубль скорее может укрепиться ближе к 80 руб. за доллар под влиянием расширения экспортных доходов.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Дорогой долг надолго

Доходности гособлигаций развитых стран поднялись до максимумов. Так, доходность 10-летних трежерис США превысила 5,2%, по 30-летним бумагам — больше 5,6%, рекорд за почти четверть века. Движение вызвано фундаментальными причинами.

◽️Крупные бюджетные дефициты, которые политики по всему миру не спешат снижать, увеличивают госдолг. Дальше проблема усугубляется, так как растущие процентные расходы и оборонные обязательства оставляют правительствам мало возможностей для экономии.

Одновременно компании активно занимают под инвестиции в ИИ и конкурируют с государствами за один и тот же пул мировых сбережений. В условиях конкуренции за капитал его стоимость (=процентные ставки) растет.

➡️Дальше поднимаются вопросы о платежеспособности закредитованных государств. Наибольшее внимание сейчас приковано к Франции, где суверенная премия за риск резко выросла свыше 1,5 п.п. — рекорда со времен долгового кризиса в Европе с 2011 года. То есть по 10-летним облигациям всего ЕС или Германии доходность составляет 3,5%, а по французским — 4,9%, так как есть риск дефолта.

Из-за сомнений в устойчивости долга спрос на длинные бумаги ослаб. Дополнительно ситуация усугубляется тем, что центробанки их больше не покупают, как это было в 2010-е при количественном смягчении.

💭То есть проблемы были и до войны на Ближнем Востоке. Но она дополнительно ухудшила ситуацию, подтолкнув вверх цены на энергоносители. Этот шок, скорее всего, временный, но центробанки уже потеряли терпение, начав цикл повышения ставок. Рынок закладывает продолжение такой ДКП у Банка Англии, Банка Японии, ЕЦБ и ФРС.

Попытка Минфина США сдержать доходности через выкуп бумаг за счет выпуска новых не работает. Для устойчивого снижения доходностей нужны фундаментальные причины.

На горизонте 6–12 месяцев им может стать удешевление энергоносителей. В более долгой перспективе давление ослабнет, если сократится спрос ИИ-сектора на заемные средства или правительства начнут консолидировать бюджеты. Пока ничего из этого не предвидится, поэтому ставки доходности продолжают расти. Это новая эпоха более высоких ставок.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Друзья, привет!

Сегодня наша традиционная встреча с Дмитрием Абзаловым «Неделя. Отражение» состоится в прямом эфире. Время — 10:30 МСК.

▪Протесты в Европе — к чему дальше приведет высокая инфляция в Еврозоне?

▪Между Россией и НАТО грядет ядерное противостояние?

▪Каковы последствия новых ограничений на вывоз наличных денег в Ближнее зарубежье?

Обсудим эти и другие ключевые события прошедшей недели на YouTube и VK.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Насколько безопасно вашим деньгам в приложении банка?
 
Удары БПЛА по дата-центрам Яндекса, а теперь и Сбера заставляют задуматься: что будет с деньгами, если банковская инфраструктура физически пострадает?

◽️Начнем с того, что сбой в приложении еще не означает потерю средств. Ваши деньги — это не просто значение баланса на сервере. Банки хранят сведения о счетах и операциях в электронных базах, делают резервные копии и имеют запасную инфраструктуру. По российским законам информацию об операциях нужно хранить не менее пяти лет, а копии размещать отдельно от основных данных. Сколько копий делать и как выстроить резервирование, каждый банк решает сам.
 
Обычно выход из строя одного дата-центра приводит к переключению на резервный, и клиенты почти ничего не замечают. Конечно, многое зависит от архитектуры системы и масштаба повреждений.

➡️Но самый реалистичный риск для клиента — временная недоступность сервиса, когда приложение не открывается, баланс не обновляется, платеж не проходит. Данные при этом не уничтожены, и после восстановления инфраструктуры обслуживание возобновляется в штатном режиме.
 
Возможен и худший сценарий — если будут повреждены и основные системы, и резервные копии. Публичной статистики, по которой можно оценить вероятность такого исхода, нет, но полагаем, что такое возможно только при тотальном уничтожении инфраструктуры целых городов, а не при отдельных ударах по дата-центрам.
 
Кстати, вклады и остатки на счетах физлиц застрахованы государством: система страхования вкладов возмещает до 1,4 млн руб. на человека в одном банке. Изначально, это защита от банкротства банка, а не от технического сбоя, но она может закрыть и самый тяжелый сценарий.
 
Что можно сделать для собственной безопасности?
1️⃣Держать запас наличных.
2️⃣Иметь средства на картах разных банков.
3️⃣Не хранить все в одном месте, особенно суммы выше застрахованного лимита.

Подведем итоги: риск временных перебоев реален, особенно если атаки затронут сразу несколько дата-центров. Но недоступное приложение вовсе не означает потерянные деньги. Сохранность данных и бесперебойный доступ к ним — две разные задачи, и банки строят инфраструктуру с учетом обеих.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

🇷🇺Рынок не верит в мир

На этой неделе снова много новостей о возможном мирном соглашении.

◽️Трамп призывает Зеленского меньше говорить о сделке и быстрее ее заключать. На этом фоне ВВС Украины заявили, что ПВО не успела среагировать на пуски ракет, потому что западные партнеры не передали нужные данные. В Вашингтоне при этом отрицают, что грозили Киеву отключить разведку.

◽️Washington Post пишет, что США и Европа обсуждают возможные условия мира: остановка боевых действий по линии соприкосновения, гарантии безопасности для Украины, деньги на ее восстановление и большое энергетическое соглашение, которое должно снова связать Россию с Европой. Но официально никто ничего не подтверждал, в Кремле о соглашении не знают. Да и договариваются пока только США с Европой, а не Россия с Украиной. И самый важный вопрос — территориальный — так и находится в подвешенном состоянии.

Российский рынок на все это реагирует сдержанно. Сегодня он растет на 1%, но это, скорее, просто отскок после вчерашнего падения. Будь у кого-то информация о реальном прорыве, рост был бы гораздо сильнее. Крупные игроки пока не ставят на мир, и это хороший ориентир.

При этом Трампу очень нужен успех в российско-украинском вопросе, так что шансы на подвижки в договоренностях есть. Ключевое, за чем мы следим, — это вопрос территорий. Если здесь будет прогресс, рынок пойдет вверх всерьез.

Мы в шорте по доллару, и эта позиция приносит неплохой результат. Видим дополнительный потенциал укрепления рубля. По российскому рынку не стоит наращивать агрессивный лонг без появления конкретики. Все сделки, как обычно, в приложении.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Вклад заканчивается — куда идти?

Инфляция в России не хочет сбавлять темп: 6,4% г/г в сентябре после 6,3% месяцем ранее. У ЦБ все меньше стимулов снижать ставку. А значит, проценты по депозитам дольше будут высокими.

С июля средняя ставка на три месяца выросла с 13,1% до 13,4%.

▪️Отсюда вопрос: допустим, в ближайшие дни у вас заканчивается депозит — стоит ли открыть новый? А может, подождать и вовсе найти альтернативу поинтереснее?

Начнем с того, чего делать не стоит,— хранить деньги под подушкой. Согласно исследованию «инФОМ», в сентябре уже 38% граждан предпочитали кэш. Минусы в том, что деньги обесцениваются, а еще есть риски кражи, пожара или затопления квартиры.

Обычно наличные держат по двум причинам: боятся остаться без денег, если отключат интернет, или не доверяют банкам.

◽️В первом случае хватит небольшого запаса дома. Во втором стоит выбирать системно значимые банки, подключенные к системе страхования вкладов. Если с банком что-то случится, вы вернете до 1,4 млн руб. Поэтому крупные суммы лучше разложить по нескольким кредитным организациям. Подобрать вклад можно здесь.

Если такой формат вам не подходит, есть альтернативы:

➡️Один из самых надежных вариантов — это фонды денежного рынка. Но доходность и стоимость паев меняются каждый день, так как ставки привязаны к RUONIA или RUSFAR. Если инфляция пойдет на спад и ЦБ снизит ставку, доходность тоже станет меньше.

➡️С флоатерами, облигациями с плавающим купоном, то же самое: снижается ставка, снижается и ваш доход.

➡️Если хочется зафиксировать высокую доходность на годы вперед, смотрите на средне- и долгосрочные ОФЗ. Например, ОФЗ 26218 с погашением 17.09.2031 (RU000A0JVW48) с доходностью 15,93% или ОФЗ 26238 с погашением в 2041 году (RU000A1038V6) с доходностью 16,56% и ценой 50,45%.

➡️Чуть больше, чем ОФЗ, платят квазигосударственные облигации госкомпаний:

◾️Атомэнпр07 (RU000A10C6L5). Погашение в июле 2030 года. Доходность 16,46%, купон 14,35%.
◾️РЖД 1Р-38R (RU000A10AZ60). Погашение в марте 2030 года. Доходность 16,15%, купон 17,9%.
◾️ДОМ 2P10 (RU000A10FVE5). Погашение в августе 2028 года. Доходность 15,52%, купон 12,49 руб. (плавающий, ключевая ставка + 1,20%).

Итог?

Пока ставки высокие, короткий вклад или фонд денежного рынка вполне подойдут. Но если ЦБ начинает ставку снижать, выигрывают те, кто заранее зафиксировал доходность в длинных облигациях. Поэтому разумнее распределить деньги по инструментам разной срочности.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Анализ мини-юбок и бычьих яиц

А что о рыночных приметах и суевериях знаете вы?

Принято считать, что индустрия финансовых рынков — это царство чистого разума. Модели DCF, регрессии, инвесткомитеты, мультипликаторы и прочее, и прочее… Но если заглянуть под капот, мы увидим, что трейдеры, аналитики, управляющие, рисковики — обычные люди со своими повседневными заботами, рутиной, страхами и, как ни странно, суевериями.

Об этом мы сегодня и хотим рассказать: какие существуют на рынке приметы или ритуалы, которыми пользуются даже профи самого высокого уровня.

Кстати, такой формат мы публикуем по субботам в нашем приложении в рубрике «Время поучительных историй».

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Друзья, привет!

Сегодня наша традиционная встреча с Дмитрием Абзаловым «Неделя. Отражение» пройдет в прямом эфире. Время — 10:30 МСК.

▪Что ждать от дизельной сделки между Россией и США? Как отреагирует Украина?

▪К чему приведут атаки на дата-центры «Яндекса»?

▪Слухи о чуме в Иркутске: что там произошло на самом деле?

Обсудим эти и другие ключевые события прошедшей недели на YouTube и VK.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Началось строительство первого в Сочи гостиничного комплекса под управлением Cosmos Selection. Проект получил статус МИП и признан масштабной инвестиционной инициативой на уровне государства.

В Cosmos Selection 5* Сиалия можно приобрести номер, аренду которого будет вести под ключ отельный оператор. Причём владельцы апартаментов смогут до 30 дней бесплатно отдыхать в год в отелях Cosmos по всей стране.

Инфраструктура на 4,5 гектарах. Лицензированный медицинский центр 2600 м² , спа 1500 м² с термальными зонами, 7 бассейнов (включая подогреваемые и с морской водой), 5 ресторанов, 5 баров, детский клуб 800 м², конференц-залы, коворкинги, амфитеатр. Эксклюзивный доступ к 4 лучшим пляжам с трансфером.

Уникальное преимущество: гарантированный обратный выкуп. Если цена не вырастет к моменту ввода — вы возвращаете лот по стоимости ДДУ. Строительство по 214-ФЗ, эскроу, финансирование дом рф.

Старт продаж — сейчас, цены котлована. Рассрочка 0% до 2029 года.

Скачать лоты, цены, расчет доходности можно на сайте проекта.

Больше информации о стартах продаж и других проектах на морских и горнолыжных курортах — в канале экспертов ProStore недвижимость

Застройщик — ООО СЗ Антей групп
Проектные декларации на сайте наш.дом.рф
Оценивайте свои финансовые возможности

Читать полностью…

Из FinEx можно будет вернуть средства, но есть нюанс…

Краткая предыстория: с ирландскими фондами FinEx происходит настоящая Irish Santa Barbara. В феврале–марте 2022 года из биржевого стакана ушел маркетмейкер, а впоследствии операции с паями оказались заблокированы из-за санкций, поскольку депозитарная цепочка проходила через НРД и Euroclear. Подробную историю о том, что происходило с паями, мы рассказывали ранее.

Что случилось в итоге?

29 июня 2026 года Высокий суд Ирландии утвердил решение о ликвидации ETF, предусматривающее реализацию активов фондов и последующее распределение денежных средств между владельцами паев.

В октябре ликвидационная компания Teneo Restructuring направила держателям паев письмо с подробностями процедуры:

◽️Базовые активы фондов реализованы, а полученные средства размещены в консервативных краткосрочных инструментах фондов денежного рынка. Фактически речь идет об инструментах, близких к денежным средствам, с относительно низкой доходностью.

◽️5,5% активов каждого фонда зарезервированы для покрытия возможных обязательств и расходов.

◽️3% активов предусмотрены на вознаграждение ликвидатора и расходы, связанные с завершением ликвидации и погашением паев.

Когда инвесторы смогут вернуть деньги?

Владельцы паев, активы которых не учитываются через НРД, могут претендовать на получение выплат после due diligence и подтверждения своих прав.

Однако для российских инвесторов, приобретавших паи на Московской бирже через НРД, ситуация значительно сложнее.

➡️Бóльшая часть российских инвесторов владеет паями FinEx через депозитарную цепочку с участием НРД и Euroclear. Поэтому даже после реализации активов фондов причитающиеся им денежные средства могут оставаться заблокированными из-за санкций

При этом появился потенциально положительный сигнал:

согласно информации ликвидаторов, они обратились в Высокий суд Ирландии по вопросу осуществления выплат с учетом механизма, предусмотренного ст. 5 Регламента (ЕС) № 269/2014.

Указанная статья допускает возможность предоставления компетентным органом индивидуального разрешения на высвобождение определенных замороженных средств при соблюдении установленных условий.

❗️Важно: это не означает автоматического разрешения на перевод средств через НРД российским инвесторам.

Поскольку депозитарная цепочка российских инвесторов включает Euroclear, фактическое осуществление выплат может дополнительно потребовать разрешения Генеральной администрации Казначейства Бельгии.

То есть даже положительное решение ирландского суда само по себе не гарантирует получения необходимых санкционных разрешений – для возврата средств может потребоваться согласование операций сразу на нескольких уровнях...

Пока конкретных сроков и гарантий возврата средств нет. Тем не менее текущие инициативы создают предпосылки для поиска механизма выплат российским владельцам паев FinEx – следим за развитием ситуации.

А что с разблокировкой остальных активов?

Помимо ситуации с FinEx, для инвесторов, чьи иностранные ценные бумаги заблокированы в депозитарной цепочке с участием НРД и Euroclear, сохраняется возможность индивидуального обращения за разрешением на разблокировку активов в рамках применимых исключений из санкционного режима ЕС.

Юридическое сопровождение такой процедуры под ключ доступно от 20 тыс. евро. Для инвесторов с портфелями от $100 тыс. этот вариант может быть актуален с учетом стоимости активов и перспектив их возврата.

Если остались вопросы — пишите.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

ЦОД на вынос: дата-центры идут по пути складов

Вчера украинские беспилотники впервые атаковали российский дата-центр, его работа была полностью остановлена. Примечательно: атака произошла в тот же день, когда вышла новость о том, что правительство рассмотрит возможность размещать дата-центры для ИИ в «дружественных странах», прежде всего в Беларуси и Казахстане.

То есть, по сути, рынок ЦОД повторяет путь складов: мощностей дома не хватает, риски растут, и часть инфраструктуры уезжает к соседям.

Но что будет, пока «переезд» не произойдет?

Остановка работы коснулась не только сервисов «Яндекса», но и сторонних компаний и сайтов — фактически лег весь «белый список» Рунета.

А все дело в том, что владельцы ЦОД сдают свои компьютерные мощности другим фирмам, примерно как сдают квартиры. В этих «квартирах» живут сайты и приложения тысяч компаний, от интернет-магазинов до СМИ. Это и называют облаком. Поэтому если один ЦОД отключается, вместе с ним перестают работать все, у кого не было запасного места.

Кто держит всю ИТ-инфраструктуру в России?

Рынок коммерческих дата-центров (тех, которые строят под сдачу в аренду) в России сильно консолидирован.

▪️Около трети таких мощностей приходится на дочернюю структуру крупного государственного телеком-оператора. Пятерка лидеров, куда входят также независимые специализированные операторы и госкорпорация, контролирует остальные две трети рынка коммерческих ЦОД.

▪️Еще половина всех мощностей в стране — корпоративные дата-центры (те, которые строят под себя) ИТ-экосистем, банков и крупного бизнеса. В целом их не больше 10.*

➡️Чем выше концентрация рынка, тем заметнее сбой у любого крупного игрока. Логичный ответ — распределять нагрузку между площадками и провайдерами. Но здесь бизнес упирается в дефицит мощностей и рыночную конъюнктуру.

Реалии рынка — дефицит мощностей и перенос ввода новых дата-центров

По оценке той же NF Group, ввод 67% коммерческих мощностей, заявленных на 2026 год в Московском регионе, перенесен на более поздние сроки. В этом году рынок получит лишь треть обещанного.

Около 80% из более чем 160 МВт, заявленных на 2027 год, — проекты, переехавшие с 2026-го. Если в 2023–2024 годах предложение прирастало на 13–15% в год, то в 2025–2026-м — лишь на 5–7%.

➡️Причины известны: ограниченный доступ к электроэнергии, нехватка площадок и команд, дорогое финансирование, долгие сроки проектирования и подключения. В 2026 году к ним добавились новые требования к строительству и надежности энергоснабжения. Рынок уже отвечает ценой — дорожает как строительство, так и аренда стоек.

Что дальше

Сегодняшний сбой переводит резервирование из потенциального риска в статью бюджета. Спрос на запасные мощности вырастет, а предложение быстро не расширить: новый дата-центр упирается в мегаватты и подключение, а не только в стройку. Значит, надежность будет дорожать. Плюс страховка теперь будет стоить в разы дороже — и обходиться до 3% от рыночной стоимости всего дата-центра.

В выигрыше окажутся владельцы готовых, уже подключенных мощностей.

*Мы не перечисляем названия компаний из соображений безопасности.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Рынок ЦФА в России приближается к триллиону рублей. Что это значит?

Цифровые финансовые активы постепенно занимают свое место на российском финансовом рынке. И масштабы уже вполне серьезные.

➡На форуме СберИнвестиций «Настоящее будущее» Герман Греф озвучил прогноз: объем размещений ЦФА в России по итогам 2026 года может достичь 900 млрд руб.

Почему это интересно?

▪ Речь идет уже о сотнях миллиардов рублей, а не об экспериментальном сегменте рынка.
▪ Россия, по оценке Грефа, входит в число стран, задающих темп развитию ЦФА.
▪Для инвесторов это еще одно направление финансового рынка, за которым стоит внимательно следить.

Итог. ЦФА все сложнее воспринимать как исключительно технологическую историю. При таких объемах размещений это уже заметная часть финансового рынка.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Перед тем как платить налог, проверьте эти три пункта

Друзья, всем привет!

С наступлением октября все начали получать «письма счастья» от самого эффективного федерального органа — налоговой. Рассылка идет в сентябре-октябре: уведомление должно поступить не позднее чем за 30 дней до срока уплаты. Проверить можно на официальном сайте nalog.gov.ru в личном кабинете.

❗️Важно: налоги необходимо заплатить не позднее 1 декабря 2026 года.

Что внутри?

◽️Транспортный налог. При его расчете применен перечень легковых автомобилей средней стоимостью от 10 млн руб. на 2025 год. Проверить можно здесь.

◽️Земельный налог. Рассчитывается по ставке 0,3% или 1,5% от кадастровой стоимости участка. Для физлиц все участки для личного пользования облагаются по ставке 0,3%. Для участков стоимостью более 300 млн руб. — 1,5%.

◽️Налог на имущество физических лиц. Все, что «приколочено», включая жилые дома, квартиры, гаражи и т. д. На бóльшую часть налог составит 0,1% от кадастровой стоимости.

Налоги на землю и имущество можно проверить здесь.

◽️Налог на доходы физических лиц (НДФЛ). Он будет указан только в случае, если ваш доход превысил нижнюю планку по прогрессивной ставке (до 2,4 млн руб. включительно — 13%), а также если у вас были сделки по продаже/дарению, доходы от ценных бумаг и проценты по вкладам (до 2,4 млн руб. включительно — 13%, свыше 2,4 млн руб. — 15%).

Кому полагаются льготы?

На федеральном уровне по налогам на имущество и землю это многодетные, пенсионеры, Герои СССР и РФ, инвалиды, военнослужащие и члены их семей и т. д. — полный список здесь.

Обязательно проверяйте расчеты:
✔️Верно ли указаны имущество и доли владения.
✔️Правильно ли посчитан налогооблагаемый доход и все ли ставки применены как надо.
✔️Учтены ли все льготы, если таковые имеются.

Нашли ошибку — смело жалуйтесь прямо на сайте ФНС и предоставляйте необходимые документы в качестве доказательства. Отвечают обычно оперативно.

❗️Важно: не переходите по незнакомым ссылкам из почты — мошенники часто маскируют фишинговые ссылки под дизайн ФНС. Все операции производите только через сайт nalog.gov.ru или Госуслуги.

В остальном не затягивайте с оплатой до 1 декабря — за каждый день просрочки будут начисляться пени.

Остались вопросы? Обращайтесь.

P.S. У индивидуальных предпринимателей налог списывается автоматом с личного счета, практически сразу после выставления, если там есть деньги. Поэтому нужно убедиться, что суммы на счету хватает и на личные налоги, и налоги по ИП — не ждите до 1 декабря!

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Низкий госдолг РФ против высоких ставок

Друзья, привет!

Часто дискуссия о долговой нагрузке российского бюджета сводится к спорам о том, что важнее: низкий уровень долга (20% ВВП) или высокая ставка процентов, по которой приходится занимать?

Посмотрим итог, то есть сколько платит бюджет. Для федеральной казны РФ расходы на обслуживание долга в 2027 г. вырастут до 1,8% ВВП.

Еще в 2021 г. расходы были 0,8% ВВП, но расширение произошло достаточно быстро. Долг при этом вырос с 16% до 20% ВВП, так что основной вклад в увеличение внес рост процентной ставки. Сейчас новый длинный долг Минфин привлекает под 16,8% годовых, тогда как 5 лет назад размещение обходилось в 7,8%.

✔️И тем не менее, в сравнении с другими странами расходы на обслуживание долга все равно остаются умеренными. Для корректного сопоставления мы взяли долг всего государства, включая региональный уровень и внебюджетные фонды. По обслуживанию приведены чистые процентные расходы, то есть за вычетом процентных доходов, так как у государства могут быть не только долги, но и активы. Результаты приведены на графике.

➡️Все государства с крупными долгами (свыше 100% ВВП), такие как США, Франция, Италия, Великобритания, тратят на выплату по долгам гораздо больше России. То есть да, там действительно хуже с устойчивостью бюджета. И нет — России не грозит дефолт даже при таких высоких ставках, все же очень низкий долг нас спасает.

◽️Но примечателен здесь и пример Японии с чистым долгом в 134% ВВП и при этом очень низкими расходами на него — 0,3% ВВП. Все потому, что японцы большую часть своего долга размещали в период околонулевых ставок. Ставки последние годы сильно выросли, но потребность в рефинансировании долга проходит медленно, так как погашение долга растянуто на долгий срок.

◽️Ну и наконец, есть много развивающихся стран, которые смогли собрать комбинацию из высокого уровня долга и высоких процентных ставок. Например, Индия и Бразилия тратят на обслуживание долгов по 5,6% и 7,3% ВВП соответственно. При этом пока и они остаются платежеспособными.

Так что не стоит ждать краха бюджета США, Японии или РФ. Просто учитывайте риски при долгосрочных инвестициях. Сейчас риски, к сожалению, подрастают. А потому никогда не помешает диверсификация как по эмитентам облигаций, так и по их типам.

Если остались вопросы, можно написать нам.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Через несколько часов все начнется. Вы с нами?

Сегодня — первый прямой эфир «Крипта 360° ПРО». До 19:00 по Москве еще можно присоединиться и начать вместе со всей группой.

➡️ На первом занятии возьмем реальные криптопроекты и соберем практическую схему их разбора: где искать ключевую информацию, как оценивать надежность и токеномику, а еще какие параметры проверить до принятия решения.

Дальше — рыночные данные и манипуляции, DeFi и безопасность, а в финале — работа с собственным криптопортфелем. В практических блоках рассмотрим в том числе Bron и multisig-решения.

Сегодня пора решать: в 19:00 по Москве группа выходит на первый эфир. Присоединяйтесь!

Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Читать полностью…

«ЛУКОЙЛ» все-таки продаст активы? Что получат акционеры?
 
Продажа международных активов «ЛУКОЙЛа» обсуждается в ходе переговоров об урегулировании конфликта на Украине, сообщает NYT.
 
➡️Краткая предыстория происходящего. В октябре прошлого года «ЛУКОЙЛ» попал под SDN-санкции, вследствие чего был вынужден принять решение о продаже международных активов.
 
Кейс с продажей тянется до сих пор. На протяжении года называлось несколько потенциальных покупателей, но до конкретики дело не доходило.
 
◽️Сегодняшние новости — свидетельство того, как США пытаются контролировать не только газовый, но и европейский нефтяной рынок. Подробно написал в своем Личном блоге.
 
Что будет, если «ЛУКОЙЛ» продаст
 
Компания в отчете за 2025 год отразила полное списание международных активов на сумму 1,66 трлн руб. Согласно документу:
 
▪️«ЛУКОЙЛ» не в состоянии оценить вероятность возможных результатов продажи, поскольку это полностью зависит от решения OFAC.
▪️В случае успешной продажи сумма денежных средств с высокой вероятностью будет переведена на специальный счет, вывод с которого невозможен без снятия санкций.
▪️«ЛУКОЙЛ» допускает, что в будущем при нормализации всех процессов сможет восстановить ЧАСТЬ списанных инвестиций.
 
Что имеем в итоге?
 
«ЛУКОЙЛ» напрямую заявляет, что продажа возможна, но все упирается не только в решение OFAC, но и в санкции. Продать-то, может, и продадут, но как получить деньги, находясь под ограничениями?
 
Это главный риск для всего кейса вокруг «ЛУКОЙЛа». Вообще, если посмотреть исключительно на цифры, то 1,66 трлн руб. списанных активов — это 2396 руб./акция денежных средств. Но никто не говорит, что компания получит именно эту сумму. Оценивать рано, но очень высока вероятность того, что будут применены дисконты.

Практический вывод
 
Краткосрочно для «ЛУКОЙЛа» новости позитивные, но в нефтянке мы сделали выбор в пользу «Газпромнефти» и «Сургутнефтегаза». Все-таки считаем, что в «ЛУКОЙЛе» и без того достаточно рисков: по некоторым оценкам, достаточно существенная часть нефтепереработки сейчас простаивает. Мнение по поводу дивидендов озвучивали тут.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Чем опасен ИИ-подлиза?

Замечали, как нейросети поддакивают вашим запросам? На первый взгляд безобидное свойство, но иногда оно приводит к крайне неприятным последствиям.

▪️Так, в прошлом году 48-летний Аллан Брукс поделился с ChatGPT сомнениями насчет современных математических методов. Вместо критики нейросеть назвала его идеи «революционными». За 21 день такого общения Брукс убедил себя, что совершил фундаментальное открытие, и что его преследуют спецслужбы. Итог: паранойя, изоляция, потеря работы и денег.

▪️В марте 2025 года 29-летняя мать двоих детей обратилась к ChatGPT за советом по браку. Закончилось все тем, что женщина поверила, что ее «настоящий» партнер — «хранитель» Каэл из другого измерения. Итог: развод.

▪️А недавно житель Калифорнии с биполярным расстройством подал иск против OpenAI, утверждая, что чат-бот ChatGPT подтолкнул его к попытке самоубийства.

И, похоже, от такого поддакивания страдают не только отдельные люди.

▪️В прошлом году Трамп спросил Grok, как венесуэльцы отреагируют, если США захватят Мадуро. Бот ответил, что многие венесуэльцы, вероятно, отпразднуют падение «репрессивного и крайне непопулярного диктатора». Стало ли это причиной решения похитить Мадуро — неизвестно. Но что, если так же принимаются решения и на Ближнем Востоке?

А почему ИИ вообще поддакивает?

Причина та же, что и с галлюцинациями, — человеческий фактор. При обучении модели поощряют за «полезные» и угодные пользователю ответы, поэтому она склонна подтверждать даже абсурдные утверждения вместо возражений.

Как решить проблему?

Казалось бы, достаточно попросить ИИ отвечать честно, опираясь на логику и факты, а не поддакивать. Но даже тогда он может выбирать из реальных фактов только те, что подтверждают мнение пользователя, и замалчивать остальные. Можно задать противоположные вопросы и посмотреть, как меняется ответ, но если в обоих случаях ИИ поддакивает, как тогда понять, где правда?

Почему бы не изменить обучение ИИ? Совсем непросто научить машину различать, когда стоит подстроиться под пользователя, а когда — возразить: где просто мнение, а где ошибочное убеждение, которое нельзя подтверждать.

✔️Так что пока проблема не решена, важно сохранять критическое мышление и не верить ИИ на слово. Плюс, важно правильно и беспристрастно формулировать промпт и не задавать, как сказали бы в судебном заседании, провокационных или наводящих вопросов. Как говорится, какой вопрос промпт — такой и ответ.

И главное — не просите чат-бота решать за вас вопросы жизни, отношений или бизнеса: в таких случаях лучше обратиться к профессионалам.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…

Итак, 20 лет назад Китай в основном копировал лекарства глобальной фармы. Теперь бигфарма покупает китайские разработки. Как это произошло? Китай ибу ибу шаг за шагом строил целую экосистему.

1️⃣Государство реформировало регистрацию лекарств: ускорили рассмотрение инновационных препаратов и упростили проведение клинических исследований.

2️⃣Китайские стандарты приблизили к международным. В 2017 году китайский регулятор присоединился к Международному совету ICH. Теперь компаниям стало проще использовать результаты исследований при регистрации препаратов в США, Европе и других странах.

3️⃣Изменение приоритетов в закупках и страховании. В 2016 г. инновационные препараты попали в перечень лекарств, возмещаемых по государственной мед. страховке (NDRL) — теперь они стали доступны для почти всего населения. В то же время в рамках системы госзакупок лекарств для больниц резко выросло давление на цены дженериков. В 2018–2023 гг. производители дженериков снижали цены ради контрактов в среднем более чем на 50%, а иногда более чем на 90%. Чтобы сохранить маржу, компаниям необходимо инвестировать в собственные разработки.

4️⃣Создали инфраструктуру финансирования. В 2018 г. Гонконгская биржа разрешила выходить на биржу биотехнологическим компаниям, которые еще не получают выручку. Всего по новым правилам вышли на биржу 84 компании (данные на январь 2026 г.), которые привлекли свыше $17,5 млрд через IPO. Гонконг стал второй крупнейшей в мире площадкой по привлечению капитала для биотехов.

Это еще не все. Китай десятилетиями возвращал ученых и руководителей с опытом работы в США и Европе. В стране выросла сеть контрактных исследовательских организаций и производителей лекарств, которые позволяют быстрее проводить исследования, производить экспериментальные партии и масштабировать выпуск препаратов.

Конечно, Китай все еще уступает США в фундаментальной биомедицинской науке и опыте проведения крупных международных исследований. Но поражает масштаб преобразований, который был совершен за короткий в исторической перспективе срок.

Надеемся, опыт Китая будет хорошо изучен и своевременно внедрен и в нашей стране.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Читать полностью…