64836
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
Как выглядит на Avito-Работа динамика вакансий по некоторым специальностям, II кв. 2025 года к II кв. 2024 года.
Самый большой рост спроса – на работников общепита.
Также поражает уменьшение спроса на 38% на работников металлообрабатывающих цехов – значит, и предприятия ВПК резко сократили набор работников в последний год.
Три ведущих российских банка обсудили с ЦБ возможность получения финансовой помощи в следующем году, сообщает Bloomberg.
Такой сценарий может возникнуть из-за того, что, по словам людей и документам, с которым ознакомился Bloomberg, их оценка качества кредитного портфеля значительно хуже, чем показывают официальные данные, многие данные засекречены, и полная картина может быть не видна. Доля плохих кредитов растёт по всей банковской системе.
Есть ли предпосылки к тому, что рост плохих кредитов может утянуть какие-то крупные банки на дно? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Директор Департамента риск-менеджмента АО «Свой Банк» Александр Чернов:
Опасения о потенциальном дефолте системнозначимых финансовых институтов представляются преувеличенными. Одна из функций Центрального Банка — обеспечение непрерывности функционирования финансовой системы. В случае возникновения объективных проблем в обслуживании кредитов у крупных корпоративных заёмщиков они будут ожидаемо учтены регулятором в смягчении подходов к резервированию с учетом макроэкономической и геополитической ситуации.
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
Качество кредитного портфеля сложным образом зависит и от динамики экономики в целом, и от ключевой ставки. Замедление экономики на фоне высокой ключевой ставки естественным образом снижает качество кредитного портфеля.
Однако почти все системно значимые банки де-факто принадлежат государству. Поэтому в случае необходимости вопрос об их докапитализации будет решён легко и быстро.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Подобные новости сигнализируют о нарастающих рисках в банковской системе. Высокая ставка ЦБ и дорогие кредиты увеличивают просрочки заёмщиков, особенно в рознице и малом бизнесе. Фрагментарность данных скрывает масштабы проблемы. Крах системных банков, таких как Сбербанк или ВТБ, маловероятен: собственные капиталы и резервы ЦБ создают серьёзную подушку безопасности. Спасение проблемных игроков возможно через Фонд консолидации, но это усилит дефицит бюджета и инфляцию. Поэтому единичные банкротства малозначимых банков в этом году весьма вероятны.
Без снятия хотя бы части санкций, смягчения ставок и роста экономики давление даже на крупные банки будет расти, а их спасение ляжет на плечи государства.
(продолжение в следующем посте)
В июне 2025 года, согласно данным Росреестра Москвы, на рынке строящегося жилья было зарегистрировано 5,4 тыс. договоров долевого участия (ДДУ), что на 48% меньше, чем в июне 2024 года, когда было зафиксировано 10,5 тыс. ДДУ.
По итогам первого полугодия 2025 года общее число зарегистрированных ДДУ составило 37,7 тыс. Это на 16% меньше, чем за аналогичный период 2024 года, когда было заключено 45,0 тыс. сделок.
Как мы видим, в июне падение продаж в новостройках Москвы резко ускорилось. Возможно, свою роль сыграли четыре подряд выходных (праздничных) дня. Тем не менее, для девелоперов этот тренд должен всё равно выглядеть настораживающим. Видимо, уже не помогают продажам и рассрочки, тем более что ЦБ и банки ввели более строгий контроль за ними.
Серьёзное снижение цен, которое в теории могли бы начать застройщики для стимулирования продаж, не устроит банки, так как снизится стоимость залогов для уже выданных ипотек.
Вот и остаётся только ждать снижения ключевой ставки хотя бы до 12-13%, чтобы перезапустить ипотечный рынок (а это при благоприятном сценарии – ещё минимум полгода).
Рыночная капитализация Nvidia (коричневый цвет) превысила $4 трлн, а её доля в индексе S&P 500 превысила 8%. В последний раз акции компании превышали 8% индекса 56 лет назад - это была IBM (зелёный цвет) в 1969 году. Интересные исторические факты. В том же 1969 году Министерство юстиции подало антимонопольный иск против IBM, обвинив её в монополии (иск был отозван в 1982 году). Единственная другая компания, акции которой превышали 8% - это AT&T, которая в 1949 году также была обвинена Министерством юстиции в монополии. Это дело было выиграно, и в 1984 году компания была расформирована.
Читать полностью…
ЦМАКП рассчитал, что в июле 2025 года рубль к бивалютной корзине переоценён примерно на 10 рублей. В начале июля курс бивалютной корзины (доллар США, евро) к рублю составил 84.9 руб., а по модели ЦМАКП он должен быть 94,9 рубля.
К октябрю модель показывает курс к бивалютной корзине почти 104 рубля.
«Несмотря на небольшое ослабление рубля по отношению к евро, стоит отметить, что фактически российская валюта оставалась «переоценённой» по сравнению с теоретическим уровнем её стоимости, обоснованным фундаментальными факторами (снижение цены на нефть, уменьшение сальдо торгового счета платёжного баланса, сокращение поступлений от продажи валютной выручки экспортерами). Поскольку текущий курс рубля выглядит «переукреплённым», то весьма вероятна его коррекция во втором полугодии в направлении фундаментально обусловленных уровней», - резюмирует ЦМАКП.
Недавно писал о том, что дефляция на потребительском рынке Китая продолжается уже 9 кварталов подряд. Но дефляция цен производителей держится ещё дольше.
Индекс отпускных цен производителей (PPI) в июне 2025 г. продолжал оставаться на отрицательной территории 33-й месяц подряд. Значение индекса PPI в июне в годовом исчислении составило минус 3,6% (показатель мая - минус 3,3%, апреля - минус 2,7%). В сравнении июнь/май индекс PPI также был на отрицательной территории, составив минус 0,4% (без изменения четыре месяца подряд).
(график – мониторинг Института ВЭБ)
Недельная инфляция составила 0,02%. Средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели была 0,06%. Индикатор бизнес-климата Банка России в июле составил 1,5 п. после 3,0 п. месяцем ранее. Последний раз индекс был ниже этой отметки летом 2022 года. «Текущие оценки по спросу на продукцию (услуги) в июле уменьшились в большинстве видов деятельности. Рост экономической активности замедлился», - признаёт ЦБ.
Вместе с инфляцией ЦБ жёсткой ДКП подавил и рост экономики. Можем ли мы скоро столкнуться одновременно и с дефляцией, и с отрицательными темпами роста экономики, и как выходить из такой стагнации, снова не сорвавшись в высокие темпы инфляции? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев:
Борьба Центробанка с инфляцией придавила экономический рост, но не остановила его. Пока мы видим положительные темпы в обрабатывающих отраслях (во многом за счет ОПК и сопряжённых с ним отраслей), говорить о стагнации не приходится. Скорее, о риске рецессии.
Настроение на рынках сейчас единое — ожидание снижения ключевой ставки. Это косвенно указывает на то, что потенциал экономического роста в РФ в период СВО далеко не исчерпан.
Центробанк подыгрывает этим настроениям, но снижать «ключ» будет медленно и постепенно, чтобы не допустить нового разгона инфляции.
Начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, кандидат экономических наук Сергей Заверский:
Происходит именно то, что и должно было начать происходить в условиях длительной сверхжёсткой денежно-кредитной политики на фоне заниженной цели по инфляции – инфляция снижается, но очень медленно, а экономическая активность, особенно в частном секторе, тормозится всё сильнее. О дефляции, даже в перспективе, говорить пока не приходится, по крайней мере, если иметь в виду широкий спектр товаров и услуг. Есть сезонное снижение цен на ряд видов продукции, но те же тарифы растут опережающими по сравнению с целью по инфляции темпами не только для населения, но и для предприятий, которые рано или поздно также их будут транслировать в потребительские цены. Сохраняются и узкие места в транспортно-логистической инфраструктуре, в производственной базе, на рынке труда. Свою роль сыграет в определённый момент и ослабление рубля. Поэтому мы скорее приближаемся к состоянию стагфляции.
При этом становится всё более очевидным, что текущая модель ДКП в целом не вполне отвечает сегодняшним реалиям и стоящим перед страной вызовам, прежде всего в плане жёсткости цели по инфляции в 4%. Достичь устойчиво низких темпов роста цен возможно в наших условиях только за счёт расширения предложения (построения той самой «экономики предложения»), однако отказ от инвестиций или их откладывание на годы на фоне сверхвысоких ставок прямо препятствуют этой цели. На период структурной трансформации экономики и решения базовых проблем на стороне предложения более высокая и «мягкая» цель по инфляции способствовала бы оптимальному балансу между инфляцией и экономической динамикой.
(продолжение в следующем посте)
Как выглядит миниатюризация жилья в Московском регионе.
«Инком»: «За последние пять лет более всего средняя площадь экспонируемых квартир сократилась в новостройках Новой Москвы - на 14,6% (с 57,4 кв. м до 49 кв. м); схожая динамика на первичном рынке старой Москвы - минус 14,3%, но жильё в среднем более просторное (в июле 2020 г. 67,7 кв. м, сейчас 58 кв. м - почти как в новостройках ТиНАО пятилетней давности); усреднённый метраж объектов в Подмосковье уменьшился только на 9,8% (с 53,2 кв. м до 48 кв. м)».
За счёт запрета строительства студий до 28 кв. м в ближайшие годы средний метраж квартир во всех трёх локациях немного подрастёт. Но тренд на миниатюризацию квартир отчётливо виден, что оправдано демографическими трендами: мы всё больше становимся обществом одиночек. А самой распространённой семьёй (если её удаётся создать) становится однодетная, нередко – с матерью-одиночкой.
При этом средний метраж ИЖС последние годы растёт. За последние десять лет он вырос в Подмосковье со 118 кв. м до 130 кв. м. Мы всё быстрее движемся к стандарту: просторное жильё может быть только за городом.
Дефляционная спираль в Китае продолжается.
Дефлятор ВВП Китая был отрицательным в течение 9 кварталов подряд, что является самым продолжительным периодом с начала ведения учёта в 1993 году. Дефляция в Китае вызвана слабым потребительским спросом, крахом сектора недвижимости и избыточными промышленными мощностями.
Постепенно Китай сползает на «японский путь» - скоро ещё даст знать демографический коллапс в стране, с уже сейчас худшими показателями по рождаемости, чем в Японии. Скорее всего, Китай станет таким же демографически старым при более бедном населении, чем японцы.
В докладе «Тренды развития городов мира» (Департамент экономической политики и развития города Москвы, 2025) Оксана Синявская из ВШЭ пишет о возможных вариантах пенсионных систем для платформенных работников. В России такие работники чаще всего трудятся как самозанятые или по ГПХ, не делая никаких отчислений в социальные фонды. Сегодня их ждёт только базовая пенсия (в среднем она составляет лишь около 16 тыс. руб. в месяц), причём пенсионный возраст для платформенных работников (и самозанятых) – 70 лет для мужчин и 65 лет для женщин.
«Традиционная занятость по найму становится всё менее массовой. Это большой вызов для пенсионных систем абсолютно всех стран, где они существуют. Европейцы пока максимально держатся за сохранение того, что было выстроено в ХХ веке, но даже там понятно, что это вопрос ещё пары-тройки десятилетий.
В то же время я бы не драматизировала последствия платформенной занятости с точки зрения пенсионных прав и накоплений на старость. Сейчас в России 86-87% платформенных работников параллельно имеют занятость в традиционной экономике. То есть пока платформенная экономика выступает источником дополнительной занятости или обеспечивает доход в определённые периоды жизни человека: например, для молодёжи, которая ещё учится, это такой гибкий формат занятости без необходимости пропускать занятия. Женщины с маленькими детьми, находясь в официальном отпуске по уходу за ребёнком, могут подрабатывать через платформы. Или пожилые люди, которым по разным причинам уже трудно трудоустроиться, могут получать заказы в платформенной экономике.
Если платформенная экономика будет расти быстрее традиционной и увеличится число людей, для которых основная занятость станет платформенной, то в этом случае, конечно, риски социальной незащищённости вырастут.
В чём ещё есть сложность в России: у нас настолько невысокий средний уровень социальных пособий при почти универсальном охвате социальными гарантиями, такая маленькая разница между социальной пенсией для неработавших и страховой пенсией, что люди не видят смысла ориентироваться на страховую. И поэтому на данный момент у платформенных работников интерес к уплате страховых пенсионных взносов и к проблеме добровольных пенсионных накоплений очень низкий.
В этом смысле наша система отличается от, например, европейской, где очень сильное социальное государство, и там, правда, есть, что терять, переходя из стандартной занятости по найму на платформы. И поэтому там очень сильно идёт давление на платформы для того, чтобы они либо платили взносы, либо не демпинговали. То есть там на стороне социального государства стоят и профсоюзы тоже, и сами работники.
Если мы говорим про перспективу 30-40 лет, то, скорее всего, будет сохраняться маленькая и, видимо, сжимающаяся часть страховых пенсий и появится некий сегмент практически одинаковых пенсий для людей с какого-то возраста. И тогда платформенные работники не будут более ущемлены, чем какие-то другие. Если они будут понимать, что этих пенсий недостаточно, они начнут копить.
В Высшей школе экономики мы проводим обследования экономического поведения домашних хозяйств и отдельно опрашиваем верхний дециль (высшие 10% населения по доходам – ПЭ). Результаты этих исследований показывают, что, как только у человека появляется определённый уровень дохода, при котором он удовлетворяет свои наиболее насущные потребности в потреблении, он начинает сберегать и инвестировать. У верхнего дециля, где есть богатые и есть умеренно обеспеченные люди, резко растёт доля сберегающих. Поэтому если доходы будут стабильно расти, то можно ожидать, что люди будут откладывать на старость. И вот тут можно рассказывать людям хотя бы лет с 30-35 о том, как они могут сберегать и инвестировать в разных формах. Но это всегда будет в дополнение к некой минимальной гарантии от государства».
«Текущие месячные темпы роста потребительских цен в июне сложились вблизи 4% в пересчете на год. Они, в том числе, отражают влияние валютного канала денежно-кредитной политики (ДКП) в части эффекта переноса укрепления рубля», - говорится в свежем мониторинге ЦБ. – «Вместе с тем баланс рисков со стороны рынка труда по-прежнему смещен в сторону проинфляционных. В мае безработица обновила исторический минимум (2,2%)». Означает ли это, что ЦБ не будет существенно снижать ставку, пока уровень безработицы не начнёт устойчиво расти? Стоит ли нам ждать роста уровня безработицы при «охлаждении» экономики, и если да – то когда? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Экономист Сергей Храпач:
В краткосрочной перспективе увеличение уровня безработицы может говорить о снижении темпов инфляции. Следовательно, от ЦБ, который и отвечает за её снижение, ожидается, что проводимая денежно-кредитная политика будет осуществляться и далее, вплоть до увеличения безработицы до приемлемого уровня в 4-5%.
Высокая ключевая ставка вынуждает сокращать производство, высвобождая тем самым ставшую ненужной рабочую силу, пополняющую категорию безработных. Так, по результатам февральского макроэкономического опроса ЦБ, в 2025 году уровень безработицы в России поднимется с нынешних 2,3% до 2,6%. К 2027 году, по прогнозам аналитиков, показатель может достичь уровня 2023 года — 2,9%. Думается, что жёсткая ДКП со стороны ЦБ будет продолжаться не месяцы, а годы, разумеется, при ceteris paribus.
Главный редактор ИА «РосБалт», доцент Финансового университета Николай Яременко:
Предположу, что ЦБ будет удерживать ключевую ставку на высоком уровне, пока не увидит устойчивого ослабления на рынке труда. Рекордно низкая безработица (2,2%) – признак кадрового дефицита, который ведёт к ускоренному росту зарплат и, как следствие, к проинфляционному давлению. Эффект укрепления рубля, хоть и позитивен для текущих данных, носит внешний и, возможно, временный характер, тогда как давление со стороны рынка труда – фундаментально.
Охлаждение экономики, достигаемое через высокую ставку, направлено на снижение совокупного спроса, что теоретически должно привести к росту безработицы. Однако из-за специфики российского рынка (демография, массовый отток трудоспособного населения, гособоронзаказ) этот рост не будет быстрым.
Вероятнее не резкий скачок безработицы, а постепенное замедление темпов роста зарплат или стабилизация уровня занятости на очень низких значениях.
Ожидать заметного роста безработицы, который удовлетворил бы ЦБ как сигнал к смягчению, можно не ранее конца 2025 – начала 2026 года, и то при условии, что жёсткая ДКП не будет полностью нивелирована бюджетными стимулами. Для ЦБ важен не сам по себе рост безработицы, а снижение проинфляционного давления, исходящего от чрезмерно напряжённого рынка труда.
Эксперт по финансовым рынкам Николай Солабуто:
Рост уровня безработицы уже давно идёт, и его масштабы очень велики. Под нож в первую очередь пошли офисные работники. Они не афишируют свой статус безработного в надежде быстро найти новое место, или они оформлены как предприниматели, поэтому для официальной статистики - трудозаняты. Официальный рост безработицы случится, когда начнут банкротиться заводы, а такого не произойдёт. Поэтому официальные данные по безработице не несут пользы для анализа ситуации в экономике и уж тем более для прогнозирования изменения ключевой ставки.
(продолжение в следующем посте)
Хотите ВНЖ, ПМЖ или второе гражданство?
Оптимизировать налогообложение и открыть доступ к мировой банковской системе?
Beyond Residence & Citizenship подберёт решение именно под ваши цели!
35+ стран — Мальта, Кипр, Великобритания, Франция, Италия, США, Болгария, Вануату и другие.
Мы подберем (/channel/Beyond_Residence_Citizenship/393) индивидуальную стратегию: льготное налоговое резидентство, инвестиционные программы, трудоустройство, digital nomad визы, открытие бизнеса или торгового представительства. Всё легально и по официальным правилам.
Хотите переехать в Европу, получить второй паспорт или налоговые льготы?
Рассказываем о рабочих визах, инвестиционных ВНЖ, digital nomad визах и даже ВНЖ для пенсионеров — с примерами, условиями и новостями.
Подписывайтесь на канал: @Beyond_Residence_Citizenship (/channel/Beyond_Residence_Citizenship)
А если нужна помощь — напишите, (/channel/VirgoReflections) подберём решение под ваш запрос.
Несмотря на рост торговой напряжённости и взимание первых тарифов, в крупных розничных магазинах США цены пока не выросли.
Во время торговой войны 2018–2019 годов американские компании приняли на себя бОльшую часть тарифного бремени, что привело к ограниченному росту цен в розничной торговле. Будет ли так на этот раз?
Как выходить из «военного кейнсианства» (ВК). Актуально для современной России, которая во многом задействовала практики ВК.
Яркий пример воздействия «военного кейнсианства» был в США во время и после Второй мировой войны.
Игорь Митрошин из Российской таможенной академии («Азиатско-Тихоокеанский регион: экономика, политика, право», №2, 2025) напоминает, как отразились на благосостоянии американцев различные этапы «Нового курса» (времени Рузвельта и его последователей в первое десятилетие после окончания ВМВ).
(На графике приведены подушевые доходы американцев в неизменных долларах 1929 года)
В период экономического кризиса, то есть в течение 1929–1932 гг., происходило значительное снижение доходов населения. За этот период доходы снизились на 28,8%.
Лишь в 1940 году уровень реальных доходов среднего американца на 5,2% превысил аналогичный показатель 1929 года – 1940-й был первым годом, когда американская промышленность ещё робко, но уже стала переходить на военные рельсы после начала ВМВ в Европе осенью 1939 года.
В 1941-1943 гг., в самый разгар войны, когда США уже присоединились к ней, происходит резкий рост доходов населения США. В 1941 году среднегодовые темпы роста этого показателя составили 15,8%, в 1942 г. – 14,8%, в 1943 г. – 14,9%.
Возрастает роль госсектора в экономике США – с 8% в 1929 году до 21,4% в 1945-м.
Это пик военного кейнсианства в США, его суть мы кратко описывали в нескольких постах в канале, в частности, изобретённые экономистом Гэлбрейтом «двойные цены».
Здесь третья часть из цикла постов, посвящённых ВК в США во время ВМВ, в нём даны и ссылки на две предыдущие части:
/channel/proeconomics/14853
Как и сегодня в России, методы ВК в США сильно увеличили благосостояние американцев благодаря росту ВПК.
Но с окончанием ВМВ предстояло «охлаждать» разогнавшуюся на военных заказах американскую экономику, и жертвой этого «охлаждения» стало тоже благосостояние американцев.
В 1946-1947 гг., по окончании Второй мировой войны, доходы населения в США значительно снизились – за два года на 14,4%. В 1948–1949 гг. уровень доходов практически не изменился, и только с 1950 года начался медленный рост личных доходов. Лишь в 1955 году уровень доходов немного превысил показатель 1945 года. Выход из военного кейнсианства занял у США десять лет.
Но и этот выход был снова осуществлён за счёт возгонки ВПК:
«Прекращение военных действий сократило уровень государственного заказа в оборонной промышленности, что стало следствием послевоенного кризиса. Однако начавшаяся гонка вооружений и холодная война с СССР дали новый импульс американской военной промышленности и вывели экономику США из кризиса».
Замдиректора ЦМАКП Дмитрий Белоусов полагает, что монетарные методы снижения инфляции исчерпаны («Тринадцать тезисов об экономике»: Этюд 11. Инфляция: краткий обзор»):
«В настоящее время инфляция снижается. При этом, из сопоставления рисунков 10 и 11 видно, что снижение имеет преимущественно монетарный характер: если общий уровень инфляции (Рисунок 10) лишь немного ниже среднемноголетнего показателя, то уровень удорожания непродовольственных товаров без учёта нефтепродуктов и сигарет (хороший индикатор монетарной инфляции) не просто оказался заметно ниже среднемноголетнего уровня – в последние четыре месяца цены в этой группе регулярно снижаются в абсолютном выражении.
Это связано с несколькими факторами:
- высоким уровнем процентных ставок, сдерживающим динамику спроса на «кредитные товары» (автомобили, бытовая техника и электроника и др.); - эффектом «откладывания покупок» из-за высоких ставок по депозитам (уже исчерпывается), приведшим к росту нормы сбережения за счёт;
- влиянием (временного) укрепления рубля, обусловившим формирование пространства для импортёров вести политику удержания рынков за счёт снижения цен;
- последствиями затоваривания рынков по отдельным товарам (автомобили, в ожидании повышения утильсбора с начала года), в настоящее время «рассасываемые».
Как легко заметить, факторы снижения цен имеют, в общем, временный характер и несут риск исчерпания. Ключевыми, с точки зрения инфляционных перспектив, будут III и IV кварталы 2025 года, на котором может сойтись несколько рисков:
- постепенное исчерпание эффекта связывания денежных ресурсов в сбережениях, соответственно, откладывания покупок непродовольственных товаров;
- риск начала «обратного хода» маятника обменного курса, в настоящее время переукреплённого (фундаментально сбалансированный уровень курса оценивается сейчас в 100 руб. за доллар)».
(продолжение предыдущего поста)
Управляющий директор рейтингового агентства «Эксперт РА» Юрий Беликов:
Это какие-то спекуляции и, возможно, неверные эмоциональные интерпретации совещаний СЗКО с регулятором, на которых могли обсуждаться текущие рыночные тенденции.
Качество кредитных портфелей безусловно ухудшается и продолжит ухудшаться во втором полугодии 2025 года. По-другому быть не могло, учитывая тот разгон кредитования, который наблюдался на протяжении последних 3-4 лет. Сейчас эти кредиты вызревают, а новые выдачи, сократившиеся на фоне высоких рыночных ставок, уже не размывают просрочку так эффективно, как ранее. Но всё, чем это грозит банковскому сектору, - это увеличение начисления резервов на возможные потери и, соответственно, умеренное сокращение прибыли относительно рекорда 2024 года.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Может ухудшиться качество кредитного портфеля, если официальные данные занижают реальный уровень проблемных кредитов – это значит, что банк снижает риски. Увеличение NPL всегда ведёт к росту резервов под потери. В целом, большинство банков сейчас увеличивают резервы и покрытие резервами проблемных кредитов – это важнейший показатель. Другое дело темпы роста этих резервов.
Если проблемные кредиты продолжат расти, и вдруг ставка будет на высоком уровне ещё долго, тогда банкам может потребоваться финансовая помощь, и дефицит ликвидности вполне реален. Не думаю, что ЦБ допустит крах системообразующих банков, скорее всего, будет выбран путь санации. По крупным банкам рост таких кредитов сильно не ударит. Но всё же крупные банки поддерживаются ЦБ через прямую помощь и санацию. Важно смотреть за динамикой NPL и покрытием резервами плохих кредитов.
При энергопереходе мы в основном наблюдаем за развитием ВИЭ. Но есть ещё одно важное направление – улавливание СО2.
BlackRock готовится приобрести 49,99% акций подразделения Eni по улавливанию углерода за 1 млрд евро. Эта сумма - не просто цена, а новый маркер того, как крупнейшая в мире управляющая компания видит будущее инфраструктуры декарбонизации. Проекты по улавливанию, использованию и хранению углерода давно привлекают субсидии, но до сих пор – не крупный институциональный капитал.
На примере ещё одного важной для экономики продукции, арматуры – о нарастающей производственной дефляции
/channel/sq_metre/678
Изменение роста ВВП на душу населения после Великого финансового кризиса.
Мы привыкли считать Японию «самым больным человеком развитой части мира», но на самом деле она по этому показателю – самая здоровая.
Ну и часто мы сетуем, что после 2008 года Россия попала в экономический застой со средним ежегодным ростом в 0,85%. Но наш застой идёт в одном тренде с застоем большинства развитых стран.
Обрабатывающие производства остаются последним драйвером российской промышленности. Но динамика внутри самой обработки очень неоднородна, драйвером остались только сегменты, связанные с ВПК, а также фармацевтика, показывает июльский мониторинг ИНП РАН:
«Годовые темпы прироста более 10% в мае 2025 г. наблюдались только в 3 видах обрабатывающих производств (+55,4% г/г в производстве прочих транспортных средств и оборудования, +21,1% г/г в производстве компьютеров, электронных и оптических изделий, +11,2% г/г в производстве лекарственных средств и материалов). В то же время, в 15 из 24 видах деятельности, на которые приходится около 57% объема отгружённых товаров обрабатывающих производств, в мае 2025 г. наблюдалось сокращение физических объёмов выпуска (к маю 2024 г.)
О снижении экономической активности косвенно свидетельствует динамика оборота организаций (29,4 трлн руб. в мае 2025 г., -0,9% г/г в действующих ценах).
Проблемы с дальнейшим наращиванием расходов бюджета с одной стороны и спад по многим направлениям промышленного производства в результате роста расходов на обслуживание долга и подавленного спроса формируют новую конфигурацию факторов роста: замедление бюджетного импульса при относительно быстром снижении ключевой ставки».
(продолжение предыдущего поста)
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая:
То, что инфляция после скачка на 0,79% в первую неделю июля из-за повышения тарифов ЖКХ уже на следующей неделе вернулась к околонулевым значениям (0,02%) – хороший сигнал, как и снижение текущих темпов инфляции с коррекцией на сезонность в июне к целевым 4% SAAR. Наряду с данными об охлаждении потребительского спроса, замедлении роста экономической активности и существенном замедлении кредитования, а также существенном укреплении рубля с начала года он даёт ЦБ больше маневра для снижения ключевой ставки. Правда, предстоит ещё увидеть реакцию инфляционных ожиданий населения на повышение тарифов. Как показал вчерашний «Мониторинг предприятий» Банка России, ценовые ожидания предприятий в июле несколько повысились после 6 месяцев снижения, в частности, как реакция на индексацию тарифов. Для ЦБ важно видеть реакцию инфляционных ожиданий на такие ценовые шоки, так как их повышение может иметь вторичные эффекты для инфляции.
На июньском ПМЭФ и июльском Финансовом конгрессе проявилось усиление давления на ЦБ со стороны представителей правительства и бизнеса из-за опасений, что высокие процентные ставки в экономике могут привести к рецессии, отставанию в инвестициях, росту дефолтов. Однако для ЦБ важно, что темпы роста экономики в этом и в следующем году ожидаются положительными (то есть не рецессия), а замедление роста воспринимается как необходимое возвращение спроса из состояния «перегрева» к «траектории сбалансированного роста».
ЦБ уже дал сигнал, что, скорее всего, будет снижать ключевую ставку на предстоящем заседании и может рассматривать шаги более 100 б.п. Э. Набиуллина пояснила, что если экономические индикаторы будут показывать более быстрое замедление экономики, и инфляция будет снижаться ниже цели, то это даст ЦБ пространство для более быстрого снижения ключевой ставки, чем он прогнозировал. И рынок, и новый макроопрос аналитиков уже закладывают это в свои ожидания.
При этом ЦБ обращает внимание на то, что замедление инфляции идёт неоднородно, временно усиливается эффектом укрепления рубля (который, как ожидается, не будет продолжаться постоянно). К тому же сохраняются инфляционные риски (рынок труда, индексация тарифов выше инфляции и в будущем году, риски бюджетной политики, риски со стороны внешнего сектора и возможных новых санкций). Поэтому регулятору приходится проявлять определённую осторожность, чтобы не потерять контроль над смягчением денежно-кредитных условий, при котором инфляция снова начнёт расти.
Уборка раннего картофеля в России вошла в активную фазу. К середине июля накопано 240 тыс. т картофеля, что на 36% превышает показатели аналогичного периода прошлого года. И такая и ранняя уборка, и высокие её темпы сразу сказались на динамике цен: если в начале лета цена раннего картофеля с поля (например, в Краснодарском крае и Астраханской области) составляла 70 руб./кг, то сейчас она упала до 20-22 руб./кг, по данным Картофельного союза.
К 7 июля картофель в рознице подешевел, месяц к месяцу, на 6,8%, по данным АБ-Центра – новый урожай с российских полей ещё не успел дойти до прилавков в полном объёме, и пока в магазинах по большей части присутствует продукция из Египта, Ирана, Азербайджана и других стран.
Пузырь искусственного интеллекта сейчас больше, чем пузырь доткомов в 1990-х. Десять крупнейших компаний индекса S&P 500 в настоящее время торгуются по коэффициенту P/E примерно 28x. Для сравнения, в 2000 году коэффициент P/E для топ-10 составлял 25x. Стоит ли платить такую цену за инновации, которые впоследствии станут массовым товаром?
Читать полностью…
В нашей экономической среде почти не обратили внимание на то, что грузооборот транспорта в России (без учёта трубопроводного) уже в начале 2025 года стал ниже, чем весной 2019 года.
В ЦМАКП, чей график приведён, объясняют почему стоит обращать внимание на этот показатель – «является косвенным индикатором экономической активности».
«Грузооборот достиг многолетнего минимума (более низкие значения наблюдались лишь в течение большей части 2020 г., на фоне «ковидного кризиса» и локдаунов)», - дополняют в ЦМАКП.
Пожалуй, экономика не «охлаждается», а уже «переохлаждена».
(продолжение предыдущего поста)
Генеральный директор архитектурно-проектной компании «Вектор Проект» Антон Баксараев:
Инфляция и другие текущие экономические данные вполне укладываются в нижнюю границу прогноза Центробанка. Скорее всего, ЦБ сохранит курс на смягчение денежно-кредитной политики. Резкого снижения ставки, скорее всего, не произойдёт, поскольку это может спровоцировать ускорение инфляции.
Гораздо большие риски для закрепления инфляционных ожиданий на повышенных уровнях несёт не рынок труда, а геополитика, санкции. Кроме того, нельзя исключить и то, что многие работающие граждане просто не учтены официальной статистикой.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая:
Аналитики ЦБ в бюллетене «О чём говорят тренды» проявляют определённую осторожность в оценке дезинфляционного тренда, отмечая факторы, из-за которых, по их мнению, закрепление роста потребительских цен на целевом уровне (фактически, достигнутом в мае-июне) требует дополнительного подтверждения. В числе этих факторов - влияние эффекта переноса курса рубля (инфляция может статистически «занижаться» за счёт эффекта укрепления рубля, который, как ожидается, будет исчерпан после стабилизации курса), высокая неоднородность в динамике цен (в частности, всё ещё высокие темпы роста цен в рыночных услугах) и проинфляционные риски со стороны рынка труда (рекордно низкая безработица, рост зарплат всё ещё значительно опережает рост производительности труда). Как считает ЦБ, хотя дезинфляционный тренд сформировался, для устойчивого возвращения инфляции к цели необходимо поддерживать жёсткие денежно-кредитные условия (ДКУ) продолжительное время.
Однако это совсем не означает, что ЦБ не будет снижать ключевую ставку – ведь речь идёт о жёсткости ДКУ не столько в номинальном, сколько в реальном выражении, то есть по отношению к инфляции. По мере замедления инфляции (а также снижения инфляционных ожиданий, которое пока не так заметно) регулятору необходимо снижать ключевую ставку, иначе жесткость ДКУ будет автоматически возрастать и станет избыточной.
Действующий базовый прогноз ЦБ предполагает возможность снижения ключевой ставки в этом году до 16% и продолжение снижения в будущем году. При этом мы допускаем, что в связи с более активным замедлением инфляции, траектория которой уже идет ближе к нижней границе прогноза ЦБ на этот год (7-8%) прогноз инфляции и средней ключевой ставки на заседании 25 июля может быть пересмотрен в сторону снижения. Но ЦБ будет проявлять определённую осторожность как в шагах снижения, так и в сигналах.
Для снижения инфляционных рисков рынка труда не обязательно дожидаться роста безработицы (хотя мы ждем её постепенного повышения в течение нескольких лет в районе 3%). Достаточно снижения общего спроса на труд, высвобождения части сотрудников из менее эффективных компаний и проектов, и замедления темпов роста зарплат, с их приближением к динамике производительности труда.
Аналитик проекта bitkogan Иван Вербный:
По мере охлаждения экономики уровень безработицы может расти за счёт сокращения спроса на труд со стороны предприятий. Это не станет проблемой, а лишь возвращением к естественным уровням безработицы.
ЦБ будет снижать ставку существенным шагом. Ранее советник председателя Банка России дал прямой сигнал, что в июле будут рассматриваться шаги не менее 1 п.п. Да, рынок труда при этом остается проинфляционным. Но в контексте решений по ставке важно совокупное влияние факторов инфляции. И мы видим, что рост цен устойчиво замедляется, благодаря жёсткой денежно-кредитной политике, укреплению рубля, охлаждению кредитования, отрицательному фискальному импульсу, сокращению потребительской активности и совокупного спроса в экономике. Такое обилие дезинфляционных факторов позволят снизить ЦБ ставку крупным шагом в июле и продолжить снижение на последующих заседаниях.
Сборы рапса в России по итогам 2025 года могут достигнуть 5,3 млн тонн, по прогнозам USDA. Рапс - яркий пример «новой культуры» в России, ещё в начале 2000-х его сборы не превышали 130 тыс. тонн, а сейчас вокруг рапса уже сформировалась полноценная подотрасль – с маслозаводами, производством кормового жмыха и шрота, развитое экспортное направление. USDA прогнозирует, что в 2025/26 году Россия отправит на экспорт 1,5 млн тонн рапса (в основном в Китай, как и рапсовое масло).
Сборы рапса в России можно было удвоить и утроить, но есть ограничения как по потреблению внутри России, так и по экспортному направлению, где почти все поставки приходятся на Китай. Выходом могло бы стать производство биодизеля из рапса – в западных странах это один из главных видом использования культуры. При этом российский биодизель не попадает под западные санкции и ограничения, а круг его покупателей в мире существенно шире, чем сам рапс и рапсовое масло.
Например, в 2024 году в Германии было произведено 3,6 млн тонн биодизеля, 53% его было выработано из рапса (на втором месте находились отработанные кулинарные масла с долей 24,1%, за ними была соя с долей 15%). Дополнительно рапсовый шрот после выработки биодизеля идёт на корм скоту.
В ближайшие месяцы стоимость серебра достигнет $40 за унцию, а через 6-12 месяцев - $43 за унцию, считают в Citigroup.
В настоящее время серебро стоит чуть более $38 за унцию.
Цена серебра выросла с начала года на 31% (для сравнения: цена золота - на 27%).
У инвесторов появился ещё один консервативный актив.
После десятилетий упадка американская экономика переживает историческое возрождение. Новые данные EIG показывают, что с приходом администрации Байдена динамика в каждом штате восстановилась, что привело к самому большому подъёму экономики страны как минимум за три десятилетия.
Читать полностью…
Д.э.н., профессор МГУ Сергей Капканщиков:
«Накопленное за годы санкционного противостояния технологическое отставание российской экономики, как и в случае с фактором доминирования сырьевых отраслей в воспроизводственной структуре, будет ещё долго сказываться на ееёместе и роли во всемирном хозяйстве, от многих сегментов которого она долгие годы будет находиться в той или иной степени изоляции. В этой связи можно утверждать, что фраза из песни из кинофильма «Собачье сердце» «Суровые годы уходят, за ними другие приходят, они будут тоже трудны» довольно точно отражает хозяйственную ситуацию в постсанкционной России».
(«Философия хозяйства. Альманах Центра общественных наук и экономического факультета МГУ», №3, 2025)
В России беспощадная ипотечная ставка, в Европе — конские налоги и перегретые цены. Где теперь покупать недвижимость?
⠀
Международное агентство недвижимости Neginski особенно выделяет три региона:
1. ОАЭ. Экономическая и политическая стабильность, низкие налоги, пассивный доход от аренды 6-9% годовых в $. Редкими квартирами в Дубае и других эмиратах делятся в этом блоге об ОАЭ (уже 83.000 подписчиков).
2. Бали. Не перегретый рынок, растущая экономика, доходность до 40% годовых при перепродаже. Апарты от 70 тыс $ и виллы от 150 тыс $ вы найдете в этом канале про Индонезию.
3. Таиланд. Низкая инфляция, легкая конвертация валюты, стоимость аренды растет на 10% в год. Квартиры и виллы с интересным дизайном — на канале о Таиланде.
⠀
Подписывайтесь на каналы про ОАЭ, Бали и Таиланд, чтобы следить за новостями рынка недвижимости и не упустить лучшие объекты.