64836
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
(продолжение предыдущего поста)
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
В таких условиях, когда ставки по кредитам крайне высоки, выпуск облигаций как долговой инструмент представляется более привлекательным. Хотя понятно: чтобы облигации были конкурентоспособны для рынка, купонный доход по ним всё равно должен быть высоким.
С другой стороны, для потенциальных инвесторов направлений вложения в свободных финансовых ресурсах тоже относительно немного. Проще всего вкладываться в банковские депозиты, ставки по которым вслед за снижением ключевой ставки ЦБ будут снижаться. Западные рынки для инвесторов практически закрыты. Рынок недвижимости или акций компаний, равно как и рынок валюты, сейчас находится в очень непредсказуемом и высокорискованном состоянии. Поэтому облигации представляются более спокойным средством размещения свободных средств.
Директор корпоративных финансов инвесткомпании «Риком-Траст» Николай Леоненков:
Действительно, объёмы сделок с облигациями сильно выросли и сигнализируют об историческом максимуме интереса российских инвесторов к этому инструменту. Особенно это важно на фоне отсутствия иностранных инвесторов на нашем рынке. Продолжающееся снижение депозитных ставок, закрытие по сроку дорогих депозитов вынуждают инвесторов искать варианты вложений. И облигационный рынок даёт такие решения с более высокими, чем в депозитах, ставками и на более длинный период. Хорошее время для входа в рынок.
У эмитентов же сейчас есть отличная возможность привлекать серьёзный объём ликвидности по всё более и более низким ставкам. Очень здорово, что у российских предпринимателей появилась возможность привлекать деньги не только в банках, как было раньше. Удивительно, что до сих пор мы не видим массового прихода новых эмитентов на рынок. Несколько десятков дебютов в год - это крайне мало для нашей страны. Уверен, что ситуация скоро сильно поменяется и на фондовом рынке появятся сотни новых интересных и разнообразных эмитентов. Инвесторы ждут их.
Аналитик ФГ «Финам» Никита Бороданов:
Кроме того, что третий квартал исторически характеризуется более высокими объёмами и количеством размещений, в этом году мы также столкнулись со снижением ключевой ставки и явными ожиданиями продолжения цикла смягчения денежно-кредитной политики ЦБ. Сейчас облигации предлагают условия, сопоставимые с рынком акций из-за высокой волатильности на рынках капитала. Однако по мере дальнейшего снижения ставок, когда текущие рекордно привлекательные уровни доходностей уйдут, вероятен отток капитала в другие рынки на горизонте года.
Рынок облигаций, безусловно, сейчас более выгоден для эмитентов как источник заимствований, однако его развитие всегда ограничено спросом. В дальнейшем можно ожидать снижения ёмкости долгового рынка, а значит сокращения объёмов и количества размещений. В четвёртом квартале можно ожидать ещё одного всплеска рынка облигаций, но 2026 год вряд ли станет рекордным: несмотря на сохранение высоких уровней активности, динамика замедлится, даже несмотря на рост популярности облигаций как инструмента заимствований в последние два года.
Ответ на диаграмме, почему в России растёт потребление и производство курятины: это самый дешёвый белок, да ещё и рост цен на курятину ниже уровня инфляции, т.е. реальные цены на неё снижались.
По данным АБ-Центра, как в первом полугодии (год к году) изменилась динамика производства мяса по виду:
- Мясо птицы +3,0% до 2,71 млн тонн в убойном весе.
- Свинина -0,8% до 2,34 млн тонн.
- Говядина -3,5% до 0,64 млн тонн.
- Баранина/козлятина: -2,9% до 0,06 млн тонн.
В первом полугодии 2025 года производство мяса всех видов в России выросло на 0,6% – до 5,76 млн тонн в убойном весе. Рост обеспечен за счёт мяса птицы, производство других видов мяса снизилось.
По состоянию на 1 августа общая эффективная ставка таможенных пошлин в США составляла 17,3%. Если такой средний тариф удержится и дальше, это позволит собрать $2,2 трлн в период с 2026 по 2035 год.
Читать полностью…
Как проблемы с импортом из недружественных стран отразились на производительности труда в России:
«Статистические данные за 2022–2023 гг. говорят о падении этого показателя (производительности труда – ПЭ) в целом по экономике. Так, индекс производительности труда за 2022 г. к предыдущему году составил 97,2%, и это хуже, чем было в 2015-м, после первой волны санкций (98,7%).
Очевидно, что препятствия к импорту оборудования и технологий, резкое изъятие трудовых ресурсов из-за частичной мобилизации мужчин трудоспособного возраста в сентябре 2022 г. (оценивается в 300 тыс. человек), прохождение военной службы по контракту (более 640 тыс. человек по состоянию на конец 2023 г.), а также эмиграция рабочей силы (официальной оценки нет, а неофициальные разнятся – от 155 тыс. за 2022 г. до 820–920 тыс. человек), могут стать факторами, влияющими на физические объёмы производства, а также на затраты труда.
Высокая производственная зависимость от импорта из недружественных территорий могла оказаться ещё более значимым фактором, препятствующим росту производительности труда в регионах. Проверим эту гипотезу. На рисунке изображено изменение производительности труда регионов России на рубеже 2021–2022 гг.
Большая часть российских регионов в 2022 г. имела индекс производи тельности труда менее 100%. При этом наиболее низкие значения демонстрировали Республика Карелия (90,6%), Калужская (89,4%), Владимирская (90%), Калининградская (91,5%) и Курская области (92,8%). Все они относятся к четвёртой группе регионов, имевших в 2021 г. производственную зависимость от импорта и долю импорта из недружественных стран выше медианных значений. Это можно считать доказательством гипотезы о влиянии высокой импортозависимости в сочетании с высокой долей импорта из санкционирующих экономик на снижение производительности труда».
(Дмитрий Егоров и Дина Чатурова из Казанского (Приволжского) федерального университета - «ЭКО», №4, 2025)
Страны ОПЕК+ договорились об увеличении добычи нефти в сентябре на 548 тыс. баррелей в сутки. Почему увеличивается добыча на фоне низкого прироста спроса на нефть и приведёт ли это к падению цен на неё? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Ведущий аналитик по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Сергей Сницаренко:
Решение ОПЕК+ об увеличении добычи является плановым и вряд ли приведёт к значительным шокам на рынке. Несмотря на то, что может иметь место снижение котировок в условиях невысокого спроса, решение продиктовано стремлением ОПЕК+ по увеличению доли рынка в условиях конкуренции со странами МЭА. Из-за высокой себестоимости добычи в странах МЭА, в первую очередь в США, решение ОПЕК+ по увеличению добычи будет оказывать давление на рентабельность и сдерживать планы стран-конкурентов по расширению производственных мощностей.
Главный редактор ИА «РосБалт», доцент Финансового университета Николай Яременко:
Решение ОПЕК+ увеличить добычу на 548 тыс. баррелей в сутки в сентябре, казалось бы, идёт вразрез с низким приростом спроса. Однако ключевой фактор – общая напряжённость рынка. Многие страны-участницы уже сейчас не могут выполнить свои квоты из-за недоинвестирования, поэтому фактический прирост предложения будет ниже заявленного.
Это увеличение – скорее символический шаг под давлением стран-потребителей (США, ЕС), стремящихся снизить инфляцию, нежели реальное насыщение рынка. ОПЕК+ демонстрирует готовность реагировать, но сохраняет контроль.
Приведёт ли это к падению цен? Значительного и устойчивого снижения ждать не стоит. Прирост в 548 тыс. б/с ничтожен относительно мирового потребления (около 100 млн б/с). Геополитические риски (ситуация в Украине или вокруг Ирана) и ограниченные резервные мощности большинства производителей создают сильный ценовой «пол». Любое краткосрочное снижение цен будет временным, так как фундаментальный баланс спроса и предложения по-прежнему тяготеет к дефициту.
Главный редактор «Нефти и Капитала» Владимир Бобылев:
Как мы видим, цены на нефть уже слабо реагируют на заявления и действия ОПЕК+. Скорее, рынок волнуют санкции против российской и иранской нефти и тарифы Трампа.
ОПЕК же, осознавая, что его действия мало влияют на рынок сегодня, увеличивает добычу, чтобы не потерять доли рынка и не отдать их странам не-ОПЕК. Да и бюджеты стран пополнять надо.
(продолжение в следующем посте)
В этом посте история Трей Романа.
Только родившись, он попал на операционный стол. Врожденный дефект позвоночника с самого рождения сделал мальчика инвалидом. Отец и все родственники Ромы отказались от него, узнав о диагнозе. Рядом осталась только мама и врачи в белых халатах.
Болезнь сильно ударила по нижним конечностям и всем функциям нижней части тела. Рома вынужден пользоваться катетером и инвалидной коляской. Держаться на ногах в 7 лет он не может. Но борьба за будущее не прекращалась ни на день.
Рома прошел множество реабилитаций, перенес 11 сложных операций, постоянно наблюдается у профильных врачей. Находит в себе силы улыбаться, молиться и благодарить за все, что ему дано и доступно. Он играет в следж-хоккей и в театре, плавает. И верит, что однажды сможет сам ходить.
И у него появился реальный шанс: Роме одобрили специальный аппарат для ног (RGO), который поможет пойти. Но для мамы, которая тянет ребенка-инвалида одна, стоимость в 1 310 865 руб — непосильна.
Пожалуйста, давайте поможем Роме: dobroslon-deti.ru
Когда приводят в пример Китай и пытаются копировать его опыт, реформаторы других стран забывают о такой уникальной сущности Китая, как его огромное население, 1,4 млрд человек. Это – особую демографию – повторить никому не удастся, а значит - и скопировать китайские реформы, во многом основанные на масштабе страны. Эту простую аксиому повторяет мирсистемщик, д.э.н., профессор, главный научный сотрудник ИМЭМО РАН Евгений Балацкий («Мир России», №3, 2025):
«Невозможно представить себе Китай в виде западной демократии, ибо его глубинная сущность – это коммунистическая начинка общественной жизни. Однако это принципиально разнится с опытом СССР, который благодаря коммунистическому строю сначала воссоздал исходную империю, а потом из-за него же и разрушился. Почему же Китай избежал такого хода событий?
На самом деле здесь мы сталкиваемся с неким неустранимым изначальным фактом – гигантским населением Поднебесной. Это тот Фатум, без которого трудно что-то понять. Дело в том, что по сравнению с Россией Китай имеет почти в 2 раза меньшую территорию и почти в 10 раз большее население. Это примерно в 20 раз большая плотность населения, которая составляет сущность Срединной империи и для россиян трудно осознаваема. Фактически все китайцы, включая её политическую элиту, живут в своеобразном человейнике, когда везде и всюду клубятся толпы людей. Это предопределяет образ мышления политической элиты, которая не может абстрагироваться от человеческой массы и её интересов.
Кроме того, история Китая наполнена примерами того, к чему приводит игнорирование интересов масс. Одним из таких примеров является тайпинское восстание, кото рое длилось в течение 1847–1864 гг. под предводительством Хун Сюцюаня и было спровоцировано, с одной стороны, отчаянием и озлоблением масс из-за охватившего страну голода, с другой – недовольством контрэлит, которые не могли занять достойного положения в своём государстве из-за монополии класса администраторов-бюрократов.
Революционная активность первых и организационное начало вторых породили гражданские войны и привели к свержению правящего класса. При этом над этими процессами нависал эффект масштаба: к 1853 г. войско тайпинов насчитывало полмиллиона человек, и в конечном счёте пролитые реки крови и огромные человеческие жертвы стали причиной того, что в 1912 г. правление династии Цин закончилось. А главное, тайпинское восстание совпало с опиумными войнами и крушением полноценной государственности Китая.
Нынешняя китайская элита помнит об этих событиях и выстраивает свою политику на базе непременного соблюдения двух принципов – учёта интересов масс и соблюдения принципа меритократии. Коммунистический строй очень хорошо лёг на демографическую специфику Китая и не позволил властям игнорировать интересы народа, поскольку КПК систематически держит в поле зрения данный аспект жизни государства.
Что-то подобное было и в России, например, во время Гражданской войны 1918 г., однако у нас в стране политическая элита в силу огромной территории не жила вместе с массами, старалась отделиться от них, могла не замечать проблем населения. В конце концов, можно было переместиться по стране или вообще эмигрировать – для небольших слоёв российской элиты это было и остаётся возможным. В Китае в случае возникновения гражданских войн драматизм ситуации, грубо говоря, будет в 20 раз выше, чем в России.
Не сложно видеть, что нечто подобное имеет место и в густонаселённом Вьетнаме, сохранившем в политическом правлении коммунистическое начало.
Из вышесказанного можно сделать далеко идущий вывод о будущем строе Китая – он не изменится и останется коммунистическим. В противном случае страна, а с ней и политическая элита, рискуют быть уничтоженными в океане междоусобицы. И наоборот, России с её низкой плотностью населения вряд ли удастся снова в обозримом будущем привнести в мышление политических элит коммунистические идеи, а следовательно, на российской почве нельзя повторить китайский опыт по объективным обстоятельствам».
К каким инвестиционным перекосам может привести сильное снижение ключевой ставки.
Сегодня ряд экспертов предупреждают, что сильное снижение ключевой ставки может привести к бегству вкладчиков из банков и перетоку их денег на рынок жилья. Другие эксперты говорят, что крупными вкладами, достаточными хотя бы на первый взнос по ипотеке, обладает небольшая доля вкладчиков, и к серьёзным последствиям для рынка жилья это не приведёт.
Но всего лишь пять лет назад был такой «полевой эксперимент» - память у нас коротка, и о нём позабылось. В журнале «Жилищные стратегии», №4, 2020 встретил напоминание, как деньги из банков тогда – в 2020 году – стали перетекать в жильё:
«Процент по вкладам физических лиц в последние годы продолжает снижаться. Ставки по депозитам снизились до уровня инфляции. В 2020 году ключевая ставка достигла исторического минимума с 2013 года и составила 4,25%.
С марта 2020 года домохозяйства сняли с вкладов рекордную за 6 лет сумму для использования её в качестве первоначального взноса по ипотеке либо для вложения в иностранную валюту. В октябре 2020 г. по сравнению с октябрем 2019 г. выдача ипотеки в количественном выражении увеличилась на 81%, а в денежном выражении - более двух раз. Таким образом, выдача кредитов за 9 месяцев 2020 года превысила показатели за 12 месяцев 2019 года вследствие реализации отложенного спроса на фоне исторически низких ставок по кредитам, рефинансирования имеющихся кредитов, а также льготной ипотеки».
Скорее всего и сегодня, как пять лет назад, деньги из банков в случае снижения процентов по депозитам до уровня инфляции (сегодня это около 10%, а по инфляционным ожиданиям населения, т.е. какой инфляцию видят простые люди – это 13%) перетекут на рынок жилья и в иностранную валюту.
Капитальные затраты на ИИ у крупных технологических компаний США растут до огромных величин.
В общем, никто в мире, кроме США и Китая, не может сегодня потянуть такие инвестиции на ИИ. И эти две страны всё дальше будут отрываться от других стран в области искусственного интеллекта.
За последние шесть лет у федерального бюджета самый большой прирост расходов был вовсе не у национальной обороны, а у выплат по госдолгу.
ЦМАКП отмечает, что в 2025 году обслуживание госдолга достигнет 4 трлн руб., что составляет около 2% ВВП. Это примерно столько, сколько тратят на проценты по госдолгу Португалия и Испания (худшая по этому показателю в Европе Греция тратит 2,5% ВВП).
Для сравнения: у Германии этот показатель составляет 0,6% ВВП.
/channel/proeconomics/17115
Госдолг, точнее огромные процентные платежи по нему (производное от высокой ключевой ставки), становится большой проблемой для России. Если и 2026 год пройдёт с высокой ключевой ставкой, то Россия может стать худшей страной в Европе по процентным платежам по госдолгу, опередив даже «самого больного человека Европы», Грецию.
Индийские государственные НПЗ приостановили закупки российской нефти. Куда Россия может перенаправить нефть, предназначавшуюся Индии, и можно ли это сделать в том же объёме? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Главный редактор «Нефти и Капитала» Владимир Бобылев:
Россия является крупнейшим экспортёром нефти в Индию, занимая 35-40% в общем объёме импорта страны. В год это около 90 млн т нефти. Потерять одномоментно такой рынок сбыта нефти будет крайне болезненно. Пристроить на других рынках такой объём нефти вряд ли возможно.
Однако сомневаюсь, что так произойдёт. Санкции за покупку российской нефти кружат над Индией ещё с 2022 года. Тем не менее, Индия продолжает её покупать, находя способы обхода запретов.
Да, сейчас ситуация менее благоприятная: часть теневого флота - под прямыми санкциями, да и дефицита нефти на рынке особо нет из-за замедления экономик и роста поставок ОПЕК +, что позволяет найти баррели, альтернативные российским. Но Индию привлекает ещё и цена российской нефти, так как подсанкционную нефть всегда можно купить с хорошим дисконтом.
Санкции против российской нефти будут болезненны и для Индии, так как сократится рентабельность нефтепереработки, объёмы производства нефтепродуктов снизятся, и вообще, возможно, придётся увеличить их экспорт из других стран.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Приостановка закупок российской нефти индийскими госкомпаниями, на которые приходится 60% переработки в Индии, создаёт риски для России. Перенаправить объёмы в Китай или Турцию возможно, но в меньшем масштабе: Китай уже близок к лимиту импорта, а Турция ограничена логистикой. Частные индийские НПЗ, вероятно, продолжат закупки, смягчая удар. Экспорт может сократиться на 10–15%, усиливая дефицит бюджета и инфляцию. России нужны новые рынки в Азии или ценовые уступки, иначе потери вырастут.
Экономист Сергей Храпач:
Индия является третьим по объёмам импортёром нефти в мире и крупнейшим покупателем российской нефти. Государственные НПЗ осуществляют более 60% от общего объёма переработки нефти в этой стране, соответственно, отказ от переработки российской нефти на индийских государственных НПЗ повлечет отказ от объема около 5,2 млн баррелей в сутки или около 50% всей добычи нефти в России в сутки.
Такие высвободившиеся объёмы нефти оперативно сложно реализовать в связи с введёнными ограничениями со стороны США и ЕС. Безусловно, определённый объём реализовать удастся, но не сразу, по более низкой цене и с более высокими транспортными издержками.
В целом, для бюджета России это будет существенный удар при прочих равных условиях, на что и направлена политика США по склонению России к прекращению боевых действий в Украине, о которой эмоционально высказывался президент Трамп последние две недели.
(продолжение в следующем посте)
Наконец-то стали ясны параметры тарифной политики США.
- Базовый тариф в 10% сохранён только для стран, в которые США экспортируют больше, чем импортируют.
- Базовая пошлина в 15%, которая затронет около 40 государств, будет применяться к странам, торговый дефицит с которыми у США имеет небольшую величину.
- Ставка более 15% вводится в отношении партнёров, которые не заключили торговое соглашение с США, либо с которыми сложился наиболее крупный торговый дефицит.
Продолжаем наблюдать за крупным экспериментом в США – как тарифы действуют на экономику.
Экономика немного замедлилась, а инфляция немного ускорилась, как и следовало ожидать.
В противовес этому – уже происходящее сокращение бюджетного дефицита, а также обещание правительств многих государств и блоков (на днях – ЕС) вложить сотни миллиардов инвестиций в экономику США.
Процесс/эксперимент этот будет долгим – надо хотя бы дождаться тех же первых обещанных новых заводов в США от Японии, Ю.Кореи, Германии и др. стран.
Кто эмигрировал из России после 2022 года?
Интересное исследование Марины Карцевой и Юлии Флоринской из Института социального анализа и прогнозирования, Института прикладных экономических исследований РАНХиГС («Проблемы прогнозирования», №4, 2025).
Для начала оценка уехавших из России только за один 2022 год:
«По нашей авторской оценке, опирающейся на данные основных принимающих стран, опубликованные в 2023-2024 гг., эмиграционный поток из России в 2022 г. составил около 650 тыс. человек».
Как видно из таблицы, почти половина уехавших была занята в России в IT-отрасли, вторая крупная группа эмигрантов (около 17%) была занята в науке и образовании.
Значительная часть уехавших не порвала с российскими работодателями:
«Проведённый анализ показал, что практически каждый четвёртый эмигрант (23%), проживая за границей, работал на российского работодателя».
(продолжение предыдущего поста)
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
Это очень короткий временной базис для измерения инфляции. Гораздо более устойчивы данные за месяц и особенно квартал. Пока же недельные данные позволяют только сделать вывод о том, что процесс снижения инфляции продолжается. И только по мере накопления статистики, через месяц-два, появится возможность сделать более надёжные выводы о темпах снижения инфляции. Пока же более вероятны осторожные действия регулятора по управлению ключевой ставкой.
Аналитик проекта bitkogan Иван Вербный:
Снижение цен в течение одной недели по ограниченному набору товаров и услуг не следует называть дефляцией. Дефляция – это устойчивое снижение цен, чего на данный момент не наблюдается. Напротив, по итогам июля месячная инфляция, вероятно, составит около +0,8%, а годовая — 9,0%.
Текущее снижение цен объясняется удешевлением овощей, что, в свою очередь, связано с более ранним началом сбора урожая. Это делает рост цен в июле слабее обычного для сезона. Однако при анализе устойчивых инфляционных трендов Банк России, как правило, уделяет меньше внимания колебаниям цен на сельскохозяйственную продукцию.
Если же замедление роста цен распространится на широкий круг товаров и услуг, а не ограничится отдельными категориями, Центробанк действительно сможет перейти к более активному снижению ключевой ставки.
В июле 2025 года месячный объём размещения облигаций на Московской бирже достиг максимума с начала года и составил 2,3 трлн руб. Общий объём торгов облигациями, включая размещение и вторичное обращение, на Мосбирже увеличился в два раза, год к году, до 3,8 трлн руб. Можно ли прогнозировать, что на фоне снижения ставок депозитов, волатильности фондового рынка и кризиса на рынке жилья профессиональные инвесторы всё больше будут уходить в облигации, а для компаний это станет главным способом привлечь самые дешёвые деньги из всех возможных? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев:
Снижение процентных ставок вызывает движение денежных потоков в фонды акций и облигаций. Инвесторы хотят сохранить доходность — это очевидное поведение. Корпоративный сектор в период высоких ставок стал активно привлекать капитал с помощью облигаций. Текущая ситуация на руку сектору.
Инвестиционный советник, основатель университета «Финансология» Юлия Кузнецова:
Можно с высокой долей уверенности прогнозировать, что облигации будут усиливать свои позиции как для инвесторов, так и для эмитентов.
Во-первых, инвесторы ищут предсказуемость и доходность выше депозитов. Снижение ключевой ставки и, как следствие, ставок по депозитам делает банковские вклады менее привлекательными, особенно для тех, кто стремится сохранить и приумножить капитал. Облигации, особенно надёжных эмитентов (госкомпаний, крупных корпораций), приносят более высокую доходность при сопоставимом уровне риска. Для профессиональных инвесторов это становится логичной альтернативой.
Во-вторых, для компаний — это действительно «дешёвые деньги». В условиях кризиса в жилищном секторе и высокой неопределённости в фондовых размещениях выпуск облигаций становится наиболее доступным и управляемым способом привлечения финансирования. Особенно в условиях, когда инвесторы сами приходят за облигациями.
В-третьих, волатильность фондового рынка - аргумент за фиксированный доход. Когда рынок акций лихорадит, растёт интерес к инструментам с фиксированной доходностью и понятной структурой и именно это предлагают облигации. Особенно интересны сейчас бумаги с коротким сроком погашения, которые позволяют «переждать» нестабильность, не блокируя средства на годы вперед.
Облигации сегодня - не просто альтернатива депозитам и акциям, а ключевой инструмент баланса риска и доходности. Для инвесторов это возможность сохранить и приумножить капитал в предсказуемой модели. Для компаний - путь к дешёвому финансированию на понятных условиях.
Вероятно, до конца 2025 года мы увидим ещё большее расширение выпуска облигаций, особенно в корпоративном сегменте, и постепенный дрейф капитала со стороны осторожных инвесторов именно в этот класс активов.
(продолжение в следующем посте)
За январь-июль продажи новых грузовиков в России упали на 55% (в то время как продажи легковых автомобилей – на 24%).
Динамика продаж новых грузовиков – хороший индикатор состояния промышленности в стране.
Капитальные затраты Meta и Microsoft к 2025 году приближаются к 40% от выручки.
Это по современным меркам безумный уровень инвестирования – у самих двух компаний десять лет назад этот уровень был 5-15%.
Alphabet, Microsoft, Amazon и Meta планируют потратить в этом году почти $400 млрд, в основном на создание инфраструктуры искусственного интеллекта.
Но дальше расходы будут ещё больше.
Morgan Stanley прогнозирует расходы в размере $2,9 трлн в период с 2025 по 2028 год на чипы, серверы и инфраструктуру центров обработки данных. По данным банка, эти инвестиции внесут вклад в рост ВВП США в этом и следующем году до 0,5%. Однако потребности в инфраструктуре настолько огромны, что у компаний всё равно не хватает средств для оплаты инвестиций, по оценкам Morgan Stanley, дефицит финансирования составляет $1,5 трлн.
В мире только США и отчасти Китай могут себе позволить такие инвестиции в ИИ и новые технологии. Две страны всё больше отрываются от остального мира.
(продолжение предыдущего поста)
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Добыча растёт по ряду причин. Давление со стороны США и ЕС, которые заинтересованы в снижении цен на нефть для борьбы с инфляцией, особенно после роста цен из-за санкций против России, конфликта между Россией и Украиной.
Стратегия ОПЕК+, одной из задач которых является плавный возврат на рынок нефти, которая была сокращена в годы пандемии. Это плавное увеличение, согласованное несколько лет назад.
Есть опасение рецессии. При ужесточении монетарной политики в США и Европе мировая экономика будет замедляться, ОПЕК+ станет перед риском резкого снижения спроса в будущем. Чтобы этого не допустить, ОПЕК+ старается заранее закрепить свою долю рынка, увеличивая добычу.
Динамика спроса в Азии. Китай вышел из локдауна, произошёл выход на рынок сырья углеводородов – это будет поддерживать спрос на нефть, в том числе. К падению цен это краткосрочно приведёт, оно не окажется сильным, рынок этого решения ждал, часть роста добычи уже была заложена в текущие цены. 548 тыс. баррелей в сутки – это примерно 0,5% мировой добычи. Поэтому нельзя сказать, что это сильно повлияет на цены. Тем более, если спрос продолжит слабеть из-за возможной рецессии в США и Европе, то дополнительное предложение усилит тенденцию к снижению цен.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Решение ОПЕК+ увеличить добычу нефти, несмотря на слабый рост спроса, отражает стратегический разворот. Саудовская Аравия и другие члены альянса, включая Россию, стремятся вернуть долю рынка, утраченную из-за многолетних сокращений добычи. Это также сигнал о снижении терпимости к нарушениям квот Ираком и Казахстаном.
Причины роста добычи: во-первых, давление США на ОПЕК+ для снижения цен на бензин перед выборами; во-вторых, рост предложения от стран вне ОПЕК+ (США, Бразилия), что вынуждает альянс конкурировать; в-третьих, уверенность в сезонном спросе в конце года. Однако низкий прирост спроса, особенно в Китае, и высокие запасы создают риск переизбытка.
Падение цен вполне вероятно. В случае отсутствия новых геополитических рисков или значительного роста спроса, цены могут опуститься до $60–65, что ощутимо ударит по доходам России. При таком сценарии военные расходы могут опустошить ликвидную часть резервов за пару лет.
Китай и Индия стали двумя крупнейшими покупателями российского ископаемого топлива за последние два с половиной года (с января 2023-го по июль 2025 года).
На четвёртом месте Евросоюз, отдавший России за ископаемое топливо $75 млрд. Но роль ЕС больше, чем просто его покупка. До сих пор около 20% нефти и нефтепродуктов идёт из России греческими танкерами (Греция не только член ЕС, но и НАТО), значительная часть «теневого флота» России была приобретена у Греции, также значительная часть теневых схем логистики и оплаты администрируется греческими судовладельцами. Без Греции выстроить новую схему торговли нефтью и нефтепродуктами России не удалось бы.
В отличие от Москвы, а июле вторичное жильё в Подмосковье и в Новой Москве падало в цене, на 0,4% и на 0,1% соответственно, по данным «Индикаторов рынка недвижимости». Напомним, что в Москве в июле вторичка подорожала на 0,2% - рост символический, но он впервые за долгое время был выше уровня месячной инфляции.
Падение цен на вторичку в Подмосковье и Новой Москве – предсказуемое. Там хотя и больше дешёвого жилья, но и больше доля ипотеки. Фактор дорогой, с запретительными ставками, ипотеки перевесил.
Экономисты, бывший член Совета экономических консультантов Белого дома Джеффри Франкель и Сохаибом Насимом подсчитали, сколько раз Дональд Трамп требовал снижения ставки ФРС (сейчас он требует её снижения сразу на 3 п.п.).
«Мы проанализировали дни, когда Трамп критиковал политику ФРС, опубликованные на его платформе TruthSocial или в Твиттере до этого. Мы также проанализировали его высказывания, опубликованные в СМИ. Это был период с января 2013 года по июнь 2025 года.
Из этих 145 случаев он считал процентные ставки слишком высокими и призывал к их смягчению в 129 случаях, а также считал процентные ставки слишком низкими и призывал к их ужесточению в 16 случаях.
Результаты модели Фёрта указывают на то, что единственным статистически значимым предиктором того, призывает ли Трамп к смягчению денежно-кредитной политики, является его пребывание у власти».
В общем, большинству руководителей государств нравятся дешёвые деньги (низкие ставки). Но когда они находятся не у власти, они могут требовать и повышения ставки.
Как исторические события могут определять тип экономических реформ, а также формировать интеллектуальный тип элит.
Мирсистемщик, д.э.н., профессор, главный научный сотрудник ИМЭМО РАН Евгений Балацкий показывает это на примере китайских реформ («Мир России», №3, 2025):
«Главный тезис состоит в следующем: успех страны в определяющей степени обусловлен эффективностью системы государственного управления, а последняя зависит от интеллектуальных качеств политических элит. В данном случае историческая память элит и их адекватность текущим обстоятельствам имеют самостоятельное значение.
В связи с этим напомним знаковое событие из истории Китая, когда в 1792 г. китайский император Цяньлун написал британскому королю Георгу III нелепый ответ, в котором, во-первых, отказывался вести торговлю с англичанами по причине невозможности найти достойного применения присланных игрушек (товаров) из Европы, а во-вторых, призывал иностранного монарха и в будущем проявлять максимальное почтение и покорность правителю Срединной империи.
Меньше чем через полвека с этого момента в Китай пришли европейские колонисты с большими пушками и начались опиумные войны, превратившие Поднебесную в презираемую всеми полуколонию.
Это поворотное событие в истории Китая, которое до сих пор поддерживает реваншистские устремления нации. Как следует трактовать данное явление? Если отбросить всяческие сантименты, то дело обстоит следующим образом. Китайский император Цяньлун продемонстрировал британцам свой политический аутизм – он не понимал, кто к нему приехал, не знал окружающего мира и происходящих в нём изменений, не видел места своей страны в мировой системе и находился в плену собственного раздутого самомнения. Результат не замедлил сказаться – через полвека китайская армия Даогуана была позорно разбита горсткой европейских солдат, его правительству был навязан убийственный политический режим свободной торговли, а население страны и его ближайшие чиновники впали в хроническое опиумное оцепенение.
Почти 200 лет длился этот геополитический позор Китая – вплоть до образования в 1949 г. КНР. До сих пор эта историческая травма китайской политической элитой не забыта, что выразилось в проведённой ею колоссальной работе над ошибками. Это проявляется в том, что с начала XX в. Китай максимально открылся миру и перенимает всё хорошее, что создаётся в других уголках планеты.
Таким образом, «историческая боль» опиумных войн позволила пройти историческую развилку – отойти от геополитического аутизма времен Цяньлуна и перейти к режиму повышенной геополитической бдительности и инновационной чувствительности.
Если в XVIII в. китайский император пренебрёг европейскими товарами и знаниями, то в XX в. китайская элита осуществила три великих заимствования у Запада: коммунистический строй государства (плюс принцип демократического централизма); рыночные институты наряду с институциональной коммунистической основой; производственные и военные технологии. Можно смело утверждать, что без этих западных инноваций сегодняшний Китай не состоялся бы.
После создания коммунистической партии и КНР страна обрела небывалую до этого целостность; за счёт введения рыночных институтов её экономика стала по-настоящему гибкой и маневренной; а благодаря технологическим заимствованиям у неё появилось её нынешнее могущество. Так Китай переработал свои фантомные боли эпохи опиумных войн.
Заметим, что СССР в отличие от Китая не смог правильно позаимствовать рыночные институты, и этого хватило, чтобы страна сначала потеряла динамизм развития, а затем и вовсе распалась, иными словами, способность к заимствованию у Китая во второй половине XX в. оказалась гораздо выше, чем у Советского Союза».
Хорошо сформулировано исследователями: «Для счастливой работы (россияне) хотят достойную зарплату, а получают приятный и дружелюбный коллектив».
Самый большой отрицательный разрыв между тем, что хотят, и тем, что имеют россияне на своей текущей работе –в категории достойной зарплаты (разрыв 43%). Лишь 23% считают, что они получают достойную зарплату.
(Исследование «Из чего сложено счастье» - «Яков и партнёры» и РОМИР, июль 2025)
(продолжение предыдущего поста)
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Возможных вариантов, куда может быть перенаправлена эта нефть, несколько. Основным кандидатом является Китай, крупнейший покупатель российской нефти. В прошлом году Китай покупал 2-2,5 млн баррелей нефти в сутки. КНР может увеличить закупки, особенно, если предложение будет дешевле, чем у Саудовской Аравии или Ирана. Китай всегда торгуется, диверсифицирует поставки.
Также это могут быть азиатские страны – Турция, Пакистан, Индонезия, Вьетнам, Малайзия, Шри-Ланка. Турция уже наращивает импорт на 200-250 тыс. баррелей нефти в сутки. Пакистан, Шри-Ланка тоже могут увеличивать закупки, но объёмы будут меньше. Хотя суммарно эти страны при увеличении закупок вполне могут компенсировать выпадающий объём.
Африка, Латинская Америка, Египет, Нигерия, Бразилия – здесь возможны точечные поставки, но логистика будет сложной, не думаю, что на эти направления стоит ориентироваться как на базовые.
Евросоюз через «серые» схемы - смешивания в танкерах и перегрузки в море – сомневаюсь, что здесь могут быть большие объёмы, сейчас они стремятся к нулю. Часть нефти туда может попадать через Индию, Турцию и другие страны.
Увеличение запасов на внутреннем рынке и в нефтехранилищах возможно. В долгосрочной перспективе это всё же не является решением проблемы. Объёмы сохранить можно, но с дисконтом. 1-2 года назад Индия покупала у России примерно 2 млн баррелей в сутки. Китай дополнительно может брать 300-400 тыс. баррелей в сутки. Турция, Пакистан и другие страны - в районе 150-200 тыс. баррелей в сутки. Часть нефти может идти во временные хранилища или в переработку внутри страны.
Главная проблема - необходимость скидок. Их будут требовать альтернативные покупатели.
Аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман:
Подобные сообщения появляются уже не в первый раз, ранее они либо оказывались ложными, либо говорили о краткосрочной приостановке или снижении закупок. Судя по достаточно спокойному состоянию мирового рынка нефти, пока что инвесторы не поверили в отказ Индии от российской нефти.
При этом если Индия действительно откажется от российской нефти, то полноценно её перенаправить, на наш взгляд, будет некуда. Большинство крупных импортёров нефти, кроме Китая, с большой долей вероятности, будут опасаться вторичных санкций со стороны США, если таковые действительно будут вводиться. При этом в последние месяцы экспорт российской нефти в Индию доходил до 2 млн б/с - крайне значительный по меркам мирового рынка объём. Полагаем, что часть объёмов мог бы принять Китай при наличии соответствующей скидки. Однако РФ и так является крупнейшим поставщиком нефти в КНР, а правительство Китая стремится поддерживать высокий уровень диверсификации в своём энергетическом импорте. В связи с этим не думаем, что Китай мог бы принять все объёмы, идущие сейчас в Индию, если такая необходимость появится.
Поразительно, насколько сильно упало число активных объявлений на «вторичке» в Москве (данные и график – ДомКлик).
В январе 2022 было 50,8 тыс. объявлений, в июне 2025 – 19,1 тыс. Падение в 2,5 раза.
А вот рынок новостроек расцвёл за эти три с половиной года. В январе 2022 на этом рынке в Москве было 31,8 тыс. активных объявлений, а в июне 2025 – 44,1 тыс. Рост почти в 1,5 раза.
Кстати, в России до «известных событий» те же высокие тарифы на ввоз иномарок привели к тому, что почти все крупнейшие автокомпании мира начали строить (многие и построили) сборочные производства на нашей территории. Причём каждый год и локализация собираемых иномарок пусть и понемногу, но росла.
Т.е. Россия сама могла бы поучить многих, как действуют тарифы.
Ух, как растут золотые фонды ETF в Китае, за один апрель около 40 млрд юаней, или более $5 млрд. Дело скорее не в желании нажиться на росте цен на золото – оно растёт с прошлого года, а в 2024-м вложения золотые ETF в Китае были минимальными, а в страхе тарифной войны с США. Золото в Китае один из немногих активов для сохранения денег (например, фондовый рынок в Китае сильно администрируется Компартией, а прежде популярные вложения в недвижимость пали в грязь вместе с обвалом рынка жилья).
Читать полностью…
По итогам I полугодия 2025 г. в Москве был введён в эксплуатацию всего один гостиничный объект на 228 номеров, по данным NF Group. Это в два раза меньше, чем годом ранее, и стало минимальным показателем за последние пять лет.
Однако до конца года ожидается открытие ещё трех гостиниц с номерным фондом более 500 единиц: многофункциональный гостиничный комплекс «Россия» (5 звёзд) на 156 номеров, отель в составе комплекса «Поклонная, 9» (5 звёзд) на 130 номеров и Cosmos Selection Arbat (5 звёзд) на 242 номера. Суммарный ввод по итогам 2025 г. может составить около 750 номеров, что сопоставимо с годовыми показателями 2024 г.
(Как мы видим, в Москве заполняется ниша дорогих отелей)
Средняя стоимость номера по итогам I полугодии 2025 г. составила 10,4 тыс. руб./сутки, что на 17% превышает показатели аналогичного периода 2024 г. (хорошо отражает повышенный уровень инфляции в услугах). Средняя загрузка за шесть месяцев составила 70,5%, что на 3,1 п. п. меньше, чем за аналогичный период 2024 г., но по мировым меркам – это хороший показатель.
В России впервые с 2022 года две недели подряд фиксируется дефляция – на этой, как и на прошлой неделе, снижение составило 0,05%. Средняя инфляция для этой недели последние пять лет составляет 0,03%.
Если тренд на такое замедление инфляции продлится и дальше, можем ли мы надеяться, что ЦБ в сентябре гораздо агрессивнее снизит ставку, не на 2 п.п., как прогнозируют многие аналитики, а сразу на 3 п.п. и более, т.е. до 15% и ниже? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Дефляция сейчас - явление сезонное, связанное с новым урожаем, и поэтому, вероятно, кратковременное. А начавшееся в последние дни ослабление рубля, хотя пока и не велико по масштабам, но наглядно показывает, что волатильность курса на фоне внешнеполитических новостей вполне может быть повышенной, создавая предпосылки для роста цен в перспективе. Однако надеяться на существенное снижение ставки всё же можно - из-за ситуации в реальной экономике. И 18%, и даже 15-16% - ставки, по сути, запретительные, даже если инфляция останется повышенной. При сохранении жёсткости денежно-кредитной политики шансы на рецессию будут расти. Показательно недавнее ухудшение прогноза роста российской экономики на этот год со стороны МВФ - до 0,9%. А рост цен одной ставкой не сбить. Необходимо наращивать предложение товаров и услуг. Для этого, да и просто для поддержания экономики на плаву, кроме снижения ставок, необходимы и дальнейшие скоординированные усилия по поддержке инвестиций и улучшению условий для предпринимательской деятельности.
Независимый финансовый советник Сергей Кикевич:
Июль и август часто бывают дефляционными из-за сезонных факторов. Дешевеют фрукты и овощи. В ЦБ это прекрасно знают, поэтому снижение инфляции в ближайшее время никак на решения по ключевой ставке не повлияет. Другое дело, если эта тенденция продолжится, например, в сентябре и октябре. Но это вряд ли.
Инвестиционный советник, член реестра ЦБ РФ Юлия Кузнецова:
В России действительно зафиксирована редкая ситуация, две недели подряд наблюдается дефляция по 0,05%. Это больше, чем просто статистика, такой тренд говорит о значительном ослаблении потребительского спроса, а также о начале «схлопывания» накопленного ранее инфляционного давления. Особенно на фоне того, что в предыдущие годы для этой недели была характерна пусть и слабая, но инфляция.
Однако Центробанк не торопится с агрессивными мерами. Главная задача регулятора - устойчивое достижение целевого уровня инфляции, а не реакция на краткосрочные колебания. Текущая ставка в 18% все ещё отражает высокие инфляционные ожидания, сохраняющийся перегретый спрос в отдельных секторах и риски девальвационного давления.
Если тренд на дефляцию действительно сохранится и подтвердится устойчивое снижение годовой инфляции к 6–7%, тогда ЦБ может снизить ставку в сентябре на 200 б.п. — до 16%. Более агрессивное снижение, например на 300 б.п. до 15%, маловероятно, если только не произойдёт резкого улучшения макропоказателей и укрепления рубля.
Сейчас ставка - это не только борьба с инфляцией, но и защита рубля, стабилизация экономики в условиях геополитических и внешнеторговых рисков. Поэтому регулятор будет действовать постепенно, проверяя устойчивость тренда.
(продолжение в следующем посте)