Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
Китайские регуляторы борются с «избыточными мощностями» и «чрезмерной конкуренцией» в ключевых отраслях, чтобы бороться с дефляцией. При общем госдолге, превышающем 300% ВВП, и ключевой ставке 1,4% возможности для фискального и монетарного стимулирования ограничены.
Китай упёрся в стену: прежние стимулы в виде бесконечного наращивания госдолга, льготных кредитов, субсидий и дотаций бизнесу – больше не работают.
Тем временем процентные платежи по госдолгу достигли в Китае 8% ВВП, и это больше, чем в США (6,5% ВВП). Китай простимулировал свой рост в предыдущие годы за счёт создания огромных проблем будущим поколениям.
Московская госкомпания жилья (МФР) становится главным девелопером города:
«За январь-июнь 2025 года в Москве были выданы разрешения на строительство 2,8 млн кв. м жилья (89 ед.), что на 16,6% выше уровня января-июня 2024 года. Максимальные площади нового жилья возведёт Московский фонд реновации (28,5% планируемых объёмов строительства)».
(данные – «Обзор рынка жилой недвижимости Москвы по итогам июня 2025 года» от Аналитического Центра Москвы).
(МФР – это строительство нового жилья на месте снесённых пятиэтажек и ветхого жилья)
В июле 2025 года в РФ было продано 61,4 тыс. китайских автомобилей, что на 18% меньше, чем за аналогичный период годом ранее (74,5 тыс. штук). По итогам первых семи месяцев реализовано 326 тыс. «китайцев» - на 27% меньше, чем в 2024-м (447,9 тыс. шт.). Почему российские покупатели отворачиваются от китайских автомобилей и возможна ли их замена, рост импорта иномарок из «недружественных стран», в т.ч. по параллельному импорту? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Председатель правления ассоциации «Межрегионавтотранс» Сергей Храпач:
Ажиотажный спрос на автомобили китайского производства был вызван в первую очередь уходом привычных европейских, японских, корейских и американских брендов с начала СВО и в процессе введения санкций, поскольку сформированный спрос остался, а предложение изменилось. После насыщения рынка ранее не изученными россиянами чудесами китайского автопрома пришёл опыт эксплуатации этих автомобилей, связанный с техническим и гарантийным обслуживанием, который вернул спрос части покупателей-консерваторов на прежние бренды, как правило, из вторичного рынка.
Также покупательную активность граждан снижает высокая ключевая ставка ЦБ, сильно влияющая на стоимость кредитов, направляемых на покупку автомобилей, включая и лизинговые программы.
В России за 7 месяцев 2025 г. 82,4% автомобилей было продано в кредит и в лизинг, соответственно, данный фактор влияет не снижение объёмов продаж автомобилей. При существующей кредитной политике объемы реализации новых автомобилей, в частности, китайских, будут снижаться, особенно в сегменте коммерческого транспорта, так как на спрос в этой категории влияет также замедление роста экономики и снижения деловой активности в сферах, где используются грузовые автомобили и автобусы.
Основатель консалтингового агентства Redoo Светлана Андреева:
Долгое время у российских автомобилистов китайский автопром ассоциировался с доступностью и приемлемым качеством. Однако из-за различных пошлин, налогов и сборов для российских потребителей стоимость китайских автомобилей увеличилась в разы. Эксперты приводили оценки на начало 2025 г.: например, седан Jetta VA3 в Китае стоил 900 тыс. руб. (в переводе по курсу на январь 2025 г.), а в России – 2,56 млн руб. Такая стоимость складывалась из таможенного сбора в РФ – 1,03 млн руб., таможенной пошлины – 135 тыс. руб., 20% НДС — 209 тыс. руб., акциза– 8,7 тыс. руб. и утилизационного сбора – 667,4 тыс. руб. Плюс доставка автомобиля в РФ (350 тыс. руб.), маржа дистрибьютора (160 тыс. руб.) и маржа дилера (120 тыс. руб.). Это цены – на начало года, сейчас они ещё выше.
При этом у отечественных потребителей возникли вопросы к качеству китайских автомобилей. Основные претензии – неадаптированность к российским климатическим условиям, тонкий кузовной металл и лакокрасочное покрытие низкого качества, которое быстро приходит в негодность в зимнее время, когда дороги обрабатывают реагентами, слабая подвеска, быстрый износ коробки передач и др.
Теперь, когда исчезла главная составляющая – соотношение «цена –качество» - российским автолюбителям проще приобретать проверенные европейские бренды, которые ввозятся по «параллельному импорту».
Автомобильный юрист Лев Воропаев:
Главный вопрос - высоких ставок. Подавляющее большинство автомобилей покупались в кредит. Автокредиты сейчас дорогие, поэтому фиксируется такое существенное снижение приобретения автомобилей. Это касается и вторичного рынка. Поэтому говорить о том, что граждане как-то сильно отвернулись от китайских автомобилей, вряд ли возможно с учетом высоких ставок.
Сегодня россияне довольно активно пытаются ввозить продукцию производителей из Южной Кореи и Китая. В последнем случае речь идет о европейских моделях, которые производятся в КНР, но не представлены сейчас на российском рынке.
Почти все молочные продукты в России год к году подорожали более, чем на 15-20%, что сильно опережает общую продовольственную инфляцию.
Но отчасти такая динамика цен в России – отражение общего состояния цен на молочные продукты в мире.
На этом графике от Milknews мы видим, что год к году вс приведённая линейка молочных продуктов находится в плюсе, цены в долларах. Особенно драматично подорожало сливочное масло за последние два года – на 40-50% (от $5 тыс. за тонну в начале 2023 года до $7,1 тыс. сегодня).
Если планы американских разработчиков будут реализованы, к 2025 году они введут в эксплуатацию рекордные 64 ГВт новой энергии, 50% которой будет приходиться на солнечную. Это превзойдёт предыдущий рекорд в 58 ГВт новой энергии, введённой в эксплуатацию в 2002 году, из которых 98% было получено с использованием природного газа.
И в очередной раз отмечу, что Россия, увы, пропускает этот электроцикл с ВИЭ – несмотря на то, что уже сейчас у нас нарастает дефицит электромощностей.
Ужесточать кредитование физлиц Центробанку уже дальше некуда – показывает этот график ЦМАКП.
По кредитам население платит больше, чем их берёт.
«Дополнительную тревогу вызывает динамика чистого денежного потока от операций населения и предприятий на кредитном рынке. Масштабные колебания этого потока – от чистого притока к чистому оттоку – будут провоцировать дестабилизацию финансового положения заёмщиков», - пишет ЦМАКП.
Если прекратиться и тем более пойдёт вспять рост реальных доходов населения, то у значительной части заёмщиков начнутся большие проблему по выплате кредитов.
И здесь ещё не учитывается скрытая часть кредита физлиц – рассрочки застройщиков на новостройки, сумма которых достигла 1,5 трлн руб. Через год-полтора эти рассрочки или придётся отдавать застройщику (речь идёт о миллионах рублей в каждом случае), или выходить участникам этой схемы на рынок коммерческого кредита.
(продолжение предыдущего поста)
Старший партнер IT-интегратора «Энсайн» Алексей Постригайло:
В 2025 году для IT-компаний вместо нулевой ставки налога на прибыль ввели остаточный налог в размере 5%. Это не стало критичным ударом по отрасли, но все же добавило дополнительную нагрузку на бизнес. При этом я не вижу тенденции к тому, чтобы налоговую политику в отношении IT продолжали ужесточать. Скорее всего, рост налогов коснётся других отраслей, но не IT: государству важно развивать цифровую сферу, сохранять специалистов и поддерживать компании. От этого напрямую зависит потенциал всей отрасли и возможность России конкурировать на глобальном рынке технологий.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Обычно повышают налоги, которые дают максимальный бюджетный эффект. Налог на прибыль организаций. Сейчас основная ставка 20%, для каких-то организаций, в частности нефтяного сектора - уже 40%. Повышение до 23-24% - прямое эффективное пополнение бюджета.
НДС - ключевой источник пополнения дохода бюджета. Повышение, например, на 2% - уже огромные деньги для бюджета, но вместе с тем, это разгон инфляции и увеличение цен.
НДД – это целевой налог для нефтяной отрасли, его ставки могут быть тоже пересмотрены
Акцизы – очень лёгкая возможность пополнять бюджет. Нельзя исключить введения акцизов на сладкие газированные напитки и повышения акцизов на табак, алкоголь.
Возможна отмена или сокращение льгот. Это не прямое повышение ставок, но это шаг, аналогичный по эффекту. Например, пересмотр льгот по налогу на имущество, транспортному налогу, УСН для МСП через повышение лимитов по обороту.
Эффект для экономики неоднозначный. Краткосрочно - пополнится бюджет и снизится дефицит. Долгосрочно это может замедлить экономический рост, увеличить инфляцию, снизить деловую и потребительскую активность, ухудшить инвестиционный климат.
Долгосрочно увеличение налогового пресса – негативная история. Прежде всего, она отразится на сырьевом, финансовом секторе, крупном ритейле, ИТ секторе, металлургии и химической промышленности.
(к предыдущему посту)
Ещё одна причина, почему ЦБ вынужден держать такую высокую ставку – чтобы и ставки по депозитам были очень высокие, и люди не выводили деньги из банков и не направляли их на потребительский рынок:
«Центробанк будет устанавливать такое значение ставки, которое не спровоцирует избыточный спрос при недостаточном предложении товаров и услуг, а значит, и рост цен.
Никаких рисков оттока вкладов нет. Доходность по вкладам по-прежнему превышает не только инфляцию, но и весьма высокие инфляционные ожидания граждан. Объём банковских депозитов в последние месяцы не только не снизился, а даже вырос. Люди поспешили зафиксировать доходность на срочных вкладах. В обозримой перспективе мы ожидаем замедления роста депозитов, но никак не оттока средств со вкладов».
«Инком»: «За две декады августа ежедневное количество запросов на долгосрочный найм жилья в Москве увеличилось на 17%, а выбор вариантов уменьшился на 12% - в таких условиях собственники поднимают цены, в среднем на 5–10%».
Как мы и прогнозировали раньше, в августе наблюдается стандартная для многих лет ситуация: рост спроса на аренду жилья со стороны поступившей в вузы иногородней молодёжи. К октябрю этот фактор сильно уменьшится.
Примерно шестая часть 2-процентного роста реального ВВП Америки за последний год была получена за счёт инвестиций в компьютерное и коммуникационное оборудование, включая чипы и центры обработки данных. Добавьте сюда модернизацию сетей для питания моделей ИИ, а также стоимость интеллектуальной собственности самого программного обеспечения, и, по одной из оценок, вклад ИИ-бума в рост реального ВВП составит 40%.
Проблема в том, что тот самый сектор, который обеспечивает такую большую часть экономического роста Америки, выжимает остальную часть её производства. Например, застройщики не могут позволить себе беспечно относиться к более высоким процентным ставкам по заимствованиям. Центры обработки данных также сдерживают остальную часть экономики, удерживая высокие цены на энергоносители. Средние счета за электроэнергию в Америке выросли на 7% в 2025 году, отчасти из-за дополнительной нагрузки, которую центры обработки данных создают на сеть. Реальное потребление стабилизировалось с декабря. Жилищное строительство упало, как и инвестиции в бизнес, не связанный с ИИ.
Бензин в России резко подорожает в сентябре. Ряд экспертов предупреждают, что розничная цена на АИ-92 может достичь 72,1 рубля за литр, а на АИ-95 — 78,5 рубля. Допустит ли правительство такое резкое повышение розничных цен на бензин? Ведь это в т.ч. нивелирует и все усилия по борьбе с инфляцией, так как цена топлива значимо присутствует в цене многих товаров и услуг? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Главный редактор «Нефти и Капитала» Владимир Бобылев:
В любом случае для регуляторов существует незыблемое правило: темпы роста цены в рознице не должны превышать по году темпов роста инфляции, поэтому будут предприняты все усилия для того, чтобы этого диспаритета не допустить.
Уже сейчас вице-премьер Александр Новак поручил ФАС и Минэнерго проверять все факты резкого роста цен по регионам, а также отсутствия на АЗС каких-либо видов топлива. Чтобы увеличить присутствие бензина на внутреннем рынке уже запретили экспорт и продлили этот запрет, а также изменят параметры демпферного механизма для нефтяников. Негативным фактором является остановка НПЗ из-за внеплановых ремонтов...
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Прогнозируемый рост цен на бензин связан с атаками на НПЗ и ростом акцизов. Правительство вряд ли допустит серьёзный скачок: топливо влияет на цены других товаров, подстегивая инфляцию, которая только недавно начала замедляться. Демпфер и запреты на экспорт топлива пока сдерживают рост цен, но дефицит производства и низкая цена на нефть создают дополнительные риски. Власти могут допустить рост цен на бензин до 65–68 рублей, однако без реформирования отрасли топливный кризис усилит наступающую стагфляцию.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Причин роста цен на топливо четыре. Консервация ряда НПЗ, прилет беспилотников на ряд НПЗ, удалённость НПЗ от места предъявления спроса на топливо и от многих АЗС, экспорт нефтепродуктов за рубеж. Правительство уже ввело запрет на экспорт нефтепродуктов, причем полный в течение месяца, возможно, он будет продлен. Как только будут выходить из консервации НПЗ, пройдёт пик высокого спроса на топливо из-за отпусков, цены могут быть ниже.
Правильный вопрос – как не допустить сильного роста дальше? Для этого нужно найти решение обозначенных выше проблем. Одно из них – это продление запрета на экспорт нефтепродуктов за рубеж, это важная история, которая работает.
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
В ряде отраслей цена топлива действительно заметно влияет на издержки, а также на инфляционные ожидания. Но значение этого фактора для темпов инфляции всё же не следует преувеличивать на фоне роста заработных плат, налогов, стоимости коммунальных услуг и других видов издержек. Пока, по официальной статистике, с 1 января по 11 августа бензин подорожал на 5,29% при индексе потребительских цен с начала года 4,2%. Разница не то, чтобы критическая.
Дальнейшего подорожания бензина на фоне высокого спроса, конечно, исключить нельзя. Хотя запрет на экспорт уже действует и, вероятно, будет продлен на сентябрь, а антимонопольные органы продолжают внимательно следить за розничным ценообразованием. Это позволит несколько сдержать ценовую динамику. Однако рост цен в рыночной экономике позволяет избежать дефицита, а также стимулирует производителей наращивать производство. В том числе — ускоряя проведение ремонтов НПЗ. Ну и не надо забывать, что в ряде стран-импортёров нефти и нефтепродуктов бензин гораздо дороже чем у нас. А вот инфляция – устойчиво ниже.
Члены ОПЕК+ опасаются роста добычи нефти в США и вообще в Западном полушарии, что «отъедает» долю рынка у членов картеля.
Но неожиданно к росту добычи нефти пришла и Норвегия.
В июле добыча нефти в Норвегии составила 1,958 млн баррелей в сутки – против 1,809 млн баррелей в сутки в июне. Рост на 150 тыс. баррелей в сутки.
Это ещё и на 7,2% больше по сравнению с июлем 2024 года.
По словам оператора Equinor, нефтяное месторождение Юхан Кастберг в Баренцевом море достигло полной мощности в 220 тыс. баррелей в сутки, отметив, что пиковая мощность была достигнута всего через три месяца после ввода в эксплуатацию месторождения в арктических водах Норвегии.
Потенциально на ряде новых небольших месторождений Норвегия способна к 2030 году поднять добычу ещё на 250 тыс. баррелей в сутки.
(к предыдущему посту)
Этот график описывает ту же проблему.
После прохладной реакции на выпуск GTP-5 Джо Ванг заметил: «Судя по всему, компании тратят сотни миллиардов на быстро обесценивающиеся графические процессоры, которые производят массовый продукт, приносящий большинству клиентов лишь скромную выгоду».
ИИ - увлекательная технология, но она может не оправдать огромных средств, потраченных на её развитие.
Фактор очевидный, но хорошо, что кто-то (в данном случае ЦМАКП) его проговаривает.
Жёсткой ДКП Центробанк РФ в 2025 году сбил перегрев в потребительском кредитовании.
Но значительный уровень кредитования в корпоративном секторе никуда не делся.
«Масштаб этого давления можно оценить по импульсу роста реальной долговой нагрузки. Этот показатель, отражающий потенциальный годовой прирост процентных платежей в реальном выражении, в корпоративном секторе достиг беспрецедентных значений», - отмечают в ЦМАКП.
(продолжение предыдущего поста)
Руководитель направления аналитики Института экономики роста им. П.А. Столыпина Сергей Васильковский:
Розничная торговля – конечная точка производственных цепочек и непосредственная связь с потребителем. Повышение издержек остальных отраслей на фоне роста тарифов на связь и коммуналку, цен на топливо негативным (для потребителей) мультипликативным эффектом отражается на рознице. К этому прибавляются вопросы с урожайностью в этом году и пока действующий эффект летней овощной дефляции. Поэтому неудивительно, что представители отрасли прогнозируют повышение цен. Банк России, несомненно, будет учитывать все эти тенденции, однако его решение будет зависеть от того, какой из факторов пересилит. Если ЦБ сочтёт, что замедление инфляции устойчиво и не угрожает экономике, он может рассмотреть возможность снижения ставки. Вместе с тем, если опасения по поводу высоких инфляционных ожиданий окажутся более весомыми, ставка может быть оставлена без изменений.
Аналитик проекта bitkogan Иван Вербный:
Банк России будет учитывать всю поступающую информацию с точки зрения прогноза инфляции. При этом большее значение для прогнозов регулятора будет иметь твёрдая статистика по инфляции, а не результаты опросов. И данные показывают более низкий рост цен, чем прогнозирует ЦБ.
Так, регулятор ожидает секвенциальную инфляцию в третьем квартале на уровне 8,5% в годовом выражении (QoQ SAAR). Фактическая инфляция в июле составила 8,5% (MoM SAAR), в августе оперативные недельные индикаторы указывают на около нулевой рост цен. В результате инфляция в третьем квартале пока складывается на уровне 5,0–6,0% (QoQ SAAR) в годовом выражении против прогноза 8,5% от ЦБ. Это повышает вероятность снижения ключевой ставки в сентябре. Однако масштаб снижения будут зависеть от экономических показателей, которые поступят вплоть до сентября.
Госкомпания МФР опережает теперь крупнейшую частную компанию ПИК по вводу жилья в Москве почти в два раза.
Читать полностью…IT-отрасль в России стала одной из первых, где заканчивается кадровый и зарплатный «перегрев».
«Объёмы найма в IT снизились на 30-35%, если сравнивать первый квартал 2025 года с тем же периодом 2024 года. Это не просто сезонная заморозка, а кардинальное изменение системы хантинга специалистов в IT. Устроиться на работу стало сложнее, а чувство стабильности - снизилось. Этот тренд отметили почти 70% респондентов. Согласно данным Headhunter, это самый низкий уровень субъективного благополучия по сравнению с другими отраслями экономики.
Доля амбициозных специалистов, рассчитывающих на рост дохода при смене работы более чем на 50%, сократилась с 35,3% до 25%.
По итогам 2025 года рост зарплат в IT оказался символическим: от 0,1% до 10,5% в разных направлениях. При этом официальная инфляция, по данным ЦБ, составила 9,52%. В результате реальные доходы специалистов снизились: номинальные цифры могли вырасти, но их покупательная способность в среднем упала.
В таблице – медианные зарплаты до вычета НДФЛ (т.е. от них надо отнять 13% для получения цифры «чистой зарплаты») в первом полугодии 2024-го и 2025-го годов, для ряда специальностей в IT».
(данные – «Зарплаты в ИТ 2024-2025» от Selecty)
Запрет электронных сигарет в России подаётся как шаг ради здоровья нации. Но за этим «благим намерением» скрываются цифры и факты, которые рисуют объективно тревожную картину. Экономика потеряет миллиарды, малый бизнес — лишиться основы существования, а бюджеты всех уровней — дополнительных поступлений. По разным оценкам, только за счёт налогообложения и сокращения легального оборота недополучение уже достигает 150 млрд рублей.
Первый удар придётся по регионам-донорам, чьи бюджеты держат финансовую систему страны. Москва потеряет около 30 млрд рублей, Московская область — 9 млрд, Санкт-Петербург — более 8 млрд. Татарстан и Краснодарский край недосчитаются ещё 7,5 млрд вместе. Но ещё тяжелее придётся дотационным регионам.
Вторая линия удара — малый бизнес. Магазины и киоски, арендодатели, дистрибьюторы — все окажутся под прессом. Уже сейчас рынок вейпов оценивается в 170 млрд рублей, в «Честном знаке» зарегистрировано более 120 тысяч торговых точек. Но повышение акцизов почти уничтожило производителей: из 117 легальных осталось всего пять. Полный запрет добьёт отрасль окончательно. Вместо налогов в бюджет и подконтрольного сектора экономики страна получит рост теневого рынка и полную криминализацию отрасли.
Но, пожалуй, самое абсурдное — это итог для здоровья. Подобные действия стимулируют нкотинозависимых людей не бросить курить, а вернуться к обычному табаку. Транснациональные табачные корпорации в целом и являются конечными бенефициарами этой зачистки рынка.
Это тот случай, когда решение, поданное как забота о будущем, грозит разрушить настоящее.
«Метриум»: «На первичном рынке элитного сегмента Москвы по итогам июля 2025 года представлено более 2,1 тыс. квартир и апартаментов в 61 проекте. Средняя цена кв. м в элитных новостройках столицы к концу июля составляет 2,4 млн руб. За год показатель вырос на 33%, то есть на 600 тыс. руб. Это максимальные темпы удорожания среди всех сегментов московского рынка первичного жилья.
В I полугодии 2025 года девелоперы Москвы вывели на рынок всего два элитных проектах против семи за аналогичный период 2024 года».
На поверхности объяснение такому росту цен – недостаток предложения. Но предложение снижается во всех сегментах московского жилья, от комфорта до бизнес-класса.
Так что объяснение тут скорее другое: высшие 0,1% населения, кто может себе позволить купить квартиру стоимостью от 150 млн руб. и больше, показывают очень хорошую динамику прироста доходов. Вероятно, эта динамика доходов близка или выше динамики прироста цены элитки – от +30% и больше за год.
Дополнительно эта страта последние четыре года ограничена в выводе денег за границу, и теперь их деньги вынуждены концентрироваться внутри российского контура. А элитная недвижимость ещё и исторически-социально остаётся главной инвестицией людей этого круга. Как ни описывают активы какого-то проворовавшегося чиновника, так обязательно у него обнаружится 20-30 и более объектов недвижимости, среди которых будет несколько элитных квартир и загородных домов.
Сегодня много говорят о наступлении многополярного мира, о скором закате гегемонии американского доллара.
В FT в 2022 году у Клэр Джонс был хороший ретроспективный анализ, как британский фунт терял статус мировой резервной валюты.
«Статус резервной валюты страны часто сохраняется дольше, чем другие аспекты мирового доминирования страны», - отмечает она.
Это означает, что даже если США и дальше будет заниматься изоляционизмом и огораживанием от остального мира, т.е. добровольно сдавать свой доминирующий статус, доллар как главная резервная валюта будет жить ещё десятилетиями.
«В период с 1860 по 1914 год около 60% мировой торговли выставлялось и оплачивалось в фунтах стерлингов», - отмечает Джонс. Сегодня примерная доля – у американского доллара.
«Падение экономического влияния Великобритании не привело к немедленному отказу от фунта стерлингов. Хотя доля Великобритании в мировой торговле начала снижаться в 1920-х годах, фунт оставался резервной валютой вплоть до второй половины 1950-х годов, когда его окончательно вытеснил доллар».
Т.е. утеряв статус мирового доминирования, Англия ещё на протяжении 30-35 лет имела фунт-стерлингов как главную резервную валюту мира.
Но самое интересное то, что сегодня никто не готов заменить доллар в качестве главной резервной валюты мира. Евро остаётся скорее валютой расчёта внутри Европы, отражая свою долю как долю Европы в мировом ВВП, плюс расчёты с соседними странами вне евро, но тесно связанными с ней торговыми связями (страны Магриба, Турция, республики бывшего СССР и др.).
Китайский юань никто не рассматривает в качестве резервной валюты, да и сам Пекин не стремится к этому. Клэр Джонс пишет:
«Сейчас наибольшую угрозу доминированию Вашингтона, как в военном, так и в экономическом плане, представляет Пекин. Однако по-прежнему ощущается нехватка активов, деноминированных в юанях, которые могли бы приобрести инвесторы. Китаю потребуется открыть доступ к своим рынкам капитала гораздо шире, чем он делал это до сих пор.
Во-вторых, деньги – это не только экономическая, но и юридическая конструкция. Доминирование доллара обусловлено тем, что люди в значительной степени доверяют таким вещам, как законы Нью-Йорка, и таким институтам, как Федеральная резервная система. И между ними и правовой системой Англии (и работой Банка Англии) сравнительно мало различий. Особенно если сравнивать их с процессом принятия решений в Пекине».
В общем, в ближайшие два-три десятилетия доллар так и останется главной резервной валютой (если не учитывать совсем уж чудовищные варианты «чёрных лебедей» вроде ядерной войны или очень смертоносной пандемии).
Правительственная комиссия по региональному развитию РФ одобрила заявку ХМАО-Югры на модернизацию объектов ЖКХ за счет казначейского кредита. На реализацию пяти инфраструктурных проектов в Сургутском районе и Горноправдинске выделят около 2,7 млрд рублей. От качества их эксплуатации зависит уровень комфорта и безопасности 64 тысяч жителей ХМАО.
Это хорошая возможность для региона. Модернизация объектов позволит снизить аварийность и улучшить качество тепло-, водоснабжения и водоотведения для населения; строительство и расширение инфраструктуры обеспечит рынок труда новыми рабочими местами. Кроме того, по информации губернатора ХМАО Руслана Кухарука, обновление этих проектов позволит подключить к централизованным системам плановые до 2035 года 610,2 тысяч квадратных метров нового жилья. Глава региона поблагодарил зампреда Правительства РФ Марата Хуснуллина за взаимодействие и помощь.
Отмечу, что за прошлый год ХМАО-Югра нарастила объем инвестиций в основной капитал на 9,7%. В июне регион подписал крупное соглашение с ПАО «МТС» о развитии цифровой инфраструктуры (более 1 млрд рублей вложений за пять лет). Под руководством Руслана Кухарука регион занял второе место в рейтинге экономического потенциала среди субъектов РФ по итогам 2024 года.
Российские власти готовятся повышать налоги и сокращать «гражданский» бюджет на 2026 год, чтобы сохранить военные расходы, узнал Reuters. Какие, по вашему мнению, налоги могут быть повышены и как это отразится на российской экономике? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Член думского комитета по охране здоровья Алексей Куринный:
Есть резервы по НДФЛ, можно дополнительно «подстричь» сырьевиков и банковский сектор, ввести налог на сверхприбыль. Но у каждого из потенциальных источников есть свои лоббисты в органах власти. Может получиться, что конечным плательщиком всех «повышений» окажутся в итоге простые люди.
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Провести существенное повышение налогов, которое дало бы значимую прибавку в доходы бюджета, в ближайшее время будет достаточно сложно. Дело в том, что в 2024 году уже было осуществлено совершенствование налогового законодательства, в результате которого ставки по налогу на прибыль были повышены, введена прогрессивная шкала по НДФЛ и изменена система уплаты в рамках упрощенной системы налогообложения. Были проведены и другие незначительные изменения в законодательстве, которые в целом сформировали новую картину налогообложения, которую мы еще не полностью понимаем, поскольку новый финансовый год не завершен.
В этой связи, конечно, потенциал увеличения налогов в нашей стране ещё существует. Все-таки налоговая нагрузка у нас ниже, чем во многих развитых государствах. Однако проводить её сейчас сложно не только законодательно, но и политически, поскольку многое, что анонсировалось в 2024 году, как раз говорило о том, что налоговая система в ближайшее время сильно меняться не должна. Поэтому точечные изменения по налогообложению, скорее всего, будут достаточно активны. Возможно, они коснутся крупных налогоплательщиков, но именно изменения налогообложения вряд ли произойдёт.
Если говорить про мобилизацию доходов, то скорее нужно вести речь о том, чтобы разобраться с расходами, которые сейчас осуществляются в рамках финансирования льготных программ кредитования или предоставления обратного трансферта нефтедобытчикам. В этой связи говорить об изменении налогообложения всё-таки нужно во вторую очередь. Больше нужно задумываться о расходной части бюджета, которую придётся сокращать.
Политолог, член РАСО Вадим Попов:
Не согласен с прогнозами, что федеральные власти намерены сократить гражданский бюджет на 2026 год. Обеспечение социальных гарантий людей всегда было ключевым приоритетом государства вне зависимости от геополитических условий и состояния национальной экономики. Да, безусловно режим бюджетной экономии продолжится и даже усилится, но не за счёт сокращения финансирования на национальные проекты и соцпрограммы. Что касается налогов, то повышение будет неизбежно из-за снижения нефтегазовых доходов. Стоит ожидать повышения налогов на прибыль и имущество, акцизы, НДФЛ. Кроме того, скорее всего, появятся новые налоги, и вырастут государственные пошлины.
(продолжение в следующем посте)
Директор департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрей Ганган в интервью «Российской газете»:
«В базовом сценарии мы ожидаем, что по этому году в целом инфляция составит 6-7% и 4% в последующие годы. Такому прогнозу соответствует средняя ключевая ставка 16,3-18% с августа по декабрь этого года и 12-13% в следующем году».
Т.е. «военная премия» в ставке так и останется +8-9% к показателю инфляции, и наша финансовая система так и будет одной из самых больных в мире, наряду с Бразилией и Турцией.
При «нормальной жизни» уже сейчас ключевая ставка в России должна была быть как в Белоруссии, 9,5-10% (при схожем с нашим уровнем инфляции в Белоруссии, чуть больше 7%). А при инфляции в 4% - ставка 6-6,5%.
В последние полгода мы были свидетелями, как новости геополитики, а не экономические индикаторы, гнали то вверх, то вниз Индекс Мосбиржи.
Но это не только российская проблема восприятия политических новостей инвесторами, а общемировая.
В The Economist приведён интересный график (составленный Goldman Sachs), который наглядно иллюстрирует склонность экспертов слишком остро реагировать на новости, связанные с политикой.
Эксперты утверждают, что риск вторжения на Тайвань в последнее время резко возрос. Рыночные индикаторы не подтверждают этого. Скорее всего, красная линия просто отражает растущие антикитайские настроения в правительстве и СМИ западных стран, а не реальные «новости».
(Судя по красной линии на графике, Китай начал вооружённый захват Тайваня уже в 2022-23 годах).
После очень хороших показателей ввода новых ВИЭ в России в 2019-2021 годах сейчас мы видим серьёзное торможение.
Единственный отрадный факт, что с 2022 года больше стало появляться новых малых ГЭС, тогда как до этого основными приоритетами энергетиков были солнечные и ветряные фермы.
(данные – «Ежеквартальный информационный обзор рынка ВИЭ в России от Ассоциации развития возобновляемой энергетики», август 2025)
Картофель ушёл из чемпионов по подорожанию, год к году.
Теперь в лидерах по продовольственной инфляции – рыба, +31%, по расчётам АБ-Центра.
Также отмечу опережающий (общую продовольственную инфляцию) рост цен на молочные продукты: сыр, сметану, молоко, сливочное масло – от +20%.
Вообще же значительная часть базового набора продуктов дорожает темпами выше +10%: хлеб, подсолнечное масло, свинина, творог, маргарин.
Индийские государственные нефтеперерабатывающие заводы вернулись на спотовый рынок для закупок российской нефти, сообщает Reuters. Одна из причин – российские поставщики дали дополнительную скидку $3 за баррель. Вторая – вероятность того, что США ослабят контроль за индийскими покупателями российской нефти, так как, возможно, конфликт на Украине близится к своему завршению.
Читать полностью…Пузырь ИИ достиг пика надутия?
Темпы повышения производительности крупных языковых моделей могут замедляться, поскольку модели сталкиваются с ограничениями как доступности данных, так и вычислительных мощностей. Запуск GPT-5 разочаровал многих в отрасли.
За последние пять лет такие компании, как OpenAI и Anthropic, продемонстрировали стабильный рост производительности своих систем, используя простую формулу: больше данных и больше вычислительной мощности, а значит, модели большего размера и лучшего качества. Многие лидеры в области ИИ по-прежнему считают, что эти «законы масштабирования» сохранятся на долгие годы. Но этот подход начинает достигать пределов доступных ресурсов. Во-первых, компании, занимающиеся ИИ, израсходовали все доступные бесплатные данные для обучения в интернете. Теперь они ищут дополнительные ресурсы для своих моделей, заключая соглашения об обмене данными с издателями и правообладателями, но неясно, достаточно ли этого для продвижения вперёд. Лаборатории ИИ также ограничены вычислительной мощностью. Обучение и запуск больших моделей ИИ очень энергозатратны. В 2022 году GPT-4 обучался на нескольких тысячах процессоров Nvidia. А вот GPT-5 обучался на сотнях тысяч процессоров Nvidia следующего поколения, и на подходе ещё более мощные чипы.
Доля устойчивых к экономическим шокам отраслей российской экономики упала за пять лет с 25% до 17% (график – ЦМАКП).
«Кредиты стали механизмом компенсации временной финансовой нестабильности в ряде секторов экономики. За счёт кредитования покрывались «кассовые разрывы» и сглаживались колебания выручки. Это отразилось в перераспределении банковских портфелей от менее чувствительных к шокам отраслей экономики к несколько более чувствительным», - объясняют в ЦМАКП.
Ценовые ожидания бизнеса несколько возросли, показал свежий мониторинг ЦБ. Они остаются заметно выше, чем в 2017–2019 гг., когда инфляция была вблизи цели. Максимальный рост цен закладывает розничная торговля - 7% в годовом выражении. Ряд аналитиков усматривают в этом сигнал ЦБ, что якобы не стоит ожидать смягчения ДКП, возможно, в сентябре снижение ставки составит только 1 п.п. При этом текущий прирост потребительских цен без учёта коммунальных услуг, напротив, замедлился до 2,3%, отмечает ЦБ. Получаются разнонаправленные сигналы. На какие сигналы в итоге ЦБ будет реагировать, принимая решение о ставке в сентябре? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Основания для того, чтобы ЦБ пошёл на снижение ключевой ставки, безусловно, есть. Прежде всего, это замедление роста цен, вызванное крепким рублём, затовариванием на рынке ряда товаров, например, автомобилей, или немного кризисной уже ситуации на рынке недвижимости.
Тем не менее, факторов, влияющих на то, чтобы снижение ключевой ставки происходило стремительно, пока не наблюдается. Поэтому наверняка на очередном заседании Совета директоров будет принято продуманное решение либо о сохранении ставки на текущем уровне, либо о её незначительном снижении.
Доцент Кафедры банковского дела и монетарного регулирования Финансового университета, к.э.н. Светлана Зубкова:
Пока рано делать прогноз по решению Банка России 12 сентября. Впереди еще почти месяц, может многое измениться, в том числе внешние риски. Внешнеэкономические и внешнеполитические условия могут стать решающим фактором изменения основных внутренних параметров, на которые ориентируется Банк России при принятии своих решений.
Пока можно говорить, что присутствующие негативные факторы в виде достаточно высоких ценовых ожиданий с учётом, в том числе вторичного роста цен на ЖКУ, перегретого рынка услуг и др. не являются значимыми по сравнению с необходимостью оживления экономики в условиях ожидаемых положительных внешнеполитических сдвигов. На сегодня снижение ключевой ставки на 200 базисных пунктов можно назвать наиболее реальным.
Экономист Сергей Храпач:
Думается, что ЦБ будет ориентироваться не только на замедление инфляции, обусловленное в значительной степени временными и сезонными факторами, включая эффект укрепления рубля, но и на вектор внешней политики, связанный с активизацией отношений с США, которые могут повлечь частичное или полное снятие американских санкций, перезапуск доступа к международным рынкам и совместные экономические проекты с США.
При этом будет учитываться фактор дефицита на рынке труда и рост заработной платы, стимулирующие инфляцию. С учётом таких реалий, ключевая ставка в сентябре если и снизится, то ненамного.
(продолжение в следующем посте)