64835
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
(продолжение предыдущего поста)
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Поведение регулятора показало продолжение тренда на осторожность. Те, кто ожидал снижения сразу на 200 базисов, обманулись в своих ожиданиях. Обманулись по одной простой причине, которая указана в пресс-релизе ЦБ о том, что пока устойчивые показатели роста цен не изменились. При этом, замечу, что риторика стала чуть-чуть более жёсткой, чем была в пресс-релизе к прошлому решению поставки.
Не изменена фраза по поддержанию такой же жёсткости ДКП, какая была, она нужна для возвращения инфляции к цели в 4%. Инфляционные ожидания регулятор продолжает сохранять высокими.
И, тем не менее, ЦБ признаёт, что плодоовощная продукция дешевела сильнее, что индексировались коммунальные тарифы, выросло моторное топливо, и это повлияло на общую инфляцию. Что не снижается напряжённость на рынке труда, то есть мы видим, что зарплаты растут медленнее, чем в прошлом году.
И главное, что проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными рисками на среднесрочном горизонте. То есть, видимо, траектория сбалансированного роста и отклонения экономики от этой траектории пока имеют место. И как только ЦБ увидит, что эта траектория входит в целевую, он будет продолжать смягчать ДКП.
И проинфляционные эффекты через курс рубля в виде снижения темпов роста мировой экономики и цен на нефть - это то, что, видимо, удержало ЦБ от более жёсткого снижения ставки.
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
В то, что ставка будет понижена, сомнений не было. Но были распространены ожидания её снижения на 200 базисных пунктов. В том числе на фоне нарастающих проблем в реальной экономике. Решение означает, что ЦБ опасается инфляции гораздо больше, чем рецессии. Выбор неочевидный. Темпы роста цен на фоне завершения «эффекта урожая» и ослабления рубля, конечно, подрастут. Но это произошло бы и при снижении ставки до 16% и даже ниже. А вот последствия для динамики инвестиций и темпов роста нам ещё предстоит увидеть.
Аналитик проекта bitkogan Иван Вербный:
Решение оказалось жёстче рыночных ожиданий, поскольку консенсус закладывал более агрессивное смягчение до 16%. В пресс-релизе регулятор подчеркнул сохраняющееся давление со стороны проинфляционных факторов: устойчивые темпы текущего роста цен выше 4%, ускорение кредитной активности, высокие инфляционные ожидания и сохраняющийся дефицит рабочей силы. Всё это ограничивает пространство для более быстрых шагов по снижению ставки.
Одновременно ЦБ сохранил нейтральный ненаправленный сигнал относительно дальнейшей траектории денежно-кредитной политики. Это означает, что в октябре не стоит ждать резкого пересмотра позиции. ЦБ пока не готов дать рынкам чётких ориентиров по циклу смягчения.
В октябре вероятность снижения ставки на 1 п.п. до 16% выглядит высокой. Однако слабый рубль, рост бюджетного дефицита и инерционно высокие инфляционные ожидания будут ограничивать темпы смягчения. Таким образом, к концу года ставка может снизиться только до 15%.
ЦБ снизил ставку всего на 1 п.п. – с 18% до 17%.
Большинство аналитиков банков и инвесткомпаний, экономистов предсказывали снижение ставки на 2 п.п.
ЦБ таким образом показал, что ему не очень нравится происходящее в российской экономике.
Вероятно, чтобы ставка падала сильнее, динамику российской экономики надо увести в отрицательную область, что-то вроде падения ВВП на 1-1,5%.
На вторичном рынке жилья Москвы август по количеству сделок оказался на 15% результативнее августа прошлого год, по данным «Инком».
Доля сделок с ипотечными кредитами в июле-августе увеличилась до 14–15% от всех сделок против 9–10% в течение первого полугодия. Получается, даже символическое снижение ключевой ставки до 18% увеличило долю ипотечных сделок на «вторичке» Москвы.
По оценкам «Инком», настоящая активность ипотечных покупателей начнет проявляться, когда ставки по жилищным займам достигнут 11-13%. Но чтобы выйти на такую ставку ипотеки, ключевая ставка должна опуститься до 9-10% - скорее всего, до середины 2026 года такие ставки мы не увидим.
(к предыдущему посту)
Мы всё внимание сосредотачиваем на потребительской инфляции, но в динамике производственной инфляции происходят не менее значимые изменения:
«Промышленная дефляция (индекс цен производителей промышленных товаров составил 99,7% г/г в июле 2025 г.), зафиксированная впервые с мая 2023 г., косвенно свидетельствует о проблемах с реализацией промышленной продукции».
(продолжение предыдущего поста)
Эксперт по горно-металлургической отрасли Института экономики роста им. П.А. Столыпина Павел Гамов:
Введение моратория на банкротство - необходимый инструмент стабилизации ситуации в металлургическом секторе. Но нужно исходить из конкретной ситуации: меры должны быть точечными и ориентированными на бенчмарк и логистическую цепочку. Важно, чтобы поддержка носила ограниченный характер и применялась исключительно к предприятиям, имеющим перспективы восстановления своей финансовой устойчивости. В условиях падения доходов бюджета (нефтегаз) это дополнительная нагрузка на государственные расходы.
Аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев:
«Северсталь» завершила 2024 г. с консолидированной чистой прибылью по МСФО в размере 149,6 млрд руб., а первое полугодие 2025 г. с прибылью 36,7 млрд руб. ММК завершила 2024 г. с консолидированной чистой прибылью по МСФО в размере 79,7 млрд руб., а первое полугодие 2025 г. с прибылью 5,6 млрд руб. НЛМК завершила 2024 г. с консолидированной чистой прибылью по МСФО в размере 121,9 млрд руб., а первое полугодие 2025 г. с прибылью 44,9 млрд руб. Да, прибыль падает, но это всё же пока прибыль, а не убыток.
Даже в это сложное время сталевары не отказываются от реализации своих инвестиционных программ по ремонту и модернизации производства. К тому же у этих компаний сохраняется чрезвычайно низкая долговая нагрузка, чистый долг у них всё ещё находится в отрицательной области, то есть их денежные средства на счетах превышают их кредитные обязательства. Так что ни о каком банкротстве, и тем более о защите от банкротства, у них пока и речи быть не может. Они обладают достаточным запасом устойчивости, чтобы пережить текущий кризис.
Из крупнейших металлургов исключение составляет лишь «Мечел», который по результатам 2024 г. понёс консолидированный убыток по МСФО в размере 36,3 млрд руб., а в первом полугодии 2025 г. получил убыток в размере 40,5 млрд руб. К тому же у компании огромная, попросту неподъёмная, долговая нагрузка, причем основная часть кредитов давно просрочена, но была неоднократно пролонгирована и реструктурирована. Краткосрочная часть кредитов на середину лета составляет 224,2 млрд руб. Значительную часть его расходов составляет обслуживание долга, что заметно ухудшает финансовые результаты. Вот уж кому действительно могла бы в очередной раз понадобиться защита от банкротства! Но правда состоит в том, что в таком положении «Мечел» находится уже очень давно. Но его долг настолько большой, что кредиторам выгоднее в очередной раз его реструктурировать, чем банкротить компанию.
Кризис в металлургии, который привёл к сокращению выплавки стали, лишь отчасти обусловлен санкциями против экспорта. С этой проблемой они успешно справились в 2022 и 2023 г.г. Главной проблемой стало поднятие учётной ставки Банком России. Внутренний спрос на сталь сократился, поскольку снизилась инвестиционная активность основных потребителей стали – строительной отрасли и машиностроения, которые зависят от кредитов и чрезвычайно чувствительны к условиям кредитования. Соответственно, снижение учётной ставки хотя бы до 14% (а лучше до 12%) может оживить инвестиционную активность и увеличить потребление стали.
Другим сильным фактором для металлургии могло бы стать мирное урегулирование, поскольку оно открывало бы возможность для проектов по восстановлению разрушенной инфраструктуры на новых территориях, что, в свою очередь создало бы дополнительный спрос на сталь.
В августе 2025 года на рынке новостроек массового сегмента Москвы было зарегистрировано 2,2 тыс. ДДУ (-10% за месяц, +30% за год).
Вот тут как раз значим календарный фактор. В июле было 23 рабочих дня, в августе – 21 день, разница в 8-9%, что укладывается в 10-процентный спад продаж по сравнению с июлем.
Кроме того, август всегда третий худший месяц по продажам (после января и мая) – период отпусков.
Посмотрим, что будет в сентябре, особенно если завтра ЦБ снизит ключевую ставку (даже если на 1 п.п. – до 17%, то это всё равно несколько воодушевит потенциальных покупателей).
Средневзвешенная цена квартир массового сегмента прибавила год к году 10% (до 371.470 руб. за кв. м), по данным «Метриум». И это уже почти укладывается в долгосрочный тренд рынка московского жилья: стоимость квартира на нём складывается по простой формуле: уровень инфляции (в августе она была 8,7%) + 2-3%.
Важным показателем, характеризующим уровень заработков, является индекс Кейнца (отношение минимальной заработной платы к средней). В России он остаётся низким в сравнении с другими странами. Чтобы приблизиться к уровню той же Турции, МРОТ в России надо повышать до 40 тыс. руб. (индекс Кейнца тогда составит 0,4).
Читать полностью…
За первые шесть месяцев 2025 года сумма наличных долларов и евро на руках у населения увеличилась на $1,4 млрд в эквиваленте, достигнув отметки в $93,5 млрд, согласно официальной статистике Банка России. Этот прирост стал наиболее значительным с 2022 года и последовал за продолжительным периодом сокращения таких накоплений. Можно ли говорить росте недоверия россиян к долгосрочной стабильности рублевых активов? И является ли сегодня валюта хорошим способом сбережения? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Старший аналитик АО «Свой Банк» Алексей Гусев:
Вложения в иностранную валюту будут интересны в первую очередь тем, кто стремится максимально диверсифицировать свой портфель. Чтобы такие инвестиции окупились, нужен значительный рост курса выбранной валюты к рублю. При этом нельзя забывать о комиссиях на конвертации, да и наличные деньги в любой валюте подвержены инфляционным рискам.
В текущих условиях рублёвые вклады — беспроигрышный вариант для сохранения и приумножения капитала. Ставки по краткосрочным депозитам сегодня достигают 15,0-16,0%, что значительно выше предложений по вкладам в иностранных валютах. Для сравнения: по данным Банка России, к концу первой половины 2025 года средневзвешенные процентные ставки по вкладам до одного года в долларах достигали 1,51%, свыше года — 1,42%, а в евро — 1,33% и 1,63% соответственно.
Главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах:
Думаю, можно говорить о том, что доллар был одним из немногих подешевевших за это время активов. На распродажу пришли желающие. Валюта (за исключением коротких периодов вокруг экономических шоков) всегда была по доходности сопоставима с рублевыми депозитами, более высокие ставки в рубле компенсируют курсовые потери. Ну а наличные доллары даже низких процентов не приносят. Такие вложения - это плата за страх и желание диверсифицироваться наиболее доступным способом.
Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин:
10 сентября валютная пара USD/RUB на межбанковском рынке подскочила в район 85 руб. - это максимум с конца апреля. Это также означает, что в начале осени рубль быстро вышел из летней фазы стабильности, когда он пару месяцев торговался в узком диапазоне 77,5-80,0 руб. Сейчас мы видим подтверждение классического правила: чем дольше цена на актив стоит на месте, тем сильнее должен быть выход из этой консолидации. Потери рубля с начала сентября к доллару составляют около 6%.
Российское население в этом году продолжает торговать валютой в контрцикле: продавая валюту, когда её курс растет, и покупая её, когда курс рубля укрепляется. Данные Центробанка показали, что чистые покупки наличной валюты россиянами в 1 полугодии 2025 года составили $1,4 млрд, что является рекордом с 1 полугодия 2022 года. То, что население активизировалось на валютном рынке с достаточно интенсивными покупками, тоже влияет на поведение рубля. Слишком многие россияне «караулили» валюту, находясь в рублях всю весну и лето, когда рубль укреплялся. А когда доллары стали дорожать, то спрос на него моментально вырос, что подбросило курс вверх. Валюта сейчас скорее не способ накопления, а возможность для понятных и простых спекуляций.
(продолжение в следующем посте)
Рубль за два дня по отношению к доллару похудел на 4 рубля, достигнув сегодня отметки в 85,5 рубля.
Видимо, у ЦБ и Минфина кончилось терпение в борьбе с дефицитом бюджета.
Ранее Минфин приводил подсчёты, что ослабление на 1 рубль к доллару приносит федеральному бюджету 140-180 млрд руб. Т.е. нынешнее ослабление на 4 рубля в перспективе полугода принесёт бюджету более 600 млрд руб.
Если довести курс до 95 рублей за доллар, как мечтают многие аналитики, это может принести бюджету дополнительные 2-2,3 трлн руб.
Также Минфин не раз отмечал, что понижение ключевой ставки приносит бюджету дополнительные 200 млрд руб. (например, на сокращении субсидирования льготной ипотеки и льготных кредитов). Если ЦБ доведёт ключевую ставку в конце года до 14%, это даст бюджету дополнительные 800 млрд руб.
Это к вопросу, как Минфину бороться с дефицитом бюджета без повышения налогов.
(Заодно вчера глава Минфина Силуанов дал прогноз, что до конца года бюджет получит 100 млрд руб. от продажи национализированных активов)
Доля американского фондового рынка в чистом капитале домохозяйств составляет 30%, что превышает показатель эпохи доткомов, составлявший 26%. Экономисты Бёрд и Уильямс из The Economist предупреждают: «Если Цифровой Бог не явится, падение будет жестоким».
Оба экономиста говорят, что ставка фондового рынка на ИИ очень рискованна:
«По нашим подсчётам, совокупный доход от технологий, получаемый ведущими западными компаниями в области искусственного интеллекта, в настоящее время составляет лишь $50 млрд в год. Несмотря на быстрый рост этих доходов, они всё ещё составляют менее 2% от $2,9 трлн инвестиций в новые центры обработки данных по всему миру, прогнозируемых Morgan Stanley на период с 2025 по 2028 год (и это без учёта расходов на электроэнергию).
Необычайно большая доля капитальных вложений направляется в быстро изнашивающиеся активы. Передовые чипы Nvidia через несколько лет будут выглядеть громоздкими. По нашим оценкам, средний срок жизни активов американской технологической компании составляет всего 9 лет, в то время как в 1990-х годах он составлял 15 лет для телекоммуникационных активов».
Судя по доле трат домохозяйств на продовольствие, за последние пять лет благосостояние россиян в среднем так и не выросло. Эта доля так и колеблется вокруг отметки в 35%.
В своём потребительском обзоре Альфа-банк обращает внимание на ещё один факт:
«Структура кошелька по итогам 8М25 показывает максимальное за период с 2021 года сжатие доли непродовольственных товаров. Среди факторов – укрепление курса рубля, а также завершение цикла повышенного спроса со стороны категорий населения, у которых резко выросли доходы после 2022 года».
В 2013 году граждане России тратили на покупку продуктов 27,7% доходов. Но отчасти рост затрат домохозяйств на еду в конце 2010-х объяснялся тем, что многие россияне просто физически стали больше есть:
«И у женщин, и у мужчин значительно выросло употребление яиц. Если в 2013 году женщина в среднем съедала 171,3 яиц, то в 2018-м - 220,7 шт. Одному мужчине нужно было 300,2 яиц пять лет назад, в 2018 году - 364,8 шт. Едят фрукты каждый день или несколько раз в неделю 60,3% граждан (в 2018 году – ПЭ), а в 2013 году - 57%.
В целом доля расходов на питание составляет в 2018 году 34,3% от денежных доходов россиян, подводит итоги Росстат».
Обратим внимание на эту цифру – 34,3% денежных доходов уходило на еду в 2018 году. В августе 2025 года – 34,9%.
Евросоюз рассматривает возможность введения вторичных санкций против Китая и других стран из-за закупок российских энергоносителей. Об этом сообщает Financial Times со ссылкой на европейских чиновников. Высока ли вероятность введения таких санкций, и если да, то как это может отразиться на нефтегазовой отрасли России и в целом на нашей экономике? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Доцент Финансового университета при правительстве РФ Николай Яременко:
Вероятность такого шага, хотя и не является абсолютной, значительно возросла. Брюссель сталкивается с необходимостью продемонстрировать жёсткость и эффективность своих санкций против России, видя, что обход ограничений через третьи страны ослабляет их эффект. В условиях усиливающегося геополитического давления и стремления снизить доходы России от экспорта энергоресурсов, ЕС может пойти на такой шаг, несмотря на огромные риски для собственной экономики и отношений с Китаем.
Если вторичные санкции будут введены, последствия для России окажутся весьма серьёзными. Так, нефтегазовая отрасль столкнётся с существенным сокращением рынков сбыта. Китай, являясь одним из крупнейших покупателей, будет вынужден либо искать альтернативные источники энергии, либо сокращать объёмы закупок у России, чтобы избежать санкций ЕС. Аналогично поступят и другие страны. Это приведет к дальнейшему падению экспортных доходов России, что, в свою очередь, окажет негативное влияние на курс рубля, бюджетные поступления и инвестиции в отрасль. Добыча, вероятно, сократится, поскольку не будет достаточных мощностей для хранения или переработки нереализованных объёмов.
В целом, для российской экономики это будет мощный удар. Уменьшение экспортных доходов, особенно от энергоресурсов, традиционно являющихся основой бюджета, приведёт к необходимости дальнейшей оптимизации расходов, поиску новых источников пополнения казны. Усилится необходимость в ускоренном перенаправлении логистических цепочек и поиске новых рынков, что всегда связано с издержками и требует времени. Кроме того, могут пострадать и другие сектора экономики, опосредованно зависящие от нефтегазовых доходов или сталкивающиеся с проблемами в международных расчётах из-за ужесточения контроля. Это потребует от правительства и бизнеса максимальной гибкости и стратегического пересмотра внешнеэкономических связей.
Аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман:
Если переговорный процесс продолжит стагнировать, то вероятность новых санкций, конечно, будет высокой. При этом вторичные санкции против Китая, на наш взгляд, будут иметь низкую эффективность. Китай неоднократно заявлял о своей приверженности углеводородам из РФ, и недавний саммит ШОС подтвердил это. Китай находится в состоянии непрерывной торговой войны с США, то есть страна уже во многом приучилась жить в условиях пошлин со стороны Штатов. На наш взгляд, опасность или, как минимум, неудобство для российского нефтегаза могли бы представлять санкции против компаний, которые всё ещё поставляют углеводороды в ЕС. Напомним, что «Лукойл» и «Татнефть» экспортируют нефть через «Дружбу», «Газпром» поставляет газ в ЕС через одну из ниток «Турецкого потока», а для «Ямал СПГ» «Новатэка» ЕС и вовсе является ключевым рынком сбыта.
(продолжение в следующем посте)
Какая специальность самая дефицитная в России? Нас долгое время уверяли, что это рабочие и инженерные кадры, но это не так. Дефицитная профессия №1 – медики.
Директор филиала по ЦФО компании HeadHunter Марина Качанова:
«Среди регионов Черноземья в этом году нет ни одного, где есть достаточно специалистов с квалификацией врача, чтобы удовлетворить потребности рынка труда.
Самый жёсткий дефицит наблюдается в Липецкой области - лишь 0,6 резюме на вакансию врача (при том, что нормальные значения для рынка труда начинаются от 4,0 резюме на вакансию). Но и у соседей ситуация не лучше: в Белгородской области - 0,7, в Курской - 0,8, в Воронежской - 0,9, в Тамбовской - 1,3.
80% работодателей заявили, что испытывают в этом году сложности в подборе врачей, младшего медперсонала, а также других специалистов, необходимых для деятельности в медицинских учреждениях. Причем две трети из них добавили, что по сравнению с 2024-м стало существенно сложнее набирать кадры. По мнению большинства опрошенных работодателей, чаще всего текучка медперсонала происходит по трём причинам: из-за неудовлетворенности условиями труда (зарплаты, соцпакет, режим отдыха), нехватки квалифицированных кандидатов на рынке труда и быстрого выгорания персонала».
Среди западных экономистов всё чаще раздаются голоса, объясняющие разницу в оплате женского и мужского труда не гендерной дискриминацией, а объективными причинами. Об этом пишет Марк Дефант в журнале «Апория».
«Одним из главных факторов гендерного разрыва в оплате труда является выбор профессии. Исследования неизменно показывают, что мужчины и женщины тяготеют к разным профессиям, что приводит к существенной разнице в заработной плате. Мужчины чаще выбирают более высокооплачиваемые отрасли, такие как инженерия, технологии и финансы, тогда как женщины чаще выбирают карьеру в сфере образования, здравоохранения и социальной работы - областях, которые обычно предлагают более низкую оплату, но более гибкий график и гарантии занятости.
При корректировке данных о заработной плате по отраслям и профессиям разрыв существенно сокращается. Экономист из Гарварда, нобелевский лауреат Клаудия Голдин продемонстрировала, что мужчины и женщины, работающие на одинаковых должностях с сопоставимой продолжительностью рабочего дня, испытывают гораздо меньшую разницу в оплате труда, что позволяет предположить, что основная причина разницы - выбор карьеры, а не прямая дискриминация.
Мужчины также непропорционально представлены в физически тяжёлых или опасных профессиях, таких как строительство, нефтегазовая промышленность и лесозаготовки, - отраслях, где предусмотрены надбавки к заработной плате для компенсации риска. Женщины, напротив, склонны избегать высокорисковых работ, что согласуется с хорошо документированными гендерными различиями в толерантности к риску.
Другим важным фактором, влияющим на разрыв в оплате труда, является разница в отработанном времени и непрерывность карьеры. Мужчины чаще соглашаются на сверхурочную работу и стремятся к повышению по службе, требующему большей отдачи времени, что со временем приводит к увеличению доходов.
Наглядным примером служит исследование Стэнфордского университета, в котором приняли участие более миллиона водителей Uber. Система оплаты труда Uber фиксирована, прозрачна и основана на алгоритмах, что сводит к минимуму вероятность предвзятости руководства или клиентов. Тем не менее, мужчины по-прежнему зарабатывают примерно на 7% больше в час, чем женщины. Этот разрыв объясняется тремя факторами: мужчины ездят быстрее, чаще работают в ночные смены или в районах с высоким уровнем преступности, а также накапливают больше опыта, работая больше часов. Эти результаты показывают, как даже на нейтральных, непредвзятых платформах различия в поведении и предпочтениях способствуют неравенству в оплате труда. Заслуги водителей важнее разнообразия».
(к предыдущему посту)
У России есть ещё одна проблема с относительной оплатой труда:
«Эффект относительно высокой зарплатоёмкости российского ВВП существенно нивелируется, во-первых, низким объёмом ВВП, приходящимся на одного работника, во-вторых, значительным неравенством в оплате труда.
По показателю объема ВВП, приходящегося на одного работника, Россия отстает от развитых стран, даже если расчёт производить не по номиналу, а по паритету покупательной способности. США опережает Россию в 2,3 раза, Германия, Франция, Швеция – почти в 2 раза. Естественно, даже высокий процент от малого объема ВВП даёт небольшой фонд оплаты труда».
(«Вестник Института экономики РАН», №5, 2018)
ЦБ сегодня снизил ставку на 1 п.п. до 17%. Достаточное ли это снижение, исходя из тенденций в финансово-кредитной системе? Стоит ли нам в этом году ожидать продолжения снижения ставки? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Сооснователь, гендиректор «БизнесДром», председатель комитета «Опоры России» по финансовым рынкам Павел Самиев:
Снижение ставки ожидали почти все – действительно, даже сам Банк России признал снижение инфляционного давления и возможность последовательного смягчения ДКП, что важно и для поддержки экономики, скатывающейся в рецессию.
При этом сильное снижение невозможно в силу опять же консервативной оценки ЦБ дальнейших инфляционных ожиданий. Рост курса доллара - это ещё один фактор, сдерживающий более сильное снижение.
Аналитик Института комплексных стратегических исследований Дмитрий Плеханов:
Банк России продолжает следовать консервативному подходу при проведении денежно-кредитной политики. На фоне достаточного быстрого замедления инфляции и сохранения рисков охлаждения экономики был выбран наиболее осторожный вариант из всех возможных в виде снижения ставки всего на 1 процентный пункт. При этом процентные ставки по кредитам нефинансовому сектору сохраняются на высоком уровне, как в реальном выражении (с учётом уровня инфляции), так и по отношению к уровню рентабельности в основных секторах экономики. Финансирование оборотного капитала остаётся трудной задачей для бизнеса, так как ставки по кредитам до одного года по-прежнему превышают 20%. Откладывая более активное снижение ставки, Банк России способствует сохранению высоких издержек компаний на обслуживание кредитов, которые перекладываются в стоимость конечной продукции для потребителей.
Таким образом, денежно-кредитная политика остаётся дополнительным фактором инфляционного давления в экономике. Между тем, риски охлаждения российской экономики остаются по-прежнему актуальными. По предварительным данным Росстата, темпы роста ВВП по итогам второго квартала снизились до 1,1% год к году, что соответствует нижней границе годового прогноза. Во многих отраслях промышленности и на транспорте наблюдается спад по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В условиях сохраняющихся внешних ограничений и постепенного сворачивания импульса к структурным изменениям, возникшего в экономике после 2022 года, переход к более активному снижению ключевой ставки представляется единственной возможностью не допустить жёсткую посадку экономики.
(продолжение в следующем посте)
Вице-премьер Александр Новак поручил ведомствам проработать предложения Российского топливного союза отказаться от цели сдерживать рост цен на АЗС уровнем потребительской инфляции.
В переводе с канцелярского языка на русский, в цене бензина будет больше рынка.
В 2000-е Россия уже жила с минимумом административного воздействия на топливные цены. Тогда считалось, что рыночная цена бензина А-95 должна составлять 1 доллар за литр. Например, в первой половине 2008 года литр А-95 стоил 23,5 рубля, а доллар стоил 24 рубля.
Если и сегодня мы придём к такому же соотношению, то стоит ожидать цену бензина А-95 около 80 рублей.
Цена на золото превысила свой реальный пик 1980 года, достигнув исторического максимума с поправкой на долларовую инфляцию в $3674 за тройскую унцию. Когда в январе 1980 года номинальная цена на золото достигла $850 (примерно $359о в долларах 2025 года), США боролись с обвалом национальной валюты и стагфляцией.
Но скорее всего – смотрим на график, который составлен в 2008 году, с долларом того времени - нынешняя цена золота самая высокая, начиная с конца XV века, с того времени, как экономические историки смогли подсчитать его стоимость, с учётом инфляции современных валют.
ИНП РАН тоже увидел рецессию:
«По итогам расчётов, проведённых на основе доступных на начало сентября статистических данных, можно констатировать остановку экономического роста (расчётное месячное значение ВВП в июле 2025 г. на 0,2% ниже, чем в январе 2025 г.). По сравнению с предыдущей версией прогноза оценка темпа прироста ВВП в 2025 г. не изменилась (+1,1% к 2024 г.), что связано с взаимной компенсацией позитивных и негативных факторов».
(«Краткосрочный анализ динамики ВВП: сентябрь 2025» - ИНП РАН)
Правительство обсуждает мораторий на банкротство металлургов. В России выпуск стали снижается уже 16 месяцев подряд. Есть ли шанс на скорый выход металлургов из кризиса или отрасль, как угольщиков, придётся теперь спасать годами? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Эксперт в области металлургии, совладелец канала «МеталлургЪ» Константин Анисимов:
Строительная отрасль в кризисе, а именно она является основным потребителем металла, и никакая другая отрасль не может поддержать металлургов так, как строители. Снижение инвестиций в инфраструктуру закономерно негативно отражается на металлургах, но всё же не во всём ситуация выглядит однозначно плохо. Например, в Москве активно строится метро, на Дальнем Востоке прокладывают новую линию железнодорожных путей, сообщается о прорыве в договоре по «Силе Сибири 2», хотя конкретных сроков начала работ по этому проекту пока не называется. Конечно, все инфраструктурные проекты не могут заместить мощности, которые обычно потребляют строители.
Машиностроительная отрасль в стране, к сожалению, не развита на высоком уровне, поэтому на неё как на серьезного потребителя металла рассчитывать сложно. Автомобилестроители переводят свои заводы на 4-дневку. Даже если китайская строительная отрасль начнёт выходить из кризиса, российский металл там не ждут. Турция потребляет горячекатаный прокат, но это относительно небольшие объёмы. Более или менее строится Юго-Восточная Азия, но туда поставки из России маловероятны из-за логистики и наличия в регионе собственных мощностей.
Перепрофилирование отечественных металлургических заводов на качественные, дефицитные марки стали остаётся задачей сложной: это требует инвестиций, которые сейчас замораживаются на многих предприятиях. Однако спрос на такие стали сохраняется, что в будущем может создать точку роста. Нержавейку, например, мы много лет импортируем, и это остаётся нишей для потенциального развития. Но объёмы таких сталей несопоставимы с массовыми марками, такими как арматура.
Таким образом, пока российская экономика не выйдет из кризиса и не начнётся активное инвестирование на внутреннем рынке, металлургии будет сложно рассчитывать на быстрые изменения. Тем не менее, отдельные проекты и сохраняющийся спрос на отдельные виды продукции позволяют говорить о том, что определённые точки роста у отрасли есть.
Доцент Финансового университета Николай Яременко:
Мораторий на банкротство для металлургов – мера, способная дать краткосрочную передышку, но не решающая глубинных проблем. Снижение выпуска стали 16 месяцев подряд свидетельствует о серьёзном структурном кризисе: падение внешнего спроса из-за санкций, переориентация рынков, усиление конкуренции и внутренние логистические сложности.
Выход из этого положения потребует не месяцев, а, скорее, нескольких лет системной работы. Сценарий «угольщиков» вполне реален: отрасль нуждается не просто в отсрочке, а в глубокой трансформации. Это включает поиск новых, стабильных рынков сбыта в дружественных странах, развитие внутреннего потребления (строительство, машиностроение), модернизацию производств для повышения конкурентоспособности и, возможно, государственные программы поддержки, аналогичные тем, что были для угольной промышленности. Без этих мер, мораторий лишь отложит неизбежное, а отрасль рискует остаться в затяжном кризисе.
(продолжение в следующем посте)
Как уже писал не раз, наиболее трудно поддающаяся автоматизации и росту производительности труда отрасль – строительная.
Внедрение ИИ в стройку тоже идёт с большим трудом, как мы видим на графике по США.
В т.ч. потому жильё и другие строительные объекты подвержены наибольшему удорожанию среди материального продукта.
То же касается многих персональных услуг – от парикмахеров и тренеров по йоге до массажистов – и потому услуги в развитых странах тоже растут опережающими темпами.
(продолжение предыдущего поста)
Руководитель направления аналитики «Альфа-Инвестиций» Василий Карпунин:
Дело в том, что рубль чрезмерно укрепился в I полугодии на фоне жёсткой денежно-кредитной политики и высоких ставок. Летом цикл начал разворачиваться, появились ожидания снижения ставок, что уже начало происходить. Это очевидные предпосылки к ослаблению рубля, что и могло сказаться на настроениях. Тем более, что ставки по вкладам в валюте настолько низкие, что многие предпочитают даже не открывать депозит, а держать наличные.
Сама по себе валюта — это не лучший инструмент для сбережений, если её хранить в наличной форме. Её также съедает инфляция, как и рубль. Поэтому важно её инвестировать в соответствующие инструменты. Проще всего купить локальные валютные облигации (покупаются за рубли) на Московской бирже. Сейчас таких выпусков около 100 и они позволяют зафиксировать доходность в среднем 5-7%. Есть как государственные бумаги (ОВОЗ), так и корпоративные выпуски. Что касается ожиданий по динамике рубля, то несмотря на прошедшее в последнее время ослабление, потенциал для его снижения до конца года сохраняется.
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Рост крайне небольшой, лишь немного опережающий уровень инфляции в США. Вероятно, часть домохозяйств использовала период сильного рубля для повышения диверсификации накоплений. И размер вложений в наличную иностранную валюту, и их прирост во много раз меньше средств граждан в банках и других рублевых активов и их роста с начала года.
⚡Друзья,очередной раз обращаем ваше внимание на интернет-магазин оригинальной техники
🍏iPac
Прямые поставки, параллельный импорт и минимальная наценка делают цены на 30-40% дешевле, чем у официалов.
/channel/iPac_tg
📦Огромный ассортимент от Apple,Samsung,Xiaomi,Dyson и др.
💯Проверено: только новая, оригинальная продукция с официальной гарантией
❗Только здесь представлена возможность совершать безрисковые покупки и проверки товара через "гарант-сервис"
⏳Успей заказать, пока цены не повысились❗ССЫЛКА⤵
/channel/iPac_tg
Как выглядит рост неравенства в США.
В 2016 году CBO опубликовало отчёт, в котором семейное богатство было определено как рыночное богатство, то есть его легко торгуемые активы за вычетом его долгов. В 2022 году CBO опубликовало отчёт, в котором семейное богатство было определено как сумма рыночного богатства семьи и ее обещанного дохода от пенсионных планов с установленными выплатами. Этот последний отчёт по новой методологии обновляет предыдущие анализы более свежими данными и расширяет меру богатства, чтобы учесть будущие потоки доходов от пособий по социальному обеспечению.
В 2022 году семьи из верхних 10% распределения владели 60% всего богатства, по сравнению с 56% в 1989 году, а семьи из верхнего 1% распределения владели 27%, по сравнению с 23% в 1989 году. Доля богатства, принадлежащая остальным семьям в верхней половине распределения, сократилась с 37% до 33% за тот же период. Семьи из нижней половины распределения владели 6% всего богатства как в 1989, так и в 2022 году.
💪 СОГАЗ на ВЭФ: страховая защита для Дальнего Востока
СОГАЗ планомерно укрепляет и развивает региональное присутствие. На прошедшем Восточном экономическом форуме СОГАЗ подписал сразу несколько стратегических соглашений: с правительствами Камчатского края, Приморского края, Хабаровского края и Республики Саха (Якутия).
Эти соглашения имеют общую цель: сделать страхование доступным каждому, повышать финансовую грамотность населения в вопросах страхования и обеспечивать надежную защиту для бизнеса и жителей.
⚡В рамках сотрудничества планируется:
📌расширение охвата приоритетных видов страхования;
📌совместное развитие медицинских проектов и добровольного медицинского страхования;
📌поддержка малых и средних предпринимателей;
📌 развитие социально-значимых проектов.
Таким образом, заключенные соглашения станут важным вкладом в укрепление экономики и благосостояния населения Дальнего Востока.
@sogaz_official
(продолжение предыдущего поста)
Главный редактор «Нефти и Капитала» Владимир Бобылев:
Практика показывает, что все угрозы Трампа Индии и Китаю по поводу покупки российской нефти особого эффекта не дали. Индия в ответ на угрозы решила, что для неё выгоднее приобретать российскую нефть, чем поддаться на угрозы. Китай же, который, в отличие от Индии, никогда не демонстрировал стремление к безраздельному партнёрству с США (даже при наличии масштабного товарооборота с Америкой), вообще регулярно закупает нефть, на которую США и ЕС накладывают санкции - иранскую, венесуэльскую, российскую...
Закупки российской нефти для Китая, во-первых, выгодны, а, во-вторых, позволяют разделить риски и сохранить свою энергобезопасность. Формула, которая сработала в ЕС - «прекратите покупать российскую нефть, а мы продадим вам нашу нефть и наш СПГ», - Китаю не выгодна ни экономически, ни с точки зрения энергобезопасности.
Ну, а США своими действиями фактически сформировали альянс Россия-Китай-Индия, к которому добавилась ещё и Бразилия, судя по вчерашнему экстренному саммиту БРИКС.
«Все считали, что он останется навсегда инвалидом, прикованным к постели», — вспоминает Людмила, мама Паши Крюкова и еще троих детей.
8 лет Паша может лишь ползать. Болезнь лишила его возможности ходить. Его ноги неподвижны. Диагнозы звучали как приговор: ДЦП, тяжёлый тетрапарез, контрактуры, синдром Веста.
Недавно Паша перенес сложную операцию, после которой случилось настоящее чудо, он сам сел. Вопреки прогнозам врачей, Паша оказался сильнее.
Теперь у него появился шанс встать на ноги. Дальше нужен реабилитационный тренажёр «Экзобот-2», который ставит ребёнка в вертикаль и учит шагу. Так тренируются мышцы, равновесие и дыхание, а мозг «запоминает» правильный паттерн ходьбы. Каждое занятие это десятки повторов, которые руками и ЛФК на полу просто невозможно набрать. Но стоимость тренажера почти полмиллиона рублей.
Семья растит четверых детей, работает только отец, накопить сумму нереально. А у Паши нет времени ждать. Каждый день без тренажёра — потерянный шанс.
Пожалуйста, поможем Паше: zdoroviymalysh.ru
Если смотреть на отрезок времени длиной шесть лет, то предложение квартир на вторичном рынке Москвы в августе 2025 осталось на самом низком уровне (по данным «Миэль», это 35,3 тыс. квартир).
«Яркой ценовой динамики не происходит. Рынок вторичной городской недвижимости всё так же ждет снижения ключевой ставки до комфортной отметки», - поясняют в «Миэль».
Потенциальные продавцы придерживают квартиры, выводя часть из них на рынок аренды.
Нормальная ситуация для рынка – это ценовая динамика за год «уровень инфляции +2-3%». Т.е. при нынешней инфляции в 8,5% это должно быть удорожание за год на 10-12% - вот когда ценовая динамика дойдёт до такого состояния рынок и оживится.
Ещё один косвенный индикатор состояния экономики (в США) – динамика продаж (и производства) картона.
Но скорее всего и для России этот индикатор работает, так как на упаковочный картон завязаны многие товары на тех же маркетплейсах.
«Доля оплаты труда в ВВП выросла с 39% в 2022 г. до 45% в 2025 г., достигнув достаточно высокого значения, которое предполагает, что в будущем рост зарплат будет замедляться».
(«Потребительский сектор (итоги августа и вектор сентября 2025)» от Альфа Банка)
Но вообще-то это не самое высокое значение для России. На диаграмме мы видим, что в 2014 году доля оплаты труда в ВВП России была выше 47%. Так что зарплатам есть ещё куда расти.
Заодно мы видим, насколько сильно недоплачивали за наёмный труд в России в 2015-2022 годах. Доля оплаты труда снизилась с 47,2% в 2014-м до 39% в 2022-м, или на 8% ВВП. По нынешнему ВВП недоплата была около 16 трлн руб. в год.
То, что у нас сейчас принимается за «зарплатный бум» - это лишь компенсационный рост, восполнение сильной недоплаты за наёмный труд в 2015-2022 годах.