64835
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
(возвращаясь к сентябрьскому мониторингу ИНП РАН)
Судя по косвенным проговоркам ИНП РАН, нам не следует ждать сильного сокращения ключевой ставки. Возможно, она вообще не сократится ниже 15-16% при сохранении нынешних внешнеполитических условий (продолжения «задачи» и сохранения и тем более усиления санкций):
«В этих условиях простой переход к смягчению денежно-кредитной политики уже не решает всех проблем российской экономики. Прежде всего потому, что при этом не устраняются фундаментальные причины ускорения инфляции. По мере смягчения монетарной политики постепенно вновь произойдёт превышение спроса над предложением и очередной всплеск потребительского спроса и инфляции.
Во 2-м квартале сальдо счёта текущих операций с сезонной корректировкой сократилось до 6 млрд. долл. Исторически сокращение квартального сальдо счёта текущих операций до столь низких уровней повышает вероятность девальвации курса рубля с последующим ускорением инфляции.
При продолжении наблюдаемых тенденций рост экономики в 2025 г. составит около 1%. Во 2-м полугодии экономика продолжит балансировать на грани спада. Существенным риском остаётся сокращение экспорта нефти и нефтепродуктов в результате возможного усиления санкционного давления со стороны США на импортёров российских углеводородов».
ИНП РАН в своём сентябрьском мониторинге полагает, что и т.н. «бюджетный импульс» перестаёт действовать:
«На данный момент произошло исчерпание действовавших ранее факторов экономического роста. Наращивание государственных расходов упирается в растущий дефицит бюджета и уже не даёт прежний импульс экономике в условиях торможения экономической активности в частном секторе. В последние месяцы повышение процентных ставок охладило не столько потребительских спрос, сколько предложение. В июле 2025 г. к июлю 2023 г. (начало ужесточения ДКП) рост потребительского спроса составил 8,8%, инвестиции выросли на 11,8%, а выпуск увеличился только на 5,7%.
В реальном секторе экономики всё отчетливее наблюдается тенденция по сокращению выпуска и ухудшению финансово-экономического положения предприятий».
Вице-премьер Александр Новак поручил ведомствам проработать предложения Российского топливного союза отказаться от цели сдерживать рост цен на АЗС уровнем потребительской инфляции. Означает ли это, что топливо отправят в свободное рыночное плавание, и какую цену бензина нам тогда стоит ждать? Ответы экспертов рубрике #опросы
Сенатор Айрат Гибатдинов:
Сейчас совершенно невозможно допустить повышения цен на АЗС. Цена топлива уже находится на высоком уровне. Для многих граждан - как людей на личном автомобиле, так и для пассажиров общественного транспорта - любое дальнейшее подорожание станет серьёзной нагрузкой.
Если есть необходимость рассматривать изменения в пользу нефтегазового сектора, то это должны быть такие меры поддержки которые, не ударят по кошельку населения - это субсидии, налоговые послабления, обратные акцизы и т.д.
Главный редактор «Нефти и Капитала» Владимир Бобылев:
Доля здравого смысла и логики в этом предложении есть. С 2018 года цены в рознице после знаменитого «протокола Козака» практически регулируются вручную при помощи заветной формулы «рост цен - не выше темпов инфляции». И она давно уже устарела.
Если уж государство не готово отпускать цены на топливо в рознице в свободное рыночное плавание, то, по крайней мере, внести в формулу ручного регулирования цен реальные экономические параметры регулирования цен давно пора. В России около 10 тысяч АЗС крупных нефтяных компаний и около 20 тысяч независимых АЗС. В условиях топливных кризисов, аналогичных тому, что происходит в этом году, независимые АЗС оказываются за пределами рентабельности. Если уж ценообразование в рознице не совсем рыночное, то создание композитного индекса, учитывающего рыночные реалии, поддержит отрасль.
Промышленный эксперт Леонид Хазанов:
Вряд ли правительство согласится на подобную идею, поскольку она означает отпуск цен на бензин в свободное плавание, курс которого неминуемо будет лежать в сторону резкого роста. В результате может быть нанесён мощный хук не только по аграриям, которые ведут осенние полевые работы, но и поставлен под удар будущий сельскохозяйственный сезон. Одновременно пострадают пассажирские и грузовые автомобильные перевозки, и в конечном итоге поражёнными окажутся все отрасли экономики нашей страны вплоть до медицины - машины «скорой помощи» вообще-то заправляются бензином.
Поэтому считаю, что надо провести детальный анализ ценообразования на бензин, понять, какие реальные издержки у всех участников его торговли, и затем принимать решение, идти ли навстречу Российскому топливному союзу или нет. На мой взгляд, аппетиты компаний, продающих бензин, нужно обуздать, благо у государства для этого есть все необходимые рычаги.
(продолжение в следующем посте)
Тоже одна из причин, почему ЦБ снизил ключевую ставку всего на 1 п.п., и вообще раздумывал даже оставить её на прежнем уровне в 18%.
Потребительское кредитование по-прежнему охлаждается слабо.
Количество новых выданных кредитных карт в августе 2025 года составило 1,33 млн. ед., увеличившись по сравнению с предыдущим месяцем на 20,1%(!) (в июле 2025 года – 1,11 млн. ед.), по данным НБКИ. При этом выдача новых кредиток растёт второй месяц подряд.
В свою очередь объём лимитов по кредитным картам, выданным в августе 2025 года, по сравнению с предыдущим месяцем также увеличился (на 19,3%) и составил 139,3 млрд. руб. (в июле 2025 года – 116,7 млрд. руб.).
В общем, снижение ключевой ставки с 20% до 18% сразу вылилось в всплеск кредитной активности.
Теперь официально: для поездок в Китай не нужны визы 🇨🇳
Это касается не только туристов, но и деловых путешественников. Китай, по данным сервиса «OneTwoTrip для бизнеса», и так лидировал в топе направлений (на него приходится 20% всех заграничных командировок), но теперь Поднебесная станет ещё доступнее.
Впрочем, визу отменили, а организационные вопросы — нет. Билеты, отели, документы для отчётности — всё это по-прежнему требует времени и внимания. «OneTwoTrip для бизнеса» берёт эти задачи на себя: в одном сервисе можно оформить перелёты и проживание, выгрузить закрывающие документы с учётом НДС и настроить удобные схемы согласования для сотрудников.
Подключайтесь бесплатно и организуйте командировки в любом направлении — одинаково эффективно.
*только для ограниченного перечня отелей в РФ и ряде стран СНГ на сервисе
И к вопросу гедерного разрыва в оплате труда – на примере США.
На самом деле только женатые мужчины зарабатывают больше женщин. Замужние женщины зарабатывают примерно столько же, сколько неженатые мужчины, а незамужние женщины – лишь ненамного меньше неженатых мужчин.
В общем, тут вопрос, что первичное: то ли семья заставляет мужчину больше зарабатывать, то ли более целеустремлённые мужчины создают семью.
(Предполагаю, что в России примерно та же тенденция в гендером разрыве труда)
Итак
В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.
Огромное количество инсайдерской информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.
Ссылка для входа — /channel/+1pD3zGdfWAUwYjMy
(к этому посту)
/channel/proeconomics/17885
Как сегодня создаются новые массовые профессии – причём, хорошо оплачиваемые. И опять в большинстве своём эти новые профессии занимают женщины.
Речь идёт о наращивании корпуса врачей-диетологов и нутрициологов («Проблемы социальной гигиены, здравоохранения и истории медицины», №33, 2025).
«Наблюдается глобальная тенденция дефицита специализированных услуг в области диетологии. Впервые в 1986 г., основываясь на статистике Канады и США, был установлен эталонный показатель обеспеченности профессиональными кадрами в сфере питания, равный 10 специалистам на 100 тыс. населения.
К 2022 г. в США насчитывалось уже 33 зарегистрированных специалиста-диетолога на 100.000 человек, численность врачей-диетологов и нутрициологов в целом составляла 106.139 человек (90% женщин и 10% мужчин), что предполагает рост на 25,2% с 2014 (84.765) по 2022 г.
К 2031 г. темпы роста занятости нутрициологов составят 7%, и в среднем прогнозируется 5600 новых вакансий в год.
В Канаде с 2008 по 2017 г. количество врачей-диетологов неуклонно росло, и в 2017 г. насчитывалось 11.925 зарегистрированных диетологов (27,7 специалиста в области питания на 100.000 населения). В 2017 г. 96,9% диетологов составляли женщины».
Экономика требует решительных мер, а не полумер от ЦБ
Очередное снижение ключевой ставки Банком России с 18% до 17% – это шаг в правильном направлении, но он слишком мал. Василий Колташов, директор Института нового общества, подчёркивает: для реального стимулирования экономики нужны ставки не выше 7-15%. Текущие 17% – это зона сверхвысоких ставок, которые тормозят кредитование и развитие бизнеса.
Рынок ждал снижения как минимум до 16%, чтобы компании могли вздохнуть свободнее, а инвестиции в производство и недвижимость стали доступнее. Но Центробанк, похоже, больше озабочен мифической целью инфляции в 4%, чем реальными задачами – поддержкой роста экономики и стабильности рубля. В 2025 году, когда экономика теряет темпы, пора действовать решительнее. Полумеры ЦБ не спасут ситуацию – нужны смелые шаги для выхода из зоны запретительных ставок.
Сдержанность ЦБ РФ обескуражила рынок акций, и российский рынок акций снова закрывает неделю в минусе.
Активно шли в минус акции застройщиков, так как их надежды поправить своё положение за счёт удешевления ипотеки не оправдались.
Иностранные инвесторы оптимистично оценили бумаги российского финтеха в случае ослабления санкций. На инвестпортале SeekingAlpha эксперты рассмотрели потенциал вложений в латиноамериканские и СНГ-финтехи и пришли к выводу, что недоступные в силу санкций бумаги российских компаний в разы привлекательнее глобальных аналогов по ключевым метрикам.
Из российских компаний внимание экспертов привлекли только Т-Технологии, ранее торговавшиеся на LSE. Инвестаналитик Oakoff считает, что ROE на уровне 30% и динамика чистой прибыли в 2х год к году обеспечивается за счет сочетания в одном игроке бизнес-моделей разных мировых публичных финтех-компаний — бразильского необанка Nu, шведской звезды рассрочек Klarna, Revolut и прочих любимчиков западных инвесторов. В целом инвестиции в крупные финтехи в регионах со страновыми рисками, например Kaspi, уже не выглядят для иностранного инвестсообщества токсичными в долгосрочной перспективе. @banksta
ЦБ сегодня снизил ставку на 1 п.п. до 17%. Достаточное ли это снижение, исходя из тенденций в финансово-кредитной системе? Стоит ли нам в этом году ожидать продолжения снижения ставки? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Сооснователь, гендиректор «БизнесДром», председатель комитета «Опоры России» по финансовым рынкам Павел Самиев:
Снижение ставки ожидали почти все – действительно, даже сам Банк России признал снижение инфляционного давления и возможность последовательного смягчения ДКП, что важно и для поддержки экономики, скатывающейся в рецессию.
При этом сильное снижение невозможно в силу опять же консервативной оценки ЦБ дальнейших инфляционных ожиданий. Рост курса доллара - это ещё один фактор, сдерживающий более сильное снижение.
Аналитик Института комплексных стратегических исследований Дмитрий Плеханов:
Банк России продолжает следовать консервативному подходу при проведении денежно-кредитной политики. На фоне достаточного быстрого замедления инфляции и сохранения рисков охлаждения экономики был выбран наиболее осторожный вариант из всех возможных в виде снижения ставки всего на 1 процентный пункт. При этом процентные ставки по кредитам нефинансовому сектору сохраняются на высоком уровне, как в реальном выражении (с учётом уровня инфляции), так и по отношению к уровню рентабельности в основных секторах экономики. Финансирование оборотного капитала остаётся трудной задачей для бизнеса, так как ставки по кредитам до одного года по-прежнему превышают 20%. Откладывая более активное снижение ставки, Банк России способствует сохранению высоких издержек компаний на обслуживание кредитов, которые перекладываются в стоимость конечной продукции для потребителей.
Таким образом, денежно-кредитная политика остаётся дополнительным фактором инфляционного давления в экономике. Между тем, риски охлаждения российской экономики остаются по-прежнему актуальными. По предварительным данным Росстата, темпы роста ВВП по итогам второго квартала снизились до 1,1% год к году, что соответствует нижней границе годового прогноза. Во многих отраслях промышленности и на транспорте наблюдается спад по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В условиях сохраняющихся внешних ограничений и постепенного сворачивания импульса к структурным изменениям, возникшего в экономике после 2022 года, переход к более активному снижению ключевой ставки представляется единственной возможностью не допустить жёсткую посадку экономики.
(продолжение в следующем посте)
Вице-премьер Александр Новак поручил ведомствам проработать предложения Российского топливного союза отказаться от цели сдерживать рост цен на АЗС уровнем потребительской инфляции.
В переводе с канцелярского языка на русский, в цене бензина будет больше рынка.
В 2000-е Россия уже жила с минимумом административного воздействия на топливные цены. Тогда считалось, что рыночная цена бензина А-95 должна составлять 1 доллар за литр. Например, в первой половине 2008 года литр А-95 стоил 23,5 рубля, а доллар стоил 24 рубля.
Если и сегодня мы придём к такому же соотношению, то стоит ожидать цену бензина А-95 около 80 рублей.
Цена на золото превысила свой реальный пик 1980 года, достигнув исторического максимума с поправкой на долларовую инфляцию в $3674 за тройскую унцию. Когда в январе 1980 года номинальная цена на золото достигла $850 (примерно $359о в долларах 2025 года), США боролись с обвалом национальной валюты и стагфляцией.
Но скорее всего – смотрим на график, который составлен в 2008 году, с долларом того времени - нынешняя цена золота самая высокая, начиная с конца XV века, с того времени, как экономические историки смогли подсчитать его стоимость, с учётом инфляции современных валют.
ИНП РАН тоже увидел рецессию:
«По итогам расчётов, проведённых на основе доступных на начало сентября статистических данных, можно констатировать остановку экономического роста (расчётное месячное значение ВВП в июле 2025 г. на 0,2% ниже, чем в январе 2025 г.). По сравнению с предыдущей версией прогноза оценка темпа прироста ВВП в 2025 г. не изменилась (+1,1% к 2024 г.), что связано с взаимной компенсацией позитивных и негативных факторов».
(«Краткосрочный анализ динамики ВВП: сентябрь 2025» - ИНП РАН)
Правительство Мишустина запускает пятилетний план, который может радикально изменить улично-дорожную сеть России. Речь не о латании ям, а о системной трансформации — дорогах как инфраструктурной платформе для экономики и комфорта граждан. Утвержден комплекс в рамках нацпроекта «Инфраструктура для жизни», включающий три основных блока мероприятий:
— Совершенствование нормативки: четкий порядок критериев аварийно-опасных участков и четкий порядок их устранения. Это напрямую снизит количество ДТП и повысит безопасность на трассах;
— Инструменты контроля: ввод целевых показателей для мониторинга сети в опорных пунктах, с учетом исходных данных. Информацию о состоянии дорог теперь будут собирать в единую систему, а не разрозненно по регионам. Это превращает мониторинг в удобный и эффективный аналитический инструмент.
— Вероятно, наиболее прорывным стал третий блок, касающийся повсеместной цифровизации: регионы обязаны вести учет дорог в федеральной системе контроля дорожных фондов, переходя на платформенные решения. Это шаг к предупреждающему ремонту, когда проблему устраняют до того, как она станет катастрофой. Например, в условиях климата России, где погода может парализовать движение на ключевых участках, такой мониторинг сократит простои, напрямую влияя на логистику и пассажиров.
Соответствующие меморандумы правительство подписало уже со всеми регионами, включая новые территории, и каждая улица в опорных пунктах расписана по годам и финансированию. Речь не только про восстановление, но и интеграцию субъектов в общероссийскую сеть, что ускорит экономический рост за счет снижения транспортных издержек. Не менее важно, что комплексный подход охватывает все уровни — федеральные, региональные и муниципальные дороги, — чтобы жители не страдали от бюрократических задержек.
Эти меры не просто фиксация вызовов — Мишустин конструирует проактивную систему, где логистика и дороги — это база для укрепления территориальной связности страны с ее разнообразным климатом и огромными расстояниями. Так, с начала 2025 года по нацпроекту было уложено свыше 80 млн кв. м асфальта (54% от плана). Каждый день строят 6,5 км новых дорог и ремонтируют 167 км — за шесть лет с 2019-го в норматив привели 85% федеральных и 54,9% региональных трасс. Стоит отметить, что госинвестиции прошлого года в дорожную сеть впервые превысили 1 трлн рублей: они окупаются через рост ВВП, создавая цепочку добавленной стоимости на каждый вложенный рубль, от стройки до туризма.
(продолжение предыдущего поста)
Зампред комитета Госдумы по строительству и ЖКХ Владимир Кошелев:
Если предложение будет одобрено, то рост цен на АЗС может стать более заметным, так как они будут привязаны не к потребительской инфляции, а к более широкому набору экономических факторов. В первую очередь пострадают перевозчики и сельхозпроизводители. Учитывая, что цена на топливо заложена в большую группу потребительских товаров, то люди столкнутся с повышением цен на продукты и далее по широкому списку. В целом, на экономике и особенно производственном секторе подорожание бензина и дизельного топлива может отразиться не лучшим образом и очевидно приведёт к росту инфляции, с которой сейчас успешно борется Центробанк.
Аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман:
Новак предложил рассмотреть не отказ от сдерживания роста цен, а предложение Российского топливного союза по замене ориентира с потребительской инфляции на более комплексный показатель. В частности, при определении динамики розничных цен предлагается учитывать налоговую и кредитную нагрузку, динамику зарплат, стоимость модернизации и ремонтов, а также тарифы на транспорт и ЖКХ. Обычно уровень общей инфляции и перечисленные параметры коррелируют, но иногда отдельные показатели могут расти опережающими темпами. Например, сейчас из-за атак на НПЗ расходы на ремонты резко возросли, а из-за напряжённой ситуации на рынке труда зарплаты уже более двух лет растут опережающими темпами.
Предложение Новака выглядит скорее ретроспективным изменением, так как фактически АЗС (особенно независимые) и так были вынуждены повышать цены, ориентируясь на реальный уровень роста расходов, а не просто на показатель общей инфляции. На этом фоне ускорения роста цен на бензин из-за предложения Новака мы не ожидаем, но отметим, что в условиях продолжающихся атак на НПЗ ожидать стабилизации ситуации пока сложно.
(к предыдущему посту)
А вот предложение коммерческой недвижимости для бизнеса в Московском регионе растёт. Скорее всего, это говорит о вступлении экономики региона в рецессию (как и всей российской экономики). Спрос на помещения для торговли и услуг падает, так как эти сектора экономики тоже стагнируют.
Значит, ждём существенного снижения цен на помещения в этом сегменте.
Теперь официально: для поездок в Китай не нужны визы 🇨🇳
Это касается не только туристов, но и деловых путешественников. Китай, по данным сервиса «OneTwoTrip для бизнеса», и так лидировал в топе направлений (на него приходится 20% всех заграничных командировок), но теперь Поднебесная станет ещё доступнее.
Впрочем, визу отменили, а организационные вопросы — нет. Билеты, отели, документы для отчётности — всё это по-прежнему требует времени и внимания. «OneTwoTrip для бизнеса» берёт эти задачи на себя: в одном сервисе можно оформить перелёты и проживание, выгрузить закрывающие документы с учётом НДС и настроить удобные схемы согласования для сотрудников.
Подключайтесь бесплатно и организуйте командировки в любом направлении — одинаково эффективно.
Даже глава OpenAI Сэм Альтман не исключает, что нынешний пузырь ИИ может громко лопнуть. И это будет исторической нормой:
««История показывает, что периоды крупных технологических инноваций часто сопровождаются спекулятивными пузырями, поскольку инвесторы слишком остро реагируют на реальные достижения в производительности», - говорится в исследовании, опубликованном в 2008 году Федеральным резервным банком Сан-Франциско. В ходе академического исследования, проведённого в 2018 году, эксперты проанализировали 51 инновацию за период с 1825 по 2000 годы и выяснили, что 37 из них сопровождались пузырями.
Большинство из них не помешали технологиям, которые их раздули, распространиться по всему миру. В Великобритании было два крупных пузыря на рынке железных дорог, в 1840-х и 1860-х годах. Тем не менее в стране много железных дорог. В конце 1800-х годов американские инвесторы вложили кучу денег в компании, производящие электрическое освещение, и потеряли на них огромные суммы, но американцы продолжают пользоваться электричеством по сей день. История с бумом ИИ вполне может окончиться подобным образом».
Французские пенсионеры живут лучше, чем их коллеги трудоспособного возраста из других стран. Из этой диаграмма понятней становится и источник огромного, растущего госдолга Франции, и желание правительства хоть немного снизить расходы на социал.
Читать полностью…
На графике - цены на жильё в США с поправкой на инфляцию. Сейчас они почти на 300% выше, чем накопленная с 1890 года инфляция.
Это иллюстрация к моему тезису о том, что стройка один из самых трудно поддающихся автоматизации – росту производительности труда сегментов экономики (фактически невозможно уменьшить себестоимость «коробки» и коммуникаций). Второе – это во многом до сих пор административный, а не свободный рынок. К примеру, рынок жилья сильно зависит от регулируемого рынка земли. В случае муниципалитетов и федерального правительства это может быть «просто» их нежелание продавать землю под стройку или серьёзные экологические и технические ограничения на параметры нового жилья. В случае коммун – та же ситуация, с мотивом, что новое жильё собьёт цену на их дома, а также ухудшит качество жизни в коммуне за счёт притока «не тех людей».
Цены на жильё может сбить только серьёзный кризис, и то кратковременно, но не собьёт сами принципы устройства жилищного рынка.
Новое направление для ветряных электростанций.
В Китае начинаются лётные испытания первого в мире дирижабля - «ветряной мельницы» S1500 с выработкой энергии в 1 МВт, что эквивалентно традиционной ветряной турбине диаметром 100 метров. Общий вес системы, наполненной гелием, составляет 1 тонну.
Система нацелена на использование высокоскоростных и устойчивых ветров, дующих на высоте 1500 метров над землёй. Поэтому их эффективность считается значительно выше, чем у традиционных ветряных турбин, которые обычно используют энергию ветра на высоте всего 200 метров над землёй. Энергия с дирижабля будет передаваться по кабелю. Фактически турбина-дирижабль будет выдавать энергию 95% времени, что решает проблему неиспользования традиционных ВЭС во время штилей.
Дунь Тяньжуй, основатель и генеральный директор SAWES, ранее заявлял, что их цель - поднять ветряную электростанцию на высоту 10.000 метров. Скорость ветра там до 200 раз выше, чем у земли, что может привести к значительному увеличению выработки.
Учёным остаётся заняться проблемой бесперебойной выработки энергии солнечными станциями, и тут пока лёгких решений не видно (пока направление мысли движется только в сторону накопителей энергии на СЭС).
Если эксперименты с ВЭС-дирижаблями окажутся удачными, то ветряные станции могут обогнать СЭС в новых установленных мощностях.
Так скорее всего будет выглядеть рынок труда развитых стран.
В США два сектора - здравоохранение и то, что экономисты называют «социальной помощью» (в основном это персональные и домашние помощники по уходу за больными и стариками) - добавили половину всех чистых рабочих мест за последние 12 месяцев. Причём на 80-90% эти рабочие места заполняются женщинами, а «мужских рабочих мест» (вроде обрабатывающей промышленности, транспорта, промышленного рыболовства, горнорудной промышленности и лесозаготовок) становится всё меньше и меньше.
Две другие отрасли с растущим числом рабочих мест – торговля и «прочие сервисы» тоже в большинстве своём заполняются женщинами. В общем, это отдельная уже социальная история, как у мужчин остаётся всё меньше места для их классических видов работ.
Экономика США всё больше будет поддерживаться потребностями пожилых людей.
ИНП РАН в сентябрьском мониторинге ухудшил прогноз динамики ВВП в IV кв. 2025 года – теперь это рост всего лишь на 0,9%. Прогноз в августе был 1,1%.
Из таблицы хорошо видно, как в течение года этот прогноз динамики ВВП ухудшался от месяца к месяцу (в апреле прогноз был +3,2%).
(продолжение предыдущего поста)
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Поведение регулятора показало продолжение тренда на осторожность. Те, кто ожидал снижения сразу на 200 базисов, обманулись в своих ожиданиях. Обманулись по одной простой причине, которая указана в пресс-релизе ЦБ о том, что пока устойчивые показатели роста цен не изменились. При этом, замечу, что риторика стала чуть-чуть более жёсткой, чем была в пресс-релизе к прошлому решению поставки.
Не изменена фраза по поддержанию такой же жёсткости ДКП, какая была, она нужна для возвращения инфляции к цели в 4%. Инфляционные ожидания регулятор продолжает сохранять высокими.
И, тем не менее, ЦБ признаёт, что плодоовощная продукция дешевела сильнее, что индексировались коммунальные тарифы, выросло моторное топливо, и это повлияло на общую инфляцию. Что не снижается напряжённость на рынке труда, то есть мы видим, что зарплаты растут медленнее, чем в прошлом году.
И главное, что проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными рисками на среднесрочном горизонте. То есть, видимо, траектория сбалансированного роста и отклонения экономики от этой траектории пока имеют место. И как только ЦБ увидит, что эта траектория входит в целевую, он будет продолжать смягчать ДКП.
И проинфляционные эффекты через курс рубля в виде снижения темпов роста мировой экономики и цен на нефть - это то, что, видимо, удержало ЦБ от более жёсткого снижения ставки.
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
В то, что ставка будет понижена, сомнений не было. Но были распространены ожидания её снижения на 200 базисных пунктов. В том числе на фоне нарастающих проблем в реальной экономике. Решение означает, что ЦБ опасается инфляции гораздо больше, чем рецессии. Выбор неочевидный. Темпы роста цен на фоне завершения «эффекта урожая» и ослабления рубля, конечно, подрастут. Но это произошло бы и при снижении ставки до 16% и даже ниже. А вот последствия для динамики инвестиций и темпов роста нам ещё предстоит увидеть.
Аналитик проекта bitkogan Иван Вербный:
Решение оказалось жёстче рыночных ожиданий, поскольку консенсус закладывал более агрессивное смягчение до 16%. В пресс-релизе регулятор подчеркнул сохраняющееся давление со стороны проинфляционных факторов: устойчивые темпы текущего роста цен выше 4%, ускорение кредитной активности, высокие инфляционные ожидания и сохраняющийся дефицит рабочей силы. Всё это ограничивает пространство для более быстрых шагов по снижению ставки.
Одновременно ЦБ сохранил нейтральный ненаправленный сигнал относительно дальнейшей траектории денежно-кредитной политики. Это означает, что в октябре не стоит ждать резкого пересмотра позиции. ЦБ пока не готов дать рынкам чётких ориентиров по циклу смягчения.
В октябре вероятность снижения ставки на 1 п.п. до 16% выглядит высокой. Однако слабый рубль, рост бюджетного дефицита и инерционно высокие инфляционные ожидания будут ограничивать темпы смягчения. Таким образом, к концу года ставка может снизиться только до 15%.
ЦБ снизил ставку всего на 1 п.п. – с 18% до 17%.
Большинство аналитиков банков и инвесткомпаний, экономистов предсказывали снижение ставки на 2 п.п.
ЦБ таким образом показал, что ему не очень нравится происходящее в российской экономике.
Вероятно, чтобы ставка падала сильнее, динамику российской экономики надо увести в отрицательную область, что-то вроде падения ВВП на 1-1,5%.
На вторичном рынке жилья Москвы август по количеству сделок оказался на 15% результативнее августа прошлого год, по данным «Инком».
Доля сделок с ипотечными кредитами в июле-августе увеличилась до 14–15% от всех сделок против 9–10% в течение первого полугодия. Получается, даже символическое снижение ключевой ставки до 18% увеличило долю ипотечных сделок на «вторичке» Москвы.
По оценкам «Инком», настоящая активность ипотечных покупателей начнет проявляться, когда ставки по жилищным займам достигнут 11-13%. Но чтобы выйти на такую ставку ипотеки, ключевая ставка должна опуститься до 9-10% - скорее всего, до середины 2026 года такие ставки мы не увидим.
(к предыдущему посту)
Мы всё внимание сосредотачиваем на потребительской инфляции, но в динамике производственной инфляции происходят не менее значимые изменения:
«Промышленная дефляция (индекс цен производителей промышленных товаров составил 99,7% г/г в июле 2025 г.), зафиксированная впервые с мая 2023 г., косвенно свидетельствует о проблемах с реализацией промышленной продукции».
(продолжение предыдущего поста)
Эксперт по горно-металлургической отрасли Института экономики роста им. П.А. Столыпина Павел Гамов:
Введение моратория на банкротство - необходимый инструмент стабилизации ситуации в металлургическом секторе. Но нужно исходить из конкретной ситуации: меры должны быть точечными и ориентированными на бенчмарк и логистическую цепочку. Важно, чтобы поддержка носила ограниченный характер и применялась исключительно к предприятиям, имеющим перспективы восстановления своей финансовой устойчивости. В условиях падения доходов бюджета (нефтегаз) это дополнительная нагрузка на государственные расходы.
Аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев:
«Северсталь» завершила 2024 г. с консолидированной чистой прибылью по МСФО в размере 149,6 млрд руб., а первое полугодие 2025 г. с прибылью 36,7 млрд руб. ММК завершила 2024 г. с консолидированной чистой прибылью по МСФО в размере 79,7 млрд руб., а первое полугодие 2025 г. с прибылью 5,6 млрд руб. НЛМК завершила 2024 г. с консолидированной чистой прибылью по МСФО в размере 121,9 млрд руб., а первое полугодие 2025 г. с прибылью 44,9 млрд руб. Да, прибыль падает, но это всё же пока прибыль, а не убыток.
Даже в это сложное время сталевары не отказываются от реализации своих инвестиционных программ по ремонту и модернизации производства. К тому же у этих компаний сохраняется чрезвычайно низкая долговая нагрузка, чистый долг у них всё ещё находится в отрицательной области, то есть их денежные средства на счетах превышают их кредитные обязательства. Так что ни о каком банкротстве, и тем более о защите от банкротства, у них пока и речи быть не может. Они обладают достаточным запасом устойчивости, чтобы пережить текущий кризис.
Из крупнейших металлургов исключение составляет лишь «Мечел», который по результатам 2024 г. понёс консолидированный убыток по МСФО в размере 36,3 млрд руб., а в первом полугодии 2025 г. получил убыток в размере 40,5 млрд руб. К тому же у компании огромная, попросту неподъёмная, долговая нагрузка, причем основная часть кредитов давно просрочена, но была неоднократно пролонгирована и реструктурирована. Краткосрочная часть кредитов на середину лета составляет 224,2 млрд руб. Значительную часть его расходов составляет обслуживание долга, что заметно ухудшает финансовые результаты. Вот уж кому действительно могла бы в очередной раз понадобиться защита от банкротства! Но правда состоит в том, что в таком положении «Мечел» находится уже очень давно. Но его долг настолько большой, что кредиторам выгоднее в очередной раз его реструктурировать, чем банкротить компанию.
Кризис в металлургии, который привёл к сокращению выплавки стали, лишь отчасти обусловлен санкциями против экспорта. С этой проблемой они успешно справились в 2022 и 2023 г.г. Главной проблемой стало поднятие учётной ставки Банком России. Внутренний спрос на сталь сократился, поскольку снизилась инвестиционная активность основных потребителей стали – строительной отрасли и машиностроения, которые зависят от кредитов и чрезвычайно чувствительны к условиям кредитования. Соответственно, снижение учётной ставки хотя бы до 14% (а лучше до 12%) может оживить инвестиционную активность и увеличить потребление стали.
Другим сильным фактором для металлургии могло бы стать мирное урегулирование, поскольку оно открывало бы возможность для проектов по восстановлению разрушенной инфраструктуры на новых территориях, что, в свою очередь создало бы дополнительный спрос на сталь.