64835
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
(к предыдущему посту)
Но наиболее поразительно, что Китай до сих пор неспособен самостоятельно произвести… шариковую ручку.
Как оказалось, шариковый наконечник ручки - крошечный металлический шарикоподшипник, «имитирующий действие шарикового дезодоранта», свободно вращающийся в маленьком гнезде и обеспечивающий равномерную подачу чернил, - изготовить невероятно сложно, для этого требуются сверхточные станки и высококачественная сталь, изготовленная по очень строгим стандартам.
Хотя в 2017 году Китай заявил о прорыве, начав производить шариковую ручку самостоятельно и «положив конец долгосрочной зависимости от импорта наконечников для шариковых ручек», по состоянию на 2021 год страна по-прежнему, как сообщается, на 80% зависит от импортных шариковых ручек.
Китайский импорт шариковых ручек (состоящих из шариковой ручки и резервуара для чернил) вырос более чем вдвое с 2017 года: с 12 миллионов долларов до почти 28 миллионов долларов в прошлом году. Около 90% ручек и стержней импортировались из Японии, Германии и Швейцарии.
До пандемии COVID-19 почти 19% всех рабочих мест в сфере технологий в США приходилось на Калифорнию; сегодня эта доля снизилась почти до 16%. Только за последний год доля занятости в сфере технологий в Калифорнии снизилась ещё на 0,4%. Хорошая новость для калифорнийцев заключается в том, что, хотя рабочие места в сфере технологий продолжают покидать штат, оставшиеся рабочие места непропорционально высокооплачиваемы. Доля заработной платы в сфере информационных технологий, получаемая калифорнийцами, даже немного выросла по сравнению с пиковым значением до пандемии, несмотря на то, что доля занятых в этой сфере резко сократилась. Почти треть всех заработных плат в США, связанных с технологиями, по-прежнему приходится на жителей Калифорнии.
Читать полностью…
«Домклик» сообщил, что цены на жильё в России не успевают за инфляцией: за 12 месяцев новостройки и вторичное жильё прибавили всего 5% и 5,7%. При каких условиях рост цен на жильё вновь возобновится выше уровня инфляции? Как долго застройщики могут продержаться в ситуации, когда себестоимость растёт, а реальные цены на жильё падают? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Цены на недвижимость росли опережающими темпами в течение нескольких лет и ожидать продолжения этого роста в перспективе достаточно сложно, тем более действие многих льготных и точечных программ, которые разогревали рынок, прекратилось. И помимо этого многие россияне перестали рассматривать недвижимость в качестве инвестиционного вложения средств. В этой связи цены на недвижимость должны, если не остановиться и снизиться вниз, по крайней мере расти невысокими темпами. Ожидать, что произойдёт какое-то чудо и недвижимость снова пойдёт вверх, скорее очень рискованно, чем реалистично.
Вице-президент Российской гильдии риэлторов Андрей Банников:
Полагаю, что цены на новостройки начнут обгонять инфляцию не раньше, чем через год, то есть осенью 2026 года. К этому моменту мы надеемся, что, во-первых, уменьшится ключевая ставка ЦБ до такой степени, что хранить деньги на депозитах станет не так выгодно, как вкладываться в квадратные метры и другие активы. Плюс, соответственно, будет постепенно расти доля ипотеки. Предполагаю, что после того, как учётная ставка будет снижена до 13-14%, мы увидим достаточно серьёзный рост, в том числе и рыночной ипотеки. К тому же, скорее всего, конец 2026-го года и 2027-й год начнут показывать определённый дефицит новостроек, в связи с тем, что количество новых объектов, которые начинают возводиться в 2025 году, серьёзно упало. Таким образом, через 1-2 года мы увидим дефицит ликвидных новостроек, во всяком случае, в крупных городах.
Застройщики, на мой взгляд, прошли дно по спросу, начиная с августа, мы наблюдаем неплохую активность по продаже новостроек у многих застройщиков.
Зампред думского комитета по экономической политике Артем Кирьянов:
Совершенно понятно, что рост цен выше показателей инфляции возобновится, когда инфляция придёт к прогнозным значениям и будет на уровне 4%. Однако сегодня для застройщиков было бы правильно вместе с органами власти, с муниципальными властями работать над тем, чтобы снижалась себестоимость квадратного метра. Важно создать такие условия со стороны власти, при которой застройщику было бы комфортно работать. Важно, чтобы в рамках территориального планирования были реализованы все возможные истории, позволяющие расценивать новую застройку как качественную.
Некоторые моменты, связанные с коммуникациями, инфраструктурой, можно было бы перекладывать не в стоимость квадратного метра, а на погашение в рамках ежемесячных платежей по аналогии с жилищно-коммунальными услугами. И тогда действительно ипотечный заёмщик выигрывал бы хотя бы по тем процентам, которые он платит за включенную в квадратный метр инфраструктуру. Мне кажется, это рабочее предложение, которое требует своего развития и хотя бы экспериментального воплощения на некоторых территориях.
Путин и Мутко обсудили выход ДОМ.РФ на IPO. Это первое размещение госкомпании на бирже за 18 лет.
Президент Владимир Путин провел рабочую встречу с генеральным директором ДОМ.РФ Виталием Мутко. Главная тема — выход компании на фондовый рынок через первичное размещение акций.
☑️ Что известно:
🔹 Это первое IPO государственного финансового института за последние 18 лет.
🔹 Размещение запланировано до конца 2025 года — на рынок выйдет 5-10% акций компании.
🔹 Государство сохранит контрольный пакет: 50% + 1 акция.
🔹 Ожидаемый вклад в капитализацию российского фондового рынка — более 1 трлн рублей.
🔹 Кредитный рейтинг ДОМ.РФ — высший уровень ААА (подтверждается АКРА и Эксперт РА).
💼 Итоги компании:
🔹 С 2020 года активы выросли в 5 раз.
🔹 Чистая прибыль увеличилась в 3 раза.
🔹 Рентабельность капитала — выше 20%.
🔹 Привлечено в экономику более 6 трлн рублей инвестиций.
🔹 Компания охватила льготными ипотечными программами 4,3 млн семей, выдано кредитов на 15,6 трлн рублей.
Решение о выходе ДОМ.РФ на биржу связано с задачами национального проекта "Эффективная и конкурентная экономика". К 2030 году капитализация фондового рынка относительно ВВП должна достичь 66%. Один из механизмов — публичность крупных государственных компаний.
Показательно, что этот проект реализует Виталий Мутко — управленец, которому традиционно поручают наиболее сложные задачи. Олимпиада в Сочи, реформа долевого строительства и защита дольщиков, теперь — исторический выход на фондовый рынок. За пять лет под его руководством ДОМ.РФ превратился в финансового гиганта с триллионными оборотами.
На фоне высокой ключевой ставки в 2025 году рынок ипотеки снизился на 48%, но выдачи по программе "Семейная ипотека" выросли на 10%. Компания участвует в реализации более 120 проектов комплексного развития территорий и разработала 400 проектов городской среды, включая 62 мастер-плана в 36 регионах.
По сути, IPO ДОМ.РФ — сигнал рынку о готовности государственных институтов развития к публичности и прозрачности. Вопрос теперь в том, какие госкомпании последуют этому примеру.
В США люди всех возрастов переезжают меньше, чем 30 лет назад. Почему снизилась географическая мобильность американцев?
Одна из причин:
«По мере того, как уровень доходов и полной занятости женщин приближается к уровню доходов мужчин, следует ожидать снижения географической мобильности. Пары с одинаковым доходом реже переезжают, чем пары с неравным доходом. Сокращение разницы в заработной плате между полами объясняет более трети снижения мобильности семей в период с 1981 по 2012 год.
Сближение доходов и занятости мужчин и женщин также может увеличить потребность в уходе за детьми. Это, в свою очередь, может повлиять на географическую мобильность, побуждая людей или пары с детьми искать близких родственников, которые могут помочь с уходом за детьми. Например, установлено, что женщины, живущие в пределах 25 миль от родителей, столкнулись с существенно меньшим падением заработка после рождения детей, чем те, кто жил дальше».
Надо ли повышать стоимость электричества в России?
Расчёты ЦМАКП показывают, что электроэнергетика и так чувствует себя относительно нормально:
«В электроэнергетике ситуация с рентабельностью – заметно лучше среднемноголетних значений. В 2025 г. отрасль чувствует себя лучше других и идёт против общего тренда на ухудшение – и это до (!) повышения тарифов».
В сентябре, как и в августе, средства населения в банках выросли незначительно - на 0,1%. Прежний тренд – значительное накопление россиянами денег на вкладах – прекратился.
«Банк России будет снижать ставку постепенно и смотреть, чтобы привлекательность рублевых депозитов и сберегательное поведение у людей сохранялись», - заявила член совета директоров ЦБ Елизавета Данилова. Не говорит ли нам и этот тренд, и заявление топ-менеджера ЦБ о том, что Банк России скорее всего не станет снижать ключевую ставку в ближайшие пару месяцев, чтобы продолжить «стерилизовать» избыточную денежную массу на депозитах? Ответы экспертов в рубрике #опросы
К.э.н., отраслевой эксперт Ольга Горюкова:
На данный момент достаточно высока вероятность, что ключевая ставка сохранится регулятором на текущем уровне на двух ближайших заседаниях, запланированных до конца года. Несомненно, Банку России важно не допустить отток вкладов населения, и обеспечить пусть и незначительный, но приток вкладов. Вслед за снижением ключевой ставки может последовать снижение объёмов депозитов в банках и дальнейшее вложение высвободившейся наличности в недвижимость, ювелирные украшения, золотые слитки, а также в более рисковые активы – ценные бумаги, ЦФА и пр., что фактически будет способствовать «разгону» и повышению инфляции.
В качестве ещё одной важной причины, которая может оказать влияние на решение регулятора по сохранению ключевой ставки на текущем уровне, отмечу фактический рост бюджетного дефицита. По данным Минфина РФ, по итогам января-сентября 2025 года бюджетный дефицит составил 3787 млрд руб., что на 4365 млрд руб. выше уровня АППГ. Этот тренд также будет косвенно оказывать влияние на все последующие решения Банка России.
Зампред думского комитета по экономической политике Артем Кирьянов:
Плато по депозитам в процессе снижения ключевой ставки было предсказуемо. На сегодняшний день видим, что люди ищут новые возможности для инвестиций, новые возможности для сохранения и приумножения своих сбережений. Однако для Центрального банка этот показатель - один из многих для того, чтобы давать те или иные решения по денежно-кредитной политике, включая снижение ставки. Поэтому ориентироваться на него с корреляцией, близкой к единице, не следует. Думаю, что всё-таки актуальная ситуация предполагает дальнейшее снижение ключевой ставки.
Старший аналитик АО «Свой Банк» Алексей Гусев:
С учётом текущей динамики и среднесрочного прогноза регулятора, предполагающего сохранение двузначных ставок и в 2026 году, резкий отток депозитов маловероятен. Более того, с ожидаемым в перспективе ростом кредитования физлиц и бизнеса банкам будут нужны дополнительные ресурсы, поэтому они будут заинтересованы в привлечении средств населения. Это означает, что условия по вкладам, особенно в малых и средних банках, которые стремятся привлечь клиентов повышенной доходностью, ещё долго будут оставаться привлекательными для граждан — в частности, на фоне нестабильных рисковых активов. Даже гарантированные 12-13% по вкладу могут быть более выгодным вложением, чем инвестиции на волатильных рынках. Снижение ставок будет постепенным, они будут оставаться на конкурентном уровне, что поможет поддерживать интерес как граждан, так и бизнеса к банковским вкладам.
(продолжение в следующем посте)
Торговые сети сообщают о сокращении розничных продаж. Темпы роста расходов в магазинах снизились вдвое – с 13–14% в январе до 6% к концу июля.
Гендиректор «Infoline-Аналитики» Михаил Бурмистров ранее прогнозировал, что в среднем рентабельность по чистой прибыли у крупнейших FMCG-сетей в 2025 году сократится с прошлогодних 2,3% до 1,7-1,9%. Показатель станет историческим минимумом.
И вот пример на эту тему.
Потребление сливочного масла в январе-июле 2025 года снизилось на 8,4%, до 241,9 тыс. т. При этом производство сливочного масла в январе-августе 2025 года выросло на 1,7% к уровню того же периода 2024 года и составило 227,6 тыс. т.
Сочетание спада продаж и роста производства привело к тому, что предприятия всё больше работают на склад: запасы масла на складах молокоперерабатывающих предприятий на начало сентября 2025 года выросли на 93%(!), до 28,6 тыс. т. Такие данные приводятся в отчёте Аналитического центра Milknews.
👋 Коллеги, недавно прошёл крутой форум «А7: Мир свободных платежей» — для предпринимателей, финансистов и всех, кто работает с зарубежными партнёрами, импортом и экспортом.
Это было мощное обсуждение практических решений: как проводить платежи без SWIFT, комиссий, задержек и бюрократии.
Теперь у нас есть запись и практический гайд — бесплатно!
Внутри гайда собрали самое важное:
- кейсы компаний, сэкономивших до 90% на комиссиях
- рабочие инструменты для безопасных переводов
- решения для отчётности без ошибок
Внезапно
В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.
Огромное количество инсайдерской информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.
Ссылка для входа — /channel/+Dpb5-4WhB5gyZjNi
«В 1970-е и 1980-е гг. наблюдался в основном рост неравенства между средним классом и бедными, что шло рука об руку с разрывом в заработной плате между выпускниками колледжей и теми, кто не имел высшего образования. Этот фактор известен как отдача на высшее образование.
Как видно из таблицы, отдача на образование быстро росла в 1980−1990-х гг. В 1980 г. работники, за кончившие колледжи, получали на 40% больше тех, у кого было только среднее образование. В 2000 г. они стали зарабатывать на 70% больше. Если сравнить два крайних случая (обладателей магистерских и докторских степеней с людьми с начальным образованием), то окажется, что отдача от образования выросла почти в два раза — с 92 до 179%.
Однако после 2000 г. рост отдачи практически прекратился. В 1990-е и 2000-е гг. мы также наблюдаем увеличение разрыва между богатыми (сверхбогатыми) и средним классом. Тома Пикетти и Эммануэль Саез подсчитали, что доля доходов, получаемых верхним 1%, выросла более чем вдвое — с менее чем 10% в конце 1970-х гг. до примерно 20% сегодня (в США в верхний процент распределения доходов входят хорошо оплачиваемые профессионалы, такие как врачи или юристы, зарабатывающие около 400 тыс. дол. в год)».
(Профессор финансов университета Нью-Йорка Тома Филиппон, «Экономическая социология», №4, 2023)
По данным Международного энергетического агентства, в этом году Китай инвестирует в электростанции, хранилища и сети вдвое больше, чем США. В прошлом году он добавил около 429 гигаватт новой генерации, по данным аналитического центра Climate Energy Finance, в то время как США построили около 50 гигаватт. ICF прогнозирует, что США поставят почти 80 гигаватт новой генерации, начиная с 2027 года, что вдвое превышает средний темп последних пяти лет.
Но новые энергомощности ничто без электросетей, и вот с этим у США – проблемы.
Строительство линий электропередачи в США застопорилось. Согласно отчету Grid Strategies, в прошлом году США добавили 888 миль новых высоковольтных линий электропередачи и 450 миль годом ранее. Это ниже среднего показателя более 900 миль в год в период с 2015 по 2019 год и более 1700 миль в год в среднем за пятилетний период до этого.
В России фиксируют оживление на рынке жилой недвижимости. Кредитный портфель застройщиков в Сбере достиг 6,7 триллиона рублей, увеличившись на 27% с начала года, рассказал зампред правления банка Анатолий Попов на конференции "Время изменений: жилье. От адаптации к лидерству".
По словам Попова, на долю жилой недвижимости приходится почти четверть корпоративного кредитного портфеля Сбера. Рост показателей происходит во всех регионах: в Москве портфель прибавил 25%, в Санкт-Петербурге с начала года остаток задолженности вырос на 31%.
В начале года активность девелоперов была умеренной, напомнил зампред правления Сбера, но с прошлого месяца число сделок увеличивается. Вернее, рынок постепенно возвращается к уровню предыдущих лет. Однако в части новых проектов, напротив, застройщики действовали менее активно - предложение подстраивается под спрос.
С кем советуются финансисты.
«Квартиру одной из фигурантов дела бывшего полковника МВД Дмитрия Захарченко, гадалки Ноны Михай, не могут продать в рамках процедуры банкротства.
Михай была советником Ларисы Марчуковой, сестры финансового директора «НОТА-банка». Ей и еще трем фигурантам вменили растрату 350 млн рублей, принадлежащих вкладчикам.
В судебных документах подчеркивалось, что к Михай действительно обращались как к гадалке за финансовыми советами, однако позднее она действовала уже не в роли ведуньи, а в роли подстрекателя и пособника совершенного преступления».
Индекс Мосбиржи подскочил почти на 4% на известии о телефонном разговоре Трампа и Путина и обещании их скорой встречи.
Точно также Мосбиржа реагировала на предыдущие надежды на окончание конфликта на Украине. Но с каждым разом эти пики были всё меньше. На графике виден самый большой пик в марте текущего года, потом в августе и вот сейчас – совсем небольшой рост. Коллективный разум инвесторов по-прежнему реагирует на геополитику, но со всё меньшим оптимизмом.
А так, по-прежнему повторю свой прогноз, что установление мира и поэтапное снятие санкций с России способно возвысить Индекс Мосбиржи до 3500-4000.
Китайская промышленность по-прежнему во многим вторична по отношению к западной.
Так, Китай является ведущим производителем станков, на долю которого в 2021 году пришлось около 31% мирового производства, опережая Германию (13%), Японию (12%), США (9%) и Италию (8%). Однако Китай сильно зависит от иностранных технологий в производстве высококлассных станков: в 2021 году его зависимость от иностранных компаний в производстве самых современных станков составляла 91%.
Яркий и печальный пример, как Индекс Мосбиржи стал заложником геополитических новостей.
На известии, что скорее всего встреча Трампа и Путина в Будапеште будет отменена, Индекс сегодня в последние часы торгов рухнул сразу более, чем на 4%. Растеряв весь предыдущий рост на ожидании встречи.
Поднять фондовый рынок России способно только урегулирование конфликта на Украине, все остальные новости, включая экономические и эмитентов, рынок пропускает или слабо падает на них.
Интересное интервью бывшего первого зампредседателя ЦБ, профессора ВШЭ Олега Вьюгина.
Так, он очень скептичен в отношении снижения ключевой ставки ЦБ. Его прогноз – возвращение к нормализации ДКП займёт ещё несколько лет. В качестве примера Вьюгин приводит аналогичную ситуацию в США:
«Исторически интересно вспомнить, что в Соединенных Штатах в 1979 году была проблема хронической инфляции - 14%. Во многом вследствие нефтяного шока. В конце концов власти приняли решение, что нужно с этим покончить. Тогда в ФРС председателем стал Пол Волкер с мандатом любой ценой снизить инфляцию до 3−4%. Поэтому он поднял ставку ФРС до более чем 20%. Он поднимал ставку шаг за шагом в течение одного года. Когда она вышла на пик, инфляция действительно начала снижаться. Но этот процесс занял ещё два года, пока инфляция вышла на уровень 3−4%. Ставка всё это время постепенно тоже снижалась, но оставалась существенно выше инфляции.
К чему я это говорю? Дезинфляция занимает некоторое время, это хороший пример конкурентной сильной экономики США, когда понадобилось фактически три года, чтобы с пика инфляции вернуть её на 3%. Причем драконовскими методами. Все политики и бизнесмены говорили, что Волкер разрушает строительство, промышленность и другие отрасли США. Соответственно, сразу было ясно, что реализация цели снизить инфляцию до 3% породит большие проблемы в экономике, но Штаты через это пройдут и вернутся к нормальной жизни. Так и получилось.
Мне кажется, ЦБ сейчас находится примерно в такой же ситуации: ему нужно решить, надо ли спешить, или дождаться, когда всё-таки будет четкая тенденция падения инфляции. После этого можно приступить к снижению ставки. Нельзя снижать слишком рано. Я думаю, в ЦБ это хорошо понимают».
Вьюгин о том, почему рубль вряд ли будет сильно девальвирован:
«Что касается снижения курса рубля, то монетарные власти им не управляют. У нас курс рубля, несмотря на то что теперь он внебиржевой, всё равно формируется, по сути, рыночным способом, просто это происходит на внебиржевом рынке. Курс рубля зависит от сальдо торгового и платежного баланса. Положительное сальдо торгового баланса в этом году ожидается 130 миллиардов долларов. Поэтому с чего рублю падать?
Раньше ещё был сильный отток капитала, который забирал эту дельту и отправлял за границу. Тогда курс рубля зависел ещё от финансовых трансграничных потоков. Но сейчас это происходит в очень небольших размерах по решению экспортёров, сколько экспортной выручки оставить на зарубежных счетах аффилированных компаний. Также есть ограничения на вывоз для банковских переводов — не более 1 миллиона долларов в месяц. Поэтому получается, что положительное сальдо давит на укрепление рубля. Как изменить данную ситуацию? Надо, чтобы не было этого сальдо (но есть же спрос на импорт, экспорт), либо Центральный банк может начать скупать валюту - юани - на рынке. Но он этого не делает, потому что тогда будет вынужден печатать рубли, ничем не обеспеченные, а это будет проинфляционной политикой вразрез с политикой дезинфляционных ставок.
Я удивляюсь, когда кто-то говорит, что нужно сделать 100 рублей за доллар и это для бюджета будет лучше. Это мог сделать только Внешэкономбанк в СССР, поскольку всю валюту от экспорта забирал себе, а для импорта выдавал её в зависимости от необходимости. Но сейчас не такая система».
Разрядка конфликта вокруг Украины может спровоцировать падение цен на нефть до $50 за баррель, предупреждают аналитики Citi.
(но российский сорт Urals уже упал до $47, если существующий дисконт сохранится, то его цена уйдёт ниже $40 за баррель)
Существует, вероятно, апокрифическая история о том, как Милтон Фридман, путешествуя по Китаю в 1960-е годы, задался вопросом, почему рабочие на общественных работах копали лопатами, а не использовали технику. Когда правительственный чиновник ответил, что это делается для создания рабочих мест в строительной отрасли, Фридман спросил, почему тогда им не разрешили работать ложками. Экономисты любят рассказывать эту историю, поскольку она демонстрирует ошибочность сосредоточения на создании рабочих мест как цели государственной политики.
А почему эта история апокрифическая? Оказывается, впервые в таком же изложении она появилась в американских СМИ в 1901 году, и далее упоминалась десятки раз:
«Самый ранний пример этого типа анекдота появился в 1901 году в газете «The Chicago Daily Tribune» из Иллинойса.
Не так давно на Норт-Брод-стрит произошёл инцидент, показавшийся мне тогда довольно забавным. Работающий паровой экскаватор привлёк множество зрителей, включая двух ирландцев, судя по их виду, временно безработных.
Когда большой ковш одним взмахом выгреб целую телегу земли и вывалил её на полувагон, один из ирландцев заметил: «Какой стыд, подумать только, что они копают землю таким образом!» «Почему?» - спросил его товарищ. «Ну», - сказал другой, - эта машина отнимает кусок хлеба у сотни рабочих, которые могли бы сделать то же самое своими кирками и лопатами». «Ты прав, Барни», - сказал другой.
В этот момент наблюдавший за происходящим и подслушавший разговор мужчина заметил: «Послушайте, ребята. Если эта работа даёт работу сотне человек с лопатами и кирками, почему бы не нанять тысячу человек и не дать им чайные ложки, чтобы копать землю?» Ирландцы, надо отдать им должное, оценили силу замечания и комичность ситуации и от души посмеялись, а один из них добавил: «Пожалуй, вы правы».
(продолжение предыдущего поста)
Бизнес-консультант, партнер компании Develika Петр Барсуков:
Август всегда не самый лучший для сбережений месяц. Этот не стал исключением. Сезон отпусков, анонс роста налогов и утилизационного сбора, очевидно, добавили денег в сферу текущего потребления.
Тем не менее, сберегательная модель поведения будет и в будущем стимулироваться, в том числе и через номинальные ставки депозитов. Поэтому внимательно следим за инфляцией. А её динамика в последние время указывает на тенденцию сохранения или незначительного снижения ключевой ставки для реальной экономики.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Процесс плавного изменения ставки гораздо более благоприятен для экономики, чем резкого, причём как в сторону повышения, так и в сторону снижения. Понятно, что если резко снижать ставки, то тренды со сбережением на потребление будут очень резко меняться.
Если резко снижать ставку, то это на самом деле приведет к инфляционному эффекту. То есть сберегательное поведение будет снижаться, и будет расти потребительское поведение, что начнёт стимулировать рост потребления, соответственно, и опять же разгонять цены. Именно поэтому ЦБ говорит о плавном снижении ставки. Это не значит, что он будет стерилизовать массу на депозитах, тем более, что стерилизовать 62 трлн рублей за короткий период времени - нетривиальная задача.
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Инфляция, судя по статистике последних недель, сохраняется на довольно высоком уровне, также, как и инфляционные ожидания, что, судя по ранее озвученной аргументации регулятора, и будет учитываться при принятии решения. Действительно, в рамках представленной логики есть заметная вероятность сохранения ставки без изменения, хотя это и усилит негативные тенденции в реальной экономике. А вот динамика депозитов вряд ли будет определяющим фактором. Всё же при определении ставок по депозитам банки не слепо следуют за ЦБ, а в том числе учитывают рыночную конъюнктуру и свои потребности в фондировании. То, что депозиты растут не столь быстро, может быть не столь плохо с точки зрения регулятора, так как их избыточный рост может говорить о накоплении неудовлетворённого спроса на будущее, а также способствовать росту кредитования. Но то, что прирост остатков средств населения отстаёт от оценочной суммы получаемых процентов, может говорить об ухудшении финансового положения заметной части домохозяйств, которые, судя по всему, вынуждены тратить процентные доходы и накопления на поддержание уровня потребления.
Директор по аналитике Инго Банка, к.э.н. Василий Кутьин:
Рост депозитов населения всего на 0,1% или на 0,1 трлн рублей в сентябре 2025 года (как и в августе +0,1%) — это сигнал о постепенном снижении склонности населения к сбережениям на фоне роста инфляционных ожиданий. Люди чаще предпочитают тратить деньги в моменте, а не сберегать, ожидая рост цен на горизонте ближайших нескольких месяцев. Следует также отметить, что произошло значительное исчерпание свободной ликвидности, которая ушла на компенсацию дорожающего продовольствия, топлива, услуг ЖКХ и иных товаров и услуг неэластичного спроса.
Заявленное ЦБ постепенное снижение ставки нацелено на сохранение уровня сбережений с целью торможения инфляции – именно для этого регулятор препятствует резкому сбросу денежной массы на потребительский рынок. Поэтому здесь можно увидеть косвенный посыл к сохранению ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ 24 октября 2025 года. Скорее всего, мы увидим паузу в цикле снижения ставки на ближайшие 1-2 заседания (октябрь, возможно, декабрь). Следующие итерации снижения с большой долей вероятности очень плавными, и их проявление зависит от наличия уверенных признаков охлаждения экономики и замедления инфляции.
И очередной пример странного ценообразования на продукты питания в России.
Мы знаем из данных Росстата, что молочные продукты сейчас – лидеры по удорожанию, на 12-18% год к году.
Но вот само сырьё – молоко – в последние месяцы дешевеет. Об этом говорят многие производители, и вот ещё информация от одного из них, гендиректора ОАО «Самаринское» Виктора Ковалева:
«Цена на сырое молоко… до середины года была неплохая, 53,2 рубля за литр. Но где-то с 1 августа начался ощутимый обвал – она снизилась сразу на 9 рублей (т.е. до 44 рублей за литр – ПЭ). Потом цена отыграла, но сегодня она всё ещё на 6 рублей ниже пика – 47,2 рубля за литр. Рынок стал сложным из-за снижения покупательской способности населения».
Цена на сырое молоко снижается, а цены на молочные продукты продолжают расти.
ВВП Китая в III кв. 2025 года вырос на 4,8% против 5,2% во II кв. Экономический рост Китая в III кв. оказался самым слабым за год. Но он пока укладывается в среднесрочные параметры - рост ВВП около 5% за год.
Объём промышленного производства в Китае вырос до трёхмесячного максимума в 6,5% в годовом исчислении. А вот рост розничных продаж в сентябре замедлился до самого низкого показателя за последние 10 месяцев - 3,0% по сравнению с 3,4% в августе.
Эти показатели говорят нам о том, что Компартия Китая следует прежнему курсу: рост экспортных направлений и весьма вялое развитие внутреннего потребительского рынка.
Встретил ещё один индикатор состоятельности российских семей – использование семьями с детьми нянь.
Исследовательницы Т.Камарова и Н.Тонких из Уральского государственного экономического университета («Вестник Омского университета. Серия «Экономика», №3, 2025) приводят данные:
«По результатам опроса ёмкость рынка услуг няни не высока, услугами няни или гувернантки пользуются менее 1% (база исследования -3890 респондентов из всех федеральных округов – ПЭ).
Данные опроса коррелируют с официальной статистикой комплексного наблюдения условий жизни населения, проводимого Росстатом. В 2022 г. услугами специально нанятого человека (няня, воспитатель, гувернантка) за плату воспользовались 0,5% опрошенных, в 2024 г. несколько больше, но тоже немного – 0,7%».
При этом лишь около 21% женщин и мужчин с маленькими детьми заявили, что не нуждаются в помощи. Все остальные либо уже получают такую помощь со стороны родственников (обычно старших), либо не отказались бы от помощи детских специалистов.
«Согласно данным исследования, 39% опрошенных считают, что введение ежемесячного пособия на услуги няни для детей в возрасте до трёх лет является эффективной мерой поддержки семей с детьми и будет способствовать повышению эффективности семейной политики, а также стимулированию рождаемости».
Главным ограничителем использования нянь является высокая оплата их труда (и соответственно – низкие доходы большинства семей). Исследователи в своей работе приводят расценки на услуги нянь: в большинстве региональных центров (и это даже не Москва и не Петербург) они составляют от 400-500 руб. в час в дневное время и от 550 руб. в час в ночное время за одного ребёнка. Расценки для Москвы – от 1200 руб. в час (присмотр за ребёнком от 3 часов в день).
К чему привела «гонка зарплат» в обрабатывающей промышленности – на примере Свердловской области, где ещё и исторически велика доля предприятий ВПК (Р.Долженко и Б.Долженко из Уральского государственного экономического университета - «Вестник Омского университета. Серия «Экономика», №3, 2025):
«Решая проблему дефицита кадров, предприятиям приходится повышать заработные платы, но этот процесс конечен. Многие уже достигли «потолка», после которого дальнейший рост расходов на выплату зарплат делает бизнес просто нерентабельным. «Гонка зарплат» особенно характерна в сфере востребованных рабочих специальностей (токари, слесари-ремонтники, машинисты электровозов и тепловозов). Компании, которые не смогут адаптироваться в условиях острого дефицита кадров, рискуют стать донорами для конкурентов, реагирующих на изменения быстро и качественно.
У многих крупных промышленных предприятий региона уровень текучести кадров уже превышает 20% - это большое значение показателя, так как для устойчиво работающих заводов считается допустимым уровень текучести не более 15%, а в среднем для всех предприятий оптимальный показатель – не более 5%».
Яркий и печальный пример, как мало в России Капитала. Миллиардных по капитализации (в долларах) компаний у нас меньше, чем в Новой Зеландии и Греции.
Читать полностью…
Компании из креативного кластера российской экономики имеют склонность к повышенной региональной мобильности.
«Наиболее мобильными оказались цифровые направления: разработчики видеоигр (2,86% сменили регион регистрации) и программного обеспечения (1,45%). В пятёрку лидеров также вошли кинопроизводство и анимация. В среднем же меняли юридический адрес около 1% организаций ежегодно.
Традиционными центрами притяжения остаются столичные регионы: Москва (0,6 тыс. переездов), Подмосковье (0,4 тыс.) и Санкт-Петербург (0,1 тыс.).
Наиболее активны в переездах компании возрастом 3-6 лет - те, кто уже преодолел начальные этапы развития».
(«Вольная экономика», №35, 2025)
В регионах у компаний из креативной индустрии на начальном этапе ниже затраты, чем они были бы в Московской или Петербургской агломерации. В первую очередь – ниже зарплаты, во вторую – аренда помещений.
А когда такая компания «встала на ноги», потенциал дальнейшего развития уже перевешивает низкие издержки, и потому принимается решение о переезде в одну из двух российских столиц.
Президент США Дональд Трамп заявил, что премьер-министр Индии Нарендра Моди пообещал прекратить закупки российской нефти. Если это правда, сможет ли Россия перенаправить такие объёмы нефти куда-то ещё? Если нет, то как это скажется на нашей нефтяной отрасли и экспортной выручке? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Главный редактор «Нефти и Капитала» Владимир Бобылев:
Прежде всего, такая ситуация маловероятна. Российская нефть привлекательна своими условиями и дисконтом к цене Brent, поэтому Индия постарается сохранить поставки, пусть и не в прежних объёмах. А высвободившуюся нефть с удовольствием заберёт Китай, как это уже было минувшим летом. Тогда Индия, купившись на угрозы Трампа, сократила закупки российской нефти, и её перехватил Китай. Более того, когда Индия, одумавшись, начала заключать контракты на сентябрь и октябрь, то оказалось, что необходимых ей объёмов российской нефти нет - забрал Китай.
Консультант аналитического агентства «Национальный Эксперт» Николай Иванов:
Мне кажется, что товарищ Дональд Трамп блефует. Возможно, от покупки российской нефти откажутся на словах, однако продолжат её тайно закупать – например, проводить поставки через Индонезию. Там же недавно случился скандал в связи с тем, что много нефти стали «переваливать» через Индонезию, которая, вероятно, идёт из Ирана.
Если мы сохраним поставки в Индию, то будет более-менее всё нормально. Правда, пока доходы могут снизиться из-за снижения мировых цен.
Доцент Финансового университета Николай Яременко:
Президент США Дональд Трамп заявил, что премьер-министр Индии Нарендра Моди пообещал прекратить закупки российской нефти. Оценивая реалистичность подобного сценария, надо заметить, что полная остановка закупок Индией маловероятна, но снижение - из-за давления США - вполне возможно. Сможет ли Россия перенаправить такие объёмы нефти куда-то ещё?
Здесь есть проблемы: логистика довольно сложная. Китай потребляет уже достаточно много. Поэтому стоит однозначно ожидать снижения экспортной выручки. Не исключено, что будет небольшое падение добычи. Да, нужны будут новые логистические схемы, но это крайне дорогая история.
Аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко:
Мы считаем, что вероятность отказа Индии от российской нефти крайне маловероятна. Если бы эта вероятность была больше, то мы бы уже увидели существенную реакцию на рынке. Если бы существовал реальный риск отказа от поставок, то полагаем, что цена на нефть могла бы вновь оказаться в диапазоне $90-100/б.
Не считаем, что достигнуты какие-то значимые результаты на переговорах с Индией. Все заявления Трампа пока остаются исключительно вербальными интервенциями. Согласно последнему отчету OPEC, доля РФ в общем импорте нефти Индией составляет 40% — это достаточно существенный объём. Официально МИД Индии не подтвердил остановку закупок российской нефти.
«В 2026 году число зарегистрированных договоров долевого участия в строительстве жилья по всей России вырастет на 9% год к году. Такой прогноз аналитики «Сбера» обнародовали на конференции «Время изменений: жилье. От адаптации к лидерству». Цены на новостройки, по мнению аналитиков, вырастут на 5,7% в 2026 году и на 5–7% в 2027 году. Оживление спроса возможно при снижении ключевой ставки ЦБ. По прогнозам «Сбера», к концу 2025 года она может достичь 16%, к концу 2026 года - 12%».
Очередной пример линейного прогноза, которым в последнее время грешат многие экономисты.
Очень много «если» сейчас надо учитывать в прогнозах.
Для начала – про уровень ставки. Где гарантия того, что ЦБ победит инфляцию и снизит ставку? Сам ЦБ от месяца к месяцу ухудшает собственные прогнозы. Из диаграммы видно, что в середине 2024 года ЦБ видел ключевую ставку в 2025 году в коридоре 10-12%, а сегодня она составляет 17%.
Что будет с реальными доходами населения? Динамика их прироста снижается.
Что будет с курсом доллара? Всё больше властных агентов хотят доллар по 100 рублей, чтобы спасти бюджет, а такой курс означает рост инфляции из-за удорожания импорта.
И очень важная переменная – что будет с господдержкой ипотеки, на которой и держится рынок? На фоне растущего дефицита бюджета во всё большем числе властных кабинетов зреют предложения ужесточить, т.е. ограничить, выдачи семейной ипотеки, других видов льготной ипотеки (IT, арктическая, дальневосточная, сельская).
Наконец, закончится или нет конфликт на Украине, начнут ли с России снимать санкции? Это, пожалуй, главная переменная для экономики страны и жилищного рынка, в частности.
В США сокращение вакансий добралось до экономистов.
Количество вакансий, публикуемых ежегодно на сайте Job Openings for Economists (JOE) - централизованной доске объявлений о вакансиях Американской экономической ассоциации - за последние два года резко сократилось.
В 2015-2019 годах количество вакансий на рынке труда в сфере экономики колебалось около 1900 в год. В 2020 году пандемия COVID-19 стала серьёзным потрясением, но в 2021 и 2022 годах рынок быстро восстановился. Однако с тех пор рынок явно переживает спад. В 2023 году наблюдался резкий спад числа вакансий. 2024 год был ещё хуже: количество вакансий упало на 16% по сравнению со средним показателем за 2015-2019 годы.
По всей видимости, 2025 год станет для экономистов ещё хуже плохого 2024 года.
В мае Джером Пауэлл объявил, что Федеральная резервная система - пожалуй, крупнейший работодатель для экономистов в Америке - сократит штат на 10%. Федеральное правительство заморозило набор персонала, как и Всемирный банк. Столкнувшись с двойной угрозой штрафов и надвигающегося сокращения федерального финансирования, Гарвард, Массачусетский технологический институт, Вашингтонский университет, Нотр-Дам, Северо-Западный университет и другие университеты объявили о заморозке набора персонала и сокращении бюджета.
Тем не менее, положение экономистов всё же ещё менее трагично, чем положение гуманитариев в США. Например, количество объявлений о вакансиях историков сократилось почти на 50% с пикового значения 2008 года.