64835
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
Одной из главных причин взлёта инфляции в России называют «бюджетный импульс» (т.е. накачку деньгами непроизводительных отраслей и явлений).
Но что тогда является причиной очень высокой – выше, чем в России, инфляции в Казахстане?! Никакого «бюджетного импульса» там не замечено, нет взлёта расходов на оборону, нет западных санкций (это относится ко всему постсоветскому миру и ряду наших соседей, не считая Беларуси) и т.п.
«Показатель инфляции в Казахстане в октябре текущего года составил 12,6% в годовом выражении, снизившись по сравнению с сентябрем 2025 года, когда он был 12,9%. Об этом сообщили в Бюро национальной статистики Агентства по стратегическому планированию и реформам Казахстана.
Национальный банк Казахстана 10 октября принял решение повысить базовую ставку с 16,5% до 18% годовых для ужесточения денежно-кредитной политики на фоне ускорения инфляции в сентябре до 12,9% (в августе она была 12,2%).
Рост ВВП Казахстана по итогам 2024 года составил 4,8%, инфляция - 8,6%».
В ряде других постсоветских стран уровень инфляции тоже высок, по итогам октября: в Узбекистане 7,8%, в Беларуси 7,1%, в Молдавии 6,9%, в Азербайджане около 6%.
В живущей вне постсоветского мира Монголии уровень инфляции в октябре составил 9%. Про ещё одного соседа России, Турцию, можно и не упоминать, повышенная инфляция там стала перманентной.
Похоже, все эти и другие страны с развивающимися экономиками, включая Россию, связывает что-то одно, разбалансировавшее их финансовые системы.
Карта "Зелёного" банка Казахстана снова доступна!
Теперь оформить можно без лишних сложностей
мы полностью сопровождаем процесс от начала до конца.
Мгновенный выпуск:
•виртуальная именная и пластиковая неименная карта VISA
•срок действия 5 лет
•поддержка мультивалютности: USD / KZT / EUR /RUB
✅ Работает по всему миру
✅ Удобно для онлайн-платежей, путешествий и подписок
✅ Без ИИН — оформление через брокерский счёт Freedom Finance
📩 По всем вопросам и сопровождению обращайтесь:
👉 @KseniaChernyh
(к предыдущему посту)
Первыми вползают в рецессию две столицы. В Москве Индекс НН составил в октябре 8,8, в Петербурге – 8,4. Т.е. это теперь официально «рынки труда работодателей, с высокой конкуренцией соискателей за рабочие места».
В обоих мегаполисах наивысшая среди всех регионов концентрация рабочих мест в услугах, и, вероятно, именно услуги становятся первой жертвой кризиса (население начинает в первую очередь экономить именно на услугах, а не на товарах повседневного спроса).
От масштабных пошлин и снижения налогов до зияющего бюджетного дефицита и постоянных атак на ФРС - непрерывный поток тревог и мрачных новостей заставил многих на Уолл-стрит кричать: «Продавайте Америку». Однако, несмотря ни на что, инвесторы продолжают вкладываться в государственный долг США. Доходность 10-летних облигаций США в этом году упала примерно на 0,5 п.п., до 4%. Более того, рынок казначейских облигаций США объёмом $30 трлн вырос примерно на 6% в этом году, приближаясь к лучшему результату с 2020 года. Доходность 10-летних облигаций США в этом году снизилась сильнее всего среди стран «Большой семёрки».
Инвесторы со всего мира продолжают «вкладываться» в казначейские облигации США, просто хотя бы потому, что лучше и надёжнее бумаг в мире нет до сих пор.
Тинькофф Инвестиции, СберИнвестор, БКС мир инвестиций, Альфа-инвестиции - всё это приложения для выхода на фондовую биржу. Но грамотного обучающего контента, как покупать активы (без цели заработать на вас), увы, вы там не найдёте.
Чтобы основательно подготовиться, вооружиться правильной информацией, рекомендуем канал коллег @tradersgroup. Здесь вы найдете подборку лучших видео на тему трейдинга и инвестиций. Более подробно погрузиться в тему можно на YouTube-канале (более 159 тыс. подписчиков).
Как пока не взлетело одно «зелёное направление»:
«Поддельное мясо не набирает популярность, как надеялись его изобретатели. Доля растительного мяса на американском рынке мяса застопорилась на уровне около 4% от общего объёма расходов. Цены на акции компаний, производящих растительное мясо, резко упали. Например, в июле 2019 года акции Beyond Meat торговались по 235 долларов за штуку; 29 сентября 2025 года они стоили 1,85 доллара».
Какие раньше были экономисты (во многом их учила экономике сама жизнь). Читаю биографию великого экономиста Альберта Хиршмана:
«Хиршман родился в 1915 году в еврейской семье в Берлине. Ещё подростком он вступил в Социал-демократическую партию. После поджога Рейхстага ячейка молодых активистов под руководством Хиршмана вышла на улицы, раздавая листовки и призывая людей к сопротивлению нацистам. Но сопротивление вскоре было подавлено. После ареста нескольких друзей семнадцатилетний Хиршман был вынужден бежать в Париж.\
В Париже Хиршман учился в HEC, одной из ведущих французских бизнес-школ, но программы показались ему скучными. Когда появилась стипендия в Лондонской школе экономики, он с радостью ухватился за эту возможность. Англия, родина Кейнса, была блистательным центром экономической вселенной.
В 1936 году началась Гражданская война в Испании. Хиршман отправился в Испанию, чтобы сражаться на стороне ПОУМ, марксистской организации на стороне республиканцев.
Затем Хиршман приехал в Триест (Италия), к своей сестре Урсуле и своему зятю Эудженио Корлони. Вместе с Корлони он ввязался в антифашистское подполье, перевозя секретные документы между Францией и Италией в чемодане с двойным дном. Каким-то образом ему удалось также закончить диссертацию по международной экономике и получить докторскую степень.
Интерес фашистской охранки Италии заставил его вернуться во Францию. В преддверии войны с Германией Хиршман добровольно вступил во французскую армию и прошёл обучение как раз ко времени капитуляции Франции. Его еврейское происхождение и антифашистская история сделали его естественной мишенью для нацистов, поэтому он снял военную форму, взял чужое имя и бежал в Марсель.
Там он познакомился с Вэрианом Фраем, американским журналистом, который организовывал подпольное движение, помогавшее евреям и антифашистам бежать из Франции. Быстрое мышление Хиршмана, знание множества языков и его легкое обаяние сделали его бесценным активом. Завербованный Фраем, он вскоре стал незаменимым для движения. Портфолио Хиршмана времён его жизни в Марселе напоминает что-то из «Касабланки»: он подделывал паспорта, занимался контрабандой денег через французское преступное подполье и прокладывал маршруты для беженцев через Пиренеи. Когда охранка Виши вышла на Хиршмана, он решился на побег. Он пробрался через заснеженные горы в Испанию, добрался до Португалии, а из Лиссабона сел на корабль в США, где его ждала исследовательская стипендия в Беркли.
За эти годы Хиршман боролся с фашизмом в четырёх европейских странах, получив по пути два учёных звания. Только в одном в Марселе он помог тысячам беженцев, в основном еврейского происхождения, включая Ханну Арендт, Марка Шагала и Марселя Дюшана, найти безопасное место.
Альберту Хиршману к тому времени было 25 лет.
В Беркли Хиршман завёл двух важных знакомых: молодого учёного Александра Гершенкрона – тоже социалиста, выходца из России, также бежавшего от нацистских преследований и также предназначенного стать выдающимся экономистом; и Сару Шапиро, еврейскую эмигрантку из Франции, изучавшую литературу и философию.
Альберт и Сара поженились в 1941 году. Когда пришла очередь Америки начать войну, Хиршман записался добровольцем - в третью армию за пять лет, его путь в войне начался с вторжения союзников в Италию в 1943 году.
Вернувшись в Америку, Хиршман столкнулся с трудностями в поиске работы – ФБР подозревала его в левых взглядах, но ему помог его друг Гершенкрон, который дал ему работу над планом Маршалла в Совете управляющих ФРС.
Хиршман провёл шесть продуктивных лет в ФРС, где помогал закладывать основу послевоенной европейской интеграции. Однако Хиршманы стали чувствовать себя подавленными под властью маккартистской «Красной угрозы». В 1951 году, опасаясь ареста за свои левые взгляды, Хиршман принял решение устроиться на работу во Всемирный банк в Боготе, Колумбия. Это стало поворотным моментом в его карьере».
Прежнее правило «крупные и богатые города притягивают богатых и оттого богатеют ещё больше» начинает давать сбои. Сначала сбой произошёл в Лондоне, откуда начался отток миллионеров и высокооплачиваемых специалистов, теперь этот процесс нарастает в Нью-Йорке.
Согласно данным Комиссии по гражданскому бюджету, доля американских налогоплательщиков штата Нью-Йорк, сообщающих о годовом доходе более 1 млн долларов, снизилась с 12,7% в 2010 году до 8,7% в 2022 году. Эти люди заплатили 34 млрд долларов подоходного налога штату и городу в 2022 году, цифра была бы на 13 млрд долларов больше, если бы доля миллионеров в Нью-Йорке осталась прежней. Оценки Goldman Sachs показывают, что 10% домохозяйств в Нью-Йорке с годовым доходом более 10 млн долларов обосновались в других местах в период с 2018 по 2023 год (обычно это средние по численности города т.н. «солнечного пояса» в США).
Поскольку сверхбогатые устремились к отъезду, рост занятости в городе стал концентрироваться в гораздо менее оплачиваемых отраслях, чем финансы. С конца 2019 года в Нью-Йорке было создано более 268 тыс. рабочих мест в сфере здравоохранения и социальной помощи, в частности, в сфере ухода на дому. За тот же период общая занятость выросла всего на 220 тыс. человек, а это значит, что если бы не эта социальная отрасль, общая занятость сократилась бы. С рабочими местами в Нью-Йорке проблем нет, только теперь это низко-оплачиваемые места, занимаемые обычно женщинами со средним образованием или мигрантами.
Беларусь снизила минимальные экспортные цены на сливочное масло для России.
Так, с 31 октября минимальные экспортные цены на сливочное масло жирностью 80% и более снизились с 620 до 570 руб./кг, а на масло жирностью от 72% до 80% — с 550 до 500 руб./кг.
Мы уже писали, что мировые цены на сливочное масло в последние месяцы пошли вниз, и прогнозировали, что это коснётся и России.
/channel/proeconomics/18067
Теперь посмотрим, отразится ли такое снижение мировых и в том числе цен белорусского экспорта на ценах сливочного масла в российской рознице (Россия импортирует около 20% потребляемого сливочного масла или компонентов для его производства).
В российской рознице, год к году, сливочное масло подорожало на 18%.
Также в период с 2011-го по 2024 год включительно среди базовых видов продуктов чемпион по росту цен – тоже сливочное масло, 400%.
/channel/proeconomics/18036
(продолжение предыдущего поста)
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
С одной стороны – для получения максимального результата действительно необходимо распределять ресурсы в экономике самым эффективным способом. Но с другой – сама суть льготного кредитования, также как и других механизмов поддержки – в достижении целей государственной политики, пусть и за счёт определённого искажения экономических стимулов.
Механизмы распределения поддержки, конечно, требуют постоянного мониторинга и корректировки. Концентрировать её следует в первую очередь на отраслях, имеющих перспективы заметного роста и достижения высокой производительности, что в том числе может подтверждаться успехами на экспортных рынках, а также в отраслях и предприятиях, критически важных для функционирования российской экономики. Действительно, может быть мало смысла в расходовании средств на фундаментально неконкурентоспособные отрасли и предприятия, не имеющие шансов на позитивную трансформацию. Однако вопрос убыточности крайне неоднозначен. Убытки сегодня могут привести к прибылям в будущем. А отсутствие убытков не гарантирует, что завтра их не будет. Тем более что сейчас, с учётом запретительных процентных ставок по кредитам на рыночных условиях, любое инвестирование в рост производства товаров и услуг, по сути, сопряжено со снижением рентабельности, а возможно - и убытками. Доходнее и спокойнее положить деньги на депозит.
Международный опыт, в том числе США и Китая, также говорит о крайней востребованности механизмов поддержки малого бизнеса. Динамика китайской экономики подтверждает, что такой подход работает и окупается.
С учётом того, что на будущий год Минэк и так ожидает спада капиталовложений, поддержку инвестиционной активности сейчас, наоборот, надо наращивать. Иначе будущий экономический рост так и останется лишь в планах и сценариях.
Генеральный директор ЦСП «Платформа» Алексей Фирсов:
Льготное кредитование было единственной возможностью выживания бизнеса в период высоких ставок, поскольку возможности развития бизнеса на собственных ресурсах к текущему моменту уже практически полностью исчерпаны. Сложно оценивать экономическую логику главы ЦБ, возможно, есть система монетарных аргументов в пользу этого решения, но оно станет ещё одним вкладом в репутацию Набиуллиной как стоп-фактора экономического роста. Впрочем, у неё уже выработалась титановая защита по поводу таких обвинений, и она, по всей видимости, будет апеллировать к тому, что ставка снижается, значит, должна сокращаться политика субсидий. Но даже с учетом её медленного снижения без субсидий экономика не выдержит.
Аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов:
В нынешних условиях российский бизнес, особенно малый и средний, находится под сильным давлением из-за высоких процентных ставок, замедления экономики, роста налоговой нагрузки. На таком фоне сокращение поддержки бизнеса за счёт льготных кредитов может привести к банкротству многих предприятий, снижению инвестиционной активности в стране, дальнейшему ухудшению ситуации в экономике, возможному росту безработицы. Поэтому я полагаю, что правительство всё же не последует совету регулятора.
Если же количество льготных кредитов бизнесу всё же будет сокращено, больше других могут пострадать предприятия перерабатывающей промышленности, сельского хозяйства, ИТ-сферы.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Заявление главы ЦБ нужно рассматривать не в целом по всем видам заёмщиков, а в контексте тех заёмщиков, которые в перспективе могут привлекаемые займы, инвестировать, чтобы потом за счёт эффекта финансового рычага была достаточная мощная отдача. Потому что есть бизнес-модель, при которой фактически убыточная компания остаётся на плаву только за счёт льготных заёмных средств, но при этом эти заёмные средства идут не на развитие, а на рефинансирование, просто на поддержание текущих бизнес-процессов.
Понятно, что есть компании, которые оказывают социальные услуги, и они априори были бы убыточны, если бы не льготные кредиты.
Индекс деловой активности в производственном секторе Китая остается ниже порогового значения 50 пунктов. Он упал до 49,0 в октябре с 49,8 в сентябре, что является шестимесячным минимумом.
Фактически, уже с начала 2024 года, т.е. более полутора лет китайская промышленность находится в рецессии (отдельная тема для ряда экономистов – это снова недоверие к китайской статистике),
Потери на рынке США от тарифов привели к сокращению экспорта примерно на 2 процентных пункта, или на 0,3% ВВП. Но и значительную часть экспортных товаров китайские компании продают в убыток – это теперь является главной проблемой страны. Формально выпуск растёт, но он убыточен, и покрывается огромным объёмом госкредита (что увеличивает госдолг).
Говоря о низких значениях безработицы (2,1-2,2%) важно не упускать из внимания относительность этого показателя для нашей страны.
В частности, значительная часть занятых работает неполное время.
«В 2024 г. в режиме неполного рабочего времени работало 1,25 млн. работников.
Максимальная доля таких работников в 2024 г. наблюдается в области культуры, спорта, организации досуга и развлечений – около 9%. Минимальные значения - в государственном управлении и обеспечении военной безопасности; социальном обеспечении (0,8%). В обрабатывающих производствах – 2%.
В первом полугодии 2025 г - рост значений показателя к аналогичному периоду 2024 г. на 13%».
(Иван Королёв из ИНП РАН, «Международная научная школа-семинар имени академика С.С.Шаталина, 48-е заседание, октябрь 2025)
Т.е. в первом полугодии 2025 года в режиме неполного рабочего времени работали около 1,4 млн человек. Скорее всего, во втором полугодии 2025 года эта цифра ещё существенно выросла, зная, как многие крупные предприятия переходят на 3-4-дневную рабочую неделю или переводя работников с основной сферы деятельности на второстепенную.
При низких значениях «классической» безработицы мы видим рост скрытой безработицы.
Свыше 34 миллиардов рублей по распоряжению Михаила Мишустина направлено на поддержку агропромышленного комплекса
Эти ресурсы предназначены на субсидирование не менее 39 тысяч льготных кредитов с целью увеличить производство и переработку сельхозпродукции, а также нарастить выпуск ветеринарных лекарств, ферментов, кормовых и пищевых добавок. Дополнительное финансирование призвано поддержать сельскохозяйственные предприятия и хозяйства на фоне роста инфляции и нестабильной денежно-кредитной политики. Механизмы льготного кредитования, которые правительство Мишустина применяет пятый год, позволили обеспечить контрольные показатели доктрины продовольственной безопасности РФ, гарантировать стабильное экономическое и социальное развитие села, рост производства сельхозпродукции на 4,2% год к году в сентябре 2025 и ее экспорта на сумму 43 млрд долларов в 2024 году.
Поддержка 39 тысяч льготных кредитов будет компенсировать трудности аграриев при получении доступных банковских ресурсов в период сезонных полевых работ 2026 года, а также позволят продолжить долговременные инвестиционные проекты по формированию современных агропромышленных комплексов на основе автоматизации и информатизации производства. Глава правительства традиционно подчеркнул социальную направленность бюджетной поддержки аграриев, цель которой — обеспечить широкий выбор полезных и вкусных продуктов для российских граждан, а также поддержать продовольственную безопасность страны в период жесткого внешнего санкционного давления.
По итогам III кв. 2025 года объёмы выдач Сбера по рыночным программам увеличились почти в 3 раза к I кв. 2025 года – до 150 млрд. Скорее всего, значительная часть таких ипотечников берёт кредиты под 21% и выше в надежде на скорое снижение ключевой ставки и удешевление кредитов, а далее – на перекредитование по более низкой ставке.
Но нет ли опасности в таком поведении как для самих заёмщиков, так и для банков – если ключевая ставка будет снижаться слишком медленно? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Основатель АН «Старыгин и партнеры», вице-президент Гильдии риэлторов Москвы Даниил Старыгин:
Выдача объёма ипотек по рыночным программам в 2025 году возросла в большей степени при доборе средств, не более чем 20-25% от стоимости. Самый большой объём рос именно по такому запросу, в связи с этим следует отметить, что люди стали опираться на свою финансовую ситуацию больше, чем на ожидания по смягчению ДКП.
Тем не менее, есть и другая часть заёмщиков, у которой процент кредитных средств составляет 70-75% с разделением на два лагеря.
Первый - действительно опирается на «оптимистичных» аналитиков и «жёлтые» СМИ, ожидавший понижения ставки уже до конца 2025 года. В дальнейшем люди будут вынуждены продавать квартиру из под залога, так как текущий процесс по снижению не выглядит оптимистичным для заёмщика даже на 2026 год.
Второй - это, как правило, инвестор, с осязаемой финансовой моделью из направления флиппинга или человек, делающий ставку на первичный рынок. Для него ипотечный продукт носит временный характер, поскольку после достижения цели по стоимости объекта он реализует его из-под ипотеки.
Автор канала «Обмани меня риэлтор» Маруся Блюм:
Можно предположить, что большинство таких кредитов берётся с огромным первоначальным взносом. То есть люди «добирают» недостающую часть денег рыночной ипотекой.
Опасность есть для тех, кто берёт по максимуму. Хочется верить в здравомыслие людей и надеяться, что что таких ничтожно мало относительно общей массы.
Аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов:
Несмотря на ощутимый рост выдач в рамках рыночных ипотечных программ, их доля в общих ипотечных выдачах в стране всё ещё остаётся довольно невысокой - в районе 19% в III квартале, по моей оценке на основе данных ЦБ.
Также, несмотря на заметное снижение в этом году, рыночные ипотечные ставки всё ещё превышают 21% годовых, по данным ДОМ.РФ, то есть остаются очень высокими, поэтому к рыночным ипотечным программам, я полагаю, прибегают в основном, когда для покупки жилья не хватает какой-то относительно небольшой суммы. Например, при покупке новой квартиры большую часть её стоимости люди могут покрывать за счёт продажи старой квартиры, а оставшуюся часть суммы добирать за счёт рыночной ипотеки.
На первичном рынке также может использоваться комбинированная ипотека, когда большая часть квартиры в новостройке оплачивается за счёт льготной ипотечной программы, а оставшаяся часть - за счёт рыночной ипотеки. В принципе люди также могут покупать квартиры и целиком за счёт рыночной ипотеки с тем, чтобы пока "потерпеть", а потом рефинансироваться, когда ипотечные ставки снизятся вслед за ключевой ставкой ЦБ. Но таких случаев, думаю, всё же не очень много.
Учитывая вышесказанное, в целом риски в ипотечном сегменте, на мой взгляд, остаются контролируемыми, хотя более медленное, чем предполагалось, снижение ключевой ставки и может создать трудности для некоторых ипотечных заемщиков.
(продолжение в следующем посте)
В январе-сентябре 2025 года было выдано автокредитов на сумму 1 трлн 034 млрд руб. или на 42,5% (или в 1,7 раза) меньше, чем за аналогичный период прошлого года (в январе-сентябре 2024 года – 1 трлн 800 млрд руб.)
Надо ещё учитывать и автомобильную инфляцию, которая близка к 20%. В таких условиях авторынок валится очень сильно, включая и производство машин внутри России.
В октябре 2025 года квартиры на вторичном рынке Москвы подорожали на 0,5%, по данным «Индикаторов рынка недвижимости».
Рост был меньшим, чем уровень инфляции в октябре (около 0,8%), что прервало тенденцию августа и сентября, когда цены на московской вторичке пусть символически, но росли выше уровня инфляции.
Снова чуть большими темпами (0,8% за октябрь) растут самые дешёвые квартиры в низкокачественных домах – в панельных пятиэтажках. Вероятно, с небольшим оживлением коммерческой ипотеки (после уменьшения ставки с течение года с 21% до 16,5%) спрос стал перетекать в такие квартиры.
Вторая гипотеза: заселившись в панельную пятиэтажку через какое-то время можно попасть в программу реновации и получить по ней квартиру большей площади (обычный вариант – вместо 2-комнатной в 40-41 кв. м городом бесплатно выделяется 2-комнатная площадью 50-54 кв. м в новом доме в том же районе).
Золото вчера ушло ниже $4000 за унцию. Почему не оправдались прогнозы большинства аналитиков, что нас ждёт долгое восхождение золота, вплоть до отметок $4500-5000 за унцию? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Автор телеграм-канала «Реальный сектор», экономист Олег Петров:
Первая причина - снижение политической напряжённости между США и Китаем, которые планируют достичь торгового соглашения, касающегося торговли между обеими странами.
Вторая – укрепление доллара. Третье - это пресловутая фиксация прибыли инвесторами. Сетевые фонды много денег вложили в золото и разогнали его за цену, а потом спокойно начали распродавать его. Соответственно, золото теперь дешевеет. Вот эти факторы и влияют на ситуацию.
Однако в долгосрочной перспективе золото может подняться до новых отметок.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Золото реагирует на сотни факторов одновременно. Важнейшие из них: ставка ФРС, курс доллара, геополитика, спрос центробанков, настроения крупных инвесторов.
Прогнозы основаны на статических предположениях. Но реальность динамична — один фактор меняется, и весь прогноз нужно корректировать. Например, центробанки начали закупать меньше золота после повышения мировых цен на него.
В целом, золото дорожает при кризисах и нестабильности рынков. Если мы исходим из того, что они ждут нас в ближайшие годы, то перспективы роста сохраняются и у золота, а текущие колебания ситуативны.
Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев:
Спрос на золото и, соответственно, высокие цены на золото будут сохраняться в перспективе. То, что мы наблюдаем сейчас, есть обычная коррекция цен.
Государства продолжают накапливать золотые резервы — следствие отказа от доллара и роста глобальных угроз. Например, центробанки стран мира в сентябре приобрели максимальное количество золота с начала 2025 года – 39 тонн. Причём реальный спрос на золото со стороны центробанков превышает то, что отражается официально. В России главным скупщиком золота остается Гохран. Кроме того, драгметалл приобретают биржевые инвестфонды, специализирующиеся на золоте. Пока все прямые и косвенные данные показывают, что цены будут расти.
Независимый финансовый советник Сергей Кикевич:
Золото - очень волатильный товарный актив. В месяц в среднем отклоняется на 5-6%, в год - на 20%. Текущее снижение цены в эти рамки вполне укладывается. Ничего фундаментально не изменилось.
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
Обычно сильные движения цен на золото происходят при больших потрясениях в глобальной экономике. Энергичное и рискованное тарифное регулирование, которое стал активно применять президент США Трамп в начале своего правления, вызвало вполне мотивированное беспокойство инвесторов по всему миру.
Это и спровоцировало сильный рост цен на золото. Но со временем стало понятно, что и у высоких тарифов есть отдельные исключения, по некоторым товарным группам можно использовать непрямые цепочки поставок, а часть тарифов была отменена или приостановлена. Это снизило риски, и цена золота, как защитного актива, закономерно упала.
Дальнейшая же динамика цен на золото будет зависеть от решения проблем госдолга и бюджетного дефицита в развитых странах (прежде всего - в США и ЕС) и нормализации условий мировой торговли. И тут тоже возможны самые разнообразные сюрпризы.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Прогнозы зависели от периода. Мой прогноз был долгосрочный – о том, что мы увидим долгое восхождение золота, возможно, до $5000 за унцию. То, что мы увидели сейчас на рынке - это срабатывание стопов. Закрытие многими участниками рынка своих длинных позиций, когда они увидели то, что по их внутренним системам, внутренним параметрам были достигнуты уровни, на которых надо было фиксировать свои позиции.
Глобально ничего не поменялось. Мы видим, что шатдаун в США продолжается, геополитическая ситуация в мире непростая, нет поводов для того, чтобы центральные банки прекращали покупать золото.
Перегрев на рынке труда заканчивается.
Индекс Headhunter по итогам октября достиг 7,3 – т.е. число резюме превысило число вакансий в 7,3 раза. Месяц назад индекс был 6,4, год назад, в октябре 2024 года – 3,9.
Причём мы видим, что в октябре был настоящий обвал на рынке труда – Индекс вырос почти на 1 единицу, на рынке давно не было такого резкого ухудшения за один месяц. Ещё индикатор показывает, что российская экономика сползает в рецессию.
(Индекс 2.0 -3.9 - дефицит соискателей,
4.0-7.9 - умеренный уровень конкуренции за рабочие места,
8.0-11.9 - высокий уровень конкуренции соискателей за рабочие места, рынок работодателя)
В статистике по розничной стоимости электричества в Европе обратил внимание, что в Венгрии киловатт-час стоит примерно столько же, сколько сейчас в России – 10,4 евроцента, или 9,7 рубля.
И это при том, что значительную часть энергоносителей Венгрия закупает в России.
Мы не раз указывали, что Россия теряет конкурентное преимущество в виде дешёвой энергии. Теперь она у нас уже не дешёвая: бензин в России стоит столько же, сколько в США; электричество теперь дешевле в Китае, а у нас оно – как в Канаде и ряде штатов США, а теперь, видим, и как в Венгрии.
Польский экономический рост в последние годы прозвали чудом («польским чудом» - по аналогии с таким же ростом ранее в Восточной Азии, «японское, корейское или китайское чудо»).
Но обратная сторона такого роста – это дефицит электромощностей. Энергетика более инерционная отрасль, чем другие растущие отрасли, быстро построить крупную электростанцию и всю инфраструктуру к ней (электросети, подстанции и т.п.) не удастся.
И потому в Польше мы сейчас видим опережающий рост цен на электричество.
По данным Евростата, цены на электроэнергию в Польше в первой половине 2025 года были на 20% выше, чем за аналогичный период прошлого года. Более значительный рост зафиксирован только в Люксембурге (+31,3%) и Ирландии (+25,9%). Но две последние страны очень маленькие (население Люксембурга 680 тыс., Ирландии – 5,3 млн, а Польши – 38 млн), так что среди значимых, крупных стран с развитой промышленностью Польша сейчас занимает первое место по росту стоимости электричества.
Кроме того, сейчас Польша занимает второе место по стоимости электроэнергии в ЕС, учитывая стоимость жизни (по ППС).
В номинальном выражении домохозяйства в Польше платили 25,59 евро за 100 киловатт-часов (кВт⋅ч) в первой половине этого года, включая налоги и сборы. Это 13-й по величине показатель в ЕС и ниже показателя в 28,72 евро по блоку в целом.
Самые высокие цены были в Германии (38,35 евро), за ней следовали Бельгия (35,71 евро) и Дания (34,85 евро). Самые низкие цены были в Венгрии (10,40 евро), на Мальте (12,44 евро) и в Болгарии (13,00 евро).
Однако с учётом стандартов покупательной способности (ППС), учитывающих разницу в стоимости жизни, польские домохозяйства столкнулись со вторыми по величине ценами на электроэнергию в ЕС - 34,96 евро по ППС за 100 кВт·ч, уступая только Чехии (39,16 евро по ППС).
Самые низкие цены по ППС цены наблюдались на Мальте (13,68), в Венгрии (15,01) и Финляндии (18,70).
Одной из причин, по которой цены на электроэнергию в Польше остаются высокими, является то, что страна по-прежнему является самой зависимой от угля в Европе, что приводит к росту затрат по двум причинам: во-первых, добыча польского угля является одной из самых дорогих в мире; во-вторых, он приводит к большому количеству выбросов, которые облагаются сборами в соответствии с Системой торговли выбросами ЕС.
(себестоимость добычи угля в Польше стала одной из самых высоких в мире - 243 доллара за тонну. Для сравнения, в США этот показатель составляет 40 долларов за тонну)
В прошлом году на уголь пришлось почти 57% производства электроэнергии в Польше, что является самым высоким показателем в Европе. Однако его доля неуклонно снижается, поскольку производители электроэнергии переходят на источники с низким уровнем выбросов. В апреле этого года месячная доля угля в энергобалансе впервые за всю историю наблюдений упала ниже 50%.
(В 2024 году Польша выработала рекордные 29% электроэнергии из возобновляемых источников)
Третья причина – это дефицит электроэнергии, чья высокая стоимость несколько охлаждает рост промышленности – основного потребителя энергии. В сентябре 2025 года промышленное производство в Польше выросло на 7,4% по сравнению с сентябрём предыдущего года.
Ещё одним фактором высоких цен является то, что относительная доля налогов в ценах на электроэнергию в Польше занимает второе место в ЕС, чуть превышая 40%, уступая только Дании (47,7%). В целом по ЕС налоги и сборы составили 27,6% от общего объёма счетов за электроэнергию в первой половине 2025 года.
На графике - Индекс цен на продовольствие ФАО в номинальном и реальном выражении (Индекс включает базовые виды продовольствия: зерновые, растительное масло, мясо, молочные продукты и сахар).
Во втором полугодии 2025 года реальные цены на базовые виды продовольствия были также высоки, как в 1960-е в первой половине 1970-х.
Самые низкие реальные цены на базовые виды продовольствия были в 1985-2005 годах, примерно в 1,5 раза ниже, чем сегодня.
Резкий рост экспорта продовольствия Россией начался как раз с 2010-х, и этому в т.ч. способствовали и высокие реальные цены.
У Мэри Хуаей из Bloomberg встретил интересное наблюдение.
Китай сегодня повторяет практики догоняющего развития Германии второй половины XIX века.
Например, это совершенствование, доработка технологий более развитых стран, чем Китай. Она приводит пример:
«Немецкая компания Vensys Energy стала пионером в разработке новой безредукторной ветряной турбины. По сравнению с существующими на рынке ветряными турбинами, инновационная конструкция Vensys была конструктивно проще, эффективнее, дешевле и менее подвержена сбоям.
Была только одна проблема: Vensys испытывала трудности с производством и выводом своей продукции на рынок, отчасти потому, что рынок всё ещё привык к ветряным турбинам с редукторами.
На сцену выходит китайский производитель ветряных турбин Goldwind. В 2003 году Goldwind лицензировала технологию Vensys. В последующие годы обе компании тесно сотрудничали над разработкой турбин, в том числе над повышением эффективности производства защитных покрытий. Следующим шагом стало создание цепочки поставок для промышленного внедрения технологии Vensys».
Примерно по тому же шла Германия во второй половине XIX века, дорабатывая чужие изобретения:
«Китай не первый, кто индустриализирует изобретение конкурента, а затем «съедает его обед».
Эта честь принадлежит Германии, которая, например, в конце XIX века промышленно освоила изобретение молодого британского химика по производству красителей и несколько лет спустя обогнала Великобританию и Францию, став лидером в мировом производстве синтетических красителей. Количество компаний по производству красителей в Германии быстро превзошло количество компаний в Великобритании и США – на графике».
Главная проблема для Китая в таком подражательстве – не слишком переоценить свои силы, как это сделала Германия, начав две мировые войны, когда немцам показалось, что они могут опередить более развитых конкурентов последним рывком – с помощью военных усилий.
Внебалансовый долг, через специализированное юридическое лицо или совместное предприятие, привязанное к активам, становится основным инструментом для сделок с центрами обработки данных ИИ, при этом Morgan Stanley оценивает, что к 2028 году технологическим компаниям потребуется до $800 млрд частного кредита. «Мы находимся на самой ранней стадии привлечения капитала», - сказал Аниш Шах, руководитель глобального отдела рынков долгового капитала Morgan Stanley. – «В экосистеме ИИ необходимо около $1,5 трлн внешнего финансирования, и эмитенты будут использовать широкий спектр источников финансирования».
Это может потребовать некоторой креативности в вопросе о том, кто будет держать долг. Например, xAI Илона Маска стремится заключить сделку SPV на $20 млрд для своего центра обработки данных, в рамках которой её обязательством будет только оплата аренды чипов Nvidia.
Обратная сторона этого процесса – рост скрытого долга, хитро оформленного как «совместные предприятия» или «долгосрочная аренда». Отдельный вопрос – как посмотрят акционеры на такие уловки.
Управление стало сложнее, чем когда-либо?
Выгорание, удаленка, сопротивление изменениям - знакомые вызовы? Старые методы уже не работают. Управление — это не только про задачи и KPI. Это про вас, команду, окружение.
Пришло время для нового подхода. «Upgrade: лидерский интенсив» от СберУниверситета — это не просто курс, а трансформация вашего стиля руководства.
Участников ждет:
- использование полученных знаний, путем постоянной практики и отработки
- марафоны, чтобы проявить свой обновленный лидерский стиль в работе
- командный коучинг для обсуждение реальных рабочих ситуаций
- постоянная обратная связь и персональный план развития
Старт: 1 декабря 2025
Продолжительность: 3 месяца.
Формат: онлайн + очно в кампусе СберУниверситета
Хватит тушить пожары, пора создавать систему, которая справится с любыми вызовами. Ваш следующий шаг к эффективному лидерству - здесь.
Глава ЦБ Набиуллина предложила сократить в РФ количество льготных кредитов бизнесу. «Кредитование по низкой ставке низкорентабельных и даже убыточных компаний - путь в никуда», - отметила глава ЦБ. Прислушается ли к её доводам правительство, и если да, кто (компании, отрасли) может пасть жертвой сокращения льготного кредитования? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Основатель консалтингового агентства Redoo Светлана Андреева:
Учитывая наметившийся тренд на сокращение льготного кредитования в целом и переосмысление со стороны государства поддержки малого и среднего бизнеса, можно предположить, что заявление главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной о сокращении льготных кредитов для бизнеса не только отражает озабоченность эффективностью использования государственных ресурсов, но и твёрдое намерение. В последние годы уже наблюдается тенденция к более аккуратному использованию господдержки.
Пострадает от этого, в первую очередь, малый и средний бизнес, который зачастую использовал льготные кредиты для поддержки оборотных средств или в качестве инвестиций; предприятия с высокими затратами и низкой рентабельностью (вспомним, как в пандемийные годы даже компании с раскрученным именем и многолетней историей из сферы услуг питания получали отказы за отказами со стороны банков).
В регионах, где уровень господдержки иной, чем в столице, сокращение льготного кредитования может привести к сжатию секторов, которые зависят от господдержки, особенно в краткосрочной перспективе.
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
Сама по себе идея созидательного разрушения, когда банкротство нежизнеспособного бизнеса расчищает почву для нового цикла роста - концепция вполне классическая. Сложность в её применении заключается в росте социальной напряжённости при банкротстве крупных предприятий, особенно - в моногородах.
Наиболее вероятно выглядит компромиссный подход: отдельные, особо значимые предприятия будут спасать и далее, а остальные - активнее банкротить. Речь прежде всего идёт о предприятиях в сфере торговли и услуг, и в меньшей степени - в промышленности.
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Льготное кредитование распространяется не только на ипотеку для отдельных категорий населения, но и для бизнеса, локализованного на определённых территориях или занятого выпуском некоторых видов продукции. Для бюджета в условиях высокой ключевой ставки такие программы поддержки становятся все более дорогостоящими, тем более они имеют долгосрочный характер. Встающие перед правительством задачи - повышение адресности оказания такой поддержки. В работе с населением этого уже удалось добиться в прошлом году, когда были свёрнуты многие программы льготной ипотеки. В работе с бизнесом процесс ещё не получил такого завершенного характера. Поэтому предложение ЦБ о сокращении субъектов, получающих государственную поддержку в форме льготных кредитов, вполне разумно.
(продолжение в следующем посте)
Продолжаем наблюдать за увлекательным экспериментом, как тарифы на импорт отражаются на макроэкономических показателях в США.
К октябрю 2025 года данные показывают постепенное увеличение влияния тарифов на розничные цены. ИПЦ вырос на 2,9% по сравнению с оценочными 2,2% в отсутствие тарифов, т.е. тарифы обеспечили прирост инфляции на 0,7 п.п. И это при том, что многие американские компании заранее накопили большую массу товаров, пока не действовали тарифы. Также часть компаний ушли в серую зону, закупая товары из стран с высокими тарифами (например, из Китая) через третьи страны (например, через Перу и Вьетнам). При ужесточении администрирования тарифов ИПЦ скорее всего вырастет ещё.
Перенос тарифов продолжит постепенно накапливаться с течением времени, оказывая постоянное повышательное давление на статистику инфляции
В обзоре рынка жилья от Альфа-банка за IV кв. 2025 приведена динамика цен реальных сделок от СберИндекса. И она сильно отличается от данных аналитиков рынка недвижимости и данных самих девелоперов.
На первичном рынке средняя цена квадратного метра в сентябре в среднем по России была всего лишь на 5% выше уровней сентября 2024г. Инфляция за этот же период составила около 8%, т.е. реальные цены на новостройки падали.
Примерно та же динамика удорожания новостроек (3-6% за год) – в Москве, Петербурге и Московской области.
А вот новостройки в Ленинградской области подорожали сильнее – на 16%.
На вторичном рынке рост цен за год составил 7% (что тоже ниже уровня инфляции).
В Альфа-банке ожидают, что по итогам 2025 года новостройки подорожают на 7%.
(продолжение предыдущего поста)
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Проблем для финансовой системы ситуация, скорее всего, не вызовет. Собственно, просрочка по ипотечным портфелям уже устойчиво растёт, банки ситуацию видят и учитывают риски при определении уровня процентных ставок и резервировании. А вот проблемы у всё большего числа заемщиков вполне вероятны. В условиях заметного замедления экономики, даже если в среднем доходы продолжат расти, как это предусмотрено базовыми сценариями и Минэка и ЦБ, у заметной части домохозяйств они в 2026-2027 годах не вырастут, а возможно и снизятся. А высокие ставки, с учетом того, что регулятор только что пересмотрел прогноз среднего уровня ключевой ставки на будущий год до 13-15% с 12-13% ожидавшихся ранее, сохранятся ещё надолго. И возможность скорого снижения платежа путём рефинансирования как минимум откладывается.
Добавляет неопределённости и ситуация на вторичном рынке. Ведь зачастую дорогой ипотечный кредит на новое жильё берётся в расчёте на скорое погашение за счёт продажи уже имеющегося. Но на фоне повышенного внимания к рискам расторжения сделок здесь тоже вероятны последствия и для сроков, и для цен. Если, конечно, ситуация в ближайшее время не будет однозначно урегулирована с учетом интересов добросовестных приобретателей.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Опасность в таком поведении, когда заёмщики берут дорогой кредит в надежде на быстрое снижение ставки, есть. И она довольно существенна, причем как для заёмщиков, так и для банков. Если говорить о заёмщиках, тут, наверное, три основных риска. Первый – риск просадки по доходу. То есть, если ставка будет снижаться медленно, на 1-2% в полгода, то заёмщик будет вынужден годами обслуживать чрезвычайно дорогой кредит. Что такое ежемесячный платёж на 20 лет, например, по ставке 21%? Это колоссальная нагрузка на бюджет. Любое снижение доходов, потери работы приведут к просрочке.
Второе – это риск несостоявшегося рефинансирования. То есть заёмщики надеются на перекредитование, но тут надо помнить, что есть скорость снижения ставок, то есть базовая ключевая ставка может снижаться медленнее, чем ожидает рынок. Это кредитная история, потому что если в процессе обслуживания дорогого кредита у заёмщика возникнет минимальная просрочка, банк может отказать в рефинансировании. Это изменение финансового положения. Банк при рефинансировании снова будет оценивать доходы: если они снизились в кредите, могут отказать. Это комиссия и сборы, потому что процедура рефинансирования всегда запряжена с дополнительными затратами. На нотариальные услуги, на оценку, на страхование. И третий риск - психологический, постоянное финансовое напряжение влияет на качество жизни.
Для банков тоже есть риски. Во-первых, риск массовых дефолтов. Если ставка не будет снижаться быстро, то значительная часть заёмщиков не сможет обслуживать кредиты. Банк столкнётся с волной просрочек. Понятно, что залог - жильё, но реализовывать такие залоги банкам непросто трудоёмко и затратно, и это снижает стоимость залога.
Во-вторых, есть риски рефинансирования. Если ставки будут снижаться, то заёмщики, которые взяли кредит по 21%, пойдут рефинансировать его в другом банке по 15%. Третий – это репутационный риск. Массовое банкротство ипотечных заёмщиков будет ударять по репутации банка. И четвёртый – это в принципе системный риск для всей банковской системы, потому что подход такой будет массовым. То есть проблема может из проблемы отдельного банка перерасти в проблему отрасли, и волна дефолтов по ипотеке просто дестабилизирует финансовую систему страны.
Мировые цены на кофе выросли более чем в 2 раза за последние два года. Так, в 2023 году арабика стоила около 4 долларов за кг, а в 2025-м – 8,8 доллара за кг.
АБ-Центр: За год, в сентябре 2025 года по отношению к сентябрю 2024 года, средние розничные цены на кофе натуральный растворимый в России выросли на 18,3% до 4006 руб./кг, на кофе натуральный в зёрнах и молотый – на 29,3% до 1994 руб./кг, на кофе в организациях быстрого обслуживания – на 13,6% до 110,9 руб./200 грамм (за стаканчик кофе).
В 2026 году, по прогнозу АБ-Центр, цены на кофе продолжат оставаться на высоких отметках, но всё же будут несколько ниже уровня 2025 года (на 10-15%).
Трамп и Си достигли соглашений о снижении пошлин и снятии ограничений на торговлю редкоземельными минералами с Китаем, что стало сигналом к снижению торговой напряжённости.
Оба лидера пообещали «работать вместе» над конфликтом на Украине, хотя и раскрыли мало подробностей.
Трамп объявил о планах посетить Китай в апреле и намекнул на более широкое торговое соглашение.
Эти новости должны снять некоторый пессимизм в отношении перспектив глобальной экономики.