64835
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
(продолжение предыдущего поста)
Главный аналитик Инго Банка Петр Арронет:
Мы прогнозируем плавное ослабление доллара до 89 руб. к концу 2026 г. Банк России будет придерживаться консервативного сценария снижения ключевой ставки для того, чтобы не произошло резкого ослабления рубля. Поскольку удорожание импорта спровоцирует рост инфляции.
Активное укрепление иностранной валюты начнётся ближе к лету 2026 г., когда ключевая ставка подойдёт к уровню 14%. При этом Банк России постарается сохранять баланс между постепенным ослаблением темпов роста инфляции и ростом курса иностранной валюты.
Сооснователь, гендиректор «БизнесДром», председатель комитета «Опоры России» по финрынкам Павел Самиев:
В целом, все предпосылки для такого сценария есть: внешнеторговый баланс под давлением снижения поступлений от нефтеэкспорта, импорту падать уже больше некуда, все при этом заинтересованы в мягкой девальвации - и бизнес, и правительство.
Конечно, девальвация будет проинфляционна, но, с другой стороны, это реально важный импульс для промышленности и очень существенное подспорье для улучшения ситуации с бюджетом.
Исполнительный директор Института экономики роста им П.А. Столыпина Антон Свириденко:
Снижение цены отсечения по нефтегазовым доходам, если оно случится, даст Минфину возможность не продавать «лишнюю» валюту из ФНБ для поддержки бюджета и, возможно, опустить планку запланированных нефтегазовых доходов. Это может создать условия для ослабления рубля, одновременно и для улучшения ситуации с бюджетом, так как само снижение цены отсечения создает сложную комбинацию со снижением планки нефтегаза, формальным сокращением доходной части, соответственно, поиском источников для исполнения расходной или её сокращения. Более слабый рубль сделает эту задачу проще. В то же время ослабление рубля - проинфляционный фактор, поэтому весь год будет плавание между Сциллой и Харибдой.
В целом, главную задачу - переход на экономику предложения - никто не отменял. Только она сможет создать достойную макроэкономическую рамку в новом мире отхода от старых правил и финансового хаоса.
Курс рубля в текущих условиях должен ослабляться, к концу 2026 года он может быть около 95 рублей за доллар, при определённых обстоятельствах - ближе к 100 рублям за доллар, считает президент Сбербанка Герман Греф. В прошлом году Сбербанк обещал курс 90 рублей за доллар, но этого не сбылось. Сбудется их прогноз на этот раз? И сильно ли разгонит инфляцию курс 95-100 рублей за доллар? Ответы экспертов в рубрике #прогнозы
Зампред комитета ГосДумы по экономической политике, д.э.н. Михаил Делягин:
Греф не прогнозировал, он говорил о комфортном для экономике курсе и называл в этом качестве, помнится, 95-105 руб/долл.. Время прошло, сегодня комфортный курс уже выше, но, поскольку либералы, насколько можно судить, по-прежнему думают не о том, как экономике развиваться, а о том, как её продолжать ликвидировать под видом пресловутого «охлаждения», называемый курс рубля отчётливо выше.
Снижение валютного профицита внешней торговли и валютный дефицит (то есть превышение импорта над экспортом) в декабре на фоне скупки валюты населением и продолжения оттока капитала свидетельствуют о неизбежности девальвации, причем, скорее, уже в этом году.
Вероятно, как и раньше, после сильного одномоментного ослабления рубля он укрепится - возможно, и на названном Грефом в этот раз уровне.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
В прошлом году Сбер ошибся с 90 рублями, недооценив жёсткость политики ЦБ и стабильность нефтяных доходов. Сейчас факторы ослабления сильнее: дефицит бюджета, падение цен на нефть и постепенное смягчение ДКП.
Курс 95–100 рублей добавит 1,5–2,5 п.п. к годовой инфляции за счёт удорожания импорта (техника, комплектующие, потребительские товары). Это усложнит достижение цели ЦБ в 4–5% и заставит регулятор держать ставку выше дольше, чем планировалось. В итоге экономика получит дополнительное торможение спроса и инвестиций.
Прогноз Грефа скорее осторожный. При негативном сценарии (новые санкции или нефть ниже $45) курс может уйти и выше 100 рублей.
Главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах:
Вероятность того, что прогноз сбудется выше – факторы, укрепляющие рубль, работают теперь в другую сторону, но при высоких ставках процесс не будет быстрым. Мы ожидаем курс в конце года в коридоре 85-90. К инфляции это добавит примерно 1 п.п. - в том числе поэтому достижение таргета по инфляции и уползло на 2027 год.
(продолжение в следующем посте)
Средняя доходность программ долгосрочных сбережений (ПДС) по итогам 2025 года достигла 19%, что более чем втрое превышает уровень официальной инфляции (5,6%). Стали известны данные восьми крупнейших НПФ, аккумулирующих 97% средств этого сегмента (695,6 млрд из 717 млрд рублей).
Разброс результатов между фондами составил от 15% до 21,14%. Наибольшую доходность продемонстрировала «Т-Пенсия» (21,14%), за которой следуют «ВТБ Пенсионный фонд» (20,95%) и «Благосостояние» (20%). Замыкает список «СберНПФ» (15%).
Фундаментальным фактором, обеспечившим такую доходность, стала конъюнктура долгового рынка. Как отмечает гендиректор «Т-Пенсии» Дмитрий Тарасов, основу портфеля составили долгосрочные ОФЗ, а дополнительным фактором стала работа на первичном рынке госзаимствований. На фоне цикла смягчения денежно-кредитной политики фонды фиксировали высокую доходность к погашению.
В 2026 году макроэкономические условия изменятся, что отразится на стратегиях НПФ. Прогнозы самих фондов находятся в коридоре 17-20% годовых. В портфелях произойдет постепенное снижение доли облигаций с переменным купоном и наращивание позиций в дивидендных акциях российских компаний. В частности, «Т-Пенсия» определяет доходность этого года показателем до 18%, балансируя между защитными инструментами и долевым рынком.
(данные – опрос НПФ, проведенный «РБК Инвестиции»)
Конец торговой стратегии Трампа.
Индекс MSCI World, включающий американские акции, вырос на 9% с начала года, в то время как индекс S&P 500 немного снизился, что является самым большим отставанием доходности американских активов от остального мира с 1995 года. Опросы инвесторов Bank of America показывают самую большую положительную долю евроактивов в портфеле за всю историю наблюдений – теперь Европа потенциально выглядит более перспективным рынком, чем США.
Опрос европейского подразделения банка показывает, что более трети инвесторов теперь имеют более высокую долю акций ЕС, чем обычно предполагают бенчмарки, по сравнению с всего 9% три месяца назад. 22% инвесторов теперь заявляют, что имеют меньшую, чем бенчмарк, долю акций США, по сравнению с всего 6% в конце 2025 года.
Сильные инженеры, доверие к российским товарам и выгодное расположение в центре Юго-Восточной Азии — Вьетнам выглядит привлекательно для бизнеса из РФ. Но товарооборот между нашими странами пока скромный — всего $4,8 млрд.
Про особенности устройства экономики Вьетнама, как зайти на этот рынок и что о нем нужно знать — читайте в карточках «Эксперта» в рамках спецпроекта «Дружим экономиками».
(продолжение предыдущего поста)
Главный аналитик Инго Банка Пётр Арронет:
Снижение цены отсечения бюджетного правила позволит снизить порог, при котором компенсируются планово недополученные нефтегазовые доходы за счёт средств ФНБ. Фокус доходов бюджета переходит с нефтегазовых доходов на налоги. В текущей ситуации это позволит достаточно долго не использовать ликвидную часть ФНБ, пока нефть Brent находится в районе 70 долларов, а дисконт URALs будет постепенно снижаться. Напротив, ликвидную часть ФНБ начнут пополнять в будущем «дешёвой» валютой в начале точки её роста в среднесрочном периоде.
Отмена фактора продажи валюты ФНБ в будущем вчера была спекулятивно обыграна участниками рынка: CNYRUB прибавлял 2%.
Рост валюты пока является спекулятивным, а не фундаментальным. Объёмы продажи валютной выручки крупнейшими экспортёрами при отсутствии оживления импорта пока остаются большими - 5,1 млрд долл. за январь 2026 г. Тому способствует приверженность Банка России «консервативному сценарию» снижения ключевой ставки. Поступательное снижение ставки не даст возможности к достаточно быстрому восстановлению доллара к 90 руб. ЦБ не может допустить разгона инфляции из-за «дорогого импорта».
Поэтому инфляция продолжит постепенное снижение при поступательном росте иностранной валюты. Более активная фаза ослабления рубля начнётся ближе к лету 2026 г.
Главный экономист рейтингового агентства Эксперт РА Антон Табах:
Если цена отсечения будет сдвинута к $50 за баррель, то это несколько сократит объём продаж валюты с влиянием на курс ~ в 5 руб и расширит дефицит бюджета примерно на 2 трлн руб. В итоге курс рубля при прочих равных будет ниже, часть расходов бюджета будет отложена или урезана, инфляция незначительно вырастет вначале, дефицит и уровень заимствований вырастут на разницу между 2 трлн и сокращением/отсрочкой расходов. Рост заимствований несколько повысит ставки на рынке ОФЗ.
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Корректировка бюджетного правила должна изменить соотношение средств, идущих от нефтегазового сектора в доходы федерального бюджета, с одной стороны, и на формирование Фонда национального благосостояния, с другой. Сейчас его ликвидная часть близка к исчерпанию, и источники финансирования дефицита минимальны, поэтому искать решение для сокращения дефицита бюджета все равно необходимо.
Одной из задач бюджетной политики, в целом, является регулированием макроэкономических показателей, поэтому изменение норм, используемых в рамках бюджетного правила, конечно, должно повлиять не только на объёмы доходов, но и на уровень инфляции, и на курс национальной валюты.
Это закономерно. При этом сейчас до конца непонятно, что более выгодно для бюджета – ослабить рубль или сохранить его таким крепким, как в настоящее время. В рамках такой сложной дилеммы приходится принимать весьма ответственные решения.
Главный навык современности — умение общаться с самыми разными людьми, откуда бы они ни были.
В канале MissCommunication Кристина Роппельт рассказывает о межкультурной коммуникации в бизнесе и повседневности.
Кристина посетила 63 страны, жила и работала в США, Австралии, Южной Африке, училась в Великобритании и Южной Корее, а теперь развивает бизнес в Дании и помогает подписчикам:
🔜 найти новых зарубежных клиентов, партнеров и коллег,
🔜 писать грамотные деловые письма на английском,
🔜 найти работу за границей и наладить общение с местными коллегами,
🔜 эффективнее изучить иностранный рынок,
🔜 без напряжения общаться с представителем любой культуры,
🔜 не поехать кукухой в эмиграции.
Любопытные и полезные посты из канала Кристины:
🟢 Ресурсы для поиска работы за границей
🟢 Хитрости, чтобы сдать языковые экзамены
🟢 Как избежать недопониманий в переписке с иностранными партнерами
🟢 Лифчик-тест и такси-тест: субъективный критерий безопасности общества
🟢 Как паниковать по-датски
🟢 С чего начать знакомство с межкультурной коммуникацией
Подписывайтесь на канал MissCommunication и узнавайте лайфхаки для бизнеса и жизни в межкультурной среде и команде.
В продолжение мысли Баженова: в дискуссии вокруг Форума будущих технологий всё чаще звучит один и тот же тезис – технологические проекты в России слабо устойчивы на длинной дистанции. Большинство разработок «сыпется» не на стадии идеи, а на этапе масштабирования: рост издержек, регуляторные риски, неопределённый спрос. Разовые инвестиции этот разрыв не закрывают. Да, они запускают проект, но не гарантируют его доведение до рынка.
Отсюда и логика банковской модели 5.0, о которой пишет коллега. Когда банк перестаёт быть внешним кредитором и становится партнёром проекта на длинном горизонте, меняется сама архитектура рисков. Появляется не только финансирование, но и институциональная поддержка: компетенции, доступ к заказчикам, сопровождение в регуляторике. Это повышает вероятность того, что технология выйдет из «пилота» в промышленный масштаб.
В этом смысле трансформация роли банков – не модный тренд, а экономическая необходимость. Банк нового типа заинтересован не в очередном «красивом» квартальном отчете для инвесторов, а в результате через 5-7 лет. (т.е. вовлечён в устойчивость проекта, а не только в его запуск). Такая модель особенно актуальна для капиталоёмких направлений, включая энергетику и биотех, ведь там цикл вывода продукта объективно длинный.
Участие Газпромбанка в повестке ФБТ-2026 можно рассматривать как пример подобного подхода. Речь идёт не только о демонстрации разработок – будь то электрохимический генератор «Топаз» (полностью суверенная технология, уже питает телеком и газовую инфраструктуру на Крайнем Севере), селекционные проекты (независимость от импортных семян) или решения в области тераностики (точечное уничтожение раковых опухолей), – но и о попытке выстроить модель системного сопровождения.
Если такие практики станут нормой для финсектора, «провал внедрения» действительно перестанет быть хронической точкой риска для новых технологий.
Часто приводят китайский профицит внешней торговли в качестве «запредельного» (превышающего $1 трлн). Но это опять пример сбитой экономической оптики, потому что за кадром остаётся объём самой китайской экономики (ВВП $19-20 трлн).
Если же вычислять торговые профициты (превышение экспорта над импортом) в % ВВП, то «запредельными» окажутся балансы таких стран, как Германия, Южная Корея и особенно Тайвань.
Например, профицит Германии стабилизировался на уровне около 5% ВВП, что выше его справедливой стоимости - показателя, основанного на демографических и экономических показателях страны, - которую Европейская комиссия для «нормальных экономик» оценивает примерно в 1-2% ВВП.
По этому параметру ЕК и экономика России попадает в разряд «ненормальных», так как наш профицит регулярно составляет 3-5% ВВП и выше.
Ведущий эксперт УК «Финам Менеджмент» Дмитрий Баранов – о побочных эффектах закона о локализации такси – специально для Proeconomics.
Закон о локализации такси, который ограничивает использование в этом качестве только автомобилями отечественной сборки, может создать большие вызовы для рынка. В первую очередь, данная норма может привести к существенному росту тарифов (от 25% до 3-5 раз в зависимости от регионов) на услугу такси из-за удорожания отечественных машин, высоких ставок по кредитам и необходимости срочного обновления парка.
Большинство текущих автомобилей в такси (53-58%) не соответствуют требованиям, это приведёт к вынужденной распродаже существующих иномарок и их дефициту у таксопарков. Такая массовая распродажа может негативно сказаться на рынке автомобилей с пробегом, снизить цены на нём на несколько месяцев. Дефицит такси может привести к существенному росту тарифов на поездки, вырастет время подачи автомобиля, поездку по отдельным направлениям вообще нельзя будет совершить. Последствия данного закона заключаются в том, что от 20–30% водителей могут уйти из этой сферы, так как они не смогут позволить новые машины или перейдут в нелегальный сегмент. Это приведёт к сокращению доступности данной услуги для пассажиров, особенно в регионах, увеличит дефицит такси и нагрузку на оставшихся перевозчиков.
Обновление таксомоторных парков в ближайшие месяцы маловероятно из-за ограниченного объёма производства и недостаточной надежности отечественных моделей. Вместо этого возникнет дефицит автомобилей такси, рост цен и сокращение предложения услуг, особенно в регионах, без смягчающих мер от властей.
Биткоин потерял в феврале почти 20%, а от пика – почти 2 раза, опустившись ниже $65 тыс. Самые пессимистичные прогнозы говорят, что в случае мирового кризиса биткоин опустится до $10 тыс. Инвесторы потеряли веру в биткоин? Есть ли у криптовалют шанс вновь вызвать интерес инвесторов? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Директор по работе с цифровыми активами УК «Ингосстрах-Инвестиции» Андрей Варнавский:
Сейчас все показатели крипторынка в боковике. Цена уже не обваливается, а планомерно снижается к уровню осени 2024 года, иногда отыгрывая по 10% за день. Нельзя сказать, что инвесторы потеряли веру и массово выходят: в феврале приток в криптовалютные ETF-фонды приблизительно равен оттоку. Надо разделять биткоин и весь крипторынок. Если BTC становится менее интересным, это не значит, что другие криптоинструменты не забирают на себя частично эту долю: в периоде 2025–2026 годов притоки в ETF на эфире превосходили притоки в BTC‑ETF. Это тенденция закрепилась в 2025 году, когда доля притоков в BTC‑инвестиции снижалась, и капитал пошел в ETH и отдельные крупные альткоины (Solana, XRP или корзинные продукты).
Про развитие биткоина довольно сложно говорить - это чисто спекулятивный инструмент, скорее, развитие или интерес инвесторов должно будет происходить в разрезе самой отрасли. К примеру, российский рынок входит в регулируемую стадию, что однозначно улучшает инфраструктуру для торговли и хранения криптовалют, повысит их доступность и безопасность. Подобные движения приводят к новой волне интереса со стороны инвесторов. Будет ли её достаточно для возврата в рост?
Биткоин вошел в сценарий «стабилизации»: курс по году будет расти, но рост сильно замедлится. Впрочем, это уже не критично для отрасли. Она развивается не за счёт «анонимного» биткоина, а за счёт стейблкоинов. И стоит ожидать развития инвестиционных инструментов именно в этом направлении.
Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:
Биткоин по-прежнему является одной из доминирующих криптовалют, и вряд ли текущая ребалансировка портфелей инвесторов способна «опустить» его курс до $10 тыс., как предсказывают в пессимистичных прогнозах.
Скорее, наоборот, после risk off коррекции и закрытия лонговых позиций в биткоине, при достижении условного «дна» в районе $50-55 тыс., биткоин получит мощную поддержку со стороны институционалов, у которых на этих уровнях формируется устойчивый спрос.
(продолжение в следующем посте)
(к предыдущему посту)
По итогам 2026 года Институт ВЭБ ждёт прироста ВВП +0,8%.
Многие комментаторы приравнивают такие темпы роста к кризису.
Я же считаю, что это возвращение к среднесрочной норме.
За 2009-2022 годы средний прирост ВВП был 1,1%. Потому коридор от +0,5% до +1,5% - это наша норма. Темпы ниже или выше этого коридора – своего рода аномалия. Как был аномальным 2015 год с падением на 3%, 2022-й – с падением на 1,2 или 2024-й с ростом на 4,3%.
Институт ВЭБ не верит, что ЦБ по итогам 2026 года выведет инфляцию к 5% - он прогнозирует её уровень в 6,2%. Вероятно, такой прогноз основан на том, что за первые два месяца накопленная инфляция уже составила 2,5%. Впереди же будет ещё один её искусственный всплеск – в октябре после роста тарифов естественных монополий.
Рост реальных располагаемых доходов по прогнозу Института ВЭБ упадут до 1% - потребительский сектор, значит, перестанет быть одним из драйверов, каким был предыдущие три года.
Уровень безработицы в профессиях, связанных с ИИ, растёт быстрее, чем в профессиях, не связанных с ИИ, особенно среди молодых работников.
Формально уровень безработицы в профессиях, связанных с ИИ, ниже, чем общий уровень безработицы, но он вырос до 3,8% в декабре 2025 года с 3% в январе, что является более резким ростом, чем увеличение национального уровня на 0,3 процентных пункта за тот же период.
Между тем, уровень безработицы в профессиях, не связанных с ИИ, немного снизился.
Для более опытных специалистов в профессиях, связанных с ИИ – лиц в возрасте 35 лет и старше – рост безработицы был умеренным и соответствовал постепенному улучшению общей ситуации на рынке труда за последние три года, а не свидетельствовал о шоке, вызванном ИИ. Но рост был более выраженным среди работников в возрасте 34 лет и младше, где уровень безработицы подскочил до 5,3% в декабре с 3% в начале 2025 года.
Это подтверждает вывод многих экономистов о том, что ИИ будет вымывать с рынка труда именно новичков, часто претендующих на свою первую работу, и в основном тех, кто занят в офисном рутинном труде.
Легализация самозанятых в такси или деньги из ничего
В России более 15 млн самозанятых. Из них 5 млн — водители и 1,5 млн — выбравшие такси как сферу оказания услуг. При этом легально работать из них может только около 500 тыс человек. Остальные оказываются в серой зоне, так как подрабатывают в такси нерегулярно, используют для этого личный автомобиль, а потому исполнять действующее законодательство, требующее ежедневных тех. и медосмотров, цветомаркировки машины и постановки её в реестр такси, не в состоянии.
Cогласно исследованиям, на долю «серых» перевозок приходится не менее 12 процентов общего объема рынка такси. За последние два года российский бюджет недополучил более 88 млрд рублей в виде неуплаченных налогов от таких водителей. Легализация этой категории через специальный регуляторный режим для самозанятых на личных автомобилях способна создать дополнительный источник налоговых поступлений для бюджетов всех уровней. При подключении к агрегаторам самозанятые платят налог по ставке 6%, из которых согласно действующему налоговому режиму 63% направляется в бюджеты субъектов, 37% — в федеральный бюджет. Для федерального бюджета эти поступления — копейки. А вот для местных бюджетов это очень хорошие деньги. Именно муниципалитеты несут основную нагрузку по обеспечению транспортной доступности, и именно они смогут направить эти средства на развитие общественного транспорта, который сейчас хронически недофинансирован.
Внесение понятия пассажирских перевозок на личных автомобилях в Транспортную стратегию РФ могло бы стать механизмом вывода из тени значительного числа водителей без создания новой административной нагрузки. Их интеграция в раздел о паратранзите — не вопрос регулирования такси-отрасли, а инструмент достижения целевых показателей транспортной доступности, закрепленных в стратегии.В этом видится пример адекватного управления бюджетными поступлениями, ведь государство сможет получить дополнительные налоговые доходы без создания нагрузки на граждан и бизнес. Фактически — бесплатные деньги в виде 6% налога с оборота, который самозанятые и так готовы платить при легализации. Не нужно придумывать новые сборы или повышать НДС — достаточно разрешить работать тем, кто уже готов это делать и делает, просто “в серую”.
Каждая четвертая компания в России начала сокращать персонал, часто - без компенсаций, сообщает РБК. Доля работодателей, которые поступают так, выросла с 10% в 2023 году до 25% в 2025 году. При этом сильнее всего напряжение ощущается не в традиционных отраслях (металлургия, добыча), а в IT, финтехе, цифровом маркетинге и консалтинге, особенно в Москве, Санкт-Петербурге и Новосибирске. Стоит ли ждать, что и другие отрасли в 2026 году приступят к сокращению персонала, и если да, то как это скажется на экономике, особенно на потребительском секторе? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Директор по персоналу федеральной компании «Этажи» Наталья Тимганова:
Компании продолжат высвобождать персонал в 2026 году — это следствие нескольких изменений последних лет: активная гонка зарплат за последние три года подошла к пределу, и теперь компании пересматривают эффективность затрат, причем не всех устраивает текущее положение дел. На рынке сформировался парадокс: индекс HH, по прогнозам, в феврале превысит отметку 10,5, тогда как уровень безработицы остается рекордно низким – около 2,2%. Это означает, что одновременно растут и вакансии, и число соискателей, что снижает эффективность удержания персонала.
ЦБ прогнозирует, что менее половины российских компаний планируют повышать зарплаты, а средний рост составит около 8% против 14% в 2025 году – такое замедление уже отражается на покупательной способности, прежде всего в густонаселенных регионах. Увольнения в технологических хабах не компенсируются ростом доходов в других отраслях, поэтому в 2026 году вероятен рост просрочек по кредитам. Одновременно падает качество сервиса: компании, сократившие штат в пользу ИИ, уже сталкиваются с негативной реакцией клиентов и оттоком в небольшие фирмы, где сохранился живой контакт.
К началу 2026 года условия начали диктовать работодатели: хотя спрос на Middle и Senior специалистов сохраняется, число вакансий сократилось на 27% при росте числа резюме на 37%. Точечные сокращения в частично могут быть поглощены дефицитом рабочих рук в рознице и производстве, но это произойдёт с потерей уровня доходов для уволенных специалистов и перераспределением экономических рисков.
Зампред комитета по экономической политике ГосДумы РФ Артем Кирьянов:
Безусловно, важна детализация по отраслям. Наверное, неудивительно, что за последние три года в IT-кластере были применены новые решения. Речь идет об эффективности, повышении производительности труда. В том числе это касается и развития искусственного интеллекта. Поэтому есть определенные трудности для линейного персонала, менеджеров низшего звена, для рядовых сотрудников, которые находятся на пределе своей квалификации. Это для них определённый вызов, и вызов как по повышению своего уровня, так и для перехода в другие более традиционные отрасли.
В то же время сохраняется востребованность кадров в промышленности, сохраняется желание работодателя такие кадры привлекать, в том числе и с последующим доучиванием для своих рабочих мест. Надо сказать, что и система компенсации для тех сотрудников, которые нужны на своем рабочем месте, продолжает работать выше инфляции. Сегодня в основном мы видим повышение зарплат на 10 и более процентов со стороны работодателей, которые хотят сохранить чётко работающий коллектив.
(продолжение в следующем посте)
(продолжение предыдущего поста)
Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев:
На первый взгляд, прогноз Германа Грефа кажется сомнительным. На чем основаны его расчёты - также непонятно. Продолжающееся с 2025 года укрепление рубля вызвано двумя факторами:
— поступлением в страну инвалюты;
— санкциями, которые сильно ограничивают применение этой самой инвалюты.
До 2022 года валютный рынок обеспечивал свободный отток капитала из страны. Грубо говоря, РФ продавала товары на экспорт, покупала импортный ширпортреб, а разница утекала из страны в виде покупки иностранных активов. Санкции сильно изменили эту схему. В России сложился сильный валютный профицит. Плюс ужесточение денежно-кредитной политики повлияло на укрепление курса рубля. Пока крупный капитал снова не получит для себя возможность безопасно выводить валюту из страны, курс рубля вряд ли ослабнет.
Аналитик Альфа-Инвестиций Анастасия Бойко:
Потенциальное снижение цены в рамках бюджетного правила означает, что ЦБ будет продавать меньше валюты из ФНБ для компенсации разницы между ожидаемым и фактическим уровнем нефтегазовых доходов. Это сократит поддержку курса рубля.
Первая реакция рубля подтвердила курс на ослабление: в первый день пара CNY RUB на бирже выросла более чем на 2%. Однако затем рост прекратился. Вероятно, рынок ждёт конкретных цифр и сроков.
Помимо продаж ЦБ, одними из ключевых факторов поддержки рубля остаются жёсткая денежно-кредитная политика Банка России и невысокий спрос на валюту. И если сила первого фактора будет ослабевать по мере снижения ключевой ставки, то поводов к увеличению спроса пока нет, особенно с учётом снижения корпоративного кредитования в январе.
К концу года можно ожидать ослабление рубля, однако важно будет услышать параметры бюджетного правила, чтобы можно было более точно оценить цели. Полагаем, что вряд ли снижение рубля будет происходить резкими шагами.
Плавность снижения курса, в свою очередь, обеспечит потенциально контролируемый эффект на инфляцию.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Прекрасно понимаю, почему Сбербанк делает упор на ослабление рубля. Потому что после последних заявлений г-на Силуанова о том, что цена нефти для отсечения в бюджет может быть снижена, это значит, что нужно будет Минфину не продажей валюты заниматься, а наоборот покупкой валюты. То есть изымать валютную ликвидность из денежной массы для того, чтобы не допустить роста дефицита бюджета. Соответственно, валюты иностранной в денежной массе будет меньше, и рубль начнёт свое движение в сторону ослабления. Этому должны поспособствовать и смягчение денежно-кредитной политики в виде снижения ключевой ставки. Вот, видимо, об этом говорил Герман Греф и об этом говорит Сбер.
Какие-то конкретные диапазоны пока точно сложно называть. Очевидно, что это ослабление должно быть плавным, потому что в противном случае, с учётом довольно большой доли импорта, это может сильно разогнать инфляцию. Это будет такая импортируемая инфляция, которая просто вырастет на резком ослаблении курса. Поэтому ослабление, скорее всего, должно быть плавным.
Не думаю, что мы увидим до конца года 100 с учётом текущих уровней, потому что это будет ослабление на 20 рублей к доллару за год. Это довольно сильное ослабление. А вот что-то в районе 85-87, наверное, было бы с точки зрения влияния на инфляцию более правильно.
(продолжение в следующем посте)
Китай в 2025 году закупил на внешних рынках 1 млн 075,6 тыс. тонн семян масличного льна. Это на 55,3% больше, чем в 2024 году, но на 11,8% меньше, чем в 2023 году, сообщает АБ-Центр.
Основной объём в 2025 году обеспечила Россия – 801,6 тыс. тонн, или около 75% всего импорта этой культуры в Китай.
Масличный лён – хороший пример, как российские аграрии расширяют линейку возделываемых культур, в том числе с хорошим экспортным потенциалом.
Ещё в 2013 году сборы масличного льна в России составляли около 300 тыс. тонн, а в 2025-м его было собрано 1,4 млн тонн. Потенциал сбора в России, учитывая рост спроса на масличный лён в мире, - 2,5-3 млн тонн в ближайшие 5-10 лет.
На мировом и в том числе китайском рынке основным экспортёром масличного льна была Канада. В течение пяти-семи лет Россия вытеснила Канаду с китайского рынка, в основном из-за существенно более низкой цены: в декабре 2025 года российский лён, с учетом доставки, по расчетам АБ-Центр, поставлялся по цене в 509 долларов за тонну, канадский – по 708 долларов.
Потихоньку, потихоньку, но стоимость золота восстанавливается после падения с пика в $5,6 тыс. за унцию.
Читать полностью…
Может показаться удивительным, но среднестатистический российский инвестор даже в 2025 году «проспал» инвестиции в золото, когда цены на него улетали в космос. На диаграмме – данные от Газпромбанка, и он сам объясняет эту спячку инвесторов тем, что те в 2025-м сели уверенно в депозиты.
Среднестатический российский инвестор пришёл в золото слишком поздно, когда опытные «волки» начали уже фиксировать доходность на пике. Газпромбанк сообщает: «Начало 2026 года отмечено пиками по предельной цене унции золота, самым быстрым ростом курса за день в истории, а также пиковыми значениями цен на прочие металлы. Общие январские объёмы розницы в продажах золота на счета превысили пиковые показатели за всю историю».
В общем, историческая аксиома для массового инвестора осталась прежней: они массово приходят на субрынки уже тогда, когда пора продавать.
Строительство и консалтинг стали единственными из исследованных десяти отраслей, где в 2025 году работодатели даже сокращали доход сотрудников (7% и 6% работодателей соответственно).
В сравнении с 2024 годом процент увеличения дохода снизился на 4%, тогда как увеличилось количество работодателей, которые оставили уровень дохода сотрудников неизменным. У большинства компаний процент роста зарплат составил 5-10% (у 62% компаний), т.е. фактически был на уровне инфляции, и реальный доход у наёмных работников не вырос.
(данные – опрос работодателей, «Обзор рынка труда и заработных плат в России 2025-2026» от Get Experts)
Глава Минфина Антон Силуанов сообщил, что правительство России рассматривает возможное ужесточение бюджетного правила. По его словам, речь идёт о «снижении базовой цены», решение может быть принято «достаточно быстро». В свою очередь Bloomberg говорит, что цена отсечения в бюджетном правиле может снизиться до $45-50 долларов за баррель нефти вместо нынешних $59. Это, в частности, может начать процесс постепенного ослабление рубля. К каким отметкам тогда будет двигаться рубль и как это отразится на уровне инфляции? И достаточно ли будет такой цены отсечения для балансировки бюджета? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Сейчас наблюдаются два параллельных процесса, их важно различать. Первый – это плановое снижение. С 1 января этого года в России действует законодательно утвержденное изменение. Базовая цена в бюджетном правиле меняется на доллар в год с 60 до 55 долларов за баррель к 2030 году. Это заранее объявили. И второе - возможное форсированное снижение. Как раз накануне глава Минфина заявил, что правительство рассматривает возможность более быстрого снижения и более существенного ужесточения бюджетного правила для защиты бюджета от низких цен на нефть.
По поводу новой цены для балансировки бюджета. Вообще-то вопрос не такой простой, потому что параметры бюджета верстались исходя из других цифр. Действующий закон о бюджете на нынешний год сверстан исходя из базовой цены 59 долларов за баррель. ЦБ в своём прогнозе заложил цену на этот год 45 долларов за баррель. Понятно, что если сохранятся эти цены, то федеральный бюджет недополучит от 0,5% до 0,8% ВВП доходов, а дефицит вместо запланированных 1,6% может составить 2,2-2,5% ВВП. То есть при новой более низкой цене отсечения бюджету понадобятся дополнительные источники финансирования, либо сокращения расходов. Видимо, тут надо будет и Минфину выходить на рынок капитала с облигациями, частично, возможно, будут использоваться средства ФНБ.
На курс рубля однозначно это повлияет в сторону ослабления, потому что при такой низкой цене отсечения валюта будет не продаваться, а покупаться. Сохранение низких цен на нефть может привести к ускорению инфляции, потому что ослабление рубля делает импорт более дорогим.
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Кроме изменения самой цены отсечения, что отражает распространённые сейчас ожидания ценового давления и волатильности на глобальном нефтяном рынке, будут важны и другие параметры. В первую очередь способность контролировать расходы бюджета. В моменте рубль отреагировал на новости лишь небольшим ослаблением. И в случае, если более консервативный подход к планированию доходной части бюджета не приведёт к устойчивому росту дефицита и долга в долгосрочной перспективе, увеличение резервов в ФНБ и сокращение расходов может способствовать сдерживанию темпов инфляции. А влияние на курс рубля вполне возможно останется ограниченным.
(продолжение в следующем посте)
Объём досрочного погашения ипотеки по итогам 2025 года сократился на 17% по сравнению с 2024 годом. В денежном выражении разница превысила 253 млрд рублей, по расчётам «Долгового Консультанта» на основе статистики ЦБ PФ.
В целом за 12 месяцев 2025 года на досрочное погашение ипотечных кредитов заёмщики направили 1,23 трлн рублей. Это сопоставимо с 6% общей задолженности по ипотечным кредитам на 1 января 2026-го. По итогам 2024 года объём денег, направленных заёмщиками на досрочное погашение, превысил 1,48 трлн рублей или 7,7% от задолженности на 1 января 2025-го.
«Снижение темпов досрочного погашения на 17% говорит о том, что у заёмщиков снизился объём свободных денег. Но есть и другая, более очевидная причина: растёт уровень финансовой грамотности. Ставки по ипотеке, выданной до 2023 года, ниже, чем текущие ставки по депозитам. Часть заёмщиков аккумулирует на депозитах средства, которые раньше могли быть направлены на частичное досрочное погашение ипотеки. В результате таких действий заемщик получает дополнительный доход в размере приблизительно 2-5% годовых на разнице ставок на сумму сбережений, но при таком подходе ни срок ипотеки, ни сумма процентов не сокращаются», - поясняют в «Долговом Консультанте».
Отсюда вытекает прогноз: по мере снижения ставок по депозитам на досрочное погашение ипотеки будут направляться дополнительные сотни миллиардов рублей.
Показатель «личной инфляции» в России составил по итогам 2025 года 7,74%. Об этом говорят данные исследования Ассоциации российских банков (АРБ). Он более чем на 2 п.п. превышает данные официальной инфляции, которая по итогам 2025 года составила 5,59%.
(Под термином «личная инфляция» следует понимать постоянные и обязательные расходы каждого домохозяйства в течение месяца, к которым относятся:
- расходы на ЖКХ,
- продовольственные и текущие хозяйственные расходы,
- расходы на лекарства,
- мобильную связь,
- расходы на проезд в общественном транспорте,
т.е. расходы, которые производятся постоянно на протяжении всего года и не учитывают единовременные или непостоянные расходы (такие как расходы на отпуск, страховки, уплату налогов и т.п)
Старая экономика начинает брать реванш.
С октября 2025 года в США акции компаний, связанных с энергетикой и инфраструктурой, выросли на 30-50%, в то время как акции технологических компаний упали на 5-10%. Мы находимся в суперцикле физических капиталовложений, длящемся целое десятилетие, поскольку спрос столкнулся с ограничениями физических мощностей.
(продолжение предыдущего поста)
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
Биткоин - классический пример криптовалюты, не имеющей привязки ни к какому реальному активу. Соответственно, его стоимость определяется текущим балансом спроса и предложения. А этот баланс может меняться в очень широких пределах и зависеть в основном от психологии инвесторов. Это делает возможным изменение цены в довольно широких пределах.
Поскольку основной фактор изменения цены биткоина - психология инвесторов, то объективно оценить перспективы этого инвестиционного продукта, увы, невозможно.
Зампред комитета ГосДумы по экономической политике, д.э.н. Михаил Делягин:
Биткоин - спекулятивный инструмент, для него характерны резкие колебания курса. Сейчас время падения, когда крупные игроки, манипулируя рынком, выжигают мелких инвесторов, а также тех, кто не имеет «запаса прочности». Это характерно для прошлого, будет характерно и для будущего.
Финансовый аналитик, эксперт Института экономики роста им. П.А. Столыпина Владимир Левченко:
Мы видели, что в последние месяцы рынок криптовалют шёл против всех остальных рынков. Соответственно, если другие рынки начнут снижаться, то это не означает, что и рынок криптовалют тоже должен будет снижаться дальше. Достаточно мощная раскорреляция, которую мы увидели по криптовалютам, говорит о том, что дело, в общем-то, совсем не в проблемах с ликвидностью, с кризисом.
С большой долей вероятности, это связано с ситуацией, которая сейчас разворачивается в Мексике и в Латинской Америке (наркокартельные войны). Как известно, криптовалюты используются в том числе для нелегальных расчётов, и многие из участников противостояния в Мексике явно хранили часть своих средств в биткоинах. Вооруженные конфликты — дело дорогое, которое приводит к уменьшению объёма средств, которыми располагают участники этих конфликтов.
Несмотря ни на что, криптовалюта не потеряет свою ценность и будет продолжать играть роль в глобальной финансовой системе. Более того, ее роль и вес в этой системе будет только расти.
Рациональное мышление людей работает со скрипом. Устная речь вообще появилась всего лишь 40 тысяч, а письменная - около 7 тысяч лет назад. А мозг формировался на протяжении 450 миллионов лет. Эволюция запрограммировала нас подчиняться не логике, а скрытым сигналам.
Например, кто выживает в авиакатастрофах - разбирался Николай Молчанов: МГУ, кандидат психологических наук, популяризатор науки и автор лучшей деловой книги России по оценке PwC.
О психологии для работы и жизни - раскрывает всё, вплоть до секрета удачи - что отличает счастливчиков? Спасибо, эволюция.
Последние пять лет лобби крупных компаний постоянно жаловалось на дорогие кредиты. И вот в 2025-м они добились своего от правительства, банков и ЦБ: средние ставки по кредитам стали ниже уровня ключевой ставки. Такого ещё не было.
(График - «Обзор экономики от Института ВЭБ, февраль 2026»)
Возвращаясь к теме изменений на рынке труда.
По опросам руководителей предприятий можно определить состояние отраслей, по тому, как менялся приём/увольнение в 2025 году.
Худшее состояние испытывали металлургия и торговля. где доля уволенных была выше доли принятых на работу. Так, в металлургии о сокращении говорили 64% руководителей предприятий, о приёме – 27%; в торговле – 52% и 17% соответственно.
(данные – «Обзор рынка труда и заработных плат в России 2025-2026» от Get Experts)
(продолжение предыдущего поста)
Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:
Рынок труда - как лакмусовая бумага происходящего в российской экономике. Мы видим мощное снижение темпов роста ВВП и стагнацию в целом ряде отраслей. Это обусловлено тем, что маржа бизнеса неуклонно снижается из-за отсутствия инвестиций и введения с начала года новых налогов и сборов. Поэтому на конец 2026 года мы увидим не менее 30% от общего количества российских компаний, оптимизировавших свой штат.
В этом году российская экономическая модель серьёзно трансформируется, в том числе и с применением инструмента сокращения персонала. Можно говорить о том, что системообразуюшие отрасли будут поддержаны государством, к ним можно отнести: сельское хозяйство, нефтедобычу и металлургию. А вот потребительский и финансовый секторы наоборот, ждет серьёзная встряска.
Управляющий партнер HR-агентства А2 Алексей Чихачев:
В 2026 году мы, скорее всего, увидим расширение практики сокращений и тихой оптимизации персонала в IT, финтехе, digital и консалтинге. Речь пойдет о точечных сокращениях в компаниях с высокой долговой нагрузкой, просевшей маржинальностью и слабой видимостью спроса.
Рынок труда остается парадоксальным. С одной стороны, по данным Росстата, безработица всё ещё находится около исторических минимумов (2,2% в декабре 2025 года), с другой - компании уже осторожнее смотрят на найм. ЦБ фиксирует более умеренные ожидания работодателей по набору персонала на начало 2026 года. Однако кадровый дефицит не исчез, а лишь немного ослаб. Это значит, что в большинстве отраслей бизнес будет чаще выбирать не массовые увольнения, а заморозку найма, сокращение дублирующих функций, пересборку команд и рост требований к эффективности.
Мы ожидаем поляризацию рынка труда. В офисных, проектных и дорогих white-collar функциях давление на занятость может усилиться. В операционных ролях, производстве, продажах, рабочих специальностях дефицит кадров сохранится, и там массовых сокращений ждать не стоит.
Ещё один тревожный тренд - рост сокращений без компенсаций. Это означает давление на добровольный уход, непродление, пересмотр условий и другие формы жёсткой оптимизации. В краткосрочном горизонте для бизнеса такой выбор снижает издержки, но в среднесрочном - бьёт по HR-бренду работодателя, повышает скрытую текучесть и делает следующий цикл найма дороже и сложнее.
Генеральный директор Ассоциации «Национальное объединение внутренних аудиторов и контролеров» (НОВАК), член Общественного совета Минфина России Анастасия Русакова:
Скорее, речь идёт не о массовых сокращениях, а о точечных ротациях в ряде высокотехнологичных отраслей. Ранее эти сектора аккумулировали большой объём персонала, зачастую впрок, под будущие проекты. Наступил этап оптимизации. Новые виды рисков, с которыми сегодня сталкивается бизнес, диктуют необходимость наличия кадров с принципиально новыми компетенциями – кросс-функциональными компетенциями, глубокими знаниями бизнес-процессов и, что немаловажно, умения работать с данными и аналитикой.
Вместе с тем, в других отраслях возможно сокращение найма и даже увольнения. Далеко не все компании справляются с внешними вызовами, ростом налоговой нагрузки, растущими операционными затратами. В этой ситуации компаниям придётся научиться изыскивать внутренние резервы для роста - наращивать функции внутреннего контроля и аудита.
Говоря о будущем экономики, по нашему мнению, сокращения продолжатся, и к концу 2026 — началу 2027 года мы увидим сжатие потребительского сектора, за которым последуют новые сокращения уже в нём.
Минсельхоз объявил, что в России в 2025 году было произведено 34,3 млн тонн молока – рост на 4% по сравнению с прошлым годом. На первый взгляд, очень хорошие темпы роста (во всяком случае выше, чем общий рост экономики страны).
Но если мы посмотрим на среднесрочную динамику, то только в 2025 году Россия превысила общий надой 1997 года (34,1 млн тонн). А до цифр 1990 года – 55,7 млн тонн молока – России такими темпами расти ещё лет 15-20 минимум. Например, Минсельхоз планирует к 2030 году достичь производства только 38,5 млн тонн молока – и это будет ниже, чем в 1995 году.