66336
Алексей Климюк. Рекламу не даю. Платных каналов не веду. Курсы не продаю. @alfawealth_team
🏛 Рынок облигаций: недельный обзор
✅ Ситуация на рынке. После решения ЦБ РФ приостановить повышение ключевой ставки наблюдается рост длинных ОФЗ и корпоративных бумаг с кредитным риском, включая как плавающие, так и с фиксированным купоном. Некоторые бумаги выросли более чем на 10% за два дня (для рынка облигаций это запредельная волатильность). Индекс государственных облигаций России (RGBI) превысил отметку в 106 пунктов впервые с сентября 2024 года. Сверхпозитивная реакция, вероятно, частично компенсирует крайне пессимистичный настрой, который царил на рынке последние пару месяцев.
✅ Комментарий по ставке. Несмотря на усиление инфляционного давления, рост инфляционных ожиданий и ослабление курса рубля, ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 21%. Это, конечно, стало приятным сюрпризом для большей части рынка, в том числе для инвесторов в облигации.
По мнению моих коллег из отдела Fixed Income, ключевое изменение, позволившее ЦБ не изменять ставку, — это замедление кредитования. Дело в том, что денежно-кредитные условия могут ужесточаться не только под влиянием ключевой ставки. Так произошло и сейчас. Меры макропруденциальной политики, нормализация банковского регулирования и повышение требований банков к заемщикам привели к автономному от ключевой ставки ужесточению денежно-кредитных условий и росту процентных ставок.
В результате кредитование замедлилось уже во всех сегментах кредитного рынка, и, по оценке ЦБ, эта тенденция продолжится и в 2025 году. Общий прирост кредитования по итогам следующего года может сложиться вблизи нижней границы октябрьского прогноза (8–13%). Также следует отметить, что сейчас основная часть заимствований направлена на рефинансирование старых обязательств. Компании не готовы привлекать новые займы по существующим высоким ставкам.
Поэтому, хотя некоторое время инфляция еще может оставаться повышенной в силу инерции, в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет снижаться под влиянием текущих денежно-кредитных условий и замедления кредитования. Темпы кредитования – это опережающий показатель, так что если кредитная активность начнёт тормозить, то постепенно за ней должен последовать и рост цен. Если это произойдёт, то регулятор будет более толерантно относиться к текущей повышенной инфляции.
Дополнительно ЦБ отметил уменьшение спроса на рабочую силу в отдельных отраслях и снижение количества вакансий, что также может быть опережающим индикатором охлаждения деловой активности.
Регулятор также смягчил сигнал на будущее: если раньше он допускал возможность повышения ставки, то теперь он обещает «оценивать его целесообразность». Так что, возможно, по мнению коллег, мы уже находимся на пике ставки, но всё, как всегда, зависит от дальнейшей ситуации в экономике.
✅ Облигации в дирхамах. НРД зарегистрировал выпуск облигаций МТС, номинированный в дирхамах. Номинал одной облигации — одна тысяча дирхам. До сих пор на российский рынок выходил лишь один эмитент с облигациями в дирхамах – это Русал (в сентябре 2023 г.).
✅ «Что у них»? ФРС снизила ставку на 0,25% до 4,5%, но полностью изменила прогнозы на 2025 год. Теперь, согласно прогнозу, ФРС снизит ставку всего 2 раза в 2025 году и 2 раза в 2026 году. Ранее рынок ожидал 4 снижения в 2025 году.
Пауэлл косвенно указал на необходимость взятия паузы в снижении ставки. Также были отмечены усиление неопределённости в прогнозах инфляции из-за бюджета и будущих тарифных параметров.
Видимо ФРС опасается, что новая администрация разгонит инфляцию. Поэтому регулятор переходит в режим ожидания и будет действовать в зависимости от развития ситуации. Дальнейшие прогнозы в целом тоже могут быть сильно скорректированы, причем с риском именно на удержание/рост ставки.
В результате всю кривую распродали, и есть риск дальнейшего снижения цен. Доходности на уровне 10-ти лет ушли выше 4,5%.
За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
#Рынок_Облигаций
Перспективы рынка акций
Хочу поделиться своими мыслями о пятничном решении ЦБ и проанализировать ближайшие перспективы российского рынка акций.
Начну с заседания ЦБ. По мнению Эдуарда Харина, решение регулятора было неожиданным. Ждали, что регулятор оставит ставку без изменения (либо незначительно повысит её), но даст очень жёсткий комментарий, либо поднимет ставку до 23%, но смягчит риторику. По итогу ставку не тронули (она по-прежнему 21%), но при этом дали умеренно-мягкий комментарий (по крайней мере, точно не жёсткий).
Сейчас трудно сказать, было ли решение ЦБ в большей степени политическим или экономическим. А это важный вопрос. Дело в том, что если решение было политическим, то это увеличивает риски «турецкого сценария». Если же решение экономическое, то это означает, что у ЦБ была информация, которой не было у рынка, т.к. из доступной макростатистики самым логичным решением выглядело бы повышение ставки.
В результате ЦБ не разрешил интригу, а только отсрочил её разрешение. К примеру, если бы было 23% с мягким комментарием, я бы сегодня написал, что это, скорее всего пик, теперь будет плато, а потом поедем вниз. В нынешних условиях я утверждать этого не могу. Скорее всего разрешение этого вопроса «переехало» даже не на следующее заседание ЦБ (14 февраля), а ещё дальше – на заседания 21 марта и 25 апреля.
В какой-то степени это соответствует моим ожиданиям. Напомню, что я писал о том, что жду пика именно в феврале – марте. Пока похоже, что примерно к этому мы и идём.
Но, как бы там ни было, 20 декабря 2024 года стал одним из тех дней, когда можно заработать существенную прибыль, но заработают её те, кто уже был в рынке. Подробнее о таких днях писал здесь. Прошлая пятница в очередной раз подтвердила, что тайминг рынка – путь к провалу.
Возникает вопрос: у каких компаний сейчас больше перспектив? Давайте попробуем разобраться.
Конечно, последнее решение по ставке — это существенный позитив для рынка. Лучше других на этом позитиве двигались низкокапитализированные стоки и компании с высоким уровнем стресса (к примеру, девелоперы, которые выросли сильно больше индекса). Кроме того, хорошо росли компании, которые имеют высокую бету, в том числе из-за существенной долговой нагрузки.
Означает ли это, что именно в эти компании нужно сейчас вкладываться? Полагаю, что нет. Первая реакция – она всегда немного деформирована и носит явно спекулятивный и краткосрочный характер.
Исходя из анализа позиций наших основных фондов на акции, полагаю, что более правильное позиционирование сегодня в крупных технологических компаниях. Кроме того, вблизи пиков по ставке интересны компании с понятной бизнес-моделью, хотя и значительной долговой нагрузкой (к примеру, АФК Система).
Газ сейчас не выглядит убедительным. Если верим Силуанову, то имеется значительный шанс того, что Газпром не заплатит дивиденды за текущий год, а дивиденды для Газпрома – это, пожалуй, ключевая история с точки зрения инвестиционной привлекательности.
Нефть чуть более интересна, но связано это не столько со ставкой, сколько с курсом. В частности, если представить, что 21% — это пик (не думаю, что это так, но давайте представим), мы вышли на плато и теперь ДКП будет только смягчаться, наверняка это при прочих равных приведёт к некоторому ослаблению рубля. В этой картине мира нефтяники становятся интересными.
Но ключевое здесь «при прочих равных» (или, если угодно, «при том, что всё идёт, как идёт»). Потому что, скажем, в сценарии замирения и частичного ослабления санкций, рубль скорее всего напротив укрепится, сделав нефтяников менее интересными, а компании, ориентированные на внутренний спрос более перспективными. Поэтому здесь, что называется, кто во что верит…
Сталь. Пока этот сектор не очень нравится. Чтобы он выглядел интересным, компании должны давать дивидендную доходность выше безрисковой ставки (доходность пятилетних ОФЗ сейчас порядка 17%). Навряд ли наши сталелитейщики в текущих условиях способны на это. Сектор может стать интересным, но при значительном снижении ключевой ставки.
#Рынок_Акций
Налог с процентов по вкладам
На 1 ноября 2024 года общий объём денежных средств физических лиц, хранящихся в банках, достиг колоссальной суммы в ₽52,63 триллиона. Популярность вкладов обусловлена ростом ключевой ставки и увеличением вслед за ней ставок по депозитам.
Стоит отметить, что НДФЛ с процентов по вкладам является относительно новым налогом. Россияне должны были заплатить его впервые за 2021 г. (налог ввели в рамках «антиковидного» пакета еще в 2020 г. вместе с «первой» прогрессивной шкалой). Сроком уплаты было 01.12.2022 г. Но тогда этот налог (который к слову у многих в личном кабинете уже был посчитан) отменили. Я не помню других случаев введения льготы на уже посчитанный НДФЛ.
В итоге впервые россияне заплатили налог в этом году (на доходы, полученные в 2023 г.).
Допускаю, что не все ещё до конца понимают, как именно исчисляется этот налог, в каких случаях его необходимо платить, а в каких нет. Попробую всё просто и понятно объяснить в этом посте.
Кого это касается?
Если вы являетесь физическим лицом, которое разместило деньги на депозит и получило доход в виде процентов от банка, то вам, по общему правилу, необходимо уплатить НДФЛ.
И как его уплатить?
Все российские банки ежегодно предоставляют ФНС информацию о вкладах физических лиц и доходах, полученных по ним. На основании этих данных ФНС исчисляет налог за прошедший год (в 2024 г. по доходам за 2023 г., в 2025 г. по доходам за 2024 г. и т.д.).
Сумма налога, подлежащая уплате, отражается в уведомлении, которое направляется налогоплательщику в период с августа по ноябрь вместе с уведомлениями об уплате имущественных налогов. Направляется оно либо по почте, либо через «Госуслуги», либо через сервис «Личный кабинет налогоплательщика».
Далее всё происходит аналогично имущественным налогам: вы смотрите уведомление, видите сумму и уплачиваете её самостоятельно до 1 декабря соответствующего года.
Как рассчитывается налог?
Налоговая база для расчёта НДФЛ определяется как превышение суммы полученных процентов над суммой, рассчитанной как произведение ₽1 млн и максимальной ключевой ставки ЦБ РФ, действовавшей на первое число каждого месяца в налоговом периоде.
Сложно? Давайте рассмотрим простой пример: предположим, у налогоплательщика открыт вклад на ₽3 млн рублей под 20% годовых. Максимальная ставка ЦБ в периоде была 21% (именно такой она будет по итогам этого года, даже если ЦБ поднимет ставку 20 декабря, это не будет иметь значение, т.к. берётся максимальная ставка на 1 число каждого месяца).
Тогда доход налогоплательщика за год составит ₽3 млн х 20% = ₽600 000. Для расчета налога этот доход уменьшается на необлагаемый минимум, в нашем примере это ₽210 000 руб. (1 млн х 21%).
Таким образом, НДФЛ по ставке 13% составит (600 000 – 210 000) х 13% = ₽50 700.
А ставка всегда 13%?
Нет. За период по 31 декабря 2024 г. ставки налога составляют для резидентов и нерезидентов 13% или 15% (в случае, когда совокупный доход налогоплательщика выше ₽5 млн).
С 1 января 2025 года для резидентов ставки останутся прежними — 13% или 15%, но ставка 15% будет применяться в случае, если совокупный доход налогоплательщика превысит ₽2,4 млн. Для нерезидентов ставка будет всегда 15%.
Может ли быть так, что у ФНС не окажется информации о моём доходе по вкладу?
Да, такое возможно. Например, когда вы получаете проценты по пульным вкладам, открытым через договор доверительного управления (когда банк не знает, в интересах каких именно физических лиц УК открывает вклад). При этом по закону УК не выступает здесь налоговым агентом (она не может за вас рассчитать и перечислить налог с дохода по вкладу).
В таких случаях налогоплательщику необходимо самостоятельно задекларировать сумму полученных процентов, передав информацию об этих доходах в Инспекцию ФНС по месту своего налогового учёта.
Обратите внимание на следующие сроки:
- Срок декларирования (подачи декларации 3-НДФЛ) — до 30 апреля года, следующего за отчётным.
- Срок уплаты налога, заявленного в декларации — до 15 июля.
❤️ Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста.
#налоги
🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов составила +35,4%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +2,9%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Пожалуй, последним важным событием года станет решение по ставке, которое будет принято 20 декабря. Рынок опасается, что решение и комментарий будут жёсткими, поэтому котировки остаются под давлением. Большинство инвесторов ждут 23%, но допускают вероятность более жёсткого решения.
По мнению Дмитрия Скрябина, учитывая плохие недельные данные по инфляции и успехи в замедлении темпов роста корпоративного кредитования, ещё одно повышение ставки на 200 базисных пунктов (т.е. до 23%) кажется достаточным. Повышение выше этой отметки будет явно излишним.
Также стоит обратить внимание на недавние решения ЦБ о корректировке графика изменений норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ) на более плавный и о возможности корректировки макропруденциальных надбавок в зависимости от динамики кредита. Это является косвенным свидетельством того, что даже текущий уровень жёсткости ДКП создаёт риски для мягкой посадки экономики. Поэтому существенное увеличение ставки может стать серьёзной угрозой для макроэкономического равновесия.
Ещё раз подчеркну, что традиционный комментарий ЦБ к заседанию 20 декабря, вероятно, будет более важен, чем само решение. Дело в том, что так или иначе с повышением ставки в пятницу рынок, можно сказать, смерился. Но в отношении будущих действий регулятора присутствует неопределённость. Проще говоря, рынок сейчас не понимает, видит ли регулятор необходимость в дальнейшем ужесточении ДКП и возможность ещё большего повышения КС на следующем заседании 14 февраля 2025 г. Если в пресс релизе ЦБ сменит риторику на менее агрессивную, это будет важным положительным сигналом. Если нет – то сигнал на ближайшее будущее будет крайне негативным.
Таким образом, ситуация на рынке практически полностью зависит от пятничного решения и комментария ЦБ. Повлиять на них мы с вами не можем, поэтому просто ждём развязки этой истории. Осталось немного. Напомню, что лично я в этом вопросе оптимист.
💼 Актуальный состав портфеля (цены на 18.12.2024 г., 15:00 Мск):
OZON (16%)
Текущая цена = 📉 ₽2553 (неделю назад = ₽2819). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽2211 (неделю назад = ₽2346). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📉 ₽225 (неделю назад = ₽234). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽3201 (неделю назад = ₽3402). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 2%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📉 ₽6289 (неделю назад = ₽6907). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽3129 (неделю назад = ₽4278). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽47 (неделю назад = ₽49). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📉 ₽93 (неделю назад = ₽104). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Х5 (7%)
Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 13% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽11 (неделю назад = ₽12). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
♟ Как рынок акций отреагирует на решение по ставке?
В пятницу, 20 декабря, состоится заседание Совета директоров Центрального банка, на котором будет принято решение о ключевой ставке. Пожалуй, все деловые издания России выпустили материалы с опросом экспертов относительно пятничного решения регулятора.
Подавляющее большинство экспертов ожидают, что ЦБ поднимет ставку с текущих 21% до 23%. Довольно заметная часть высказывается за ставку выше 23% (вплоть до 25%, выше, по-моему, никто пока не прогнозирует). Наконец, совсем незначительное число экспертов полагают, что повышения не будет, либо будет до 22%.
Среди читателей моего канала соотношение ожиданий примерно такое же (см. результаты опроса). Сам я проголосовал за вариант «оставит ставку 21% без изменения», хотя и понимаю, что вероятность такого исхода не самая большая.
Итак, большинство экспертов и подписчиков этого канала полагают, что в пятницу ставка поднимется до 23%. Это понятно, т.к. данные по инфляции выходят далеко не обнадёживающие. Правда в последнее время многие ухватились за то, что темпы роста корпоративного кредитования замедлились. Действительно, ноябрьская цифра по сравнению с октябрём сократилась почти в три раза.
Хотя это и хорошо с точки зрения ожиданий по будущей инфляции, но есть два важных момента. Во-первых, корпоративное кредитование продолжает расти, просто медленнее, но расти. Во-вторых, пока мы имеем позитивный результат только по одному месяцу. Поэтому навряд ли ноябрьские данные по кредитованию сами по себе станут основанием для пересмотра монетарной политики или даже паузы в повышении ставки.
В результате, я считаю, что инвесторы могут надеяться на более мягкое решение, но готовиться следует к повышению ставки до 23%. Как на это отреагирует рынок акций?
По мнению Дмитрия Скрябина, если в пятницу ставка окажется ниже 23%, то рынок, вероятно, отреагирует крайне позитивно. Если при этом ещё и смягчится риторика, то можно рассчитывать на серьёзное предновогоднее ралли.
Если ставка составит 23%, это решение не сильно повлияет на рынок, так как сейчас можно с уверенностью сказать, что эта ставка уже в цене. Какие-то движения могут быть, но они, скорее, будут зависеть от тона комментария. Если, к примеру, ставку поднимут до 23%, но в комментарии регулятор смягчит риторику, то вполне можно рассчитывать на отскок рынка вверх.
Что касается более жёстких решений, то сейчас нельзя констатировать, что ставка 24–25% находится в цене. Подобное решение может стать сигналом к распродаже, хотя, опять же, многое зависит от комментария регулятора.
Вообще, по моему мнению, сейчас от комментария зависит даже больше, чем от самого решения. Если ЦБ в пятницу поднимет ставку до 26%, но даст чёткий сигнал, что это пик и дальше только вниз, рынок, скорее, отреагирует позитивно, чем отрицательно.
🌲 В любом случае, ждать осталось недолго. Уже в пятницу узнаем, получим ли мы от ЦБ новогодний подарок. Не знаю, как вы, но я в Деда Мороза верю и на подарок рассчитываю…
Хороших всем нам новостей!
#Рынок_Акций
💵 Расчёты по ВЭД через платёжного агента
Недавно поделился информацией о том, как можно решить проблемы, связанные с расчётами с иностранными контрагентами. Напомню, речь в посте шла о регистрации собственного торгового дома в иностранной юрисдикции с целью систематизировать и упростить платежи по внешнеторговым контрактам. Тема интересная, но подходит не каждому участнику ВЭД.
Когда использование торгового дома может быть нецелесообразно?
✔️В случае «горящих платежей», когда деньги нужно перевести срочно.
✔️При небольших платежах, когда открытие собственного торгового дома может оказаться экономически невыгодным.
✔️Если у вас уже есть собственная зарубежная инфраструктура, но конкретный поставщик отказывается работать по предложенной схеме или выдвигает условия, которые ваша инфраструктура не может обеспечить.
Конечно, это не исчерпывающий список. Легко можно придумать и другие ситуации, например, когда вам попросту не хочется ничего регистрировать за рубежом или вы не готовы отчитываться за подконтрольные вам иностранные счета.
Для таких случаев я хочу предложить вам ещё один вариант, который позволит вам комфортно совершать платежи за рубеж без необходимости открытия торгового дома и расчётных счетов в иностранном контуре.
У Альфа-Капитал есть надёжный партнёр, который готов помочь в осуществлении расчётов по ВЭД через платёжных агентов. Чем партнёр может помочь вам?
📎Оплатить ваш внешнеэкономический контракт.
📎Вернуть экспортную выручку.
📎Решить другие проблемы, возникающие при расчётах с иностранными контрагентами.
Почему я рекомендую этого партнёра? Потому что с его помощью вы получаете:
✔️Индивидуальный подбор агента под каждый запрос.
✔️Сопровождение персональным менеджером на всех этапах перевода, от момента поиска агента, до получения средств поставщиком.
✔️Оплата инвойса через зарубежную инфраструктуру без необходимости открытия дополнительных счетов.
✔️Рубли импортера не выходят из российской юрисдикции, а оплата производится за счёт средств, заработанных агентом вне контура России.
✔️Анализ ваших платежей и предложение более выгодных вариантов. Даже, если вас устраивают текущие условия расчётов, с высокой долей вероятности партнёр может помочь вам сэкономить на комиссии за перевод, улучшить курс обмена, уменьшить срок проведения платежа и пр. Поэтому, думаю, имеет смысл хотя бы узнать, что именно в вашем случае может предложить партнёр.
Расскажу про конкретный кейс, который наш партнёр успешно решил. Обратилась компания для проведения платежа на крупную сумму. Открытие торгового дома не рассматривалось, т.к. учредители компании находились в SDN-списке. Плюс к этому поставщик не готов был принимать платёж от чего-то, что прямо или косвенно было связанной с РФ.
До нашего партнёра клиент обращался в различные компании, чтобы провести платёж, но все они либо отказывали, либо предлагали неоптимальные условия. После обращения клиента партнёр в течение одного дня подобрал проверенного агента, который уже много раз делал аналогичные платежи. В результате уже на следующий день с зарубежной инфраструктуры агента был совершен платеж. Иностранная компания получила деньги в течение суток и отгрузила необходимый товар.
Срок с момента обращения клиента до получения средств иностранным поставщиком занял всего 3 рабочих дня, а комиссия составила 3,5%. В результате клиент встал в еженедельный график платежей с подобранным ему агентом, «автоматизировал» расчёты и решил тем самым одну из основных проблем своего бизнеса.
Как видим, выход всегда есть, если хорошо посмотреть по сторонам. Обращайтесь!
#Иностранный_Контур
🥇 Есть ли смысл сегодня инвестировать в золото?
Есть! Ниже расскажу, почему я так думаю.
В Bloomberg вышел интересный материал, суть которого в том, что нарастающая напряженность между США и Китаем окажет негативное влияние на рынки сырьевых товаров в 2025 г., в то время как перспективы золота остаются благоприятными.
Схожие выводы содержатся в материале Всемирного совета по золоту (WSG). Отдельно подчёркивается, что если макроэкономическая ситуация в мире будет развиваться в соответствии с текущими ожиданиями, то цены на золото в 2025 г. будут расти, но медленнее, чем это было в рекордном текущем году.
Возникает вопрос о механизме этого роста. В самом деле, золото – защитный актив. Но кому нужен защитный актив, когда инфляция в США и Европе замедляется, регуляторы смягчаются, а рисковые активы показывают повышенную доходность?
Ответ такой: в экономике почти нет исключительно положительных или отрицательных тенденций. Скажем, замедление инфляции – это, безусловно, позитив, но оно одновременно означает замедление инфляционного сжигания долга, рост реальных заработных плат и, соответственно, издержек, что приводит к снижению маржинальности и накоплению риска.
В таких условиях интерес к золоту обычно сохраняется. Порой достаточно даже намёка на замедление экономики, как многие инвесторы начинают искать «тихую гавань», в роли которой обычно выступает золото.
По той же причине различные геополитические конфликты также выступают фактором поддержки цен на золото. Никто не знает, сколько таких конфликтов нас ждёт в 2025 году. Нестабильная ситуация на Ближнем Востоке, рост противоречий между США и Китаем, между США и Ираном, всё это косвенно указывает на то, что следующий год не будет спокойным и умиротворённым.
По итогам ноября 2024 г. цена на золото упала на 3,2%, откатившись от исторического максимума, достигнутого месяцем ранее. Однако спрос на золото со стороны розничных инвесторов остаётся стабильно высоким: чистые покупки золота в ETF-фонды в ноябре составили 619 тыс. унций. Кроме того, институциональные инвесторы, в частности центральные банки России, Польши и Турции, продолжают наращивать долю драгоценного металла в резервах. После полугодовой паузы к покупкам вернулся Народный банк Китая.
Золото – самая доходная инвестиция среди классических инструментов за 10 лет. Об этом я написал подробный пост в начале недели. Напомню, с 1 декабря 2014 г. по 2 декабря 2024 г.:
✔️Инфляция в РФ составила 95,95%;
✔️Примерная доходность инвестиций в облигации +100,4%;
✔️Средняя доходность депозитов +115,89%;
✔️Доходность вложений в недвижимость +112,5% (без учёта доходов от аренды);
✔️Доходность инвестирования в иностранную валюту (доллары США) +118,45%;
✔️Средняя доходность акций российских компаний (с учётом дивидендов) +247%;
✔️Золото +378%.
Причём стоимость золота в $ за этот период выросла только на 123%. Остальное – вклад ослабления рубля. И да, напомню, для российских инвесторов актуальность золота ещё и в том, что оно даёт отличную защиту (на мой взгляд, лучшую) от девальвации рубля.
Самый простой способ инвестирования в золото – паевой инвестиционный фонд,. А фонд с самой высокой доходностью с начала года (несмотря на то, что все фонды инвестируют в золото, их доходность, в силу ряда причин, отличается) – БПИФ Альфа-Капитал Золото (AKGD). Рейтинг фондов по доходности – на прикреплённой картинке, более подробная информация – здесь.
Коротко о фонде: СЧА = ₽6,3 млрд, портфельный управляющий – Дмитрий Скрябин.
Важно, что в нашем БПИФ лежит НЕ ETF, НЕ синтетическая позиция, НЕ золото, хранящееся где-то у кого-то в другой стране. Управляющий покупает в фонд реальное физическое золото на рынке драгоценных металлов Мосбиржи. Поставка Золота осуществляется на наш специальный торгово-банковский счет (ТБС), открытый в НКЦ.
Если бы вы купили паи фонда в январе 2022 г. (перед известными геополитическими потрясениями), то прямо сейчас (13.12.2024 г.) могли бы продать их с профитом +101,56%. Среднегодовой доход +33,9%. Даже текущие высокие депозиты остаются далеко позади.
Удачных инвестиций!
#золото
🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов, составила +45,6%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +7,2%.
Изменения:
✅ Продаём Газпром.
✅ Добавляем Норильский никель.
Комментарий по рынку. Заявления в СМИ о готовности сторон к мирному диалогу добавили оптимизма российскому рынку. Однако, с приближением решения ЦБ по ставке 20 декабря и выходом оперативных данных по инфляции (инфляция в России в ноябре 2024 года составила 1,43%, а годовая инфляция ускорилась до 8,88%), на рынке начинают закладываться ожидания по ставке выше 23%.
Тем не менее, кажется, что по ставке мы уже близки к пику. Аргументы в пользу этого тезиса:
- наблюдается замедление корпоративного кредитования.
- в ноябре ещё больше сократилось кредитование физлиц.
- рынок уже достаточно «напуган» жесткой ДКП, что снижает инфляционные ожидания.
- растут ожидания по началу переговорного процесса.
Если я не ошибаюсь в своих ожиданиях, то можно рассчитывать на очень сильный 1 квартал на рынке акций.
Ситуация с Газпромом. Появился комментарий от Силуанова о том, что бюджет не ожидает дивидендов от компании в следующем году. Это реально увеличивает шансы невыплаты, несмотря на существенное улучшение финансовых показателей Газпрома как в текущем году (за счёт консолидации Сахалинской энергии, увеличению экспорта в КНР), так и в следующем (за счёт отмены ₽600 млрд дополнительного НДПИ). Тем не менее в кейсе с дивидендами Газпрома очень силён политический фактор, поэтому к заявлению Силуанова следует отнестись серьёзно.
Поэтому Газпром покидает модельный портфель. Тем не менее, серьёзный шанс на опережающий рост акций компании остаётся – так как это ставка на геополитическую деэскалацию и ожидания возобновления (увеличения) поставок газа в ЕС.
Вместо Газпрома в портфель встают акции Норильского никеля на фоне сильных операционных результатов компании в этом году (в связи с более ранним окончанием ремонта печи на Надеждинском МЗ). По нашим оценкам, в ближайшие годы компания планирует значительную часть свободного денежного потока направлять на погашение долга ($2,5 млрд в следующем и $1,6 млрд в 2026 г.). В связи с этим мы не ожидаем дивидендов от компании в ближайший год, но вероятность заметного роста стоимости акций остаётся высокой.
Других изменений в структуре модельного портфеля мы не делаем, считая её оптимальной в текущей рыночной конъюнктуре.
💼 Актуальный состав портфеля (цены на 12.12.2024 г., 10:00 Мск):
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽2819 (неделю назад = ₽2741). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽2346 (неделю назад = ₽2372). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽234 (неделю назад = ₽232). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽3402 (неделю назад = ₽3378). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽6907 (неделю назад = ₽6787). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽4278 (неделю назад = ₽4230). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽49 (неделю назад = ₽50). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 7%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = ₽104. Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Х5 (7%)
Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 13% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽12 (неделю назад = ₽11). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Обзор модельного портфеля на ТОП-10 зарубежных имён
Еженедельно на этом канале я делаю обзор модельного портфеля на основе ТОП-10 российских компаний. В этом обзоре я, в режиме реального времени, предоставляю актуальный анализ рынка и выделяю интересные, на наш взгляд, идеи. Думаю, для подписчиков это удобно: в одном месте собрана основная аналитика, а результат, что называется, всегда «на табло».
Вероятно, стоит попробовать создать нечто подобное и для глобального рынка. Вот давайте и попробуем. По реакции оценю актуальность этой темы. Пока планирую делать апгрейды раз в две недели, а потом посмотрим… Возможно, у нас появится ещё одна популярная рубрика, а возможно, и нет.
Сегодня я хочу поделиться кратким комментарием по рынку и представить сам портфель. Разумеется, в текущих условиях, для инвестирования в зарубежный рынок российскому инвестору необходим иностранный брокерский счёт. Важные нюансы, которые нужно учитывать при открытии такого счёта подсвечивал здесь.
Комментарий по рынку. Начнём с целей по индексу S&P 500. Сейчас (11.12.2024 г. 09:00 Мск) мы на отметке 6 034,91. По нашей оценке, в 2025 г. мы достигнем отметки 6700, т.е. +11% к текущему уровню. Это довольно консервативная оценка, или минимальная цель по доходности.
Тенденции, которые стоит учитывать при формировании портфеля:
✔️Увеличение капитальных затрат крупных технологических компаний. Причина понятна — сейчас требуются значительные вложения в инфраструктуру обработки данных и разработку в сфере ИИ. Здесь целесообразно сделать ставку на производителей полупроводников и разработчиков аппаратного обеспечения.
✔️Смягчение регулирования администрацией Трампа и восстановление инвестиционной активности на рынках капитала. Эту тему можно обыграть через региональные банки, которые стоят относительно недорого. Сюда же можно отнести брокеров, рейтинговые агентства и индексные банки (Citigroup, JP Morgan и др.).
✔️Consumer discretionary (товары вторичного спроса).Снижение налогов и хороший экономический рост способствуют оживлению потребительских индикаторов. Здесь многие бумаги уже торгуются довольно дорого, но возможны точечные идеи.
✔️Софтверные компании. Сейчас многие качественные имена отстают от рынка. Поэтому логично ожидать переток из IT инфраструктурных компаний (которые опережали в 2024 рынок) в софтвер.
События, которые могут повлиять на рынок в ближайшее время:
✔️На прошлой неделе вышли позитивные данные по росту рабочих мест в США. Это позволяет ожидать, что на декабрьском заседании (18 декабря 2024 года) ФРС снизит ставку. Рынок закладывает 92% вероятность снижения ставки до диапазона 4,25 – 4,50%.
✔️Ждём ралли Санта-Клауса 🎅🎅🎅. Год для американского рынка выдался хороший, следующий по ожиданиям должен быть не хуже. Расклад к 2025 году позитивен: «нет рецессии» + снижение ставок + снижение налогов + почти рекордный рост прибылей корпоратов. Поэтому можно рассчитывать на значительный приток ликвидности на рынок, как это исторически происходит в это время года.
Портфель. Перейдём к формированию модельного портфеля. Так же, как и в российском модельном портфеле отдаём предпочтение крупным компаниям с устойчивой и понятной бизнес-моделью, но, тем не менее, имеющим хорошие перспективы роста. Дополнительно в портфеле будет экспозиция на рынок Индии, который нравится мне и выглядит интересно. Пока вес всех эмитентов в портфеле (почти) равен 10%, т.е. всё просто – 10 имён с долей примерно по 10%.
1. Amazon. Вес 10,2%. США. Ритейл, IT.
2. Microsoft. Вес 10%. США. IT.
3. Nvidia. Вес 10%. США. Полупроводники.
4. Broadcom. Вес 10%. США. Полупроводники.
5. Walmart. Вес 9,8%. США. Ритейл.
6. Spotify. Вес 10,7%. США. Медиа.
7. Merck. Вес 9,8%. США. Фармацевтика.
8. Newmont. Вес 9,6%. США. Горнорудная отрасль.
9. iShares MSCI India ETF. Вес 9,9%. Индия. Широкий рынок.
10. Visa. Вес 10%. США. Финансовые сервисы.
На этом пока всё. Будем ждать первых результатов и сравнивать их с динамикой по S&P 500.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Сергею Бдояну.
#Иностранный_Контур
🏛 Рынок облигаций: недельный обзор
✅ Минфин разместил ОФЗ на сумму более 1 триллиона рублей. Это был новый выпуск флоатеров с более справедливой формулой расчёта купонного дохода, учитывающей капитализацию ставки RUONIA за три месяца. Выпуск был продан в полном объёме за один аукцион. Полагаем, что основными покупателями выступили системно значимые банки. В частности, в СМИ появлялась информация, что около трети выпуска выкупил ВТБ. При этом банк готов участвовать в последующих аукционах, где будут предложены аналогичные флоатеры. На этой неделе Минфин собирается предложить инвесторам ОФЗ ещё на ₽1 трлн.
✅ Замещение ОФЗ. По данным Минфина, «старых» бумаг осталось ещё на ₽11,6 млрд. Это хорошая новость, так как объём навеса будет ниже ожиданий. Самый плохой коэффициент замещения именно в длинных бумагах, которые, скорее всего, не будут покупать банки. Дополнительно, такой большой остаток даёт новые возможности покупок «старых» бумаг в Euroclear. Вероятно, из ₽11,6 млрд большая часть находится именно там. Возможность второго раунда замещений на данный момент не рассматривается.
✅ Серебряные облигации. Селигдар, который в 2023 г. первым в РФ выпустил на рынок облигации с привязкой к золоту, теперь предлагает инвесторам «серебряные» бонды. Номинальная стоимость каждой облигации составляет эквивалент стоимости 10 граммов серебра в рублях. Ориентир по ставке купона — 4% годовых.
✅ Рыночная статистика за ноябрь. Суммарный объём вложений частных инвесторов в фондовый рынок Мосбиржи в ноябре составил ₽97,5 млрд (-38% к октябрю). При этом в облигации в ноябре граждане инвестировали ₽46,1 млрд (в октябре было ₽85,6 млрд). По сравнению с октябрем объём размещений на рынке упал на 43%.
✅ Заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке состоится 20 декабря. В инвестиционном сообществе есть консенсус, что ставка будет повышена, но нет единого мнения по поводу того, насколько именно. Навряд ли ЦБ пойдёт на повышение до 25%, как предполагали некоторые эксперты (напомню, что основные прогнозы со ставкой 25% делались в период резкого снижения рубля, но сейчас курс уже стабилизировался). Понятно, что решение ЦБ не предопределено и будет зависеть от макростатистики и динамики курса перед заседанием.
✅ Для многих компаний ставка 21% и выше — это проблема. Фактически вся EBITDA у некоторых компаний будет уходить на обслуживание долга. Проблема не только в том, что становится дорого обслуживать долг, но и в сокращении ликвидности. Основные причины дефолтов — не проблема в обслуживании долга, а в дефиците ликвидности для рефинансирования. Ждёт ли нас в следующем году большое количество дефолтов, сказать сложно. Допускаем, что проблемы будут сконцентрированы в сегменте небольших компаний. Как показывает история с Сегежей (которая объявила о допэмиссии с целью погашения долга), банки готовы соглашаться на реструктуризацию долга и поддерживать эмитента «на плаву», чтобы не допустить его банкротства.
✅ Инфляция с высокой степенью вероятности в этом году превысит прогнозируемые ЦБ 8–8,5%, а возможно, будет выше 9%. Об этом на форуме Cbonds заявил советник председателя ЦБ Кирилл Тремасов. Он же сообщил, что уверенности в снижении ключевой ставки в 2025 г. нет. Нужно минимум два-три квартала, чтобы ЦБ убедился в устойчивом снижении инфляции и мог перейти к снижению ставки.
✅ Центральный банк видит замедление роста корпоративного кредитования. Об этом сообщила Эльвира Набиуллина на форуме Russia Calling. Это важно, потому что если розницу с помощью высоких ставок и отмены льготных программ замедлить уже получилось, то выдачи кредитов компаниям до последнего времени оставались на повышенном уровне. Значительное снижение корпоративного кредитования может стать аргументом в пользу более умеренного решения по ключевой ставке в декабре.
✅ «Что у них»? 18 декабря 2022 года состоится заседание ФРС по ставке. Большинство инвесторов ожидают, что ставка будет снижена с текущих 4,75% до 4,25 – 4,50%. Ждём результата.
За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
#Рынок_Облигаций
Лучшая инвестиция за 10 лет
Какой из популярных инвестиционных активов продемонстрировал наибольший прирост доходности за последние 10 лет? Давайте погрузимся в этот непростой вопрос. Почему непростой? Потому что ответ на него стал для меня полной неожиданностью.
Для нашего мысленного эксперимента представим Некого Гражданина, который стремится разместить свои накопления на длительный срок, чтобы защитить их от инфляции и, по возможности, максимально приумножить. Для простоты эксперимента не станем «заморачиваться» с иностранными активами, банками и брокерскими счетами, ограничившись исключительно российским контуром.
Итак, 1 декабря 2014 года Некий Гражданин открывает депозит, приобретает российские облигации и акции, а также валюту (доллары США), квартиру в Москве и золото. Какой финансовый результат от этих вложений он получит ровно через 10 лет, т.е. 2 декабря 2024 г.? Скоро узнаем, но сначала разберёмся с главным врагом российского инвестора – рублёвой инфляцией.
Инфляция
По данным Росстата, за 10 лет, с декабря 2014 г. по декабрь 2024 г. инфляция составила накопительным итогом 95,94%. Конечно, я понимаю, что у каждого – своя инфляция и в данном случае она может быть как намного выше, так и несколько ниже. Но на что-то ориентироваться всё же нужно. Поэтому, представим, что Некий Гражданин оказался самым что ни на есть средним жителем России и именно по его потребительской корзине Росстат считал показатели роста цен.
Облигации
За минувшие 10 лет российские облигации могли принести самый разный доход. Многое зависит от того, какие бумаги покупал инвестор, какой риск на себя брал, держал ли он облигации до погашения и т.п. Все варианты рассчитать, пожалуй, невозможно, поэтому давайте поступим проще: я нашел все «классические» фонды на облигации, которые существовали на 1 декабря 2014 г. и продолжают работать сейчас. «Методом тыка» я выбрал один из них. Названия раскрывать не буду (иначе неизбежно возникнут вопросы, почему я рассматриваю именно этот фонд, а не другой), но раскрою итоговую доходность по фонду за 10 лет. Она равна 100,4% или около 10% в год в среднем. Не самый высокий показатель, но инфляцию мы таки победили...
Депозиты
Я использовал данные ЦБ о доходности вкладов в рублях в ТОП-10 крупнейших отечественных банках. По моим подсчётам средняя ставка в депозите за 10 лет составила 8% годовых. Рассчитал следующий сценарий: открываем вклад каждый год в течение 10 лет по средней ставке с ежегодной капитализацией процентов (то есть заработанное на предыдущем вкладе переносим в тело нового депозита). Результат за 10 лет равен 115,89%. Эффективная годовая ставка 11,58%. Даже лучше, чем в облигациях!
Продолжение🔻
💰 Налоги: успеть до конца 2024 г.
Я надеюсь, что все успели уплатить имущественные налоги и ранее неудержанную задолженность по НДФЛ в установленные сроки, о чём я напоминал здесь. Если нет, то сделайте это как можно быстрее, так вы снизите сумму пени, которая начисляется за каждый день просрочки.
Однако уплата задолженности — это не единственное, что можно успеть сделать в сфере налогообложения до конца текущего года. Расскажу, на что ещё можно обратить внимание.
Зачем спешить?
С 01.01.2025 вступят в силу изменения, касающиеся правил по НДФЛ. Максимальная ставка налога увеличится до 22%, система начисления станет пятиступенчатой, а количество инвестиционных льгот сократится. По реформе НДФЛ публиковал отдельный цикл постов, там все подробности. Вот ссылка на первый пост.
Сейчас у вас ещё есть возможность завершить ряд важных операций, чтобы воспользоваться действующими правилами. Ниже их примерный (и, разумеется, не исчерпывающий) перечень.
Продать бизнес или часть бизнеса без НДФЛ
Если переговоры о продаже бизнеса находятся на завершающей стадии, то оптимальным решением будет закрыть сделку именно в 2024 году. Тогда, если вы владели долями или акциями компаний (как российских, так и иностранных) более пяти лет, их можно продать без НДФЛ (из этой льготы выпадают только случаи, когда активы компании, чьи акции продаются, более чем на 50% состоят из российской недвижимости).
С 2025 года вы сможете воспользоваться указанной льготой только для доходов от продажи акций (долей), находящихся в собственности пять лет, но не превышающих ₽50 млн в год. Иначе говоря, если вы, к примеру, продаёте акции (доли) с прибылью в ₽80 млн, то вы не заплатите налог только с ₽50 млн., а с оставшейся суммы – заплатите.
Трансформировать «старый» ИИС в счёт нового типа (ИИС-3)
Новый тип инвестиционного счёта стал доступен инвесторам с 2024 года. ИИС-3 интересен тем, что позволяет совмещать льготу на взнос денежных средств на счёт и льготу на финансовый результат. Кроме того, на него можно положить неограниченный объём денег (ранее — только ₽1 млн в год).
Минимальный «срок жизни» ИИС-3 — от пяти до десяти лет. По нижней границе этого диапазона пройдут счета, открытые до конца 2026 года. Но, если вы конвертируете старый ИИС в ИИС нового типа до конца 2024 года, то сможете зачесть не только три года владения ИИС до 1 января 2024 года, но и все дни уходящего года.
Таким образом, к концу 2024 года будет считаться, что вас ИИС-3 «прожил» уже четыре года из положенных пяти, а значит вы максимально близки к тому, чтобы закрыть счёт и применить по максимуму льготу на финрез.
Закрыть страховой полис с максимальными льготами
В уходящем 2024 году владельцам инвестиционных страховок всё ещё доступна ключевая налоговая льгота — ежегодная индексация безналоговой доходности на среднюю ключевую ставку Банка России.
Увы, мы теряем эту льготу с будущего года, в том числе по тем полисам, которые были открыты давно, но будут закрыты после 01.01.2025 г. Если же успеть закрыть полис в 2024 году (когда его условия позволяют сделать это без существенных потерь), НДФЛ со всех доходов полиса будет посчитан с учётом пока ещё действующей льготы.
Закрыть «недружественные» банковские счета или ограничить их использование
Согласно опубликованному проекту приказа ФНС России, из перечня партнеров по автоматическому обмену финансовой информацией будут исключены все недружественные юрисдикции (это уже случилось в отношении Швейцарии в конце 2022 года). Это значит, что зачисление большинства инвестиционных доходов на такие счета станет нелегальным (штраф 20-40%, п. 1 ст. 15.25 КоАП РФ).
Для владельцев иностранных банковских счетов это серьезный повод «покинуть» банки недружественных стран и пристальнее присмотреться к дружественным юрисдикциям, где можно по-прежнему получать доход без риска штрафов от ФНС.
Данный пост основан на статье Константина Асабина в РБК. Полная версия здесь. Советую ознакомиться, там гораздо больше подробностей.
#налоги
Риски вложений в фонды денежного рынка
Активы нашего БПИФ Денежный рынок (AKMM) вплотную приблизились к ₽160 млрд! За ноябрь СЧА фонда выросла более, чем на ₽30 млрд.
Откуда такой рост? БПИФ Денежный рынок является лучшей альтернативой депозитам. Инфляция и ослабление рубля создают предпосылки для дальнейшего ужесточения ДКП, а значит идея инвестирования в фонд становится всё более актуальной.
Текущая ставка размещения средств (с учетом капитализации и MF) сейчас составляет 22,82% годовых. Это ориентировочная доходность при допущении о неизменности ставки на горизонте 1 года. В случае повышения ключевой ставки 20 декабря (крайне вероятное событие) доходность ещё больше вырастет.
Но есть ли риски у таких фондов? Разумеется, ведь абсолютно безрисковых инструментов не существует. В последнем Обзоре ключевых показателей брокеров ЦБ решил такие риски подсветить (см. прикреплённый скриншот). Выскажу своё мнение, насколько эти риски значительны и практически осуществимы…
Начну с простого: действительно, вложения в фонды денежного рынка не подпадают под систему страхования вкладов (ССВ). Действующий лимит возмещения по этой системе в обычных случаях составляет ₽1,4 млн (в отдельных ситуациях может возникнуть право на получение возмещения в повышенном размере — до ₽10 млн). Всё, что выше лимита – не застраховано.
Поэтому, если у вас небольшая сумма и вы приоритетом ставите безопасность, то депозит может быть более предпочтительным выбором. Если же у вас более крупный чек, то напомню, что в рамках фонда сделки РЕПО проходят с участием центрального контрагента в лице НКЦ, который гарантирует исполнение сделок РЕПО. Рейтинг надежности НКЦ — ААА. Просто сравните с рейтингом вашего банка и решите сами, где в теории есть бОльшая вероятность возникновения проблем.
Кроме того, сделки РЕПО подразумевают использование обеспечения в виде ценных бумаг, что дополнительно снижает кредитные риски. Если заёмщик средств не сможет их отдать – ценные бумаги, которые выступали обеспечением, могут быть реализованы, а деньги возвращены кредитору. Согласитесь, когда вы открываете вклад, банк не передаёт вам в обеспечение своих обязательств ликвидные активы. Причём, не просто на какую-то часть (например, ₽1,4 млн), а на всю сумму размещения.
Следующий аргумент – существенный отток средств. Не буду отрицать, такое действительно может случиться. Например, если ЦБ на очередном заседании резко снизит ключевую ставку, скажем, сразу на 3%. Сейчас это выглядит невероятным, но в теории, возможно.
Но у фонда есть маркет-мейкер, который, если подобное случится, будет покупать паи фонда. Потом он будет погашать паи и получать от УК фонда денежные средства. Серьёзных проблем это вызвать не должно, т.к. внутри дня бОльшая часть средств фонда свободна – она не подлежит никаким обязательствам и ничем не обременена. Лишь вечером часть этих средств размещаются в РЕПО на условиях овернайт (есть ещё часть, которая размещается на более длинные сроки). Следовательно, на следующее утро деньги снова доступны для оплаты погашаемых маркет-мейкером паёв, который, в свою очередь, рассчитывается этими деньгами с пайщиками в биржевом стакане.
Конечно, маркет-мейкер может испытывать сложности в периоды очень высокой волатильности или крайне непредвиденных событий. Но на практике такие перекосы ликвидности длятся не более нескольких часов, в крайнем случае пары торговых сессий. Это теоретически возможные, но крайне редкие события. Со стороны инвестора в таких ситуациях просто необходимо сохранять спокойствие и не совершать эмоциональные продажи в ненаполненном биржевом стакане без присутствия маркет-мейкера.
К слову, панику и массовые проблемы с возвратом вкладов теоретически можно представить и в депозитах. И, если это можно представить, следует ли нам вообще отказаться от размещения денег во вкладах?
Правда в том, что ни один инструмент нельзя назвать АБСОЛЮТНО безрисковым. Но это не отменяет интерпретацию фондов денежного рынка как инструментов с действительно минимальным риском.
#Ден_рынок
📈 Будущего не знает никто...
И этот тезис прекрасно иллюстрируется разнообразием мнений о ближайших перспективах ключевой ставки.
По мнению Дмитрия Скрябина (Альфа-Капитал):
Ставка, скорее всего, будет снова повышена в декабре, возможно до 23%, но это повышение может оказаться последним. Пространства для роста ставки без серьезного ущерба для экономики остается всё меньше. ЦБ и правительству придется найти баланс между ростом экономики и скоростью снижения инфляции до целевых 4%. Поэтому на первом заседании в 2025 году (16.02.2025 г.) ЦБ может перейти к паузе в повышении ставок, что стало бы важной точкой перелома рыночного тренда.
ЦБ может поднять ключевую ставку до 25% на ближайшем заседании, потому что инфляция последние недели очень сильно удивляет в негативную сторону. Ставка 23% ожидалась при прогнозе инфляции 8,5% до конца года, а сейчас траектория роста цен идет на уровень 10%. Еще одна причина для такого роста ставки — дешевеющий рубль. Поэтому ставка 25% станет фактором стабилизации валютного рынка и поддержит привлекательность рубля.
Ставка 25% на ближайшем заседании вполне может быть, хотя это и не базовый сценарий. Сейчас инфляционные тенденции очень негативны, ослабление рубля их усиливает.
Я ожидаю, что пиковая ставка в текущем цикле будет установлена на заседании ЦБ в феврале или марте следующего года (по плану заседания состоятся 14.02.2025 г. и 21.03.2025 г.). Скорее всего, пиковое значение окажется где-то в районе 24%. Дальше ДКП изменится начнётся устойчивый рост рынка (речь шла о рынке акций). И, так как текущая коррекция «съела» полгода «органического роста», восстановление будет стремительным.
🔘 ТОП-6 продуктов Альфа-Капитал на декабрь
В этом посте я хочу рассказать о шести продуктах Альфа-Капитал, которые могут быть интересны в текущих рыночных условиях. Разумеется, на ум сразу же приходит фонд на денежный рынок, но про него чуть позже. В этом посте я хочу сосредоточиться на потенциально более доходных историях.
БПИФ Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном (AKFB)
Инвестиции в облигации. Фокус на корпоративных бумагах с плавающим купоном (флоатерах). В портфель добавляются фундаментально привлекательные облигации с потенциалом получения премии к ставке RUONIA.
Почему сейчас? Доходности флоатеров зависят от ставок в экономике, поэтому в периоды их роста такие бумаги могут быть особенно привлекательными.
Более подробная информация ЗДЕСЬ.
БПИФ Альфа-Капитал Антиинфляционный (AKAI)
Этот сбалансированный фонд (акции + облигации) нацелен на доходность, значительно превышающую рублевую инфляцию. Фокус на акциях компаний внутреннего спроса с высокими темпами роста бизнеса, а также поиск инвестиционных идей на рынке облигаций с учётом актуальных макроэкономических трендов.
Почему сейчас? В России наблюдается печальная ситуация с ростом цен, и регулятор пока не может её исправить. Высокая инфляция обесценивает любые накопления. Защитить деньги можно только при условии, что их размещение приносит доход не ниже инфляции (а лучше – гораздо выше).
Более подробная информация ЗДЕСЬ.
Pre-IPO Интерскол
Эта идея предполагает инвестиции в компанию Интерскол — ведущего российского производителя и продавца электроинструмента, садовой техники и силового оборудования.
Почему сейчас? С рынка уходит (уже практически ушла) Makita, и Интерскол является главным претендентом на её рыночную долю. Для этого компания привлекает средства через механизм Pre-IPO.
Более подробная информация ЗДЕСЬ.
СДУ Альфа Промышленные парки 2.0
Эта стратегия инвестирования в недвижимость нацелена на получение дохода от строительства производственно-складских комплексов для среднего и малого бизнеса в формате light industrial. Это растущий сегмент рынка с прогнозируемым высоким спросом.
Почему сейчас? В России формат light industrial появился не так давно, но уже сейчас производители, дистрибьюторы и логистические операторы всё чаще используют такую недвижимость для организации производства, складских помещений и офиса в едином пространстве. В московской агломерации вакантность подобных помещений = 0%, а спрос, по оценке специалистов, превышает предложение в 10 раз. И на этом можно заработать.
Более подробная информация ЗДЕСЬ.
СДУ Альфа Складская недвижимость 2.0
Это еще одна стратегия инвестирования в недвижимость, но уже другого типа. В основе стратегии находится ЗПИФ, нацеленный на приобретение современных складских комплексов с уже имеющимся пулом арендаторов. Соответственно, в отличии от Промышленные парки 2.0, где инвесторы получают доход от инвестирования в строительство объектов, здесь инвесторы получают регулярный (ежеквартальный) доход от сдачи в аренду недвижимости и дополнительный доход от роста стоимости недвижимости в фонде (в виде увеличения цены пая).
Почему сейчас? Качественных складских помещений не хватает. Если в США показатель обеспеченности складами составляет 4 м²/чел., в Германии 4,4 м²/чел., то в России всего 0,3 м²/чел. И это не скоро изменится. Строить новые склады с текущими ставками не так-то просто. А значит уже имеющиеся в наличии склады представляют хорошую возможность для заработка.
Более подробная информация ЗДЕСЬ.
Альфа Рынок 360
Пожалуй, самая интересная идея в нотах на данный момент. Присуствует 100% защита капитала (в любом случае вы не теряете вложенные деньги). Но обратите внимание, что продукт открывается на 3 года, без досрочного выхода/погашения.
Почему сейчас? Никто не знает перспектив нашего рынка акций на ближайшие 3 года. Мы действительно живёт в эпоху глобальной неопределённости. А этот продукт позволяет заработать как на росте рынка, так и на его снижении. О том, как именно это работает, написал ЗДЕСЬ. Пользуйтесь!
#Фонды
ℹ️ Простые ответы: продолжать ли держать деньги в денежном рынке?
ЦБ оставил ставку без изменения. Не означает ли это, что пришло время «доставать» деньги из депозитов, РЕПО и фондов денежного рынка и перекладываться в акции/облигации? Давайте разберёмся…
❗️ Пришло время для более рисковых активов!
✅ Ставка в 21% может быть пиковой. Почему? Потому что дальнейшее её повышение принесёт больше вреда, чем пользы. К тому же на информационной повестке мы видим, как растёт политическое «противодействие» дальнейшему ужесточению ДКП. Если это так и мы на пике, то депозиты и денежный рынок уже не смогут предложить вам лучших условий. А вот акции и облигации вполне себе да. И, пока ещё они достаточно дёшевы, сейчас хороший момент, чтобы переложиться в них.
✅ Чтобы облигации были интересны инвесторам, предлагаемая по ним доходность должна быть выше, чем ключевая ставка. Поэтому, когда ключевая ставка снижается (точнее, когда рынок начинает закладывать этот сценарий), доходность по облигациям падает, а цены на долговые бумаги растут. И, так как этот рост происходит в достаточно ограниченном временном отрезке, это позволяет довольно быстро заработать даже на бумагах сверхнадёжных эмитентов (в частности, ОФЗ, некоторые из которых стоят сейчас по 50% - 60% от номинала). Конечно, есть свои риски и нюансы, но всё это можно минимизировать, если вложиться в рынок через надёжный облигационный фонд.
✅ Краткосрочно для рынка акций складываются очень благоприятные условия. Следующее заседание ЦБ только 14 февраля 2025 г. Уже 20 января Трамп вступает в должность и, судя по его риторике, первичной своей задачей он видит начало процесса деэскалации конфликта на Украине. Сам факт начала этого процесса – большой драйвер для нашего рынка, тем более что в последнее время всё чаще появляется информация о пересмотре новой администрацией США санкционной политики в отношении России. В таких условиях перспективы российских акций на ближайшие месяцы выглядят очень сильными. В благоприятной ситуации наш рынок за две недели способен показать доходность выше, чем текущие годовые ставки по депозитам. Но чтобы поймать рост, важно уже быть в рынке. И сейчас хорошее время, чтобы в него зайти.
❗️ Время перекладываться ещё не пришло!
✅ ЦБ лишь однажды не повысил ставку, а разговоров так много, как будто все проблемы в экономике уже решены. Инфляция на конец года у нас вполне может быть в районе 9%. Инфляционные ожидания в начале 2025 г. могут продолжить расти. Фискальный стимул совершенно точно никуда не девается, а говорить о долгосрочном тренде замедления корпоративного кредитования пока ещё слишком рано. Поэтому логично ожидать, что ставка в первые месяцы 2025 г. ещё вырастет, а вслед за ней вырастут предложения по депозитам и доходность денежного рынка. А вот что будет с облигациями и акциями – очень и очень большой вопрос…
✅ Если мы допускаем дальнейшее повышение ключевой ставки, то мы тем самым допускаем рост кредитного и процентного риска на рынке облигаций. Поэтому для размещения ликвидности сейчас логичнее оставаться в депозитах или денежном рынке.
✅ Если кратко описать состояние рынка акций в последние полгода, то лучшим определением будет «Большие риски и неопределённость». В начале 2025 г. ничего не поменяется. Сценарии смягчения ДКП и примирения, даже если они и будут реализованы, – это долгие сценарии. И никаких гарантий успеха здесь нет. Напомню, ключевая ставка в Турции с марта 2024 г. равна 50%. А в мае 2023 г. при ставке в 8,5% в то, что ставка меньше чем за год может вырасти почти в шесть раз не верил никто. Поэтому, может не стоит рисковать и остаться с денежным рынком? Тем более, что актуальная ставка с учётом капитализации и MF по нашему фонду сейчас составляет 24,06% годовых. А индекс Мосбиржи с начала года – минус 12,87%. Цифры говорят сами за себя.
Итак, доводы приведены, истина, наверняка, где-то посередине, а мы вновь попробуем выбрать из двух правильных ответов самый правильный. Голосование будет под постом.
#Просто
🌐 Помощь в решении проблем с международными расчётами для физических и юридических лиц
За последнее время на моём канале было опубликовано три поста о том, как решить проблемы с расчётами с зарубежными контрагентами через надёжных партнёров компании Альфа-Капитал. Хочу ещё раз напомнить суть и дать ссылки на соответствующие посты.
🔸 Рублёвый счёт в крупнейшем банке ОАЭ
В чём преимущества:
✔️Перевод рублей из любого несанкционного банка РФ.
✔️Нет требований по минимальному объёму и комиссии со стороны банка-получателя.
✔️Есть специальный тариф на конвертацию для клиентов Альфа-Капитал.
✔️Можно перевести рубли, конвертировать их в валюту и без проблем снять деньги либо сделать перевод в другие страны.
Подробности: /channel/alfawealth/2079
🔸 Создание собственного зарубежного торгового дома с расчётным счётом
Например, регистрация компании в Гонконге со счётом в банке Казахстана. В чём преимущества:
✔️Оплата товаров и услуг по всему миру без посредников.
✔️Возможна удалённая регистрация компании и открытие её счёта.
✔️Быстрое поступление денег на счёт контрагента — до 2 дней.
Подробности: /channel/alfawealth/2081
🔸 Расчёты по внешнеторговым сделкам для юридических лиц с использованием платёжного агента
Этот же партнёр поможет, при необходимости, с возвратом экспортной выручки в РФ. В чём преимущества:
✔️Не нужно ничего регистрировать (открывать компанию, расчётный счёт и пр.).
✔️Сумма платежа от $10 тыс. Максимальный объём перевода не ограничен.
✔️Есть возможность проведения тестового платежа.
✔️Оперативность: первый платёж — до 7 рабочих дней, последующие — до 3 рабочих дней.
Подробности: /channel/alfawealth/2104
🔸 Операции с цифровыми валютами
Сюда же добавим партнёра, который помогает проводить операции с криптой. В чём преимущества:
✔️Через партнёра можно покупать, продавать, переводить (в том числе в качестве расчёта по внешнеторговому контракту) USDT.
✔️Использование лицензированных бирж (не P2P).
✔️Отсутствие санкционного следа в приобретённых активах.
✔️Персональное сопровождение на всех этапах.
✔️Можно не только рассчитываться с контрагентами, но и инвестировать. Лично я рекомендую долгосрочный портфель из BTC (60%), ETH (30%) и TON (10%). Результаты за 2023 г. у него отличные. Результаты за 2024 г. – ещё более впечатляющие. Полагаю, что на долгосрочном горизонте доходность также будет высокая.
Подробности: /channel/alfawealth/2101
Предлагаю встретить Новый год с уже решёнными проблемами, связанными с расчётами с зарубежными контрагентами. Наши партнёры вам в этом помогут. Обращайтесь!
#Иностранный_Контур
ℹ️ Простые ответы: кому нужно это ваше ЦФА?
Стоит ли инвестировать в цифровые финансовые активы (ЦФА)? Занял ли этот класс активов устойчивое положение среди финансовых инструментов, или это не более чем экзотический актив для «инвест-гиков»? Будем разбираться…
❗️ ЦФА – это интересно! Давайте инвестировать!
✅ На горизонте трёх лет, включая 2024 год, рынок ЦФА в умеренно-оптимистичном сценарии достигнет объёма в ₽500 млрд. Многие ЦФА доступны для неквалифицированных инвесторов. Интересных предложений на рынке много. Свыше 300 эмитентов уже выпускают ЦФА, их число за текущий год увеличилось в три раза. Никаких оснований игнорировать этот рынок попросту нет.
✅ Инвестиционная привлекательность ЦФА заключается в отсутствии затрат на услуги посредников, которые возникают между эмитентом и инвестором в рамках классических инструментов. Привычные нам инвестиционные инструменты практически полностью завязаны на посредниках. Цифровые же активы могут передаваться без брокеров, напрямую — с кошелька на кошелёк. Это делает данный инструмент менее подверженным институциональным рискам и более дешёвым в плане комиссий и издержек, которые несёт инвестор.
✅ ЦФА интересны не только инвесторам, но и бизнесу. Этот инструмент позволяет компаниям привлекать средства с меньшими затратами и в более короткие сроки по сравнению, например, с выпуском облигаций. Это важно для малых и средних предприятий, которые часто не имеют ресурсов для публичного размещения на бирже. Вместо этого они, к примеру, могут выпустить ЦФА, обеспеченные дебиторской задолженностью, и быстро получить финансирование. Для нас это плюс, т.к. мы можем покупать обязательства тех компаний, которых нет на бирже, а конкуренция за деньги инвесторов заставляет эмитентов ЦФА выпускать на рынок всё более привлекательные предложения.
❗️ ЦФА – это неоднозначно. Пока постоим в стороне.
✅ Рынок ЦФА в России только начинает формироваться, поэтому его нельзя сравнивать с классическим фондовым рынком, хотя именно это и пытаются делать «популяризаторы» ЦФА. По объёму и разнообразию рынок ЦФА в разы уступает рынку традиционных финансовых инструментов. По сути, весь рынок ЦФА сейчас состоит из краткосрочных обязательств эмитентов с фиксированной или плавающей ставкой. Это не сильно отличается от рынка краткосрочных облигаций, разве что в ЦФА нет возможности инвестировать через фонды, а кредитное качество эмитентов в целом заметно хуже. Плюс – слабое покрытие аналитикой. В результате мы имеем очень много разговоров об «уникальности», но вот действительно уникальных ЦФА мы почти не видим.
✅ ЦФА действительно набирает популярность у малого и среднего бизнеса. Но в текущих макроэкономических условиях и с учётом ограниченности раскрытия финансовой информации эмитентами ЦФА – инвестиции в этот инструмент связаны с повышенными рисками. Текущая ДКП вполне может привести к волне дефолтов, а среди эмитентов ЦФА эта волна может стать куда более масштабной, чем даже среди эмитентов высокодоходных облигаций.
✅ В результате: ЦФА – новый инструмент. Там есть кредитные риски. Есть проблемы с раскрытием информации эмитентами и аналитическим покрытием. Но, может быть, взамен этот инструмент предлагает повышенную премию по доходности? Самое интересное, что нет. Скажем, в ноябре, эмитенты размещали свои обязательства по ставке ≈25% годовых. Но что это были за эмитенты? Например, ООО «Винк». Или ООО «Форте Хоум». Известные имена, не так-ли?
В этот же период доходность нашего фонда на денежный рынок (с учётом реинвестирования) составляла около 23% годовых. Даже если ЦБ не поднимет ключевую ставку и доходность фонда не вырастет ещё больше, следует ли в данном случае считать разницу в 2% адекватной платой за риск? Если что, риски денежного рынка подсвечивал здесь. Мне кажется, что ответ на этот вопрос выглядит вполне однозначно.
Итак, доводы приведены, истина, как всегда, где-то посередине, а мы попробуем выбрать из двух правильных ответов самый правильный. Голосование будет под постом.
#Просто
👑 Золото ждёт решений по ставкам
Цена на золото в долларах США стабилизировалась в преддверии заседаний крупнейших центробанков, особенно ФРС. Базово (хотя исторически это не всегда подтверждалось) вероятное снижение ставок позитивно для золота. Это связано с тем, что при их снижении привлекательность облигаций снижается и консервативные инвесторы начинают проявлять бОльший интерес к золоту.
Аналитики пока переваривают противоречивую статистику по США. С одной стороны активность в секторе услуг росла самыми быстрыми темпами с октября 2021 г., в то время как показатель промышленной активности показал худший результат с мая прошлого года.
Сегодня ФРС примет последнее в этом году решение по ставке. Сейчас ставка находится на уровне 4,5-4,75% годовых. Большинство аналитиков и участников рынка полагают, что ставка будет снижена на 25 базисных пункта. Рынки свопов почти полностью учитывают это понижение, поэтому инвесторы сейчас сосредоточены не столько на самом решении, сколько на риторике регулятора, чтобы получить подсказки о перспективах на 2025 год.
Пока эти перспективы не выглядят радужными. Так, если Трамп после вступления должность выполнит обещание ввести 30%-ные пошлины на ввоз товаров из Мексики и Канады, то, при прочих равных, со снижением ставки в следующем году могут быть серьёзные проблемы.
Итоги заседания ФРС будут объявлены сегодня в 22:00 по Москве, а традиционная пресс-конференция Пауэлла начнется через полчаса после этого. После ФРС эстафету примут регуляторы Японии и Великобритании. В пятницу будет ещё решение ЦБ РФ, но, будем честны, в плане глобальной цены на золото, оно ничего не меняет.
С начала года цена на золото в долларах США выросла чуть больше, чем на 28% (S&P 500 за тот же период +27,5%). Однако, если считать в рублях, то за счёт ослабления нашей валюты, стоимость золота выросла ещё больше. Если бы вы в самом начале года купили бы паи БПИФ Альфа-Капитал Золото (AKGD), то сейчас бы могли зафиксировать доходность более 45%, что на порядок выше доходностей депозитов, денежного рынка, российского рынка облигаций и акций.
Напомню, что внутри AKGD лежит реальное физическое золото, которое покупается на рынке драгоценных металлов Мосбиржи. Поставка металла осуществляется на счёт, открытый в НКЦ.
Таким образом, золото следует признать не только лучшим классическим инвестиционным активом за последние 10 лет, но и лучшим активом за 2024 г. Не исключено, что в 2025 г. этот благородный металл повторит свой успех. По крайней мере пока на его стороне туманные перспективы по курсу рубля и позитивные прогнозы по росту стоимости в долларах США на 2025 г. (консенсус – золото будет расти, хотя и медленнее, чем в 2024 г.).
На мой взгляд, в 2025 году мы увидим котировки жёлтого металла на уровне $3 тыс. (+13,3% к текущему уровню) за унцию, а рублёвые цены пробьют уровень в ₽10 тыс. за грамм и, в зависимости от курса рубля, могут пойти ещё дальше. К примеру, если в условиях ослабления рубля цена на золото приблизится к ₽11 тыс. за грамм, то это даст доходность в 25%, даже если цена на золото в долларах США не изменится.
Разумеется, никаких гарантий нет, я могу ошибаться, но пока перспективы золота действительно выглядят хорошими. Присмотритесь к этому активу, тем более, если в вашем общем инвестиционном портфеле его вообще нет.
#золото
🏛 Рынок облигаций: недельный обзор
✅ Рынок ОФЗ. В сегменте длинных ОФЗ наблюдается высокая волатильность. На цены влияют как комментарии монетарных властей, так и сохранение геополитической неопределенности. Ожидаем, что волатильность в этом сегменте рынка сохранится.
✅ Макроэкономическая ситуация: инфляция остаётся на высоком уровне, однако темпы кредитования замедляются.
По итогам ноября инфляция ускорилась до 1,43% в месячном выражении (1,2% с исключением сезонного фактора), что почти вдвое выше октябрьского показателя в 0,75%. Базовая инфляция достигла максимума с апреля 2022 года, а годовой показатель вырос до 8,88% (по итогам октября было 8,54%). В начале декабря темпы роста цен сохраняются на высоком уровне. Инфляция с начала года уже превысила темпы роста, которые ЦБ ждал за весь 2024 г.
В то же время, ЦБ зафиксировал замедление темпов роста корпоративного кредитования в ноябре, составивших +0,8% (в октябре было +2,3%). Корпоративные кредиты, в отличие от розничного сегмента, до последнего времени почти не реагировали на ужесточение денежно-кредитной политики т.к. участники рынка ожидали смягчения монетарной политики и надеялись на государственные льготы. Очевидно, что теперь какая-то реакция проявляется.
Дополнительно замедлению кредитования способствуют изменения в банковском регулировании. Всё это привело к резкому расширению премий – наиболее качественным корпоративным эмитентам банки предлагают ставки на уровне КС+4 и выше, а это уже крайне значительная величина.
✅ Прогноз по ставке. Мои коллеги с fixed-income деска полагают, что торможение кредитного импульса со стороны корпоративного сектора – это положительный знак и может позволить ЦБ избежать агрессивного повышения ставки на заседании в пятницу. Однако, учитывая высокую текущую инфляцию и все еще напряженную ситуацию на рынке труда, ЦБ, вероятно, всё же повысит ставку на 2 процентных пункта до 23%, однако мы можем увидеть некоторое смягчение сигнала.
✅ Серебряные облигации. Селигдар провёл размещение «серебряных» облигаций серии SILV01 на Мосбирже. Номинальная стоимость каждой облигации, рассматриваемой в качестве условной денежной единицы, эквивалентна 10 граммам серебра. Ставка купона = 4% годовых, срок обращения – пять лет.
✅ «Что у них»? Завтра ФРС огласит итоги декабрьского заседания. Консенсус-прогноз: 4,75% → 4,50%.
За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
#Рынок_Облигаций
💰 Проект по замещению еврооблигаций Минфина успешно завершен!
Минфин завершил процесс замещения 13 выпусков суверенных евробондов РФ. Совокупно было замещено 64,2% от долларового эквивалента номинального объёма всех оригинальных выпусков еврооблигаций РФ. Оставшиеся незамещенными еврооблигации продолжат обращение на вторичном рынке и будут обслуживаться согласно действующему порядку, установленному указом №665.
По всем поданным командой AlfaTax заявкам клиенты были включены в реестр держателей, а их бумаги – зачислены на счета в Альфа-Капитал. Общая сумма заявок составила 58 миллионов долларов.
Посвечу наиболее популярные налоговые вопросы, связанные с замещением бумаг Минфина РФ.
🔶Облагается ли НДФЛ обмен замещённых бумаг на замещающие?
Да, если бумаги были куплены после 01.03.2022 года. Если бумаги были приобретены до этой даты, то замещение не признается налоговым событием / НДФЛ к уплате не возникает. В таком случае расходы по «старой» бумаге переносятся на расходы по новой (замещённой) бумаге, в том числе учитывается срок владения «старой» бумагой для целей применения инвестиционного вычета.
🔶Выступит ли российская управляющая компания / брокер налоговым агентом при замещении?
Да.
🔶Как считается налог при замещении?
Рыночная стоимость бумаг минус сумма расходов на приобретение бумаг в валюте. При этом так называемая «курсовая разница» отсутствует. Расходы на приобретение ценной бумаги в иностранной валюте пересчитываются в рубли по курсу ЦБ на дату получения дохода. Если предоставить расходные документы не представляется возможным (это особо актуально для случаев, когда бумаги учитывались в недружественном иностранном контуре), то НДФЛ будет исчисляться с полной суммы дохода без учёта расходной составляющей.
🔶А что, если в результате замещения был получен убыток?
В тех случаях, когда финансовый результат от замещения – отрицательный, образовавшийся убыток инвестор сможет зачесть в счёт уменьшения налоговой базы по операциям с ценными бумагами за 2024 год (в течение 10 лет). Для этого инвестору необходимо будет подать Декларацию 3-НДФЛ с отражением суммы полученного убытка. Подробнее о переносе убытков смотрите здесь. AlfaTax будет рад помочь вам с этим вопросом.
🔶А что с купонами?
AlfaTax продолжает процесс сбора документов для подачи в НРД в рамках указа №665 на получение купонов по следующим еврооблигациям: RU000A102CK5, RU000A102CL3, RU000A0JWHA4, RU000A0ZZVE6. В остальном следует помнить, что, если дата фиксации по замещенным бумагам выпала на дату после 4 декабря, дополнительная подача документов на купоны не понадобится.
❤️ Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста.
#налоги
🪙 Биткоин торгуется выше $100 тыс. Что нужно знать?
Биткоин преодолел рубеж в $100 тысяч и продолжает торговаться в этом районе. Расскажу, почему я думаю, что самая популярная криптовалюта в мире на этом не остановится и всем нам нужно привыкать к новой реальности.
Вот несколько ключевых моментов, на которые я хотел бы обратить ваше внимание:
📍Биткоин перешёл к росту в преддверии выборов в США с отметки ≈ $60 тыс. После победы Трампа рост ускорился и шёл без существенных откатов, постоянно обновляя рекорд. Напомню, если не случится чего-то экстраординарного, Трамп останется «с нами» на ближайшие 4 года.
📍Почему победа Трампа способствовала такому взлёту биткоина? Потому что Трамп много раз недвусмысленно обещал, что при нём власти США займут более мягкую регуляторную позицию по отношению к криптовалютам. Поддержка криптобизнеса была важным элементом в предвыборной риторике. Кажется, что после победы Трамп своих обещаний не забыл и начал окружать себя лояльными к криптоиндустрии кандидатами на ключевые посты.
📍Капитализация биткоина превысила $2 трлн, что делает его седьмым по величине торгуемым на биржах активом после золота и акций 5 крупнейших технологических компаний — Apple, NVIDIA, Microsoft, Amazon и Alphabet (Google). Доля биткоина в общей капитализации всех криптовалют составляет порядка $56%. В результате биткоин стал влиятельным фактором на мировом фондовом рынке. К нему уже приковано значительное внимание и на нём завязано множество интересов. Поэтому откат куда-нибудь в 2016 г. сейчас представляется крайне маловероятным.
📍Я полагаю, что биткоин вошёл в «высшую лигу» после успешного запуска ETF на эту монету. В результате, по сути, биткоином сейчас можно торговать в виде акций фондов на NASDAQ и NYSE. В управлении группы из 12 американских биткоин-ETF уже более 1,1 млн биткоинов т.е. около 5,5% существующих монет. Это сопоставимо с количеством биткоинов на кошельках создателя биткоина Сатоши Накамото (это, если что, псевдоним, реально стоящий за ним человек или группа лиц, до сих пор достоверно неизвестны).
📍Если биткоин не собирается «падать в 2016 г.», то что он собирается делать? Ответ мне кажется очевиден: расти. Причём расти он должен даже чисто технически. За последние годы на биткоин сформирован устойчивый спрос, в то время как в его конструкцию изначально был заложен дефицит в результате сокращения эмиссии новых монет.
📍Однако рост биткоина не был и никогда не будет безоткатным на более-менее длительном отрезке времени. Это не наш фонд на денежный рынок, доходность которого постепенно растёт без каких-либо коррекций. Биткоин – крайне волатильный и отчасти цикличный актив. За 15-летнюю историю своего существования он пережил несколько крупных взлётов и падений. В каждом таком цикле цена в определенный момент достигала нового максимума, прежде чем упасть и затем обновить рекорд несколько лет спустя.
📍Чтобы избежать риска убытков, я рекомендую вам вкладывать в этот актив долгосрочно, по принципу «купил и забыл». При этом нужно быть готовым «забыть» на несколько лет. При правильном подходе, биткоин может стать самым высокодоходным активом в вашем портфеле. Для сомневающихся прикрепил картинку, где вы можете наглядно увидеть сравнение доходности биткоина с другими классическими инвестиционными инструментами за последние 10 лет.
📍К слову, хотите поделюсь самым простым способом ввести ваших потомков в списки богатейших людей планеты? Всё просто – купите биткоин прямо сейчас по текущей цене и держите позицию до финального халвинга в 2140 г., чтобы не происходило. Почему-то мне кажется, что потомки будут вам очень и очень благодарны...
📍Есть ли риски? Конечно! Основные подсветил здесь. Повторяться не буду. Если перечисленные риски вы принять готовы, то напоминаю, что у Альфа-Капитал есть надёжный партнёр по сделкам с криптовалютами. Всё удобно, за рубли и в России. Обращайтесь.
#Крипто
🖋🖋🖊 Новые возможности для инвесторов
На прошлой неделе стартовали торги замещёнными суверенными еврооблигациями Российской Федерации. На наш взгляд, по текущим ценам инструмент представляет очень интересную возможность для фиксации высокой доходности в твёрдой валюте.
Преимущества инвестирования в этот инструмент:
Ø Защита от обесценивания рубля. На российском рынке сейчас мало инструментов для получения экспозиции на валюту. Замещённые суверенные еврооблигации дают полноценную защиту от ослабления рубля. Расчёты по бумагам происходят в рублях по курсу ЦБ РФ к валюте номинала (USD/ EUR) на дату выплаты купона/погашения.
Ø Отсутствие инфраструктурных рисков. Сделки происходят внутри НРД.
Ø Наивысший уровень кредитного качества эмитента.
Данный инструмент подходит практически для любого инвестиционного профиля. Короткие бумаги наверняка будут интересны для консервативных инвесторов, а длинные – для агрессивных.
Следует отметить, что ликвидность всех выпусков на данный момент ограничена, поскольку бумаги поступают на рынок постепенно. В коротких выпусках ликвидность сейчас лучше, чем в длинных. Мы ожидаем, что ситуация с ликвидностью будет улучшаться по мере поставки бумаг на счета участников рынка в течение декабря и первой половины января. Этот период обеспечит наиболее интересные цены для покупок со стороны долгосрочных инвесторов.
Кроме того, стоит обратить внимание, что минимальный лот во всех бумагах кроме РФ 2028 (номинал 1000 USD) и РФ 2030 (номинал 55 USD) составляет 200 000 USD / 100 000 EUR.
Благодарю Артёма Привалова за предоставленные данные и аналитику.
#Рынок_Облигаций
💻 Как искусственный интеллект торговал акциями в ноябре (Квант)
С начала года БПИФ Альфа Квант (AKQU) стал лучшим фондом по доходности среди всех БПИФ на акции в России -> пруфы здесь. Давайте оценим, с какими результатами фонд закрыл ноябрь.
Прежде всего, хочу напомнить, что в линейке «Альфа-Капитала» существует два продукта, тесно связанных с искусственным интеллектом:
✔️Стратегия «Альфа Искусственный интеллект. Российские акции» — доступна только клиентам «Альфа-Капитала».
✔️БПИФ Альфа Квант — биржевой фонд, который может приобрести любой инвестор на Московской бирже.
Оба продукта используют результаты обработки рыночной информации искусственным интеллектом в качестве сигналов для совершения сделок. Но между ними есть и отличия. «Альфа Искусственный интеллект» — это портфельная стратегия (у каждого инвестора свой портфель). А БПИФ Альфа Квант — это биржевой фонд (у всех инвесторов один портфель на балансе фонда). О результатах «Альфа Искусственный интеллект» в ноябре писал здесь. Теперь рассказываю про Квант.
Результаты: Как я неоднократно отмечал, российский рынок, благодаря своей неэффективности, открывает возможности для более высокой доходности при использовании торговых алгоритмов по сравнению с рынком США. В результате, по итогам работы последних 11 месяцев, БПИФ Квант принёс пайщикам +3,2%, а «альфа» к индексу (IMOEX показал -16,8%) с учётом сложных процентов составляет 24%.
В ноябре стратегия продемонстрировала результаты, немного уступающие рынку. По итогам месяца IMOEX вырос на 0.7%, тогда как паи фонда скорректировались на 1.3%. Тем не менее, с начала года результаты фонда значительно опережают индекс и, судя по всему, итоги года для фонда будут очень хорошими.
В течение ноября в фонде была закрыта 1 позиция с результатом -16.52%. Доля кэша сейчас составляет около 13%. Этот кэш может быть использован для быстрого набора позиций в случае отскока российского рынка.
СЧА фонда составляет ₽327 млн. Сектор с самой высокой экспозицией – нефтегазовый (24,4%).
Performance БПИФ Квант в сравнении с IMOEX (с 20.12.2023 по 29.11.2024):
БПИФ Альфа Квант:
*7d = -1,4%
*MTD (ноябрь) = -1,3%
*3 месяца = -1,7%
*YTD = +3,2%
IMOEX:
*7d = -0,1%
*MTD (ноябрь) = +0,7%
*3 месяца = -4,8%
*YTD = -16,8%.
Что важно знать о фонде?
✔️По данным Investfunds, Квант занимает второе место по доходности с начала года среди всех фондов на акции (чистая доходность после комиссий) и первое место среди биржевых фондов.
✔️Фонд отличается уникальным подходом к выбору бумаг: алгоритм машинного обучения «под присмотром» управляющего.
✔️Стратегия long only — нет «плечей» и коротких позиций.
✔️На растущем рынке фонд представляет собой хорошо диверсифицированный портфель — до 20 позиций по ~5% на акцию в портфеле.
✔️Низкий порог входа — стоимость пая на текущий момент составляет ₽68,12.
Альфа-Капитал продолжает совершенствовать алгоритмы для улучшения работы стратегии на российском рынке акций. Выбор бумаг, качество сигналов, контроль ценовых искажений — всё это становится лучше. Стратегии на основе алгоритмов хорошо подходят для нашего рынка, так как в сравнении с развитыми западными рынками, у нас дольше сохраняются ценовые искажения, позволяющие алгоритмам зарабатывать дополнительную доходность. Не случайно Квант стал лучшим по доходности с начала года биржевым фондом на акции уже второй месяц подряд. Надеюсь, фонд сможет «подтвердить» своё лидерское реноме и по итогам декабря.
#ИИ
🔺Начало поста
Квартира в Москве
Я знаю, что существует множество индексов, средних цен и расчётов от риелторов. Но проблема в том, что в реальности человек покупает и продаёт конкретную квартиру. Поэтому я поступил здесь нижеследующим образом.
Я выбрал новостройку из массового сегмента в границах старой Москвы, которая сдавалась в декабре 2014 года. Зафиксировал стоимость от застройщика на тот момент. Затем посмотрел на стоимость, указанную в объявлениях о продаже квартир из этого же дома в декабре 2024 г., и перевёл всё это в цену за кв. м. Доходность этой истории получилась +112,5%. Почти депозит.
Я понимаю, что за счёт сдачи в аренду можно увеличить доходность, но здесь слишком много факторов. К тому же, удалось на эту тему пообщаться с экспертами и, если верить им, реальная арендная доходность после всех расходов (амортизация, ремонт, простой, налоги и пр.), составляет около 3,5% годовых, или ещё +35% доходности к нашему примеру. В этом случае инвестиционная доходность будет уже заметно выше чем у депозитов, но и «головной боли» сильно прибавится.
Доллары
Поскольку все варианты инвестирования в долларах внутри РФ сейчас затруднены, рассмотрим самый «народный» способ: купили доллары 1 декабря 2014 г., разместили их «под подушкой» и 2 декабря 2024 г. «фиксируем прибыль». Результат этой идеи +118,45%. Получается, лучше доллары под подушкой, чем квартира в Москве…
Акции российских компаний
Честно говоря, я был убеждён, что именно этот актив победит с огромным отрывом. Так и получилось… Ну, почти…
В акциях мы могли бы получить самый разный доход. Всё зависит от стратегии, в кого именно мы инвестировали и от того, насколько крепки наши нервы и пуленепробиваем наш лоб (в хорошем смысле этого слова). Российский рынок акций, особенно до 2022 г. – это явная дивидендная история. Поэтому положим, что наш Некий Гражданин был последователен, глупых ошибок не совершал и получил среднюю доходность, соответствующую показателю индекса Мосбиржи полной доходности «брутто» (MCFTR). Тогда инвестиционный результат по этому классу активов составил +247%.
Это действительно на голову выше, чем всё, что мы рассмотрели до этого. Но есть ещё один актив…
Золото
Конечно, проще всего было бы рассмотреть биржевую цену золота. Но всё же «точка старта» у нас 1 декабря 2014 г., а потому я решил выбрать сценарий, при котором Некий Гражданин инвестирует именно в физическое золото.
Иначе говоря, 1 декабря 2014 г. он пришёл в надёжный, как швейцарские часы, российский Сбербанк и купил там слитки. Стоимость продажи 1 г. золота на указанную дату в Сбербанке была (если не врёт Интернет) ₽1785.
Все 10 лет золото хранилось под подушкой где-то рядом с долларами, а 2 декабря 2024 г. пришло время его продать. Продать, конечно, хотелось бы подороже и поближе к биржевой цене (спреды в банках уже стали притчей во языцех), но не будем нарушать ход нашего мысленного эксперимента и продадим золото обратно Сберу. 2 декабря 2024 г. стоимость покупки 1 г. золота составляла ₽8545. Итоговый профит равен +378%.
Вот такой итог. Лучший результат по доходности показал классический защитный актив. Поэтому, если в вашем общем инвестиционном портфеле ещё нет этого благородного металла, присмотритесь, тем более что и перспективы на ближайшие годы у золота выглядят вполне интересно.
#золото
Нужен ли сейчас «плавающий» рубль?
Пожалуй, самой актуальной макроэкономической темой на данный момент является вопрос о ставке и о том, как решить проблему высокой инфляции, которая, как кажется, не поддается усилиям Центрального банка.
Владимир Брагин считает, что исторически в нашей стране идея борьбы с инфляцией через повышение ставки была тесно связана с «плавающим» курсом рубля. Именно поэтому мы часто слышим от ЦБ мантру о том, что не нужно искусственно вмешиваться в курс рубля, который должен определяться исключительно рыночными методами. И это логично, но, как говорится, есть нюанс...
Зачем нужен «плавающий» курс рубля при инфляционном таргетировании? Для того, чтобы, когда ЦБ повышал ставку, на наш рынок приходил капитал из внешнего контура, привлекаемый падающими ценами на облигации, что создаёт спрос на российскую валюту и производит дефляционный эффект. В этой схеме курс рубля действительно должен быть рыночным, чтобы повысить привлекательность активов и избежать ценовых перекосов. Плюс нужно ещё одно - свободное движение капитала.
До 2014 г. курс рубля в России был фиксированным внутри заранее определенного диапазона благодаря интервенциям Центрального банка, которые поддерживали определенный уровень курса. В этой реальности алгоритм работал несколько иным образом: ЦБ повышал ставку, происходил приток капитала, ЦБ проводил валютные интервенции (покупал валюту), чтобы купировать этот приток, и в результате получалось, что вместе с повышением ставки происходила рублёвая эмиссия. Таким образом ЦБ одной рукой ужесточал ДКП (повышал ставку), а другой – снижал эффективность этой меры (насыщал рынок рублями).
Идея замены фиксированного диапазона на рыночный курс как раз и была обусловлена тем, что на российском рынке существовало свободное движение капитала. Сейчас, думаю, мало кто будет спорить, что никакого свободного движения капитала на нашем рынке нет. Но тогда это означает, что плавающий курс относительно фиксированного курса уже не даёт тех преимуществ, ради которых в 2014 г. мы перешли на инфляционное таргетирование, что, к слову, позволило ЦБ в последующем единственный раз в российской истории достигнуть цели по инфляции.
Если сейчас нет свободного движения капитала, которое является базовым условием для инфляционного таргетирования, то это может означать, что сколько бы Центральный банк ни повышал ставку, волатильность рубля будет приводить только к новым волнам инфляционного давления. Более того, само повышение ставки начинает становиться проинфляционным фактором, т.к. растущие издержки закладываются в цены.
Возникает ощущение, что власти, которые, безусловно, это понимают, будут что-то делать со всем этим. И, кажется, что рынок это тоже начинает осознавать.
Существует мнение, что слабый рубль — это хорошо для государства. Социальные обязательства становятся дешевле из-за инфляции, а наполнять бюджет становится проще. И это действительно так. Но только на краткосрочном горизонте. На длинном горизонте слабый рубль – это огромная проблема, так как это разгоняет инфляцию выше всяких разумных пределов (создаёт проблемы для экономики, растёт социальное недовольство), плюс начинает негативно сказываться на бюджетной политике (т.к. повышение сборов происходит без реального роста экономики, а значит от прямого печатания денег этот процесс отличается только бухгалтерскими проводками).
Поэтому не стоит думать, что власть устраивает текущее положение и слабый рубль. Скорее наоборот. А если привычными мерами переломить тенденцию не удаётся, можно предположить, что вскоре нас ждёт что-то новое, вплоть до существенного изменения текущей политики инфляционного таргетирования. Кажется, что 2025 г. обещает быть весьма интересным…
Хорошей всем рабочей недели!
#Макро
💻 Как искусственный интеллект торговал акциями в ноябре
Представляю вам ежемесячный аналитический обзор по портфельной стратегии «Альфа ИИ. Российские акции», созданной с использованием современных технологий машинного обучения.
Идея стратегии заключается в том, что алгоритм, разработанный на основе искусственного интеллекта, постоянно анализирует рынок и оценивает вероятность роста или падения ценных бумаг. При выявлении высокой вероятности роста и наличии денежных средств в портфеле исполняется сигнал на покупку. При этом учитывается текущая ликвидность, издержки и другие факторы, влияющие на результат. Алгоритм постоянно совершенствуется, обучаясь на свежих рыночных данных.
Стратегия была запущена 2 августа 2023 г. Минимальная сумма инвестирования = ₽500 тыс. (довнесение от ₽100 тыс.). Рекомендуемый срок инвестирования от 1 года. Валюта стратегии – рубль.
Результаты. Текущий год был не самым удачным для рынка акций, и декабрь вряд ли сможет существенно изменить ситуацию. Тем не менее, активное управление плюс эффективный выбор бумаг, как оказалось, позволяют максимально минимизировать потери. Если падать меньше рынка в неблагоприятные периоды и расти близко к рынку в благоприятные, то на длинном горизонте это даёт мультипликативный эффект в виде гигантской «альфы». И, полагаю, можно констатировать, что с этой задачей в 2024 году стратегия справилась.
С начала года, несмотря на слабый рынок акций (IMOEX~-16.8%), стратегия по итогам 11 месяцев принесла клиентам в среднем +1.4%. «Альфа» к индексу с учетом сложных процентов составила составляет +21.9%. Стоит отметить, что, отрыв от индекса в течение года постепенно увеличивается, причем это наблюдалось как в ходе ралли в первой половине года, так и на коррекции рынка во второй его половине.
В ноябре стратегия показала результаты немного хуже рынка. IMOEX вырос на 0.7%, тогда как портфели стратегии в среднем снизились на 1.1%. В течение месяца сократилась доля денежных средств (с 53% до 38,7%)., также была закрыта 1 позиция с результатом +14.8%. Отраслевые акценты стратегии в течение месяца немного сместились: алгоритм увеличил нефтегазовый сектор и сохранил в «топ-пиках» сектор IT.
Несмотря на относительно слабый ноябрь, я считаю, что итоги года для стратегии будут очень хорошими по сравнению с индексом. Особенности российского рынка акций позволяет стратегиям, основанным на анализе ценовых движений, показывать отличные результаты.
Performance стратегии в сравнение с индексом (с 31.12.2023 г. по 29.11.2024 г.):
Альфа ИИ:
-1 мес. = -1,1%
-3 мес. = -1,6%
-6 мес. = -14,1%
-YTD = +1,4%
IMOEX:
-1 мес. = +0,7%
-3 мес. = -4,8%
-6 мес. = -22,3%
-YTD = -16,8%
Что важно знать о стратегии?
✅ Как и в БПИФ Альфа Квант, портфельная стратегия Альфа ИИ не использует «плечи» или короткие позиции. Всё, что она зарабатывает – это результат двух факторов: активного управления позициями в портфеле на растущем рынке с использованием алгоритмов ИИ, и повышенной доли кэша в периоды коррекций (мало сигналов на покупку + фильтрация сигналов со стороны управляющего => доля кэша увеличивается).
✅ Для увеличения долгосрочной прибыли портфели внутри стратегии формируются с учетом принципа повышенной концентрации на наиболее перспективных эмитентах. При этом не забывается и про диверсификацию. Типичный портфель стратегии на растущем рынке – это 10 позиций по ~10%.
✅ Клиент не теряет на комиссиях во время просадки. В стратегии нет Mfee, только Sfee (клиент платит комиссию только тогда, когда стратегия зарабатывает).
Альфа-Капитал уже много лет применяет машинное обучение в инвестициях. При разработке данного алгоритма использовались данные по ~200 ценным бумагам за последние 15 лет.
#ИИ
🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов, составила +45,3%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +7,9%.
Изменения: никаких изменений в портфеле не произошло. Считаю, что его состав оптимален в текущей рыночной конъюнктуре.
Комментарий по рынку. Хотя в текущих условиях дивиденды не выглядят особенно привлекательными на фоне аномально высокой доходности низкорисковых инструментов, с наступлением промежуточного дивидендного сезона, я хотел бы поделиться ожидаемыми выплатами основных компаний по ближайшим датам (см. прикреплённую таблицу).
Часть средств, поступивших инвесторам в виде дивидендов, будет реинвестирована в рынок. Помимо этого, дополнительными источниками ликвидности могут быть выплаты по Указу № 665 и байбеки (например, на прошлой неделе Роснефть заявила о возобновлении программы выкупа). К слову, тема с байбеками может становиться всё более актуальной со снижением цен на акции.
Что касается перспектив рынка в целом, то, по нашим оценкам, 10%-ая коррекция во второй половине ноября соответствует ожиданиям роста ставки ЦБ на 2%. Таким образом, рынок уже заложил в цены 23%-ий уровень ставки в конце года. Вероятно, сейчас мы находимся довольно близко к пику текущего этапа ужесточения ДКП, т.к. пространства для дальнейшего увеличения ставки без серьезного риска ущерба для экономики и расширения дефицита бюджета 2025 уже практически нет. Кроме того, после вступления в должность нового президента США, мы можем увидеть новую волну оптимизма в отношении российских активов.
💼 Актуальный состав портфеля (цены на 04.12.2024 г. 15:30 Мск):
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽2741 (неделю назад = ₽2723). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽2372 (неделю назад = ₽2277). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽232 (неделю назад = ₽223). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽3378 (неделю назад = ₽3209). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽6787 (неделю назад = ₽6858). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽4230 (неделю назад = ₽4071). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽50 (неделю назад = ₽56). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 3,7.
Газпром (7%)
Текущая цена = 📈 ₽122 (неделю назад = ₽115). Таргет = ₽159. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 2,9.
Х5 (7%)
Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 13% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽11 (неделю назад = ₽12). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
🏛 Рынок облигаций: недельный обзор
✅ Новый тип ОФЗ-флоатера. В настоящее время Министерство финансов активно ищет возможности привлечения средств на рынке. Согласно программе заимствований, ведомству до конца текущего года необходимо занять порядка ₽2 трлн.
Мы предполагаем, что для этих целей будут использованы облигации с переменным купоном (уже зарегистрирован выпуск № 29026RMFS объемом 1 триллион рублей), которые будут приобретаться системно значимыми банками за счёт операций РЕПО с ЦБ РФ. Объём текущей кредитной линии составляет ₽500 млрд, но он может быть увеличен. Такой алгоритм уже использовался в 2020 и 2022 годах.
Интересно, что благодаря новой формуле расчётов, которая учитывает капитализацию ставки денежного рынка RUONIA за три месяца, в новом флоатере купон будет выше (оценочно на 1,4% годовых), чем у аналогичных бумаг Минфина со «старой формулой» определения купонов. Это позволяет ожидать более высоких цен на этот выпуск и в целом создает более «честные» купоны для новых ОФЗ-флоатеров (бумаги будут эквивалентом фондов денежного рынка по доходности).
✅ Облигации субъектов РФ. К концу года субъекты РФ стали более активными в привлечении средств через размещение облигаций. Так, Министерство финансов и налоговой политики Новосибирской области объявило о предстоящем выпуске облигаций в рамках которого планируется занять ₽27,8 млрд. Процесс размещения ценных бумаг запланирован на 13 декабря на Мосбирже. При этом на 01.11.2024 г. госдолг Новосибирской области составил ₽67,08 млрд из которых ₽28,45 млрд приходится на областные государственные ценные бумаги.
✅ Замещающие облигации. На рынке замещающих облигаций прошлая неделя была очень волатильной из-за динамики курса рубля. В конце недели рынок существенно просел на фоне фиксации валютной переоценки.
✅ Реакция ЦБ РФ на девальвацию рубля. С 28 ноября до конца года ЦБ не будет покупать иностранную валюту на рынке в интересах Минфина. Смысл в том, что согласно бюджетному правилу, сейчас должна происходить покупка валюты, поскольку нефтегазовые доходы превышают плановые показатели. Но ЦБ решил покупки не делать, что, вероятно, и стало главной причиной некоторой стабилизации курса российской валюты в конце прошлой недели. При этом ЦБ остаётся продавцом иностранной валюты в рамках других операций, связанных с пополнением и использованием средств ФНБ.
Таким образом, мы видим первые меры от властей, направленные на укрепление рубля после девальвации до 110+ к доллару.
✅ Инфляция. Советник председателя ЦБ РФ Кирилл Тремасов допустил, что инфляция по итогам года может оказаться выше прогноза регулятора (8–8,5%), отметив, впрочем, что сильного отклонения не ожидается. Он снова повторил тезис о том, что для снижения инфляции потребуется долгий период жесткой ДКП и что ЦБ рассматривает возможность нового повышения ставки в декабре, но это решение не предопределено.
Пока ситуацию можно охарактеризовать уже привычным нам термином «неопределённость». Понятно, что решение по ключевой ставке в декабре будет зависеть не только от данных по инфляции, но и от курса рубля и темпов кредитования. На данный момент можно констатировать, что из-за девальвации и негативных данных по инфляции вероятность повышения ставки на заседании 20 декабря ещё больше выросла.
✅ Тенденции рынка. Банк России в Обзоре ключевых показателей брокеров отметил тенденцию, согласно которой розничные инвесторы в облигации стали брать на себя более высокие кредитные риски в обмен на более высокую доходность. Так в портфелях физических лиц в 2024 году доля бумаг с рейтингом AAA снизилась с 75% до 71%, а доля бумаг с рейтингом от A-до AA+ выросла с 17% до 22%. Если учитывать субординированность отдельных выпусков, то доля бумаг с высоким рейтингом будет ещё ниже. Срочность облигаций на счетах также снизилась, отражая сужение горизонта планирования розничных инвесторов.
За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
#Рынок_Облигаций
Инвестиционный кейс Газпрома
В минувшую пятницу компания Газпром представила свои финансовые результаты за третий квартал 2024 года, составленные по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Если сверяться с ожиданиями, то отчиталась компания неплохо.
В начале года прогнозировалось, что EBITDA Газпрома по итогам 2024 года составит 2,3 триллиона рублей. Но уже по итогам 9 месяцев компания показала EBITDA на уровне 2,1 триллиона рублей.
Предварительная дивидендная база по итогам девяти месяцев составила 842 миллиарда рублей, что в пересчёте на одну акцию даёт выплату в размере 17,8 рубля. К текущей цене (₽124) – это 14,3% доходности.
Важно отметить, что эти данные являются предварительными, и окончательная доходность по итогам года может отличаться из-за возможных изменений в цене акций и финансовых результатах компании в четвертом квартале.
Тем не менее, можно с осторожностью предположить, что четвёртый квартал не станет для Газпрома провальным. Почему? Причины следующие:
✔️Цены на газ в долларах остаются на высоком уровне.
✔️Объём экспорта остаётся значительным, и в 2024 году он только растёт.
✔️Девальвация рубля оказывает положительное влияние на финансовые показатели компании.
Таким образом, можно ожидать, что итоговый дивиденд за 2024 год может составить 20 рублей на акцию, что соответствует доходности 16,1% к текущей цене.
Однако ключевой риск заключается в том, будет ли компания вообще выплачивать дивиденды за 2024 год (выплата в 2025 году). Если исходить из дивидендной политики Газпрома, то компания распределяет в виде дивидендов до 50% своей прибыли с учётом «неденежных» корректировок, если отношение чистого долга к EBITDA за минувший год (в данном случае, это 2024 г.) не превысило 2,5х. Напомню, формальной причиной не платить дивиденды за 2023 г. был как раз тот факт, что соотношение Чистый долг/EBITDA по итогам 2023 года превысило 2,5х.
По мнению Дмитрия Скрябина, данное соотношение по итогам 2024 года будет на уровне 2,4х, что минимально ниже необходимого. Иначе говоря, формально от Газпрома можно ждать возврата к выплате дивидендов.
В чём же причина улучшения положения Газпрома в нынешних непростых условиях?
✔️Растёт экспорт газа по «Силе Сибири». В 2023 году он составил 22,7 миллиарда кубометров, в текущем году ожидается 30 миллиардов кубометров, а в следующем — 38 миллиардов. Это, конечно, не Европа, но выручку компания наращивает.
✔️Эффективная кадровая политика. В условиях жёсткого рынка, расходы компании на фонд оплаты труда выросли всего на 2%. Но следует оговориться, что CapEx компании находится на высоком уровне, поэтому, возможно, в следующем году от Газпрома следует ждать какой-то оптимизации.
✔️Ценовые факторы. Стоимость газа на рынке растёт, а рубль ослаб. Плюс история с ООО «Сахалинская энергия», которая с конца второго квартала добавляет положительный результат в EBITDA Газпрома.
Таким образом, в моменте Газпром кажется сильным кейсом на нашем рынке. К компании можно присмотреться, но не забываем главный риск – вероятность отказа от выплаты дивидендов за 2024 г. Обратное решение (т.е. выплатить дивиденды) – наверняка станет серьёзным драйвером роста для бумаг компании.
#Рынок_Акций