66336
Алексей Климюк. Рекламу не даю. Платных каналов не веду. Курсы не продаю. @alfawealth_team
🧮 Как повышение налога на прибыль скажется на дивидендах + Ожидания по ключевой ставке
Недавно рассказывал про готовящиеся изменения в НДФЛ. Давайте теперь пару слов про налог на прибыль.
Ключевое изменение: предполагается, что ставка налога на прибыль с 2025 г. будет увеличена с нынешних 20% до 25%. Для экспортёров это увеличение будет компенсировано (в какой-то степени) отказом от использования оборотных сборов, таких, как курсовые экспортные пошлины, которые увеличивают потребность бизнеса в оборотном капитале и не учитывают его финансовый результат. Предполагается, что с 2025 г. эти пошлины будут отменены.
По предварительным расчётам наибольший положительный эффект от отмены пошлин получат золотодобывающие компании и Алроса. В меньшей степени эффект будет заметен у металлургов (небольшая доля экспорта) и в нефтянке. По итогу – «компенсация» за повышение налога на прибыль будет, но только частичная и не для всех.
Теперь, что касается собственно роста налоговой нагрузки. По предварительным подсчётам это повышение налога «отъест» в среднем порядка 6% чистой прибыли публичных компаний и приведёт к снижению дивидендной доходности ≈ на 0,5%. Особенно это будет заметно у тех компаний, которые платят от чистой прибыли. Менее заметно будет для тех, кто платит из свободного денежного потока.
Теперь про ставку. В пятницу (07.06.2024 г.) – заседание ЦБ. Повышение ставки – это негатив для рынков, в том числе для рынка акций.
Поэтому сразу обращу внимание на то, что рынок акций скорректировался с пиков уже примерно на 10%. По мнению Дмитрия Скрябина, рынок «закладывается» под повышение с 16% до 17%. Поэтому рост ставки на 1% скорее всего не станет причиной нового витка коррекции (т.к. уже в цене), а повышение ставки на 0,5% или её неповышение может даже стать триггером для краткосрочного роста.
Теперь займусь любимым делом аналитиков и попробую предсказать пятничное решение ЦБ. В анамнезе имеем:
✅Инфляция выше прогнозов;
✅Цены растут «широким фронтом»;
✅Инфляционные ожидания также растут;
✅Бюджетные расходы перегревают экономику;
✅Кредитование всё ещё на высоком уровне.
Перед прошлым заседанием ЦБ (26.04.2024) я давал 75% на то, что ставка останется без изменений и 25% на её повышение не более чем на 1%. В данный момент полагаю, что соотношение нужно поменять. В итоге, лично моё мнение: 07.06.2024 г. ЦБ с вероятностью 75% повысит ставку до 17 – 18%. С вероятностью 25% - ставка останется без изменений. Ждать повышение ставки от ЦБ, как мне кажется, сейчас логичнее, чем не ждать. Ужесточением риторики в этот раз регулятор навряд ли ограничится.
#Реформа_Налогов
#Про_ставку
📈 Как я инвестирую в высокодоходные облигации (ВДО)
Облигации, предлагающие высокую доходность – интересный инструмент для вложений. Проблема в том, что более высокая доходность = высокий кредитный риск. Иначе говоря, покупая такие бумаги, вы берёте на себя сильно ненулевые риски того, что эмитент дефолтнёт и не выплатит купоны или даже не погасит номинал. Расскажу, как я минимизирую этот риск.
🔹Есть ли вообще смысл инвестировать в ВДО?
Есть. Лучше тысячи слов это подтвердит график (см. картинку #1 под постом). На нём индексы трёх типов облигаций. ВДО существенно перформит другие классы бондовых историй.
🔹А если сравнить ВДО с акциями?
И здесь этот класс активов выглядит достойно (см. картинку #2 под постом). Индекс ВДО показывает сопоставимую (ниже, но вполне сопоставимую) доходность с индексом Мосбиржи (с учётом дивидендов) при гораздо меньшей ценовой волатильности.
🔹Почему ВДО не пользуются высокой популярностью?
Есть три основные причины.
Первая: небольшая ёмкость рынка (мало эмитентов). Сейчас эта история меняется – становится больше первичных размещений, появляется больше аналитики по рынку, улучшилось рейтинговое поддержание.
Вторая: высокий кредитный риск + недостаток информации об эмитентах. Купить бумаги в портфель с риском, что в любой момент эмитент упадёт в дефолт – «развлечение» сильно ниже среднего.
Третья: репутация. В структуре держателей ВДО преобладают физики (сейчас их «доля» там до 80%). Если внедриться в «чаты инвесторов», то вы без труда найдёте истории типа «думал заработать, купил на половину портфеля, теперь не знаю, что с этим делать». Понятно, что от такого хочется держаться подальше.
🔹 Какова статистика по дефолтам в ВДО?
Если говорить о бумагах, у которых есть рейтинг, то она не такая критичная, как об этом принято думать.
Пик был в 2014–2015 гг. (на то были специфические причины, сейчас не будем о них). В 2016 г. началась работа российских РА. В итоге по рейтингу ruBBB+ дефолтов не было 7 лет. Понятно, что ниже дефолты случаются чаще, например с рейтингом ruBB+ в дефолт за 7 лет упало 4 эмитента. Всего же, например, за 2023 г. был один дефолт рейтингового эмитента (ruBB+).
В 90% процентах случаев компания «идёт к дефолту» достаточно долго. Например, ситуацию в Обуви России (будет дефолт/не будет) обсуждали почти год до фактического дефолта. Крайне редко бывают ситуации, когда дефолту не предшествует какая-то длительная «преддефолтная» история.
🔹Какой выход я вижу?
Идти в рынок через фонд.
Если вы крупный институциональный игрок (УК фонда), то у вас появляются серьёзные преимущества:
Не возникнет трудностей в получении информации об эмитентах. Нет проблем организовать встречу с эмитентом, попросить данные, задать вопросы. Есть ресурсы (люди), выделенные на эти процессы.
Не будет проблем с участием в размещениях. А такие проблемы на рынке ВДО есть. Например, по некоторым размещениям требуется подавать отдельную заявку компании-организатору на «одобрение», что часто невозможно сделать в приложении брокера. Есть и другие сложности.
Наконец, у вас будет профессиональная экспертиза (лучший анализ эмитентов, поиск недооценённых бумаг, выявление ранних признаков дефолтов) + дифференцированный портфель, способный показывать доход выше бенчмарка (в данном случае – Cbonds-CBI RU High Yield).
🔹Такой фонд есть?
Да, теперь есть. АК запустила ОПИФ «Высокодоходные Облигации» (управляющий – Алексей Корнев). Начал инвестировать в ВДО через этот фонд (успехами периодически буду делиться). Отдельные ВДО я в портфель не покупал и никому не советую этого делать. Понятный фонд от ведущей УК – самый подходящий инструмент для заработка на ВДО.
🔹Параметры
- основной фокус на бумагах с ruBBB+ по ruВВ. Вешать на фонд неадекватный риск никто не собирается.
- консервативно ожидаемая доходность на горизонт 12 мес. = 22%.
IPO IVA Technologies (снова дорого!)
Компания IVA Technologies (ПАО «ИВА») размещает акции на Мосбирже:
ISIN: RU000A108GD8.
Диапазон цен: от ₽280 до ₽300 за одну акцию.
Сбор заявок: до 3 июня 12:00.
Ажиотаж: книга заявок была покрыта в первые два часа после открытия по верхней границе ценового диапазона (₽300 за бумагу).
Ниже моё мнение (если кому-то интересно).
Who is mr. IVA?
IVA Technologies – разработчик ПО для корпоративных коммуникаций. В экосистему компании входят платформа видеоконференций IVA MCU, мессенджер IVA Connect, система управления и мониторинга IVA MS, сервер корпоративной телефонии IVA CS и другие продукты.
Структура
Учредители компании – Николай Ивенев (31,57%), Андрей Зокин (25,4%), Станислав Иодковский (23,13%), Евгений Терентьев (16,05%) и Виктор Петров (3,85%). Генеральный директор компании Станислав Иодковский.
Детали сделки
- Ожидается размещение 11% акционерного капитала компании.
- При озвученном ценовом диапазоне капитализация = ₽28-30 млрд
- Сделка в формате cash-out (привлечённые средства поступают в личное распоряжение участников общества; деньги не становятся собственностью компании и не направляются на её развитие).
- Торги на Мосбирже начнутся 4 июня 2024г.
Финансовые показатели
- Основные данные – см. картинку после поста.
- По 2023г. выручка компании +77% г/г. При этом 82% выручки принесла продажа ключевого продукта – платформы для ВКС Iva MCU (ещё один отечественный «зумазаменитель»). Показатель EBITDA увеличился на 83% г/г. Чистая прибыль компании выросла на 75% (рентабельность по чистой прибыли 72%).
- Число клиентов за 2023 г. увеличилось в два раза – до 537 организаций (здесь я бы был осторожным в оценке роста т.к. возможен эффект низкой базы).
- IVA планирует направлять на дивиденды от 25% скорр. чистой прибыли при соотношении чистый долг/EBITDA не выше 2х.
Оценка
Средний показатель EV/EBITDA российского публичного IT-сектора по 2024 г. = 11,5. У IVA Technologies при размещении по ₽280 этот показатель = 15,3; при размещении по ₽300 = 16,3.
Таким образом, по нижней границе диапазона размещения (₽28 млрд) компания оценивается с премией в 33% к публичным компаниям IT-сектора РФ, по верхней границе (₽30 млрд) – с премией 41%.
По итогу компания на размещении стоит дороже Диасофта, Позитва, Софтлайна и на уровне Астры.
Риски
Может быть, премия к справедливой цене объясняется низкими рисками? На мой взгляд, нет:
✅ Да, все написали, что по прогнозам аналитиков российский рынок корпоративных коммуникаций будет показывать стремительный рост: к 2028 году может удвоиться и превысить ₽160 млрд, при этом доля отечественных разработок на нём составит 90%. Но нахождение на перспективном рынке не даёт гарантию перспектив. Прогноз роста рынка ≠ прогнозу роста отдельной компании на этом рынке.
✅ Сокращение господдержки и отмена нулевого налога на прибыль с 2025 г. Государственная поддержка – вещь не постоянная, зато легко попасть в экономическую зависимость от неё + с 2025 г. вероятно не будет нулевого налога на прибыль для IT-компаний (т.е. появится налог в 5%, который раньше компании не платили).
✅ Высокое насыщение рынка ВКС. На российском рынке уже есть много решений, разработанных как замена Zoom и аналогичных сервисов. Примеры: Dion, МТС Линк, Яндекс Телемост и др. Эти решения уже успешно используются в госорганах и госкомпаниях, а также в коммерческом сегменте. Серьёзная конкуренция (даже без «западных игроков») здесь неизбежна.
✅ Низкий порог входа на рынок. Сервис ВКС – не суперуникальный продукт. Для его создания не требуется больших капиталовложений. Многие крупные компании просто делают аналогичные продукты «под себя» и вообще не покупают сервисы ВКС у сторонних производителей.
Вывод (мой):
Размещение выглядит дорогим.
Альтернативы (мои):
- Участвовать в новых размещениях и покупке перспективных бумаг недавно вышедших на биржу компаниях через ОПИФ «Новые имена».
- Участвовать в актуальных PRE-IPO идеях, где инвесторы чаще получают дисконт, а не премию к рынку.
🔅 Модельный портфель на ТОП-10 российских имён
Очередной обзор портфеля на 🇷🇺 ТОП-10 имён российского рынка. С момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 73,6% (с начала года +18%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +34,6% (с начала года +9,8%).
Изменений в портфеле на этой неделе не делаем. Поэтому перехожу к общему комментарию по рынку.
Итак, на российском рынке распродажа. Почему? Совокупность причин:
✅ Яндекс. Закрытие плеч. Из-за «переезда» бумаги перестали быть маржинальными. Как это сработало: из ₽9,2 трлн вложений физиков, доля вложений в акции и расписки ≈47% (данные ЦБ). Доля Яндекса в «народном портфеле» Мосбиржи ≈9%. Отсюда объём позиций «физиков» в Яндексе ≈₽400 млрд. Допустим (по опыту), что четверть этого объёма была маржируемой (т.е. куплена с плечами). Тогда закрытие плеч приводит к оттоку ликвидности с рынка в ₽100 млрд, что сопоставимо с дневным оборотом всей биржи (это очень много и более чем достаточно, чтобы подтолкнуть индексы к коррекции).
✅ Всё больше участников рынка начинают склоняться к тому, что ЦБ 07.06.2024 г. может повысить ставку (о причинах – писал здесь и здесь).
✅ Волна IPO вытягивает ликвидность с вторичного рынка.
✅ Неблагоприятный новостной фон: потенциальное повышение налогов (об этом завтра будет отдельный пост) + невыплата дивидендов Газпромом.
Но когда всё закончится, рынок вернётся к росту? Думаю, да. Вот почему (драйверы):
✅ Технический «эффект Яндекса» уйдёт.
✅ Несмотря на налоговую реформу, доходы населения будут продолжать оставаться высокими, а это значит, что у «массового инвестора» будут свободные средства для инвестирования.
✅ В условиях инфляции реальные активы (акции, золото) являются способом сохранения капитала. К тому же инфляция хороша для акций компаний, которые могут перекладывать её в итоговые цены/выручку (фуд ритейл, Озон, Яндекс и т.д.).
✅ Краткосрочно есть ряд технических триггеров для роста – редомициляции компаний, продолжающийся дивидендный сезон, выплаты по 844-му указу, сильные отчетности компаний (техи, фуд ритейл, ряд банков, вероятно, нефтянка и другие).
✅ Если смотреть более долгосрочно, то российский рынок имеет ещё порядка 25% понятного потенциала роста на горизонте 12 мес. И этот потенциал рано или поздно будет реализован.
Поэтому: паники никакой нет. Съехали немного вниз и идём дальше.
💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля остаётся без изменений и в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):
Лукойл (13%). Текущая цена – 📉 ₽7 595 (неделю назад – ₽7 818). Таргет ₽9 050. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 15%. EV/EBITDA = 2,9.
Сбербанк (13%). Текущая цена – 📉 ₽317 (неделю назад – ₽319). Таргет ₽365. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA нет.
Yandex (13%). Текущая цена – 📉 ₽4 071 (месяц назад – ₽4 251). Таргет ₽4 714. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 6,5.
OZON (13%). Текущая цена – 📉 ₽4 380 (неделю назад – ₽4 628). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 12,8.
АФК Система (13%). Текущая цена – 📉 ₽25 (неделю назад – ₽29). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность – 5%. EV/EBITDA = 4,6.
Татнефть (9%). Текущая цена – 📉 ₽706 (неделю назад – ₽731). Таргет ₽831. Ожидаемая дивдоходность – 19%. EV/EBITDA = 3,3.
Транснефть (7%). Текущая цена – 📈 ₽1 669 (неделю назад – ₽1 663). Таргет ₽1 854. Ожидаемая дивдоходность – 15%. EV/EBITDA = 2,5.
Алроса (7%). Текущая цена – 📉 ₽79 (неделю назад – ₽80). Таргет ₽87. Ожидаемая дивдоходность – 15%. EV/EBITDA = 3,8.
Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Ожидаемая дивдоходность – 15% (ожидается в течение года после начала торгов акций российского юрлица). Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.
ТКС Холдинг (5%). Текущая цена – 📉 ₽2 829 (неделю назад – ₽2 996). Таргет ₽4 237. Ожидаемая дивдоходность (пока) – 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
Уверенный старт
Возвращаюсь к теме нот. В качестве примера расскажу об одном конкретном продукте, который можно приобрести прямо сейчас. Продукт называется «Уверенный старт». Его главное преимущество, на мой взгляд, - 100%-ная защита капитала при теоретически неограниченной потенциальной доходности базового актива т.е. вы зарабатывайте без ограничений на росте базового актива, но при этом не теряете деньги, если рынок базового актива улетит в коррекцию.
Параметры:
Валюта – ₽.
Срок – 3 года.
Выплата – разовая (в конце срока).
Максимальная доходность – не ограничена.
Коэффициент участия в росте базового актива = 100%.
Защита капитала = 100% (вы не теряете вложенные деньги).
Наблюдение – в конце срока.
Что получит инвестор – 100% от своих вложений (если базовый актив упадёт или его величина не изменится) или 100% от своих вложений + ту величину, на которую вырастит базовый актив.
Базовый актив – индекс Мосбиржи.
Главное – этот инструмент позволяет инвестору заработать на росте индекса Мосбиржи, получив полную защиту тела инвестиций при его снижении.
Базовый актив
В качестве такового выступает хорошо нам знакомый Индекс Мосбиржи, который отслеживает показатели 40 крупнейших компаний, торгующихся на этой самой Мосбирже. В индексе представлены 10 секторов российской экономики. Поэтому ставка на индекс – это прежде всего ставка на рост нашей экономики.
Думаю, все понимают, что ключевым преимуществом инвестированием в индекс (в сравнении с отдельными акциями) является более низкая волатильность. К тому же у индекса нет корпоративного риска, он не может обанкротиться. Да, индекс можно купить и через фонд. Но через фонд вы не получите защиты капитала.
Преимущества ноты:
Диверсификация. Базовый актив является перспективным (подавляющее большинство экспертов склоняется к тому, что индекс Мосбиржи в ближайшие три года вырастит). Одновременно с этим «успех» здесь не зависит от какого-то конкретного имени (с отдельно взятой компанией может случиться что угодно).
Ежедневная ликвидность. Срок жизни ноты = 3 года, но выход из решения возможен в любой рабочий день.
Экспозиция на рост без ограничений. Нет «потолка» доходности. Например, если индекс вырастит за эти 3 года на 100%, то купон, который вы получите по завершении будет также равен 100% (или 33% годовых).
Полная защита капитала. В конце срока вы получите 100% вложенных средств вне зависимости от динамики Индекса. Это основное преимущество в сравнении с покупкой индекса через фонд (там, если индекс упадёт, вы получите соответствующий убыток).
Механизм выплат
Всё просто. Наблюдается один раз в конце срока, то есть через 3 года. Выплата определяется исходя из динамики индекса на момент наблюдения (разница между величиной индекса в момент покупки и момент наблюдения). Иначе говоря, возможно всего 2 сценария.
1️⃣ Индекс вырос.
Вы получаете вложенные средства и купон. Купон будет равен той же величине, на которую вырос индекс. Если к моменту наблюдения индекс покажет +100%, то и ваш купон будет 100%.
2️⃣ Индекс не изменился или снизился.
Вы получаете 100% вложенных средств. Например, вы вложили ₽50 млн. За три года индекс упал на 70%. По итогу вы получите ₽50 млн.
Бэк-тест
Коллеги «запускали» ноту каждый день с 1997 года (с момента появления индекса Мосбиржи). Средняя доходность составила +28% годовых. Разумеется, исторические результаты не гарантируют результатов в будущем. Но они помогают оценить потенциал.
Ещё: нет ЛДВ (что было бы, если бы вы купили фонд), но есть защита капитала (чего в фонде нет и быть не может).
Подробнее о продукте: см. здесь.
#по_нотам
📊 Рынок облигаций: недельный обзор
Что происходило на российском рынке облигаций на минувшей неделе?
✅ Продолжался рост доходностей ОФЗ с фиксированным купоном (т.е. цена на сами бумаги падала). В очередной раз это затронуло как длинные ОФЗ, так и короткий отрезок кривой, в связи с чем доходности корпоративных бумаг с фиксированным купоном также ощутимо подросли.
В частности доходность ОФЗ 26243 с погашением в 2036 г. выросла до 14,75%, а самой длинной по дюрации бумаги ОФЗ 26238 с погашением в 2041 г. достигла 14,6%. Короткие ОФЗ-ПД в целом достигли уровня доходности, который сопоставим с ОФЗ-флоатерами, т. е. 15,5-15,75%. Бумаги корпоративного сектора адекватного кредитного качества (рейтинговой категории A – AA) сейчас торгуются с доходностью 18-18,5%, что также соответствует текущей премии во флоатерах – КС/RUONIA + 220/240 соответственно.
Таким образом, в сценарии сохранения ключевой ставки на уровне 16% более длительный период, чем предполагалось ранее, но без повышения до 17%, доходности инструментов с фиксированным и плавающим купоном впервые за долгое время становятся сопоставимыми.
✅ Есть основания считать, что волатильность в ОФЗ в ближайшее время сохранится. Основными факторами неопределённости на рынке по-прежнему являются проинфляционные риски (и, главное, реакция ЦБ на них) + сохранение давления на кривую со стороны Минфина (новые размещения).
✅ Данные по инфляции за апрель: темп роста цен SAAR (сезонно-сглаженный показатель), составил 5,8%, против 4,5% в марте. Показатель базовой инфляции вырос в апреле до 8,3% (против 7,1% в марте).
Очевидно, что это увеличивает вероятность повышения ставки на ближайшем заседании ЦБ РФ (07.06.2024 г.).
НО важным фактором в принятии решения по ставке станут данные по кредитованию, которые должны быть опубликованы в ближайшее время (ожидаются 30.05.2024 г.). Если розничное кредитование всё ещё растет высокими темпами, это будет дополнительным (и на фоне ухудшения статистики по инфляции весьма сильным) аргументом в пользу повышения ключевой ставки.
✅ «Замещающие» новости. Вчера (27.05.2024 г.) Альфа-банк начал процедуру размещения локальных облигаций для замещения выпуска долларовых еврооблигаций XS2333280571 с погашением в октябре 2031 года. Срок для направления оферт - с 11:00 мск 27 мая до 18:00 мск 31 мая 2024 года.
Так же 31 мая 2024 года истекает срок замещения еврооблигаций ВТБ без срока погашения (ISIN: XS0810596832/ US91834KAA43).
✅ Селигдар сообщил о подготовке к размещению третьего выпуска «золотых» облигаций серии GOLD03. Особенностью данных бумаг является то, что номинальная стоимость каждой облигации привязана к стоимости 1 грамма золота. Срок обращения ценных бумаг составит 5,25 лет. Подробнее об этом инструменте писал здесь.
За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
💰💰💰 Пост-напоминание: до 3 июня сдайте отчёт!
До 3 июня (с учётом выходных дней в 2024 г.) физические лица – резиденты РФ обязаны представить отчёт о движении денежных средств по зарубежным счетам и иностранным электронным кошелькам за 2023 год в налоговый орган по месту учета. Актуальная форма отчёта здесь.
ВАЖНО: обратите внимание, отчеты с 2023 года формируются в "единицах" соответствующей валюты (раньше были "тысячи единиц"). Не перепутайте!
Кого это касается?
Всех физлиц – валютных резидентов РФ (то есть граждан и обладателей ВНЖ), кто провел в РФ в 2023 году более 183 дней, если у таких резидентов есть иностранные банковские / брокерские и любые другие счета (к примеру, страховые полисы).
Отчитаться нужно по тем счетам, сумма остатков по которым на 31 декабря 2023 г. превысила ₽600 тыс. или сумма оборотов по которым внутри года превысила ₽600 тыс. (или эквивалент в иностранной валюте). Если было открыто несколько счетов, то лимит ₽600 тыс. в год рассчитывается по каждому счету в отдельности, а не суммарно в целом.
А можно я не буду подавать отчёт?
Можно, но только:
✅ если вы провели в рамках 2023 года в РФ менее 183 дней
ИЛИ
✅ если по иностранному счету низкие или нулевые обороты (объем зачислений менее 600 тыс. рублей по году в эквиваленте).
Правда в последнем случае специалисты всё равно рекомендуют отчитаться, что бы избежать необходимости подтверждать в ФНС такие низкие обороты.
Я не декларировал свои иностранные счета, мне нужно отчитываться?
Обязательно! Сначала нужно сдать необходимые уведомления (об открытии тех счетов, о которых не заявляли) и подать отчет о движении средств. Помните, что большинство иностранных государств продолжают обмениваться информацией с РФ в автоматическом режиме (и ОАЭ тоже!) и вы потратите гораздо меньше сил и времени, если инициативно сами предоставите информацию о счетах, а не получите "письмо счастья" от ФНС.
Не откладывайте на последний день
Этот совет актуален для всех и всегда. Если вы сдаете отчёт по-старинке (т.е. на бумаге), в инспекции может быть очередь. Если через Личный кабинет налогоплательщика, он может оказаться недоступен из-за высокой нагрузки.
Если не сдать отчет вовремя, можно попасть на неприятные штрафы по российскому валютному законодательству.
Давайте помнить про 3 июня и не нарушать закон!
🔺Начало поста
✅ Минфин Бельгии требует, чтобы все разблокированные активы были «переведены» из НРД в европейский контур. Но европейские профучастники не позволяют россиянам хранить на счетах более €100 тыс. Поэтому, если вы решаете подать заявку на разблокировку портфеля в несколько млн. $, то у вас может возникнуть проблема. Как её решить? Нужно ВНЖ/ПМЖ/гражданство ЕС/Великобритании/Швейцарии. Если у вас нет ничего из перечисленного, желательно предварительно получить ВНЖ.
Но здесь есть нюанс – не подходит виза типа D. На условном рынке «разблокировок» известны случаи, когда владельцы активов, исходя из дешевизны и быстроты оформления, выбирали визы типа D (т.к. прочитали в интернете, что виза D = ВНЖ, что на самом деле не так). Потом они понимали, что только зря потратили деньги/время. Такая виза не поможет обойти ограничение в €100 тыс. и не приносит пользы в плане разблокировки активов.
✅ Следующая серьёзная проблема – наличие европейского брокера (который должен будет письменно подтвердить, что примет ваши разблокированные активы).
Бывает, что у собственника уже есть счёт и долгая история успешного взаимодействия с европейским банком/брокером. Но стоит попросить банк/брокера написать письмо в Минфин Бельгии, как все дружественные отношения вдруг «делятся на ноль».
Сюда же можно включить проблемы с поиском независимого европейского гаранта, который возьмёт на себя юридическое обязательство, что, получив доступ к активам, вы не будете нарушать санкционное законодательство.
✅ Но даже получив ВНЖ, найдя брокера и гаранта, подав заявку и получив на неё положительный ответ, ваши «приключения» не заканчиваются. Бумаги нужно ещё переставить.
Для этого требуется перевести «разрешение» на русский язык, нотариально заверить перевод и передать документы в НРД, после чего НРД направит его в Euroclear для исполнения.
Этот «российский круг» занимает немалое количество времени, но за ним следует ещё более продолжительный «европейский круг». Euroclear въедливо и долго проверяет каждый пакет документов и профиль клиента и только после этой проверки начинает депозитарный перевод. Поэтому процедуру можно считать успешно завершённой только после того, как активы реально поступят на ваш счёт.
✅ По итогу весь процесс подачи заявок на разблокировку напоминает одну большую суживающуюся воронку, где «наверху» множество заявлений в Минфин Бельгии самого разного качества, до стадии решения доходит их мЕньшая часть, а на стадии успешного завершения исполнения остаётся совсем небольшая тоненькая «ниточка». И ваша задача - попасть в эту "ниточку".
✅ В какой минимальный срок можно уложиться от начала процедуры (при условии, что уже есть европейское ВНЖ) до конца (когда активы будут реально переставлены на ваш счёт)? Ответ: 6 месяцев. Но это минимальный срок. Есть кейсы, где этот процесс занимал 14 месяцев (теоретически он может быть ещё дольше).
Резюмирую. Разблокировка активов – сложный процесс. Поэтому ещё раз напоминаю, что, если вы уже приняли решение подаваться (или всерьёз обдумываете этот вариант), можно в значительной степени себе облегчить жизнь, если действовать через «единое окно», т.е. в одном месте получить все необходимые решения:
- помощь в оформлении ВНЖ, если его нет;
- помощь с открытием счёта у брокера, готового принять активы;
- содействие в поиске гаранта;
- подготовку, подачу и сопровождение рассмотрение заявки;
- помощь в исполнении полученной «лицензии» до фактической перестановки активов на ваш счёт.
Это проще, чем делать каждый этап самостоятельно или пользоваться услугами разрозненных консультантов.
Но главный плюс тут в том, что с другой стороны этого «единого окна» будет находиться конкретный человек, который постоянно на связи и лично заинтересован в успешном завершении всего процесса, а не его отдельных составных частей. А взаимное сочетание интересов почти всегда даёт нужный результат.
Если нужна дополнительная информация, можно написать мне на 🚀 @alfawealth_team
Удачных разблокировок!
#разблокировка
AVP&ZIAS: идея PRE-IPO
Последний раз делился идеей на PRE-IPO год назад. Как-то мало внимания уделяю этому направлению. Исправляюсь. Рассказываю о текущем актуальном кейсе.
Сразу оговорюсь: мне никаких форматов не хватит, чтобы подсветить все нюансы. Дам лишь самые общие параметры сделки + сделаю упор на то, почему считаю эту идею привлекательной. Если есть предметный интерес, действуем по старой схеме – обращаемся за дополнительной информацией к вашему персональному менеджеру Альфа-Капитал. Если вы не клиент компании, можете написать мне на 🚀 @alfawealth_team.
Итак, в кого инвестируем? Компания AVP&ZIAS – занимается производством 3D принтеров. Сразу оговорюсь – это не те 3D принтеры, которые вы можете купить по распродаже на маркетплейсе. Речь о принтерах для производства литейных форм из кварцевого литейного песка и связующей смолы.
Грубо говоря, есть 3D принтер (который напоминает мини-цех) → на нём изготавливается форма для отливки → форма поступает в литейный цех какого-то предприятия → с помощью этой формы отливается сложная деталь.
AVP&ZIAS отвечает здесь за «есть 3D принтер» и за то, чтобы этот 3D принтер изготовил конкретную форму для детали.
И кому это нужно? Среди клиентов много знаковых имён. Там почти все публичные металлурги (ММК, НЛМК, Северсталь, Русал), предприятия ОПК (Ростех, Алмаз-Антей, Вертолёты России) и другие крупные корпорации (Росатом, Камаз и пр.).
Компания на 100% российская, использует собственные (российские) технологии. В сопоставимых условиях демонстрирует превосходство над зарубежными (прежде всего китайскими) аналогами.
Параметры сделки:
Вход:
Приобретаемая доля = 29.4%.
Оценка компании после раунда (2024 год): ₽4.4 млрд.
Выход:
Срок инвестирования:
- 2-3 года - Ожидаем выход на целевые показатели (поиск покупателей/IPO)
- 5 лет – защита выхода (право предъявить долю/акции к выкупу).
Потенциальный результат:
- Выход на IPO/продажа доли: предполагаемая доходность +350-650%
- Выход через опцион: предполагаемая доходность +250%
Почему считаю идею интересной?
Есть простой факт: в России возрождается машиностроение. Поэтому, всё, что касается станков, оборудования, производства сложных деталей – становится актуальным в том числе с точки зрения заработка денег.
В последние годы мы (вместе со всем миром) переживали хайп IT. Сегодня мы (к слову, опять же с остальным миром) вступаем в этакую промышленную эпоху 2.0.
Если взять к пример автомобиль, то легко убедиться, что большинство его деталей изготовлено с помощью литья. В свою очередь литьё невозможно без заранее подготовленных форм.
Раньше такие формы изготавливались практически вручную. Сегодня на помощь приходит технология 3D-печати. Она позволяет делать сложные формы точнее, в разы быстрее и с сильно меньшими затратами человеческих ресурсов.
Как всё это выглядит «в реальности» каждый может увидеть сегодня/завтра на выставке «Металлообработка-2024», где представлена и AVP&ZIAS.
Важнейший фактор роста компании (по моему мнению) – у AVP&ZIAS есть работающая технология, которая позволяет быстро закрывать потребности российских машиностроителей, на решение которых до этого уходили месяцы, а иногда даже годы.
Банально: из-за санкций «перекрыли» импорт сложной детали. Что делать? Делаем форму и льём сами. Кто будет этим заниматься? AVP&ZIAS.
Компания «попала» в очень хорошую макроэкономическую среду: промышленный рост, импортозамещение, внешние технологические санкции = повышенный спрос на продукцию AVP&ZIAS.
Ещё. Компания уже финансово состоятельна: генерируется выручка, есть прибыль, положительный денежный поток.
Зачем тогда деньги? Производственные ресурсы компании законтрактованы на текущий год. Есть очередь заказов, которые можно взять дополнительно, но ресурсов на них уже не хватает. Чтобы расширить производство, принять новые заказы и получить больше денег компания и привлекает средства инвесторов.
Будем считать, что идеей я поделился. Вам решать, насколько она интересная. Если что, то дополнительная инфа – уже у ваших персональных менеджеров (или у меня, если вы не клиент АК).
#AVP
ИИС-3. Основные параметры
Недавно публиковал пост, где на примере 😊Винни-Пуха рассказал, чем хорош в плане налоговых вычетов новый ИИС-3. Вчера смотрел новую статистику по ИИС от ЦБ и узнал, что по итогу 1 квартала 2024 г. общее количество счетов ИИС снизилось на 89к. Количество открытых инвесторами ИИС-3 не компенсировало закрытие «старых» счетов. Квартальное снижение кол-ва счетов ИИС фиксируется впервые с момента появления этого инструмента (т.е. с 2015 г.).
Мне новый ИИС скорее нравится, чем нет. Поэтому текущий фейл принимаю частично на свой счёт: плохо рассказываю о преимуществах. Буду стараться делать это лучше. Для начала напишу для вас короткую памятку, где в сжатом виде (пока без подробностей) расскажу про основные отличительные черты ИИС-3.
Что было раньше?
Т.н. ИИС-1/ИИС-2.
✅ Минимальный срок существования = 3 года.
✅ Можно было иметь только один счёт ИИС.
✅ На ИИС нельзя было вносить более ₽1 млн.
✅ ИИС-1 и ИИС-2 отличались по вычетам. В ИИС-1 инвестор получал вычет на пополнение (как это работает см. здесь), в ИИС-2 инвестор получал вычет на весь финрез по операциям на счету (как это работает см. здесь).
Что было дальше?
С 01.01.2024 г. появился (стало возможным открыть) ИИС-3.
Открывать ИИС-1 и ИИС-2 с этой даты нельзя. Но ранее открытые (т.е. до 31.12.2023 г.) счета продолжают действовать и считаются ИИС первого/второго типа. К ним применяются прежние правила получения вычетов. Никакого «принудительного» перевода с ИИС-1/ИИС-2 на ИИС-3 не предусмотрено (что я оцениваю положительно).
Однако старый ИИС теоретически можно объявить ИИС-3, предоставив соответствующее заявление в ФНС. Проблема в том, что пока нет формы этого заявления и приказа. В Минфине обещали, что ФНС подготовит соответствующий акт до конца года. Пока ждём.
Чем же хорош ИИС-3?
✅ Можно открыть 3 таких счёта (большая «мобильность» в плане выбора стратегий и возможность держать счета под разные цели).
✅ Нет ограничений по сумме взноса (чем больше «завели», тем больше можно заработать).
✅ Можно выводить денежные средства в случае наступления особой жизненной ситуации (например, на дорогостоящее лечение) без закрытия ИИС и потери права на вычеты.
✅ Комбинированный налоговый вычет 2в1 (вычет на взнос + вычет на финрез).
При этом максимальная сумма вычета на взнос = ₽400 тыс. в год (т.е. инвесторы смогут максимально получить за год от ФНС ₽52 тыс. если они платят НДФЛ по ставке 13% и ₽60 тыс. если они платят НДФЛ по ставке 15%).
Максимальная сумма дохода, которая освобождается от НДФЛ с финреза = ₽30 млн. Получается, экономия на налоге до ₽4,5 млн (т.е. 15% от дохода в ₽30 млн).
Чем плох ИИС-3?
✅ Мне не нравится, что парковать деньги придётся на более долгий срок.
Пока счета ИИС-3 открываются с минимальным сроком действия 5 лет (мне кажется, это ещё приемлемый срок и этой возможностью стоит воспользоваться). Но уже в 2027 г. такой счёт можно будет открыть только на 6 лет, в 2028 г. – на 7 лет и т.д. По итогу после 2030 г. (когда можно будет уже выводить деньги по счетам, открытым в 2024 – 2025 гг.) ИИС придётся открывать уже на 10 лет. Не уверен, что с настолько продолжительным сроком это будет востребованный инструмент.
✅ Мне не нравится, что с ИИС-3 нельзя выводить дивиденды и купоны на иные счета (т.е. зачисление дивидендов и купонов возможно только на ИИС).
Вкупе с более длительным сроком, чем ранее существующие ИИС, это серьёзное препятствие для роста популярности таких счетов. Есть надежда, что это правило всё же изменят. Недавно писал о том, что между ЦБ и Минфином идёт дискуссия на этот счёт.
Буду и дальше подсвечивать на канале тематику ИИС-3. Тема мне кажется важной. Особенно с учётом готовящейся реформы НДФЛ, в связи с которой большинству из нас вероятно придётся заплатить больше налогов. Поэтому, думается, что количество открытых инвесторами ИИС должно расти, а не падать как в 1 квартале этого года.
Депозиты в ОАЭ. На какую доходность рассчитывать?
✅«Алексей, мировые рынки акций – пузырь».
✅ «В мире нет, не было, и не будет никакой стабильности. Всё непредсказуемо, а я не хочу рисковать».
✅ «ФРС снизит ставку? Об этом говорят больше года, но ничего не меняется. Опять же, сегодня – снизят, завтра – повысят. Не хочу за этим следить и в этом разбираться».
✅«Держал деньги на счёте в Швейцарии. Всё устраивало. Теперь мне закрывают счёт и просят на выход».
Как инвестиционный консультант я регулярно слышу подобные тезисы. Клиенты, которые их транслируют, нуждаются в простой вещи: им нужна консервативная стратегия в твёрдой валюте. И, на самом деле, трудно себе представить что-то более понятное, надёжное, консервативное и универсальное, чем депозиты в долларах США или привязанных к нему валютах.
Но с россиянами во внешнем контуре сейчас есть большой нюанс. В силу известных событий некоторые европейские банкиры нервно дёргают бровью, когда речь заходит о клиенте с российским паспортом. Что ж, всегда говорил: если кто-то не хочет иметь с вами дело, то имейте дело с кем-то другим.
Выход понятен – т.н. «дружественные юрисдикции», где к деньгам россиян относятся примерно также, как к деньгам китайцев, индусов и немцев – без какой-то предвзятости. Решил узнать, на какие ставки по депозитам российские инвесторы могут рассчитывать прямо сейчас.
Полезно, когда у тебя хорошие знакомые работают в иностранном брокере (на самом деле, даже не в одном). Навёл справки и вот что узнал.
По состоянию «на сегодня» ставки такие: до 5,15% в USD/4,9% в AED при размещении на год. Деньги также можно «припарковать» на 3/6/9 мес.
Брокер, с коллегами из которого удалось пообщаться, размещает депозиты клиентов в First Abu Dhabi Bank (FAB). Это (если кто-то не знает) известный и надёжный банк из ОАЭ. Рейтинг FAB - Aa3 / AA --/ AA, входит в ТОП-30 мировых банков. Если работать через брокера, то отдельно открывать счёт в банке (и проходить KYC) не нужно. Брокер сам разместит средства (по ставке, которую вы не получите, придя в банк "с улицы").
Ставки и комиссии - в прикреплённой таблице.
🔗СПб-Биржа ищет варианты
По СМИ прошла информация, что СПб-Биржа обсуждает с властями возможность проведения выплат инвесторам по указу президента №665. Напомню, данный указ предусматривает возможность выплаты доходов по заблокированным из-за действий иностранных депозитариев (Euroclear/Clearstream) ценным бумагам за счет средств Минфина, которые изначально были предназначены для выплат зарубежным инвесторам по суверенным евробондам РФ. Подробнее об этом механизме писал здесь (повторяться не буду).
Сейчас выплаты по указу проводятся только по активам, которые учитываются через НРД. СПб-Биржа в основном использовала другого российского депозитария (СПБ Банк), поэтому, насколько я понимаю, бОльшая часть активов биржи в НРД не учитывалась. Следовательно, заблокированные из-за санкций на саму биржу активы сейчас не подпадают под действие указа.
Что это может означать? Если соответствующие изменения будут приняты, инвесторы смогут получить дивиденды/купоны/гашения по ценным бумагам, замороженным на СПб-Бирже из-за санкций на эту самую биржу (они были введены США в ноябре 2023 г.). Сами активы так и останутся заблокированными (указ №665 про то, чтобы по заблокированным активам приходили текущие выплаты, а не про то, чтобы активы разблокировать или продать). Тем не менее, если у вас из-за санкций на СПб-Биржу оказались заморожены облигации или акции компаний, платящие дивиденды, вы сможете получить причитающиеся вам выплаты в рублях по курсу ЦБ.
Кроме того, стало известно, что СПБ Банк (расчётный депозитарий СПб-Биржи) направил в OFAC коллективную заявку на разблокировку активов.
Почему в OFAC, если «все подают в минфины Бельгии и Люксембурга»? Потому что «все подают в минфины Бельгии и Люксембурга» из-за европейских санкций на НРД (т.н. 6-ой пакет ЕС). СПб-Биржа попала в SDN (санкции США), поэтому депозитарий обращается к американскому регулятору.
Более того, депозитарий СПб-Биржи разместил на тематическом портале шаблоны и инструкции, при помощи которых частные инвесторы, активы которых заблокированы из-за санкций на СПб-Биржу, могут самостоятельно подать индивидуальную заявку в OFAC. Отдельно подчёркнуто, что подача индивидуальной заявки не помешает коллективной (и наоборот). СМИ сообщили, что уже есть кейсы успешной подачи индивидуальной заявки в OFAC (успешной в том смысле, что заявка принята регулятором для рассмотрения, решений пока нет).
Временно оставлю оценку перспективы подачи заявок в OFAC без комментариев. Я за то, чтобы инвесторы использовали все доступные возможности для возврата контроля над своими активами. Но насколько вероятно добиться разблокировки таким путём – не знаю. Полагаю, нужно дождаться правоприменительной практики (благо, если OFAC принимает заявки, то о вынесенных по ним решениях мы рано или поздно узнаем). Не хочу торопиться с выводами и заранее разочаровывать или, напротив, очаровывать кого-то.
Единственное: если у вас заблокированы только акции гонконгских эмитентов (летом 2022 г. площадка запускала торги акциями из Гонконга в местных долларах), то обращение в OFAC лишено смысла. Это позиция юристов СПБ Банка.
Кроме того, в релизе СПБ Банка указано, что организация прорабатывают иные пути осуществления разблокировки активов, включая получение новой генеральной лицензии. Но здесь конкретики пока нет.
В общем, СПб-Биржа (и её депозитарий) ищут пути решения проблемы с заблокированными активами. Шлю ⭐️ лучи поддержки. В конце концов верю, что если искать упорно, то результат будет. Остаётся надеяться, что этот результат будет позитивным для российских инвесторов.
Время бежит быстрее, чем я пишу
Начал вчерашний день с обзора макроэкономических новостей. Упомянул, в том числе, про рост золота и возможный ренессанс китайских индексов (несмотря на проблемы в экономике Поднебесной). Пока писал/публиковал/наслаждался вашими реакциями по лентам прошло две новости, которые придётся прокомментировать дополнительно.
Итак, цены на золото подскочили до $2450,07, что является новым историческим рекордом. Сейчас (20.05.2024 г. 19.30 МСК) металл торгуется вблизи нового максимума – по $2428 за тройскую унцию.
В связи с этим мой комментарий. Основная причина роста – ожидание снижения ставки ФРС (не менее 2 раз до конца года). Дополнительная – гибель президента Ирана. История со ставкой – долгоиграющая. Что касается новостей из Ирана, то навряд ли они (по моему мнению) приведут к какой-то серьёзной эскалации и значительной неопределённости на Ближнем Востоке.
Давайте уже прямо отвечу на вопрос: будет ли золото расти дальше и ждать ли от него новых рекордов? Моё мнение – да, будет и да, ждать. Я согласен с оценкой аналитиков из Citigroup, которые полагают, что на горизонте 1,5 лет золото вырастет до $3000 за тройскую унцию. Это рост на 23,5% + сценарий ослабления рубля во втором полугодии (в который я верю) даст дополнительный (компенсационный) прирост тем инвесторам, которые инвестируют в металл в рублях (например, через БПИФ «Альфа-Капитал Золото»).
Если что, мнение моё личное (+ Citigroup), ни на чём не настаиваю и, как всегда, оставляю вам право на собственный взгляд относительно перспектив золота.
Вторая новость. Bloomberg сообщил, что представители Народного банка Китая (т.е. китайского ЦБ) планируют встретиться с европейскими инвесторами. Цель: возвращение интереса к китайскому фондовому рынку после «бегства» международных инвесторов.
К визиту китайская сторона подошла серьёзно. В Старый Свет прибыла делегация высокопоставленных сотрудников регулятора во главе с заместителем председателя Государственного комитета по контролю над ценными бумагами. Чиновников в поездке сопровождают первые лица 15 крупнейших китайских компаний, акции которых котируются на биржах КНР.
Очевидно, что китайская сторона демонстрирует явное желание вернуть доверие международных инвесторов и крайне заинтересована в их «возвращении» (читай – в росте китайских индексов). Будет ли толк от нынешнего визита – не знаю, но могу сказать: если поставить перед собой цель и упорно идти к ней – результат будет.
Давайте уже прямо отвечу на вопрос: есть ли перспектива возврата китайских индексов к устойчивому росту, после известных проблем последних лет? Моё мнение – рост возможен, но, если он и будет, то навряд ли здесь стоит рассчитывать на рекорды. Кажется, что темпы роста экономики в Китае в ближайшие годы не будут такими стремительными, как раньше. В экономике страны немало проблем. Но у меня есть ощущение, что текущая скидка на рынке долгосрочно может компенсировать эти опасности.
Тем не менее, текущая история – это про риск. А потому (как это не банально!) будет разумным не забывать о диверсификации (особенно географической) и, возможно, имеет смысл заходить в эту историю раньше, чем вернутся европейские инвесторы после встречи с китайским регулятором. Если, конечно, они вернутся. На самом деле, с учётом приближающихся выборов в США, где один кандидат плохо относится к Китаю, а второй – очень плохо, это далеко не факт.
Начинаю неделю с обзора происходящего в основных экономиках мира
🇺🇸 США + Золото
Появляется всё больше признаков замедления инфляции. Снижаются цены на бензин, что позволяет ожидать сокращения инфляции в мае и даёт надежду на менее воинственную риторику ФРС.
Судить об устойчивости тенденции пока рано, но полученный сигнал уже транслируется в ожидание более быстрого снижения ставок. В данный момент консенсус состоит в том, что ФРС успеет два раза снизить ставку до конца года, но на ближайшем заседании (12.06.2024 г.) она останется без изменений.
На этом фоне золото возвращается к росту (БПИФ «Альфа-Капитал Золото» AKGD с начала года уже +16,4%, выше индекса Мосбиржи полной доходности!).
Почему это происходит? Здесь тенденция следующая:
Замедление инфляции → Снижение ставки (ожидание снижения) → Снижение будущей альтернативной стоимости удержания позиции в золоте (золото не платит дивидендов/купонов, поэтому позиция в нём имеет альтернативную стоимость в виде доходов, которые теоретически можно получить в других активах; со снижением ключевой ставки эта стоимость снижается) → Золото растёт в цене.
Так как этот процесс длящийся, вероятно золото и дальше будет демонстрировать рост. Тем более, что в последнее время оно получает постоянную «подпитку» от геополитики (в частности, в связи с гибелью президента Ирана выросла неопределенность на Ближнем Востоке).
🇨🇳 Китай
Продолжают поступать негативные сигналы по состоянию экономики Поднебесной. В целях противодействия снижению темпов роста ВВП и решению проблем строительного сектора Центробанк КНР объявил о выделении $42 млрд на программу выкупа недвижимости у застройщиков под социальное жильё. После объявления о мерах поддержки (в минувшую пятницу) трейдеры начали покупки китайских бумаг и приобрели акций китайских компаний на сумму 14 млрд юаней.
Анализируя возвращающиеся к росту китайские индексы, можно сделать осторожный вывод, что фактор «исхода иностранных инвесторов» наконец-то себя исчерпал, что означает, что тема китайских компаний вновь становится интересной.
🇷🇺 Россия
Росстат дал предварительную оценку нашему ВВП: по данным ведомства рост за I квартал составил 5,4%.
Новость разошлась широко, поэтому сразу оговорюсь: это очень приблизительная оценка, которая основана на ограниченном числе данных и погрешность здесь может быть достаточно высокой. Тем не менее, порядок цифр говорит о том, что рост экономики действительно наблюдается и он весьма значителен.
По мнению Владимира Брагина, здесь важно понимать, что «эффект низкой базы» мы уже прошли в 2023 г., поэтому наблюдаемый рост не является восстановительным. Это именно рост развития, который наблюдается уже не только в обрабатывающей промышленности (как было в 2023 г.), но по всем отраслям экономики.
Такие данные (пусть и предварительные) являются позитивом для рынка акций (который живёт ожиданиями). К слову, общий рост экономики часто транслируется в рост рынка IPO (в связи с этим ещё раз напоминаю про ОПИФ «Новые имена», который должен помочь инвесторам не утонуть в пучине новых размещений).
Но у всего этого есть и неприятная сторона. Вероятно, ЦБ по-прежнему воспринимает текущий рост в большей степени не как структурный, а как циклический. А что, согласно учебникам экономики, нужно делать с высоким циклическим ростом в условиях низкой безработицы? Охлаждать (иначе экономика сильно перегреется).
Отсюда можно предположить, что ЦБ будет по-прежнему склоняться к тому, чтобы держать ставку на высоком уровне. Не исключена вероятность даже её повышения (хотя это и не базовый сценарий, но он «на столе»). К тому же выходящие оперативные данные по инфляции всё ещё являются негативными (цены растут примерно в два раза быстрее, чем в мае прошлого года). Пока реальность такова, что, по-видимому, снижение ставок откладывается как минимум на "ближе к концу года".
Простые ответы. Скоро
Подписчики помнят (я надеюсь!), что раньше на канале довольно регулярно выходила рубрика «Простые ответы» (посты можно найти по #Просто). Её смысл также прост как 2 копейки: есть актуальный вопрос, например, стоит ли прямо сейчас покупать акции Газпрома? И хочется на него получить простой как репа ответ: «Конечно, стоит!», или «Ни в коем случае!». Безо всяких там: «разных сценариев», «не забываем про диверсификацию», «трудно дать однозначный ответ» и прочих стилистических штучек, за которыми люди часто прячут свою неуверенность. Всё ведь просто: берём Газпром, или не берём. И почему...
Ценность рубрики как раз была в том, что она предлагала этот простой ответ. Причём, по традиции, целых два.
В общем, после перерыва (любой серии нужно давать отдых от читателей!), рубрика возвращается на канал. По традиции, вопросы я подбираю сам. Но в этот раз вы мне можете помочь. Если есть желание, пишите вопросы про экономику/инвестиции, на которые вы хотели бы получить простые ответы. Не обещаю, что именно ваш вопрос попадёт на канал, но ваши интересы постараюсь учесть…
Контакт для связи всё тот же: 🚀t.me/alfawealth_team.
И ещё одно. Обязательной частью Простых ответов было голосование подписчиков. В прошлом году мы проголосовали по многим интересным темам. Давайте вспомним результаты и сравним нашу весёлую альтернативную реальность (созданную результатами голосования) со скучной действительностью. Итак,
26.04.2023 г. в первом же голосовании мы решали, куда лучше вложиться с горизонтом год: в российские акции или облигации. Результат был ровно 50/50. Скучная реальность выбрала акции, а облигации ждал тяжёлый год. Но, думаю, к этом проблематике мы ещё вернёмся.
09.06.2023 г. мы 64-мя% решили, что экономику США не ждёт дефолт. Трудно себе представить, что сейчас было бы с 📉 американской экономикой, если бы не мы. Правда оставшимся 36% подписчиков я бы советовал не расстраиваться. Всё же вопрос стоял про горизонт 10 лет, поэтому время ещё есть.
16.06.2023 г. мы определились, что имеет смысл вкладываться в акции IT США. Горизонт был 2 года, но пока наш простой ответ работает отлично.
23.06.2023 г. с минимальным преимуществом победила идея покупки замещающих облигаций. Здесь ответ реальности не так однозначен. Посмотрел результаты одного популярного фонда на такие облигации; доходность в рублях =12%, но, полагаю, что голосовавшие за эту идею, ожидали большего.
30.06.2023 г. мы решали стоит ли инвестировать в российские активы (или лучше уйти в иностранный контур). Ну, конечно, 🇷🇺 стОит. Кто бы сомневался!
04.08.2023 г. голосовали за то, что будет на горизонте год с рублём. 57% - укрепиться, 43% - ослабнет. Время до июля ещё есть, но пока реальность путает все карты: по большому счёту курс не изменился (формально, он ослаб на ₽2, но это, согласитесь, несущественно).
08.09.2023 г. обсуждали, что делать с долларовым кэшем: переводить в рубли или продолжать держать под подушкой. 79-ью% голосов решили, что под подушкой – оно как-то надёжнее...
Наконец, 29.09.2023 г. рассматривали вопрос: будет ли доллар к марту 2024 г. выше ₽95? Решили, что будет. А он не был (курс 01.03.2024 г. = ₽91,67 за доллар). Ну и ладно. Ещё будет (когда-нибудь... возможно...).
На этой оптимистичной ноте входим в новый сезон. Не прямо вот завтра, но в обозримой перспективе ждите от меня новых Простых ответов, а я, в свою очередь, буду ждать ваших вопросов и активности в новых голосованиях.
Главное помнить: истина здесь не валялась всегда посередине.
🐳
- рекомендуемый горизонт – от 12 мес.
- нужен квал? Нет.
- мин. сумма инвестирования = ₽50 тыс.
- купоны выводятся? Реинвестируются и увеличивают стоимость паёв. Вы всегда можете продать часть своих паёв и получить деньги (что, в принципе, равносильно прямым выплатам с фонда).
Гвоздь в крышку ИИС
Когда появились первые ИИС (типа «А» с вычетом на пополнение счёта и типа «Б» с вычетом на финрез) у меня было ощущение, что это история про массового инвестора с относительно небольшими чеками.
Причина – в ограничениях на пополнение счёта. Да, например, вычет типа «Б» позволял освободить от налогов весь положительный финансовый результат на счёте без каких-либо ограничений. Но что толку, если внести на счёт можно было только ₽1 млн в год?
Вы могли открыть ИИС, держать его три года (или даже больше), вносить по ₽1 млн. ежегодно, получить доход, скажем, в 100% и, по результатам, освободить от налогов прибыль в ₽3 млн. При этом если ваш общий инвестиционный портфель = несколько десятков или даже сотен млн ₽, для вас все эти «заморочки с паркованием денег на 3 года» выглядели бы не сильно интересными.
Но вот появился ИИС-3 с его очень хорошими налоговыми льготами и отсутствием ограничений на пополнение. Казалось, что это решение может быть востребовано состоятельными инвесторами. Вы можете открыть ИИС-3, купить на него, скажем, БПИФ «Управляемые Акции», заработать за 5 лет 100% прибыли (взял результат фонда за предыдущие 3,5 года и консервативно «растянул» до 5 лет) и получить вычет в ₽30 млн (т.е. с этой величины прибыли налог уплачен не будет).
Конечно, вы можете купить доли того же БПИФа на обычный брокерский счёт, продержать их там 5 лет (тот же срок, что и в ИИС-3) и воспользоваться льготой на долгосрочное владение. Но у этой льготы есть ограничение по сумме - N*₽3 млн, где N – число полных лет владения ценными бумагами. Это значит, что, продержав паи фонда 5 лет вы освободите от НДФЛ доход в ₽15 млн. А в ИИС-3 – ₽30 млн за тот же срок (при условии, что вы открываете счёт в 2024 – 2026 гг.). Разница – двукратная!
При этом вы можете открыть не один счёт ИИС (как раньше), а три (но при этом нельзя владеть одновременно «новым» ИИС и «старым»). В случае, если вы открываете несколько ИИС-3, льгота в ₽30 млн будет действовать на все ваши счета в совокупности. То есть не будет такого, что по одному счёту вы получите ₽30 млн, по второму - ₽30 млн и по третьему ещё ₽30 млн. Будет взят совокупный положительный результат трёх счетов и с этого совокупного результата будет «срезано» ₽30 млн (т.е. по счетам будет единая налоговая база). Но это так работает только в том случае, если вы закрываете счета в одном налоговом периоде (в течение одного календарного года).
Но если вы, например, открываете первый счёт ИИС-3 в 2024 г. (на пять лет), второй в 2025 г. (на пять лет) и третий в 2026 г. (последний год, когда счёт можно открыть на пять лет), то истечение минимального срока владения счетами приходится на разные налоговые периоды: счёт 2024-го вы сможете закрыть в 2029 г., счёт 2025-го – в 2030 г., а счёт 2026-го – в 2031 г. И, так как годы закрытия счетов разные (а значит они приходятся на разные налоговые периоды), вы сможете 3 года подряд получать вычет по ₽30 млн (при условии, если на ваших счетах будет положительный результат).
Единственный нюанс – если у вас три ИИС-3 и вы решаете закрыть один из них раньше минимального срока (пока это 5 лет), то теряете право на вычет по двум другим счетам. Просто не закрывайте счета раньше этого срока и всё будет ОК.
В общем, всё выглядело хорошо, но власти решили перетряхнуть НДФЛ и на днях были озвучены параметры новой налоговой реформы. Теперь (предполагается) если ваш совокупный доход превышает ₽50 млн в год, то вы теряете право на инвестиционные налоговые вычеты по ИИС всех типов в отношении положительного финансового результата, полученного по такому (таким) счетам. При этом имеются в виду все ваши доходы, а не только от инвестиций: заработали за год ₽50 млн = не можете применить вычет (и ЛДВ тоже).
Единственное: ставка налога для вас будет 13-15% (а не 13-22%, как для прочих доходов), но это слабое утешение.
Надеюсь, что данное положение всё же не войдёт в финальную версию закона, т.к. в противном случае применение ИИС состоятельными инвесторами вновь будет проблематизировано.
Куда прогрессирует НДФЛ
За последнее время появилось множество новостей про изменения в налоговой системе. Будем разбираться. Начинаем с НДФЛ.
🔸 Главное:
✅Предполагается, что общая прогрессивная шкала НДФЛ (для физических лиц – налоговых резидентов РФ) будет выглядеть так:
13% в отношении совокупного годового дохода до ₽2,4 млн.
15% от ₽2,4 млн до ₽5 млн.
18% от ₽5 млн до ₽20 млн.
20% от ₽20 до ₽50 млн.
22% при доходе свыше ₽50 млн.
✅ Инвестиционные доходы будут облагаться по двухступенчатой системе (13% до ₽2,4 млн в год, свыше – 15%), но льгот станет меньше.
✅ Пересматривается система паушального налогообложения прибыли КИК (налог с «фиксированной прибыли КИК» станет прогрессивным).
🔸 Прогрессивная шкала:
Сейчас ставка НДФЛ составляет 13% для доходов до ₽5 млн и 15% свыше этой суммы. Давайте посмотрим как по факту изменится налоговая нагрузка в случае принятия изменений.
Пример, Некий Гражданин получает зарплату ₽100 млн. рублей в год (₽8,3 млн. руб. в месяц). Других доходов нет. Какой НДФЛ будет удержан?
Сейчас это 13% от суммы в ₽5 млн. (₽650 тыс) и 15% от суммы в ₽85 млн., т.е. НДФЛ здесь можно рассчитать по формуле:
650 тыс. + (100 млн - 5 млн) *15% = ₽14,9 млн.
Согласно намеченным изменениям, всё станет немного сложнее:
- с первых ₽2,4 млн (13%) = ₽312 тыс.
- с суммы доходов от ₽2,4 млн. до 5 млн. (15%) = ₽390 тыс.
- с суммы доходов от ₽5 млн до 20 млн (18%) = ₽2,7 млн.
- с суммы доходов от ₽20 млн. до 50 млн. (20%) = ₽6 млн.
- с суммы доходов от ₽50 млн до 100 млн (22%) = ₽11 млн.
Общая сумма налога составит ₽20 402 000.
Итого Некий Гражданин в данном примере по «новой системе» заплатит на ≈37% больше (или на ≈₽5,5 млн).
🔸 Как будут облагаться инвестиционные доходы:
Для начала, разберёмся, что вообще такое «инвестиционные доходы». Это ещё одно новшество: соответствующие положения будут включены в НК. Перечислять их не буду, но там и дивиденды, и доходы от продаж ценных бумаг, и доходы от вкладов в российских банках и некоторые другие категории доходов (наверняка их перечень ещё будет уточняться).
Эти доходы будут облагаться НДФЛ только по двум ставкам: 13% (по доходам менее ₽2,4 млн руб. в год) и 15% (свыше ₽2,4 млн руб. в год).
Одновременно с этим изменяются или отменяется ряд льгот. Опять же, не буду перечислять всё (т.к. по мере рассмотрения законопроектов правила могут меняться), но, в данный момент, например, предполагается, что если ваши доходы (имеется в виду все доходы, а не только инвестиционные!) превысят ₽50 млн. в год, то вы не сможете применить ЛДВ и вычет по ИИС.
🔸 Изменение налогообложения прибыли КИК
Предполагается, что с 2025 г. (т.е. с прибыли КИКов, полученной за финансовый год, завершившийся в текущем 2024 г.) размер прибыли для целей налогообложения НДФЛ будет определяться в зависимости от количества контролируемых компаний в собственности налогоплательщика.
Если у налогоплательщика в собственности одна компания, он (как и по ныне действующим правилам) заплатит ₽5 млн (база по НДФЛ составит ₽27 990 000).
При наличии контроля над двумя КИКами придется заплатить уже ≈₽10 млн (база по НДФЛ составит ₽52 718 000).
Третья и каждая следующая КИК будет увеличивать сумму налога на ₽5 млн дополнительно, т.е. за три КИК «паушальный» НДФЛ составит ₽15 млн, за четыре – ₽20 млн и т.д.
Лицо для целей определения обязательств по НДФЛ за 2025 год признается контролирующим лицом иностранной компании, если он владеет компанией на 31 декабря года, следующего за отчетным (то есть для новой системы - это 31.12.2025 года, кроме случаев, когда компания распределяла прибыль в рамках 2025 г.)
Разумеется, это не все предполагаемые изменения. Даже перечислить их в одном посте невозможно. Поэтому буду регулярно возвращаться к этой теме (все посты буду «помечать» отдельным хештегом, чтобы их можно было легко найти).
Настоящий пост основан на статье Константина Асабина на портале Закон.ру: https://zakon.ru/blog/2024/5/29/do_chego_doshel_progress_i_kak_pomenyaetsya_ndfl_v_rossii
Переходите по ссылке, там более подробная и полная информация.
#Реформа_Налогов
📈 Полезные депозиты
Недавно рассказывал про депозиты в FAB, которые можно открыть через иностранного брокера (в USD или AED, актуальные ставки и комиссии здесь).
Напомню два важных обстоятельства:
➡️Смысл в том, что через брокера вы получаете лучшие условия по ставкам в FAB, которые не получите «придя с улицы» (даже если при вас будет мешок денег). Но при этом брокер возьмёт с вас комиссию в 0,2% или 0,35% в зависимости от суммы размещения и его срока. Поэтому для определения окончательно доходности депозита не забудьте из ставки размещения вычесть эту комиссию.
➡️ Для того, чтобы открыть депозит в FAB именно через этого брокера (не знаю, как в этом плане работают другие) вам не нужно получать ВНЖ ОАЭ, не нужно отдельно открывать счёт и проходить через проверочные процедуры банка. Всё, что вам нужно - счёт у брокера и деньги на этом счёту.
Ещё: насколько я знаю, вход на брокерские площадки в ОАЭ доступен в среднем от $1 млн. Что касается данного брокера, то порог входа у него в два раза ниже, т.е. = 500к USD! Но есть условие: если клиент «заходит» суммой меньше $1 млн, он всё же должен подтвердить брокеру, что у него где-то есть активы объёмом более $1 млн. Вроде бы это как-то связано с выполнением требований местного регулятора. В общем, важно то, что «порог входа» у данного брокера ниже, чем в целом по рынку ОАЭ.
По итогу будем считать, что важную информацию о том, какие ставки можно получить в FAB (и как их получить) я донёс, если что вот мой прошлый пост, там написано об этом подробнее. У этого же поста немного другая цель.
Раньше я говорил, что у меня есть хорошие знакомые и в другом иностранном брокере (пусть это будет Брокер 2). Находится он не в ОАЭ, но тоже в дружественной юрисдикции. Удалось и здесь пообщаться по поводу депозитов.
Сразу отвечу: Алексей, к чему это – Брокер 1, Брокер 2… Почему прямо не назвать этих брокеров? Потому что «эти брокеры» против того, чтобы я их прямо называл. Не хотят они, чтобы их упоминали в крупном российском телеграмм-канале в эпоху санкций и приступов массовой истерии при виде российского паспорта. И, хотя оба этих брокера вполне себе работают с российскими клиентами, они предпочитают не афишировать это на каждом углу. Поэтому, если я хочу и дальше получать от них полезную информацию (и рассказывать её вам) придётся "шифроваться"...
Итак, Брокер 2 и его депозиты. Коллеги размещают деньги клиентов в Qatar National Bank (Доха, Катар). Этот банк, как и FAB, в отдельном представлении не нуждается. Кредитные рейтинги S&P A, Fitch A+, Moody’s Aa3, №207 в Global 2000. История сверхнадёжная.
Ставки, которые можно получить через Брокера 2 в QNB прикреплю после этого поста отдельной картинкой.
Давайте просто сравним эти ставки. Для примера возьмём депозит в $1 млн на 3, 6, 9 и 12 месяцев:
Брокер 1 (FAB, ОАЭ):
3 мес. = 4,62%
6 мес. = 4,65%
9 мес. = 4,67%
12 мес. = 4,7%.
Брокер 2 (QNB, Катар):
3 мес. = 4,25%
6 мес. = 4,4%
9 мес. = 4,5%
12 мес. = 4,6%.
Результат можете оценить сами. Для меня было главным показать под какие ставки сейчас можно разместить депозиты в дружественных юрисдикциях в сверхнадёжных банках. Надеюсь, показал. Картинка со ставками вкладов в QNB – ниже.
Невыдуманные истории про AVP&ZIAS
Возвращаюсь к идее PRE-IPO AVP&ZIAS. Делаю это вот почему: кому-то по предыдущему посту могло показаться, что AVP&ZIAS просто делает «шкафы с песком». Я же утверждаю, что компания занимается тем, что решает сложнейшие технические задачи, имеет уникальную на российском рынке компетенцию в металлургии и, что самое важное, умеет превращать эту компетенцию в доход.
Не хочу надоедать вам цифрами и рассуждать об абстрактных исследованиях рынка. Давайте я просто расскажу вам несколько историй про реальные бизнес-кейсы компании, а вы уже как-нибудь сами решите, насколько это технологично и уникально.
История 1. Однажды одному крупному российскому предприятию, работающему в сфере атомной энергетики, потребовалась сложная деталь, которая критически важна для работы оборудования по обогащению урана. Таких деталей требуется всего-то порядка 10 в год, но проблема в том, что из-за санкций почти 2 года предприятие не могло найти ни одного образца нужного им качества.
AVP ZIAS сделали образец, соответствующий всем нужным характеристикам, за 2 месяца. Теперь (по моему мнению) компания может гордиться не только тем, что приобрела важного клиента, но и тем, что вносит свой вклад в развитие мирного атома в нашей стране.
История 2. Один очень известный российский металлург решил провести конкурс: пригласил AVP&ZIAS и FHZL (китайская компания, считается лидером рынка). Задача – получить отливку сложной крупногабаритной детали заданного качества. FHZL сделал сложную форму из десятка частей, но по итогу отливка не удовлетворила заказчика по точности. AVP&ZIAS в 2 раза быстрее изготовил и собрал форму для литья (деталей там было всего 4), а точность оказалась в рамках задания.
Итог – принтер куплен у AVP ZIAS.
История 3. Ещё одна металлургическая компания купила принтер, потому что «у всех есть и у нас будет» (т.е. без конкретной цели). Первое, что они напечатали – форму для памятной таблички, затем в дело пошли формы для красивых канализационных люков. Но аппетит приходит во время еды: через некоторое время в печать пошли формы для сложных и дорогих деталей. В результате удалось серьезно снизить издержки, а притер оказался крайне полезным приобретением несмотря на то, что покупали его во многом «просто так».
История 4. Сейчас самым крупным клиентом для AVP ZIAS является КАМАЗ. Но история их взаимоотношений была непростой. Поставка первого принтера растянулась на 3 года (конкурс, тендеры, договоры, экономические обоснования и снова переговоры). В итоге первый принтер КАМАЗ получил только в феврале прошлого года. Зато он сразу закрыл несколько задач: во-первых, стало возможно лить блоки цилиндров для двигателей и другие сложные детали, во-вторых, была решена проблем «хвостов» при производстве партий деталей. Это когда на условную 1000 комплектов нужно кратное число разных деталей. А так как есть процент брака, то всегда будут неполные комплекты. И их как раз можно «дооснащать» с помощью принтера.
В этом году КАМАЗ получит уже 3 принтера, и есть ощущение, что это не предел.
История 5. До 2023 г. AVP&ZIAS производила 1-3 принтера в год. В 2023 г. они произвели 5 принтеров. В 2024 г. у них на начало года уже было 5 принтеров в производстве. За этот год AVP&ZIAS планируют сделать 17 единиц продукции. Незадолго до этого, на подготовительной стадии PRE-IPO, были озвучены планы, что компания вырастит и их производство достигнет «невиданных» 10 – 14 принтеров в год. Кажется, что AVP&ZIAS уже переросла эту планку. И это ещё даже PRE-IPO не закончилось…
История 6. Один клиент АК инвестировал в каждую историю PRE-IPO по ₽5 млн. → собирает себе портфель перспективных российских компаний, куда можно зайти на ранней стадии. На прошлой неделе он посетил выставку «Металлообработка-2024», изучил стенд AVP-ZIAS, пообщался с одним из основателей компании, вышел с выставки и решил, что «в эту историю» он будет инвестировать ₽20-30 млн. Думаю, навряд ли подобное решение может прийти в голову, если бы речь шла только о «шкафах с песком».
#AVP
Депозиты, подешевевшие облигации: какие еще возможности открывает высокая ставка ЦБ?
За последние 10 лет ставка ЦБ выше текущей была лишь дважды: в 2014-15 гг. и весной 2022. Подобная среда - редкость, и она создает возможности.
Так и условия в стратегиях, которые опираются на ставку фондирования, тоже становятся уникальными.
Например, есть стратегии для квал.инвесторов, которые позволяют инвестировать в рост привычных активов, в то же время защищая весь капитал, если цена актива снизится.
За подобную защиту обычно инвестор «отдает» часть роста, например, при росте акции на +10%, он получает лишь +6%. Но не потеряет ни рубля при снижении (каким бы сильным оно не было).
Так что сейчас уникального?
Благодаря высокой ставке фондирования условия таких стратегий теперь позволяют получать рост 1-к-1 - что было бы невозможно в обычной среде. «Потолка» доходности тоже нет.
Проще говоря, вырасти можно вместе с рынком, а потерять - не получится.
Что стоит помнить?
Такие стратегии не стоит использовать как краткосрочную спекуляцию, но они отлично подойдут тем, у кого есть долгосрочная экспозиция в портфеле - с горизонтом на 3 года. Ликвидность ежедневная, досрочно можно выйти и с доходом, но неполным участием в росте.
Вот подробный пример подобной стратегии на Индекс МосБиржи, которая с 1997 года приносила бы в среднем по +29% годовых:
http://portfolionotes.alfacapital.ru/confidentstart
💰 Почему цены будут расти?
По традиции, начинаю неделю с общих экономических тем. Сегодня порассуждаю почему инфляцию в РФ будет не просто обуздать.
Прошлая неделя запомнилась укреплением рубля: российская валюта «пробила» порог в ₽90 за доллар и сейчас держится около отметки в ₽89 за $. По мнению Владимира Брагина, основная причина в том, что опасения на счёт того, что власти пойдут после выборов на ослабление рубля всё никак не реализуются.
На этом фоне активно обсуждается идея повышения налога на прибыль и НДФЛ. Эти изменения, вероятно, будут признаны компенсировать снижение доли нефтегазовых доходов при формировании бюджета. Но есть нюанс – если соответствующие изменения в законодательство будут приняты в этом году (думаю, что так оно и будет!), то эффект от них появится только по результатам следующего года (по закону, акты законодательства о налогах вступают в силу не ранее 1-го числа очередного налогового периода по соответствующему налогу). Таким образом всё ещё нерешённым остаётся вопрос исполнения бюджета-2024 с его рекордными доходной и расходной частями.
Почему повышение налогов выглядит предпочтительнее, чем «игры» с курсом рубля? Прежде всего потому, что экономика растёт, а объёмы экспорта нефти +/- стабильны (мегароста там нет и ему неоткуда взяться). Отсюда – логичнее увеличивать нагрузку на экономику в целом, чем на нефтяной экспорт.
Кроме этого, доходы от экспорта носят долгосрочный проинфляционный характер. Вы можете включить печатный станок и завалить экономику дешевеющими деньгами. Но того же можно добиться и без печатного станка, если у вас есть постоянный приток денег от экспорта. Таким образом, если решать проблему наполнения бюджета за счёт нефтегазовых доходов, это гарантировано вызовет давление на внутренние цены.
Исторически высокая инфляция в РФ – это прямое следствие её экономической модели, когда в экономику «попадает» большое количество денег от экспорта. В итоге все мы платим дополнительный налог, ведь через короткий промежуток времени каждая аналогичная транзакция становится для нас немного дороже.
В свою очередь, пополнение бюджета за счёт распределения налогового бремени по всей экономике (а не только между экспортёрами) – долгосрочно более благоприятно для целей обуздания инфляции. Но именно долгосрочно. Сразу после повышения налогов всё будет выглядеть иначе. Бизнес переложит рост бремени в цены (что логично), а люди начнут требовать увеличения зарплаты, чтобы компенсировать рост отчислений в бюджет (что также логично). Этот эффект будет иметь определённую продолжительность и станет дополнительным инфляционным риском, который тем не менее будет ограничен по времени (думаю, до полугода).
Проблема в том, что и без повышения налогов рост цен не даёт расслабиться. Из данных за 20 дней мая следует, что годовая инфляция в РФ уже ускорилась до 8,12%. Траектория сильно хуже прошлогодней. При этом есть ещё инфляция производственная. На неё редко обращают внимание т.к. этот показатель сложно отслеживать, тем не менее по предварительным данным там рост ещё более высокий. Если ситуация не изменится, то дополнительный импульс от роста налогов будет ещё более болезненным.
По итогу. Экономика РФ перестраивается и растёт, а рост всегда сказывается на ценах. Эту переходную инфляцию очень сложно замедлить т.к. равновесие в экономике, по большому счёту, достигается за счёт пропорций в ценах. Цены могут снизиться, могут вырасти, но в устойчивой экономике они будут сохранять пропорции между собой (за исключением сезонных факторов). При этом исторически и статистически это ценовое равновесие достигается именно за счёт роста цен, а не их снижения. Наша экономика ищет равновесие, поэтому и цены растут. И, боюсь, они продолжат расти, пока это равновесие (когда-нибудь) не будет найдено.
Видимо высокая инфляция с нами на более длительный период, чем имеют в виду даже те, кто сейчас утверждает, что инфляция надолго.
🇪🇺 Возвращаюсь к теме разблокировки активов
Регулярно рассказываю о перспективах разблокировки активов (ценных бумаг, денежных средств), замороженных из-за ограничений на НРД. Моё мнение: если у вас заблокированы активы на значительную сумму – имеет смысл подавать индивидуальную заявку на их разблокировку.
На неделе переговорил с юристами, которые ведут большинство кейсов клиентов, подавших заявку через «единое окно» Альфа-Капитал, в том числе кейс моей коллеги Резеды Янайт.
Вот что интересного узнал:
✅ Краткое предисловие. 03.06.2022 г. ЕС ввёл санкции в отношении НРД. По сути, НРД – это депозитарий депозитариев, через который профучастники учитывали права на ценные бумаги и денежные средства. Для многих НРД было «окном в Европу» - выходом на крупнейшие европейские депозитарии (Euroclear/Clearstream), через которых осуществлялось взаимодействие с общемировым рынком.
Соответственно, после введения санкций (на самом деле – по факту всё началось даже до официального введения санкций, но сейчас это не так важно) Euroclear/Clearstream перестали взаимодействовать с НРД. Из-за этого миллионы российских розничных инвесторов попали в ситуацию, когда их активы оказались заблокированными (они по-прежнему числятся на их счетах, но их нельзя продать, затруднено получение по ним купонов, дивидендов и пр.).
Вскоре после этого российские профучастники начали подавать коллективные заявки на разблокировку активов в отношении всех своих клиентов. Но уже через несколько месяцев стало ясно, что оперативной разблокировки по коллективным заявкам не будет. Одновременно с этим начали появляться кейсы, когда некоторые инвесторы, подавшие индивидуальные заявки, получили положительные решения по ним от европейских регуляторов.
Стало очевидным, что подача индивидуальной заявки на текущей момент – самый действенный способ вернуть контроль над своими активами.
✅ А что же с коллективными заявками? Важно, что подавляющая часть российских профучастников их подала. И это хорошо. Почему?
Есть два основания для разблокировки: ст.6 Регламента 269/2014 Совета ЕС от 17.03.2014 г. (по нему «разблокируются» накопленные выплаты по ценным бумагам) и п.5 ст.6b того же регламента (по нему «разблокируются» ценные бумаги). Если по ст. 6 достаточно просто «выйти из отношений с санкционным лицом» (т.е. с НРД), то по ст. 6b есть ряд дополнительных специфических условий (привлечение европейского гаранта, полное раскрытие информации, выполнение дополнительных требований).
При этом, если российский профучастник не подал коллективную заявку на разблокировку в отношении ценных бумаг (а такие профучастники есть), то Минфин Бельгии (который выдаёт «лицензии на разблокировку» активов в Euroclear) считает, что срок подачи индивидуальной заявки уже пропущен. Если же коллективная заявка была подана, то Минфин Бельгии исходит из того, что срок индивидуальной заявки не пропущен, даже если она была направлена позже установленных сроков.
При этом решение по коллективной заявке не имеет значения (по коллективной заявке профучастника может быть отказ, а по индивидуальной заявке клиента того же профучастника – положительное решение). Не имеет значение и то, находится ли «ваш» профучастник под санкциями (если что, то АК – не под санкциями!). Главное – чтобы под санкциями не были вы.
В итоге, если вы раздумываете о подаче индивидуальной заявки, узнайте у «вашего» профучастника подавал ли он коллективную заявку (куда были включены вы, как его клиент). Не имеет значения – отказали в этой заявке или нет, главное – чтобы она была подана.
Если лично вы не под санкциями и «ваш» профучастник подавал коллективную заявку, то у вас есть позитивные шансы разблокировать по индивидуальной заявке ценные бумаги и накопленные по ним выплаты. Если «ваш» профучастник не подавал коллективную заявку (таких мало, но они есть), то у вас есть шанс на разблокировку накопленных выплат, но разблокировка самих ценных бумаг – проблематизирована.
#разблокировка
Продолжение🔻
Ноты VS Депозиты
Продолжаю тему структурных нот (предыдущие посты ищите по #по_нотам). Понимаю все риски для канала: репутация у нот (в целом) – ниже плинтуса. Если бы я сейчас провёл опрос, то боюсь, что 90+% подписчиков сравнило бы этот продукт с игрой в рулетку.
Я рассказывал, что действительно существуют ноты, от которых следует держаться подальше. Но есть на рынке и другие решения. Разговор этот был здесь. Поэтому продолжу спасать репутацию инструмента (сам инструмент может вам не нравиться – это нормально, но неверно заведомо считать любую ноту обманом).
Вначале немного статистики по нотам Альфа-Капитал: среднегодовая доходность погашенных с начала года нот в ₽ = 16,7%; в CNY= 8,2% (да, инвестировать в юанях тоже можно!). При этом начиная с 2022 г. было ровно 0 погашений с убытком для инвесторов. Ещё раз: рассказываю именно про ноты АК.
Ещё уточнение: доходность нот, как правило, зависит от ставки ЦБ (что только от этой ставки не зависит!). Почему? Потому что провайдеры, выводя ноту в рынок, учитывают размер ставки и стремятся к тому, чтобы полученный по нотам доход был выше ставки (иначе ноты попросту не покупали бы). Т.к. сейчас ставка на высоком уровне, я полагаю, что и среднегодовая доходность по нотам будет расти. По моей личной оценке, доходность нот сейчас «стремится» к 19%.
Отсюда возникает вопрос: «Говорите 19%? А зачем мне ваши 19% с риском (потому что в нотах, конечно же есть риски!), если я через тот же АК могу получить депозит с доходностью в 16% или даже чуть выше?». Отвечу на этот тезис:
✅ Не знаю, кто придумал сравнивать ноты с депозитами, но их действительно часто сравнивают. Моё мнение – если вы так рассуждаете (ноты или депозиты), то остановитесь на депозитах. Ноты (пока) не для вас. Тем более, что депозиты сейчас действительно «на высоте» + их можно диверсифицировать за счёт БПИФа «Альфа-Капитал Денежный рынок» (тикер АКММ) и депозитов в «твёрдых валютах» в дружественной юрисдикции.
✅ По моему мнению в большинстве случаев ноты – это альтернатива акциям. Точнее даже индексному инвестированию (когда вы покупаете индексы через фонды или когда в своём портфеле создаёте «собственный индекс», добавляя в него бумаги по заранее определённой логике).
И здесь качественные ноты (т.е. не берём продукты, от которых следует держаться подальше, например, ноты на худшую акцию) дадут вам преимущество. Напоминаю: ноты могут дать вам защиту там, где акции/фонды не смогут её предложить + ноты могут дать вам доход тогда, когда акции/фонды не будут показывать доход. Как это работает см. здесь.
✅ Даже чисто технически ноты и депозиты – несопоставимые продукты. В депозитах вы можете «сидеть» на 100% капитала (и это будет норм: такая себе консервативная стратегия в период высоких ставок). В нотах иначе: каким бы не был ваш риск-профиль, я не рекомендую добавлять в портфель даже самые качественные ноты на более чем 30%.
✅ Существуют и иные «внешние» отличия. Например, в налогах. Если в нотах мы как ваш налоговый агент удержим и заплатим НДФЛ за вас, то с вкладами (прежде всего с крупными) придётся «повозиться» самому. На всякий случай напомню: налог на вклады в 2024 г. заплатят те, кто размещал денежные средства на банковских депозитах в 2023 г. и получил доход, превышающий необлагаемую налогом сумму (₽1 млн × 15%).
✅ Кроме того, в большинстве депозитов вы получаете доход «на руки» в конце срока. В нотах, как правило, вы получаете периодические платежи (купоны). Например, в ноте «Российские холдинги» платежи поступают на счёт клиентов каждый месяц.
В итоге, между депозитами и нотами так много различий, что сравнивать их (в т.ч. по доходности) бессмысленно. Эти инструменты решают разные задачи для разных типов инвесторов. Конечно, в эпоху высоких ставок хочется всё сравнивать с депозитами, но, если честно, я не встречал инвестора, который думал бы: «Вложить 100% в депозит, или купить на всё ноты?». Я приветствую идею множественности Вселенных, но, мне кажется, нельзя представить ни одного измерения, где подобный вопрос имел бы практический смысл.
#по_нотам
Хайнеты как фактор роста российского рынка
Традиционно клиентов на финансовых рынках распределяют по нескольким сегментам в зависимости от объёма их капитала:
✅ Mass (чек менее ₽1 млн или менее $10 тыс.).
✅ Affluent (чек ₽1 – 10 млн или $10 тыс. – $100 тыс.).
✅ Top affluent (чек ₽10 – 100 млн или $100 тыс. – $1 млн).
✅ HNWI (чек ₽100-500 млн или $1 млн – $5 млн).
✅ VHNWI (чек ₽500+ млн или $5 млн+).
Представителей двух последних групп я часто называю «хайнеты». Предлагаю посмотреть, какие тенденции наблюдались в этой страте в последние годы.
По имеющимся данным (ссылка внизу поста), количество лиц с финансовым капиталом от ₽100 млн в России (в российской юрисдикции) увеличилось в 2023 г. (в сравнении с 2022 г.) на 50%. Более точная динамика выглядит так:
2022 г. (в сравнении с 2021 г.) –21%.
2023 г. (в сравнении с 2022 г.) +50%.
По данным, которые приводит российский Forbes, в РФ сейчас 43 человека относятся к долларовым миллиардерам, 409 человек имеют капитал выше $100 млн. Число россиян с ликвидными активами свыше $30 млн — около 6300 чел., а россиян с активами свыше $1 млн насчитывается около 450 000 чел.
За последние годы хайнеты стали меньше смотреть «вдаль» (за пределы границ РФ) и всё больше стали «осматриваться вокруг». Это понятно. Многие владельцы крупных российских бизнесов оказались под санкциями (или под угрозой санкций), соответственно их деньги в какой-то мере оказались заперты в России, а возможностей для их размещения не очень много, в связи с чем состоятельные инвесторы стали всё чаще выходить на фондовый рынок. Об этом, в частности, недавно рассказывал один из ТОПов Мосбиржи.
Около 30% портфелей хайнетов по-прежнему сберегаются в валюте. Больше всего в долларах (но его популярность падает), затем с существенным отрывом идут евро (популярность падает), юань и дирхам (популярность двух последних растёт).
При этом доля финансовых активов хайнетов «с хранением» в РФ по-прежнему в два раза ниже, чем «с хранением» в иностранном контуре, но ситуация меняется. Если в 2018 г. на РФ приходилось 30%, а на иностранный контур 70% (при этом преобладала Европа), то по 2023 г. соотношение изменилось на примерно 40% на РФ и 60% на иностранный контур (при этом значительные капиталы «перетекли» из Европы в Азиатский регион).
По имеющимся данным, из иностранных юрисдикций наиболее интересной для хайнетов стали ОАЭ. По данным 2023 г. эту юрисдикцию используют 16% опрошенных хайнетов и ещё 14% планируют использовать, в то время как ЕС + Великобританию используют 11% и только 6% планируют использовать.
Далее: депозиты (счета и вклады) VS размещение в инвестиционных инструментах. По данным 2023 г. 52% капиталов хайнетов приходилось на депозиты и 48% на инвестиции. Но при этом доля депозитов сокращалась, а доля инвестиций – росла.
Зачем я привёл эти данные? Родилась интересная мысль: когда мы говорим о драйверах роста российского фондового рынка, то часто вспоминаем дивидендную привлекательность, возможность снижения ставки, завершение редомициляции знаковых компаний и пр. Но вероятно недооценённым остаётся ещё один фактор – деньги хайнетов.
Из данных, приведённых выше, можно заметить, что есть тенденция медленного, но уверенного «переезда» капитала в РФ и переток денег состоятельных инвесторов из депозитов в инвестиционные инструменты внутри РФ. Математической модели у меня нет, но я допускаю, что эти процессы (которые скорее всего будут продолжаться и дальше) могут позитивно влиять на перспективы роста фондового рынка. Хайнеты – как фактор роста российского рынка. Мне кажется – звучит интересно.
В посте использовались данные из исследования «Private Banking в России 2024», проведённого компанией Frank RG.
🔅 Модельный портфель на ТОП-10 российских имён
Очередной обзор портфеля на 🇷🇺 ТОП-10 имён российского рынка. С момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 86,2% (с начала года +26,5%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +39,4% (с начала года +13,4%).
🔔 В составе портфеля производятся изменения:
✅ Закрывается позиция по Магниту.
✅ На место Магнита «встаёт» ТКС (но только на 5%, Магнит был на 7%).
✅ Доля Yandex увеличивается до 13% за счет перераспределения части долей проданного Магнита, а также технического сокращения Сбера и Лукойла.
✅ За счёт сокращения доли Татнефти на 1% увеличиваются доли OZON и АФК Система до 13% каждая.
Новые веса в портфеле см. ниже.
Комментарий по текущей ситуации. Начну с ТКС Холдинга. Есть основания полагать, что сейчас удачный момент для включения позиции в портфель. Компания опубликовала финансовую отчётность за первый квартал 2024 г. Результаты обнадёживающие: рост чистой прибыли на 37% г/г, а рентабельность капитала увеличилась до 32%. При этом выросла стоимость риска и стоимость фондирования.
Несмотря на высокие ставки, банку удалось нарастить кредитный портфель на 60% г/г и на 12% к/к. В текущем году компания прогнозирует рост чистой прибыли более чем на 30%, а рост клиентской базы – на 20%.
На фоне сильных результатов по МСФО за первый квартал и благоприятных прогнозов на 2024 г. позиция по ТКС добавляется в портфель. В ближайшее время от компании ждут параметров допэмиссии по сделке с Росбанком, а ближе концу года публикацию стратегии объединённой компании. Полагаю, что есть высокая вероятность возврата к выплате дивидендов.
Добавление ТКС (на 5% портфеля) происходит за счёт Магнита. Причина закрытия позиции – сильный рост бумаги с момента добавления в портфель + высокая текущая оценка по мультипликаторам (EV/EBITDA'24 6.0x и 15x P/E'24 ). Позиция по компании находится в портфеле с 01.08.2023 г. За это время бумаги показали рост (без учёта выплаченных в январе дивидендов) более 40%.
На перспективу в портфеле увеличивается доля Яндекса (до 13%). Происходит это за счёт пересмотров весов ряда эмитентов в портфеле.
Считаю, что состав портфеля в условиях текущей рыночной конъектуры является оптимальным. В него «зашито» две стратегические ставки: на завершение переезда OZON, X5 и Yandex + на качественные дивидендные истории (Лукойл, Сбер, Транснефть, Татнефть, Алроса).
💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):
Лукойл (13%). Текущая цена – 📈 ₽7 818 (неделю назад – ₽7 672). Таргет ₽9 050. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 14%. EV/EBITDA = 3.
Сбербанк (13%). Текущая цена – 📈 ₽319 (неделю назад – ₽318). Таргет ₽365. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA нет.
Yandex (13%). Текущая цена – 📉 ₽4 251 (месяц назад – ₽4 489). Таргет ₽4 714. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 6,7.
OZON (13%). Текущая цена – 📈 ₽4 628 (неделю назад – ₽4 574). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 13,6.
АФК Система (13%). Текущая цена – 📈 ₽29 (неделю назад – ₽27). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность – 5%. EV/EBITDA = 4,6.
Татнефть (9%). Текущая цена – ₽731 (неделю назад – ₽731). Таргет ₽831. Ожидаемая дивдоходность – 18%. EV/EBITDA = 3,4.
Транснефть (7%). Текущая цена – 📉 ₽1 663 (неделю назад – ₽1 676). Таргет ₽1 854. Ожидаемая дивдоходность – 15%. EV/EBITDA = 2,5.
Алроса (7%). Текущая цена – 📈 ₽80 (неделю назад – ₽79). Таргет ₽87. Ожидаемая дивдоходность – 15%. EV/EBITDA = 3,9.
Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Ожидаемая дивдоходность – 15% (ожидается в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA = 3,9.
ТКС Холдинг (5%). Текущая цена – ₽ 2 996. Таргет ₽4 237. Ожидаемая дивдоходность (пока) – 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
Почему заблокированные активы дешевеют? Простое объяснение
Сталкиваюсь с вопросами клиентов: у меня есть заблокированные активы (ЗА) → захожу в приложение → вижу, что ЗА дешевеют → как такое возможно, если бумаги заблокированы и их цена не может меняться → к тому же на иностранной бирже активы не дешевеют, а растут → получается, что профучастник «хочет обнулить ЗА и тем самым решить проблему за счёт клиентов»?
🧑🎓 Давайте разберёмся.
Предыстория
Весной 2022 г. работа ПИФов, в структуре которых были иностранные активы, оказалась заблокированной. Управляющие компании (УК) потеряли возможность совершать сделки с ними из-за введенных ограничений и последующих санкций на НРД.
В феврале 2023 г. ЦБ утвердил правила, по которым УК обязаны «освободить» ПИФы от замороженных активов к 01.09.2023 г. путём их выделения в ЗПИФы. Так появились ЗПИФы на ЗА.
Любой ЗПИФ (неважно какие активы находятся «внутри») по закону должен периодически определять стоимость своих чистых активов (показатель СЧА). Не делать это фонд не может. Соответственно и фонды, состоящие только из ЗА, должны определять (и показывать пайщикам) сколько эти активы стоят в данный конкретный момент.
И в чём проблема? Берём биржевую цену и считаем по ней, разве нет?
Нет. ЗПИФ может определить стоимость актива по биржевой цене, если
А) актив торгуется на бирже, и
Б) этот актив можно на бирже продать.
Кажется, что одно вытекает из другого. Но в случае с блокировкой это не так. Условный актив может торговаться на мировых площадках, но из-за санкций УК не может его продать по биржевой цене. Поэтому биржевая цена не годится для определения стоимости заблокированного внутри фонда актива.
Из-за этого УК периодически проводят оценку активов с привлечением оценщиков. Последние оценивают стоимость активов с учётом понижающих коэффициентов (с дисконтом). Это и понятно: да, заблокированные активы имеют какую-то ценность (с этим никто не спорит), но из-за санкций эту ценность трудно превратить в деньги. Это сказывается на номинальной цене актива внутри фонда. Это же сказывается на стоимости актива, которую видят клиенты в своих приложениях.
Где посмотреть эту оценку активов?
На примере сайта Альфа-Капитал: главная страница → кликаем по «Весь сайт» (вверху) → выбираем «Раскрытие обязательной информации» → «Отчётность и документы по ЗПИФ» → Выбираем фонд (например, Еврооблигации) → видим СЧА на конец каждого месяца.
Там же есть правила определения СЧА, где очень подробно изложено как именно определяется этот показатель.
Там же есть раздел «Ежемесячная отчётность», где лежат справки о СЧА за каждый месяц. Можно скачать эту справку, пролистать вниз до «Расшифровки раздела 3» и увидеть каждый инструмент, его количество в фонде, стоимость и то, как это стоимость определена (спойлер – везде будет указано не цена на такой-то бирже на такое-то число, а «отчёт оценщика»).
Там же есть раздел «Отчёты об оценке». В нём выложены отчёты. В каждом таком отчёте будет перечень всех активов во всех фондах Альфа-Капитал с заблокированными активами. В отчёте приводится расчёт справедливой стоимости по каждому активу с указанием дисконта, который применил оценщик. В последнем отчёте дисконт = 63,11%. Почему? Оценщик собрал данные о цене сделок по заблокированным бумагам и предложениях на внебиржевом рынке и рассчитал средний дисконт к биржевым котировкам на 15.03.2024 г. Получилось именно это число.
В последующем из этих данных пересчитывается стоимость пая, которую вы видите в своих личных кабинетах.
Означает ли это, что активы будут проданы именно по этой цене?
Нет. Пример: сейчас идёт продажа (обмен) заблокированных активов по Указу № 844. И там, для целей реализации активов, оценка внутри фондов не учитывается. Минимальная цена продажи – это цена актива на иностранных биржах 22.03.2024 г., но рассчитанная в рублях по курсу ЦБ (по сути, рыночная цена на заранее определённое число).
Таким образом оценка актива в фонде ≠ цене его реальной продажи с того же фонда.
Полагаю, что аналогичным образом данный вопрос будет решаться и в будущем.
📊 Рынок облигаций: недельный обзор
Что происходило на российском рынке облигаций на минувшей неделе?
✅ Рост доходностей ОФЗ на прошлой неделе возобновился (т.е. цена бумаг снижалась). Доходность индекса RGBI выросла до 14,29% годовых, достигнув максимума с весны 2022 г. Доходность ОФЗ 26243 составила 14,2%, а самого длинного выпуска (ОФЗ 26238) превысила 14%.
В чём причина? Основным «раздражителем» стала регистрация новых выпусков с фиксированной доходностью Минфина. Это означает новое предложение на рынке, и, как следствие, сохранение давления на кривую бумаг с фиксированной доходностью в будущем. Плюс в какой-то степени решение Минфина противоречило ожиданиям некоторых участников, что министерство воздержится от того, чтобы занимать по текущим доходностям (т.к. дорого) и ведомство вернётся к размещению ОФЗ-флоатеров. Но этого не случилось
✅ Прибавило негатива публикация резюме обсуждения ключевой ставки ЦБ РФ. Оказалось, что участники заседания рассматривали вариант с повышением ставки до 17%. Любопытно, что в ходе пресс-конференции по результатам заседания Набиуллина об этом прямо не упоминала. Хотя сценарий с повышением ставки, вероятно, не рассматривается как базовый, сам факт такой дискуссии проблематизирует снижение ставки в ближней перспективе, а именно на это надеялись инвесторы.
В совокупности с данными по инфляции за апрель (по оценкам Альфа-Капитал ~ 5,5% SAAR, при таргете в 4%) и ростом инфляционных ожиданий в мае (рост до 11,7%) есть основания считать, что существует определённая вероятность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ (07.06.2024 г.).
В таких условиях (откладывается снижение ставки, падают цены на облигации с фиксированной доходностью) защитными инструментами могут выступить фонд на денежный рынок и флоатеры (облигации, ставка купона которых привязана к внешнему индикатору, обычно это ключевая ставка ЦБ).
✅ Минфин подготовил проект приказа об условиях эмиссии и обращения внешних облигационных займов РФ, выпускаемых с 2024 года. Ничего драматического нет, документом вносятся технические правки, которые нужны для проведения замещения суверенных еврооблигаций РФ. Тем не менее, сигнал позитивный. Работа над замещением бумаг, очевидно, идёт.
✅ Прочие «замещающие» новости. Совет директоров АЛЬФА-БАНКа одобрил размещение двух выпусков замещающих облигаций. Планируется разместить бессрочные облигации для замещения еврооблигаций ISIN XS1760786340 и облигации с погашением 15.04.2030 г для замещения еврооблигаций ISIN XS2063279959.
Кроме того, через неделю (27 мая) банк начнёт размещение локальных облигаций для замещения выпуска долларовых еврооблигаций XS2333280571. Сбор заявок с 27 мая по 31 мая, ожидаемая дата окончания размещения – 6 июня.
Дополнительно меняются сроки замещения еврооблигаций ВТБ без срока погашения (ISIN: XS0810596832/ US91834KAA43). Дата окончания размещения была изменена на 31 мая 2024г
✅ Несмотря на общий негатив на рынке время от времени продолжают происходить интересные размещения. На минувшей неделе Новатэк собрал книгу заявок на выпуск 5-летних облигаций с фиксированным купоном в объеме, эквивалентном $750 млн, с расчетами в рублях.
Выпуск вызвал повышенный интерес: ориентир ставки купона был дважды снижен, а итоговый объём размещения увеличен с эквивалента $200 млн до эквивалента $750 млн. Финальный ориентир ставки 1-го купона установлен в 6,25% годовых (напоминаю, ставка ФРС сейчас = 5,5%).
За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
💸 Как искусственный интеллект торговал акциями в апреле
Недавно опубликовал пост про то, как технологии на базе искусственного интеллекта (ИИ) всё больше проникают в повседневную деятельность АК. В компании есть целая стратегия, которая, по сути, работает на основе ИИ. Называется «Альфа Искусственный интеллект. Российские акции».
Её идея в том, что инвестирование в рынок акций осуществляется с помощью технологий машинного обучения. ИИ автоматически анализирует акции и депозитарные расписки из состава индекса Мосбиржи. Его основная задача – поиск ценных бумаг, которые с высокой вероятностью покажут значимый рост в ближайшие часы/дни. Чтобы было понятно, что это не просто «красивый фасад», приведу такой факт: один сигнал на покупку или продажу бумаг внутри стратегии — это результат автоматизированного анализа огромного массива данных. Для каждой бумаги учитывается больше 100 параметров в режиме реального времени.
Мне, как человеку которого очень интересует тематика ИИ, стало интересно, насколько успешно алгоритм справляется со своей задачей. Посмотрел статистику за прошлый месяц и вот что узнал:
В апреле стратегия выглядела немного лучше рынка. Индекс Мосбиржи (IMOEX) вырос на 4,1%, тогда как портфели стратегии в среднем выросли на 4,6%. В течение месяца было закрыто 4 позиции из них только 1 убыточная, то есть 75% закрылись в плюс. Среднее время удержания позиции = 41 день, средний доход по прибыльным позициям составил +3,29%, а средний результат по убыточным -5,45%. На конец месяца ИИ "выделял" на российском рынке секторы телекоммуникации и сырья.
Что важно знать о стратегии?
✅ Нет Mfee, только Sfee. Таким образом, клиент платит комиссию только тогда, когда стратегия зарабатывает.
✅ Стратегия запущена недавно, но уже есть подтверждённый положительный результат на реальных счетах (а не только на backtest).
✅ Портфели клиентов внутри стратегии диверсифицированы. Ситуации, когда всё ставится на «одну лошадь» - исключены. В среднем в портфеле клиента бумаги 10 эмитентов.
✅ Короткий срок удержания позиции теоретически уменьшает зависимость результата от долгосрочных факторов, которые прямо сейчас трудно спрогнозировать (какая будет ставка через год? какие появятся новые санкции? и пр.). Иначе говоря, это история не про «купил и забыл». Стратегия больше для тех, кто предпочитает «плотное управление» и быструю реакцию на происходящее на рынке. Хотя, внутри стратегии деньги, конечно же, можно держать сколько угодно долго.
✅ Стратегия рублёвая. Минимальная сумма инвестирования = ₽500 тыс.
Ну и, конечно, важный вопрос: сколько можно заработать? Поговорил с Управляющим (который человек, а не который ИИ): доходность на ближайшие 12 мес. консервативно оценивается в 25%.
И, коль скоро речь в посте об ИИ, спросил у Chat GPT: Какова может быть доходность стратегии «Альфа Искусственный интеллект. Российские акции» в ближайшие 12 месяцев?
Ответ таков:
💬 К сожалению, я не могу дать точный прогноз доходности конкретной инвестиционной стратегии «Альфа Искусственный интеллект. Российские акции» на ближайшие 12 месяцев. Доходность любых финансовых инструментов зависит от множества факторов, которые сложно предсказать с высокой точностью.
Однако стратегии, связанные с искусственным интеллектом, обычно имеют высокий потенциал роста, так как это быстроразвивающаяся и перспективная технология. Но вместе с тем они могут быть и более волатильными.
🏦 Набиуллина высказалась по ряду важных проблем фондового рынка. Рассказываю, комментирую
На вчерашней конференции НАУФОР «Российский фондовый рынок 2024» председатель ЦБ Эльвира Набиуллина сделала ряд знаковых заявлений:
IPO
ЦБ беспокоят две проблемы прошедших в последнее время IPO. Это – низкий free-float и аллокация для частных инвесторов. В первом случае регулятор хочет обсудить установление минимального порога free-float после IPO, во втором – готовит рекомендации участникам рынка.
Что могу сказать? С проблематикой согласен. Free-float прямо влияет на ликвидность и волатильность. Чем выше free-float, тем ликвиднее инструмент, и тем интереснее он для инвесторов. Волатильность такого актива, как правило, невысока за счёт бОльшого количества участников и объёмов торгов. Что касается аллокации, то проблемы с ней хорошо известны. Чуть ли не нормой стало, когда на последних IPO заявки частных инвесторов удовлетворяются меньше чем на 5%.
Указанные причины (плюс высокая оценка компаний на размещении) вызывает у меня скорее негативное отношение к нынешнему буму. Выход вижу в участии в новых размещениях через фонды. Но и тут есть проблема: полагаю, что количества IPO, которые идут сейчас и планируются в ближайшее время, недостаточно, чтобы наполнить фонд качественными эмитентами. Какой вариант в итоге я выбрал для себя – см. здесь.
Раскрытие информации
Эмитенты в России в ближайшее время из-за рисков не смогут вернуться к прежним объёмам раскрытия информации.
Что могу сказать? Я понимаю, что санкционные риски есть. Но понимаю и то, что без такой информации инвесторам (и частным, и институциональным) трудно составить верное представление о том, во что они инвестируют. Очевидно, что важен баланс между интересами инвесторов и внешними рисками для бизнеса. Но найти этот баланс будет трудно.
При этом у крупных игроков на рынке (например, управляющих компаний инвестиционных фондов) в условиях недостаточности раскрываемой информации, как правило, будет преимущество. Институционалы могут напрямую коммуницировать с эмитентами и так или иначе получать от них информацию, которая может быть недоступна розничным инвесторам. В таких условиях, полагаю, у крупных фондов есть преимущество, а потому инвестирование в рынок через такие фонды, полагаю, в ближайшие годы будет более интересным (и менее рискованным).
ИИС-3
ЦБ предлагает вернуться к дискуссии по поводу зачисления дивидендов по акциям и купонов по облигациям, полученных на ИИС-3, на другие счета, отличные от этого ИИС. При этом представитель Минфина на том же форуме заявил, что в настоящий момент ведомство не поддерживает данную инициативу.
Что могу сказать? В этом «споре» я – на стороне ЦБ. Сейчас ИИС-3 открывают на пять лет. В перспективе – срок увеличится (в 2031 году и позднее такие счета будут открывать уже на 10 лет). Возможность свободно выводить купоны и дивиденды с ИИС будет важным преимуществом на фоне того, что инвесторам придётся «парковать» деньги на всё более длительный срок.
«Деприватизация»
ЦБ обжалует решение арбитражного суда Пермского края об изъятии у миноритариев акций Соликамского магниевого завода в пользу государства. По мнению Набиуллиной, такие действия могут негативно повлиять на инвестиционный климат и вызвать отток капитала.
Что могу сказать? Согласен и убеждён, что инвестор, покупающий акции на бирже, попросту не может (и, наверное, не должен) изучать приватизационную историю эмитента и соотносить её с действующим в те годы законодательством. Как минимум, есть смысл внимательно следить за развитием этого дела. В результате мы можем наблюдать «рождение» или очень позитивного, или очень негативного для инвесторов прецендента.
Что ещё из важного?
Штрафы за манипулирование рынком в стране катастрофически низкие. Они должны зависеть от масштаба причиненного ущерба.
+
Для ЦБ «неочевиден» вопрос прямого допуска инвесторов на биржу без посредников (профучастников), его нужно дополнительно обсуждать.