66336
Алексей Климюк. Рекламу не даю. Платных каналов не веду. Курсы не продаю. @alfawealth_team
❤️ Модельный портфель на ТОП-10 российских имён + Какие акции мы покупаем/продаём
Продолжаем наблюдать за нашим модельным портфелем на 🇷🇺 ТОП-10 имён на российском рынке. С момента его формирования 18 мая, с учётом последующих изменений, портфель вырос на 47,3%, в два раза опережая индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период (+22,6%).
На последней неделе 2023 г. мы считаем целесообразным произвести изменения в составе портфеля. Перечень изменений:
✅ Убираем из портфеля Газпром нефть.
✅ Добавляем в портфель Татнефть.
Комментарий по портфелю. В прошлый раз писал о том, что мы ожидаем приход на рынок новой ликвидности. Наши ожидания оправдались – за прошедшую неделю индекс Мосбиржи вырос на 1%.
Позитивом для индекса стало и восстановление цены на нефть (+4% за неделю) на фоне участившихся атак хуситов на танкеры в Красном море и заявления Нигерии о том, что страна останется в ОПЕК+ (актуально после выхода Анголы). Дополнительным позитивом стало и 2%-е ослабление рубля (в плане доходов наших экспортёров).
Положительное влияние на рынок оказывают и новости по редомициляции. Даже если эти новости чисто технические. За последние дни прошла информация, что Яндекс добился «большого прогресса» в разрешении ранее возникших сложностей, а в самом начале следующего года – 8 января состоится собрание акционеров TCS по вопросу «переезда» в РФ. Но в данном случае мы были бы осторожны в ожиданиях. Полагаем, что вероятность одобрения переезда именно на этом собрании не слишком высокая, учитывая значительный free-float в руках иностранных акционеров. Но, если мы ошибаемся в нашей оценке и решение будет принято – позитивная реакция в бумагах может быть весьма значительная.
Тем временем в составе нашего портфеля мы меняем Газпром нефть (фиксируя прибыль по ней) на Татнефть. Почему? По нашему мнению, Газпром нефть уже выглядит дорогой на фоне остальных компаний после роста на 40% за последние 3 месяца в ожидании высоких дивидендов (9% доходности). По P/E 2023 компания торгуется на уровне х6,0 против х4,7 для той же Татнефти, притом, что последняя может сохранить дивидендные выплаты на уровне 100% чистой прибыли по следующему году – по аналогии с выплатой за 3кв23, а потому смотрится сейчас более выигрышной историей.
💼 С учётом указанных изменений наш модельный портфель сейчас выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):
Лукойл (15%). Текущая цена – ₽6 817 (неделю назад – 📈 ₽6 691). Таргет ₽8 547. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 15%.
Сбербанк (15%). Текущая цена – ₽272 (неделю назад – 📈 ₽267). Таргет ₽319. Ожидаемая дивдоходность – 12%.
OZON (12,5%). Текущая цена – ₽2 678 (неделю назад – 📉 ₽2 685). Таргет ₽2 832. Ожидаемая дивдоходность – 0%.
TCS Group (12,5%). Текущая цена – ₽3 107 (неделю назад – 📈 ₽3 056). Таргет ₽4 430. Ожидаемая дивдоходность – 0%.
Татнефть (10%). Текущая цена – ₽715. Таргет ₽736. Ожидаемая дивдоходность – 20%.
Алроса (7%). Текущая цена – ₽70 (неделю назад – 📉 ₽72). Таргет нет. Ожидаемая дивдоходность – 7%.
Мечел об. (7%). Текущая цена – ₽311 (неделю назад – 📈 ₽293). Таргет ₽410. Ожидаемая дивдоходность – 0%.
ММК (7%). Текущая цена – ₽52 (неделю назад – 📈 ₽50). Таргет ₽58. Ожидаемая дивдоходность – 15%.
Магнит (7%). Текущая цена – ₽6 980 (неделю назад – 📈 ₽6 419). Таргет ₽7 388. Ожидаемая дивдоходность – 20%.
Совкомфлот (7%). Текущая цена – ₽141 (неделю назад – 📈 ₽128). Таргет ₽150. Ожидаемая дивдоходность – 14%.
Ну а теперь расскажу о сделках с российскими акциями в наших фондах за прошедшую неделю.
Мы покупали: 🎄 ёлки (😄), НЛМК, Мечел, Северсталь, Яндекс, Татнефть, Ozon, CIAN, X5, Globaltrans.
Мы продавали: ММК, Транснефть, Газпром нефть, Роснефть, Самолёт, Банк «Санкт-Петербург», Whoosh, ЕвроМедЦентр.
За предоставленные данные и аналитику спасибо ❤️ Дмитрию Скрябину.
🐳
🇷🇺 Налоги российского инвестора. Глава VIII: Операции с убытками
Продолжаю налоговый цикл. Ссылки на вышедшие посты:
Глава I: как определяется налоговая база по НДФЛ
Глава II: различия между инвестчётом в РФ и за рубежом
Важное уточнение ко второй главе
Глава III: расчёт налога + вычеты и льготы
Глава IV: перенос убытков на будущие периоды
Глава V: льгота на долгосрочное владение
Глава VI: ИИС
Глава VII: пятилетняя льгота
В этой главе расскажу, что инвесторы могут сделать с текущими убытками, чтобы изменить свои налоговые обязательства, а именно – о зачёте убытков, а также о фиксации убытков для их использования в текущем или будущих налоговых периодах.
📈 Как работает зачёт убытков на одном счёте против прибыли на другом счёте
Часто встречаются случаи, когда у инвестора активы сосредоточены на нескольких счетах, открытых у разных брокеров и УК. Самый простой пример: у инвестора есть два брокерских счёта. Оба они «российские» (т.е. находятся не в иностранной юрисдикции) и оба они «обыкновенные» (т.е. среди них нет ИИС). На одном брокерском счёте (А) по итогам года наш инвестор получает убыток, а на другом (Б) прибыль.
Как сработают в этой ситуации брокеры – налоговые агенты? Очень просто. Брокер Б (у которого счёт с прибылью) удержит НДФЛ в общем порядке, а Брокер А (у которого счёт с убытками) – ничего в плане удержания налогов делать не будет (у убытка нет налоговых последствий).
Что может сделать наш инвестор в данной ситуации? Он вправе собрать все необходимые документы у обоих своих брокеров (включая справку об убытках от Брокера А). Затем он может заполнить декларацию по форме 3-НДФЛ, «сложив» в ней убытки у брокера А с прибылью у брокера Б. В результате этого «сложения» получится, что Брокер Б удержал с инвестора «лишний налог», т.к. он не учёл (и не мог учесть) убытки, полученные у Брокера А.
И вот этот излишне удержанный налог, который получился в результате сложения в «одну корзину» финансового результата, полученного на различных счетах, инвестор может вернуть. И налоговая действительно возвращает такие платежи при условии, если вы правильно заполнили декларацию, правильно учли все полученные доходы/убытки и собрали все подтверждающие документы.
📈 Что нужно учесть?
☑️ Вы можете зачесть реальные зафиксированные убытки против реально зафиксированной прибыли, возникшей при торговле ценными бумагами. Если вы весь год не совершали сделок, но по ранее купленным позициям у вас на одном счету «минус», а на другом «плюс», то это – бумажный результат, который не влияет на расчёт налогов. Чтобы убыток или прибыль стали «зафиксированными» нужно завершать сделки (купить при лонге, продать при шорте) с каким-то финансовым результатом.
☑️ Что делать, если размер ваших убытков по одному счёту сильно превышает размер дохода по другому счёту? То же самое. Собирать документы, подавать декларацию и отражать в ней полную сумму убытков. Тогда какая-то часть убытков «обнулит» налоговые обязательства по отчётному периоду, а другую часть убытков (превышающую величину прибыли в текущем году) можно будет использовать для зачёта в будущих налоговых периодах (см. главу IV нашего цикла).
☑️ Мы рекомендуем ответственно подходить к сбору документов, которые необходимо будет приложить к декларации. Запрашивайте документы от всех ваших банков, брокеров, УК. Если у вас много счетов, то крайне полезно вести «общий» учёт всех ваших инвестиций (например, в файле Excel или в специализированном приложении). Это помогает увидеть «окно возможностей». Если вы просто будете держать все операции по всем счетам «в голове», то можно запутаться или забыть о каких-то сделках. В результате вы упустите совершенно законную возможность превратить негатив (убытки) в позитив (использовать убытки как свой налоговый актив) и снизить размер НДФЛ.
☑️Прибыли и убытки сальдируются по разным брокерам в составе идентичных «корзин», т.е. обращающиеся с обращающимися, необращающиеся с необращающимися. А перенос убытков на будущие периоды возможен только по обращающимся бумагам. Это обязательно нужно учитывать
Продолжение🔻
Год грядущий: промышленность
Продолжаю серию про ожидания 2024-го. Говорим о том, как будет (и будет ли) расти промышленное производство.
Начало СВО стало шоком для целого ряда отраслей. Но уже летом 2022 г. динамика промпроизводства развернулась вверх, а с началом 2023 г. рост ускорился. Однако рост этот был неравномерный. Слабую динамику демонстрировала добыча полезных ископаемых, в то время как её вклад в структуру ВВП всегда был существенным (14% по итогам 2022 г.).
Зато настоящим локомотивом роста стала обрабатывающая промышленность. За январь – октябрь её рост составил 7,4%, причём 85% этой динамики обеспечили машиностроение, химия и металлургия. Мы полагаем, что обрабатывающая промышленность и в 2024 г. будет флагманом российского промышленного производства.
Ниже назову ещё ряд трендов, которые могут существенно влиять на промышленный рост в следующем году.
🔴 Оптимизм потребителей
В 2023 г. потребительский спрос заметно вырос, превысив уровни начала 2021 г. Причиной стал рост доходов населения (прежде всего зарплат военнослужащих и работников ВПК, но не только) на фоне рекордно низкой безработицы. При этом наиболее сильный рост наблюдался в группах, которые традиционно не были лидерами по доходам. Отсюда можно сделать вывод, что рост благосостояния в указанных группах практически моментально транслируется в потребление, при крайне низкой сберегательной активности (в силу отсутствия соответствующей привычки). В результате за 10 месяцев 2023 г. продажи продтоваров увеличились на 2,6%, а непродовольственных – более чем втрое.
Это плохо с точки зрения инфляции, но позитив с точки зрения перспектив развития потребительского производства.
🔴Перестройка структуры
В начале 2022 г. спад промпроизводства был обусловлен во многом сворачиванием бизнеса иностранными компаниями. То есть это был прямой результат санкционной политики, но не структурных проблем в экономике.
Затем во второй половине 2022 и 2023 гг. рост промышленного производства во многом был обеспечен оборонкой. Однако с конца 2023 г. в результате роста потребительского спроса стала прослеживаться позитивная динамика в «гражданских» сегментах, в частности в автопроме и производстве бытовой техники.
Здесь заложен дополнительный потенциал роста промышленности на 2024 г. т.к. перспектив к резкому снижению доходов населения (а значит и снижения оптимизма потребителей) пока не прослеживается.
🔴Оптимизм производителей
Позитивно смотрят в будущее не только потребители, но и бизнес.
Опережающие индикаторы указывают на очень благоприятные оценки компаниями перспектив расширения производства. Это отражается как в оценках Росстата, так и в уровнях индекса PMI. Среднегодовое значение индекса промышленного оптимизма, рассчитываемого институтом им. Е.Т. Гайдара на основе опросов промышленных предприятий, составило в 2023 г. чуть менее 20 пунктов (из 100 возможных). За всю историю наблюдений (с 1992 года) индекс был выше только в 2007 г. и в 2021 г.
При прочих равных это указывает на вероятность ускорения роста промышленного производства в обозримой перспективе.
🔴Рост доходов не только помогает, но и мешает
Конечно же есть у перспектив промышленного роста в 2024 г. и свои риски. В частности – это тот же рост доходов, т.к. увеличение зарплат = рост потребления = разгон инфляции = жесткая политика регулятора = сжатие кредитования.
Понятно, что в условиях высоких ставок государство поддержит предприятия, работающие на госзаказ. Но вот производители, выпускающие массовую продукцию для потребителей, могут столкнуться с серьёзным препятствием при наращивании объёмов производства.
🔴Резюмирую
Вероятно, в 2024 г. рост промпроизводства продолжится. Прежде всего в секторах, работающих на госзаказ и смежных отраслях. Локомотивом по-прежнему будет обрабатывающая промышленность.
Есть серьёзные предпосылки для роста производства потребительских товаров. Но этот рост может быть осложнён жёсткой ДКП со стороны ЦБ. О перспективах ДКП на 2024 г. поговорим в следующем посте серии.
За предоставленные данные и аналитику спасибо ❤️ Владимиру Брагину.
🐳
Год грядущий: главные тренды и риски
Конец 2023-го близок. Пожалуй, пришло время подумать над тем, что нам готовит 2024-ый. Решил сделать серию постов, в которых поделюсь нашими ожиданиями по самым важным направлениям. Сейчас – первый пост, в котором говорим об итогах 2023-го и существующих рисках для российской экономики.
🔴 Текущие оценки Росстата предполагают, что за январь—сентябрь 2023 г. экономика РФ выросла выше ожиданий — на 3% (а не на 2,9%, как полагали в том же ведомстве ранее). Сейчас этот рост кажется вполне логичным. Но, напомню, что вплоть до середины текущего года у некоторых экспертов вообще были сомнения в том, что наша экономика покажет рост, а не начнет стагнировать под гнётом санкций и снижения цен на нефть. Но рост есть. И он довольно заметный. Это стартовая точка, с которой мы входим в 2024-ый.
🔴 Основными драйверами развития в 2024 г. мы видим в углублении импортозамещения, растущем фискальном стимуле, а также вложениях в развитие и интеграцию «новых территорий». Локомотивом скорее всего останется обрабатывающая промышленность, рост которой пока перекрывает слабые результаты в добыче полезных ископаемых и отставание в секторе услуг.
🔴 Главный риск 2024 г. – инфляция. С начала 2024 г. вырастет МРОТ. Судя по параметрам бюджета, государство увеличит фискальное стимулирование экономики. Продолжаются боевые действия, а значит выплаты военным и работникам ВПК останутся на прежнем высоком уровне. Если ЦБ РФ не удастся сдержать инфляцию, то это может крайне негативно сказаться на настроениях участников рынка, которые пока находится на позитиве в ожидании скорого цикла снижения ставки.
🔴 Ещё один существенный риск 2024-го – окно возможностей для принятия непопулярных решений, которое «откроется» сразу после электоральной процедуры в марте 2024 г. Эксперты считают, что в указанный период могут быть приняты новые стратегические решения по специальной военной операции и экономике. В прошлый раз после выборов 2018 г. была проведена пенсионная реформа, которая была в целом негативно воспринята обществом (по данным социологических служб отрицательно о реформе высказывалось до 80 – 90% респондентов). В этот раз объём задач, которые может попытаться разрешить государство после выборов может быть ещё масштабнее.
🔴 Дополнительный риск 2024-го – продолжающийся рост санкционного давления. 18 декабря был введён в действие 12-ый пакет санкций ЕС (флагманская мера — запрет на прямой или косвенный импорт в ЕС российских алмазов). Новые санкционные пакеты от ЕС и США регулярно появлялись в 2023 г. и, надо полагать, в 2024 г. здесь мало что изменится. Санкции, безусловно, сказались на динамике показателей российской экономики. Отрицать это было бы ошибкой. Но за рамками «прямых» последствий от санкций урон нашей экономики оказался довольно слабым. Самое главное – санкции не смогли «запустить» цепную реакцию проблем. Зато они способствовали развитию импортозамещения и не смогли остановить рост промышленности (в первую очередь в производстве оборонной продукции).
🔴 Не смотря на указанные риски российский рынок в текущих условиях выглядит привлекательно и сохраняет перспективы роста. На фоне высокой ключевой ставки инструменты денежного рынка сейчас предлагают повышенную доходность. Здесь инвесторы могут обратить внимание на наш БПИФ «Альфа-Капитал Денежный рынок» (тикер АКММ). Что касается рублёвых облигаций, то на фоне ожиданий снижения ключевой ставки ЦБ в следующем году, этот актив также становится интересным при первых признаках разворота политики ЦБ РФ. Напомню, что недавно публиковал подборку перспективных рублёвых корпоративных облигаций.
За предоставленные данные и аналитику спасибо ❤️ ДУА и лично Владимиру Брагину.
🐳
📁 Переезд Яндекса: всё непросто
Продолжается история с разногласиями по вопросу проведения конвертации акций Yandex N.V. в бумаги «нового российского Яндекса».
Напомню, что бизнес Яндекса находится в состоянии раздела активов между голландской компанией, к которой должны отойти некоторые зарубежные направления бизнеса Яндекса и российской структурой, которая должна аккумулировать основные активы компании в России. При этом, по первоначальной задумке, должна была произойти конвертация какой-то части бумаг Yandex N.V. в акции «российского Яндекса» (т.е. часть текущих акционеров Yandex N.V. практически автоматически становились бы акционерами нового российского юрлица и переставали быть акционерами Yandex N.V.).
На данный момент иностранные (прежде всего американские) акционеры и члены совета директоров не одобряют идею конвертации, т.к. считают её дискриминационной (подробнее здесь). Основание к этому действительно есть, т.к. совершенно понятно, что иностранные акционеры Yandex N.V. из-за санкционной политики не смогут использовать предложение о конвертации и перейти в российскую компанию. Между тем именно российская компания сосредоточит на своём балансе активы, приносящие более 98% выручки.
В качестве альтернативы рассматривается обмен по сценарию, похожему на тот, что выбрал HeadHunter (выкуп + возможность обмена), который был бы инициирован именно «российским Яндексом». Иначе говоря, процедуру инициирует не Yandex N.V. (как сейчас), а некая новая российская компания, которая аккумулирует активы Яндекса в России. По задумке эта компания должна будет объявить обмен бумаг Yandex N.V. на свои акции.
Возможно такой подход устроил бы иностранных акционеров и членов Совета директоров Yandex N.V., но осложняется эта история тем, что противоречия существуют и на «другом фланге». У потенциальных российских крупных покупателей акций «российского Яндекса» существуют возражения относительно идеи «широкого обмена», т.е. когда любой акционер Yandex N.V. может обменять бумаги на акции российского юрлица.
По мнению Дмитрия Скрябина, для бумаг Yandex N.V. с хранением в НРД обмен с очень высокой долей вероятностью будет реализован. В противном случае можно ожидать негативных социальных последствий, т.к. бумаги Yandex N.V. (тикер YNDX) крайне популярны у российских частных инвесторов. Но что касается зарубежного контура (прежде всего бумаг с хранением в Euroclear), то по поводу перспектив обмена этих бумаг пока возникают сомнения. Бумаг Yandex N.V. в Euroclear много и потенциальные крупные приобретатели акций «российского Яндекса» опасаются, что если организовать обмен в этом контуре, то это размоет их будущие доли.
Окончательного варианта разрешения приведённых противоречий, который устроил бы все стороны, пока нет. Но его поиски, нужно полагать, активно продолжаются. Указанные проблемы отдаляют завершение процесса "раздела" Яндекса на российский и иностранный сегменты, а присутствующая во всём этом доля непредсказуемости негативно сказывается на текущих перспективах бумаг компании.
🔺Начало поста
📈 Что следует учесть?
☑️ Так как льгота «работает» с 01.01.2021 г., то продажа вами акций, которыми вы владели более пяти лет, должна произойти в указанную дату или позднее. При этом, разумеется, дата приобретения акций значения не имеет (важно только, чтобы вы владели ими более пяти лет).
☑️ Доп. условие льготы – в капитале эмитента доля российской недвижимости должна быть менее 50%. Именно российской. По иностранной никаких требований нет. Если мы говорим об акциях, которые обращаются на нашем фондовом рынке, то у большинства эмитентов этот критерий соблюдается.
☑️ Разумеется, прерывание владения акциями прерывает и ваше право на эту льготу. Например, вы решили в конце года «зафиксировать убытки» против какой-то ранее полученной прибыли (чтобы меньше заплатить налогов). В итоге вы продали акции и тут же откупили их обратно. Убытки вы, конечно, «зафиксировали», но возможность применить пятилетнюю льготу «обнулили» (т.е. теперь ваши пять лет будут начисляться не с даты первоначального приобретения, а с даты покупки после «фиксации убытков»). Ровно так же этот вопрос разрешается и при применении ЛДВ.
Призываю вас помнить об этой льготе и всегда применять её (когда к тому есть соответствующие основания). Ещё раз напоминаю, что льгота эта может быть применена и налоговыми нерезидентами РФ.
На этом пока всё. В следующей главе подробнее поговорим о зачёте прибыли по одному счёту против убытков по другому счёту, а также о «фиксации убытков».
❤️ Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста. Скоро вернусь с продолжением.
ЦБ в пятый раз подряд повысил ключевую ставку
Совет директоров Банка России поднял ключевую ставку на 100 б.п. — с 15% до 16% годовых.
В обосновании решения регулятор отметил:
Текущее инфляционное давление остается высоким. По итогам 2023 года годовая инфляция ожидается вблизи верхней границы прогнозного диапазона 7,0–7,5%. При этом рост ВВП в 2023 году, по оценке Банка России, сложится выше октябрьского прогноза и превысит 3%. Это означает, что отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста во втором полугодии 2023 года оказалось более значительным, чем Банк России оценивал в октябре.
Также регулятор ссылается на повышение инфляционных ожиданий населения и ценовые ожидания предприятий, а возвращение инфляции к цели в 2024 г. и её дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Следующее заседание совета директоров Банка России по вопросам денежно-кредитной политики запланировано на 16.02.2024 г.
Можно резюмировать, что решение ЦБ совпало с ожиданиями рынка. Принятое решение является негативом для отечественного рынка акций и облигаций, но не критическим (обычно считается, что ожидаемое уже в цене). Зато растут перспективы инструментов денежного рынка, таких как наш БПИФ «Альфа-Капитал Денежный рынок» (тикер АКММ). СЧА данного фонда до решения ЦБ приближалось к ₽40 млрд. Рост ставки означает рост доходности фонда. Поэтому ждём новых рекордов.
❤️ Модельный портфель на ТОП-10 российских имён + Какие акции мы покупаем/продаём
Продолжаем наблюдать за нашим модельным портфелем на 🇷🇺 ТОП-10 имён на российском рынке. С момента его формирования 18 мая, с учётом последующих изменений, данный портфель вырос на 41,2%, опережая индекс Мосбиржи полной доходности (+18%).
В данный момент мы считаем целесообразным произвести изменения в составе портфеля. Перечень изменений:
✅ Убираем из портфеля Роснефть.
✅ Добавляем в портфель Алросу.
Комментарий по портфелю. На фоне снижения стоимости Brent и расширения дисконта к ней российской Urals (дисконт уже до $18 баррель), мы тактически сокращаем в портфеле Роснефть. Делаем это даже не смотря на январский полугодовой дивиденд (₽30,8 на акцию, что соответствует 5,5% дивдоходности).
Взамен мы включаем в портфель акции Алросы. Почему? Мы видим, что действия по стабилизации цен и нормализации запасов сырья (приостановка продаж Алросой и закупок Индией алмазов на два месяца текущей осенью) помогли восстановлению цен, которые в моменте достигали 15-летнего минимума.
Даже по рыночным ценам/текущем курсе, без учёта дополнительных продаж накопленных запасов (эти запасы были накоплены осенью), и учитывая 7%-ую экспортную пошлину компания торгуется х3,8 EV/EBITDA по сравнению с х4,9 для Полюса и х5,5 для ГМК Норникель. При этом Алроса платит дивиденды по политике 50% от ЧП. Мы не исключаем и более высокого payout для наполнения бюджета.
В пересчете доллар/акция компания также торгуется вблизи многолетних минимумов. При этом Алроса – это экспозиция на не-нефтяных экспортеров, что может быть оправданно в сценарии слабой нефти в следующем году и балансировки нефтегазовых доходов бюджета более слабым рублем.
💼 С учётом вышеуказанных изменений состав нашего модельного портфеля выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):
Лукойл (15%). Текущая цена – ₽7 014 (неделю назад – 📉₽7 166). Таргет ₽8 547. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 15%.
Сбербанк (15%). Текущая цена – ₽257 (неделю назад – 📉 ₽271). Таргет ₽319. Ожидаемая дивдоходность – 12%.
OZON (12,5%). Текущая цена – ₽2 566 (неделю назад – 📉 ₽2 735). Таргет ₽2 832. Ожидаемая дивдоходность – 0%.
TCS Group (12,5%). Текущая цена – ₽3 036 (неделю назад – 📉 ₽3 168). Таргет ₽4 430. Ожидаемая дивдоходность – 0%.
Газпром Нефть (10%). Текущая цена – ₽846 (неделю назад – 📉 ₽862). Таргет ₽863. Ожидаемая дивдоходность – 12%.
Алроса (7%). Текущая цена – ₽72. Таргет нет. Ожидаемая дивдоходность – 6%.
Мечел об. (7%). Текущая цена – ₽270 (неделю назад – 📉 ₽271). Таргет ₽410. Ожидаемая дивдоходность – 0%.
ММК (7%). Текущая цена – ₽49 (неделю назад – 📉 ₽50). Таргет ₽58. Ожидаемая дивдоходность – 15%.
Магнит (7%). Текущая цена – ₽6 071 (неделю назад – 📉 ₽6 411). Таргет ₽7 388. Ожидаемая дивдоходность – 23%.
Совкомфлот (7%). Текущая цена – ₽118 (неделю назад – 📉 ₽121). Таргет ₽150. Ожидаемая дивдоходность – 17%.
Ну а теперь расскажу о сделках с российскими акциями в наших фондах за прошедшую неделю.
Мы покупали: TCS Group, Яндекс, Полюс, Алроса, МТС, Ozon, ЮГК, HeadHunter.
Мы продавали: Магнит, Сбербанк, Лукойл, НЛМК, Газпром нефть, Роснефть, Интер РАО, Ростелеком.
За предоставленные данные и аналитику спасибо ❤️ДУА и лично Дмитрию Скрябину.
🐳
🔺Начало поста
🔴 Что делать?
Если вы – держатель еврооблигаций РФ, которые учитываются в российском депозитарии, то, скорее всего вам делать ничего не нужно. Если ваш депозитарий предоставит сведения в НРД, то выплату вы получите. Будет ли ваш депозитарий предоставлять такие сведения – можно уточнить в поддержке депозитария (или брокера). Скорее всего будет, но вы всегда можете убедиться в этом лишний раз.
Если вы – держатель еврооблигаций РФ, которые учитываются в иностранном депозитарии, то вы «по умолчанию» относитесь к третьей группе, а значит фактически выплат вы, скорее всего, не получите. Поэтому вам целесообразно перейти из третьей группы во вторую путём подачи необходимых документов в НРД и включения вас в реестр под каждую последующую выплату. Подробнее об этом писал здесь. Если вы пропустили тот пост, то, вероятно, вы пропустили и первую дату, до которой можно было подать документы в НРД (23.11.2023 г.). Но даже если это так, вы можете претендовать на попадание в последующие реестры, которые будут формироваться под каждую очередную выплату (по графику платежей) по еврооблигациям РФ. Но уже прошедшие выплаты вы (по крайней мере пока) скорее всего не получите.
Если вы – российский инвестор, который владеет активами, заблокированными из-за санкций на НРД, то следует учитывать, что подготовка к выплатам нераспределённых средств со счетов типа «И» уже идёт. Ряд брокеров рассылали своим клиентам уведомления о необходимости предоставить различные дополнительные документы либо подписать «отказ от выплат» (в данном случае речь идет об отказе от получения выплат по заблокированным активам в рублях через НРД). Такой отказ может быть актуален, например, для тех клиентов, которые подавали запрос на индивидуальную лицензию на разблокировку и планировали в дальнейшем переводить весь объём активов со своего личного счета в иностранном депозитарии.
❤️ Если вы – клиент УК Альфа-Капитал, то будет полезно знать, что мы подготовили и направили в НРД данные о клиентах, являющихся владельцами иностранных ценных бумаг, в цепочке учета которых есть НРД, (в том числе бумаг с СПБ Биржи) для возможности в дальнейшем получить выплаты за счёт средств, аккумулированных НРД на счетах типа «И». Такое раскрытие мы сделали, а НРД прияло его, как и иные доверительные управляющие по дополнительному разъяснению регулятора. Доверительные управляющие в отличии от брокеров не собирали и не имели возможность с учетом сжатых сроков запросить отказы от получения выплат по заблокированным активам в рублях через НРД от своих клиентов В настоящее время наша компания не требует от своих клиентов каких-либо дополнительных самостоятельных действий в рамках указа. Обо всех последующих шагах компании мы будем своевременно информировать.
🐳
Указ № 665: механизм выплат российским инвесторам по замороженным активам
09.09.2023 г. президент России подписал указ № 665. Уже разбирал некоторые его положения на канале. Сегодня хочу простым языком рассказать о двух важных следствиях из этого указа:
1. Как именно меняется порядок расчёта перед держателями государственных еврооблигаций.
2. Как будет работать предусмотренный указом механизм использования нераспределённых средств со счетов типа «И».
🔴 Кому это важно?
1. Инвесторам, которые держат в портфелях государственные еврооблигации РФ (как в российской, так и в иностранных юрисдикциях).
2. Российским инвесторам, у которых в портфелях есть заблокированные из-за западных санкций активы.
🔴 Как будут рассчитываться с держателями государственных еврооблигаций?
Все выплаты по таким бумагам будут производиться через НРД. При этом указ выделяет три группы получателей платежей (наименования условные, в тексте указа не встречаются и приведены мною для простоты восприятия).
Первая группа: «Российские депозитарии». Вы «находитесь» в этой группе, если ваши бумаги учитываются в российском депозитарии.
Вторая группа: «Реестровые иностранцы». Вы «находитесь» в этой группе, если держите бумаги в иностранном контуре, но при этом предоставили в НРД документы, подтверждающие наличие у вас соответствующих бумаг. Важно понимать, что такой реестр формируется не «один раз и навсегда», а перед каждой очередной выплатой. Например, если у вас есть бумага и купоны по ней платятся два раза в год, то вам два раза в год придётся предоставлять в НРД комплект документов.
Третья группа: «Прочие иностранцы». Вы «находитесь» в этой группе, если держите бумаги в иностранном контуре и при этом не предоставили в НРД документы, или предоставили, но по каким-то причинам (например, по причине неполноты сведений) НРД не включил вас в реестр.
Расчёты с Первой и Второй группами будут происходить примерно в одно время и по одной схеме (деньги вы получите).
Порядок расчёта с Третьей группой будет сильно отличаться (деньги, как минимум пока, вы скорее всего не получите).
Подробно с системой выплат можно ознакомиться на сайте НРД. Обозначу лишь общие контуры.
Схематично расчёты будут происходить следующим образом:
1. НРД получает очередную выплату по государственным еврооблигациям.
2. НРД собирает информацию от российских депозитариев и депонентов (Первая группа) и одновременно формирует реестр из лиц Второй группы.
3. НРД перечисляет средства Первой и Второй группам получателей в ₽ по курсу ЦБ.
4. В отношении Третьей группы НРД «производит выплату» в иностранной валюте за счёт тех денежных средств, которые заблокированы на счетах НРД в иностранных депозитариях. Иначе говоря, НРД направит иностранным депозитариям (прежде всего имеется в виду Euroclear/Clearstream) следующее поручение: у вас есть наши деньги, возьмите из них такую-то сумму и перечислите их нижестоящим иностранным депозитариям, чтобы те «довели» выплаты до держателей бумаг. Учитывая, что НРД под санкциями, легко спрогнозировать, что такое поручение от НРД по факту исполнено не будет. Несмотря на это по российскому праву обязательства перед Третьей группой будут считаться исполненными. Несмотря на то, что фактически денег эти лица скорее всего не получат.
5. Несложно догадаться, что у НРД будет оставаться часть выплат в объёме, который предполагается перевести Третьей группе. Ведь Минфин перечислит НРД выплаты в полном объёме, а НРД по факту рассчитается только с Первой и Второй группами. Держателям в иностранной инфраструктуре, не включённым в реестр, он деньги перечислять не будет (а даст формальное поручение в Euroclear/Clearstream рассчитаться с ними за счёт заблокированных денег). Что же НРД будет делать с остатком средств? Он зачислит их на специальные счета типа «И» открытые на имя иностранных депозитариев.
Как эти средства будут использованы в дальнейшем? Обсудим в следующем пункте.
Продолжение🔻
📁 Может ли ЦБ оставить ключевую ставку без изменений?
В ближайшую пятницу Банк России в последний раз в этом году будет принимать решение об уровне ключевой ставки. Консенсус на рынке заключается в том, что ставку регулятор повысит на +1% (т.е. ставка составит 16%). При этом большинство аналитиков предполагает, что это будет пиковое значение ставки и уже со II квартала следующего года ЦБ перейдёт к её постепенному снижению.
Тем не менее, интересно задаться вопросом: есть ли в текущей ситуации причины, которые могут сподвигнуть ЦБ не поднимать ставку на ближайшем заседании, или мы «обречены» как минимум на ещё один цикл её роста? Попробую разобраться.
Инфляция в России в ноябре 2023 года составила 1,11% (после 0,83% в октябре). Но при этом с 28 ноября по 4 декабря рост потребительских цен в России замедлился до 0,12% с 0,33% в предыдущий недельный период. Это позитивные данные. Такое резкое замедление отмечается впервые за довольно длинный период.
Указанные данные являются сигналом к тому, что усилия ЦБ по борьбе с инфляцией начали давать первые плоды. Это демонстрирует, что довольно резкое повышение ставки во втором полугодии и усиление контроля за валютной выручкой (следствием которого стало укрепление рубля) были реализованы не зря.
Сейчас сложно сказать какой из этих двух факторов (повышение ставки и введение требований о продажи валюты) оказал более «успокаивающее» воздействие на инфляцию. Обе эти меры были реализованы практически одновременно. Понять какая «полезная нагрузка» приходится на один фактор, а какая на другой – практически невозможно. Будем считать, что они сработали в комплексе.
По мнению Владимира Брагина, указанные факторы, подкреплённые свежими данными по недельной инфляции, ощутимо снижают вероятность нового повышения ключевой ставки. Они конечно же не делают повышение ставки невероятным событием, но если ЦБ оставит ставку без изменения, то это может стать очень позитивным сигналом для рублёвых облигаций (повод вспомнить о нашей недавней подборке интересных корпоративных рублёвых облигаций), как впрочем и для российского рынка в целом.
Есть ли шанс на подобный сценарий или мы всё ещё остаёмся в реальности растущей ставки узнаем совсем скоро. Заседание ЦБ – 15 декабря.
🐳
📁 Куда движется экономика Европы?
Листая ленты деловых новостей, можно заметить, что у многих экспертов сложились негативные ожидания по европейской экономике. Одни ожидают в ближайшее время техническую рецессию (эпизодический спад ВВП в реальном выражении), а некоторые – не техническую, а самую настоящую (системное падение экономики и финансовый кризис).
По мнению Владимира Брагина, в таких настроениях ничего странного нет. Европа, наряду с Россией, приняла на себя основные издержки текущего геополитического обострения (хотя характер этих издержек и эффективность противодействия им носила для Европы и России различный характер). Поэтому поводов для оптимизма там действительно мало. Но так ли много поводов для крайнего пессимизма?
Ожидается, что в условиях складывающейся низкой инфляции ЕЦБ может пойти на смягчение монетарной политики. На этом фоне наиболее вероятный сценарий для европейской экономики – «мягкая посадка». Иначе говоря, мы получаем макроэкономический негатив, но не какой-то серьёзный кризис.
У Европы в момент начала периода геополитических шоков был значительный профицит по счёту текущих операций (читай - запас прочности). В результате шока произошло увеличение стоимости импорта. Но это не вызвало финансовую дестабилизацию за счёт сохраняющегося профицита (того самого запаса прочности). Да, это серьёзно ухудшило конкурентные позиции европейской экономики, но цепную реакцию, когда проблемы в реальном секторе перекидываются на финансовый, а потом возвращаются в реальный в ещё большем масштабе, это не запустило.
Сейчас мы оцениваем перспективы европейской экономики на ближайшее время как умеренно-негативные. Это означает, что мы не ждём позитива, но и предпосылок для развития серьёзного кризиса не видим. По крайней мере в данный конкретный момент.
🇷🇺 Налоги российского инвестора. Глава VI: ИИС
Продолжаю налоговый цикл. Начну с ссылок на уже вышедшие посты:
Глава I: как определяется налоговая база по НДФЛ
Глава II: различия между инвестчётом в РФ и за рубежом
Важное уточнение ко второй главе
Глава III: расчёт налога + вычеты и льготы
Глава IV: перенос убытков на будущие периоды
Глава V: льгота на долгосрочное владение
В текущей главе говорим об индивидуальных инвестиционных счетах (ИИС).
ИИС даёт возможность получить два типа льгот по выбору инвестора (или одну, или вторую, т.е. не одновременно):
✔️Вычет на финрез, т.е. когда прибыль, полученная по ИИС, вообще не будет облагаться налогом (вычет типа Б).
✔️Вычет на пополнение счёта, т.е. когда инвестор вносит деньги на счёт и уменьшает свою налоговую базу по НДФЛ на сумму пополнения (вычет типа А).
По поводу обозначения вычетов (типа А и типа Б) – это устоявшиеся названия, которых, однако нет в НК. Просто сложилось так, что большинство экспертов и инвесторов называют эти льготы именно так. Поэтому в данном посте я также буду использовать эти обозначения.
📋 Тип А
Этот вычет отличается тем, что он применяется независимо от результатов торговли. У нас может быть прибыль, могут быть убытки по счёту. На применение вычета это не влияет.
Суть его в том, что если в течение календарного года вы вносили деньги на ИИС, то вы получаете 13% или 15% от внесённой суммы в виде вычета вне зависимости от того, как вы распорядились этими деньгами на счёте (купили на них активы или просто положили в качестве кэша).
Разумеется, здесь есть ограничение. Ежегодный предельный размер вычета — ₽400 тыс. Вы можете пополнить свой счёт на меньшую сумму. Тогда вы получите вычет на сумму пополнения. Вы можете пополнить свой счёт на бОльшую сумму (с учётом ограничения, что пополнять ИИС можно на сумму до 1 млн руб. ежегодно). Тогда вы получите вычет только на ₽400 тыс.
Таким образом, исходя из максимально возможной для цели льготы суммы пополнения (₽400 тыс.), вы можете за календарный год вернуть максимум ₽52 тыс. НДФЛ (или уменьшить налог к уплате на ту же сумму). Это если у вас ставка налога 13%. Если у вас доход более ₽5 млн в год, то максимальная сумма возврата достигнет ₽60 тыс. (т.е. 15% от ₽400 тыс.). Ну и, разумеется, второе базовое ограничение – нельзя вернуть налога больше, чем было уплачено вами за год. Если в соответствующем периоде вы заплатили только ₽50 тыс. НДФЛ, а в результате использования ИИС типа А претендуете на возврат ₽52 тыс., то вам и вернут только ₽50 тыс.
📋 Как это работает?
Вы можете прямо сейчас, до конца 2023 г., открыть ИИС (если у вас его ещё нет, т.к. ИИС у инвестора может быть только один) и «завести» на счёт, например, ₽400 тыс. Тогда же в начале 2024 г. (хотя бы сразу после новогодних праздников) вы можете обратиться за вычетом в ФНС (например, через личный кабинет налогоплательщика) и вернуть ₽52 тыс. налога. Разумеется, при условии, если общая сумма уплаченного вами в 2023 г. НДФЛ была равна или больше этой величины.
Так как ИИС открывается минимум на три года, указанный выше алгоритм можно повторить в 2024 г. и далее (если не изменится законодательство).
Также важно будет отметить, что сумма возврата НДФЛ (в нашем примере ₽52 тыс.) придут вам на обычный текущий счёт, который вы укажите налоговой. На ИИС они не поступят. Но, если очень хочется, можно получить эти деньги и «завести» их на ИИС.
Продолжение🔻
🗿 Подборка рублёвых облигаций
Недавно публиковал две подборки иностранных облигаций: более консервативный вариант как альтернатива валютному депозиту и более доходный вариант, сформированный из эмитентов с высоким кредитным качеством. Российских эмитентов вниманием тогда я обошёл. Исправляюсь. Предлагаю подборку облигаций, которые, по мнению нашего ❤️ Департамента Управления Активами (ДУА), представляют интерес для инвесторов, предпочитающих российский долговой рынок.
Общий комментарий от ДУА. Текущая ситуация является привлекательной для формирования долгосрочного портфеля из российских корпоративных облигаций.
Почему?
На фоне ускорения инфляции ЦБ повысил ставку до 15%. Не исключено, что до конца года ставка будет ещё раз увеличена. Это ожидаемо привело (и, возможно, приведёт к ещё бОльшему) снижению цен на облигации.
Но здесь нужно учитывать, что жёсткая политика в моменте может позволить вернуть инфляцию ближе к целевому значению в 4%. А когда это произойдёт, ожидаемо начнётся снижение ключевой ставки. Поэтому на длинном горизонте сегмент корпоративных облигаций является привлекательным для инвесторов. Если формировать портфель по текущим ценам, это позволит зафиксировать двузначную доходность в бумагах эмитентов с адекватным кредитным качеством.
По мере перехода к снижению ставки рынок рублёвых облигаций начнет расти, причём обычно это происходит на опережение. В таких условиях целесообразно формировать более длинные стратегические портфели облигаций. По мнению ДУА, в качестве кандидатов на добавление в такие портфели можно рассмотреть следующие бумаги (что бы узнать больше полезной инфы об эмитенте, кликните по ссылке):
Эмитент: WHOOSH
Бумаги:
ISIN: RU000A104WS2
Доходность: 15,57%
Погашение: 25.06.2025
ISIN: RU000A106HB4
Доходность: 15,9%
Погашение: 02.07.2026
Эмитент: Европлан
Бумаги:
ISIN: RU000A102RU2
Доходность: 15,61%
Погашение: 13.08.2024
ISIN: RU000A103KJ8
Доходность: 16,02%
Погашение: 08.08.2031
Эмитент: ТГК-14
Бумаги:
ISIN: RU000A1066J2
Доходность: 14,88%
Погашение: 30.04.2026
ISIN: RU000A106MW0
Доходность: 14,69%
Погашение: 27.07.2027
Эмитент: Сэтл Групп
Бумаги:
ISIN: RU000A103WQ8
Доходность: 15,62%
Погашение: 18.04.2025
ISIN: RU000A1053A9
Доходность: 15,85%
Погашение: 13.08.2025
ISIN: RU000A105X64
Доходность: 15,35%
Погашение: 05.03.2026
Эмитент: ГК Самолет
Бумаги:
ISIN: RU000A104JQ3
Доходность: 15,77%
Погашение: 08.02.2028
ISIN: RU000A104YT6
Доходность: 15,21%
Погашение: 11.07.2025
Эмитент: ХК Новотранс
Бумаги:
ISIN: RU000A105CM4
Доходность: 14,66%
Погашение: 26.10.2027
Эмитент: ЭР-Телеком
Бумаги:
ISIN: RU000A106JV8
Доходность: 16,29%
Погашение: 10.07.2025
Эмитент: ИЭК Холдинг
Бумаги:
ISIN: RU000A105PR5
Доходность: 15,31%
Погашение: 23.12.2025
Эмитент: ВсеИнструменты.ру
Бумаги:
ISIN: RU000A1034M4
Доходность: 15,23%
Погашение: 20.05.2024
За предоставленные данные спасибо ДУА и лично Алексею Корнееву.
❤️ Модельный портфель на ТОП-10 российских имён + Какие акции мы покупаем/продаём
Продолжаем наблюдать за нашим модельным портфелем на 🇷🇺 ТОП-10 имён на российском рынке. С момента его формирования 18 мая, с учётом последующих изменений, данный портфель вырос на 43,9%, опережая индекс Мосбиржи полной доходности (+21%).
Комментарий по портфелю. 15 декабря состоится очередное заседание Банка России, на котором будет принято решение по ключевой ставке. В текущих реалиях мы не исключаем, что ставка может быть поднята до 17%. Поэтому, по нашему мнению, сейчас инвесторам нужно рассматривать компании прежде всего с точки зрения их устойчивости к растущей стоимости обслуживания долга.
Очевидно, что в более проигрышном положении оказываются компании с высоким соотношением чистый долг/EBITDA, такие как Аэрофлот, ЛСР, Система, Сегежа и пр. В выигрыше оказываются компании со свободными денежными средствами т.к. они могут разместить их под короткие депозиты или на денежном рынке (здесь лучший пример – Сургут).
Текущие оценки условны – у компаний может поменяться как EBITDA из-за рыночных и прочих условий, так и стоимость долга. Тем не менее, во избежание риска потенциальных долговых проблем мы считаем, что сейчас лучше воздержаться от приобретения бумаг эмитентов с уровнем долговой нагрузки выше 2х EBITDA.
В текущем составе нашего портфеля таких имён нет (самая закредитованная компания в портфеле – Роснефть, но её нагрузка чуть ниже 2х EBITDA). Тем не менее, мы полагаем, что в состав модельного портфеля стоит внести одно изменение.
Две недели назад при переформатировании портфеля из его состава была убрана ММК и включена Транснефть.
Сейчас мы убираем из портфеля Транснефть и включаем в него ММК.
Почему? Транснефть – это простая и понятная идея. Тем не менее, некоторые подписчики канала (среди которых есть очень разные инвесторы) «примеряют» изменения в нашем модельном портфеле на себя . Так вот, «примерить» на себя позицию по Транснефти, одна акция которой стоит пока ещё около ₽140 тыс. (при том, что общий вес этой позиции в нашем портфеле составляет 7%) получается не у всех. Поэтому принято решение заменить эту позицию на гораздо более дешёвую в абсолютных цифрах, но перспективную бумагу – ММК.
Тем не менее, ещё раз – Транснефть продолжает смотреться как позитивная идея и отказ от неё в составе модельного портфеля не связан с ухудшением бизнеса компании или иным негативом.
💼 С учётом вышеуказанных изменений состав нашего модельного портфеля выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):
Лукойл (15%). Текущая цена – 7 166₽ (две недели назад – 📉₽7 209). Таргет ₽8 364.
Сбербанк (15%). Текущая цена – ₽271 (две недели назад – 📉 ₽282). Таргет ₽319.
OZON (12,5%). Текущая цена – ₽2 735 (две недели назад – 📉 ₽2 990). Таргет ₽2 832.
TCS Group (12,5%). Текущая цена – ₽3 168 (две недели назад – 📉 ₽3 504). Таргет ₽4 430.
Газпром Нефть (10%). Текущая цена – ₽862 (две недели назад – 📈₽849). Таргет нет.
Роснефть (7%). Текущая цена – ₽568 (две недели назад – 📉 ₽583). Таргет ₽644.
Мечел об. (7%). Текущая цена – ₽271 (две недели назад – 📉 ₽327). Таргет ₽410.
ММК (7%). Текущая цена – ₽50. Таргет ₽58.
Магнит (7%). Текущая цена – ₽6 411 (две недели назад – 📈 ₽5 956). Таргет ₽7 388.
Совкомфлот (7%). Текущая цена – ₽121 (две недели назад – 📉 ₽127). Таргет ₽150.
Торговый лайфхак. Для тех, кому кажется интересным наш модельный портфель, но у кого нет ни времени, ни желания самостоятельно собирать пул бумаг и ребалансировать их, я напоминаю, что по своему составу наиболее приближен к указанному портфелю наш ОПИФ «Акции компаний роста». Следовательно, у каждого из вас есть хороший шанс купить большинство компаний нашего модельного портфеля в один клик.
Ну а теперь давайте расскажу о сделках с российскими акциями в наших фондах за прошедшую неделю.
Мы покупали: ММК, Северсталь, Магнит, ЛУКОЙЛ.
Мы продавали: Роснефть (из-за роста стоимости обслуживания долга).
🐳 Удачи и скоро увидимся!
🔺Начало поста
📈 Как работает фиксация убытков
По сути, это процесс, когда инвестор свои бумажные убытки превращает в реальные, чтобы заплатить меньше НДФЛ. Простой пример: в течение года вы купили акции двух компаний. Акции одной вы продали, заработав ₽200 тыс. прибыли. Акции второй упали в цене, но вы держите позицию, надеясь на рост. Положим, ваш незафиксированный убыток (который вы видите в приложении брокера или УК) составляет ₽200 тыс. Это означает, что вы тактически можете продать убыточную позицию, зафиксировать ₽200 тыс. убытка и тут же откупить эту позицию обратно (если заинтересованы в её удержании).
В данном примере вы «закроете» свою прибыль по одной позиции убытками по другой и обнулите (или уменьшите – в зависимости от размера убытков) свои обязательства по НДФЛ за текущий период.
Зафиксировать убытки можно и с прицелом на будущие периоды. Например, в конце года у вас есть крупная убыточная позиция, которую вы хотите держать дальше (например, чтобы получать дивиденды). Вы можете зафиксировать убыток по позиции, продав бумаги и тут же откупив их обратно. Так вы получите убыток, который сможете использовать как налоговый актив для снижения своих обязательств по НДФЛ в будущем.
Кроме убытков можно фиксировать и прибыль. Положим, у вас есть убыток по закрытой позиции, а также есть открытая позиция, которая показывает бумажную прибыль. По каким-то причинам вы не хотите «замарачиваться» с переносом убытков на будущие налоговые периоды. Тогда вы можете использовать убыток уже сейчас, если продадите прибыльную позицию и тут же откупите её обратно (если заинтересованы в дальнейшем удержании бумаг в портфеле). В таком случае ваши текущие убытки «освободят» всю или часть прибыли от НДФЛ уже в данном конкретном налоговом периоде, а откупленная по более высокой цене прибыльная позиция (в сравнении с ценой её первоначального приобретения) сократит размер вашей возможной прибыли в будущем, а значит и размер возможного будущего НДФЛ, приходящегося на данную позицию.
📈 Что нужно учесть?
☑️ Фиксация убытков (и прибыли), совершённая в тактических целях через продажу бумаг и откупа их обратно прервёт срок владения, необходимый для применения льготы на долгосрочное владение и пятилетней льготы. Имейте это в виду, если планируете в будущем воспользоваться данными типами льгот.
☑️ В фиксации убытков только ради налога есть проблемы математического плана. Вкратце – в январе вы купили акцию за ₽100. К декабрю её цена упала до ₽80. Ваш бумажный убыток по позиции - ₽20. У вас есть ₽20 прибыли по другой позиции. Вы решаете продать убыточную позицию, чтобы «обнулить» свой НДФЛ и тут же откупить её обратно (т.к. хотите продолжать удерживать данную позицию). Иначе говоря, вы фиксируетесь только ради налога.
Что происходит в этом случае? Вы продаёте акцию, за которую ранее заплатили ₽100 и покупаете её же за ₽80. То есть теперь ваша «расходная часть» – не ₽100, а ₽80. Соответственно, если через три месяца стоимость бумаги «отрастёт» до ₽150, и вы продадите её, то ваша база по НДФЛ с данной сделки будет не разница между ₽150 и ₽100, а разница между ₽150 и ₽80. То есть фактически через «фиксацию убытков» вы вычли ₽20 из базы прошлого года, но «добавили» их в базу последующего. При этом вы потеряли на комиссиях, когда продавали и тут же откупали бумаги обратно.
Это не означает, что «фиксацией убытков» нельзя пользоваться ни при каких условиях. Это означает, что всегда нужно считать. Например, в сценарии, когда мы закрываем убыточную позицию, используем убыток для сокращения налоговой базы текущего периода, переводим деньги на ИИС и откупаем эту позицию уже на ИИС – это может быть оправдано (если цель состоит в том, чтобы держать бумаги на ИИС).
На этом пока всё. В следующей – последней главе цикла расскажу об изменениях в законодательстве, которые вступают в силу со следующего года и являются важными для инвесторов.
❤️ Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста. Скоро вернусь с продолжением.
Год грядущий: денежно-кредитная политика
Продолжаю серию про ожидания 2024 г. С какими проблемами в следующем году могут столкнуться ЦБ и Минфин + прогноз по ставке.
В 2023 г. инфляция оказалась намного выше ожиданий начала года. На это были следующие причины:
✅ Увеличение стоимости импорта из-за ослабления рубля.
✅ Рост доходов населения, в том числе в тех группах, которые не имеют привычку сберегать и любое повышение благосостояния транслируют в потребление.
✅ Реализация отложенного спроса (например, после падения в 2022 г. продажи новых легковых машин выросли в 2023 г. в 1,6 раз).
Как следствие этих процессов ключевая ставка была поднята до 16%, а в законодательство были возвращены требования об обязательной продажи валютной выручки экспортёрами. Что дальше?
🔴 Проблема трансмиссионных механизмов
В 2023 г. наш регулятор оказался в сложной ситуации. С одной стороны, возникла необходимость поднять ставку, чтобы реагировать на ускорение инфляции и не допустить её выхода из-под контроля. Но, с другой стороны, подъём ставки уже давал прежнего эффекта. Почему?
Проблема в том, что в силу «новой реальности» влияние ключевой ставки на инфляцию оказалось ослабленным. Российский рынок оказался закрыт для иностранных инвесторов. В силу этого механизм повысили ставку → выросла доходность долгового рынка → увеличился приток капитала от иностранных инвесторов → укрепился рубль → снизилась стоимость импорта → уменьшилась инфляция оказался в значительной степени неработающим.
Зато высокая ставка, как и прежде, довольно «эффективно» бьёт по «гражданскому сектору экономики», тогда как источником «перегрева» является оборонное производство, которое в силу прямой поддержки государства не чувствительно к ужесточению монетарной политики. В результате издержки «гражданского сектора» растут, а производители начинают поднимать цены, дополнительно разгоняя инфляцию.
Конечно, повышение ставки с точки зрения борьбы с инфляцией не является в текущих условиях бессмысленной мерой. Рост ставки приводит к росту доходности депозитов (и ряда других финансовых инструментов), что транслируется в общий рост рублёвых сбережений. Но данный процесс растянут во времени и не даёт быстрого эффекта.
🔴 Проблема бюджета 2024 г.
В 2024 г. власти запланировали резкое увеличение доходов и расходов. В частности, из казны планируется потратить ₽36,7 трлн. К уровню текущего (не самого спокойного с точки зрения инфляции) года расходы увеличиваются на 16%. По сравнению с бюджетом пятилетней давности расходы вырастут вдвое. Такой значительный рост госраходов может в следующем году усугубить проблемы с инфляцией.
При этом бюджет свёрстан из ожиданий слабого рубля (среднегодовой курс USD/RUB = 90.1). Это нужно чтобы снизить влияние дисконта по российской нефти и компенсировать возможное снижение мировых цен на нефть и сокращение её добычи. Власти полагают также, что инфляция по следующему году составит 4,5% (бюджет текущего года верстался из прогноза 5,5%), а ВВП вырастет на 2,3%.
Так как бюджет 2024 г. рекордный не только по расходам, но и по доходам, Минфин имеет большие планы по заимствованиям на 2024 г. Предполагается размещение ОФЗ на ₽4,1 млрд, в результате чего, с учётом погашений, «чистое размещение» должно составить ₽2,6 млрд.
🔴Ожидания по ставке
С учётом изложенного у нас следующие ожидания по ключевой ставке на конец 2024 г.
В пессимистическом сценарии мы допускаем, что инфляция может разогнаться до 9%, в результате чего ЦБ придётся держать ставку в районе 18%.
В базовом сценарии мы полагаем, что инфляция составит около 6%, в результате чего ЦБ будет плавно снижать ставку, доведя её до 12% к концу 2024 г.
В оптимистичном сценарии инфляция уложиться в прогнозируемые 4,5%, в результате чего ЦБ сможет снизить ставку до 10% к концу 2024 г.
В следующем посте серии поговорим о том, как в 2024 г. фактор СВО может повлиять на экономику.
За предоставленные данные и аналитику спасибо ❤️ Владимиру Брагину.
Год грядущий: драйверы VS риски
Продолжаю серию про ожидания 2024-го. Говорим о том, как могут работать в следующем году основные факторы развития нашей экономики.
Текущий год завершается в оптимистичном ключе. Мы увидели снижение негативного влияния СВО на экономику и не увидели существенных проблем с внешней торговлей. В следующем году данные факторы должны продолжить работать. Причём рост госрасходов и инвестиций позволяет рассчитывать на сохранение сильной динамики в промышленности.
Сдерживающим фактором являются риски. Их подробнее разбирал здесь. Посмотрим, какие драйверы наша экономика может противопоставить этим рискам.
🔴 Рост оборонных расходов
Расходы по статье бюджета «национальная оборона» в 2024 г. предлагается увеличить на 68% относительно 2023 г.
Что из этого следует? В 2024 г. мы скорее всего увидим увеличение производства и ввод в строй новых мощностей. Это потребуется для выполнения госзаказа на поставку вооружений, припасов, оборудования, услуг и прочего. Данный фактор должен обеспечить рост промышленности. Причем не только за счёт непосредственных исполнителей госзаказа, но и смежных отраслей.
🔴 Рост производительности труда
Сейчас мы живём в условиях рекордно низкой безработицы, когда спрос на рабочую силу в целом значительно опережает её предложение. Центробанк ещё в мае указывал, что дефицит кадров усилился в большинстве отраслей экономики. С тех пор безработица сократилась ещё сильнее. Причины текущего положения очевидны: демография, мобилизация и рост промышленности.
Чем плоха рекордно низкая безработица? Она увеличивает конкуренцию за рабочую силу, толкает вверх зарплаты и разгоняет инфляцию. Она же тормозит рост экономики. Очень грубо говоря – мы построили новый завод. В «обычных» условиях у нас была возможность быстро нанять персонал, обучить его и запустить производство. В условиях крайне низкой безработицы найм персонала может превратиться в настоящий квест. До такой степени, что запуск завода (а значит и его «вклад» в рост экономики) может быть отложен на неопределённое время.
Что из этого следует? Скорее всего в 2024 г. российские производители товаров и услуг начнут активно искать способы увеличить производительность труда (если нет возможности нанимать нужное количество работников, остаётся сделать так, чтобы каждый уже нанятый работник приносил максимальную пользу). Потенциал для этого есть. Сейчас размер реального ВВП в России на одного занятого ниже, чем в 2021 г. Само по себе решение проблемы производительности труда (через автоматизацию, интенсификацию, обучение и логистику) – это дополнительный вклад в рост экономики.
🔴 Интеграция «новых территорий»
После начала СВО в РФ появились новыми регионы с суммарным населением несколько млн человек. Но их интеграция в российскую экономику находится на самом начальном этапе. В 2024 г. на указанных территориях планируется осуществить значительные объёмы строительных и инфраструктурных проектов, реализовать программы развития промышленности и транспорта. Дальнейшее развитие этих территорий должно дать заметную прибавку к общему ВВП страны.
🔴 Итог
В 2024 г. мы будем наблюдать «схватку» между драйверами роста и рисками нашей экономики. Риски довольно серьёзны, но и «подъёмную силу» перечисленных драйверов не стоит недооценивать.
Мы полагаем, что при негативном развитии ситуации (например, при потере контроля над инфляцией, обрушении потребительского спроса и «гражданских» отраслей) рост нашей экономики может обнулиться.
В позитивном варианте (ускорение роста промышленного производства и импортозамещения на фоне отсутствия социальных шоков и «выдыхания» санкционной политики) рост экономики в 2024 г. может достичь 4,5%.
В условно базовом варианте (умеренный, но стабильный рост промышленности, контроль за инфляцией, отсутствие крайне негативных для экономики решений со стороны властей) 2024 г. может завершится таким же, как и в текущем году ростом ВВП – около 3%.
За предоставленные данные и аналитику спасибо ❤️ ДУА и лично Владимиру Брагину.
🐳
❤️ Модельный портфель на ТОП-10 российских имён + Какие акции мы покупаем/продаём
Продолжаем наблюдать за нашим модельным портфелем на 🇷🇺 ТОП-10 имён на российском рынке. С момента его формирования 18 мая, с учётом последующих изменений, портфель вырос на 44,2%, опережая индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период (+21%).
Комментарий по портфелю. По мнению нашего Департамента управления активами (ДУА) в ближайшее время можно ожидать (и отчасти мы это уже наблюдаем с пятницы) притока новой ликвидности в рынок. Откуда?
✅ Завершилось IPO Совкомбанка. Книга была переподписана в 11 раз, т.е. сумма денежных средств в заявках инвесторов составляла более ₽110 млрд, из которых почти ₽100 млрд остались без аллокации. По крайней мере часть этих денег будут реинвестированы в широкий рынок российских акций.
✅14 декабря прошла отсечка по дивидендам Лукойла. По нашим подсчётам выплаты на незамороженный на счетах типа «С» free float составят ≈ ₽50 млрд. Эти деньги частично также могут быть реинвестированы в рынок акций. Поступление денег на счета инвесторов ожидается до конца года.
✅ Мы ждём начала выплат нераспределённых средств, оставшихся после платежа по государственным еврооблигациям на счетах типа «И», в пользу российских инвесторов в портфелях которых есть заблокированные иностранные ценные бумаги. Подробнее о том, что это за нераспределённые средства и каков будет порядок выплат писал здесь. Точную сумму выплат оценить пока не представляется возможным. По нашим грубым оценкам речь сейчас может идти о сумме минимум в ₽50 млрд. Эти средства должны были «остаться» на счетах типа «И», открытых на имя иностранных депозитариев, в результате сентябрьских выплат по еврооблигациям РФ объёмом в $3 млрд. Соответственно мы ждём, что часть от этих ₽50 млрд может быть инвестирована получателями в российский рынок акций.
Итого за оставшиеся 2 недели года в рынок, по оптимистичной оценке, может «прийти» до ₽200 млрд новых денег, что является значительной суммой при среднем дневном обороте Биржи в ₽40 млрд.
Добавлю, что пятничное решение ЦБ по ставке (16%) совпало с ожиданиями, т.е. фактически, уже было заложено в цены акций и не вызвало дополнительного негатива. Комментарий Набиуллиной о том, что ЦБ близок к завершению цикла повышения ключевой ставки снижает риски дальнейшего серьезного ужесточения ДКП, что также позитивно для акций в моменте.
💼 С учётом изложенного оставляем состав нашего модельного портфеля на ТОП-10 имён российского рынка без изменений. В данный момент он выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):
Лукойл (15%). Текущая цена – ₽6 691 (неделю назад – 📉₽7 014). Таргет ₽8 547. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 16%.
Сбербанк (15%). Текущая цена – ₽267 (неделю назад – 📈 ₽257). Таргет ₽319. Ожидаемая дивдоходность – 12%.
OZON (12,5%). Текущая цена – ₽2 685 (неделю назад – 📈 ₽2 566). Таргет ₽2 832. Ожидаемая дивдоходность – 0%.
TCS Group (12,5%). Текущая цена – ₽3 056 (неделю назад – 📈 ₽3 036). Таргет ₽4 430. Ожидаемая дивдоходность – 0%.
Газпром Нефть (10%). Текущая цена – ₽874 (неделю назад – 📈 ₽846). Таргет нет. Ожидаемая дивдоходность – 12%.
Алроса (7%). Текущая цена – ₽72 (неделю назад – ₽72). Таргет нет. Ожидаемая дивдоходность – 6%.
Мечел об. (7%). Текущая цена – ₽293 (неделю назад – 📈 ₽270). Таргет ₽410. Ожидаемая дивдоходность – 0%.
ММК (7%). Текущая цена – ₽50 (неделю назад – 📈 ₽49). Таргет ₽58. Ожидаемая дивдоходность – 15%.
Магнит (7%). Текущая цена – ₽6 419 (неделю назад – 📈 ₽6 071). Таргет ₽7 388. Ожидаемая дивдоходность – 20%.
Совкомфлот (7%). Текущая цена – ₽128 (неделю назад – 📈 ₽118). Таргет ₽150. Ожидаемая дивдоходность – 14%.
Ну а теперь расскажу о сделках с российскими акциями в наших фондах за прошедшую неделю.
Мы покупали: TCS Group, Яндекс, Полюс, Алроса, МТС, Ozon, Мечел, Северсталь, ЮГК, HeadHunter, Глобалтранс.
Мы продавали: Магнит, Сбербанк, Лукойл, НЛМК, Газпром нефть, Роснефть, Ростелеком, Самолёт.
За предоставленные данные и аналитику спасибо ❤️ ДУА и лично Дмитрию Скрябину.
🐳
📁 Акционеры TCS Group планируют на внеочередном собрании обсудить редомициляцию, т.е. перенос регистрации компании из Кипра в Россию
Акционеры TCS Group Holding Plc (головная компания Тинькофф банка и Тинькофф страхования) на внеочередном собрании 08.01.2024 г. рассмотрят вопрос об одобрении процесса отмены регистрации на Кипре и перерегистрации в РФ.
Для положительного решения нужно будет 75% голосов акционеров. При этом free float в бумагах компании на дату последнего раскрытия (2021 г.) составлял 64,9%. Возможно, он изменился, тем не менее, по мнению Дмитрия Скрябина, при таком значительном объёме free float собрать 75% голосов акционеров будет непросто. Поэтому мы допускаем, что «с первого захода» это может не получиться. В этом случае есть вероятность, что компания предпримет какие-то шаги по аккумулированию акций на дружественных структурах, которые могли бы своими голосами поддержать решение о переезде.
Планы TCS Group сменить юрисдикцию были озвучены ещё в начале ноября. Тогда же было объявлено, что окончательный вариант смены юрисдикции не выбран. Чуть позже стало известно, что российская компания Тинькофф направила обращение о включении группы в правительственный перечень экономически значимых организаций (ЭЗО).
Включён ли Тинькофф в указанный перечень пока неизвестно. Но, если такое случится, то это, в частности, позволит через суд временно – до конца 2024 г. – приостановить в отношении ЭЗО корпоративные права иностранной холдинговой компании (ИХК), например, голосовать на собраниях, получать дивиденды, распоряжаться акциями и долями. Также статус ЭЗО у компании позволяет российским бенефициарам, которые владеют ею через ИХК, получить акции и доли в прямое владение через суд, а также перейти на прямую выплату дивидендов.
Таким образом, скорее всего, Тинькофф сейчас «идёт» по двум вариантам переезда: через ИЗО и через решение акционеров. Последний вариант сам по себе проще, но для его «запуска» требуется набрать 75% голосов акционеров.
По перспективам компании. Полагаем, что Тинькофф – сейчас это не дивидендная история. Считаем, что даже если компания вернётся к выплатам в 2024 г. (по итогам 2023 г.), то доходность к текущей цене бумаг на Мосбирже не будет превышать 5%. К тому же возвращения к дивидендам по нашей оценке более реалистично ожидать в 2025 г.
Тем не менее факт одобрения переезда акционерами, а затем и факт самого переезда должен положительно сказаться на стоимости бумаг. При этом нужно учитывать риск «навеса», который может в моменте «уронить» цену. Мы продолжаем «держать» позицию по Тинькофф в нашем модельном портфеле на ТОП-10 имён российского рынка и оцениваем перспективу переезда как вероятную, хотя и сопряжённую с организационными трудностями, которые не выглядят неразрешимыми.
🇷🇺 Налоги российского инвестора. Глава VII: Пятилетняя льгота
Продолжаю налоговый цикл. Начинаю с ссылок на уже вышедшие посты:
Глава I: как определяется налоговая база по НДФЛ
Глава II: различия между инвестчётом в РФ и за рубежом
Важное уточнение ко второй главе
Глава III: расчёт налога + вычеты и льготы
Глава IV: перенос убытков на будущие периоды
Глава V: льгота на долгосрочное владение
Глава VI: ИИС
В текущей главе говорим о пятилетней льготе по владению акциями.
Эта во многом уникальная льгота появилась в 2021 г. (вступила в силу с 01.01.2021 г.). Одна из главных её особенностей заключается в том, что ей могут воспользоваться как российские налоговые резиденты, так и нерезиденты, что может быть крайне интересно российским гражданам, уехавшим на ПМЖ за рубеж и утратившим статус налогового резидента.
📈 Как работает пятилетняя льгота
Прежде всего – данная льгота распространяется только на акции. Причём совершенно не важно – речь идёт об акциях российского или иностранного эмитента. Не важно и то, обращаются эти акции или не обращаются. То есть вам не придётся разбираться в том, относится ли акция к обращающимся ценным бумагам (в российском контуре это в принципе не нужно, т.к. брокер или УК могут это сделать за вас, а вот в иностранном контуре с этим вопросом придётся «разбираться» самостоятельно).
Итак, суть льготы в том, что:
☑️ если у вас есть акции,
☑️ если эти акции были в вашей собственности более пяти лет,
☑️ если в активах эмитента, чьи акции вы держите, доля российской недвижимости составляет менее 50%,
То при продаже этих акций с положительного финансового результата вы не платите НДФЛ. Причём вне зависимости от того, в какой валюте ваши акции были номинированы. Никаких курсовых разниц, переоценок и прочего не будет.
Если речь идёт об иностранном счёте, то инвестор сам должен будет учесть льготу в декларации 3-НДФЛ. Если речь идёт о российском счёте, то ваш брокер или УК, как ваши налоговые агенты, могут сами «применить» эту льготу.
📈 Зачем нужна пятилетняя льгота, если есть ЛДВ?
У пятилетней льготы в сравнении с льготой на долгосрочное владение есть ряд преимуществ:
☑️ ЛДВ могут применить только российские налоговые резиденты, пятилетнюю льготу – и резиденты, и нерезиденты.
☑️ У ЛДВ меньший минимальный срок владения (три года, вместо пяти), но, с другой стороны, у ЛДВ есть ограничение – эта льгота «минусует» из налоговой базы максимум по ₽3 млн прибыли за каждый год владения бумагами. То есть за три года владения можно освободить от НДФЛ ₽9 млн прибыли, за четыре года — ₽12 млн и так далее. У пятилетней льготы никаких ограничений нет. Вся прибыль, полученная от продажи акций освобождается от НДФЛ.
☑️ ЛДВ не работает на ИИС (конечно, можно бумаги перевести с ИИС на обычный брокерский счёт, продать там и получить ЛДВ, но непосредственно на ИИС она не работает; если вы продадите бумаги на ИИС и закроете счёт, эту льготу вы не получите). Пятилетняя льгота может быть применена на ИИС (бумаги переводить никуда не придётся).
Продолжение🔻
Новости от основных регуляторов.
🔴 ФРС воздержалась от повышения ставки, сохранив ее на уровне 5,25–5,5%.
Это уже третье заседание подряд, по итогам которого регулятор не повышает ставку. Решение принято единогласно и было ожидаемым. Рынок оценивал вероятность такого сценария в 98,2% (об этом свидетельствуют данные инструмента FedWatch, которые рассчитываются на основании фьючерсов на ставку). При этом ставка всё ещё остаётся на максимальном уровне с января 2001 года.
Гораздо интереснее тот факт, что чиновники регулятора намекнули, что могут начать снижать ставку в следующем году. Ожидаемо это вызвало ралли в акциях и облигациях.
Руководство ФРС конечно же заявило, что по-прежнему может прибегнуть к повышению ставки, если инфляция опять начнет ускоряться, однако в данный момент это выглядит маловероятным, учитывая динамику темпов роста цен, которые в последнее время стабильно снижались к целевому уровню. Хотя годовая инфляция в США в ноябре оставалась выше целевого уровня ФРС в 2% в год, но уже замедлилась до минимума за последние пять месяцев.
В основном западные аналитики ставят на снижение ставки в следующем году. При этом некоторые из них опасаются, что ФРС может «передержать» ставку на высоком уровнем дольше, чем необходимо. Нечто подобное (только с низкими ставками) уже происходил в период пандемии, когда регулятор, невзирая на поступающие негативные сигналы, заливал финансовую систему ликвидностью. Тогда это закончилось разгоном инфляции и предвосхитило нынешнюю ситуацию с рекордно высокими ставками.
🔴 ЕЦБ на сегодняшнем заседании также оставил ставку без изменений
Она осталась на уровне 4,5%. Напомню, что для Европы эта ставка является историческим максимумом. Это говорит о том, что регулятор твёрдо намерен добиться возвращения инфляции к цели, которая, как и в США, составляет 2% в год.
🔴 Завтра – последнее в году решение ЦБ РФ по ключевой ставке
Эстафету решений по ставкам завтра примет наш регулятор. Большинство аналитиков ожидают, что ЦБ продолжит ужесточение денежно-кредитной политики. Последние ссылаются в основном на рекордный (с апреля 2022 г.) рост потребительских цен в ноябре и заметное усиление базовой инфляции в том же месяце, указывающих на устойчивость инфляционных процессов.
Если всё произойдет именно так, то это станет пятым подряд повышением. Посмотрим. Пока, если прислушиваться к экспертам, похоже на то, что повышение будет. Не являясь экспертом в макроэкономике, лично я надеюсь на то, что сценарий повышения ставки – не единственный, который находится у регулятора «на столе», а значит какие-то шансы на то, что ЦБ, вслед за ФРС и ЕЦБ, оставит ставку без изменения тоже есть.
На всякий случай напоминаю, что в понедельник публиковал пост, где пытался «найти» причины, по которым ЦБ мог бы не повышать ставку. Чуть позже писал, что аналитики ждут в декабре 2024 г. (через год) ставку в диапазоне от 10 до 13%. А что будет со ставкой по итогам текущего года - увидим уже завтра.
🐳
Резюмирую,
если вы владелец еврооблигаций РФ (неважно, владеете вы в российской или иностранной юрисдикции) и (или) владелец заблокированных из-за санкций НРД активов, обратите внимание:
1. О том, как теперь происходят расчёты с держателями государственных еврооблигаций РФ, – для вас первая часть.
2. Об очерёдности погашения долгов перед российскими инвесторами по заблокированным у них на счетах иностранным ценным бумагам – для вас вторая часть.
3. Если вам не хочется вникать в регулятивные тонкости, но интересует, что делать именно вам, – для вас третья часть. Просто найдите свой случай и ознакомьтесь с рекомендациями.
🔺Начало поста
🔴 Выплаты нераспределённых средств со счетов типа «И» российским инвесторам
Итак, у НРД после каждой выплаты по государственным еврооблигациям будет оставаться часть средств, которые тот будет аккумулировать на счетах типа «И». Что будет с этими деньгами дальше?
Согласно указу, НРД сможет использовать их для компенсации российским инвесторам выплат по иностранным ценным бумагам, которые должны были быть начислены с 01.02.2022 г. по 08.09.2023 г., но не были исполнены в связи с блокировкой счетов НРД иностранными депозитариями (Euroclear/Clearstream). Иначе говоря, за счёт указанных денег будут гаситься долги перед российскими инвесторами по заблокированным у них на счетах иностранным ценным бумагам.
Согласно указу, эти выплаты будут происходить в определенном порядке. Порядок следующий:
✅в первую очередь исполняются обязательства по передаче выплат по иностранным акциям, депозитарным распискам на иностранные акции, паям (акциям) ETF перед физическими лицами и УК ОПИФ/БПИФ/ЗПИФ на заблокированные активы.
✅ во вторую очередь — обязательства по передаче выплат по иностранным облигациям и еврооблигациям РФ перед физическими лицами.
✅ в третью очередь — обязательства по передаче выплат по иностранным акциям, депозитарным распискам на иностранные акции, паям (акциям) ETF перед иными лицами (то есть всеми, кроме физических лиц и УК ОПИФ/БПИФ/ЗПИФ) на заблокированные активы.
✅ в четвертую очередь — иные обязательства НРД перед его клиентами, за исключением обязательств пятой очереди.
✅ в пятую очередь — обязательства по передаче выплат по иностранным облигациям и еврооблигациям РФ перед иными лицами (т.е. кроме физлиц).
Обязательства одной очереди исполняются в хронологическом порядке по дате их возникновения, а переход к следующей очереди будет происходить после полного исполнения предыдущей. Сейчас нужно ждать начала процесса исполнения обязательств первой очереди. О последующих очередях речь пойдёт позднее.
Понимаю, что указанная очерёдность и конкретный порядок доведения выплат до получателей вызывает множество вопросов. Ответа на это множество у нас пока нет. Буду следить за тем, как складывается практика, какие возникают сложности и постараюсь оперативно апдейдить инфу.
Продолжение🔻
На прошлой неделе был Cbonds Congress, это ежегодная встреча участников отрасли управления активами. Принимал в ней участие и наш портфельный управляющий Евгений Жорнист. Он поделился со мной настроениями участников форума и своими умозаключениями.
Любопытно вот что. Там была секция портфельных управляющих и секция макроэкономистов, — и у тех, и у других плюс-минус одинаковое мнение по тому, какой будет ставка в конце следующего года. И по вопросу, каким будет курс usd/rub в конце следующего года, тоже.
Ставку ждут от 10 до 13% в декабре 2024 г. Да, все ждут, что в эту пятницу ставку или оставят неизменной, или на 0,5-1-2% повысят, но главное другое — большинство экспертов ждут, что во II квартале 2024 г. ставку начнут снижать и снижать её будут до уровня 10 – 13% (конкретное число у всех своё). Так считают и макроэкономисты, и портфельные управляющие.
Прогнозы по курсу рубля к доллару – это примерно 90 – 100 рублей за доллар на конец 2024 г. (сейчас 91 рубль за доллар). Никто особо не ждёт 120-150 рублей за доллар. При этом они допускают 120 рублей где-нибудь в моменте (например, в середине года), но год (2024) закроем на отметке 90-100 рублей. Даже те, кого принято считать медведями, не ждут сильной девальвации.
Как ещё это можно интерпретировать? Если все ждут, что будет что-то конкретное, то вообще не факт, что так оно и будет. Прогнозы участников прошлогоднего CBonds не сбылись. Никто не ждал такой мощной девальвации. Никто не ждал, что ставка будет 15%.
Понятно, что будущего никто не знает, но ожидания у рынка сейчас такие, и именно они представляют интерес.
И ещё все понимают, что отличная сделка — это переложиться из коротких облигаций / флоатеров в длинные, но здесь тоже вопрос — а когда надо это делать и вообще, если все будут перекладываться, то кто купит все эти короткие бонды и флоутеры? А на первичном рынке мы видим, что эмитенты не выходят с длинными бондами. На первичке сейчас не найдёшь интересного размещения с длиной 3 – 5 лет. Сейчас эмитенты выходят на 1 – 1,5 года. Потому что они не хотят по таким ставкам занимать. Они ждут, что ставки будут ниже, и лучше занять потом. Это говорит о том, что у эмитентов тоже консенсус, что ставка будет снижаться.
📁 Инвесторы ждут смягчения политики ФРС
Неделю назад рассказывал, что сейчас инвесторы делают ставку на то, что ФРС в дальнейшем будут действовать мягче (вплоть до активного снижения ставки). Однако если смотреть на риторику и прогнозы ФРС, то вывод о переходе к более мягкой политики из неё сделать нельзя. Почему же инвесторы верят в смягчение? Объясню.
Прежде всего нужно понимать, что исторически прогнозы ФРС по ставке чаще всего не совпадают с тем, где ставка оказывается в реальности. Это объяснимо. ФРС строит прогнозы из текущей ситуации. Условно говоря, через два заседания обстоятельства могут измениться, а за ними изменятся и прогноз, и риторика. ФРС, как любой регулятор, действует «по фактической погоде» и, если эта погода меняется, легко отступает от ранее выданных прогнозов. Это свойство хорошо известно участникам рынка, а потому участники больше обращают внимания на происходящие процессы, а не на ранее выданные прогнозы.
Что же с процессами? Мы видим относительно низкую инфляцию в США (и в Европе). И тут есть проблема. При высокой инфляции в экономике происходит т.н. «инфляционное сжигание долга» (подробнее об этом см. здесь). В результате этого процесса стоимость долговых обязательств в реальном выражении снижается, что позитивно сказывается на заёмщиках. Это актуально для всех групп заёмщиков: государства, компаний и домохозяйств.
Действительно, если у вас вместе с инфляцией индексируются доходы, то долг (возникший в эпоху низких ставок) относительно ваших доходов начинает снижаться, если, конечно ваши долговые обязательства не привязаны жёстко к инфляции или ключевой ставке. Соответственно, в США сложилась ровно такая ситуация. Практически весь долг перед тем, как инфляция ускорилась, был взят под весьма и весьма низкие проценты. Инфляция (через повышение цен) увеличила выручку компаний и обслуживать долги им стало легче.
Но что происходило дальше? Инфляция начала замедляться (а значит рост выручки в среднем притормозился), а вот новые долги пришлось брать под более высокие проценты. В итоге заёмщики начали попадать в ситуацию, когда их стоимость долга стала значительной. И данный эффект на перспективу может для экономики оказаться крайне болезненным. Как итог – низкая инфляция может привести к серьёзным финансовым проблемам компаний, вызвать рост долговой нагрузки и ухудшить положение потребителей.
Участники рынка понимают этот риск, а потому и ждут от ФРС активного снижения ставок, чтобы стимулировать ту самую инфляцию и добиться того, чтобы она не замедлялась чрезмерно быстро.
Насколько эти ожидания оправданы, убедимся уже послезавтра. Решения ФРС по ставке ждём 13.12.2023 г.
🔺Начало поста
📋 Тип Б
Это очень простая льгота. Её суть сводится к том, что ваша прибыль, полученная на ИИС, освобождается от налога. То есть весь доход, который вы сможете заработать, торгуя ценными бумагами, не будет облагаться НДФЛ по ставке в 13% или 15%, как было если бы вы осуществляли сделки на обычном брокерском счёте.
Прелесть в том, что размер вычета не ограничен: вы можете заработать ₽10 млн или ₽1 тыс. прибыли — налог с этого дохода платить не придётся. Исключения — дивиденды. Они облагаются в обычном порядке. Прочие же доходы и, прежде всего – доходы от операций купли/продажи ценных бумаг налогом не облагаются.
Вычет типа Б может быть интересен тем, для кого возможность вернуть ₽60 тыс. в год по вычету типа А – незначительная опция или российским налоговым резидентам, которые не платят НДФЛ вообще (например, самозанятые). С другой стороны, в отличии от вычета типа А, не получится просто положить деньги на счёт и уже в силу этого претендовать на льготу. Вычет типа Б подразумевает, что вы будете совершать сделки с ценными бумагами и стремиться к максимизации прибыли.
📋Как это работает?
Тут всё просто. Открывайте ИИС, пополняйте (хотите один раз при открытии, хотите ежегодно, хотите с любой другой периодичностью, но помните, что вы не можете пополнять счёт на сумму более ₽1 млн в календарный год) и начинайте торговать. «Держать» счёт потребуется минимум 3 года. При этом в плане доходов у вас как бы поменяется периодизация налоговых периодов. Ваш налоговый агент (брокер или УК) не будет каждый год рассчитывать и удерживать налог по данному счёту. Вся ваша налоговая база будет определена один раз при закрытии счёта. Иначе говоря, вы открыли ИИС и торговали на нём бумагами 4 года, а потом решили ИИС закрыть. Вот при закрытии счёта и будет подсчитан ваш совокупный финансовый результат за 4 года и по этому результату будут определены ваши налоговые обязательства.
При этом, если вы ни разу не воспользовались вычетом типа А, у вас появится возможность освободить весь положительный финансовый результат от уплаты налога. Иначе говоря, вы не заплатите налог вне зависимости от того, какую именно прибыль получили за эти 4 года.
📋 Что следует учесть?
✔️Минимальный срок жизни любого ИИС – 3 года. Инвестор, в принципе, может закрыть его раньше этого срока, но тогда он лишается всех вышеуказанных налоговых преференций (а если он уже успел получить вычет типа А за какой-то год, то сумму возврата НДФЛ придётся вернуть в бюджет с уплатой пени).
✔️С ИИС нельзя снимать деньги. Некоторые брокеры позволяют получать купоны облигаций и дивиденды по акциям не на ИИС, а на брокерский или банковский счет. Но в целом сумму «заведённых» на ИИС средств и прибыли, полученной в результате сделок с ценными бумагами на этом счёте, вы не сможете вывести, пока не закроете сам ИИС.
✔️Разумеется, налоговые нерезиденты (например, граждане РФ, уехавшие на ПМЖ в другую страну) не могут воспользоваться возможностями ИИС.
✔️В данном посте отражено текущее регулирование ИИС. Но скоро это регулирование изменится. Сейчас разрабатываются и принимаются нормативно-правовые акты, которые существенно изменят действующие правила. Предполагается, что в результате у нас появится новый вид ИИС (так называемый ИИС-3), а привычные нам льготы типа А и типа Б уйдут. Когда это произойдёт я, разумеется, выложу новую редакцию данной главы. Но пока те положения, о которых я рассказываю в текущем посте действуют и могут быть реализованы на практике.
На этом пока всё. В следующей главе подробнее поговорим о пятилетней льготе по владению акциями.
❤️ Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста. Скоро вернусь с продолжением.
Выше подборка рублёвых облигаций. Думаю, инфа полезная и кому-то пригодится. Но полагаю также, что будет небезынтересно моё мнение и опыт по этому вопросу. Оно есть, держите.
В посте выше названо 15 бумаг, предлагающих относительно высокую рублёвую доходность, от девяти эмитентов с адекватным кредитным качеством. Что получилось в итоге? Доходность к погашению по такому портфелю ± 15,46% (бумаг 15 штук, вес каждой в портфеле равный 1/15, так что считаю просто среднюю арифметическую доходность).
Нюанс в том, что 15,46% — это плюс минус ставка по депозиту в крупнейших банках РФ. И это ещё грязная доходность, отсюда комиссии отнять нужно.
Да, эту доходность можно немного увеличить. Есть несколько подходов:
Можно купить фонд, который инвестирует в корпоративные рублёвые облигации, и ждать что управляющий сможет за счёт активной торговли заработать лишние несколько процентов плюсом к тому, что даёт сама облигация (у нас есть такие фонды, назову их ниже).
Можно брать меньше бумаг в портфель. В частности из той же подборки можно выбрать только самые доходные. Но как-то, мне кажется, 15% в депозите без риска дефолта разумнее, чем 16% с ненулевым риском дефолта.
Можно подойти к решению ещё более радикально и накупить ноунейм-эмитентов с доходностью ±20% годовых (и заработать тремор, читая корпоративные новости).
Вообще, у российских корп. облигаций для нашей задачи (заработать адекватные деньги с как можно меньшим риском) сейчас три проблемы. Загибаю пальцы:
Первая — на этих бумагах не заработаешь много, если ключевую будут снижать (просто они все короткие, длинных с погашением через 10+ лет нет).
Вторая — их замучаешься продавать, ликвидности нет (так что только до погашения сидеть). Конечно, можно попробовать продать до погашения, и иногда это удаётся с минимальным спредом, но гарантий тут нет, так что базовый сценарий – ждать погашения. Здесь оговорка, я говорю про объёмы хайнетов, не про 10 тыс. рублей.
Третья — эмитентов полно, но кто они и будут ли живы уже завтра, поэтому лично я беру имена с более-менее кредитным качеством и понятной стратегией, подразумевающей желание акционеров и менеджмента продолжать обслуживать свои долги. Банально если в портфеле из 20 эмитентов хоть один даст дуба, то это –5% от портфеля, и уже не 20% годовых получается, а 15%. Ну и конечно же при ключевой в 15% многим эмитентам нелегко живётся, и не всем хватит «жирка», чтобы пережить этап жёсткой ДКП, которая кто его знает, сколько продлится.
И при всех вышесказанных нюансах доходность у нас будет 15,46%. То есть, плюс-минус депозит.
Поэтому лично я предпочитаю самые длинные ОФЗ (уже если брать риск сейчас, то только рыночный, а не кредитный), фонд AKMB и фонд на денежный рынок AKMM, чтобы постепенно эти ОФЗ и AKMB закупать в портфель. И, конечно, бОльшая часть кэша у меня в акциях. Но об этом как-нибудь потом.
#личное
Подоспела отличная новость для всех тех, кто владеет бондами Минфина с ISIN XS... через российские депозитарии:
"Для Минфина проект по размещению замещающих облигаций продолжает оставаться одним из приоритетных, но мы видим колоссальную нагрузку как на организаторов размещений, так и на инфраструктуру со стороны корпоративного сегмента. Каждый день видим анонсы новых сделок. Поэтому решили, что, наверное, для нас было бы более правильным реализовать этот проект в следующем году", – директор департамента госдолга и государственных финактивов Минфин РФ Денис Мамонов в ходе выступления на Российском облигационном конгрессе, организованном Cbonds.
Ждём.
#еврооблигации
⚡️Модельный портфель из акций роста США
В прошлом месяце представил вам модельный портфель «Акции роста США». Давайте посмотрим на его динамику и обсудим некоторые изменения в его составе.
📊 Динамика
Со дня публикации (21 ноября) портфель показал +4.3%. За тот же период S&P 500 +3.3%.
В нашем модельном портфеле 14 имён. Из них за прошедший период 12 показали позитивную доходность (наибольший вклад в общую доходность портфеля у Salesforce), 1 — нулевую (Microsoft) и ещё один эмитент (Google) – в отрицательной зоне.
Вчера писал, что глобальный рынок «играет» в ожидаемое смягчение ДКП со стороны ФРС. Разумеется, это позитивно отражается на акциях роста. Кроме того, ряд компаний из модельного портфеля отчитались выше ожиданий. При этом важно понимать, что основная часть «перформанса» происходит на уровне отдельных акций, а не макро.
📊 Отчётность, другие события
Из «наших» отчитались:
✔️ Salesforce. Темпы роста cRPO (текущие обязательства по контрактам на след. 12 месяцев) показали рост с 11% до 14%. Консенсус на рост выручки —9%. Считаем, что здесь есть пространство для дальнейших апгрейдов. Повышен ориентир по прибыли в 4 кв.
✔️ Snowflake. Выручка +32% г/г, на 4% выше консенсуса и собственного ориентира. Динамика роста заказов свидетельствует, что компания может показать 30%+ рост выручки в ближайшие годы.
✔️ Okta. EPS +49%. Оп маржа 15% vs ожид. 10%. Но есть и минусы. Снижен ориентир по росту выручки на след. год с 15% до 10%. Но нам кажется, что негатив уже в цене.
Другие новости. MercadoLibre – позитив по итогам «чёрной пятницы». В Бразилии оборот вырос за 2 дня на 80%.
📊 Состав портфеля
Считаем целесообразным произвести в портфеле следующие перестановки:
✔️ Снижаем вес Okta с 4% до 3%.
✔️ Увеличиваем вес Snowflake с 3,5% до 4,5%.
С учётом изменений текущий состав портфеля выглядит следующим образом (в скобках – вес бумаги):
Google (15%)
Shift4 Payments (15%)
First Solar (10%)
Nubank (10%)
Salesforce (10%)
Amazon (7,5%)
Microsoft (7,5%)
Snowflake (4,5%)
DoubleVerify (3,5%)
Idexx Laboratories (3,5%)
Lululemon Athletica (3,5%)
MercadoLibre (3,5%)
Rivian (3,5%)
Okta (3%)
📊 Перспективы
Считаем, что текущая конфигурация портфеля крайне интересна в среднесрочной перспективе. Ожидаем, что рынок продолжит отыгрывать смягчение ДКП и наибольшими бенефициарами могут стать представленные акции роста.
В очередной раз подчеркну, что российские инвесторы не лишены возможности инвестировать в иностранные активы посредством счетов, открытых за рубежом. Это (при соблюдении условия декларирования счёта в РФ) не является нарушением российского законодательства.
Для тех, кто задумывается об открытии счёта за рубежом напоминаю, что у нас есть партнёр, предлагающий отличные варианты открытия счетов в Казахстане. Если есть интерес – напишите вашему персональному менеджеру. Он расскажет подробности. Если вы ещё не клиент нашей УК, можете написать мне на 🚀 @alfawealth_team. Буду рад помочь.
🐳 Удачных и безопасных инвестиций!