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Arminius Erben

21 Aug 2024 10:37

♦️ARMINIUS ERBEN - SONDERBERICHT

📝WENN DIE FED DIE ZINSEN SENKT, WERDEN DIE SCHÄDEN VIEL GRÖSSER SEIN ALS DIE VORTEILE

TEIL 1/2

Vor zwei Wochen schätzten Händler eine Wahrscheinlichkeit von 60 % für eine Notfall-Zinssenkung der FED, möglicherweise bis zu 75 Basispunkte. Lassen Sie mich diesen Punkt betonen: Eine Notfall-Zinssenkung ist keine gewöhnliche. Was war der „Notfall“, der vor zwei Wochen ein so schnelles und kraftvolles Handeln der FED erforderte? Wenn Ihre Antwort „Japan“ ist, warum sollte die FED dann die Zinsen senken und im Namen der BOJ Geld drucken? Soweit ich weiß, war die Federal Reserve noch die Zentralbank der Vereinigten Staaten von Amerika, nicht Japan.
Gott sei Dank hat die FED ausnahmsweise nichts Dummes getan, um hysterische Heulsusen zu beruhigen. Warum wäre eine Notfall-Zinssenkung der FED vor zwei Wochen so viel gewesen wie Benzin auf den japanischen Waldbrand zu gießen? Denn eine Verringerung der Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan am kurzen Ende der Renditekurve, also dem mit dem größten Einfluss auf die Wechselkurse, hätte den JPY gegenüber dem USD noch weiter gestärkt und das Volumen der JPY-Carry-Trade-Positionen erhöht, die gemäß der Dynamik, die ich bereits in „REISEFÜHRER ZUM CHAOS DER BANK VON JAPAN“ erläutert habe, zwangsabgewickelt werden mussten.

Dies ist das perfekte Beispiel dafür, wie Händler die Vorteile einer scheinbar zu ihren Gunsten getroffenen politischen Entscheidung immer überschätzen und gleichzeitig deren Risiken unterschätzen (wenn nicht sogar oft ignorieren).

Was hat die FED stattdessen getan? Sie hat sich eindeutig mit der BOJ abgestimmt, um den JPY abzuwerten und den JPY-Carry-Tradern den Fuß vom Nacken zu nehmen. Wie haben sie das gemacht? Sehen Sie sich an, was mit dem EUR passiert ist, der in den letzten zwei Wochen kontraintuitiv gegenüber USD und JPY STÄRKER wurde. Warum kontraintuitiv? Denn die Wirtschaftsdaten der Eurozone verschlechterten sich weiter, angeführt von einer Rezession in Deutschland, selbst wenn man den „unterdrückten“ Inflationsdeflator berücksichtigt, der für die BIP-Berechnungen verwendet wird (die Inflation ist in Deutschland viel höher als das, was in den öffentlich politisch saisonbereinigten Statistiken angegeben wird). Wie konnte dies erreicht werden? Einerseits nutzten das US-Finanzministerium und die FED das „Rückkaufprogramm“, um die Renditen auf lange Sicht der Kurve zu senken, während sie die Käufe durch die Ausgabe von T-Bills und Staatsanleihen mit kürzerer Laufzeit finanzierten, wodurch letztlich die Differenz zwischen den EUR- und USD-Zinssätzen verringert wurde. Dies war jedoch nicht genug; gleichzeitig kaufte die BOJ weiterhin längerfristige JGBs und senkte damit auch diese Renditen. Während also die Zinsdifferenz zwischen den USD- und JPY-Kurven ungefähr stabil blieb, schrumpfte sie zwischen EUR und USD, während sie sich gleichzeitig zwischen EUR und JPY vergrößerte. Der kombinierte Effekt dessen, was ich beschrieben habe, besteht darin, ein Angebot für EUR auszulösen, da die Staatsanleihen der Eurozone gegenüber denen der USA und Japans relativ gesehen an Wert gewannen.

Natürlich ist das, was ich beschrieben habe, eine vorübergehende Lösung und sie hat sich bereits erschöpft. Warum? Denn wenn der DXY weiter abwertet, wird die FED aufgrund eines natürlichen Anstiegs der Kosten aller Waren und Rohstoffe, die die USA importieren, erneut einen Inflationsanstieg auslösen. Auf der anderen Seite wird eine weitere Aufwertung des EUR erhebliche Auswirkungen auf die exportorientierten Volkswirtschaften der Eurozone haben, die aufgrund eines Rückgangs der Exporte letztendlich eine weitere Verlangsamung ihres BIP erleben werden (ihre Waren werden im Vergleich zu Konkurrenten wie China teurer sein).
Tatsächlich war die FED, wie Sie im DXY-Chart unten sehen können, beim letzten Mal, als sie „intervenierte“, um der BOJ zu helfen (und als der Markt von sechs Zinssenkungen im Jahr 2024 träumte), gezwungen, innezuhalten und ihre Erzählung genau dort umzukehren, wo wir uns gerade befinden.

@arminius_erben

Teil 2/2👇