Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

01 Dec 2022 16:52

Россети Центр и Приволжье, (MRKP). Итоги 9 мес. 2022 года: объявление внушительных дивидендов несмотря на снижение прибыли

Компания Россети Центр и Приволжье раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2022 г.

➕Совокупная выручка компании выросла на 5,3% до 81,1 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии увеличились на 4,4%, составив 53 млрд руб. на фоне роста среднего расчетного тарифа на 4,2%. Величина прочих нетто доходов сократилась на 30,9%, составив 853 млн руб., отразив тем самым меньший объем полученных штрафов, пеней и неустоек.

➖Операционные расходы компании увеличились на 7,4% и составили 69,4 млрд руб. на фоне увеличения затрат на приобретение электроэнергии (8,7 млрд руб., +9,0%), а также амортизационных отчислений (7,9 млрд руб., +11,5%) вследствие ввода в эксплуатацию объектов основных средств в результате исполнения инвестиционной программы. Помимо этого, отметим кратный рост оценочных обязательств в размере 1,6 млрд руб. против 163,7 млн руб. годом ранее, обусловленный наличием разногласий со сбытовыми компаниями, а также восстановление резерва под обесценение дебиторской задолженности в размере 53,7 млн руб. против 329,4 млн руб. годом ранее.

➕В итоге операционная прибыль снизилась на 7,9 % до 12,6 млрд руб.

➕Финансовые доходы компании уменьшились на 27,0% до 578 млн руб. на фоне сократившегося эффекта от амортизации дисконта по финансовым активам до 19,4 млн руб. против 654,6 млн руб. годом ранее, а финансовые расходы возросли почти на треть, составив 2,8 млрд руб. на фоне возросших процентных ставок.

➕В итоге чистая прибыль компании сократилась на 17,2% до 8,0 млрд руб.

💸Также отметим, что Совет директоров компании рекомендовал внеочередному собранию акционеров выплатить внушительные промежуточные дивиденды по результатам 9 месяцев текущего года в размере 0,03015 руб. на акцию, что соответствует 41% от чистой прибыли компании по РСБУ.

🧐 По итогам вышедшей отчетности мы несколько увеличили прогноз по выручке на текущий год и будущие годы, отразив ожидаемое увеличение тарифов и платы за технологическое присоединение, а также повысили прогноз дивидендных выплат на годовом окне. В то же время нами была увеличена оценка операционных расходов компании по ряду вспомогательных статей. В результате потенциальная доходность акций Россетей Центр и Приволжье осталась на прежних уровнях.

💼 В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2022 порядка 0,32 и продолжают входить в число наших приоритетов.
ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ
#блогофорум #MRKP

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

30 Nov 2022 16:56

​​📰 Вышел макромониторинг с обзором макроэкономики за период с 14 по 28 ноября 2022 года.⠀

🛢 С момента выхода последней передачи цены на нефть упали на 13%, и по состоянию на закрытие торгов 28 ноября котировка сорта Brent составила 80 долл. и 99 центов. Негативная динамика цен на нефть в отчетном периоде поначалу была обусловлена опасениями участников рынка по поводу обсуждения картелем ОПЕК увеличения объемов добычи нефти на ближайшем заседании 4 декабря. Впоследствии слухи об увеличении добычи были опровергнуты министром энергетики ОАЭ. Однако дальнейшему снижению цен на нефть способствовало ужесточение карантинных ограничений в Китае, а также последовавшие за этим акции протеста в городах по всей стране.


📈 Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 3% и составил 2 177 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 38,1 трлн рублей по сумме капитализации 191 эмитента.

📈 При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 3,6. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 11,1, стран с развитой экономикой – на уровне 17,4, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20,6.


🌡 Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец следующего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9,9. С учетом наших ожиданий по прибылям компаний, входящих в индекс МосБиржи, на текущий год, а также роста их общей прибыли в 2023 году и, принимая во внимание наш прогноз изменения процентных ставок, капитализация, учитываемая в Индексе МосБиржи, с фундаментальной точки зрения должна составить к концу следующего года 15,8 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов с учетом текущего уровня дивидендной доходности индекса, составляющей около 9,5%, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец следующего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 3 200 пунктов, что на 47% выше текущих значений.

🏋️ На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 197%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок является крайне дешевым относительно текущего уровня монетизации экономики. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы, скорее всего, превысит 12%.

👉 Читать весь обзор c графикой

#макромониторинг

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

29 Nov 2022 14:40

​​📊Рынок акций. Хит-парад #238 на 28.11.2022
⠀
Вашему вниманию представляется традиционный обзор торгов на российском рынке акций за период с 14 по 28 ноября текущего года. В отчетном периоде индекс Московской биржи снизился на 1,0%, составив 2 195 пунктов, при этом активность операторов рынка оставалась на низком уровне. Посмотрим, кто стал лидерами роста и снижения в разрезе традиционных групп акций.
⠀
1️⃣ В группе 6,1 👍 пятерку лидеров возглавили акции Группы Компаний ПИК, прибавившие 3,3%, после падения котировок в предыдущие отчетные периоды. К ним присоединились акции Полюса с ростом 2,7% на фоне ожиданий инвесторами возможных дивидендных выплат. Также незначительным ростом отметились бумаги Газпромнефти на фоне объявления о выплате рекордных промежуточных дивидендов за 9 месяцев текущего года. Акции Интер РАО ЕЭС прибавили чуть больше 1%, а котировки акций Московской Биржи остались на тех же уровнях на фоне отсутствия значимых корпоративных событий.

👎 Во главе пятерки аутсайдеров находятся расписки Яндекса с падением более 7%. Участники рынка негативно отнеслись к грядущей корпоративной реструктуризации с разделением бизнеса компании на российские и международные активы. В пятерку также вошли акции Роснефти и Татнефти со снижением котировок около 6% на фоне падения цен на нефть. Хуже рынка выглядели акции EN+Group и Русала на фоне отрицательной динамики цен на алюминий.

2️⃣В группе 6.2 👍 среди лидеров находятся акции Детского мира с ростом более 28% после объявления цены выкупа у акционеров, несогласных с делистингом, в размере 71,5 руб. за акцию. Компанию им составили также акции Инарктики (ранее Русская Аквакультура), прибавившие более 6% к своей стоимости: инвесторы продолжают отыгрывать положительные новости о квартальных дивидендных выплатах и об очередной покупке профильных активов. Акции Объединенной авиастроительной корпорации подорожали на 3,9% после определения цены размещения дополнительных акций Общества по 0,65 руб. за акцию. Компанию им составили акции ТМК и Акрона с ростом более 12% и 6%, соответственно, без особых корпоративных событий.

👎 Группу аутсайдеров возглавили префы Нижнекамскнефтехима с падением более 8% на фоне отсутствия значимых корпоративных событий. Акции Инграда продолжили падение, на этот раз, на 7,2% на фоне снижения спроса на новостройки. Хуже рынка выглядели акции ВСМПО-АВИСМА, Казаньоргсинтеза и расписки ROS AGRO, потерявшие более 6% от своей стоимости, без особых корпоративных новостей

🧐 Посмотреть, лидеров и аутсайдеров группы 6.3, а также увидеть, как изменение котировок и пересмотр моделей аналитиками компании сказались на наших приоритетах можно по ссылке
⠀
#хитпарад

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

25 Nov 2022 15:01

​​🎁 Итоги акции «Призы любознательным» и новая статья: Блеск и нищета DCF
⠀
Результаты по материалу: Волатильность может приносить доход, но не спекулянтам!

Правильные ответы

❓ В примере, приведенном в материале, наибольшую доходность продемонстрировал:
✅ Наиболее волатильный инструмент
⠀

❓ В чем состоит положительная сторона эффекта базы при падении цен на активы?
✅ При осуществлении регулярных инвестиций, на ту же самую сумму средств можно приобрести больше активов ⠀

❓ В каком аспекте совпадает теория Марковица и психологическое отношение инвесторов к волатильности?
✅ Более волатильный инструмент считается более рискованным

В акции по данной статье приняли участие 54 человека. Это означает, что максимально возможное количество победителей — 3. На все вопросы правильно ответили 48 участников.

🏆Из всех правильно ответивших по специальному алгоритму были определены победители (количество участий): Чигиренкова Наталья (46), Якунин Глеб (32), Ермошин Константин (17).

🤝 Поздравляем!

👉 Новая статья акции: Блеск и нищета DCF
В новой статье: Куда лучше вкладывать деньги в зависимости от срока инвестирования?

#конкурсакции

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

24 Nov 2022 16:03

​​Yandex N.V. Итоги 9 мес. 2022 года: единовременные доходы обусловили прибыль в текущем году

Компания Yandex N.V. раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 9 месяцев 2022 года.

➕Совокупная выручка компании выросла на 45,2% до 356,9 млрд руб.

➕Доходы одного из ключевых сегментов – Поиск и портал – выросли на 34,2% до 155,0 млрд руб. на фоне увеличения доли компании на российском поисковом рынке с 59,7% до 62,1%. Такой рост выручки сегмента в основном связан с развитием рекламных продуктов и технологий, а также с увеличением доходов поискового бизнеса, доля на российском поисковом рынке которого возросла 59,7% до 62,1%. Наибольший вклад в рост выручки внёс сегмент малого и среднего бизнеса, а также постепенное восстановление рекламных бюджетов крупных клиентов, обычно демонстрирующих активность к концу года. Скорректированная EBIDTA сегмента прибавила 42,3%, составив 80,8 млрд руб. При этом отношение скорректированного показателя EBITDA к выручке составило 55,5% по сравнению с 50,0% годом ранее. Такая динамика была обусловлена в основном оптимизацией операционных расходов, а также положительным эффектом операционного рычага, обусловленным ростом рекламной выручки.

➕Выручка сегмента Электронная коммерция, Райдтех и Доставка составила 175,1 млрд руб., прибавив +53,7%, в основном за счёт развития сервисов Электронной коммерции (где наибольший вклад в рост выручки внесли Яндекс Маркет и Яндекс Лавка), сервисов Райдтеха (главным образом, за счёт высоких результатов сервиса заказа такси) и направления Доставки (в том числе на фоне приобретения у VK Company сервиса доставки готовой еды и продуктов Delivery Club). Убыток сегмента сократился в 2,2 раза до 8,5 млрд руб. на фоне улучшения операционной эффективности ключевых направлений сегмента, а также более строгого контроля над затратами, выразившемся, в частности, в оптимизации маркетинговых и прочих накладных расходов.

➕Дивизион Плюс и развлекательные сервисы (Медиасервисы) нарастил доходы на 66,5% до 19,8 млрд руб. вследствие расширения базы платных подписчиков на сервисы Яндекса и роста средней выручки на подписчика на 8,6%.

➖ Отрицательная скорректированная EBITDA сегмента увеличилась более чем наполовину до 7,3 млрд руб., отразив возросшие затраты на контент и персонал, а также инвестиции в бизнес для поддержки роста аудитории подписчиков Яндекс Плюса. При этом убыток за 3 квартал год к году уменьшился с 1,6 млрд руб. до 1,5 млрд руб. на фоне роста продажи подписок и лицензионных продуктов.

➕Сегмент Сервисы объявлений отразил выручку в размере 8,4 млрд руб. (+25,3%), главным образом, на фоне роста дополнительных услуг и хороших результатов Яндекс Недвижимости и Яндекс Путешествия. В совокупности это компенсировало негативный эффект снижения доходов сервиса Auto.ru от резкого спада на рынке новых автомобилей. Скорректированный показатель EBITDA составил 903 млн руб. (-36,6%). Такая динамика была связана в основном с единовременными расходами на персонал, частичным расширением штата сотрудников сервиса Яндекс Аренда, а также запланированными затратами на маркетинг.

➕Дивизион Прочие бизнесы и инициативы нарастил выручку на три четверти до 27,6 млрд руб., что главным образом, было связано с быстрым увеличением доходов сервиса Yandex Cloud, сегмента Устройств и Образования. Отрицательная скорректированная EBITDA увеличилась в 2,2 раза до 19,2 млрд руб. на фоне роста затрат на разработку беспилотных автомобилей, а также увеличения расходов на персонал, роста цен на хостинг и используемые сервисами мощности. Также на результат дивизиона отрицательно повлияла консолидация нераспределенных корпоративных расходов остальных сегментов.

ЧИТАТЬ ДАЛЕЕ В ИСТОЧНИКЕ

💼 Бумаги Yandex торгуются с P/BV 2022 около 2,6 и не входят в число наших приоритетов.

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #YNDX

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

18 Nov 2022 13:41

​​🎁 Итоги акции «Призы любознательным» и новая статья: Волатильность может приносить доход! Но не спекулянтам!
⠀
Результаты по материалу: ПИФ + банковский депозит = любовь

Правильные ответы

❓ Какое из утверждений не является верным:
✅ Мой вклад застрахован — мне вернут деньги и проценты в любом случае
⠀
❓ Для какой цели лучше всего подходит банковский депозит?
✅ Для краткосрочного накопления на потребительские и иные цели ⠀

❓ Какова должна быть доля депозитов в структуре сбережений в общем случае:
✅ Доля зависит от возраста, структуры доходов и расходов

В акции по данной статье приняли участие 56 человек. Это означает, что максимально возможное количество победителей — 3. На все вопросы правильно ответили 34 участника.

🏆Из всех правильно ответивших по специальному алгоритму были определены победители (количество участий): Черных Евгений (4), Шеремет Денис (96), Жовтобрюх Сергей (23).

🤝 Поздравляем!

👉 Новая статья акции: Волатильность может приносить доход! Но не спекулянтам!
В новой статье: Куда лучше вкладывать деньги в зависимости от срока инвестирования?

#конкурсакции

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

17 Nov 2022 16:50

​​🔥 Очередная встреча с инвесторами будет проходить 30 ноября 2022 года!


Общая тема ближайших встреч: «Обратный выкуп и дополнительная эмиссия. Важная информация для инвесторов».

Первые две встречи с инвесторами из заявленного цикла будут проходить 30 ноября и 9 декабря 2022 года с 19:30 до 21:30 в конференц-зале гостиницы «Спутник» (ст. м. «Площадь Мужества»).

❗️ВНИМАНИЕ ❗️

🟠 Две предстоящие встречи будут посвящены теме «Обратный выкуп (байбэк)».

🟠 Также на ближайшей встрече 30 ноября 2022 года планируется сделать важное дополнение к лекции «Привилегированные акции – теория и практика».

🟠Лекции по теме «Дополнительная эмиссия» будут организованы в первом квартале 2023 года.

Освещению заявленных тем мы по традиции планируем уделить первую часть каждой встречи, остальное время будет отведено на дискуссию с участниками. Если у Вас уже появились вопросы, Вы можете направлять их по адресу clients@arsagera.ru или заполнить специальную форму, чтобы мы могли заранее подготовить на них ответы.

🤝 ДО СКОРОЙ ВСТРЕЧИ!

#лекции #встречасинвесторами

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

17 Nov 2022 16:32

​​🛒 Ozon Holdings PLC, (OZON). Итоги 9 мес. 2022 года: квартальный операционный убыток сокращается на фоне отрицательного собственного капитала

Компания Ozon Holdings PLC раскрыла отчетность за 9 мес. 2022 г.

📈В отчетном периоде компания вновь отразила существенные темпы роста валовых показателей: совокупный объем продаж вырос практически вдвое до 536,2 млрд руб. Сопоставимыми темпами увеличилось количество заказов, составивших 290,7 млн шт. Более чем наполовину выросло количество активных покупателей, частота заказов которых увеличилась в течение года с 8,2 до 11,9 единиц.

📈Совокупная выручка Ozon Holdings выросла на 64,0% до 122,1 млрд руб. Большая ее часть пришлась на доходы от продажи товаров (94,1 млрд руб.). Однако наиболее динамичными темпами росла выручка от сервисов компании и, прежде всего, выручка маркетплейса, показавшая рост в 2,4 раза и составившая 65,0 млрд руб. в связи с утроением количества активных продавцов год к году и расширением ассортимента оказываемых услуг, включая логистику, рекламу и финансы. Отметим, в частности увеличение рекламных доходов с 5,3 млрд руб. до 15,1 млрд руб.: по данным компании, более 60% продавцов являются пользователями рекламных услуг. Это приводит к увеличению GMV примерно в 4,6 раза выше у продавцов, использующих алгоритмы продвижения.

📈 Операционные затраты компании выросли в полтора раза, составив 223,9 млрд руб., на фоне стремительного роста GMV и количества заказов. В то же время доля операционных расходов в GMV снизилась с 54,7% до 41,8% в связи с масштабированием маркетплейса и политикой компании, направленной на оптимизацию затрат. В итоге операционный убыток увеличился на 10,6% и составил 40,5 млрд руб. Без учета единовременных расходов, связанных в пожаром (10,8 млрд руб.) квартальный операционный убыток составил 6,0 млрд руб., уменьшившись по сравнению с предыдущим кварталом.

В блоке финансовых статьей отметим отрицательную переоценку конвертируемых облигаций, отраженную в отчетности еще по итогам первого квартала текущего года. Напомним, что в результате делистинга расписок компании в марте 2022 года держатели облигаций получили право требовать выкуп бумаг, что привело к переоценке компанией обязательств, связанных с размещенными конвертируемыми облигациями, и отражением расходов в размере 8,6 млрд руб. При этом положительные курсовые разницы составили 9,0 млрд руб. против убытка в размере 0,9 млрд руб. годом ранее. Сальдо процентных выплат выросло с 3,0 млрд руб. до 6,1 млрд руб. на фоне увеличения долга и удорожания его обслуживания.

💰В итоге чистый убыток Ozon Holdings составил 47,0 млрд руб., увеличившись на 30,5%.

📉 Отметим, что по итогам отчетного периода собственный капитал компании вновь опустился в отрицательную зону (-8,2 млрд руб.), сократившись в текущем году с 30,6 млрд руб.

📌 Важной корпоративной новостью явилась реструктуризация конвертируемых облигаций компании на сумму $750 млн со сроком погашения в 2026 году, одобренная владельцами более 75% выпуска. Таким образом, действие технического дефолта по данным облигациям прекращено.

🧐 По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по GMV и выручке на текущий год, отразив увеличение частоты клиентских покупок. При этом операционный убыток был несколько увеличен на фоне роста единовременных. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность бумаг незначительно сократилась.

⛔️ На данный момент расписки компании не входят в число наших приоритетов, однако результаты ее деятельности оказывают влияние на консолидированные показатели холдинга АФК «Система», акционерами которой мы остаёмся.

#блогофорум #озон #ozon

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

16 Nov 2022 13:30

​​📰 Вышел макромониторинг с обзором макроэкономики за период с 31 октября по 14 ноября 2022 года.⠀

🛢 С момента выхода последней передачи цены на нефть сократились на 1,8% и составили 93 долл. и 14 центов. Негативная динамика цен на нефть может быть обусловлена опасениями участников рынка по поводу будущего спроса на энергоносители, а также недавними заявлениями ОПЕК о том, что рост мировых запасов нефти в 2022 году демонстрирует четкий переход от дефицита на рынке к избытку.


📈 Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 3,6% и составил 2 245 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 38,8 трлн рублей по сумме капитализации 188 эмитентов.

📈 При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 3,8. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 11,1, стран с развитой экономикой – на уровне 17,4, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20,6.


🌡 Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец следующего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9,7. По нашим оценкам, величина общей прибыли компаний, входящих в индекс МосБиржи, в 2023 году вырастет на 34%. С учетом этих оценок, а также наших ожиданий по прибылям на текущий год и, принимая во внимание наш прогноз изменения процентных ставок, капитализация, учитываемая в Индексе МосБиржи, с фундаментальной точки зрения должна составить к концу следующего года 15,9 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов с учетом текущего уровня дивидендной доходности индекса, составляющей около 9,8%, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец следующего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 3 200 пунктов, что на 41% выше текущих значений.

🏋️ На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 194%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок является крайне дешевым относительно текущего уровня монетизации экономики. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы, скорее всего, превысит 12%.

👉 Читать весь обзор c графикой

#макромониторинг

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

14 Nov 2022 17:08

​​ROS AGRO PLC, (AGRO). Итоги 9 мес. 2022 года: итоговое отставание сохранилось несмотря на рост продаж в ключевых сегментах

Сельскохозяйственный холдинг ROS AGRO PLC опубликовал выборочные операционные показатели и отчетность по МСФО за 9 мес. 2022 года. К сожалению, компания не раскрыла сегментные финансовые показатели и средние цены реализации продукции, что затруднило полноценное обновление модели.

📈В отчетном периоде совокупная выручка компании увеличилась на 15,5%, составив 182,0 млрд руб., на фоне роста объемов продаж в Сахарном (+17,6%) и Мясном (+12,6%) бизнес-направлениях. Рост продаж стал возможен благодаря запуску вертикально интегрированного кластера по производству свинины в Приморском крае, появлению экспортно-торговых операций с пшеницей и положительной конъюнктуре на российском рынке сахара. В Сельскохозяйственном и Масложировом сегментах, напротив, зафиксировано снижение объемов продаж на 10,1% и 4,6% соответственно.

📈Общая себестоимость продукции возросла в меньшей степени по сравнению с выручкой и составила 139,8 млрд руб. (+13,4%). Коммерческие расходы компании увеличились практически вдвое до 11,0 млрд руб., общие и административные расходы, наоборот, снизились на 19,1 % до 6,7 млрд руб. Прочие операционные расходы составили 4,1 млрд руб. против 1,2 млрд руб. прочих операционных доходов, полученных годом ранее. Помимо этого, компания отразила убыток от переоценки биологических активов в размере 2,1 млрд руб. (годом ранее – прибыль 10,6 млрд руб.).

📉В итоге консолидированная операционная прибыль компании составила 18,3 млрд руб., сократившись практически вдвое.

📉 Чистый финансовый доход в размере 1,8 млрд руб. годом ранее сменился чистым финансовым расходом в размере 17,4 млрд руб. вследствие отрицательной динамики убытков от курсовых разниц по остаткам денежных средств, заблокированных европейскими банками. Среди прочих моментов отметим существенно возросший долг компании (246,3 млрд руб.), обслуживание которого обошлось эмитенту в 5,8 млрд руб. (4,0 млрд руб. годом ранее).

💰 В результате чистая прибыль компании показала многократное снижение год к году и составила 1,3 млрд руб.

🧐 После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей на текущий и будущие годы, учтя меньший объем продаж в сельскохозяйственном сегменте, а также повышение финансовых расходов, связанное с обслуживанием долга и валютными колебаниями. Помимо этого, мы обнулили наши ожидания по дивидендным выплатам за 2022 г. В результате потенциальная доходность расписок компании несколько сократилась.

❌ 💼 На данный момент расписки компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 0,7 и P/E 2022 около 6,0. Сохраняющиеся инфраструктурные риски заставляют нас методично сокращать данную позицию в наших портфелях.

#блогофорум #agro #русагро

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

11 Nov 2022 10:48

🎥 Вышли видеоролики с обзором результатов управления фондами за период 21 октября по 3 ноября 2022 года

▶️ Наши фонды. Арсагера – фонд акций. #317

▶️ Наши фонды. Арсагера – фонд облигаций КР 1.55. #222

▶️ Наши фонды. Арсагера – фонд смешанных инвестиций. #317

▶️ Наши фонды. Арсагера – акции 6.4. #168

#нашифонды

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

11 Nov 2022 10:25

​​🎁 Итоги акции «Призы любознательным» и новая статья: ПИФ + банковский депозит = любовь
⠀
Результаты по материалу: Откуда берется дисконт между обыкновенными и привилегированными акциями?

Правильные ответы

❓ Что является основной причиной возникновения дисконта между привилегированными и обыкновенными акциями?
✅ Риск столкнуться с низким качеством корпоративного управления в компании
⠀

❓ В каком случае дисконт из-за разницы в ликвидности обыкновенных и привилегированных акций равен нулю?
✅ В случае сопоставимого среднедневного объема торгов в течение длительного периода ⠀


Комментарий: именно фактические объемы торгов являются характеристикой ликвидности акций, а в случае их сопоставимости дисконт из-за разницы в ликвидности должен отсутствовать.


❓ В акционерном обществе 75 обыкновенных и 25 привилегированных акций номиналом 10 копеек. Определите размер стоимости, приходящейся на одну обыкновенную и одну привилегированную акции, в случае ликвидации общества при условии, что стоимость чистых активов общества составляла 120 рублей на конец года, а размер дивидендов по привилегированным акциям по итогам этого года был утвержден собранием акционеров и равен 2 рублям (8 копеек на одну привилегированную акцию). Выплата ликвидационной стоимости по привилегированным акциям уставом общества не предусмотрена.
✅ Обыкновенная и привилегированная — 1 рубль 18 копеек

Комментарий: согласно законодательству, стоимость имущества ликвидируемого общества определяется после выплаты дивидендов и ликвидационной стоимости по привилегированным акциям. После утверждения дивидендов их выплата является безусловным обязательством общества, а согласно условию задачи ликвидационная стоимость по привилегированным акциям не предусмотрена Уставом. Таким образом, оставшееся после выплаты дивидендов имущество (120 рублей - 2 рублей = 118 рублей) делится на общее количество акций (118 рублей / ( 75 обыкновенных акций + 25 привилегированных акций) = 1 рубль 18 копеек).

В акции по данной статье приняли участие 35 человек. Это означает, что максимально возможное количество победителей — 3. На все вопросы правильно ответили 3 участника.

🏆Из всех правильно ответивших по специальному алгоритму были определены победители (количество участий): Позднев Иван (54), Волков Владислав (31), Назмутдинова Гюзель (39).

🤝 Поздравляем!

👉 Новая статья акции: ПИФ + банковский депозит = любовь
В новой статье: Куда лучше вкладывать деньги в зависимости от срока инвестирования?

#конкурсакции

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

10 Nov 2022 11:09

​​ФосАгро PHOR Итоги 9 мес. 2022 года: стабильность дивидендных выплат подкупает участников рынка

Компания «Фосагро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО и выборочные операционные показатели за 9 месяцев 2022 года.

Совокупная выручка компании увеличилась более чем наполовину, составив 459,4 млрд руб. Доходы от продажи фосфорсодержащих удобрений возросли на 57,7% до 370,2 млрд руб. на фоне роста средних цен реализации (+44,6%) и увеличения поставок на 9,1%. Выручка от азотных удобрений увеличилась на 55,0% до 74,9 млрд руб. на фоне резкого увеличения средних цен реализации (+55,5%), при этом объемы продаж остались на прошлогодних уровнях.

В целом производство минеральных удобрений увеличилось на 6,7%, превысив 8,0 млн тонн, что обусловлено повышением производительности оборудования на фоне масштабной программы модернизации и строительства новых производств.

Операционные расходы росли меньшими темпами, составив 282,6 млрд руб. Наибольшие темпы роста показали затраты на приобретение хлорида калия (+91,3%), а также серы и серной кислоты (+200,2%). В итоге операционная прибыль увеличилась на 61,6% до 120,2 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим внушительный размер положительных курсовых разниц, составивших 38,3 млрд руб. Обслуживание долга, составившего 138,1 млрд руб., обошлось компании в 10,7 млрд руб. В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 165,5 млрд руб., показав двукратный рост по сравнению с прошлым годом.

Также отметим, что Совет директоров компании рекомендовал внеочередному собранию акционеров, намеченному на 8 декабря, выплатить внушительные промежуточные дивиденды по итогам 3 квартала текущего года в размере 318 руб. на акцию.

По результатам вышедшей отчетности мы учли ожидаемые дивидендные выплаты, понизив прогноз дивидендных выплат на годовом окне. Также мы понизили прогноз по прибыли на 2023 и последующие годы, отразив планы правительства по введению экспортных пошлин на минеральные удобрения. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.

Акции компании обращаются с P/BV 2022 около 3,3 и P/E 2022 около 4,0 и пока не входят в число наших приоритетов.

#PHOR #ФосАгро #блогофорум

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

09 Nov 2022 17:04

​​Юнипро, (UPRO). Итоги 9 мес. 2022 года: под знаком роста энергетической рентабельности

Компания «Юнипро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2022 года.

📈 Выручка компании увеличилась на 21,8% до 77,6 млрд руб. Основными факторами роста стали получение платежей по договору о предоставлении мощности (ДПМ) блока №3 Березовской ГРЭС, а также увеличение выработки электроэнергии, обусловленное ростом энергопотребления. Помимо этого, среди факторов увеличения выручки компания выделяет рост цены РСВ в первой и второй ценовых зонах в 2022 году относительно прошлого года (+2% в I ценовой зоне, +24% во II ценовой зоне). Отметим, что производство тепловой энергии снизилось на 13,2% на фоне более теплых погодных условий в начале текущего года.

📈 Значительный рост операционных расходов связан с обесценением активов в размере 20,3 млрд руб., вызванным изменением прогноза макроэкономических показателей на фоне геополитической обстановки. Помимо этого, отметим рост расходов на топливо до 32,7 млрд руб. (+15,5%), расходов на персонал до 5,9 млрд руб. (+6,8%) и затрат на ремонт и техническое обслуживание до 1,7 млрд руб. (+45,7%).

📈 Существенное увеличение прочих операционных доходов обусловлено получением компенсации от подрядчика в пользу компании.

📉В результате операционная прибыль упала в 2,6 раза и составила 5,9 млрд руб.

📈 Рост чистых финансовых доходов обусловлен увеличением процентных доходов на фоне роста процентных ставок.

💰 В результате чистая прибыль Юнипро составила 5,1 млрд руб., сократившись в 2,4 раза. Без учета единовременных эффектов чистая прибыль компании составила 21,5 млрд руб., прибавив две трети по сравнению с прошлым годом.

💸 Что касается возможных дивидендных выплат, то руководство компании продолжает вести переговоры по вопросу распределения прибыли с Uniper. Ожидается, что выплаты могут составить 10–20 млрд руб., при этом вариант байбэка на данный момент не рассматривается. Помимо этого, менеджмент повысил прогноз по EBIDTA на текущий год с 34–38 млрд руб. до 38–40 млрд руб. на фоне роста маржи по электроэнергии в результате роста энергопотребления и высоких цен на РСВ.

📌 Дополнительно отметим, что на сегодняшний день остается актуальным вопрос выхода из актива финского Fortum. В случае продажи для участников рынка важна будет оценка компании, а также наличие или отсутствие оферты.

🧐 По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз ключевых финансовых показателей компании, отразив улучшение в операционной деятельности и повышение прогноза по EBITDA на текущий год. В итоге потенциальная доходность акций Юнипро выросла.

⛔️ Акции компании обращаются с P/BV 2022 около 0,9 и пока не входят в число наших приоритетов.

##блогофорум #UPRO #юнипро

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

03 Nov 2022 16:57

​​Equinor ASA EQNR Итоги 9 мес. 2022 г.

Компания Equinor ASA выпустила отчетность за 9 мес. 2022 года.
Совокупная выручка компании увеличилась вдвое до $116,5 млрд на фоне значительного роста цен на углеводороды и незначительного снижения среднесуточного объема их добычи.
Обратимся к финансовым показателям в разрезе ключевых сегментов компании.

Ключевой сегмент компании - добыча нефти, природного газа в Северном море, Норвежском и Баренцевом морях – показал почти трехкратный рост выручки, составившей $59,2 млрд.
Среднесуточная углеводородов увеличилась на 4,0% в основном за счет вклада нового месторождения Martin Linge.

Операционная прибыль многократно превысила прошлогоднее значение, достигнув $53,2 млрд. Столь сильные результаты были обусловлены выросшими ценами на углеводороды и повышением цен на транспортировку газа.

Доходы сегмента международной разведки и добычи выросли на 32,6%, составив $5,1 млрд несмотря на падение объемов добычи на 8,8% в связи с прекращением добычи в России. Операционная прибыль увеличилась на 2,5% до $1,4 млн. Негативное влияние на операционный результат отчетного периода оказало чистое обесценение российских активов в размере $1,1 млрд., а также убыток от переоценки производных финансовых инструментов в размере $583 млн.

Выручка сегмента разведка и добыча в США возросла на 56% до $4,4 млрд на фоне высоких цен на углеводороды, частично компенсированных снижением объемов добычи из-за естественной убыли некоторых активов, а также продажи месторождения Bakken в 2021 году.

Операционная прибыль сегмента возросла, более чем в 5 раз до $3,2 млрд как за счет более высоких цен на жидкие углеводороды и газ, так и на фоне восстановления обесценения активов в Мексиканском заливе на сумму $721 млн.

Доходы сегмента маркетинг и переработка увеличились более чем вдвое, достигнув $114,5 млрд. Операционная прибыль увеличилась более чем в 3 раза, составив $3,9 млрд на фоне возросших цен на покупку газа и жидких углеводородов, а также учета прибыли от хеджирования запасов жидких углеводородов и их операционного хранения. Средняя цена реализации природного газа в Европе в отчетном периоде выросла на 272% к аналогичному периоду прошлого года. Изменение аналогичного показателя на североамериканском рынке составило 118%.

Выручка самого молодого сегмента – возобновляемых источников энергии – составила $146 млн., а на операционном уровне получен убыток в размере $22 млн. Существенное превышение прошлогодних финансовых результатов связано с продажей ряда активов.
Вернемся к консолидированным показателям компании.

Консолидированная операционная прибыль увеличилась более чем в 3 раза, составив $62,2 млрд. Чистые финансовые доходы составили 1,9 млрд против чистых расходов в размере $1,6 млрд, полученных годом ранее, что обусловлено получением положительных курсовых разниц в размере $4,2 млрд в отчетном периоде. В итоге чистая прибыль компании составила $20,9 млрд, увеличившись в 4 раза.

Добавим, что компания сохранила размер квартальных дивидендных выплат на уровне $0,20 на акцию, но повысила выплаты специальных дивидендов с $0,50 во втором квартале текущего года до $0,70 на акцию в третьем квартале текущего года. Вдобавок, компания сообщила о запуске четвертого транша в рамках buyback на сумму $1,83 млрд (первый, второй и третий транши составили $1 млрд и $1,3 млрд и $1,83 млрд соответственно), подтвердив общий размер программы на текущий год в размере $6 млрд.

По итогам выхода отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании, отразив более существенный рост цен на углеводороды, высокие доходы по курсовым разницам, а также улучшение операционной рентабельности по ряду сегментов. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.

Мы ожидаем, что в 2022-2025 гг. чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $16 - 24 млрд. Акции Equinor торгуются с мультипликатором P/BV 2022 около 2,2 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

#Equinor #EQNR #блогофорум

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

01 Dec 2022 16:48

Россети Волга, (MRKV). Итоги 9 мес. 2022 года: первая квартальная прибыль в текущем году

Компания Россети Волга раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2022 г.

➕ Выручка компании увеличилась на 0,9%, составив 47,6 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 0,5%, составив 47,0 млрд руб., что было обусловлено отрицательной динамикой объема полезного отпуска электроэнергии (-1,1%) и увеличением среднего расчетного тарифа (+1,6%).

➕ Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, составили 306 млн руб., увеличившись на 86,3%.

➖ Операционные расходы показали рост на 3,8% и составили 48,6 млрд руб. на фоне увеличения расходов на персонал (11,4 млрд руб., +8,6%), затрат на материалы (2,2 млрд руб., +24,3%), а также амортизационных отчислений (4,7 млрд руб., +9,4%). В итоге на операционном уровне компания отразила убыток от продаж в размере 737 млн руб.

➕ Финансовые доходы снизились на 3,1% до 177 млн руб., главным образом, вследствие сокращения доходов по реструктуризированной дебиторской задолженности. Финансовые расходы увеличились в 2,2 раза и составили 1,0 млрд руб. на фоне роста долгового бремени с 5,4 млрд руб. до 8,9 млрд руб., а также повышения стоимости обслуживания долговых обязательств. В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 1,4 млрд руб., при этом впервые в текущем году компания продемонстрировала прибыль в размере 157,8 млн руб. в квартальном выражении.

🧐 По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз по выручке, отразив более высокие доходы за технологическое присоединение, при этом понизили прогноз по чистой прибыли текущего года на фоне более высоких операционных расходов. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций Россетей Волги осталась на прежних уровнях.

💼 В настоящий момент акции компании Россети Волга торгуются с P/BV 2022 около 0,13 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #MRKV

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

29 Nov 2022 17:05

​​‼️В компании открыта вакансия специалиста операционного обслуживания. ‼️

🧐 Ищем сотрудника для работы в операционном подразделении компании.

📥 Обязанности

✅ Оформление документов по операциям с паями инвестиционных фондов; по проводимым компанией рекламным акциям.
✅ Консультирование клиентов по инвестиционным продуктам компании и операционным вопросам.
✅ Клиентская поддержка в личном кабинете.
✅ Помощь в подготовке отчетности компании.

📢 Требования

✅ Грамотный русский язык.
✅ Умение общаться с людьми.
✅ Ответственность, внимательность.
✅ Уверенное владение ПК.
✅ Готовность к операционной работе с документами.
✅ Наличие желания разбираться в сути инвестиционных продуктов компании.
✅ Приветствуется опыт работы в сфере ценных бумаг (инвестиционные, финансовые, управляющие компании), в частности, в клиентском подразделении.

🌞 Условия

✅ Работа в интересной и перспективной сфере инвестиций и финансов.
✅ Заработная плата 49 000 рублей + ежеквартальный бонус.
✅ Полная занятость.
✅ Официальная заработная плата, оформление согласно ТК РФ.
✅ Перспективы роста, возможность горизонтальных перемещений.
✅ Полный рабочий день с 10 до 19. Пятидневная рабочая неделя.

👉 Адрес для резюме: clients@arsagera.ru Тема для письма: CV - резюме.

#вакансия

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

28 Nov 2022 14:30

​​👋 Друзья!

Напоминаем, что наша очередная встреча с инвесторами состоится уже на этой неделе в среду – 30 ноября 2022 года в 19:30 по адресу: Санкт-Петербург, пр. Мориса Тореза, д. 36, конференц-зал гостиницы «Спутник».

❓ Напоминаем, что вопросы можно задавать заранее через специальную форму или направлять по электронному адресу clients@arsagera.ru.

📢Также напоминаем, что для общения участников канала и встреч создан специальный чат: https://t.me/joinchat/Rewv-KiCnj_75wb8

До скорой встречи! 😊

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

25 Nov 2022 10:31

​​Томская распределительная компания TORS, TORSP Итоги 9 мес. 2022 года: промежуточные дивиденды на фоне существенно возросшей прибыли

Томская распределительная компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2022 года.

Общая выручка компании увеличилась на 15,0% до 6,0 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 14,4% на фоне роста объемов полезного отпуска на 6,1% и увеличения среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии на 7,8%. Уровень потерь сократился сразу на 0,3 п.п. до 8,0%.

Операционные расходы возросли на 10,8%, составив 5,6 млрд руб. Обращает на себя внимание увеличение затрат на персонал (1,1 млрд руб., +22,0%). Затраты на передачу электроэнергии увеличились на 4,9% до 2,7 млрд руб., а расходы на приобретение электроэнергии – почти на 20% до 1,0 млрд руб. В итоге все ключевые статьи операционных расходов показали снижение в квартальном выражении, а операционная прибыль компании составила 375 млн руб., показав рост в 2,5 раза по сравнению с прошлогодним результатом.

Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки (за исключением обязательств по аренде), что обусловило низкое влияние финансовых статей на итоговый результат. Отчисления по налогу кратно возросли в связи с низкой эффективной налоговой ставкой в прошлом году. В итоге чистая прибыль ТРК продемонстрировала рост в 2,1 раза и составила 287 млн руб.

Отметим рекомендацию Совета Директоров по выплате промежуточных дивидендов за 9 месяцев текущего года в размере 0,0254 руб. на привилегированную акцию.

По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы улучшили прогноз по чистой прибыли текущего года, отразив повышение тарифа на транспортировку и величину полезного отпуска. Прогнозы по прибыли на последующие годы были также увеличены на фоне постепенного снижения операционных расходов компании. В итоге потенциальная доходность акций ТРК выросла.

В настоящий момент акции ТРК торгуются с P/BV 2022 порядка 0,4 и не входят в состав наших приоритетов.

#TORS #ТРК #блогофорум

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

21 Nov 2022 14:29

CIAN PLC, (CIAN). Итоги 9 мес. 2022 года: падение операционных расходов позволяет нарастить прибыль|

Компания CIAN PLC раскрыла финансовую отчетность за 9 мес. 2022 г. К сожалению, это раскрытие не сопровождалось публикацией ряда операционных показателей, что затруднило полноценное обновление модели компании.

➕ В отчетном периоде компания показала рост совокупный выручки на 37,8% до 5,9 млрд руб. Обратимся к постатейному анализу ключевых операционных показателей и доходов.

➕ Выручка от основного бизнеса выросла на 37,7% до 5,6 млрд руб. Рост доходов был обусловлен положительными результатами по всем ключевым направлениям (размещение объявлений, целевые звонки, комиссионная выручка от застройщиков, рекламные услуги).

➕ Доходы ипотечного маркетплейса уменьшились на 19,9% до 153,0 млн руб., в основном, за счет резкого снижения ипотечного рынка во втором квартале на фоне повышения ЦБ РФ ключевой ставки. Это снижение было частично компенсировано оживлением спроса населения, простимулированного постепенным снижением процентных ставок и введением правительством ипотечных субсидий.

➕ Прочая выручка показала кратное увеличение до 165 млн руб., в основном, за счет расширения комплексных услуг, представляющих собой онлайн-оформление сделок с недвижимостью, включая проверку документов, подписание и хранение, регистрацию и возврат налогов.

➖ Отметим, что операционные расходы показали снижение на 11,4%, составив 5,5 млрд руб. на фоне уменьшения расходов на маркетинг и затрат на сотрудников

➕ В итоге операционная прибыль составила 388,0 млн руб. против убытка в 1,9 млрд руб. годом ранее. При этом прибыль за третий квартал составила 344,0 млн руб. (231,0 млн руб. в предыдущем квартале).

➖ В блоке финансовых статей отметим получение отрицательных курсовых разниц по остаткам валютных денежных средств в размере 351,0 млн руб. на фоне укрепления рубля. В результате чистый убыток компании составил символические 9,0 млн руб., при этом в третьем квартале компания смогла заработать прибыль в размере 380,0 млн руб.

🧐 По итогам вышедшей отчетности мы существенно подняли прогноз по прибыли компании на текущий год, отразив благоприятную динамику операционных расходов и увеличив наши ожидания по доходам от основного бизнеса. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность бумаг компании осталась на прежнем уровне.

⛔️ В настоящий момент расписки CIAN PLC торгуются исходя из P/BV 2022 около 7,5 и не входят в число наших приоритетов.

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #cian

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

18 Nov 2022 11:11

​​🚩 Специалистами компании подготовлен Отчет об изменении балансовой стоимости акций в составе активов фонда «Арсагера – фонд акций, приходящейся на один пай, по итогам 2 квартала 2022 года.


☝️ В данном отчете мы приводим информацию об изменении за период балансовой стоимости акций или, иначе говоря, демонстрируем, как в результате действий управляющего и работы самого бизнеса изменился размер ценности компаний, акции которых входят в портфель фонда.


Информация о балансовой стоимости берется из официальной отчетности компаний на соответствующие даты, поэтому отчет выходит только после ее публикации, что обычно происходит в течение нескольких месяцев после окончания отчетного квартала. Балансовая стоимость (book value или BV) – фундаментальный показатель, характеризующий размер собственного капитала компании в расчете на одну акцию.

🔗Более подробно о нем читайте в материале Коэффициент P/BV (P/B).

🔗Насколько важным для инвестора является показатель BV и почему нужно следить за его размером, читайте в нашем материале Стратегическая инвестиционная идеология.


❗️ В связи с непредоставлением отчетности по итогам 1 п/г 2022 года рядом эмитентов, информация по ним приводится по состоянию на конец 2021 года. По этой же причине в текущем отчете не приводится информация о размере чистой прибыли, полученной в отчетном периоде эмитентами, акции которых входят в состав фонда.


#новости

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

17 Nov 2022 16:37

​​HeadHunter Group PLC, (HHRU). Итоги 9 мес. 2022 года: общая неопределенность оказывает давление на операционную и финансовую деятельность

Компания HeadHunter Group раскрыла отчетность за 9 мес. 2022 г.

📈В отчетном периоде общая выручка компании увеличилась на 14,9% до 13,1 млрд руб. на фоне роста средней выручки с одного пользователя (ARPC) во всех клиентских сегментах на 20,7% до 30,7 тыс. руб., нивелированного снижением количества платящих клиентов в сегменте малых и средних счетов. Драйверами роста показателя ARPC стали продолжившиеся меры по улучшению монетизации услуг, а также ежегодное повышение цен.

📈Операционные расходы возросли на 34,1% до 8,3 млрд руб. При этом доля расходов в выручке (за вычетом амортизации) увеличилась с 47,3% до 56,4%. Доля расходов на персонал показала рост с 25,8% до 32,8%, в основном, из-за увеличения штата разработчиков и индексации заработной платы сотрудников. Доля расходов на маркетинг также увеличилась с 11,9% до 13,9% на фоне увеличения расходов ан продвижение

📉В результате операционная прибыль компании снизилась на 7,8% и составила 4,8 млрд руб.

Чистые финансовые расходы составили 2,1 млрд руб. против 51 млн руб. доходов годом ранее. Подобная динамика была обусловлена, в первую очередь, убытком от курсовых разниц по остаткам валютных денежных средств в размере 775,1 млн руб. на фоне укрепления рубля, а также обесценением гудвила сервиса «Зарплата.ру» и увеличением процентных расходов на 31,1% до 630,0 млн руб. на фоне увеличения ставок заимствования.

📉Величина уплаченного налога на прибыль сократилась всего на 10,8% на фоне увеличения эффективной налоговой ставки, обусловленного не вычитаемыми расходами, связанными с обесценением гудвила и восстановлением отложенного налогового актива, относящегося к долгосрочным программам стимулирования.

💰В итоге чистая прибыль акционеров Headhunter Group показала более чем двукратное падение и составила 1,6 млрд руб. Показатель скорректированной чистой прибыли составил 4,2 млрд руб. (-3,8%).

🧐 По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз прибыли компании на текущий год, отразив негативное влияние финансовых статей, а также возросших операционных расходов. Прогнозы на последующие годы не претерпели остались на прежних уровнях. В результате потенциальная доходность акций компании не претерпела серьезных изменений.

⛔️В настоящий момент расписки компании торгуются исходя из P/E 2022 около 22 и не входят в число наших приоритетов.

#блогофорум #hhru

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

16 Nov 2022 14:32

​​VK Company Limited VKCO Итоги 9 мес. 2022 года: продажа игрового актива привела к сокращению убытка в текущем году

Компания VK Company Limited раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2022 года.
Совокупная выручка компании выросла на 19,1% до 66,1 млрд руб. Рассмотрим ключевые финансовые показатели в разрезе отдельных сегментов.

Выручка сегмента Социальные сети и коммуникационные сервисы, который включает в себя электронную почту, мгновенные сообщения и портал (главная страница и медиапроекты) прибавила 18,8%, достигнув 50,3 млрд руб. на фоне увеличения пользователей социальных сетей и роста доходов от онлайн рекламы, в том числе, благодаря консолидации результатов приобретенных у Яндекса в начале сентября проектов Дзен и Новости. Скорректированная EBITDA сегмента увеличилась на 16,7%, составив 21,3 млрд руб. на фоне роста доходов и снижения агентских вознаграждений.

Главной новостью второго по значимости сегмента – Игры - стала продажа в конце сентября всех активов экосистемы MY.GAMES, включающей в себя онлайн-игровые сервисы, потоковую передачу игр и платформенные решения, на общую сумму $642 млн. По результатам прекращенной деятельности сегмента компания отразила снижение выручки год к году до 28,4 млрд руб. (-11,6%), а также показателя скорректированная EBITDA до 2,1 млрд руб.

Новый сегмент – Образовательные технологии - смог увеличить свои доходы на 14,5% до 7,9 млрд руб., при этом общее количество зарегистрированных учеников на платформах достигло 12,0 млн, что на 40,0% больше, чем в предыдущем году. Число платящих студентов за год выросло на 70% и достигло 465 000. Показатель скорректированной EBITDA сегмента отразил сокращение убытка в 4,5 раза, что было обусловлено оптимизацией маркетинговых расходов, а также эффектом от полученных IT льгот.

Сегмент Новые инициативы, представляющий собой отдельные операционные направления, продемонстрировал увеличение выручки на 1,7% до 7,6 млрд руб. Основным драйвером роста выручки стали B2B-сервисы, включая облачный сервис VK Cloud, VK Play и VK Клипы. Убыток по скорректированной EBIDTA в данном сегменте показал более чем двукратный рост на фоне роста инвестиций в VK Play, VK Клипы, VK Звонки, RuStore и другие новые инициативы. Отметим, что несмотря на продажу MY.GAMES, VK продолжает активно развивать собственные игровые сервисы под брендом VK Play.

Переходя к консолидированным показателям компании, отметим, что показатель скорректированной EBITDA по компании в целом сократился на 19,8%, составив почти 17,0 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим рост чистых финансовых расходов в 3,6 раза, составивших 7,9 млрд руб., что стало следствием кратного увеличения процентных расходов на фоне роста процентных ставок и суммы долга с 77,5 млрд руб. до 86,3 млрд руб. Напомним, что VK проводит работу по реструктуризации конвертируемых облигаций, выкупив около 55% от всего выпуска с номинальной стоимостью в $220 млн. Компания продолжает искать возможности для дальнейшей реструктуризации облигаций, находящихся в обращении.

Убыток в чистых результатах ассоциированных компаний и совместных предприятий вырос на 18,7% и составил 16,8 млрд руб. (ключевые СП - AliExpress Россия и маркетинговая платформа O2O).

В отчетном периоде компания отразила расходы, связанных с обесценением гудвилла в размере 9,7 млрд руб. на фоне снижения прогнозов по рекламным доходам и увеличения ставок дисконтирования.
В итоге чистый убыток компании составил 30,8 млрд руб., почти в два раза превысив результат предыдущего года. При этом чистый убыток, приходящийся на акционеров компании, остался на прежнем уровне и составил 9,4 млрд руб. на фоне фиксации чистой прибыли от прекращенной деятельности в размере 20,7 млрд руб.

Читать далее… https://bf.arsagera.ru/mailru_mail/itogi_9_mes_2022_goda_prodazha_igrovogo_aktiva_privela_k_sokraweniyu_ubytka_v_tekuwem_godu/

#VKCO #VKCompany #блогофорум

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

16 Nov 2022 13:22

​​❓ Вопрос. Комментарий к вопросу Теста «Основы инвестирования»: Кто, в первую очередь выигрывает, выигрывает от инфляции?
• Производители товаров и услуг (верный ответ)
• Государство
• Потребители
• Банки
Я не уверен, что тот единственный ответ на вопрос, который система сочла ошибочный, на самом деле неверен. Там шла речь про то, кто больше выигрывает от инфляции — потребители, производители, государство или банки. Я ответил «банки». По идее, никто в полной мере не выигрывает от высокой инфляции, она влечет разнообразные проблемы в экономике, и вредны как для участников оборота, так и для государства в целом (можно посмотреть, какой ценой дается США и всему миру сейчас меры по усмирению инфляции). Мой выбор «банки» связан с увеличением маржи при росте процентных ставок, обычно сопровождающий рост инфляции, а также то, что рыночная стоимость залогов растет, что снижает кредитные риски банка на заемщиков.
Был бы благодарен комментарию на эту тему.


❗️ Ответ: Добрый день, спасибо за интересный вопрос!
На первый взгляд Ваше рассуждение выглядит логично. Да, рост инфляции вызывает рост процентных ставок и, казалось бы, маржа должна увеличиваться. Но, как правило, происходит обратный процесс: потребители стремятся сделать товарные запасы и начинают расходовать сбережения, банки вынуждены повышать ставки по депозитам, чтобы остановить отток ликвидности, а повышение ставок по кредитам приводит к снижению темпов кредитования. Недавняя ситуация в марте 2022 это особенно ярко показала: банки были вынуждены поднять ставки по депозитам до 20%, кредитование полностью остановилось. В этой ситуации маржа у многих банков могла вообще быть отрицательной. Так что при инфляционном импульсе ставки по депозитам приходится повышать сразу, а по кредитному портфелю сразу увеличить ставку не получается. При высоких ставках в принципе снижается объем банковской деятельности, т.к. становится меньше бизнесов, способных вести деятельность с более высокой рентабельностью. Поэтому для банков более предпочтительны низкие ставки и низкая инфляция.

В целом, для каждого варианта можно найти частный случай, когда можно получить в моменте определенный выигрыш от инфляции. Даже для потребителя. Например, всем знакома ситуация когда, что-то удалось купить по "старым ценам из старой партии". Но производитель в большем выигрыше, т.к. при инфляционном импульсе сразу получает возможность продавать по более высокой цене, а товарные запасы, з/п, кредиты еще какое-то время находятся в "старых" условиях. Поэтому мы считаем правильным вариантом ответа на вопрос: "кто БОЛЬШЕ выигрывает от инфляции?" именно "производители" в наиболее общем случае.

#вопросответ #вопростеста #работанадошибками

ПРОЙТИ ТЕСТ

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

14 Nov 2022 16:37

​​📊Рынок акций. Хит-парад #237 на 14.11.2022
⠀
Вашему вниманию представляется традиционный обзор торгов на российском рынке акций за период с 31 октября по 14 ноября текущего года. В отчетном периоде индекс Московской биржи прибавил 2,3%, составив 2 217 пунктов, на фоне возросшей активности операторов рынка. Посмотрим, кто стал лидерами роста и снижения в разрезе традиционных групп акций.
⠀
1️⃣ В группе 6,1 👍 во главе лидеров находятся акции Полюса, прибавившие11% к своей стоимости на фоне роста цен на золото. Расписки Озона подорожали более чем на 10% в преддверие выхода отчетности по итогам 3 кв. 2022 г, а также на новостях росте торгового оборота компании. Бумаги Норильского никеля подорожали более чем на 8% на фоне роста цен на цветные металлы. Акции Сбербанка показали рост 7,5% после новостей о возвращении банка к прибыли, а также к регулярному раскрытию информации. Расписки TCS Group Holding PLC прибавили 7% к своей стоимости на фоне новостей о планах по расширению бизнеса за счет сделок M&A.

👎 Пятерку аутсайдеров возглавили акции Магнита с падением более 5%. Участники рынка негативно отнеслись к намерению компании инвестировать крупную сумму в комплекс мероприятий по обеспечению качества товаров, услуг и клиентского сервиса. В пятерку вновь вошли акции Группы компаний ПИК с падением более 4% на фоне снижения спроса на новостройки. Хуже рынка выглядели префы Транснефти, акции ММК и расписки X5 Retail Group на фоне отсутствия значимых корпоративных событий.

2️⃣В группе 6.2 👍 пятерку лидеров возглавляют расписки Полиметалла с ростом около 14% на фоне роста цен на драгоценные металлы. Компанию им составили также акции Селигдара, прибавившие более 5% к своей стоимости. Расписки VC Company подорожали на 12% после выхода отчетности по итогам 3 кв. 2022 г. Префы Башнефти и акции Оргсинтез Казани прибавили от 6% до 8% к своей стоимости без особых корпоративных событий.

👎 Группу аутсайдеров возглавили акции Детского мира с падением более 26% на новостях о планируемом делистинге. Акции Инграда потеряли около 7% совей стоимости на фоне снижения спроса на новостройки. Помимо этого, в пятерку вошли акции ВСМПО, ОАК и расписки Globaltrans Investment PLC, потерявшие от 4% до 6% от своей стоимости.

🧐 Посмотреть, лидеров и аутсайдеров группы 6.3, а также увидеть, как изменение котировок и пересмотр моделей аналитиками компании сказались на наших приоритетах можно по ссылке
⠀
#хитпарад

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

11 Nov 2022 10:37

​​👛Вышел обзор портфеля собственных средств #263 за период с 21.10.2022 по 03.11.2022


За отчетный период стоимость портфеля увеличилась и составила 165 млн. 707 тыс. рублей.

💼 Изменения в портфеле:

✔️В группе 6.1 продавали акции ММК, НЛМК, Газпром нефти, Новатэка и Роснефти, покупали бумаги остальных эмитентов.

✔️В группе 6.2 выделим полную продажу ФСК и Рос Агро, а также продавали акции Самолета и префы Башнефти, покупали бумаги остальных эмитентов.

✔️В группе 6.3 продавали акции Россетей Центра и Приволжья и Россетей Центра, покупали бумаги остальных эмитентов кроме ЧМК.

✔️В группе 6.5 сделок не совершалось.

📊 В отраслевой структуре заметным было увеличение удельного веса компаний Нефтегазового сектора и уменьшение доли эмитентов Потреб. сектора.

📈 За отчетный период котировки акций компании, индекс МосБиржи и индекс МосБиржи Финансов показали положительную динамику.


Полный текст отчета со слайдами по ссылке


#ARSA #арсагера

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

10 Nov 2022 16:27

​​⠀ 🌏 Макрообзор – данные за октябрь 2022

⠀
Краткие выводы нашего обзора публиковавшейся в октябре макроэкономической информации

✅ ВВП по итогам сентября 2022 года, согласно оценке Минэкономразвития, снизился на 5% после сокращения на 4% в августе. По итогам девяти месяцев 2022 года ВВП сократился на 2%;

✅ Промпроизводство в сентябре 2022 года в годовом выражении сократилось на 3,1% после снижения на 0,1% в августе, при этом по итогам января-сентября промпроизводство все еще показывает увеличение на 0,4%;

✅ Сальдированный финансовый результат нефинансовых организаций в январе-августе 2022 года составил 20,9 трлн руб., показав рост на 18,3% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года;

✅ На потребительском рынке в октябре 2022 года цены подросли на 0,18% после увеличения цен на 0,05% в сентябре, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 ноября инфляция замедлилась до 12,6% после 13,7% по состоянию на 1 октября. За десять месяцев 2022 года инфляция составила 10,7%;

✅ Среднее значение курса доллара США в октябре 2022 года увеличилось до 61,1 руб. после 59,8 руб. месяцем ранее. При этом на конец месяца курс доллара составил 61,5 руб.;

✅ Значение ключевой ставки по итогам заседания Совета директоров Банка России, состоявшегося 28 октября, было сохранено на уровне 7,5% годовых;

✅ Сальдо счета текущих операций, согласно предварительной оценке, по итогам девяти месяцев 2022 года выросло в 2,6 раза до $198,4 млрд;

✅ Объем золотовалютных резервов России по состоянию на 1 ноября на годовом окне сократился на 12,3% и составил $547,2 млрд.

👉 Читать весь обзор со слайдами

#макроэкономика

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

10 Nov 2022 10:06

​​❓ Вопрос: Здравствуйте, прокомментируйте пожалуйста ситуацию с Детским Миром. Спасибо.

❗️ Ответ: Добрый день! У нас в портфелях этого эмитента нет. Отношение к нему всегда было осторожным, так как у данной компании практически отсутствовал собственный капитал. В связи с этим уже очевидно, что будут серьезные проблемы с прохождением корпоративных процедур, так как оферты, которые возникают в результате них, практически нечем финансировать (согласно законодательству, на оферту может быть потрачено не более 10% от чистых активов эмитента). Более подробно об экономике этой компании Вы можете посмотреть на Блогофоруме в соответствующей ветке

Что касается анализа самих корпоративных преобразований, нам не до конца понятен их смысл. Здесь полнотой информации обладают органы управления – лучше задать вопрос самому эмитенту. Кроме того, на данный момент неизвестны окончательные характеристики этих корпоративных преобразований.

☝️ В заключение отметим, что мы всегда говорили, что инвестиции акционеров в компании с существенным отрывом рыночной стоимости акции от размера собственного капитала на акцию, подтверждены значительному риску.

#вопросответ

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

08 Nov 2022 12:45

​​📺 Warner Bros. Discovery, Inc. Итоги 9 мес. 2022 года и подробная информация о компании

Мы начинаем аналитическое покрытие акций компании Warner Bros. Discovery, Inc. – одного из крупнейших международных медиа-холдингов со штаб-квартирой в городе Силвер-Спринг в штате Мэриленд, США.

Историческим предшественником созданной компании, в том числе, в отношении предоставления финансовой отчетности за сопоставимые периоды, является Discovery Inc. - американский многонациональный конгломерат средств массовой информации, базирующийся в Нью-Йорке и основанный в 1985 году.

📋Сделка по слиянию с «WarnerMedia Business», ранее являвшегося сегментом бизнеса другого медиа- и телекоммуникационного гиганта AT&T, была проведена на следующих условиях: текущие акционеры Discovery остались владельцами 29% в объединенной компании, при этом акционеры AT&T получили долю в размере 71%. Новую компанию возглавил генеральный директор Discovery Давид Заслав. 11 апреля 2022 года акции Компании начали торговаться на бирже Nasdaq под торговым тиккером WBD.

После слияния Компания провела переоценку и изменила представление своих сегментов в течение квартала, закончившегося 30 июня 2022 г. Начиная с этого квартала, компания выделяет в своем бизнесе три основных операционных сегмента:

📌сегмент «Studios», нацеленный на производство и выпуск художественных фильмов для первоначального показа в кинотеатрах; занимающийся производством и первоначальным лицензированием, а также распространением телевизионных программ для третьих лиц и для двух других сегментов бизнеса компании; развивающий сопутствующие потребительские товары, а также интерактивные игры;
📌сегмент «Networks», состоящий из внутренних и международных телевизионных сетей, обеспечивающих вещание и распространение телевизионных программ собственного производства;
📌сегмент «DTC – direct to consumer», предоставляющий услуги платного телевидения премиум-класса и цифрового контента для подписчиков.


🔗Анализ финансовых результатов по сегментам доступен по ссылке

📈Совокупная выручка компании выросла в 2,5 раза до $22,8 млрд. В то же время себестоимость предоставления услуг выросла более чем в 3 раза на фоне увеличения инвестиций в сегмент DTC, более высоких расходов на запуск игр, на права на показ спортивных мероприятий, а также затрат на контент для кинотеатров. Коммерческие и административные расходы показали двукратный рост на фоне увеличения затрат на транзакции, связанных со слиянием объединенной компании. Также на фоне слияния резко подскочили расходы, связанные с реструктуризацией корпоративного контура компании, а также процентные расходы за счет повышения долга. В результате операционный убыток составил $5,5 млрд против прибыли $1,5 млрд годом ранее.

💰В итоге чистый убыток компании составил $5,2 млрд против прибыли $968 млн годом ранее.

🧐Мы ожидаем, что текущий год станет для компании переходным в плане выстраивания бизнес-процессов после сделки слияния, и как следствие, требующим значительного объема операционных расходов и инвестиций в инфраструктуру. В результате год окажется убыточным и ROE отрицательным. Мы ожидаем, что, начиная с 2024 года, Warner Bros. Discovery будет зарабатывать чистую прибыль в размере $1,0-1,5 млрд.

💼В свои ожидания мы закладываем распределение среди акционеров около 50% чистой прибыли в долгосрочном периоде, начиная с 2024 года, когда компания начнет получать стабильную прибыль. Что касается результатов компании на последующие годы, то мы опираемся на ориентиры данные руководством, а именно, развитие сегмента DTC c доведением численной базы подписчиков до 130 миллионов и EBITDA до $1,0 млрд к 2025 году с долгосрочным уровнем операционной маржи в районе 20%. Бумаги Warner Bros. Discovery торгуются с мультипликатором P/BV 2022 в районе 4,6 и входят в наши портфели иностранных акций.

#блогофорум #WBD #WarnerBros

Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

03 Nov 2022 10:39

​​BP plc Итоги 9 мес. 2022 г.

Компания BP plc опубликовала отчетность по итогам 9 мес. 2022 г.

Консолидированные доходы компании выросли на 59,5% до $178,5 млрд. Прибыль до уплаты процентов и налогов составила символические $319 млн. Такой результат связан с обесценением пакета акций Роснефти. Напомним, что группа перестала отражать Роснефть в качестве отдельного сегмента в финансовой отчетности за 2022 г. Перейдем к рассмотрению ключевых сегментных показателей.

Доходы сегмента возросли на 54,1% до $26,3 млрд на фоне стабильной среднесуточной добычи углеводородов и увеличения средних цен реализации нефти на 54,9% ($92,4 за баррель) и, особенно, природного газа на 112,4% ($9,8 за тыс. куб. футов). Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $18,0 млрд, увеличившись в 2,5 раза на фоне снижения затрат на разведку месторождений. При этом стоит отметить, что результат отчетного периода включает списания в размере $1,5 млрд, связанные с планируемым выходом из зарегистрированных совместных предприятий в России .

Выручка сегмента «Газ и низкоуглеродная энергетика» выросла на 80,8% на фоне увеличения ежесуточной добычи на 7,5%, а также средних цен реализации на нефть и природный газ (52,1% и 96,8% соответственно). При этом компания отразила убыток до уплаты процентов и налогов в размере $1,7 млрд против прибыли $263 млн, полученной годом ранее. Причина такой динамики в отражении компанией убытка в $14,3 млрд в качестве переоценки хеджинговых контрактов, связанных с резким ростом цен на газ. Год назад компания отразила по этой статье убыток в размере $5,1 млрд. Без учета единовременных эффектов сегментная прибыль выросла с $5,3 млрд до $12,9 млрд на фоне увеличения маржинальности торговых операций с природным газом.

Доходы сегмента «Клиенты и конечная продукция» выросли на 57,1% до $145,6 млрд. При этом объем переработки сократился на 1,9% по причине внепланового технического обслуживания и закрытия с 20 сентября текущего года завода Husky Toledo в Огайо, США после пожара. Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $10,9 млрд, что почти в 2 раза превышает прошлогодний результат на фоне сильных показателей маркетинговых и торговых операций.

Сегмент «Другие предприятия и корпорации» включает в себя инновации и инжиниринг, венчурные предприятия, корпоративную деятельность и прочее. С 2022 года сюда также включаются результаты Роснефти, ранее отражавшиеся как отдельный сегмент. Убыток до уплаты процентов и налогов сегмента составил $26,8 млрд и в основном продиктован списанием активов Роснефти на $24 млрд. Отметим также, что BP plc планирует продать свою долю в российской компании.
Перейдем к анализу консолидированных показателей компании BP.

Прибыль до уплаты процентов и налогов составила символические $319 млн, что, как говорилось выше, было обусловлено списанием российских активов. Процентные расходы снизились с $2,1 млрд до $1,9 млрд на фоне сокращения долгового бремени с $63,2 млрд до $46,6 млрд.
В результате чистый убыток компании составил $13,3 млрд против прибыли годом ранее. Чистый долг компании испытал существенное снижение, сократившись с $32,5 млрд до $17,3 млрд.

В третьем квартале BP выкупила собственные акции на сумму $2,9 млрд и планирует направить еще $2,5 млрд на выкуп акций до момента публикации отчетности за четвертый квартал текущего года. Кроме того, компаний утверждены квартальные дивиденды в размере $0,36 на ADS. Компания сообщала, что при сохранении цен на нефть выше $60 за баррель она сможет на ежеквартальной основе проводить выкуп собственных акций на сумму около $4 млрд, а также будет иметь возможность до 2025 г. ежегодно увеличивать дивиденды на акцию примерно на 4%.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз операционной прибыли на текущий год, отразив более масштабные списания от переоценки хеджинговых контрактов. В последующие годы прогноз не претерпел серьезных изменений.
В настоящий момент расписки компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 2,4 и продолжают входить в число наших приоритетов.

#BP #блогофорум