Telegram-канал bcs_express - БКС Экспресс: Unsorted

БКС Экспресс

24 Jan 2025 11:09

📊 Вне Народного портфеля. Стартует важный сезон

На российском фондовом рынке с 2022 г. стал особенно заметен тренд на рост активности торгов во втором и третьем эшелонах. В рамках рубрики «Вне Народного портфеля» мы рассказываем об интересных акциях, которые не входят в «Народный портфель» Мосбиржи, но заслуживают внимания инвесторов.

📱 Группа Позитив. Яркой особенностью Группы Позитив является выраженная сезонность бизнеса — компания формирует более 70% отгрузок в IV квартале. Это связано со спецификой бюджетирования клиентов. Из-за неравномерного распределения отгрузок компания может показывать слабые результаты в первые 9 месяцев, формируя почти всю прибыль в последнем квартале. Поэтому операционные и финансовые результаты именно IV квартала являются наиболее важными и долгожданными для инвесторов.

В 2024 г. первые 9 месяцев для Позитива были убыточными, а темпы роста отгрузок замедлились до 2% г/г. Более того, осенью компания значительно снизила прогнозы по отгрузкам на 2024 г. — с 40–50 млрд до 30–36 млрд руб. Таким образом, чтобы достичь собственных прогнозов, компания должна показать 21–27 млрд руб. отгрузок в IV квартале. Это предполагает динамику показателя от -18% г/г до +5% г/г. Широкий прогноз по объему отгрузок на IV квартал создает потенциал для роста волатильности при выходе финансовых результатов. Также в фокусе будет динамика издержек на персонал — эта статья расходов может оказать заметное давление на чистую прибыль.

Дата публикации отчета пока не обозначена, но в 2024 г. неаудированные финансовые результаты за 2023 г. появились в начале марта. В зависимости от результатов возможны сильные движения в акциях Группы Позитив как вверх, так и вниз. Превышение прогнозов могло бы стать неплохим драйвером для позитивной переоценки в среднесрочной перспективе.

🔋 НОВАТЭК. Акции НОВАТЭКа за последние годы отстают от рынка и выглядят хуже конкурентов по нефтегазовому сектору. Компания стала одной из приоритетных целей санкций США, что заставило пересмотреть инвестиционные планы и вызвало трудности со сбытом.

Сейчас основная проблема НОВАТЭКа — отсутствие судов для транспортировки газа с проекта «Арктик СПГ – 2» в зимний период. Компания даже отправила 500 человек на судоверфь «Звезда», где строятся заказанные НОВАТЭКом газовозы. Первые поставки новых судов запланированы на начало 2025 г.

В целом бизнес чувствует себя неплохо. По предварительным данным, объемы реализации газа, включая СПГ, за IV квартал выросли на 2% г/г после четырех кварталов снижения. Компания продает большую часть газа на внутреннем рынке, где цены были проиндексированы с 1 июля. За III квартал по РСБУ НОВАТЭК показал рост выручки на 17% год к году (г/г), прибыль от продаж увеличилась на 85% г/г. В совокупности это позволяет ожидать неплохих финансовых результатов за II полугодие по МСФО, публикация ожидается ориентировочно в начале февраля. Компания сейчас оценивается по P/E и EV/EBITDA почти в 2 раза дешевле средних уровней за последние годы.

📲 Диасофт. Бизнес Диасофта, как и Группы Позитив, подвержен сезонности — пик продаж приходится на конец года. Этот период оказывает определяющее влияние на итоговые операционные и финансовые показатели.

Компания представила довольно слабые результаты за I финансовое полугодие 2024 г. (календарные II–III кварталы). Темпы роста выручки замедлились до +21% г/г при росте себестоимости на 55% г/г. Основная причина опережающего роста издержек — увеличение расходов на персонал (+64% г/г). По итогам 2024 г. компания намерена достичь 11,8 млрд руб. выручки — это предполагает ускорение темпов роста показателя во II полугодии до +30%. Кроме того, компания ожидает, что рентабельность EBITDA улучшится до 40–42,5% против 23,5% в I полугодии. Менеджмент также прогнозирует замедление темпа роста расходов на персонал, что позитивно отразилось бы на рентабельности.

Результаты за 9 месяцев финансового года Диасофт может представить ближе к концу марта. В зависимости от выполнения объявленных прогнозов публикация отчета способна стать сильным драйвером для динамики акций в среднесрочной перспективе.