Telegram-канал bcs_express - БКС Экспресс: Unsorted

БКС Экспресс

23 May 2025 13:04

Стратегия от Novabev — оцениваем перспективы роста и дивиденды

Novabev Group вчера поделилась стратегией на 2025–2029 гг.

• Удвоение выручки к 2029 г. за счет дальнейшего развития ВинЛаба. В ближайшие 5 лет компания планирует удвоить общую выручку, то есть расти в среднем на 15% в год, по нашей оценке. Для этого Novabev намерена более чем двукратно повысить выручку в розничном сегменте (ВинЛаб), увеличив вдвое число магазинов — с 2041 в 2024 г. до 4000 на конец 2029 г. Компания ждет, что доля онлайн-заказов с получением в магазинах вырастет с 11% выручки ВинЛаба в 2024 г. до более 20% в 2029 г. Ожидания по рентабельности компания не раскрыла, хотя сообщила, что не видит значимых негативных факторов долгосрочно.

• В центре внимания на 2025 г. — рентабельность и денежный поток. В 2025 г. Novabev сфокусируется на улучшении этих показателей, учитывая высокие процентные ставки и стоимость капитала. Компания ждет, что в текущем году выручка ВинЛаба будет расти не столько за счет открытия новых точек, сколько за счет перехода в более зрелую фазу открытых ранее магазинов. В последующие годы компания планирует ускорить расширение сети.

• Дивиденды. Дивидендная политика не поменялась и предполагает распределение не менее 50% чистой прибыли. Коэффициент выплат исторически был выше — 96–97% в 2022–2023 гг. и 80% в 2024 г. Однако, по словам компании, при текущих высоких процентных ставках логичнее ориентироваться на минимум по дивидендной политике.

• Возможный выход на биржу ВинЛаба. Novabev подтвердила ранее озвученные планы провести IPO ВинЛаба «в среднесрочной перспективе при благоприятных условиях на рынках капитала».

Компания планирует продолжить более активно развивать ВинЛаб, хотя, возможно, консервативнее подойти к дивидендам за 2025 г. Направление стратегии Novabev в целом, на наш взгляд, совпадает с курсом компании в предыдущие годы. Планы удвоить число магазинов ВинЛаба за 5 лет выше наших ожиданий и могут быть позитивны для долгосрочных темпов роста в случае реализации.

Основной риск мы видим в регулировании и конкуренции, а также в том, удастся ли и далее активно масштабировать бизнес без размытия рентабельности. В целом планы по росту ВинЛаба, на наш взгляд, скорее позитивны.

Комментарии по дивидендам могут указывать на возможный риск снижения коэффициента выплат в 2025 г. до 50% с 80% в 2024 г. В таком случае дивдоходность за 2025 г. может составить не 9%, а всего 5%. На наш взгляд, пока рано говорить о коэффициенте выплат. Он будет зависеть от процентных ставок через год, когда Novabev объявит финальную выплату по году. Консервативный комментарий компании может быть негативен для настроений в бумаге.

У нас «Нейтральный» взгляд на акции Novabev, которые торгуются с оценкой 3,8х по мультипликатору EV/EBITDA на базе нашего прогноза EBITDA на 2025 г.

#АналитикаБКС