10405
🌞 🐀 🐍 Поддержать: https://t.me/c0ldness?boost 🙃 #комплексныйанализсистемныйподход 🗡 #зеленаяэкономика Æ 4777178070 @co1ldbot
Добрый вечер, уважаемые дамы и господа. С вами капитан корабля «Холодный расчет» и чертов второй пилот GG.
10 неделя в полете по направлению в пункт назначения (отсылка) под названием «ТАРГЕТ» …
За последнюю неделю мы вновь набрали 0.11 % высоты , против 0.15% неделей ранее. С начала года прошли 2.22%.
Месячная 0.81%, как писал классик макро Блумберг Исаков ранее, изи катка для тех, кто наяривает на недельные принты свои в свободные от работы минуты.
Начнем с плохих новостей.
1. Молочка, точнее некоторые ее виды ( сметана, молоко ) продолжает смеяться над 21% ставкой, как бы говоря ей: «надо было 52% делать, или 25%, или 23% , но кто вспомнит декабрь»
2. Картофель вновь показал Банку России, кто в доме хозяин , прибавив по классике в цене вместе с бананами.
3. Бананы - что мы знаем о бананах, что они поставляются только из дружественных стран и что их ценообразование в приблизительно такое же , как прогнозы по любому активу и как Борис из фильма Большой куш «хрен попадешь»
К хорошим новостям.
1. Огурец ( -8.6% н/н )
Все таки не зря Банк России весь год заигрывал с огурцом, когда тот снижался, держал ставку, когда тот пошел в рост, начал хайкать. Сезонность ключа и огурца.
Бен Бернанке вроде.
Для истории. Банк России победил огурец нокаутом, но в 15 раунде ( да да, в боксе было и такое время )
2. Отметим снижение динамики роста в водке. (н/н)
+1% + 1% + 0.4%.
Получается, 8 марта - это благо для водки, пьют другие горячительные.
Главное. Срочная новость.
Любимый канал всех ( MMI ) признался, что отпала надобность хайка. Стало чуть тревожно. Верим в MMI.
Немного о рынке.
Минфин, выполнив план на 1 квартал сказал себе:
Не, ну а че, людям надо , люди покупают и собрал еще 200 ярдов.
Изи катка, как сказали бы на одлы.
Эксперты бы сказали, вероятность была повышенная и просто вероятность была и я же говорил…
ИТОГ.
Погода кайфовая, да, SAAR 10%+ и прочее бла бла бла , нефть играет с цифрой 70 , бла бла бла, ФНБ кого-то напрягает, бла бла бла, но надо помнить главное.
РЫНОК ВСЕГДА ПРАВ.
С Вами был ХР. До новых встреч.
P.S. Дмитрию Борисову спасибо за визуал.
Верим в себя, верим в ЦБ, а что еще остается…
Вышел аукцион ОФЗ 26247
продано на 173,4 млрд
спрос 234 млрд
ср.взс 85,002 15,35%
лоу аукциона 85,00 15,35%
247 вчера до инфо об аукционах стояла ~84,05 15.55%
Вышел аукцион ОФЗ 26245
продано на 72 млрд
при спросе 115.6 млрд
средневзвесс. 85,2857 15,34%
лоу аукциона 85,2411 15,35%
вчера до инфо об аукционах стояла ~84,25 15.58%
ГЛАВНОЕ. Спасибо за развитие канала и оперативность Валерию Мартыненко из DVS_Brokers.
Рынок должен жить и развиваться. Кайф же.
Участники канала, созданного аналитиком, в котором много аналитиков, начинать этих аналитиков ругать... 🤣🤣🤣🤣🤣
Читать полностью…
Минфин РФ 12 марта проведет аукционы по размещению ОФЗ 26247 и 26245
245 до аукциона стояла ~84,25 15.58%
247 до аукциона стояла ~84,05 15.55%
Редакция с нетерпением ждет новых заголовков в информационном пространстве про крах, коллапс, будущие ужасы экономики РФ.
1. НЕНЕФТЕГАЗОВЫЕ ФЕДЕРАЛЬНОГО БЮДЖЕТА РФ ЗА ЯНВАРЬ - ФЕВРАЛЬ ВЫРОСЛИ НА 11,1%, ДО 3,78 ТРЛН РУБЛЕЙ.
2. НЕФТЕГАЗОВЫЕ ДОХОДЫ ФЕДЕРАЛЬНОГО БЮДЖЕТА РФ ЗА ЯНВАРЬ - ФЕВРАЛЬ 2025 Г. СНИЗИЛИСЬ НА 3,7%, ДО 1,56 ТРЛН РУБЛЕЙ.
3. ДЕФИЦИТ ФЕДЕРАЛЬНОГО БЮДЖЕТА РФ ЗА ЯНВАРЬ - ФЕВРАЛЬ ПРЕДВАРИТЕЛЬНО СОСТАВИЛ 2,7 ТРЛН РУБЛЕЙ ИЛИ 1,3% ВВП - МИНФИН
Резюме. Ждем девал, потом хайк, чтобы спасти от девала, ведь без девала бюджету кранты.
Вариантов спасения в данной ситуации, экономическая теория еще не придумала.
Россия сократила импорт куриного яйца в 1,2 раза – в том числе, за счет увеличения собственного производства, сообщает Россельхознадзор.
По данным ФГИС «ВетИС», с начала года в страну ввезено 144,2 млн шт. яиц, за тот же период 2024 года – 170,5 млн шт.
Производство яиц на птицеводческих предприятиях выросло в январе до 3,355 млрд шт.
Россия смогла экспортировать инфляцию куриного яйца в США в обход санкций?
#статистика
Раз такая пьянка. Бизнес в РФ или ОФЗ.
Итоги 25 лет инвестирования в ОФЗ.
Кайф - Хрен ( ничья ) 3:3
Вопрос года. 2025 в РФ - год кайфа?
Дорогая редакция,
изучили недельные принты инфляции, там нет свежесрезанных цветов, а до регистрации в рамках ежемесячных наблюдений цены успеют снизится. Да и вообще, это всего лишь 0,385% от потребительской корзины Росстата.
Так что будем покупать цветы спокойно. Если есть опасения за инфляцию - то в горшках, их Росстат не отслеживает, а ЦБ - не таргетирует.
Поздравлять надо много раз, чтобы заякорить поздравления… ИО заякорить не можем, так хотя бы поздравления заякорим.
Читать полностью…
А с другой стороны.. зарплаты кому-то очень сильно помогают..
#про
💰 Какие выводы?
Рост рубля до 89-90/USD и 12.00-12.20/CNY устранил его относительную недооценённость в реальном выражении к USD и EUR, но сделал рубль умерено-дорогим относительно юаня.
Любой геополитический позитив способен вызвать рост рубля еще на 5-10% (80-85/USD), но задержаться на этих уровнях рублю, по моим оценкам, будет сложно.
В базовом сценарии геополитического status-quo жду возвращения к 95-100/USD во втором полугодии и среднегодовой курс около 95-97/USD, пересмотр прогнозов вниз потребует конкретики по санкционным ограничениям с нетто-позитивными эффектами для балансов «экспорт-импорт» и потоков капитала.
Полагаю, что на уровнях 85-90/USD покупка валюты для целевой валютной структуры портфелей имеет смысл, но не более того.
🟢 Рублёвые активы (облигации и акции), по моим текущим прогнозам, в 2025-26 обыграют валюту в терминах полной доходности, как в 2024 это сделали рублёвые депозиты/денежный рынок.
🔍 Что обещает платежный баланс?
Внешняя торговля - важный фактор для курса рубля, но зачастую большие движения происходят из-за потоков капитала по финансовому счету. Без них курс будет двигаться к уровням, обеспечивающим баланс экспорта и импорта.
📌 К концу 2024 эти уровни были ~90-95/USD vs 70-75/USD в январе-октябре, и ухудшение связано со снижением торгового сальдо, если верить данным ЦБ.
📌 Но данные ФТС по 2024 дают более высокий объем экспорта ($434 млрд), чем оценки ЦБ ($417 млрд).
И если допустить, что ЦБ уточнит свои оценки вверх, то значимого ухудшения торгового баланса в конце 2024-начале 2025 могло и не быть, частично объясняя укрепление рубля.
🔮 Что касается прогноза на 2025, то текущий взгляд на торговый баланс и основные финансовые потоки (сальдо операций по бюджетному правилу, обслуживание валютного долга, покупки валюты населением) в текущих санкционных/геополитических реалиях предполагают возврат к 95-100/USD к середине года и 100-105 к концу года.
🟢 Учёт любых геополитических сценариев (позитивных или негативных) требует понимания, как изменится санкционный режим, как на это отреагируют внешние цены (снижение мировых цен на нефть, газ, металлы и т.д. при сокращении дисконтов) и как изменятся внутренние условия (спрос на импорт и иностранные активы/валютные пассивы, потоки прямых и портфельных инвестиций):
📌 восстановление экспорта нефти, нефтепродуктов и газа до максимумов с 2022 вкупе со снижением дисконта Urals к Brent до $5-8/брл. сдвинет равновесную траекторию курса на 5 рублей вниз до 90-95/USD в 2-4К25
📌 приток портфельных инвестиций в ОФЗ с удвоением доли нерезидентов до 8% даст приток $10 млрд. и более крепкий рубль на ~2/USD, а возврат доли нерезидентов до 20% (уровни начало 2022) даст приток уже на $40-45 млрд. и сдвиг курса вниз до 80-85/USD
🔴 Однако эти оценки позитивных эффектов не учитывают реакцию импорта на укрепление рубля, дополнительный рост импорта с достигнутых уровней (17.4% ВВП в 2024 vs 20% до 2022) в случае смягчения санкций, а также возможный отток капитала за счет резидентов и нерезидентов, если смягчение/отмена санкций упростит вывод средств за рубеж. Их учёт будет смещать равновесный курс валюты выше полученных оценок.
Макроопрос: калибровка
Ожидания аналитиков на 2025:
i) инфляция на конец года 7.0% г/г (на 0.2 пп выше февральских ожиданий) – на нижней границе прогнозного диапазона ЦБ
ii) ключевая ставка в среднем 20.1% (на 0.4 пп ниже предыдущего прогноза) – допускает снижение с 3к25 примерно до 17.00% на конец года*
iii) средний USDRUB 98.5 – соответствует USDRUB около 99–100 в среднем в остаток года
👆Остальные показатели и их изменения в сравнении с февральским раундом макроопроса – в таблице
* В предположении неэкзотических траекторий
@xtxixty
🎓 Семинар «Банковское кредитование: тренды, риски и новые возможности» пройдет 26 марта в Москве
Его проведут Банк России, НИУ ВШЭ и РЭШ.
Среди тем:
🟡Тенденции развития банковского сектора
🟡Экологические факторы в кредитовании
🟡Влияние управленческих компетенций на качество кредитов
🟡Пруденциальное регулирование и финансовая стабильность
🟡Риски и стратегии кредитования
Участвуют эксперты Банка России, РЭШ, НИУ ВШЭ, Т-Банка, Сбера, МГУ им. М.В. Ломоносова, Юго-Западного Университета финансового-экономического университета (Китай), Тилбургского университета (Нидерланды), Университета Южной Каролины (США).
🗓 26 марта, с 11:00 до 18:00
📍 Москва, НИУ ВШЭ, Покровский б-р, 11
➡️ Регистрация на очное участие — до 19 марта
➡️ Регистрация на участие онлайн — до 26 марта
💼 Федеральный бюджет в феврале: риски усиливаются
✍️ В феврале федеральный бюджет был исполнен с дефицитом в 1,0 трлн руб. (-1,7 трлн руб. в январе и -1,0 трлн руб. годом ранее). Накопленный с начала года дефицит достиг 2,7 трлн руб. (-1,1 трлн руб. годом ранее).
🧮 Доходы бюджета за месяц составили 2,7 трлн руб., а расходы – 3,7 трлн руб.:
🎢 Расходы остаются на 32% выше относительно спокойных уровней, хоть и замедлились на 0,7 трлн руб. м/м. Их динамику Минфин объясняет ходом авансирования. Таким образом, уже профинансировано 19,4% годового плана расходов (17,7% годом ранее).
🔁 Нефтегазовые доходы с прошлого месяца не изменились (0,8 трлн руб.). С поправкой на динамику цен и сезонность это на 14% м/м ниже и может объясняться снижением цены нефти на 9% за этот период и укреплением рубля на 2% за это же время.
🔁 Ненефтегазовые доходы тоже не поменялись (1,9 трлн руб.).
📍 Учитывая, что в декабре 2024 г. было авансировано 0,2 трлн руб. из расходов 2025 г., план по дефициту на 2025 г. должен составлять 1,0 трлн руб.
🔥 Для выхода на годовую цель по дефициту бюджета, ежемесячный профицит в оставшийся период (с марта по ноябрь) должен составлять примерно 0,5 трлн руб./мес. При этом мы полагаем, что в декабре дефицит бюджета окажется у наиболее скромных исторических уровней среди периодов с авансированием (ок. 2,5 трлн руб.).
💡 В 2022–2024 гг. среди месяцев без авансирования (и кроме декабря) среднее сальдо было профицитным и составило около 0,2 трлн руб./мес. В связи с этим мы сохраняем свой прогноз: в этом году дефицит может оказаться выше планов Минфина и оцениваем его в 2,7 трлн руб.
⚠️ Заметное отклонение факта от цели может ограничить возможности ЦБ по смягчению ДКП в 2П25. Регулятор учитывает, что в 2025 г. планы по более скромному дефициту бюджета соседствовали с планами по более быстрому повышению тарифов естественных монополий (11,9% против 9,8% в 2024 г.).
#Макро #Бюджет
#Павел_Бирюков
@capital_mkts
Ждёшь девала? Ты мужик!
Хайка ждёшь? Вдвойне мужик!
Дефицит тебя не гложет?
Ты к России не привык!
Рубль крепчает, говоришь?
А зачем ты сталкеришь?
Скоро нечем за обеды
Будет нам платить, малыш!
Рубль скупили без ума,
Нефть продали задарма,
А без снега в Краснодаре
Не родятся нам корма!
И поэтому, ребята,
Ждем коллапс, едим опята.
(А могли быть в Куршавеле,
Но рублей давно увы).
Редакция неоднократно отмечала ( прим. лето-осень 2024 года ) , что если хочешь крепкий рубль, то ищи ответы выше. Изи катка была..
Положительная динамика курса рубля в феврале подкреплялась увеличением на 25% м/м объемов чистых продаж валюты со стороны экспортеров.
Крупнейшие экспортеры в феврале нарастили продажу валюты до $12.4 млрд…
БОНУС. https://cbr.ru/Collection/Collection/File/55185/ORFR_2025-2.pdf
Обзор финансовых рынков за февраль.
песню знаете такую
Плачь и смотри, со стороны
Счастье с бизнесом - из цб веет катОм
Плачь и смотри, у него ставки твои
И если бы не ты (Мы бы были втроём)
группа "валютная непара"
закрытый канал in a nutshell:
-мастера рынка по доходности
-мастера спорта по спорту
-мастера юмора по мемам
-мастера рывков по прорывам
-мастера шитпостинга
элита рынка. да чего там рынка - элита вселенной
Редакция не уходит от макро и в праздники.
1. Заякорим поздравления, раз ИО не можем. ( а вдруг получится )
2. Поможем НЕ покупать на хаях рынка.
3. Поможем не покупать, выгода очевидна:
- помогает Банку России с таргетом.
- помогаем не потерять деньги.
Еще раз поздравляем всех женщин Вселенной с праздником. Заякорили.
Проснувшись утром, редакция почувствовала головокружение и «разочарование» от увиденного , ведь все попытки получить кайф от жизни были безнадежно разрушены .
Первый раз в истории, торги в выходные не проводятся (спасибо), после такого, редакция пересмотрела Терминатор, пошла в библиотеку и узнала, почему сегодня с какой-то стати, выходной, оказалось, все из-за женщин.
Из-за женщин, как часто мы слышали эти недооцененные слова, давайте разберемся во всей глубине глубин:
1. Если бы не женщины - эти строки бы не писались.
2. Если бы не женщины - на эти строки бы не ответили.
3. Если бы не женщины - мир бы был сильно другим, а сейчас он прекрасен ( почти везде )
4. Если бы не женщины - не было бы тех эмоций , мотивации, прогресса
5. Если бы не женщины - может бы и не узнали слово рентген и другие полезные слова, помогающие в жизни и развитии общества.
6. Если бы не женщины - то искусство было пустым.
7. Если бы не женщины - то и нечего было бы обсуждать , и с не чем было бы работать, ведь если брать нашу ключевую ставку , ты мы являемся лидером с огромным отрывом по количеству изменений ставки и по ее амплитуде. ( куда без МАКРО )
РЕЗЮМЕ. Женщины - СПАСИБО вам за жизнь, эмоции , мотивацию , прогресс и теплоту.
Мужчины - вы знаете что делать, желательно и остальные 364 дня в году.
Холодный расчет поздравляет вообщем, даже макро засунув, формальности соблюдены.
🇬🇧 UK Removes Russia’s Rosbank From List of Sanctions
Читать полностью…
Срочно нужна теория как данные по чистому притоку мигрантов в 4кв24 согласуются с опросами Банка России и Росстата по дефициту рабочей силы
Дано:
по итогам 3кв24 дефицит рабочей силы по опросам Росстата порядка 2.5 млн. человек
за последние 3 месяца года въезжает на чистой основе почти 400 тыс. человек
При довольно широких предпосылках по дем.структуре притока дефицит труда должен был сократиться на 10-15%, что не согласуется с ростом оценок дефицита труда в опросах БР за 4кв24
@c0ldness
/channel/frank_media/16996
1️⃣ Объем китайских юаней сохранился на уровне 164 млрд;
2️⃣А объем золота снизился с 179 тонн до 174,6 тонн.
ОБЪЕМ ФНБ НА 1 МАРТА СОСТАВИЛ 11,88 ТРЛН РУБ. ИЛИ 5,5% ОТ ПРОГНОЗИРУЕМОГО НА 2025 Г. ВВП - МИНФИН РФ
+
ЛИКВИДНАЯ ЧАСТЬ ФНБ В ФЕВРАЛЕ СНИЗИЛАСЬ НА 357,3 МЛРД РУБ. И НА 1 МАРТА СОСТАВИЛА 3,394 ТРЛН РУБ. - МИНФИН РФ
Как желательно интерпретировать новость: ну вышла и вышла , снизилось, ок, и че?
В конце концов , если припрет Сбербанка продадим долю, там 100+ рублей запаса по цене.
Для тех кто не в теме. 2020 год.
Правительство России завершило сделку по покупке 50% акций Сбербанка у ЦБ из средств Фонда национального благосостояния (ФНБ). Сумма сделки составила 2,139 трлн руб.
Как будет интерпретирована новость ЭКСПЕРТАМИ по ФНБ и обнулению.
- крах близко
- нужен срочный девал
- если ФНБ обнулится, подушки не будет
- ОФЗ под ударом
Резюме. Как сказали бы классика ЗК.
«Ждем обвал, если повезет коллапс»
⚔️ Высокие ставки и «керри-трейд»
Полноценный керри-трейд (т.е. фондирование в валюте по низким ставкам и вложения в рублевые активы) из-за санкций сильно усложнён, но эффекты через выбор валюты сбережений/заимствований сохраняются.
Простейший подход к их оценке для вкладчика/инвестора – расчёт breakeven-курсов (форвардных курсов), который делает безубыточной стратегию сохранения в рублях по рублевым ставкам (ставка ЦБ) против покупки валюты и инвестирования по валютным ставкам ФРС.
📌 На длинном горизонте (взял с 2010) валютная позиция обыгрывает рублевую лишь на 9-10%.
📌 На более поздних отрезках – с 2018, 2020 и, особенно, с 2022 – валюта явно проигрывает рублям.
Да, из-за различий в уровне ставок по разным валютным инструментам внутри РФ с 2022 эти оценки могут смещаться как в одну, так и в другую сторону, но общую картину это сильно не меняет.
Другой пример керри-трейда – заимствования компаний-экспортёров в (квази)валютных облигациях из-за слишком большой разницы рублевых и валютных ставок. Соответствующие изменения (замена рублевых кредитов на валютные) на балансе банков и управление ими открытой валютной позицией требует продажи валюты, что укрепляет рубль.
🔮 При текущем курсе, дифференциале ставок в рублях и долларах и прогнозах их изменения на конец 2025/2026 покупка валюты обыграет депозит/денежный рынок при ожидаемом курсе выше 97-100/USD в 2025 и 110-111/USD в 2026, если сравнивать ставку ЦБ со ставкой ФРС или доходностью корпоративных замещенных облигаций.
Рассчитанные breakeven-курсы не кажутся недостижимыми, но, в целом, близки к рыночным ожиданиям или чуть ниже их. Болеет того, и вменённая волатильность (из опционов на валюту), и фактическая волатильность рубля сейчас выше, чем до 2022, что частично нивелирует «защитный» эффект от повышенных ставок в рублях для инвестора.
Иными словами, уровни 85-90/USD и 12-12.50/CNY можно использовать для формирования целевой валютной структуры активов. Увеличивать долю валютных активов сверх целевой лучше на уровнях менее 80-85/USD, поскольку рублевые инструменты (облигации или акции) в 2025-26 способны обеспечить полную доходность сверх ставки ЦБ/денежного рынка.
🔍Что с реальным курсом рубля?
Реальный курс - номинальный курс с поправкой на разность инфляции. Именно в этой логике в конце 2024 многие аналитики прочили рублю ослабление – дескать, инфляция в РФ выше, чем в других странах, поэтому номинально рубль должен слабеть, чтобы не расти в реальном выражении, ведь это снижает конкурентоспособность несырьевого экспорта и стимулирует импорт.
Ключевая ошибка таких прогнозов - отсутствие суждения, был ли курс равновесным или нет? Если он был чрезмерно крепким, то ослабление номинального курса может происходить (импорт будет расти, экспорт падать, спрос на иностранные активы вырастет, курс ослабнет). Если же валюта была уже слабой, то даже при повышенной инфляции номинальный курс не обязательно должен быстро слабеть. Более того, реальное укрепление национальной валюты может происходить естественным образом из-за более быстрого роста производительности труда относительно стран-торговых партнёров и, через зарплаты, более высокой инфляции.
Взяв итоги февраля и предположив, что в марте рубль останется на месте, оценим реальный курса рубля (рост индекса на картинке - укрепление рубля) к корзине валют-торговых партнёров (реальный эффективный курс, real effective exchange rate или REER) и отдельно к основным валютам внешней торговли (USD, EUR и CNY).
📌 К концу 2024 рубль был на 8% слабее средней за 5-10 лет, но в марте будет на 7-8% крепче.
📌 К доллару USD было -15-19%, стало -1-5%, к евро EUR было -11-13%, стало +2-4%, к юаню CNY было -2-3%, стало +14-15%.
То есть рубль скорректировал недооценку к доллару и евро, но уже выглядит крепким относительно юаня.
В первом случае, доллар глобально (индекс DXY) почти на максимальных уровнях с начала 2000х и почти на 50% крепче своих минимумов 2008-12, дальнейший рост рубля к USD возможен, если тренд в долларе развернётся. Укрепление же к юаню может нести больше рисков, поскольку в Китай мы экспортируем в основном сырьё (цены мирового рынка, курс на объемы экспорта не влияет), а импортируем весь спектр прочих товаров. Реальное укрепление рубля к юаню будет стимулировать импорт, что способно рубль ослаблять и негативно влиять на отрасли, где активно шло импортозамещение.
В итоге, рубль далёк от экстремальной переоценки 2022, но без учёта этих экстремумов рубль уже не выглядит дешёвым относительно средних уровней с 2014, когда из-за санкций произошли структурные изменения во внешних условиях. Дополнительный рост рубля на 5-10% «технически» возможен, но это выведет его в зону более явной переоценённости к основным валютам и, особенно, к юаню.