БРК - Блог Рынков Капитала
31 March 2026 17:45
💼 Аукционы Минфина: новый квартальный план
🏛 В ходе завтрашних аукционов Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 ОФЗ-26253 (2038 г., остаток – 532 млрд руб.);
📍 ОФЗ-26249 (2032 г., остаток – 358 млрд руб.).
💡 Мы считаем, что объем размещения останется высоким и, по аналогии с последними аукционами, вновь превысит 100 млрд руб.
🏆 В 1К26 благоприятная для рынка конъюнктура позволила разместить ОФЗ в объеме 1,37 трлн руб. в деньгах. Квартальный план был исполнен на 114% исключительно за счет классических бумаг при минимальном премировании участников рынка.
📌 Сегодня Минфин опубликовал квартальный план заимствований на 2К26, который, как мы и ожидали, предполагает увеличение объема размещений ОФЗ до 1,5 трлн руб. (в деньгах).
⭐️ При этом за счет увеличения числа аукционных дней до 13 (11 в 1К26) объем размещения ОФЗ, необходимый для исполнения плана, сократится до 115 млрд руб. против фактических 125 млрд руб. в 1К26.
🗓 Согласно плану, основной объем заимствований придется на выпуски с погашением свыше 10 лет – 0,9 трлн руб., оставшиеся 0,6 трлн руб. – на облигации с погашением до 10 лет.
#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@
🧭 БРК в МАХ
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
30 March 2026 17:00
💊 МД Медикал: сильные финансовые результаты за 2025 г.
📄 Компания представила финансовые результаты по МСФО за 2025 г.:
🚀 Общая выручка Группы увеличилась на 31,2% г/г и составила 43,5 млрд руб. ввиду роста в сегменте амбулаторной и стационарной медпомощи, а также консолидации сети медицинских центров «Эксперт».
📍 EBITDA увеличилась на 24,4% г/г до 13,3 млрд руб. Рентабельность по EBITDA снизилась до 30,6% (-167 б.п. г/г) на фоне роста расходов на персонал и функциональных расходов, а также консолидации сети «Эксперт».
1️⃣ Денежный поток от операционной деятельности увеличился на 26% до 13,9 млрд руб. Органические капзатраты выросли на 87,7% до 4,3 млрд руб.
🔼 Объем денежных средств с учетом выплаты дивидендов (4,9 млрд руб.) и приобретения сети «Эксперт» снизился на 55% до 2,7 млрд руб.
💡 Наше мнение:
✍️ Результаты выглядят очень сильными. МД Медикал продемонстрировала впечатляющий рост за счет органического расширения мощностей, увеличения загрузки госпиталей за счет трафика из новых клиник, роста среднего чека, а также благодаря консолидации сети «Эксперт». Компании удалось нивелировать рост зарплатных расходов (+2,3 п.п. в % от выручки) посредством снижения материалоемких услуг в портфеле компании.
📌 Благодаря новым мощностям, открытым в последнее время, а также росту загрузки МД Медикал продолжит в среднесрочной перспективе показывать опережающий рост выручки, который компания прогнозирует на уровне 20%, и рентабельность по EBITDA на уровне 30% в 2026 г.
🧮 С начала года акции компании показали доходность на уровне минус 9%, существенно отстав от индекса Мосбиржи, который за тот же период вырос на 1%. На текущий момент акция торгуется ниже собственных исторических показателей: 2026П EV/EBITDA – 6,6х, P/E – 9,8х.
👍 Мы полагаем, что МД Медикал имеет хорошие шансы показать опережающую динамику на фоне роста интереса инвесторов к рынку акций в контексте снижения доходности безрисковых активов.
#Акции #Здравоохранение
$MDMG
#Марат_Ибрагимов
@
🧭 БРК в МАХ
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
27 March 2026 17:15
🛢 Транснефть: результаты 2025 г. подтвердили ожидания высокой дивидендной доходности
📄 Транснефть представила финансовую отчетность по МСФО за 2025 г., на основе которой мы также рассчитали результаты за 4К25. По итогам 2025 г. выручка выросла до 1 440 млрд руб. (+1% г/г), в 4К25 составила 360 млрд руб. (-0,4% г/г, на 4% выше ожиданий рынка).
📈 EBITDA по итогам 2025 г. достигла 585 млрд руб. (+7% г/г), по итогам 4К25 – 135 млрд руб. (+19% г/г, на 12% выше консенсус-прогноза).
📊 Чистая прибыль за 2025 г. составила 223 млрд руб. (-21% г/г), на ее динамику главным образом повлиял убыток от обесценения в размере 97,5 млрд руб., а также увеличение ставки налога на прибыль до 40% с 1 января 2025 г. По итогам 4К25 чистый убыток составил 6,7 млрд руб.
1️⃣ По итогам 2025 г. свободный денежный поток снизился до 82 млрд руб. (-16% г/г), а в 4К25 вырос на 10% кв/кв до 59 млрд руб. (-17% г/г).
💡 Наше мнение:
🔎 Мы позитивно оцениваем представленные результаты. Выручка и EBITDA по итогам 4К25 и 2025 г. превышают наши и рыночные ожидания, а динамика чистой прибыли обусловлена разовым неденежным фактором.
⬆️ Мы сохраняем наш прогноз расчетного дивиденда за 2025 г. на уровне 185 руб./акц., что соответствует дивидендной доходности 13,5% и является одной из самых высоких в секторе. Привилегированные акции Транснефти сохраняют привлекательность благодаря высокой прогнозируемой дивидендной доходности и стабильности основного бизнеса компании.
#Акции #Нефтегаз
$TRNFP
#Валентина_Гилёва
@
🧭 БРК в МАХ
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
27 March 2026 08:50
🖥 Аренадата: устойчивый рост и высокая маржинальность
📄 Группа Аренадата опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2025 г., продемонстрировав уверенный рост бизнеса и сохранение высокой операционной эффективности.
📈 Выручка выросла на 46% г/г до 8,8 млрд руб., при этом бизнес остается высокомаржинальным (OIBDAC и NIC – около 32%). Компания сохраняет чистую денежную позицию, что особенно важно в условиях высокой ключевой ставки.
📊 Несмотря на уверенные результаты за прошлый год, компания дает осторожный прогноз на 2026 г., который предполагает рост выручки на 20–40% г/г с потенциалом уточнения после 1П26. Аренадата планирует сохранить высокую маржинальность и продолжить масштабирование клиентской базы.
💡 Наше мнение:
🚀 Группа Аренадата продолжает расти, обгоняя рынок по темпам, за счет сильной продуктовой линейки и растущего структурного спроса на решения в области данных.
⚖️ С учетом обновленных данных, по нашим оценкам, Аренадата оценивается с мультипликатором «EV/OIBDA ’26П» ~5,9х, что ниже медианы вендоров корпоративного ПО (~6,4х).
✍️ Сочетание высокой маржинальности, чистой денежной позиции и дивидендной политики делает компанию одной из качественных историй роста в ИТ-секторе с учетом развития тренда на импортозамещение и развитие дата-инфраструктуры.
#Акции #Технологии
$DATA
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@
🧭 БРК в МАХ
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
26 March 2026 12:50
🥇 Мечел: сокращение выручки и снижение EBITDA по итогам года
📄 Мечел опубликовал слабые финансовые результаты за 2П25 и 2025 г.
🔼 Выручка за 2П25 снизилась на 26% г/г (до 135 млрд руб.) из-за ее почти двукратного падения в добывающем сегменте (-44% г/г до 20 млрд руб.) и значительного падения в стальном сегменте (-26% г/г до 95 млрд руб.). Такая динамика стала следствием падения цен на угольную и стальную продукцию, а также снижения объемов реализации угольной продукции. В целом за 2025 г. выручка также снизилась на 26% г/г (до 287 млрд руб.).
🧮 EBITDA за 2П25 сократилась более чем в 10 раз г/г (-93% г/г до 2 млрд руб.) на фоне ее снижения в металлургическом (EBITDA: -3 млрд руб. в 2П25 против +14 млрд руб. в 2П24) и добывающем сегменте (-60% г/г до ~4 млрд руб.). В целом за 2025 г. EBITDA упала в 8 раз (-87% г/г до 7 млрд руб.).
1️⃣ Свободный денежный поток (СДП) за 2П25 составил -8 млрд руб. на фоне падения EBITDA (-93% г/г), было частично сглаженного сокращением капитальных вложений (-49% г/г до 4 млрд руб.). В целом по 2025 г. СДП составил отрицательные 8 млрд руб.
⬆️ Чистый долг в рублевом выражении составил 279 млрд руб. (259 млрд руб. – на конец 2024 г. и 253 млрд руб. – на 1П25) из-за негативного СДП и переоценки валютной части чистого долга.
📌 Удельная долговая нагрузка выросла до 38x по ЧД/EBITDA (8,8х – на конец 1П26 и 4,6х – на конец 2024 г.).
💡 Наше мнение:
✍️ Результаты за 2П25 и 2025 г. подтверждают наш осторожный взгляд на инвестиционную историю Мечела и тот факт, что компания не входит число наших фаворитов на рынке акций.
🔎 При этом мы не исключаем улучшения операционных и финансовых показателей Мечела начиная с 2П26 на фоне потенциального восстановления спроса на сталь на рынке РФ, например, благодаря понижению процентной ставки и улучшению конъюнктуры международных рынков угольной продукции.
#Акции
#Металлургия
$MTLR
#Игорь_Гончаров
@
🧭 БРК в MAX
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
26 March 2026 07:31
🛒 Монитор инфляции: ускорение после заседания
🖋 За неделю с 17 по 23 марта инфляция ускорилась до 0,19% н/н с 0,09% ранее в сопоставимом 7-дневном формате. В годовом выражении показатель составил 5,99% г/г после 5,91% г/г ранее.
🔎 Рост ценового давления был обусловлен следующими факторами:
⤴️ рост цен на импортную электронику (+0,8% н/н после +0,1% ранее) и на бензин (+0,4%/+0,3%) ускорился;
⤴️ сезонное снижение цен на овощи (0,0%/-0,2%) прекратилось.
🎢 Ускорение роста цен на импортные товары, по всей видимости, может отражать рост волатильности на валютном рынке: несмотря на то, что по итогам отчетного периода рубль ослаб на незначительные 0,6% н/н, в течение периода курс совершал значительные колебания (~7%).
🌍 Кроме того, нельзя исключить и то, что упомянутые ЦБ на пресс-конференции внешние риски (рост мировых цен и удорожание глобальной логистики) может быть дополнительным проинфляционным фактором. Впрочем, интенсивность и продолжительность трансляции внешних условий еще предстоит оценить.
🌡 На четвертой неделе марта инфляция (с поправкой на сезонность) ускорилась до 8–9% SAAR после ~4% в среднем за три предыдущие недели ранее. При этом, по нашей оценке, в этот раз ускорение было почти полностью обеспечено не базовой инфляцией (ускорилась незначительно: 5,7% SAAR –> 5,9% SAAR), а отмеченными выше волатильными компонентами корзины ИПЦ.
📌 Новая информация в целом говорит в пользу сдержанного шага по снижению ключевой ставки на заседании в апреле (50 б.п. до 14,5%), однако к тому моменту будет опубликовано еще четыре недельных оценки инфляции.
#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@
🧭 БРК в МАХ
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
25 March 2026 15:50
💊 Промомед: накануне реализации триггеров роста
🔎 Несмотря на самые высокие ожидаемые темпы роста выручки на российском рынке, на текущий момент Промомед торгуется с дисконтом к сопоставимым компаниям.
📈 Промомед демонстрирует устойчиво высокие темпы роста выручки (+75% г/г в 2025 г., до 38 млрд руб.) за счет расширения инновационного портфеля, особенно в эндокринологии (+163% г/г) и онкологии.
📊 Увеличение доли инновационных препаратов до 76% выручки поддерживает высокую маржинальность (EBITDA – ~40%, чистой прибыли – ~20%) и формирует качественную структуру бизнеса.
🚀 Операционные результаты начала 2026 г. указывают на ускорение темпов роста (+85% г/г в январе) и потенциал перевыполнения прогноза на год (рост выручки ~60% г/г против консенсуса ~45%).
1️⃣ Изменение дивидендной политики сигнализирует о вероятном начале выплат (~2,1 руб./акц., доходность ~0,5%), что также позитивно воспринимается рынком.
🗓 Публикация финальных результатов и День инвестора (20–21 апреля) могут подтвердить сильную динамику и стать краткосрочными драйверами для акций.
💡 Наше мнение:
⚖️ Мы полагаем, что акции Промомед демонстрируют самые высокие ожидаемые темпы роста выручки на российском рынке, при этом оценка EV/EBITDA ‘26П на уровне 4,0х подразумевает дисконт как к акциям роста (медиана – 6,4х), так и к компаниям секторов фармацевтики и здравоохранения (медиана – 5,0х).
✍️ Мы считаем, что подтверждение высоких темпов роста и начало дивидендных выплат могут способствовать сокращению дисконта.
#Акции #Фармацевтика
$PRMD
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@
🧭 БРК в МАХ
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
23 March 2026 18:05
🏛 Кредитование в феврале: нет поводов для беспокойства
✍️ По данным ЦБ, кредит экономике в феврале вырос на 0,4% м/м (-0,5% в январе).
⤴️ Основным источником этого стало корпоративное кредитование (+0,6% м/м после снижения на 0,9% м/м ранее) за счет ускорения долгосрочного рублевого сегмента (несмотря на высокий уровень авансирований госбюджета).
🔎 Несмотря на переход показателя к росту, это не стало для ЦБ новым фактором проинфляционного риска. На пятничной пресс-конференции регулятор отметил, что показатель «вернулся к умеренному росту после исчерпания сезонного влияния бюджета».
🔁 Динамика розничного кредитования оказалась нулевой (+0,6% м/м в январе) благодаря резкому замедлению ипотечного кредитования (по некоторым данным, -31% м/м) в результате ужесточения льготных программ с 1 февраля 2026 г.
🔹 Смягчение условий по рыночной ипотеке в начале марта (по данным ДОМ.РФ, средневзвешенная ставка снизилась до 20,3% с 21,2% в январе), вероятно, будет способствовать некоторому восстановлению данного показателя.
📍 Денежная масса (М2), которую прогнозирует ЦБ (5–10% по итогам года), ускорилась до 11,4% г/г (9,7% г/г – ранее). Это было обусловлено календарным фактором: налоговые платежи в этот раз пришлись на начало марта, в результате чего ликвидность на конец февраля еще оставалась в системе. По нашим оценкам, с поправкой на данный фактор темпы роста предложения денег могли продолжить замедляться.
📌 До апрельского заседания ЦБ будут опубликованы данные по кредитованию за март. Нормализация динамики денежных агрегатов и отсутствие избыточного ускорения корпоративного кредитования создадут условия для продолжения цикла смягчения ДКП. Мы сохраняем ожидания по снижению ставки на 50 б.п.
#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@
🧭 БРК в МАХ
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
20 March 2026 17:00
🛢 ЛУКОЙЛ: рекомендованный размер финального дивиденда превысил ожидания рынка на 5%
📄 ЛУКОЙЛ опубликовал результаты за 2025 г. по МСФО, а также объявил рекомендацию СД по финальным дивидендам – 278 руб./акц. (доходность – 4,8%).
🗓 Последний день покупки акций ЛУКОЙЛа для получения дивидендов – 30 апреля 2026 г. Дата закрытия реестра – 4 мая 2026 г.
📊 По итогам 2025 г. выручка от продолжающейся деятельности снизилась до 3,77 трлн руб. (-15% г/г), EBITDA скорр. соответствует, по нашим расчетам, 1,03 трлн руб. (-28% г/г).
📍 Чистая прибыль от продолжающейся деятельности составила 92,5 млрд руб. по итогам 2025 г. (по сравнению с 792,5 млрд руб. в 2024 г.). Чистый убыток составил 1,06 трлн руб., включая убыток от прекращенной деятельности в размере 1,16 трлн руб. Согласно отчетности, ЛУКОЙЛ полностью списал инвестиции в зарубежный периметр бизнеса.
1️⃣ По итогам 2025 г. операционный денежный поток снизился на 21% г/г, капзатраты – на 1% г/г, в результате свободный денежный поток сократился на 37% г/г до 640 млрд руб.
⬆️ Чистая денежная позиция на конец 2025 г. составила 226 млрд руб. (144 млрд руб. – на конец 1П25 и 1 046 млрд руб. на конец 2024 г.).
💡 Наше мнение:
🔎 Динамика выручки и EBITDA от продолжающейся деятельности была ожидаемой и обусловлена ценовой конъюнктурой в 2025 г. Несмотря на убыток от списания инвестиций в зарубежные активы, реализация сделки по их продаже в будущем может привести к частичному восстановлению их стоимости.
📈 Рекомендованный размер финальных дивидендов оказался на 5% выше рыночных ожиданий, а дивидендная доходность за 2025 г. составляет более 11% и, по нашим оценкам, является одной из самых высоких в секторе.
🌞 ЛУКОЙЛ сохраняет финансовую устойчивость, вопреки внешним ограничениям. Мы ожидаем, что текущая рыночная конъюнктура будет способствовать улучшению результатов компании в 1П26.
#Акции #Нефтегаз
$LKOH
#Валентина_Гилёва
@
🧭 БРК в MAX
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
20 March 2026 15:24
⚡️ Эн+: снижение EBITDA и рост долговой нагрузки из-за негативной динамики металлургического сегмента
📄 Эн+ опубликовала консолидированные финансовые результаты за 2025 г.:
⤴️ Выручка увеличилась на 21% г/г до 17,7 млрд долл. за счет металлургического сегмента, представленного РУСАЛом (+23% г/г до 14,8 млрд долл.), и энергетического (+26% г/г до 26% г/г). Рост в энергетическом сегменте во многом объяснялся повышением средней цены на электроэнергию во второй ценовой зоне на 25% г/г.
⤵️ EBITDA снизилась на 8% г/г до 2,7 млрд долл. из-за снижения в металлургическом сегменте (-30% г/г до 1,1 млрд долл.), сглаженного ростом в энергетическом сегменте (+16% г/г до 1,7 млрд долл.).
📈 Увеличение удельной долговой нагрузки до ЧД/EBITDA = 4,1х на конец 2025 г. с 3,0х на конец 2024 г. произошло вследствие роста данного показателя в металлургическом сегменте до ЧД/EBITDA = 7,6x на конец 2025 г. (против 4,3х на конец 2024 г.), сглаженного стабильной динамикой в энергетическом сегменте (ЧД/EBITDA = 1,8x).
💡 Наше мнение:
📊 Ключевые финансовые показатели Эн+ продемонстрировали схожую динамику с РУСАЛом (металлургический сегмент), но в меньшем масштабе за счет более стабильных результатов энергетического сегмента.
📌 Мы по-прежнему считаем, что рыночная капитализация Эн+ недооценивает справедливую стоимость металлургического и энергетического сегментов компании. Это отражено в повышенном уровне холдингового дисконта Эн+, который, по нашим оценкам, превышает 50%. Мы считаем такой уровень чрезмерным, принимая во внимание операционную связь между сегментами.
🚀 Важным катализатором снижения холдингового дисконта и роста акций Эн+ могло бы стать возобновление дивидендных выплат. Однако его сроки остаются неопределенными.
#Акции #Металлургия
$ENPG
#Игорь_Гончаров
@
🧭 БРК в MAX
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
19 March 2026 16:30
⚡️ РусГидро: рост EBITDA и прибыли сглажен увеличением капзатрат
📄 РусГидро опубликовала отчетность по МСФО за 2025 г.:
🔹 Выручка выросла на 15% г/г до 742 млрд руб. на фоне повышения цен на электроэнергию и мощность.
🔹 EBITDA составила 220 млрд руб. (+46% г/г) на фоне более сдержанных увеличений денежных операционных затрат (+6% г/г).
🔹 Скорректированная чистая прибыль повысилась на 40% г/г до ~94 млрд руб. за счет роста EBITDA.
🔹 Отрицательный свободный денежный поток (СДП) расширился до 230 млрд руб. (против 147 млрд руб. в 2024 г.) за счет увеличения капвложений (+36% г/г до 271 млрд руб.) и процентных выплат по долговым обязательствам и беспоставочным форвардам (+77% г/г до 115 млрд руб.).
🔹 Чистый долг вырос на 46% г/г до 740 млрд руб. из-за отрицательного СДП. При этом в удельном выражении долговая нагрузка осталась на повышенном уровне: ЧД/EBITDA = 3,4x.
💡 Наше мнение:
⚖️ Результаты компании за 2025 г. оказались разнонаправленными. Из позитивных факторов отметим:
✔️ Рост показателей прибыльности (EBITDA, скорр. чистая прибыль).
✔️ Высокая доходность скорр. чистой прибыли по отношению к текущей рыночной капитализации (~45%), которая отчасти объясняется пониженным уровнем амортизации основных средств (~41 млрд руб. в 2025 г.) по отношению к фактическому уровню капвложений (~270 млрд руб. в 2025 г.).
📌 К негативным факторам отнесем рост капитальных затрат, увеличение масштаба отрицательного денежного потока и абсолютной величины чистого долга при сохранении высокой удельной долговой нагрузки (ЧД/EBITDA).
🔼 Мы не ожидаем дивидендных выплат от РусГидро по итогам 2025 г., принимая во внимание повышенный уровень долговой нагрузки, отрицательный СДП и «мораторий» на выплату дивидендов до 2029 г., который, по сообщению РБК, был одобрен во второй половине 2025 г.
✍️ Несмотря на скачок показателей прибыльности в 2025 г., мы сдержанно оцениваем перспективы акций РусГидро в ближайшей перспективе из-за высокого уровня капзатрат, отрицательного СДП и «моратория» на дивиденды.
#Акции #Энергетика
$HYDR
#Игорь_Гончаров
@
🧭 БРК в MAX
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
19 March 2026 07:46
🛒 Монитор инфляции: стабильность в преддверии заседания ЦБ
🖋 За 6-дневный период с 11 по 16 марта инфляция составила 0,08% н/н, в сопоставимом 7-дневном формате – 0,09% н/н после 0,10% ранее. В годовом выражении показатель ускорился до 5,91% г/г c 5,88% неделей ранее.
🔎 Стабильности ценового давления способствовали разнонаправленные тенденции:
⤴️ рост цен на бензин (+0,3% н/н после +0,2% ранее), импортную электронику (+0,1%/0,0%), на одежду и обувь (+0,2%/+0,1%) ускорился,
⤵️ цены на овощи (-0,2%/-0,1%) и на курицу (-0,7%/-0,3%) продолжили снижаться.
🌡 На третьей неделе марта инфляция (с поправкой на сезонность) незначительно ускорилась: до 4,0-4,5% SAAR после 3-4% ранее. При этом, по нашей оценке, в этот раз основная причина ускорения заключалась в динамике базовой инфляции, которая составила 6,2% SAAR после 5,5% ранее.
📌 В целом данные по недельной инфляции не дают ЦБ существенных дополнительных данных к заседанию в предстоящую пятницу: мы сохраняем ожидания, что регулятор будет выбирать между снижением КС на 50 б.п. (базовый сценарий) или на 100 б.п. (наиболее вероятная альтернатива). Впрочем, ослабление рубля (8,5% с начала месяца) повышает вероятность более умеренного шага.
#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@
🧭 БРК в MAX
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
18 March 2026 16:44
✍️ Инфляционные ожидания населения и бизнеса в марте
🛍 ЦБ опубликовал оценки инфляционных ожиданий (ИО) населения за март: показатель вырос на 0,3 п.п. м/м до 13,4%.
🔎 Ожидания показали рост в обеих категориях населения: «без сбережений» – на 0,2 п.п. до 14,4%, «со сбережениями» – на 0,8 п.п. до 12,3%. «Разрыв» между ИО последних и максимальной ставкой по депозитам (13,9% на начало марта) продолжает сокращаться.
🧮 На динамику ожиданий населения могла повлиять череда факторов:
🔹 начало ослабления рубля (ок. 2,5% во второй половине февраля и уже 7,9% с начала марта),
🔹 подготовка Минфина к изменению параметров бюджетного правила,
🔹 переход к росту или ускорению роста цен на товары-маркеры: хлеб (до +0,9% м/м после +0,7% м/м ранее), помидоры (+12,8%/+4,3%), яйца (+13,8%/+2,3%), муку (+0,3%/-0,3%) и одежду (+0,3%/-0,3%).
🏭 Впрочем, ИО бизнеса снижаются второй месяц подряд (-0,8 п.п. м/м до 5,0%) после новогоднего всплеска, обусловленного повышением косвенных налогов (НДС и УСН), а также утильсбора. Их ИО вернулись к уровню 2023 г. (5,2% в среднем).
📌 Мы ожидаем, что текущий рост ИО населения носит временный характер и по мере замедления инфляции они вернутся к нисходящей траектории. В текущих условиях продолжающееся снижение ИО бизнеса, вероятно, в большей степени отражает нормализацию ситуации в экономике после новогоднего роста цен. Совокупность прочих факторов сохраняет пространство для дальнейшего смягчения ДКП, в связи с чем мы сохраняем ожидания по снижению ключевой ставки на 50 б.п. на заседании в предстоящую пятницу.
#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@
🧭 БРК в MAX
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
31 March 2026 12:00
🖥 ГК «Базис»: новые драйверы роста и потенциал переоценки
📄 Несмотря на сильную операционную динамику и рост котировок после IPO, акции Базиса сохраняют потенциал дальнейшей переоценки. Компания реализует заявленную стратегию и выходит на этап монетизации ключевых продуктовых направлений, а в ближайшие месяцы триггерами могут выступить решение по дивиденду и отчетность за 1К26.
📈 В 2026 г. новые продукты начинают вносить более заметный вклад в финансовые результаты: Basis Digital Energy переходит в разряд флагманских решений, ожидаются первые значимые заказы в SDN, а Telco Cloud, запущенный в конце 2025 г., начнет отражаться в выручке. Это повышает уверенность в выполнении прогноза по росту выручки на уровне +30–40% г/г. Дополнительный драйвер — рост спроса на виртуализацию на фоне удорожания физического оборудования.
📊 Компания прошла пик инвестиционной нагрузки: доля капитализированных расходов на персонал снижается, при этом рост штата не сопровождается значительной индексацией зарплат, что создает потенциал для превышения прогноза по рентабельности. Отсутствие планов по крупным M&A-сделкам также окажет поддержку свободному денежному потоку.
1️⃣ Менеджмент рекомендовал дивиденд 7,2 руб./акц. (доходность – ~6%), но не исключает и более высокой выплаты. Чистая денежная позиция и снижение инвестиционной нагрузки формируют потенциал дивидендного сюрприза, который может стать дополнительным драйвером для акций.
💡 Наше мнение:
⚖️ После достижения максимумов (158 руб./акц.) в феврале, котировки акций Базиса скорректировались на ~27% до 115 руб., что улучшило точку входа. При этом оценка остается привлекательной: EV/OIBDA ‘26 ~3,6x против ~6,5x по сектору и EV/OIBDAC ‘26 ~6,0x против ~8,3x у вендоров корпоративного ПО.
📌 В ближайшие месяцы ключевые триггеры: СД по дивидендам (апрель - май) и финансовые результаты за 1К26. Менеджмент подтверждает выполнение прогноза в первом квартале, хотя сезонность бизнеса остается заметной и не позволяет в полной мере экстраполировать квартальные результаты на весь год.
✍️ Мы считаем, что сочетание сильных темпов роста, улучшения операционной эффективности и потенциального дивидендного апсайда создает условия для дальнейшей переоценки акций.
#Акции #Технологии
$BAZA
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@
🧭 БРК в МАХ
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
30 March 2026 10:55
🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 30 марта по 3 апреля
🛢 Нефть и газ: Роснефть
Акции Роснефти сохраняют привлекательность как одного из ключевых бенефициаров высоких цен на нефть.
🏭 Металлургия: РУСАЛ
Акции РУСАЛа могут позитивно отреагировать на повышение международной цены на алюминий после сообщений об ущербе крупным объектам по производству алюминия на Ближнем Востоке из-за продолжающегося конфликта в регионе.
🖥 Технологии: ГК «Астра»
В четверг, 2 апреля, Астра опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г. и проведет День инвестора. Мы ожидаем, что компания представит прогноз на 2026 г. с ускорением темпов роста, особенно в сегменте экосистемных продуктов, который в 2025 г. находился под давлением.
🛴 Кикшеринг: Whoosh
Начало сезона кикшеринга и появление прокатных самокатов на улицах должно стать катализатором для роста курсовой стоимости акций Whoosh –единственного публичного кикшерингового оператора.
🏛 Банковский сектор: ДОМ.РФ
Сохраняем позитивный взгляд на акции Группы «ДОМ.РФ» после сильных результатов в начале года (ROE – 23,7% за 2М26). Считаем акции привлекательной дивидендной историей в секторе с дивидендной доходностью ~11%.
#Акции #Топ_Пики
$ROSN $RUAL $ASTR $WUSH $DOMRF
@
🧭 БРК в МАХ
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
27 March 2026 17:40
📊 Итоги недели на финансовых рынках: 23-27 марта
⤵️ Американский рынок продолжил снижение (S&P 500 -1,7%): индекс S&P 500 обновил шестимесячный минимум на фоне опасений более серьезной эскалации конфликта на Ближнем Востоке.
📉 Европейский рынок также находился под давлением (EuroSTOXX -2,1%). Ключевым фактором стали опасения возможного дефицита энергоносителей после заявления Д. Трампа ограничить поставки СПГ в ЕС в случае отказа от заключения торгового соглашения с США.
🛢 Цена Brent продемонстрировала повышенную волатильность под влиянием новостного фона. Во второй половине недели котировки перешли к росту и торгуются вблизи 104 долл./барр. ввиду роста опасений подготовки США к наземной операции на Ближнем Востоке.
⤵️ Фондовый рынок КНР снижался (Shanghai Comp. -1,1%) на фоне опасений, что рост цен на энергоносители приведет к заметному ослаблению спроса на китайский экспорт как в Азии, так и во всем мире.
📉 Российские акции ослабли (IMOEX -2,0%) несмотря на благоприятную конъюнктуру на сырьевых рынках. Минфин заявил, что не будет вносить изменения в бюджетное правило и проводить операции с валютой в рамках бюджетного правила до конца лета.
#Итоги_недели
@
🧭 БРК в МАХ
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
27 March 2026 09:46
⬆️ Валютный рынок: перерыв до лета
✍️ Минфин сообщил, что только к лету вернется к вопросу о возобновлении валютных операций в рамках бюджетного правила.
🔎 Напомним, что с марта операции были приостановлены на фоне подготовки к изменениям в бюджетном правиле. В итоге совокупные продажи валюты ЦБ РФ и Минфина на ближайшие два месяца останутся на уровне 4,6 млрд руб./день (ок. 2,5% ежедневного объема торгов).
🧮 Баланс факторов на валютном рынке в апреле из-за этого может поменяться:
🔹 Рост экспортных цен в марте до примерно 60–70 долл./барр. мог бы привести к тому, что валютные операции Минфина в апреле могли бы перейти от продаж к покупкам в размере 0,8–1,6 млрд долл., если бы не объявленное продолжение приостановки.
🔹 В данных условиях динамика продаж валюты экспортерами станет ключевым параметром валютного рынка. По нашим оценкам, продажи валюты в апреле хоть и незначительно возрастут (ок. 1,0–1,5 млрд долл. м/м), но останутся на относительно низком уровне (ок. 4–6 млрд долл. на фоне ~10 млрд долл./мес. в среднем за последние два года). Причина скромных размеров в том, что они будут формироваться за счет относительно низких февральских экспортных цен на нефть (по данным МЭР: 44,6 долл./барр. в феврале после 41,0 долл./барр. в январе).
📍 В данных условиях мы ожидаем, что давление на рубль сохранится и в апреле, хотя и будет слабее, чем в марте: курс может потерять ок. 2–3% м/м после 5% с начала марта.
📌 Формирование устойчивой поддержки рублю стоит ожидать не ранее конца апреля - начала мая, когда продажи валюты экспортерами могут вырасти до 9–12 млрд долл. Этот рост может быть отложенным следствием удорожания отечественной нефти в марте (+30% м/м). В таких условиях возможно уже укрепление рубля на 2-4% м/м по итогам месяца.
#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@
🧭 БРК в МАХ
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
26 March 2026 14:50
🛒 Лента: сильный рост по всем показателям
📄 Компания опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2025 г.:
✔️ Выручка выросла на 24,2% г/г до 1103,7 млрд руб. на фоне роста сопоставимых продаж на 10,4% и торговой площади на 16,6%.
✔️ Валовая рентабельность увеличилась на 120 б.п. до 22,8%.
✔️ EBITDA выросла на 22,8% до 83,7 млрд руб., что на 2,4% ниже наших ожиданий и консенсуса (на 2,4% и 9,6% соответственно).
✔️ Чистая прибыль выросла на 56% г/г до 38,2 млрд руб., превысив наши ожидания и консенсус (на 50% и 24% соответственно).
✔️ Денежный поток от операционной деятельности вырос на 30% до 81 млрд руб.
✔️ Соотношение «Чистый долг/EBITDA» снизилось до 0,6х на 31.12.25 по сравнению с 0,9х на 31.12.24
💡 Наше мнение:
✍️ Лента остается лидером по темпам роста розничной выручки среди всех публичных продовольственных ретейлеров четвертый квартал подряд благодаря активному органическому расширению сети магазинов, двузначному росту сопоставимых (LfL) продаж, а также сделкам M&A (Молния-Spar, Реми, OBI Россия).
🛍 Кроме того, Лента является абсолютным лидером среди коллег-конкурентов как по уровню EBITDA рентабельности (7,6% – у Ленты против 5,6% – у Магнита и 6,1% – у Х5), так и по плотности EBITDA на кв.м торговой площади (29,8 тыс.руб./кв.м у Ленты против 16,2 тыс.руб./кв.м – у Магнита и 24,6 тыс.руб./кв.м. – у Х5).
🧮 При этом Лента остается самым дешевым игроком в сегменте российских продовольственных ретейлеров. Согласно нашим оценкам, по мультипликатору «EV/EBITDA 26П» она торгуется на уровне 2,7х против 3,0х – у Магнита и 2,9х – у Х5.
📌 По нашему мнению, это подчеркивает сохраняющуюся недооцененность акции, несмотря на ее динамичный рост – за последние 12 месяцев акции Ленты выросли на 54% против снижения на 10%, продемонстрированного индексом Мосбиржи за тот же период.
#Акции #Ретейл
$LENT
#Марат_Ибрагимов
@
🧭 БРК в МАХ
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
26 March 2026 09:30
🏠 ЦИАН: сильные результаты, оптимистичный прогноз и высокая дивидендная доходность
📄 ЦИАН опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 г., продемонстрировав рост выручки и рентабельность EBITDA лучше собственного прогноза.
📈 Прогноз на 2026 г. подразумевает рост выручки на 17–22% г/г и рентабельность EBITDA – 30% (+6,4 п.п. г/г).
1️⃣ ЦИАН также подтвердил намерение выплатить финальный дивиденд за 2025 г. в размере 50 руб./акц. (доходность – 8%) и заявил о желании выплатить промежуточный дивиденд в соответствии с дивидендной политикой, которая подразумевает выплаты в размере 60–100% скорректированной чистой прибыли.
💡 Наше мнение:
⚖️ С учетом прогноза на 2026 г. мультипликатор «EV/EBITDA ‘26П» составляет 7,0–7,5х, что выше медианы технологических компаний.
✍️ При этом ожидаемый рост EBITDA и высокая дивидендная доходность (по нашим оценкам, 11–12% на следующие 12М) делают ЦИАН привлекательной ставкой на восстановление рынка недвижимости.
#Акции #Технологии
$CNRU
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@
🧭 БРК в МАХ
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
25 March 2026 18:35
💼 Аукционы Минфина: на позитивной ноте
🏆 В ходе последних в этом квартале аукционов ОФЗ Минфин разместил два классических выпуска ОФЗ совокупным объемом 124 млрд руб., или 110 млрд руб. в деньгах.
🏛 Основной объем размещения пришелся на более короткий выпуск ОФЗ-26245 (2035 г.), который был размещен в объеме 100 млрд руб. при высоком спросе 145 млрд руб.
📌 Средневзвешенная доходность составила 14,70%, что предполагает премию к вторичному рынку в 1–3 б.п. На шесть крупнейших заявок пришлось 25% размещения.
🔎 Объем размещения ОФЗ-26230 (2039 г.) составил 24 млрд руб., спрос – 54 млрд руб.
📊 Премия к вторичному рынку составила ~3 б.п. (средневзвешенная доходность – 14,47%). При этом на крупнейшую одобренную заявку пришлось 27% объема.
🔹 Минфин решил не проводить ДРПА в рамках обоих выпусков.
🖋 Минфин успешно завершил 1К26, создав запас прочности на последующие кварталы. Совокупный объем размещения составил 1,37 трлн руб. в деньгах, что составляет 114% от квартального плана.
⭐️ До конца месяца также ожидается публикация плана заимствований на 2К26. Мы ожидаем, что плановый объем размещения может быть увеличен до 1,4–1,5 трлн руб. (в деньгах).
#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@
🧭 БРК в МАХ
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
24 March 2026 18:00
💼 Аукционы Минфина: запас прочности на будущее
🏛 На завтрашних аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 ОФЗ-26230 (2039 г., остаток – 279 млрд руб.);
📍 ОФЗ-26245 (2035 г., остаток – 428 млрд руб.).
💡 Мы считаем, что объем размещения останется высоким, однако не достигнет уровня прошлой недели.
🖋 К последнему акционному дню в 1К26 Минфин подошел с опережением квартального плана, разместив ОФЗ в объеме 1,26 трлн руб. в деньгах (105% от квартального плана).
📄 Мы считаем, что благоприятная конъюнктура на фоне снижения ключевой ставки до 15% с сохранением мягкого сигнала поможет Минфину сохранить высокий объем размещения, что позволит создать запас прочности на будущие кварталы.
🔎 До конца месяца также ожидается публикация плана заимствований на 2К26. Мы ожидаем, что плановый объем размещения может быть увеличен до 1,4-1,5 трлн руб. (в деньгах).
#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@
🧭 БРК в МАХ
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
23 March 2026 09:44
🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 23 по 27 марта
🛢 Нефть и газ: ЛУКОЙЛ
На этой неделе предпочитаем акции ЛУКОЙЛа после объявления финальных дивидендов в размере 278 руб./акц. с доходностью 4,8%, а также на фоне сохраняющихся высоких цен на нефть.
🏭 Металлургия: Северсталь
Производители стали являются бенефициарами как ослабления рубля, наблюдаемого в последние недели, так и продолжившегося снижения ключевой ставки, которое должно привести к постепенному росту внутреннего спроса на сталь. Среди этих компаний мы выделяем Северсталь, как наиболее устойчивую компанию к колебаниям внутренного спроса на сталь.
🛴 Кикшеринг: Whoosh
На фоне начала сезона проката электросамокатов мы ожидаем возобновления интереса инвесторов к акциям единственного публичного кикшерингового оператора Whoosh.
🏠 Технологии: ЦИАН
В четверг, 26 марта, компания опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г. Ожидаем выполнения прогноза на 2025 г. и восстановления рынка недвижимости в 2026 г. на фоне снижения ключевой и ипотечных ставок.
🏛 Банковский сектор: ДОМ.РФ
Группа «ДОМ.РФ» в четверг представит финансовые результаты по МСФО за 2М26. Ранее группа отчиталась о сильных результатах за январь (ROE – 22%). Мы полагаем, что подтверждение сильной динамики результатов, а также ожидание дивидендов за 2025 г. (дивидендная доходность – ~11%) будут оказывать поддержку котировкам акций.
#Акции #Топ_Пики
$LKOH $CHMF $WUSH $CNRU $DOMRF
@
🧭 БРК в МАХ
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
20 March 2026 17:50
📊 Итоги недели на финансовых рынках: 16-20 марта
⤵️ Американские акции просели (S&P 500 -2,1%) на фоне растущей неопределенности относительно дальнейших перспектив инфляции и экономического роста, а также из-за связанного с Ближневосточным конфликтом роста стоимости на энергоносители. После заседания ФРС, по результатам которого ставка ожидаемо не изменилась, Джером Пауэлл подтвердил опасения рынка, что цикл смягчения ДКП, скорее всего, возобновится не ранее середины 2027 г.
📉 На европейских рынках усилилось падение (EuroSTOXX -3,0%) ввиду высокой уязвимости региона в условиях резкого роста цен на энергоносители. На заседаниях ЕЦБ, Национального банка Швейцарии и Банка Англии ставки были сохранены, а также была подтверждена угроза инфляции и замедления экономического роста, что вылилось в резкое повышение доходности суверенных облигаций.
🚀 В центре внимания оставались цены на нефть. Атаки на энергетическую инфраструктуру Ближнего Востока спровоцировали новый скачок цены Brent (+9,3% до уровня выше 108 долл./барр.). Саудовская Аравия предупредила, что уже на следующей неделе нефть может подорожать до 140 долл./барр., а к середине апреля достичь 150 долл./барр., если останется закрытым Ормузский пролив.
📉 Фондовый рынок КНР тоже ослаб: резко упал Hang Seng (-3,4%) на фоне угрозы ужесточения монетарных условий, но несколько большую устойчивость проявил Shanghai Comp. (-0,7%) ввиду меньшей зависимости страны от энергетического шока.
🔁 Российский рынок акций умеренно скорректировался после решения ЦБ РФ снизить процентную ставку на 50 б.п. до 15,0%, что совпало с ожиданиями рынков. При этом в течение недели наблюдалась повышенная волатильность на валютном рынке: рубль ослабевал вплоть до отметки 12,65/юань, однако после решения ЦБ укрепился до ~12,0/юань.
#Итоги_недели
@
🧭 БРК в MAX
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
20 March 2026 15:59
🛒 X5 Group: финансовые результаты за 2025 г. – чуть лучше прогнозов менеджмента
📄 Компания опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2025 г.:
📉 Валовая рентабельность снизилась на 19 б.п. г/г до 23,8% за счет роста товарных потерь на фоне развития категории готовой еды и категории «фреш».
📈 Скорр. EBITDA выросла на 13,4% г/г до 285,5 млрд руб., оказавшись на 1,7% выше наших ожиданий и на 3,0% ниже консенсуса.
⤵️ Рентабельность по скорр. EBITDA снизилась на 29 б.п. до 6,1%, но превысила обновленный прогноз компании, озвученный в конце сентября (5,8-6,0%).
📍Снижение операционной рентабельности было во многом обусловлено увеличением расходов на доставку (+18 б.п.) на фоне роста онлайн-продаж, а также прочих расходов (+13 б.п.).
⤵️ На фоне более чем четырехкратного роста чистых финансовых расходов чистая прибыль снизилась на 13,9% до 94,8 млрд руб., что совпало с нашими ожиданиями и консенсусными оценками.
🗓 Оборачиваемость рабочего капитала улучшилась на 4,9 дня до 33,9 дня за счет нормализации уровня запасов, что позволило высвободить 11 млрд руб. из оборотного капитала.
🔼 Показатель «Чистый долг/ EBITDA» снизился до 0,84х на 31.12.25 против 0,88х на 31.12.24.
💡 Наше мнение:
🌱 Результаты выглядят достаточно сильными. Несмотря на ослабление потребительского спроса, оказавшего определенное давление на валовую рентабельность и инфляцию операционных расходов, Х5 удалось удержать рентабельность по EBITDA выше 6,0% (лучше собственных прогнозов).
🔎 С начала года акции компании показали полную доходность на уровне минус 6%, существенно отстав от индекса Мосбиржи, прибавившего за тот же период 4%.
🧮 На текущий момент акция торгуется существенно дешевле (2026П EV/EBITDA – 2,9х, P/E – 7,2х) в сравнении с собственными историческими показателями и мультипликаторами широкого рынка. На наш взгляд, это подтверждает долгосрочный потенциал акций Х5.
#Акции #Ретейл
#X5
#Марат_Ибрагимов
@
🧭 БРК в МАX
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
20 March 2026 14:10
⚡️ РЕШЕНИЕ БАНКА РОССИИ ПО КЛЮЧЕВОЙ СТАВКЕ 20 МАРТА ⚡️
✍️ Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п. до 15,0%. Решение совпало с прогнозом БРК и рыночным консенсусом.
🧮 ЦБ обосновал снижение ставки рядом факторов:
🔹 Рост экономики возвращается к сбалансированной траектории: в 1К26 отмечается охлаждение
спроса после его роста в 4К25, спровоцированного ожиданиями повышения НДС и утильсбора.
🔹 Базовая инфляция в феврале замедлилась после временного ускорения и вернулась в диапазон 4-5% SAAR, в котором она находилась с апреля 2025 г.
🔹 Напряженность на рынке труда постепенно ослабевает: доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, снизилась до минимума с середины 2023 г.
🔎 ЦБ выделил и ряд рисков:
🔹 Значимо выросла неопределенность со стороны внешних условий: если дезинфляционный эффект от роста экспортных цен на нефть может быть ослаблен работой «бюджетного правила», то рост мировых цен на прочие товары на фоне усиления внешней напряженности может быть значимым проинфляционным фактором.
🔹 Сохранение инфляционных ожиданий на повышенном уровне (13,4% у населения в марте) может препятствовать замедлению инфляции.
📢 Регулятор сохранил мягкий сигнал: ЦБ «будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения КС … в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий». Текущая формулировка исторически соответствовала снижению ставки на следующем заседании с вероятностью 56% в рамках цикла смягчения ДКП.
🔼 ЦБ отмечает, что ДКУ несколько смягчились, но остаются жесткими. Это стало следствием разнонаправленных тенденций: отмечается снижение процентных ставок в большинстве сегментов финансового рынка на фоне сохранения жестких неценовых условий банковского кредитования. Поэтому кредитная активность в 2М26 остается сдержанной, а склонность к сбережению – высокой.
💼 Дальнейшая траектория ставки во многом будет определяться бюджетной политикой. ЦБ не стал комментировать сообщения в СМИ о возможном сокращении государственных расходов на 10% уже в текущем году для компенсации возможного изменения цены отсечения в бюджетном правиле. Регулятор отметил, что изменения в данной сфере могут потребовать корректировки ДКП.
🔭 На наш взгляд, динамика ставки будет зависеть не только от изменений «бюджетного правила», но и от состояния рынка труда (повышение МРОТ на 20,7% с 2026 г. может ускорить рост зарплат), а также от динамики инфляционных ожиданий и конъюнктуры валютного рынка (роста продаж валюты экспортеров стоит ожидать не ранее конца апреля).
📌 Мы ожидаем, что в апреле ставка будет снижена еще на 50 б.п. до 14,5%, а к концу года она достигнет 12%, если не реализуются какие-либо значимые проинфляционные риски.
#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@
🧭 БРК в MAX
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
19 March 2026 11:15
🏛 Т-Технологии: финансовые результаты по МСФО за 2025 г. – чуть ниже прогноза менеджмента по ROE
⚖️ Операционная чистая прибыль группы выросла на 43% г/г до 174 млрд руб. (ROE – 29,1%), что совпало с прогнозом менеджмента по темпам роста, но оказалось чуть ниже по ROE (ожидался рост минимум на 40% г/г при 30% ROE).
📈 В 4К25 операционная чистая прибыль выросла на 41% г/г до 45 млрд руб. (ROE – 33%).
🔎 Чистая процентная маржа выросла до 11,3% (+0,3 п.п. г/г, +0,4 п.п. кв/кв) в 4К25 и составила 10,8% (-0,9 п.п. г/г) по итогам года.
🧮 Стоимость риска продолжила снижаться и достигла 490 б.п. в 4К25 (-1,2 п.п. кв/кв), составив 570 б.п. по итогам года.
💼 Совокупный объем кредитного портфеля увеличился на 26% г/г до 3,5 трлн руб. за счет сильной динамики в сегментах автокредитования (+41% г/г), корпоративного кредитования (+52% г/г) и МСБ (+96% г/г). Доля неработающих кредитов выросла на 140 б.п. г/г до 7,2%.
🔭 В 2026 г. менеджмент прогнозирует рост операционной чистой прибыли на 20% г/г и более, а также нацелен на продолжение стратегических инвестиций в технологии и клиентский опыт.
💡 Наше мнение:
✍️ Мы ожидаем, что развитие перекрестных продаж и монетизация клиентской базы останутся приоритетными направлениями стратегии группы по мере дальнейшего снижения КС.
📌 Акции Т-Технологий торгуются по мультипликаторам 4,1х P/E и 1,1х P/B 2026 г. и остаются самыми дорогими в секторе благодаря высокому ROE – 29% против 18,5% в среднем по другим публичным банкам.
🔭 Приобретение технологических компаний (Яндекс, Точка, Selectel, Авто.ру) может быть нацелено на поддержание более высоких оценок, несмотря на замедление роста прибыли и снижение ROE.
#Акции #Банки
$T
#Елизавета_Лебедева
@
🧭 БРК в MAX
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
19 March 2026 06:30
💼 Аукционы Минфина: досрочное исполнение плана
🏆 На аукционах Минфин разместил два классических выпуска ОФЗ совокупным объемом 200 млрд руб., или 157 млрд руб. в деньгах, что позволило Минфину досрочно исполнить квартальный план.
🏛 Наиболее длинный в обойме Минфина выпуск ОФЗ-26238 (2041 г.) был размещен в объеме 86 млрд руб. при спросе 109 млрд руб. Минфин не проводил ДРПА.
⭐️ Размещение прошло с минимальной премией к вторичному рынку в 1-2 б.п. (средневзвешенная доходность – 13,75%). На две крупнейшие заявки пришлось 10% размещения, на последующие три крупных заявки – еще 9% сделок.
🔎 Объем размещения ОФЗ-26250 (2037 г.) составил 114 млрд руб., в том числе 47 млрд руб. – в ходе ДРПА. Спрос составил значительные 172 млрд руб.
📊 Размещение прошло без премии к вторичному рынку (средневзвешенная доходность – 14,65%). На три крупнейших сделки пришлось 26% размещения.
🖋 С начала квартала объем размещения ОФЗ составил 1,26 трлн руб. в деньгах, что составляет 105% от плана. При этом в запасе у Минфина остается еще один аукционный день.
#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@
🧭 БРК в MAX
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
18 March 2026 15:49
🚗 Яндекс: соглашение о продаже Авто.ру Т-Технологиям за 35 млрд руб.
📢 Яндекс заключил соглашение о продаже бизнеса Авто.ру – автомобильного онлайн-сервиса объявлений и одного из лидеров автомобильной части рунета в сегментах B2C и B2B. Новым владельцем станет «Т-Авто», входящий в группу «Т-Технологии». Авто.ру сохранит собственный бренд, команду и продолжит развиваться как отдельный сервис.
1️⃣ Сумма сделки составит 35 млрд руб., для финансирования будут использованы заемные средства. Закрытие сделки ожидается в 2К26 после получения корпоративных и регуляторных согласований.
📊 По данным компании, более 30 млн человек ежемесячно пользуются Авто.ру, при этом 80% молодых автомобилистов в России — это клиенты Т.
💡 Наше мнение:
✍️ Мы считаем, что последние годы Авто.ру не являлся ключевым активом для Яндекса и демонстрировал динамику роста слабее, чем по группе в целом. Мы расцениваем продажу непрофильного актива с премией к собственному мультипликатору как позитивное событие для стоимости акций Яндекса. По нашим оценкам, мультипликатор сделки составляет ~6-9х EV/EBITDA ‘26П, что выше собственного мультипликатора Яндекса (5,3х).
🏛 В свою очередь Т-Технологии активно развивают в В2С-сегменте экосистему продуктов для жизни – Т-Город, Т-Путешествия, Т-Авто. Т-Авто объединяет различные сервисы (страхование, топливо, оплата штрафов, записи в автосервисы и др.), а также финтех-инструменты для финансирования игроков рынка.
✍️ Сделка способствует дальнейшему развитию экосистемы «Т» и формированию авто-экосистемы, которая объединит покупателей и продавцов автомобилей, автодилеров и автопроизводителей. Менеджмент Т отмечает большой потенциал в развитии онлайн-продаж автомобилей в России.
💼 В условиях ограниченных темпов роста кредитного портфеля на фоне жестких ограничений регулятора и высоких ставок Т-Технологии активно фокусируются на инвестициях в другие технологичные компании (Яндекс, Точка, Selectel).
⚖️ Акции Т-Технологий остаются самыми дорогими в банковском секторе (4,1х P/E и 1,1х P/B 2026 года) благодаря высокому ROE (28% за 9М25), и увеличение экспозиции на технологичные компании может способствовать поддержанию повышенных оценок.
#Акции #Технологии #Банки
$YDEX $T
#Елизавета_Лебедева
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@
🧭 БРК в MAX
Читать полностью…
5812