БРК - Блог Рынков Капитала
06 November 2026 15:33
🛍 Розничное кредитование в октябре: коррекция после ипотечного ажиотажа
📄 По предварительным данным Frank RG, объем выдач кредитов населению в октябре сократился на 22,1% м/м до 1,0 трлн руб. (-2,8% г/г).
⚖️ Динамика по сегментам оказалась разнонаправленной:
🏠 Ипотека: выдачи сократились на 49,2% м/м до 0,3 трлн руб. (-36,2% г/г), фактически обеспечив все снижение совокупного показателя. Столь существенное снижение во многом объясняется повышенным спросом в сентябре в преддверии изменения условий семейной ипотеки с 1 октября. При этом октябрьские выдачи (с сез. корр.) оказались несколько ниже уровней, наблюдавшихся до сентябрьского ажиотажа.
✔️ Это подтверждается и данными ДОМ.РФ, согласно которым снижение ипотеки пришлось преимущественно на льготные программы, выдачи по которым сократились примерно втрое г/г (до 0,1 трлн руб.). В результате доля льготной ипотеки в общем объеме выдач снизилась до 38% против 82% в начале года.
⬆️ Кредиты наличными: объем выдач остался практически неизменным (-1,2% м/м до 0,5 трлн руб.). При этом количество кредитов выросло на 5,5% м/м, а средний чек снизился на 6,4%, что указывает на сохранение спроса при уменьшении размера заимствований.
🚗 Автокредитование: выдачи выросли на 6,4% м/м до 0,2 трлн руб. Некоторую поддержку спросу могли оказать ожидания повышения утильсбора с 1 января 2027 г.
📌 Несмотря на постепенное снижение кредитных ставок, дальнейшее восстановление кредитной активности может сдерживаться сохраняющимися жесткими условиями кредитования и макропруденциальными ограничениями. В частности, с октября ЦБ ужесточил лимиты на выдачу наиболее рискованных потребительских и автокредитов, а с начала 2027 г. вводятся дополнительные ограничения по долгосрочным автокредитам.
#Макро #Кредитование
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
06 November 2026 11:25
🏛 Т-Технологии объявили о намерении приобрести 100% акций ЦИАН
📄 Т-Технологии представили в Банк России добровольное предложение о покупке 100% акций у акционеров ЦИАН по цене 993,05 руб./акц., что предполагает премию 29% к цене вчерашнего закрытия.
1️⃣ Финансирование сделки не подразумевает дополнительной эмиссии акций Т. Добровольное предложение Т-Технологий предполагает приобретение как минимум 50% акций ЦИАН.
🔭 Менеджмент Т-Технологий считает, что сделка станет логичным продолжением стратегии по развитию специализированных платформ (наряду с развитием авто-экосистемы на базе Авто.ру) и считает премию к цене обоснованной с учетом ускоряющегося роста выручки, высокой рентабельности и перспектив синергий.
💡 Наше мнение:
✍️ Сделка способствует дальнейшему развитию экосистемы Т-Технологий в сегменте В2С, в рамках которого Группа активно развивает экосистему продуктов для жизни – Т-Город, Т-Путешествия, Т-Авто.
⭐️ Сегмент В2С остается драйвером рентабельности капитала Группы (34,4% против 28% по Группе в целом в 2К26).
📌 В условиях ограниченных темпов роста кредитного портфеля на фоне жестких ограничений регулятора и высоких ставок Т-Технологии активно фокусируются на инвестициях в другие технологичные компании (Яндекс, Точка, Selectel, Авто.ру).
🌱 Мы полагаем, что повышение вовлеченности клиентов в экосистему за счет расширения сервисов и монетизация клиентской базы остаются приоритетными направлениями развития в условиях более медленного снижения КС.
👍 Фундаментально сохраняем позитивный взгляд на акции Т-Технологий как бенефициара дальнейшего снижения КС за счет существенного потенциала кредитования (в том числе за счет кросс-продаж кредитных продуктов активной базе клиентов экосистемы).
🧮 В свою очередь для акционеров ЦИАН условия предложения также выглядят крайне привлекательными. Выкуп 100% акций по цене 993,05 руб./акц. предполагает оценку компании в 77,1 млрд руб., что соответствует мультипликаторам EV/EBITDA’26П и EV/EBITDA’27П на уровне 11,2х и 8,0х соответственно и предполагает премию более 100% к медиане технологического сектора и 62% к собственной средней цене к началу года.
📌 При этом после рыночной реакции на новость цена оферты предполагает потенциал роста на 6%, что сопоставимо с безрисковым уровнем доходности.
🗓 Следующее событие: Т-Технологии опубликуют финансовые результаты по МСФО за 3К26 (10.11.2026).
#Акции #Банки #Технологии
$T $CNRU
#Елизавета_Лебедева
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
05 November 2026 14:10
⬆️ Чистые покупки валюты ЦБ РФ: без сильного давления
🏛 Минфин сообщил, что с 9 ноября по 4 декабря увеличит покупки валюты в рамках бюджетного правила до 15,6 млрд руб./день с текущих 12,7 млрд руб./день.
📊 Увеличение покупок было ожидаемым на фоне роста экспортных цен на нефть, которые, по данным МЭР, в октябре повысились на 10% м/м (до 101,5 долл./барр.). Поэтому объявление Минфина не стало большой неожиданностью для участников рынка: в течение часа после объявления новости рубль продемонстрировал рост волатильности, но укрепился на 0,2%, хотя в октябре на подобном фоне он устойчиво ослаб на 1%.
🔎 Несмотря на высокие нефтяные цены и уплату квартального НДД (на 0,4 млрд руб.), нефтегазовые доходы бюджета в октябре оказались умеренными – на уровне прошлого июльского пика (0,97 трлн руб. против 0,93 трлн руб. ранее). Причиной этого стали повышенные выплаты нефтяным компаниям по демпферному механизму, которые достигли 0,4 трлн руб. (рекорд с апреля 2022 г.) против среднего уровня 0,2 трлн руб. за предыдущие шесть месяцев.
🔼 С точки зрения оценки размера операций по покупке валюты рост их объема был ограничен разнонаправленными факторами: с одной стороны, благодаря росту цен на нефть на 10% м/м в октябре Минфин ожидал роста поступлений (+0,1 трлн руб. м/м), но с другой – сделал переоценку ранее недопоступивших доходов (-0,1 трлн руб. м/м).
⤴️ С учетом того, что в ближайший период операции Минфина будут длиться 20 торговых сессий (а не 22, как до этого), совокупные покупки валюты ЦБ РФ вырастут до 15,0 млрд руб./день с текущих 12,1 млрд руб./день.
🧮 Их расчет происходит следующим образом:
🔹 зеркалирование инвестиций ФНБ в 1П26 (продажи 0,6 млрд руб./день в 2П26),
🔹 операции в рамках бюджетного правила (объявлены сегодня: покупки на 15,6 млрд руб./день на ближайший месяц).
⚖️ В результате доля чистых покупок ЦБ РФ от дневных биржевых оборотов увеличится примерно с 7% до 8%, однако это вряд ли окажет существенное влияние на динамику курса.
💡 Рубль пока сохраняет относительно крепкие позиции (последние две недели торгуется в диапазоне 12,0–12,3/юань), вероятно, благодаря высоким продажам валюты экспортерами, которые, по нашим оценкам, могут продолжить рост в ноябре. Впрочем, сезонное увеличение спроса на валюту со стороны импортеров и населения, а также подготовка к изменению цены отсечения в бюджетном правиле (59 -> 50 долл./барр.) будут оказывать давление на курс.
📌 Дополнительным фактором может стать снижение нефтяных цен: с начала ноября Brent подешевела с ~117 до ~95 долл./барр., что (при сохранении текущего дисконта) может привести к снижению экспортных цен на нефть.
#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
03 November 2026 12:45
💻 Платформенная экономика: главный вектор десятилетия
2/3: платформенная премия
⚡️ Основными отличительными чертами цифровых платформ являются снижение транзакционных издержек, сетевые эффекты и asset-light модели, что позволяет платформам масштабироваться быстрее и с меньшими затратами по сравнению с конкурентами из традиционной экономики.
🧮 Эти преимущества являются теоретическим обоснованием существования «платформенной премии» – премии платформенных компаний к традиционным в отдельно взятой отрасли. По нашим оценкам, при прочих равных платформенная премия составляет 33% за счет более высокого уровня возврата на капитал.
🔎 При этом в расчетах предполагаются одинаковые долгосрочные темпы роста платформенных и традиционных компаний, что справедливо на зрелом этапе развития платформенной экономики. На ранней стадии ожидаемые темпы роста платформенных компаний выше, чем у традиционных, что увеличивает теоретическую премию.
💡 Кейс: платформенная премия в туристической отрасли
✍️ Классическим примером полного цикла цифровой платформизации является рынок туристических услуг, и мы рассматриваем его в качестве материала для исследования феномена платформенной премии. Эмпирическое исследование подтвердило тезис о наличии ярко выраженной платформенной премии на ранней стадии развития и ее нормализации по мере насыщения рынка.
⤴️ При этом динамика премии различается в зависимости от сегмента отрасли. По отношению к туроператорам, наиболее пострадавшим от платформизации, премия со временем даже увеличилась – со 150% в 2006–2021 гг. до 600% в настоящее время.
⤵️ По отношению к отельным сетям, напротив, премия трансформировалась в дисконт с +20% до -20%. Это можно объяснить опасениями относительно нового этапа дезинтермедиации туристического рынка, при котором существующие цифровые платформы могут сами оказаться в роли посредников, вытесняемых ИИ-корпорациями (подробнее на графике выше).
📊 Таким образом, динамика платформенной премии отражает стадии жизненного цикла платформенной экономики: максимальная премия наблюдается на старте платформизации, стабилизация – на этапе активной трансформации и цифровой зрелости, а приближение к среднерыночным показателям – на пороге нового этапа технологического развития.
📌 Отметим, что платформизация кардинально изменила посреднический бизнес, но в конечном итоге не ослабила позиции продавцов на платформе – в данном случае отельных сетей.
#Платформенная_экономика
#Сергей_Либин
#Александр_Угрюмов
#Артем_Вышковский
#Сергей_Лещенко
#Кирилл_Фролов
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
02 November 2026 10:05
🔥 Топ-пики рынка акций на неделю со 2 по 6 ноября
🏛 Банковский сектор: Совкомбанк
Мы отдаем предпочтение акциям Совкомбанка в преддверии публикации финансовой отчетности по МСФО за 3К26 13 ноября, которая может показать дальнейшее улучшение результатов на фоне сильной динамики чистой процентной маржи.
💻 Технологии: VK
Ожидаем опережающей динамики акций компании на фоне сильной финансовой отчетности за 3К26, в которой мы отметили начало монетизации мессенджера MAX и высокую вероятность перевыполнения годового прогноза по EBITDA.
🛒 Розничная торговля: ИКС 5
Совет директоров компании определит размер дивиденда за 9М26 в четверг, 5 ноября. Мы ожидаем дивиденд в размере 200 руб./акц., что предполагает доходность на уровне 8%. Мы ожидаем, что публикация информации о размере рекомендуемого дивиденда станет дополнительным катализатором для акций.
#Акции #Топ_Пики
$SVCB $VKCO #X5
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
30 October 2026 16:40
📊 Итоги недели на финансовых рынках: 26-30 октября
📉 На фондовом рынке США к концу недели произошла масштабная распродажа акций технологического сектора, вызванная жесткой переоценкой ИИ-сегмента инвесторами. Дополнительным негативным фактором послужил крупнейший в истории взлом криптобиржи Binance. В итоге индекс S&P 500 упал на ~1,4% с момента открытия торгов в пятницу, фактически нивелировав весь свой рост за октябрь, хотя недельное изменение при этом оказалось сдержанным (-0,2%). ФРС ожидаемо сохранила процентную ставку на прежнем уровне, тогда как данные по ВВП США за 3К26 превысили прогноз. На следующей неделе внимание рынков будет приковано к выборам в Конгресс.
⤴️ Европейские индексы показали лучший результат за несколько недель (EuroSTOXX: +2,0%): неожиданно сильная корпоративная отчетность укрепила уверенность в благоприятной динамике спроса в регионе. Кроме того, ниже прогнозов оказалась инфляция в Германии по итогам октября. При этом процентные ставки ЕЦБ, как и ожидалось, остались на прежних уровнях по итогам заседания на фоне сохраняющихся инфляционных рисков из-за высоких цен на энергоносители и замедления экономического роста в еврозоне.
🛢 Несколько снизились цены на нефть Brent (-1,9%) на фоне отсутствия эскалации конфликта на Ближнем Востоке.
⚖️ Под давлением оставались китайские акции: материковый индекс Shanghai Comp. (-2,5% за неделю, -6,3% за месяц) неуклонно проседает уже почти полтора месяца и за неделю опустился до минимума более чем за год на фоне набирающей обороты глобальной распродажи акций технологического сектора. Впрочем, Hang Seng продемонстрировал недельный рост (+0,9%), хотя и завершил октябрь падением на 5,4% – уже третий месяц подряд.
⤴️ Индекс Мосбиржи вырос на 2%, приблизившись к отметке 2520 п. под влиянием новостного фона. На валютном рынке волатильность была повышенной, рубль варьировался в диапазоне 12,0–12,24/юань. В четверг курс краткосрочно опускался ниже 12 руб./юань впервые с начала августа, однако закрепиться там не смог и завершил неделю почти без изменений.
#Итоги_недели
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
30 October 2026 14:15
🛒 Лента: обзор финансовых результатов за 3К26
📄 Лента опубликовала финансовые результаты по МСФО за 3К26. Основные моменты:
📊 Темпы роста выручки ускорились до 34,3% г/г в 3К26 против 28,8% г/г в 2К26 и 23,4% в 1К26.
✔️ Драйвером ускорения стала консолидация сетей «О’Кей», OBI и «Реми». Поддержку выручке также оказали открытия новых магазинов у дома и супермаркетов, а также позитивная динамика сопоставимых продаж (8,1% в 3К26 против 6,5% в 2К26).
⬆️ Денежные административные и коммерческие расходы увеличились на 38,5% г/г, т.е. росли быстрее выручки. В % от выручки они прибавили 52 б.п. и достигли 17,2%.
📌 По факту рост операционных расходов был обусловлен консолидацией сетей, имеющих высокую долю арендованных площадей, а также более низкую операционную рентабельность.
1️⃣ Общий размер долга увеличился с начала года на 44% до 143,4 млрд руб. за счет консолидации долгов ООО «РБФ-Ритейл» (оператора сети «О’КЕЙ»), а также не фоне роста капитальных затрат до 15,0 млрд руб. в 3К26 против 12,0 млрд руб. в 3К25.
🔹 При этом показатель «чистый долг/EBITDA» достиг 1,4х на 30.09.26 против 0,8х на 31.03.26. Стоит отметить, что долговая нагрузка, несмотря на рост, остается на умеренном уровне.
💡 Наше мнение:
✍️ Лента продолжает демонстрировать рекордные темпы роста выручки за счет агрессивных сделок M&A, а также благодаря органическому расширению сети.
🧮 При этом рентабельность по EBITDA снизилась до 6,1% по итогам 9М26 вследствие консолидации менее рентабельных активов, что делает годовую цель в 7,0% труднодостижимой.
📌 Тем не менее мы сохраняем позитивный взгляд на акции Ленты как на историю роста, заслуживающую более высоких ценовых мультипликаторов.
#Акции #Ритейл
$LENT
#Марат_Ибрагимов
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
29 October 2026 16:55
🛒 Х5: обзор финансовых результатов за 3К26
📄 Х5 опубликовала финансовые результаты по МСФО за 3К26. Основные моменты:
📊 Валовая рентабельность продолжила улучшаться в годовом сравнении, увеличившись на 73 б.п. г/г до 24,4%. Основными драйверами стали сокращения доли промо и улучшения коммерческих условий с поставщиками, снижение товарных потерь в супермаркетах и повышение эффективности логистики.
⬆️ Денежные операционные расходы в % от выручки выросли на 42 б.п. до 18,3% на фоне увеличения расходов на персонал (+40 б.п.), а также расходов на доставку (+34 б.п.). Как результат, рентабельность по скорр. EBITDA компании улучшилась на 28 б.п. кв/кв до 6,7% в 3К26. По итогам 9М26 она составила 6,0% при официальной цели на год 6,0%.
🔁 В 3К26 цикл оборачиваемости рабочего капитала сократился на 2,0 дня до 29,7 дней за счет снижения оборачиваемости запасов (на 1,7 дня) и увеличения среднего срока погашения кредиторской задолженности (на 0,9 дня).
🔹 По итогам 9М26 операционный денежный поток вырос на 31% до 161,8 млрд руб., а свободный денежный поток составил 18,3 млрд руб. против минус 35,7 млрд руб. в 9М25.
1️⃣ В 3К26 чистые финансовые расходы увеличились на 20,6% г/г до 13,6 млрд руб. на фоне роста тела долга, а также в связи со снижением финансовых доходов. Показатель «чистый долг/EBITDA» составил 1,20x по состоянию на 30.09.26.
🔭 Уточнены прогнозы за 2026 г.: рост выручки в 2026 г. ожидается ок. 12% (ранее 12–16%), рентабельность по EBITDA – ок. 6% (без изменений), а капитальные затраты – на уровне ок. 4% от выручки (ранее 4,5–4,7%).
💡 Наше мнение:
✍️ X5 опубликовала достаточно хорошие финансовые результаты по МСФО за 3К26. Рентабельность по EBITDA продолжила улучшаться на фоне роста валовой рентабельности, который позволил нивелировать инфляцию операционных затрат. Чистая прибыль выросла благодаря снижению давления чистых процентных расходов.
🗓 Следующий катализатор – дивиденд за 9М26. 5 ноября СД примет решение по размеру рекомендуемого дивиденда за 9М26. Мы ожидаем дивиденд в размере 200 руб./акц. (див. доходность 8,7%), что станет дополнительным катализатором роста курсовой стоимости акции.
#Акции #Ритейл
#Х5
#Марат_Ибрагимов
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
29 October 2026 10:31
💻 Яндекс: замедление роста и отзыв годового прогноза
📄 Яндекс опубликовал финансовые результаты по МСФО за 3К26, продемонстрировав замедление роста основных финансовых показателей.
📊 Выручка в 3К26 выросла на 12% г/г до 411 млрд руб. против +16% г/г в 2К26. Консолидированная EBITDA составила 88 млрд руб. (+12% г/г), рентабельность – 21,4%, что на 1,6 п.п. ниже уровня 2К26. Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 2% г/г до 46 млрд руб.
🔎 Городские сервисы: выручка составила 222,7 млрд руб. (+11% г/г), EBITDA – 28,9 млрд руб. (+53% г/г) благодаря повышению эффективности райдтеха и Яндекс Еды. При этом рост GMV электронной коммерции ускорился до 7% г/г (+5 п.п. кв/кв), однако сегмент вновь показал отрицательную EBITDA. Компания сохраняет цель по выходу электронной коммерции на устойчивую безубыточность в 2027 г.
⚠️ Компания заявила, что восстановила ключевые функции сервисов после повреждения дата-центров в октябре, продолжает оценивать ущерб, а также планирует переход к более распределенной модели инфраструктуры. При этом увеличивать ранее запланированный объем капитальных затрат в 2026 г. не предполагается.
🔭 Яндекс отозвал прогноз на 2026 г., ранее предполагавший рост выручки на 20% г/г и EBITDA около 350 млрд руб., сославшись на неопределенность после атак на дата-центры. Компания рассмотрит возможность возобновления публикации прогнозов со следующего квартала.
💡 Наше мнение:
✍️ Несмотря на относительно устойчивую динамику EBITDA и чистой прибыли, отмечаем замедление роста выручки до 12% г/г и снижение консолидированной рентабельности. Рост основного сегмента «Поиск и ИИ» остается слабым (+4% г/г), тогда как сильные результаты B2B Тех и Городских сервисов не компенсируют замедление бизнеса на уровне группы.
🧮 Несмотря на отзыв прогноза на 2026 г. ввиду повреждения ЦОДов, мы отмечаем, что для достижения роста выручки на 20% по итогам года компании потребовалось бы существенное ускорение в 4К26, а для выполнения прогноза по EBITDA – заработать ~100 млрд руб. в 4К26. Полагаем, что повреждения инфраструктуры усилили неопределенность, однако не являются единственной причиной ухудшения перспектив выполнения прогноза.
📌 Мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы Яндекса, учитывая лидерские позиции компании в ключевых сегментах, развитие ИИ и рост высокомаржинального B2B-бизнеса. Однако на краткосрочном горизонте замедление финансовых показателей, отзыв годового прогноза и сохраняющиеся инфраструктурные риски могут ограничивать потенциал роста акций.
#Акции #Технологии
$YDEX
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
29 October 2026 09:32
📊 Свежая статистика: недельная инфляция и рынок труда в сентябре
Часть 1/2: продовольствие подогревает инфляцию
🛒 Цены на потребительские товары и услуги за период с 20 по 26 октября выросли на 0,08% н/н после +0,05% ранее. Годовая инфляция замедлилась до 7,11% г/г с 7,15% ранее.
🔎 Некоторое ускорение недельной инфляции было обусловлено комбинацией факторов:
🔹 Удорожание плодоовощной продукции ускорилось (+1,3% н/н после +0,7% неделей ранее). Среди продовольственных товаров выделяются яйца, которые за последние семь недель подорожали на 14,9% (в среднем ок. 2% в неделю). Несмотря на небольшой вес данной категории в потребительской корзине, такая динамика указывает на сохранение локального ценового давления в продовольственном сегменте.
🔹 Рост цен на импортные товары возобновился: смартфоны (+0,4%/-0,1%) и телевизоры (+0,2%/-0,4%).
🔹 Темпы снижения цен на авиабилеты замедлились (-1,2%/-2,8%).
🔹 При этом ускорилось снижение цен на бензин (-1,6%/-0,7%), что подтверждается и динамикой биржевых цен.
🧮 Обновленный прогноз ЦБ предполагает инфляцию на уровне 7,1–7,6% по итогам года. При текущем накопленном росте цен в 6,5% это соответствует дополнительному повышению цен на 0,6–1,1% до конца декабря.
📍 На наш взгляд, определяющим фактором для дальнейшей траектории ДКП станет устойчивость замедления ценового давления в широком круге товаров и услуг. Пока базовая инфляция, по нашим оценкам, остается в диапазоне 5–6% SAAR, что ограничивает возможности для возобновления цикла снижения ставки. В этих условиях мы сохраняем осторожный взгляд на перспективы смягчения ДКП и ожидаем сохранения ключевой ставки на уровне 14% до конца года.
#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
29 October 2026 07:35
🏗 Акции девелоперов выросли на позитивных новостях
🧭 Акции Группы «ЛСР» вчера прибавили 7,1 % на рекодных оборотах. В ходе дневных торгов бумаги прибавляли почти 30% и на пике достигали отметки 880 руб. Акции Группы «Самолет» выросли на 6,2%.
⬆️ Ближе к вечеру совет директоров ЛСР опубликовал решение провести обратный выкуп 5,15 млн акций, что соответствует 5% уставного капитала, по цене 675 руб./акц.
📊 Акции ЛСР активно росли в последние три торговые сессии, по всей видимости, на фоне циркулировавших на рынке слухах о выплате компанией повышенного дивиденда.
📢 Кроме того, вчера зампред правления и финансовый директор Сбербанка Тарас Скворцов в интервью Радио РБК заявил, что Сбербанк не планирует делать дополнительные резервы под Самолет, т.е. банк рассматривает текущее состояние заемщика как удовлетворительное.
🔎 По словам Скворцова, разрабатываемый совместно с пулом банков-кредиторов план может быть окончательно оформлен и представлен рынку до конца года. Он также заявил, что Сбер не намеревается входить в капитал Самолета.
💡 По нашему мнению, помощь девелоперу может быть оказана через продление действующих корпоративных кредитов, а также через перевод контроля над проектами, кредитуемыми банком в рамках проектного финансирования, в пользу Сбербанка.
⭐️ Мы полагаем, что эта новость позитивна для акций Самолета, поскольку по факту означает, что компания не будет проводить допэмиссию акций в пользу Сбера или какого‑либо другого инвестора, что подразумевает отсутствие риска размытия для текущих акционеров компании.
#Акции #Недвижимость
$LSRG $SMLT
#Марат_Ибрагимов
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
28 October 2026 12:00
🏛 Сбербанк: результаты по МСФО за 3К26 – умеренные резервы на фоне стабильного качества портфеля
📄 Сбербанк представил финансовые результаты по МСФО за 3К26. Основные моменты:
📊 Чистая прибыль составила 511 млрд руб. (+14% г/г, без изменений кв/кв), оказавшись в рамках консенсус-прогноза. ROE составил 23,5% в 3К26 и 24,0% за 9М26, что существенно превышает годовой прогноз менеджмента (22%).
🔎 Чистая процентная маржа осталась на высоком уровне 6,7% (+45 б.п. г/г, -4 б.п. кв/кв) на фоне роста объема работающих активов и благодаря паузе в снижении ключевой ставки.
🧮 В 3К26 стоимость риска выросла на 10 б.п. кв/кв до 110 б.п. (-30 б.п. г/г) и составила 110 б.п. за 9М26, оставшись лучше годового прогноза менеджмента – «менее 140 б.п.». Доля NPL снизилась на 20 б.п. кв/кв до 5,3% на фоне высокого объема новых розничных кредитов с лучшим профилем риска, при этом покрытие резервами осталось на уровне 98% (против 106% на начало 2026 г.).
💼 Совокупный кредитный портфель (нетто) увеличился на 5% кв/кв до 52,4 трлн руб. на фоне ускорения корпоративного портфеля до 5% кв/кв (без учета валютной переоценки) и роста розничного портфеля на 3% кв/кв за счет восстановления динамики потребительского кредитования.
✔️ Норматив достаточности капитала Н20.0 составил 13,7% (-140 б.п. кв/кв), превысив минимальный таргет менеджмента (13,3%).
🔭 Менеджмент подтвердил прогноз по финансовым показателям на 2026 г., несколько улучшив прогноз по чистой процентной марже до > 6,2% (с ~6,2% ранее).
💡 Наше мнение:
✍️ Сбербанк сохраняет сильную динамику финансовых показателей по итогам 9М26 благодаря высоким темпам роста чистого процентного дохода (+23% г/г), хорошей операционной эффективности (CIR – 28,4%) и умеренным отчислениям в резервы.
👍 Мы подтверждаем позитивный взгляд на акции благодаря привлекательной дивидендной доходности (15% за 2026 г., по нашей оценке).
🗓 Следующий катализатор – День инвестора (12 ноября), на котором менеджмент представит новую трехлетнюю стратегию развития и прогнозы на 2027–2029 гг.
#Акции #Банки
$SBER
#Елизавета_Лебедева
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
27 October 2026 17:10
💼 Аукционы Минфина: первые аукционы после заседания ЦБ
🏛 Завтра Минфин продолжит тестировать спрос в классических бумагах и предложит участникам рынка два выпуска:
📍 ОФЗ-26244 (2034 г., остаток – 254 млрд руб.);
📍 ОФЗ-26254 (2040 г., остаток – 321 млрд руб.).
🔎 Это будут первые аукционы после заседания ЦБ, в ходе которого ставка ожидаемо была сохранена на прежнем уровне, при этом ужесточение среднесрочных прогнозов несколько превзошло ожидания рынков.
💡 Тем не менее мы считаем, что объем размещения останется вблизи уровня прошлой недели, когда он составил 177 млрд руб. (по номиналу) при минимальном уровне премии к вторичному рынку.
🧮 Поддержку итогам аукционов может оказать сегодняшнее улучшение новостного фона, в результате чего доходности на дальнем отрезке опустились на ~10 б.п. и консолидируются ниже 16,6%. При этом сокращение объема купонных выплат по ОФЗ на этой неделе до ~60 млрд руб. (против 189 млрд руб. неделей ранее) может выступить сдерживающим фактором для результатов аукционов.
📌 После объявления аукционов доходности на дальнем отрезке выросли на 5 б.п., однако быстро отыграли потери.
⌛️ В оставшиеся до конца квартала 8 аукционных дней Минфину необходимо привлечь 2,1 трлн руб., или~ 263 млрд руб. за один аукционный день, что выглядит выполнимо в случае смещения части предложения в сегмент флоатеров.
#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
26 October 2026 09:31
🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 26 по 30 октября
🏛 Банковский сектор: Группа «ДОМ.РФ»
Выделяем акции Группы «ДОМ.РФ» в преддверии публикации отчетности по МСФО за 3К26 в четверг, 29 октября. Сохранение сильной динамики чистой прибыли, продемонстрированной по итогам 8М26 (+40% г/г, ROE - 23,6%) может поддержать интерес инвесторов к акциям Группы.
🏠 Технологии: ЦИАН
Продолжаем ожидать опережающей динамики акций ЦИАН на фоне предстоящей дивидендной выплаты за 9М26 в размере 33 руб./акц. (доходность: ~5%, закрытие реестра – 30 ноября), которая станет ключевым фактором поддержки котировок на краткосрочном горизонте.
🛒 Розничная торговля: ИКС 5
В четверг, 29 октября, компания должна опубликовать результаты по МСФО за 9М26, которые ожидаются достаточно сильными. Кроме того, ИКС 5 может анонсировать дивиденды по итогам 9М26, которые мы ожидаем на уровне 200 руб./акц. (доходность: ~9%). Публикация финансовой отчетности вместе с объявлением дивиденда может стать сильным катализатором для роста акций ИКС 5.
🏭 Металлургия: Норникель
Операционные результаты компании за 9М26, планируемые к публикации сегодня, 26 октября, могут привлечь внимание инвесторов к инвестиционной истории компании, которая остается фундаментально привлекательной на фоне повышенных цен на медь.
#Акции #Топ_Пики
$DOMRF $CNRU #X5 $GMKN
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
06 November 2026 18:41
📊 Итоги недели на финансовых рынках: 2-6 ноября
⤵️ Фондовые индексы США за неделю снизились (S&P 500 -2,4%) главным образом в ответ на победу Демократической партии США на выборах в Конгресс. В частности, инвесторы восприняли это как сигнал о резком ужесточении регулирования ИИ и инфраструктуры дата-центров. Кроме того, сильная статистика рынка труда США за октябрь усилила опасения насчет инфляции. Вероятность повышения ставки ФРС в декабре сейчас оценивается в 78% (67% неделей ранее).
⚖️ Европейские индексы также снизились (EuroSTOXX -0,3%) вслед за Уолл-стрит и на фоне новой волны протестов во Франции. Впрочем, потребительская инфляция в еврозоне совпала с ожиданиями, а ключевым фактором поддержки стало снижение цен на нефть.
🛢 Цена нефти Brent за неделю резко снизилась (-12% н/н). После победы Демократической партии на выборах в Конгресс США инвесторы стали закладывать снижение напряженности вокруг Ирана и сокращение премии за риск перебоев поставок.
⤴️ Китайский рынок акций вырос (Shanghai Comp. +1,4%, Hang Seng +5,1%). Поддержку китайским активам оказал глобальный переток капитала: пока американские и европейские рынки распродавались на фоне опасений относительно сферы ИИ, инвесторы частично перекладывались в недооцененные азиатские активы. Кроме того, слабые данные по индексу PMI за октябрь усилили ожидания дополнительных стимулирующих мер со стороны Пекина.
📉 Российский рынок акций снизился (IMOEX -1,8%). Основное давление оказало снижение акций нефтегазовых компаний вслед за падением цен на нефть. На фоне слабости рынка отдельные акции продемонстрировали значительный рост, преимущественно на корпоративных новостях: ВК (+65% н/н), М.Видео (+35%), ГК «Самолет» (+21%) и Циан (+21%). На предстоящей неделе внимание инвесторов будет приковано к новостям о встрече в Абу-Даби, которая запланирована на 10-11 ноября.
#Итоги_недели
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
06 November 2026 14:55
🖥 Диасофт: рекомендован промежуточный дивиденд в размере 16 руб./акц.
📢 Совет директоров Диасофт рекомендовал выплату дивидендов по результатам 9М26 в размере 16 руб./акц. (доходность 1,3%), планируемая дата закрытия реестра – 22 декабря.
💡 Наше мнение:
✍️ Текущая дивидендная политика подразумевает выплаты в размере 80% EBITDAC. На основании прогноза данного показателя дивиденд по итогам 2026 г. должен составить 190–250 руб./акц. (доходность 15–20%).
📌 Отметим, что в связи с сезонностью бизнеса вендоров ПО основные поступления по контрактам происходят в первой половине года. Таким образом, основные дивидендные выплаты должны прийтись на 3-4 финансовые кварталы 2026 г. (соответствуют календарным 4К26 и 1К27).
🧮 Диасофт оценивается по мультипликатору EV/EBITDAC ‘26П на уровне 4х, при этом ожидаемая дивидендная доходность примерно в 2 раза выше средней по технологическому сектору. На наш взгляд, столь значительная премия по доходности может объясняться неуверенностью участников рынка в выполнении прогноза по EBITDAC, и в случае его подтверждения/выполнения премия может сократиться за счет роста цены.
#Акции #Технологии
$DIAS
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
06 November 2026 09:05
🏛 Минутки ЦБ РФ в октябре: пауза на фоне усиления инфляционных рисков
✍️ ЦБ опубликовал резюме октябрьского заседания совета директоров (о результатах мы писали ранее), на котором сложился широкий консенсус в пользу сохранения ключевой ставки на уровне 14,0%.
🔁 Ключевые аргументы в пользу сохранения ставки:
🔹 инфляция в 3К26 ускорилась до 8,0% SAAR после 4,8% в 2К26;
🔹 временное сокращение производственных мощностей, прежде всего в нефтепереработке, оказало более сильное и продолжительное влияние на цены, чем ожидалось;
🔹 экономика в 3К26 вновь перешла к положительному разрыву выпуска из-за сохраняющегося роста внутреннего спроса при ограниченных возможностях расширения предложения;
🔹 корпоративное кредитование продолжило расти высокими темпами;
🔹 несмотря на планы бюджетной консолидации, структурный первичный дефицит сохранится до 2029 г., продолжая поддерживать внутренний спрос.
🛢 ЦБ отметил, что ограничения предложения затронули и внешний сектор: сокращение физических объемов экспорта из-за сложностей в нефтепереработке и экспортной инфраструктуре частично компенсировалось высокими ценами на нефть, поддержавшими стоимостные объемы поставок.
📈 Отдельное внимание ЦБ уделил росту доходностей ОФЗ. Участники связывали его не только с пересмотром вверх ожидаемой траектории ключевой ставки, но и с увеличением премии за срочность на фоне усиления инфляционных рисков. При этом вмененная инфляция по долгосрочным ОФЗ-ИН достигла исторического максимума (ок. 10,3% после 9,2% в начале сентября).
⚖️ Оценки жесткости ДКУ различались. Большинство участников считали их умеренно жесткими, однако отдельные представители ЦБ отмечали, что на фоне ускорения кредитования и высоких инфляционных ожиданий условия могли приблизиться к нейтральным или даже стать умеренно мягкими.
📌 При этом регулятор выделил и дезинфляционные риски: сочетание жестких ДКУ и возросшей налоговой нагрузки может привести к более сильному замедлению внутреннего спроса, инвестиций и найма работников, чем предполагается в прогнозе.
💡 «Минутки» подтверждают, что пространство для дальнейшего смягчения ДКП сузилось. На наш взгляд, возобновление снижения ставки потребует более убедительного замедления устойчивой инфляции и кредитной активности. В этих условиях вероятность сохранения ставки на декабрьском заседании остается высокой.
#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
03 November 2026 12:46
💻 Платформенная экономика: главный вектор десятилетия
3/3: развитие в РФ
🏛 Развитие платформенной экономики становится одним из приоритетов государственной политики. С 1 октября 2026 г. вступил в силу закон о платформенной экономике (289-ФЗ), который впервые ввел единый понятийный аппарат для цифровых платформ и установил требования к их деятельности. На начальном этапе регулирование сосредоточено преимущественно на зрелом B2C-сегменте и защите прав участников платформ.
📢 По итогам ПМЭФ-2026 президент РФ В. Путин издал поручение разработать национальную стратегию развития цифровых платформ до 2036 г. В настоящий момент над ее формированием работает межведомственная рабочая группа и отраслевые экспертные группы, запуск стратегии намечен на февраль 2027 г.
🧭 Траектория развития платформенной экономики в РФ в целом совпадает с мировыми трендами. К примеру, проникновение электронной коммерции в РФ составляет ~20% – на уровне мирового показателя.
🌱 На протяжении долгого времени российские платформы развивались в условиях свободной конкуренции, и модель изначально была ближе к американской. Однако в последние годы платформенные компании экспериментируют с концентрацией сервисов в супераппы (Яндекс Go – мобильность + электронная коммерция).
🕺 Наиболее зрелым выглядит сегмент B2C, в котором сформированы крупные платформенные игроки. Совокупный оборот российских цифровых платформ в 2025 г. достиг 18,3 трлн руб. При этом доля маркетплейсов в онлайн-торговле составляет 60% – на плато с 2023 г.
🔹 Дальнейший потенциал роста во многом связан уже не с ростом проникновения, а с консолидацией рынка и конвергенцией ниш (например, электронная коммерция + финтех).
🏭 В сегменте B2B/G ситуация неоднородна. Регулируемые закупки уже характеризуются высоким уровнем цифровизации (80–90%), тогда как нерегулируемый сегмент B2B выглядит наиболее перспективным с точки зрения платформизации из-за низкого цифрового проникновения и большого количества разрозненных участников с обеих сторон. Доля электронных закупок в нерегулируемом сегменте составляет 25% против около 40% в мире, а в малом и среднем бизнесе уровень цифровизации закупок достигает лишь 10%.
🔹 Дальнейшее развитие B2B-платформ возможно за счет выхода крупнейших B2C-игроков на корпоративный рынок, создания отраслевых платформ и формирования универсальной B2B/G-площадки. Одним из драйверов может стать цифровизация закупок малого объема: к 2030 г. объем этого сегмента может достичь 2,4 трлн руб. (0,2 трлн руб. в 2025 г.).
Вернуться к началу
#Платформенная_экономика
#Сергей_Либин
#Александр_Угрюмов
#Артем_Вышковский
#Сергей_Лещенко
#Кирилл_Фролов
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
03 November 2026 12:45
💻 Платформенная экономика: главный вектор десятилетия
1/3: мировая практика
⭐️ Платформенная экономика является одним из главных социально-экономических феноменов начала XXI века. Появившись в конце 1990-х гг. на фоне массового распространения интернета, цифровые платформы практически полностью заменили институт посредников в таких отраслях, как туризм или городские пассажирские перевозки, и постепенно проникают в более консервативные сферы экономики.
💰 Масштаб платформенной экономики продолжает расти. По состоянию на 2026 г. 15 из 20 крупнейших мировых компаний по капитализации имеют платформенные признаки, а суммарная капитализация компаний, имеющих отношение к платформенной экономике, составляет порядка 75 трлн долл.
🌎 В мире сформировались две основные модели формирования платформ – американская и китайская. В американской модели более развита конкуренция и специализация, что вызвано потребительскими привычками западных пользователей и антимонопольным регулированием.
🌏 Китайская модель характеризуется высокой концентрацией и проникновением крупных платформ в разные сферы экономики. Для китайской модели характерны «супераппы», которые на западных рынках не прижились.
🕺 В зависимости от того, между какими участниками площадка организует сделку (организация, частное лицо или государство), цифровые платформы подразделяются на B2B, B2C, B2G, C2C и др. Площадки по-разному формируют свою бизнес-модель, включая предлагаемый ассортимент, порядок ценообразования, характер взаимоотношений с клиентами, пользовательский интерфейс, способы оплаты и т.д.
📍 Крупнейшие платформы известны в первую очередь как потребительские (B2C), однако рынок корпоративных (B2B) платформ в мире достаточно развит. Один из сценариев развития B2B-направления – это консолидация с B2C (например, B2B-подразделения платформ электронной торговли Amazon или Alibaba). Отраслевые платформы распространены в отдельных отраслях, например, в корпоративном ПО.
#Платформенная_экономика
#Сергей_Либин
#Александр_Угрюмов
#Артем_Вышковский
#Сергей_Лещенко
#Кирилл_Фролов
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
30 October 2026 15:00
💊 МД Медикал: сильные операционные результаты за 3К26
📊 Ключевые финансовые показатели за 3К26:
✔️ Общая выручка Группы: 14,4 млрд руб. (+24,1% г/г).
✔️ Сопоставимая выручка (LFL): 13,1 млрд руб. (+13,2% г/г).
✔️ Московские госпитали: 6,4 млрд руб. (+33,4% г/г).
✔️ Региональные госпитали: 3,5 млрд руб. (+11,6% г/г).
🧮 Ключевые операционные показатели за 3К26:
🔹 Амбулаторные посещения: +5,8% г/г; средний чек – 8 тыс. руб. в Москве (+13,1%) и 3 тыс. руб. в регионах (+15,8%).
🔹 Оперативные вмешательства: +8% г/г; средний чек – 160 тыс. руб. в Москве (+25,1%) и 57 тыс. руб. в регионах (+7,1%).
🔹 Роды: +15,1% г/г; средний чек – 683 тыс. руб. в Москве (+4,1%) и 299 тыс. руб. в регионах (+11,4%).
🔹 Пункции ЭКО: +8,8% г/г; средний чек – 352 тыс. руб. в Москве (+4,4%) и 346 тыс. руб. в регионах (+6,4%).
💡 Наше мнение:
✍️ В 3К26 операционная динамика замедлилась относительно 2К26 по всем направлениям, кроме амбулаторных посещений в Москве, на фоне ухода эффекта от консолидации ГК «Эксперт».
✔️ При этом консолидация Ильинской больницы (Московская обл.) и амбулаторной сети «Здравица» (Новосибирск), приобретенных в июне, оказала поддержку динамике консолидированной выручки Группы в 3К26.
🚀 Консолидированная выручка растет с опережением прогнозов самой компании на 2026 г. (23–26%) и наших ожиданий, что делает высокой вероятность превышения финансовых прогнозов на 2026 г.
📍 Результаты поддерживают позитивный взгляд на МД Медикал как на историю качественного роста, выигрывающую от увеличения спроса на качественные медуслуги и консолидации сектора.
#Акции #Здравоохранение
$MDMG
#Марат_Ибрагимов
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
30 October 2026 09:50
🏛 Группа ВТБ: МСФО за 3К26 – прочие доходы поддержали прибыль
📄 Группа ВТБ представила финансовые результаты по МСФО за 3К26 и 9М26. Основные моменты:
📊 За 9М26 чистая прибыль выросла на 7% г/г до 408 млрд руб. (ROE – 19%). Менеджмент подтвердил свой прогноз по прибыли на 2026 г. на уровне 600 млрд руб.
🔹 В 3К26 чистая прибыль увеличилась на 82% г/г до 182 млрд руб., ROE – 25%.
⬆️ Чистый процентный доход вырос на 82% г/г до 220 млрд руб. в 3К26 благодаря расширению ЧПМ (+120 б.п. г/г до 2,7%) на фоне смягчения ДКП. Поддержку прибыли в 3К26 также оказали прочие доходы (рост в 4 раза г/г до 123 млрд руб.).
🛡 Стоимость риска составила 100 б.п. в 3К26 и 100 б.п. за 9М26 – в рамках прогноза менеджмента на 2026 г. (около 110 б.п.).
💼 Совокупный кредитный портфель (гросс) вырос на 2% кв/кв (+6% с начала года) до 26,0 трлн руб., сохраняя стратегию по сокращению розничного портфеля (-5% г/г) в пользу корпоративного (+11% г/г). Доля неработающих кредитов NPL составила 3,6% (+10 б.п. с начала года).
✔️ Норматив достаточности капитала Н20.0 составил 10,5% на 01.10.2026 (минимальное требование регулятора – 10,0%).
💡 Наше мнение:
✍️ Поддержку результатам в 3К26 оказало дальнейшее улучшение ЧПМ, позитивный вклад прочих доходов и умеренная стоимость риска, в результате чего ROE составил 25% (против 13% в 2К26).
1️⃣ Менеджмент отметил, что для финализации сделки с RWB осталось урегулировать некоторые вопросы, при этом параметры сделки сохраняются (ранее ожидалось привлечение 300–400 млрд руб.).
📌 Мы придерживаемся осторожного взгляда на акции ВТБ, принимая во внимание существенный объем предстоящей допэмиссии, а также сложность оценки потенциальных синергий с Wildberries на данном этапе.
#Акции #Банки
$VTBR
#Елизавета_Лебедева
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
29 October 2026 12:10
🏛 Группа «ДОМ.РФ»: МСФО за 3К26 – в рамках ожиданий
📄 Группа «ДОМ.РФ» представила финансовые результаты по МСФО за 3К26 и 9М26. Основные моменты:
📊 В 3К26 чистая прибыль Группы составила 29,1 млрд руб. (+25% г/г, +1% кв/кв), ROE – 23,6%, по нашим расчетам.
🔹 По итогам 9М26 чистая прибыль увеличилась на 39% до 86 млрд руб. (ROE – 23,6%), что соответствует динамике по достижению прогноза менеджмента на 2026 г. (117 млрд руб.).
🔎 Чистая процентная маржа без учета секьюритизации несколько снизилась в 3К26 (до 4,0%, по нашим расчетам) и составила 4,2% за 9М26, что тем не менее остается выше уровня прошлого года благодаря росту доли текущих счетов.
🛡 Стоимость риска составила 73 б.п. в 3К26 (по нашей оценке) и 70 б.п. в 9М26 (без изменений к 1П26) – в рамках годового прогноза.
🧮 По итогам 9М26 доля комиссионного бизнеса в операционном доходе составила 33%, обеспечивая высокий уровень диверсификации бизнеса.
💼 Кредитный портфель (без учета секьюритизации) вырос на 5% кв/кв до 3,8 трлн руб., портфель проектного финансирования – на 7% кв/кв, портфель сделок секьюритизации увеличился на 8% кв/кв до 2,1 трлн руб.
✔️ Норматив достаточности капитала Н1 на 30.09.2026 составил 12,8% (-100 б.п. с начала года), сохраняя запас над минимальным требуемым уровнем (11,5%).
💡 Наше мнение:
✍️ Поддержку результатам в 3К26 оказала сильная динамика чистых процентных доходов (+34% г/г), умеренные отчисления в резервы, а также высокая операционная эффективность (CIR – 25,2%). При этом по итогам 9М26 существенный вклад в операционный доход внесли комиссионные доходы от небанковских направлений (+40% г/г доход от секьюритизации).
🔭 Менеджмент подтвердил годовые ориентиры по стоимости риска (70 б.п.), чистой прибыли (117 млрд руб.) и ROE (23,4%).
📍 Сохраняем позитивный взгляд на акции Группы «ДОМ.РФ» благодаря сочетанию привлекательной дивидендной доходности (15% за 2026 г., по нашей оценке) и потенциала роста с высоким ROE.
#Акции #Банки
$DOMRF
#Елизавета_Лебедева
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
29 October 2026 09:33
📊 Свежая статистика: недельная инфляция и рынок труда в сентябре
Часть 2/2: охлаждение на паузе?
🕺 Свежие данные Росстата указывают на сохранение напряженности на рынке труда:
🔹 Безработица в сентябре осталась на низком уровне (2,2%).
🔹 Навес потребности экономики в рабочей силе над числом безработных (по данным Росстата, с сез. корр.) увеличился до 82 тыс. чел. после 41 тыс. в августе. Показатель вновь приблизился к средним значениям мая – июля (ок. 90 тыс. чел.).
🔹 Реальные зарплаты, по нашим предварительным оценкам (Росстат публикует данные с задержкой), продолжают расти темпами ок. 1% м/м.
📍 Динамика зарплат остается достаточно сильной: темпы их роста заметно опережают динамику производительности труда, которая в 1П26 снизилась на 0,5% (против роста реальных зарплат на 6,5%). Это поддерживает потребительский спрос и может ограничивать скорость снижения инфляционного давления, а также оказывает влияние на издержки предприятий (возможности компаний компенсировать увеличение расходов на персонал за счет повышения цен зависят от состояния спроса).
🔎 Альтернативные индикаторы также указывают на некоторое усиление напряженности: индекс Хэдхантера (с учетом сезонности) в сентябре снизился до 9,0 п. после 9,1 п. в августе.
🏭 По оценкам ЦБ, сохраняется высокий спрос на работников предприятий цветной металлургии, химической и фармацевтической промышленности, тогда как потребность в персонале в деревообработке и черной металлургии сокращается.
💡 Опубликованная статистика остается фактором проинфляционного риска для ЦБ. Сохранение положительного разрыва между спросом и предложением рабочей силы может ограничивать дальнейшее замедление темпов роста зарплат.
Вернуться к началу
#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
29 October 2026 08:15
💻 VK: ускорение роста выручки и улучшение рентабельности
📄 VK опубликовала финансовые результаты по МСФО за 3К26 и 9М26, продемонстрировав ускорение роста выручки и дальнейшее улучшение финансовых показателей.
📊 В 3К26 выручка выросла на 21% г/г до 47 млрд руб., ускорившись относительно 2К26 (+17% г/г). EBITDA в 3К26 достигла 6,2 млрд руб. (+22% г/г). За 9М26 все операционные сегменты продемонстрировали положительную рентабельность и рост EBITDA.
1️⃣ Чистый денежный поток от операционной деятельности за 9М26 составил 17,4 млрд руб. против отрицательного значения годом ранее. Чистый долг снизился на 11% относительно конца 2025 г. до 73,3 млрд руб., а соотношение «Чистый долг/EBITDA» сократилось с 3,6х до 2,7х.
✔️ VK подтвердила прогноз по EBITDA на 2026 г. на уровне более 24 млрд руб., а также целевой диапазон долговой нагрузки по соотношению «Чистый долг/EBITDA» в 2-3х.
💡 Наше мнение:
✍️ Мы отмечаем ускорение роста выручки до 21% г/г в 3К26 на фоне сильной динамики рекламного бизнеса и постепенного увеличения вклада новых направлений. При этом рост EBITDA на 30% г/г по итогам 9М26 подтверждает повышение операционной эффективности бизнеса.
📌 Отдельно выделяем начало монетизации мессенджера MAX и ускорение роста социальной коммерции. Несмотря на пока ограниченный вклад этих направлений в консолидированную выручку, их масштабная аудитория и высокие темпы роста формируют дополнительные источники доходов в среднесрочной перспективе.
🧮 Мы также высоко оцениваем вероятность перевыполнения годового прогноза по EBITDA. За 9М26 компания уже заработала 20,2 млрд руб. (84% от минимального ориентира на год).
🔎 Для достижения 24 млрд руб. в 4К26 достаточно EBITDA на уровне 3,8 млрд руб., что существенно ниже результатов предыдущих кварталов. При этом отмечаем некоторое замедление роста EBITDA в 3К26 до 22% г/г против 41% г/г в 2К26.
⚖️ По мультипликатору EV/EBITDA’26П VK торгуется на уровне 4,3х против медианы технологического сектора в 5,0х, что предполагает дисконт около 14%. На наш взгляд, ускорение роста выручки, повышение операционной эффективности и развитие монетизации ключевых сервисов создают предпосылки для сокращения дисконта и дальнейшей переоценки акций.
#Акции #Технологии
$VKCO
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@
🧭 БРК в MAКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
28 October 2026 17:20
💼 Аукционы Минфина: поддержка от новостного фона
🏛 Улучшение новостного фона продолжило оказывать поддержку долговому рынку, на фоне чего объем размещения на сегодняшних аукционах составил значительные 181 млрд руб. (150 млрд руб. в деньгах), что полностью совпало с нашим прогнозом.
📍 Один из наиболее длинных выпусков в обойме Минфина ОФЗ-26254 (2040 г.) был размещен в объеме 94 млрд руб. (в т.ч. 11 млрд руб. в ходе ДРПА). Спрос составил значительные 130 млрд руб.
🧮 Средневзвешенная доходность в ходе размещения составила 16,59%, что предполагает минимальную премию к вторичному рынку в 1-2 б.п. При этом в сравнении с сопоставимым по срочности аукционом прошлой недели (ОФЗ-26253) средневзвешенная доходность снизилась на 15 б.п.
📍 Более короткий ОФЗ-26244 (2034 г.) был размещен в объеме 87 млрд руб., вкл. 13 млрд руб. в ходе ДРПА. Спрос – 108 млрд руб. Размещение также прошло практически без премии к вторичному рынку, средневзвешенная доходность – 16,41%.
⌛️ Несмотря на сохраняющийся высокий объем размещения, текущих объемов недостаточно для исполнения квартального плана. В оставшиеся 7 аукционных дней ведомству необходимо привлечь чуть менее 2,0 трлн руб., или~ 280 млрд руб. за один аукционный день. В этой связи ожидаем возвращения Минфина на рынок с предложением флоатеров.
#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
28 October 2026 11:15
🛍 Озон: ускорение роста и рекордная рентабельность на фоне инфраструктурных рисков
📄 Озон опубликовал финансовые результаты по МСФО за 3К26, продолжив демонстрировать ускорение роста бизнеса и существенное улучшение рентабельности.
🚀 Консолидированная выручка составила 421,2 млрд руб. (+63% г/г), скорректированная EBITDA – 93,0 млрд руб., а чистая прибыль – 3,7 млрд руб. Рентабельность по EBITDA относительно GMV выросла на 2,2 п.п. до 6% благодаря росту валовой прибыли и эффекту операционного рычага.
📍 В сегменте электронной коммерции GMV достиг 1,6 трлн руб. (+42% г/г) за счет роста количества заказов до 1,2 млрд (+76% г/г). Компания продолжает наращивать долю рынка, демонстрируя рост GMV существенно выше динамики российского рынка электронной торговли (+15% г/г).
1️⃣ Выручка финтеха увеличилась на 57% г/г до 85,2 млрд руб. При этом чистая процентная маржа снизилась на 1,4 п.п. до 9,9%, а стоимость риска кредитного портфеля выросла на 3,7 п.п. до 14,3% на фоне ухудшения кредитных условий.
⚠️ За последнее время пострадали 11 логистических объектов Озона. Компания сформировала резервы под связанные с инцидентами убытки в размере 30,1 млрд руб., включая ущерб товарам и оборудованию. Часть рисков была застрахована, однако размер возможных страховых компенсаций пока остается неопределенным.
💡 Наше мнение:
✍️ Озон продолжает существенно опережать рынок электронной коммерции по темпам роста, несмотря на постепенное замедление динамики GMV относительно исторических уровней.
📊 Мы выделяем ускорение роста выручки до 63% г/г и значительное улучшение рентабельности маркетплейса, что подтверждает эффективность операционной модели и потенциал дальнейшего роста прибыли.
✔️ Сильная динамика EBITDA свидетельствует о реализации эффекта операционного рычага: рентабельность электронной коммерции достигла 4,2% от GMV, увеличившись на 2,1 п.п. г/г. При этом положительная чистая прибыль была достигнута в условиях значительных убытков от повреждения логистической инфраструктуры.
🧭 Мы также отмечаем, что ключевым фактором неопределенности остаются инфраструктурные риски. Компания нарастила запас ликвидности, однако дальнейшие повреждения логистических объектов могут потребовать дополнительных расходов и оказать давление на финансовые результаты, а объемы и сроки поступлений ожидаемых страховых выплат пока неизвестны.
🧮 По нашим оценкам, Озон торгуется на уровне 5,6х EV/EBITDA’26П, что предполагает премию к медиане технологического сектора. На наш взгляд, сильные финансовые результаты могут стать драйвером продолжения краткосрочного восстановления котировок.
#Акции #Технологии
$OZON
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
БРК - Блог Рынков Капитала
26 October 2026 15:10
🥇 Норникель: производство основных металлов в 3К26 выросло, компенсировав снижение в 1К26
📄 Норникель опубликовал производственные результаты за 2026 г. Основные моменты:
✔️ Производство никеля выросло на 14% г/г до 61 тыс. тонн благодаря увеличению объема переработки сырья, накопленного на норильской площадке в течение межнавигационной паузы, а также выпуска сульфидного никелевого концентрата на Кольской ГМК.
✔️ Производство меди выросло на 9% г/г до 109 тыс. тонн за счет увеличения объемов производства медного концентрата для продажи.
✔️ Производство палладия выросло на 19% г/г до 736 тыс. унц. благодаря оптимизации сроков ремонта на Надеждинском металлургическом заводе и переработки на Кольской площадке полуфабрикатов, накопленных в течение межнавигационной паузы.
✔️ Производство платины выросло на 29% г/г до 192 тыс. унц.
🔭 Ориентиры по производству ключевых металлов в 2026 г. не изменились:
🔹 Никель: 193–203 тыс. тонн (от -3% до +2% от уровня 2025 г.).
🔹 Медь: 405–429 тыс. тонн (от -5% до +1% от уровня 2025 г.).
🔹 Палладий: 2,43–2,47 млн унц. (от -11% до -10% от уровня 2025 г.).
🔹 Платина: 0,62–0,64 млн унц.(от -5% до -8% от уровня 2025 г.).
💡 Наше мнение:
✍️ С тактической точки зрения рост производства основных металлов Норникеля в 3К26 в годовом выражении является позитивным фактором для восприятия рынком инвестиционной истории компании.
🔎 С фундаментальной точки зрения рост производства в 3К26 во многом компенсировал его снижение в 1К26. При этом тот факт, что компания не изменила годовые ориентиры по производству основных металлов в 2026 г. (которые были представлены в начале года), говорит о том, что обозначенные колебания в объеме производства во многом имели плановый характер.
#Акции #Металлургия
$GMKN
#Игорь_Гончаров
@
🧭 БРК в МАКС
Читать полностью…
5812