5537
Консалтинг. Макроэкономическая и отраслевая аналитика и комментарии Центра экономического прогнозирования ГПБ Команда ЦЭП и контакты: https://t.me/ceptalks/2
Гонка по вводу судов-автомобилевозов в разгаре, но будет ли спрос
Новый крупнейший в мире китайский автомобилевоз отправился в первый рейс. Новое судно автогиганта SAIC имеет вместимость 9500 стандартных машиномест и обновило рекорд другого производителя из Поднебесной, продержавшийся всего месяц.
Много это или мало? Например, суммарный экспорт автомобилей из Китая в Россию в 1 кв. 2025 г. составил 99 тыс. автомобилей. То есть за один рейс судно могло бы обеспечить почти 10% квартального экспорта.
Кстати, за 4 мес. 2025 г. экспорт автомобилей и запчастей из Китая в Россию в денежном выражении снизился на 46% (к 4 мес. 2024 г.) из-за увеличения утильсбора, снижения спроса и заполнения складов. Наибольший спад показали поставки грузовиков и тяжелой техники. Но есть продукция, экспорт которой в Россию вырос. Например, поставки второй по стоимости категории автопрома в экспорте, запчастей, выросли на 5%. Экспорт шасси и кузовов увеличился в 4 раза, а мотоциклов – на 53%.
Горячая пора скидок
Утвержденные меры поддержки угольной отрасли включают в себя скидки на железнодорожные перевозки до конца 2025 г., а именно применение коэффициентов 0,4 на дальность свыше 3,3 тыс. км и 0,895 на экспорт энергетических углей. Также вводится дополнительная скидка в размере 12,8% при отправке угля в порты Северо-Запада и Юга.
Скидка к груженому тарифу РЖД составит 34% для перевозок Кузбасс – порты Юга и Северо-Запада и 30% - для отправок Кузбасс – Дальний Восток. По данным ЦЦИ, логистические издержки угольных компаний с начала года снижались также благодаря снижению рублевых ставок доходности полувагонов и цен на перевалку в портах, на 35% и 25% соответственно.
Итоговая скидка для угольных компаний составит 7 долл./т при перевозках на Балтийские терминалы и 9 долл./т - для портов Дальнего Востока и Черного моря. Нетбэк для угля 6000 kcal/т при расчете на FOB может увеличится до 15-20 долл./т. в зависимости от порта, что соответствует показателям января 2025 г.
Цветные металлы: майская оттепель
Май 2025 г. стал поворотным моментом для рынка цветных металлов. Переговоры между США и Китаем привели к временному снижению пошлин: с 145% до 30% со стороны США и с 125% до 10% со стороны КНР. Это стало позитивным сигналом для рынков, что немедленно отразилось на котировках. Всего за неделю алюминий на лондонской бирже (LME) подорожал на 3%, а медь - на 2%. Премия спотовых контрактов на поставку меди по сравнению с трёхмесячными достигла максимума за 2,5 года и составила 49 долл./т. Запасы меди на складах бирж LME и шанхайской SHFE продолжают стремительно снижаться – с начала года запасы на шанхайской бирже уменьшились на 64%, что дополнительно подогревает цены. Премия на импорт меди через таможенную зону Яншаня достигла 103 долл./т – максимум с декабря 2023 г. Это говорит о возможном недостатке предложения в будущем.
Рынки цветных металлов демонстрируют краткосрочный рост на ожиданиях улучшения макросреды, но фундаментальные риски, включая геополитику, волатильность спроса в КНР и ограничения по поставкам, сохраняются.
Продолжается внедрение цифрового юаня
Китай активно развивает цифровой юань (e-CNY) как инструмент международного влияния и альтернативу доллару США в глобальной торговле и трансграничных платежах. Несмотря на ограничения, e-CNY постепенно встраивается в международную финансовую систему и может изменить существующий порядок трансграничных расчетов.
Масштабы использования цифрового юаня внутри Китая также растут: по последним данным в стране уже около 261 млн пользователей, объем транзакций составляет свыше $7,3 трлн, цифровой юань используют в 29 городах для многих повседневных операций, включая оплату транспорта и зарплаты госслужащим.
В условиях тарифной политики США Китай и его партнеры работают над возможностями использования цифровых валют в трансграничных расчетах. Для этого Китай вместе с регуляторами из Гонконга, Таиланда и ОАЭ разрабатывает систему mBridge, которая должна помочь в проведении трансграничных платежей быстрее, чем система SWIFT. В 2024 г. к проекту присоединилась Саудовская Аравия. Также в прошлом году проект достиг стадии минимально жизнеспособного продукта (MVP), что позволило начать реальные трансграничные транзакции с использованием CBDC.
Маловероятно, что юань или его цифровая версия смогут быстро потеснить доллар в мировой торговле. Доля доллара в расчетах через SWIFT превышает 50%, в то время как юань занимает скромную долю около 4%. Но несмотря на то, что доллар остается ключевой валютой в международной финансовой системе, наблюдается постепенное снижение его доли в международных резервах. На конец 2024 года доля доллара в официальных резервах мировых центральных банков составила 57,4%, что является самым низким уровнем с 1994 года. Растущий скептицизм некоторых участников рынка по отношению к американской валюте в условиях торгового противостояния может укрепить позиции цифрового юаня как инструмента для международных расчетов в будущем.
Торговая политика Китая: этан вывели из-под импортных пошлин, пропан планируют найти на Ближнем Востоке.
Ранее мы писали о том, как болезненно взаимный протекционизм США и Китая сказывается на китайской нефтехимической промышленности.
Китайские госведомства устремились решить данную проблему и вывели этан из-под действия запретительных импортных пошлин в размере 125% для обеспечения работы китайских нефтехимических заводов.
По данным китайской таможни, в первом квартале 2025 года Китай импортировал 1,39 млн т этана на сумму 721,2 млн долл., 100% из которых поступили из США, что на 12,3% больше, чем в предыдущем году. Ежегодный импорт этана из США Китаем составляет около 5,5 млн т. Импортеры отмечают, что исключения для этана объясняется тем, что альтернативы американским поставкам этана на рынке найти невозможно.
Пропан же китайские чиновники решили не выводить из-под действия импортных пошлин. Подразумевается, что альтернативу удастся найти на Ближнем Востоке. Годовой импорт пропана Китаем из США в 2024 году составил 17 млн т.
Директор Центра экономического прогнозирования (ЦЭП) Газпромбанка Александр Семин отмечает, что давление дешевого экспорта стали из Азии может нарастать и заградительные пошлины, вводимые развитыми странами, могут лишь усилить это давление на «свободных» рынках. В первом квартале Китай нарастил экспорт стали на 6,3% г/г, до 27,4 млн т, указывают в ЦЭП. При этом, отмечают аналитики, прошлый год стал рекордным для китайского стального экспорта, который впервые превысил 110 млн т.
Читать полностью…
Рост китайского экспорта стали. Напоследок?
Экспорт стали из Китая продолжил свой рост в 1 кв. 2025 г. и составил 27,4 млн т, что на 6,3% выше показателя 1 кв. 2024 г. Напомним, что прошлый год стал рекордным для китайского стального экспорта, впервые превысив отметку в 110 млн т/г.
Взрывной рост экспорта стали в последние 2 года вызван падением объемов строительства жилья в Китае после Covid-19, что вынудило металлургов направить выпадающие объемы металлопродукции на экспорт. И чем сильнее падал спрос на сталь в Китае, тем быстрее рос экспорт.
Ответные меры стран, где развита своя металлургия, не заставили долго ждать. По данным CISA*, в 2024 г. в мире было инициировано 33 торговых расследования в отношении китайских экспортеров стали, что в 2 раза выше общего числа дел (15), возбужденных в 2021-2023 гг.
Основные рынки стали в срочном порядке выстраивают заградительные барьеры, и 25%-ные пошлины на сталь, введенные 12 марта в США, лишь ускорили этот процесс. Уровень торговой защиты на ключевых рынках может препятствовать дальнейшему росту китайского экспорта и затруднить достижение следующего рекорда.
При переориентации китайского экспорта стали на рынки Ближнего Востока и Африки российские экспортеры могут столкнуться с ростом конкуренции, а значит с необходимостью снижать цены.
* CISA – Китайская ассоциация чугуна и стали
Ключевые тенденции по итогам 1 квартала на рынке коммерческой недвижимости
Офисы Москвы: доля свободных площадей в классе А перестала снижаться. Запрашиваемые ставки растут, но не очень значительно, на пару процентов за квартал. Ключевой вопрос заключается в том, как повлияют на офисный рынок Москвы те площади, которые были куплены частными инвесторами в 2023-2024 гг. и выйдут на рынок аренды в среднесрочной перспективе?
Склады московского региона: растет вакантность и почти перестали увеличиваться ставки аренды. Но стоит помнить, что доля свободных площадей все еще крайне низка – около 2%, а ставки аренды в предыдущие два года выросли более чем вдвое. Но вот спрос на склады со стороны операторов онлайн-ритейла существенно замедлился.
Торговые центры Москвы: рынок сбалансирован. Среднерыночная доля свободных площадей чуть выросла, но это эффект ввода новых объектов, которым нужно время на заполнение. Активная экспансия ритейлеров прекратилась, а существенный рост посещаемости торговых центров наблюдается только в торговых центрах районного масштаба, то есть в небольших объектах.
Что будет завтра с коммерческой недвижимостью? Расскажем завтра.
21% - ключевая ставка сохранена
Решение совпало с ожиданиями аналитиков. Банк России отмечает снижение инфляции (при неопределенных инфляционных ожиданиях), сдержанную динамику кредитования, признаки замедления в экономике. Но в то же время учитывает растущие риски со стороны внешних условий и цен на нефть. Сигнал на будущие решения значимо не смягчился и предполагает действия «по обстоятельствам»:
Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий
Ренессанс судостроения в США – отсчет пошел
Торговое представительство США планирует поэтапное введение сборов на услуги морских перевозок, где, по мнению ведомства доминируют компании из Китая. На кого планируется ввести сборы? Во-первых, на китайских операторов морских перевозок и судовладельцев, во-вторых, на суда китайского производства при заходе в порты, в-третьих, на операторов судов, которые ввозят иностранные автомобили.
Через 180 дней, с октября 2025 г. ведомство планирует начать взимать сборы, которые будут повышаться в течение 3-х лет. Сбор будет взиматься исходя из вместимости грузовых помещений судна, места его производства и принадлежности. Определенные суда китайской постройки и маршруты не облагаются сбором. Оператор судна имеет право на освобождение от уплаты сборов, если он закажет и получит судно эквивалентного или большего размера, построенного в США.
Наибольший объем сборов, вероятно обеспечит торговля товарами, перевозимыми в контейнерах – основа грузопотока между Китаем и США. Например, контейнеровоз китайской COSCO Italy, который работает на маршруте Шанхай – Лос-Анжелес, вместимостью 13 386 TEU имеет вместимость 65 592 нетто-регистровых тонн. После введения новых правил суммарный сбор составит 4,9 млн долл. за 1 рейс в порты США. Удорожание перевозки, вероятно, будет переложено на потребителей.
«Боингу» подрезали крылья
Китай объявил о запрете закупок самолетов Boeing и запчастей для них у американских компаний начиная с 15 апреля 2024 г. Отмена передачи 40 самолетов, ожидавшихся в ближайшее время, принесет Boeing убытки в размере 2,5 - 3 млрд долл. Отказ от всех законтрактованных поставок, которые превышают 300 самолетов, будет стоить корпорации около 20 млрд долл.
В 2024 г. Китай импортировал самолетов на 9 млрд долл., при этом более 5 млрд пришлось на поставки из США. В поставках запчастей доля Штатов в поставках составляет 31%. В управлении китайских авиакомпаний на начало 2025 г. находится более 1800 самолетов Boeing, что составляет 40% от общего парка.
В случае ответных мер со стороны США может пострадать программа китайских гражданских самолетов COMAC, на которые оформлено около 1000 твердых заказов. Часть критических комплектующих для них импортируется из США, в том числе двигатели, авионика, тормоза и т.д.
В Багдаде Шанхае все спокойно… Но цены на рынке первичного жилья растут уже не только в этом городе Китая
Продолжая следить за непрерывным ростом стоимости недвижимости в Шанхае, отметим, что произошел разворот цен на рынке жилья городов первого уровня (Пекин, Шанхай, Шэньчжэнь и Гуанчжоу). Более того, на первичке снижение цен прекратилось и в городах второго уровня (31 город). В городах третьего уровня (еще 35 городов) пока продолжается уменьшение стоимости квадратного метра.
Одной из основных причин роста цен являются принятые государством в сентябре 2024 г. меры по поддержке рынка жилья. А вот объемы запуска новых проектов продолжают сокращаться. В марте 2025 г. был дан старт строительству 46,7 млн кв. м коммерческого жилья, что на 19% ниже, чем в марте прошлого года.
Продажи жилья остались на уровне прошлого года и составили 93 млн кв. м в марте. Тем самым за месяц было продано вдвое больше жилья, чем начало строиться. Это самое высокое соотношение продажи/старты за последние 15 лет. Такая динамика позволяет предположить, что разворот в ценах является достаточно устойчивым и в ближайшем будущем он коснется и городов третьего уровня.
И, да, в марте индекс цены квадратного метра на первичном рынке Шанхая вырос на 0,7%.
Контейнерный рынок замер перед бурей?
Цены на морские перевозки грузов в контейнерах пока не отреагировали резким снижением после обмена пошлинами между Китаем и США, хотя некоторые сырьевые товары уже начали дешеветь. Однако данные по количеству бронирований мест на контейнеровозах показывают первые признаки охлаждения спроса и на транспортные услуги. Не исключено, что спад в торговле может привести к снижению цен на транспортировку с учетом «навеса» заказов на новые суда.
Отношение портфеля заказов новых контейнеровозов к текущем мощностям в эксплуатации за год увеличилось с 22% до 28%. Любопытна структура наиболее востребованных, по мнению рынка, судов.
Большая часть заказов приходится на крупные суда. В сегменте 14-18 тыс. TEU (очень большой контейнеровоз, VLCS) доля портфеля заказов к судам в эксплуатации максимальна и превышает 78%. То есть мощности могут увеличится практически в 2 раза, поскольку суда этого класса одни из наиболее молодых. Минимальные отношение заказов к флоту в сегменте небольших контейнеровозов.
Пошлины рушат планы китайских нефтехимиков
За последние несколько лет мощности по производству нефтехимической продукции в Китае выросли почти в 1,5 раза. В ближайшие 5 лет компании страны планировали увеличить мощности ещё примерно на треть. Сырье для новых установок обеспечивали, главным образом, США и страны Ближнего Востока. В 2024 году из 29 млн т китайского импорта пропана на США пришлось почти 60%. Именно поэтому ввод Китаем ответных пошлин на импорт товаров из США оказался болезненным для китайских нефтехимиков.
На фоне введения Китаем пошлин в КНР начали приостанавливать работу нефтехимические установки. По предварительным данным объем останавливающихся мощностей в 2025 г. можно оценить, как минимум, в 6 млн т/год по сырью.
Это привело к снижению цен на пропан в Китае на 20% за первые 2 недели апреля.
На краткосрочном горизонте торговая политика США и Китая может привести к тому, что ввод нефтехимических мощностей в Китае замедлится из-за дефицита сырья, а для российских экспортеров СУГ появятся возможности для увеличения поставок. Однако российский экспортный потенциал в 6 раз ниже китайских закупок сжиженного пропана из США.
Фермы* на юге Иркутской области полностью запрещены
Постановлением Правительства РФ с 07.04.2025 по 15.03.2031 введен круглогодичный запрет майнинговой деятельности на юге Иркутской области. Ранее запрет действовал с 15 ноября по 15 марта ежегодно.
Введение данных мер в Иркутской области обусловлено ожидаемым дефицитом электроэнергии и перегрузкой электросетей. Основная причина перегрузки - так называемый, «бытовой» майнинг - когда в частных домовладениях начинают устанавливать криптофермы, что ведет к кратному увеличению потреблению электроэнергии, на которое не рассчитано электросетевое оборудование.
Объем потребления электроэнергии в Иркутской области в 2024 г. составил 71,8 млрд кВт*ч или +7,6% г/г., что почти в 2,5 раза превышает рост потребления по ЕЭС России.
Стоит обратить внимание на то, что начиная с конца 2024 г. майнинг в регионе стал менее рентабельным, так как Иркутская область утратила статус региона с самыми дешевыми ценами на электроэнергию на оптовом рынке. Рост цен на уголь и снижение выработки на ГЭС привело к тому, что региональные цены сравнялись с ценами в европейской части России.
Однако, можно предположить, что запрет не будет продлен после 2031 г., так как до 2030 г. на территории Восточной Сибири должны быть построены новые генерирующие мощности для покрытия растущего потребления.
Железо без кокса и без конвертации газа
В НИУ МЭИ* разработали способ жидкофазного восстановления железа из руд углеродводородной смесью без применения угля и кокса. Для этого разработана конструкция реактора, в котором железо, необходимое для производства стали, непрерывно восстанавливается с использованием природного газа.
Отличие нового метода от традиционной бескоксовой технологии (процесс Мидрекс, HYL-III) в том, что он не требует дополнительного оборудования для получения восстановительного газа. Длительность восстановительных процессов не превышает 12 минут. Благодаря одностадийному непрерывному процессу данной технологии, ее внедрение в производство может позволить вдвое сократить энергоемкость выплавки стали с соответствующим снижением себестоимости ее производства, а также выбросы загрязняющих веществ в окружающую среду.
В 2023 г. в мире произведено свыше 130 млн т ПВЖ**, более половины из которых – на низкопроизводительных установках с использованием энергетических углей в Индии и Иране. Новая технология может найти применение в регионах с развитой добычей природного газа, а продукция, в перспективе, - найти спрос в странах со строгим экологическим законодательством.
* НИУ МЭИ – Московский энергетический институт
** ПВЖ – прямовосстановленное железо
Ой, шоколадку захотелось, надо заказать
Сегмент онлайн-продаж продуктов питания (e-grocery) показал значительный рост в 2024 г., объем продаж составил 1,2 трлн руб. (+46% г/г). Основным драйвером роста стало развитие экспресс-доставки (до 2 ч.).
Рост этого сегмента продолжается и в 2025 г., за первый квартал было выполнено 254 млн заказов (+37% г/г) на сумму 376 млрд руб. (+31% г/г). За 12 месяцев 2025 г. ожидается рост количества заказов в e-grocery до 1 млрд (+30%), а объема продаж до 1,6 трлн руб. (+33% г/г).
При этом средний чек снизился на 5% г/г в первом квартале 2025 г. и достиг 1480 руб. Снижение является следствием изменения потребительского поведения. Экспресс-доставки позволяют за короткое время приобрести небольшое число товаров, которые нужны «здесь и сейчас». Такая тенденция невыгодна ритейлерам, ведь растут издержки, поэтому компании стали повышать минимальную сумму заказа и стоимость доставки.
Малый атомный «бум»
По итогам переговоров глав государств России и Бразилии 9 мая 2025 г. стороны выразили заинтересованность в совместном строительстве на территории Бразилии атомных электростанций наземного и водного базирования, в том числе малой мощности (АСММ – атомные станции малой мощности).
Основные отличия АСММ от традиционных реакторов:
🔹 электрическая мощность менее 300 МВт.
🔹 размеры и модульность конструкции.
На текущий момент времени в мире действуют две АСММ:
🔹 в России – плавучая атомная электростанция «Академик Ломоносов», два блока по 35 МВт, расположена в г. Певек Чукотского АО.
🔹 в Китае – энергоблок на АЭС «Шидаовань» с двумя реакторами HTR-PM и одной турбиной мощностью 210 МВт.
Преимущества АСММ перед традиционными реакторами:
🔹 Сокращение затрат и сроков строительства.
🔹 Возможность размещения в небольших энергосистемах и удалённых регионах со сложными климатическими условиями.
🔹 Повышенный срок эксплуатации топлива.
🔹 Высокая манёвренность, позволяющая оперативно снижать и наращивать производство.
Основные недостатки АСММ:
🔹 Высокая стоимость произведенной электроэнергии.
🔹 Отсутствие инфраструктуры для хранения отработанного топлива.
На сегодня рынка АСММ еще не существует, однако значительный интерес ряда государств и крупных компаний к их использованию, позволяет ожидать, что в ближайшем будущем будут реализованы многочисленные проекты по их строительству.
Сегодня, 7 мая, Народный банк Китая анонсировал новый пакет монетарных мер по поддержке экономики, реализация которых должна способствовать достижению целевого роста экономики в 5% на 2025 г.
Мы подготовили инфографику, в которой разделили обнародованные меры на 3 группы в зависимости от их направленности.
Как Вы считаете, какая из мер является наиболее актуальной и эффективной для поддержки экономики Китая в условиях внешнеторговых противоречий?
Ключевые особенности газового рынка Индии
Индия находится на 11 месте в мире по потреблению газа. При численности населения сравнимой с Китаем, потребление газа в Индии почти в 6 раз ниже. Основным потребителем внутри страны является сектор промышленности, прежде всего производители удобрений. За исключением северных районов, в Индии почти отсутствует теплоснабжение, включая когенерацию тепла и электроэнергии, что также сильно влияет на структуру и динамику спроса на газ.
В 2024 г. потребление газа в Индии достигло рекордных 72 млрд куб. м (+12% г/г) из-за низких цен в первой половине года и погодных условий. Основная часть прироста потребления была обеспечена закупками СПГ, так как страна не имеет доступа к импорту трубопроводного газа.
Несмотря на традиционно доминирующую роль Катара, особенностью индийского рынка СПГ является диверсифицированный характер предложения: поставки в Индию осуществляют 14 стран-производителей СПГ. По степени диверсификации Индию можно сравнить только с Японией, Южной Кореей и Китаем. Россия в 2024 г. отправила в Индию всего 2 партии СПГ общим объемом 180 млн куб. м.
Может ли снижение новых экспортных заказов в Китае означать сокращение объёмов внешней торговли?
В апреле 2025 г. в Китае по индексу деловой активности (PMI), наиболее оперативному экономическому показателю, было зафиксировано замедление активности в производственном (до 49 п.) и непроизводственном (до 50,4 п.) секторах. Эти данные не являются критичными, поскольку с середины 2023 г. PMI неоднократно достигал этих уровней. Более интересны для рассмотрения значения одного из субиндексов PMI — новые экспортные заказы, по которому в предыдущем месяце были зафиксированы антирекордные 44,7 п. в производстве и 42,2 п. в сфере услуг.
К такой динамике привёл рост пошлин на импорт из Китая в США до 145% к середине апреля. США остаются ключевым торговым партнёром Китая: в 1 кв. 2025 г. доля США в экспорте Китая составила 13%, а в стоимостном выражении китайский экспорт в Штаты вырос на 4,5% г/г. Принимая во внимание резкое снижение количества новых американских экспортных заказов в Китае во 2 кв. 2025 г., мы не исключаем, что в ближайшее время будет зафиксировано и сокращение объёмов торговли. Но за счёт отсрочки США по тарифам для других стран (ещё в течение почти 2 месяцев будет действовать базовый тариф в 10%), для Китая сохраняется возможность «параллельного экспорта» (преимущественно через страны Юго-Восточной Азии), поэтому считаем, что резкое снижение совокупных объёмов внешней торговли Китая во 2 кв. 2025 г. — маловероятный сценарий.
Прогноз ставок аренды на склады напоминает о разных экономических теориях
Вчера обещали поговорить о будущем коммерческой недвижимости. В фокусе - опять склады.
Рост себестоимости строительства привел необходимости удержания на высоком уровне ставки аренды для достижения экономической эффективности складских проектов (в частности реализуемых по схеме built-to-suit). Но если ранее столь высокую ставку готовы были поддержать операторы онлайн-ритейла, то сейчас спроса по таким ценам нет.
Одной из причин увеличения себестоимости стало повышение стоимости кредитных ресурсов. Что будет дальше?
⬆️ Сценарий 1: запрашиваемая ставка аренды будет расти для компенсации затрат девелопера (в надежде, что предложение найдет спрос).
⬇️ Сценарий 2: рынок дождется понижения ключевой ставки и у девелоперов появится ресурс для уменьшения ставок до приемлемого для арендаторов уровня.
Иначе говоря, предложение породит спрос или спрос определит предложение?
Вот так неожиданно переносят нас в XIX-ХХ век и заставляют вспомнить законы Сэя и Кейнса результаты очередного консенсус-прогноза Центра ценовых индексов. В нем приняли участие компании CMWP, CORE.XP, IBC Real Estate, NF Group, Nikoliers. Ожидания по поводу динамики ставок в 2026 г. серьезно различаются. И связаны расхождения именно с тем, как оценивается влияние будущей динамики ключевой ставки на поведение девелоперов складов.
Аптечные корзины набирают вес
Расходы россиян на покупку лекарственных средств в 2024 г. составили 11,2 тыс. руб. в год (+15,8% г/г), а средний чек на розничном рынке вырос с 612 руб. до 762 руб. (+10,7% г/г).
Наибольшие среднедушевые траты в год на медикаменты наблюдаются в Санкт-Петербурге – 15,3 тыс. руб. (+14,6% г/г). На втором месте - Московская область – 15,1 тыс. руб. (+12,7% г/г), замыкает тройку лидеров Москва – 15 тыс. руб. (+16,4% г/г).
Помимо инфляционного влияния, рост расходов в этом сегменте связан с увеличением реальных располагаемых доходов населения. Увеличился спрос на более эффективные и инновационные препараты, в том числе российского производства. Также покупатели стали отдавать предпочтение большим упаковкам, которые стоят дороже. В текущем году ожидается сохранение тенденций.
Тарифы на передачу электроэнергии единые, но такие разные по регионам
С 2025 г. ФАС России публикует свод единых тарифов на услуги по передаче электроэнергии для коммерческих потребителей в субъектах РФ. Тарифные ставки утверждаются исполнительными органами субъектов.
Их размер зависит от объема передачи электроэнергии, климатических условий, протяжённости электросетей и количества оборудования, размера инвестиционных программы и ряда иных существенных статей затрат.
В конечной цене электроэнергии доля тарифа на передачу составляет от 25% на уровне напряжения ВН и до 80% на уровне НН.
«Единые» в названии документа означает единые тарифы внутри конкретного региона. А вот различия между максимальными и минимальными тарифами по субъектам РФ очень существенные. В частности, наблюдается почти семикратная разница в тарифах на ВН между соседними субъектами РФ со схожими социально-экономическими параметрами. По остальным уровням напряжения различия меньше, но также достигают 3,9 раз.
В 2025 г. минимальные тарифы на передачу в среднем по всем уровням напряжения установлены в Карачаево-Черкесской Республике и Иркутской области/Республике Тыва. Самый высокий тариф – в Ленинградской области на НН.
Как менялись цены на золото последние 100 лет?
22 апреля цена на золото поднималась до 3500 долл./тр.унц. (+30% с начала 2025 г.). Цены на металл никогда не были такими высокими даже с поправкой на инфляцию доллара. Рост цены золота связывают с увеличением геополитической премии в цене металла. Традиционные связи цен на золото с макроэкономическими переменными (процентные ставки, темпы роста экономик) стали слабовыраженными.
Если посмотреть на данные по изменению цен на золото с поправкой на инфляцию доллара США с 1900 гг., можно обратить внимание, что изменение цен носило циклический характер. Пики цен на золото приходились на периоды обострения геополитических противоречий и мировых кризисов (1940-е, 1980-е гг.), после чего цена на металл корректировалась.
Наблюдаемый рост цен – следствие цикличности процессов в мировой торговле. Где будет находиться пик цен в текущем цикле, будет зависеть от масштаба и накала торговых противоречий в мире.
ФНБ достаточно для временного сглаживания шоков цен на нефть
Снижение цен на нефть с 63 долл./барр. в начале года до 54 долл./барр. в апреле - риск для экономики РФ, но основной удар на себя примет федеральный бюджет и резерв в Фонде национального благосостояния (ФНБ). Например, при сохранении текущих цен до конца года доходы бюджета могут сократиться на ~2 трлн руб. (от плановых 40 трлн руб.), в то время как потери роста ВВП будут ~0,5 п.п.
Со снижением цен на нефть экономика сталкивалась и ранее, и уже существует механизм, призванный сглаживать последствия для экономики от колебаний цен на нефть – т.н. бюджетное правило. Продажа валюты из ФНБ будет частично восполнять «недостающие» из-за снижения цен на нефть валютные доходы.
В условиях сокращения ликвидной части ФНБ вопросами становятся длительность сохранения цен на нефть ниже уровня бюджетного правила 60 долл./барр. и глубина их снижения. Например, при сохранении текущих цен на нефть ликвидной части резерва будет достаточно на 2+ года (остальные вариации в рисунке). Траты ФНБ на иные цели сокращают срок его возможного использования.
❕ ФНБ «страхует» потери экономики от шоков цен на нефть и газ, но не от сокращения объемов их экспорта и/или снижения цен и объемов экспорта других товаров.
В ожидании дальнейшего повышения тарифов Китай рекордно нарастил экспорт, а торговые потоки в США пока не сократились
В конце 1 кв. 2025 г., после сезонного снижения внешнеторговых показателей в феврале, торговая активность Китая восстановилась: товарооборот Китая в марте составил 525 млрд долл. (+5% г/г), приблизившись к ежемесячным показателям 2-4 кв. 2024 г., а экспорт вырос до 314 млрд долл., показав наибольший за последние 5 месяцев прирост в 12% г/г.
В 1 кв. 2025 г. 13% экспорта Китая было направлено в США, доля других ключевых торговых партнёров Китая находится на уровне 2,5-4,5% его экспорта. Доля США в импорте Китая в 2 раза ниже их доли в китайском экспорте (6,7 против 13,5%). Южная Корея, Вьетнам, Россия, Малайзия и Австралия, напротив, занимают большую долю в китайском импорте, чем в его экспорте. Так, в 1 кв. 2025 г. Китай направил в Россию 2,6% своего экспорта, а импорт по этому направлению занял более 5% в стоимостном выражении.
За 3 месяца 2025 г. наиболее значительно Китай нарастил экспорт в страны Юго-Восточной Азии: к примеру, во Вьетнам (+16,5% г/г), Таиланд (+18% г/г) и Индонезию (+12% г/г). Эти страны важны для Китая в части торговли, поскольку служат как потенциальные направления для переноса заказов, так и промежуточные звенья для китайского экспорта в США.
Несмотря на введённые в марте тарифы в 20% на весь китайский импорт, экспорт из КНР в США вырос на 4,5% г/г. Это может быть связано с ожиданиями по дальнейшему повышению ставок пошлин, в связи с чем китайские экспортёры наращивали объёмы поставок, в том числе за счёт механизмов «параллельного экспорта».
Исчез привычный перестук
Основой железнодорожной инфраструктуры является путь. Условия его эксплуатации непрерывно ужесточаются. Для обеспечения железных дорог современными рельсами отечественные металлурги в 2013 г. освоили производство дифференцированно термоупрочненных (ДТ) рельсов длиной до 100 м. Индивидуальные режимы термообработки для его подошвы, шейки и головки позволяют сочетать ударную вязкость с высокой износостойкостью всех частей рельса. Новая продукция позволила обеспечить тяжелонагруженные участки пути высокоскоростного и скоростного совмещенного движения.
За 10-летний период для ОАО «РЖД» поставлено свыше 6 млн т рельсов ДТ, из которых более 40% составляют рельсы длиной 100 м, доля в общей сети которых ежегодно растет и в 2023 г. достигла 65%. Новые рельсы категории ДТ пришли на замену объемнозакаленным рельсам (ОТ). «Минус» в этом тоже есть – исчез привычный перестук колес… Отсутствие стыков – самых слабых и напряженных мест – практически исключает какие-либо динамические воздействия на пассажиров. Кроме того, уменьшает (по сравнению с конструкциями пути с короткими рельсами) удельное сопротивление движению поезда (до 15%), сокращает расходы на ремонты подвижного состава и пути (на 10% и более), продлевает сроки службы элементов верхнего строения пути (до 20–25%), снижает уровень шума (на 5–15 дБ).
Динамика дефектности рельсов за 2014-2022 гг. показывает, что применение рельсов ДТ позволило добиться снижения их общего выхода из эксплуатации. Это обеспечило перевозки грузов в условиях увеличения осевых нагрузок и веса подвижного состава. Увеличение сроков межремонтной наработки конструкции пути при применении новых типов рельсов должно достигнуть 2,5 млрд т брутто к 2030 г. (в 2012 г. этот показатель составлял 700-1100 млн т брутто т) пропущенного тоннажа.
Ключевой ставке 21% в России скоро исполнится полгода. Какие итоги?
На ближайшем опорном заседании ЦБ РФ по ключевой ставке 25 апреля можно будет отметить круглую дату – ровно полгода процентная ставка находится на уровне 21%. Ранее, так же долго (7 месяцев), ставка держалась на уровне 16%, что, однако, оказалось недостаточным для замедления ожиданий экономических агентов по темпам экономического роста и инфляции.
Каковы итоги удержания ключевой ставки на 21% и не настало ли время для «разворота»?
🔹 Инфляция замедляется, и по оценкам на март 2025 г. достигла уровня 6,5-7% в годовом выражении.
🔹 Потребительский спрос (даже без учета авторынка) перешел к снижению вслед за кредитованием. По нашим оценкам темп роста ВВП РФ в первом квартале 2025 г. замедлился до 1-1,5% (~3% в 4 кв. 2024 г.).
🔹 Слабый спрос повлиял на объемы импорта, что, помимо прочего, оказало влияние и на валютный рынок: уже 2 месяца сниженные цены на сырье соседствуют с крепким курсом рубля.
🔹 Оперативные индикаторы указывают на охлаждение рынка труда и замедление зарплатной гонки.
🔹 Корректировка инфляционных ожиданий населения и бизнеса позволяет ЦБ РФ снижать номинальную ключевую ставку, не меняя жесткость своей политики (т.к. ЦБ РФ ориентируется на так называемую реальную ставку, т.е. ставку с поправкой на ожидаемую инфляцию).
Все это позволяет нам сделать вывод, что дополнительное ужесточение монетарной политики будет излишним. Таким образом, в случае продолжения снижения инфляционных ожиданий населения и бизнеса, ЦБ РФ может начать проводить корректировку номинальной процентной ставки, при этом не меняя жесткости монетарной политики. Факторы, которые на наш взгляд, препятствуют «развороту» ключевой ставки в моменте – волатильность внешних условий, а также опасения резкого отскока курса рубля из-за снижения сырьевых цен.
Что будет с американским СПГ в Китае?
Китай еще в феврале во время первой волны пошлин со стороны новой администрации США заявил о введении ответных тарифов на энергоресурсы (нефть и уголь-10%, СПГ-15%). В ответ на объявленные на прошлой неделе пошлины Китай ввел дополнительный тариф на весь импорт в размере 34%. Это означает, что на СПГ из США пошлина составит 49% (9 апреля повышена еще на 50%).
Поставки СПГ из США в Китай по итогам 2024 г. составили 5,7 млрд куб. м и не превышали 6% от общего импорта Поднебесной. Введение ответных тарифов в размере 15% в феврале привело к прекращению импорта сжиженного голубого топлива из США.
Неопределенной остается ситуация с будущими поставками по долгосрочным контрактам. В 2021-2023 гг. китайские компании заключили 13 долгосрочных контрактов с производителями СПГ из США общим объемом 18 млн т. Поставки по большинству из них должны начаться в 2026-2027 гг. С учетом роста цен на газ в США и новых тарифов стоимость американского СПГ на рынке Китая может превысить 600 долл./тыс. куб. м, что ставит под вопрос выполнение обязательств по данным контрактам. На текущий момент объемы СПГ из США, которые изначально направлялись в Китай по долгосрочным контрактам, были реэкспортированы в другие страны.