5537
Консалтинг. Макроэкономическая и отраслевая аналитика и комментарии Центра экономического прогнозирования ГПБ Команда ЦЭП и контакты: https://t.me/ceptalks/2
Братство кольца распалось
8 февраля лидеры Прибалтийских стран разорвали энергетическое кольцо БРЭЛЛ, которое синхронизировало переток электроэнергии между Белоруссией, Россией, Эстонией, Латвией и Литвой. Спрос на электроэнергию стран Балтии будет покрываться за счет местных электростанций и покупок у Польши, Швеции и Финляндии.
Разрыв энергокольца никак не повлиял на синхронную работу энергосистем России и Белоруссии, Калининградская область перешла на изолированный режим работы. Для снижения рисков на территории области в период с 2017-2020 гг. были введены в эксплуатацию 4 новых ТЭЦ мощностью почти 980 МВт. Сырьем для большинства ТЭЦ региона является природный газ, поступающий по трубопроводу. В 2010 г. началось строительство Балтийской АЭС (два блока по 1 200 МВт), но в 2018 г. заморожено на стадии 12% готовности. Для покрытия потребления области с излишком хватает действующих мощностей.
Новый раунд торговых войн: кто находится в опасности?
Президент США Трамп вскоре после вступления в должность объявил о введении пошлин против нескольких крупнейших торговых партнеров. Пока под удар попали Канада, Мексика и Китай. Канаде и Мексике удалось договориться с США об отсрочке начала действия новых тарифов на месяц, Китаю же договоренности достичь не удалось.
Несмотря на то, что формально поводом для введения тарифов в феврале были объявлены проблемы с миграцией и наркотраффиком, все эти страны объединяет одно: большие дисбалансы в торговле с США. Страны продают в США существенно больше товаров, чем закупают американской продукции, что формирует у США дефициты в торговле: на 295 млрд долл. с Китаем, на 172 млрд долл. с Мексикой, на 64 млрд долл. с Канадой. Причем в случае с Мексикой и Китаем дефицит заметно вырос в 2024 г. по сравнению с годом ранее. В декабре дефицит рос и в случае Канады.
Можно выделить целую группу торговых партнеров США, у которых отмечается очень заметный дисбаланс в торговле, который ведет к формированию дефицита у США. Это делает таких контрагентов наиболее вероятными целями для следующих раундов повышения тарифов. В первую очередь можно выделить ЕС в целом, с которым у США сформировался торговый дефицит на 236 млрд долл. В числе отдельных стран наиболее заметные «перекосы» в торговле с Ирландией (дефицит около 87 млрд долл.) и Германией (85 млрд долл.). Под угрозой тарифов находятся также Тайвань, Южная Корея и Япония. Также Трамп ранее говорил, что Великобритания «действует некорректно» в торговле с США, но не привел никаких дальнейших деталей.
Зерновые порты установили рекорд перевалки
В 2024 г.* экспорт зерновых грузов через порты России составил более 63 млн т, увеличившись на 11% г/г. Общие мощности терминалов России составляют около 70 млн т по зерну.
Средняя загрузка зерновых терминалов составила 93%, но была распределена по бассейнам неравномерно. Экспортеры по максимуму использовали мощности в Черном и Азовском морях, в то время как новые терминалы на Балтике пока не успели привлечь достаточное для полной загрузки количество груза, хотя порт Высоцк уже преодолел планку в 1 млн т перевалки в прошедшем году.
На разных стадиях реализации находятся проекты по увеличению мощностей по перевалке зерновых на 35 млн т, 18 млн т может добавиться в традиционном для экспортеров Азово-Черноморском бассейне, еще 10 млн т планируется ввести в строй на Балтике. Завершение всех проектов увеличит доступные мощности в полтора раза.
*Календарный год
Больше контейнеров, хороших и разных
В 2024 г. объем перевозок контейнеров по ж.-д. едва не достиг 8 млн ДФЭ (двадцатифутовый эквивалент), но все равно это рекорд. В портах также дела обстояли весьма неплохо. Результат прошлого года – 5,36 млн ДФЭ, что лишь на 4% меньше исторического максимума 2021 г. Три порта преодолели рубеж в 1 млн переваленных ДФЭ. На Владивосток, Санкт-Петербург и Новороссийск пришлось 76% контейнерного трафика за год.
Контейнер – универсальная тара, но стоимость услуг по обработке зависит от размера (20 или 40 футов), загружен он или порожний, стандартный или специализированный, направления перевозки, готов ли к подаче или надо ждать. Так, по данным ЦЦИ, среди крупных портов дороже всего обходилась обработка контейнеров в Новороссийске, а наиболее доступные услуги предоставляли стивидоры в порту Калининграда. Суммарный оборот рынка услуг по перевалке контейнеров за 2024 г. в России оцениваем в 95 млрд руб. (1 млрд долл.), что составляет менее 0,5% российского импорта.
Пристегните ремни и поехали!
Логистика никогда не стоит на месте, не должны стоять на месте и мы. Приглашаем вас присоединиться к вебинару «Пятница с Центром ценовых индексов: логистика» 7 февраля в 11:00 мск, чтобы вместе обсудить, как и почему трансформируется российский транспортно-логистический рынок.
Регистрация по ссылке: https://live-event.pro/070225
Центр ценовых индексов поделится инсайтами отрасли:
🔹 как российские нефть, уголь, зерно, удобрения попадают на мировые рынки и сколько это стоит?
🔹 какова доля логистических затрат в конечной стоимости товара?
🔹 почему уголь на Дальний Восток везти дорого, а продукты питания едут туда за бесплатно?
🔹 кто в логистическом секторе может занести год себе в актив, а кто мечтает о переменах?
До скорой встречи!
Ожидания от макроэкономической ситуации в России на 2025 г.
1️⃣ В 2025 г. в полной мере проявят себя эффекты от высокой ключевой ставки. Рост активов банковского сектора в 2025 г. замедлится примерно в два раза по сравнению с 2024 г. Ограничением для роста кредита станут как снижение спроса из-за высоких процентных ставок, так и снижение предложения кредита из-за макропруденциального регулирования.
2️⃣ Замедление кредита (=источника новых денег) в экономике будет сопровождаться ростом издержек предприятий из-за увеличения тарифов, роста налогов, сохранения дефицита кадров и пр. — желание «переложить свои издержки в цену» со стороны предприятий будет расти.
3️⃣ Переложить издержки в цены полностью и сохранить статус-кво всем участникам рынка не удастся, т.к. объем новых денег в экономике в 2025 г. прирастет на величину меньшую, чем издержки.
▫️ Ожидаем, что в 2025 г. будут наблюдаться значительные перераспределительные процессы между различными экономическими агентами (основным «рычагом перераспределения» станет возможность повысить цену в том или ином звене производственной цепочки).
▫️ Консенсус-прогноз ЦЦИ предполагает замедление темпов роста экономики России в 2025 г. до 1,2% с ~4% в 2024 г. Устойчивость макроэкономической ситуации в 2025 г. будет зависеть от возможности корпоративного сектора абсорбировать возросшие издержки, в т. ч. за счет накопленной ранее прибыли, от стабильности на внешних рынках (=стабильности курса рубля и экспортных доходов), а также от степени жесткости монетарной политики в 2025 г.
Решения по ставкам ФРС и ЕЦБ
Сегодня по итогам заседания ФРС США будет принято решение по ставке, которую, как ожидает консенсус, оставят без изменений. Основной интерес вызывает пресс-релиз по итогам заседания, в котором ФРС может дать сигнал о будущей траектории ставки. После публикации прогнозов ФРС в декабре 2024 г. рынки стали закладывать более медленное снижение процентных ставок в 2025 г., участники рынка в основном ждут два-четыре снижения на протяжении всего года.
Сегодняшнее решение ФРС также станет первым после вступления в должность Д. Трампа. Ранее он неоднократно высказывался в пользу более низких процентных ставок и давал понять, что готов оказывать давление на ФРС. Но у Трампа практически нет возможности что-либо предпринять с целью снижения ставок. Он не может сместить главу ФРС Д. Пауэлла без существенных оснований, а срок полномочий у Пауэлла истечет лишь в 2026 г.
30 января будет также принято решение по ставкам в еврозоне. Скорее всего, ЕЦБ снизит основные процентные ставки на 25 б.п., несмотря на сохранение инфляции на повышенном уровне. В декабре годовая инфляция ускорилась до 2,4% (с 2,2% в ноябре). Цены на услуги продолжают вносить максимальный вклад в инфляцию (в декабре они выросли на 4% г/г). Рынки ожидают, что ЕЦБ за 2025 г. снизит ставки суммарно на 100-150 б.п., таким образом, снижение ставок может проходить почти на каждом заседании.
Россияне становятся трезвенниками?
В 2024 г. доля непьющих людей по данным ВЦИОМ составила 48%, что является максимальным показателем за последние 20 лет. Чаще от алкогольных напитков отказываются женщины – 53% из общего числа непьющих людей.
Отмечается и рост спроса на некрепкие напитки. Среди миллениалов и зумеров (от 1982 года рождения) 27% предпочитают пиво, 13% – вино, а на водку приходится лишь 1% из их числа.
В основном от алкоголя отказывается молодое поколение, у которого формируется запрос на поддержание здорового образа жизни и забота о психологическом здоровье: молодые люди чаще обращаются к психотерапевтам при возникновении дискомфорта, а не пытаются «забыться» с помощью выпивки (наиболее частые поводы для употребления алкоголя остаются – снять стресс и напряжение (38%) или «залить горе» (20%)).
Обратит ли Китай внимание на новые импортные тарифы США?
В 2024 г. США стали крупнейшим торговым партнёром Китая по величине торгового оборота (ТО), заняв долю в 11% от общего ТО Китая с другими странами. В стоимостном выражении ТО между Китаем и США в 2024 г. составил 688 млрд долл., увеличившись на 3,7% г/г. Стоит отметить, что прирост объёма торговли с США не настолько велик, как со странами Юго-Восточной Азии, с которыми Китай активно наращивает торговые потоки(к примеру, Вьетнам (+13,5% г/г) и Малайзия (+11% г/г)), а также что в торговле двух экономических гигантов сохраняется ряд уязвимостей.
В 2024 г. в китайско-американской торговле сохранился профицит: экспорт Китая в США на 361 млрд долл. превысил импорт Китая из США. По экспорту Китая в США для 18 товарных групп, выделяемых согласно товарной номенклатуре внешнеэкономической деятельности (ТН ВЭД), была зафиксирована высокая уязвимость (под «высокой уязвимостью» понимается ситуация, при которой товарные потоки в конкретную страну по товарной группе составляют 20 и более процентов от общей суммы торговли по ней). Так, в перечень наиболее уязвимых групп китайского экспорта в США вошли оружие и боеприпасы (50,6% от общего экспорта Китая по 93-й товарной группе), обработанные перья и пух (44,5%), взрывчатые вещества (38,3%) и пр. По импорту Китая из США «уязвимых» групп существенно меньше — только 7, среди которых суда, лодки, плавучие конструкции (50%), сахар и кондитерские изделия из него (37,2%), фото- и кинотовары (27,2%) и пр.
Уязвимости китайского экспорта в США в 2024 г. сохранились относительно 2023 г., однако по импорту наблюдается противоположная ситуация: те товарные группы, которые в 2024 г. стали уязвимыми, в 2023 г. таковыми не являлись (в 2023 г. также было 7 уязвимых товарных групп по китайскому импорту из США, однако их перечень совершенно не совпадает с 2023 г.).
Учитывая высокую уязвимость именно экспорта Китая в США, наиболее вероятно, что Китай будет вести переговоры с США по поводу снижения тарифов (как, например, в случае введения тарифов ЕС на электромобили из Китая). В то же время Поднебесная будет последовательно снижать зависимость от этого направления, перенаправляя экспорт в страны Юго-Восточной Азии и Россию, диверсифицируя структуру торговли.
ФНБ наращивает вложения в акции и облигации российских компаний
В Фонд национального благосостояния (ФНБ) поступают нефтегазовые доходы бюджета РФ, когда цена на нефть превышает пороговый уровень (в 2024 г. — 60 долл./барр.).
На 1 января 2025 г. объем ФНБ составлял 11,9 трлн руб. (как и годом ранее, 1 января 2024 г. — 11,9 трлн руб.). Структура ФНБ продолжила меняться: к 1 января 2025 г. объем ликвидных средств фонда (валюта и золото) сократился до 3,8 трлн (1 января 2024 г. - 5 трлн руб.). Сокращение ликвидных активов фонда является временным, в 2025 г. ожидается зачисление в ФНБ дополнительных нефтегазовых доходов за 2024 г., которые по итогам прошлого года составили 1,3 трлн руб.
В 2024 г. продолжили расти вложения средств Фонда в акции и облигации российских компаний, в том числе направленные на финансирование самоокупаемых инфраструктурных проектов. Инвестирование средств из ФНБ может продолжиться в 2025-2026 гг. Динамика и структура средств Фонда национального благосостояния представлена на рисунках
Дно нащупывается: увеличивается количество городов в Китае, где растет стоимость жилья
Не так давно были времена, когда стоимость недвижимости на вторичном рынке снижалась во всех 70 крупнейших городах Китая. Например, в сентябре прошлого года. На первичном рынке месяцев, когда во всех городах наблюдалось падение цен, не было. Более того, есть город, в котором стоимость жилья на первичке непрерывно (!) росла в течение последних 5 лет. Это – Шанхай.
С середины осени 2024 г. наметилась тенденция роста числа городов, где нет падения цен на жилье. В декабре рост стоимости квадратного метра отмечен в 27 городах (из 70). На вторичном рынке также наблюдается улучшение с октября – уже более, чем в 10 городах ежемесячно фиксируется рост цен, чего не было с середины 2023 г.
Это еще не рост рынка в целом, но позитивный сигнал о скором развороте.
Цены на газ в США улетели вверх
Пока в Лос-Анджелесе в США бушуют пожары, в северных штатах погода этой зимой гораздо холоднее, чем в предыдущие годы. Резкий рост спроса на тепло привел к взлету внутренних цен на газ в США текущей зимой, хотя еще в феврале-марте 2024 г. цены падали до исторических минимумов. За последний месяц спотовая цена на газ Henry Hub выросла на 40% и по состоянию на середину января голубое топливо стоит 4,4 долл./млн БТЕ (158 долл./тыс. м3).
Помимо погоды важным фактором роста цен на газ в США является ввод новых мощностей по производству сжиженного природного газа (СПГ). В конце 2024 г. в США были введены в эксплуатацию два новых крупных предприятия общей мощностью 30 млн т в год. В результате потребление газа заводами по производству СПГ в США побило все рекорды (430 млн м3/сут.). Ожидается, что в следующие 5 лет экспорт СПГ из США увеличится с 90 до 180 млн т.
В следующий понедельник Дональд Трамп, избранный президентом США, вступает в должность. Ранее он представил планы по введению значительных тарифов на импорт из ключевых торговых партнеров, таких как Китай, Мексика и Канада.
Что известно о тарифах на текущий момент?
Предлагаемые тарифы и нововведения:
Китай:
В ноябре Трамп предложил ввести тарифы в диапазоне от 60% до 100% на китайские товары разных категорий. В последних заявлениях он говорил о планах введения дополнительных тарифов на китайские товары в размере 10%.
Мексика и Канада:
Планируется ввести тарифы около 25% на весь импорт из Мексики и Канады. Эти тарифы, вероятно, затронут широкий спектр товаров, включая потребительскую электронику, автомобили и сырье.
Остальные страны:
Трамп обещал ввести тарифы в размере 10-20% на импорт из всех прочих стран, помимо отдельно упомянутых.
Стратегия внедрения:
В январе появилась информация о том, что экономические советники Трампа рассматривают возможность постепенного увеличения тарифов, чтобы смягчить потенциальное инфляционное давление и негативное воздействие на рынки.
Одна из предложенных стратегий предполагает повышение тарифов на 2–5% ежемесячно. Сам Трамп пока не комментировал это предложение, видимо, находящееся на ранней стадии разработки.
Создание Службы внешних доходов (External Revenue Service, ERS):
Трамп объявил о планах создать Службу внешних доходов – новое агентство, которое будет заниматься сбором иностранных доходов, включая тарифы.
Инициатива направлена на снижение налоговой нагрузки на американских граждан за счет привлечения средств от иностранных компаний, ведущих торговлю с США.
В настоящее время за сбор импортных пошлин отвечает Служба таможенного и пограничного контроля. Импортные пошлины вносят относительно небольшой вклад (около 2%) в доходы федерального бюджета США.
Быстрее к таргету или мягкая посадка?
Одним из повторяющихся ориентиров состояния экономики для Банка России выступает «отклонение экономики вверх от траектории сбалансированного роста». Как правило под этим понимается т.н. разрыв выпуска, т.е. превышение текущих объемов производства в экономике над неинфляционным потенциальным объемом.
Сохранение положительного разрыва выпуска – проинфляционный фактор в экономической картине, а его нивелирование – условие достижение таргета по инфляции. Эта величина ненаблюдаема, но ее оценка возможна*. С учетом замедления роста экономики в 3-4 кв. 2024 г. разрыв выпуска можно оценить в 3-3,5%.
Нивелирование такого разрыва выпуска (и сокращения инфляции до таргета в 4%) может потребовать до 2-х лет ~0% (или отрицательного) роста ВВП, что пока не предусмотрено консенсусом.
Возможны и альтернативы с «мягкой посадкой»:
▫️Инфляция остается выше таргета дольше, чем в текущих прогнозах – и в 2026 г., но рост ВВП может сохраниться >0%;
▫️Потенциал экономики увеличится за счет инвестиций, осуществленных в 2023-2024 гг. Так, достижение таргета по инфляции возможно и с ростом экономики.
*Мы опираемся на оценки, полученные из модели, подобной КПМ, используемой в прогнозном раунде Банка России.
⚡Успейте скачать наше новое приложение на iOS и Android
В нем появились виджеты, а карты, вклады и счета теперь расположены в удобных вкладках на главном экране — на нем же теперь доступна функция поиска.
А в разделе «Помощь» вы можете онлайн получить ответы на любые вопросы.
❗️Чтобы скачать новую версию приложения на Android, удалите старую. Перед этим убедитесь, что помните пароль, поскольку он понадобится для авторизации.
Центр ценовых индексов ищет коллег
За последний год ЦЦИ запустил индексы цен на бензол, стирол, этилен, полиэтилен и фосфоросодержащие удобрения.
Но сколько ещё химических продуктов, которым нужны российские ценовые индикаторы:
ортоксилол, толуол, фенол, ацетон, МТБЭ, пропилен, полипропилен и другие полимеры. И это далеко не всё.
Ищем аналитиков по химии в команду ЦЦИ.
Присылайте свои резюме на Forecast.Center@gazprombank.ru
Китай не хочет ввязываться в торговую войну с США?
Тарифы США на импорт из Китая вступили в силу 4 февраля. Величина тарифов на китайский импорт составила 10% (тариф распространяется на весь китайский импорт в США, о каких-либо исключениях не сообщалось).
В ответ на американские тарифы Китай объявил о введении со своей стороны ограничений с 10 февраля на ряд товаров из США: 15% на уголь и сжиженный природный газ (СПГ), 10% на нефть, сельскохозяйственную технику и отдельные категории автомобилей. Также был введён экспортный контроль на поставки ряда редкоземельных металлов (вольфрам, теллур, молибден и пр.) из Китая в США и запущено антимонопольное расследование против Google.
В отличие от США, которые ввели тарифы на весь китайский импорт (в 2024 г. он составил 450 млрд долл.), под тарифы Китая попадает не более 20 млрд долл. американского импорта в Китай. Кроме того, Китай планирует ввести тарифы на сравнительно «низкочувствительные», но в то же время перспективные для США экспортные категории. Так, энергоносители (нефть, СПГ, уголь), которые хотя и являются крупнейшей категорией американского экспорта в Китай, для обеих стран занимают сравнительно небольшую долю: 6% экспортируемых США традиционных энергоресурсов и 4% импортируемых Китаем. Так, в 2024 г. доля Китая в американском экспорте СПГ составила 5% (в 2023 г. — 10%), а Китай стал только 6-м крупнейшим покупателем американской нефти (её доля — 1,7% от общего импорта нефти Китаем). Тем не менее выделяется одна уязвимая категория в американском экспорте энергоносителей в Китай — металлургический уголь (доля Китая составляет 17%).
Наиболее уязвимую для американского экспорта в Китай категорию — масличные семена и плоды, а именно соевые бобы, на которые приходится почти 50% продовольственного экспорта США в Китай, — анонсированные торговые пошлины не затронули. Китайские переработчики сои на фоне опасений введения новых пошлин ещё в 2024 г. нарастили импорт соевых бобов из Бразилии: в 2024 г. доля импорта сои в Китай из США составила 18%, а экспорт из Бразилии, напротив, вырос до 74% (в 2018 г. доля США составляла около 80%).
Больше передвижений, туризма и стрижек
Одним из секторов российской экономики, который не испытал спад 2022 г. и сохраняет положительную динамику, является сектор потребительских услуг. Темпы роста объема предоставленных услуг превышают докризисные 2017-2019 гг. в ~2 раза (в среднем 5,9% в год в 2022-2024 гг. и 2,9% - в 2017-2019 гг.). Рост доходов населения в большей степени отразился на объеме потребляемых услуг, чем на объемах продаж в розничной торговле.
Наиболее значительно изменились тренды в туристических услугах, отелях, транспорте и бытовых услугах. Изменения в первых трех могут быть связаны с ростом популярности внутреннего туризма, выступающего драйвером роста расходов на данные виды услуг. А рост использования бытовых услуг имеет ряд источников: расходы на сферу красоты (+33% к объему услуг за 3 года) - новый вид инвестиций - в себя?, расходы на ремонтные работы в доме (+27% за 3 года) - последствие активности в строительном секторе, и ремонт авто (+14% за 3 года) - поддержка работоспособности имеющихся, т.к. покупка новых стала дороже.
Рост оборота общественного питания также двузначный (+10% в год в 2022-2024 гг.), но, вероятно, является продолжением более долгосрочного тренда (+7,5% в год в 2017-2019 гг.).
Черная металлургия ЕС. Реновация или сворачивание?
С 2018 г. производство стали в ЕС сократилось на 25% до 126 млн т в 2023 г. Потребление стали в ЕС снизилось на 19% до 127 млн т соответственно в результате общеэкономического спада.
В 2024 г. импорт составил 29% внутреннего потребления стали. По данным ОЭСР в 2024 г. избыток мощностей по производству стали в мире превысил 560 млн т, а к 2026 г. будут введены еще 157 млн т мощностей по традиционной технологии. А это значит, что давление дешевого импорта будет нарастать.
Упор в ЕС делается на замену традиционной технологии «домна – конвертер» на мощности по выпуску железа прямого восстановления (DRI) и электродуговые печи. В новых проектах ЕС предусмотрено строительство заводов на водороде для выпуска DRI на базе новой энергетической инфраструктуры. На это европейские страны выделили 14,6 млрд евро.
Однако в 2024 г. многие проекты по производству «зеленого водорода» были приостановлены из-за высоких производственных затрат. Чистый водород остается в 4 раза дороже альтернатив на основе природного газа, оставляя большинство проектов без покупателей. Если учесть, что в ЕС уже самая высокая себестоимость производства стали из-за тарифов на электроэнергию и экологических ограничений, ее дополнительное «наводораживание» может поставить на повестку вопрос о сохранении сталелитейной отрасли ЕС как таковой.
Металлурги ЕС поставлены перед взаимно противоречащими целями: резкое снижение выбросов парниковых газов, с одной стороны, и сохранение конкурентоспособности промышленности - с другой. В итоге в Европе продолжается деиндустриализация, вызванная ростом себестоимости производства. Это уже привело к стагнации спроса на сталь в ЕС, а в дальнейшем может усугубить импортозависимость по черным металлам.
Где ждут российские удобрения?
В свете последних новостей рассматриваем ситуацию в российской отрасли удобрений. Производство азотных удобрений в России в 2024 г. составило около 28 млн т, чуть больше половины из которых отправилось на экспорт. Комплексных удобрений на предприятиях страны в 2024 г. выпустили в размере примерно 17 млн т, 60% из которых было отправлено на внешние рынки.
География российского экспорта удобрений разнообразна уже давно. В последние годы значительно выросли поставки в развивающие страны, однако потенциал увеличения объемов экспорта и расширения его географии остается ещё очень большим – главным образом в странах Южной Америки, Южной и Юго-Восточной Азии.
По итогам 2024 г. импорт азотных удобрений Бразилией достиг 16,4 млн т. На Россию из них пришлось только 16%. В импорте азотных удобрений Индией в 2024 г. на Россию пришлось только 20%, а в Таиланде и Вьетнаме – 0,2% и 0,3% соответственно.
Ещё одним каналом расширения поставок удобрений в будущем будет внутренний рынок, в особенности учитывая расширение полномочий Минсельхоза в обращении удобрений в стране.
Ветроэнергетика в США будет под запретом?
Одним из первых подписанных документов нового Президента США стал указ о прекращении выдачи разрешений на строительство ветряных электростанций на шельфе, так как по словам Д. Трампа «они убивают птиц и китов». Запрет будет действовать до решения Министерства внутренних дел, который должен проверить данные факты, а также влияние государственных субсидий на жизнеспособность ветряной энергетики в США.
По итогам 2024 г. мощности шельфовых ветряных электростанций не превышали 200 МВт (0,02% от суммарных мощностей по производству электроэнергии в США). На стадии строительства сейчас находятся 3 крупных проекта суммарной мощностью в 20 раз больше (4,1 ГВт). К 2035 г. в США планировали ввести в эксплуатацию 40 ГВт мощностей ветряных электростанций на шельфе, но возможно в ближайшее время данные планы будут существенно пересмотрены вниз.
Новый указ также временно приостанавливает выдачу земли в аренду на строительство ветряных электростанций на суше до пересмотра действующих норм и правил.
Уголь больше не в фаворе
С 1 января 2025 г. восстановлено действие правил недискриминационного доступа (ПНД) к железнодорожной инфраструктуре. На их основе принимается решение какой груз поедет первым, а какой подождет... В марте 2022 г. из-за изменений экспортных маршрутов действие ПНД было приостановлено, а полномочия по их изменению были переданы от Правительства РФ к РЖД. Переориентация грузопотоков начала вытеснять уголь с маршрута к портам Дальнего Востока, что привело к возвращению квот на его вывоз по Восточному полигону.
В 2024 г. квоты составили 99 млн т – около 55% от провозной способности Восточного полигона, что препятствовало росту вывоза более прибыльных грузов, которые сменили основные рынки сбыта.
Согласованная квота на 2025 г. составляет 54 млн т, что почти вдвое меньше прошлого года, остальной уголь поедет по правилам ПНД. Сокращение квот, вероятно, окажет негативное влияние на экспорт угля через Дальний Восток, однако откроет путь к росту перевозок более ценных грузов.
Макропруденциальные меры на страже жёсткости денежно-кредитных условий
На последнем заседании Банк России сохранил ключевую ставку (КС) на уровне 21% и указал на возможное достижение необходимой жесткости денежно-кредитных условий (ДКУ). Дополнительную жесткость ДКУ помимо КС поддерживали макропруденциальные меры Банка России. Данные меры регулирования банковской системы хотя и направлены на финансовую стабильность, но косвенно влияют и на ДКУ.
Если ключевая ставка – основной инструмент регулирования спроса на кредитование, то макропруденциальные меры регулируют готовность банков предоставлять кредиты (i.e. предложение кредита).
Среди мер, которые будут увеличивать жёсткость ДКУ в 2025 г. и ограничивать кредитование:
▫️ Повышение норматива достаточности капитала на 1 п.п. за счет постепенной отмены послаблений 2022 г. (0,5 п.п.) и повышения антициклической надбавки (0,5 п.п.). При идентичном запасе капитала банки смогут позволить меньший кредитный портфель. Часть банков, находящихся у границы норматива, будут сокращать кредитование (по нашим оценкам, эффект 1/4 от прироста кредитного портфеля в 2025 г.).
▫️ Снижение лимитов на долю кредитов, выданных на срок более 5 лет и заемщикам с высокой долговой нагрузкой. Последнее ужесточение произошло с июля 2024 г., к декабрю 2024 г. выдачи сократились на 70%. На 1 кв. 2025 г. лимиты сохранены.
▫️ Запланированное введение надбавок к коэффициентам риска по кредитам крупным компаниям с высокой долговой нагрузкой. Что повысит издержки по таким кредитам для банков.
Нет объема, нет сезона: стоимость морских перевозок зерновых на минимумах
Появляется все больше примеров, где сезонные ожидания роста цен на товары и услуги не реализовались. В конце года вместо традиционного повышения цен на грузовые автоперевозки зафиксирован спад. Не сломлен тренд на низкие цены на уголь, ведь его запасы в портах Китая на 5-ти летних максимумах.
Интересна ситуация и с ценами на морскую перевозку зерновых из России. Согласно данным ЦЦИ ставки фрахта для балкеров типа Handysize в Черноморском регионе упали за прошлую неделю в среднем на 9,7% н/н из-за низкой активности в праздничные дни и сокращения отправок зерновых в 3 раза по сравнению с прошлым годом. Более того, цены на фрахт уже ниже сезонного годового минимума, когда в июле наблюдалось некоторое затишье перед началом поставок нового урожая. К началу 2025 г. доля морской перевозки к средней цене поставки пшеницы на экспорт снизилась с 9% до 5%. Это выглядит привлекательно для контрактации судов, конечно, если есть уверенность в объемах.
Закат европейского химпрома
Европейская химическая промышленность в 2024 году осталась в состоянии упадка на фоне дефицита углеводородного сырья. По агрегированным данным Европейской ассоциации химической промышленности (CEFIC) в ЕС в 2023-2024 гг. продолжались многократные остановки заводов. Около двух десятков крупных нефтехимических заводов прекратили деятельность, что привело к сокращению 10-20 тыс. рабочих мест. Доля закрытых нефтехимических мощностей – 3-4% от общего объема мощностей в регионе.
По данным Евростата в 2024 году производство органических химических веществ в ЕС было на 35% ниже, чем в базовом 2021 году, пластиков в первичных формах – на 20% ниже, удобрений и азотных соединений – на 10%.
Возобновление работы закрытых заводов в будущем CEFIC оценивает как маловероятное в силу больших затрат на расконсервацию и нехватки углеводородного сырья в регионе.
Мюсли, орешки, чипсики – новый набор повседневности?
Категория снеки, в которую включают чипсы, сушеные фрукты и орехи, мясные снеки, сушеные морепродукты и др., все больше набирает популярность у населения России. Основной прирост в 2024 обеспечили чипсы: +14,7% в натуральном выражении. Помимо чипсов, у потребителей растет спрос на полезные и диетические снеки: орехи, сухофрукты, батончики, мюсли (количество поисковых запросов, связанных с формулировкой «полезные снеки» выросло на 41%).
Тренд на снеки связан с несколькими факторами:
▫️ спрос на еду, которую можно быстро поесть, не тратя время на готовку;
▫️ активный запуск новинок, который увеличивает интерес покупателя;
▫️ растущий спрос на правильное питание, который влечет за собой увеличение объема производства и продаж «полезных» перекусов.
Почему простаивают самолеты
По состоянию на декабрь 2024 г. в парках российских авиакомпаний находится 795 крупных (вместимостью более 40 пасс.) самолетов, эксплуатируется 79% парка, что немного ниже среднемировых показателей. В условиях растущего спроса имеющиеся самолеты летают все чаще, однако заметная доля некоторых моделей воздушных судов остается на земле.
Среди А320neo, одной из самых современных моделей, доля простаивающих самолетов максимальна. Это связано с недостатком запчастей для двигателей, причем проблема характерна не только для России – в мировых авиакомпаниях A320neo также часто остаются на земле. Boeing 737 Classic – одни из наиболее старых бортов (многим свыше 30 лет), которые ввиду естественного износа постепенно выводятся из эксплуатации.
Помимо технических факторов, увеличение доли припаркованных самолетов обусловлено обязательными ремонтными работами, которые часто проводятся в период пониженного спроса на перевозки с октября по апрель.
Внутренний рынок лома сжимается. Все на экспорт?
28 декабря 2024 г. Правительство РФ определило объём тарифной квоты в 2025 г. на экспорт за пределы ЕАЭС лома и отходов чёрных металлов. Она составит 1,5 млн т. При экспорте лома в рамках квоты пошлина составит 5% (но не менее 15 евро за тонну), сверх этого – 5% (но не менее 290 евро за тонну). Напомним, что в 2024 г. объем экспортной квоты составлял 1,25 млн т. Может ли ее увеличение на 250 тыс. т помочь российским ломозаготовителям?
В условиях растущего внутреннего стального рынка квотирование действительно способствовало обеспечению сырьем электрометаллургов, где доля лома в металлошихте составляет 100%. Но в 2024 г. выплавка стали в РФ по оценкам сократилась на 6% г/г, а поставки лома черных металлов металлургам упали на 21% соответственно. Значительный разрыв связан с переориентацией на внутренний рынок в 1 пол. 2024 г. экспортных поставок чугуна и ГБЖ, замещая лом. С августа спрос на лом падал из-за снижения выплавки стали.
При этом с 2020 по 2024 гг. экспорт лома вне ЕАЭС снизился в 3,5 раза до 1080 тыс. т.
В этих условиях мы считаем, что указанное увеличение экспортных квот не сможет качественно повлиять на ситуацию в отрасли ломозаготовки.
Мы поздравляем с первым рабочим днём в 2025 году и напоминаем о том, что впереди не только Старый Новый год!
Мы подготовили карточки об интересных традициях Китайского Нового года (или дословно "Праздника весны") и основных макроэкономических тенденциях в этот период.