5537
Консалтинг. Макроэкономическая и отраслевая аналитика и комментарии Центра экономического прогнозирования ГПБ Команда ЦЭП и контакты: https://t.me/ceptalks/2
Индонезия сократит добычу угля в 2026 г., чтобы поднять мировые цены
Индонезия, крупнейший экспортер энергоугля, готовится перейти к жесткому ограничению добычи. В Джакарте считают, что на рынке слишком много индонезийского угля, как следствие цены ушли вниз, а значит, объемы добычи придется сокращать.
Министерство энергетики и минеральных ресурсов Индонезии (ESDM) подтвердило, что добыча в 2026 г. будет снижена – вероятно ниже 700 млн т, хотя целевых показателей пока не объявлено. Это продолжение тренда, который начинается уже в этом году – по итогам 2025 г. ожидается сокращение почти на 100 млн т, до около 750 млн т.
В 2024 г. добыча Индонезии достигла 836 млн т – 117% от плана. Из них почти 555 млн т отправились на экспорт. Это около трети объема мировой торговли углем. Высокие темпы роста экспорта из Индонезии стали одной из причин низких мировых цен на это топливо в текущем году.
Новогоднее ралли на рынке морских перевозок танкерами уже в разгаре
Индекс цен на морские перевозки нефти и темных нефтепродуктов в ноябре растет на 18% к октябрю 2025 г. Цены растут 4-й месяц, а в ноябре темпы ускорились до двузначных.
Для крупнейших танкеров класса VLCC (Very Large Crude Carrier) текущий год может оказаться лучшим по доходам за последние 10 лет, а средний тайм-чартерный эквивалент (ТЧЭ) за 2025 г. превысит 44 тыс. долл./сутки. Спрос на нефть для пополнения запасов и желание покупателей до конца года осуществить поставки радуют перевозчиков и судовладельцев. В начале ноября средний спотовый ТЧЭ на супертанкеры превысил 117 тыс. долл./сутки, что стало лучшим показателем с апреля 2020 г. Спрос на перевозки в судах меньшего класса Suezmax и Aframax растет, но скромнее.
По данным Центра ценовых индексов в начале ноября наблюдается укрепление ставок фрахта нефтяных танкеров из России. Стоимость перевозки нефти только за первую неделю ноября выросла на 3,7% н/н практически на всех основных направлениях и тренд, вероятно, не иссяк.
Каннибализация на рынке полимеров
В 2025 году в России растет производство полиолефинов – полиэтилена и полипропилена. По данным Росстата, производство полимеров этилена в первичных формах в стране по итогам января-сентября 2025 года составило 2,7 млн т (+3,5% г/г), полимеров пропилена в первичных формах – 1,6 млн т (+2%). Выпуск полиолефинов растет благодаря запуску двух крупных нефтегазохимических комплексов в конце прошлого и начале этого года: ЭП-600 СИБУРа в Нижнекамске (Татарстан) и Иркутского завода полимеров ИНК.
Запуск новых полимерных производств произошел в условиях стагнации внутреннего спроса на крупнотоннажные пластики из-за снижения пластпереработки в стране на фоне жёсткой денежно-кредитной политики последних лет. Это провоцирует каннибализацию на полимерном рынке: полиолефины замещают ПВХ и полистирол, где это возможно. Выпуск ПВХ и полистирола в России в 2025 году падает.
В условиях слабого спроса и укрепления рубля цены на все пластики российских производителей с начала года упали 20-22%. Низкие цены на сырье в сочетании с постепенным смягчением денежно-кредитной политики на среднесрочном горизонте, вероятно, помогут оживить динамику рынка пластпереработки.
Ноябрьский холодок на рынке золота
В ноябре 2025 г. цена на золото заметно скорректировалась после осеннего ралли: от октябрьских максимумов около 4,4 тыс. долл./унцию она опускалась ниже 4 тыс. долл./унцию. Падение не стало разворотом тренда, но отражало фиксацию прибыли инвесторов после резкого роста цен и реакцию на новые регуляторные сигналы. Одним из них стало решение Китая, крупнейшего мирового потребителя золота, изменить налоговый режим на розничные покупки.
С 1 ноября 2025 г. Министерство финансов КНР внесло изменение в налоговые льготы на операции по покупке золота для розничных продавцов, работающих через Shanghai Gold Exchange (SGE) и Shanghai Futures Exchange (SHFE). Теперь вместо нулевой ставки, операции облагаются 6% налогом. Решение направлено на охлаждение перегретого внутреннего спроса и ограничение спекулятивных покупок.
Китайская НДС-льгота изначально вводилась как инструмент поддержки, чтобы снизить налоговую нагрузку на операции с физическим металлом, стимулировать ювелирный и инвестиционный спрос и перетянуть оборот из серой зоны на биржу. Это помогло сделать SGE главным каналом оборота золота в Китае и поддержало рост розничного потребления в стране, которая и так является крупнейшим мировым покупателем.
Евростат опубликовал цены на электроэнергию за 1-е полугодие 2025 г.
Цены для промышленных потребителей дифференцируются в зависимости от объемов потребления электроэнергии. Наиболее высокая усреднённая цена в Дании - 0,28 евро/кВт*ч. Цена включает налоги и сборы, если без их учета, то самая высокая цена в Ирландии – 0,23 евро/кВт*ч. Налоги и сборы на электроэнергию, в зависимости от страны, могут включать НДС, акциз на электроэнергию, сборы на ВИЭ и иные региональные надбавки к цене.
Самая низкая цена на электроэнергию, с учетом и без учета налогов и сборов, в Норвегии - 0,07 и 0,05 евро/кВт*ч соответственно. Низкая цена, обусловлена высокой долей дешевой электроэнергии от ГЭС, которая составляет до 90% общей выработки в стране.
По данным Ростата за 1 полугодие 2025 г., цена на электроэнергию для промышленных потребителей в России составила 5,93 руб./кВт *ч без НДС или 0,06 евро/кВт*ч.
Киргизия первой в мире запустила госстейблкоин, обеспеченный золотом
Минфин страны сообщил о регистрации токена USDKG, привязанного в соотношении 1:1 к доллару США и обеспеченного физическим золотом. Эмитент — ОАО «Эмитент Виртуальных Активов» — на 100% принадлежащее государству. Старт эмиссии и листинга нового инструмента на криптобиржах ожидается в ближайшие дни. Начальный объем обеспечения — $500 млн в золоте, с планами расширения до $2 млрд. Ранее на конференции Token2049 в Дубае советник этого проекта Габриэль Герра заявлял, что стейблкоин предназначен в первую очередь для трансграничных расчетов.
Минфин республики подчеркнул, что USDKG не связан с другими госинициативами — цифровым сомом и стейблкоином KGST, которые развиваются параллельно при участии криптобиржи Binance. В сентябре парламент страны принял закон, создавший базу для выпуска токенов, обеспеченных реальными активами (RWA), а также ввел понятия «государственый майнинг» и «государственный крипторезерв».
Каковы цели создания нового инструмента? Главная официально заявленная цель — развитие цифровой экономики и укрепление финансового суверенитета. Можно предположить, что проект ориентирован прежде всего на трансграничные расчеты и переводы между странами Центральной Азии, Россией, Китаем и Ближним Востоком. С выпуском данного инструмента Киргизия также стремится первой среди стран СНГ показать успешный пример государственной токенизации золота, заявив о себе как о пионере в сфере «золотых цифровых валют».
Какие риски и трудности может встретить проект? Во-первых, это волатильность обеспечения – золота. Хотя USDKG привязан к доллару США в соотношении 1:1, его обеспечение физическим золотом подвержено колебаниям рыночных цен на металл. Если цены на золото упадут, это может подорвать доверие к стейблкоину и привести к отвязке от доллара США, как это ранее случалось с другими стейблкоинами. Во-вторых, конкуренция с глобальными стейблкоинами. USDKG придется соперничать с устоявшимися активами вроде USDT или USDC, которые имеют огромную ликвидность и интеграцию в экосистемы (DeFi, биржи). Низкий начальный объем ($500 млн) может ограничить его привлекательность для международных пользователей.
Китай задает правила игры на рынке железной руды
Железная руда — крупнейшая статья импорта Китая после нефти и микрочипов.
Китай десятилетиями зависел от австралийских и бразильских поставщиков основного сырья для металлургии. На 4 компании из этих стран приходилось более 70 % импорта.
В 2010 г. BHP (Австралия) и Vale (Бразилия) добились перехода на спотовое ценообразование, что резко увеличило прибыль экспортеров руды и расходы китайских металлургов.
Чтобы изменить ситуацию все импортные закупки железной руды с 2020 г. консолидированы в China Mineral Resources Group (CMRG). Именно эта структура теперь определяет объёмы закупок и цену.
30 сентября 2025 г. CMRG издала распоряжение приостановить закупки железной руды у BHP, номинированные в долларах, что нарушило поставки и создало неопределённость на рынке.
29 октября компания BHP согласилась проводить 30% своих спотовых сделок по продаже железной руды китайским покупателям в юанях. Новая схема вступит в силу в 4 кв. 2025 г. и станет стратегическим поворотом в торговых отношениях между Австралией и Китаем. Юанями будет оплачиваться около 88,5 млн т железной руды ежегодно, что эквивалентно примерно $10 млрд.
Некоторые австралийские экспортёры признают, что решение BHP подорвало уверенность в незыблемости торговли железной рудой с Китаем, который превращается из крупнейшего потребителя в ценового арбитра.
Не так страшен пластик, как на него запреты
Проблема загрязнения окружающей среды пластиком побудила многие страны инициировать регуляторные проекты в этой сфере, которые начались с запретов на оборот одноразовых пластиковых изделий.
Однако некоторые страны недавно предложили более радикальное решение этой проблемы. В рамках работы Программы ООН по окружающей среде (UNEP) в апреле 2024 года было разработано предложение о сокращении производства первичных пластиков (тех, которые производятся из углеводородного сырья) на 40% к 2040 году относительно базового 2025 года.
В рамках обсуждения Программы в 2024-2025 гг. участники не смогли прийти к общему решению по ограничению производства пластика. В августе 2025 года раунд переговоров в Женеве завершился без соглашения: страны раскололись на тех, кто хочет лимитов на производство, и тех, кто хочет сосредоточиться исключительно на утилизации отходов.
Опасения тех последних обусловлены рациональными целями. Вторичные пластики не способны полностью заместить первичный материал из-за худших технических характеристик. Попытка сократить производство и потребление первичного пластика на 40% за 15 лет, может подстегнуть инфляцию, отразиться на качестве жизни большинства населения планеты, а также грозить проблемами продовольственной безопасности (пластиковая упаковка значительно продлевает сроки хранения товаров). Именно поэтому логично ожидать, что регуляторные шаги в этой сфере будут крайне аккуратными, продуманными, селективными (в зависимости от вида полимера, добавок).
В чём секрет устойчивости китайского экспорта?
Экспорт Китая сохраняет высокую диверсификацию: доля крупнейших 10 направлений суммарно не превышает 50%. На фоне проводимой США тарифной политики совокупный объём экспорта Китая в 3 кв. вырос на 6,5% г/г (+7,7% к/к).
КНР последовательно перераспределяет экспортные потоки между США и странами АСЕАН: с 2021 по 2024 гг. доля США в китайском экспорте сократилась с 17 до 15%, а стран АСЕАН, напротив, выросла с 14 до 17%. Во 2-3 кв. 2025 г. был зафиксирован антирекордный показатель по доле Штатов в экспорте Китая (10%).
Сокращение стоимости поставок в США во 2-3 кв. на 26% г/г было компенсировано ростом экспорта из Поднебесной в азиатские страны: преимущественно в страны АСЕАН (+24-25% г/г для Вьетнама и Малайзии) и Индию (+15% г/г). Значительный прирост поставок за соответствующий период был зафиксирован и для европейских стран (например, +12% г/г для поставок в Германию).
Вместе с этим показатели российско-китайской торговли в годовом выражении продолжают снижаться. В 3 кв. 2025 г. товарооборот между странами сократился на 10% г/г, преимущественно за счёт снижения экспорта из Китая в Россию (-16% г/г). Такая динамика связана прежде всего с эффектом высокой базы: в 2023-2024 гг. были достигнуты рекордные объёмы торговли, в особенности по категории «транспортные средства».
Семейная ипотека станет еще более семейной
С 1 февраля 2026 г. супруги при оформлении семейной ипотеки обязаны будут быть созаемщиками (кроме случаев, когда один из супругов не гражданин РФ). Такое изменение предусматривается постановлением Минфина. Сейчас заемщиком может быть лишь один из супругов. При этом правило «не более одной льготной ипотеки в руки» сохраняется. Тем самым, условия выдачи семейной ипотеки сильнее сфокусируются именно на семье в целом.
Обсуждаются и другие инициативы по изменению условий самой популярной льготной ипотечной программы. Наиболее широко - дифференциация процентной ставки исходя из количества детей.
В январе-сентябре 2025 г. около 79% всех выданных ипотечных кредитов (по объему) пришлось на льготные ипотечные программы. Адресность семейной ипотеки будет повышаться, что должно снизить влияние льготного кредитования на рынок жилья, хотя может отрицательно отразиться на общем спросе на первичном рынке.
Накопители в законе
В Федеральный закон об Электроэнергетике внесены дополнения относительно систем накопления электрической энергии (СНЭЭ). Они вступают в силу с 1 марта 2026 г., дают определение СНЭЭ и включают положения об их функционировании при производстве и продаже электроэнергии.
СНЭЭ классифицируют по виду энергии, используемой для накопления:
🔹 Механические (гидроаккумулирующие, на сжатом воздухе, кинетические, гравитационные);
🔹 Электрохимические (аккумуляторные и проточные батареи);
🔹 Электрические (суперконденсаторы и сверхпроводники);
🔹 Тепловые (хранение тепла в расплавленных солях или парафине);
🔹 Химические (водородное хранение, производство метана).
На текущий момент в России к СНЭЭ можно отнести только Загорскую ГАЭС мощностью в 1,2 ГВт. (ввод второй очереди планируется к 2028 г.)
В сентябре 2025 г. Россети объявили тендер на строительство СНЭЭ аккумуляторного типа (для покрытия возможного энергодефицита) на территории Крыма мощностью 100 МВт и в двух районах Краснодарского края на 100 и 150 МВт. Предельная цена строительства 59 млрд руб. Их запуск запланирован на 2026 г.
16,5% - ключевая ставка снижена
Консенсус был разделен между вариантами 16% (-1 п.п.) и 17% (=).
Сигнал на будущие решения не изменился:
Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
Китай закрепляется в алюминиевом цикле России: импорт глинозема на рекордном уровне
Импорт глинозёма из Китая в Россию за 9 мес. 2025 г. вырос на 32% г/г в натуральном выражении. Китай быстро занял место ушедших поставщиков (Австралия, Европа) как главный источник сырья для российской алюминиевой отрасли.
При избыточных мощностях на глиноземных заводах Китай ограничен в выплавке алюминия потолком в 45 млн т, установленным правительством КНР. За 9 мес. 2025 г. Китай увеличил производство металла на 2,2% г/г. при сохранении темпов годовая выплавка составит около 44,3 млн т. Поставки российского алюминия на рынки Поднебесной выросли на 71% г/г за 9 мес. 2025 г. Из-за ограничений продукция из российского алюминия, произведённая после апреля 2024 г. не допускается к торгам на Лондонской бирже металлов, что усиливает ориентацию России на азиатские рынки.
Совокупность ограниченного предложения от крупнейшего поставщика алюминия – Китая (доля около 60%), низких запасов металла на биржах и роста спроса со стороны производителей электромобилей и солнечных панелей создает предпосылки для формирования дефицита на рынке.
Подземное тепло
В рамках Российской энергетической недели было подписано соглашение о комплексном развитии геотермальной энергетики на Камчатке. Соглашение предусматривает строительство геотермальной электростанции «Мутновская ГеоЭС-2» (далее – ГеоТЭС) мощностью 66,5 МВт.
ГеоТЭС – вид тепловых электростанций, которые вырабатывают электрическую энергию из тепловой энергии подземных источников, в основном гейзеров.
Установленная мощность ГеоТЭС в мире 15,4 ГВт (в 2024 г. она увеличилась на 2,1%), при этом их доля в мировой мощности электростанций – менее 0,5%.
На конец 2024 г. крупнейшим комплексом ГеоТЭС в мире была Olkaria Geothermal Complex в Кении мощностью 0,9 ГВт. В общем объеме выработки электроэнергии в этой стране доля ГеоТЭС составляет более 50%, что является мировым рекордом.
Установленная мощность ГеоТЭС в России составляет 81,4 МВт (менее 0,04% от установленной мощности электростанций в России):
🔹 74 МВт на полуострове Камчатка (Мутновская и Верхне-Мутновская ГеоТЭС – 50 и 12 МВт, Паужетская ГеоТЭС – 12 МВт),
🔹 7,4 МВт на острове Кунашир (Менделеевская ГеоТЭС – 7,4 МВт).
Развитие геотермальной энергетики в России и мире ограничено количеством подземных источников тепла и их температурными характеристиками.
3 тыс. рублей за метр в месяц: Петербург привыкает к новым ценовым ориентирам на офисном рынке?
18% свободных офисных площадей в Санкт-Петербурге предлагаются по ставке свыше
3 000 руб./кв. м/месяц (включая НДС и операционные расходы). Год назад эта доля была всего 2%. Вместе с этим в 3 кв. 2025 г. наблюдалось небольшое снижение средней ставки в классе А – с 3 150 до 3 100 руб. Как сочетаются эти два, казалось бы, противоположных тренда?
Ответ кроется в распределении свободных площадей. Доля свободных площадей в классе А итогам 3 кв. 2025 г. осталась на уровне 3,9%. Это естественная величина для сбалансированного рынка, но сейчас почти все свободные площади сосредоточены в бизнес-центрах, которые можно пересчитать по пальцам одной руки. В 3 кв. из предложения ушел один из дорогих бизнес-центров (на площади нашелся арендатор), что привело к снижению средней ставки по оставшимся объектам, хотя в каждом конкретном объекте коррекции ставок вниз не было.
Ввод новых бизнес-центров класса А в ближайшее время будет невелик, а, следовательно, рынок останется на стороне арендодателя и будет адаптироваться к новым ставкам.
В 2025 году цены на кондитерские изделия растут сопоставимо с другими товарными группами: в январе-сентябре их стоимость увеличилась на 12,6% г/г.
Наиболее яркую динамику показал шоколад: по данным Росстата, цена 1 кг шоколада в сентябре 2025 г. увеличилась на 27,9% г/г. Но в этих условиях рынок кондитерских изделий сохраняет стабильный спрос и уверенно растет в деньгах (+18,1% за 1 пол. 2025 г.).
Об этом и о том, как кондитерский рынок адаптируется к изменениям, аналитик ЦЭП Газпромбанка Дарья Ананьина поделилась с Коммерсантом.
Противовирусные снова в деле
Впервые за 2 года в России выросли розничные продажи противовирусных препаратов не только в денежном, но и в натуральном выражении. За 9 мес. 2025 г. по всей стране было продано 58,4 млн упаковок противовирусных препаратов (+5% г/г) на 34 млрд руб. (+16% г/г).
Продажи этих препаратов имеют сезонность – пики спроса приходятся на сентябрь и декабрь, однако в 2025 г. объем продаж в упаковках значительно вырос в феврале (+29% г/г) и марте (+53% г/г). Рост в нетипичные месяцы связан с всплеском заболеваемости ОРВИ и гриппа. По данным «НИИ гриппа им. А.А. Смородинцева», заболеваемость гриппом и ОРВИ в феврале-марте превышала среднестатистический уровень на 10-13%.
В 2025 г. аптечный рынок может достичь 1,8 трлн руб. (+10,2% г/г). Рост будет обеспечен как ценовым фактором, так и ростом заболеваемости. Также влияние будет оказывать тренд на заботу о себе и своем здоровье.
Авиаперевозки не могут взлететь выше
По результатам 9 мес. 2025 г. объемы перевозок российских авиакомпаний снизились на 2,7% и составили 83,8 млн пассажиров, несмотря на сохраняющийся высокий спрос. Более прибыльные международные воздушные линии (МВЛ) выросли на 0,7% и достигли 20,4 млн пасс., а количество отправленных пассажиров внутри России снизилось на 3,8% и составило 63,4 млн пасс.
Нарастить перевозки затруднительно из-за невозможности значительного роста парка перевозчиков. Например, с октября 2024 г. совокупный парк крупнейших российских авиакомпаний пополнился всего тремя самолетами, причем все они были восстановлены с хранения. Поставки новых отечественных самолетов ожидаются не ранее 2027 г., что окажет давление на рынок в следующем году. При этом перевозки иностранных авиакомпаний на международных рейсах за 2025 г. увеличатся на 10-20%, что говорит о потенциале роста перевозок как минимум на МВЛ при наличии достаточного числа самолетов.
5 лет спустя: ставки по проектному финансированию жилья снизились во всех федеральных округах
В опубликованной Банком России по итогам сентября статистике по проектному финансированию (ПФ) застройщиков стоит обратить внимание на снижение средних ставок по ПФ. Мы писали про то, что за всю историю был лишь один месяц, когда ставки снижались во всех федеральных округах одновременно. Теперь таких периодов два! К сентябрю 2020 г. добавился сентябрь 2025 г.
Как и в августе, во всех федеральных округах в сентябре наблюдалось превышение притока средств на эскроу над раскрытиями. Это и объясняет произошедшее снижение средневзвешенных ставок.
Валютные интервенции Банка России – почему их столько. Разбираемся в причинах
🔹 В России продолжает действовать бюджетное правило. Волатильность цен на нефть в мире частично компенсируется для внутреннего рынка покупкой/продажей валюты.
🔹 Несмотря на волатильность мировых котировок нефти в 2023-2025 гг., Банк России стабильно продавал валюту на внутреннем рынке. Продажа валюты приводит к укреплению курса рубля.
🔹 Причины устойчивости продаж валюты в 2023-2025 гг. — дополнительные операции Банка России, связанные с последствиями использования средств Фонда национального благосостояния на финансирование дефицита бюджета и инвестирование в разрешенные финансовые активы.
Наш прогноз: продажи валюты продолжатся в 2026 г., но в объеме, меньшем относительно 2025 г. Обновленные проектировки бюджета не предполагают использования средств ФНБ для финансирования бюджетного дефицита в 2025 г., что окажет основное влияние на снижение объемов продажи валюты.
Нравится, что послаще – и в бокале тоже!
Общий объем продаж в России винодельческой продукции за 9 м 2025 г. составил 58,2 млн декалитров (-2,5% г/г). К концу года продажи могут достичь 82,7 млн декалитров, что ниже показателя 2024 г. на 1,8% г/г. Динамика связана с ростом цен и введением региональных ограничений, направленных на сокращение потребления алкогольной продукции в России (например, в Вологодской области действуют ограничения на продажу алкоголя с 12:00 до 14:00 в будни).
Полусладкое вино россияне выбирают чаще остальных: около 41% опрошенных NielsenIQ назвали любимым именно его. На втором и третьем месте сухое и полусухое вино с долями 30 и 26%. Наиболее популярными тихими винами являются красное и белое, лишь 5% выбирают для себя розовые вина и еще 0,5% – оранжевые.
Российские вина – самые популярные у потребителей, их приобретают 45% опрошенных, а их средний чек составляет 801 руб. Ожидается, что спрос на российские вина будет продолжать расти за счет господдержки, улучшение имиджа и характеристик российских вин.
Зеленый водород не оправдал ожидания ЕС
Европейский Союз в 2022 г. поставил амбициозную задачу по производству 10 млн т зеленого водорода к 2030 г. Согласно обновленному в сентябре 2025 г. прогнозу Европейской водородной ассоциации, производство зеленого водорода к 2030 г. составит всего 2,3 млн т, что в 4 раза ниже планового показателя.
Международное энергетическое агентство также существенно пересмотрело оценки производства низкоуглеродного водорода в мире к 2030 г. В сентябре 2025 г. прогноз был понижен на 25%, до 37 млн т, что связано с приостановкой реализации части проектов или их переносом на более поздний срок. Например, норвежская компания «Equinor» в 2024 г. остановила строительство «водородопровода» в Германию, а нефтяной мейджор «Shell» отказался от проекта по производству водорода с низким углеродным следом в Норвегии мощностью практически 0,5 млн т.
Амбициозные цели по производству зеленого водорода, заявленные в начале 2020-х гг., столкнулись с высокой себестоимостью производства, недостаточностью инвестиций в производство и развитие инфраструктуры, а также неопределенностью относительно будущего спроса.
Китай меняет правила игры на медном рынке
За 9 мес. 2025 г. Россия почти вдвое увеличила экспорт меди и медного концентрата в Китай. Для китайских медеплавильных заводов этот поток стал критически важным, так как на мировом рынке наблюдается дефицит медного концентрата, и производители испытывают трудности с загрузкой мощностей. В результате тарифы на переработку этого сырья в текущем году снизились до отрицательных значений, отражая растущую конкуренцию за него и давление на маржу медеплавильных заводов.
В конце октября 2025 г. китайская ассоциация цветной металлургии предложила ввести лимиты на мощности по меди, свинцу и цинку, чтобы стабилизировать отрасль. Подобные меры уже действуют с 2017 г. для производителей алюминия. Если решение о введении ограничений в отрасли будет принято, оно может сузить внутреннее предложение рафинированной меди, поддержав мировые цены. Для России это означает сохранение спроса на сырьё и возможный рост экспортных доходов, но в более нестабильной среде. Ключевым фактором, определяющим динамику рынка меди в 2026 г., станет баланс между поставками концентрата и мощностями по его переработке в Китае.
30 дней, чтобы обновить «железного» коня
Введение новых правил утильсбора на легковые автомобили отложили до 1 декабря. Планировалось, что обновленная методика расчета начнет действовать с 1 ноября.
После принятия долгосрочной индексации утильсбора Минпромторг РФ предложил скорректировать механизм сборов с 1 ноября по ряду критериев, например, под коммерческие тарифы попадут машины с мощностью двигателей от 160 лошадиных сил. Льготные коэффициенты сохранятся на машины мощностью до 160 л.с., приобретаемые физическими лицами для использования в личных целях: 3,4 тыс. руб. за новый автомобиль и 5,2 тыс. руб. за авто старше трех лет. Эти же правила распространяются и на электромобили.
В 2026-2028 гг., согласно расчетам ведомства, в федеральный бюджет РФ поступит 5,9 трлн руб. от утильсбора на транспорт, в т.ч. 4 трлн руб. (68%) с локально произведенных машин и 1,9 трлн руб. с импортированных. Предполагается, что увеличение объема производства автомобилей в России приведет к росту поступлений утилизационного сбора. Это подразумевает и наращивание обратных перечислений из федерального бюджета локализованным в России производителям.
Экспорт Индии вырос
🔹 В сентябре 2025 г. экспорт товаров из Индии вырос на 4,3% м/м (+7% г/г). При этом экспорт товаров из Индии в США упал на 12% г/г. Индия диверсифицировала структуру торгового партнерства и нарастила экспорт в Китай (+34% г/г), Бразилию (+25,8%), ОАЭ (+24%), Великобританию и страны ЕС.
🔹 Диверсификация экспорта и введение широких налоговых льгот (масштабное снижение НДС на 7-10 п.п.) позволяют экономике Индии поддерживать устойчивые темпы роста.
Индекс стоимости автоперевозок приближается к максимумам
В октябре 2025 г. индекс автоперевозок, рассчитываемый ATI.SU, приблизился к пиковым значениям января 2024 г., когда пик ставок был вызван рекордным спросом на логистику (транспортные компании не успевали закупать новую технику, что привело к удорожанию перевозок).
В настоящий момент их рост обусловлен традиционным увеличением спроса в преддверии новогодних праздников, ростом цен на топливо, переходом части грузов с железной дороги на автотранспорт и замедлением темпов роста парка тягачей, который вызван снижением продаж новой техники, а также заметными объемами изъятий лизинговыми компаниями.
За 8 мес. 2025 г. на учет было поставлено всего 8,7 тыс. новых седельных тягачей, что в 4 раза меньше чем годом ранее. Регистрации б/у тягачей за тот же период сократились на 9% г/г и составили 39 тыс. шт., несмотря на общее снижение цен на них до 4 – 5 млн руб. за машину 2023 г. выпуска. Их выход на рынок сдерживается все еще очень высокими лизинговыми платежами, которые делают перевозки малорентабельными даже в условиях растущих ставок.
Не эфир, а витрина: где теперь рекламируются бренды?
Ритейл-медиа, куда входит реклама в e-com и офлайн магазинах, с 2021 г. растет двузначными темпами. Эксперты ожидают, что в 2025 г. объем этого рынка в России может составить 891 млрд руб. (рост в 1,7 раза г/г), а доля ритейл-медиа в общем объеме рекламного рынка достигнет 47%.
Увеличение расходов на маркетинг и рекламу связано с необходимостью привлечения потребителей в условиях изменения демографической структуры населения. Маркетинг развивается с учетом интересов новых поколений и увеличением доли одиночных домашних хозяйств, которые создают больше единиц потребления.
Ожидается, что в ближайшие годы крупнейшие ритейлеры будут продолжать активное развитие своих рекламных площадок и вкладываться в маркетинг.
Технический МАФ – локомотив роста мирового спроса на фосфаты
Технический моноаммонийфосфат (МАФ) – это высокочистый (с содержанием P2O5 более 66%) водорастворимый сорт МАФ, который можно использовать для производства специальных удобрений, в промышленности и в производстве аккумуляторов. По объёму рынок технического МАФ гораздо меньше, чем рынок массового МАФ-удобрения, но в 2020-е годы именно первый демонстрирует наибольший рост.
По данным CRU, спрос на технический МАФ в Китае составил около 1,9 млн т в 2024 году, а мировой спрос достиг 2,7 млн т. Для сравнения: общий рынок МАФ в мире составил 27 млн т в 2024 году, так что технический продукт занимает примерно 10% всего рынка (пять лет назад занимал только 5%).
Основные драйверы спроса: распространение использования водорастворимых удобрений, стремительный рост сектора литий-железо-фосфатных аккумуляторов в Китае, промышленные применения (антипирены, коррозионные ингибиторы, керамика, корма). CRU отмечает, что в 2024 году сектор производства литий-железо-фосфатных аккумуляторов в Китае потребил около 20% производства технического МАФ, а к 2028 году этот показатель может вырасти до 40%.
Экономика Китая: замедляемся или ускоряемся?
Согласно официальным данным, в 3 кв. 2025 г. рост экономики Китая составил 4,8% г/г (в среднем за 1-3 кв. 2025 г. — 5,1%, что соответствует целевому показателю по росту экономики на 2025 г. на уровне около 5%). Внешняя торговля продолжает оказывать поддержку китайской экономике: несмотря на снижение стоимости поставок в США в 2-3 кв. на 27% г/г, совокупный экспорт Китая за соответствующий период вырос на 6,3% в годовом выражении.
О росте экономики можно судить по различным показателям: к примеру, CSIS предложил 20 прокси-метрик, разбив их на 4 категории: финансы, промышленность, услуги и настроения участников рынка. Один из наиболее известных альтернативных индикаторов экономического роста Китая — композитный индекс Ли Кэцяна (назван в честь бывшего премьера Госсовета КНР, занимавшего должность в 2013-2023 гг.). Напоминаем, что в этот индекс вошли такие показатели, как объём потребления электроэнергии, железнодорожных грузоперевозок и банковского кредитования. Примечательно, что в индекс Ли Кэцяна включены показатели, относящиеся к финансовой и промышленным сферам, при этом остались неучтёнными индикаторы, отражающие настроения участников рынка (в том числе по ожидаемой деловой активности).
Несмотря на то, что индекс Ли Кэцяна продолжает давать более скромные оценки росту экономики Китая (3,9% за 1-3 кв. 2025 гг. против 5,1% по официальным данным), в 3 кв. 2025 г. впервые с конца 2023 г. было зафиксировано ускорение по этому показателю (+0,4 п.п. к/к, а официальный ВВП, напротив, показал аналогичное по величине замедление к предыдущему кварталу).
Квоты на импорт стали в ЕС будут пересмотрены
Еврокомиссия 7 октября представила план по усилению защиты сталелитейной промышленности Евросоюза от негативных последствий глобального перепроизводства стали. Документ предполагает сокращение квот на беспошлинный импорт стали с 33 до 18,3 млн т/г (- 47% к уровню 2024 г.), удвоение внеквотных пошлин с 25% до 50%, а также введение принципа «выплавка и разливка» для повышения прозрачности происхождения продукции и предотвращения обхода торговых ограничений. Распределение квот по странам в рамках новой системы тарифных квот будет утверждено позднее.
Эти меры должны вступить в силу 1 июля 2026 г. и действовать до июля 2031 г., а промежуточный пересмотр запланирован не позднее июля 2027 г. Однако для этого необходимо получить одобрение Европейского парламента и Совета министров. Прежде чем ввести их в действие комиссия должна добиться консенсуса между всеми 27 государствами-членами, которые по-разному подвержены влиянию импорта и экспорта стали. Даже в случае одобрения ЕС может столкнуться с ответными тарифами со стороны ключевых торговых партнеров, что потенциально может осложнить текущие переговоры о компенсации.