5537
Консалтинг. Макроэкономическая и отраслевая аналитика и комментарии Центра экономического прогнозирования ГПБ Команда ЦЭП и контакты: https://t.me/ceptalks/2
16% - ключевая ставка снижена
Решение совпало с ожиданиями консенсуса. Большинство аналитиков ожидали 16% (-0,5 п.п.), меньше -15,5% (-1 п.п.).
Аргументы ЦБ с предыдущего заседания сохранились - инфляция снижается, но ее динамика зашумлена волатильными компонентами и в среднем остается выше 4%. При этом отсутствует однозначное улучшение в инфляционных ожиданиях перед повышением НДС.
Сигнал на будущие решения не изменился:
Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.Читать полностью…
Ключевые особенности CBAM
Через 2 недели наступает 2026 г., а значит в ЕС начинается новый этап трансграничного углеродного регулирования (ТУР) — CBAM. Согласно данному механизму, импортеры в ЕС цемента, черных металлов, удобрений, алюминия, водорода и электроэнергии должны будут покупать «СBAM-сертификаты». До конца 2025 г. действовал переходный период регулирования, который предусматривал лишь информирование о выбросах без осуществления платежей. В 2026 г. начинается «платный» этап СBAM.
Введение CBAM уравнивает импортеров с производителями в ЕС, уже обязанными приобретать эмиссионные квоты. Стоимость «СBAM-сертификатов» будет определяться по средней цене квот углекислого газа на европейской системе торговли выбросов – EU ETS (средняя цена закрытия торгов каждой недели календарного года). Страны, которые участвуют в Европейской системе торговли квотами на выбросы, будут выведены из-под действия ТУР.
В ноябре 2025 г. ЕС также вывел из-под действия ТУР импортеров, закупающих менее 50 т продукции в год. По оценке Еврокомиссии, данное решение позволяет высвободить из-под действия регулирования около 90% компаний.
В момент введения CBAM в 2021 г. российские компании считались наиболее пострадавшими от данной инициативы, но теперь высоким издержкам по трансграничному углеродному регулированию подвергаются Китай, Египет, Алжир, Турция и Бразилия.
Успеть до Нового Года – импорт подорожал
К середине декабря Контейнерный индекс ЦЦИ вырос до 6 159 долл./СФЭ (+6% м/м, -31% г/г). Рост цен на морской фрахт из Шанхая в порты Северо-Запада России и повышение регулируемых тарифов на железной дороге способствовали удорожанию транспортных услуг.
Если представить, что загрузка 40-ка футового контейнера составляет около 20 т, то перевозка 1 кг импортного груза будет стоить 25 руб. Для сравнения на недавно прошедшей контейнерной конференции участники рынка обозначали стоимость воздушной перевозки из Китая на уровне 400 руб./кг. Несмотря на превышение цены авиадоставки над контейнерной перевозкой в 16 раз, вероятно, по воздуху еще можно успеть привезти покупку до повышения НДС, а по морю - уже вряд ли.
Также интересно, что разница в стоимости транспортировки по сравнению с международным индексом Drewry достигла 4200 долл. за 40-футовый контейнер. Иными словами, стоимость перевозки одного контейнера до Москвы эквивалентна 3 контейнерам при перевозке по глобальному торговому маршруту c Востока.
Рост китайского экспорта стали не дает восстановиться ценам на сталь на свободных рынках
Китайские металлурги увеличили поставки за рубеж в этом году при сжатии внутреннего спроса, особенно в секторе недвижимости. По данным GACC экспорт стальной продукции вырос на 6,7% г/г, до 107,72 млн т за 11 мес. 2025 г.
Если декабрьские объемы поставок на зарубежные рынки будут соответствовать среднегодовому уровню, то общий экспорт стали в 2025 г. может достигнуть 117 млн т, что превысит рекорд 2015 г. в 112,4 млн т.
Профицит предложения стали в мире оказывает давление на цены на свободных рынках развивающихся стран. Стоимость стального горячекатаного рулона в Индии в декабре осталась без изменений к январю 2025 г., на уровне 495 долл./т. Введение импортных пошлин на сталь в США сначала на 25%, затем до 50%, позволило местным производителям повысить цены на 25% в соответствующем периоде.
К марту 2027 г. на рынке строящегося жилья могут произойти важные законодательные изменения
Недавно Правительство РФ утвердило Национальную модель целевых условий ведения бизнеса. В дорожной карте, посвященной рынку недвижимости, перечислены 36 шагов. Часть из них носят технический характер, но некоторые оказались достаточно неожиданными. Вот несколько новелл в отношении инвестиционно-строительного цикла:
🔹 возможность выполнения инфраструктурных обязательств застройщиком посредством разового платежа.
То есть вместо возведения детсада застройщик сможет перечислить определенную сумму органу власти. Тем самым, ответственность за строительство детсада будет на органе власти. К этой мере много вопросов - когда платить (платеж при входе негативно скажется на финмодели), на какой счет, что делать, если инфраструктура не будет построена и т.п.;
🔹 отказ от ипотеки в силу закона в пользу кредитной организации по проектам, в отношении которых не были привлечены средства по ДДУ, если отказ кредитной организации от ипотеки предусмотрен кредитным договором.
Крайне важно, что будет написано в документе, но мера направлена на упрощение реализации квартир застройщиком после ввода в эксплуатацию. Сейчас необходимо согласование залогодержателя, что усложняет процесс.
Большинство шагов дорожной карты предполагают принятие федеральных законов к февралю-марту 2027 г. Есть время поучаствовать в обсуждении.
Дорожную карту в отношении проектов КРТ рассмотрим в следующем посте.
Что дороже: тонна золота или тонна 100-долларовых купюр💵 ?
Не секрет, что в последние несколько лет во всем мире цены на защитные активы (в т.ч. золото) растут высокими темпом. Цена на золото в Лондоне по состоянию на начало декабря 2025 г. находилась на отметке вблизи 4200 долл./тр.унцию. или ~135 млн долл./тонну., тогда как всего года назад цена на золото не превышала 3000 долл./тр.унцию.
Одна тонна драгоценного металла совсем недавно стала стоить дороже одной тонны 100-долларовых купюр. Этот рубеж был преодолён 31 марта 2025 г., перед «Днем освобождения» в США и началом обострения торговых противоречий в мировой экономике.
Половина снижения объемов перевозок в контейнерах обусловлена одним грузом
Количество перевезенных контейнеров на сети РЖД за 11 мес. 2025 г. сократилось на 3,9% и составило 6,91 млн ДФЭ (двадцатифутовый эквивалент). В экспортном сообщении перевозки выросли на 8,9% г/г и достигли 1,63 млн ДФЭ, внутренние отправки сократились на 3,8%. В импорте и транзите также отмечается снижение показателей.
Груженых контейнеров за 11 мес. 2025 г. было отправлено 4,92 млн ДФЭ, что на 6,7% или 353 тыс. ДФЭ ниже показателей прошлого года. При этом более половины снижения перевозок пришлось на категорию готовых автомобилей и запчастей к ним.
Это обусловлено сокращением спроса на авторынке, а также формированием складских запасов в конце 2024 г. (в преддверии двукратного роста утильсбора), которые удалось распродать лишь к 3 кв. 2025 г., что отразилось на объемах перевозок. Так, в июне 2025 г. готовые автомобили ехали всего в 3,4 тыс. ДФЭ, к ноябрю их количество выросло более чем в 5 раз и достигло 18 тыс. при суммарных отправках в категории (включая запчасти) более 34 тыс. ДФЭ.
Дальневосточные ГЭС всё ближе к энергорынку
С 2025 г. энергосистема Дальнего Востока присоединена к оптовому рынку, что подразумевает определение цены на электроэнергию по результатам конкурентного отбора ценовых заявок на РСВ. Во избежание резкого роста цен для потребителей был предусмотрен постепенный переход к конкурентному ценообразованию. Электроэнергия по свободным ценам поставляется теплостанциями в полном объеме, а гидроэлектростанциями (ГЭС) – только 2,5% от выработки. Остальная часть выработки ГЭС – по регулируемым ценам. Дальнейший объем продажи по свободным ценам должно определить Правительство РФ.
Объём выработки электроэнергии ГЭС Дальнего Востока, присоединённых к единой энергосистеме, достигает в среднем 40% от общего объема выработки в регионе. Крупнейшие ГЭС региона на оптовом рынке – Бурейская, Зейская, Нижне-Бурейская и каскад Вилюйских ГЭС.
По итогам 10 месяцев 2025 г. цена электроэнергии на РСВ, учитываемая в конечных ценах для потребителей, ниже в среднем на 1 350 руб./МВт*ч, чем фактический складывающийся индекс равновесных цен на РСВ. При этом регулируемая цена поставки ГЭС, по которой поставляется 97,5% электроэнергии, установлена в диапазоне от 45,12 до 66,51 руб./МВт*ч, а индекс равновесных цен в среднем равен 3 000 руб./МВт*ч.
Распоряжением от 29.11.2025 № 3524−р Правительство РФ утвердило поэтапную либерализацию цен на выработку электроэнергии дальневосточных ГЭС до 2030 г. С 2026 г. Она составит 22%, в 2027 г. – достигнет 40%, затем будет расти на 20% в год до полной либерализации цен в 2030 г.
В результате этого процесса прогнозная цена на электроэнергию для потребителей Дальнего Востока в 2026 г. вырастет на ~ 200 руб./МВт*ч. Дальнейший рост цен на электроэнергию будет зависеть не только от уменьшения доли продажи по регулируемым ценам, но и в том числе от цен поставки модернизируемых и вводимых ТЭС.
Ставки фрахта на СПГ летят за рекордами
Начало отопительного сезона в мире ознаменовалось резким ростом ставок фрахта на СПГ. Стоимость аренды судна для перевозки СПГ в Атлантике за последний месяц выросла с 30 до 130 тыс. долл./cут., что в 5-6 раз превышает показатель прошлого года.
Ввод в эксплуатацию газовозов пока не успевает за новым предложением, что и привело к увеличению ставок фрахта. Например, экспорт СПГ из США в октябре 2025 г. впервые составил 10 млн т (+32% г/г). По итогам 2025 г. он может увеличиться на 25% г/г до 110 млн т.
Рекордный экспорт СПГ из США также является основной причиной снижения цен на газ в Европе в ноябре-декабре 2025 г. Спотовая цена TTF в Нидерландах с начала ноября упала на 13% до 330 долл./тыс. куб. м. При этом запасы газа в ПХГ ЕС снизились уже до 74% (-11 п. п. г/г).
Выпуск ОФЗ в юанях – бенчмарк для долгосрочных ставок
Минфин РФ 2 декабря впервые разместил ОФЗ в юанях на сроки 3,2 и 7,5 лет и сумму 20 млрд юаней. Купоны по бумагам фиксированные, с погашением в 2029 г. определены на уровне 6%, с погашением в 2033 г. – 7%.
Объем выпущенных ОФЗ в юанях небольшой (220 млрд руб.), относительно эмиссии ОФЗ в рублях в 2025 г. ~7,3 трлн руб. и не станет значимым источником финансирования дефицита бюджета в 2025 г. Но более низкие, по сравнению с рублевыми, ставки в юанях при дальнейших размещениях позволят сокращать стоимость обслуживания долга.
Основной целью эмиссии ОФЗ в юанях вероятно станет формирование бенчмарка безрисковой кривой процентных ставок в юанях на российском рынке. Это особенно актуально для длинных сроков (3+ лет), в которых мало представлены корпоративные облигации и не осуществляется банковское кредитование.
Индия нарастит импорт коксующегося угля к 2030 г. на 40%
Индия остается вторым по объемам импортером коксующегося угля после Китая из-за низкого качества собственной ресурсной базы.
Сегодня Индия покрывает около 90% потребностей в данном сырье за счет импорта, основным поставщиком выступает Австралия. Россия с 2022 г. наращивает объемы поставок, замещая снижающийся экспорт из Австралии, благодаря конкурентному ценообразованию. За 10 мес. 2025 г. российский экспорт в Индию вырос на 30% г/г.
Ожидаемый рост спроса на коксующийся уголь для доменного производства в Индии приведет к увеличению объемов импорта к 2030 г. свыше чем на 40% к уровню 2024 г. Обеспечить соответствующий рост поставок коксующегося угля из Австралии, Канады и США будет затруднительно из-за слабой инвестиционной активности в данном секторе этих стран. Это позволит нарастить закупки угля для металлургии в России.
Ключевой риск в банковском секторе — кредитный. Банк России опубликовал Обзор финансовой стабильности за II-III кварталы 2025 г.
Делимся основными выводами и наблюдениями:
🔹 После замедления в 1 кв. 2025 г. банковское кредитование компаний во 2-3 кв. 2025 г. ускорилось. Основные целевая аудитория, формирующая спрос на кредиты — компании-застройщики (~25% прироста всего долга), крупные компании нефтегазового сектора, ЖКХ и электроэнергетики. Портфель кредитов МСБ в 2025 г. показал снижение (Рис.1).
🔹 В 2025 г. российские компании сохраняют финансовую эффективность, но по сравнению с 2024 г. прибыль сократилась на 13,1% г/г. Причины — снижение сырьевых цен, замедление внутреннего спроса, рост регулярных затрат и процентных расходов.
🔹 Из-за роста кредитования и снижения прибыли ключевым риском в банковском секторе является кредитный риск. Качество обслуживания кредитных портфелей компаний в 2025 г. остается высоким, однако ситуация разнится от отрасли к отрасли. По данным Банка с начала 2025 г. доля кредитов с высокой вероятностью невозврата выросла незначительно на 0,2 п.п. до 4%.
🔹 Портфель необеспеченных потребительских кредитов в 2025 г. сокращался. Доля проблемных кредитов в портфеле необеспеченных потребительских кредитов выросла до 12,9% (+2,1 п.п.), однако по этим кредитам у банковского сектора сформирован существенный буфер капитала.
Иностранные авиакомпании набирают пассажиров
В 2024 г. иностранные компании перевезли на международных воздушных линиях (МВЛ) 19 млн пассажиров из России и повторили рекорд 2019 г. По итогам 2025 г. этот тренд продолжится и достигнет 22 млн пассажиров благодаря растущему спросу на перелеты в Азию, в первую очередь - в Китай. Доля иностранных авиакомпаний на отечественном рынке достигнет максимальных за всю историю 55%.
Для российских авиакомпаний международные перевозки остаются более выгодными, чем внутренние рейсы. Например, в 2024 г. доходная ставка на МВЛ была на 25% выше внутренних линий, хотя постепенно разница сокращается из-за опережающего роста внутренних цен на билеты. Финансовая привлекательность МВЛ и достаточное количество самолетов, выкупленных у иностранных лизингодателей, определяет стремление российских авиакомпаний к увеличению перевозок на МВЛ, однако недостаток дальнемагистральных самолетов и необходимость обеспечения внутренних перевозок ограничивает возможности перевозчиков: в 2025 г. прирост пассажиропотока составит менее 1% г/г.
Атомная стройка
На прошлой неделе венгерскими властями было озвучено, что все разрешения на строительство АЭС «Пакш-2» выданы и работы по возведению энергоблока начнутся в 2026 г. АЭС «Пакш» была построена в 80-е годы советскими специалистами и состоит из 4-х энергоблоков с реакторами ВВЭР-440*, проектом Пакш-2 предусмотрено строительство 2-х энергоблоков мощностью 1,2 ГВт с реакторами ВВЭР-1200.
На текущий момент в мире строится 76 атомных энергоблоков в 15 странах мощностью 81,5 ГВт. Лидером является Китай, где сооружается 33 энергоблока.
Самым распространенным реактором в мире является российский ВВЭР – из 76 строящихся энергоблоков, на ВВЭР приходится 24, из которых только 4 возводится в России. Кроме этого, подписано соглашение о строительстве Россией АЭС на территории Казахстана, где также будет использован ВВЭР.
*ВВЭР - Водо-водяной энергетический реактор
МЭА отказалось от энергоперехода?
На прошлой неделе международное энергетическое агентство (МЭА) представило обновленный прогноз развития мирового ТЭК до 2050 г., который кардинально отличается от предыдущих изменением видения глобального энергобаланса к 2050 г.
Впервые с 2019 г. агентство вернуло сценарий «текущей политики», подразумевающий стабильный рост потребления нефти и газа в мире до 2050 г. и сохранение угля в качестве основного источника электроэнергии до 2035 г. В случае реализации данного сценария МЭА ожидает к 2050 г. сохранения глобальных выбросов СО2 на текущих уровнях и увеличения глобальной температуры на 2 °C от доиндустриального уровня.
В базовом сценарии «объявленной политики» МЭА снизило ожидания относительно развития отрасли ВИЭ в США, а также был повышен прогноз спроса на электроэнергию в мире из-за роста числа ЦОДов.
Еще одним важным изменением сценария «объявленной политики» стал существенный пересмотр вверх прогноза мирового спроса на газ. По оценкам МЭА, к 2035 г. потребление голубого топлива увеличится на 500 млрд куб. м относительно уровня 2024 г., что в 3 раза превышает прошлогодние ожидания. Рост будет связан с более медленным вводом ВИЭ-объектов в мире и увеличением общего спроса на электроэнергию.
Рынок хлорида калия в США в 2025 году
Калийный сегмент сектора удобрений США – наиболее зависимый от импорта. Около 95% общего спроса в стране обеспечивается импортными поставками. Большая часть импорта в США традиционно обеспечивается канадскими производителями: 80-90% в 2020-2024 годах, в 2025 году почти 87%, несмотря на протекционизм США.
В 2025 году администрация США ввела импортные пошлины на ввоз товаров из Канады, включая хлорид калия, в рамках торговой политики, начатой в феврале. Изначально тарифы составляли 25% на большинство канадских товаров, однако вскоре для части товаров, в том числе для хлорида калия, пошлины были скорректированы до 10%.
Протекционизм США и рыночные факторы привели к удорожанию калийных удобрений для американских фермеров почти на треть за январь-сентябрь 2025 года. Возможное возвращения белорусских поставок на этот рынок может немного улучшить ценовую конъюнктуру для потребителей.
Экспорт Китая в эпицентре тарифного шторма 🇨🇳🌊
Читайте в наших карточках о том, как, несмотря на действие повышенных импортных тарифов США, Китаю удалось достигнуть рекордного профицита во внешней торговле!
«Хвостатый» рынок растет
По данным ВЦИОМа домашние животные есть у 60% россиян, основные из них – кошки и собаки, их количество в 2024 г. составило 61,1 млн особей. Россия находится на 3 месте по числу этих питомцев в мире после США и Китая.
Именно по этой причине товары для животных – одна из самых быстрорастущих категорий в FMCG. Ее доля в общем объеме продаж товаров повседневного спроса уже достигла 2,8% или 355 млрд руб.
Даже в условиях снижения затрат, потребители продолжают тратить значительные суммы на корма для животных. За 9 мес. 2025 г. прирост продаж в натуральном выражении составил 4,1% г/г, а в денежном – 13,5% г/г.
Чаще всего потребители приобретают корма для животных в FMCG и специализированных магазинах. Все популярнее становится выбор не одного, а нескольких форматов магазинов одновременно.
Дорожная карта по проектам КРТ предполагает устранение многих препятствий, которые сейчас возникают при реализации проектов
Продолжаем разбирать дорожную карту в сегменте недвижимости в утвержденной Правительством РФ Национальной модели целевых условий ведения бизнеса. Вот некоторые изменения, связанные с проектами комплексного развития территорий, которые могут появиться в законодательстве:
🔹 установление возможности использования залога в пользу кредитной организации для обеспечения проектного финансирования проектов комплексного развития территорий.
Может резко упроститься кредитование проектов КРТ по инициативе органов власти;
🔹 установление возможности включения в границы КРТ несмежных свободных земельных участков, находящихся в государственной и муниципальной собственности, для развития социальной, коммунальной, транспортной инфраструктуры и благоустройства территорий.
Тем самым станет возможным строительство школы или очистных сооружений неподалеку, но не на земельном участке, непосредственно прилегающих к границам КРТ;
🔹 распространение порядка перехода прав на жилые помещения в многоквартирных домах в рамках проектов КРТ на дома блокированной застройки и объекты ИЖС.
Наличие в границах КРТ нескольких частных домов перестанет быть препятствием для реализации проекта, появится механизм выкупа.
Шаги дорожной карты в отношении проектов КРТ связаны с конкретными кейсами, которые возникли за последние годы при реализации таких проектов. Принятие федеральных законов на эту тему предполагается к марту 2027 г.
Продажи валюты ЦБ могут вырасти в начале 2026 года. Что это значит для рубля?
Ранее мы уже рассказывали, что в 2025 году Банк России был чистым продавцом валюты на внутреннем рынке (см. график выше). Продажи валюты складывались из трех компонент:
🔹 Регулярные операции — для снижения зависимости курса рубля от цен на нефть.
🔹 Отложенные покупки — из-за паузы в интервенциях в конце 2024 года.
🔹 Дополнительные продажи — связанные с расходами Фонда национального благосостояния (ФНБ) и покрытием бюджетного дефицита.
Что изменится в 2026 году?
С 2026 г. третий пункт (дополнительные продажи) заметно снизится. По нашим оценкам, это может ослабит рубль на 2-4 руб./долл.
Но есть нюанс.
Совокупный объем продаж в январе может не снизиться, а даже вырасти. Почему?
🔹 Сырьевые цены под давлением: Дисконт на нефть Urals (она определяет 78% нашей налоговой цены) продолжает расти. Сырьевой индекс ЦЦИ опустился до минимумов за 4 года. Это может привести к расширению регулярных операций по продаже валюты до 200-300 млрд рублей в январе.
🔹 Инвестиции ФНБ: Во втором полугодии 2025 года инвестиции в разрешенные активы составят около 450 млрд рублей. Это создаст дополнительную потребность в продаже валюты — примерно ~70 млрд рублей в месяц.
Итог:
Из-за этих факторов объем продажи валюты Банком России в январе может увеличиться по сравнению с декабрём. Чистый эффект на курс рубля — все так же в сторону ослабления. Однако эффективность регулярных операций бюджетного правила будет пониженной из-за отклонений налоговой и экспортной цен на нефть.
Исследование МВФ о стейблкоинах: основные выводы
МВФ опубликовал обзор, посвященный рынку стейблкоинов и основным показателям.
Стейблкоины уже стали одним из самых заметных элементов цифровых финансов. За два года их объём эмиссии удвоился, превысив $300 млрд, а их роль в криптооперациях и международных переводах растёт. При этом относительный объем все еще невелик и составляет всего 7% от рынка криптовалют или 0,5% капитализации фондового рынка США.
Особенно активно стейблкоины внедряют страны с нестабильной валютой и высокими издержками на традиционные платежи. МВФ подчёркивает: стейблкоины — это частные цифровые токены, обычно привязанные к доллару и обеспеченные ликвидными резервами, например в виде казначейских бумаг США. Они надежны в теории, но практика уже неоднократно показывала, что даже крупнейшие проекты могут временно терять привязку к фиатной валюте, как это случалось с USDT и USDC во время шоков на рынках.
Главный риск по мнению МВФ — утрата доверия. Если пользователи начинают массово выходить из стейблкоина, эмитент будет вынужден продавать резервы, что способно вызвать турбулентность на рынках активов обеспечения: госдолга и товаров. В развивающихся экономиках стейблкоины также могут ускорять долларизацию и ослаблять возможности центральных банков по управлению денежной политикой.
Большой раздел в обзоре посвящен проблемам регулирования стейблкоинов. Регулирование по миру развивается неравномерно, и МВФ призывает синхронизировать подходы между странами. Особенно медленно идет прогресс в развивающихся странах из-за нехватки ресурсов, причем в этих странах как раз наиболее высоки риски для монетарной политики.
Предновогоднее медное ралли
В декабре 2025 г. цены на медь обновили исторический максимум, установившись выше 11,7 тыс. долл./т. При этом рост с начала года составил 33%. Ключевым драйвером стал физический дефицит металла из-за нехватки сырья для его выплавки. Мировое предложение меди оказалось под давлением из-за перебоев в добыче на ряде крупных рудников. Это сократило поток «новой» меди на рынки.
Повышенный спрос со стороны производителей комплектующих для электростанций на возобновляемых источниках энергии, центров обработки данных, электромобилей и энергосетей увеличивает потребность в физической меди. Это ускоряет вывод металла с биржевых складов в реальные цепочки поставок.
Складские запасы Лондонской биржи с начала 2025 г. сократились почти в 3 раза до уровня ниже 100 тыс. т. Часть меди выводится со складов через отмены варрантов, то есть владельцы снимают металл с учета биржи, забирая его себе. В связи с этим металл на спотовом рынке сейчас торгуется дороже, чем по долгосрочным контрактам.
Какой прирост экспорта дадут крупнейшие нефтегазохимические проекты?
В 2024 году инвестиции в российский нефтегазохимический сектор достигли 1,3 трлн руб. В 2025 году, согласно оперативным данным, рост капиталовложений продолжился на фоне того, что на финальных стадиях реализации находятся два крупных проекта: ЭП-600 в Нижнекамске и Иркутский завод полимеров. Благодаря загрузке новых заводов, а также запуску Амурского ГХК на горизонте нескольких лет прирост экспорта полиолефинов (полиэтилена и полипропилена) из России к 2030 году составит 4 млн т или от 4 до 5,5 млрд долл. ежегодно.
Увеличение экспорта к 2030 году произойдет также и в метанольной отрасли. В случае успешного запуска и загрузки мощностей НЗМУ (Находкинского завода минеральных удобрений) экспорт метанола может увеличиться на 1,1 млрд долл. в год.
Друзья!
Приглашаем вас на открытый вебинар "Пятница с Центром Ценовых Индексов: нефть".🚀
🔵Дата: 5 декабря 2025 года
🔵Время: 13:30 (1 час)
🔵Формат: онлайн
Эксперты Центра ценовых индексов обсудят всю бурю событий, которые произошли с Urals и ESPO в 2025 г.
❓Обсудим вопросы:
· Нужно ли Urals искать новый дом?
· Как Россия адаптируется к новым вызовам на нефтяном рынке?
· Куда плывут ставки фрахта на нефть и нефтепродукты?
🔵Модератор:
Наталья Порохова — начальник Центра ценовых индексов
🔵Спикеры:
Евгений Гранкин — начальник отдела макроэкономического анализа ЦЭП
Роман Соколов — директор, Центр ценовых индексов
Давид Мартиросян — старший аналитик, Центр ценовых индексов
Регистрация:
https://live-event.pro/ppbc
Не пропустите актуальный разбор ключевых трендов нефтяного рынка!
Бразилия ближе, чем кажется
В текущем году рынок и экспорт удобрений привлекли пристальное внимание аналитиков. Сколько стоит отправить тонну удобрений на ключевые для России рынки, например, Индию или Бразилию?
По данным Центра ценовых индексов (ЦЦИ) стоимость морской перевозки 1 т удобрений насыпью составит 42 долл./т в порты Бразилии, а в порты на западе Индии – 69 долл./т (актуально для партии 30 тыс. т). Только за ноябрь цены на их перевозки выросли в среднем на 30% м/м. Среди причин – высокий спрос на удобрения, хотя цены по некоторым видам немного скорректировались вниз, а также дефицит предложения морских судов к перевозке. За 10 мес. 2025 г. объем экспорта различных удобрений из РФ через морские порты увеличился на 8% г/г и составил 38,6 млн т.
Рост продавцов на маркетплейсах уже не тот?
По прогнозам объем онлайн-продаж в России в 2025 г. достигнет около 14 трлн руб., но темпы его прироста замедлятся: +27% г/г в 2025 г. против +37% г/г в 2024 г.
Количество продавцов снизилось на 2% г/г до 1,26 млн во 2 кв. 2025 г. Текущая ситуация объясняется насыщением рынка и ростом издержек, включая комиссии платформ, логистику и маркетинг.
Еще одним серьезным вызовом для увеличения количества продавцов на маркетплейсах станет повышение НДС. С 2026 г. деятельность даже небольших индивидуальных предпринимателей будет облагаться НДС в 5% из-за снижения порога выручки до 20 млн руб. в год, с 2027 г. – до 15 млн руб. в год, а с 2028 г. – до 10 млн руб.
Увеличение издержек и перекладывание их в цену товара может повлиять на конкурентоспособность продавцов и привести к ужесточению конкуренции и, как следствие, сокращению числа продавцов на площадках.
Tether наращивает вложения в золото
Последний скачок цен золота объяснялся разными факторами, одним из которых могли быть активные покупки драгметалла Tether, крупнейшей в мире компанией-эмитентом стейблкоинов (привязаны к курсу реального доллара и используются в глобальной криптоинфраструктуре). Ее главный продукт — USDT — самый распространенный стейблкоин с дневным оборотом более 100 млрд долл.
По данным Jefferies (инвестбанк в США), Tether теперь держит около 116 тонн золота, что делает его крупнейшим негосударственным владельцем металла, сопоставимым с небольшими Центробанками (например, как в Южной Корее или Венгрии).
На что следует обратить особое внимание — это высокие темпы закупок со стороны Tether. По оценкам Jefferies, в 3 квартале Tether добавила в резервы около 26 тонн золота, что составляет около 2% глобального спроса за этот период (по данным World Gold Council он составил 1313 тонн за 3 квартал 2025 г.) и 12% от общего объема покупок золота со стороны ЦБ разных стран (всего около 220 тонн).
Примечательно, что золото (как и любой другой товарный актив) не может стать резервом для нового стейблкоина USAT, который планирует выпустить Tether для рынка США, так как это запрещено американским Genius Act. Возможно, Tether делает ставку на рост рынка токенизированного золота. Так XAUt — обеспеченный золотом токен Tether — набирает популярность, дневной оборот торгов этим токеном вырос за год с 5 млн долл. до более 200 млн долл., но пока его рынок все еще мал. Из всего запаса золота у Tether около 12 тонн приходится на обеспечение XAUt.
Стратегия Tether может быть направлена на продвижение золотых токенов как альтернативы фьючерсам или ETF на драгметаллы, что может оказать поддержку ценам за золото в дальнейшем.
Стоит ли ждать новых мер поддержки рынка недвижимости Китая?
Статистика рынка недвижимости Китая пока не дает поводов для оптимизма. Продажи первичного жилья в Китае за 10 мес. 2025 г. снизились на 8% г/г, запуск новых проектов уменьшился на 19% г/г. И это на фоне и так невысоких значений 2024 г…
Принятые в августе 2025 г. меры по поддержке спроса на рынке жилья Китая не оказали существенного влияния. В октябре ситуация продолжила усугубляться: продажи первичного жилья за месяц оказались на 21% ниже, чем в октябре 2024 г., и на 51% ниже долгосрочных значений для октября. Вторичный рынок тоже не радует – впервые два месяца подряд цены на вторичное жилье снизились во всех 70 крупнейших городах.
Это вызвало очередную волну обсуждений о том, какие еще меры по поддержке рынка жилья Китая могут быть приняты. Новых мер поддержки пока не озвучено, но, вероятно, скоро они будут анонсированы.
Быть или не быть росту китайских инвестиций в основные средства?
Инвестиции в основные средства (ОС) в Китае за 10 мес. 2025 г. обновили пандемийные минимумы, сократившись на 1,7% в годовом выражении. В то время как в обрабатывающей промышленности сохраняются устойчивые темпы роста инвестиций (+4,8% г/г за соответствующий период), инвестиции в сфере услуг, напротив, сокращаются (-5,3% г/г).
В региональном разрезе картина по инвестициям в ОС выглядит неоднородно: почти в половине провинций был зафиксирован прирост по этому показателю, причём наиболее высокие значения (более 5% г/г) пришлись на западные автономные районы и крупнейшие города Китая (Пекин, Шанхай). «Лидерами» по сокращению инвестиций в ОС в годовом выражении стали северо-восточные регионы (в среднем -11,4% г/г), провинции на востоке (-6,7%) и юге (-10%) страны.
Участники рынка не ожидают существенного роста инвестиций в ОС до конца года, что связано с проводимой Пекином «антиинволюционной» («инволюция» — чрезмерная и деструктивная конкуренция) политикой, направленной на оздоровление производственных мощностей и противодействие нездоровой конкуренции.
Экспортные доходы растут на золоте и удобрениях
За первые 9 месяцев с начала 2025 г. экспортные доходы российской экономики остаются стабильными на уровне в среднем 34 млрд долл./мес., несмотря на снижение цен на нефть. Сокращение экспортных доходов от товаров ТЭК (-15% г/г за 9 мес.) компенсируется ростом ненефтегазового экспорта (+13% г/г).
Рост доходов от ненефтегазового экспорта частично связан с ростом цен на другие сырьевые товары: продукты АПК, удобрения, цветные и драгоценные металлы. Индекс сырьевых цен ЦЦИ с начала года сократился 13%, в то время как Индекс сырьевых цен ненефтяного экспорта увеличился на 20%.
Цены на нефтегазовые товары и другие экспортные товары оказывают несимметричное воздействие на курс рубля:
🔹 сокращение нефтегазовых экспортных доходов от снижения цен на нефть компенсируется продажами валюты из ФНБ, оказывая ограниченный эффект на ослабление курса.
🔹 увеличение ненефтегазовых экспортных доходов в результате роста цен становится фактором укрепления курса.