Корпоративные облигации | Открытый канал

11 Dec 2023 11:24

​​​​#размещение
ВИС Финанс БО-П05
⭐⭐⭐⭐⭐

Сбор заявок: 12 декабря
Техническое размещение: 14 декабря

▪️ Срок - 1,5 года (оферта)
▪️ Купон - ежеквартально
▪️ Ориентир купона - не выше 15,9% годовых
▪️ Ориентир доходности купона - не выше 16,87% годовых
▪️ Объём выпуска - 2 млрд.руб.
📗Рейтинги: ruА+, стабильный прогноз (август 2023) / А(RU), стабильный (июль 2023)

📊 Премия к G-curve +451 б.п.
выше на 106 б.п., чем в среднем по рейтингу А
выше на 46 б.п., чем в трёх других выпусках эмитента, находящихся в обращении.
YTM выше средней по рейтингу на 95 б.п.,

📝 ООО "ВИС Финанс" входит в Группу ВИС, все облигации эмитента имеют поручительство от основной Группы.

Группа «ВИС» – головная компания инфраструктурного холдинга Группа «ВИС», консолидирующая дочерние субхолдинговые и операционные компании. Группа является вертикально интегрированным холдингом, построенным по дивизионному принципу. Имеет собственные инвестиционные, строительные и эксплуатационные ресурсы и один из крупнейших портфелей концессионных соглашений и соглашений о государственно-частном партнерстве, где концессионерами или частными партнерами выступают дочерние компании Группы.

Эксперт РА в августе текущего года повысило рейтинг эмитенту c ruA до ruA+, указывая в качестве причин хорошие финансовые результаты 2022 года и ожидания в отношении роста размера бизнеса из-за старта ряда новых проектов и изменением веса финансового профиля, рассчитываемого агентством, в связи с пересмотром применяемой методологии.

Коэффициент долговой нагрузки в терминах соотношения долга к EBITDA, рассчитанный по методологии агентства, по данным на 31.12.2022 г. находится на уровне 1.5, с перспективой снижения до менее 1 на фоне ввода новых объектов в эксплуатацию и роста EBITDA в абсолютном выражении. Показатель процентной нагрузки в терминах EBITDA к уплачиваемым процентам по итогам 2022 года составляет 2.6 – улучшение показателя также обусловлено изменением методологии расчета.

В первой половине 2023 года выручка Группы составила 19,4 млрд.руб. (+54% г/г), чистая прибыль составила 2,4 млрд.руб. (рост в 4,5 раза).

📋 Несмотря на сильные финансовые показатели в конце прошлого и в середине текущего года, а также высокие ожидания по росту выручки и прибыли на конец года, бумаги эмитента остаются в своих рейтингах А/А+ самими недооцененными рынком.

Даже в рейтинге А, находящиеся в обращении выпуски по доходностям занимают часто лидирующие позиции. Новый выпуск относительно них имеет незначительный апсайд YTM при верхней планке ориентира купона.

Таким образом на этапе сбора заявок инвесторам стоит внимательно наблюдать за изменением купона, и в случае его снижения обращать внимание на доходности других выпусков эмитента на рынке, принимая во внимание доступные для покупки объёмы.

Выпуск с офертой через 1,5 года можно считать скорее краткосрочным, а значит имеющим пониженные ценовые риски (и возможности) при изменении ключевой ставки.

Из позитивного - срок между сбором и размещением всего два дня.

Интерес участия 5 из 5

Корпоративные облигации | Открытый канал

11 Dec 2023 07:30

Обзор рынков за неделю 4-8 декабря
Коррекция на рынках продолжается

Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔻 -1,98% 
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻 -1,39%, TR (полной доходности) 🔻 -1,21%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔻 -0,71%, TR (полной доходности) 🔻 -0,51%
Индекс ВДО RUEYBCS CP (ценовой) 🔻 -0,96%, TR (полной доходности)🔻 -0,7%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔼 +1,65%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +1,28%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,28%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,28%

Акции снова падали. Котировки находятся в рамках более широкого бокового коридора, установившегося с 31 июля. Дно в нем примерно на уровне 3000 пунктов. Так что падение еще пунктов на 80 будет выглядеть вполне логично и предсказуемо.

В ОФЗ одни сплошные противоречия. Я месяц удивлялся, что доходности даже по короткому концу не адекватны ключевой ставке, и вот, RGBI разом скорректировался и привел доходности короткого конца к текущему ключу. И это снова удивляет. А почему вдруг сейчас, а зачем теперь, а что это значит?

Долгосрочные ставки RUSFAR растут. Ставка на 3 месяца уже 16,12%, на 1 месяц 15,55 (+0,19 п. за неделю). Рынок как бы начал закладывать вероятность 17% на ближайшем заседании. В то же время на этой неделе вышли первые хорошие данные по инфляции и тут же дефицит банковской ликвидности начал снижаться. Вроде, это значит, что банки больше не готовятся к повышению ставки. И даже ОФЗ в конце недели чуть отпрыгнули от локальных минимумов.

В общем и целом это волатильность, которую я и ожидал, когда только начался бешенный и неожиданный рост ОФЗ после повышения ставки на 2% разом

Корпоративные облигации тоже неплохо скорректировались вслед за ОФЗ. Напомню, что на прошлой неделе я ждал в клуб 15+ рейтинговые группы А и А+, а к нам сразу еще и АА- пожаловали. Просто аншлаг! Минимумы цен с момента последнего повышения ставки достигнуты.

ВДО планомерно падают уже 32 дня. Глубина падения составила 2,3% за это время. По моему портфелю, набитому сплошь бумагами бумагами с доходностью 20+, в пятницу появилось ощущение, что коррекция закончилась и начался отскок. Но индексом это ощущение не подтверждается пока. Посмотрим на начало следующей недели. Дно должно быть где-то рядом.

Валюта формально продолжает постепенно восстанавливаться свои позиции - за неделю небольшой рост. Но внутри недели как бы произошел разворот. Пики курсов были достигнуты в среду и дальше снова пошло снижение. Минфин сократил покупку валюты. Возможно, у желающих будет еще один шанс купить доллар ниже 90 и юань ниже 12,6.

Денежный рынок (LQDT) стабилен - третью неделю никаких изменений, как в общем-то и должно быть. Доходность фондов денежного рынка около 14,5% годовых сейчас. Это безриск.

Для юмора: я сейчас вижу около 35 сравнительно ликвидных облигаций в рейтинге от B+ до АА с доходностью ниже 14,5% годовых. В основном короткие 👍🏼

Чего ждать на следующей неделе? Сигналов от ЦБ быть, по идее, не должно. Будем следить за валютой и последними оперативными данным по инфляции. ОФЗ в текущей ситуации волатильны и слабо предсказуемы. Корпы будут скорее следовать за гос.бумагами, но со значительно меньшей амплитудой. ВДО, как мне кажется, свое отпадали и на предстоящей неделе могут замереть в ожидании решения по ставке.

Ждем пятницу, которая определит движения на рынке до конца года и в начале января

#итоги_недели
@CORPBONDS

Корпоративные облигации | Открытый канал

08 Dec 2023 14:02

🔥 Хотели безбедное Будущее, а получили НАСТОЯЩЕЕ ИЗ КРИЗИСОВ?!

 Ваши акции вдруг покраснели, и обещанный капитал испарился на фоне экономической бури. Где та стабильность, которую вам обещали?! 📉

И с каждым новым кризисом уверенность в завтрашнем дне куда-то улетучивается, но… вы знали, что кризисы - это ещё и инструмент для роста капитала?

Для этого надо лишь правильную систему инвестирования, которая позволит вам реально не зависеть от экономических бурь!

🎓 Именно об этой системе будет бесплатный вебинар: «Начинай Инвестировать с 1000 рублей». В этом вебинаре больше 12 лет моего опыта и проверенных стратегий, как начать строить своё финансовое будущее с надёжным партнёром - знанием.

👉 Регистрируйтесь сейчас, чтобы открыть для себя секреты устойчивых инвестиций в неустойчивое время!

/channel/+SobIzkGLGUUwMGIy

ИП Коношевская Ольга Евгеньевна ИНН:633 005 576 399
erid: 2VtzqxUdtjx

Корпоративные облигации | Открытый канал

08 Dec 2023 11:06

Облигации М.видео в фондах

▪TBRU (Тинькофф): 4,55%
М.Видео выпуск 2 - 3,14%
М.Видео выпуск 4 - 1,41%

▪OBLG (ВИМ/ВТБ): 0%

▪SBRB (Первая/Сбер): 2,96%
М.Видео выпуск 3 - 2,29%
М.Видео выпуск 2 - 0,67%

▪AKMB (Альфа): 0%

▪BOND (Доход): 3,63%
М.Видео выпуск 1 - 1,24%
М.Видео выпуск 2 - 1,04%
М.Видео выпуск 4 - 0,76%
М.Видео выпуск 3 - 0,59%

▪BCSB (БКС): 0%

▪AMRH (Атон): 0%

▪RCHY (Райффайзен): 1,20%
М.Видео выпуск 4 - 1,20%

Корпоративные облигации | Открытый канал

08 Dec 2023 08:32

​​Про юань и развивающиеся экономики
Навеяно спором с Анной Кожухарь на конференции АВО по поводу юаня и валюты развивающихся стран. Полез я посмотреть рейтинг стран мира по ВВП. Только не по обычному (по номиналу), а по паритету покупательной способности. Так и есть - Китай уже 7 лет является самой крупной экономикой в мире. Т.е. он производит самый большой объем товаров и услуг. По последнему замеру - примерно на 18% больше, чем США.

Для тех, кто не знает, поясню. "Традиционный" ВВП по номинальной стоимости товаров и услуг очень сильно искажен уровнем цен в местной экономике и слабостью / силой национальной валюты. Поэтому это показатель ни о чем. Экономисты больше смотрят на ВВП по паритету покупательной способности, т.е. ВВП, скорретированному на уровень цен в экономике. Он показывает как бы объем товаров и услуг + товарооборот в натуральном выражении или в одинаковых ценах для всех стран. Вот его динамика для США и Китая и показана на графике 👇🏼

Конечно, очень удобно мерять ВВП в номинале, если все расчеты ведутся в твоей собственной валюте, которая является главной торговой и резервной валютой в мире, если индекс стоимости твоей валюты находится на 20-летних максимумах, а инфляция - на 40-летних максимумах. Так США и сохраняют формальное лидерство по ВВП в номинальном выражении, хотя давно не являются реальным экономическим лидером.

И в продолжение еще пару слов про "недостатки" юаневых бондов:
✅ Индекс доллара DXY находится на 20-летних максимумах, от которых в ближайшее время будет падать в связи с разворотом ДКП в США. Юань должен будет укрепляться к доллару
✅ Средняя доходность наиболее ликвидных долларовых замещаек сейчас - 6-6,5%. Средняя доходность наиболее ликвидных юаневых бондов 5,5-6,5%. Неужели эти 0,5-1% будут важны, если основной доход будет на обесценивании рубля с 90 до 100-110-120 за доллар?
✅ Да, ликвидность в юаневых стаканах меньше. Но частным инвесторам такая ликвидность, как в замещайках, и не обязательна. Она для спекулянтов важна. Позицию можно набрать за 3-5 дней, а дальше держать 🤷🏻‍♂️ А по моему опыту и 1 дня обычно хватает на вполне себе приличные позиции

Поэтому я продолжаю придерживаться своей точки зрения. И не важно, зачем создавался этот инструмент. Важно, как он сейчас работает, и какую доходность он даст инвесторам

#аналитика
@CORPBONDS

Корпоративные облигации | Открытый канал

07 Dec 2023 16:51

Вот и дембель! Так и хочется сказать, что три года пролетели как один миг, но это не так. Да, прошло 3 года с момента открытия моих ИИСов, а сколько всего было на бирже за это время.
Будем считать, что я с честью выдержал все испытания. Свобода!

Если серьезно, то не создавайте себе кумиров и гуру на биржевом рынке. А если уж интересно оценить чьи-то способности, то смотрите на большом временном промежутке, еще лучше на большом портфеле.

Черный и белый долго время шли вровень, но переход в черном на активы ЗО+CNY создал приличный отрыв за каких-то 3-4 месяца.

Корпоративные облигации | Открытый канал

07 Dec 2023 12:07

Почему поломались законы экономики?
Облигационный рынок всегда считался рынком умных денег, потому что здесь можно было просчитать доходности и тренды. Но многие прогнозы базируются на базовых экономических аксиомах и теориях, которые в последнее время на нашем рынке просто перестали работать. Вот некоторые примеры:

✅ Повышение ключевой ставки ведет к укреплению рубля. Я уже много раз писал, что после закрытия рынков без кери-трейд этот механизм у нас перестал работать

✅ Курс рубля зависит от сальдо торгового баланса. На практике любое положительное сальдо торгового баланса у нас сейчас может быть враз "сожрано" оттоком капитала на очередном геополитическом кипише. А еще и экспортеры могут не захотеть "ввозить" свою валютную выручку даже при положительном сальдо

✅ Высокая ключевая ставка ведет к торможению ВВП и рецессии в экономике. В нашем случае государственные расходы не позволяют дорогим кредитам затормозить инвестиции и потребление. Стройка поддерживается льготной ипотекой, оборонная промышленность и все обслуживающие ее отрасли - гос.заказом, производства потребительских товаров получили дополнительный спрос за счет ухода иностранных конкурентов и т.д. Малый бизнес, IT-отрасль и еще наверняка что-нибудь поддерживаются государственными субсидиями и грантами. В результате в экономике искусственно создаются очаги роста, которые тащат за собой все остальное. Любопытно только, почему раньше так нельзя было 🤔

✅ Инверсия кривой ОФЗ предвещает рецессию в экономике. Но это в нормальной рыночной экономике. А в нашей, растущей на бюджетных стероидах, это может не сработать. См. предыдущий пункт

✅ При росте ключевой ставки до 15% начинаются дефолты из-за удорожания кредитов и невозможности рефинансировать бизнес. Опять же это работает в стагнирующей экономике, когда спрос и производство сжимаются, прибыли падают, а при этом надо рефинансировать и обслуживать кредиты по возросшей ставке. У нас же экономика пока растет. Сбер (прокси на всю экономику) анонсирует рекордную прибыль в этом году. А дорогие кредиты... ну, их можно заложить в цену. Инфляция то все равно высокая - дополнительные пару процентов никто и не заметит на общем фоне. Так что все будут ныть и жаловать на недоступность кредитования, но будут продолжать брать дорогие займы и каким-то чудом их обслуживать.

Ну, и последнее наблюдение, которое меня очень насторожило:

✅ Сбить инфляцию можно путем "сушки" спроса. Это будет работать, когда цены определяются балансом спроса и предложения на рынке товаров. А если цены растут от бесконтрольного роста издержек производителей и поставщиков в купе с ростом курса валюты? Информация по росту зарплат из разных регионов и отраслей мне поступает самая тревожная. И там не 10 и не 20%, а существенно больше. И все эти издержки ложатся в цену продукции.

Так что с этой точки зрения надежд на быструю и окончательную победу над инфляцией у меня все меньше. И веры в чудодейственную силу ключевой ставки - тоже.

Какие выводы из всего этого можно сделать:
1️⃣ Слишком многое сейчас в нашей экономике определяется государством. Надо внимательнее следить за его действиями. Ох, как же я это не люблю!
2️⃣ Не надо мыслить шаблонно. Надо исходить из того, что все базовые экономические теории временно поломались. Последствия любых изменений надо оценивать и просчитывать самостоятельно, не полагаясь на базовые законы и учебники экономики

@CORPBONDS

Корпоративные облигации | Открытый канал

07 Dec 2023 10:02

Как прошел очередной аукцион Минфина
Торговалась свежая бумага 26243 с купоном 9,8%. Цена отсечения составила 86,48%, что соответствует доходности 12,11%.
✔️ Закрытие вторичного рынка накануне произошло по цене 86,85%.
✔️ Среда открылась на отметке 86,66% (доходность 12,08%).
✔️ Объем размещения составил 43,4 млрд. руб. Не топ-1, но второй результат за всю историю аукционов по данной бумаге

Спрос по-прежнему есть, но в этот раз Минфин отступил от своего правила и дал премию 0,03 вместо привычных 0,02% к открытию торгов в день аукциона. Ну и существенном меньше (цену), чем закрытие торгов в предыдущий день. Видимо, на щедрости сказался обвал #ОФЗ в понедельник.

Но главное, что отгрузка ОФЗ с фиксированным купоном продолжается в заметных объемах. Гос.бумаг на рынке прибывает, институциональный спрос есть не смотря на очередную волну падения RGBI, а значит разворот где-то близко

Корпоративные облигации | Открытый канал

07 Dec 2023 07:30

Инфляция на 4 декабря

✔️ Недельная инфляция на 04 декабря составила всего +0,12% - очень мало!
✔️ Инфляция за ноябрь по моим оценкам получается 1,2% (0,83% за весь октябрь, 0,87% за сентябрь). По моим оценкам получается 12,5-14% сезонно скорректированной инфляции SAAR
✔️ Инфляция с начала этого года - 6,79%
✔️ Накопленная инфляция за 365 снизилась впервые за много недель 7,53% ↘️ 7,14% 🥳🎉

Мы снова в таргете по инфляции! О причинах сокращения накопленной за год инфляции я неоднократно писал (отсутствие традиционной индексации услуг ЖКХ). Вместе с позитивными данными из обзора бизнес-климата (снижение инфляционных ожиданий, сокращение спроса и издержек производств) эта информация вновь дает надежду.

Может, если не 15, то хотя бы 15,5% сделают в воспитательных целях? 🤔 Вот тогда на рынках точно начнется рождественское ралли сразу после объявления ставки. Напрягает только, что рубль слабеет в последние дни. Кстати, доллар вчера проходил линию сопротивления 92,8 и показал сильную волатильность. Если опять развернется, то это еще один маленький лучик надежды на позитив.

Посмотрим, будут ли изменения в банковской ликвидности и ставке RUSFAR после этих данных

#инфляция

Корпоративные облигации | Открытый канал

06 Dec 2023 11:00

​​Обзор Индекса бизнес климата за ноябрь 2023
Пока на долговых рынках такая тоска, давайте отвлечемся от них и посмотрим, что происходит в экономике. Не успеваю все вовремя писать, а тем временем у нас вышел новый #ИБК, PMI и данные по ВВП за 3й квартал. Все намного лучше, чем можно было ожидать при 15й ставке. Видимо, этот оптимизм и заставит продолжить повышение ставки

Основные позиции в последнем обзоре ИБК:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 6,8 пункта – рост с 6,3 в прошлом месяце! К сожалению, рост только на росте позитивных ожиданий. Оценка текущей ситуации снизилась до -0,4 от -0,2 в прошлом месяце.
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота -0,5 после -0,9 месяцем ранее – позитив! Надо добавить, что вместе с ожиданиями оценка будет где-то +7 пунктов
👉🏼 Сюда же сразу добавлю, что последний PMI по России показывает 53,8 пункта (тоже рост экономики). Это небольшой откат от пика сентября, но все равно максимум с 2017 года.
👉🏼 Спрос наконец-то перешел в отрицательную зону: текущие оценки -0,2 пункта при ожиданиях 13,9. Вроде, ЦБ добился своего и остудил то, что должен был остудить. Но инфляция игнорирует снижение спроса. Похоже, она уже тоже давно не от него зависит. Все традиционные схемы из учебников по экономике поломались.
👉🏼 Оценки инфляции снизились до 19,9 пунктов с 21,6 месяцем ранее. Это однозначный позитив.
👉🏼 Издержки производств также снижаются: 42,7 ↘️ 39,0
👉🏼 Единственное, что стабильно в течение года – это непрерывно ухудшающиеся условия инвест.кредитования: -33,7 ↘️ -37,5 пункта

Что тут можно добавить 🤔 Этот обзор навел меня на мысль, что сейчас все в экономике происходит не благодаря, а вопреки. По расчетам Минэка рост ВВП в III квартале составил +5,2% г/г после +4,9% во II квартале и -1,8% в I квартале (но там сравнение идет к практически докризисному I кв 2022). Похоже, в IV квартале экономика еще продолжает расти, хотя и значительно меньшими темпами.

В пользу завершения цикла ужесточения ДКП говорят сразу несколько факторов: снижение ощущаемой инфляции и ценовых ожиданий, снижение издержек производств, охлаждение потребительского спроса. Темпы роста потребительского кредитования в октябре также снизились (ноябрьских данных еще нет). Вот только цены продолжают расти, и причина тому – вовсе не кредитование.

Ситуация по отраслям:
✅ На максимуме промежуточные обрабатывающие производства (13,1 п.) и… торговля автомобилями (10,1) – кто бы мог подумать!
✅ В целом практически все отрасли улучшили свои оценки с октября. Самый высокий индекс самочувствия в инвестиционных товарах (в основном производство оборудования) – 17,2 пункта
✅ Небольшое ухудшение только в 2 отраслях: добыча полезных ископаемых (3,8) и строительство (7,0)
Депрессивных отраслей в отрицательной зоне нет – везде хоть небольшой, но рост.

Резюме: для долгового рынка все это значит, что высокой дефолтности пока ждать не стоит. Массовые дефолты происходят в основном на падении экономики, которого у нас нет. Да, кредиты дорогие. Но внутренние производства растут, замещая ушедших иностранных конкурентов. Отечественные производства оборудования работают на пределе своих мощностей. Спрос сохраняется, точечная гос.поддержка позволяет активно развиваться ряду отраслей, которые тянут за собой всех смежников, а высокая инфляция позволяет закладывать в цену высокую стоимость денег. Так что бизнес в целом выживает, а местами даже растет, не смотря на проблемы с инвестиционным кредитованием

Экономика жива, рецессией пока не пахнет!

#ИБК #аналитика

Корпоративные облигации | Открытый канал

05 Dec 2023 18:05

#обзордня
ОБЗОР ДНЯ 🗓 05 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 91,58 (+1,00%)

‼️ Завтра

Минфин предложит на аукционе выпуск ОФЗ 26243

🆕 Размещения

ЕАБР 14 декабря проведёт сбор заявок в выпуск 003Р-009 сроком обращения 5 лет. Купонный доход определяется как сумма доходов за каждый день RUONIA + спред не выше 180 б.п.

Совкомбанк 07 декабря начнёт размещение замещающей облигации СЗО-02, которая должна заместить выпуск бессрочных еврооблигаций XS2113968148

ЭнергоТехСервис 08 декабря проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-05 сроком обращения 2 года с ориентиром купона не выше 16,5% годовых

ЭР-Телеком на сборе заявок в выпуск ПБО-02-05 установил купон на уровне 15,8% годовых, увеличив объём выпуска с 5 млрд. до 6 млрд.руб. Интерес участия по итогу: ⭐⭐⭐⭐⭐

🅾️ Отчёты

Верхнебаканский цементный завод (РСБУ 9м/2023)
Выручка: 10 млрд.руб. (+19%)
Чистая прибыль: 2.8 млрд.руб.

Электрощит-Стройсистема (РСБУ 9м/2023)
Выручка: 5,5 млрд.руб. (+21%)
Чистая прибыль: 0,17 млрд.руб.

🅿️ Рейтинги

СМАК - Эксперт РА присвоило рейтинг ruB+, прогноз стабильный

Патриот Групп - НКР повысило рейтинг с BBB-.ru до ↗ BBB.ru, прогноз стабильный

ЦППК - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruBBB+, прогноз стабильный

Корпоративные облигации | Открытый канал

05 Dec 2023 12:46

Что банки ждут по ставке?
В понедельник рынок открылся откровенным обвалом ОФЗ: -0,93% за день. Мы за неделю столько не часто видим. Конечно, инфляция высокая, волна укрепления рубля закончилась... Но почему именно сейчас и так резко? Почему до 1 декабря ОФЗ так не распродавали 🤔

Смотрим, что банковский сектор думает про ставку 15 декабря:
✅ Дефицит ликвидности банковского сектора нарастает. Профицит без учета корсчетов мы видели только с 1 по 16 ноября. С 17 ноября опять дефицит и он нарастает - банки откровенно готовятся к повышению ставки
✅ RUSFAR на месяц - 15,4%, на 3 месяца - 15,93%. Банки ставят на 16% в декабре
✅ Более консервативный ROISFIX на 6 месяцев вырос до 15,76% с 15,18% в начале ноября - прогноз тот же

В сохранение ставки на уровне 15% банки не верят. Что за трюк с удержанием цена на ОФЗ до конца ноября они провернули, я не понимаю, но теперь карты открыты. Ждем не менее 16% 15 декабря. Константин Бочкарев на РБК подтвердил, что это значение фигурирует сейчас во всех прогнозах банков

Корпоративные облигации | Открытый канал

04 Dec 2023 17:55

​​​​#размещение
ЭР-Телеком ПБО-02-05
⭐⭐⭐⭐⭐

Сбор заявок: 05 декабря
Техническое размещение: 07 декабря

▪️ Срок - 1,25 года
▪️ Купон - ежеквартально
▪️ Ориентир купона - не выше 15,90% годовых
▪️ Ориентир YTM - не выше 16,87% годовых
▪️ Объём выпуска - не менее 5 млрд.руб.
📙Рейтинги: ruА-, стабильный прогноз (октябрь 2023) / A-.ru, стабильный прогноз (апрель 2023)

📊 Премия к G-curve +442 б.п.
на 67 б.п. выше, чем в среднем по рейтингу А-
на 156 б.п. выше, чем в двух других выпусках эмитента с близкой дюрацией
YTM выше средней по рейтингу на 83 б.п., на 152 б.п. выше, чем в двух других выпусках эмитента с близкой дюрацией

〰️Средняя премия к G-curve на старте торгов в предыдущих выпусках:
ЭР-Телеком Холд-ПБО-02-03 +370+400 б.п.

📝АО «ЭР-Телеком Холдинг» – один из крупнейших операторов телекоммуникационных услуг в России. Компания специализируется на предоставлении услуг широкополосного доступа в интернет, платного цифрового телевидения, телефонии, доступа к сетям Wi-Fi, VPN, LoRaWAN, видеонаблюдения и комплексных решений на базе технологий промышленного интернета вещей.

Эксперт РА в октябре повысило рейтинг эмитенту с ruBBB+, объясняя это улучшением финансовых показателей на фоне усиления рыночных позиций, связанных в том числе с приобретением «Акадо», обеспечения большего присутствия в московском регионе через увеличение синергии с предыдущими M&A сделками.

РА отмечает среди сильных стороной высокие показатели маржинальности бизнеса (за отчетный период EBITDA margin, по расчетам агентства, составила 43%), высокие рыночные позиции, хорошую географическую диверсификацию по регионам и диверсификацию по продуктовой линейке

Также отмечается, что в последние годы компания активно развивалась благодаря сделкам слияния и поглощения в основном за счет привлечения заемных средств. В результате этого рост операционных показателей компании сопровождался увеличением объема долговой нагрузки. Долга к EBITDA LTM на 30.06.2023 составлял 3,7х. По расчетам агентства, на горизонте 12 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток компании по-прежнему не в полной мере покрывает ее потребность в капитальных затратах, выплате процентов, погашении долговых обязательств и инвестициях в сделки M&A, под которые компания привлекает дополнительное финансирование. При этом на текущий момент пиковые долговые нагрузки на ближайшие 2 года от отчётной даты были частично рефинансированы за счёт привлечения облигационных займов в июле 2023 года на сумму в 21 млрд руб. 

📋 Эмитент традиционно в рейтинге BBB+ имел одну из самых небольших премий к G-curve в доходностях по своим выпускам. В рейтинге А- YTM и премия нового выпуска находятся на средних уровнях, при этом показывая существенный апсайд к двум другим выпускам эмитента близкими по дюрации.

Участие в выпуске может быть интересным, если:
а) купон сохранится на уровне не ниже 15,5%;
б) рынок продолжит выше среднего оценивать выпуски эмитента, включая новый.
Важно учитывать, что выпуск короткий - это будет ограничивать рост его цены при благоприятным сценарии и сдерживать падение в случае дальнейшего ужесточения дкп со стороны ЦБ РФ.

Интерес участия 5 из 5

Из позитивного стоит отметить максимально короткий срок от сбора до размещения - 2 дня.

P.S. В первой половине декабря в рейтинге А- нас ожидает ещё как минимум одно интересное размещение - новый выпуск от ЭнергоТехСервис. Данный выпуск чуть длиннее и пока по обозначенному ориентиру обещает лучшую премию к G-curve в рейтинге А-.

Корпоративные облигации | Открытый канал

04 Dec 2023 13:11

#oko
Расширили Топ до рейтингов BB- / AA (было BB+ / А+)
Добавили несколько бумаг в подборку МФК

Корпоративные облигации | Открытый канал

04 Dec 2023 11:38

Тем временем на рынке какая-то паника. RGBI за день сделал уже -0,9%. Объемов в торгах пока не видно, т.е. сливают не банки. А у меня как на зло шорт на него закончился 1 декабря 🤬 Что за новости, кто-нибудь знает?

Корпоративные облигации | Открытый канал

11 Dec 2023 08:42

​​​​#размещение
Росагролизинг 001Р-04
⭐⭐⭐➕

Сбор заявок: 11декабря
Техническое размещение: 14 декабря

▪️ Срок - 2 года (оферта)
▪️ Купон - раз в пол года
▪️ Ориентир доходности купона - G-curve 2 года + спред не более 300 б.п.
▪️ Объём выпуска - 5 млрд.руб.
📗Рейтинги: ruАА-, стабильный прогноз (сентябрь 2023) / АА(RU), стабильный (февраль 2023)

📊 Премия к G-curve +300 б.п.
ниже на 37 б.п., чем в среднем по рейтингу АА-
ниже на 16 б.п., чем в предыдущих выпуска эмитента 001Р-01 и 001Р-03
YTM ниже средней по рейтингу на 33 б.п.,

〰️Средняя премия к G-curve на старте торгов в предыдущих выпусках:
Росагролизинг 001Р-01 +220+240 б.п.
Росагролизинг 001Р-03 +140+150 б.п.

📝Росагролизинг специализируется на лизинге сельскохозяйственной техники и оборудования. Основная доля клиентской базы компании приходится на представителей малого и среднего бизнеса. Офис находится в г. Москве, при этом компания работает во всех федеральных округах РФ. Компания на 100% принадлежит Российской Федерации, полномочия по осуществлению прав акционера компании реализует Министерство сельского хозяйства Российской Федерации.

Компания поддерживает очень высокий уровень достаточности собственных средств. Основу активов компании составляет лизинговый портфель (по МСФО на конец 2022 года ЧИЛ составил 76% нетто-активов).

Механизмы государственного субсидирования способствуют устойчивости доходной базы и положительно влияют на финансовый результат Компании.

Компания занимает 9 место в рэнкинге ЛК по объёму нового бизнеса за 9 месяцев 2023 года, 8 место по объёму всего портфеля.

За первое полугодие 2023 года по МСФО лизинговый портфель вырос на 17%, чистая прибыль составила 1,8 млрд.руб.

📋 На мой взгляд в рейтинге АА- это один из самых качественных эмитентов, бумаги которого можно считать альтернативой ОФЗ и высокорейтинговым ААА с незначительным увеличение рисков надёжности.

Предыдущие выпуски эмитента имеют невысокую ликвидность, т.к. подавляющее число бумаг находится в портфелях крупных институциональных инвесторов. Все три выпуска в обращение входят в Ломбардный список ЦБ РФ.

Скорее всего новый выпуск также будет иметь невысокую ликвидность, т.к. сбор заявок в него будет проходить по закрытой подписке среди квалифицированных инвесторов.

Для физиков, желающих добавить бумаги данного эмитента в свой портфель, вместо нового выпуска можно рассмотреть покупку двух других на вторичном рынке - более короткого и доходного 001Р-01 и более длинного и менее доходного 001Р-03.

Нужно отметить, что выпуск в рейтинге АА- выглядит слабо, т.к. большую часть бумаг представляют выпуски от АФК Системы и ГТЛК, которые уже долгое время торгуются с более высокими доходности, близкими к бумагам на две-три ступени ниже рейтингом.

Если сравнивать премию к G-curve +300 б.п. со средней премией в бумагах рейтингом А+, то на удивление она окажется даже выше - средняя в А+ по 23 самым ликвидным выпускам составляет +290 б.п.

Интерес участия 3,5 из 5

Корпоративные облигации | Открытый канал

08 Dec 2023 16:02

ИЛС #уточнение
Нашел причину расхождения между своими данным и оценками Эксперта по долговой нагрузке – не посчитал лизинг, хотя в МСФО он выделен явно. Публикую исправленные коэффициенты:

🟢 Финансовый долг: 10 124 млн. (🔽 -14%), краткосрочный долг – 82%
Долг к капиталу (🔴>2): 3,54
Чистый долг / EBITDA (допустимо от 2,5 до 4): 🟡 3,6 – у Эксперта по-прежнему х4,2, я не в первый раз сталкиваюсь с тем, что по их методологии какая-то странная EBITDA все время получается

В принципе, ни одна зона по светофорам не изменилась. Из позитива – сократилась доля краткосрочного долга 😁 Т.е. лизинговые обязательства в основном долгосрочные и на кредитную устойчивость в год после отчетного (2022) не влияют.

На мой взгляд, изменения не принципиальные. Я свою позицию по данной бумаге не пересматриваю

#ОбзорВДО
@CORPBONDS

Корпоративные облигации | Открытый канал

08 Dec 2023 12:01

​​Дайджест первички ВДО
Есть ощущение, что под конец волны коррекции сегмент первичных размещений тоже затих. Новых размещений до заседания ЦБ заявлено много, но действительно интересного мало. Все же отмечу первые 3 строчки вчерашней "простыни":

1️⃣ Началось размещение нового выпуска АйДи Коллект ПКО-06-боб с купоном 18% и YTM в районе 19,5%. Рейтинг эмитента был повышен в августе 2023 до ruBB+

Медиану доходности для BB+ я вижу сейчас на уровне 18,8%. Но вот средний уровень доходности бумаг для квалов в этом рейтинге, сформированный в основном 5ю бумагами самого эмитента, сейчас составляет ~19,9%. У АйДи Коллекта во вторичном обращении есть бумаги с доходностью 20+. Уникальность бумаги в том, что этот выпуск доступен по открытой подписке широкой аудитории, без привычного ограничения "только для квалов" и прямое сравнение с другими бумагами эмитента может быть не совсем корректно. В любом случае для новой бумаги в этом рейтинге я вижу привлекательной доходность в ~20,3%, чтобы разместить такой объем на розничном рынке сейчас.

Тем не менее, за первый день размещено сразу более 1 млрд. руб. или 41% от объема выпуска. Меня это наводит на мысль о нерыночном характере этого размещения. Посмотрел графики пары предыдущих выпусков эмитента. Все они вели себя похоже: болтались у номинала в период размещения, а потом уходили под номинал. Никакого положительного сентимента по эмитенту я на рынке не наблюдаю, но выпуски размещаются по нерыночным в моменте купонам 🤔

Объем выпуска составляет 2,5 млрд. - аккуратно сумма погашений, предстоящих на ближайший год дружественному Мани Мену. Думаю, если разместятся, то за Мани Мен уже можно быть спокойным...

2️⃣ Также на рынок вчера вышла уникальная бумагам ИстринскаяСыроварня-БО-03. Уникальность ее состоит в условиях определения ставки купона. Это флоатер со ставкой КС + 3,5%. Напомню, что рейтинг был снижен АКРА до B(RU) 1 ноября. Особенность выпуска в том, что купон не может превышать 18%. Т.е. по факту уже на выходе бумаги ограничение действует и купон установлен на уровне КС + 3%. Если ключ 15 декабря будет ожидаемо повышен до 16%, то это будет уже КС + 2%

Еще раз, это B(RU) флоатер с текущей ставкой КС+3 и потенциалом КС+2 до начала смягчения ДКП. На секундочку, у меня в портфеле лежит РСЭКСМБ2Р4. Это тоже флоатер в рейтинге ruAA с условиями КС+2%. Вполне возможно, что в феврале по нему будет установлен купон 18% на квартал.

Давайте пожелаем удачи и высоких доходов инвесторам нового выпуска Сыра. За первый день уже размещено 45% выпуска или почти 68 млн. руб. 💪🏼 А мы еще сомневались, не ограничит ли статус ⚠️ только для квалов доступ фан базы Олега Сироты к этому выпуску

3️⃣ Ну, из позитива отмечу, что вчера завершил размещение выпуск ИЛСБО-1-1Р на 300 млн. руб. с YTM 20,5%, купоном 19%, рейтингом ruBB- и без ограничений для квалов. На мой взгляд, это был единственный интересный выпуск на первичке сейчас. Завершение этого размещения выглядит вполне логичным.

Из неприятного: я нашел ошибку в своем разборе эмитента. Сегодня обязательно опубликую уточнение.

#размещение
@CORPBONDS

Корпоративные облигации | Открытый канал

08 Dec 2023 10:33

#портфель
🧰 Топ 🔟 рублёвых облигаций по количеству во всех моих портфелях

По некоторым бумагам изменения скорее были связаны с высвобождением средств для покупки ЗО.

Корпоративные облигации | Открытый канал

07 Dec 2023 19:47

#обзордня
ОБЗОР ДНЯ 🗓 07 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 92,56 (-0,23%)

‼️ Завтра

ЭнергоТехСервис (ruA-) проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-05 сроком обращения 2 года. Ориентир купона не выше 16,5% годовых.
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐⭐

МСБ-Лизинг (BBB-(RU)) начнёт размещение выпуска 003Р-02 сроком обращения 3 года. Ставка ежемесячного купона в первый год - 18%, во второй - 17%, в третий - 16% годовых. YTM - 17,81%
Интерес участия: ⭐⭐➕

🆕 Размещения

Минфин отказался от замещения суверенных евробондов в 2023 году, планируется сделать это в следующем

ИЭК Холдинг повысил максимальный ориентир купона в новом выпуске 001P-02 с 16% до 16,5% годовых. Сбор заявок пройдет 12 декабря

ГТЛК начнёт замещение двух выпусков еврооблигаций: 12 декабря начнётся размещение выпуска ЗО28-Д (взамен GTLK-2028), 13 декабря - ЗО29-Д (GTLK-2029)

Совкомбанк 11 декабря начнет размещение замещающего выпуска СЗО-03 взамен вечного субординированного евробонда XS0973219495

🅿️ Рейтинги

МТС - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruААА, прогноз стабильный

МФК Эйрлоанс - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruBB-, сняв наблюдение, но сохранив развивающийся прогноз

ℹ Купоны

Феррони БО-П01 - купон на 27 купонный период составит 13% годовых

ГТЛК 001Р-01 - купон 30-го купонного периода составит 12,82% годовых

Корпоративные облигации | Открытый канал

07 Dec 2023 13:45

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» сняло статус «под наблюдением» по рейтингу МФК «ЭйрЛоанс» (Kviku)
Рейтинг продолжает действовать на уровне ruBB- с развивающимся прогнозом. Судя по релизу РА регулятор снял с Kviku действовавшие ранее ограничения на выдачу займов особо закредитованным гражданам с ПДН>80%. Гипотеза о предстоящей показательной казни пока не подтверждается.

Развивающийся прогноз продолжает действовать, т.к. последствия 4 месяцев ограничений на выдачу пока полностью не видны. Часть периода действия ограничений попала на 4й квартал и оценить весь масштаб влияния запрета на бизнес можно будет по годовому отчету.

В отчете за 3 квартал мы видели некоторое снижение выручки, но денежный поток и прибыль сохранялись на хорошем уровне. Напомню, что эмитенту в феврале предстоит большое погашение клубного выпуска облигаций на 880 млн. руб. Отчет за год мы увидим, скорее всего, уже после этого события.

В целом финансовое состояние эмитента по последним отчетам сильных сомнений не вызывало. Похоже, что один эмитент МФО может пока выдохнуть.

Теперь ждем новостей от ЦФП. Последнее, что я видел - это анонс о том, что в строй вернули услугу рефинансирования займа (от 5 декабря). Т.е. восстановление систем все еще продолжается. Самый главный анонс был 1 декабря о том, что информация обо всех должниках и займах восстановлена и начался регулярный сбор задолженностей и начисление штрафов за просрочку. Отчетность за год опять же должна появиться после судьбоносного погашения на 500 млн. в феврале.

Корпоративные облигации | Открытый канал

07 Dec 2023 12:03

​​​​#размещение
Энерготехсервис 001Р-05
⭐⭐⭐⭐⭐

Сбор заявок: 08 декабря
Техническое размещение: 15 декабря

▪️ Срок - 2 года
▪️ Купон - ежемесячно
▪️ Ориентир купона - не выше 16,50% годовых
▪️ Ориентир YTM - не выше 17,81% годовых
▪️ Объём выпуска - 1 млрд.руб.
📙Рейтинги: ruА-, стабильный прогноз (февраль 2023)

📊 Премия к G-curve +554 б.п.
выше на 152 б.п., чем в среднем по рейтингу А-
выше на 147 б.п., чем в предыдущем выпуске эмитента 00Р-04
YTM выше средней по рейтингу на 120 б.п., чем в предыдущем выпуске эмитента 00Р-04

〰️Средняя премия к G-curve на старте торгов в предыдущих выпусках:
Энерготехсервис 001Р-04 +340+360 б.п.

📝Энерготехсервис осуществляет деятельность в области строительства и эксплуатации малых объектов генерации. Основными направлениями деятельности компании являются генерация электроэнергии, производство и продажа оборудования, эксплуатация и техническое обслуживание, капитальный ремонт и строительство. 

Рейтингу от РА нельзя назвать свежим. Анализ компании при определении рейтинга, судя по всему, производился даже не по результатам полного 2022 года, поэтому игнорирую его.

По РСБУ за 2022 год компания показала выручку 7,43 млрд.руб (+2,9% к 2021 г), чистую прибыль 392 млн.руб. (-38,4%), чистый долг вырос с 6,1 млрд.руб. до 8,1 млрд.руб., соотношение чистого долга к операционной прибыли снизилось с 5,2 до 4,66

По РСБУ за 9 мес. 2023 года выручка почти не изменилась, относительно аналогичного периода 2022 года (5 млрд.руб., +0,65%), чистая прибыль 338 млн.руб. (+3,61%). Чистый долг вырос до 9,2 млрд.руб.

В финансовом плане нужно обратить внимание, что в последние годы долг компании растёт, а выручка стагнирует. Предыдущие выпуски эмитента находились на Мосбирже в Секторе Роста. Есть вероятность включения в сектор и нового выпуска, однако для попадания в сектор имеются довольно жёсткие требования к росту выручки (средний темп за 3 года должен быть не менее 10 %), эмитент уже едва попадает в эти рамки.

Похоже компания вышла по своим показателям на плато, но главный вопрос, что позволяет ей удерживаться там - повышение эффективности бизнеса или наращивание долга? Я пока больше склоняюсь ко второму.

📋 Неоднозначный эмитент, который может быть интересен для покупки в портфель с целью отраслевой диверсификации. Эмитент уже достаточно узнаваем на долговом рынке, имеет в пуле три погашенных выпуска общим объёмом 1 млрд.руб. В новом выпуске по указанному ориентиру предлагает пока лучшую доходность и премию к G-curve в рейтинге A-. Из негативных момент - очень большой срок (7 дней) от сбора до размещения, недельная "заморозка" кеша снижает среднюю доходность бумаги приблизительно на 0,15%

Для примера, ИЭК Холдинг проводит сбор в свой второй выпуск в следующий вторник, а размещается в один день с ЭТС.

Интерес участия 5 из 5

*Доходность в таблице у ИЭК Холдинг 001Р-02 указана по начальному ориентиру. Эмитент сегодня повысил его на 0,5%

Корпоративные облигации | Открытый канал

07 Dec 2023 08:31

Всегда мечтал быть айтишником? Освой новую профессию промт-инженера! Гарантия трудоустройства и низкая конкуренция!

Приходи на бесплатный вебинар и узнай как:

- Повысить свой доход на рабочем месте, создавая нейро-сотрудников
- Получить новую специальность и увеличить доход на 30-40%
- Создавать нейронки и продавать на заказ от 1 млн за проект
- Зарабатывать на фрилансе от 300 000 рублей
- Найти хобби, которое прокачает твой мозг и сделает жизнь ярче

Обо всем ты узнаешь на бесплатном вебинаре от AI University.

Вот ссылка, жми СЮДА 

Реклама. ООО "ТЕРРА ЭЙАЙ". ИНН 9728019395

Корпоративные облигации | Открытый канал

06 Dec 2023 18:18

#обзордня
ОБЗОР ДНЯ 🗓 06 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 92,78 (+1,31%)

‼️ Завтра

АйДи Коллект (ruBB+) начнёт размещение выпуска 06 сроком обращения 3 года с ежемесячным купоном 18% годовых (YTM ~19.5%)
Интерес участия: ⭐⭐⭐

Истринская сыроварня (B(RU)) начнёт размещение выпуска БО-03 сроком обращения 4 года. Ежемесячный купон рассчитывается по формуле КС +3,5%, но не может быть более 18%
Интерес участия: ⭐

🆕 Размещения

Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26243, объём размещения составил 43,4 млрд.руб., доходность по цене отсечения 12,11% годовых

МФК Лайм-Займ закончила размещение выпуска 001P-03

"Россети Московский регион" 11 декабря проведёт сбор в выпуск 001Р-05 сроком обращения 3 года. Ежемесячный купон рассчитывается по формуле КС + премия не выше 120 б.п.

Биннофарм Групп 14 декабря проведёт сбор заявок в выпуск 001P-03 сроком обращения 3 года. Ежеквартальный купон определяется как сумма доходов за каждый день RUONIA + спред не более 250 б.п.

❌ Дефолты

Ист Сайбериан петролеум допустил дефолт на выплате купона по облигации БО-П01 за 47 купонный период

🅿️ Рейтинги

А101 - Акра присвоило рейтинг A(RU), прогноз стабильный

МФК Лайм-Займ - Эксперт РА повысило рейтинг с ruBB- до ↗ ruBB, прогноз стабильный

Корпоративные облигации | Открытый канал

06 Dec 2023 09:20

ВДО: новое дно
Вчера по индексу Мосбиржи ВДО пробили локальное дно в 87,2 пункта. Если посмотреть на кривую риска, то она вчера приобрела почти нормальную форму, если отбросить нескольких эмитентов с совершенно аномальными для своих рейтингов доходностями

В группу выше 15% стремительно пожаловали уже рейтинги А, А+ и даже АА-. Спрэд между В- и АА достиг почти 5%. Спрэд В- к ключу - всего около 4%. Кто-то скажет, что это мало. Но ВДО совсем не виноваты в таких спрэдах к ключу!

У ОФЗ на дюрации 2-2,5 года спрэд к текущему ключу составляет -2,5-3%. Так что не кидайте камни в ВДО. У них спрэд к ОФЗ составляет 6-7%, так что тут все в порядке. Недопадавшие рейтинги по моим расчетам сейчас - это АА, А+ и А

Итак, ключ в 15% рынки наконец-то честно заложили, на мой взгляд. 15 декабря нас с высокой вероятностью ждет ключ не менее 16%. Вопрос - будут ли рынки прайсить новый ключ, если будет уверенность, то это точно последнее повышение. На мой взгляд, не факт. Особенно к праздникам

#аналитика

Корпоративные облигации | Открытый канал

05 Dec 2023 15:20

ИЛС на первой сессии сегодня разместил 209 млн. из 300. Похоже, тоже отправится в "простыню". По-моему, первичка ВДО умерла, если даже ИЛС с оборотом 32 ярда, хорошим денежным потоком, МСФО, P&G в портфеле и лидирующими позициями на всем востоке России не смогли разобрать за день на доходности 20,75%, как нам теперь показывает Мосбиржа. Я не представляю, кто и как дальше будет размещаться. Субсидированные МСП под 25%?

P.S. Фармфорвард - 84,5 млн. из 300 за первую сессию (28%). Даже неплохой результат для такого количества натыканных колов

Корпоративные облигации | Открытый канал

05 Dec 2023 08:18

#размещение
Новый выпуск Фармфорвард-БО-01: мнение
Сегодня на рынке еще один деюбт. «ФАРМФОРВАРД» входит в топ-10 дистрибьюторов на российском рынке тендерных закупок лекарственных средств. Компания занимает седьмое место в сегменте средств для лечения онкологических заболеваний и второе место в сегменте рентгеноконтрастных средств.

Параметры выпуска:
✔️ Купон: 18,5% на весь срок, выплата ежемесячно
✔️ Срок обращения: 3 года, но колов понаставили - через каждые полгода
✔️ YTM (по расчетам Rusbonds): 20-20,13% в зависимости от даты погашения
✔️ Кредитный рейтинг: BB+ от АКРА, 20.10.23, стабильный
✔️ Объем выпуска: 300 млн.
✔️ Организатор: Диалот
✔️ Возможность участия: свободная подписка (нужно тестирование, квал не требуется)

Ну, что тут скажешь? После вчерашнего обвала на рынке ОФЗ вообще ничего не понятно, хотя ВДО корректируются уже 25 дней и никаких сенсаций там в понедельник не произошло. Медиана доходности для BB+ сейчас в районе 18%. BB+ от АКРА - это уже почти такой BBB-, если не BBB от новых агентств. Смущает только, что скоринг Интерфакса у этого эмитента BB-. Что там внутри, даже не заглядывал.

Таких доходностей в BB+ до сих пор на вторичном рынке нет. Тем более в BB+ от АКРА. Вот только рынок продолжает падать, а для спекулянтов и среднесрочных инвесторов этот выпуск категорически не выгоден. Такое количество коллов показывает, что эмитент всерьез нацелен забрать этот выпуск с рынка, как только можно будет перекредитоваться подешевле. Поэтому сколь-нибудь существенный апсайд в цене там невозможен.

Если цены пойдут вверх, эмитент перекредитуется дешевле и заберет этот выпуск с рынка. Если цены пойдут вниз, эмитент оставит этот выпуск инвесторам, т.к. дешевле все равно не займешь. Это выпуск только для тех, кто готов подержать его исключительно ради купонов, пока эмитент не найдет денег подешевле. К моей стратегии это не подходит. С другой стороны, инвесторов бай-энд-холд на рынке много, как выяснилось. Кому-то этот выпуск явно придется по душе, чтобы заменить резко ставшие нерукопожатными МФО и диверсифицировать портфель. Кредитный рейтинг вполне приличный.

Меня беспокоит, что размещения ВДО без спекулянтов сейчас не разбираются одним днем. А пока инвесторы неспешно разберут этот выпуск с первички, рынок может грохнуться еще ниже, а там выпуск может застрять в простыне надолго.

Короче, я буду наблюдать за этим размещением с забора

Корпоративные облигации | Открытый канал

04 Dec 2023 14:02

​​Бедные люди склонны переоценивать 1 год и недооценивать 1 десятилетие

До 20 лет времени не существует, оно безгранично. С 20 до 30 время есть, но Вы ощущаете себя бессмертным. С 30 до 40 все начинают чувствовать время, оно есть, оно идет! С 40 до 50 время ускоряется и после 50 начинает просто лететь и вот 60 Вы уже старичок и думаете, как же быстро жизнь пролетела.

А пенсия у нас с 60-ти с хвостиком. Не каждый доживает, а уж работать в этом возрасте совсем не захочется. 

Выход один - создавать себе вторую пенсию, чтобы хоть в старости успеть пожить для себя - путешествовать, увидеть мир. Когда дети уже взрослые и на работу ходить не обязательно. 

Как создать?

Инвестиции в облигации - это один из понятных и простых способов выйти на пассивный дополнительных доход обычному гражданину РФ. Без специальных знаний в области финансов.

Сергей Белый, инвестор-практик с 15-ти летним опытом работы на фондовом рынке, подготовил бесплатный интенсив под кодовым названием “Секреты пассивного дохода”.

Где Вы:
— Узнаете, как в 2024 году начать инвестировать без сложных схем, без финансовых пирамид и не полагаться на одну только удачу

— Поймете, что любой гражданин РФ может создать себе источник пассивного дохода в рублях, юанях, долларах или евро

– Как инвестировать в недвижимость с доходностью от 15%, не имея миллионов;

— Получите личные практические секреты Сергея, как он инвестирует в плюс на длинной дистанции (опыт 15 лет)

Все участники получат бонусные материалы, которые помогут понять подходят ли Вам инвестиции на облигациях и что нужно делать для получения первого дохода.

Забрать бонусы можно тут.

До встречи на интенсиве!

Корпоративные облигации | Открытый канал

04 Dec 2023 11:45

Кстати вот что интересно: льют сегодня короткий и средний конец. 26238 стоит на месте, как точка вращения всей остальной кривой. Может физики наконец-то узнали, что у нас ключ 15%? 😁

Корпоративные облигации | Открытый канал

04 Dec 2023 11:28

ИСТ ЛОДЖИСТИКАЛ СИСТЕМС – Знакомство с эмитентом
Эмитент весьма необычный и с множеством особенностей. Начать можно с того, что это группа, которая находится в процессе консолидации, которая должна быть завершена до конца 2023 года, т.е. вот-вот. Тем не менее на момент составления последней отчетности в группе не было формально выделенной управляющей компании, в результате по МСФО составлена не привычная нам консолидированная, а так называемая «комбинированная» отчетность. Я с таким зверем сам сталкиваюсь впервые. Эксперт пишет, что комбинированная отчетность несет в себе риски ошибок и неточностей, а более точную картину мы получим на следующей отчетности после завершения консолидации группы и выделения управляющей компании.
 
Аудитор – неоднозначный КСК аудит, который входит в топ-15 аудиторов по выручке в последнем рейтинге Эксперт РА, но был накануне исключен из СРО Содружество за нарушения. Промежуточная отчетность выходит только в формате РСБУ, а там бизнес примерно 2 раза меньше, чем в МСФО. Так что смотрим только комбинированную отчетность за 2022 год.
 
Группа компаний существует уже 28 лет. Основных бизнесов 2: дистрибьюция и логистические услуги. Основной ассортимент – продукция крупнейших иностранных FMCG компаний (P&G, Nestle, Jacobs, Pepsi и т.д.). Заказчики логистических услуг – крупнейшие федеральные компании (Леруа Мерлен, Мегафон и т.д.) Территория работы – вся Россия восточнее Урала. Большая, слабозаселенная и сложная. ИЛС является единственным дистрибьютором P&G на этой территории.

Основные финансовые результаты 2022:
🟡 Выручка 32 743 млн. (🔻 -0,8%)
🟢 EBITDA 2 791 млн. (🔼 21%)
🟡 Рентабельность по EBITDA: 🔼 8,5%
🟢 Чистая прибыль 729 млн. (🔼 6,1%)
🟢 Денежный поток от основных операций (OCF): +3 980 млн. (🚀 х6,6 г/г) Остаток кэша – 97 млн.
🟢 Финансовый долг: 8 242 млн. (🔽 -21%), краткосрочный долг – 95% ❗️

По оборотам и прибыли видно, что это ни разу не МСП, к которым мы привыкли в данном кредитном рейтинге. Компания большая и существующая давно. Что является бичом оптовиков и дистрибьюторов? Съедающие выручку и прибыль запасы и дебиторка. В данном случае ситуация совсем не такая – запасы и дебиторка стабильны и даже немного снижаются, а денежный поток от операций выше прибыли. Так что бизнес крупный и весьма успешный.
 
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 2,8
Чистый долг / EBITDA (допустимо от 2,5 до 4): 🟡 2,9 - Эксперт говорит о х4,2 почему-то 🤷🏻‍♂️
EBITDA / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 2,44
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 0,95 ❗️

Уровень долговой нагрузки по моим оценкам средний, а вот текущая ликвидность сильно хромает из-за того, что почти весь долг краткосрочный.

Кредитный рейтинг и скоринг:
🆕 ruBB- от Эксперт РА, 24.11.2023, стабильный
✅ Скоринг Интерфакса BB+ по отчету МСФО за 2022 г.

Давно существующая компания с устойчивым бизнесом и хорошим денежным потоком, средней долговой нагрузкой, но низкой ликвидностью. Из рисков: комбинированная отчетность вместо консолидированной, отсутствие промежуточной отчетности МСФО, неоднозначный аудитор, незавершенный процесс консолидации группы и ⚠️ кредиты по плавающей ставке сейчас. И на этом фоне высокий уровень краткосрочных обязательств всегда несет в себе дополнительные риски.
 
Дебютный выпуск ИЛС-БО-01-001P рассчитан всего на 300 млн. руб. и предлагает купон 19%, YTM – 20,72% на 3 года без колов и оферт. Откуда такая щедрость? Секрет в размере выпуска – это 3,6% от общей долговой нагрузки эмитента. Обычно так делают при подготовке к IPO (в интервью это, вроде, было заявлено). Да и 300 млн. коротких денег заменить длинными сейчас можно по любой ставке. А после завершения консолидации группы я бы ждал повышения рейтинга, т.к. по виду это не ruBB-, конечно

#ОбзорВДО
@CORPBONDS