Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct 2024 21:03

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 17 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,14 (-0,11%)

⚠ Кузина допустила технический дефолт на выплате купона за 18 купонный период в выпуске БО-П02

‼️ Завтра

АСВ BB+|ru| начнет размещение выпуска БО-03-001P сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный 25,75% годовых
Интерес участия: ☆

Атомэнергопром AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 001P-03 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 130 б.п.
Интерес участия: ★★★

🆕 Размещения

ВТБ Лизинг ruAA 22 октября проведут сбор заявок в выпуск 001Р-МБ-02 сроком обращения 1 год. Купон ежемесячный, ориентир ставку купона 21-21,5% годовых

Россети AAA(RU) 23 октября проведут сбор заявок в выпуск 001P-14R сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 130 б.п.

Ростелеком AA+(RU)/AAA.ru 23 октября проведут сбор заявок в выпуск 001P-12R сроком обращения 1,5 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 140 б.п.

Аренза-Про BBB-(RU) 31 октября проведет сбор заявок в выпуск 001P-06сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как КС + спред не выше 375 б.п.

🅿️ Рейтинги

Первоуральскбанк - Эксперт РА повысил рейтинг с ruBB- до ↗ ruBB, прогноз стабильный

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct 2024 16:32

⚡Первоуральскбанк Эксперт РА повысил рейтинг с ruBB- до ↗ ruBB, прогноз стабильный

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct 2024 11:57

25 октября состоится заседание Совета директоров Центрального Банка России.
В случае изменения ключевой ставки, новая начнёт действовать с понедельника 28 октября.

Традиционно публикую список флоатеров, в которых купон (НКД) не сразу отреагирует на новое значение, и где инвесторам придётся некоторое время подождать нового купона.

Список бумаг становится всё больше и больше, поэтому здесь выкладываю только крайние выпуски, где перерасчета купона придется ждать либо совсем немного времени, либо наоборот максимально долго.

В файле OkoCorpBonds полная таблица со всеми выпусками обновлена (файл доступен только подписчикам закрытого канала)

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct 2024 09:02

Недельная инфляция за 8-14 октября

✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,12% после 0,14%, 0,19% и 0,06% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ снизилась до 8,47% после 8,53% неделей ранее. На конец сентября было 8,63% (уже по полной корзине), на конец августа - 9,05%, на конец июля - 9,13%
✅ Инфляция с начала текущего года составляет 6,06%
✅ Рост цен с начала октября составляет те же 0,26%

Данные неплохие, не смотря на ожидаемый рост цен на автомобили из-за утильсбора. Средняя недельная инфляция октября за прошлые годы составляет 0,113%, т.е. 0,12% - это практически сезонная норма.

Тем не менее регулятор по-прежнему будет недоволен. Если экстраполировать 0,26% к 14 октября, то можно ожидать 0,58% на конец месяца. С учетом услуг по полной корзине я бы ожидал где-то 0,65% за месяц, что эквивалентно 7,3-9,5% SAAR. Снижения к августу сентябрю нет, но к июню-июлю есть.

Таргетом ЦБ и не пахнет, но нет и роста темпов инфляции. Она более или менее стабильна в коридоре 8-10% (даже не 6-8), что является вполне себе неплохим результатом для текущей экономической и геополитической ситуации. Так что пугать нас турецким сценарием не надо!

Можно бесконечно критиковать росстатовскую методику расчета инфляции, но динамика видна даже по ней: за год небольшое замедление, но в целом с мая скорее плато, не считая понятного всплеска в июле. Воспринимаемая инфляция также колеблется в диапазоне 14-15% практически с начала года.

И да, инфляция никак за 3 месяца не отреагировала на повышение ставки на 3% с июля, равно как и на повышение до 16% к декабрю прошлого года. Делайте из этого вывод сами, что нужно в этой связи экономике - повышение до 52% или уже оставить ставку в покое, и заняться поиском иных путей борьбы с инфляцией (или смириться с 8-10%).

#инфляция

Корпоративные облигации | Открытый канал

16 Oct 2024 15:08

Инфляционные ожидания населения выросли с 12,5% в сентябре до 13,4% в октябре
Наблюдаемая инфляция выросла с 14,4% до 15,3%

Еще один "аргумент" в пользу дальнейшего повышения ставки

Что меня во всем этом волнует: в июле ЦБ выпустил "прогноз", в котором они ограничили верхний потолок ставки на этот год значением в 20%. Вот мне интересно, хватит у них терпения, выдержки и ответственности остаться в пределах своего собственного прогноза 3-месячной давности? Ответственные люди бы повысили не выше 20%, как было обещано, пересмотрели бы "прогноз" в десятый раз и дальше повышали бы уже не следующих заседаниях. А ведь ЦБ много говорит о важности предсказуемости на финансовых рынках

Важная оговорка: конечно, в данном случае мы даже не задаемся принципиальным вопросом, а зачем и почему вообще ставку повышать 🤷🏻‍♂️ Сентимент ЦБ и аналитиков в занимающихся кредитованием банках однозначный...

Корпоративные облигации | Открытый канал

16 Oct 2024 10:07

О неэффективности борьбы с инфляцией, ставке и рубле. Когда борьба с дефицитом и кредитом усугубляет проблемы:

⛔️ Когда бюджет специально борется с дефицитом бюджета, он индексирует налоги, сборы, тарифы и прогнозирует более слабый валютный курс, чтобы зафиксировать минимальный дефицит на бумаге -> инфляция.

⛔️ Когда Банк России борется с ростом кредита, повышая ставки, он создает в моменте спрос на кредит, особенно льготный, уменьшает стимулы для досрочного погашения, увеличивает депозиты -> рост процентных доходов и денежной массы -> повышенный спрос и инфляция в будущем.

⛔️ Когда Банк России борется с валютным кредитованием, ограничивая юаневые свопы и повышая ставки в юанях, он увеличивает спрос на валюту, снижает продажи валютной выручки и нивелирует эффект от повышения рублевой ставки. Зачем продавать юани, когда они приносят доход, сопоставимый с рублями? -> снижение курса рубля 1 в 1 переносится в цены долгосрочно -> инфляция.

Последний сюжет - на графике. С августа ставки в юанях RUSFARCNY взлетали выше 200%, а сейчас стабилизировались около 14% при 18,5% в рублях по RUSFAR. Теперь Банк России ещё и снижает объем валютных свопов, чтобы банки меньше кредитовали в юанях. Но валютный кредит сейчас безопаснее. Заемщики меньше предъявят спрос на рублевый кредит и создадут рублей, больше будет валютных активов для удовлетворения спроса на валютный риск.

Отчасти с этим связано ослабление рубля за последний месяц. Хотя больше повлиял бюджетный прогноз - курс сам переставился на уровень, который должен быть только в 2025 году (>95 руб. за USD). Ещё невовремя сократили обязательную продажу валютной выручки.

🔑 Ключевую ставку не стоит поднимать дальше. Чем дальше, тем более она будет проинфляционной, создавая избыточные расходы у одних и избыточные доходы у других. Значительная часть таких расходов будет рефинансирована за счет нового кредита или индексации цен. Бюджет и госкомпании не имеют существенных ограничений для этого - доказано проектом бюджета.

Реальная ставка уже ~10% (19% КС при инфляции 8-9%), а если привести к сопоставимым величинам в процентах годовых по сложному проценту, то реальная ставка уже 11-12% (21% vs 8-9%). Такой реальной ставки не было ни у ФРС в 1980х, ни в Бразилии в 2023 - там было 9-10% очень короткий период, когда инфляция снижалась.

При сохранении реальной ставки >10% продолжительное время возникнут вопросы к финансовой стабильности. Проблемы у многих корпоративных заемщиков и банков. В итоге все это придется решать новыми деньгами и инфляцией.

💡Есть другие меры, которые доказали свою эффективность, - ограничения на льготные кредиты, макропруденциальные меры в потребительском кредитовании.

Бюджетные дефицит и рост кредита для компенсации повышенных расходов, преимущественно финансовых, замещение рублевого кредита валютным - это не-проинфляционно. Можно допустить их, вместо однозначно проинфляционных мер, которые происходят сейчас и в прошлом.

@truevalue

Корпоративные облигации | Открытый канал

15 Oct 2024 20:28

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 15 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,01 (+0,94%)

‼️ Завтра

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26242 и 26248

Садко BBB.ru начнёт размещение выпуска 001Р-01 сроком обращения 4 года, с колл-опционом через 1,5 года. Купон ежеквартальный 23,50% годовых
Интерес участия: ★

🆕 Размещения

Каршеринг Руссия на сборе заявок в выпуск 001Р-04 установила спред КС при расчете купона на уровне 300 б.п., объём выпуска был увеличен с 2 млрд. до 3,5 млрд.руб.

Р-Вижн ruA+ 17 октября начнет размещение выпуска 001Р-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред 275 б.п., EY [23,59%]

АйДи Коллект ruBB+ 17 октября начнет размещение выпуска 001Р-02 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, 25% годовых в первый купонный период, далее рассчитывается как КС + спред 500 б.п.

АСВ BB+|ru| 18 октября начнет размещение выпуска БО-03-001P сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный 25,75% годовых

Атомэнергопром AAA(RU) 18 октября проведёт сбор заявок в выпуск 001P-03 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается сумма ежедневной КС + спред не более 130 б.п.

ГК Солтон завершила размещение облигаций БО-01, разместив с 17 апреля 42,5% от общего объёма (150 млн.руб.)

🅾 Отчеты

ТрансФин-М, 9М2024 РСБУ
Чистая прибыль: 11,8 млрд.руб. (-41%)

🅿️ Рейтинги

Селлер - Эксперт РА понизил рейтинг с ruB до ↘ ruC, прогноз развивающийся, рейтинг под наблюдением

СУЭК - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruAA, прогноз стабильный, рейтинг под наблюдением

ЗАС Корпсан - НРА подтвердило рейтинг ↔ BB–|ru|, прогноз стабильный

ГК Пионер - НКР подтвердило рейтинг ↔ A-.ru, прогноз изменён на позитивный

ℹ️ Купоны

ПЗ Пушкинское 001P-02 - купон на 4 купонный период составит 22% годовых

МИРРИКО БО-П01 - купон на 2 купонный период составит 23% годовых

РуссОйл БО-01- купон на 5 купонный период составит 22% годовых

Ростелеком 001Р-02R - купон на 16-20 купонный период составит 19,5% годовых

Корпоративные облигации | Открытый канал

15 Oct 2024 13:29

30 октября в Москве состоится флагманское событие Эксперт РА - V ежегодный форум «Будущее облигационного рынка»

В мероприятии примут участие более 600 человек: представители крупнейших российских банков, корпоративные заемщики и эмитенты облигаций, организаторы выпусков, инвесторы, представители инфраструктуры рынка, СМИ.

➕ Форум традиционно объединит ключевых лиц облигационного рынка для определения стратегических планов развития, обсуждения рисков и поиска рецептов эффективных размещений для любых эмитентов.

«Какой будет новая нормальность? Ликвидность: проблема или нет? Ставки и инфляция: кто победит?» - эти и другие актуальные вопросы обсудят участники мероприятия.

В программе:
🔖Пленарное заседание. Будущее облигационного рынка: кому при высоких ставках жить хорошо?
🔖Тематические секции:
•   Инвестгрейд: трансформация.
•    Перспективные эмитенты и рынки.
•    Катализаторы успешных размещений: кто помогает эмитентам?
•    Смена сезона: как заморозки на рынке IPO влияют на эмитентов и когда ждать оттепель?
🔖Итоговая сессия. Финансы для растущего бизнеса.
🔖Эффективный нетворкинг.
🔖Вечерняя неформальная программа.

🔴 Программа ЗДЕСЬ
🔴 Регистрация ЗДЕСЬ

🔴 Дата и место проведения: 30 октября 2024 года, The Carlton, Moscow

Я на на этой конференции также буду. @CorpBonds выступает информационным партером мероприятия
Для подписчиков нашего канала есть промокод на скидку 10%: corpbonds10

Корпоративные облигации | Открытый канал

15 Oct 2024 09:35

#размещение
Каршеринг Руссия 001Р-04 ⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️
Сбор заявок: 15 октября
Тех.размещение: 18 октября
▪️ Срок - 2 года
▪️ Купон - ежемесячно
▪️ Ориентир - ΣКС +350 б.п, EY [24,97%]
▪️ Объём выпуска - 2 млрд.руб.
▪️ Требуется статус квалифицированного инвестора
📙 Рейтинги: A+(RU)

📊 Из плюсов размещения - короткий срок, частый купон, высокий спред (300-350 б.п.) для текущего рейтинга бумаги, относительно небольшой объём, техническое размещение в пятницу перед выходными.

Помимо сильного снижения спреда на сборе сильным риском может стать увеличение объёма выпуска. Тем не менее альтернатив для спреда к КС 300 и выше у выпуска всё равно не много - МВ Финанс, ВИС. Эмитенты прямо скажем не беспроблемные. Делимобиль тоже с нюансами, но не настолько критичным.

На текущий момент размещение отсутствует ( по крайней мере публичное) в приложении брокера ВТБ, что для клиентов других брокеров можно считать некоторым позитивом.

Интерес участия при спреде:
330 и выше ★★★★ ★
315-325 ★★★★☆
300-310 ★★★★
285-295 ★★★☆
270-280 ★★★

Корпоративные облигации | Открытый канал

14 Oct 2024 08:31

Обзор рынков за неделю 7-11 октября

Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔻-1,79%
Индекс ОФЗ RGBI 🔻-0,23%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻-0,57%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔻-0,08%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,12%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +0,17%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,34%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,24%

Акции, как и ожидалось, продолжили дальнейшее локальное снижение. Происходящее по-прежнему выглядит просто как разгрузка индекса после месяца роста. Падающий тренд, действовавший с 20 мая, сломан. Дальнейшее движение индекса выглядит неопределенным.

По фундаменталу все тоже противоречиво. С одной стороны, высокие ставки кредитования, замедляющаяся экономика, растущие налоги и проблемы с международными расчетами не сулят акциям ничего хорошего. С другой стороны, растущая денежная масса, продолжающееся бюджетное стимулирование и высокие курсы валют играют на пользу котировкам экспортеров и голубых фишек в целом. Так что пока ждем, в каком направлении рынок решит двинуться дальше

В ОФЗ наметился очередной "отскок дохлой кошки". На неделе индекс все-таки преодолел психологическую отметку в 100 пунктов, зафиксировал локальный минимум в 99,35 пунктов и вяло пополз вверх. Видится так, что 20я ставка уже в цене

Погашающаяся 16 октября ОФЗ 26222 закрыла неделю на доходности 19,7%. Обращаю внимание, что бумага погасится еще при ставке в 19%. Вообще интересный феномен - ОФЗ со сроком обращение до 3 лет имеют доходность почти на 1% выше фондов денежного рынка. Долгое время такого не было! Особенно мое внимание привлекла ОФЗ 26234 с доходностью 19,5% и сроком обращения 0,76 года.

Основной риск в том, что ЦБ может в очередной раз расширить верхнюю границу коридора ставки 26 октября. Тогда доходности РЕПО и фондов денежного рынка могут улететь выше 20%.

Корпоративные облигации пережили мощнейшую коррекцию за последние 5 недель. Видимо, догоняли отпадавший свое раньше RGBI. По доходностям создается впечатление, что надежный корпоративный сегмент уже заложил чуть ли на 21ю ставку. Медианные доходности АА начинаются с 21,5%. Это спрэд 2,1% к ОФЗ сопоставимой дюрации и 2,5% к текущему ключу. На моей памяти спрэды в этом сегменте обычно меньше

ВДО на прошедшей неделе тоже снижались, но до глубины падения недели 26-30 августа им далеко. Разрыв в доходности между риском и инвест-грейдом итак высокий, так что как минимум дальнейшего падения в ВДО я в ближайшее время не жду. Если повезет, то может быть и небольшой отскок до заседания ЦБ. А там все будет зависеть от сигналов

Корпоративные флоатеры продолжают снижаться (в среднем по индексу) 7ю неделю подряд. -0,12% за неделю - это примерно -6,2% годовых. Наверное, многие уже поняли, что не все флоатеры одинаково полезны и в моменте более доходны, чем тот же LQDT

Сейчас мы уже более или менее понимаем, что желательно покупать "быстрые", а также "короткие" флоатеры. К сожалению, первое со вторым не очень сочетается. Также оказалось, что при отборе конкретных бумаг с плавающем купоном надо учитывать и множество других параметров. Этот сегмент рынка так и не стал простой и универсальной панацеей от ужесточения ДКП

Биржевой юань совсем замедлился и за неделю практически не вырос. Курс кажется пиковым (максимум с октября 2023 года). Тем не менее Правительство еще больше снизило нормы продажи валютной выручки экспортерами. Если им еще и приходилось что-то продавать принудительно при норме в 40%, то сейчас они точно будут продавать только то, что нужно для обслуживания своих рублевых обязательств внутри страны

Возможно, что объем поступающей от экспортеров валюты в ближайшие месяцы еще немного сократится. При налаживании импорта (а об этом поговаривают) курс вполне может пойти и дальше вверх

На предстоящей неделе я ожидаю хотя бы небольшого восстановления долговых рынков

#итоги_недели

Корпоративные облигации | Открытый канал

11 Oct 2024 14:48

70% домохозяйств России слабо чувствительны к изменениям ДКП
В недрах сайта ЦБ опубликовано исследование, проливающее свет на причины, по которым население и спрос вяло реагируют на повышение ставки, а инфляция не хочет замедляться ни при 16%, ни при 19%, ни при 52%.

Напомню преамбулу: считается, что инфляция возникает из-за того, что спрос в экономике превышает предложение. Для этого ЦБ с помощью ставки регулирует спрос, чтобы управлять инфляцией. Рост ключевой ставки должен сокращать кредитную активность и стимулировать домохозяйства к сбережению, тем самым ограничивая спрос и тормозя инфляцию.

Но это в теории, а вот исследование отечественной практики:

Авторы исследования, судя по документу, работают в отделении Банка России по Архангельской области. Они разделили домохозяйства на 3 группы:
✔️ Poor Hand-to-Mouth: живут с зарплаты и социальных трансфертов, не имеют значимых активов, потребляют весь свой текущий доход, совершенно нечувствительны к изменению ДКП (повышению ставок), но сильно реагируют на бюджетную политику (увеличение соц.трансфертов). Около 14% домохозяйств в России
✔️ Wealthy Hand-to-Mouth: живут с зарплаты, имеют неликвидные активы (единственное жилье в изношенном фонде), потребляют почти весь свой текущий доход, слабо реагируют на изменения ДКП (только в части повышения ставок кредитов), значимо реагируют на бюджетную политику. 55-60% домохозяйств в России по разным оценкам
✔️ Non Hand-to-Mouth: разные источники доходов (зарплаты, недвижка, депозиты, дивы и т.д.), имеют ликвидные активы (акции, депозиты, вторая недвижимость и т.д.), потребление съедает не все доходы, сильно реагируют на изменения ДКП (начинают сберегать больше при высоких ставках), нечувствительны к бюджетной политике. 26-32% домохозяйств в России по разным оценкам

Таким образом 68-74% домохозяйств в стране либо вовсе нечувствительны, либо слабо чувствительны к повышению ставок, т.к. живут потреблением и будут тратить на потребление весь свой доход. Если увеличиваются выплаты из бюджета (доход), просто будут увеличивать потребление, а сберегать не будут. Если вырастут ставки, значимо меньше потреблять не будут

Поэтому ни 18%, ни 20% инфляцию не остановят. Даже в части спроса, который на самом деле в текущей инфляции издержек не виноват. Надеюсь, что это исследование попадет на стол к Эльвире Сахипзадовне с правильными пояснениями...

#аналитика

Корпоративные облигации | Открытый канал

10 Oct 2024 20:02

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 10 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,23 (+0,29%)

⚠ С 27 декарбя будут прекращены торги облигациями Завод КЭС, в отношении эмитента начата процедура банкротства

🆕 Размещения

Садко BBB.ru 16 октября начнёт рамзещение выпуска 001Р-01 сроком обращения 4 года, с колл-опционом через 1,5 года. Купон ежеквартальный 23,50% годовы

Эталон Финанс на сборе заявок в выпуск 002Р-02 установил спред к КС при расчете купона на уровне 300 б.п.

Мегафон на сборе заявок в выпуск 002Р-07 установил спред к КС при расчете купона на уровне 130 б.п.

🅿️ Рейтинги

ЛК Роделен - Эксперт РА повысил рейтинг с ruBBB до ↗ ruBBB+, прогноз стабильный

Авто Финанс Банк - АКРА подтвердило рейтинг ↔ AA(RU), прогноз изменён на позитивный

ХКФ Банк - АКРА подтвердило рейтинг ↔ A(RU), рейтинг на пересмотре - развивающийся

Ставропольский край - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruA+, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Вита-Лайн 001Р-02 - купон на 17-20 купонный период составит 9,5% годовых

ГК Солтон БО-01- купон на 7 купонный период составит 22% годовых

Корпоративные облигации | Открытый канал

10 Oct 2024 12:52

⚡ Вита-Лайн - купон на 17-20 купонный период составит 9,5% годовых (до погашения 28.10.2025)

Оферта 06.11.2024
Сроки подачи поручений 23.10 - 29.10

Ещё один негодяй у которого была возможность воспользоваться колл-опционом и выкупить весь выпуск, без вот этой вот чепухи. Тенденция однако вырисовывается неприятная.

Корпоративные облигации | Открытый канал

10 Oct 2024 09:29

⚡ЛК Роделен - Эксперт РА повысил рейтинг с ruBBB до ↗ ruBBB+, прогноз стабильный

Корпоративные облигации | Открытый канал

09 Oct 2024 20:39

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 09 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 96,94 (+0,87%)
🧾Инфляция с 01 по 07 октября составила +0,14% (на прошлой неделе +0,19%), с начала года +5,87%

‼️ Завтра

Мегафон AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск БО-002Р-07 сроком обращения 2,5 года. Купон ежеквартальный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 140 б.п., EY [22,01%]
Интерес участия: ★★☆

ГазТрансСнаб BB-.ru начнёт размещение выпуска БО-01 срок обращения 5 лет. Купон ежеквартальный, рассчитывается как КС + спред 600 б.п., но не более 28%, EY [27,47%]
Интерес участия: ★★★

Эталон Финанс ruA- проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-02 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 330 б.п., EY [24,73%]
Интерес участия: ★★★★

🆕 Размещения

Минфин разместил ОФЗ 29025 на 5 млрд.руб., аукцион в ОФЗ 29024 признан несостоявшимся

ВсеИнструменты.ру A-(RU) 22 октября проведут сбор заявок в выпуск 001Р-02 сроком обращения 3 года, Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 375 б.п.

ВсеИнструменты.ру A-(RU) 22 октября проведут сбор заявок в выпуск 001Р-03 сроком обращения 2,5 года, Купон ежемесячный, будет определен как доходность G-curve2,5Y + спред 500 б.п.

Остров Машин B+|ru| 15 октября начнет размещение выпуска 001Р-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный 26% годовых

Р-Вижн ruA+ 17 октября начнет рамзещение дебютного выпуска сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный рассчитывается как КС + спред 250 б.п.

🅿️ Рейтинги

Совкомфлот - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruAAA, прогноз стабильный

Экспобанк - НКР подтвердило рейтинг ↔ A.ru, прогноз позитивный

ℹ️ Купоны

Моторика БО-01 - купон на 5-6 купонный период составит 21% годовых

АйДи Коллект 05 - купон на 13-18 купонный период составит 24% годовых

РЖД БО-02 - купон на 19-20 купонный период составит 21% годовых

Ростелеком 001Р-02R - купон на 16-20 купонный период составит 19,5% годовых

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct 2024 17:09

Вы меня, конечно извините, но смотрю я на ленту новостей первичных размещений и кроме вот этой коровы, символизирующей возможности рынка, у меня на ум больше ничего не приходит

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct 2024 12:17

Кузина: очередной тех.дефолт
Второй по счету. Причиной предыдущего тех.дефолта была налоговая задолженность и блокировка счетов со стороны налоговой.

✅ В этот раз блокировки счетов не вижу.

Что еще тревожно:
⚠️ На сервере раскрытия положенного сообщения о неисполнении обязательств и комментария нет
⚠️ На сайте НРД нет информации ни о полном, ни о частичном переводе купона. Дата корпоративного действия - вчера
⚠️ На RusProfile вижу данные о налоговой задолженности. Исходные сведения сообщают о долгах всего в 7 млн. руб. на 10.08.24, но в подробностях уже есть долги за 3 кв. 2024 и там сумма уже более 20 млн.
⚠️ Эмитент имеет непогашенные исполнительные производства. Сумма небольшая - 361 тыс. руб., но сам факт - 29 исполнительных производств 😱
⚠️ В 2024 году количество входящих судебных исков резко выросло (см. картинку). Сумма рассматриваемых исков не рекордная, но рост количества исков, как правило, говорит о том, что у компании проблемы с расчетами с контрагентами

У меня в модели эмитент еще с лета добавлен в ⚠️ Warning list, хотя по отчетности острых проблем, вроде, не было. Однако, эмитент работает в группе, так что по РСБУ мы видим только то, что нам хотят показать

Сумма не поступившего купона - 863 тыс. руб. Облигационный долг эмитента - 70 млн. руб. Цена бумаги в моменте - 59%. За счет высокой длины доходность всего 68,42%. У некоторых ни разу не недефолтных бумаг можно найти доходность 30-40% сейчас без проблем

Очередной #дефолт
@CorpBonds

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct 2024 10:55

Селлер / ТЕХПОРТ: можно ли было ожидать дефолта?
У меня в последнее время любимое упражнение - это экспресс-проверка новоиспеченных дефолтников (включая технических) по данным за 5 лет. Никакого Rocket Science в этом нет. RusProfile позволяет одним кликом выгрузить в 1 файл финансовую отчетность эмитента за 5 лет по всем формам, включая Ф4.ОДДС. Далее просто копируем 2 строчки из 2 вкладок в одну табличку, чтобы было наглядно видно, что происходит с бизнесом за 5 лет.

ООО Селлер: расхождение между чистой прибылью (по начислению) и реальным денежным потоком от операций на 680 млн. или в 3,35 раза. И это происходит на фоне стагнации выручки и волатильности оборотных активов, которые то растут, то падают без однозначной динамики.

Мне этот эмитент по обзору годовых отчетов не понравился и я его не держал. А вот этой простой проверке начинаю доверять все больше и больше

#дефолт
@CorpBonds

Корпоративные облигации | Открытый канал

16 Oct 2024 21:10

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 16 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,25 (+0,24%)
🧾Инфляция с 08 по 14 октября составила +0,12% (на прошлой неделе +0,14%), с начала года +6,06%

‼️ Завтра

Р-Вижн ruA+ начнет размещение выпуска 001Р-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред 275 б.п., EY [23,59%]
Интерес участия: ★★★

АйДи Коллект 17 октября начнет размещение выпуска 001Р-02 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, 25% годовых в первый купонный период, далее рассчитывается как КС + спред 500 б.п., EY [28,07%]
Интерес участия: ★★★

ГМК "Норильский никель" AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск БО-10 сроком обращения 5 лет, с пут-офертой через 4 года. Купон ежемесячный рассчитывается как ежедневная КС + спред не более 130 б.п., EY [22,29%]
Интерес участия: ★★★

🆕 Размещения

Минфин разместил ОФЗ 26248 на 9,6 млрд.руб. (доходность по цене отсечения 17,06%) и ОФЗ 26242 на 24 млрд.руб. (доходность по цене отсечения 18,43%)

Альфа-Банк 21 октября начнёт дополнительное размещение выпуска замещающих облигаций ЗО-500 взамен евробонда XS1760786340

КАМАЗ ruAA 22 октября проведёт сбор заявок в выпуск БО-П13 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как ежедневная КС + спред не более 200 б.п.

Симпл Групп A-(RU) 12 ноября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-01 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как ежедневная КС + спред не более 350 б.п.

МСБ-лизинг завершило размещение выпуска 003Р-03, разместив с 18 апреля 69,7% выпуска объёмом 400 млн.руб.

🅿️ Рейтинги

ЕАБР - АКРА подтвердило рейтинги ↔ AAA(RU) по национальной шкале и A-(RU) по международной шкале, прогноз стабильный

ТрансФин-М - АКРА подтвердило рейтинг ↔ A-(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Энергоника 001Р-01 - купон на 18-20 купонный период составит 16% годовых. Ближайшая оферта 06.11.2024. Сроки подачи поручений с 25.10 по 31.10

Лазерные системы БО-01 - купон на 2 купонный период составит 23,25% годовых

Корпоративные облигации | Открытый канал

16 Oct 2024 12:01

О чем говорят тренды
ЦБ выпустил очередной мощный аналитический бюллетень об всем, что можно. Выделил главное, на мой взгляд, и дал несколько комментариев:

⚠️ SAAR #инфляция за сентябрь - 9,8% по оценке ЦБ. Сильно выше того, что заложено в последний "прогноз", значит опять надо будет "принимать меры". Оценка по верхней границе моего прогноза (8,0-9,7)

✅ Средняя SAAR инфляция за август-сентябрь (откидываем индексацию тарифов ЖКХ) - 8,7%. Накопленная за 365 дней инфляция - 8,7%. Реальная ставка 10,3%. Дальше повышать некуда и незачем, но надо же реагировать на то, что дела идут "не так, как надо"

⚠️ Почему так происходит? Инфляция в услугах без ЖКХ, которые заморожены на год, 17,4% 🤦🏻‍♂️😱 Это рынок труда, который показывает минимальную за всю историю наблюдений безработицу. Людей нет, зарплаты растут, издержки растут...

🤔 Что же пытается сделать ЦБ путем повышения ставки? На рисунке 14 есть отличная поясняющая схема! Высокие ставки должны увеличить разрыв между ростом зарплат и потреблением, сократив кредиты и увеличив сбержения. Но мы теперь знаем, что 70% домохозяйств не чувствительны к ставке, и потребление растет линейно с ростом реальных доходов

⚠️ А что с кредитованием? На рисунке 21 мы видим, что потребительское кредитование почти обнулилось. Активным остается только корпоративное кредитование. Бизнесу нужны деньги на оборотку из-за возвросших ставок, удорожания и удлинения логистики и усложнения международных расчетов. Сокращение корпоративного кредитования сейчас приведет к тому, что встанет импорт и начнутся массовые дефолты

Кстати, рисунок 20 показывает, что кредитный импульс уже итак изрядно снизился!

✅ Остатки потребительского кредитования тоже держались на повышении утильсбора (рис. 23). Народ набрал автокредитов перед 1 октября. Теперь рухнет и этот сегмент. Останется только корпоративное кредитование, убив которое можно убить всю экономику

Вывод: никаких шансов на снижение инфляции от дальнейшего повышения ставки я не вижу

#аналитика

Корпоративные облигации | Открытый канал

16 Oct 2024 10:07

Не смог воздержаться от репоста. Очень со многим согласен:
✔️ Бюджет увеличивает инфляцию
✔️ Высокие ставки также сильно давят на цены
✔️ Реальная ставка снова +10%, и зачем устанавливать выше, мне не понятно
🆕 Что для меня было новым: оказывается, ЦБ ограничивает доступ к юаневой ликвидности, что и привело к росту ставок RUSFAR CNY практически до уровня рублевых ставок, а также разогнало курс

☝🏼 Что не учтено: немонетарные факторы инфляции, которые очень хорошо видны в последнем "Обзоре финансовых рисков" от ЦБ

Корпоративные облигации | Открытый канал

15 Oct 2024 17:26

⚡Селлер - Эксперт РА понизил рейтинг с ruB до ↘ ruC, прогноз развивающийся, рейтинг под наблюдением

Эксперт РА:
Пересмотр кредитного рейтинга обусловлен публикацией 11 октября 2024 года НКО АО НРД сообщения о ненадлежащем исполнении обязательства ООО «Селлер» по частичному досрочному погашению выпуска биржевых облигаций серии БО-01. ООО «Селлер» - эмитент облигационного выпуска - обеспечило исполнение обязательства в сумме 14,5 млн руб. из 37,5 млн руб., подлежащих к погашению части номинальной стоимости облигаций, купон в размере 2,2 млн руб. выплачен в полном объеме.
Таким образом, общий размер выплаченных доходов по ценным бумагам эмитента составил 42%. По сообщению ООО «Селлер», размещенном на сайте ООО «Интерфакс - ЦРКИ», обязательство исполнено не в полном объеме в связи с изменением ковенант по банковскому кредитованию, компания планирует закрыть просрочку платежа до 22 октября 2024 года.

Корпоративные облигации | Открытый канал

15 Oct 2024 11:05

Остров Машин – экспресс-знакомство с эмитентом
Дебютант на рынке облигаций является дистрибьютором по продаже дорожно-строительной техники марки LiuGong (КНР) на российском рынке. Компания работает в Москве и Центральном федеральном округе. Глобально это конкурент более знакомого нам ПИРа.

Выручка и прибыль растут в последние годы достаточно бурно. Проблема в оценке финансовой отчетности эмитента состоит в том, что он работает в группе компаний. В интервью прозвучали 2 компании – одна торгует запчастями, другая – аналогичной европейской техникой. По системе анализа связей я вижу значительно больше действующих связанных компаний по тем же учредителям.

Также часть долга привлечена от собственников. Они сообщают, что они подписали договор субординации своих займов. В любом случае реальную оценку долговой нагрузки и кредитной устойчивости эмитента это сильно осложняет. Не вижу смысла в такой ситуации подробно разбирать отчет за 2023 год. Поэтому смотрю только последний отчет.

Основные финансовые результаты 1п2024:
🟢 Выручка: 2 788 млн. (🔼 +39%)
🟡 EBIT: 125 млн. (🔻 28%)
🟡 Рентабельность по EBITDA: ~4,7%
🟡 ROIC по EBITDA:  ~10,3%
🔴 Чистая прибыль: 25 млн. (🔻 73%)
🔴 Чистый денежный поток от операций 2023: -311 млн. (против -69 млн. годом ранее)
Остаток кэша на конец 1п2024 – 49 млн.
🔴 Финансовый долг: 1 474 млн. (🚀 х2 к 2023 г.), краткосрочный долг 50%

Бизнес бурно растет последние 5 лет, но, на мой взгляд, на этом позитив заканчивается. В чем я вижу негатив:
⚠️ Возврат EBITDA на инвестированный капитал около 10%, что существенно ниже текущих ставок по кредитам и займам. Наращивание долга по текущим ставкам при такой отдаче на капитал - это дорога в ад
⚠️ Есть информация, что большая часть долга – «безопасные субординированные займы собственников», но процентная нагрузка за 1п2024 выросла в 3 с лишним раза к 1п2023, так что кто бы не был кредитором, он «дерет» с эмитента проценты по рыночным ставкам
⚠️ Долговая нагрузка за полгода выросла в 2 раза на фоне падения прибыли и роста выручки всего на 39%. И, судя по процентам, долг не бутафорский
⚠️ ‼️ Денежный поток от операций 4 года подряд отрицательный. Сальдо денежных потоков от операций за 5 лет -2,2 млрд. при чистой прибыли +0,25 млрд. за те же 5 лет. Привет НИКе, КЭСу и Росгео. Да, можно возразить, что компания все эти 5 лет растет, и оборотные активы выросли за это время почти в 10 раз. В их составе, как водится, растут дебиторка и запасы. Возразить то можно, но я считаю, что 5 лет – это достаточно большой срок, и если компания все это время тратит, а не зарабатывает деньги, и занимает на закрытие кассовых дыр, то нет никаких гарантий, что компания начнет зарабатывать далее. За 5 лет бизнес не показал, что умеет генерировать кэш

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2):  х4,7
Чистый долг/ EBITDA LTM (🔴>4):  х7,7
ICR – покрытие процентов (🔴 < 1,5): 1,24
Коэффициент текущей ликвидности (🟡 от 1,5 до 2): 1,65

Долговая нагрузка критически высокая, ликвидность только вышла из красной зоны в желтую. Коэффициента Альтмана не привожу, т.к. я считаю его только по годовым отчетам, а на 2023 год долг был в 2 раза меньше.

Кредитный рейтинг:
🆕 B+ от НРА, присвоен 23.07.24 г., стабильный
По рейтингу в целом все понятно

Чем интересен новый выпуск эмитента: он дает сравнительно рыночную доходность 29,2% на одном только купоне с дюрацией 0,97 года. Но я по-прежнему в этой доходности предпочту ВВВ± с частью доходности на теле

#ОбзорВДО
@CorpBonds

Корпоративные облигации | Открытый канал

14 Oct 2024 11:01

Росстат: инфляция за сентябрь +0,48% по полной корзине

Всего на 0,05% выше того, что мы "собрали" за месяц по недельной корзине - хороший знак. Моя оценка SAAR инфляции по этим данным: 8,0-9,7% в пересчете на год. Оценка Твердых цифр - 9,2% (внутри моего прогноза).

Выше августа (7,6% SAAR по оценке ЦБ), но ниже того, что мы видели в мае-июле этого года (9,3,-16,1). Инфляция "остывает", но очень нехотя. Никакими 4% пока не пахнет и близко.

Предварительная средняя SAAR инфляция за последние 2 месяца - 8,4%. Ставки в 19% для "борьбы" с такой инфляцией по текущим стандартам ЦБ как бы достаточно. За последние 3 месяца, включающих в себя июль с пиком инфляции от индексации тарифов ЖКХ, средняя SAAR инфляция составляет ~11%. Это "оправдывает" повышение ставки до 20-21%

#инфляция
@CorpBonds

Корпоративные облигации | Открытый канал

11 Oct 2024 17:42

⚡ Селлер (Техпорт) допустил технический дефолт на амортизации в выпуске БО-01
Эмитент смог перевести в НРД лишь 38% от необходимой для выплаты суммы.

Как сообщает сам эмитент, это произошло из-за отсутствия денежных средств на счетах в необходимом объёме, т.к. ранее незапланировано один из банков-кредиторов компании списал денежные средства, несмотря на договоренности между банком и эмитентом о новых лимитах.

Эмитент обещает до 22 октября в полном объёме расплатиться с держателями выпуска БО-01.

Корпоративные облигации | Открытый канал

11 Oct 2024 11:04

Медианные доходности по рынку
Я сейчас больше смотрю на весь рынок и пытаюсь понять, что с ним происходит, чем ищу идеи в конкретных эмитентах. Посмотрел на кривую риска и понял, что на рынке все сильно поменялось за последнюю неделю

Что я вижу по этому графику:
✅ Рынок уже явно заложил 20ю ставку во всех рейтинговых сегментах
✅ Гэп между инвест-грейдом и ВДО стал весьма заметным. Разрыв в доходности между BBB+ и BBB- составляет целых 4,4%! Как показывает кейс Росгео, премия вполне себе интересная
✅ Доходности в ВДО от B- до BBB практически сравнялись. Либо рынок больше не различает этих оттенков в рейтингах (как говорил Киририлл Добринский), либо В и ВВ просто еще не допадали. В любом случае на текущем рынке интереснее присматриваться к BBB и BBB- при таких доходностях

#аналитика
@CorpBonds

Корпоративные облигации | Открытый канал

10 Oct 2024 15:38

Уже не первый раз в меня кидают новостью, что мол СГ-транс отменил решение о выкупе. Товарищи, это отменили ПУТ-оферту, ну понятно же, что КОЛЛ идет раньше, эмитент выкупает все 100% выпуска и никакого пута быть не может.

Даже в самой новости есть как минимум две подсказки указывающие на это:
- дата КД (дата пут-оферты, а не колл);
- код BPUT

Корпоративные облигации | Открытый канал

10 Oct 2024 11:05

Сравнение флоатеров от ⬜ Эталон Финанс vs 🟦 Джи-Групп

⬜ Спред к КС пока чуть выше в Эталоне, однако можно ожидать, что на сборе он снизится до тех же 300 б.п.

⬜ 🟦 Рейтинги одинаковые ruA- от Эксперт РА, но у Джи-Групп ещё есть A-(RU) от АКРА

🟦 Выпуски 002Р-05 и особенно 002Р-04 у Джи-Групп короче, во флоатерах считаем это преимуещством

🟦 Организаторы в части ГПБ и Синары у выпусков совпадают, но логично предположить, что в выпусках Джи-Групп Синара частично или полностью разгрузилась

⬜ Уровень листинга скорее всего будет одинаковый, но готов предположить, что выпуск Эталона с большей вероятностью привлечет институционалов, чем выпуски Джи-групп, которые пока еще можно считать более розничными

⬜ 🟦 Оба эмитента очень сильно просели в текущем году по объёмам введенного в эксплуатацию жилья. В рейтинге по РФ Эталон упал с 23 на 70 место, Унистрой (Джи-Групп) с 51 на 85 место.

4:4 получается. Если спред у Эталона останется чуть выше, я готов добавить в портфель флоатеры от обоих эмитентов, но Эталон готов добавлять только со вторички. Пока с размещениями у связки Синара+Тинек ситуация кардинально не меняется!

Корпоративные облигации | Открытый канал

10 Oct 2024 09:02

Недельная инфляция за 1-7 октября

✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,14% после 0,19%, 0,06% и 0,10% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ снизилась до 8,6% после 8,70% на 30 сентября (без данных по полной корзине). На конец августа было 9,05%, на конец июля - 9,13%
✅ Инфляция с начала текущего года составляет 5,87%
✅ Рост цен с начала октября составляет те же 0,14%

Октябрь, ноябрь и декабрь - наиболее инфляционные месяцы года, вместе с январем. Средняя инфляция октября за последние не очень инфляционные годы составляла 0,5%. В 2023 году - 0,83%. Таким образом средняя недельная инфляция для октября составляет примерно 0,113%. От тех значений, к которым мы успели привыкнуть за август-сентябрь надо отвыкать.

0,14% - это явно выше цели, но не очень много. Первая оценка SAAR инфляции октября по этим данным дает 8,5-9,5%. Твердые цифры оценивают сезонно сглаженную инфляцию этой недели в 7%. В общем и целом с августа примерно так и держимся в этом диапазоне 7-8% SAAR, что более или менее похоже на данные января-февраля.

Регулятор будет очень недоволен, потому что опять не 4%. А что они могут сделать при продолжающейся раздаче бюджетных денег? На самом деле итак результат вполне неплохой для нашей парадоксальной экономики.

Отмечу, что по новым лекалам ЦБ для борьбы с такой инфляции и 18% было бы достаточно, если бы не 16% SAAR в июле. И если бы не безнадежное таргетирование 4%...

Думаю, что дальнейшее падение рынков на таких данных точно не обосновано. Хватит ли у рынков сил и позитива для отскока - не уверен

#инфляция

Корпоративные облигации | Открытый канал

09 Oct 2024 18:05

⚡ АйДи Коллект 05 - оферта 16.10.2024
сроки подачи поручений с 07.10 по 11.10

Эмитент не назначил агента по приобретению, а значит будет приобретать облигации самостоятельно. Как я понимаю в этом случае выкуп будет проходить через НРД с дополнительными комиссиями и необходимостью подачи поручения "на бумаге"

В любом случае в таких ситуациях правильнее будет все нюансы уточнить непосредственно у своего брокера.