Корпоративные облигации | Открытый канал

21 Oct 2024 20:09

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 21 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 96,09 (-0,33%)

‼️ Завтра

ВсеИнструменты.ру A-(RU) проведут сбор заявок в выпуск 001Р-02 сроком обращения 3 года, Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 375 б.п.
Интерес участия: ★★★

ВсеИнструменты.ру A-(RU) проведут сбор заявок в выпуск 001Р-03 сроком обращения 2,5 года, Купон ежемесячный, доходность определяется как G-curve2,5Y + спред 500 б.п.
Интерес участия: ★★★☆

КАМАЗ ruAA проведёт сбор заявок в выпуск БО-П13 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как ежедневная КС + спред не более 200 б.п.
Интерес участия: ★★★

Ростелеком AA+(RU)/AAA.ru проведут сбор заявок в выпуск 001P-12R сроком обращения 1,5 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 140 б.п.
Интерес участия: ★★★☆

ВТБ Лизинг ruAA проведут сбор заявок в выпуск 001Р-МБ-02 сроком обращения 1 год. Купон ежемесячный, ориентир ставку купона 21-21,5% годовых
Интерес участия: ★★☆

ДельтаЛизинг ruA+ начнёт размещение выпуска 001P-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный 24,34% годовых, YTM 27,28%
Интерес участия: ★★★★★

🆕 Размещения

ВТБ дополнительно разместил выпуск ЗО-Т1 объёмом 21,6 млн.долл., что составляет 1,2% от всего объёма в обращении

Корякэнерго BB.ru 24 октября начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как КС + спред 200 б.п.

🅾 Отчеты

ТЕХНО Лизинг: 9М2024 РСБУ
Чистая прибыль: 51 млн.руб. (+130%)

Элемент Лизинг: 9М2024 РСБУ
Чистая прибыль: 185 млн.руб. (-49%)

🅿️ Рейтинги

ДиректЛизинг - АКРА подтвердило рейтинг ↔ BB+(RU), прогноз изменён на негативный

ГК ЕКС - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruBBB+, прогноз стабильный

МФК КарМани - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruBB, прогноз позитивный

Облигации Талан-Финанс - Эксперт РА повысил рейтинг ruBBB- до ↗ ruBBB

Борец - АКРА повысило рейтинг с A+(RU) до ↗ АА-(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Пионер-Лизинг 02 - купон на 5 купонный период составит 23,61% годовых

РЖД 001P-09R - купон на 13 купонный период составит 17,64% годовых

ПР-Лизинг 001P-03 - купон на 65-76 купонный период составит 20% годовых

ГТЛК 001Р-03 - купон на 32 купонный период составит 21,2% годовых

ХРОМОС Инжиниринг БО-02 - купон на 4 купонный период составит 23,75% годовых

Корпоративные облигации | Открытый канал

21 Oct 2024 12:43

#размещение
ВсеИнструменты.ру 001Р-02 ⭐️⭐️⭐️

Сбор заявок: 22 октября
Тех.размещение: 25 октября

▪️ Срок - 3 года
▪️ Купон - ежемесячно
▪️ Ориентир - ΣКС +375 б.п, EY [25,28%]
▪️ Минимальный объём заявки - 1,4 млн.руб.
▪️ Требуется статус квалифицированного инвестора
📙 Рейтинги: A-(RU)

📊 Чуть позже выложу полный анализ флоатеров в рейтингах А-/А/А+ с учетом текущих цен.

Пока коротко про новое размещение:

Вся идея покупки флоатера имеет спекулятивный характер, исходя их динамики поведения цена предыдущего флоатера от этого же эмитента. Несмотря на достаточно скромные характеристики (+250 б.к. к КС) цена в выпуске 001Р-01 достигала 105,5%. На этом фоне многие ждут, если не повторения, то как минимум похода в районе 101-102% в новом выпуске при его более высоком спреде.

Разумеется, в выпуске 001Р-01 мы имели явную рыночную неэффективность, повторение которой в новом выпуске вообще никак не гарантировано. Одним словом спекулятивное участие в размещение - чистая рулетка.

Если же рассматривать данный выпуск в холд, то его характеристики в целом сейчас соответствуют средним значениям флоатеров рейтинга А-

EY - 25,28% (среднее по рынку - 25,69%)
Спред к КС - 375 б.п. (среднее по рынку с учетом текущих цен - 377 б.п.)

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Oct 2024 18:15

Из хороших новостей:

▪СлавянскЭКО выкупил по оферте 95,3% от объёма всего выпуска 001Р-01. Эмитент установил купон 11% годовых на следующие 8 купонных периодов

▪Моторика выкупила по оферте 21,0% от объёма всего выпуска БO-01. Эмитент установил купон 21% годовых на следующие 2 купонных периода

А я говорю, что рынок становится умнее, внимательнее к датам и событиям. Можно только порадоваться этому.

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Oct 2024 15:02

Каршеринг Руссия (Делимобиль) – обзор последних отчетов
«Делимобиль» — ведущая каршеринговая компания в России на начало 2024 г. Компания имеет собственное IT-решение и выстраивает сеть СТО.

В отчетности консолидируются результаты 6 компаний. Аудитор МСФО – kept  🔝 Важная корректировка в отчетности – это переход на оценку автопарка по первоначальной стоимости, что отменяет огромные бумажные доходы от переоценки за прошлые периоды. Мне видится, что отчетность стала объективнее и прозрачнее от этого.
 
Основные финансовые результаты:
Выручка:
 🟢 2023: 20 880 млн. (🔼 +33%)
 🟢 1п2024: 12 664 млн. (🔼 +46%)
EBIT(DA):
 🟢 2023: 6 199 млн. (🔼 +56%)
 🟢 1п2024: 2 876 млн. (🔼 +18%)
ROIC по EBIT(DA):
 🟢 2023: 19,3%
 🟢 1п2024:  19,2%
Чистая прибыль (убыток):
 🟢 2023: 1 928 млн. (х2,4)
 🟡 1п2024: 523 млн. (🔻 -32%)
Чистый денежный поток от операций*:
 🟢 2023: +1 002 млн.
 🔴 1п2024: -2 331 млн.
Остаток кэша на балансе – 3 045 млн.
Финансовый долг:
 🔴 2023: 29 504 млн. (🔺  +88%)
 🟢 1п2024: 27 763 млн. (🔺  +5% - какой-то пересчет 2023 г.), краткосрочный долг – 24%

* OCF считается после процентных платежей и взаиморасчетов по лизингу

В целом все откровенно неплохо. Бизнес растет, накопленный убыток постепенно снижается за счет прибыли последних лет. В 2024 году замедлилось накопление долговой нагрузки. Привлечение заемных денег частично вытеснено поступлением от эмиссии акций.

С расчетом операционного денежного потока сложновато, т.к. эмитент почему-то выносит процентные платежи в блок финансовых операций (обычно он в текущих) + туда (традиционно) относятся лизинговые платежи, которые для компании по сути являются главным компонентом себестоимости. По моим оценкам чистый денежный поток от операций (уже после вложений в рост бизнеса) за 2023 год положительный. В 2 раза меньше чистой прибыли, но все же +1 млрд.

Главный вопрос: почему за 1п2024 отрицательное сальдо денежных потоков от операций после вычета всех процентных и лизинговых платежей. (1) Эмитент отмечает, что в бизнесе есть сезонность и пик выручки приходится на 3 квартал. Может, годовой отчет будет лучше. (2) В отчете я вижу резкий рост процентных расходов к 1п2023. Напомню, что на начало 2023 у эмитента длинного облигационного долга почти не было, и эффект от появившихся процентных платежей мы видим только сейчас. А вечно выпускать акции не получится. Так что я допускаю, что чистая прибыль и денежный поток от операций за 2024 могут быть сильно хуже 2023. Но по формальным признакам у эмитента пока все отлично…

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2) х4
Чистый долг / EBITDA (🟡 от 2,5 до 4):  х3,72
ICR (🟡 от 1,5 до 3): х1,91
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 0,63

Ребята работают на кредитном плече выше того, что принято считать допустимым. Покрытие долга и процентов прибылью EBITDA находится на пределе допустимых уровней нагрузки. Вот только коэффициент текущей ликвидности в зоне дефолта. По последнему отчету у эмитента лизинговых платежей, краткосрочных погашений и кредиторки на 7,7 млрд., а на противоположной части весов 3,3 млрд. кэша и дебиторки.

На что расчет? На денежный поток от операций, которого не хватает на погашение лизинговых платежей и процентов? А кредиторку и тело коротких долгов чем обслуживать? В этом месте новый выход на долговой рынок на пике ставок выглядит хорошо понятным. Временно проблему ликвидности закроют, но что делать с новым долгом, если они по сути старый не смогли переварить, мне не понятно
 
Кредитный рейтинг:
✅ A+(RU) от АКРА, присвоен 26.01.24 г., стабильный
 
Рейтинг приличный, но уже не свежий. Лидирующие позиции на рынке и быстрый рост бизнеса – это хорошо, но мне пока совсем не очевидно, как эмитент будет дальше справляться с долговой нагрузкой, которая итак была на пределе до нового займа. Пока бизнес все еще развивается в долг
 
#ОбзорВДО
@CorpBonds

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Oct 2024 09:46

И еще в этом месте очень хочется вспомнить, сколько хейта и возмущения было, когда я в начале сентября указал на то, что флоатеры несколько месяцев уже непрерывно падают в цене и это не к добру... Мне тогда все во всех чатах объясняли, что я не на те флоатеры смотрю, портефелем с плавающим купоном управлять не умею, а индексы - это вообще чушь, на которую смотреть не надо

А на самом деле это принцип научного познания: если какие-то факты и наблюдения не вписываются в действующие теории и модели, их надо изучать с особой внимательностью. В результате многие теории и модели приходится пересматривать. Так и развивается наука и человеческая мысль

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct 2024 21:03

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 17 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,14 (-0,11%)

⚠ Кузина допустила технический дефолт на выплате купона за 18 купонный период в выпуске БО-П02

‼️ Завтра

АСВ BB+|ru| начнет размещение выпуска БО-03-001P сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный 25,75% годовых
Интерес участия: ☆

Атомэнергопром AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 001P-03 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 130 б.п.
Интерес участия: ★★★

🆕 Размещения

ВТБ Лизинг ruAA 22 октября проведут сбор заявок в выпуск 001Р-МБ-02 сроком обращения 1 год. Купон ежемесячный, ориентир ставку купона 21-21,5% годовых

Россети AAA(RU) 23 октября проведут сбор заявок в выпуск 001P-14R сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 130 б.п.

Ростелеком AA+(RU)/AAA.ru 23 октября проведут сбор заявок в выпуск 001P-12R сроком обращения 1,5 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 140 б.п.

Аренза-Про BBB-(RU) 31 октября проведет сбор заявок в выпуск 001P-06сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как КС + спред не выше 375 б.п.

🅿️ Рейтинги

Первоуральскбанк - Эксперт РА повысил рейтинг с ruBB- до ↗ ruBB, прогноз стабильный

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct 2024 16:32

⚡Первоуральскбанк Эксперт РА повысил рейтинг с ruBB- до ↗ ruBB, прогноз стабильный

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct 2024 11:57

25 октября состоится заседание Совета директоров Центрального Банка России.
В случае изменения ключевой ставки, новая начнёт действовать с понедельника 28 октября.

Традиционно публикую список флоатеров, в которых купон (НКД) не сразу отреагирует на новое значение, и где инвесторам придётся некоторое время подождать нового купона.

Список бумаг становится всё больше и больше, поэтому здесь выкладываю только крайние выпуски, где перерасчета купона придется ждать либо совсем немного времени, либо наоборот максимально долго.

В файле OkoCorpBonds полная таблица со всеми выпусками обновлена (файл доступен только подписчикам закрытого канала)

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct 2024 09:02

Недельная инфляция за 8-14 октября

✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,12% после 0,14%, 0,19% и 0,06% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ снизилась до 8,47% после 8,53% неделей ранее. На конец сентября было 8,63% (уже по полной корзине), на конец августа - 9,05%, на конец июля - 9,13%
✅ Инфляция с начала текущего года составляет 6,06%
✅ Рост цен с начала октября составляет те же 0,26%

Данные неплохие, не смотря на ожидаемый рост цен на автомобили из-за утильсбора. Средняя недельная инфляция октября за прошлые годы составляет 0,113%, т.е. 0,12% - это практически сезонная норма.

Тем не менее регулятор по-прежнему будет недоволен. Если экстраполировать 0,26% к 14 октября, то можно ожидать 0,58% на конец месяца. С учетом услуг по полной корзине я бы ожидал где-то 0,65% за месяц, что эквивалентно 7,3-9,5% SAAR. Снижения к августу сентябрю нет, но к июню-июлю есть.

Таргетом ЦБ и не пахнет, но нет и роста темпов инфляции. Она более или менее стабильна в коридоре 8-10% (даже не 6-8), что является вполне себе неплохим результатом для текущей экономической и геополитической ситуации. Так что пугать нас турецким сценарием не надо!

Можно бесконечно критиковать росстатовскую методику расчета инфляции, но динамика видна даже по ней: за год небольшое замедление, но в целом с мая скорее плато, не считая понятного всплеска в июле. Воспринимаемая инфляция также колеблется в диапазоне 14-15% практически с начала года.

И да, инфляция никак за 3 месяца не отреагировала на повышение ставки на 3% с июля, равно как и на повышение до 16% к декабрю прошлого года. Делайте из этого вывод сами, что нужно в этой связи экономике - повышение до 52% или уже оставить ставку в покое, и заняться поиском иных путей борьбы с инфляцией (или смириться с 8-10%).

#инфляция

Корпоративные облигации | Открытый канал

16 Oct 2024 15:08

Инфляционные ожидания населения выросли с 12,5% в сентябре до 13,4% в октябре
Наблюдаемая инфляция выросла с 14,4% до 15,3%

Еще один "аргумент" в пользу дальнейшего повышения ставки

Что меня во всем этом волнует: в июле ЦБ выпустил "прогноз", в котором они ограничили верхний потолок ставки на этот год значением в 20%. Вот мне интересно, хватит у них терпения, выдержки и ответственности остаться в пределах своего собственного прогноза 3-месячной давности? Ответственные люди бы повысили не выше 20%, как было обещано, пересмотрели бы "прогноз" в десятый раз и дальше повышали бы уже не следующих заседаниях. А ведь ЦБ много говорит о важности предсказуемости на финансовых рынках

Важная оговорка: конечно, в данном случае мы даже не задаемся принципиальным вопросом, а зачем и почему вообще ставку повышать 🤷🏻‍♂️ Сентимент ЦБ и аналитиков в занимающихся кредитованием банках однозначный...

Корпоративные облигации | Открытый канал

16 Oct 2024 10:07

О неэффективности борьбы с инфляцией, ставке и рубле. Когда борьба с дефицитом и кредитом усугубляет проблемы:

⛔️ Когда бюджет специально борется с дефицитом бюджета, он индексирует налоги, сборы, тарифы и прогнозирует более слабый валютный курс, чтобы зафиксировать минимальный дефицит на бумаге -> инфляция.

⛔️ Когда Банк России борется с ростом кредита, повышая ставки, он создает в моменте спрос на кредит, особенно льготный, уменьшает стимулы для досрочного погашения, увеличивает депозиты -> рост процентных доходов и денежной массы -> повышенный спрос и инфляция в будущем.

⛔️ Когда Банк России борется с валютным кредитованием, ограничивая юаневые свопы и повышая ставки в юанях, он увеличивает спрос на валюту, снижает продажи валютной выручки и нивелирует эффект от повышения рублевой ставки. Зачем продавать юани, когда они приносят доход, сопоставимый с рублями? -> снижение курса рубля 1 в 1 переносится в цены долгосрочно -> инфляция.

Последний сюжет - на графике. С августа ставки в юанях RUSFARCNY взлетали выше 200%, а сейчас стабилизировались около 14% при 18,5% в рублях по RUSFAR. Теперь Банк России ещё и снижает объем валютных свопов, чтобы банки меньше кредитовали в юанях. Но валютный кредит сейчас безопаснее. Заемщики меньше предъявят спрос на рублевый кредит и создадут рублей, больше будет валютных активов для удовлетворения спроса на валютный риск.

Отчасти с этим связано ослабление рубля за последний месяц. Хотя больше повлиял бюджетный прогноз - курс сам переставился на уровень, который должен быть только в 2025 году (>95 руб. за USD). Ещё невовремя сократили обязательную продажу валютной выручки.

🔑 Ключевую ставку не стоит поднимать дальше. Чем дальше, тем более она будет проинфляционной, создавая избыточные расходы у одних и избыточные доходы у других. Значительная часть таких расходов будет рефинансирована за счет нового кредита или индексации цен. Бюджет и госкомпании не имеют существенных ограничений для этого - доказано проектом бюджета.

Реальная ставка уже ~10% (19% КС при инфляции 8-9%), а если привести к сопоставимым величинам в процентах годовых по сложному проценту, то реальная ставка уже 11-12% (21% vs 8-9%). Такой реальной ставки не было ни у ФРС в 1980х, ни в Бразилии в 2023 - там было 9-10% очень короткий период, когда инфляция снижалась.

При сохранении реальной ставки >10% продолжительное время возникнут вопросы к финансовой стабильности. Проблемы у многих корпоративных заемщиков и банков. В итоге все это придется решать новыми деньгами и инфляцией.

💡Есть другие меры, которые доказали свою эффективность, - ограничения на льготные кредиты, макропруденциальные меры в потребительском кредитовании.

Бюджетные дефицит и рост кредита для компенсации повышенных расходов, преимущественно финансовых, замещение рублевого кредита валютным - это не-проинфляционно. Можно допустить их, вместо однозначно проинфляционных мер, которые происходят сейчас и в прошлом.

@truevalue

Корпоративные облигации | Открытый канал

15 Oct 2024 20:28

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 15 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,01 (+0,94%)

‼️ Завтра

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26242 и 26248

Садко BBB.ru начнёт размещение выпуска 001Р-01 сроком обращения 4 года, с колл-опционом через 1,5 года. Купон ежеквартальный 23,50% годовых
Интерес участия: ★

🆕 Размещения

Каршеринг Руссия на сборе заявок в выпуск 001Р-04 установила спред КС при расчете купона на уровне 300 б.п., объём выпуска был увеличен с 2 млрд. до 3,5 млрд.руб.

Р-Вижн ruA+ 17 октября начнет размещение выпуска 001Р-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред 275 б.п., EY [23,59%]

АйДи Коллект ruBB+ 17 октября начнет размещение выпуска 001Р-02 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, 25% годовых в первый купонный период, далее рассчитывается как КС + спред 500 б.п.

АСВ BB+|ru| 18 октября начнет размещение выпуска БО-03-001P сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный 25,75% годовых

Атомэнергопром AAA(RU) 18 октября проведёт сбор заявок в выпуск 001P-03 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается сумма ежедневной КС + спред не более 130 б.п.

ГК Солтон завершила размещение облигаций БО-01, разместив с 17 апреля 42,5% от общего объёма (150 млн.руб.)

🅾 Отчеты

ТрансФин-М, 9М2024 РСБУ
Чистая прибыль: 11,8 млрд.руб. (-41%)

🅿️ Рейтинги

Селлер - Эксперт РА понизил рейтинг с ruB до ↘ ruC, прогноз развивающийся, рейтинг под наблюдением

СУЭК - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruAA, прогноз стабильный, рейтинг под наблюдением

ЗАС Корпсан - НРА подтвердило рейтинг ↔ BB–|ru|, прогноз стабильный

ГК Пионер - НКР подтвердило рейтинг ↔ A-.ru, прогноз изменён на позитивный

ℹ️ Купоны

ПЗ Пушкинское 001P-02 - купон на 4 купонный период составит 22% годовых

МИРРИКО БО-П01 - купон на 2 купонный период составит 23% годовых

РуссОйл БО-01- купон на 5 купонный период составит 22% годовых

Ростелеком 001Р-02R - купон на 16-20 купонный период составит 19,5% годовых

Корпоративные облигации | Открытый канал

15 Oct 2024 13:29

30 октября в Москве состоится флагманское событие Эксперт РА - V ежегодный форум «Будущее облигационного рынка»

В мероприятии примут участие более 600 человек: представители крупнейших российских банков, корпоративные заемщики и эмитенты облигаций, организаторы выпусков, инвесторы, представители инфраструктуры рынка, СМИ.

➕ Форум традиционно объединит ключевых лиц облигационного рынка для определения стратегических планов развития, обсуждения рисков и поиска рецептов эффективных размещений для любых эмитентов.

«Какой будет новая нормальность? Ликвидность: проблема или нет? Ставки и инфляция: кто победит?» - эти и другие актуальные вопросы обсудят участники мероприятия.

В программе:
🔖Пленарное заседание. Будущее облигационного рынка: кому при высоких ставках жить хорошо?
🔖Тематические секции:
•   Инвестгрейд: трансформация.
•    Перспективные эмитенты и рынки.
•    Катализаторы успешных размещений: кто помогает эмитентам?
•    Смена сезона: как заморозки на рынке IPO влияют на эмитентов и когда ждать оттепель?
🔖Итоговая сессия. Финансы для растущего бизнеса.
🔖Эффективный нетворкинг.
🔖Вечерняя неформальная программа.

🔴 Программа ЗДЕСЬ
🔴 Регистрация ЗДЕСЬ

🔴 Дата и место проведения: 30 октября 2024 года, The Carlton, Moscow

Я на на этой конференции также буду. @CorpBonds выступает информационным партером мероприятия
Для подписчиков нашего канала есть промокод на скидку 10%: corpbonds10

Корпоративные облигации | Открытый канал

15 Oct 2024 09:35

#размещение
Каршеринг Руссия 001Р-04 ⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️
Сбор заявок: 15 октября
Тех.размещение: 18 октября
▪️ Срок - 2 года
▪️ Купон - ежемесячно
▪️ Ориентир - ΣКС +350 б.п, EY [24,97%]
▪️ Объём выпуска - 2 млрд.руб.
▪️ Требуется статус квалифицированного инвестора
📙 Рейтинги: A+(RU)

📊 Из плюсов размещения - короткий срок, частый купон, высокий спред (300-350 б.п.) для текущего рейтинга бумаги, относительно небольшой объём, техническое размещение в пятницу перед выходными.

Помимо сильного снижения спреда на сборе сильным риском может стать увеличение объёма выпуска. Тем не менее альтернатив для спреда к КС 300 и выше у выпуска всё равно не много - МВ Финанс, ВИС. Эмитенты прямо скажем не беспроблемные. Делимобиль тоже с нюансами, но не настолько критичным.

На текущий момент размещение отсутствует ( по крайней мере публичное) в приложении брокера ВТБ, что для клиентов других брокеров можно считать некоторым позитивом.

Интерес участия при спреде:
330 и выше ★★★★ ★
315-325 ★★★★☆
300-310 ★★★★
285-295 ★★★☆
270-280 ★★★

Корпоративные облигации | Открытый канал

14 Oct 2024 08:31

Обзор рынков за неделю 7-11 октября

Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔻-1,79%
Индекс ОФЗ RGBI 🔻-0,23%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻-0,57%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔻-0,08%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,12%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +0,17%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,34%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,24%

Акции, как и ожидалось, продолжили дальнейшее локальное снижение. Происходящее по-прежнему выглядит просто как разгрузка индекса после месяца роста. Падающий тренд, действовавший с 20 мая, сломан. Дальнейшее движение индекса выглядит неопределенным.

По фундаменталу все тоже противоречиво. С одной стороны, высокие ставки кредитования, замедляющаяся экономика, растущие налоги и проблемы с международными расчетами не сулят акциям ничего хорошего. С другой стороны, растущая денежная масса, продолжающееся бюджетное стимулирование и высокие курсы валют играют на пользу котировкам экспортеров и голубых фишек в целом. Так что пока ждем, в каком направлении рынок решит двинуться дальше

В ОФЗ наметился очередной "отскок дохлой кошки". На неделе индекс все-таки преодолел психологическую отметку в 100 пунктов, зафиксировал локальный минимум в 99,35 пунктов и вяло пополз вверх. Видится так, что 20я ставка уже в цене

Погашающаяся 16 октября ОФЗ 26222 закрыла неделю на доходности 19,7%. Обращаю внимание, что бумага погасится еще при ставке в 19%. Вообще интересный феномен - ОФЗ со сроком обращение до 3 лет имеют доходность почти на 1% выше фондов денежного рынка. Долгое время такого не было! Особенно мое внимание привлекла ОФЗ 26234 с доходностью 19,5% и сроком обращения 0,76 года.

Основной риск в том, что ЦБ может в очередной раз расширить верхнюю границу коридора ставки 26 октября. Тогда доходности РЕПО и фондов денежного рынка могут улететь выше 20%.

Корпоративные облигации пережили мощнейшую коррекцию за последние 5 недель. Видимо, догоняли отпадавший свое раньше RGBI. По доходностям создается впечатление, что надежный корпоративный сегмент уже заложил чуть ли на 21ю ставку. Медианные доходности АА начинаются с 21,5%. Это спрэд 2,1% к ОФЗ сопоставимой дюрации и 2,5% к текущему ключу. На моей памяти спрэды в этом сегменте обычно меньше

ВДО на прошедшей неделе тоже снижались, но до глубины падения недели 26-30 августа им далеко. Разрыв в доходности между риском и инвест-грейдом итак высокий, так что как минимум дальнейшего падения в ВДО я в ближайшее время не жду. Если повезет, то может быть и небольшой отскок до заседания ЦБ. А там все будет зависеть от сигналов

Корпоративные флоатеры продолжают снижаться (в среднем по индексу) 7ю неделю подряд. -0,12% за неделю - это примерно -6,2% годовых. Наверное, многие уже поняли, что не все флоатеры одинаково полезны и в моменте более доходны, чем тот же LQDT

Сейчас мы уже более или менее понимаем, что желательно покупать "быстрые", а также "короткие" флоатеры. К сожалению, первое со вторым не очень сочетается. Также оказалось, что при отборе конкретных бумаг с плавающем купоном надо учитывать и множество других параметров. Этот сегмент рынка так и не стал простой и универсальной панацеей от ужесточения ДКП

Биржевой юань совсем замедлился и за неделю практически не вырос. Курс кажется пиковым (максимум с октября 2023 года). Тем не менее Правительство еще больше снизило нормы продажи валютной выручки экспортерами. Если им еще и приходилось что-то продавать принудительно при норме в 40%, то сейчас они точно будут продавать только то, что нужно для обслуживания своих рублевых обязательств внутри страны

Возможно, что объем поступающей от экспортеров валюты в ближайшие месяцы еще немного сократится. При налаживании импорта (а об этом поговаривают) курс вполне может пойти и дальше вверх

На предстоящей неделе я ожидаю хотя бы небольшого восстановления долговых рынков

#итоги_недели

Корпоративные облигации | Открытый канал

21 Oct 2024 15:29

Флоатеры А-/А/А+ в моменте

Расчет EY приведен к КС 20%, для флоатеров с временным лагом к КС 19%. Т.к. рынок продолжает штормить, не стал делать оценку выпускам.

Отсортировал для себя по сроку до погашения (оферты), т.к. в моменте рассматриваю для добавления в портфель преимущественно более короткие выпуски

Корпоративные облигации | Открытый канал

21 Oct 2024 08:30

Обзор рынков за неделю 14-18 октября

Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔻-0,1%
Индекс ОФЗ RGBI 🔼 +0,06%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻-0,33%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔻-0,70%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,35%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻-0,64%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,33%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,21%

Акции на прошедшей неделе будто затаились. Значимых движений в индексе не было. На мой взгляд, этот актив готов переходить к дальнейшему восстановлению от локальных минимумов. Триггером может послужить решение ЦБ на предстоящей неделе, хотя считается, что оно еще не известно

Индекс ОФЗ тоже практически замер на месте. Внутри недели он протестировал отметку в 100 пунктов и снова пошел немного вниз.

Интересный паттерн показывает кривая ОФЗ и положение реальных бумаг на ней: гос.облигации с дюрацией до 3 лет (срок обращения до 3,6 лет) находятся на чуть восходящей прямой, как и должно быть на здоровом рынке, а инверсия начинается только после этого срока. Я бы предположил, что это означает ожидание "рынка" (банков), что ближайшие 3 года мы живем при примерно текущих ставках, а уж потом точно начнется снижение.

Интересная гипотеза, которая вслух еще, вроде, нигде не произносилась 🤔 И она категорически не стыкуется с прогнозами аналитиков, формой кривой ROISFIX и, конечно, с пересматриваемым каждый квартал "среднесрочным прогнозом" регулятора

Корпоративные облигации продолжают падать, но темпы падения к прошлой неделе замедлились. В цене уже примерно 21я ставка. Очень похоже на то, что рынок уже хочет выдохнуть. Дальше падать уже, вроде бы, совсем некуда и не за чем. Хотя особо горячие головы пугают рынок 22й ставкой уже в октябре. Я пока не верю. Почему, напишу отдельно.

На прошедшей неделе ВДО пережили самую мощную коррекцию за 6 недель. Тут мы видим прямо классическую цепочку передачи импульса от безриска к риску: 2 недели назад было мощнейшее падение в ОФЗ, неделю назад - в инвест-грейде, а теперь докатилось и до ВДО. По этой логике можно предположить, что на предстоящей неделе корпоративный сектор и ВДО должны получить передышку, т.к. ОФЗ уже 2 недели, как "отдыхают".

Корпоративные флоатеры: мощнейшее падение с момента запуска индекса в августе. Конечно, для фикса -0,35% за неделю - это не много, но для флоатеров - очень существенно. О причинах я писал на прошлой неделе.

Биржевой юань снизился впервые за 8 недель. Напомню, что в прошлые выходные закончилась лицензия Минфина США на взаимодействие с Мосбиржей. Юань по-прежнему на бирже. RUSFAR в юанях по-прежнему вблизи 14%. Объемы торгов юанем на бирже ниже средних за последний год. Что все это значит, пока понять и объяснить не могу

Доходность фондов денежного рынка на прошедшей неделе замедлилась. Доходность юаневого фонда упала аж до 10,9% годовых. Так мы скоро к ставкам валютных депозитов вернемся...

Ожидаемого мной восстановления долгового рынка на прошлой неделе не произошло. Теперь жду передышку на этой неделе перед заседанием ЦБ. А там уже будем действовать по сигналам

#итоги_недели

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Oct 2024 16:00

Информация для держателей выпуска Росгеология-01 по которому эмитент допустил дефолт на погашении 26.09.2024

К эмитенту подан иск от группы инвесторов. До 14 декабря вы можете присоединиться к иску, для этого необходимо отправить документа о присоединении Забродину Андрею Вячеславовичу

https://kad.arbitr.ru/Card/78c45f64-73e6-46ef-a1ce-f4fd6eba0cd8

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Oct 2024 14:20

Макроопрос аналитиков: ожидания опять переставились
На мой взгляд, сейчас уже куда ближе к реальности. На что бы я обратил внимание:
✔️ Инфляция до 2026 года выше целевых 4%. Это на самом деле не значит, что аналитики верят в победу над инфляцией в 2027 году. Это значит, что они осознали, что до 2026 никаких 4% у нас точно не будет, а там посмотрим...
✔️ Ключевая ставка на 2025 год - 18%. Т.е. рынок настойчиво ждет снижения в следующем году 👍🏼 Мне бы найти причины для такого оптимизма!
✔️ Рост уровня безработицы с 2025 года. Вот уж не думал никогда, что мы все будем мечтать о росте безработицы, но это факт. Пока оснований для такого оптимизма я не вижу, но что-то делать в этом направлении действительно нужно
✔️ Средний курс доллара до 2027 года ниже 100 рублей с очень плавным ослаблением. Меня бы это вполне устроило, но текущий рыночный сентимент как бы немного другой...

#аналитика
@CorpBonds

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Oct 2024 09:44

Почему падают флоатеры?
В чате спрашивают. Не буду оригинален. Повторю версию, высказанную в канале Маньки Аблигации, ибо с ней согласен. И несколько циферок докину.

Версия о том, что рынок ждет разворота ДКП и начинает заблаговременно выходить из флоатеров мне видится совершенно несостоятельной, потому что никаких намеков и причин для разворота лично я не вижу. Скорее дело в переизбытке предложения со всех сторон:

✔️ Первый и главный источник переизбытка предложения - это Минфин, который заявил, что хочет собрать в IV квартале 2,4 трлн. и готов для этого даже раздавать флоатеры. Для сравнения за 9 месяцев этого года Минфин собрал на аукционах менее 2 трлн. При этом бюджету в IV квартале традиционно предстоят значительные траты и занимать, видимо, придется по-настоящему

На этом фоне размещаемые флоатеры предсказуемо пошли вниз. На графике траектория движения цены длинной ОФЗ 29024, которой не хватило всего 7 млрд. до завершения размещения.

Для понимания: купон по бумаге равен средней ставке RUONIA за купонный период. При текущей ставке 18,52% и текущей цене около 93,4% текущая купонная доходность бумаги составляет 19,83%. Это сопоставимо с популярными сейчас накопительными счетам под 20%. И это спрэд +1,3% к бенчмарку (RUONIA) и +0,8% к КС. С ежедневным пересчетом! Ну кому и зачем на этом фоне могут быть нужны корпоративные флоатеры AA по спрэдом 1,5% к КС по номиналу? Конечно, корпораты будут падать на фоне таких доходностей ОФЗ...

Кстати, ожидаемая доходность (EY) этой бумаги при текущей ставке составляет 21,6%. Это ОФЗ с какой-никакой защитой от ужесточения ДКП, Карл!

✔️ Сейчас действительно в полную силу заработал фактор длины во флоатерах. Если в сегменте фикса у нас инверсия, то в плавающем купоне все вполне традиционно - за большую длину и премия больше. За счет чего достигается рост премии? Естественно, за счет снижения стоимости тела бумаги

✔️ Конечно, вспоминаем Димину замечательную корову-инвестора и орга с охапкой ведер флоатеров. Рынок откровенно перенасытился сейчас этим форматом

✔️ И на этом фоне понятно, что накопительные счета с приветственными ставками 20+% завоевывают все большую популярность. Фонды денежного рынка дают меньше, во флоатерах, как оказалось, не спрятаться. На stock-picking не у всех есть время, энергия и компетенции. Я уверен, что капитал сейчас перетекает с фондового рынка на накопительные счета. Заработать там сейчас откровенно проще. Можно из кожи вон лезть с отбором бумаг и получить тот же или даже меньший результат, чем в банке🤷🏻‍♂️

Поэтому текущее падение флоатеров вместе со всем рынком мне видится закономерным. Возможно, после очередного повышения ставки и пересмотра среднесрочного "прогноза" сегмент КС+3-5% немного воспрянет. Он и сейчас затронут коррекцией меньше всего. Но если Минфин продолжит всерьез выполнять свой план флоатерами, существенного восстановления в сегменте я бы не ждал...

#аналитика
@CorpBonds

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct 2024 17:09

Вы меня, конечно извините, но смотрю я на ленту новостей первичных размещений и кроме вот этой коровы, символизирующей возможности рынка, у меня на ум больше ничего не приходит

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct 2024 12:17

Кузина: очередной тех.дефолт
Второй по счету. Причиной предыдущего тех.дефолта была налоговая задолженность и блокировка счетов со стороны налоговой.

✅ В этот раз блокировки счетов не вижу.

Что еще тревожно:
⚠️ На сервере раскрытия положенного сообщения о неисполнении обязательств и комментария нет
⚠️ На сайте НРД нет информации ни о полном, ни о частичном переводе купона. Дата корпоративного действия - вчера
⚠️ На RusProfile вижу данные о налоговой задолженности. Исходные сведения сообщают о долгах всего в 7 млн. руб. на 10.08.24, но в подробностях уже есть долги за 3 кв. 2024 и там сумма уже более 20 млн.
⚠️ Эмитент имеет непогашенные исполнительные производства. Сумма небольшая - 361 тыс. руб., но сам факт - 29 исполнительных производств 😱
⚠️ В 2024 году количество входящих судебных исков резко выросло (см. картинку). Сумма рассматриваемых исков не рекордная, но рост количества исков, как правило, говорит о том, что у компании проблемы с расчетами с контрагентами

У меня в модели эмитент еще с лета добавлен в ⚠️ Warning list, хотя по отчетности острых проблем, вроде, не было. Однако, эмитент работает в группе, так что по РСБУ мы видим только то, что нам хотят показать

Сумма не поступившего купона - 863 тыс. руб. Облигационный долг эмитента - 70 млн. руб. Цена бумаги в моменте - 59%. За счет высокой длины доходность всего 68,42%. У некоторых ни разу не недефолтных бумаг можно найти доходность 30-40% сейчас без проблем

Очередной #дефолт
@CorpBonds

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Oct 2024 10:55

Селлер / ТЕХПОРТ: можно ли было ожидать дефолта?
У меня в последнее время любимое упражнение - это экспресс-проверка новоиспеченных дефолтников (включая технических) по данным за 5 лет. Никакого Rocket Science в этом нет. RusProfile позволяет одним кликом выгрузить в 1 файл финансовую отчетность эмитента за 5 лет по всем формам, включая Ф4.ОДДС. Далее просто копируем 2 строчки из 2 вкладок в одну табличку, чтобы было наглядно видно, что происходит с бизнесом за 5 лет.

ООО Селлер: расхождение между чистой прибылью (по начислению) и реальным денежным потоком от операций на 680 млн. или в 3,35 раза. И это происходит на фоне стагнации выручки и волатильности оборотных активов, которые то растут, то падают без однозначной динамики.

Мне этот эмитент по обзору годовых отчетов не понравился и я его не держал. А вот этой простой проверке начинаю доверять все больше и больше

#дефолт
@CorpBonds

Корпоративные облигации | Открытый канал

16 Oct 2024 21:10

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 16 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,25 (+0,24%)
🧾Инфляция с 08 по 14 октября составила +0,12% (на прошлой неделе +0,14%), с начала года +6,06%

‼️ Завтра

Р-Вижн ruA+ начнет размещение выпуска 001Р-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред 275 б.п., EY [23,59%]
Интерес участия: ★★★

АйДи Коллект 17 октября начнет размещение выпуска 001Р-02 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, 25% годовых в первый купонный период, далее рассчитывается как КС + спред 500 б.п., EY [28,07%]
Интерес участия: ★★★

ГМК "Норильский никель" AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск БО-10 сроком обращения 5 лет, с пут-офертой через 4 года. Купон ежемесячный рассчитывается как ежедневная КС + спред не более 130 б.п., EY [22,29%]
Интерес участия: ★★★

🆕 Размещения

Минфин разместил ОФЗ 26248 на 9,6 млрд.руб. (доходность по цене отсечения 17,06%) и ОФЗ 26242 на 24 млрд.руб. (доходность по цене отсечения 18,43%)

Альфа-Банк 21 октября начнёт дополнительное размещение выпуска замещающих облигаций ЗО-500 взамен евробонда XS1760786340

КАМАЗ ruAA 22 октября проведёт сбор заявок в выпуск БО-П13 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как ежедневная КС + спред не более 200 б.п.

Симпл Групп A-(RU) 12 ноября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-01 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как ежедневная КС + спред не более 350 б.п.

МСБ-лизинг завершило размещение выпуска 003Р-03, разместив с 18 апреля 69,7% выпуска объёмом 400 млн.руб.

🅿️ Рейтинги

ЕАБР - АКРА подтвердило рейтинги ↔ AAA(RU) по национальной шкале и A-(RU) по международной шкале, прогноз стабильный

ТрансФин-М - АКРА подтвердило рейтинг ↔ A-(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Энергоника 001Р-01 - купон на 18-20 купонный период составит 16% годовых. Ближайшая оферта 06.11.2024. Сроки подачи поручений с 25.10 по 31.10

Лазерные системы БО-01 - купон на 2 купонный период составит 23,25% годовых

Корпоративные облигации | Открытый канал

16 Oct 2024 12:01

О чем говорят тренды
ЦБ выпустил очередной мощный аналитический бюллетень об всем, что можно. Выделил главное, на мой взгляд, и дал несколько комментариев:

⚠️ SAAR #инфляция за сентябрь - 9,8% по оценке ЦБ. Сильно выше того, что заложено в последний "прогноз", значит опять надо будет "принимать меры". Оценка по верхней границе моего прогноза (8,0-9,7)

✅ Средняя SAAR инфляция за август-сентябрь (откидываем индексацию тарифов ЖКХ) - 8,7%. Накопленная за 365 дней инфляция - 8,7%. Реальная ставка 10,3%. Дальше повышать некуда и незачем, но надо же реагировать на то, что дела идут "не так, как надо"

⚠️ Почему так происходит? Инфляция в услугах без ЖКХ, которые заморожены на год, 17,4% 🤦🏻‍♂️😱 Это рынок труда, который показывает минимальную за всю историю наблюдений безработицу. Людей нет, зарплаты растут, издержки растут...

🤔 Что же пытается сделать ЦБ путем повышения ставки? На рисунке 14 есть отличная поясняющая схема! Высокие ставки должны увеличить разрыв между ростом зарплат и потреблением, сократив кредиты и увеличив сбержения. Но мы теперь знаем, что 70% домохозяйств не чувствительны к ставке, и потребление растет линейно с ростом реальных доходов

⚠️ А что с кредитованием? На рисунке 21 мы видим, что потребительское кредитование почти обнулилось. Активным остается только корпоративное кредитование. Бизнесу нужны деньги на оборотку из-за возвросших ставок, удорожания и удлинения логистики и усложнения международных расчетов. Сокращение корпоративного кредитования сейчас приведет к тому, что встанет импорт и начнутся массовые дефолты

Кстати, рисунок 20 показывает, что кредитный импульс уже итак изрядно снизился!

✅ Остатки потребительского кредитования тоже держались на повышении утильсбора (рис. 23). Народ набрал автокредитов перед 1 октября. Теперь рухнет и этот сегмент. Останется только корпоративное кредитование, убив которое можно убить всю экономику

Вывод: никаких шансов на снижение инфляции от дальнейшего повышения ставки я не вижу

#аналитика

Корпоративные облигации | Открытый канал

16 Oct 2024 10:07

Не смог воздержаться от репоста. Очень со многим согласен:
✔️ Бюджет увеличивает инфляцию
✔️ Высокие ставки также сильно давят на цены
✔️ Реальная ставка снова +10%, и зачем устанавливать выше, мне не понятно
🆕 Что для меня было новым: оказывается, ЦБ ограничивает доступ к юаневой ликвидности, что и привело к росту ставок RUSFAR CNY практически до уровня рублевых ставок, а также разогнало курс

☝🏼 Что не учтено: немонетарные факторы инфляции, которые очень хорошо видны в последнем "Обзоре финансовых рисков" от ЦБ

Корпоративные облигации | Открытый канал

15 Oct 2024 17:26

⚡Селлер - Эксперт РА понизил рейтинг с ruB до ↘ ruC, прогноз развивающийся, рейтинг под наблюдением

Эксперт РА:
Пересмотр кредитного рейтинга обусловлен публикацией 11 октября 2024 года НКО АО НРД сообщения о ненадлежащем исполнении обязательства ООО «Селлер» по частичному досрочному погашению выпуска биржевых облигаций серии БО-01. ООО «Селлер» - эмитент облигационного выпуска - обеспечило исполнение обязательства в сумме 14,5 млн руб. из 37,5 млн руб., подлежащих к погашению части номинальной стоимости облигаций, купон в размере 2,2 млн руб. выплачен в полном объеме.
Таким образом, общий размер выплаченных доходов по ценным бумагам эмитента составил 42%. По сообщению ООО «Селлер», размещенном на сайте ООО «Интерфакс - ЦРКИ», обязательство исполнено не в полном объеме в связи с изменением ковенант по банковскому кредитованию, компания планирует закрыть просрочку платежа до 22 октября 2024 года.

Корпоративные облигации | Открытый канал

15 Oct 2024 11:05

Остров Машин – экспресс-знакомство с эмитентом
Дебютант на рынке облигаций является дистрибьютором по продаже дорожно-строительной техники марки LiuGong (КНР) на российском рынке. Компания работает в Москве и Центральном федеральном округе. Глобально это конкурент более знакомого нам ПИРа.

Выручка и прибыль растут в последние годы достаточно бурно. Проблема в оценке финансовой отчетности эмитента состоит в том, что он работает в группе компаний. В интервью прозвучали 2 компании – одна торгует запчастями, другая – аналогичной европейской техникой. По системе анализа связей я вижу значительно больше действующих связанных компаний по тем же учредителям.

Также часть долга привлечена от собственников. Они сообщают, что они подписали договор субординации своих займов. В любом случае реальную оценку долговой нагрузки и кредитной устойчивости эмитента это сильно осложняет. Не вижу смысла в такой ситуации подробно разбирать отчет за 2023 год. Поэтому смотрю только последний отчет.

Основные финансовые результаты 1п2024:
🟢 Выручка: 2 788 млн. (🔼 +39%)
🟡 EBIT: 125 млн. (🔻 28%)
🟡 Рентабельность по EBITDA: ~4,7%
🟡 ROIC по EBITDA:  ~10,3%
🔴 Чистая прибыль: 25 млн. (🔻 73%)
🔴 Чистый денежный поток от операций 2023: -311 млн. (против -69 млн. годом ранее)
Остаток кэша на конец 1п2024 – 49 млн.
🔴 Финансовый долг: 1 474 млн. (🚀 х2 к 2023 г.), краткосрочный долг 50%

Бизнес бурно растет последние 5 лет, но, на мой взгляд, на этом позитив заканчивается. В чем я вижу негатив:
⚠️ Возврат EBITDA на инвестированный капитал около 10%, что существенно ниже текущих ставок по кредитам и займам. Наращивание долга по текущим ставкам при такой отдаче на капитал - это дорога в ад
⚠️ Есть информация, что большая часть долга – «безопасные субординированные займы собственников», но процентная нагрузка за 1п2024 выросла в 3 с лишним раза к 1п2023, так что кто бы не был кредитором, он «дерет» с эмитента проценты по рыночным ставкам
⚠️ Долговая нагрузка за полгода выросла в 2 раза на фоне падения прибыли и роста выручки всего на 39%. И, судя по процентам, долг не бутафорский
⚠️ ‼️ Денежный поток от операций 4 года подряд отрицательный. Сальдо денежных потоков от операций за 5 лет -2,2 млрд. при чистой прибыли +0,25 млрд. за те же 5 лет. Привет НИКе, КЭСу и Росгео. Да, можно возразить, что компания все эти 5 лет растет, и оборотные активы выросли за это время почти в 10 раз. В их составе, как водится, растут дебиторка и запасы. Возразить то можно, но я считаю, что 5 лет – это достаточно большой срок, и если компания все это время тратит, а не зарабатывает деньги, и занимает на закрытие кассовых дыр, то нет никаких гарантий, что компания начнет зарабатывать далее. За 5 лет бизнес не показал, что умеет генерировать кэш

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2):  х4,7
Чистый долг/ EBITDA LTM (🔴>4):  х7,7
ICR – покрытие процентов (🔴 < 1,5): 1,24
Коэффициент текущей ликвидности (🟡 от 1,5 до 2): 1,65

Долговая нагрузка критически высокая, ликвидность только вышла из красной зоны в желтую. Коэффициента Альтмана не привожу, т.к. я считаю его только по годовым отчетам, а на 2023 год долг был в 2 раза меньше.

Кредитный рейтинг:
🆕 B+ от НРА, присвоен 23.07.24 г., стабильный
По рейтингу в целом все понятно

Чем интересен новый выпуск эмитента: он дает сравнительно рыночную доходность 29,2% на одном только купоне с дюрацией 0,97 года. Но я по-прежнему в этой доходности предпочту ВВВ± с частью доходности на теле

#ОбзорВДО
@CorpBonds

Корпоративные облигации | Открытый канал

14 Oct 2024 11:01

Росстат: инфляция за сентябрь +0,48% по полной корзине

Всего на 0,05% выше того, что мы "собрали" за месяц по недельной корзине - хороший знак. Моя оценка SAAR инфляции по этим данным: 8,0-9,7% в пересчете на год. Оценка Твердых цифр - 9,2% (внутри моего прогноза).

Выше августа (7,6% SAAR по оценке ЦБ), но ниже того, что мы видели в мае-июле этого года (9,3,-16,1). Инфляция "остывает", но очень нехотя. Никакими 4% пока не пахнет и близко.

Предварительная средняя SAAR инфляция за последние 2 месяца - 8,4%. Ставки в 19% для "борьбы" с такой инфляцией по текущим стандартам ЦБ как бы достаточно. За последние 3 месяца, включающих в себя июль с пиком инфляции от индексации тарифов ЖКХ, средняя SAAR инфляция составляет ~11%. Это "оправдывает" повышение ставки до 20-21%

#инфляция
@CorpBonds

Корпоративные облигации | Открытый канал

11 Oct 2024 17:42

⚡ Селлер (Техпорт) допустил технический дефолт на амортизации в выпуске БО-01
Эмитент смог перевести в НРД лишь 38% от необходимой для выплаты суммы.

Как сообщает сам эмитент, это произошло из-за отсутствия денежных средств на счетах в необходимом объёме, т.к. ранее незапланировано один из банков-кредиторов компании списал денежные средства, несмотря на договоренности между банком и эмитентом о новых лимитах.

Эмитент обещает до 22 октября в полном объёме расплатиться с держателями выпуска БО-01.