-
Оценка привлекательности и риска эмитентов от авторов Пульса в сегменте облигаций: AlexxR и TiDi Самая полная и оперативная информация в нашем закрытом канале. Вход: https://t.me/border_guard_bot
Обзор рынков за неделю 25-29 марта
Мои худшие опасения не оправдались. Рынок воспринял трагические события прошлой пятницы сравнительно спокойно, никаких пугающий реакций со стороны властей не последовало. А вот латентный позитивный сигнал со стороны ЦБ и взрывные данные по экономической активности воодушевили рынки.
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +1,8%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔼 +0,07%, TR (полной доходности) 🔼 +0,25%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔼 +0,07%, TR (полной доходности) 🔼 +0,27%
Индекс ВДО RUCB B2B3B (ценовой) 🔼 +0,08%, TR (полной доходности) 🔼 +0,33%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔻 -0,34%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -0,61%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,29%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,29%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,06%
Акции после символического нырка вниз утром понедельника росли всю неделю. Можно сказать, что пробой бокового коридора завершен успешно. Линия сопротивления на уровне 3.270 пунктов превратилась в линию поддержки. Индекс Мосбиржи закрыл неделю на уровне предыдущего двухлетнего максимума от 12 марта. При текущем уровне экономической активности и ожиданиях дивидендов вполне можно ждать дальнейшего роста в акциях.
ОФЗ прервали 8-недельную серию падения! Внутри недели индекс даже рос на 0,3%, но в пятницу государственные облигации опять "укатали". Видимо, чтобы не было излишнего оптимизма раньше времени. Можно предположить, что причиной пятничного "слива" послужила новость об увеличении плана заимствований с 800 до 1000 млрд. со стороны Минфина на следующий квартал. Хотя я бы наоборот обратил внимание на то, что план заимствований по бумагам со сроком обращения более 10 лет снижен до 700 млрд. в сравнении с 1м кварталом.
Посмотрел на объем торгов ОФЗ 26238, аукционы по которой закончились в декабре 2023 года. По ней резко вырос объем торгов за март и особенно за вторую половину месяца. Есть ощущение, что примерно в тот момент, когда RGBI перестал падать, некто начал набирать большие объемы на вторичных торгах. Т.е. если крупные продавцы сливают, у них же забирают крупные покупатели. "Smart money" подключились к набору длинных ОФЗ с фиксированным купоном из всех источников - не только с аукционов Минфина.
Корпоративные облигации и ВДО очередную неделю ведут себя похоже. В этих сегментах явный отскок ото дна, достигнутого в понедельник. Однако, до стабильного ценового коридора, державшегося с конца января по начало марта, еще далековато. Так что потенциал для дальнейшего роста есть. Инвесторы имеют основания надеяться на хорошие пассивные доходности в апреле.
Валюта символически снижается вторую неделю подряд. По факту доллар и юань держатся вблизи верхних границ своих боковых коридоров, установившихся с конца октября прошлого года. Пробоя вверх нет. Явной готовности снижаться у курсов тоже не видно. По сути мы имеем более узкий боковой коридор, установившийся примерно с 1 февраля. Для юаня это 12,54-12,85, для доллара - 90,5-93.
На денежном рынке абсолютная стабильность. Прокомментировать разве что можно тот факт, что впервые за несколько недель полная доходность ВДО обогнала доходность фондов денежного рынка.
На предстоящей неделе мне видится закономерным продолжение роста акций и как минимум корпоративных облигаций всех уровней риска. ОФЗ - будем смотреть, что позволит кукловод. По валютам хочется видеть снижение, но надежда - глупое чувство...
Всем удачи на бирже на предстоящей неделе!
#итоги_недели
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 29 МАРТА
💲Курс доллара на завтра 92,36 (+0,10%)
OBMI* 6⃣6⃣ 🟢 : 🔴 3⃣4⃣
🆕 Размещения
Газпром капитал 02 апреля проведёт сбор заявок в выпуск БО-002Р-14 сроком обращения 5 лет. Ежемесячный купон рассчитывается как RUONIA + спред не выше 140 б.п.
ЭР-Телеком холдинг 04 апреля проведёт сбор заявок в выпуск ПБО-02-06 с офертой через 2 года. Купон ежемесячный. Ориентир эффективной доходности - не выше значения G-curve 2 года + 375 б.п.
Гидромашсервис 10 апреля проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-02 с офертой через 3 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 16% годовых
Сегежа 08 апреля проведёт сбор заявок в выпуск 003P-04R сроком обращения 3 года. Ежеквартальный купон рассчитывается как RUONIA + спред не выше 450 б.п.
🅾 Отчёты
ХК Новотранс (РСБУ, 2023)
Выручка: 23 млрд.руб. (+19%)
Чистая прибыль: 8,8 млрд.руб. (-48%)
🅿 Рейтинги
Экспобанк - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruA, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
Истринская сыроварня БО-03 - купон на 5 купонный период составит 18% годовых
Главстрой 001Р-01 - купон на 10 купонный период составит 18% годовых
Обзор Индекса бизнес климата за март 2024
Вышел практически шокирующий обзор бизнес-климата за март. Мы уже 8 месяцев живем в цикле ужесточения ДКП, более 3 месяцев ставка находится на пиковом уровне 16%. Согласно учебникам такие денежно кредитные условия должны «охлаждать» экономику и приводить к спаду потребительской активности, производств и т.д. По факту мы видим рекордные темпы роста деловой активности за 12 лет. PMI 1 марта показал ровно тоже самое.
Основные позиции в обзорах за март:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 🔼 10,6 пункта. Текущие оценки резко выросли 🔼 3,9 после 0,8 пунктов месяцем ранее, т.е. идет реальный рост, а не просто привычный оптимизм и позитивные ожидания
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота продолжают рост: 🔼 +3,5 п. после 1,5 в феврале
👉🏼 Спрос на продукцию возобновил резкий рост: 🔼 +4,4 (новые данные за февраль +0,1)
👉🏼 Промышленная инфляция показывает снижение: 14,2 после 15,2 пункта месяцем ранее. Инфляционные ожидания предприятий: 19,2 ↘️ 18,7
👉🏼 Издержки производств продолжают снижаться: 🔽 31,1 после 33,8 в феврале
👉🏼 Даже условия кредитования резко улучшились от очередной низкой базы: 🔼 -23,6 после -32,2 в феврале
Глобальных выводов я вижу три:
1️⃣ Экономика чувствует себя отлично и бурно растет. Инвестиционная активность в очередной раз на максимуме. Череды дефолтов на высоких ставках я бы по-прежнему не ожидал. Пока растет выручка, бизнес справляется с трудностями и любыми ставками. Все эмитенты из сферы производства сейчас находятся в зоне пониженного риска
2️⃣ Издержки производств, промышленная инфляция и инфляционные ожидания падают. Значит, пресловутый «трансмиссионный» механизм работает и набирает обороты. Повышение ставки рассматриваться не будет
3️⃣ ЦБ много говорит о том, что надо охладить экономику, которая растет «несбалансированно быстро» и сбить потребительский спрос, который является главным движком инфляции сейчас. Сделать это не удается никак. Поэтому снижать ставку в текущих условиях пока тоже никто не будет. Просто не за чем. Текущий уровень ставки не мешает развитию и «структурной трансформации» экономики в условиях продолжающегося импортозамещения и интенсивного стимулирования со стороны бюджета
Также я обратил бы внимание на резкое снижение депрессивности по поводу условий кредитования. Это значит, что часть эмитентов пойдет в банк и не будет биться за деньги инвесторов на фондовом рынке.
По отраслям проще перечислить те, где нет пиков оптимизма: коммуналка, сельское хозяйство, услуги и производство инвестиционных товаров, которое прошло пик в прошлом месяце. Все остальные на исторических рекордах (включая стройку и торговлю авто).
#ИБК #аналитика
Замещение VTB Perp в разгаре
Замещение самой "народной" еврооблигации VTB Perp (ISIN XS0810596832) идет полным ходом. В Тинькофф поначалу бот для подачи заявок был поломан и поручения не принимал. Не знаю, починили ли его сейчас, но после запроса оператора у меня поручение на замещение вчера приняли.
Новая бессрочная облигация в отечественной юрисдикции будет называться ЗО-Т1, ISIN RU000A1082Q4 и будет иметь фиксированный купон 9,5%.
На странице раскрытия ВТБ можно утонуть. Вот, что мне удалось найти в остальных источниках:
✅ Прием заявок на участие в замещении начался 25 марта
✅ Дата окончания приема заявок по документам эмитента - 2 мая 2024 года
✅ Дата окончания размещения замещающей облигации ЗО-Т1 - 17 мая 2024 года
⚠️ Поручения на участие в замещении в Тинькофф принимаются только до 2 апреля (согласно чату)
Так что владельцы этого замечательного актива на брокерских счетах Тинькофф - подаемся срочно, а потом долго ждем замещения.
Что еще интересно: было инициативное обращение частного инвестора в ЦБ по поводу несправедливого установления купона со стороны ВТБ. Я об этом тоже писал. Регуляторы выдал в целом ожидаемый ответ, сводящийся примерно к следующему:
Расчетный агент, ответственный за пересмотр процентной ставки в соответствии с порядком, установленным эмиссионной документацией по еврооблигациям, ответил отказом на выполнение соответствующих функций, сославшись на санкции недружественных государств. Установление новой
ставки в полном соответствии с эмиссионной документацией VTB Perp оказалось невозможным.
В результате с 6 декабря 2022 года процентная ставка по бумаге не пересматривалась. Последняя установленная ставка составляла 9,5%. Они и была перенесена в замещающую бумагу в соответствии с указом 430.
И в конце еще одно замечательное уточнение:
выпуск замещающих облигаций является отдельным самостоятельным выпуском по отношению к выпуску еврооблигаций (т.е. не является генетическим клоном и не обязан повторять все условия исходного выпуска)
При этом у владельцев еврооблигаций отсутствует обязанность по приобретению замещающих облигаций
То есть, не хотите - не ешьте. При желании можете пойти судиться с VTB Eurasia DAC в Высокий суд Лондона 😜 Что там ответят, тоже можно предположить...
О чем нам говорят последние аукционы Минфина?
✅ ОФЗ 26243 размещена на 28 млрд. при цене отсечения 78,83% и доходности 13,55%. Это минимум по объему аукциона с начала 2024 года и за 6 последних аукционов по этой бумаге. Доходность рекордная для 26243 - 13 марта ее раздавали еще под 13,15%.
Минфин не то, чтобы сказал решительное нет банкам-спекулянтам, но как бы начал намекать, что ему немного не нравится брать в долг на 14 лет под такую доходность.
✅ В то же время по ОФЗ 26226 объем аукциона составил почти 9 млрд. С одной стороны, немного для аукционов #ОФЗ. С другой стороны, это рекордный объем для доп.выпуска данной бумаги. Напомню, что ОФЗ-26226 осталось жить 2,5 года. И ее доходность на аукционе составила всего 13,25% годовых.
Для Минфина эта сделка куда выгоднее, чем по 26243. Но отдавать придется скоро - беда, видимо, в этом
Итог: давление на дальний конец кривой ОФЗ начало ослабевать. RGBI не падает уже 5 сессий подряд. Сегодня даже похоже на отскок. Бумаги с аукционов торгуются выше цен отсечения
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 27 МАРТА
💲Курс доллара на завтра 92,59 (+0,02%)
🧾Инфляция с 19 марта по 25 марта составила +0,11% (+0,06% на прошлой неделе), с начала года +1,68%
‼ Завтра
Ростелеком AA+(RU)/ AAA. ru проведёт сбор заявок в выпуск 002P-14R сроком обращения 2 года. Купон ежеквартальный, ориентир доходности G-curve + спред не более 200 б.п.
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐
ХРОМОС Инжиниринг ruBB начнёт размещение дебютного выпуска БО-01 с офертой через 1 год. Купон ежемесячный, 18,25% годовых
Интерес участия: ⭐
Агротек BB. ru начнёт размещение двух выпусков БО-04 и БО-05Сроком обращения 5 лет, с колл-опционом через 3 года. Купон ежеквартальный 18% годовых
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐
🆕 Размещения
Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26243 объёмом на 28,3 млрд.руб., доходность по цене отсечения - 13,55% годовых, а также ОФЗ 26229 на 8,9 млрд.руб.
Окей на сборе заявок в выпуск 001Р-06 установил купон на уровне 15,5% годовых, объем выпуска увеличен с 3 млрд. до 3,5 млрд.руб.
🅿 Рейтинги
МФК Вэббанкир - Эксперт РА повысило рейтинг с ruBB- до ↗ ruBB, прогноз изменён с позитивного на стабильный
ℹ️ Купоны
Росгеология 001Р-02 - купон на 4купонный период составит 18,5% годовых
ХК Финанс 001Р-08 - купон на 8-9 купонный период составит 13% годовых
Северсталь БО-06 - купон на 11-14 купонный период составит 8,65% годовых
#размещение #corpbonds #okobonds
ОКЕЙ-001Р-06 ⭐⭐⭐
Сбор заявок: 27 марта
Тех.размещение: 29 марта
▪️ Срок - 3 года (оферта)
▪️ Купон - ежемесячно
▪️ Ориентир купона (доходности) - не выше 16,00% (17,23%) годовых
▪️ Дюрация ~ 2год4мес
▪️ Объём выпуска - 3 млрд.руб.
📗Рейтинги: A.ru стабильный прогноз (июль 2023) /
ruA- стабильный прогноз (июнь 2023)
📝ООО «О’КЕЙ» - один из крупнейших российских продуктовых ритейлеров, управляющий гипермаркетами «О’КЕЙ» и дискаунтерами «Да!». Компания основана в 2002 году в Санкт-Петербурге. По итогам 2022 года входила в топ-10 крупнейших розничных продуктовых сетей России. На 31.03.2023 г. сеть насчитывала 276 магазинов (78 гипермаркетов и 198 дискаунтеров) общей торговой площадью более 650 тыс. м2.
Рейтинговые агентства среди сильных сторон эмитента отмечают:
✅ Размер и географическую диверсификацию бизнеса.
✅ Невысокие корпоративные риски и высокий уровень информационной прозрачности.
Из негативного:
❌ Невысокая рентабельность
❌ Повышенная долговая нагрузка (отношение общей суммы процентных обязательств за вычетом денежных средств к EBITDA - 4,08 (на 30.06.2023)
❌ Слабая динамика роста выручки относительно инфляции и отрицательная динамика по EBITDA
📊 Обозначенный максимальный ориентир купона 16% обещает одну из лучших доходностей (17,23%) и максимальную премию к G-curve (365 б.п.) среди бумаг в рейтинге А- и А*
На вторичном рынке обращается два выпуска от эмитента с близкой дюрацией - О`КЕЙ Финанс-001P-01 и ОКЕЙ-001Р-05. Первый уже сейчас предлагает доходность выше, чем новом выпуске. Премия к G-curve чуть ниже, т.к. он чуть короче. Это может являться сдерживающим фактором для возможного апсайда.
📋 В целом в среднем рейтинге надёжности среди бумаг со сроком погашения (оферты) около трёх лет выбор не велик. Но окажет ли это поддержку новому выпуску - большой вопрос.
Заявленный объём выпуска для эмитента небольшой - 3 млрд.руб. В прошлых выпусках эмитент занимал от 3 млрд. до 7,5 млрд.руб. По идее эмитент должен закрыть потребность на этапе сбора полностью, но вот ажиотажного спроса при таком купоне ждать не стоит.
Бумаги эмитента в Ломбардный список не попадают, ля институциональных инвесторов выпуск большого интереса не представляет. Апсайд в новом выпуске ограничен близкими YTM в других выпусках эмитента, а покупка в холд сомнительна из-за ухудшающихся финансовых показателей. Оферта через 3 года, а не чистое погашение также не прибавляют ценности выпуску.
* среди ликвидных бумаг с близкой дюрацией
Резюме (при купоне 16,00%)
Спекулятивно: ⭐⭐⭐
Холд на срок 1 год и более: ⭐⭐⭐
Альтернатива: ХКФБанк-4-боб, Новые технологии-БО-02, новые выпуски от Синара-ТМ и Селектел
⚡ Сэтл на сборе заявок пошёл по пути скорее последнего выпуска Самолёта, чем недавнего ЛСР
Ориентир купона был снижен незначительно с 15.90% до 15.50% А вот объём выпуска был увеличен с 5 млрд.руб. до 12 млрд.руб. Рекордный для эмитента.
ЛСР неделю назад остался при своих 3 млрд.руб объёма, но купон был снижен сильнее - с 16.00% до 14.75%
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 25 МАРТА
💲Курс доллара на завтра 92,77 (+0,17%)
‼ Завтра
Сэтл A(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-03 с офертой через 2 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 15,90% годовых
Интерес участия: ⭐⭐⭐➕
Селлер ruB марта начнёт размещение выпуска БО-03 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, 20% годовых
Интерес участия: ⭐⭐
Росагролизинг AA-(RU)/ruAA- проведёт сбор заявок в выпуск 001P-05. Срок обращения 5 лет. Купон ежемесячный, рассчитывается как RUONIA + спред не более 200 б.п.
Интерес участия: ⭐⭐⭐
🆕 Размещения
РЖД 29 марта начнёт размещение замещающих облигаций ЗО26-2-Р (взамен XS1843431690) и ЗО26-1-ФР (взамен CH0522690715)
Ростелеком 28 марта проведёт сбор заявок в выпуск 002P-14R сроком обращения 2 года. Купон ежеквартальный, ориентир доходности G-curve + спред не более 200 б.п.
Селектел 09 апреля проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-04R сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, ориентир доходности G-curve + спред не более 275 б.п.
Легенда 05 апреля проведёт сбор заявок в выпуск 002P-02 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, ориентир купона не выше 17,25% годовых
🅾 Отчёты
Аэрофьюэлз (РСБУ, 2023)
Выручка: 3,2 млрд.руб. (+2,9%)
Чистая прибыль: 131 млн.руб. (+20%)
Эталон (МСФО, 2023)
Выручка: 88,8 млрд.руб. (+10%)
Чистый убыток до распределения стоимости приобретения активов (PPA): 2,3 млрд.руб.
EBITDA: 18,1 млрд.руб. (+10%)
Рентабельность EBITDA: 20%
Чистый корпоративный долг/EBITDA до распределения стоимости приобретения активов (PPA): 1,9x
МФК Займер (МСФО, 2023)
Чистая прибыль: 6 млрд.руб. (+6%)
Сибстекло (РСБУ, 2023)
Выручка: 6,7 млрд.руб. (+7,4%)
Чистая прибыль: 47,5 млн.руб. (в 3,1 раза ниже, чем по итогам 2022 года)
🅿 Рейтинги
ФосАгро - АКРА подтвердило рейтинг ↔ AАА(RU), прогноз стабильный
Тульская область - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruA+, прогноз стабильный
#размещение #corpbonds #okobonds
Сэтл Групп 002Р-03 ⭐⭐⭐➕
Сбор заявок: 26 марта
Тех.размещение: 29 марта
▪️ Срок - 2 года (оферта)
▪️ Купон - ежемесячно
▪️ Ориентир купона (доходности) - не выше 15,90% (17,11%) годовых
▪️ Дюрация ~ 1год8мес
▪️ Объём выпуска - не менее 5 млрд.руб.
📗Рейтинги: A(RU), стабильный прогноз (май 2023)
📝Сэтл Групп - российская диверсифицированная компания, работающая в сегменте девелопмента, строительства, брокериджа и консалтинга в сфере жилой и коммерческой недвижимости в России и за её пределами. Является одним из крупнейших финансово-промышленных объединений Северо-западного региона России. Головной офис — в Санкт-Петербурге.
На 01.03.2024 компания занимает 7 место по объёму текущего строительства среди застройщиков РФ (1,4 млн.кв.м). По итогам 2023 года компания ввела в строй 666 тыс.кв.м. жилья (5 место по России), с начала 2024 года - 43 тыс.кв.м. (18 место).
По обоим показателям компания утратила лидирующие позиции в Северо-Западном регионе, уступив лидерство Группе ЛСР.
На текущий момент компания ещё не опубликовала отчёт по МСФО за 2023 год, а рейтинговый отчет от АКРА и вовсе был опубликован 10 месяцев назад на основании результатов 2022 года.
В связи с этим нельзя в полной мере оценить текущее финансовое состояние эмитента.
По отчёту МСФО за I полугодие 2023 года эмитент показывать незначительно снижение выручки (-5%) и чистой прибыли (-3,7%) относительно I полугодия 2022 года.
АКРА среди сильных сторон эмитента в рейтинговом отчёте отмечало
✅ Очень низкую долговую нагрузку (средневзвешенное за 2020–2025 годы отношение общего долга к капиталу прогнозируется на уровне 0,6х);
✅ Очень высокое покрытие процентных платежей;
✅ Очень высокая рентабельность.
❌ Основной риск компании связан с отраслевым фактором: сформировавшийся избыток предложения на рынке первичного жилья и сокращение программы льготной ипотеки могут привести к стагнации или даже снижению цен.
📊 Обозначенный максимальный ориентир купона 15,9% обещает доходностей (17,11%) и премию к G-curve (301 б.п.) - это чуть выше среднего в рейтинге А*
На вторичном рынке обращается два выпуска от эмитента с близкой дюрацией 002Р-01 и 002Р-02 со средней YTM 16,42% и премией к G-curve 215 б.п.
📋 Эмитент имеет хорошую узнаваемость на рынке, положительную историю погашения нескольких предыдущих выпусков.
Один из торгующихся выпусков (001Р-03) включен в Ломбардный список ЦБ РФ, однако последние два выпуска от эмитента в список не попали. Тем не менее, новый выпуск 002Р-03 удовлетворяет требованиям по инвестированию средств пенсионных накоплений и резервов, а также страховых резервов.
В связи с этим высока вероятность повышенного интереса к выпуску со стороны институциональных инвесторов.
Обычно подобное приводит к существенному снижению купона на сборе и/или рост объёма выпуска.
Так неделей ранее на сборе заявок в выпуск другого девелопера с рейтингом А (Группа ЛСР 001P-09) ориентир купона был снижен с 16% до 14,75% при сохранении объёма 3 млрд.руб. Однако планирумевые объём выпуска от Сэтл на 2 млрд.руб., а значит есть шансы избежать столь существенного снижения купона.
Выпуск находится ближе к краткосрочным, дюрация чуть более 1,5 лет, а значит в сценарии длительного сохранения высокой ключевой ставки альтернативами для него в портфеле могут являться флоатеры из рейтингов от А- до АА-, которые на текущий момент предлагают премию к КС на 100-150 б.п. выше.
* среди ликвидных бумаг с близкой дюрацией
Резюме (при купоне 15,9%)
Спекулятивно: ⭐⭐⭐⭐
Холд на срок 1 год и более: ⭐⭐⭐
Альтернатива: ГТЛК 001Р-03 и 002Р-03, ППК РЭО 02, Борец 001Р-02, Все.инструменты 001Р-02, АвтоФинансБанк 001Р-11, Каршеринг Руссия 001Р-02МВ Финанс-001Р-03, ХКФБанк-4-боб, ТрансФин-М-001Р-04-боб
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 22 МАРТА
💲Курс доллара на завтра 92,61 (+0,71%)
🆕 Размещения
Норникель на сборе заявок в выпуск БО-001Р-07 установил спред к ключевой ставке при определении купона на уровне 130 б.п.
ВТБ 25 марта начнёт размещение трех выпусков замещающих облигаций ЗО-24 (взамен выпуска CH0248531110), ЗО-35 (XS0223715920) и ЗО-Т1 (бессрочный суборд VTB Perp XS0810596832)
🅾 Отчёты
Росагролизинг (МСФО, 2023)
Выручка: 2,9 млрд.руб. (+15%)
Лизинговый портфель: 163 млрд.руб. (+42%)
Электрорешения (РСБУ, 2023)
Выручка: 16 млрд.руб. (+36%)
Чистая прибыль: 1 млрд.руб. (+13%)
Медси (РСБУ, 2023)
Выручка: 30,8 млрд.руб. (+15%)
Чистая прибыль: 1,4 млрд.руб.
Лизинг-Трейд (РСБУ, 2023)
Чистая прибыль: 149 млн.руб. (+45%)
Балтийский лизинг (РСБУ, 2023)
Чистая прибыль: 4,2 млрд.руб. (+41%)
ЗАС Корпсан (РСБУ, 2023)
Выручка: 440 млн.руб. (-0,4%)
Чистая прибыль: 9,5 млн.руб. (-35%)
Сегежа Групп (МСФО, 2023)
Выручка: 88,5 млрд.руб. (-9%)
Чистый убыток: -16,7 млрд.руб.
Соотношение чистого долга к LTМ OIBDA: 13х
🅿 Рейтинги
Ямало-Ненецкий автономный округ - АКРА подтвердило рейтинг ↔ AAA(RU), прогноз стабильный
Соби-Лизинг - АКРА установило рейтинг BB(RU), прогноз стабильный
Облигации Легенда 001P-04 и 002P-01- АКРА установило рейтинг BBB(RU)
ℹ️ Купоны
Авто Финанс Банк БО-001Р-11- купон на 2 купонный период составит 18,5% годовых
ПИК БО-П04 - купон на 13 купонный период составит 16,5% годовых
Роснефть 002Р-06 и 002Р-07 - купон на 21-40 купонный период составит 9% годовых
В период более жёсткой денежно-кредитной политики уже не получится участвовать в любом размещении облигаций и зарабатывать на апсайде цены. А все акции прекратят безостановочно расти.
@filippovich_money учит и показывает на своём примере как обращаться с деньгами таким образом, чтобы увеличивать свой капитал.
Андрей объясняет сложные термины, простыми словами, чтобы всем было понятно, например про оферту и как на ней зарабатывать
Делает разборы актуальных размещений и сравнивает их доходности со средними на рынке:
Например, про Славянск ЭКО
Или про застройщика Брусника
Это не реклама, а рекомендация хорошего автора, подписывайтесь на канал Андрея
#взаимопиар
Информация по ВИСу от 19 марта.
В Новосибирской области арбитраж наложил арест на счета топ-менеджеров ГК "ВИС"
Арбитражный суд Новосибирской области арестовал имущество топ-менеджеров российского многопрофильного холдинга ГК "ВИС", занимающегося реализацией проектов в рамках ГЧП в некоторых регионов России, а также имущество учредителей бывшего регионального оператора по обращению с ТКО "Экология-Новосибирск" (входит в группу).
https://tass.ru/ekonomika/20283277
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 21 МАРТА
💲Курс доллара на завтра 91,95 (-0,78%)
🆕 Размещения
МТС на сборе заявок в выпуске 002Р-04 установил спред к RUONIA для расчёта купона на уровне 140 б.п., в выпуске 002Р-05 - на уровне 130 б.п. к КС
МФК Вэббанкир в первый день разместил 44% от объёма всего выпуска 001P-05
Рекорд Трейд в первый день разместил 48% от объёма всего выпуска 001P-05
О’КЕЙ 27 марта проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-06 с офертой через 3 года. Ориентир купона не выше 16% годовых
🅾 Отчёты
Бизнес-Недвижимость (РСБУ, 2023)
Выручка: 2,6 млрд.руб. (-23%)
Чистый убыток: -68 млн.руб.
МФК Мани Мен (РСБУ, 2023)
Чистая прибыль: 2,4 млрд.руб. (+17%)
🅿 Рейтинги
Фосагро - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruAAA, прогноз стабильный
Ультра - НРА подтвердило рейтинг ↔ B|ru|, прогноз изменен с развивающегося на стабильный
Соби-Лизинг - Эксперт РА отозвало рейтинг без подтверждения, в связи с истечением срока его действия и отсутствием у агентства информации, достаточной для применения методологии присвоения рейтингов кредитоспособности лизинговым компаниям
ℹ️ Купоны
Нафтатранс плюс БО-02 - купон на 55 купонный период составит 15% годовых
Сибирский КХП 001Р-01 - купон на 18 купонный период составит 20,75% годовых
Аукцион Минфина 20 марта
Вчера на аукционе торговалась бумага 26244 с купоном 11,25%. Доходность по цене отсечения составила 13,44% - рекорд. Объем размещения - 95 млрд. - тоже рекорд! Т.е. Минфин отдал максимальный объем с максимальной скидкой.
#ОФЗ уже, вроде, и падать то дальше не хотят. Во вторник индекс RGBI впервые за много дней замер в ожидании новостей с аукциона и заседания по ставке. Но после такого разлива со стороны Минфина ОФЗ снова полетели вниз.
Что происходит:
⚠️ Минфин раздает ОФЗ с рекордными доходностями и рекордно по историческим меркам переплатит за этот долг при консенсусном прогнозе по инфляции 4-6% на долгосрочную перспективу
⚠️ Частные инвесторы паникуют, "режут лосей" и несут убытки
✅ Системно значимые банки (СЗКО) здорово зарабатывают, сдавая на вторичке 1/10 приобретаемого на аукционах объема, а затем откупают х10 с еще большей скидкой
Прекратить это можно очень просто: один раз ограничить на аукционе аппетиты СЗКО, отказавшись раздавать длинный фикс с рекордными доходностями. Также можно снова предложить жадным банкам флоатеры под 16%. Не удbвлюсь, если брать уже не захотят 😁 Все очень быстро поймут, что происходит, и доходности ОФЗ резко пойдут вниз (а цены вверх).
Сильно сомневаюсь, что Минфин этого не понимает. Конечно, понимает, но делает ровно то, что мы видели в среду. Зачем? Могу только предположить, что прибыль от этих спекуляций осядет в тех же госбанках, которые позже вернут ее государству в форме дивидендов и кредитов экономике. Из кредитов будет профинансирован экономический рост, а из дивидендов - проценты по ОФЗ. Вот такой круговорот денег в государственной экономике.
А нам остается только ждать, пока банки решат, что набрали достаточную позицию длинных бумаг с фиксированным купоном, и теперь уже пора на них зарабатывать...
#аналитика
🏁 #ИТОГИ МАРТА
Т.к. месяц заканчивается в воскресенье, никаких изменений уже не произойдёт и можно подвести итоги.
В отличие от февраля первая половина месяца в этот раз была лучше (+1,19%), во второй тот же темп удержать не удалось. Но сразу несколько бумаг, которые занимают существенную долю в портфеле перед выходными обнулили НКД, а купонная выплата по ним будет только 01 апреля (Роснано 08, ППК РЭО 02). С ними я бы перевалил за 2% по месяцу.
В целом я оцениваю свою работу на 4 из 5. Много рынок заработать не дал.
А как ваши успехи?
доходность +2% и выше ставим 🔥
на уровне +1,5%+1,99% 💯
меньше +1,5% 😱
erid: LjN8JxNgj
Доходность 14% годовых в течение 10 лет - не сказка. Спасибо Российским ОФЗ!
Сейчас десятилетние ОФЗ дают почти 14% годовой доходности. Такая доходность была всего 3 раза в истории российского рынка ценных бумаг.
Это не значит, что нужно набивать свой портфель государственными облигациями. Покупаем частями и наблюдаем, как рынок будет себя вести.
А за чем именно следить и что делать дальше, ты узнаешь в телеграм-канале “IF Bonds” https://tglink.io/818e7f210d8f
Подписчики этого канала:
- Зарабатывают на облигациях с помощью идей и советов экспертов.
- Повышают уровень знаний по статьям и гайдам, написанным доступным языком.
- Получают разбор своих инвестидей по облигациям в рубрике “Вопрос-Ответ”.
- Спят спокойным, здоровым сном, пока их инвестиционный портфель грамотно сбалансирован с помощью облигаций.
Подписывайся на IF Bonds https://tglink.io/01112f7c8284
Скоро на канале выйдет гайд по актуальнейшим стратегиям, которые можно использовать на рынке облигаций сейчас.
#обзордня #corpbonds #okobonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 28 МАРТА
💲Курс доллара на завтра 92,26 (-0,35%)
OBMI* 5⃣1⃣ 🟢 : 🔴 4⃣9⃣
‼ Завтра
Сергиевское ВВ-.ru начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года, с колл-опционами через 1 и 2 года. Купон ежеквартальный, 20% годовых
Интерес участия: ⭐⭐⭐➕
Джой Мани ruB+ начнёт размещение выпуска 001Р-0 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, первый - 22% годовых, 2-12й - КС+6%, но не более 24%, 12-24й - КС+5%, но не более 23%, 15-36й - КС+4%, но не более 22%,
Интерес участия: ⭐⭐
РЖД начнёт размещение замещающих облигаций ЗО26-2-Р (первичный евробонд XS1843431690) и ЗО26-1-ФР (CH0522690715)
🆕 Размещения
Ростелеком на сборе заявок в выпуск 002P-14R установил купон на уровне 14,4% годовых. Объём выпуска увеличен с 5 млрд. до 10 млрд.руб.
Газпромбанк 03 апреля начнёт второе допразмещение выпуска 005P-03P. Цена допразмещения 99,5% от номинала. Первый сбор в выпуск состоялся 29 февраля, первое допразмещение по номиналу продлилось с 14 по 22 марта
Евросибэнерго-Гидрогенерация зарегистрировала три новых выпуска в юанях
❌ Погашения
Автодор БО-006Р-03 - выпуск будет погашен по номиналу вместе с ближайшей купонной выплатой 27 апреля
🅾 Отчёты
ЭнергоТехСервис (РСБУ, 2023)
Выручка: 7,5 млрд.руб. (+0,8%)
Чистая прибыль: 454 млн.руб. (+16%)
ГазТрансСнаб (РСБУ, 2023)
Выручка: 270 млн.руб. (-4,25%)
Чистая прибыль: 12 млн.руб. (-27,85%)
Кузина (РСБУ, 2023)
Выручка: 420 млн.руб. (-8%)
Чистая прибыль: 3,3 млн.руб. (-40%)
🅿 Рейтинги
Совкомбанк - АКРА повысило рейтинг с AА-(RU) до ↗ AА(RU), прогноз стабильный
Гидромашсервис - Эксперт РА повысило рейтинг с ruA- до ↗ ruA, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
РЖД 001Б-06 - купон на 7 купонный период составит 14,81% годовых
*OBMI (Oko Bond Market Indicator) показывает соотношение бумаг на рынке, которые показали рост и падение по цене закрытия к цене закрытия в предыдущий торговый день
⚡ Совкомбанк - АКРА повысило рейтинг с AА-(RU) до ↗ AА(RU)
⚡ Гидромашсервис - Эксперт РА повысило рейтинг с ruA- до ↗ ruA
Инфляция на 25 марта
✅ Инфляция за неделю с 19 по 25 марта составила 0,11%. В предыдущие недели было 0,06%, 0,0% и 0,09%
✅ Накопленная за 365 дней инфляция: рост с 7,71% до 7,76% по методике ЦБ. На конец февраля годовая инфляция составляла 7,69% (по последним данным ЦБ), на конец января - 7,44%
✅ Инфляция с начала текущего года - 1,77%
✅ Рост цен за 25 дней марта по моим подсчетам составляет 0,22% (по неполной недельной корзине)
ЦБ опубликовал данные по SAAR инфляции в феврале - 6,3% по его подсчетам. Без изменений к январю. То есть инфляция заметно снизилась к осени прошлого года, но в начале текущего стабилизировалась на уровне 6-6,5%, что значимо выше цели в 4%.
В марте пока можно предварительно ожидать SAAR инфляцию на уровне 3-5%, но это очень предварительно (услуг в моменте мы не видим). Дальше нас ждет рост налогов на автомобили, рост розничных цен на бензин вслед за биржевыми, индексация тарифов ЖКХ за 1,5 года. Также импортеры уже с 15 января не видели низких курсов валюты, что ощущается по ценам на некоторые импортные товары. Так что о смягчении ДКП пока можно только мечтать.
Накопленная за 365 дней инфляция продолжает расти, но про нее уже даже Заботкин на пресс-конференции сказал, что это "зеркало заднего вида". Аналитики и сам ЦБ прогнозируют, что накопленная инфляция достигнет пика в 8-8,5% в апреле-мае, после чего пойдет на спад. Так что значения в 7,7% сейчас уже пугают только журналистов условной Комсомольской правды.
#инфляция
Агрофирма Рубеж – предварительный обзор годового отчета за 2023
Накануне чаты взволновала годовая отчетность Агрофирмы Рубеж, которая стала видна в базах данных налоговой. Обращаю внимание, что это не полная аудированная отчетность с положенными комментариями. Денежный поток в ней есть, но понять состав запасов или найти амортизацию в ней нельзя. Так что выводы по гуляющему в чатах файлу можно сделать только предварительные.
Также перед разбором доступных показателей напомню о сезонном и непростом для анализа характере сельскохозяйственного бизнеса. Урожай собирается обычно 1 или 2 раза в год. У одних компаний урожай продается «с поля» - выручка отражается сразу внутри года, но рентабельность, как правило, ниже. У других компаний урожай может отправляться на «склад». Тогда продажа и выручка могут отразиться даже в следующем году, а урожай пойдет в запасы, но рентабельность будет по итогу выше за счет продажи товара по более выгодным ценам. Для реализации второго сценария агрофирма должна иметь оборотку, чтобы «морозить» запасы, складские мощности и терпение. Как я понял из интервью, Рубеж как раз относится ко второй категории. Такие же истории мы видели в свое время в отчетности не то Шевченко, не то Маныча (в один год падение выручки и рост запасов, а на следующий год резкий рост выручки, прибыли и рентабельности при сокращении запасов).
Основные финансовые результаты 2023:
🟡 Выручка: 2 053 млн. (🔻 -5,8% к 2022 г.)
🔴 EBIT: 166 млн. (🔻 -67%), оценка EBITDA – не менее 966 млн. (амортизация большая и она не известна)
🔴 Чистая прибыль (убыток): -112 млн. (против +317 млн. годом ранее)
🔴 Денежный поток от основных операций: -191 млн. (+1 043 млн. годом ранее; оценка в предыдущем разборе оказалась совсем некорректная). Остаток кэша – 1,6 млн.
🔴 Финансовый долг: 4 476* млн. (🔺 +29%), краткосрочный долг - 48%
* - долг посчитан вместе с «прочими обязательствами» - предполагаю, что там сидит лизинг
Отдельно подсвечу:
🆙 Запасы выросли на 44% до 3 547 млн.
Во-первых, отмечу, что предыдущий разбор также был сделан по «кастрированным» отчетам из баз данных и данным организатора. Данные сильно не бьются с тем, что я вижу в официальных отчетах. Часть сельхоз техники наверняка в лизинге, и наверняка он не был посчитан в презентации орга. Для проверки нужна нормальная отчетность с комментариями.
Во-вторых, амортизация гигантская – почти 800 млн. за 2022 год и это более, чем х1,5 к предыдущему году. Если парк техники нарастили, то в 2023 году амортизация может перевалить за 1 млрд. И все эти деньги войдут в состав EBITDA.
Убыток и отрицательный денежный поток от операций по году не выглядят тревожно. Минус технический на фоне масштабов бизнеса (-100-200 млн.) При этом запасы выросли на 1 млрд. Напомню, что эмитент закупился техникой и семенами под санкционные ограничения + имеет возможность хранить готовую продукцию для ее продажи по более выгодным ценам. Есть основания предполагать, что эти запасы дадут дополнительную выручку + снижение затрат в следующем году.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 1,87
Чистый долг / EBITDA оценка (🟡 от 2,5 до 4): с прочими обязательствами х4,5; без них – х3,6
ICR – покрытие процентов (🟢>3): 3,5
Коэффициент текущей ликвидности (🔴 от 1,5 до 2): 1,28
Вообще смотрю и удивляюсь, как же удачно эмитент вышел на рынок без актуальной отчетности, с красивой презенташкой от организатора и очень позитивным интервью! Ликвидность такая, что плакать хочется! Правда, на интервью эмитент рассказывал, что погасил 600 млн. краткосрочного долга накануне и еще 300 собирался гасить «вот-вот». Откуда? Возможно, из тех самых запасов. Эти операции мы увидим только в отчете за 1 квартал, который обязан выйти до 25 апреля. Ждем полноценную отчетность, чтобы поставит точку в вопросе надежности этого эмитента
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
Скрыто-позитивный сигнал от ЦБ
Послушал внимательно пресс-конференцию регулятора после заседания. Нашел там несколько очень интересных маячков, свидетельствующих о смягчении риторики. В официальном пресс-релизе и "сигнале" ничего этого нет. Только сухая констатация: сохранен нейтральный сигнал. А на пресс-конференции динамика к прошлому месяцу видна весьма заметная:
✅ В Совете директоров сложился широкий консенсус по поводу сохранения ставки на уровне 16%. То есть повышение в этот раз даже не обсуждалось. Напомню, что на прошлом заседании один из членов СД предлагал повысить ставку до 17%. В этот раз такой вариант даже не рассматривался
✅ На заседании больше обсуждался сигнал и "траектория ставки". Вариант дать положительный сигнал рассматривался но был в итоге отклонен. Сам факт появления такого варианта "на столе" - это уже слабенький положительный сигнал.
⚠️ Траектория ставки: есть широкий консенсус, что снижение ожидается во втором полугодии 2024 года. То есть в июне - нет. Не раньше июля, но не факт, что прям в июле начнут снижать. Этого пока не обещают. Оптимистам, ожидавшим снижения с марта-апреля явно придется затянуть пояса.
✅ Есть члены Совета директоров, которые считают, что инфляция уже системно замедлилась и дает поводы для снижения ставки. Это тоже "тонкий позитив". Пока такие оптимисты в меньшинстве, как я понимаю, раз даже позитивный сигнал официально не утвердили.
⚠️ Мартовская еженедельная инфляция, конечно, очень красивая, но еще раз была подчеркнута тема, которая муссируется всеми аналитиками последнюю неделю: недельная потребительская корзина является сокращенной и не учитывает услуги, которые сейчас дорожают быстрее всего остального. По итогу инфляция марта может оказаться значительно выше, чем сумма "недельных инфляций" за тот же период. Удивительно, почему весь предыдущий год об этом все молчали 🤔
✅ И последнее, что обнадежило лично меня больше всего: Эльвира Сахипзадовна несколько раз повторила, что ЦБ теперь хочет получить на конце года инфляцию около 4% и дальше будет таргетировать именно это значение - "около 4%". Т.е. 4,5% - теперь тоже норм. Может даже и 4,7% при определенных условиях сгодится!
Это очень важное изменение относительно предшествующей риторики, которая, по сути, транслировала иной месседж (в моей вольной интерпретации): "будем мочить ставкой, пока 3,99 и ниже не продержится полгода и дольше". Это важно, потому что в достижение прям 3,99 всерьез и надолго аналитики и обыватели откровенно не верят. А вот "около 4%" могут быть вполне достижимыми при том, что инфляция пока замедляется.
А если регулятора устроит инфляция "около 4%", то появляется шанс на установление нейтральной ставки типа 7-8% при достижении такой инфляции около таргета, вместо заявленных ранее жестких мер, пока не будет строго 4 и ниже.
Напомню, что нейтральной у нас считается ставка инфляция +2%, агрессивную ДКП олицетворяет +4-5% к инфляции - это обычно помогало с ней справится. А сейчас мы имеем +10% к инфляции - экстраординарные меры, чтобы уж всерьез и надолго.
Возможность когда-нибудь в обозримом будущем перейти к нейтральной ставке от текущей сверх агрессивной денежно-кредитной политики, на мой взгляд, является ключевым фактором, определяющим доходности ОФЗ, и влияющим на весь долговой рынок.
Вот такой вот позитив на пресс-конференции. Очень тонкий и весь между строк, но он был, на мой взгляд
#аналитика
@CORPBONDS
Русская Контейнерная компания (РКК) – обзор годового отчета за 2023
Эмитент за прошлый год разместил на рынке 3 выпуска биржевых облигаций на 1 млрд. руб., после чего допустил тех.дефолт по выпуску корпоративных облигаций, которые должны были гаситься в конце года на сумму 160 млн. руб. Из тех.дефолта в льготный период эмитент вышел и ближайшие 1,5 года в части публичного долга будет выплачивать только купоны. Но в принципе на рынке ВДО к таким эмитентам должен быть повышенный интерес. А тут как раз 2 события сразу – изменение кредитного рейтинга и выход годовой отчетности. Аудитор годового отчета – Финэкспертиза 🔝
Основные финансовые результаты 2023:
🟢 Выручка: 3 028 млн. (🔼 60% к 2022 г.)
🟡 EBITDA: 963 млн. (🔼 3,4%)
🟢 Рентабельность по EBITDA: 31,8%
🔴 Чистая прибыль 53 млн. (🔻 -52%)
🔴 Денежный поток от основных операций: -503 млн. (-303 млн. годом ранее). Остаток кэша – 66 млн.
🔴 Финансовый долг: 3 023* млн. (х5 к 2022 г.), краткосрочный долг - 27%
* - долг посчитан вместе с лизингом
Выручка растет очень бурно, рентабельность по EBITDA крайне высокая. На этом позитив заканчивается. Чистая прибыль стремится к нулю в масштабах бизнеса, денежный поток от операций отрицательный. Для справки: при «бумажной» выручке в 3 млрд. поступления от продажи товаров и услуг составили менее 1,4 млрд. И, похоже, что не платят именно дочерние предприятия, хотя расшифровки не позволяют установить это точно. Аудитор на удивление обходит стороной вопрос расчетов со связанными сторонами, хотя эмитент владеет долями в 4 терминалах и 2 логистических компаниях.
Кроме прокачанной за счет дебиторки выручки (и соответствующей ей EBITDA) очень интересен темп роста долга. Напомню, что эмитент при наборе долга говорил, что хотел бы купить на эти деньги собственное судно. Так вот, он действительно приобрел судно, но только в лизинг! В результате к 1 млрд. облигационного долга на балансе прибавилось еще 1,4 млрд. лизингового долга. А куда же делись облигационные деньги? Судя по балансу, в основном ушли в прирост дебиторки (связанным сторонам?) и финансовые вложения. Вот и получилось, что 160 млн. гасить в декабре оказалось нечем
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 4,2
Чистый долг / EBITDA (🟡 от 2,5 до 4): 3,07
ICR – покрытие процентов (🟢>3): 3,11
Коэффициент текущей ликвидности (🟡 от 1,5 до 2): 1,87
Собственного капитала в бизнесе мало. Прибыль вроде и обеспечивает умеренное покрытие долга, но по денежному потоку мы видим, что этих денег в компании нет уже не первый год, а выручка может быть сформирована расчетами со связанными сторонами, которые не платят по этим услугам. Коэффициент покрытия, вроде, хороший, но надо учитывать, что компания набирала эту лютую долговую нагрузку планомерно в течение года. И в 2024 году процентная нагрузка будет существенно выше, чем в 2023.
И даже при таком объеме долгосрочного долга текущая ликвидность у компании хромает, что мы и наблюдали в декабре. 1,2 млрд. краткосрочных обязательств покрыт вот этой подозрительной дебиторкой, по которой даже резервы под потенциальные убытки не созданы. Как контрагенты возвращают эмитенту эти долги, мы с попкорном наблюдали в декабре…
Кредитный рейтинг и скоринг:
🆙 B-|ru| от НРА, подтвержден 20.03.24, стабильный
Вероятность дефолта на горизонте года для данного эмитента рейтинговое агентство оценивает на уровне ~23%. При очевидных проблемах с ликвидностью даже после набора 1 млрд. долгосрочного долга, мне кажется, вполне адекватная оценка. 820 млн. выплат по долгам в этом году есть, а денег нет
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
🇪🇬 Несколько дней назад поднимал тему выплат по замороженным облигациями Египта, Турции и т.д.
В Пульсе мне один подписчик написал, что на прошлой недели по облигации Египта прошла выплата. Но лично у меня пусто.
Хочу чуть больше информации получить от держателей, ещё кому-то поступали купоны именно по Египту? Если да, укажите, пожалуйста, ещё и брокера. Спасибо.
Обзор рынков за неделю 18-22 марта
Итоги биржевой недели не очень актуальны после трагедии в Крокусе и очередных атак на НПЗ, достигших цели. На прошлой неделе один из подписчиков обратил мое внимание, что в обзоре недели я несколько раз написал, что страшно. Похоже, что страхи эти были не напрасны
Есть предположение, что на этой неделе рынки откроются гэпом: акции и облигации - вниз, а валюты - вверх. Хотя, может так статься, что всем уже вообще на все наплевать, или что рынки уже все эти риски заложили в прошлые недели. В любом случае я все-равно пока продолжаю наблюдать за индексами, чтобы понимать, что происходит, и где мы находимся.
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔻 -0,81%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻 -0,63%, TR (полной доходности) 🔻 -0,44%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔻 -0,24%, TR (полной доходности) 🔻 -0,03%
Индекс ВДО RUCB B2B3B (ценовой) 🔻 -0,34%, TR (полной доходности) 🔻 -0,05%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔻 -0,12%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -0,94%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,29%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,29%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,04%
Акции всю неделю пытались пробить уровень 3 273 пункта. Неделя закрылась выше. Это был явный шанс на дальнейший рост. Но теперь появилась высокая вероятность пробоя вниз и нового похода на 3 000 пунктов.
ОФЗ на неделе явном замедляли падение и прицеливались к развороту. Во вторник рынок уже не падал, но аукцион Минфина в среду снова толкнул ОФЗ вниз. В четверг и пятницу была отчаянная борьба. Инвесторы откупали ОФЗ, затем владельцы капиталов и основные клиенты аукционов Минфина опять утапливали котировки. В результате после заседания ЦБ в пятницу рынок все равно закрылся на 0,07% выше среды. Это была явная попытка разворота, но теперь есть повод растратить весь оптимизм в понедельник.
Корпоративные облигации и ВДО формально тоже падали, хотя вместе с купонами доходность осталась около нуля. На самом деле все падение ограничилось понедельником и вторником. Далее котировки со среды вяло восстанавливались. В нормальной ситуации я бы ждал отскока после такого заседания ЦБ. Сейчас не понятно, чего ждать.
Валюта на прошедшей неделе формально снизилась. По факту всю неделю наблюдалась очень высокая волатильность. Курс успел сходить как сильно выше, так и сильно ниже точек открытия и закрытия недели. Рынок, очевидно, не понимал, куда ему идти после выборов. В такой ситуации начинаются резкие эмоциональные движения...
На денежном рынке резко снизилась стабильная ранее доходность РЕПО в юанях. Возможно, это связано со "скачком" доходности на предыдущей неделе. В любом случае доходности юаневых депозитов начали серьезно обгонять безрисковые биржевые инструменты. В такой ситуации особого смысла в последних нет.
Ждем реакции властей и рынков на новости вечера пятницы и выходных. По этой реакции уже можно будет определиться, что делать дальше. Мне закономерным видится падение акций и ОФЗ. Корпоративные облигации с фиксированной доходностью могут и примерно в районе текущих отметок остаться
#итоги_недели
Новые технологии с новым выпуском БО-03 перешли в формат размещения Z0, собрав на сборе лишь половину объёма
Как вы помните, эмитент на сборе снизил ориентир купона с 16,25% до 15,85%, по моей шкале оценки интереса купона - это почти ⭐
Но не этот факт я хочу отметить, а тот, что эмитент пошёл на снижение купона при отсутствии спроса. О чём это может говорить?
Да только о том, что эмитент в принципе не собирался предлагать инвесторам первоначально заявленный купон 16,25%, выставив его лишь для того, чтобы привлечь внимание. И просчитался! Но ещё больше просчитались те, кто участвовал в размещении с целью получить апсайд.
Делаем вывод: Новые технологии плохой игрок в покер, и блеф не удался. А вот занести после этого эмитента в список "непорядочных" вполне можно.
⚡️Ключевая ставка — 16%
Совет директоров Банка России 22 марта 2024 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16,00% годовых. Текущее инфляционное давление постепенно ослабевает, но остается высоким. Внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг. Жесткость рынка труда вновь усилилась. Пока преждевременно судить о дальнейшей скорости дезинфляционных тенденций. Проводимая денежно-кредитная политика закрепит процесс дезинфляции в экономике.
Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Согласно нашему прогнозу, c учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.
📍Полный текст решения
🎙 В 15:00 по мск состоится пресс-конференция по сегодняшнему решению. Трансляция будет доступна здесь, а также на нашем сайте, канале в YouTube и странице ВКонтакте.
1 апреля 2024 года мы опубликуем Резюме обсуждения ключевой ставки.
🗓 Следующее заседание Совета директоров по ключевой ставке запланировано на 26 апреля 2024 года.
АйДи Коллект – обзор годового отчета за 2023
Эмитент входит в международную группу IDF вместе с недавно разобранным Мани Меном. АйДи только что закончил размещение большого выпуска АйДи Коллект ПКО-06-боб облигаций на 2,5 млрд. руб. с пристойной доходностью и минимальным лотом 1,4 млн. руб. на первичке. Выпуск ушел в свободное плавание и наконец-то получил шанс на хотя бы небольшой апсайд. Самое время оценить, насколько он подходит долгосрочным инвесторам, и спокойно ли можно держать АйДи Коллект в холд. Аудитор годового отчета – Финэкспертиза 🔝
Основные финансовые результаты 2023:
🟢 Выручка: 7 508 млн. (🚀 х2 к 2022 г.)
🟢 EBITDA: 4 745 млн. (🔼 44%)
🟢 Рентабельность по EBITDA: 63% (в 2022 было 87%)
🟢 Чистая прибыль 2 975 млн. (🚀 х2,2)
🟢 Денежный поток от основных операций: -3 984 млн. (🔼 67%) Рост портфеля выкупленных займов за период составил 5 998 млн. (+81%). Соответственно, чистый денежный поток от операций до вложений в увеличение портфеля я оцениваю на уровне +2 014 млн., что примерно в 2 раза ниже EBITDA, но тоже немало. Остаток кэша – 818 млн.
🟡 Финансовый долг: 12 191 млн. (🔺 +82%), краткосрочный долг - 37%
Рост бизнеса крайне бурный на внушительных (для ВДО) оборотах. Эффективность бизнеса крайне высокая. Денежный поток от операций до увеличения портфеля тоже положительный. Все бы отлично, но долг растет быстрее EBITDA. В чем секрет? Дело в том, что компания направила в дивиденды почти 1,3 млрд. руб., что составляет ~70% чистой прибыли прошлого года. С учетом того, что денежный поток от операций ниже прибыли, получается, что эмитент направляет примерно все живые деньги, которые генерирует бизнес, на дивиденды. А весь рост (покупка новых долгов) производится за счет роста долговой нагрузки.
Примерно это мы и видим в балансе – портфель выкупленной по договорам цессии просрочки вырос за год на 6 млрд., и вместе с ним долг вырос на 5,5 млрд., не смотря на высокую чистую прибыль и положительный денежный поток от операций. Все это подводит к выводу, что эмитент, фактически, не генерирует собственный капитал. При текущей рентабельности бизнес модель это позволяет, но выглядит тревожно, когда собственник выгребает из компании примерно весь свободный денежный поток, набирая при этом долги.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 🔺 3,45
Чистый долг / EBITDA LTM (🟢<2,5): 🔺 2,4
ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3): 🔻 2,88
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2,99
Так и есть, долговая нагрузка растет по всем параметрам к 2022 году, собственного капитала в бизнесе уже откровенно мало, коэффициент покрытия процентов ушел в желтую зону. Такая «доилка» даже из самого эффективного бизнеса со временем сделает рефинансозависимую компанию.
Добавить сюда можно, что портфель приобретенных долгов покрывает чистый долг с коэффициентом всего лишь х1,18. Но долговой портфель выкупленной просрочки же не собирается на 100%. В этом плане встает большой вопрос по дальнейшему росту бизнеса, финансовой модели и дивидендах. За фасадом больших прибылей и космических рентабельностей прячется куда более хрупкая бизнес-модель.
Кредитный рейтинг и скоринг:
✅ ruBB+ от Эксперт РА, подтвержден 28.08.23, стабильный
✅ Скоринг Интерфакса B- по отчету за 30.09.2023 г. Странно! Я проблемы вижу, но не на B-
А теперь возвращаемся к вопросу, можно ли это держать АйДи инвесторам в холд. Сейчас можно: ликвидность хорошая, обслуживание долга вопросов не вызывает – проценты пока спокойно покрываются прибылью и денежным потоком. Но хотя бы с частотой раз в год надо следить за долговой нагрузкой, дивидендами и уровнем собственного капитала в бизнесе. За 1-2 года с такой финансовой моделью кредитное качество может резко упасть.
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
⚡КИВИ Финанс на 05 апреля назначили собрание владельцев облигаций
https://nsddata.ru/ru/news/view/1103511
Оферта 11 апреля, а значит судя по всему будут о чем-то договариваться.
Инфляция на 18 марта
✅ Инфляция за неделю с 12 по 18 марта
составила 0,06%. В предыдущие недели было 0%, 0,09% и 0,13%
✅ Накопленная за 365 дней инфляция на этой неделе незначительно снизилась: 7,71% после 7,73% неделей ранее по методике ЦБ (7,58% по методике МЭР). На конец февраля годовая инфляция составляла 7,59%, на конец января - 7,44%, на конец декабря - 7,42%
✅ Инфляция с начала текущего года - 1,66%
✅ Рост цен за 18 дней марта составил 0,11%. По предварительным оценкам это всего 1-3% SAAR инфляции м/м. Но данные явно еще будут скорректированы, т.к. недельная инфляция не показывает рост стоимости услуг, которые сейчас вносят основной вклад в месячную инфляцию. А цены на услуги растут быстрее всего, т.к. именно они наиболее зависимы от роста заработных плат.
Годовая инфляция продолжает расти, но это уже не имеет особого значения. Это просто эффект низкой базы. Например, мартовская инфляция 2023 года распределилась полностью на конец месяца, поэтому до конца этого марта накопленный годовой показатель так расти уже не будет. Но это все игры статистики. Аналитики прогнозируют, что накопленная инфляция может вырасти до 8-8,5% к апрелю-маю, а затем пойдет на спад, т.к. начнет выбывать уже высокая база 2023 года.
Важно, что текущая инфляция уже ниже сезонных нормативов для предыдущих 10 лет. Инфляционные ожидания падают. Так что сейчас динамика явно положительная и все сильнее толкает регулятора к снижению ставки. Тем не менее, рисков еще полно - потенциальный рост цен на топливо, увеличение налогов на автомобили, рост курсов валют, геополитические риски и т.д. Так что торопиться снижать ставку регулятор тоже не будет.
Главная интрига сейчас - решится ли регулятор на смягчение сигнала на ближайшем заседании 🤔
#инфляция
