-
Оценка привлекательности и риска эмитентов от авторов Пульса в сегменте облигаций: AlexxR и TiDi Самая полная и оперативная информация в нашем закрытом канале. Вход: https://t.me/border_guard_bot
⚡ Самое важное в новом среднесрочном прогнозе:
⚠️ Ставка может остаться на уровне 16% до конца года!
✔️ Прогноз по росту ВВП повышен до 2,5-3,5% 🥳
Череды дефолтов не ждем
✔️ Прогноз по инфляции на конец года повышен скромно всего до 4,3-4,8% с предыдущих 4,0-4,5%. Напомню, что прогноз МинЭка и экспертный консенсус 5,1-5,2%. Думаю, нас еще ждут пересмотры прогноза инфляции от ЦБ
✔️ Прогноз по ставке на 2025 год повышен сразу на 2% с 8-10% в прошлом прогнозе до 10-12% в актуальном. Это должно здорово повлиять на доходности бумаг со сроком обращения 1-2 года
UPDATED х2
26243 - скоро пора выдыхать
На аукционе Минфина в среду было размещено #ОФЗ 26243 в рамках остатков почти на 76 млрд. руб. по цене номинала. Это значит, что в зарегистрированном выпуске осталось около 39 млрд. На следующем аукционе на весь спрос может и не хватить. Какие из этого следуют выводы:
✔️ Повышенное давление на 26243 заканчивается. Бумага может в скором времени выровняться с кривой ОФЗ или даже уйти чуть вниз за счет сравнительно высокого купона и хорошей чувствительности к отскоку
✔️ По логике нас очень скоро должна ждать регистрация выпуска 26245, если Минфин не зарегистрирует допку к какой-нибудь 26238
✔️ В деньгах аукцион привлек всего 59 млрд. Это наглядная демонстрация, почему Минфину не выгодно размещать сверхдлинные бумаги на текущих доходностях
И еще:
✅ Цена отсечения составила 77,90% На предыдущем аукционе было 78,84%
✅ Доходность по цене отсечения - 13,75% против 13,55% месяц назад
Вроде хуже прошлого аукциона. Но ведь 11 апреля цена достигала 76,8%, а это 13,98%. По ней не отдали
⚡ Москва. 25 апреля. INTERFAX.RU - Требование об обязательной продаже валютной выручки крупнейшими российскими экспортерами, введенное президентским указом в минувшем октябре, как ожидается, будет продлено сразу на год, до конца апреля 2025 года, сообщили "Интерфаксу" источники, близкие к финансово-экономическому блоку правительства.
Соответствующее принципиальное решение, по данным одного из собеседников агентства, уже согласовано и принято.
Изначально предполагалось, что требование, истекающее в апреле, может быть продлено до конца года.
✅ Валюта наконец-то вниз
✅ Цены на импорт вниз
✅ Темпы инфляции вниз
Инфляция на 22 апреля
✅ Инфляция за неделю с 16 по 22 апреля составила 0,08%. В предыдущие недели было 0,12%, 0,16% и 0,10%
✅ Накопленная за 365 дней инфляция сократилась до 7,82% (данные прошлой недели путались и пересчитывались, я видел 7,89% в последний раз). На конец марта годовая инфляция составляла 7,72%, на конец февраля - 7,69%, на конец января - 7,44%
✅ Инфляция с начала текущего года составляет 2,33%
✅ Рост цен с начала апреля составляет 0,37% по усеченной недельной корзине. Такими темпами на конец месяца мы получим около 0,51%, после 0,39% в марте, 0,68% в феврале и 0,86% в январе.
По предварительным расчетам получается 6-8% SAAR - чуть лучше результата предыдущей недели, но все равно много.
Из свежих новостей можно добавить, что Минэкономразвития накануне повысило прогноз по инфляции до конца года с 4,5% до 5,1%. Молодцы ребята - наперед мыслят! Посмотрим, что нам ЦБ в пятницу скажет по уточненному прогнозу по инфляции. Кстати, напомню, что консенсус экспертов, опрошенных ЦБ, также пока ожидает годовую инфляцию на уровне 5,2% на конце года. Уже 2 против 1. По-моему, и ЦБ уже пора признавать, что цель в 4,5% не будет достигнута в этом году. Главное новыми повышениями ставки от этого не грозиться при средней инфляции 5-6% в годовом выражении за последние 5 месяцев!
Хотя по мне, так и 5,1% неплохо в текущих условиях и после 7,5% в прошлом году, если положительная динамика будет сохраняться и мы будем идти к заветной цели
#инфляция
Новое #размещение ПИР
У меня к эмитенту с прошлого размещения остались вопросы, а тут уже и новый выпуск на подходе. Решил посмотреть, что там все-таки к чему, и дополнить свежей информацией, которую успел собрать за прошедшее время.
⚠️ Помните вопрос про денежный поток? Эмитент "не захотел про это разговаривать". Так вот, вышел годовой отчет. Денежный поток от основных операций: -698 млн. (и -708 млн. годом ранее). Понятно, почему они не хотят об этом говорить. Все эти миллиарды выручки генерят отток средств с банковского счета. И это не МФО/лизинг, у которого растет портфель выдач, и не сельхозка, которая вкладывается в технику и запчасти на 3 года вперед и морозит запасы готовой продукции на складе под период высоких цен.
Эмитент заявляет, что у них с деньгами все норм. Утром деньги, вечером стулья. Только по факту идет ежегодный отток средств. Куда? Например, в "прочие платежи" в 2023 году направлено 3 155 млн. (против 1 092 годом ранее). Напомню, что на вопрос, что это, на интервью эмитент иронично похихикал...
⚠️ Коэффициент текущей ликвидности по последнему отчету: 🔴 1,18. 2,7 млрд. короткого долга + 1,5 млрд. кредиторки не покрыты в должной мере ни оборотными активами, ни денежным потоком от операций, ни собственным капиталом. Зато EBITDA по отчетам космическая, но с точки зрения ликвидности компания уже в состоянии "труп", как у Задорнова. Странная какая-то EBITDA - бумажная
⚠️ Ну, и про рыночные позиции совсем немного. ПИР себя позиционирует практически как лидера на рынке карьерной техники, если читать презентации и слушать интервью в пол уха. На последнем интервью прозвучал план занять 25% рынка 😁
Я побывал недавно на крупнейшем угольном разрезе, где как раз работает техника, поставляемая на рынок эмитентом. ПИР с гордостью заявляет, что они уже поставили на российский рынок 31 карьерный самосвал. Так вот, пока я ехал на вахтовке по разрезу до столовой, мимо меня за 15 минут проехало 1,5 годовых выручки ООО ПИР. И все было запечатано в БелАЗах от 90 до 220 тонн. Это только за 15 минут!
Я не люблю рассуждать о маркетинге и рынках эмитента, ибо это сложно и требует компетенций, которых нет. Но в данном случае, пока доля рынка компании исчисляется сотыми долями процента, перспективы ростового роста и в 2 и в 3 раза выглядят вполне реальными. Но условия эксплуатации и окупаемости этой техники в сравнении с конкурентами, занимающими 99% рынка, станут понятными через 1-2 года. И как будет развиваться бизнес после этого, можно только гадать сейчас.
А теперь посмотрим на параметры выпуска, которые нам предлагаются:
✔️ Срок обращения / дюрация: 5 лет с колом через год (по факту - 1 год) / 0,91 до первой оферты
✔️ Купон / YTM: 18,75% ежемесячно / 20,38%
✔️ Рейтинг: BB от НРА
✔️ Объем выпуска: 350 млн.
✔️ Статус квала: не нужен
Что тут скажешь? В сроке обращения до 1-1,5 лет в этом рейтинге размещаются бумаги с купоном 20-21%. Бумаги этой рейтинговой группы с купоном в диапазоне 18-19% принимаются рынком со сроком от 3 лет в расчете на снижение ключевой ставки. Хромос стал единственным исключением, но там прям хорошее кредитное качество и институционалы.
Вывод: в простыню.
#ОбзорВДО
«За каждой акцией стоит компания, выясни, как у нее дела»
— Так сказал Питер Линч, а ведь правда, нужно следить за компанией в которую инвестируешь.
Чтобы быть открытым для инвесторов, компании ведут свои социальные сети.
🏦 У финтех-компании @IDF_Eurasia 8 выпусков облигаций в обращении, а еще, они ведут свой Телеграм-канал для инвесторов.
IDF Eurasia завершила процесс редомициляции.
Планы на открытие офисов ID Collect в 2024.
👉 /channel/+T8jUOjio_P80ODIy
erid: LjN8KMWi4
"Роснано" при поддержке правительства РФ согласовало досрочное погашение долга компании с Совкомбанком, Промсвязьбанком, банками "Санкт-Петербург", "Ак Барс" и "Россия". Договоренность предполагает дисконт в размере около 20%", - РОСНАНО
Роснано за последние два года много чего заявляло. Последнее ли это заявление или будут ещё - решать вам.
Сообщается, что в рамки договоренностей попадают все облигационные выпуски. Процедура подготовки реструктуризации, включающая согласование указанных параметров и условий, в настоящее время завершена. Документы направлены в Минфин РФ на финальное согласование.
Ранее я сообщал, что периодические прострелы цены наверх могут говорить о доборе бумаг вышеупомянутыми банками до необходимого количества для набора голосов по голосованию о реструктуризации. В выпуске Роснано 08 текущие характеристики выпуска и цена не оправдывают имеющихся рисков.
Ойл Ресурс Групп – обзор чего нашел к размещению
Эмитент к размещению даже не соизволил выложить на раскрытие отчет за 2023 год. Я бы в этом месте сразу тему закрыл, но на первичке ВДО на предстоящей неделе глянуть больше не на что
Так что будем ковыряться в усеченной отчетности за 2023 год из баз данных. Еще в недрах сайта Финама раскопал презентацию. Она спрятана так, что найти ее может только упорный. В очередной раз убедился, что этого орга упор на купон, а не на кредитное качество. И данные в этой презентации не бьются с отчетностью. Так что посмотрел и закрыл.
Основные финансовые результаты 2023:
🟢 Выручка: 10 433 млн. (🔼 +26%)
🟢 EBITDA: 371 млн. (🔼 +73%)
🔴 Рентабельность по EBITDA: 🔼 3,6% (в презентации организатора вообще 3,1%)
🟢 Чистая прибыль: 236 млн. (🔼 +85%)
🟢 Денежный поток от операций (оценка косвенным методом): +127 млн. (🔼 +21%). Остаток кэша на балансе – 13 млн.
🟡 Финансовый долг: 467 млн. (🔺 18%), краткосрочного долга – 78% ⚠️но есть нюанс! 👇🏼
Обычный в общем-то нефтетрейдер – работает на крайне низкой рентабельности и краткосрочных кредитах, но выручка и прибыль растут. Даже денежный поток от операций положительный, если верить расчету косвенным методом. Входящих судов с 2023 года минимум, хотя в 2022 входящих исков было на 186 млн., а исходящих – на аж на 352. Налоги платятся, задолженностей и пеней не видно.
⚠️ Однако мы знаем, что эмитент работает в составе группы компаний под управлением УК ОРГ, у которой уже есть 3 выпуска биржевых облигаций на 728 млн. руб. По данным РА эмитент (ОйлРесурс Групп) является основным активом группы и генерит около 90% выручки компании, хотя презентация организатора это опровергает. На УК долга висит в 2 раза больше, чем на эмитенте, а обслуживание и обеспечение этого долга, очевидно, идет из средств и капитала эмитента, так что и оценивать его надо по консолидированной отчетности группы, которой, естественно, пока тоже нет на раскрытии.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости (даю раздельно по собственной отчетности и с облигационным долгом УК):
Долг к капиталу:
🟡 эмитент - 0,67
🟡 с УК ОРГ ~1,7
Чистый долг/ EBITDA:
🟢 эмитент - 1,2;
🟡 с УК ОРГ ~3,2
ICR (🟢>3): 5,5
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 1,46
Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 3,78
Если мы смотрим долговую нагрузку эмитента, как отдельно стоящей компании, то там все как бы хорошо. Но мы же знаем, что ранее долги привлекались на УК, а Ойл Ресурс Групп выступал обеспечителем по займам УК ОРГ, так что считать долговую нагрузку stand-alone здесь в корне неправильно. И тот факт, что организатор в своей презентации пытается подсунуть инвесторам данные по отдельному юр.лицу эмитента – это откровенный фрод и мисселинг, на мой взгляд.
Если приплюсовать к долгам ОйлРесурс Групп только облигационный долг УК ОРГ, то долговая нагрузка сразу выходит из зеленой зоны. Сколько там еще и отдельных банковских долгов, без консолидированного отчета за 2023 не поймешь. Так что долговая нагрузка по факту либо средняя, либо высокая. Реальный долг «размазан» между юр.лицами группы и в каком-то смысле спрятан от инвесторов.
И даже при «спрятанной» долговой нагрузке мы видим критически низкую текущую ликвидность на балансе эмитента. И зеленой зоной в коэффициенте Альтмана я бы тоже не обольщался, т.к. Альтман не видит долговой нагрузки УК ОРГ. В общем, ситуация повышенного кредитного риска, на мой взгляд, тут на лицо.
Кредитный рейтинг и скоринг:
🆕 BB от НРА, присвоен 15.11.23 г., прогноз стабильный
✅ Скоринг Интерфакса (Rusbonds) B{RU} по отчету за 2023 год (для УК ОРГ - CCC{RU})
Вывод: с учетом плохого раскрытия и «трюков» от организатора я бы сказал, что скоринг отражает кредитные риски более адекватно, чем рейтинг. Также надо сказать, что к ~1,2+ млрд. совокупного долга, который уже есть у группы, эмитент планирует привлечь еще +1 млрд. новым займом. После этого долговая нагрузка точно уйдет в критическую красную зону по всем параметрам.
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
Обзор рынков за неделю 15-19 апреля
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +0,42%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔼 +0,7%, TR (полной доходности) 🔼 +0,88%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔻 -0,11%, TR (полной доходности) 🔼 +0,09%
Индекс ВДО RUCB B2B3B (ценовой) 🔻 -0,04%, TR (полной доходности) 🔼 +0,21%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔻 -0,3%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -0,13%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,28%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,29%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,08%
Акции на прошедшей неделе затормозили свой рост. Дневной график очень активно намекает на разворот индекса. Не удивлюсь, если акции в ближайшее время пойдут вниз.
ОФЗ показали невиданный по силе за последние 3 месяца отскок! Что послужило причиной - разворот валюты или достижение исторического максимума 13,9% в доходностях 10-летних ОФЗ, можно только гадать. Но надо признать - рост за неделю до очередного заседания ЦБ небывалый, да еще и на объемах. Вот некоторые цифры только за пятницу:
✅ 26243 +1,18%, объем торгов: 7 350 млн. - исторический рекорд для 1 дня в этой бумаге
✅ 26244 +1,14%, объем - 6 108 млн. за день
✅ 26238 +1,76%, объем - 3 863 млн. за день
Еще больше миллиарда за день сделали 26230, 26240, 26241, 26236 👀
Что это - отскок дохлой кошки или долгожданный разворот? Думаю, мы узнаем только в пятницу. Возможно, кто-то уже что-то знает. Видел гипотезу, что это шортисты кроются. По объемам и составу бумаг не похоже. Скорее похоже на то, что институционалы, ранее лившие в стакан, начали оттуда же набирать объемы, которые Минфин перестал давать на аукционах.
Корпоративные облигации и ВДО практически без изменения повторили результат прошлой недели - заученный за месяц боковик. У корпоратов пока нет такого же оптимизма, как в ОФЗ, как и столь же стремительного падения у них ранее не было. Но, если ОФЗ продолжат разгоняться, оптимизм неизбежно будет передан в корпоративный сектор.
Валюта формально показала незначительное снижение за неделю, но по факту был резкий разгон курсов в первой половине недели и их снижение в конце. Доллар закрыл неделю перед уровнем поддержки 93,1, который был сопротивлением с ноября прошлого года. На следующей неделе мы узнаем, пробой этого уровня был "настоящим" или "ложным", как принято говорить у трейдеров.
Фундаментал подсказывает, что рубль должен укрепляться, но аналитики без видимых, на мой взгляд, причин скорректировали прогноз по рублю до конца года в сторону ослабления. Чего ждать в этой ситуации, загадка 🤷🏻♂️ Моя ставка - пока на дальнейшее хотя бы локальное снижение валюты, но деньгами я ее поддержать в этот раз не рискну.
Денежный рынок вернулся к своим привычным и нормальным доходностям. ВДО по индексу вновь дали доходность чуть меньше фондов денежного рынка. Это значит, что долговой рынок по-прежнему "болен".
Ключевое событие предстоящей недели - опорное заседание ЦБ с уточнением среднесрочного прогноза в пятницу. К нему рынок неизбежно будет как-то готовиться. Судя по поведению ОФЗ, профучастники скорее ожидают какого-то позитива. Я бы осторожно ждал дальнейшего снижения валюты и коррекции акций от достигнутых максимумов + оживления долгового рынка перед заседанием. Но это не точно!
Всем удачи на бирже на предстоящей неделе!
#итоги_недели
Аудитория нашего канала постоянно растет, поэтому приходится периодически рассказывать тем, кто с нами недавно, что этот канал является частичной копией нашего основного закрытого канала CorpBonds. Там сейчас порядка 600 подписчиков, т.е. в 10 раз меньше, чем в открытом канале, но насыщенность информационного потока раз 10 выше, если не более
В закрытом канале больше идей, аналитики и содержательного общения. Чат закрытого канала давно стал отдельным миром, генерящим идеи, новости и аналитику уже независимо от авторов. Дошло до того, что публичные люди из соседних чатов просят меня добыть какие-то материалы, опубликованные чате основного канала его подписчиками
Меня иногда спрашивают, зачем нужны платные подписки на закрытые каналы - ведь многое есть в открытом доступе. Чтобы ответить на этот вопрос, я сегодня собрал несколько отзывов от наших подписчиков. Надеюсь, они скажут красноречивее меня 👆🏼
И для тех, кто еще не знает, напомню, что в закрытом канале есть пробная бесплатная подписка на 2 недели
МСБ-Лизинг – обзор годового отчета 2023
Это тоже серийный лизинговый эмитент. Он насколько хорошо известен на долговом рынке, что размещает свои выпуски самостоятельно вовсе без организатора. МСБ-Лизинг – это небольшая по размеру лизинговая компания, зарегистрированная в Ростове-на-Дону и осуществляющая деятельность в основном в Южном федеральном округе. Компания предоставляет в лизинг широкий спектр техники и оборудования предприятиям малого и среднего бизнеса. В последнем отраслевом рейтинге динамика следующая:
✔️ Размер нового бизнеса (основной параметр рейтинга): бурный рост с 77 до 59 места. Там рядом уже Роделен и ТЕХНО Лизинг.
✔️ Размер портфеля: 67 место после 79го в 2022 году. Портфель увеличился на 126% за год с 1 586 до 3 593 млн.
Компания растет существенно быстрее отрасли.
Основные финансовые результаты 2023:
🟢 Выручка: 331 млн. (🔼 +50,5%)
🟢 EBITDA: 241 млн. (🔼 +61%)
🟡 Чистая прибыль: 39 млн. (🔼 +2,8%)
🟢 Денежный поток от операций (OCF): +1 087 млн. (🔼 +62%). Забавно: похоже, инвестиции в увеличение портфеля эмитент проводит в разделе денежный поток от инвестиций, так что мы видим в операциях чистый результат от старого портфеля. Остаток кэша на балансе – 109 млн.
🔴 Финансовый долг: 1 947 млн. (🔺 148%), краткосрочного долга – 37%
Рост бизнеса, судя по рейтингу, опережающий. Вот только долг растет еще быстрее. При росте EBITDA на 60% г/г, чистая прибыль почти не увеличилась – рост процентной нагрузки съел весь прирост бизнеса. Долговая нагрузка растет быстрее прибыли и выручки, что тоже тревожно.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 🔺 х7,1
Чистый долг/ EBITDA (🔴>4): 🔺 7,6
ICR (🔴<1,5): 🔻 х1,34
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 1,43
Z-счет Альтмана (🟡 от 1,1 до 2,6): 2,04
С кредитной нагрузкой прямо откровенный перебор – даже для лизинговой компании. Столь быстрое наращивание портфеля и долга на пике ставок не пошло на пользу бизнесу: теперь эмитент работает исключительно на покрытие процентов по заемным средствам, что мы по прибыли и увидели. Даже Альтман фиксирует явные риски. Еще я бы отметил явную отрицательную динамику по всем кредитным метрикам за год.
С другой стороны, денежный поток до расширения портфеля отличный. Покрытие портфеля займов лизинговым портфелем составляет 185%. Если лизинговые платежи будут поступать по графику, то МСБ должен с обслуживанием долгов справиться. Риски сбоев АКРА оценивает, как низкие: клиентская база здорово диверсифицирована – на крупнейшего клиента приходится не более 5% портфеля. Лизинговое имущество сравнительно ликвидно, основные активы компании застрахованы. Просрочки более 90 дней на момент присвоения последнего рейтинга не было. Если дела продолжат идти так же, то и с этой долговой нагрузкой можно будет жить.
Я бы уносил ноги из такого бизнеса, если в стране прекратится текущий бешенный рост ВВП и начнется стагнация экономики. Вот тогда риски неплатежей у лизинга возрастут, а ликвидность техники сразу упадет. А пока можно расслабиться.
Входящих судебных исков практически нет. Налоговых задолженностей нет.
Кредитный рейтинг и скоринг:
🆕 BBB- от АКРА, 18.07.23 г., прогноз стабильный
✅ Скоринг Интерфакса (Rusbonds) B+ по отчету за 2023 год
Вывод: скоринг трезво отражает объективные риски высокой закредитованности эмитента по высоким ставкам. Повторюсь: пока экономика растет и просрочек в платежах нет, эмитент сможет жить и обслуживать долги в текущем состоянии. А вот если ЦБ все-таки сможет вогнать экономику в стресс, может начаться совсем другая история
Пока небо безоблачно, МСБ-Лизинг инвесторам не страшен 🌤
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
Вышел свежий консенсус-прогноз банковских аналитиков по ключевым финансовым показателям. Это те самые аналитики, которые снабжают прогнозами банкиров, продающих и покупающих ОФЗ, и задающих форму ее кривой
На что я бы обратил внимание:
✔️ Прогноз по инфляции не изменился, а вот прогноз по средней ключевой ставке вырос. Причем на 3 года вперед. Теперь аналитики ожидают 14,9% в среднем по этому году против 14,5% в прошлом прогнозе. Напомню, что в последнем прогнозе ЦБ заложен интервал 13,5-15,5%. Консенсус ползет к верхней границе интервала. Еще обращу внимание, что консенсус ставки на 25-26 гг. на уровне 8-10% никак не соотносится с доходностью дальних ОФЗ на уровне 13,5-14% 🤷🏻♂️
✔️ Повышен прогноз по темпам роста ВВП - высокие ставки никому не будут мешать, кроме биржевых спекулянтов
✔️ Повышен прогноз по среднему курсу доллара на этот год с 91,2 до 92,9 с одновременным повышение прогноза по цене на нефть с 80 до 85. Совершенно нелогично, на мой взгляд. В чем суть этой биполярки, я не понимаю
#аналитика
МосГорЛобмард (МГКЛ) – обзор годового отчета МСФО
МГКЛ не просто выпустил годовую отчетность, а уже выложил аудированную консолидацию по МСФО за 2023 год. Вот это IR – я понимаю! 👏🏼
Бизнес сейчас сложный для анализа: процентные доходы падают, а выручка растет за счет новых направлений – розничной торговли и продажи драгоценных металлов. МГКЛ все больше расходится с отраслью микрофинансирования и превращается в такое гибридное торговое предприятие. В 2023 году доля процентных доходов в выручке упала до 52% с 99,8% годом ранее. Мощная структурная трансформация!
Основные финансовые результаты 2023:
🟢 Выручка: 2 202 млн. (🔼 +54%)
🟢 EBITDA: 785 млн. (🔼 🔼 +121%)
🟢 Рентабельность по EBITDA: 35,6%
🟢 Чистая прибыль: 262 млн. (🚀 х112)
🟡 Денежный поток от операций до изменений в оборотном капитале: +459 млн. (🔻-39% ), с учетом выдачи новых займов и прочего: -268 млн. (против -401 годом ранее), остаток кэша на балансе – 490 млн.
🟡 Финансовый долг: 1 558 млн. (🔺 33%), финансовый долг – это только облигации
В целом отличный растущий бизнес. Выручка растет, чистая прибыль вышла из околонулевой зоны, денежный поток до изменения оборотного капитала положителен, долг привлечен по рост бизнеса. Портфель займов растет медленнее, чем выручка и прибыль. В этом месте у меня только один вопрос – почему нет банковских кредитов. По идее, они должны быть дешевле, чем очередной облигационный займ на 5 лет под 20%. Неужто банки не хотят кредитовать такую респектабельную публичную компанию с оборотом за 2 млрд., собственной розничной сетью, МСФО отчетностью и положительной историей на бирже? Странно как-то выглядит 🤔
@Aleksey_Lazutin не прокомментируете этот 👆🏼 вопрос? Насколько я знаю, Вы читаете наш канал
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 🔽х3,1
Чистый долг/ EBITDA (🟢<2,5): 🔽 х1,36
EBITDA / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 🔼 2,74
Финансовая модель, как и у многих бурно растущих бизнесов сейчас – заемные средства покрываются прибылью, но не покрываются собственным капиталом. Также я бы отметил высокую стоимость займов для эмитента. Сама долговая нагрузка покрывается прибылью примерно за 1,5 года, а вот процентная нагрузка некомфортная и съедает более 1/3 EBITDA. В любом случае следует отметить положительную динамику всех доступных метрик долговой нагрузки к прошлому отчету. Ликвидность также должна быть в норме, т.к. все облигационные займы долгосрочные.
Кредитный рейтинг и скоринг:
✅ BB- от Эксперт РА, повышен 19.09.23, стабильный
Вывод: держать пока можно спокойно – по финансовому отчету тревоги не вызывает
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
#обзордня #corpbonds #okobonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 17 АПРЕЛЯ
💲Курс доллара на завтра 94,32 (+0,26%)
#OBMI * 4⃣8⃣ 🟢 : 🔴 5⃣2⃣
🧾Инфляция с 09 по 15 апреля составила +0,12% (+0,16% на прошлой неделе), с начала года +2,25%
‼ Завтра
МСБ-Лизинг BBB-(RU) начнёт размещение выпуска 003Р-03 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный 18% годовых
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐
МФК Фордевинд ruBB начнёт размещение выпуска 001P-04 с офертой через 1 год. Купон ежемесячный 20,75% годовых
Интерес участия: ⭐⭐⭐
Балтийский лизинг ruAА-/A+(RU) проведёт сбор заявок в выпуск БО-П10 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как ежедневный дохода КС + спред. Ориентир спреда не выше 250 б.п.
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐⭐
🆕 Размещения
Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26244 объёмом на 71 млрд.руб., доходность по цене отсечения - 13,80% годовых и ОФЗ 26207 на 8,9 млрд.руб.
С-Принт 23 апреля начнёт размещение выпуска 001Р-01 сроком обращения 5 лет. Купон ежеквартальный 20% годовых
ℹ️ Купоны
Быстроденьги 001Р-01 - купон на 25 купонный период составит 21% годовых
Пионер-Лизинг БО-П02 - купон на 64 купонный период составит 22,25% годовых
ПЗ Пушкинское 001Р-02 - купон на 2 купонный период составит 19% годовых
Что с инфляцией?
На РБК вышла запись программы Рынки с Константином Бочкаревым про инфляцию:
https://youtu.be/53UeyERqi2A
В гостях Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка. Разобрали тему на атомы. Если хотите за 10 минут разобраться, что сейчас с инфляцией, обязательно к просмотру!
Если совсем коротко:
✅ SAAR #инфляция за март - 4,5%, что уже соответствует цели ЦБ на конец года. Так бы и дальше, но нет...
✅ Снижение инфляции в марте достигнуто за счет наиболее волатильных компонентов, так что оно не устойчивое
✅ Базовая (устойчивая) инфляция в марте в пересчете на SAAR снизилась всего до 6,1% с 6,7-6,8% в предыдущие месяцы. Так что снижение идет, но вовсе не до 4,5%
✅ Апрельская инфляция подтверждает неустойчивость снижения в марте. По первым данным получается до 7% SAAR, так что снижение ставки оптимистам пока только снится
Обсудили и еще многие темы, которые поднимались и у нас в CorpBonds:
✔️ Про семантику риторики ЦБ (ссылки проставлю чуть позже - сейчас не успеваю)
✔️ Про соотношение ситуации с инфляцией и ДКП у нас и в США
✔️ Про курсы валют и их перспективы
Замечательный во всем смыслов для бондовиков выпуск!
🥱 Ключевая ставка - 16%
Погружаемся в изучение пресс-релиза и нового среднесрочного прогноза + ждем пресс-конференции с пояснениями
#обзордня #corpbonds #okobonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 25 АПРЕЛЯ
💲Курс доллара на завтра 92,13 (-0,40%)
‼ Завтра
МТС-Банк начнёт размещение бессрочных субординированных облигаций 03СУБ и 04СУБ. Номинал одной облигации - 10 млн.руб.
🆕 Размещения
ГТЛК на сборе заявок в выпуск 001P-21 установила спред к ключевой ставке при расчёте купона на уровне 215 б.п.
МКБ разместил замещающие облигации ЗО-2026-01 RU000A107R03 объёмом 210,2 млн.евро, заместив 35% евровыпуска XS2281299763
❌ Оферты
ПР-Лизинг выкупил 21 943 облигации выпуска 001P-03, 11 098 облигаций выпуска 002P-01 и 5 730 облигаций выпуска 002P-02 в рамках внеплановых оферт
🅾 Отчёты
ЛК Роделен (РСБУ, 1Q 2024)
Чистая прибыль: 24,6 млн.руб. (+1%)
Бизнес-Альянс (РСБУ, 1Q 2024)
Чистая прибыль: 17,4 млн.руб. (1,67 млн.руб. в 1 квартале 2023 г.)
РЖД (РСБУ, 1Q 2024)
Выручка: 686 млрд.руб.
Чистая прибыль: 12,5 млрд.руб.
ЧТПЗ (РСБУ, 1Q 2024)
Выручка: 12 млрд.руб.
Чистый убыток: -1,2 млрд.руб.
Синара-ТМ (МСФО, 2023)
Выручка: 105 млрд.руб. (+12%)
Чистый убыток: -609 млн.руб. (прибыль 654 млн.руб. в 2022г)
🅿 Рейтинги
Гарант-Инвест - НРА подтвердило рейтинг ↔ BBB|ru|, прогноз изменён со стабильного на позитивный
Ред Софт - АКРА повысило рейтинг с BB+(RU) до ⬆ BBB-(RU) , прогноз позитивный
Легенда - Эксперт РА отозвал без подтверждения рейтинг в связи с окончанием срока действия договора. У эмитента есть действующий рейтинг от АКРА BBB(RU)
ℹ️ Купоны
Истринская сыроварня БО-03 - купон на 6 купонный период составит 18% годовых
ДОМ.РФ БО-08 - купон на 27 купонный период составит 16% годовых
План по охлаждению кредитования провалился
ЦБ выпустил свежую аналитику по банковскому сектору. Там есть 2 важных для нас вывода:
1️⃣ Кредитование восстановилось до максимумов июля-августа прошлого года, когда началось повышение ставки и панический набор долгов, пока еще дёшево. Напомню, что сбить темпы роста кредитования, чтобы охладить экономику и рост спроса - это была одна из главнейших задач, которые ставил ЦБ, когда обосновывал необходимость повышения ставки. Так вот что мы видим по кредитованию за март (в апрельском отчете):
✅ Темпы роста потребительского кредитования достигли максимума с июля-августа прошлого года: +2% за месяц 👇🏼
✅ Темпы роста корпоративного кредитования восстановились до привычных +1,8% за месяц. Такие же темпы мы наблюдали в период с июля по декабрь прошлого года. Небольшое охлаждение января-февраля в прошлом
✅ Рост ипотеки тоже ускорился до +1,2% м/м, но это все же меньше, чем во 2й половине 2023 года
При таком кредитовании будет продолжаться бурный рост экономики, рост спроса и давление на цены. Главный механизм борьбы с инфляцией по сути провалился. Экономика полностью адаптировалась к высоким ставкам, а дополнительную премию за деньги производители продолжат закладывать в цены.
На мой взгляд, для дальнейшей борьбы с инфляцией надо как можно скорее объявлять о начале снижения ставки и дать хотя бы -0,5%, чтобы у тех, кто сейчас кредитуется по высоким ставкам отщелкнуло, что через 2 месяца деньги будут дешевле. Парадоксально, но именно снижение ставки сейчас может замедлить темпы кредитования.
2️⃣ Банки продолжили набирать ОФЗ, но формально не так успешно, как раньше. Что произошло за март:
✅ Банки набрали на аукционах Минфина ОФЗ-ПД на 153 млрд. Казалось бы, остатки на балансе должны были вырасти, но этого не произошло. Почему?
✅ Примерно на 80 млрд. бумаг пришлось отдать в стакан, чтобы продолжить утаптывание цен
✅ Еще на 70 млрд. банки "признали убытки" (видимо, за весь квартал) из-за снижения цен, которое они же и обеспечили. Т.е. в штуках запас ОФЗ на балансах за март опять вырос, а в деньгах не изменился
Какой из этого вывод? В марте банки опять выиграли от своих спекуляций с ОФЗ и продолжили готовиться к развороту и росту цен. Однако их спекулянтская стратегия становится все дороже и приносит все меньше прибыли будущих периодов. А мы знаем, что в апреле Минфин уже начал нерешительную борьбу с жадными банкирами и в моменте даже смог анулировать премию за слив бумаг в стакан.
Есть ощущение, что весы закачались и могут уже в любой момент перевесить в обратную сторону, после чего начнется рост ОФЗ. Но пока этого все-таки еще не произошло, на мой взгляд. Наверное, в таком состоянии, как сейчас можно и еще 3-5 месяцев проболтаться. Пока ЦБ не начнет снижать ставку, банкам хватит ресурса хотя бы удерживать цены и доходности на текущем уровне и все равно потихоньку набирать позицию. Минфину, как ни крути, деньги все еще нужны
#аналитика
ОФЗ: покупать или не покупать?
Коллеги из канала @probonds опубликовали мнение на эту тему:
Меняет ли последний рост котировок ОФЗ (и некоторое снижение их доходностей) нашу осторожную оценку этого рынка?
Не меняет. Когда-то заместить денежную позицию в инвестиционных портфелях позицией в госбумагах – идея, которая факультативно с нами. Но не на сейчас.
Обратимся к паре индикаторов.
Во-первых, вся кривая доходности ОФЗ ниже ставки денежного рынка на 1-2% (денежный рынок – производная от ключевой ставки). Причем кривая ОФЗ – с инверсией. На графике приведены ОФЗ со сроками погашения от 0,5 до 15 лет. Наименьшие доходности у 10 и 15-летней бумаг. Т.е. при покупке ОФЗ мы выиграем только в случае не просто, а заметного снижения ключевой ставки. Снижения с 16% до 13% и ниже. Тогда будет плюс от роста тела относительно длинных бумаг. Иначе госбумаги уступают депозиту или денежному рынку.
Во-вторых, инфляция и курс рубля. Десятилетие их регулирования через ключевую ставку имело 2 примера успеха...
Результаты нашего опроса по ключевой ставке
Опрос длился всего 2 дня, но в нем уже приняло участие более 1000 человек. Промежуточные итоги такие:
✅ Первого позитивного сигнала о готовности ЦБ к скорому началу снижения ставки большинство опрошенных ожидает только в июле - 25%. Также по 21% опрошенных поддерживают варианты соседних заседаний в июне или в сентябре
✅ Первого снижения ставки широкий консенсус ожидает только в сентябре - 35%. Еще 18% ждут первого снижения только в октябре
✅ Ожидания по ставке на конец года - широкий консенсус в районе 14% (36% опрошенных). Еще 25% опрошенных ожидают ключевую ставку ближе к 15% годовых
Простой вывод: на ближайшем заседании в пятницу не ждем ни изменения ставки, ни изменения сигнала. Смотрим только на риторику между строк и уточнение среднесрочного прогноза
В целом снижение с сентября до 14% на конце года - это сравнительно позитивный сценарий, на мой взгляд. Банковские аналитики пока еще оптимистичнее - снижение с июля-сентября и 13-14% на конце года
#аналитика
Группа АБЗ-1 – разбор последних отчетов
Напомню, эмитент сложен для анализа, т.к. сама компания АБЗ-1 является долговым донором группы Балтийский проект. У самого эмитента показатели обычно не очень, но если смотреть консолидацию по группе, то там все сравнительно пристойно. К сожалению, консолидация сейчас опубликована только за 6 месяцев 2023 года, а полный 2023 есть только в варианте РСБУ самого эмитента stand-alone. Разберу оба отчета, но надо учитывать, что периоды там не сопоставимы: год по эмитенту и только полгода по группе.
Основные финансовые результаты 2023 / 1п2023:
Выручка:
🟡 АБЗ-1: 6 123 млн. (🔻-1,3% к 2022 г.)
🟢 Группа: 8 904 млн. (🔼 +24% к 1п2022)
EBITDA:
🟡 АБЗ-1: 1 635 млн. (🔼 +7%)
🟢 Группа: 906,5 млн. (🔻-8%)
Рентабельность по EBITDA:
🟢 АБЗ-1: 26,7%
🟡 Группа: 10,2%
Чистая прибыль (убыток):
🟡 АБЗ-1: 277 млн. (🔻-15%)
🔴 Группа: -257 млн. (против -293 млн. в 1п 2022)
Денежный поток от операций:
🔴 АБЗ-1: -169 млн. Остаток кэша – 873 млн.
🔴 Группа: -3 208 млн. Остаток кэша – 5 441 млн.
Финансовый долг:
🔴 АБЗ-1: 7 834 млн. (🔺 60%), краткосрочного долга – 33%
🟡 Группа: 8 641 млн. (🔺 18%), краткосрочного долга – 50%
Очень сложная для понимания структура. В процессе анализа обнаружил, что у группы есть еще и явная сезонность: 1 полугодие обычно плохое, а год заканчивается с прибылью и положительным денежным потоком. Так бывает, когда бизнес живет гос.контрактами, по которым выручку и оплату наливают в декабре. Так что без консолидации МСФО за 2023 мы все равно ничего толком не понимаем.
Что видно по доступным данным: (1) АБЗ-1 по-прежнему остается долговым донором группы, который генерит около 30% выручки холдинга, но тащит на себе 80-90% долговой нагрузки. В такой ситуации РСБУ АБЗ-1 – не показательный отчет. В отчете о движении денежных средств все это тоже четко видно: за 2023 год чистое привлечение займов составило около 2 млрд., а займов (видимо внутри группы) выдано на 2,9 млрд.
(2) Группа компаний развивается сравнительно устойчиво – долг растет медленнее выручки, но 1е полугодие опять плохое – убыток и отток средств. В 2022 году было тоже самое, но год закончился прибылью и значительным притоком средств от операций. Еще бросилось в глаза, что к 8,6 млрд. у ГК есть еще и поручительство на 9,7 млрд. Если учитывать его в составе долга, то группа тоже превращается в зомби.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу:
🔴 эмитент – х2,9
🔴 группа – х3,1
Чистый долг/ EBITDA:
🟡 эмитент – х3,6;
🟢 группа – х1,15 за счет большого запаса кэша
ICR (коэффициент покрытия):
🟡 эмитент – х1,7;
🔴 группа – х0,98, хотя по полному 2022 или за последние 12 месяцев получается около 1,8
Коэффициент текущей ликвидности:
🟢 эмитент – 3,06;
🟢 группа – х2,5
По группе ситуация более сбалансированная за счет того, что EBITDA LTM заметно больше, чем у АБЗ-1 + есть запасы кэша. В результате чистый долг низкий и его покрытие прибылью выглядит безопасным. Ликвидность на всех уровнях нормальная, собственный капитал на всех уровнях низкий, а процентная нагрузка – средняя.
Вывод: кредитная устойчивость по группе достаточная, да и у эмитента, как отдельно стоящей компании, какого-то явного ужаса нет. Но это если не учитывать поручительство на еще почти 10 млрд. Тогда, конечно, долг становится запредельным.
Кредитный рейтинг (Балтийский проект):
🆙 ruBBB+ от Эксперт РА, повышен 08.11.23 г., прогноз стабильный
✅ BBB(RU) от АКРА, подтвержден 29.11.23 г., стабильный
Вывод: вполне себе инвестиционный рейтинг от двух ведущих агентств. Эксперт даже повысил оценку на последнем пересмотре. Я каких-то существенных проблем и рисков по отчетам не вижу. Налоговых задолженностей не видно, значимых входящих судебных исков – тоже. Никаких очевидных кредитных рисков для панических проливов в облигациях не видно, хотя для полноты картины надо еще дождаться консолидации за 2023 год
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
#обзордня #corpbonds #okobonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 22 АПРЕЛЯ
💲Курс доллара на завтра 93,25 (-0,20%)
‼ Завтра
ПКБ (Первое клиентское бюро) ruBBB+ проведёт сбор заявок в выпуск 001P-04 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный, ориентир не выше 17,25%. Минимальная сумма заявки на участие в размещении - 1,4 млн.руб.
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐
Элемент Лизинг A(RU)/ruA проведёт сбор заявок в выпуск 001P-08 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 16,25%.
Интерес участия: ⭐⭐⭐➕
НоваБев ruAA- проведёт сбор заявок в выпуск БО-П06 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, ориентир доходности G-curve 2 года + спред не выше 240 б.п.
Интерес участия: ⭐⭐⭐➕
С-Принт В+|ru| начнёт размещение выпуска 001Р-01 сроком обращения 5 лет. Купон ежеквартальный 20% годовых
🆕 Размещения
Акрон 21 мая проведёт сбор заявок в дебютный выпуск в юанях БО-001Р-04 сроком обращения 2 года. Купон квартальный не выше 8% годовых
🅿 Рейтинги
ТГК-14 - АКРА подтвердило рейтинг ↔ BBB+(RU), прогноз стабильный
ТГК-14 - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruBBB+, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
РЖД 001P-09R - купон на 12 купонный период составит 13,76% годовых
ДОМ.РФ БО-06 - купон на 27 купонный период составит 16% годовых
Пока другие каналы проводят опросы ожиданий по ключевой ставке на предстоящее заседание ЦБ, мы решили этого не делать. Консенсус-прогноз рынка един к сигналом Банка России и поступающими макро-данными - 16% на ближайшем заседании. Тем временем есть 3 намного более интересных вопроса для долгового рынка:
1️⃣ Когда ЦБ подаст первый позитивный сигнал, т.е. сообщит о готовности на ближайших заседаниях начать снижение ставки при определенных условиях?
2️⃣ Когда ЦБ реально начнет снижение ставки?
3️⃣ Какую ставку ждать на конце 2024 года (в декабре после всех заседаний ЦБ)?
Давайте мы по этим вопросам поголосуем 👇🏼
Смена тактики Минфина и причем тут Бразилия.
Три аукциона подряд Минфин размещает ОФЗ не "по плану", то есть только сроком до 10 лет. Популярная на размещении ОФЗ 26244 погашается уже раньше - в марте 2034. План на II кв. 2024 был разместить ОФЗ на 1 трлн руб., из которых 70% в ОФЗ с погашением от 10 лет и 30% в ОФЗ с погашением до 10 лет.
На последнем аукционе опять новый максимум доходности 13,8% годовых в ОФЗ 26244. Но рынок ждал размещения более длинной ОФЗ 26243 (2038) и уронил её почти до 14% годовых на вторичных торгах. Смена тактики Минфина смешала карты банкам. Они привыкли продавливать цены на вторичном рынке и покупать в разы больше на первичном.
Как итог, в ОФЗ случилось мини-ралли с отскоком доходности от 14% ниже 13,5% почти по всей кривой. Ралли может продолжиться, если Минфин перестанет размещать то, что рынок не готов покупать.
А теперь предыстория...
В далеком 2015 писал Письмо министру финансов, предлагал решения по дефициту бюджета и способам его финансирования, в том числе по выпуску коротких ОФЗ или флоатеров. Со мной тогда многие спорили, поддерживая консерватизм Минфина. Отдельно надо будет подвести итог и написать новое письмо. Потому что вопросы остались те же…
🇧🇷 Тогда в Минфине модно было показывать на Бразилию, как там все плохо, и пугать дефицитом бюджета даже в 3% ВВП.
Удивительно, что сейчас Бразилия показывает нам пример, как надо бороться с инфляцией, имея огромный госдолг (для развивающихся стран с открытым счетом капитала) 75% ВВП и дефицит бюджета 9% ВВП. Правда, почти весь дефицит сформирован процентными расходами по госдолгу.
Посмотрите, как подробно Бразилия рассказывает кому, на какой срок и сколько размещает госдолг (презентация 2023, план на 2024, отчет за февраль– требуется VPN):
● Фиксы имеют средний срок 2 года, их меньше всего в структуре внутреннего долга 26% и они популярны у нерезидентов.
● Флоатеров больше всего 40% - их любят банки. Линкеров к инфляции тоже много 30%, они самые длинные и интересны пенсионным фондам.
● Средний срок до погашения госдолга 4 года, в год спокойно рефинансируется 20% всего долга. Если применить к России, то будет ~25 трлн руб. К 2035 планируется увеличить средний срок до 5 лет, но для фиксов и флоатеров срок останется низким 3-3,5 года.
● Прямо заявляются цели обеспечения наименьшей стоимости долга в долгосрочном периоде, yield curve development, увеличения ликвидности вторичного рынка и расширения базы инвесторов.
🇷🇺 У РФ стратегии нет. Из 20 трлн всех ОФЗ - 57% фиксы, 6% линкеры и 37% флоатеры. У всех средний срок ~7 лет, а в год нужно рефинансировать лишь ~10% долга.
Антон Германович, не хотите ли взять опыт Бразилии хотя бы с точки зрения стратегии размещения госдолга и информационной открытости?
🇧🇷 Ещё несколько параллелей с Бразилией:
● ВВП Бразилии растет уверенно по 3% в год в 2021-23гг. (как и РФ сейчас)
● Инфляция достигала тоже максимума на уровне 12% в 2022, за последний год снизилась до цели 1,5-4,5% в год.
● Доходности 10-летних фиксов достигали максимума 13.8% (привет от ОФЗ 26244), а сейчас уже ближе к 11%.
● Центробанк поднял ставку до максимума 13,75% в августе 2022, продержал ровно год и с августа 2023 снизил уже 6 раз до 10,75%.
💡Здесь Банку России хочется пожелать тоже мудрости. Вопрос не в размере ставки, а в том, какие инфляционные последствия создает сначала быстрое поднятие (когда все побежали за кредитами по льготным или прежним ставкам), а потом удержание на сверхвысоком уровне ключевой ставки.
В США уже слышны голоса (даже в ФРС), что высокий уровень ставок создает фискальные стимулы, дополнительные доходы в экономике и проинфляционные последствия.
🇺🇸 Кстати, в США за год надо рефинансировать ещё больше - 30% всего долга. Потому что госдолг там размещают в основном короткий: более 70% Bills сроком до 1 года, до 30% Notes от 1 до 10 лет и лишь чуть-чуть Bonds от 10 лет. Потому что думают о форме кривой и будущих платежах по долгу.
Минфин РФ делает все наоборот. Надеюсь, не на зло бабушке...
@truevalue
КОНТРОЛ лизинг: при купоне 18,25%
У меня есть некоторые опасения по объёму. Если в выпуске не будет якорного крупного инвестора, вряд ли на физиках соберут 1 млрд. одним днём. Поэтому риски ухода в Z0 далеко не нулевые.
В своей группе большие объёмы были только у выпусков АйДиКоллект и они размещались долго. Остальные выпуски в основном не больше 500 млн.руб.
Выпуски с объёмом от 0,8 млрд. одним днём не размещались. Я отказался от участия, т.к. между сбором и тех.размещением 5 дней. Решил поставить на то, что выпуск не разместится одним днём. Посмотрим.
Очень похоже на историю с НТ, которые и купон снизили, и в Z0 ушли. Если так, то будет ещё -1 в карму Синары.
Принимайте решение самостоятельно, быть может я ошибаюсь и выпуск разместится одним днём и начнёт торговаться с апсайдом. Я не знаю, будет на сборе крупный покупатель или нет. От этого многое будет зависеть.
КОНТРОЛ Лизинг: интерес участия
Купон 18,35% и выше ⭐⭐⭐⭐⭐
18,05-18,30 ⭐⭐⭐⭐
17,75-18,00 ⭐⭐⭐
17,45-17,70 ⭐⭐
17,40 и ниже ⭐
#обзордня #corpbonds #okobonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 18 АПРЕЛЯ
💲Курс доллара на завтра 94,09 (-0,24%)
‼ Завтра
КОНТРОЛ Лизинг ruBB+(поз.) проведёт сбор заявок в выпуск 001P-02 сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный, ориентир - не выше 18,5% годовых
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐➕
🆕 Размещения
Балтийский лизинг на сборе заявок в выпуск БО-П10 установил спред к ключевой ставке при расчете купона на уровне 230 б.п. Объём выпуска был увеличен с 3 млрд. до 8 млрд.руб.
ЕвроТранс завершил размещение выпуска 002Р-01, которое началось 19 марта
🅾 Отчёты
Биннофарм Групп (РСБУ, 1Q2024)
Выручка: 10 млрд.руб. (+7%)
Чистый убыток: -654 млн.руб.
🅿 Рейтинги
Ставропольский край - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruA+, прогноз стабильный
Краснодар - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruA+, прогноз стабильный
Славянск ЭКО - НКР подтвердило рейтинг ↔ BBB.ru, прогноз стабильный
Инфляция на 15 апреля
✅ Инфляция за неделю с 9 по 15 апреля составила 0,12%. В предыдущие недели было 0,16%, 0,10% и 0,11%
✅ Накопленная за 365 дней инфляция выросла до 7,89% с 7,75% неделей ранее по методике ЦБ. На конец февраля годовая инфляция составляла 7,69%, на конец января - 7,44%
✅ Инфляция с начала текущего года составляет 2,25% - ровно половина от целевых 4,5% за год
✅ Рост цен с начала марта составляет 0,29% по усеченной недельной корзине. Такими темпами на конец месяца мы получим не менее 0,6%, после 0,39% в марте, 0,68% в феврале и 0,86% в январе.
По моим грубым расчетам это получается 7-9% SAAR - очень много после позитивного марта!
В целом мы видим ровно то, что обсуждалось накануне на РБК - мартовское снижение инфляции было неустойчивым.
Параллельно вышли свежие данные по инфляционным ожиданиям и наблюдаемой инфляции со стороны населения - все снижается. Инфляционные ожидания на минимумах с июля прошлого года - 11%. Все как обычно в последние месяцы - динамика позитивная, но значения еще совсем не те, которые нужны таргетирующему инфляцию регулятору.
#инфляция
О дефиците бюджета и сальдо торгового баланса
Давненько я в макро не ковырялся, а там есть интересные новости:
✅ По оперативным (не окончательным) данным в марте профицит торгового баланса вырос до максимума с конца 2022 года: +$16,7 млрд. за месяц!
✅ Экспорт вырос до 35,6 млрд. с.к. против 30-32 млрд. в предыдущие месяцы
✅ Импорт упал еще значительнее - до 21,7 млрд. с.к. против средних 24-25 в предыдущие периоды
✅ Снижается интенсивность выхода инорезов из капитала российских компаний, значит сокращается отток валюты из экономики
Почему же тогда на этом фоне валюта уже 3 месяца держится на максимумах?
⚠️ Выросла дебиторская задолженность нерезидентов перед экспортерами, т.е. валютная выручка по факту еще не пришла
По идее, есть фундаментальные основания ждать укрепления рубля в апреле-мае на этом фоне. Тут же и бюджетный дефицит сразу упал. В предыдущем оперативном срезе видел дефицит в 4 трлн. руб., а теперь всего ~2,5 в соответствии с планом. А впереди рост НДПИ
Может из-за этого RGBI перестал падать?
#обзордня #corpbonds #okobonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 16 АПРЕЛЯ
💲Курс доллара на завтра 94,07 (+0,52%)
‼ Завтра
Солтон BB.ru начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года. Купон 20% годовых в первые три месяца, далее КС + 3%
Интерес участия: ⭐⭐➕
Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26244 и 26207
🆕 Размещения
ДАРС-Девелопмент на сборе заявок в выпуск 001Р-02 установил финальный ориентир купона на уровне 17,5% годовых
Интерлизинг на сборе заявок в выпуск 001Р-08 установил финальный ориентир купона на уровне 15,75% годовых
НоваБев 23 апреля проведёт сбор заявок в выпуск БО-П06 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, ориентир доходности G-curve 2 года + спред не выше 240 б.п.
МСБ-Лизинг 18 апреля начнёт размещение выпуска 003Р-03 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный 18% годовых
КБ "Центр-Инвест" 24 апреля начнёт размещение выпуска БО-13 с офертой через год. Купон полугодовой 17% годовых
🅾 Отчёты
НЛМК (МСФО, 2023)
Выручка: 933 млрд.руб. (+3,6%)
Чистая прибыль: 209 млрд.руб. (+25%)
Чистый долг: -112 млрд.руб. (42 млрд.руб. в 2022г)
🅿 Рейтинги
ВТБ - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruAAA, прогноз стабильный
Альфа-банк - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruAA+, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
Совкомбанк БО-П02 - купон на 17-20 купонный период составит 14,5% годовых
РуссОйл БО-01 - купон на 3 купонный период составит 21% годовых
