-
Оценка привлекательности и риска эмитентов от авторов Пульса в сегменте облигаций: AlexxR и TiDi Самая полная и оперативная информация в нашем закрытом канале. Вход: https://t.me/border_guard_bot
🌏Макроэкономика - полная запись секции с конференции АВО
В своей заметке по следам IV Осенней конференции АВО я рекомендовал смотреть запись секции "Макроэкономика" целиком. Если вы еще ее не видели, то вот ссылки на шабаш макроэкономистов:
🌐 Смотреть на YOUTUBE
🎬 Смотреть на RUTUBE
🌍 Смотреть на VK Видео
Модератор Константин Новик - Независимый эксперт по финансам и инвестициям, автор канала «Тихие деньги»
Спикеры:
Евгений Надоршин - Главный экономист, ПФ Капитал
Егор Сусин - Управляющий директор Газпромбанк Private Banking
Петр Тер-Аванесян - Автор проекта «ИНВЕСТ НАВИГАТОР»
Виктор Тунев - Экономист, автор Telegram-канала Truevalue
Доллар и евро больше не актуальны! Какие есть альтернативы?
Средняя доходность размещения юаня – 17,5% годовых (после санкций против МосБиржи) без учета его роста к рублю.
На графиках — история вложений в юань на денежном рынке Московской биржи, она начинается с июля 2024 года, первого месяца после санкций на организованный российский валютный рынок.
Полноценного биржевого доллара и евро больше нет. Юань на текущий момент может выступать в роли защитного инструмента от рублевой девальвации, сохраняя высокую ликвидность в рамках инструмента РЕПО С ЦК CNY. Деньги блокируются на ночь, в течение дня они полностью доступны, для выхода из юаней, для вывода рублей или юаней с биржи.
В сценарии продолжения роста юаня к рублю процентные ставки за хранение должны быть далеки от нуля. Коллеги из ИК "Иволга Капитал" в своем канале @probonds запустили публичный портфель с данным инструментом, а также дают прямой доступ к рублевому и юаневому РЕПО в рамках своего доверительного управления.
Все вопросы по данному инструменту можно задать в чате канала.
#интеграция
Дискуссия по неэффективности ДКП набирает обороты
Если раньше обсуждение бесперспективности повышения ставки для борьбы с инфляцией велась только в небольших телеграм-каналах, то теперь к этой дискуссии начала подключаться "тяжелая артиллерия".
На прошлой неделе в общественное пространство вышли сразу несколько важных материала из по-настоящему авторитетных источников:
1️⃣ Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН подготовил полноценную научную статью по этому поводу. Экономисты утверждают, что приведение инфляции к цели в 4% возможно только путем полной остановки экономического роста (или переходом к экономическому спаду), и что вместо этого вполне разумно было бы временно смириться с инфляцией вокруг текущих уровней при сохранении хотя бы умеренного экономического роста.
Все тезисы о причинах инфляции и ее низкой чувствительности к ключевой ставке повторять не буду - в нашем канале они звучали много раз. Это интересный заход, но административно не очень мощный, т.к. ЦБ может с учеными умами из РАН подискутировать, но менять при текущей стратегии явно ничего не станет из-за сдержано критической научной публикации.
2️⃣ Также на прошлой неделе на РБК было большое интервью с деканом экономфака МГУ Александром Аузаном. Очень интересное, на мой взгляд. Он тоже по этому поводу высказался, но осторожно: поддержал базовую нацеленность ЦБ на таргетирование инфляции, но предположил, что в наших "непростых условиях" можно было бы таргет временно сдвинуть куда-то в район 7%, пока геополитическая напряженность не уляжется. По крайней мере он считает целесообразным обсуждение подобного рода мер.
3️⃣ А вот по-административному короткая и сдержанная аналитическая записка Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования заинтриговала меня значительно больше. Я бы 2 цитаты оттуда привел без комментариев:Текущий высокий уровень ключевой ставки и обозначенные ЦБ перспективы её дальнейшего повышения создали риск экономического спада и обвала инвестиций уже в ближайшее время. Можно констатировать, что эта политика лишь ограниченно эффективна в отношении снижения инфляции – но несёт недопустимо высокие риски провоцирования рецессии и разбалансировки процессов воспроизводства в реальном секторе, особенно в низкорентабельных секторах и секторах с длительными сроками реализации проектов (прежде всего, в машиностроении).
...и...Одна из важнейших причин – падение ликвидности хозяйственного оборота из-за затруднения доступа к кредиту и резкого замедления динамики средств на рублевых расчетных счетах предприятий (их прирост к аналогичному периоду предшествующего года сейчас составляет всего 3%, что гораздо ниже уровня инфляции). Разрастание взаимных неплатежей в экономике помимо удара по производству будет вести к снижению прозрачности бизнесов, а также может вызвать негативные социальные последствия
Насколько я понял, записку подготовила лаборатория Дмитрия Рэмовича Белоусова в ЦМАКП. В тексте явно проводится мысль, что при сохранении текущих трендов первым в зоне риска окажется "технологическое ядро экономики - транспортное машиностроение". Здесь важно понимать, что в поддержании и развитии отечественного машиностроения сейчас предельно заинтересован Андрей Рэмович Белоусов. Так что дискуссия наконец-то вышла на по-настоящему серьезный уровень.
Ну, и завершение записки в таком раскладе имеет для нас значение:
Оценки, сделанные с применением инструментов опережающих индикаторов, показывают, что для предотвращения перехода российской экономики [и в особенности "транспортного машиностроения"] к отрицательным темпам прироста годового ВВП, ключевая ставка ЦБ РФ к середине 2025 г. должна быть снижена примерно до 15-16% годовых
Если вы ищите позитива на текущем тяжелом рынке, то вот он
Обзор рынков за неделю 18-22 ноября
Рынок, похоже, ждет какой-то определенности и внятного сигнала для движения вверх или вниз. Пока все очень противоречиво. Победа Трампа на выборах вдохновила рынки, но решения уходящей администрации вызывают только эскалацию напряженности в моменте. В Европе тоже начались брожения и дискуссии, которых давно не было.
У нас инфляция не стихает и все ждут повышения ставки, но глава регулятора заявила, что мы (в очередной раз?) находимся в переломной точке и инфляция вот-вот пойдет на спад. Также набирает обороты дискуссия о неэффективности текущей ДКП, как метода борьбы с инфляцией (об этом отдельно).
Рынки в замешательстве. Сентимент противоречивый.
Индекс акций Мосбиржи IRUS %
Индекс ОФЗ RGBI 🔻-1,21%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻-0,19%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼 +0,42%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,48
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +2,82%
ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +0,38%
Акции неплохо упали на прошедшей неделе, как я и предполагал. Отскок произошел в пятницу практически от той же отметки, что и в прошлый раз - 5.570 пунктов. По графику очень похоже, что индекс акций в ближайшее время собирается консолидироваться вокруг отметки 2.680 (примерно) в условиях текущей неопределенности.
ОФЗ пока повторяют траекторию акций с чуть меньшей амплитудой, хотя на здоровом рынке все должно быть ровно наоборот. По сути рынком в последнее время драйвит очень примитивный сентимент от "все пропало, срочно распродавай" до "наконец-то начался разворот, покупай". Настроения сменяются на противоположные раз в несколько дней.
Корпоративные облигации, похоже, повторяют траекторию ОФЗ с запозданием в 2 дня: в начале недели еще был небольшой рост, как я и рассчитывал, но в четверг и пятницу весь набранный позитив был растерян, и надежные коропоративные облигации закрыли неделю ниже, чем открыли.
Доходности фиксов по-прежнему космические относительно текущей ключевой ставки и даже ее ожидаемого повышения: 25% в АА и 27,3% в А. Я по-прежнему считаю это ненормальным и ожидаю отскока хотя бы в среднесрочной перспективе.
ВДО, видимо, повторяют движения надежного корпоративного сегмента с задержкой еще в день - там заметное снижение началось только в пятницу. Итого лаг в 3 дня к ОФЗ. Доходности сейчас стабилизировались в диапазоне 30-36%.
Отдельно отмечу, что TradingView почему-то перестал транслировать значения индекса ВДО. Приходится теперь смотреть его на сайте биржи, но там значительно меньше возможностей для технического анализа. Так что теперь значительно хуже понимаю, что происходит с ВДО.
Флоатеры двигаются вместе с надежными корпоративными фиксами - основное падение пришлось на четверг и пятницу. Повторюсь - все это совершенно не нормально. Я ожидаю, что в ближайшие недели рынок начнет выходить из этого зобми-коматоза...
Биржевой юань сильно вырос за прошедшую неделю. На межбанке курсы в моменте были еще выше. Есть подозрение, что из-за новых санкций на отечественную банковскую систему мы опять можем получить расхождение биржевого и межбанковского курса на какое-то время. Допускаю, что теперь биржевой курс юаня может повторить и судьбу курса доллара.
Формировать какие-то ожидания на предстоящую неделю очень сложно. Рынок в последнее время линейно прайсит новости с преобладанием геополитической повестки. А гадать в этой области - дело совершенно неблагодарное.
#итоги_недели
ТЕХНО Лизинг
Эксперт РА: Развивающийся прогноз по рейтингу обусловлен неопределенностью относительно сроков реализации находящейся на балансе компании изъятой техники, а также дальнейшей динамики качества лизингового портфеля компании.
Оценка за качество активов снижена с адекватной до умеренно низкой. Основу активов компании составляет ЧИЛ (80% активов на 01.10.2024), показавший существенное ухудшение кредитного качества за период с 01.10.2023 по 01.10.2024. Доля проблемных активов по лизинговой деятельности, к которым агентство относит платежи к получению по сделкам с просроченной задолженностью свыше 90 дней, изъятое имущество, активы по расторгнутым договорам лизинга и прочую проблемную дебиторскую задолженность, за период с 01.10.2023 по 01.10.2024 увеличилась с 4,4% до 8,5%.
⚡Аэрофьюэлз - НКР повысило рейтинг с A-.ru до ↗ A.ru, прогноз стабильный
Читать полностью…
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 20 НОЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 100,21 (+0,18%)
🧾Инфляция с 12 по 18 ноября составила +0,37% (+0,30% неделей ранее), с начала года +7,41%
⚠ РКК допустила технический дефолт на выплате купона в выпуске БО-01
‼️ Завтра
Энергоника BBB.ru начнёт размещение выпуска 001P-05 сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный 28% годовых, YTM 31,89%
Интерес участия: ★★☆
🆕 Размещения
Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26247 на 26 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 17,32% годовых)
Интерлизинг на сборе заявок в выпуск 001Р-10 установил спред к КС при расчете купона на уровне 450 б.п.
ПСБ-Лизинг АA-(RU) 03 декабря проведёт сбор заявок в выпуск БО-П01 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, ориентир 25,00%-25,50%, доходность к погашению 28,08%-28,71%
АПРИ BBB-|ru|/BBB-. ru 26 ноября начнёт размещение выпуска 002Р-06 с пут-офертой через 1,5 года. Купон ежемесячный рассчитывается как КС + 8%
Новосибирская область перенесла размещение выпуска 34025 на неопределенный срок
КМЗ на сборе заявок в выпуск БО-01 установил спред к КС при расчете купона на уровне 500 б.п.
🅿️ Рейтинги
Рекорд Трейд - АКРА подтвердило рейтинги ↔ B(RU), прогноз стабильный
Амурская область - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruA, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
ЕАБР 001Р-08 - купон на 11-12 купонный период составит 11,5% годовых
ХРОМОС Инжиниринг БО-02 - купон на 5 купонный период составит 25,75% годовых
Обзор Индекса бизнес климата за ноябрь 2024
Рост экономики немного замедлился к октябрю и последние 3 месяца стабилизировался на достигнутых отметках. Вышел удивительно скучный обзор бизнес климата, показывающий практически полное отсутствие какой либо динамики
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата, фактические объемы производства, услуг и товарооборота и спрос практически не изменились за месяц
👉🏼 Промышленная инфляция достигла 20,6 пункта после 18,0 месяцем ранее. Инфляционные ожидания 26,0 (тоже рост)
👉🏼 Издержки производств: рост с 37,2 до 39,2
👉🏼 Условия кредитования смогли еще ухудшиться до -45,5 до -55,1
В III квартале ВВП по предварительным оценкам показал рост на 3,1% г/г. Последние 3 месяца, включая сентябрь, опережающие индикаторы показывают дальнейшее снижение темпов роста. Таким образом в IV квартале напрашивается оценка +1,5-2%. Пока это идеальный сценарий, к которому стремился ЦБ – мягкая посадка экономики. Вот только почему-то инфляция не снижается, как положено по учебникам.
Причины в целом понятны. Бизнес еще с прошлого года ожидал значительно более высокую инфляцию, чем то, что закладывал в прогнозы ЦБ. Также все видят рост издержек, создаваемый во многом правительством и регулятором. В результате цены растут опережающими темпами. Прибыль корпоративного сектора сохраняются на высоких уровнях и даже растут. Накануне прочитал замечательный материал о последствиях всплеска цен на яйца в прошлом году. Это еще одна хорошая демонстрация того, как работает борьба с инфляцией в нашей экономике…
Чего ждать долговому рынку в таких условиях? Пока ничего особенного. Перегрева экономики больше нет. Но это не значит, что ЦБ ослабит давление на экономику. На выступлении в думе глава регулятора вчера четко заявила свою позицию: некогда думать - ставку повышать надо если инструменты давления не работают, надо усиливать давление. Выдохнуть можно будет только если начнется снижение инфляции и рост безработицы. Пока ни одного, ни второго не видно и близко
#ИБК #аналитика
ЦБ опубликовал свою оценку инфляции SAAR за октябрь
...8,2%. Это меньше моих оценок (8,5-9%) и ниже оценки Твердых цифр (8,9%). Также это ниже сентября (9,9%), III квартала (11,2%) и даже II квартала (8,7%). Накопленная за 365 дней инфляция снижается уже 3й месяц подряд
Но ЦБ все равно недоволен и грозится дальнейшим ужесточением денежно-кредитных условий. Почему?
⚠️ Все меры устойчивой и базовой инфляции в октябре ускорились. Основное снижение по данным регулятора достигнуто за счет снижения стоимости зарубежных туристических услуг и санаторно-курортного обслуживания внутри страны, что логично в несезон (а нормальных коэффициентов для сезонного сглаживания в этих компонентах нет)
С другой стороны, я вижу важный позитив в данных:
✅ Инфляция в услугах хоть и волатильна, но она системно снижается. Это значит, что рынок труда потихоньку выдыхает и, возможно, сокращаются все-таки розничные покупки в кредит
✅ Инфляция в непродовольственных товарах в целом тоже невысокая и всяко ниже усредненных показателей по экономике
⚠️ Реально ИПЦ сейчас едет вверх на продовольственной инфляции, которая обычно развивается скачками. По моим ощущениям этот всплеск скоро должен будет закончиться
Как тут не вспомнить недавний пост Виктора Тунева про исследование ЦБ, согласно которому рост ставки закладывается в цены с коэффициентом х0,26. Т.е. повышение ставки на 13,5% дало нам инфляцию в 3,5% только за счет удорожания стоимости денег.
Кстати, производители продовольствия как раз сейчас трубят во всех СМИ о том, что они вынуждены повышать цены из-за высокой стоимости кредита. Ну, и еще за счет небольших подарочков от Правительства и виде ввода обязательных маркировок (на которые тоже нужно оборудование и инвестиции) и т.д.
Так что инфляция у нас во многом рукотворная. И мне все меньше верится, что повышение ставки в наших условиях как-то позволит сбить темпы роста цен. В лучшем случае дезинфляционные эффекты от высокой ставки будут поглощать ее же проинфляционные эффекты...
#инфляция
Хотите отправить деньги на работу за вас?
Чтобы каждый месяц вам на карту капало по 150 000 рублей?
И не просто капало, а каждый месяц эта сумма становилась все больше. Секрет в умелом инвестировании.
Речь не о рискованных играх на бирже или о том, как вложить последнее в «золотую» акцию. Наоборот — об инвестициях, где риски сведены к минимуму.
В канале Владимира Тарасевича узнаете:
📌 Как перестать терять и начать зарабатывать, даже если стартовый капитал — пара тысяч рублей.
📌 Понятные и простые стратегии инвестирования для каждого.
📌 Секреты финансовой независимости без сложных экономических терминов.
Не дайте вашим деньгам исчезнуть в никуда.
Подпишитесь ➡️ /channel/+dcmbEoFYOKc0MDUy и создайте пассивный доход.
Тезисы конференции - продолжение
🍻 Разговор в кулуарах: как работают put-оферты
Как выяснилось, у нас (частных инвесторов), было много иллюзий про то, как работают put-оферты. Распросил одного из профучастников, как это происходит:
✔️ Все предъявленные бумаги выкупаются в день оферты на деньги эмитента. Агент по выкупу выступает лишь посредником. На прямой вопрос, подставляют ли орги эмитентам плечо под выкуп, ответ был: обычно нет, т.к. рисков слишком много
✔️ Выкупленные бумаги переводятся на отдельный счет эмитента в НРД. НКД с момента выкупа по оферте на них не начисляется
✔️ Эмитент может погасить эти бумаги, но это делают редко. Почему? Потому, что их можно продать в рынок, если будет хорошая конъюнктура. Стоимость содержания этих бумаг в НРД до момента погашения, как я понял, не существенна. Делают ли это эмитенты? 🤷🏻♂️ Этого никто не видит 😉
На мой вкус, это интересная разновидность спекуляции, которую может реализовывать эмитент, умеющий считать и глобально прогнозировать движение рынка. А если промахнулся, ну что ж, подержит на депо до погашения, а потом выгасит с оставшимся выпуском.
💡 Секция торговых идей
👉🏼 Илья Винокуров: покупка бумаг с регулярной амортизацией ниже номинала. Я и сам уже начал в последние недели постепенно переходить в эту стратегию...
👉🏼 Алексей Третьяков (АРИ Капитал, управляющий самым эффективным фондом облигаций на рынке): приходит время уходить из ликвидности и переходить в интересный, но надежный (типа АА±) фикс
👉🏼 Он же: линкеры (типа 52003) защитят сбережения в период высокой инфляции, в случае девальвации через инфляцию последуют за курсами, а дисконт там, как в длинных ОФЗ с фикс купоном сейчас. Кстати, в этих бумагах его фонды и прошли февраль 2022го...
Задался задачей изучить этот инструмент (линкеры) для себя
#конференция
Тезисы осенней конференции АВО
Как обычно, собрал несколько тезисов разных спикеров, которые показались мне интересными, важными и достойными передачи дальше. Как всегда, все тезисы и идеи в моем вольном изложении
👨🏼🎓 Секция макроэкономики
👉🏼 Основное давление на доходности и стоимость кредитов сейчас оказывает борьба за соблюдение банками нормативов ликвидности. И крупнейшим банкам в этом плане оказалось тяжелее всего (они очень любили покрывать длинные активы короткими пассивами, но лавочка закрылась)
👉🏼 Стоимость фондирования для банков выше ставок по депозитам, т.к. в себестоимости сидят отчисления в АСВ и еще что-то
👉🏼 Мы увидим, что ситуация нормализовалась, когда ставки по депозитам пойдут туда, куда им положено - под ключ
👉🏼 ЦБ пытается максимально замедлить кредитование, но его остановка чревата угрозами финансовой (банковской) стабильности. Если банкам некуда будет "пристроить" набранные пассивы (депозиты), то они начнут нести убытки. И вот когда кредитование встанет и крупные банки пойдут в ЦБ за поддержкой, ставку начнут снижать достаточно быстро
Вообще секция макро была на удивление дискуссионная и полемичная. Когда выйдет видео, всем рекомендую посмотреть полностью!
До конца дня выложу все остальное...
#конференция
Внезапно
В связи с ситуацией на рынке открывается доступ к эксклюзивному каналу.
В среднем 90% эксклюзивной информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.
Ссылка для входа — /channel/+j197vtIt9gE2NDJi
#интеграция
Ощущаемая инфляция и инфляционные ожидания населения - без изменений за месяц 🤔
Читать полностью…
⚡Росэксимбанк - АКРА повысило рейтинг с AA(RU) до ↗ AA+(RU), прогноз стабильный
Читать полностью…
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 25 НОЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 103,79 (+1,19%)
‼️ Завтра
АПРИ BBB-|ru|/BBB-. ru начнёт размещение выпуска 002Р-06 с пут-офертой через 1,5 года. Купон ежемесячный рассчитывается как КС + 8%, EY [33,19%]
Интерес участия: ★☆
Рольф ruA проведёт сбор заявок в выпуск 001P-04 и 001P-05 сроком обращения 1,5 года. Купоны ежемесячные, в выпуске 001P-04 рассчитываются как КС+спред не выше 600 б.п., EY [30,60%]
Интерес участия: ★★★
в выпуске 001P-05 фиксированный 26% годовых, YTM 29,34%
Интерес участия: ★★
СИБУР Холдинг AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 001P-02 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 210 б.п., EY [25,71%]
Интерес участия: ★★★☆
🆕 Размещения
Томск на сборе заявок в выпуск 34009 установил купона на уровне 26% годовых
🅿️ Рейтинги
Славянск ЭКО - АКРА понизило рейтинг с BBB(RU) до ↘ BBB-(RU), прогноз негативный
Инград - НРА понизило рейтинг с A–|ru| до ↘ BBB|ru|, прогноз стабильный
ПИР - НРА подтвердило рейтинг ↔ BB|ru|, прогноз стабильный
Сибнефтехимтрейд - НРА присвоило рейтинг ↔ В+|ru|, прогноз стабильный
ГК ЕКС - АКРА подтвердило рейтинг ↔ BBB+(RU), прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
Верхнебаканский цементный завод 001P-01R - купон на 29-32 купонный период составит 0,75% годовых
Интерлизинг 001P-09 - купон на 4 купонный период составит 23,6% годовых
Истринская сыроварня БО-03 - купон на 13 купонный период составит 18% годовых
Пионер-Лизинг 01 - купон на 32 купонный период составит 25,47% годовых
ЛК Эволюция – разбор эмитента
Первое, что я обнаружил, когда занялся разбором эмитента, что он не раскрывает для инвесторов промежуточную отчетность. Можно было бы сразу закрыть тему этого эмитента и поместить его в черный список, но ситуацию несколько разрядило последнее рейтинговое заключение от Эксперт РА. Мало того, что оно вышло накануне – 22.11.2024. Так там еще содержится и масса оперативных показателей эмитента, которые он пытается скрывать от инвесторов
Итак, ЛК Эволюция – это крупная частная лизинговая компания, созданная в 2020 году, основным сегментом специализации является лизинг легкового и грузового автотранспорта. Более 90% клиентской базы приходится на представителей МСБ. Компания имеет региональную сеть из 61 филиала. В последнем рэнкинге Эксперт РА компания занимает 17е место по лизинговому портфелю, 15е место по объему нового бизнеса и 7е место по новому бизнесу в своем сегменте легковых автомобилей
Сразу встает вопрос: как это удалось компании, созданной в 2020 году? По данным Frank Media с момента основания компании ее активно кредитовал МКБ, а владельцем компании является бывший топ-менеджер этой же банковской группы Михаил Полунин. Согласно тому же источнику сейчас бенефициар компании перешел в Совкомбанк, который и стал новым стратегическим партнером Эволюции. А новым директором ЛК стал бывший руководитель Совкомбанк Лизинга Антон Василенко
Как 2 лизинговых компании будут уживаться в рамках одной банковской группы? Видимо, за счет диверсификации. СКБ Лизинг сосредотачивает свои усилия на грузовой и спецтехнике, а Эволюция – на лизинге легкового транспорта
Доступные финансовые результаты 6м2024:
🟡 Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ): 39 234 млн. (🔼 +3,3% к 2023 г.)
🟢 Чистая прибыль: 1 027 млн. (🚀 х2,4)
🟡 Рентабельность лизингового бизнеса: 10,2%
🟡 Доля ЧИЛ с просрочкой 90+ выросла за полгода с 0,4% до 1,1% - и это только на конец полугодия!
За год с 01.07.23 по 01.07.24 общая доля проблемной задолженности, включающей изъятое имущество, активы по расторгнутым договорам лизинга и пр. увеличилась с 1,5% до 8,8%
Как мы видим, уже на конец полугодия вырисовывается основная проблема компании – низкое качество активов. Также есть тотальная зависимость от кредиторов: на крупнейшего приходится 50% пассивов, а на «второго» - 18%. Ну, и денежный поток от операций на таких темпах роста с нуля составляет -42 млрд. руб. за первые 3 года жизни компании
Рост бизнеса в 2024 году, видимо, затормозился, хотя прибыль еще догоняет рост предыдущих лет. При рентабельности в районе 10% (вопрос, как она посчитана, конечно) компания вряд ли безболезненно пройдет период ставок более 20% надолго
Доступные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 4 до 9 в лизинге): ~8
ICR LTM (🔴 <1,4 в лизинге): 1,2
Коэффициент текущей ликвидности (🔴 <1,5): 1,12
Z-счет Альтмана 2023 (🔴 <1,1): 0,14
Долговая нагрузка по видимым показателям высокая, ликвидность критическая (особенно учитывая проблему с качеством активов), по Альтману это уже кандидат на банкротство. Но Эксперт РА обращает внимание, что эмитент планирует включить в состав капитала некий субординированный долг, что должно повысить кредитную устойчивость, а СКБ в рамках "стратегического партнерства" предоставил новую кредитную линию на 20 млрд. Также следует обратить внимание, что облигационный долг составляет всего 2% от пассивов
Кредитный рейтинг:
✅ BBB+(RU) от Эксперт РА, подтвержден 22.11.24, стабильный
Я бы сказал, что собственного кредитного качества на BBB+ по доступным данным я тут не вижу. Бонус, на мой взгляд, выдан за масштаб бизнеса, выстроенное корпоративное управление и «стратегическое партнерство» с банковской группой, хотя РА отрицает наличие «факторов внешнего влияния»
Только надо учитывать, что масштаб бизнеса достигнут за счет поглощения 40+ млрд. руб. только за 3 года. Ни копейки возврата на эти средства компания пока сгенерировать не сумела. Думаю, что ближайший год должен будет показать, сумеет ли…
#ОбзорВДО
@CorpBonds
⚡Славянск ЭКО - АКРА понизило рейтинг с BBB(RU) до ↘ BBB-(RU), прогноз негативный
Читать полностью…
ДиректЛизинг – разбор отчета за 9м2024
ДиректЛизинг — лизинговая компания, работающая на рынке более 18 лет. Компания предоставляет в лизинг легковой и грузовой транспорт, автобусы, спецтехнику и оборудование. Клиентами Компании являются предприятия малого и среднего бизнеса, индивидуальные предприниматели и физические лица в основном на территории Центрального федерального округа (на этот регион приходится около 67% портфеля на 30.06.2024).
В последнем отраслевом рэнкинге Эксперт РА Директ занимает 53 место по размеру ЧИЛ, из знакомых нам эмитентов расположившись между МСБ-Лизингом (сверху) и Первоуральскбанком и Арензой (снизу). Разбираю отчет РСБУ за 9м2024 и для полноты картины заглядывают в годовой отчет 2023 и отраслевой рейтинг и отчет за 6м2024.
Основные финансовые результаты:
🟢 Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) на 6м2024: 2 236 (🔼 +7,2% к 2023 г.)
ЧИЛ в промежуточных бухгалтерских отчетах эмитент корректно не раскрывает, так что приходится довольствоваться данными Эксперт РА из последнего отраслевого рэнкинга
🟢 Выручка: 458 млн. (🔼 +76% к АППГ)
🟢 EBIT: 342 млн. (🔼 +86%)
🟡 ROIC по EBITDA LTM: 15,9%
🟢 Чистая прибыль: 17,8 млн. (🔼 +99%)
🟡 Чистый денежный поток от операций 2023: -473 млн. За этот же период ЧИЛ увеличился на 886 млн., так что денежный поток от операций до изменения лизингового портфеля составляет +413 млн.
Остаток кэша на балансе на 1.10.24 – 77 млн.
🟡 Финансовый долг: 2 615 млн. (🔺 +9,6%), краткосрочный долг – 1%
По операционным показателям, вроде, бизнес неплохой – растет непрерывно и достаточно быстро. Денежный поток до вложений в новые лизинговые контракты положителен. Правда, рентабельность капитала не соответствует текущим ставкам на рынке и привлечение новых займов при такой эффективности будет снижать прибыль бизнеса. Также невооруженным глазом видно, что долг большой.
Ну, и проблемы с раскрытием, конечно, обращают на себя внимание: когда в промежуточном отчете лизинговой компании совсем невозможно вычленить ЧИЛ, это уже халатность в современных условиях. Еще обращаю внимание на рост запасов с 16 до 205 млн. за 9 месяцев. Видимо, начались массовые изъятия техники за неплатежи. Посмотрим еще, как эту изъятую технику удастся реализовать...
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>9 в лизинге): х17!
Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 4 до 8): х5,8
ЧИЛ / чистый долг (6м2024): 🟡 х0,9
ICR (🔴<1,4 в лизинге): 1,04
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): ~13 (оценен приблизительно, т.к. в оборотных активах "спрятаны" долгосрочные инвестиции в лизинг)
Z-счет Альтмана 2023 (🟢>2,6): 5,89
Экстремально высокая долговая нагрузка. За год 96% EBITDA уже ушло на покрытие процентов. И это с учетом 1 и 2 кварталов, когда ставки были ниже. Бизнес работает практически полностью на заемные. Также напрягает, что размер чистых инвестиций в лизинг на 10% ниже долговой нагрузки. Куда делись заемные деньги? И это все на фоне отдачи на капитал в форме EBITDA ниже текущей ключевой ставки.
По моим оценкам компания сейчас держится на плаву только за счет длинного долга, который не надо гасить в ближайшее время. В долгосроке бизнес выглядит, как долговая пирамида. Поэтому и ликвидность хорошая, и Альтман рисков дефолта на горизонте до конца 2024 года не видит.
Кредитный рейтинг:
✅ BB+(RU) от АКРА, подтвержден 21.10.24, прогноз ↘️ негативный
Агентство отмечает, что изменение прогноза по кредитному рейтингу Компании на «Негативный» связано с ожидаемым снижением оценки достаточности капитала из-за прогнозируемого падения коэффициента усредненной генерации капитала (КУГК) по итогам 2024 года. Какая уж тут генерация капитала про коэффициенте х17 уже…
Ну, такое себе. Кстати, ЦБ тут собрался вводить ПДН для юр.лиц. Порог х3 ЧД/EBITDA, который мы используем в качестве маркера зеленой зоны в нашем анализе. Может не случайно?
#ОбзорВДО
@CorpBonds
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 21 НОЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 100,67 (+0,46%)
🆕 Размещения
АПРИ зарегистрировало на бирже новые выпуски БО-002Р-07 и БО-002Р-08
🅾 Отчёты
Транс-Миссия - РСБУ, 9М2024
Выручка: 814 млн.руб. (-13%)
Чистая прибыль: 74 млн.руб. (+20%)
Истринская Сыроварня - РСБУ, 9М2024
Выручка: 1,1 млрд.руб. (-6,8%)
Чистая прибыль: 0,07 млн.руб. (-98%)
🅿️ Рейтинги
Аэрофьюэлз - НКР повысило рейтинг с A-.ru до ↗ A.ru, прогноз стабильный
ТЕХНО Лизинг - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruBBB-, прогноз развивающийся
Уралкалий - Эксперт РА понизил рейтинг с ruAA- до ↘ ruA, прогноз стабильный
Селигдар - НРА подтвердило рейтинг ↔ АА-|ru|, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
Корякэнерго БО-01 - купон на 2 купонный период составит 23% годовых
Недельная инфляция за 12-18 октября
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,37% после после 0,30%, 0,19%, и 0,27% в предыдущие недели - исторический рекорд для этой недели года!
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ выросла до 8,59% с 8,43% неделей ранее
✅ Инфляция с начала текущего года составляет 7,41% (таргет ЦБ на конец года 8-8,5)
✅ Рост цен с начала ноября составляет те же 0,79%
Поставлен новый исторический рекорд по недельной инфляции для этой части года. Но вы не волнуйтесь! Глава ЦБ накануне сообщила, что мы уже находимся в переломной точке и инфляция вот-вот пойдет на спад.
На самом деле ситуация вызывает просто восторг с аналитической точки зрения и ужас с практической. Я обычно не смотрю внутрь индекса цен, но эта неделя - исключение. Около 3/4 роста цен пришлось на продовольственную инфляцию - фрукты, овощи, масло, сыр и прочую молочку. Полки магазинов однозначно подтверждают.
И мы что, такую инфляцию тоже собираемся лечить ключевой ставкой? Ну, вы серьезно? Кто будет покупать морковку, молоко и масло в кредит? И как можно сбить цены на сыры путем сушки корпоративного кредитования? Судя по прибылям производителей яиц, эту инфляцию вообще должен лечить ФАС, а не ЦБ.
В целом соображение лежит на поверхности: дорогой кредит только развязывает производителям пищевых продуктов руки и дает обоснование для повышения цена. А через год мы опять узнаем, что крупнейшие производители молочки получили рекордную годовую прибыль. Это же просто рынок.
В общем, реально оснований для повышения ставки нет. Продовольственная инфляция еще немного размоется в полной корзине за месяц. Текущими темпами получается 10,5-11% SAAR за месяц. И ни ЦБ и ни рынок разбираться не будут. Цифирь высокая - ставку надо повышать (таково массовое бессознательное). Так что я думаю, на этих данных рынки снова здорово поедут вниз.
#инфляция
Почему Таиланд – самое перспективное направление для инвестиций в недвижимость?
Рассказываем!
• стабильная валюта
• безопасная политическая обстановка
• возможность легализации
• капитализация ≈5% в год
• порог входа от 10,000$ (по первоначальному взносу)
• объекты с потенциалом роста до 30%
• арендная доходность до 12%
Команда агентства недвижимости Property 18 уже помогла сотням клиентов увеличить свой капитал через грамотные инвестиции в недвижимость Таиланда.
✅Эксклюзивные объекты для покупки и аренды
✅Инвестиционные кейсы и предложения
✅Секретные скидки и акции только для подписчиков
Наши статьи:
Готовая квартира на первой линии в рассрочку на 2 года без % от 47,000$
Cтарт продаж премиальной высотки в Паттайе с потенциалом роста до 30%
Целый ДОМ по цене квартиры: таунхаус в курортном районе за 3 млн бат (85,000 $)
Подписывайтесь на Telegram-канал Property 18, чтобы первыми получать лучшие предложение по недвижимости Таиланда!
#интеграция
🔥Торговые идеи - полная запись секции с конференции АВО
В этом году выпустили быстро, что очень хорошо!
🌐 Смотреть на YOUTUBE
🌍 Смотреть на VK Видео
Модератор Мурад Агаев - Частный инвестор, соведущий ютуб-канала «Вредный Инвестор»
Спикеры:
Илья Винокуров - Частный инвестор. Член Совета АВО
Дмитрий Александров - Руководитель Управления аналитических исследований «ИВА Партнерс»
Арсений Автухов - Аналитик «Market Power»
Алексей Третьяков - CIO & со-основатель УК Арикапитал
Алексей Булгаков - Аналитик долгового рынка
Мои предпочтения на этой сессии (по составу идей, с которыми я согласен) - Винокуров и Третьяков. Если еще не слышали Булгакова на Смарт-Лабе, то тоже рекомендую для понимания того, что произошло с валютными бондами за последние 1,5 года. Сложновато, но очень компетентно, на мой взгляд
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 19 НОЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 100,03 (+0,09%)
‼️ Завтра
КМЗ (Кингисеппский машиностроительный завод) BBB-(RU) проведёт сбор заявок в выпуск БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный, рассчитывается как КС + спред не более 500 б.п. Первичное размещение пройдет на СПБ Бирже. Вторичное обращение будет проходить на СПБ Бирже и Московской бирже
Интерес участия: ★★
Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26247
🆕 Размещения
город Томск BBB+(RU) 25 ноября проведёт сбор заявок в выпуск 34009 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, ориентир 24,5-26,5% годовых
ПКБ на сборе заявок в выпуск 001Р-06 установило спред к КС при расчете купона на уровне 500 б.п.
🅾 Отчеты
Европлан - 9М2024, МСФО
Чистая прибыль: 11,3 млрд.руб. (+6%)
МТС-Банк - 3Q2024, МСФО
Чистая прибыль: 4,1 млрд.руб. (-21%)
🅿️ Рейтинги
Финансовые системы - Эксперт РА продлил статус "под наблюдением" по рейтингу ruВВ с развивающимся прогнозом
Калужская область - АКРА подтвердило рейтинг ↔ A(RU), прогноз стабильный
Хабаровский край - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruA-, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
Пионер-Лизинг 02 - купон на 6 купонный период составит 24,35% годовых
⚡Мосбиржа: Приостановлены торги на Срочном рынке
Торги на Срочном рынке приостановлены с 16:18. О времени возобновления торгов будет сообщено дополнительно. Система торгов на Срочном рынке доступна для снятия заявок.
Тезисы конференции - продолжение
🕵🏼♂️ Секция кредитных рейтингов (АКРА)
👉🏼 Рейтинговые агентства скованы процедурой присвоения и пересмотра рейтинга, зафиксированной в законе. Пересмотр рейтинга не может занять меньше недели из-за всех комитетов и обязательных процедур апелляции. Единственное, что агентство может сделать день-в-день: установить статус "под наблюдением" или "рейтинг на пересмотре". Все остальное нельзя делать без комитетов и уведомления эмитента
👉🏼 Рейтинги на уровне А и выше хорошо откалиброваны между агентствами и перекрестные рейтинги это подтверждают - всего 10-15% расхождений в оценках разных агентств. Рейтинги ВДО между агентствами не бьются из-за отсутствия единой или хотя бы схожей методологии на рынке. Как оценить ООО из 30 человек без долговой нагрузки? Поэтому в рейтингах от BBB и ниже при наличии нескольких агентств рейтинги "бьются" только в 10-20% случаев. И пока это будет продолжаться
#конференция
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 18 НОЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 99,94 (-0,05%)
⚠ Кузина допустила техдефолт на выплате купонного дохода в выпуске БО-П02
‼️ Завтра
Новосибирская область AA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 34025 сроком обращения 5 лет. Купоны ежемесячные рассчитывается как КС + спред не выше 250 б.р., EY [26,21%]
Интерес участия: ★★★★☆
Антерра BB–|ru| начнёт размещение выпуска БО-03 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный 30% годовых, YTM 33,46% годовых
Интерес участия: ★☆
🆕 Размещения
КМЗ 20 ноября проведёт сбор заявок в выпуск БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный, рассчитывается как КС + спред не более 500 б.п. Первичное размещение пройдет на СПБ Бирже. Вторичное обращение будет проходить на СПБ Бирже и Московской бирже
ГТЛК с 20 ноября продолжит размещение выпуска 002P-04 в формате Z0. Сбор заявок в выпуск состоялся 15 ноября. Эмитент зафиксировал размер купона на уровне 25% годовых, увеличив объём выпуска с 5 млрд. до 10 млрд.руб.
Селектел А+(RU) / ruАA- 29 ноября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-05R сроком обращения 2,5 года. Купон ежемесячный, определяется как КС + спред не более 400 б.п.
🅿️ Рейтинги
ХКФ Банк - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruA-, прогноз стабильный. Наблюдение снято.
Казахстан - Fitch подтвердило рейтинг ↔ BBB, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
АФК Система 001Р-18 - купон на 16-21 купонный период составит 22% годовых
ГазТрансСнаб БО-01 - купон на 2 купонный период составит 27% годовых
Джой Мани 001P-02 - купон на 9 купонный период составит 24% годовых
РЖД 001P-26R - купон на 17 купонный период составит 21,26% годовых
Перевод бумаг в другой режим торгов
У меня сейчас появилась возможность отслеживать переход облигаций в новый режим торгов. В основном нас, конечно, интересует миграция между TQCB ("обычный" режим для облигаций) и TQIR (сектор ПИР - повышенного риска). В целом это примерно такой же маркер изменения надежности, как и пересмотр кредитного рейтинга - ничего не гарантирует, но дает некий сигнал об изменении кредитных рисков
Если интересно, могу периодически публиковать дайджесты таких миграций. Из замеченного в последние недели:
🔼 Облигация ПИМ БО-02 переведена из сектора риска (TQIR) в обычный сектор более надежных корпоративных бумаг (TQCB). Это повышение надежности. Событие по времени примерно совпало с окончательным погашением предыдущего выпуска ПИМ БО-01
🔻 Напротив, все 3 выпуска эмитента Селлер/Техпорт переведены в сектор риска, что не удивительно после тех.дефолта на первой амортизации, который гасился в 3 или 4 платежа...
Пишите, интересно ли видеть такие новости в канале
Обзор рынков за неделю 11-15 ноября
Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔼 +0,17%
Индекс ОФЗ RGBI 🔼 +1,27%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔼 +0,63%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼 +0,72%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,02
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +0,79%
ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +0,43%
Акции на прошедшей неделе затаились. Пока похоже, что консолидация в коридоре 2500-2800 продолжится. Я ожидаю на предстоящей неделе движения к нижней границе боковика.
ОФЗ продолжают "карабкаться" вверх, но уже более аккуратно. Преодолены максимумы 15 октября по индексу RGBI. Доходности коротких бумаг вернулись к уровню ключевой ставки в 21%. При этом на последней конференции в субботу аналитики подтвердили, что ждут повышения ставки в декабре. Прогнозы разошлись в диапазоне 22-23%. В длинных ОФЗ с фикс.купоном никто перспектив пока особых не видит, так что в дальнейший рост RGBI пока верится с трудом.
Да и техника скорее подсказывает, что это был очередной отскок, который подходит к концу. Выдохнули, разгрузились, отдохнули - отлично! Поехали дальше (к новым минимумам?)
В корпоративных облигациях первый рост за 13 недель (с начала августа). Конечно, тот обвал, который мы видим в ценовом индексе за последние 3 с лишним месяца, не сопоставим небольшим отскоком, который мы увидели на прошлой неделе. Да и доходности подсказывают, что корпоративный сектор при желании еще может немного порасти.
По закрытию пятницы я вижу в АА- медиану на уровне 26%, а в single-А - 26,9%. Такие доходности в инвест-грейде никак не согласуются с текущими мрачными прогнозами по ставке 22-23% на декабрь с весьма вероятной пока остановкой на этом уровне. Поэтому я осторожно могу предположить, что рост в корпоративном секторе еще возможен для подготовки к "антиралли" перед декабрьским заседанием
В ВДО стратегически расклад очень похож на надежные корпоративные бумаги, но динамика внутри недели отличалась. Весь основной рост в риске пришелся на понедельник. Пятница в итоге закрылась уже чуть ниже. Пик котировок был достигнут в среду.
Флоатерам по-прежнему плохо. От понедельника к среде был заметный отскок, но к пятнице котировки опять упали до минимумов прошлой недели. Видимо, изменения в банковском регулировании продолжают давить на доходности бумаг с плавающим купоном.
Биржевой юань, вроде, вырвался из своего бокового коридора и пошел в дальнейший рост, но достаточно плавно. Разрыв в динамике доллара и юаня к рублю очень существенный. Такую же картину показывают и другие валюты. Так что очередное достижение курсом доллара психологической отметки в 100 на межбанке не говорит о столь существенном и резком ослаблении рубля. На самом деле на прошлой неделе произошло глобальное укрепление доллара на мировых рынках, что отразилось на курсе и у нас. Аналитики, экономисты и технические индикаторы дальнейшего ослабления рубля сейчас не ждут...
Неприятная новость для аналитики: TW убрал из списка доступных индикаторов расчетную стоимость пая инвестиционных фондов по СЧА. CNYM я вообще больше не вижу в списке инструментов 🤷🏻♂️
На выходных прошли очередные негативные геополитические новости. Предполагаю, что на них акции и ОФЗ пойдут вниз. Там итак уже хороший отскок прошел до этого. Движение корпоративного долгового сегмента в таких условиях для меня менее очевидно, т.к. конец прошлой недели еще предполагал возможность дальнейшего роста. Что победит в данном случае, спрогнозировать сложно
#итоги_недели
Практика ЛК – разбор отчета за 9м2024
Практика является универсальной лизинговой компанией. Компания является головной структурой ГК «Ураллизинг» и работает под ее брендом. В лизинговом портфеле преобладают такие виды имущества как автотранспорт и спецтехника. Более 90% клиентской базы приходится на представителей малого и среднего бизнеса. Головной офис компании находится в г. Екатеринбурге, 21 филиал — в других крупных городах России (преимущественно в Уральском и Сибирском ФО).
Ураллизинг входит в топ-20 лизинговых компаний России в последних рэнкингах Эксперт РА. Для анализа смотрю в основном последний РСБУ отчет за 9 месяцев 2024 г.
Основные финансовые результаты:
🔴 Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ): 16 769 (🔻 -8% к 2023 г.)
🟢 Выручка: 1 683 млн. (🔼 +39%)
🟢 EBIT: 2 815 млн. (🔼 +52%)
🟢 ROIC по EBITDA LTM: 18,5%
🟢 Чистая прибыль: 1 031 млн. (🔼 +47%)
🟢 Денежный поток от операций до изменения оборотных активов (МСФО 1п2024): +1 622 млн. Чистый денежный поток от операций после изменения оборотных активов: +2 525 млн.
Остаток кэша на балансе на 1.10.24 – 2 997 млн.
🟢 Финансовый долг: 14 053 млн. (🔽 -19%), краткосрочный долг – 43%
Отчетность за 3 квартала этого года практически идеальная. Тревожность вызывают только 2 факта: (1) снижение инвестиций в лизинг, которое должно привести к сокращению выручки в будущих периодах, и (2) переход значительной части долга из долгосрочной в краткосрочную часть. Так на начало года короткого долга было всего 10% (1,8 млрд.), то на октябрь его размер вырос уже до 43% долговой нагрузки (6 млрд.) Это больше, чем EBIT за 9 месяцев + текущие запасы кэша. Кажется, что компании для повышения устойчивости был бы полезен рефинанс и перевод короткого долга в длинный. Однако, дальнейший анализ ЧИЛ показывает, что и это не так…
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟢<4 в лизинге): х2,3
Чистый долг/ EBITDA LTM (🟢<4 в лизинге): х3
ЧИЛ / чистый долг: 🟢 х1,52!
🔦 Отдельно решил подсветить: Краткосрочная часть ЧИЛ / (Краткосрочный долг – кэш): х2,75
ICR (🟢>1,8 в лизинге): 1,85
Коэффициент текущей ликвидности (🟡 от 1,5 до 2): 1,93
Z-счет Альтмана 2023 (🟢>2,6): 4,73
Уровень долговой нагрузки в идеальном состоянии. Даже не смотря на рост краткосрочного долга в этом периоде. Текущая ликвидность ушла чуть ниже зеленой зоны в результате, но если соотнести короткий ЧИЛ с чистым краткосрочным долгом, то перекрытие более, чем в 2 раза. Я никаких существенных рисков неплатежей не вижу
Кредитный рейтинг:
✅ ruA от Эксперт РА, подтвержден 17.05.24, стабильный
По отчетности эмитент выглядит лучше, чем некоторые ruAA, которых я тоже разбирал. Единственной ложкой дегтя является сокращение размера инвестиций в лизинг в этом году. Это может привести к ухудшению денежного потока на НДС и сокращению выручки в будущем. Возможно, что компания сейчас находится на пике своей формы и таких показателей в следующем году не будет. Тем не менее, кредитные риски не просматриваются даже на уровне сопоставимых ruA.
#ОбзорВДО
@CorpBonds