Корпоративные облигации | Открытый канал

21 Feb 2025 11:49

Почему мы с Дмитрием решили передавать свой опыт
Периодически встречаемся в комментариях с такой позицией: «Хороший инвестор не будет делиться своими знаниями. Зачем? Лучше же оставить все работающие стратегии себе». Хороший рыбак никогда не скажет где клюёт, верно? Уверен, что за комментариями таких людей гораздо больше

Кому-то, наверное, никогда не понять. Я всю сознательную жизнь обучал студентов. 15 лет преподавал в ВШЭ, В 2014 году мне предложили сделать большой онлайн курс по теории организации. На данный момент его прошло более 50 000 человек, и он до сих пор ежегодно крутится на национальной платформе "Открытое образование". И я на удивление практически ничего за это не получаю. Так что альтруизма в моей жизни уже достаточно.

С инвестициями подобная же история. Зачем писать в открытые каналы разборы эмитентов? Но я пишу. И мне радостно всякий раз, когда люди пишут, что благодаря моим обзорам избежали очередного дефолта. Когда мы публикуем очередную идею, которая выстреливает в течение нескольких дней и ты зарабатываешь вместе с людьми, это намного веселее. Да и не хватает у меня ресурса выкупить плиту в 50-100-500 млн. Поэтому сообщество помогает зарабатывать и делает жизнь приятнее и интереснее!

У Димы другая история. И размер портфеля другой, и ограничения по ликвидности жестче. Поэтому количество мест на индивидуальное сопровождение по замещайкам мы в этот раз решили жестко ограничить. Рынок не выдержит таких же масштабных запусков, как в прошлый раз.

Для примера поясню: меня когда-то спросили, что будет, если я открою свою модель справедливой доходности неограниченому кругу инвесторов, что будет в таком случае? Я подумал и ужаснулся. Тогда все неэффективности разом выкупят и мне будет не на чем зарабатывать. Поэтому модель будет доступна только ограниченному кругу инвесторов, которые понимают ее ценность.

Почему мы считаем, что обучение лучше всякого автоследования и чужой аналитики?

✔️ Самостоятельно инвесторы принимают решения быстрее, правильнее и ближе к своей собственной стратегии. Не возникает вопросов типа "что делать, если я последую за вами в какую-то бумагу и там застряну"
✔️ Реже возникают всякие странные вопросы типа "а в чем тут идея при таком купоне"
✔️ Начавшие лучше разбираться в рынке инвесторы сами могут предложить интересные идеи, варианты и даже аналитику. После прошлого курса обучения я, например, опубликовал с десяток обзоров, сделанных совместно с учениками. Сам бы не успел
✔️ Мне нравится, когда те, кто с нам, зарабатывает больше рынка

Конечно, мы на этом тоже зарабатываем. Но кто с нами давно, прекрасно понимает, что мы всегда стремимся дать больше, чем зарабатываем. Мне часто пишут в личку, почему у нас платная подписка на канал такая дешевая. Люди одной сделкой отбивают годовую подписку, включающую в себя доступ к модели 🤷🏻‍♂️ Поэтому мы не видим в этом ничего плохого. Любой, кто хотя бы поверхностно разбирается, как устроен бизнес, нас поймёт

Корпоративные облигации | Открытый канал

21 Feb 2025 10:03

Мысли по юаневым облигациям
Эмитенты косяком пошли на рынок с юаневыми займами под очередной новый для рынка ориентир купонов вокруг 10%. Никогда такого не было, и вот опять! И это совпало с моментом резкого укрепления рубля. На первый взгляд это кажется каким-то щедрым предложением - взять валютные бонды по дармовому курсу под рекордный процент.

🧐 С чего такой аттракцион невиданной щедрости?
У меня есть 2 тревожных соображения, которые пока удерживают меня от участия в подобных размещениях:

1️⃣ Курс. Мы довольно долго жили при довольно высоких курсах и уже начали воспринимать доллар по ~100 и юань выше 13,4, как новую нормальность. Соответственно, курсы ниже нам сейчас кажутся временной просадкой, которую надо выкупать.

Стратегически, скорее всего, так и есть. На протяжении последних 35 лет рубль в долгосроке только слабеет к другим валютам и пока нет предпосылок к тому, чтобы ситуация кардинально изменилась. Но локально в нашей истории были периоды, когда рубль укреплялся на дистанции и год, и два, и три...

Я вполне допускаю, что сейчас можно "по дешевке" взять юань по 12,3, а потом год любоваться курсом 11,5 или, например, 10,5. Тем более, что макро статистика показа искусственный и рукотворный "задерг" курсов в IV квартале 2024 года (в оффтопе выкладывал данные). Вполне возможно, что доллар по ~100 нормальностью по-прежнему вовсе не является.

Так что я пока подожду нового понимания новых коридоров, которые должны в течение нескольких месяцев стабилизироваться.

2️⃣ Подозрительные новые доходности. Прошлый год ввел в наш словарь страшное для облигационера слово "репрайсинг". Мы видели несколько волн репрайсинга как раз в юаневых бондах, а также во флоатерах. То, что происходило в фиксе, репрайсингом не назовешь. Это был обычный обвал.

Так вот: те эмитенты, которые первыми выходят на рынок на таком репрайсинге, обычно собирают куш, привлекая деньги дешевле. Те, кто идет за такими пионерами, обычно занимают уже на 1-2% дороже. И это со временем становится новой нормальностью.

Так что я вполне допускаю, что мы скоро можем увидеть и 11-12% в инвест-грейде. И я опять же предпочту подождать, пока новая нормальность не установится.

Если коротко подвести итог: я пока не понимаю, с чего такая щедрость у эмитентов - рекордные купоны в юане по рекордно низкому курсу. Скорее всего они что-то понимают, чего не понимает широкий рынок. Я в начале марта поговорю с "дружественными" институционалами (еще одно явление новояза) и попробую выяснить, что на самом деле происходит в этом сегменте...

Корпоративные облигации | Открытый канал

21 Feb 2025 08:03

Просто для понимания того, что вчера произошло на аукционе Минфина по 26247:

✅ Доходность примерно на 0,5% ниже прошлого аукциона
✅ G-спрэд на 15 б.п. ниже прошлого аукциона. Т.е. премия к рынку в моменте тоже ниже
✅ Объемы рекордные! В 3,7 раза выше предыдущего тоже рекордного аукциона по этой бумаге

#ОФЗ

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Feb 2025 15:47

⚡️Домодедово Фьюэл Фасилитис / DME Limited - АКРА отозвало рейтинг BBB+(RU) без одновременного подтверждения по инициативе рейтингуемого лица

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Feb 2025 14:14

⚡️Финальный купон РЖД 001Р-38R - 17.90% годовых

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Feb 2025 12:01

Инфляционные ожидания населения
Тоже снизились. С 14,0 до 13,7. Вроде и немного, а все-таки минимум за 3 месяца.

При этом мы видим сильное расслоение между экономически грамотной группой населения со сбережениями и всеми остальными без сбережений.

Оценки наблюдаемой инфляции разошлись радикально. У группы респондентов со сбережениями ощущаемая инфляция снизилась с 15,4 до 13,6%, а у респондентов без сбережений - выросла с 17,5 до 18,4%. Ну, ничего. Последние тоже догонят, когда пойдут в магазин за новым Айфоном (люди без сбережений их любят!)

Инфляционные ожидания снизились у всех, но тоже неравномерно. Группа со сбережениями скорректировала ожидания значительно круче. Очевидно, что это люди, которые следят за курсом валют, а не только за ценами в продуктовых магазинах. 11,3% - это минимум с сентября прошлого года.

Это +3 в копилку макроэкономического позитива. Напомню, что инфляционные ожидания предприятий тоже снижаются.

На таких данных я бы тоже рос на месте RGBI

#инфляция
@CorpBonds

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Feb 2025 08:01

📆 Недельная инфляция за 11-17 февраля
Сегодня будет много данных по инфляции, как будто мы канал по макро.

✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,17% после 0,23%, 0,16%, 0,22% и 0,25% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ вновь достигла магической отметки 10% после 9,96% по скорректированным данным неделей ранее. По итогам января было 9,92%, в декабре - 9,52%, по итогам ноября - 8,88%
✅ Инфляция с начала года составляет 1,71%
✅ По недельным данным инфляция с начала февраля составляет 0,47%

Снижение недельных темпов роста цен к прошлой неделе - это сдержанный позитив. Хотя на самом деле мы видим стабилизацию вокруг отметки 0,2% в неделю. Это лучше ноября-декабря-января даже с сезонной коррекцией, но по-прежнему много.

Прогноз инфляции на февраль 0,78%. По моим оценкам это 7,5-8% SAAR (сезонно скорректированной в пересчете на год).

Недельные данные умеренно позитивны после небольшого всплеска инфляции на прошлой неделе. Замедление инфляции продолжается и как будто выглядит все более устойчивым

#инфляция
@CorpBonds

Корпоративные облигации | Открытый канал

19 Feb 2025 18:47

Можно ли заработать больше 30% в облигациях?
Конечно, можно! Но сложность этой задачи зависит от состояния рынка. В прошлом году это было сделать достаточно сложно. В этом году - совсем нет. У меня уже за первые 1,5 месяца года доходность составляет +9,5%. Это что должно случиться, чтобы до конца года заработать менее 30%?

За минуту проверил рынок: сейчас без труда можно найти 10 облигаций со сроком обращения до года в рейтинге АА- и выше, которые дают доходность к погашению или оферте 25-28%. Кому любопытно, можете поискать и скинуть в комментарии названия и ISIN коды этих бумаг. Если просто до конца года досидеть в таких облигациях, то я бы получил более 32% за год. Это если до конца года совсем ничего не делать. А если хоть чуть-чуть торговать, то результат должен выйти сильно далеко за 30%. Главный вопрос - насколько больше получится в этом году.

Что можно сделать, чтобы уйти далеко за 30% в этом году?
✅ Удачно отбирать первичку и зарабатывать дополнительный процент на росте тела
✅ Хотя бы раз в 2-4 недели ребалансировать свой портфель и продавать хотя бы самые бесперспективные бумаги, отработавшие своё
✅ Отбирать на вторичном рынке бумаги хоть с каким-то потенциалом роста
✅ Ограничить кредитный риск (не набирать самые стремные истории ради самой высокой доходности)
✅ Конечно, не сидеть упорно в самом высоком купоне. Так и кредитные риски (дефолты) можно собрать, и гарантированно прибыль упустить

Вот простой пример свежей сделки, на которой можно вытащить доходность портфеля выше 30%:

👉🏼 Бумага: Почта России БО-001P-10 RU000A101ZH4
👉🏼 Период совершения сделок: 22 января - 14 февраля (23 дня)
👉🏼 Количество сделок в периоде: 6 (3 покупки + 3 продажи)
👉🏼 Доходность за период: 3% за 23 дня; в пересчете на год это 42% простой доходности или 72% эффективной доходности (с учетом сроков поступления платежей, как считается YTM)

💡 Идея предельно проста: покупка недооцененной бумаги на вторичном рынке и продажа, как только цена / доходность приблизилась к справедливой. При этом я еще не весь потенциал собрал. Я сдал бумагу в последний раз по 101,8, а в последние дни она уже достигает 103%. Сегодня закрылась на отметке 102,65%. Но я итак доволен результатом.

И я не спекулянт! И не сижу полдня за терминалом. На эти 6 сделок мне потребовалось примеро 8 дней тратить по 5-10 минут в день на выставление и переставление биржевых заявок.

Поэтому, конечно, я ожидаю, что в этом году будет сильно больше 30%

Корпоративные облигации | Открытый канал

19 Feb 2025 11:03

Облигации – инвестиционный довесок или базовый актив?
Стартовые курсы для инвесторов (у брокеров и в прочих источниках) неизменно учат, что базовый инструмент накопления и сохранения капитала – это акции, а облигации – это как бы так, инвестиционный довесок, который позволяет всего лишь стабилизировать денежный поток и снизить волатильность портфеля. Вот и Бартон Биггс, проанализировавший поведение фондовых рынков во время второй мировой, приходит к похожим выводам.

Мой же личный опыт и анализ доступной статистики по российскому рынку за последние 7 лет показывает, что рынок на самом деле устроен ровно наоборот! Из-за волатильности и глубоких просадок акции на длинной дистанции показывают меньшую накопленную доходность, чем облигации при более высокой среднегодовой доходности. Как это происходит, я показывал в начале января.

Для меня это не абстрактная статистика. В 2020-21 годах я начинал формировать свой биржевой портфель, собирая акции крупных и устойчивых компаний, начитавшись этого бреда в курсах для начинающих инвесторов. Я, как и полагается, брал в холд хорошие и крепкие компании. В среднем акции с того периода у меня сейчас по-прежнему в минусе на 20-30% по телу (с дивидендами чуть меньше). Рекорд: -50% за 3,5 года на компании из индекса Мосбиржи. И все это по-прежнему в моем портфеле в красном цвете 😡

С тех пор я торгую акциями только спекулятивно на явных движениях рынка и не более, чем на 10-20% от портфеля. Вот и сейчас кто-то мог отследить в Пульсе сделку по покупке TMOS на геополитическом позитиве. Но это временная спекуляция и вскоре она будет закрыта, скорее всего. Да, +8% за неделю в моменте, но на большую часть портфеля я в такие активы больше не хожу.

Основным инструментом генерации и сохранения капитала, как вы знаете, для меня стали облигации. Почему?
✅ Облигации приносят хотя бы небольшой гарантированный доход за счет купонов
✅ Облигации менее волатильны и за счет отличного коэффициента Шарпа, как я показывал в январе, действительно приносят стабильный доход на протяжении времени
✅ Облигации подчиняются достаточно четким математическим закономерностям, за счет чего позволяют эффективно осуществлять stock-picking (подбор отдельных бумаг с наибольшим потенциалом роста в портфель).
✅  В результате мне уже 4й год удается делать в среднем практически х3,5 к индексу, который и сам по себе неплох на фоне других активов нашего рынка

Мне очень нравится смотреть, как капитал удваивается примерно каждые 3 года только за счет инвестирования. А вместе с пополнениями растет еще быстрее.

А для любителей острых ощущений в облигациях есть ОФЗ, которые могут за 2 дня «отстрелить» результаты падения нескольких предыдущих месяцев. Есть всякие волатильные истории типа М.Видео, Самолета, Гаранта, Синтекома и т.д. В таких бумагах можно получить адреналин и иксы не хуже, чем в акциях. А можно и с убытком остаться, конечно. Везде, где есть адреналин и иксы, есть и повышенные риски.

Я все-таки занимаюсь более спокойным и стабильно доходным сегментом…

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Feb 2025 20:04

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 18 ФЕВРАЛЯ
💲Курс доллара на завтра 91,33 (-0,10%)

⚠️ Нэппи Клаб выплатил купон по выпуску БО-01, выйдя их технического дефолта

‼️ Завтра

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26245 и 26247

МФК Мани Мен ruBBB- начнёт сбор заявок в выпуск БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 27,5% годовых (YTM 31,25%)
Интерес участия: ★★★★

🆕 Размещения

Новые технологии на сборе заявок в выпуск 001Р-03 установило спред к КС при расчете купона на уровне 550 б.п., в выпуск 001Р-04 установило купон на уровне 24,25% годовых

СФО Совком Секьюр eAAA(ru.sf) / ruAAA.sf 20 февраля проведёт сбор заявок в выпуск с залоговым обеспечением денежными требованиями класса "А". Ожидаемая дата погашения 25.01.2028. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24,50% годовых (прогнозируемая доходность 26,80% годовых)

РЖД AAA(RU) 20 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-38R сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный, ориентир не выше 19,25% (YTM 21,05%)

Хромос инжиниринг ruBB 20 февраля начнёт размещение выпуска БО-03 сроком обращения 3 года с колл-опционом через 1 и 2 года. Купон ежемесячный 29,5% годовых (YTM 33,85%)

ℹ️ Купоны

Хромос инжиниринг БО-02 - купон на 8 купонный период составит 25,75% годовых

🔃 Рост/падение дня

fix. Борец Капитал-БО-001Р-01 +3,29% / РЕСО-Лизинг-БО-П-08 -1,77%
float. ТГК-14 001Р-04 +2,36% / ЭР-Телеком Холдинг ПБО-02-07 -2,06%

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Feb 2025 12:17

МаниМен: возвращение легенды
Эмитент хорошо знаком тем, что на рынке ВДО сравнительно давно. Насколько я помню, за ним числится 5 уже погашенных облигационных выпусков на общую сумму в 4 млрд. руб. Последний выпуск на 2 млрд. гасился прошлым летом. В кулуарах было много ехидных слухов, но погашение прошло тихо и спокойно.

Вообще на рынке МФО среди публичных эмитентов есть 2 компании, финансовое состояние которых не вызывает совсем никаких вопросов – это Займер и Мани Мен. На пике ставки обе благоразумно погасили свои обязательства и ушли с публичного долгового рынка. Обе компании славны кроме лидерских позиций на рынке хорошими скоринговыми моделями и отлаженными бизнес-процессами, которые позволяют не только бухгалтерскую прибыль в отчетах показывать, но и реальный кэш ритмично генерить в больших количествах. Такие эмитенты нам нужны!

И вот, первый из двоих возвращается на долговой рынок с небольшим для него выпуском. Смотрим, не изменилось ли вдруг что-то в последнем доступном отчете за 9м2024.

Что мы видим в последнем отчете:
🟡 Выручка: 12 381 млн. (🔻  -10% к АППГ)
🟡 EBIT: 2 686 млн. (🔻  -7,3%)
🟢 Рентабельность по EBIT: 29,8%
🟢 ROIC по EBITDA:  31,3%
🟡 Чистая прибыль: 1 540 млн. (🔻  -15% к АППГ)
🟢 Чистый денежный поток от операций: +1 838 млн. (🚀 х2,75 к АППГ)
Остаток кэша на конец периода – 125 млн.
🟡 Финансовый долг: 5 875 млн. (🔺 +4,5% к 2023 г.)

Картина, как я понимаю, отражает одновременно непростой для МФО 2024 год и высокую эффективность самого Мани Мена в этой рыночной ситуации. Выручка и прибыль снизились по утверждениям самого эмитента из-за концентрации на повторных клиентах (сокращение бюджета на привлечение) + ужесточения скоринговых моделей (сокращение рисков). В презентации также показано снижение портфеля за отчетный период с 7,2 до 7 млрд. (🔻  -3%).
 
При этом компания сохраняет колоссальный уровень рентабельности и получает не только прибыль по начислению, но и отлично генерит кэш: +1,8 млрд. за 3 квартала 2024 года. С учетом сокращения чистого портфеля на 0,2 млрд., я бы сказал, что результат операционной деятельности до изменения портфеля составляет +1,6 млрд. Вполне неплохо для кризисного года при чистой прибыли +1,5 млрд.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2):   0,96
Чистый долг / EBITDA LTM (🟢<2,5):  ~1,5
ICR – покрытие процентов (🟢>3): 3,6

Долговая нагрузка весьма скромная. Собственный капитал в бизнесе есть. И в этом месте эмитента не обвинишь, что это «нарисованная нераспределенная прибыль» - компания реально генерит положительный денежный поток за счет операций.

Кредитный рейтинг:
✅ ruBBB- от Эксперт РА, подтвержден 1.10.24, стабильный

Тут надо понимать, что это совсем не тот BBB-, который мы видим у АПРИ, Гаранта или даже какого-нибудь относительно пристойного лизинга в этой категории. Мани Мен – это крупная компания с реальным (имеющимся в наличии) собственным капиталом, низкой долговой нагрузкой и мощным положительным денежным потоком. Не говоря уже об отработанной бизнес-модели, клиентской базе и т.д.

Почему же тогда такой низкий рейтинг? Традиционно МФО рейтингует только Эксперт РА, которое отводит в своей методологии очень большой вес на т.н. «отраслевые риски». И риски в сегменте МФО оцениваются агентством крайне негативно. Ну, действительно, а вдруг ЦБ лицензию отзовет? Это, пожалуй, единственный и основной просматривающийся риск.

А в остальном по финансовому положению этот эмитент выглядит, конечно, намного сильнее, чем многие BBB+ и даже некоторые single-A, которые недавно вышли на рынок и получили снижение рейтинга через неделю после размещения…
 
#ОбзорВДО
@CorpBonds

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Feb 2025 08:01

#инфляция за январь
В пятницу Росстат дал расчет по полной потребительской корзине за январь - 1,23%. Подозрительно (до сотых) похоже на сумму данных по сокращенной недельной корзине, но теоретически и такое совпадение возможно. Я вместе с аналитиками ждал, что по полной корзине будет чуть меньше, ну да ладно.

Годовая инфляция (за последние 365 дней) на конец января составила 9,92%. Все меньше 10%.

Самое интересное в этом месте, это расчет сезонно скорректированной инфляции в пересчете на год. Оценки ЦБ пока нет, но скоро будет. Предварительные оценки:
✅ Твердые цифры: 11,5%
✅ Егор Сусин (TrueEcon): 11,3%
✅ У меня пока почему-то получается 9-10%

Если пока сойтись на консенсусе в 11%, то это некоторое снижение после 14,2% в декабре и 13,8% в ноябре. Тем не менее это снижение точно пока нельзя назвать устойчивым. Предварительные февральские данные говорят скорее о дальнейшем снижении, но это пока очень предварительно.

Средняя SAAR инфляция за последние 3 месяца составляет около 13%. Это один из ключевых показателей, на которые ЦБ ранее ссылался, аргументируя свои решения по ставке. И это очень много! В целом на фоне таких данных регулятор, сохранивший ставку на уровне 21% в пятницу, выглядит неожиданно миролюбиво.

@CorpBonds

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Feb 2025 16:16

📺 Помните три любимые буквы инвестора?

Ответ простой: ВДО.

Есть ли что-то интересное в этом сегменте сейчас, на каких эмитентов обратить внимание и о каких рисках стоит помнить, обсудили сегодня в программе «Облигации.Главное» на телеканале РБК. А теперь делимся выпуском с вами!

Где посмотреть:
🌐 YouTube-канал
🌍 VK Видео

@selfinvestor

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Feb 2025 09:59

⚡️Танжент Памп Кампани Холдингс Лтд. / Борец - НКР по рейтингу АА-.ru изменило прогноз на «рейтинг на пересмотре — неопределённый прогноз»

РА: Установление прогноза «рейтинг на пересмотре — неопределённый прогноз» обусловлено возникновением существенной неопределённости в отношении акционерной структуры компании и оценки фактора «Менеджмент и бенефициары».
Кроме того, суд вынес определение об обеспечении иска Генпрокуратуры в форме запрета в российском периметре на продажу акций, выплату дивидендов, продажу основных средств и выплату купона по облигациям, что может сказаться на способности компании своевременно осуществлять такие выплаты.

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Feb 2025 07:30

Обзор рынков за неделю 10-14 февраля
На неделе было 2 основных драйвера движений: геополитический позитив и немного охладившее пыл инвесторов заседание ЦБ.

Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔼 +7,36%
Индекс ОФЗ RGBI 🔼 +3,55%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔼 +1,17%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼 +0,71%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻 -0,20%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -6,02%
ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +0,39%

Акции на прошедшей неделе совершили беспрецедентно мощный рывок. Посмотрел историю котировок - на дистанции последнего года такого позитива в масштабах недели мы точно не видели.

Основным драйвером послужили позитивные геополитические новости, которые поступали всю неделю. В моем понимании индекс акций перешел в откровенное ралли. Технически ему уже пора в коррекцию и разгрузку, но если новости с дипломатических полей продолжат поступать в таком же позитивном ключе, то вполне допускаю, что индекс потащат дальше вверх, не смотря на сомнительные данные по инфляции и попытку ЦБ остудить рынки.

Я успел немного увеличить позицию в индексном фонде акций утром понедельника, но такой ракеты сам не ожидал. Приятно удивлен и теперь буду внимательно ловить момент, когда рынок выдохнется.

ОФЗ на геополитике также резко рванули и за 1,5 дня отыграли всю коррекцию предыдущих 6 недель. Такие движения, на мой взгляд, отражают откровенно спекулятивную природу этого инструмента сейчас.

Результаты заседания ЦБ стали (или должны стать) для сегмента гос.облигаций более явным холодным душем, чем для акций. Все-таки ОФЗ куда более чувствительны к инфляции, ставке и прочим элементам ДКП. А здесь регулятор явно обозначил, что никакого быстрого позитива не ждет.

Так что индекс RGBI, в моем понимании, уперся в свой потолок 107 пунктов, который без явного позитива по инфляции и ставке уже не преодолеть. Так что тех, кому удалось словить спекулятивный апсайд, поздравляю 🤝 Я свои 3-4% зафиксировал и буду ждать следующего хорошего момента для входа в бумаги с доходностью 15-17% на 10 лет.

Корпоративным облигациям также перепала своя долька позитива в четверг и пятницу. Рост не такой мощный, как в длинных ОФЗ, поэтому что тут будет происходить дальше, совершенно не понятно. Допускаю, что котировки могут просто стабилизироваться далее на достигнутых уровнях.

В ВДО позитив был минимальным для долгового рынка. Доходности на кривой риска выглядят совершенно обыденно: сравнительно плоская синусоида с гэпом около 4% от BBB+ до BBB-. Так что я допускаю, что рисковые бумаги на неделе продолжат запоздало отыгрывать отскок на геополитических новостях прошлой неделе и резком сдвиге кривой ОФЗ вниз. Пока предпосылок к движению вниз не вижу.

Корпоративным флоатерам все еще грустно. Честно говоря, в моем понимании на последних данных по инфляции и заседании ЦБ мне видится, что рынок должен осознать перспективность флоатеров на ближайшие полгода - год и хоть немного откупить этот сегмента рынка. Текущие распродажи выглядят не очень логичными.

Биржевой юань обвалился до уровней сентября прошлого года. Вообще это последовательное падение 4ю неделю подряд. Примечательно, что цикл укрепления рубля пришелся на уверенную болтовню аналитиков о том, что рублю в этом году прямо вообще ничего не светит.

А я с большим интересом почитал теории заговора о том, что ослабление рубля в 4м квартале прошлого года на самом деле носило совершенно искусственный характер и не имело никаких фундаментальных оснований в том же сальдо торгового баланса.

Я признаю, что гадание на курсы валют - занятие совершенно бессмысленное. Особенно на нашем рынке. Но все же с ехидством ожидаю, что реальность вновь с хлюпанием посадит консенсус аналитиков в лужу в этом вопросе.

На предстоящей неделе наиболее вероятным движение вверх видится в акциях и ВДО, а вниз - в ОФЗ. Но это, как всегда, не точно 😉

#итоги_недели

Корпоративные облигации | Открытый канал

21 Feb 2025 10:09

#КартаРынка (пост из закрытого канала)
Рейтинг АА ➕ Авто Финанс Банк 001Р-14

Интерес участия при купоне 24,5% ★★★★★
По указанному ориентиру пока это лучшее из того, что предлагает первичка на следующей неделе. Но смело можно ждать снижения купона до 22,0-23,0%

Видел обсуждение, что по рейтингу считать высокой надежностью, а что средней. Разумеется между рейтингами ААА и АА- пропасть. Тем более, если речь идет про АФК Систему или ГТЛК. Кто-то говорит что у ГТЛК экстраординарная поддержка, но поймите, если ты купил надёжную бумагу из ААА, ты не паришься вопросом, поможет государство или нет. Тем более когда есть живые примеры (пусть и не АА-) типа Росгео. И не забываем, что риски надежности - это не только дефолт, но и просадка цены, проблемы с ликвидностью.

В любом случае каждый сам для себя решает, что для него высокая надежность. У меня традиционно 5 уровней надежности бумаг: высокая, выше среднего, средняя, ниже среднего и низкая. Рейтинг АА- это выше среднего.

Корпоративные облигации | Открытый канал

21 Feb 2025 08:05

⚡️Азбука Вкуса-БО-П02 - купон на 9-12 купонный период составит 21% годовых

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Feb 2025 20:45

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 20 ФЕВРАЛЯ
💲Курс доллара на завтра 88,51 (-2,12%)

⚠️ ЦБ РФ разрешил покупку облигаций с рейтингом не ниже А+ для неквалифицированных инвесторов без необходимости прохождения дополнительных тестов

‼️ Завтра

Аполлакс Спэйс ruBB начнёт размещение выпуска 001Р-02 сроком обращения 3,5 года с амортизацией по 8,33% на 31-41 купоне. Купон ежемесячный 31% годовых
Интерес участия: ★★★★

Магнит AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 005Р-03 сроком обращения 1,5 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 200 б.п.

🆕 Размещения

ЛСР ruA 28 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 001P-10 сроком обращения 5 лет с пут-офертой через 1,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 25,50% годовых (YTM 28,70%)

ЛК Роделен ruBBB+ 10 марта проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-03 сроком обращения 5 лет с амортизацией по 2,77% на 25-59 купоне. Купон ежемесячный, ориентир не выше 26,50% (YTM 29,97%)

Кокс A-(RU)/ A+.ru 03 марта проведёт сбор заявок в два выпуск сроком обращения 3 года с пут-офертой через 1,5 года. Купоны ежемесячные, в выпуске 001Р-02 ориентир не выше 26% годовых (YTM 29,34%), в выпуске 001Р-03 купон рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 600 б.п.

ЭР-Телеком Холдинг ruA-/ A-.ru 04 марта проведёт сбор заявок в выпуск ПБО-02-09 сроком обращения 3 года с пут-офертой через 1,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 25,5% годовых (YTM 28,71%)

🆕 Размещения

РЖД на сборе заявок в выпуск 001P-38R установило купон 17,9% годовых, объём увеличен c 25 млрд. до 30 млрд.руб.

Полипласт на сборе заявок в выпуск П02-БО-02 установил спред к КС при расчете купона на уровне 600 б.п., объём увеличен c 1 млрд. до 2,1 млрд.руб.

🅿️ Рейтинги

Домодедово Фьюэл Фасилитис / DME Limited - АКРА отозвало рейтинг BBB+(RU) без одновременного подтверждения по инициативе рейтингуемого лица

Томская область - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ ВВВ+(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

ГТЛК 001Р-06 - купон на 31 купонный период составит 22,5% годовых

НЗРМ БО-01 - купон на 39 купонный период составит 15,75% годовых

ДиректЛизинг 002Р-03 - купон на 8 купонный период составит 25% годовых

🔃 Рост/падение дня

fix. Альфа-Банк БО-40 +3,64% / Биннофарм Групп 001P-01 -4,43%
float. Борец Капитал-БО-001Р-02 +2,60% / ЭР-Телеком Холдинг ПБО-02-07 -3,32%

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Feb 2025 15:01

Перезапуск обучения

В последнее время стало поступать все больше вопросов относительно нашей обучающей программы – менторства. Мы всерьёз задумались об этом, потому что с первого потока прошёл уже почти год

Наша команда созвонилась с некоторыми желающими узнать о менторстве подробнее – все они уже заняли места. Но это не больше 10% от всех мест. Мы поняли, что это действительно актуально

Мы не будем вам рассказывать, насколько мы классные эксперты, сколько всего мы знаем, и как быстро с нами вы сможете заработать миллиарды – вы сами всё видите по контенту в наших каналах. Все конференции и выступления на ТВ за последнее время можно увидеть списком по тэгу #видео. Весь пафос оставим для других. Расскажем лишь о нашей программе – решение вы примете сами

Наша задача – дать вам максимально углубленную информацию. Базовую вы сможете и сами найти в интернете. мы стремимся сделать так, чтобы пользу получили и участники не только с большими портфелями и опытом, но и инвесторы с только растущим капиталом

Первый поток менторства прошёл хорошо, чуть позже поделимся с вами результатами и выложим анкету предзаписи на новый поток

Без бонусов вас тоже не оставим. В ближайшее время опубликуем подробности!

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Feb 2025 13:08

⚡️Расходимся - кина не будет 😆
Финальный купон по РЖД 001Р-38R установлен на уровне 17.9-18% годовых

Корпоративные облигации | Открытый канал

20 Feb 2025 10:01

ЦБ оценил SAAR инфляцию января
Напомню сначала предварительные оценки:
👉🏼 TruEcon - 11.3%
👉🏼 Твердые цифры - 11,5%
👉🏼 CorpBonds 9-10%

✅ Оценка ЦБ - 10,7%
Практически среднеарифметическое от предварительных расчетов, если взять верхнюю границу нашего диапазона.

Что обращает на себя внимание:
✔️ Существенное снижение от пиков ноября-декабря и меньше среднего за 3 месяца
✔️ Базовый ИПЦ заметно снизился
✔️ Медианный ИПЦ снизился
✔️ Продовольственная инфляция просто рухнула до 7,6 после средней 22 перед новым годом. правда, без фруктов и овощей всего 14,3, но тоже неплохо. Огуречное ралли явно завершено
✔️ Непродовольственные товары 5,4% 🏆
⚠️ Услуги - 22,1% при средней 14 за 3 месяца. Остается надеяться, что это всего лишь годовая индексация и сезонный всплеск спроса на условный "массаж"

Кстати, крепкий рубль должен поддержать мигрантов и притормозить рост зарплат в этом сегменте.

Данные вновь позитивные. +2 в копилку хороших макро-новостей

#инфляция
@CorpBonds

Корпоративные облигации | Открытый канал

19 Feb 2025 20:58

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 19 ФЕВРАЛЯ
💲Курс доллара на завтра 90,42(-1,00%)
🧾Инфляция с 11 по 17 февраля составила +0,17% (+0,23% за предыдущий период)

‼️ Завтра

СФО Совком Секьюр eAAA(ru.sf) / ruAAA.sf проведёт сбор заявок в выпуск с залоговым обеспечением денежными требованиями класса "А". Ожидаемая дата погашения 25.01.2028. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24,50% годовых (прогнозируемая доходность 26,80% годовых)
Интерес участия: ★★★★☆

РЖД AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-38R сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный, ориентир не выше 19,25% (YTM 21,05%)
Интерес участия: ★★★★☆

Хромос инжиниринг ruBB начнёт размещение выпуска БО-03 сроком обращения 3 года с колл-опционом через 1 и 2 года. Купон ежемесячный 29,5% годовых (YTM 33,85%)
Интерес участия: ★★

🆕 Размещения

Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26245 на 67,8 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 16,54% годовых) и ОФЗ 26247 на 122,9 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 16,60% годовых)

Авто Финанс Банк AA(RU) 26 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-14 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24,50% годовых (YTM 27,45%)

ДельтаЛизинг 03 марта проведёт сбор заявок в выпуск 001P-02 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 25,25% годовых (YTM 28,39%)

Магнит AAA(RU) 21 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 005Р-03 сроком обращения 1,5 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 200 б.п.

Аполлакс Спэйс ruBB 21 февраля начнёт размещение выпуска 001Р-02 сроком обращения 3,5 года с амортизацией по 8,33% на 31-41 купоне. Купон ежемесячный 31% годовых

АФК Система 27 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 002P-01 сроком обращения 3 гоа с пут-офертой через 1 год 1 мес. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24,50% годовых

🅿️ Рейтинги

Нэппи Клаб - Эксперт РА по рейтингу ruB установил статус «под наблюдением» после допущения эмитентом технического дефолта на выплате купона

ℹ️ Купоны

ГТЛК БО-08 - купон на 18 купонный период составит 0,01% годовых

Корякэнерго БО-01 - купон на 5 купонный период составит 23% годовых

РЖД 001P-26R - купон на 20 купонный период составит 22,02% годовых

🔃 Рост/падение дня

fix. АФК Система БО 001P-18 +2,78% / Солид-Лизинг-01 -4,68%
float. Борец Капитал-БО-001Р-02 +4,88% /ТГК-14 001Р-04 -1,99%

Корпоративные облигации | Открытый канал

19 Feb 2025 16:23

⚡️ТИ прислали сообщение, что сбор заявок в МФК Мани Мен БО-01 закроется СЕГОДНЯ, а не завтра, как изначально предполагалось

Корпоративные облигации | Открытый канал

19 Feb 2025 08:39

Полипласт – знакомство с эмитентом
Группа компаний «Полипласт» - крупнейший российский специализированный производственный холдинг по выпуску наукоемких химических продуктов собственной разработки. Компания производит химические добавки, которые применяются при производстве некоторых строительных материалов, таких как товарный бетон, железобетонные изделия и строительные растворы, а также промышленные полимерные наливные полы 👀

У эмитента 3 основных производственных предприятия. ГК «Полипласт» включена в перечень системообразующих предприятий Российской Федерации. Отчетность, конечно, по МСФО по схеме 6-12. В контур консолидации входит 14 компаний в РФ и за ее пределами. Сведения об учредителях в ЕГРЮЛ скрыты (т.е. я не понимаю, сохранились там офшорные структуры или нет).


Что мы видим в последнем отчете (6м2024):
🟢 Выручка: 57 690 млн. (🚀 х2,5 к АППГ)
🟢 EBITDA: 12 397 млн. (🔼 +95%)
🟢 Рентабельность по EBITDA: 21,5%
🟢 ROIC по EBITDA:  24,8%
🟢 Чистая прибыль: 4 941 млн. (🔼 +53% к АППГ)
🟡 Чистый денежный поток от операций 2023: -8 151 млн. (против +865 млн. годом ранее), операционный денежный поток до изменения оборотных активов составляет +12 648 млн.
Остаток кэша на конец периода – 2 284 млн.
🟡 Финансовый долг: 95 828 млн. (🔺 +63% к 2023 г.), краткосрочный долг – 45,5%

Крупная и невероятно быстро для своих растущая группа с отличной рентабельностью по начислению. Меня в такой ситуации всегда волнует денежный поток от операций. В 2022 и 23 годах он положительный. За полугодие 2024 – отрицательный, но чистый поток до изменения оборотных активов положительный. Возможно, в бизнесе есть какая-то сезонность. В целом такая картина повышенной тревожности у меня не вызывает. Выглядит, как сильный бизнес.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2):   х4,23
Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4):  х3,2
ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3): х2,77
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 1,04

А вот долговая нагрузка высоковата. EBITDA как бы покрывает долг и проценты на удовлетворительном уровне, но в такие периоды, как 1е полугодие 2024 деньги утекают в растущие оборотные активы. А начисленной в бухгалтерском отчете прибылью проценты по кредитам и дежурные погашения не выплатишь.

Особенно напрягает текущая ликвидность на уровне практически х1. В дополнение к 44 млрд. краткосрочных финансовых займов у группы есть еще 22 млрд. кредиторской задолженности, которые покрыты оборотными активами практически всего 1 к 1. Это явно не очень хороший финансовый менеджмент, создающий повышенные риски.

Можно уповать на размер компании и 10 млрд. невыбранных кредитных линий, о которых говорится в отчетах. Но так в свое время «попал» не один эмитент – кредитные линии были, но на ужесточении ДКП в ключевой момент банк просто отказался переводить очередной транш по договору и привет 👋🏼

Кредитный рейтинг:
✅ A- от НКР, 13.11.2024, стабильный

Агентство также отмечает высокий уровень долговой нагрузки и низкую долю собственного капитала. Это объясняется масштабной инвестиционной программой. А снижение долговой нагрузки ожидается только к 2027 году.

Как тут еще можно подытожить, не знаю. Вроде все красиво: растущая компания с хорошей рентабельностью и масштабной инвестиционной программой, которая явно дает свои результаты в виде роста бизнеса. Вот только входить с такой долговой нагрузкой и проблемами с ликвидностью в текущий период рекордных ставок – не очень удачное стечение обстоятельств, на мой взгляд. С другой стороны, компания, видимо, стремиться занять освободившиеся рынки, пока есть такая возможность.

Риск – дело благородное и гусарское. Вполне может и получиться. Но низкорисковой инвестицией я бы это не назвал.

#ОбзорВДО

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Feb 2025 13:38

Как не попасть на дефолт
За почти 4 года анализа эмитентов я пришел к выводу, что дефолты на нашем рынке вполне предсказуемы. Нельзя точно указать пальцем и сказать, что в дефолт попадет именно эта компания, но можно достаточно точно определить круг эмитентов повышенного риска, часть из которых уйдет в дефолт. И свой портфель от таких эмитентов можно освободить.

Не смотря на то, что у меня в портфеле в основном ВДО, за последние 4 года я попал всего на 1 дефолт (ЭБИС) – и то исключительно по жадности. Риски я видел, но пренебрег ими из-за космической тогда доходности – 13% 😄

После этого я выработал для себя простое правило: если боишься или не понимаешь, беги из этого актива. Дефолтные потери в моем портфеле в итоге составили мене 0,25% годовых. Хотя многие дефолтники последних лет в моем портфеле на короткий срок побывали.

Как надо анализировать эмитентов, на мой взгляд:
✔️ Изучать юридические связи
✔️ Мониторить налоговые задолженности и блокировки счетов
✔️ Отслеживать суды и крупные долги
✔️ Следить за рейтингами и читать рейтинговые заключения
✔️ Правильно анализировать финансовые отчеты

Когда-то я начинал только с финансовых отчетов. Сейчас процедура анализа здорово усложнилась, но финансовые отчеты так и остались ключевым элементом для анализа. За ними я, как мне кажется, научился видеть уже и пресловутые бизнес-модели, и стратегии, и управленческие проблемы эмитентов. Но тем не менее я каждый раз иду по жесткой технологической цепочке анализа по стандартным показателям, чтобы увидеть общую картину у эмитента. И эта цепочка вполне воспроизводима.

В качестве примера можно взять шумные дефолты прошлого года: Завод КЭС и Нику. Принято считать, что эти дефолты были неожиданными для рынка. У Завода КЭС случились налоговые претензии и арест главного бенефициара компании, а Ника… ну, это вообще вопиющий случай недобросовестного поведения бенефициара, с которым до сих пор не могут правоохранительные органы должным образом разобраться.

Тем не менее оба дефолта в моем понимании были ожидаемы и предсказуемы. Обе компании пережили снижение рейтингов практически до самого дна. Обе компании имели совершенно ужасные финансовые отчеты. Обе имели годами отрицательный денежный поток, проблемы с ликвидностью, низкий коэффициента Альтмана и т.д. и т.п. Неожиданным для меня стал только момент ухода этих эмитентов в дефолт, когда начало казаться, что все самое страшное уже позади, а дела начали выправляться.

Были все причины опасаться этих эмитентов и не держать их долго. Но при должном анализе даже на эмитентах с рейтингами B и BB можно зарабатывать и какое-то время держать их бумаги в своем портфеле. К сожалению, не все знают как анализировать эмитентов правильно. И анализ занимает львиную долю времени от всей торговли. Поэтому многие вслепую следуют за аналитиками – что тоже может быть ошибкой

Будьте бдительны и обходите дефолты стороной!

Корпоративные облигации | Открытый канал

18 Feb 2025 10:42

Выпуск на РБК вчера получился такой очень про идеи на рынке. Подсвечу еще раз те бумаги, про которые мы говорили:

✅ ГТЛК БО 002P-07 RU000A10AU73 - бумаг с сопоставимым купоном в верхних рейтингах всего 5 штук. Рынок это ценит
✅ АРЕНЗА-ПРО 001P-03 RU000A107217 - за вчера идея уже наполовину отработала. Когда я предлагал бумагу, там было 37%. Сейчас при 34-35% покупка еще оправдана.
✅ Новый выпуск Мани Мен. Обзор эмитента выложу чуть позже отдельно

Также Асланбек предлагал:
✅ СУЭК-Финанс 001Р-05R RU000A101CQ4 - я присоединяюсь. Идея хорошая

#идея

#видео эфира двумя сообщениями выше 👆🏼
Там в репост тэг не вставить

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Feb 2025 17:05

Как собрать работающий облигационный портфель?
Еще один часто задаваемый вопрос: как собрать работающий облигационный портфель?

Все бумаги в моем портфеле обычно объединяются в несколько крупных групп, каждая из которых выполняет свою задачу в портфеле.

Что учитываю лично я при сборе портфеля?
✔️ Анализ рынка и определение его стадий для понимания того, какой класс активов сейчас привлекательнее, что происходит на рынке, следовать за толпой или идти против течения, на каком сегменте рынка искать идеи (первичка или вторичка)
✔️Анализ надежности эмитента и его сопоставление с собственным риск-профилем
✔️Анализ ликвидности и инфраструктурных ограничений
✔️Выбор правильной цены / доходности / точки входа
✔️Определение времени удержания позиции / правильной точки выхода

Если говорить лично о моём портфеле, то он был здорово пересмотрен за последние пару месяцев:
✅ Практически выбыли флоатеоры
✅ Сильно вырос средний кредитный рейтинг (снизился риск)
✅ Появились бумаги инвест-грейда с топовыми на текущем рынке купонами, хотя я всегда был сторонником YTM, а не купонной доходности
✅ Несколько сократилась доля амортизационных бумаг, но судьба флоатеров эту группу не постигла
✅ Появились средние и длинные бумаги, хотя еще 2 месяца назад их доля была 0,00%
✅ На прошлой неделе даже провел первую осторожную спекуляцию в ОФЗ за год

Все это не является инвестиционной рекомендацией! Я знаю портфели, которые до сих пор состоят в значительной степени из флоатеров и вполне соответствуют стратегии и целям их владельцев. Просто для примера у меня так.

То, что является самым прибыльным вариантом для одного инвестора, является источником убытков для другого. Универсального портфеля нет! Он зависит только от ваших целей. Главное – не забывайте о рисках, гонясь за доходностью.

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Feb 2025 11:39

В продолжение темы тональности и риторики ЦБ

В очередной уже раз подтверждается тот факт, что на коротком временном отрезке не ставка управляет рынком, а ожидания рынка в первой стадии событийного цикла и осознание - во второй. В пятницу мы в очередной раз в ярко выраженной форме увидели как рынок сперва перепозитивил, ожидая чуть ли не начала цикла смягчения дкп, а затем перенегативил на своих несбывшихся ожиданиях.

Именно поэтому в оценке любого инструмента нужно использовать сценарное прогнозирование, а затем перекладывать это на свои сделки. Имеющиеся факты (в нашем случае инфляция, продолжающаяся СВО, президентство Трампа, аномально тёплая погода, рост тарифов ЖКХ в среднем на 11,9% в 2025 году) - это для нас нейтральный сценарий, основа от которой мы должны отталкиваться. Всё остальное - возможности (позитивный сценарий) и риски (негативный сценарий).

Если вы торгуете, опираясь на крайние сценарии: например, ставка All-in на позитив и на всю котлету в длинные ОФЗ - вы начинаете зависеть от них, и рано или поздно рынок вас накажет за такое. Когда меня спрашивают, каким я вижу рынок в будущем, что я от него жду, я всегда отвечаю - моя задача заработать на рынке независимо от того, в какую сторону он двигается. Я не хочу, чтобы мой результат зависел от того угадал я движение или нет, повезло мне или не повезло.

Я ежедневно опираюсь на собственную модель сценарного прогнозирования в рублевых и тем более квазивалютных облигациях, не представляю как без этого может быть принято решение о покупке/продаже той или иной бумаги. И да, появление новых фактов изменяет нейтральный сценарий и посылает сигнал к необходимости адаптации портфеля под новые условия.

Корпоративные облигации | Открытый канал

17 Feb 2025 09:53

Пресс-конференция ЦБ
Хочу отметить, что тональность пресс-конференции в показалась мне куда мягче, чем риторика официального пресс-релиза по итогам заседания. Вот несколько важных демонстрирующих это тезисов, которые я себе записал для реального понимания тональности членов Совета директоров и их настроя:

✅ На заседании в этот раз уже обсуждали нейтральный сигнал, но решили его пока не давать. Т.е. вариант все-таки был на столе, я не зря его ждал

✅ Чрезмерное ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ) [которое мы получили этой осенью на перегибе борьбы с инфляцией - прм. авт.] ушло. Но теперь надо убедиться, что достигнутого уровня жесткости ДКУ хватит для победы над инфляцией и ее приведения к цели.

Если [вдруг] не хватит, тогда будем рассматривать возможность дальнейшего повышения ставки [а так то больше не собираемся]

Для сравнения формулировка из официального пресс-релиза перед конференцией:
достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году. Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции.

Похоже по смыслу, но тональность совсем другая, на мой взгляд!

✅ В своем прогнозе регулятор не учитывает возможный сценарий мирного урегулирования. А вот рынок очень даже прайсит такие вероятности уже. Так что в определенных условиях мы можем получить существенное смягчение от предложенного сценария. А можем и не получить, конечно. Это всего лишь возможные сценарии.

✅ На что сейчас смотрит регулятор при принятии решения по ставке: динамика инфляции, рынок труда, жесткость ДКУ. Тем не менее "динамика кредитования" ушла из формулировки сигнала. Обращают внимание на то, что данные по кредитованию в декабре-январе сильно "зашумлены" интенсивными бюджетными выплатами.

Так что на динамику кредитования смотреть будем, но теперь без фанатизма.

#аналитика
@CorpBonds

Корпоративные облигации | Открытый канал

14 Feb 2025 12:59

Как не потерять деньги и прибыль?
Я часто вижу одну и ту же ошибку у инвесторов. Они покупают облигации без понимания стратегии.

Как это выглядит?
✔️ Видят высокий купон и думают, что это хорошая инвестиция
✔️ Покупают по чужой рекомендации или просто из-за купона, не вникая в детали
✔️ Не учитывают соотношение бумаги с рынком, текущие тренды и имеющиеся риски

Как делает Дима?
👉🏼 Не покупает бумагу на долгий срок, если нет потенциала роста
👉🏼 Постоянно следит за новостями, которые могут резко изменить цену
👉🏼 Учитывает спред к ОФЗ – если облигация слишком дорогая, не берет её

Как делаю я?
👉🏼 Перед покупкой облигации считаю ее справедливую стоимость
👉🏼 Анализирую бизнес эмитента – какой у него долг, какие перспективы
👉🏼 Определяю точку входа, когда бумага недооценена рынком

📌 Пример
Сейчас интересно посмотреть на поведение короткой Почта России БО-001P-10 с купоном 24%. Небывальщина для АА+! Когда я ее брал несколько дней назад по 100,8% с доходностью 24,8%, это было интересно и лучше рынка. Сегодня продавец ушел, а кто-то продолжает покупать бумагу по 102,3% с доходностью 22,8% - это уже совсем другое дело. На таких доходностях бумага сопоставима с LQDT и совершенно не интересна. Какие-то 1,5% в цене, а какая разница на короткой длине!

Собственно, я ее в +1% на этих уровнях сдал и буду ждать, либо пока цена вернется к интересному уровню, либо искать другой вариант 🤷🏻‍♂️

Оставляйте 👍 под постом, если актуально. И делитесь своими методами анализа бондов – интересно узнать, как вы отбираете бумаги

➡️ В следующем посте – как собрать работающий портфель и избежать таких ситуаций