Корпоративные облигации | Открытый канал

05 Feb 2024 07:30

Обзор рынков за неделю 29 января - 2 февраля
Ожидания с прошлой недели: ОФЗ скорее вниз, корпоративный сектор (весь), валюта и акции - скорее вверх. Смотрим, что произошло:

Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +2%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻 -0,49%, TR (полной доходности) 🔻 -0,32%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔻 -0,22%, TR (полной доходности) 🔻 -0,02%
Индекс ВДО RUEYBCS CP (ценовой) 🔻 -0,19%, TR (полной доходности) 🔼 +0,06%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔼 +1,46%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +1,0%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,25%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,29%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,07%

Прогноз по акциям, валюте и ОФЗ отработал четко. Думаю, что главный секрет тут кроется в валюте. На ослаблении рубля акции традиционно растут, а ОФЗ чаще падают. Есть ощущение, что рост валюты подходит к концу. Примечательно, что ни доллар, ни юань до границ своих боковых коридоров не добрались. От каких отметок начнется распродажа, пока можно только гадать.

Корпоративные облигации находились в противоречивом положении. С одной стороны, у меня устойчивое ощущение, что рынок уже хочет скорее покупать, чем продавать. Коррекция от пиков 5 января прошла, повышение ставки становится все более призрачным, и котировки болтаются на одних и тех же уровнях уже 2,5 недели. Рынок бы и откупил уже что-то, но падающие ОФЗ не способствуют росту соседнего с ними надежного корпоративного сектора.

В результате в ценовом индексе облигаций падение, а индекс полной доходности показал околонулевую динамику. Ждем разворота на предстоящей или следующей неделе.

ВДО отработали очень похоже с корпоративным сектором, но показали еще более вялую динамику: снижение меньше, а за счет купонов индекс полной доходности даже в положительной зоне.

В ВДО пики цен были достигнуты даже не 5, а 10 января, и коррекция от пиков была значительно слабее. Рынок явно не хочет распродавать бумаги с доходностью 16-20%, не смотря на ключ на уровне 16%. Так что здесь я жду дальнейшего бокового движения на предстоящей неделе или даже небольшого роста.

Денежный рынок: доходность LQDT опять упала, но она по-прежнему выше, чем индексная доходность любых облигаций. Юаневый фонд CNYMM все больше и больше становится похож на фонд РЕПО. Доходность прошедшей недели эквивалентна 3,6% годовых и не различима в рыночной цене пая фонда.

Ожидания предстоящей недели в высшей степени неопределенные. Где-то нас ждет разворот курса валюты. Он должен будет определить смену динамики акций и ОФЗ, за которыми довольно быстро должны потянуться корпоративные облигации всех эшелонов.

Всем удачи на бирже на предстоящей неделе!

#итоги_недели

Корпоративные облигации | Открытый канал

01 Feb 2024 19:40

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 01 ФЕВРАЛЯ
💲Курс доллара на завтра 90,23 (+0,63%)

🆕 Размещения

Русал на сборе заявок в новый выпуск БО-001Р-06 в юанях установил купон на уровне 7,2% годовых. Объём размещения был увеличен с 0,5 до 1 млрд.юаней.

ПИК 05 февраля начнет размещение замещающих облигаций ЗО2026

РСХБ 06 февраля проведёт сбор заявок в выпуск БO-03-002P сроком обращения 3 года. Ориентир купона: RUONIA + спред не выше 140 б.п.

СФО ТЕМП 06 февраля начнёт размещение облигаций СФО ТЕМП-А сроком обращения 5 лет

Ростех зарегистрировал программу облигаций и дебютные выпуски 001Р-01 и 001Р-02

🅿 Рейтинги

Республика Татарстан - Акра подтвердило рейтинг ↔ ААА(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

РСГ-Финанс БО-09 - купон на 10 купонный период составит 16,5% годовых.
Мнение CorpBonds: продавать ближе к номиналу или идти на оферту.

ХКФ Банк БО-07 - купон на 13-14 купонный период составит 16,5% годовых.
Мнение CorpBonds: продавать ближе к номиналу или идти на оферту.

Сибнефтехимтрейд БО-02 - купон на 26 купонный период составит 22,5% годовых

Корпоративные облигации | Открытый канал

01 Feb 2024 13:00

#портфель
🧰 Топ 🔟 рублёвых облигаций и Топ 5⃣ замещаек
по количеству во всех моих портфелях

В рублевых облигациях портфель стал более диверсифицированным - в районе 300-500 шт. держу много разных бумаг

Корпоративные облигации | Открытый канал

31 Jan 2024 20:37

🏁 #ИТОГИ ЯНВАРЯ
А вот собственно итоги января. Добавил сводный результат по всем четырем портфелям.

Итоговая доходность за январь +3,47%

А как ваши успехи?
доходность +4% и выше ставим 🔥
на уровне +3+4% 💯
меньше +3% 😱

Корпоративные облигации | Открытый канал

31 Jan 2024 13:02

Нетипичные флоатеры

На рынке есть два особенных флоатера, в которых ставка купона привязана к G-curve. Более того, в одном из них новая ставка купона устанавливается сразу на год вперед.

▪Роснано 08

После погашения очередного необеспеченного выпуска риски в оставшихся бумагах эмитента заметно снизились. В первые дни после успешного погашения выпуска 002Р-05 выпуск 08 с гарантией Минфина вырос в цене на 6%, закрепившись на уровнях 86,0-86,5%. Действующий купонный период со ставкой 13,43% заканчивается 01 апреля, далее купон будет пересмотрен по формуле G-curve 7Y + 157 б.п.

По текущим значениям на кривой ОФЗ можно ожидать купон в районе 13,2%. Не так уж и много, купонная доходность в этом случае сохранится на уровне 15,3-15,4%

Почему во флоатере мы имеем такой низкий купон? Проблема как раз в базовом показателе - доходности 7-летних ОФЗ одни из самых самых низких на всем протяжении кривой. Инвертированная кривая даёт большие купоны во флоатерах с привязкой к КС или RUONIA.

Роснано 08 как раз тот случай, когда ценность выпуска будет расти при снижении КС и переходе G-curve к нормальному виду.

Но в нём есть ещё один важный момент - выпуск торгуется ниже номинала, и в доходности к погашению кроме купонной составляющей имеется доходность по телу. +16% на следующие 4 года или +4% годовых.
Таким образом, если рассчитывать на линейный рост тела к номиналу в следующие 4 года, то на горизонте одного года бумага принесёт около 19-19,5% годовых. Уже не так и плохо.

▪СФО Русол класс б

Этот выпуск наверное самый особенный из всех флоатеров на рынке. Временной лаг к текущей дкп в нём самый большой. В то время как некоторые флоатеры начисляют НКД по КС и RUONIA, которая была вчера, выпуск СФО Русол класс б торгуется с купоном, который был рассчитан еще по средним показателям 10-летних ОФЗ в 2022 году. 😵

Только представьте насколько купон оторван от текущей реальности. Ведь за тот период средняя доходность 10-леток составила всего 9,8%.

В ближайшие дни в выпуске также планируется пересмотр купона, но временной лаг и инверсия кривой ОФЗ всё ещё играют против. Средняя доходность 10-летних ОФЗ за календарный год (по этому показателю рассчитывается переменная часть купона) находится в районе 11,6%. Прибавив к этому фиксированную часть 5,5%, на следующий год мы получим купон в районе 17% (ТКД 18,15%). Как видим, купонная доходность пока также уступает классическим флоатерам, привязанным к RUONIA или КС.

❗Как только доходности на ближнем конце кривой ОФЗ начнут падать, а сама кривая примет нормальный вид, именно эти два выпуска благодаря особенностям расчета купона и временному лагу покажут максимальный рост цены. Движение цены в СФО Русол кл.б вообще многих удивит. Скриньте!

Корпоративные облигации | Открытый канал

31 Jan 2024 08:02

#ИБК дополнительные иллюстрации:

✅ Загрузка производственных мощностей на историческом максимуме
✅ Уровень текущей инвестиционной активности - на максимуме, но бизнес ожидает резкого прекращения инвестиций, когда закончатся текущие проекты
✅ Условия кредитования очень плохи и они четко следуют за уровнем ключевой ставки
✅ Бизнес заложил в бюджеты этого года среднюю инфляцию более 9%
✅ Рассинхрон на рынке труда: потребность в персонале растет, а обеспеченность кадрами падает

Корпоративные облигации | Открытый канал

30 Jan 2024 19:07

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 30 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 89,29 (-0,35%)

‼️ Завтра

МФК Быстроденьги начнёт размещение нового выпуска 002Р-05 с офертой через 1 год с купоном 21% годовых.
Интерес участия: ⭐⭐⭐

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26226 и 26243

🆕 Размещения

ЕнисейАгроСоюз 06 февраля начнёт размещение дебютного выпуска 001Р-01 сроком обращения 5 лет. Первый купон - 20% годовых, второй и последующие определяются как КС + 4%

АФК Система 13 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-28 сроком обращения 4 года. Купонный доход рассчитывает как ежедневная RUONIA + спред не выше 220 б.п.

🅿 Рейтинги

РСХБ - Акра подтвердило рейтинг ↔ АА(RU), прогноз стабильный. Рейтинг бессрочных субординированных выпусков был повышен до B+(RU)

Киргизская Республика - Акра подтвердило рейтинг ↔ B по международной шкале, прогноз стабильный.

❌ Оферты

Сегежа в плановую оферту выкупила 96,2% выпуска 002P-03R на 8,7 млрд.руб.

Корпоративные облигации | Открытый канал

30 Jan 2024 14:04

✨Исследуйте мир статистики на нашем Telegram-канале!

Не важно - интересуетесь ли вы экономическими тенденциями в России или глобальными событиями, ISA делает сложные данные понятными и интересными для всех. Получите экспертный анализ и комментарии, которые сделают ваши повседневные разговоры более интересными и полезными.

📈ISA – канал где статистика оживает для обычного человека

💸  Как перестать терять деньги. Топ самых выгодных вкладов в банках со страховкой от государства на январь 2024

🏠  Почему вы платите за льготную ипотеку, даже если не брали её

👨‍💻  Самые высокооплачиваемые профессии в 2024

🤑  Какой процент россиян зарабатывает более 100 тыс. в месяц

🚗  Какие автомобили дешевеют быстрее всего после покупки

😰 Самые популярные телеграмм каналы у жителей РФ по возрастам

Подпишитесь сейчас, чтобы стать образованее, тут будет много разной статистики 👇

/channel/isa_org

#интеграция

Корпоративные облигации | Открытый канал

30 Jan 2024 07:31

​​Дайджест первички ВДО
В сегменте первичных размещений началось очень бодрое движение, будто эмитенты хотят нагнать период новогоднего простоя. Решил систематизировать происходящее, чтобы в нем было проще ориентироваться.

В пятницу состоялись 2 размещения:
✅ ЛТрейд1P11 разместился одним днем, что очень не похоже на обычную тактику его организатора. 200-миллионный выпуск в понедельник уже закрылся выше 102%, чего и следовало ожидать на самом деле.

✔️ А вот ЦР БО-03 предсказуемо на размещении в пятницу застрял. Условия, вроде, предложены неплохие - 19% купон на 4 года. Но риски, окружающие эмитента, все-таки удержали многих инвесторов от участия в этом выпуске. К концу понедельника было размещено всего 37% из выпуска на 200 млн.

В понедельник вышли еще 2 размещения:
✅ Самокат01 с купоном 20% на 2 года для квалов. Формально размещение не завершено. В понедельник распределено ровно 120 млн. из запланированных 160. Но многие инвесторы получили частичную аллокацию, что свидетельствует о повышенном спросе, а организатор вышел с заявлением, что оставшиеся 40 млн. зарезервированы под некоего институционального инвестора и в рынок отданы не будут.

Размещение прошло неоднозначно. Знаю, что многие, ближе познакомившись с эмитентом, сократили свои предварительные заявки. Тем не менее, все равно хватило не всем желающим. Закрытие первого дня торгов на отметке 100,44%. В моем понимании даже со скорингом Интерфакса В- у этого выпуска есть значимые перспективы дальнейшего роста.

✔️ Также в понедельник началось размещение СибКХП 1P2 на 300 млн. и 4 года с купоном лесенкой. Стартовый купон 19%, но YTM всего 18,18% на рейтинг BB от АКРА. К сожалению, я не вижу у этого выпуска ни одного преимущества, которые бы заставили меня в него идти. YTM абсолютно без премии для такого выпуска, да и купон 19% на год сейчас ажиотажа уже не вызывает уже в ВДО. Дали бы 19% хотя бы на 1,5 года с офертой, может народ бы и потянулся. А так результат первого дня закономерный: размещено только 48% выпуска.

Придется какое-то время повисеть в "простыне". Но на текущем рынке для эмитента это может быть не так страшно, как для тех, кто застрял с размещением в сентябре или октябре на активной фазе повышения ставки. Этот выпуск имеет шансы за пару недель все-таки разместиться

✅ 30 января стартует самый ожидаемый выпуск ВДО этой недели - Мегатакт-НН-БО-01 от Диалот. Рейтинг BB от НКР, купон 20%, 250 млн., нет ограничений для квал.инвесторов. Почти идеально, но нет - коллы через каждый год. И тем не менее особые оптимисты могут надеяться, что выпуск проживет на рынке больше 1 года, а доходность даже к первой оферте составляет 21,5%. Похоже, ничего лучше на этой неделе рынок нам не предложит

✔️ 31 января стартует очередной выпуск Быстроденьги-002P-05. Рейтинг ruBB, купон 21% для квалов, YTM 23,1%, оферта через 1 год. На рынке сейчас переизбыток выпусков МФО (для квалов) с купоном 20-22% на 1 год. Далее либо лесенки, либо оферты на любой вкус. Этот выпуск примечателен тем, что Быстроденьги опять показывают рынку что-то новое - снижение купона. Предыдущий похожий выпуск был размещен на 1 год до оферты с купоном 22% и был востребован, а теперь эмитент предлагает рынку уже 21%.

Мои наблюдения показывают, что Быстроденьги часто задают рынку тренды. Этот тренд - грустный для инвесторов. Прощаться с высокими купонами и конкуренцией за покупателя не хочется. Поэтому подождем пока и посмотрим, какую реакцию на рынке вызовет снижение купона.

Значком ✅ отметил те выпуски, которые интересны мне, и в которые я уже пошел или планирую идти

P.S. Картинка из канал Юнисервис Капитал. Жду, что коллеги также начнут ставить на свои картинки логотип создателя инфорграфики, чтобы это уже было цитирование в стиле телеграм, а не плагиат.

#размещение

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Jan 2024 10:01

​​ПКФ Мегатакт-НН - #размещение и обзор эмитента
Еще один эмитент из интересной отрасли. Но сразу же затык: компания входит в группу «Мегатакт», которая является крупнейшим российским производителем блочного оргстекла. Мегатакт-НН в группе занимается реализацией продукции на российском рынке. Кроме эмитента в группе есть как минимум 2 компании. Консолидации по МСФО эмитент не выпускает. Так что мы опять видим только ту часть бизнеса, которую нам смогли и захотели показать. Аудитор неизвестный. Но выручка более 1 млрд. – это считается уже более достоверной историей.
 
Основные финансовые результаты:
Выручка:
 🟢 2022 – 1 964 млн. (🔼 44%)
 🟡 9м2023 – 1 447 млн. (🔼 1,8%)
EBIT(DA):
 🟢 2022 – 81 млн. (🔼 32%)
 🟢 9м2023 EBIT – 46 млн. (🔼 30%)
Рентабельность по EBIT(DA):
 🔴 2022 – 4,1%
Чистая прибыль:
 🔴 2022 – 15,4 млн. (🔻 -19%)
 🟡 9м2023 – 16 млн. (🔻 -6,5%)
Денежный поток от операций:
 🟡 2022: -1,6 млн.
 🟡 9м2023 (оценка) ±0 млн. Остаток кэша на балансе на 30.09.23 – 8,6 млн.
Финансовый долг:
 🟡 2022: 240 млн. (🔺 +17%)
 🟡 9м2023: 276 млн. (🔺 +15%), возможно, еще 28 млн. – это лизинг, краткосрочного долга – 0.
 
Не идеальные показатели, но страха, как некоторые другие эмитенты, не вызывают. Выручка и EBIT(DA) растут, но чистая прибыль падает, денежный поток около нуля и крайне низкая рентабельность, что отмечает в своем заключении и РА. При хорошей прибыли и выручке растет долговая нагрузка. Главный риск здесь, на мой взгляд, в том, что эмитент может скрыто кредитовать связанные компании через дебиторку и кредиторку, тем самым обнуляя свой денежный поток, и концентрируя прибыль в других юр.лицах группы.
 
Коэффициенты финансовой устойчивости 9м2023:
Долг к капиталу (🔴>2): 2,76 или выше с лизингом
Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): ~2,9
ICR – коэффициент покрытия процентов (🟡 от 1,5 до 3): ~2,9
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2,1
Z-счет Альтмана 2022 (🟢>2,6): 4,18
 
Если смотреть эмитента, как отдельно стоящую компанию, то по последнему отчету долговая нагрузка средняя. Обеспеченность собственным капиталом низковата, но в ВДО мы видели и сильно хуже. Краткосрочных рисков минимум, т.к. весь долг длинный, текущей ликвидности на обслуживание должно без проблем хватить.
 
Я бы сюда только добавил, что новым выпуском облигаций эмитент привлекает еще 250 млн. долговой нагрузки под 20%, что дает практически х2 к последнему отчету. И там все долговые метрики резко поменяются.
 
Кредитный рейтинг и скоринг:
🆕 BB от НКР, 13.12.23 г., стабильный
✅ Скоринг Интерфакса B- по отчету за 2022 г.
 
Агентство отмечает высокую долговую нагрузку, низкую рентабельность и возможность экстраординароной поддрержки со стороны бенефициаров. Для нас важным дополнением является только последнее, как интерпретация положения в неконсолидированной группе.
 
Параметры выпуска Мегатакт-НН-БО-01:
✔️ Срок обращения / дюрация: 4 года с коллами каждый год / 0,94 к 1му коллу
✔️ Ставка купона / YTM: 20% / 21,3% (к коллу)
✔️ Объем выпуска: 250 млн.
✔️ Организатор: Диалот (предзаказ уже закрыт)
✔️ Дата и формат размещения: 30.01.24 / Z0
 
 
Все бы хорошо, если бы не коллы каждый год опять. Думаю, спрос будет даже на год, но надо учитывать, что дольше бумага может и не прожить.
 
#ОбзорВДО
@CORPBONDS

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Jan 2024 20:05

#oko
Добавлена глобальная папка "CorpBonds"

В неё будут попадать все рублевые корпоративные облигации с фикс купоном и конечным сроком погашения со среднедневным объёмом торгов не менее 100 шт. На текущий момент в ней находится 494 выпуска.

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Jan 2024 16:34

⚡ Спрос на сборе заявок в Совкомбанк Факторинг 001Р-01 превысил в 4 раза объем выпуска (500 млн.руб.)

Учитывая, что выпуск носил дебютный характер с целью оценки потенциала эмитента, как публичного заемщика, возможность увеличения объема облигационного займа компанией не рассматривалась. При определении аллокаций приоритет отдавался заявкам тех инвесторов, которые изъявили желание участия в выпуске на этапе премаркетинга. Эмитент рассмотрит возможность нового размещения облигаций в ближайшее время.

Очень скомканное размещение. Сперва обозначили ориентиры купона 15,50-16,00%, уже перед сбором снизили ориентиры купона на 0,5%. Но непосредственно на самом сборе ориентиры снова вернулись прежние. При этом какие-то брокеры отображали ориентир 15%, какие-то 16%. В итоге купон остался на 16%, но с аллокацией, которая ещё не понятно какой будет по итогу для каждого конкретного инвестора. Поступает информация, что она для рядовых физиков составит 10-11%

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Jan 2024 11:18

Анализ инфляции в РФ по месяцам

Средняя помесячная инфляция показывает, что, если исключить годы, когда итоговая годовая инфляция оказывалась выше 10%, то самым сложным месяцем чаще всего был именно январь. Далее инфляция шла на спад вплоть до августа, а с осени снова начинала расти.

Более-менее комфортные показатели в текущем январе статистически позволяют надеется на смягчение ДКП ближе к середине года.

*красным выделены показатели в те годы, когда инфляция по итогу превышала 10%. Из расчета среднемесячной эти годы исключены при анализе.

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Jan 2024 10:19

Мой самокат – знакомство с эмитентом
Первое, что надо сказать, это настоящий эмитент ВДО и юный стартап со всеми вытекающими негативными следствиями. Крайне низкий уровень раскрытия информации. На сервере Интерфакса даже нет бухгалтерских отчетов. Где-то на сайте эмитента урезанные отчеты выложены, но мы же понимаем, что это филька. Если они завтра поменяют файлики и подложат другие циферки, это нигде не будет зафиксировано и никуда не может быть предъявлено. Даже годовой отчет за 2022 выложен в откровенно кастрированном виде без денежного потока, расшифровок, данных по амортизации и т.д. Инвестиционного меморандума я также ни в одном доступном источнике не нашел. Есть 20-ти минутное бравурное интервью с собственным организатором. Конечно, без единого серьезного вопроса.
 
В целом это не значит, что эмитент плохой. Может, он и хороший. Просто мы о нем пока ничего не знаем и до размещения уже не узнаем. Также мы видим либо халтурную работу организатора, либо наплевательское отношение к инвесторам (либо и то, и другое). Из определенного позитива – ВИМ Инвестиции в качестве якорного инвестора. По крайней мере, на предмет мошенничества и явного фрода они точно должны были бизнес проверить перед тем, как туда заходить. Качество бизнес-модели это, на мой взгляд, не характеризует никак.
 
Компания занимается комплексной арендой электро-велосипедов для курьеров, включая ремонты, обслуживание, замены и т.д. Говорят, что являются лидером этого рынка, но проверить сложно. Имеют собственную модель этого электро-велосипеда, но производства нет. Основной заменитель для курьеров – купить собственное транспортное средство. Насколько в таких условиях выгодна аренда, понять пока сложно.

Основные финансовые результаты 9м2023:
🟢 Выручка 2021 год +600%, 2022 +109%, 9м2023 +12% - сильно замедляется
В планах на 2024 год – 1 млрд., 2025 – 2,5 млрд., 2027 (вроде) – 9 млрд. Станиславский?
🔴 EBIT по всем отчетам – глубокие убытки. EBITDA не посчитать, т.к. эмитент скрывает свою амортизацию, инвестиционной декларации нет. В интервью эмитент заявляет, что EBITDA у них уже космическая, рентабельность по EBITDA >25%. Станиславский?
🔴 Чистая прибыль: -42 млн. в 2022 году, -62 млн. за 9м 2023
🔴 Денежный поток от основных операций (оценка косвенным методом без амортизации): -165 млн. Остаток кэша – 4,4 млн.
🔴 Финансовый долг: 139 млн. (х4,5 к 2022 г.), если я правильно вычленяю лизинг из баланса, краткосрочный долг – 8%

Рост выручки затухает, в остальном ужас-ужас: хронические убытки по начислению, отрицательный денежный поток, резкий рост долговой нагрузки. При этом на интервью эмитент рассказывает про какую-то космическую EBITDA и отличную unit-экономику. Говорят, что реинвестируют всю прибыль в развитие бизнеса. Только я пока в баласе вижу 216 млн. накопленного убытка. Что они там реинвестируют? Тут весь расчет на экспоненциальный рост. Либо выстрелит, либо не выстрелит.
 
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 1,22 с лизингом
Чистый долг / EBIT LTM 🔴 в отрицательной зоне, т.к. компания убыточна по EBIT
ICR (EBIT / Проценты к уплате) 🔴 в отрицательной зоне – проценты можно платить только из новых займов
Z-счет Альтмана 2022 (🔴 <1,1) …0,26 ☠️
Коэффициент текущей ликвидности (🔴 <1,5): 0,59 ☠️

❌ Кредитного рейтинга нет
✅ Скоринг Интерфакса: B- по отчету за 2022 год. Мой скоринг солидарен
 
В принципе – это сейчас типичный зомби-дефолтник. Это если оценивать в моменте и по текущим опубликованным данным. Стоит ли так оценивать стартапы? Считается, что нет. Ну, а как их оценивать? Хоть бы презенташку какую-то выложили, показали бы EBITDA, космические перспективы хоть бы в инвест меморандуме описали… Вместо этого эмитент практически молча предложил рынку 20й купон. По идее, это должно сработать.

#ОбзорВДО
@CORPBONDS

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Jan 2024 07:50

🔥 Алексей Ребров — публичный эксперт-аналитик, специализирующийся на рынке высокодоходных облигаций, за очень короткое время снискал уважение и доверие как коллег по цеху, так и подписчиков его канала. Проведенные им разборы эмитентов на CorpBonds неизменно собирают тысячи просмотров и вызывают бурные дискуссии и споры в инвестсообществе.

Алексей Ребров дал большое интервью Boomin, в котором рассказал:

— о создании телеграм-канал CorpBonds;

— о выборе эмитентов для аналитических обзоров;

— об авторской модели доходности российских рублевых облигаций, и ее эффективности;

— о закрытом телеграм-канале, и что в нем находят инвесторы;

— о вступлении в Ассоциацию владельцев облигаций, и что это дает;

— о стратегическом консалтинге, и какие задачи он помогает решить бизнесу;

— о том, почему IPO — долгосрочный тренд, но сам акциями заниматься не будет;

— о том, какие инструменты на рынке облигаций имеют наибольшие перспективы в 2024 г.;

— о диверсифиции собственного инвестпортфеля;

— о, качестве оценки рейтинговых агентств;

— о перспективах развития фондового рынка в 2024 г.

А также чек-листы от Алексея Реброва:

✅ как оценивать эмитента;

✅ как оценивать облигации на момент покупки;

✅ когда пора выходить из бумаги.

Корпоративные облигации | Открытый канал

02 Feb 2024 09:03

Канал Твердные цифры опубликовал очень любопытную картинку по связи ключевой ставки и инфляции SAAR. Из этого нехитрого графика можно сделать массу глубокомысленных выводов. Но я бы отметил следующее:

✔️ Сезонно скорректированная SAAR инфляция очень волатильна. Даже на графике среднего значения за 3 месяца колебания, как на электрокардиограмме.
✔️ Считается, что для борьбы с инфляцией, ставка должна быть примерно на 2% выше инфляции. Но это, видимо, в спокойных Европе и Америке. Исторически наш ЦБ использует для "утрамбовки" инфляции спрэд в 4-5%.
✔️ Снижение SAAR инфляции до 6-8% в течение 2 месяцев даже близко не является признаком устойчивого снижения инфляции, так что пока ставку снижать никто не будет.
✔️ "Нормальной" ставкой для борьбы c инфляцией к SAAR октября-ноября является уровень 14-15%. Так что выше 16 поднимать совсем незачем. К текущим уровням SAAR ~7% действенной по мнению ЦБ будет ставка 11-12%. Если инфляция стабилизируется на этом уровне, туда и пойдем к концу года

#инфляция

Корпоративные облигации | Открытый канал

01 Feb 2024 15:27

Инфляция на 29 января
Вышли очередные оперативные данные по инфляции:
✅ Инфляция за неделю с 23 по 29 января составила 0,16%. В предыдущие недели было 0,07% и 0,13%. Вроде, больше, но за предыдущие месяцы нам стал привычен диапазон 0,20-0,25%
✅ Накопленная за 365 дней инфляция снизилась до +7,32% с 7,37% неделей ранее и 7,42% на конец декабря.
✅ Инфляция за 29 дней января составляет +0,62%. По предварительной оценке январь может дать нам 7-7,5% сезонно скорректированной инфляции SAAR

Данные умеренно позитивные. С одной стороны, накопленная за год инфляция продолжает снижаться. С другой стороны, сезонно скорректированные темпы роста цен SAAR могут оказаться выше декабрьских, что говорит о неустойчивом снижении инфляции.

Влияние этих данных на предстоящее заседание ЦБ по ставке очевидно: оснований повышать ставку дальше совсем нет, а снижать пока точно рано. Думаю, что на повестке дня будет только один вопрос: дать хоть сколько-нибудь умеренный позитивный сигнал вместе с решением о сохранении ставки на уровне 16% или нет.

#инфляция

Корпоративные облигации | Открытый канал

01 Feb 2024 09:48

​​​​Доходность портфелей за январь

✅ ВТБ: 🔼 +2,88% за месяц (~85% от всего облигационного портфеля)
✅ Тинькофф: 🔼 +1,56% за месяц (~15% от облигационного портфеля)

Доходности посчитаны без учета принудительного списания части НДФЛ, которую я не сумел спасти от жадных лапок заботливого брокера. Думаю, что учитывать списание налога за весь год с доходности за 1 месяц - это как-то совсем неправильно.

Основные бенчмарки месяца:
✔️ Индекс ВДО полной доходности / RUEYBCS TR: 🔼 +1,14% (главный бенчмарк) за месяц
✔️ Индекс корпоративных облигаций полной доходности / RUCB TR: 🔼+0,45%
✔️ Юань / CNYRUB_TOM: 🔻-0,88%
✔️ Фонд Ликвидность / LQDT: 🔼+1,40%

Рынок снова дает зарабатывать, и это отлично! Мои доходности аналогичны декабрю. Интересно поведение бенчмарков: фонд ликвидности обогнал индекс высокодоходных облигаций. То есть просто держать диверсифицированный портфель высокодоходных облигаций в январе было бессмысленно - на РЕПО даже за вычетом комиссии фонда можно было заработать больше и легче.

За январь в целом упал юань, активы в котором сейчас составляют более 26% от моего портфеля в ВТБ. Очевидно, что это несколько снизило общую доходность. В чисто рублевых активах было бы больше.

Вообще я своим январем доволен. Это 18й месяц подряд, когда мне удается обогнать индекс своего основного актива (высокодоходных облигаций). При этом я смотрю на доходности 3%+ за январь и понимаю, что это, неверное, недостижимый для меня порог (на таком рынке). Все-таки я не вкладываю в торговлю столько времени, чтобы эффективно зарабатывать на коротких спекуляциях. И в ближайшее время ситуация принципиально не изменится. Так что надо смириться: при таком полупассивном режиме работы на бирже, который сопоставим с обычными инвестициями, топовых доходностей не достичь. Но уровень 30+ по году меня вполне устраивает пока.

#доходность

Корпоративные облигации | Открытый канал

31 Jan 2024 19:32

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 31 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 89,66 (+0,41%)
🧾Инфляция с 23 по 29 января составила +0,16% (+0,07% на прошлой неделе)
с начала года +0,62%

‼️ Завтра

Газпром начнет допразмещение замещающих облигаций выпуска ГаКЗ-26Е

🆕 Размещения

Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26243 объёмом на 75 млрд.руб., цена отсечения - 85,9917% от номинала, средневзвешенная цена - 85,9989% от номинала (YTM 12,20%), а также ОФЗ 26226 на 4 млрд.руб.

МФК Саммит, ЭкономЛизинг зарегистрировали новые выпуски

🅾 Отчёты

Почта России по итогам 2023 года сократила долг более чем на 20 млрд рублей, показав положительную EBITDA

Группа Окей (2023)
Выручка: 205,8 млрд.руб. (+2,8% г/г)

🅿 Рейтинги

Тюменская область - Акра подтвердило рейтинг ↔ ААА(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Лизинг-Трейд 001Р-05 - купон на 19-24 купонный период составит 19% годовых, на 25-30й купонный период - 18% годовых, на 31-36й купонный период - 16% годовых, на 37-60й купонный период - 15% годовых,

Корпоративные облигации | Открытый канал

31 Jan 2024 11:53

"Когда людям не о чем поговорить, они начинают говорить о погоде. Когда компаниям нечего рассказать инвесторам, они говорят о планах на будущее"

▪М.Видео-Эльдорадо в 2023 году открыла 62 компактных магазина, в текущем году планирует запустить ещё не менее 100.

👉 Повторюсь, проблема компании не в открытии новых магазинов, а в закрытии старых. Когда вместо магазинов 1000+ кв.м. начнут открывать магазины 300-500 кв.м., можно будет ждать снижения капзатрат. А если открывать новые, не закрывая старых, капзатраты растут кратно, в отличие от доходов и прибыли.

▪ М.Видео выпустил первую капсульную коллекцию одежды в новой айдентике

Товарные запасы компании пополнились брендированными худи стоимостью 4990 руб. Компания нашла прекрасный способ показать рост своих активов на балансе. Не удивлюсь, если данная товарная категория окажется одной из самых маржинальных. А ещё под рост активов проще добрать новый долг.

В то же самое время про операционные результаты за 4 квартал и год компания почему-то не торопится рассказывать. Действительно, инвесторам куда интереснее узнать, что магазин электроники начал продажу одежды с вышивкой МММ.... на рукаве.

Корпоративные облигации | Открытый канал

31 Jan 2024 08:01

​​Обзор Индекса бизнес климата за январь 2024
Продолжаем наблюдать за общим состоянием экономики для понимания того, в каких условиях работает долговой сектор.

Основные позиции в последнем обзоре ИБК:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 🔻6,8 пункта. Рост прерван. Текущие оценки положения дел опять в отрицательной зоне – 🔻 -0,5 п.
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота опять перешли к снижению 🔻 -2,2 п.
👉🏼 Спрос на продукцию не только сохраняется но и продолжает расти: текущие оценки 🔼 +1,2 пункта при ожиданиях 13,7. В этом месяце фактические оценки и ожидания по спросу начали сближаться наконец-то
👉🏼 Оценки фактической инфляции снизились до 🔽 15,8 пунктов с 17 месяцем ранее. Это очередной позитив. А вот инфляционные ожидания предприятий продолжают расти: 23 ↗️ 24,2
👉🏼 Издержки производств также снижаются: 38 ↘️ 36,3
👉🏼 Условия инвест.кредитования… думаете оттолкнулись от дна и пошли вверх? А вот и нет: -36,1 ↗️ -38,7 пункта. Эмитенты, публичный долговой рынок ждет вас с распростертыми объятиями!

Также в этом обзоре есть масса интересных дополнительных параметров:
👉🏼 Инвестиционная активность находится на историческом максимуме. Однако ожиданиям по дальнейшим инвестициям уже отрицательной зоне. Т.е. компании завершают освоение кап.вложений, начавшихся в прошлом году, и больше вкладывать средства в развитие в ближайшее время не планируют (или не смогут). Что успели зарядить, на том и будут работать в ближайшие годы.
👉🏼 Уровень загрузки производственных мощностей – исторический максимум. Самый высокий уровень загрузки по отраслям (по убыванию): розничная торговля, сельское хозяйство и… добычка полезных ископаемых!
👉🏼 Обеспеченность работникам приближается к оценке -30%. При этом потребность в кадрах в связи с вводом новых мощностей (результаты инвестиций) растет. Разрыв бешенный. Это неизбежно приведет к очередному витку роста зарплат в 2024 году
👉🏼 В этом обзоре приведены уникальные данные по ценовым ожиданиям предприятий на год. В бюджеты этого года в среднем заложена инфляция 9,5%! Текущая инфляция – 7,5% г/г, SAAR (текущие темпы разгона цен) ~6%, цель ЦБ – 4,5% на конце этого года. Но бизнес совершенно не поддерживает эту концепцию, испытывает дефицит кадров и готовится повышать зарплаты и цены более агрессивно, чем того хочет регулятор

Позитив прошлых месяцев развеялся. Экономика плавно переходит к стагнации. Важно понять, это устойчивый тренд или так и будем «болтаться» вокруг нулевых значений. При этом к стаграции переходит производство и торговля, а спрос – главный драйвер инфляции и злодейского импорта – продолжает планомерный рост. При этом бизнес ожидает резкого завершения инвестиционного цикла и имеет катастрофический дефицит кадров. В результате корпоративный сектор совершенно не поддерживает оптимистичные планы ЦБ по инфляции на этот год.

По отраслям мало интересного:
✅ На локальном максимуме производство потребительских товаров (19,6) и снова сельское хозяйство (13,3)
✅ Заметное снижение только в услугах и логистике

#ИБК #аналитика

Корпоративные облигации | Открытый канал

30 Jan 2024 18:05

Средние выпуски ОФЗ снова на аукционах!
Минфин зарегистрировал 3 дополнительных выпуска средних облигаций серий 26219, 26226 и 26207 на 300 млрд. руб. План заимствований на 1 квартал этого года составляет 800 млрд., а на год - около 4 трлн., как я понял. Так что это не много на самом деле. Но событие знаковое.

Мы все привыкли наблюдать за дальним (правым) концом кривой #ОФЗ, потому что в случае разворота денежно-кредитной политики основные доходности будут именно там. Также я много раз гадал, почему на дальней части кривой ОФЗ такие высокие доходности (около 12%) при долгосрочном плане по инфляции в 4% в среднесрочном плане долгой и счастливой жизни. Напомню, что основных причин для такого несоответствия видится примерно 3:
✅ Недоверие рынка к прогнозам инфляции в 4% при наличии "системных" факторов, препятствующих ее снижению. Тут, мне кажется, ничего не поделать. Жизнь покажет, кто прав.
✅ Длительный и таинственный выход нерезидентов из ОФЗ, в которых они имели позицию именно в дальнем конце кривой/ Номинальный объем ОФЗ, принадлежащих нерезидентам, кстати, продолжает потихоньку снижаться с 3,1 трлн. в январе 2022 до 1,5 трлн. в декабре 2023. Эти бумаги так или иначе просачиваются на наш рынок и добавляют пресса со стороны предложения
✅ И последняя причина - это аукционы Минфина, которые увеличили объем ОФЗ в обращении за последний год на 20%. И все размещения до недавнего времени шли только в части длинных бумаг с дюрацией ±10 лет. Минфин много критиковали за такой однобокий подход. И вот, случилось!

Теперь Минфин будет размещать не только длинные, но и средние (практически короткие) ОФЗ. Пока в небольшом объеме, но это, возможно, только начало. У всех зарегистрированных доп.выпусков дюрация и срок обращения находятся в диапазоне от 2 до 3 лет. Доходности там сейчас даже ниже, чем на дальнем конце кривой.

По всем параметрам короткие деньги пока обойдутся Минфину дешевле длинных. Также эта диверсификация по срокам займов должна снизить давление на дальний конец кривой, который все меньше зависит от нерезидентов, и все больше - от Минфина. Это может дать хотя бы небольшой дополнительный стимул для снижения доходностей длинных ОФЗ. А там, глядишь, и корректировка инфляционных ожиданий начнет подтягиваться.

Так что прогноз по длинным ОФЗ становится все лучше и лучше. Такого решения от Минфина ждали давно. Это некий шаг навстречу рынку, на мой взгляд.

#аналитика

Корпоративные облигации | Открытый канал

30 Jan 2024 10:01

АйДи Коллект – разбор последних отчетов
Последний выпуск эмитента застрял на размещении колом. Решил залезть в отчетность и посмотреть, что там изменилось с момента последнего обзора, который делался аж по отчету за 1 полугодие 2022. Как минимум появилась отчетность по МСФО за 2022 год. Правда standalone, а не по группе IDF, как можно было ожидать. Напомню, что в группу кроме АйДи Коллект в России входят также МФК МаниМен + Platiza и Свой Банк. Аудитор годовой отчетности – Финэкспертиза 🔝
 
Основные финансовые результаты (2022 год по МСФО):
Выручка:
 🟢 2022 – 3 781 млн. (🚀 х2,3)
 🟢 9м2023 – 5 087 млн. (🚀 х2,2)
EBIT(DA):
 🟢 2022 – 3 293 млн. (🔼 38%)
 🟢 9м2023 EBIT – 3 739 млн. (🚀 х2,3)
Рентабельность по EBIT(DA):
 🟢 2022 – 87% 👀
Чистая прибыль:
 🟢 2022 – 1 827 млн. (🔼 11%)
 🟢 9м2023 – 2 018 млн. (🚀 х2,5)
Денежный поток от операций:
 🟡 2022: -1 112 млн. Если посмотреть винтаж (до покупки новых долгов), то получается +3 249 млн., так что завершенные операции по факту крайне рентабельны, как нам показывает EBITDA
 🟡 9м2023 (оценка) -475 млн. Остаток кэша на балансе на 30.09.23 – 521 млн.
Финансовый долг:
 🔴 2022: 6 671 млн. (🚀 х2)
 🟡 9м2023: 9 061 млн. (🔺 +35%), краткосрочного долга – 41%.
 
Очень крупный бизнес по меркам ВДО. Прибыль и выручка растут бешенными темпами. При этом рентабельность по EBITDA зашкаливает за 80%. То есть собственные операционные затраты бизнеса не сопоставимы с выручкой от сбора долгов. Основные затраты – это проценты по займам.
 
Денежный поток от операций формально отрицателен, но по МСФО мы видим, что по «закрытым» долгам компания отлично генерит кэш. Отток средств образуется за счет стремительного выкупа новых долгов и увеличения портфеля.
 
Коэффициенты финансовой устойчивости 9м2023:
Долг к капиталу (🔴>2): 2,3
Чистый долг / EBITDA LTM (🟢<2,5): ~1,6
ICR – коэффициент покрытия (🟢>3): 3,3
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 3,0
Z-счет Альтмана 2022 (🟢>2,6): 5,86
 
Собственного капитала мало – компания работает со значительным кредитным плечом. И это еще полбеды. Эмитент еще и дивиденды платит, притормаживая тем самым генерацию собственного капитала. А в остальном все вполне благополучно. Операционные результаты отлично покрывают долг. Покрытие чистого долга портфелем займов – х2. ICR, ликвидность и Z Альтмана на отличных уровнях. Никаких рисков дефолта в краткосрочном периоде не просматривается.
 
АйДи Коллект за 2023 год пулеметом выпустил 3 облигационных займа на 2,3 млрд. рублей. А вот последний выпуск (6й в общей сложности) еще на 2,5 млрд. с декабря застрял на первичке. Такой объем разом рынок «съесть» не смог.
 
Кредитный рейтинг и скоринг:
🆙 BB+ от Эксперт РА, повышен 28.08.23 г., стабильный
✅ Скоринг Интерфакса B- по отчету за 30.09.2023 г. Вот это номер!
 
Из рисков я вижу только погашение АйДиКоле01 в июле на 400 млн., но на балансе на последнюю отчетную дату был 521 млн. Также надо учитывать, что соседний МаниМен в текущем году погашает 2 выпуска на 2,5 млрд. Я уже высказывал гипотезу, что новый займ может частично предназначаться ему в помощь. В целом же финансовая устойчивость всех публичных членов группы IDF выглядит весьма пристойной.
 
Параметры выпуска АйДиКоле06:
✔️ Срок обращения / дюрация: 3 года  / 1,92 года без оферт
✔️ Ставка купона / YTM: 18% / 19,5%
✔️ Объем выпуска: 2,5 млрд. (размещено 1,5 – 60%)
 
Повторюсь, похоже, рынок пока просто не понял этот выпуск. Для его покупки на нужен статус квала в отличие от предудыщих 5 выпусков эмитента. В этой связи он имеет потенциал торговаться примерно на 1,5% ниже других выпусков эмитента, а сейчас он торгуется на среднем для АйДи уровне при самом высоком купоне.
 
Не думаю, что тут будет стремительный рост – организатор выжег поляну для спекулянтов и апсайдов. Но как «кошелек» его точно сейчас выгоднее держать, чем LQDT. А для фанатов Тинька это еще и замечательная возможность купить бумагу с потенциалом по номиналу в процессе размещения!
 
#ОбзорВДО
@CORPBONDS

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Jan 2024 20:22

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 29 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 89,61 (+0,11%)

‼️ Завтра

Мегатакт-НН BB.ru начнёт размещение дебютного выпуска БО-01 сроком обращения 4 года, с колл-опционами через каждый год. Ежеквартальный купон в 20%. YTM к первому коллу ~ 21,55%, YTM к погашению ~ 21,29%
Интерес участия: ⭐⭐⭐➕

🆕 Размещения

Россети Центр продлило размещение выпуска 001Р-03 до 29 марта или даты размещения последней облигации выпуска

🅿 Рейтинги

Киви-финанс - Эксперт РА продлил статус "под наблюдением" по кредитному рейтингу

Элемент лизинг - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruА, прогноз стабильный

ПАО "Каршеринг Руссия" - Акра присвоило рейтинг ↔ А+(RU), прогноз стабильный. В связи с реорганизацией эмитента аналогичный рейтинг у ООО "Каршеринг Руссия" ранее был отозван

ℹ️ Купоны

Истринская сыроварня БО-03 - купон на 3 купонный период составит 18% годовых

Пионер-Лизинг 01 - купон на 22 купонный период составит 20,77% годовых

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Jan 2024 07:30

Обзор рынков за неделю 22-26 января
Рынок сейчас очень приятен тем, что он стал более или менее предсказуем. Напомню, что на прошлой неделе я ожидал остановки роста в ОФЗ, роста в инвест-грейде, вялую коррекцию в ВДО и роста в валюте. Смотрим, что произошло:

Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔻-0,1%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔼 +0,12%, TR (полной доходности) 🔼 +0,29%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔼 +0,08%, TR (полной доходности) 🔼 +0,27%
Индекс ВДО RUEYBCS CP (ценовой) 🔼 +0,06%, TR (полной доходности) 🔼 +0,29%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔼 +1,74%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +2,22%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,32%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,30%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,09%

Акции на прошедшей неделе формально остались на месте, но внутри недели наблюдалась некоторая волатильность. По моим ощущениям за последние 20 дней произошла определенная "разгрузка" на рынке акций после месяца роста. В моем понимании теперь рост должен продолжиться до верхней границы бокового коридора куда-то к отметке 3270 пунктов.

ОФЗ, как я и ожидал, уперлись в "невидимый потолок", который остановил бурный рост прошлой недели. По моим ощущениям до заседания ЦБ они все-таким могут еще разок сходить хоть немного вниз, хотя что может спровоцировать локальную распродажу, пока не представляю.

Корпоративные облигации оправдали мои ожидания лишь отчасти. Падение прекратилось, но рост на прошедшей неделе был чисто формальным. На графике произошедшее внутри недели больше похоже на боковик. Но дальше я бы все-таки ждал роста.

ВДО согласно прогнозу в начале недели продолжили вялую коррекцию. Но очередные 2 порции сильных данных по инфляции и этот тренд сломили. За четверг-пятницу индекс выправился настолько, что даже перекрыл падение начала недели. Дальше, похоже, тоже вверх. Заседание ЦБ в феврале, видимо, придется встречать без предварительной коррекции, как это было перед всеми последними заседаниями в прошлом году.

А вот валюта отработала мои прогнозы на 100% в этот раз! Все валюты без видимых (мне по крайней мере) причин пошли вверх. Рад, что в этот раз я сам поучаствовал в реализации своего прогноза, а не просто в очередной раз угадал. Потенциал дальнейшего роста, на мой взгляд, пока сохраняется.

Денежный рынок неожиданно показал небольшую динамику на прошедшей неделе. LQDTM впервые с повышения ставки вышел на внутреннюю доходность 0,3%, что соответствует 15,6% годовых. В моем понимании, при 16й ставке она такой и должна быть, хотя весь прошедший месяц она была ниже.

Доходность юаневого CNYMM по стоимости чистых активов составил 0,09% за прошедшую неделю, что эквивалентно примерно 4,7% годовых. В моем понимании, это как раз адекватный темп для данного фонда - максимум того, что из него можно выжать, если играть с разными периодичностями сделок РЕПО. Посмотрим, будет ли этот результат стабильным. Падение стоимости чистых активов (даже декоративное) в некоторые дни по-прежнему напрягает.

Еще раз ожидания предстоящей недели: ОФЗ скорее вниз, корпоративный сектор (весь), валюта и акции - скорее вверх.

Всем удачи на бирже на предстоящей неделе!

#итоги_недели

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Jan 2024 16:38

Субординированные еврооблигации и замещающие выпуски от банков, находящиеся (ожидаемые в ближайшее время) в обращении

Все вечники, за исключением СЗО-04 (срок погашения 07.04.2030)

T*Y - доходность Трежерис, * - срок

Я в основном торгую TCS Perp1, но в случае реализации Call-опциона (из всех выпусков в нем вероятность этого сценария самая высокая, на мой взгляд), доходность к нему уже становится неинтересной.

Также в поле интересов Совкомбанк СЗО-04 - всё таки это не вечник. СЗО-01 и СЗО-02 бывают интересны в моменте.

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Jan 2024 15:30

Самокаты - еще раз коротко
Простите, не могу удержаться. Иногда напишешь большую аналитику и понимаешь, что все можно выразить проще:

✅ Ребята сделали выручку 214 млн. за 2022 год и 189 млн. за 9м2023, рентабельность по EBIT, чистая прибыль и денежный поток от операций отрицательные
✅ Сейчас они хотят привлечь долговое финансирование через облигации на 160 млн. первым выпуском
✅ Они планируют на 2024 год сделать 1 ярд выручки, на 2025 - 2,6 ярда, через несколько лет хотят выйти на 9 ярдов.
✅ Потребность в долговом финансировании под такой рост они оценивают в 1-1,5 ярда в год. При выручке около 0,2 ярда в год пока.

Пока - это ключевое слово в данной истории. Вообще сейчас безобразно широкое распространение получил всякий "успешный успех" и бесчисленные пропагандирующие его "тренеры" и "коучи" по масштабированию себя и собственного бизнеса (как правило, на заемные). К нам тоже эта братия постоянно лезет и просит рекламу размещать. Мы стараемся их вычислять и отсекать, когда это удается.

Боюсь я, как бы владельцы этого бизнеса не попали под влияние кого-нибудь из таких "гуру".

И теперь мой вывод: я в это размещение все равно пойду.
Почему? Быть стартапом - это не приговор. Еще 1-2 года назад мы на Вуш и Делик с таким же скепсисом смотрели. Но им уже многое удалось. Может, и этим удастся. А может не удастся. А может жизнь подформатирует и планы скорректирует. Посмотрим.

Я не вижу здесь явного фрода и злого умысла у владельцев бизнеса. Возможно, есть слишком наивное стратегическое планирование, которое заставит пупок надорвать или немного заземлиться. Но это все впереди. А сейчас, получив облигационный займ на 3/4 годовой выручки на какое-то время эмитент будет безопасен с точки зрения кредитных рисков. А там можно либо выйти из позиции, либо в отчетах какой-то позитив и исполнение планов углядеть...

#уточнение #ОбзорВДО
@CORPBONDS

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Jan 2024 10:45

Центр-резерв - новый выпуск
Сегодня началось размещение нового выпуска Центр-Резерв-БО-03. 200 млн., 19% (YTM 20,75%) на 4 года без оферт. Сам выпуск выглядит привлекательно, но я однозначно не иду. О причинах несколько раз уже писал. Коротко на всякий случай еще раз повторю:

Кредитный рейтинг эмитента - B(RU) от АКРА с со статусом "рейтинг на пересмотре - негативный". Среди рисков и причин установления негативного прогноза агентство отмечает:
⚠️ Арбитражным судом Самарской области рассматривается заявление ФНС о признании банкротом ООО "Интер-имепекс", владеющего производственным мощностями, на которых работает Центр-резерв
⚠️ Министерство сельского хозяйства и продовольствия Самарской области подало исковое заявление к эмитенту о взыскании субсидий, полученных в рамках инвестиционного проекта по вводу в эксплуатацию мясоперерабатывающего комплекса
⚠️ "В истории деятельности комплекса и бенефициаров ООО «Интер-импекс» имеют место факты, свидетельствующие о негативной деловой репутации, в том числе банкротство Группы компаний «Аликор» (в 2006 году начавшей строительство данного свинокомплекса)"
и
"Отдельное отрицательное влияние на рейтинг оказала информация, свидетельствующая о негативной деловой репутации собственников свинокомплекса"

Принято считать, что сразу после размещения эмитенты на несколько месяцев становятся безопасными, но это относится только "классическим" кредитным рискам, связанным с дефицитом ликвидности, неэффективностью бизнеса, потребностью в финансировани под рост и т.д.

Описанные выше 3 риска могут привести к sudden death эмитента в любой момент, включая следующий день после размещения. По третьему пункту я в чатах инвесторов такой фактуры начитался, что предпочел однозначно не связываться с этим выпуском. Пересказывать не буду, ибо фактчекинг сам не проводил. Но если даже АКРА отмечает этот момент в качестве отдельного особого негатива, значит хотя бы половина рассказываемых про бенефициров историй имеет под собой основания.

Такие риски я принимать не хочу и просто пройду мимо. Тем более, что интересных размещений сейчас итак много.

#размещение #ОбзорВДО

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Jan 2024 09:29

⚡Совкомбанк Факторинг на сборе заявок в дебютный выпуск 001Р-01 установил купон на уровне 16% годовых.

Купон ежеквартальный. Техническое размещение облигаций состоится 30 января. Выпуск удовлетворяет требованиям по инвестированию средств пенсионных накоплений, пенсионных и страховых резервов и соответствует требованиям по включению в Ломбардный список Банка России.

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Jan 2024 07:50

Вышло мое большое интервью на Boomin 👇🏼