Корпоративные облигации | Открытый канал

01 Mar 2024 09:21

ООО ПИР - краткие выводы по интервью
Вчера АВО провела встречу с эмитентом. Вот запись:
https://www.youtube.com/watch?v=UznOcJdstZ4

Я хотел съездить, но не смог. В результате смотрел в онлайне и весь эфир писал вопросы в чатик. Вот моя краткая юмористическая интерпретация:

- Мы единственные, кто в 2023 году привез в Россию 150-тонный карьерный самосвал
- А как вы их возите?
- На Сахалин авто-тралами везем...
- Сахалин - это остров
- Сейчас уточним... Но мы единственные, кто привез 150-тонный самосвал в прошлом году!

- А почему у вас в 2022 году отток денежных средств от операций по отчету?
- 2022й год - это не существенно, тут даже обсуждать нечего!
- А что за куча обанкротившихся компаний с долгами перед банками с вами связана?
- Да это предыдущие собственники бизнеса что-то начудили, мы не имеем к этому отношения
- Но что теперь со всеми этими компаниями?
- Они обанкротились.
- Но вы же были участниками этих компаний?
- Теперь точно не являемся

- А какой у вас денежный поток от операций за 9м2023 года?
- Не знаю, мы его не считали. Эта форма только к годовому отчету составляется
- Оценка косвенным методом опять показывает отток средств
- Даже обсуждать это не будем, пока вы нам тут формулу расчета не представите
- Ну, хорошо, а какой у вас денежный поток от операций за 2023 год?
- Ну какой денежный поток вообще! О чем вы? Мы единственные, кто привез 150-тонный карьерный самосвал в Россию в прошлом году!

- А почему у вас в последнем годовом отчете отрицательные авансы выданные?
- Даже обсуждать это не буду! Где вы такое нашли!??
- Да вот на 43й страничке...
- Нет, это комментарии какие-то. Вы мне в последнем отчете это покажите!
- Простите, но авансы выданные только в расшифровках, которые даются только к годовому отчету
- Да где?
- Да вот тут, извольте, на 43й страничке...
- Не знаю, это к бухгалтерии. Завтра уточним... Зато мы единственные, кто привез в прошлом году в Россию 150-тонный карьерный самосвал!

В общем, очень уверенно, но по моему мнению ни на один проблемный финансовый вопрос по сути эмитент не ответил

А я остаюсь при своем. Все изученные мной дефолты последних лет имели общие признаки: отрицательный денежный поток от операций (часто при наличии прибыли по начислению), фрод в отчетности, подозрительные взаиморасчеты со связанными компаниями (некоторые из которых банкротились) 🤔

По результатам этого эфира и его обсуждения в сообществе я понял, что у эмитента есть и маркетинговые/рыночные риски и, самое главное - налоговые риски за прошлый периоды, которые "не существенны".

Мой вывод: кредитное качество тут по моим очень субъективным оценкам типа Ники. Только Нику мы знаем уже сравнительно давно и она уже прошла на виду у рынка немалый путь по повышению прозрачности бизнеса и повышению кредитного качества. Тут же абсолютный "кот в мешке". Да еще и откровенно не желающий отвечать на вопросы инвесторов.

Вопрос, можно ли это держать инвесторам в долгосрок? Моя оценка - пока явно нет. Стоит ли идти в выпуск спекулятивно, будет зависеть от предложенного купона. Пока заявлен диапазон 18-19,5% на 3 года без оферт. Потенциал я оцениваю по текущим котировкам Ники с 19% на 5 лет без оферт. Но даже если предложенные условия будут интересными для спекулянтов, у меня большой вопрос, кому они будут разгружать этот выпуск, если инвесторы в него не пойдут 🤔

P.S. И да, на этом фоне СибАвтоТранс, пришедший на встречу со всеми отчетами, и по запросу показавший все цифры (хотя бы в своей версии) - просто лапочки!

#ОбзорВДО #уточнение
@CORPBONDS

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Feb 2024 17:08

🏁 #ИТОГИ ФЕВРАЛЯ
Не самый хороший месяц для меня, начало было ужасным во многом за счёт моей большой позиции в евровечнике Газпрома, во второй половине месяца кое-что получилось заработать.

Не удивлюсь, если владельцы небольших портфелей, поучаствовавшие в лотерее от Киви показали в феврале двухкратную доходность, я же по итогу вышел по Киви просто в безубыток, т.к. бумаги в небольшом количестве уже имелись изначально до всей этой истории.

Итоговая доходность за февраль +1,45% (по тем счетам, где нет активных вводов/выводов)

А как ваши успехи?
доходность +2,5% и выше ставим 🔥
на уровне +1,5+2,5% 💯
меньше +1,5% 😱

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Feb 2024 09:36

КИВИ Финанс в качестве Агента по приобретению облигаций в рамках внеплановой оферты указало Газпромбанк.

На мой взгляд, такой выбор существенно повышает шансы на успешность исполнения оферты. Несмотря на то, что Мосбиржа сегодня перевела бумаги в Сектор ПИР, цена на рынке растёт и, судя по всему, в стакане явно больше желающих купить, чем сбросить.

Вот такие чудеса, ещё на прошлой неделе цена падала ниже 400 и желающих зайти было не так много. Более того, с тех пор ничего позитивного относительно КИВИ Финанс или АО КИВИ не произошло.

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Feb 2024 19:29

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 28 ФЕВРАЛЯ
💲Курс доллара на завтра 91,86(-0,19%)
🧾Инфляция с 20 по 26 февраля составила +0,13% (+0,11% на прошлой неделе)
с начала года +1,42%

‼ Завтра

Газпромбанк AA+(RU) / ruAA+ проведёт сбор заявок в выпуск 005P-03Р с офертой через 3 года. Купон ежеквартальный. Ориентир по доходности находится на уровне G-curve на сроке 3,25 года + не более 180 б.п.

МКБ начнёт размещение замещающих облигаций ЗО-2024-02 (первичный евробонд XS1964558339) и ЗО-2026-02 (XS2384475930)

🆕 Размещения

Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26243 объёмом на 43,7 млрд.руб., цена отсечения - 83,0606% от номинала, средневзвешенная цена - 83,0631% от номинала (YTM 12,73%), а также ОФЗ 52005 на 8,9 млрд.руб.

Сэтл Групп 26 марта проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-03 с офертой через 2 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 15,9% годовых

🅾 Отчёты

ТрансФин-М (РСБУ, 2023)
Выручка: 13 млрд.руб. (-18%)
Чистая прибыль: 24,7 млрд.руб. (+32,5%)

❌ Погашения

КИВИ Финанс - в связи с понижением рейтинга у оферента выпуска единовременно более, чем на 3 ступени у владельцев облигаций выпуска 001Р-02 возникло право требовать досрочного погашения выпуска по номиналу. Сроки подачи заявок - с 28 февраля по 08 апреля. Плановая дата выкупа облигаций эмитентом - 11 апреля.

🅿 Рейтинги

АО КИВИ и облигация КИВИ Финанс-001Р-02 - Эксперт РА понизило рейтинг с ruBBB+ до ↘ ruB-, прогноз развивающийся, рейтинга под наблюдением

Тамбовская область - АКРА подтвердило рейтинг ↔ BBB+(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Истринская сыроварня БО-03 - купон на 4 купонный период составит 18% годовых

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Feb 2024 15:26

Судя по всему вот этот пункт оферты АО КИВИ должен сработать:

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Feb 2024 13:34

⚡️НОВОСТИ ЛК РОДЕЛЕН⚡️

ℹ️ Арбитражный суд города Санкт-Петербурга и Ленинградской области 28.02.2024 огласил резолютивную часть решения суда по делу А56-79208/2023. В иске АО "Банк Воронеж" к АО ЛК "Роделен" ОТКАЗАНО.

❗️ Таким образом, сумма в размере 723 304 301.71 рублей не взыскана с АО ЛК «Роделен» в пользу АО "Банк Воронеж".

/channel/rodelen_lc/561

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Feb 2024 10:02

Минутки от ЦБ
Вчера впервые было опубликовано резюме обсуждения ключевой ставки. В целом без откровений для тех, кто читал текст решения и обновленный среднесрочный прогноз, но дополнительный свет на принятое решение и перспективы все же проливает.

Прелюдия
Регулятор в целом доволен эффектом от предшествующих повышений ставки по всем направлениям: выросли ставки кредитования, скорректировался импорт, стабилизировался курс рубля (от ставок ли это?), снизились инфляционные ожидания, сократились темпы кредитования, начали расти сбережения. Добавлю, что и сокращение спроса в последнем ИБК тоже видно. Но члены Совета директоров не уверены, что текущее сокращение темпов инфляции носит устойчивый характер.

Проинфляционные риски по-прежнему сохраняются все в том же составе: дефицит кадров по всем фронтам, рост заработных плат, мягкий бюджет, превышение спроса над возможностями производства, которое растет как может, но все равно не догоняет нуждающуюся в продукции экономику. ЦБ видит риски, что в сложившихся обстоятельствах инфляция может надолго закрепиться на повышенном уровне. Кажется, они начинают что-то подозревать

Тревожный сигнал
На заседании всерьез рассматривался вариант повышения ставки на 100 б.п. до 17%. В текущих условиях у меня это вызывает откровенный ужас! При снижающейся инфляции на уровне 6-7% SAAR установить ставку на уровне 17%, Карл! 👀 Не зря паникеры боялись и в очередной раз сливали бумаги перед заседанием. Шанс был! По счастью, здравый смысл победил

Что дальше
Вот это очень важный момент. Дам дословную цитату, т.к. тут точнее и не изложишь своими словами:
…все участники согласились, что важно избежать трактовки этого [жесткого] сигнала как прямого указания на неизменность самой ключевой ставки в течение продолжительного времени. При устойчивом снижении инфляции и инфляционных ожиданий той же степени жесткости денежно-кредитных условий (то есть тому же уровню реальных процентных ставок) будет соответствовать постепенно снижающаяся ключевая ставка. Большинство участников ожидали, что в базовом сценарии условия для начала снижения ключевой ставки сложатся во второй половине 2024 года. Отдельные участники не исключали возможности, что снижение начнется несколько раньше…
…снижение ключевой ставки должно быть плавным.

Более или менее очевидно, что дальнейшая траектория ключевой ставки – это все-таки снижение. Роста до 17-18%, как предполагают радикальные армагедонщики, я совсем не жду. Важная оговорка: если не случится ничего радикального и непредвиденного. Но и скорого резкого снижения ставки, как предполагают отчаянные оптимисты, я тоже не жду. Скорее всего, мы придем к 12-14% на конце года.

У меня нет сомнений, что пики инфляции пройдены. С другой стороны, я очень сильно сомневаюсь, в что текущих экономических и геополитических условиях удастся выйти на желаемый уровень инфляции в 4% на конце года. В этой связи я думаю, что прогноз по средней ставке на 25й и 26й годы еще будут неоднократно скорректированы в сторону увеличения

@CORPBONDS

Корпоративные облигации | Открытый канал

27 Feb 2024 19:23

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 27 ФЕВРАЛЯ
💲Курс доллара на завтра 92,04 (-0,63%)

‼ Завтра

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26243 и ОФЗ 52005

🆕 Размещения

Инарктика на сборе заявок в выпуск 002Р-01 установила купон на уровне 14,25% годовых, объём выпуска не изменился

Глоракс 12 марта проведёт сбор заявок в выпуск 001P-02 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 18% годовых

Центральная ППК утвердила программу биржевых облигаций П02-БО

МКБ 29 февраля начнёт размещение замещающих облигаций ЗО-2024-02 (первичный евробонд XS1964558339) и ЗО-2026-02 (XS2384475930)

МФК Мани Капитал 05 марта начнёт размещение нового выпуска 001Р-03 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, 1-6й купон - 23% годовых, 7-12й - 20%, 13-18й - 17%, 19-36й - 15%. YTM 19,6% годовых

🅾 Отчёты

Росгеология (РСБУ, 2023)
Выручка: 16,5 млрд.руб. (-11,9%)
Чистая прибыль: 357 млн.руб. (+5,4%)

🅿 Рейтинги

Самарская область - АКРА подтвердило рейтинг ↔ AA(RU), прогноз стабильный

МФК Займер - Эксперт РА повысило рейтинг с ruBB до ↗ ruBB+, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

НЗРМ БО-01 - купон на 27 купонный период составит 15,75% годовых

Пионер-Лизинг 01 - купон на 23 купонный период составит 21,84% годовых

Роснефть 002Р-05 - купон на 13-20 купонный период составит 9% годовых

Корпоративные облигации | Открытый канал

27 Feb 2024 14:46

Как выгодно приобрести новое помещение для бизнеса? 

Рассмотрите услугу лизинга коммерческой и жилой недвижимости.
✔️Быстрее и проще, чем кредит
✔️Возможность вернуть НДС до 20%
✔️Экономия на налоге на прибыль
✔️Низкий аванс от 10%
 
А с «Лизинг-Трейд» лизинг недвижимости это также:
- Полное юридическое сопровождение сделки 
- Гарантия безопасности 
- Индивидуальные графики платежей 
- Минимальный пакет документов

Получите консультацию на сайте и по телефону 8 800 505 73 94

Корпоративные облигации | Открытый канал

27 Feb 2024 08:01

МосГорЛомбард (МГКЛ) – обзор отчета за 9м2023
Обзор последнего отчета эмитента к предстоящему размещению. У МГКЛ есть полноценный консолидированный МСФО отчет за 9 месяцев.

Основные финансовые результаты 9м2023:
🟡 Выручка 1 158 млн. (🔼 4% к АППГ)
🟢 EBITDA 406 млн. (🔼 60%)
🟢 Чистая прибыль 56 млн. (против -18 млн. в прошлом году)
🟢 Денежный поток от основных операций (до увеличения портфеля): +197 млн. (🔻-62% г/г) Далее в отчете идет рост портфеля на 518 млн. и приток от изменения прочих активов. В результате чистое операционный денежный поток -187 млн. Но это из-за расширения портфеля. Остаток кэша – 270 млн.
🟡 Финансовый долг: 1 531 млн. (🔺 +31%), краткосрочный долг не известен

Очень любопытны детали по выручке: процентные доходы г/г упали с 1,1 млрд. до 0,8 млрд. Общий рост достигнут за счет того, что появились дополнительные доходы от комиссионной деятельности, но там крохи, и от продажи драгоценного металла (339 млн.) Бизнес компании диверсифицируется, но даже с новыми направлениями темпы роста выручки ниже инфляции. В позитиве рост EBITDA и чистой прибыли.
 
Также полезно отметить, что портфель выданных займов вырос с 838 до 1 303 млн. В текущем году следовало бы ожидать роста процентных доходов от основного направления бизнеса. Под это, видимо, и набираются займы.
 
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 🔺 5,2
Чистый долг / EBITDA LTM (🟢 до 2,5 до 4): 🔽 2,48
ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3): 🔼 2,1

Картина по долговой нагрузке противоречивая. Собственного капитала в бизнесе категорически мало. На балансе еще накопленный убыток не отбился прибылью последних лет, а компания уже платит дивиденды акционерам, замедляя генерацию собственного капитала. Такой подход мне кажется не очень ответственным, но МГУЛ теперь котируется на бирже и дивиденды – важная часть корпоративного управления публичной компании. Где-то в новостях уже видел, что эмитент рассматривает вариант байбэка, чтобы поддержать котировки акций. Все это плохо для облигационеров, потому что направляет деньги не в основной бизнес и усложняет обслуживание + погашение долга. Хотя байбэк при определенных условиях – это лучше, чем дивиденды. Если кому интересно, механику могу описать отдельно.

С другой стороны, покрытие долга операционной прибылью вышло вообще в зеленую зону. Обслуживание долга в желтой зоне, т.к. облигационные займы у эмитента достаточно дорогие. И предстоящий тоже дешевым не будет. В общем, операции в целом пока вполне позволяют продолжить набирать и обслуживать новый долг. Денежный поток также возможности компании подтверждает.

Кредитный рейтинг:
✅ BB- от Эксперт РА, повышен 19.09.23, стабильный
 
Что тут еще можно добавить? Позиции компании на рынке итак уже достаточно значительные. Дальнейшее кратное расширение бизнеса маловероятно. В такой ситуации денежный поток от операций может превратить МГКЛ в такой же денежный станок, как Займер, Квику или ЦФП. А вот бизнес по торговле металлом, в последнем отчете сгенеривший 29% выручки, меня напрягает. Валовая рентабельность этого направления пока составляет всего 1,2%! По сути, это пока убыточная для компании деятельность.
 
В последнее время стараюсь обращать более пристальное внимание на вопрос долгосрочных инвесторов: можно ли держать этот выпуск вдолгую ради купонов? По текущей динамике, прибыли, ликвидности, денежному потоку и покрытию долга – скорее да. Причин для критического настроя против эмитента в моменте я совсем не вижу. Но не надо забывать, что это по-прежнему BB-. Еще год назад компания несла убытки и имела отрицательный денежный поток, следы чего видны в отчетности. Мониторить состояние таких эмитентов, если вы их держите «в холд» все равно нужно регулярно
 
#ОбзорВДО
@CORPBONDS

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Feb 2024 19:10

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 26 ФЕВРАЛЯ
💲Курс доллара на завтра 92,63 (-0,11%)

‼ Завтра

Инарктика А(RU) проведёт сбор заявок в новый выпуск 002Р-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный, ориентир не выше 15,50% годовых.

Мосгорломбард ruBB- начнёт размещение нового выпуска 001P-05 сроком обращения 5 лет. Купон ежеквартальный 20% годовых.

🆕 Размещения

Лизинг-Трейд зарегистрировал новый выпуск 001Р-12 сроком обращения 5 лет

❌ Погашения

Боржоми Финанс досрочно погасил выпуск 001Р-01 объёмом 7 млрд.руб.

🅿 Рейтинги

МФК ЦФП - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruBB-, прогноз изменён с развивающегося на стабильный, статус "под наблюдением" снят

ℹ️ Купоны

Росгеология 001Р-02 - купон на 3 купонный период составит 18,5% годовых

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Feb 2024 14:01

Канал "Бункер облигаций" станет для вас полезным источником информации по всем российским компаниям.  
  
На канале вы найдете полные параметры новых выпусков облигаций. Доходность, срок погашения, рейтинг компании и другие важные характеристики. Будь в курсе о новых размещениях.  
  
👉 Подпишись

#интеграция

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Feb 2024 10:10

Кривая риска
Решил выложить свежую кривую риска - зависимость доходностей от кредитного рейтинга. В рейтинговой группе В- слишком мало бумаг, поэтому этот сегмент замазал, чтобы никого не вводить в заблуждение. Также исключил из обычной выборки АФК и ГТЛК - теперь АА- не показывает искажений.

Вот пара выводов:
✅ Кривая риска сейчас выстроилась довольно стройно и доходности сейчас отражают нарастающий со снижением кредитного рейтинга риск. Это для нашего рынка редкое явление, встречающееся чаще в моменты тревоги и стресса на рынке
✅ В спокойные времена доходности сегмента ВДО (от BBB- до B) обычно выстраиваются в прямую линию или синусоиду
✅ Доходности нижнего рейтинга (В) непривычно высокие - около 19%
✅ Доходности инвест-грейда (от АА до А) по-прежнему ниже ключа. В свете последних решений ЦБ о более длительном удержании высоких ставок именно они могут чутка подрасти

Скорее всего, доходности остальных групп будут подтягиваться к B и ±19%, если какая-то коррекция еще будет

#аналитика
@CORPBONDS

Корпоративные облигации | Открытый канал

22 Feb 2024 17:01

Перспективы микрофинансов в 2024 году
И немного позитивчика на длинные выходные! Сегодня давал комментарий в свете предстоящего размещения МГКЛ и событий с Киви-Банком. Видится мне, что сравнение Мосгорломбарда с Киви не совсем корректно. Если с кем-то эмитента и можно сравнивать, так это с отраслью МФО.

А вот по МФО с осени ожидания были самые негативные. Тем более, отрасль получила несколько весьма тревожных сигналов:
⚠️ Наложенные регулятором ограничения на МФК Эйрлоанс (Kviku) и последовавшее за этим снижение рейтинга
⚠️ Мощный технологический сбой в ЦФП и последовавшее за этим снижение рейтинга
⚠️ Большой объем погашений в секторе, запланированный на 2024 год
⚠️ Новые ограничения со стороны регулятора, которые должны снизить прибыли и сбить темпы роста в отрасли

В общем, с осени жути на индустрию нагонялось много. МГКЛ, конечно, очень не любит, когда его сопоставляют с МФО, но ничего ближе в публичном поле я не вижу.

Так что мы имеем в индустрии микрозаймов на текущий момент?
✅ ЦФП справился со своей аварией, уже дважды заплатил дивиденды и успешно погасил выпуск ЦФП 01 на 500 млн. руб.
✅ МФК Эйрлоанс (Kviku) также справилось со своими трудностями. Ограничения со стороны ЦБ были сняты, статус "рейтинг под наблюдением" снят. Погашен выпуск МФК ЭйрЛоанс-002Р-03 на 882 млн. руб.
✅ МФК Займер также погасил недавно выпуск Займер 01 на 300 млн. руб.

🔦 Отдельно подсвечиваю, что все погашения произведены без рефинанса (по крайней мере публичного). Никакого коллапса в отрасли я пока не наблюдаю и не ожидаю. Из крупных событий теперь ожидаем следующие:
✔️ Погашение Быстроденьги на 400 млн. в марте
✔️ Погашение Мани Мен на 2,5 млрд. в мае (0,5) и в августе (2)
✔️ Еще одно погашение ЦФП на 1 млрд. в июле

Также ждем сезон годовых отчетов. Возможно, они тоже еще удивят скептиков.

Мне последние выпуски МФО не нравятся непривлекательными доходностями, лесенками, пулеметами и коллами. Но МГКЛ - другая история на общем фоне. Хоть он и не совсем МФО...

@CORPBONDS

Корпоративные облигации | Открытый канал

22 Feb 2024 13:31

​​Замещение VTB Perp
"Вечник" ВТБ с ISIN XS0810596832, известный как VTB Perp 9,5, присутствует в замороженном виде в портфелях многих частных инвесторов, и я не исключение. Как водится, по бумаге есть 2 новости - хорошая и плохая:

✅ Хорошая новость состоит в том, что эмитент фактически объявил, что с июня возобновляет обслуживание бумаги и выплату купонов по ней, а также выпустил решение о выпуске замещающих облигаций на этот выпуск. Конечно, возможность выскочить из замороженного актива является долгожданным благом для инвесторов. Вопрос в том, сколько после замещения будет стоить эта бумага, и какой интерес для рынка она будет представлять...

❌ И вот тут кроется вторая новость - купонные выплаты по замещающему выпуску не соответствуют условиям, действующим для оригинальной замороженной бумаги XS0810596832. В проспекте оригинальной еврооблигации прописана формула купона, согласно которой сейчас должена быть установлена текущая доходность на уровне 11,58%. Соответствующий расчет мы видим, например, в приложении Тинькофф. Тут, правда, ТИ сразу отличились, отобразив не выплаченный купон за 6 декабря 2023 года и указав какой-то несуразный размер купонной выплаты. Но дальнейшее значение в 11,58% соответствуют условиям оригинального выпуска.

В решении о выпуске замещающей облигации в российском контуре уже никакой формулы купона нет. Там прописан фиксированный купон в размере 9,5% или эквивалент $47,5 долларов в рублях по курсу, что соответствует последней осуществленной в июне 2022 года выплате.

Вопрос о том, соответствует ли такое замещение указу 430, остается открытым. В регуляторном требовании нет однозначной формулировки по поводу "формулы купона", так что при желании юристы эмитента могут попробовать доказать, что размер дохода по облигациям, срок выплаты такого дохода, срок погашения облигаций и их номинальная стоимость аналогичны соответствующим критериям замещаемой еврооблигации.

Для меня, как для частного инвестора, очевидно, что такое замещение существенно ухудшает условия обслуживания бумаги, которую я покупал изначально. Но удастся ли донести эту мысль до регулятора и законодателей и как-то отстоять свои права, пока не ясно. С другой стороны, раз замещение будет добровольным, то перед инвесторами встанет неприятный выбор с очевидным предпочтением: получить обслуживаемую и торгующуюся бумагу с купоном ниже оригинальной еврооблигации, или остаться на неопределенный срок в замороженной бумаге без срока погашения (даже если по ней возобновятся купонные выплаты в российской инфраструктуре).

Для меня в данной ситуации выбор очевиден 😏

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Feb 2024 19:34

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 29 ФЕВРАЛЯ
💲Курс доллара на завтра 90,84 (-1,11%)

‼ Завтра

Солид-Лизинг B+|ru| начнёт размещение выпуска БО-02 сроком обращения 3,5 года. Купон ежеквартальный, ставка первого купона 21% годовых, 2-4 купона определяется по формуле КС+5%, пятого и последующих - по формуле КС+4%
Интерес участия: ⭐⭐

🆕 Размещения

Газпромбанк на сборе заявок в выпуск 005P-03Р установил купон на уровне 13,7% годовых, увеличив объем выпуска с 10 млрд. до 17 млрд.руб.

Автодор, Джой Мани, Новые технологии зарегистрировали новые выпуски

🅾 Отчёты

Полюс (МСФО, 2023)
Выручка: 5,4 млрд.долл. (+28%)
Скорр.чистая прибыль: 2,4 млрд.долл. (+59%)

ℹ️ Купоны

РСХБ БO-14-002P - купон на 6-7 купонный период составит 15,2% годовых

Ростелеком 001Р-04R - купон на 13-14 купонный период составит 15% годовых

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Feb 2024 12:02

ООО ПИР – знакомство с дебютантом
«Партнерство, инвестиции, развитие» - такой интересный эмитент готовится к дебюту на рынке ВДО.
 
Компания зарегистрирована в 2010 году в Санкт-Петербурге, с 2020 года находится в Москве. Компания занимается импортом и продажей: карьерных самосвалов от SANY Heavy Equipment Co, экскаваторов от SANY HEAVY MACHINERY LIMITED и специальной техники других производителей из КНР для производственных и сервисных компаний, а также коммерческой автомобильной техники IVECO. Компания также является сублизингодателем легковых и легких коммерческих автомобилей. Очевидно, что ребята сейчас «попали в струю».
 
Основные финансовые результаты:
Выручка:
 🟢 2022 – 3 034 млн. (🔼 52%)
 🟢 9м2023 – 6 608 млн. (🚀 х2,9)
EBIT(DA):
 🟢 2022 – 174 млн. (🔼 118%)
 🟢 9м2023 EBIT ~950 млн. (🚀 х8,8)
Рентабельность по EBIT(DA):
 🟡 2022 – 5,7%
 🟢 9м2023 – 14,4%
Чистая прибыль:
 🟢 2022 – 23 млн. (🔼 19%)
 🟢 9м2023 – 512 млн. (🚀 🚀 🚀 🔥 х256)
Денежный поток от операций:
 🔴 2022: -708 млн. (+589 млн. годом ранее)
 🔴 9м2023 (оценка косвенным методом) -320 млн. Остаток кэша на балансе на 30.09.23 – 1 016 млн.
Финансовый долг:
 🟡 2022: 1 608 млн. (🔺 +69%)
 🟡 9м2023: 2 886 млн. (🔺 +79%), краткосрочного долга – 99,8%.
 
История ПИР – это история «гадкого утенка», превратившегося в «прекрасного лебедя», благодаря одному неаудированному отчету за 9 месяцев 2023 года. Кстати, аудитор отчета за 2022 год также неизвестный. Компания в принципе последние 7 лет очень динамично растет. Вот только прибыли и собственного капитала у компании до прошлого года практически не было, и тут вдруг раз, и в 2023 чистая прибыль увеличилась к прошлому году в 256 раз (символично!) Собственный капитал увеличился в 12 раз, рентабельность по EBITDA скакнула в 2,5 раза…
 
Конечно, понять такой рост выручки на хайпе вокруг китайской техники сейчас понять можно, но столь резкий скачок в эффективности и кредитных метриках – просто фантастика ))) Либо кто-то хорошо готовился к публичному размещению, либо просто только вышел из тени, либо еще что-то можно предполагать. Выглядит эта динамика, конечно, футуристично.
 
Но вот если заглянуть в денежный поток, то мы видим непрерывный отток капитала. Рейтинговое агентство при этом видит положительный операционный денежный поток без учета изменения оборотного капитала. Я без МСФО этого увидеть никак не могу. Зато в отчетности прошлого года вижу прочие поступления на 2,3 млрд., прочие платежи на 1,1 млрд. Невнятные «прочие» статьи в отчетности всегда вызывают у меня повышенную тревожность.
 
 
Коэффициенты финансовой устойчивости 9м2023:
Долг к капиталу (🔴>2): 5,16; для справки в 2022 году х34, 2020 – х274 🔥
Чистый долг / EBITDA LTM (🟢 до 2,5): ~1,8
ICR – коэффициент покрытия (🟢>3): ~3,2
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 1,2
Z-счет Альтмана 2022 (🔴<2,6): 0,8
 
Парадокс продолжается. Собственного капитала, до недавнего времени не было совсем. А сейчас появились 500 млн. нераспределенной прибыли, только живыми деньгами в компанию эти деньги не поступали. Это запись в неаудированном отчете за 9м2023. Эта же запись прекрасно покрывает долговую нагрузку и проценты по займам, но вот ликвидности в компании по факту нет (весь долг короткий) и дефолт может наступить в любой момент.
 
Кредитный рейтинг и скоринг:
🆕 B+ от НРА, присвоен 30.06.23, стабильный
🆙 BB от НРА, повышен 29.11.23 г. (через 5 месяцев!), стабильный
✅ Скоринг Интерфакса B по отчету за 31.12.2022 г.
 
Крайне странная история. Если в следующем отчете эмитент выпустит корректировку и скажет, что прибыли в 500 млн. никогда не было, предъявить ему будет нечего. А вот ликвидности нет по всем последним отчетам, и Альтман кричит о высочайших рисках дефолта.
 
Интервью с эмитентом запланировано на сегодня. Надо понять, какие условия выпуска предложат инвесторам, и что расскажут дополнительно про бизнес. Пока риски видятся высокими
 
#ОбзорВДО
@CORPBONDS

Корпоративные облигации | Открытый канал

29 Feb 2024 08:02

​​Инфляция на 26 февраля

Вышли оперативные данные по инфляции:
✅ Инфляция за неделю с 20-26 февраля
составила 0,13%. В предыдущие недели было 0,11%, 0,21% и 0,16%
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике расчета ЦБ за неделю заметно выросла и достигла "невиданных" +7,57% На прошлой неделе было 7,42%, на конец января - 7,44%, на конец декабря - 7,42%
✅ Рост цен с начала февраля составил 0,56%. Если попробовать экстраполировать эти данные до конца месяца, то получается ~0,63%, что по моим оценкам составляет примерно 6,4% SAAR

Накопленная за 365 дней инфляция выросла. Это выглядит тревожно, но надо понимать, что изменения накопленной за год инфляции зависят не только от данных текущей недели, но и от базы, которая выбывает из расчетов (эта же неделя прошлого года). Я бы по этому поводу не беспокоился, а понаблюдал за накопленной инфляцией еще 1-2 недели.

Главное - это сезонно скорректированная инфляция м/м SAAR, а она выглядит хорошо, если мои расчеты верны. Если так, то все идет по плану. Валюта наконец-то явно развернулась и пошла вниз. RGBI судорожно пытается нащупать дно и развернуться. Пока не получилось, но достигнутый уровень в 119 пунктов содержит в себе некий потенциал сопротивления. Разворот от этого уровня на фоне разворота валюты и в целом неплохих данных по инфляции видится мне вполне возможным.

#инфляция

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Feb 2024 15:37

Комментарии Эксперт РА по новому рейтингу АО КИВИ

Большая часть обязательств группы сосредоточена на балансе КИВИ Банка, однако группа имеет обязательства по выпущенным облигациям в размере 8,5 млрд руб., в рамках которых установлена ковенанта на приобретение облигаций оферентом (АО «КИВИ») в течение 30 рабочих дней в случае понижения кредитного рейтинга АО «КИВИ» на три и более ступени российским рейтинговым агентством.

По оценке агентства, с учетом блокировки значительной части денежных средств группы в КИВИ Банке, а также длительных сроков урегулирования обязательств КИВИ Банка после отзыва лицензии, группе потребуется около 30 рабочих дней на аккумулирование необходимой ликвидности, в том числе за счет погашения факторингового портфеля.

На базе КИВИ Банка был сконцентрирован ряд ключевых бизнесов группы, в том числе, платежный сегмент и система денежных переводов CONTACT, выдача банковских гарантий, а также кредиты на исполнение контрактов. В связи с этим в настоящее время существенная часть бизнеса группы приостановила свою деятельность. По имеющейся у агентства информации, факторинг (ROWI) и цифровой маркетинг продолжают свою работу после отзыва лицензии у КИВИ Банка, при этом компания ROWI уже проводит работу по переводу факторинговых платежей и банковских гарантий в новые банки-партнеры.

Вместе с тем, по мнению агентства, отзыв лицензии у КИВИ Банка оказывает значимое негативное влияние на деловую репутацию, стратегию развития и конкурентные позиции группы, так как КИВИ Банк являлся ее расчетным центром, что нашло отражение в рейтинге.

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Feb 2024 15:20

‼‼ Эксперт РА понизил рейтинг АО КИВИ с ruBBB+ до ruB- ‼‼

Судя по всему у владельцев теперь возникает право требовать досрочного погашения выпуска.

Обновлю пост как проверю документацию.

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Feb 2024 12:33

#идея
❌ Если кто-то продолжает держать, закрыть сейчас АПРИФП 2Р4 с доходностью 15,7%. До оферты 0,81 года

Переложиться при желании внутри эмитента можно в
✅ АПРИФП 2Р2, 21,3%, 1,15 лет до оферты или
✅ АПРИФП 2Р3, 21,1%, 0,55 года до оферты
✅ АПРИФП БП5, 22,3%, 0,31 года до оферты

Если бы я перекладывался, я бы пошел в 2Р2 - там больше шанс на теле бумаги заработать...

Корпоративные облигации | Открытый канал

28 Feb 2024 08:50

Похоже, не только мне кажется, что валюты сейчас несколько перекуплены по непонятным причинам. Это 👆🏼 ВТБ.

Что со своей стороны могу добавить:
✔️ Традиционный период ослабления рубля (вторая половина месяца) подходит к концу и приближается период, когда рубль обычно укрепляется
✔️ Последние 2 дня наблюдаю, что тот безумный приток средств в юань (и отчасти в доллар), который разгонял курсы валют с конца января, заметно пошел на убыль наконец-то

В рамках нашего канала эти размышления можно отнести в адрес замещаек и юанебондов

Корпоративные облигации | Открытый канал

27 Feb 2024 16:46

Что не попало во вчерашний эфир на РБК по МГКЛ, но было сказано:

✅ Стоит ли проводить какие-то параллели между КИВИ и МГКЛ, как между двумя финансовыми организациями? На мой взгляд, нет - сегменты совсем разные. К МГКЛ ближе сегмент МФО, а там вчера прилетела еще позитивная новость: Эксперт РА снял с МФК ЦФП статус под наблюдением и подтвердил кредитный рейтинг ruBB- со стабильным прогнозом.

✅ Насколько новый выпуск МГКЛ 001Р-05 выглядит привлекательным? В чате по этому поводу еще сегодня спорили. На всякий случай проверил по своей базе данных. Из аналогов без колов и оферт с купоном 20% нашел только ГазТрансСнаб 001Р-01 с рейтингом ruB и амортизацией. Торгуется по 106,9%

Последнюю котировку МГКЛ 001Р-05 вижу уже на уровне 101,3% 🥂

UPDATE: 1 аналог с 20м купоном на 5 лет найден 👆🏼

Корпоративные облигации | Открытый канал

27 Feb 2024 08:55

#oko
Напоминаю, что любое изменение или подтверждение рейтинга оперативно отображается в Око на странице "История рейтингов".

При появлении новой информации появится зеленый сигнал рядом с иконкой Око в браузере, а также на самой закладке "История рейтингов"

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Feb 2024 19:33

Только на прошлой неделе выступал в студии РБК в прямом эфире, а сегодня вышел мой небольшой комментарий в программе Облигации. Главное насчет нового размещения МГКЛ:

https://youtu.be/7QTqMAEUYzc?si=scbVrsqFl_prN6G8

Выпуск по составу гостей получился прямо совсем ВДО-шным: Артем Тузов (Ива Партнерс), Александр Рыбин (Манька Аблигация), Александр Павлов (Юнисервис Капитал), также дебютировал в программе Арсений Автюхов (Market Power), ну, и я, конечно 😉

Даю такие короткие комментарии раз в 1-2 месяца. По традиции 2/3 комментария в эфир не попали. Поделюсь не вошедшим в программу уже завтра

#видео

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Feb 2024 16:40

​​​​#размещение
Инарктика 002Р-01
⭐⭐⭐⭐

Сбор заявок: 27 февраля
Тех.размещение: 01 марта

▪️ Срок - 3 года
▪️ Купон - ежеквартально
▪️ Ориентир купона (доходности) - не выше 15,5% (16,42%) годовых
▪️ Дюрация при купоне 15,5% ~ 2год6мес
▪️ Объём выпуска - не более 3 млрд.руб.
📗Рейтинги: A(RU), стабильный прогноз (август 2023) / A.ru, стабильный прогноз (июль 2023)

📝Инарктика — это группа компаний, включающая в себя предприятия, специализирующиеся на выращивании атлантического лосося, а также морской и озерной форели (доля на рынке 22%). Зоны разведения сосредоточены в Мурманской области и Карелии. Компания реализует продукцию под собственным брендом INARCTICA.

Оценка эмитента:
✅✅ Низкая долговая нагрузка: чистый долг к EBITDA 1.0х (по итогам 6 мес.2023 года)
✅✅✅ Очень высокий уровень покрытия платежей: FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам по итогам 2022 года 13,6х
✅✅ Сильные рыночные позиции - уход значительной части импортных лосося и форели с российского рынка в 2022 году позволил Компании существенно нарастить рыночную долю.
❌ Отрицательный свободный денежный поток по причине значительных инвестиций в оборотный капитал. Исторически доля капитальных затрат в выручке Компании находилась в диапазоне 15–22%. Основными инвестиционными проектами Группы являются строительство двух новых и расширение и модернизация существующих смолтовых заводов в России, а также строительство кормового завода.

📊 Новый выпуск при обозначенном максимальном ориентире купона в 15,5% обещает лучшую доходность и премию к G-curve в рейтингах А/А+

📋Обозначенный объём выпуска несущественный и сопоставим с объёмом первого выпуска эмитента, которому в начале марта предстоит погашение.

Отраслевой фактор, публичность компании, низкая долговая нагрузка и рост бизнеса помогут привлечь в новый выпуск самые разные категории инвесторов - от фондовых управляющих до мелких физиков. Итоговый купон на сборе будет, скорее всего, зависеть от того, готов ли эмитент увеличивать объём выпуска. Если нет, то можно ожидать снижение купона до 15% и ниже. Исторически первый выпуск эмитента торговался с невысокими премиями к G-curve для своего рейтинга.

Повышенный интерес к выпуску может также сформироваться за счёт относительно высокой длины выпуска при фикс купоне. В рейтинговой группе средней надёжности* (А-/А/А+) на вторичном рынке таких бумаг не так и много.

Собственно, длина выпуска и фикс купон являются определяющими для оценки участия. Выпуск в первую очередь должен быть интересен инвесторам, которые делают ставку на скорейший переход ЦБ РФ к смягчению ставки. Апсайд цены на старте будет зависеть от итогового объёма выпуска, а также от настроений на рынке в целом.

По бенчмаркингу я бы поставил новому выпуску оценку 5 из 5 при купоне 15,5%, но вот веры в скорый переход к смягчению ДКП у меня пока не так много.

Интерес участия 4 из 5

* среди ликвидных бумаг с близкой дюрацией

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Feb 2024 12:09

Боржоми все-таки погасился!
Напугали брокеры небрежными сообщениями. Корпоративное действие MCAL (колл-опцион - принудительное погашение всего выпуска по номиналу без инициативы инвесторов) выполнено. Деньги в депозитарий поступили.

Корпоративное действие BPUT (пут-оферта - погашение по заявлению держателей) отменено.

Все в порядке, ничего делать не надо. Ждем погашения бумаг на брокерских счетах.

Корпоративные облигации | Открытый канал

26 Feb 2024 07:30

​​Обзор рынков за неделю 19 - 22 февраля
Неделя была короткой, но насыщенной. Смотрим, что произошло в индексах:

Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔻-3,09%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻 -0,47%, TR (полной доходности) 🔻 -0,32%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔻 -0,2%, TR (полной доходности) 🔻 -0,05%
Индекс ВДО RUCB B2B3B (ценовой) 🔻 -0,15%, TR (полной доходности) 🔼 +0,05%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔼 +0,68%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +1,24%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,3%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,25%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,06%

На прошлой неделе было два явных основных фактора, которые должны были задать тренды. Это осмысление прошедшего заседания ЦБ и его новых вводных + ожидание новых пакетов санкций. Оба фактора скорее должны были вызвать снижение курсов валют, но этого не произошло.

Вместо этого валюта продолжает цикл практически беспрерывного роста уже 37 дней. Таких длинных ралли мы не видели уже с августа прошлого года. Всю неделю в информационном пространстве витали разговоры о возможных санкциях на НКЦ, отдельные брокеры снова начали вяло вводить повышенные комиссии за хранение валюты.

Обычно при таких рисках раньше валюту начинали распродавать, а сейчас по данным биржевых торгов я вижу скупку валюты с аномально высокими объемами. Кому-то очень нужны повышенные объемы долларов и особенно юаней! На этом фоне единственная версия причин происходящего у меня - это активный выход нерезидентов из каких-активов (Яндекса?)

Доллар весь конец недели агрессивно штурмовал верхнюю границу своего текущего бокового коридора - 93. Юань делал тоже самое на отметке 12,8. Пробоя октябрьских максимумов пока нет, но если такие объемы покупки сохранятся, то верхняя граница коридора не удержится.

Вот акции четко и понятно отработали ожидание санкций и технические сигналы. Индекс Мосбиржи за неделю опустился на 3%, не смотря на рост валют и потенциальных доходов экспортеров. Первый взгляд на новые пакеты санкций вызывает ощущение, что страхи рынка на прошлой неделе были сильно преувеличены. Несколько публичных компаний задело, но не более того. Я бы дальнейшего пике на рынке акций не ждал с понедельника.

ОФЗ на прошлой неделе скорее отзеркаливали движение валюты. Цикл падения прекратился только в четверг после выхода хороших данных по инфляции.

Корпоративные облигации также перешли к снижению вслед за ОФЗ. В ценовом индексе достигнуты локальные минимумы, соответствующие уже декабрю прошлого года. Возможно, рынок немного переосмысляет доходности инвест-грейда, находящиеся ниже ключевой ставки, в свете сигнала о том, что 16% могут продержаться на рынке несколько дольше, чем ожидали оптимисты

В ВДО "коррекция" после заседания самая слабая. Фактически, произошедшие на прошлой неделе изменения цен вполне укладываются в текущий боковой коридор, сформировавшийся с 17 января после новогоднего ралли и последующей небольшой коррекции. То есть ВДО пока по сути не падали.

В понедельник как раз дискутировали с Константином Бочкаревым о том, будет ли коррекция доходностей в рисковом сегменте, который сейчас дает премию всего +1,5-3% к ключевой ставке. Я по-прежнему оснований для серьезной коррекции не вижу. Рынок осознает, что ставка 16% временная и гадает, когда же начнется снижение. На этом фоне под переоценку в первую очередь могут попасть короткие бумаги до года или бумаги с купоном-лесенкой.

Главная интрига на рынке сейчас - это валюта и ее "нерациональный" рост. Что-то прогнозировать в текущей ситуации уже бессмысленно. Я буду пристально следить кроме курса юаня за динамикой объемов. Как только наметится отток этого аномального объема из юаня, ситуация на рынка должна стать более предсказуемой и понятной.

Всем удачи на бирже на предстоящей неделе!

#итоги_недели

Корпоративные облигации | Открытый канал

22 Feb 2024 14:02

Капитал 34 млн и пенсия в 300 тыс.руб. Много знаете таких стариков?

А достаточно откладывать всего по 5.000 в мес, чтобы прийти к этому. Существует множество способов создать пассивный доход и заработать на фондовом рынке быстро и безопасно, инвестируя в крупные компании, такие как СБЕР и ГАЗПРОМ, а не в пирамиды и мошенников. 

На своём канале о простых инвестициях Фёдор Сидоров советует только проверенные способы увеличения дохода. 

Вы узнаете как, вкладывая от 5.000₽ в месяц сегодня, создать капитал в 3-5 млн через 5 лет.

• Как начать, если с деньгами всё плохо
• Как купить дом, машину, квартиру БЕЗ ипотек и 3-5 раз быстрее, чем обычный человек 
• ТОП-10 активов, которые берут опытные инвесторы сегодня, чтобы создать пассивный доход от 50.000₽/мес.

Подписывайтесь, здесь тысячи авторских советов для вашего портфеля.

Реклама. ИП Сидоров Федор Александрович. ИНН 782608012807. erid: LjN8KSxkK

Корпоративные облигации | Открытый канал

22 Feb 2024 10:16

Эксперт РА по рейтингам КИВИ и КИВИ Финанс:

"В соответствии с требованиями законодательства, агентство должно предоставить рейтингуемым лицам возможность ознакомления с решением рейтингового комитета перед выпуском пресс-релиза. Ввиду наличия регуляторных ограничений, мы публикуем настоящее информационное сообщение с позицией агентства по ситуации с АО «КИВИ» и облигациями ООО «КИВИ Финанс». Пресс-релизы об изменении кредитных рейтингов будут выпущены в ближайшее время."