Недельная инфляция за 22-28 октября

✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,27% после 0,2%, 0,12% и 0,14% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ увеличилась с 8,46% до 8,57%. На конец сентября было 8,63%, на конец августа - 9,05%, на конец июля - 9,13%. Тренд на снижение
✅ Инфляция с начала текущего года составляет 6,55%
✅ Рост цен с начала октября составляет те же 0,73%

Ускоряется самый чувствительный для населения компонент ИПЦ - продовольствие. Борьбу с маслом уже начали. Накопленная за 365 дней инфляция впервые с августа увеличилась, а не снизилась. Это значит, что инфляция на прошедшей неделе была выше, чем в пике прошлого года. А мы то думали, что в этом году пик пришелся на июль, а в прошлом на сентябрь-декабрь...

По предварительным расчетам получается, что инфляция за октябрь попадает в 0,85%, что больше октября прошлого года (0,83%). В прошлом году октябрьская инфляция была оценена в 9,4% SAAR. Значит в этом году должно получиться 9,5-10%. Точно такую же оценку дают Твердые цифры, и их расчеты в этот раз кристально понятны.

Новости со всех сторон плохие. Думаю, долговой рынок ждет новое "заливное", хотя мы только увидели первую передышку в предыдущие дни...

#инфляция

Читать полностью…

⚡МФК Фордевинд - Эксперт РА повысил рейтинг с ruBB до ↗ ruBB+, прогноз стабильный

Читать полностью…

Моя презентация к конференции Смарт-Лаба
Несколько поясняющих тезисов:

✅ Рынок облигаций традиционно был тихой гаванью для капитала. Сейчас это штормящее море, и это надо принять

✅ Парковка для капитала с минимумом трудозатрат и рисков на достойной доходности сейчас в банках и фондах денежного рынка. Облигации сейчас требуют сосредоточенной работы. В противном случае вас ждет околонулевая или отрицательная доходность большинства индексов

✅ Что сейчас подбирать: (1) короткий фикс с тщательным анализом кредитных рисков и (2) немного внимательно отобранных флоатеров

✅ Для отбора короткого фикса достаточно простого YTM, который есть в любом скринере

✅ Если вдруг вы берете бумаги длиннее, то там уже надо смотреть на g-спрэд или m-спрэд (дельту по моей модели)

✅ Для флоатеров используем [EY] / Discounted Margin (подробнее отдельно напишу)

✅ На рынке есть большой дефицит ресурсов для качественного отбора облигаций по нужным параметрам. Мы сейчас вовсю работаем, чтобы дать рынку такой ресурс

#конференция

Читать полностью…

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 28 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,23(+0,58%)

‼️ Завтра

СЛДК (Сыктывкарский лесопильно-деревообрабатывающий комбинат) ruB+ начнёт размещение выпуска 001Р-01 сроком обращения 3 года. Купон ежеквартальный, 1й купон 26% годовых, 21 купон рассчитывается как КС+5%, 3й и последующий рассчитывается как КС+4%

🅾 Отчеты

ХК Новотранс - 9М2024, РСБУ
Выручка: 20,6 млрд.руб. (+34%)
Чистая прибыль: 7,7 млрд.руб. (+134%)

Норникель - 9М2024, РСБУ
Выручка: 644 млрд.руб. (+4%)
Чистая прибыль: 38 млрд.руб. (-44%)

🅿️ Рейтинги

Газпромбанк - АКРА подтвердило рейтинг ↔ АА+(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Интерлизинг 001P-09 - купон на 3 купонный период составит 23,6% годовых

Сибнефтехимтрейд БО-02 - купон на 35 купонный период составит 27,5% годовых

ТрансКомплектХолдинг БО-П02 - купон на 13 купонный период составит 9,5% годовых

ГК Самолет БО-П05 - купон на 22-23 купонный период составит 22% годовых

Читать полностью…

⚡RGBI обновил абсолютный исторический минимум - 97,59
Антирекорды 2014 и 2022 года пали

Читать полностью…

Нас уже более 7.500 подписчиков. В канале много новых людей, а мы давно не напоминали, что кроме данного открытого канала у нас есть еще небольшой закрытый канал, в котором собралось около 600 инвесторов. Людей там меньше, но плотность материала, общения и ценной информации намного больше.

Что есть там есть в дополнение к этому каналу:
✅ Наши сделки и портфели
✅ Торговые идеи (даже на текущем рынке они бывают)
✅ Моя модель справедливой YTM, в которую теперь добавился еще и g-спрэд с медианой для данного кредитного рейтинга
✅ Наши аналитические таблицы, содержащие оценки привлекательности первичных размещений, флоатеры, их купоны, сводку по "перпам", маржинальным бумагам и т.д.
✅ Там же Дима ведет по пятницам новый челлендж "Портфель флоатеров против LQDT"

А еще на эту осень мы планируем одну важную премьеру для долгового рынка, о которой я немного завтра расскажу на конференции Смарт-Лаба. И, конечно, подписчики закрытого канала получат доступ к этой штуке первыми и на льготных условиях.

Для подписчиков нашего открытого канала мы сделали промо-код на скидку 15% на любую разовую подписку:
october15

Код действует до воскресенья 27 октября 23:59. Введите его при оформлении любой разовой подписки (на подписки с автопродлением он не действует).

Вход в закрытый канал через бота 👇🏼
/channel/corpbonds_bot

Также в боте есть бесплатная пробная подписка на 14 дней для тех, кто еще ни разу не пользовался этой опцией. Только не забудьте, что срок действия промо-кода ограничен воскресеньем!

Читать полностью…

⚡Агрофирма Рубеж - АКРА отозвало рейтинг BB(RU) ⏸ в связи с окончанием срока действия договора

Читать полностью…

⚡Ювелит (Sokolov) - АКРА повысило рейтинг с A-(RU) до ↗ A(RU), прогноз стабильный

Читать полностью…

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 24 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 96,74 (+0,11%)

🆕 Размещения

Акрон на сборе заявок в выпуск БО-001P-05 установил спред к КС при расчете купона на уровне 175 б.п.

🅾 Отчеты

ЛСР - 9М2024, РСБУ
Чистая прибыль: 28 млрд.руб. (-13%)

МСБ-Лизинг - 9М2024, РСБУ
Чистая прибыль: 69 млн.руб. (+180%)

Уральская Сталь - 9М2024, РСБУ
Выручка: 123 млрд.руб. (+5%)
Чистая прибыль: 5 млрд.руб. (-79%)

Энергоника - 9М2024, РСБУ
Выручка: 229 млн.руб. (+10%)
Чистая прибыль: 13 млн.руб. (+149%)

ℹ️ Купоны

Пионер-лизинг 01 - купон на 31 купонный период составит 24,68% годовых

Читать полностью…

Подробные данные по инфляции от ЦБ
Как-то я упустил из внимания последнюю "Динамику потребительских цен", а там тоже было кое что важное:

📈 Базовый ИПЦ, исключающий наиболее волатильные и административно регулируемые компоненты, значимо растет
📉 С другой стороны, ИПЦ без волатильных компонент снижается

Что это значит?
1️⃣ Во-первых, цены растут за счет волатильных, а не устойчивых составляющих. Но меня это не успокаивает. Волатильные компоненты могут меняться, а цены продолжать расти за счет волатильных составляющих. Т.е. цены растут за счет скачкообразных всплесков в разных категориях
2️⃣ Рост цен вновь сдерживается административно регулируемыми компонентами, а мы знаем, во что это в итоге выливается (индексации тарифов ЖКХ и т.д.)

Также примечательно, что SAAR в продовольствии за последние 3 месяца почти совпадает с ощущаемой населением инфляцией...

В общем, в этих данных позитива тоже мало: #инфляция устойчивая и местами растущая

Читать полностью…

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 23 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 96,63(+0,04%)
🧾Инфляция с 15 по 21 октября составила +0,20% (на прошлой неделе +0,12%), с начала года +6,27%

‼️ Завтра

Корякэнерго BB.ru начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как КС + спред 200 б.п.
Интерес участия: ☆

Акрон ruAA проведёт сбор заявок в выпускБО-001Р-05 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как ежедневная КС + спред не более 150 б.п., EY [22,54%]
Интерес участия: ★★★

🆕 Размещения

Аукционы в ОФЗ 26245 и 29025 признаны несостоявшимися

Солид СпецАвтоТехЛизинг завершил размещение выпуска 01

Совкомбанк на сборе заявок в выпуск БО-П05 установил спред к КС при расчете купона на уровне 200 б.п. Объём выпуска был увеличен с 10 млрд. до 22 млрд.руб.

🅿️ Рейтинги

Кировская область - АКРА подтвердило рейтинги ↔ A-(RU), прогноз стабильный

Заслон - АКРА подтвердило рейтинг ↔ BBB+(RU), прогноз стабильный

Истринская сыроварня - АКРА подтвердило рейтинг ↔ B(RU), прогноз стабильный

Новатэк - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruAAA, прогноз стабильный

УОМЗ - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruA-, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Росгеология 001Р-02 - купон на 11 купонный период составит 21,5% годовых

Финансовые системы БО-П01 - купон на 2 купонный период составит 24% годовых

РЕСО-лизинг БО-04 - купон на 19-20 купонный период составит 21,5% годовых

Читать полностью…

❌ Аукцион в ОФЗ 29025 признан несостоявшимся
❌ Аукцион в ОФЗ 26245 признан несостоявшимся

Минфин несолоно хлебавши ушел сегодня с рынка

Читать полностью…

Вчера на РБК в программе Рынки вышла моя небольшая врезка про портфель. Оригинальный и новый для меня формат. Запись на YouTube здесь (поставил ссылку на нужный тайм-код сразу):
📱 https://youtu.be/azZt8fqjBqE?si=DcSm13jIN2DSC1F4&t=1399

Копия на VK здесь. Похоже, VK не умеет делать ссылки с тайм-кодами. Мой портфель на 23:17

Рассказывал про свой облигационный портфель. Впервые показывал, какие акции у меня есть в портфеле, но это в любом случае менее 5% от моих активов на бирже.

Вот основные облигации, которые я назвал в программе:
✅ МВ ФИН 1Р4, YTM 39,5% в моменте на 0,48 года до оферты
✅ МВ ФИН 1Р5, КС + 4,25% при цене 99,5%
✅ ПР-Лиз 2P1, 33,6% на 0,28 года до оферты
✅ О'КЕЙ Б1Р5, 33,1% на 1,6 года до оферты

Врезка отдельным видео должна выйти в субботу

#видео

Читать полностью…

Консенсус-прогноз по ставке на пятницу - 20%
Некоторые "горячие головы" предрекают 21-22% сразу в октябре. Я скорее согласен с консенсусом, но не потому, что считаю дальнейшее повышение ставки правильным или обоснованным, а потому, что риторика ЦБ звучит очень категорично и устрашающе

Почему я не верю в 21-22% на октябрьском заседании? Потому что есть "среднесрочный прогноз", в котором четко обозначен потолок ставки на этот год - 20%. Конечно, ЦБ сам хозяин своим словам и своим прогнозам. В июле дали, сейчас отозвали, делов-то...

Но мне кажется, что последовательность и предсказуемость в действиях регулятора не должны этого позволить. Последний "прогноз" был опубликован 26 июля, когда данные по инфляции за месяц уже были практически собраны. С тех пор инфляция только снижается, ничего экстраординарного не произошло: кредитование физ.лиц сжалось, спрос немного охладился, экономика начала замедляться.

Все, как хотели. Почти. Только инфляция снижается медленнее, чем ожидали. А что, кто-то серьезно верил в то, что инфляция может разом упасть до 3,5% SAAR после июля, как того предполагал последний опубликованный прогноз? Всем, кто хоть что-нибудь считает и понимает про инфляцию, еще в июле было понятно, что обозначенные в "прогнозе" цели ЦБ недостижимы в текущих условиях и при текущей динамике

Неужели они там сами этого не понимали? Я сильно сомневаюсь. Просто нельзя было сразу сказать, что достижение цели в 4% переносится еще на 1-2 года, а там посмотрим. Может еще раз перенесем...

В таких условиях выходить за рамки собственного прогноза до ближайшего срока его пересмотра выглядит, мягко говоря, не очень. Мне видится, что правильным (в логике регулятора) было бы повысить до 20% и в очередной раз пересмотреть прогноз, расширив себе пространство для дальнейшего повышения ставки.

А тем временем доходности в сегменте В+ уже ключ +13,5%. У нас реально все так плохо? Хотя, наверное, да. Я вот сам даже при таких доходностях B+ подбирать сейчас не хочу

#аналитика

Читать полностью…

⚡Реаторг - НРА понизило рейтинг с BB+|ru| до ↘ B|ru|, прогноз стабильный

Читать полностью…

⚡Т1 - АКРА повысило рейтинг с A(RU) до ↗ A+(RU), прогноз стабильный

Читать полностью…

МСБ-Лизинг – разбор отчета за 9м2024
Эмитент поддерживает высокий уровень открытости для инвесторов. Генеральный директор компании Роман Трубачев в мае помогал выработать критерии оценки лизинговых компаний для инвесторов, а сейчас по запросу предоставил дополнительную информацию, которой нет в стандартных формах отчетности.

Также отмечу, что отчетность МСБ-Лизинга, с моей точки зрения, является сейчас эталоном корректности раскрытия информации по ЧИЛ, который явно выделен в балансе. При этом ЧИЛ разделен на долгосрочный и краткосрочный и корректно разнесен по разделам баланса. Все бы так делали, ясности на рынке было бы значительно больше!

У Эксперт РА пока доступен только рэнкинг за 1 полугодие 2024. По нему МСБ-Лизинг поднялся с 64 на 50 строчку по размеру ЧИЛ за полгода.

Основные финансовые результаты 9м2024:
🟢 Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ): 2 302 млн. (🔼 +28% к 2023)
🟢 Выручка: 496 млн. (🚀 х2,3 к АППГ)
🟢 EBITDA: 372 млн. (🚀 х1,5)
🟡 ROIC по EBITDA:  17,5%
🟢 Чистая прибыль: 69 млн. (🚀 х2,8)
🤔 Чистый денежный поток от операций: не известен
Остаток кэша на конец 9м2024 – 156 млн.
🟡 Финансовый долг: 2 314 млн. (🔼 +19% к 2023), краткосрочный долг 37,6%

Бизнес заметно растет. Долг растет медленнее инвестиций в лизинг, значит доля собственного капитала в бизнесе растет. По предоставленным эмитентом данным на конец III квартала просрочка выросла до 1,5% при исторической норме 0,9-1,1%. Вижу, что и «Товары для перепродажи» на балансе выросли с 30 до 58 млн. Неплатежи со стороны клиентов растут, но пока, вроде, не критично.

В портфеле займов около 35% чувствительно к изменению ставки. Пока удается перекладывать эти издержки на клиентские договора. По данным RusProfile в 2024 наблюдается рост исходящих исков. Сумма уже рекордная с 2020 года - 24 млн., что опять, на мой взгляд, говорит о росте просрочек и проблемной задолженности.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 4 до 9 в лизинге): х7
Чистый долг/ EBITDA LTM (🟡 от 4 до 8 в лизинге): х4,66
ЧИЛ / чистый долг: 🟢 х1,07
ICR (🔴<1,4): 1,33
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 1,32

Уровень долга не критичный для лизингового бизнеса, но выросшие процентные ставки давят на экономику. Уровень возврата EBITDA на инвестированный капитал (около 17%) ниже текущего уровня ставок. В результате коэффициент покрытия процентных платежей в красной зоне даже по меркам лизинговой отрасли. Коэффициент текущей ликвидности также в красной зоне, не смотря на наличие 150 млн. кэша на балансе.

В принципе, инвестиции в лизинг с небольшим запасиком покрывают долговую нагрузку, но денежный поток, скорее всего, при текущих ставках будет отрицательный. Особенно при продолжающем рост портфеле.

Кредитный рейтинг:
✅ BBB- от АКРА, подтвержден 09.07.24 г., стабильный

В целом похоже на правду. Вызывает тревожность низкое покрытие краткосрочных обязательств текущими активами и высокая процентная нагрузка. Но пока неплатежи лизингополучателей находятся вблизи исторических нормативов и соответствуют заложенным резервам, эмитент должен с долговой нагрузкой справляться.

#ОбзорВДО
@CorpBonds

Читать полностью…

Интересные мысли и тезисы с конференции Смарт-Лаба 26 октября
Собрал то, что запомнилось и показалось особенно важным и полезным именно мне

Дмитрий Александров (Иволга Капитал), про дефолты:
✅ Калита - это первый кейс, где все суды уже прошли и рекавери известен. Облигационеры получили 2% от тела долга 🤷🏻‍♂️
✅ Кейс Росгео поразил меня в своей полноте! Из бумаги можно было выйти до объявления дефолта по 80-90%, но большинство держателей, судя по котировкам, не поверило и решило держать. А дальше бумага просто перестала торговаться, т.к. срок ее обращения истек. И счастливые держатели не могут теперь выйти ни по 60, ни по 40, ни даже по 20%. Все, что им теперь остается, ждать милости Росимущества и судиться... Возможно, годами...
✅ Чем старше выпуск облигаций, тем медленнее он падает на дефолте. Очень интересный феномен для тех, кто держит существенный риск. Правда, и выйти из таких "расторгованных" выпусков большим стэком, я предполагаю, заметно сложнее...

Алексей Третьяков (Арикапитал), Облигации в военное время
✅ Фонды Арикапитала в принципе входят в топ по доходности. Но в топ-3 по доходности за последние 3 года попал именно фонд облигаций 👏🏼 Смешанный фонд и фонд акций показали доходность ниже
✅ Впечатляет статистика реальной доходности облигаций в время 2й Мировой и после. За период 1940-49 гг. реальная доходность (номинальная доходность, которую мы считаем, минус инфляция) облигаций в большинстве стран была отрицательная. В ряде стран (Германия, Италия, Франция, Япония) реальная доходность за 9 лет составила -90% 😱

Про доклад Алесея Баранчикова по оценке флоатеров сделаю отдельный пост. Тут нельзя тезисами обойтись

Отдельные высказывания, прозвучавшие несколько раз от разных спикеров:

✅ Банки дают 22% по депозитам не потому, что они зарабатывают 30% на этих деньгах, а потому, что им надо выполнять ужесточающиеся нормативы ликвидности. Они платят повышенный процент, чтобы избежать предписаний и отзыва лицензии со стороны регулятора
✅ Еще раз: тренд - твой друг. В частности, не надо покупать длину на падающем рынке 🤷🏻‍♂️

#конференция
@CorpBonds

Читать полностью…

Смотрю я на "красные сопли" на биржевых графиках и вспоминаю субботнего Орловского на сессии "Спекуляции в облигациях" при переполненном до отказа зале. Дословно цитату не воспроизведу, но смысл примерно такой: "В облигациях сейчас такие перспективы, каких нет ни в одном другом классе активов"

Я даже спросил после завершения основной дискуссии, какие же у нас перспективы. В чатах депрессия, народ распродает портфели и уходит. Кто-то в депозиты, кто-то еще куда-то. А он говорит, пусть уходят и распродают. А мы подберем там, где особо нервные хорошую скидку дадут. Я вот об одном жалею: что в 14м году подбирал корпов под 20, а не ОФЗ под 15.

Как-то так примерно. Не дословно, конечно. И не ИИР естественно!

А на вопрос, когда все-таки подбирать длинные ОФЗ, спекулянты однозначно отвечали базовым правилом трейдера: Тренд - твой друг. Не играй против рынка. Когда развернутся, тогда и подбирать. А пока профессиональные спекулянты только в коротких бумагах играют. По крайней мере так они говорят...

Читать полностью…

Обзор рынков за неделю 21-25 октября

Индекс акций Мосбиржи IRUS 🔻-3,33%
Индекс ОФЗ RGBI 🔻-1,55%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻-1,04%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔻-0,75%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,8%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +0,91%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,34%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,24%

Акции на прошедшей неделе заметно снизились. Основное падение пришлось на пятницу после решения ЦБ, которое оказалось более жестким, чем ожидал консенсус рынка. Первая реакция остро негативная, хотя перед заседаниям по моим ощущениям рынок заряжался на рост

Как метко выразился кто-то на прошедшей конференции Смарт-Лаба, "ЦБ теперь хочет видеть кровь на асфальте", что может повлечь за собой очередной виток оттока капитала с фондового рынка, об удвоении которого кто-то продолжает наивно рассуждать. С другой стороны, это вполне может быть кровь МСП, а толстые коты продолжат нормально работать на государственных льготных программах кредитования, проектном финансировании и прочих "адресных субсидиях". Так что я по-прежнему допускаю обе траектории движения рынка - как вверх, так и вниз

ОФЗ с фикс купоном снижались всю неделю, но в пятницу падение ускорилось. Мы имеем минимальное закрытие недели за всю историю индекса. В масштабах одного дня мы еще наблюдали закрытие ниже 16 декабря 2014 года, но тогда уже через день индекс резко отскочил. Здесь не похоже, что мы будем иметь что-то в этом роде: из актива идет явный отток средств, что совершенно понятно в рамках действующих прогнозов и ожиданий по ДКП.

К конференции я перестраивал модель дисконтированного денежного потока по ОФЗ 26238. Летом это упражнение показывало, что рыночная цена эквивалентна дисконтированному денежному потоку от ОФЗ (т.е. премия составляла 0). Сейчас в диктонтированном денежном потоке есть премия в 1-1,5% годовых к рыночной цене бумаге. Но эта модель построена на предпосылке, что в 2027 году ключевая ставки приходит "к нейтральному уровню" и потом 12 лет не растет - очень сильное предположение для нашей страны.

Так что разумных оснований для покупок длинных ОФЗ с инвестиционными целями как не было, так и нет. А спекулянтам без инвесторов на бумагах с объемом выпуска в сотни миллиардов много не заработать...

Корпоративные облигации: максимальное падение цена с июня этого года. При этом падение в пятницу вовсе не было рекордным. Бумаги в рейтинге от А- до АА закрыли неделю с диапазоном доходностей 22,6-25,3%. Мне видится, что ключ на уровне 21% надежные облигации отыграли полностью. Может даже с избытком, т.к. спрэд 1,65% для АА - это многовато с исторической точки зрения.

С другой стороны, если мы ожидаем 23% в декабре, а банкиры ожидают как минимум 22% теперь, то и эти доходности окажутся недостаточными. В моем понимании рынку явно нужна передышка и отскок. А к декабрьскому заседанию уже можно будет попадать, а к новому году уже пойти в новогоднее ралли...

ВДО исключением не стали и тоже на прошедшей неделе непрерывно падали. Доходности ВДО я наблюдаю в диапазоне 29-33% (медианы). Более или мене очевидный риск (а иногда и неочевидный риск) сейчас торгуются с доходностями 35+. По-моему, дальше падать особенно некуда, но страх перед волной дефолтов при таких ставках может заставить участников рынка распродавать, не смотря на доходности...

Корпоративные флоатеры: беспрецедентное падение, сопоставимое с волатильностью бумаг с фикс купоном. Неделя открылась гэпом к закрытию пятницы. Зато в отличие от фикса пятница закрылась на уровне закрытия четверга. У меня есть надежда, что инвесторы все-таки осознают, что доходности флоатеров постепенно выравниваются с доходностями фиксов и при более высокой текущей доходности

Биржевой юань по сути третью неделю находится в боковике.

Ждем более системную реакцию рынков на повышение ставок

#итоги_недели

Читать полностью…

68% инвесторов не разделяют взгляд ЦБ на ситуацию. Еще 12% отказались от ответа на данный вопрос...

Читать полностью…

Ключевые параметры нового "среднесрочного прогноза":

☠️ С учетом того, что с 1 января по 27 октября 2024 года средняя ключевая ставка равна 16,7%, с 28 октября до конца 2024 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 21,0-21,3% - до конца года заложено повышение до 22%
☠️ Ключевая ставки на 2025 год: 17-20%. Думаю, пойдем по верхней границе, как минимум...
☠️ "Достижение цели по инфляции" официально переносится на 2026 год... пока

От себя добавлю: воли удержаться в рамках собственного "среднесрочного прогноза" хотя бы 3 месяца не хватило. Каково доверие к этим прогнозам может быть?

Читать полностью…

Результаты опроса по ставке
В нашем сообществе есть практически консенсус, как и в сообществе банковских аналитиков - ЦБ повысит ставку до 20%. За этот вариант проголосовало 59% опрошенных

При этом согласно с данным решением только 16% инвесторов. 52% опрошенных сохранили бы ставку на текущем уровне или снизили бы ее. Т.е. наша аудитория скорее не согласна с ожидаемым решением ЦБ

Почему так происходит? На мой взгляд, дело в том, что накопился уже достаточный объем информации, свидетельствующий о низкой эффективности борьбы с инфляцией путем повышения ключевой ставки в наших сегодняшних условиях + о рисках супер высоких ставок для бизнеса и экономики.

Сообщество инвесторов это уже понимает. Чем же тогда руководствуется ЦБ? Тем, что надо же хоть что-то делать, а не сидеть сложа руки?

Читать полностью…

Дорогие друзья, если вы мечтаете о том, чтобы Ваш дом превратился в настоящий аудиовизуальный рай, мы с радостью поможем Вам в этом! BonHifi — это команда профессионалов в создании уникальных аудиосистем и домашних кинотеатров.

 Что мы предлагаем?

- Индивидуальный подход: Каждое решение разрабатывается с учётом ваших потребностей и особенностей пространства.
- Качественные компоненты: Мы работаем только с проверенными брендами и премиальной техникой, чтобы вы могли насладиться звуком и изображением на самом высоком уровне.
- Профессиональная установка: Наша команда экспертов позаботится о том, чтобы всё работало безупречно, и обеспечит идеальную настройку вашего оборудования.

BonHifi — качество, проверенное временем. Ваш идеальный звук начинается здесь!

Подписывайтесь на наш канал и следите за новостями!

Читать полностью…

Недельная инфляция за 15-21 октября
Последние оперативные данные по инфляции перед заседанием ЦБ. Смотрим, что они нам принесли

✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,2% после 0,12%, 0,14% и 0,19% в предыдущие недели. Тренд на снижение сломлен
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ символически снизилась с 8,47% до 8,46%. На конец сентября было 8,63%, на конец августа - 9,05%, на конец июля - 9,13%. Тренд на снижение
✅ Инфляция с начала текущего года составляет 6,27%
✅ Рост цен с начала октября составляет те же 0,46%

Значительный рост дало продовольствие, что однозначно согласуется с моими наблюдениями за полками магазинов в последнюю неделю. Это "самая настоящая" инфляция из всех возможных вариантов. Население ощутит этот рост цен на себе в первую очередь. И мы получим очередной рост наблюдаемой инфляции и инфляционных ожиданий при следующем замере

Инфляция ускорилась. Мой прогноз на октябрь тоже растет до 0,7-0,75%. Это примерно 8-11% SAAR. Разброс большой, но, увы, большей точности в оценке я обеспечить не могу без покомпонентного анализа.

В целом инфляция пока на уровне августа-сентября и средний SAAR за 3 месяца вряд ли перевалит за 10%. Таким образом, вполне можно ожидать ставку 20%, пересмотр среднесрочного прогноза в сторону дальнейших повышений ставки, очередной пугающе жесткой риторики и отскока рынков на
том уже привычном ритуальном действии

#инфляция

Читать полностью…

💼Высокодоходный портфель дивидендных акций и облигаций уже готов 

Подробный список ценных бумаг, входящих в портфель, только что был опубликован в канале PROFIT. Тут и процентные доли расписаны, и годовая доходность рассчитана.

👉 Заходи и смотри, пока открыт доступ - /channel/+fgmIJe8B5c8yMGMy

#интеграция

Читать полностью…

СибАвтоТранс – обзор отчетов 1п2024 и 2023
С 2024 года САТ перерегистрировался в Москву зачем-то. По действующим связям группы аффилированных компаний не обнаружено. Зато у эмитента 150 договоров лизинга, которые надо разыскать в непрозрачной РСБУ отчетности и как-то оценить их сумму
 
Основные финансовые результаты:
Выручка:
 🟢 2023: 1 455 млн. (🔼 +34%)
 🟢 1п2024: 979 млн. (🔼 +36%)
EBIT(DA):
 🟢 2023: 222 млн. (🔼 +113%)
 🟢 1п2024: ~103 млн. (🚀 х3)
Рентабельность продаж по EBIT(DA):
 🟡 2023:  15,2%
ROIC по EBIT(DA):
 🟢 2023: 37%
Чистая прибыль:
 🟢 2023: 27 млн. (🚀 х2)
 🟡 1п2024: 18 млн. (🔻 -12%)
Денежный поток от операций:
 🤔 2023: +103 млн. (х4,2 к 2022), но тут все сложно. Из этого результата, скорее всего, не вычтены лизинговые платежи. Как минимум 41 млн. процентов и еще сколько-то выплат по телу долга. Так что я совсем не уверен, что денежный поток реально положительный
 🔴 1п2024: -484 млн. Тут уже и без лизинговых платежей минус
Остаток кэша на балансе – 0,4 млн.
Финансовый долг*:
 🔴 2023: 812 млн. (х10 от низкой базы 2022 года)
 🔴 1п2024: 2 308 млн. (🔺 +184% ), краткосрочный долг – 0%
* - вместе с предполагаемым лизингом

Сразу отмечу, что после беседы с финансовым директором в особняке инвестора эмитент публикует вместе с квартальными результатами отчет о движении денежных средств, что сразу дает +1 в карму за прозрачность и уважение к инвесторам. Правда, сам денежный поток не очень, но мы хотя бы знаем, что идет отток денег, и можем принимать взвешенные решения.

Куда уходят деньги в 24 году на фоне роста выручки и EBIT? Первое, что я вижу – это резкий рост дебиторки. Ключевой покупатель, видимо, увеличил отсрочку платежа, а, может, просто рост выручки автоматом дал рост дебиторки. Второе – рост запасов (материалов) х3.

Также опережающими темпами растет долг. Полноценных основных средств у организации всего 126 млн., а еще 1,2 млрд – это активы в праве пользования – лизинг, как я понимаю. И он растет быстрее традиционного финансового долга. Т.е. облигационные займы ушли в запасы и дебиторку, а техника тоже набирается в долг, только у лизинговых компаний. Смотрим, что с кредитным плечом

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2) х10,5
Чистый долг / EBITDA (🔴>4):  х8
ICR (🔴<1,5): х1,3 – и это, я думаю, мы еще процентов по лизингу не видим
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 5,2
Z-счет Альтмана 2023 (🟢>2,6): 3,46

Долговая нагрузка за пределами допустимого, но есть нюанс. Все долги длинные, погашений в ближайший год не предвидится. В этой связи дефолт возможен только на купоне. Текущая ликвидность и Z-счет Альтмана (правда, посчитанный по 2023 году) находятся пока в зеленой зоне. Если с купонами эмитент справится, то при сохранении текущих темпов роста бизнеса эмитент может и «дорасти» до размера набранного долга. Пока кредитное плечо слишком большое для такого бизнеса. Даже для сегмента ВДО риски выглядят повышенными, что подтверждает и денежный поток, ушедший в отрицательную зону в 2024 году
 
Кредитный рейтинг:
✅ BB-|ru| от НРА, подтвержден 27.08.24 г., стабильный
Среди прочего агентство отмечает высокий уровень финансового левериджа, высокую зависимость от ключевого клиента и малую долю на отечественном рынке
 
Также следует отметить, что эмитент состоит в реестре налоговой задолженности ФНС. Сюда же добавляется замечание НРА про «низкую оценку краткосрочной ликвидности». Я этого не вижу, кроме хронического отсутствия денежных средств и их эквивалентов на балансе, но налоговая с НРА согласна, значит, сложности есть, что не удивительно при таком кредитном плече и известном своими отсрочками платежа крупном заказчике
 
С другой стороны, у эмитента есть контрактная база аж на 24 млрд. до 2028 года с неплохой маржинальностью по начислению. Сможет он ее переварить или нет, время покажет. Риски есть. Риски существенные. Но есть и шансы – это явно не фрод.
 
#ОбзорВДО
@CorpBonds

Читать полностью…

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 22 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 96,59 (+0,52%)

‼️ Завтра

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26245 и 29025

Автоассистанс начнёт размещение выпуска 001-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный 23% годовых, YTM 25,58% годовых

Россети AAA(RU) проведут сбор заявок в выпуск 001P-14R сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 130 б.п.
Интерес участия: ★★★

Совкомбанк AA(RU) проведет сбор заявок в выпуск БО-П05 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 225 б.п., EY [23,45%]
Интерес участия: ★★★

🆕 Размещения

Ростелеком на сборе заявок в выпуск 001Р-12R установил спред к КС при расчете купона на уровне 130 б.п., объём выпуска был увеличен с 10 млрд. до 13,5 млрд.руб.

ВсеИнструменты.ру на сборе заявок в выпуск 001Р-02 установили спред к КС при расчете купона на уровне 350 б.п., объём выпуска составил 4,5 млрд.руб., на сборе заявок в выпуск 001Р-03 купон установлен на уровне 21,85% годовых, объём выпуска составил 0,5 млрд.руб. Ранее эмитент планировал собрать двумя выпусками совокупный объём не менее 6 млрд.руб.

🅾 Отчеты

С-принт: 9М2024, РСБУ
Выручка: 642 млн.руб. (+34%)
Чистая прибыль: 12 млн.руб. (+27%)

ТМК: 9М2024, РСБУ
Выручка: 327 млрд.руб. (-8%)
Чистая прибыль: 28 млрд.руб. (-27%)

🅿️ Рейтинги

Реаторг - НРА понизило рейтинг с BB+|ru| до ↘ B|ru|, прогноз стабильный

Симпл Солюшнз Кэпитл - АКРА установило рейтинг ВВВ-(RU), прогноз стабильный

Фармфорвард - АКРА подтвердило рейтинг ↔ BB+(RU), прогноз стабильный

Брусника - НКР подтвердило рейтинг ↔ A-.ru, прогноз cтабильный

КЛВЗ Кристалл - НКР присвоило рейтинг BB-.ru, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

АФК Система 001Р-12 - купон на 11-12 купонный период составит 21% годовых

Читать полностью…

НРА набирает очки в карму. Напомню, что я писал по эмитенту 9 сентября:

Рейтинг старый. Я всякое доверие потеряю к этому агентству, если они подтвердят через месяц рейтинг без снижения или хотя бы без установления негативного прогноза. По такой отчетности это уже скорее singe-B.

Ровно single-B. -4 ступени разом. А шуму то было вокруг моего обзора! Даже горлопана какого-то специального запустили к нам в чат, который стыдил "горе-аналитиков, делающих обзоры по шаблону, и не разбирающихся в бизнесе"

Агентство указывает, что снижение рейтинга...

вызвано устойчивой негативной динамикой показателей рентабельности капитала, чистой прибыли и операционного денежного потока без учёта изменения оборотного капитала на фоне существенного снижения выручки и чистой прибыли в 2024 году

Примерно то же самое в отчете видим и мы.

В качестве дополнительной информации следует отметить, что эмитент успешно произвел 22 октября выплату купона и частичного погашения по облигации РЕАТОРГ 001Р-01, а 17 октября зачем-то запросил в НРД список владельцев облигаций

Читать полностью…

ВУШ – обзор отчетов 1п2024 и 2023
С удивлением обнаружил, что ни разу не делал обзор отчетов эмитента. Посмотрел на доходности (в фиксах) и понял, что не за чем особо. Фиксы эмитента торгуются на уровне своих справедливых доходностей. Тем не менее, полезно хотя бы для сравнения посмотреть, как выглядит отчетность «нормального» эмитента. Аудитор МСФО – kept  🔝
 
Whoosh – лидер отечественного рынка кикшеринга по данным АКРА. Число зарегистрированных пользователей на конец 2023 года составляло 20+ млн. человек, количество собственных «средств индивидуальной мобильности» - 150 тыс. единиц.
 
Основные финансовые результаты:
Выручка:
 🟢 2023: 10 731 млн. (🔼 +54%)
 🟢 1п2024: 6 298 млн. (🔼 +42%)
EBIT(DA):
 🟢 2023: 4 716 млн. (🔼 +50,5%)
 🟢 1п2024: 2 384 млн. (🔻 -6%)
Рентабельность продаж по EBIT(DA):
 🟢 2023:  44%
 🟢 1п2024:  🔻 38%
ROIC по EBIT(DA):
 🟢 2023: 28,7%
 🟢 1п2024:  28,5%
Чистая прибыль:
 🟢 2023: 1 940 млн. (х2,3)
 🟡 1п2024: 258 млн. (🔻 -80%)
Чистый денежный поток от операций:
 🟢 2023: +2 881 млн. (🔼 +34%)
 🟢 1п2024: +2 177 млн. (🔼 +34%)
Остаток кэша на балансе – 1 173 млн.
Финансовый долг:
 🔴 2023: 10 705млн. (🔺  +91%)
 🟢 1п2024: 10 480 млн. (🔽 -2,1% ), краткосрочный долг – 56%

Отчеты в целом почти идеальные, какими и должны быть в этой рейтинговой группе. Бизнес растет, денежный поток от операций положителен и растет. Немного портит картину опережающий рост долга в 2023 году, но деньги потрачены в основном на приобретение основных средств, что дало дальнейший импульс бизнесу в 2024 году

Тем не менее в текущем году эффективность начала снижаться – резко выросли коммерческие и административные расходы + проценты прибавили 80% к АППГ. В результате EBITDA не изменилась, а чистая прибыль упала на 80%. Долг при этом даже косметически сократился, но подошли сроки погашения и доля короткого долга выросла 25 до 56%. Тем не менее успешное размещение выпуска iВУШ 1P3 на 4 млрд. риски рефинансирования, на мой взгляд, снимает

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2) х1,9
Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5):  х2
ICR (🟢>3): х3,3
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 0,5

Долговая нагрузка практически идеальна, и тут бах – текущая ликвидность менее 50%. На последнюю отчетную дату 5,9 млрд. краткосрочного долга нечем было погашать. Вот тут то и надо было встревожиться, но теперь поздно. После отчетной даты эмитент уже привлек 4 млрд. новых длинных денег. Вместе с запасами кэша в 1,2 млрд. и операционными результатами на рефинанс должно хватить. Вопрос, на что будут дальше развиваться, и надо ли им вообще продолжать основные средства с той же скоростью закупать при их положении не рынке…
 
Кредитный рейтинг:
✅ A-(RU) от АКРА, подтвержден 12.04.24 г., прогноз улучшен: позитивный
Наверное, так и должен выглядеть эмитент A- от АКРА, но обычно я застаю картину заметно хуже…
 
Что с флоатером iВУШ 1P3, упавшим аж до 93% на объеме аж 82 млн. за день? Я не знаю. Навскидку эмитент немного пожадничал с купоном, а кто-то взял на баланс значительно больший объем бумаги, чем мог и хотел держать… Вряд ли там проблема с надежностью эмитента 🤷🏻‍♂️
 
#ОбзорВДО
@CorpBonds

Читать полностью…