ДОХОДЪ

27 Oct 2023 12:30

​​⚡️Банк России принял решение повысить ключевую ставку до 15%

Пресс-релиз
Обоснование

ДОХОДЪ

26 Oct 2023 14:03

​​💰 Лукойл – дивиденды

Совет директоров Лукойла рекомендовал выплату дивидендов за 9 месяцев 2023 г. в размере 447 рублей на акцию. Дата закрытия реестра – 17 декабря 2023 г.

Дивидендная доходность по текущим ценам составляет 6,1%.

Напомним, что в октябре 2019 года компания приняла новые принципы дивидендной политики: выплаты будут производиться дважды в год, на дивиденды будут направлять не менее 100% свободного денежного потока, скорректированного на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций. Сумма промежуточных дивидендов рассчитывается на основании отчетности по МСФО за 6 месяцев.

Компания направит на дивиденды 51,5% чистой прибыли по МСФО .

Ожидаемая дивидендная доходность за 12 месяцев равна 10,37%.

Акции Лукойл в настоящий момент входят в Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD, а также в выборку по нашей активной стратегии.

Не входят в Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.

👉 Лукойл в сервисе Дивиденды
👉 Лукойл в сервисе Анализ акций

ДОХОДЪ

26 Oct 2023 10:00

​​Инфляционные ожидания населения в октябре.

Источник:
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/46531/inFOM_23-10.pdf

ДОХОДЪ

25 Oct 2023 09:30

​​Мировые рынки акций. Полная (с учетом дивидендов) доходность в USD с начала года.

⬆️ Лидеры:

Аргентина: +73,7%
Венесуэла: +59%
Египет: +38,2%
Шри-Ланка: +29,9%
Венгрия: +27,5%
Чехия: +26,8%
Кипр: +24,9%
Греция: +22,6%
Польша: +21%
Румыния: +20,1%

⬇️ Аутсайдеры:

Таиланд: -17,5%
Израиль: -14,9%
Финляндия: -14,3%
Гонконг: -13,6%
Южная Африка: -12,9%
Нигерия: -12,1%
Новая Зеландия: -10,2%
Бельгия: -8%
Кувейт: -7,7%
ОАЭ: -7,3%

➡️ Другие рынки

Весь мир: +6,3%
США: +11%
Япония: +5.5%
Германия: +3.2%
Россия: +18.4%

Индексы Refinitiv Total Market

ДОХОДЪ

23 Oct 2023 18:10

💼Cbonds – профессиональный канал про облигации, экономику и финансовые рынки

В Telegram-канале Cbonds вы найдете информацию о новых размещениях, важных для отрасли событиях, дефолтах, а самое главное – инвестиционные идеи от ведущих российских инвестиционных домов.

И всё это ежедневно, оперативно и по сути.

👉🏻Заходите и убедитесь сами: /channel/cbonds

#взаимныйпиар

ДОХОДЪ

23 Oct 2023 12:24

​​2MIN BOND: SUNLIGHT. Планируемый выпуск / 1.5 года / YTM ~16.36%

Sunlight (ООО "Солнечный свет") - розничная сеть мультибрендовых ювелирных магазинов, принадлежащая группе "Оникс". На данный момент сеть насчитывает 620 магазинов в более чем 230 городах России.

В конце октября компания планирует разместить свой дебютный выпуск облигаций со следующими характеристиками:

▪ Объем выпуска: 1 млрд руб.;
▪ Срок обращения: 1.5 года;
▪ Ежемесячные выплаты купона (купонный период 30 дней);
▪ Купон: 15,25% годовых;
▪ Эффективная доходность: 16,36% годовых;

🔹Кредитный рейтинг:

▪ РА Эксперт: ruA- (6 из10)
▪ АКРА: A-(RU) (6 из 10)
▪ ДОХОДЪ: BB (6 из 10)

🔹 Общее качество эмитента - "ниже среднего" (4.5/10)

Основная проблема эмитента на текущий момент - высокие запасы и относительно низкая быстрая и моментальная ликвидность, которую он, в том числе, старается решить, выходя на рынок долгового финансирования. Сейчас уровень долга находится на низком уровне и позволяет менеджменту его наращивать.

К сожалению, инвесторам не доступна продолжительная история результатов деятельности по МСФО, что негативно влияет на общий риск-профиль эмитента.

🔹Общая оценка качества бизнеса (Outside Quality) – "средний" (5.0/10)

Низкий уровень долговой нагрузки и высокая эффективность не могут в полной мере обеспечить высокую оценку качества бизнеса из-за отсутствия данных по изменчивости прибыли, т.к. результаты по МСФО представлены только за период 2020-2022 гг. В этом случае, способность компании получать стабильную прибыль неопределённа и Outsude Quality не может быть выше 5.

🔹 Качество баланса и прибыли (Inside Quality) – «ниже среднего» (3.94/10)

▪ Качество прибыли - "низкое" (3.0/10). Особое внимание привлекает низкий показатель оборачиваемости запасов, который явно указывает на их возможный избыток. Соответствующее негативное влияние оказывает штраф за отрицательный операционный денежный поток.

▪ Качество баланса - "выше среднего" (6.49/10). Низкая долговая нагрузка и высокая текущая ликвидность делают этот показатель относительно высоким, полностью балансируя недостатки высокой доли краткосрочного долга и быстрой ликвидности.

🔹 Оценка доходности - "оценена справедливо"

Низкие показатели ликвидности и отсутствие данных о стабильности прибыли формируют пул рисков, отраженных в доходности облигаций Sunlight на уровне 16,36%. По нашему мнению, бумага оценена справедливо.

На срок 1,5 года данный выпуск не имеет альтернатив с такой же или более высокой доходностью. Премия в доходности - стандартное следствие первичного размещения. Рыночное значение (предусматривающее более низкую ликвидность) в дальнейшем может опуститься на уровень представленных аналогов.

Облигации ВУШ (RU000A104W52, YTM 14,24%) - наиболее близкий аналог по размеру бизнеса, долговой нагрузке и сроку. Однако, у ВУШ существенно выше качество и поэтому справедливая рыночная доходность бумаг Sunlight может быть на 0.5-1% выше, то есть в диапазоне 14.75-15.25%.

Таблицу сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.

Эти облигации Sunlight не попадут в базовые выборки нашего сервиса Анализ облигаций из-за относительно низкого качества.

При этом, с учетом высокой доходности и низкого долга эти облигации будут иметь высокую относительную оценку (по сравнению с другими аналогами) и, скорее всего, попадут в выборки без ограничения качества по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond. Их роль может заключаться в диверсификации средних и крупных портфелей облигаций с целью роста общей доходности.

========

Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#2minbond

ДОХОДЪ

21 Oct 2023 12:17

​​ПЕРВЫЕ ФОНДЫ АКЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙ ИЗ 1770-х

В 1772–1773 годах быстрый обвал цен на акции Ост-Индской компании и последовавший за этим кризис подчеркнули важность диверсификации.

Однако покупка достаточного количества ценных бумаг для диверсификации была дорогостоящей для среднего инвестора.

Голландский брокер Абрахам ван Кетвич понял, что мелким инвесторам нужен способ получить доступ к диверсифицированному рынку по низкой цене. Почувствовав возможность, Ван Кетвич в 1774 году основал первый в мире взаимный фонд.

Eendragt Maakt Magt

Его фонд Eendragt Maakt Magt в переводе с голландского означает «Единство создает силу» - отличный маркетинг для диверсифицированной стратегии.

Чтобы предложить этот диверсифицированный портфель по низкой цене, ван Кетвич объединил активы в один инструмент и продал акции портфеля инвесторам. Точно так же, как современные взаимные фонды.

Историк Герт Рувенхорст писал:

«Облигации в его портфеле имели номинальную стоимость 1000 гульденов, и воспроизвести портфель путем покупки этих ценных бумаг на открытом рынке было возможно только для инвесторов со значительным богатством. Eendragt Maakt Magt создал возможность получить диверсификацию портфеля частями по 500 гульденов».

Состав портфеля и комиссия

Поскольку основной целью была дешевая диверсификация, Eendragt Maakt Magt держал 50 облигаций, распределенных по 10 категориям (см. картинку ниже).

Чтобы гарантировать, что инвесторы действительно диверсифицированы, позиции, как поясняется в проспекте, будут взвешены, чтобы «соблюдать в максимально возможной степени равную пропорциональность». Другими словами, одинаково взвешенные.

Даже комиссия за управление была невероятно низкой – всего 0,20%. Неплохо для пассивного фонда облигаций с одинаковым весом.

Правила принятия решений

Фонд Кетвича имел уникальную систему управления.

Чтобы менеджеры фонда не делали «активных» ставок и не переторговывали, в проспекте говорилось, что ценные бумаги хранились в «железном сундуке с тремя по-разному работающими замками».

Таким образом, каждая сделка требовала, чтобы все три менеджера согласились открыть железный сундук своими ключами.

Эта политика служила защитой от чрезмерной торговли и необдуманных решений одного из менеджеров фонда.

Первый фонд акций стоимости

Всего через пять лет после открытия своего первого фонда ван Кетвич в 1779 году запустил второй «паевой фонд»: Concordia Res Parvae Crescunt.

В отличие от его первого фонда, здесь стратегия действительно основывалась на активном инвестиционном подходе.

В проспекте фонда указано, что портфель будет инвестировать в:

«надежные ценные бумаги и те, которые, основанные на снижении их цены, заслуживают спекуляций и могут быть куплены по цене ниже их внутренней стоимости… от которых есть все основания ожидать важной выгоды…»

Да, Вы прочли это правильно. Вместо «спада на втором курсе» ван Кетвич продолжил свое первое изобретение еще одним нововведением: первым в мире стоимостным фондом.

Стратегия нового фонда заключалась в покупке ценных бумаг, торгуемых по ценам «ниже их внутренней стоимости».

Хотя доходность фонда не была звездной, Concordia Res Parvae Crescunt действовала до 1894 года. Историк Герт Роувенхорст, утверждает, что стоимостной фонд ван Кетвича, проработавший 114 лет, вероятно, является самым долгоживущим взаимным фондом из когда-либо существовавших.

======
На основе статьи Jamie Catherwood, Legends Of Market History: Abraham Van Ketwich на Investor Amnesia

#доходъисториярынков

ДОХОДЪ

20 Oct 2023 09:48

​​💰 Группа Позитив – дивиденды

Совет директоров Группы позитив рекомендовал дивиденды по результатам 9 месяцев 2023 г. в размере 15,8 руб. на акцию. Дата закрытия реестра 3 декабря 2023 г.

Дивидендная доходность по текущим ценам составляет 0,69%

Согласно новой дивидендной политике Группы Позитив (октябрь 2023 г.), на выплату дивидендов будет направляться от 50% до 100% управленческой чистой прибыли (NIC). При определении доли NIC Совет директоров будет принимать во внимание поддержание оптимального значения показателя Чистый долг/EBITDA LTM, но в любом случае данный показатель не должен превышать 2,5.

Согласно пресс-релизу компании, текущие выплаты относятся к 2022 году, по итогам которого общая сумма дивидендов составим 72,61 руб. на акцию. Таким образом, компания направит на дивиденды 100% скорректированной суммы NIC (чистой прибыли без учета капитализируемых расходов), за минусом корректировки на специальный налог на прибыль.

Ожидаемая дивидендная доходность на 12 месяцев равна 1,76%

Акции Группы Позитив на данный момент не входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD, а также в Индекс акций роста IRGRO и БПИФ GROD.

Не входят в выборку по нашей активной стратегии.

👉 Группа Позитив в сервисе Дивиденды.
👉 Группа Позитив в сервисе Анализ акций.

ДОХОДЪ

18 Oct 2023 13:08

​​💰 Whoosh – первые дивиденды после IPO

Совет директоров Whoosh рекомендовал дивиденды по результатам 9 месяцев 2023 г. в размере 10,25 руб. на акцию. Дата закрытия реестра 4 декабря 2023 г.

Дивидендная доходность по текущим ценам составляет 4,56%.

Дивидендная политика Whoosh привязана к чистой прибыли и показателю «чистый долг/EBITDA». Если он ниже 1,5, акционерам направляется 50% чистой прибыли, если в диапазоне 1,5–2,5 – 25% чистой прибыли, если выше 2,5 – дивиденды не выплачиваются.

По итогам осенней ребалансировки акции Whoosh войдут в новый состав индекса акций роста IRGRO и БПИФ GROD.

Не входят в Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD, а также в выборку по нашей активной стратегии.

👉 Whoosh в сервисе Дивиденды
👉 Whoosh в сервисе Анализ акций

ДОХОДЪ

17 Oct 2023 09:42

​​«Люди постоянно пытаются угадать: в какой момент лучше начать инвестировать? Это все напрасная трата времени.

Мое исследование показало, что если бы вы инвестировали в акции по $1000 на протяжении 30 лет с 1965 по 1995 годы, и вам повезло каждый год вкладывать на минимуме, то среднегодовая доходность вложений составила бы 11,7%. Если бы вам не так везло и вы каждый год вкладывали на максимуме, то результат составил бы 10,6% годовых. Это вся разница между абсолютным неудачником и везунчиком на рынке акций!

Люди тратят невероятно много времени и мысленных усилий, пытаясь понять, куда пойдет рынок дальше и в какой момент войти в него. Но на самом деле вы должны просто купить и держать акции. А каждый раз, когда рынок упадет на 10%, увеличивать вложения в него, если, конечно, можете себе это позволить.»

=======
Это был отрывок интервью управляющего инвестиционным фондом Fidelity Питера Линча журналу PBS.

Результат такого эксперимента для России за последние 20 лет (за период с 2003 по 2023 год) – 16.53% годовых для «абсолютного везунчика» и 12.65% годовых - для «абсолютного неудачника». Нельзя сказать, что это несущественная разница, но интуитивно она может удивлять.

Для S&P500 в этот период результаты составляют 12.18% и 10.34% соответственно.

Само собой, этот пример просто показывает, что в долгосрочном периоде рынки акций растут благодаря учету инфляции и росту экономики в ценах, а постоянное инвестирование и сложный процент делают свое дело.

ДОХОДЪ

16 Oct 2023 16:16

Бум IPO. Взгляд из 1922 года

Как правило, при первом листинге акции продаются намного дороже, чем вскоре после этого. Конечно, это не всегда правда. Это более вероятно, когда акции торгуются на очень активном рынке, когда на цены сильно влияет информационная поддержка. Высокая цена обычно связана с тем, что им уделяется повышенное внимание, и как только эффект от рекламы проходит, рыночная цена акций снижается.

Хорошее правило - никогда не покупать акции, которые брокеры рекомендуют вам покупать. Ваш собственный здравый смысл должен сказать вам, что акции, которые широко рекламируются брокерами, вероятно, будут продаваться по завышенной цене пока идет реклама, и упадут в цене, когда реклама прекратится.

Многие люди замечают это и думают, что могут получить прибыль, покупая, когда начинается реклама, и продавая, когда получают хорошую прибыль, но большинство из них теряют деньги. Акции могут не реагировать на продолжительную рекламу, или, если они все же продолжают рост, инвесторы могут слишком долго ждать перед продажей. Те, кто продают и получают 200% или 300% прибыли за очень короткое время, почти наверняка потеряют все, пытаясь повторить сделку. Многие из тех, кто читает это, знают на собственном опыте, что это правда.

Такие акции следует оставлять в стороне. Вы можете выиграть один или два раза, но вы обязательно проиграете, если будете продолжать в том же духе. Внутренняя стоимость многих таких акций существенно ниже цены предложения, и брокеры, которые их продвигают, зарабатывают деньги на потерях своих клиентов.

======
Это был отрывок из книги «Успешные спекуляции на рынке акций» (Successful stock speculation) Джона Батлера, изданной в апреле 1922 года. Вся книга доступна здесь.

#доходъисториярынков

ДОХОДЪ

13 Oct 2023 18:16

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +1,51%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
AGRO-гдр +16,7%
Polymetal +8,9%
ЛУКОЙЛ +5,8%
TCS-гдр +5,2%
Ростел -ао +4,5%

⬇️ Аутсайдеры
НЛМК -7,0%
Сургнфгз-п -6,1%
Сургнфгз -4,0%
ФосАгро ао -2,6%
Татнфт 3ао -2,2%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

ДОХОДЪ

11 Oct 2023 22:20

Указ Президента обязывает 43 крупнейших экспортера в сфере ТЭК, черной и цветной металлургии, химической и лесной промышленности и зернового хозяйства репатриировать и продавать валютную выручку. Правило вводится на 6 месяцев с целью «стабилизация валютного курса».

«В отдельные компании вводятся уполномоченные представители Росфинмониторинга, в задачи которых входит мониторинг и обеспечение соблюдения правил валютного регулирования».

Ожидаемо. И хороших решений не было и работать будет так себе.

ДОХОДЪ

10 Oct 2023 12:58

​​Милтон Фридман о деньгах и инфляции (1978 год). Мы перевели для вас фрагмент об инфляции затрат (на видео ниже). Позволяет немного «размять мозги».

Полное выступление можно посмотреть здесь: https://www.youtube.com/watch?v=B_nGEj8wIP0

======
Интересно, что другой обладатель премии по экономике памяти Альфреда Нобеля - Фридрих Хайек в книге «Частные деньги» (1976) пишет примерно то же самое:

«… Здесь, конечно, принимается, как само собой разумеющееся, что средние цены в любой валюте всегда могут контролироваться путем соответствующего изменения ее количества. И теоретический анализ, и опыт подтверждают, как мне кажется, это предположение.

Поэтому нам не стоит доверять теориям, которые всегда выдвигаются в периоды продолжительной инфляции в целях оправдания правительства. Утверждается, что непрерывный рост цен есть не следствие правительственной политики, а результат изначального повышения издержек. В ответ на это следует подчеркнуть, что такого явления как инфляция издержек (cost-push inflation) в строгом смысле слова просто не существует.

Ни повышение ставок заработной платы, ни повышение цен на нефть, ни даже рост цен на импорт в целом не могут поднять совокупную цену всех товаров до тех пор, пока покупателям не предоставляется дополнительных денег на их покупку. То, что называют инфляцией издержек, есть просто результат роста денежной массы, который правительства считают необходимым обеспечить, чтобы предотвратить безработицу, вызываемую повышением ставок заработной платы (или других издержек): такое повышение предшествует инфляции и на него решаются в ожидании, что правительство увеличит денежную массу.

Эти меры предпринимаются в надежде, что люди смогут найти работу, благодаря повышению спроса на их продукцию. Если правительство не увеличивает денежную массу, повышение заработной платы какой-либо группы работников приведет не к росту общего уровня цен, а просто к сокращению продаж и, следовательно, к безработице.

Стоит, однако, рассмотреть чуть более подробно, что произойдет, если картель или другая монополистическая организация, такая, как профсоюз, добьется успеха и сумеет существенно повысить цены на значимый вид сырья или ставки большой группы работников, устанавливая их в валюте, стабильность которой эмитент стремится сохранить. При таких обстоятельствах стабильность общего уровня цен в данной валюте может быть достигнута только снижением ряда других цен. Если людям приходится платить больше денег за нефть или книги, или печатные материалы, которые они покупают, они вынуждены будут потреблять меньше каких-то других товаров.»

#доходъисториярынков

ДОХОДЪ

06 Oct 2023 17:59

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +0,37%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Сургнфгз +6,5%
Сегежа +5,4%
Татнфт 3ап +3,8%
iПозитив +3,7%
Yandex +3,2%

⬇️ Аутсайдеры
Россети -8,2%
РусГидро -5,2%
Юнипро -3,9%
AGRO-гдр -3,6%
ВТБ -3,5%
=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

ДОХОДЪ

27 Oct 2023 11:29

​​💰 ЭсЭфАй – дивиденды

Совет директоров ЭсЭфАй (ранее САФМАР Финансовые инвестиции) рекомендовал выплату дивидендов за 9 месяцев 2023 г. в размере 39,42 рублей на акцию. Дата закрытия реестра – 14 декабря 2023 г.

Дивидендная доходность по текущим ценам составляет 7,2%.

Напомним, что согласно дивидендной политике SFI целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 75% от минимального показателя из размера чистой прибыли по РСБУ или размера свободного денежного потока за отчетный год при условии наличия поступлений дивидендных выплат от дочерних/зависимых обществ

Компания направит на выплаты 74,3% чистой прибыли по РСБУ. Добавим, что большая часть дивидендов вернется обратно в компанию из-за наличия крупного квазиказначейского пакета акций (около 57% капитала).

Акции ЭсЭфАй в настоящий момент не входят в Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD, в Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.

Не входят в выборку по нашей активной стратегии.

👉 ЭсЭфАй в сервисе Дивиденды
👉 ЭсЭфАй в сервисе Анализ акций

ДОХОДЪ

26 Oct 2023 11:53

​​Неделю инфографики продолжают треугольники доходности.

В таблице показаны доходности в % годовых с учетом дивидендов за определенные инвестиционные периоды: год покупки показан на горизонтальной оси, год продажи — на вертикальной оси. Например, покупка индекса МосБиржи в начале 2004 года и продажа 24 октября 2023 года позволили достичь среднегодовой доходности в 14,3% (ячейка в нижнем левом углу первой таблицы).

Для сравнения мы приводим также треугольники для индексов дивидендных акций (IRDIVTR) и акций роста (IRGROTR) полной доходности, которым следуют наши биржевые фонды DIVD и GROD соответственно.

Благодаря факторному подходу они в долгосрочном периоде "исправляют" некоторые изъяны индекса широкого рынка (постоянную концентрацию на акциях Газпрома, например), и поэтому исторически имеют более высокую доходность и отдачу на риск. Например, покупка индекса IRDIVTR в начале 2008 года (не самый лучший момент для входа) и продажа 24 октября 2023 года позволили достичь среднегодовой доходности в 14,4% по сравнению с 8.7% у индекса МосБиржи (с учетом дивидендов).

Разумеется, на более коротких периодах волатильность (изменчивость) результатов значительно возрастает и становиться гораздо менее определенной (здесь можно почитать про то, как повысить уровень этой определенности).

ДОХОДЪ

25 Oct 2023 15:31

​​Если доходности с начала года по российским акциям для вас недостаточно информативны, то эта таблица должна решить проблему.

Здесь представлена доходность с учетом дивидендов (в % годовых) для большинства ликвидных российских акций, рынка в целом, инфляции и курса USD/RUB, начиная с каждого года за период с января 2000г по октября 2023г.

Для удобства бумаги приведены в алфавитном порядке. YTD - доходность с начала текущего года (не в годовых).

Например, можно увидеть, что за 23 года доходность наличного доллара в рублях составила 5.4% годовых при рублевой инфляции в 9.4% годовых, доходности фондового рынка в 14.5% годовых, доходности обыкновенных акций Ростелекома всего в 4.8% годовых (итого 204.1%), а префов Сбербанка - 35.2% годовых (итого 133 035,3%). Эти цифры можно посмотреть для каждого года.

💾 По этой ссылке можно скачать файл Excel с этой табличкой.

ДОХОДЪ

24 Oct 2023 18:14

​​Акции российских компаний с начала года. Полная (с дивидендами) доходность.

⬆️ Лидеры
Соллерс: +396,8%
НКХП: +367,6%
Россети СЗ: +279%
Совкомфлот: +243,6%
Ашинский метзавод: +239,6%
Банк СПб: +221,2%
HeadHunter: +218,4%
Ленэнерго ао: +214,9%
НМТП: +213,1%
ДВМП: +182,1%

⬇️ Аутсайдеры
ВСМПО Ависма: -12,7%
Русал: +1%
Детский мир: +2,4%
Акрон: +4,3%
Газпром: +4,8%
МКБ: +9,5%
FixPrice: +10%
Лента: +10,4%
НорНикель: +11,8%
НКНХ (префы): +14,7%

ДОХОДЪ

23 Oct 2023 17:05

ОПРОС ПО СТАВКЕ БАНКА РОССИИ: НАШИ ЧИТАТЕЛИ ОДНОЗНАЧНО СТАВЯТ НА +100 БП

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе – традиционный опрос, посвященный ставке:

• КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 27 ОКТЯБРЯ?
• А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

Самым популярным ответом по ожидаемой ставке стал +100 бп – за это проголосовали 49% респондентов. За неизменность ставки высказались 15% читателей, а за +200 бп проголосовало лишь 12.5%. Медианная ожидаемая ставка – 13.72%.

На месте ЦБ наши читатели действовали бы более консервативно. Здесь с результатом 37% победил ответ – оставить ставку без изменений. За +100 бп высказались 24%, за +200 бп – 15.0%. Медианная оценка составила – 13.58%.

В опросе приняли участие более 24 тыс. читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Евгений Коган @Bitkogan
Ставку поднимут, сомнений практически нет. Вопрос в том, насколько это будет резко.
Инфляция в России значительно ускорилась: годовой показатель уже достиг 6,4%. Только за первую половину октября цены выросли на 0,45%. Прогноз ЦБ по инфляции на конец года явно имеет невысокие шансы на успех. А значит, и прогноз по ключевой ставке придется пересматривать вверх.
Думаю, на этом заседании ЦБ спешить не будет и поднимет на 100 б.п. до 14%. Для большего эффекта даст сигнал о дальнейшем повышении. Подъем сразу выше 14% считаю менее вероятным. Но кто знает, что там в моделях и в дальнейших планах у нашего регулятора.

Евгений Суворов @Russianmacro
Мы видим окончание нынешнего цикла ужесточения ДКП Банком России на отметке в 15%. По большому счету не сильно принципиально, будет ли это один раз по +200, либо два раза по +100. Мы с некоторым преимуществом склоняемся к первому варианту. Возможно ситуация уже не такая «хардовая», как полмесяца-месяц назад (сейчас потребкредитование снижается, рубль растет), но глобально риски пока еще никуда не делись: бюджет, написанный под увеличенные расходы, высокий потребспрос, безумие в ипотеке. Немаловажный момент – отклонение прогноза рынка по инфляции, а не исключено и самого ЦБ, от 4% к концу 2024 года, а эту озвученную ранее цель пока еще никто не отменял.

Всеволод Лобов @Dohod
Текущий рост инфляции ожидаем и является отложенным эффектом ослабления рубля в этом году. Вероятно, этот рост продолжится и не является подконтрольным Банку России. С другой стороны, рост денежной массы замедлился, особенно в наиболее проинфляционных компонентах. Таким образом, повышение ключевой ставки не является обязательным на ближайшем заседании. Однако, если регулятор намерен дополнительно ослабить отток капитала (и снизить давление на рубль), то он может продолжить курс повышения ставки. Вместе с вводом обязательной продажи валюты крупнейшими экспортерами, это будет выстрел из всех финансовых орудий. Об «обязательности» этого действия можно спорить, но его можно понять.

Андрей Хохрин @Probonds
Банк России умеет удивлять. И, подняв ставку еще раз, скажем, до 13,5 или 14%, удивит снова. Очевидно, обязательная продажа валютной выручки – мера направленная строго на стабильность рубля. Останавливать доллар дальнейшим подъемом ставки теперь, как минимум, излишне. Тогда как экономику растущая, да и просто высокая КС, однажды остановит. Поэтому мы за сохранение нынешних 13% и за снижение КС в будущем.

Александр Бударин @Cbonds
В связи с продолжающимся раскручиванием инфляции, а также сигналом прошлого заседания можно ожидать продолжения роста ключевой ставки. Очевидно, что мы не должны увидеть рост, превышающий 2 п.п., однако рост на 0.5–1 п.п. мы считаем наиболее вероятным, с учетом динамики по инфляции и кредитованию.

ДОХОДЪ

23 Oct 2023 09:10

​​GROD - БПИФ «ДОХОДЪ Индекс акций роста РФ». Осенняя ребалансировка

19 октября вступила в силу новая структура индекса российских акций роста IRGRO, и мы в пятый раз с даты запуска ребалансируем наш биржевой фонд GROD ETF, который повторяет этот индекс.

IRGRO - мультифакторный индекс, ориентированный на отражение фактора роста (рост финансовых показателей, рост котировок, небольшой размер - возможности быстрого роста бизнеса). Он включает в себя 40% лучших акций по сумме факторов "Рост компании", "Импульс роста котировок", "Небольшой размер ", "Качество эмитента" и "Низкий рыночный риск".

Последние два фактора призваны сгладить слишком агрессивные "Импульс" и "Небольшой размер", чтобы добиться лучшей отдачи на риск. Такой подход в долгосрочном периоде потенциально формирует более высокую доходность и эффективность, чем широкий рынок акций.

⚙️ Ребалансировка происходит чисто технически согласно методологии отбора акций и взвешивания без использования каких-либо мнений аналитиков и управляющих. Единственная цель фонда GROD - отражать динамику доходности портфеля (индекса), в котором доминируют указанные выше факторы. Как будет вести себя такой портфель - так будет вести себя и фонд.

Методика расчёта IRGRO (pdf)
Презентация индекса IRGRO (pdf)

🔹 Отбор акций

Возврат многих компаний к публикации отчетности, а также снижение инфраструктурных рисков владения депозитарными расписками и акциями иностранных компаний, ведущих основную деятельность в России существенно расширили "вселенную" бумаг для отбора и стабилизировали динамику индекса. Вследствие этого число активов в индексе и фонде выросло с 28 до 35 бумаг.

При этом пропущенная отчетность за 2022 год и сложность расчета финансовых показателей за последние 12 месяцев стали серьезным вызовом для наших аналитиков, прежде всего, при расчете фактора роста (growth). Но нам удалось справедливо учесть все такие особенности без изменения в методике расчета.

👉 Вклад каждого фактора в отбор каждой акции, а также отражение факторов в портфеле по сравнению с индексом МосБиржи и равновзвешенным портфелем широкого рынка представлены в презентации индекса (pdf) и в полной версии этой статьи в Дзен.

🔹 Вошли/вышли

Фактор Импульса роста котировок (Momentum) является статистически значимым для объяснения избыточной доходности обладающих им акций с учетом риска (подробно можно почитать в этой статье), но довольно сильно повышает изменчивость состава индекса.

Кроме этого Momentum всегда кажется психологически сложным для применения, так как часто вам приходится покупать акции, уже сильно выросшие в цене. В этом контексте важно понимать, что указанная выше "статистическая значимость" работает только для широко диверсифицированного портфеля и не работает для отдельных акций.

📗 В результате текущей ребалансировки индекса в состав фонда вошли бумаги ВУШ, HeadHunter, Соллерса, Таттелекома, Самолета, Россети СЗ, Сибири, Волги, акции Инарктики, Селигдара, НорНикеля, Эталона, ТГК-2, НЛМК, Казаньоргсинтеза, En+ и префы Ростелекома.

📕 Акции Банка Санкт-Петербург, Фосагро, НМТП, МКБ, ОГК-2, Россети ЦП, Globaltrans, ММК, Полюса, а также префы Сбера и Ленэнерго покидают индекс и фонд.

👉👉 Полная версия этой статьи с инфографикой в Дзен

👉 Больше информации об индексе IRGRO: https://www.dohod.ru/analytic/indexes/irgro/
👉 Больше информации о фонде GROD ETF (включая структуру на каждый день): https://www.dohod.ru/individuals/mutual-funds/bpif/grod

=========
Портфель, отражающий фактор дивидендов российских акций, вы можете отслеживать с помощью нашего биржевого фонда DIVD ETF.

Облигации помогают вашему портфель быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4%/год).

ДОХОДЪ

20 Oct 2023 18:02

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +2,41%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
AGRO-гдр +14,2%
Роснефть +7,6%
Yandex +6,1%
ГМКНорНик +5,9%
Россети +5,7%

⬇️ Аутсайдеры
iПозитив -10,1%
АЛРОСА -6,3% (див гэп)
НЛМК -0,6%
GLTR-гдр -0,6%
Татнфт 3ап -0,4%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

ДОХОДЪ

18 Oct 2023 18:22

13 октября мы направили ПДУ указанных ниже фондов, содержащих заблокированные активы, на регистрацию в Банк России для изменения их типа с открытых на закрытые.

Инвестиционная политика этих фондов будет нацелена на реализацию активов на наилучших доступных для управляющей компании условиях, и выплату денежных средств, полученных в результате доверительного управления, владельцам инвестиционных паев в форме их частичного погашения.

К сожалению, несмотря на приложенные усилия, нам не удалось разблокировать заблокированные активы, организовать их справедливый выкуп или обмен до крайнего срока перерегистрации ПДУ. Мы продолжим поиск лучших вариантов разблокировки/реализации активов этих фондов. В связи с этими событиями никаких действий от пайщиков не требуется.

Вот список фондов:

▪️ Биржевой паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов "ДОХОДЪ Глобальные акции малой капитализации";
▪️ Биржевой паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов "ДОХОДЪ Глобальные акции роста и качества";
▪️ Биржевой паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов "ДОХОДЪ Глобальные акции низкой волатильности";
▪️ Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ДОХОДЪ. Глобальные инновации»;
▪️ Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ДОХОДЪ. Акции. Мировой рынок»;
▪️ Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ДОХОДЪ. Валютные облигации».

#доходъдневник

ДОХОДЪ

18 Oct 2023 09:09

​​💰 Ростелеком – долгожданные дивиденды

Совет директоров Ростелекома рекомендовал дивиденды по результатам 2022 г. в размере 5,4465 рубля по обыкновенным и привилегированным акциям. Предположительная дата закрытия реестра 1 декабря 2023 г.

Дивидендная доходность по текущим ценам составляет: по обыкновенным 6,96%, по привилегированным 7,83%.

Обновленная дивидендная политика Ростелекома предполагает выплату в качестве дивидендов не менее 5 рублей на акцию один раз в год. Компания ежегодно планирует наращивать выплаты как минимум на 5% и не менее 50% от чистой прибыли направлять на дивиденды.

Свои последние дивиденды компания заплатила в 2022 году – 4,56 рубля на акцию. Они продолжают выплачивать дивиденды на уровне 5 рублей, а 0,4465 руб. являются доплатой за прошлый сокращенный дивиденд.

Ожидаемая дивидендная доходность на 12 месяцев: 14,62% по обыкновенным и 16,45% по привилегированным акциям.

Обыкновенные акции Ростелекома в настоящий момент входят в наш Индекс акций роста IRGRO и БПИФ GROD, а привилегированные акции входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD.

Оба типа акций не входят в выборку по нашей активной стратегии.

👉 Ростелеком-ао в сервисе Дивиденды
👉 Ростелеком-п в сервисе Дивиденды
👉 Ростелеком в сервисе Анализ акций

ДОХОДЪ

16 Oct 2023 18:10

🍿 Как устроена индустрия контента? Запостил один — тысячи украли себе. Команда Alphavite SMM уже 5 лет делает подборки из крутейших первоисточников. Сохраняйте себе:

• Точка роста – как из выживальщика стать владельцем дела с доходом от 200-300 тысяч в месяц. Без абстрактных советов и наставлений. Заимейте базу для успешного запуска бизнеса.

• Фундаменталка – канал о фондовых рынках, автор которого делиться бесплатной аналитикой и интересными идеями.

• Рынок и Точка – главный фундаментальный аналитик на рынке РФ. Ведёт публичные дивидендный и ростовой портфели с только акциями России.

• Грачи прилетели – канал о деньгах и о том, как их заработать. Каждый месяц там дарят книги по бизнесу и финансам, смотрите закрепленный пост канала и обязательно участвуйте.

• Квадратные метры – канал, который ненавидят риелторы. Показываем, как сбить цену на аренду квартиры в 2-3 раза и легально не платить за коммуналку.

• Гуриеномика – на канале публикуются новости экономики, аналитика, а также видеоинтервью известного учёного-экономиста Сергея Гуриева.

• Русский Бизнес – здесь вы найдете все, что касается делового мира в России и за рубежом. Чтобы добиться успеха и финансовой независимости нужно владеть информацией. Именно этой информацией мы с вами и делимся. Заходи на канал и обретай финансовую свободу!

• Финансы без романсов – как перестать тратить деньги в ноль, копить с любым доходом и обеспечить себя до пенсии. Вот чему должны учить в школах и универах!

• Экономика на пальцах – если бедность отрава, то наш канал противоядие. Тут объясняем, почему в стране жопа и что делать человеку, чтобы не остаться без штанов. Подпишитесь, пригодится.

• Наталья Зубаревич – на канале публикуются новости, а также цитаты и видеоинтервью профессора МГУ, заслуженного эксперта в области экономики и социальной географии России Натальи Васильевны Зубаревич.

• Сила капитала – для тех, кто хочет лучше распоряжаться деньгами. Копить, сохранять и преумножать сбережения – это не волшебство, а навыки, которым можно обучиться у нас на канале.

• Деловой подход – какое дело можно открыть без ИП и самозанятости, как стартануть без вложений и что запустить, если бюджет ограничен 10-50 тысячами. Самая дельная подписка про бизнес в Telegram.

• Релокочки – о релокации и путешествиях без наценок турагентов. Билеты с 90% скидкой, способы получить любую визу за 5 дней и лайфхаки от тех, кто уже переехал.

Alphavite SMM – любые услуги для проектов в Telegram. Продвижение, дизайн, управление и не только.

#взаимныйпиар

ДОХОДЪ

15 Oct 2023 10:55

​​ПУЗЫРЬ КОМПАНИИ ЮЖНЫХ МОРЕЙ

Представьте себе, что вам звонит брокер и предлагает вложить деньги в новую компанию, у которой пока нет ни продаж, ни доходов. Вы, конечно, откажетесь и будете правы. Однако, 300 лет назад именно такая ситуация произошла в Англии.

В те времена владение акциями рассматривалось как некая привилегия. В 1711 году была образована компания Южных морей, которая взяла у правительства кредит и получила монопольное право на торговлю в Южной Америке.

Несмотря на целый флот, перевозивший рабов из Африки, компания не имела больших доходов. Это не мешало руководству проводить заседания в фешенебельных особняках Лондона.

В 1720 году совет директоров компании решил пойти на необычный шаг, скупив национальный долг Великобритании, что очень понравилось публике. Акции компании взлетели со 130 до 300 фунтов.

Спустя 5 дней, компания начала дополнительный выпуск акций, приобрести который можно было в рассрочку. Среди инвесторов развернулись настоящие бои за право обладать акциями. В течение месяца цена поднялась до 500 фунтов, а затем до 1000 фунтов.

Компания Южных морей не могла удовлетворить спрос всех дураков, желавших расстаться со своими деньгами.

Новые финансовые предложения от других компаний отличались самым широким спектром - от импорта ослов из Испании до добывания солнечного света из огурцов. Пальма первенства досталась дельцу, который собирал деньги, но никому не говорил чем будет заниматься после выпуска акций.

Инвесторы подозревали, что во всех этих схемах есть жульничество, но они надеялись, что со временем найдется дурак, который купит акции дороже.

Если боги желают кого-то наказать, то прежде всего лишают его рассудка. Смертельный удар South Sea нанесла себе сама. В один момент руководители поняли, что цена акций слишком высока и продали свои пакеты. Стоимость компании в итоге рухнула, спровоцировав кризис. Правительству удалось избежать полного краха, но парламент был вынужден принять закон, запрещавший компаниям выпуск акций. Отменен он был только спустя 100 лет.

Инвестор Исаак Ньютон

Интересно, что Исаак Ньютон одним из первых разглядел потенциал Компании Южных морей. По информации профессора Одлызко, Ньютон начал покупать акции компании не позднее июня 1712 г., менее чем через год после ее основания и почти за восемь лет до того, как Британию охватила мания спекуляций и образования пузыря.

Но сразу после продажи акций Ньютоном в 1720г. их цена взлетела в разы. «Пузырь надувался, и Ньютон, похоже, запаниковал», – пишет Одлызко. Отбросив рассудительность, он 14 июня «вбухал» в акции 26 000 фунтов по цене около 700 за штуку, т.е. купив их вдвое дороже, чем продал всего несколько недель назад.

Летом 1720 г. Ньютон превратился из рационального инвестора, распределяющего свои активы по нескольким видам ценных бумаг, в спекулянта, который вложил значительную часть своего капитала в одну компанию.

По оценке Одлызко, на наиболее неудачных покупках Ньютон потерял около 77%, или по крайней мере 22 600 фунтов (около 3 млн. фунтов в текущих ценах).

=======
Это были отрывки из книги «Случайная прогулка по Уолл-стрит» Бертона Мэлкиела и статьи «Как Исаак Ньютон погорел на акциях» Джейсона Цвейга в Wall Street Journal и Ведомости.

#доходъисториярынков

ДОХОДЪ

12 Oct 2023 18:07

🖥 IPO Группа Астра. Наше мнение

13 октября планируется IPO Группы Астра. Это будет первое IPO среди компаний-разработчиков инфраструктурного программного обеспечения. Тикер ASTR.

Ценовой диапазон определен на уровне 300-333 руб., что соответствует рыночной капитализации компании на уровне 63-69,9 млрд руб.

В этой статье мы кратко расскажем о компании, предстоящем IPO и дальнейших перспективах.

Главное:

🔹 Группа Астра с 2018 года занимается разработкой и созданием экосистемы продуктов инфраструктурного программного обеспечения. На рынке инфраструктурного ПО российских разработчиков компания занимает долю в 23%;

🔹 Компания предлагает 17 продуктов и сервисов. Ключевой продукт – операционная система Astra Linux;

🔹 Группа Астра выходит на биржевой рынок, предлагая инвесторам 10,5 млн акций (5% free-float);

🔹 Это полный cash-out, по итогам которого полученные денежные средства будут в основном задействованы для создания условий мотивации сотрудников (в том числе с помощью опционов);

🔹 Резкий скачок прибыли в 202202023 гг. может быть разовым эффектом от перехода на отечественное ПО и дальнейшие темпы роста выручки и прибыли могут замедлиться;

🔹 Согласно дивидендной политике Группы Астра, утвержденной в сентябре 2023 года, рекомендуемые дивиденды будут рассчитываться на основании показателя Чистый долг/Скорр. EBITDA LTM. По итогам 2023 года можем ожидать дивиденды на уровне 50% от скорректированной чистой прибыли. В этом случае дивидендная доходность в следующие 12 месяцев составит 3,8%;

🔹 По нашим оценкам верхняя граница цены размещения (333 руб.) может предоставить инвесторам среднерыночную доходность - то есть в пределах 15% годовых. Это делает оценку относительно справедливой, но, поэтому, и недостаточной для включения в наши активные портфели (есть альтернативы с более высокой ожидаемой доходностью);

🔹 Исходя из динамики финансовых показателей, небольшого размера бизнеса и качества эмитента эти акции могут попасть в некоторые пассивные факторные портфели, в том числе, в портфель акций роста;

🔹 По модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании мы даем рейтинг ваше среднего - оценка 10 из 20.

👉👉 Полная версия этой статьи с инфографикой - в Дзен.

=======
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.

Облигации помогают вашему портфель быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4%/год).

ДОХОДЪ

10 Oct 2023 18:29

Пассивные фонды копируют индексы не из-за того, «чтобы было понятно, за что давать подзатыльники управляющим», но чтобы отражать стабильные и измеримые в долгосрочном периоде параметры конкретного рынка (прежде всего, речь об ожидаемой доходности и риске, но более широко - о параметрах распределения доходностей). Это, в свою очередь, позволяет формировать из таких фондов измеримо предсказуемые портфели, подходящие конкретным инвесторам в соответствии с их инвестиционным горизонтом и отношению к риску. Другими словами - это просто "кубики" для составления различных портфелей.

Активные стратегии не позволяют в абсолютном большинстве случаев создать такие кубики. В принципе - это остаётся возможным. Хорошие и стабильные правила активной стратегии, которым возможно очень долго точно следовать без изменений, больших затрат и независимо от объема портфеля можно привести в состояние «пассивного следования» и иметь предсказуемые параметры риска и долгосрочной доходности.

Но сделать это, как правило, непросто, а в случае, если решение принимают люди (стратегия на роботизирована в решениях), становится еще сложнее. Люди - существа по натуре непостоянные.

Это не означает, что активные стратегии плохие или неполноценные. Они могут подходить и часто подходят отдельным инвесторам. Особенно, когда инвестиции для них - бизнес и они хорошо понимают риски, специфику применения и ограничения своих стратегий. Просто активные стратегии, обычно, плохо согласуются с универсальными инструментами для инвесторов, которые живут своей жизнью и не могут (и не должны) уделять много внимания тому "как именно устроен двигатель внутреннего сгорания, чтобы использовать автомобиль" (инвестировать).

=======
По следам комментариев наших читателей, которым, как и нам, часто, не нравятся составы различных рыночных индексов, которым следуют пассивные фонды.

#доходъдневник

ДОХОДЪ

07 Oct 2023 12:15

​​В преддверии IPO немецкой обувной компании Birkenstock ее оценку провел Асват Дамодаран, профессор финансов Школы бизнеса Стерна при Нью-Йоркском университете, где он преподает корпоративные финансы.

И это полезный пример сложной оценки с переносом субъективных идей/историй бизнеса (бренд, отличный менеджмент, знаменитые клиенты и даже эффект фильма Барби) в денежную форму - то, что автор называет «Невидимое, но бесценное».

Еще более полезным является вывод из получившейся оценки в €8.38 млрд.:

При цене IPO в €9.2 млрд. купить эти акции - непосильная задача, по крайней мере для меня как инвестора, но это уникальная компания с великолепной управленческой командой, и я с нетерпением жду ее покупки, если цена изменится.

=======
Это ссылка на файл Excel с моделью оценки: https://bit.ly/3ZMtPYf

Здесь полная статья со всеми подробностями (включая общий подход к оценке нематериальных активов): https://aswathdamodaran.blogspot.com/2023/10/invisible-yet-invaluable-valuing.html

ДОХОДЪ

06 Oct 2023 12:11

​​2MIN BOND: РеСтор / 0,7 года / ~17,31%

РеСтор (ReStore) – сеть мультибрендовых магазинов, занимающихся продажей техники и электроники брендов Apple, Sony, harman/kardon, Maeshall, JBL, GoPro и др. Входит в состав Inventive Retail Group (сети фирменных магазинов Samsung, Xiaomi, STREET BEAT, Hiker, Мир Кубиков, UNOde50).

В этой статье мы рассмотрим качество эмитента и его облигации с квартальной выплатой купонов (RU000A103935).

🔹Кредитный рейтинг:

▪️ДОХОДЪ: BB (6 из 10)
▪️АКРА: A-(RU) (6 из 10)

🔹Общее качество эмитента – «ниже среднего» (4.5/10).

Бо́льшая часть показателей эмитента выглядит удовлетворительно, однако мы не видим продолжительной истории прибыли, что затрудняет понимание результатов деятельности, а также ухудшает риск-профиль компании.

Основная проблема сосредоточена в балансе - снижение выручки вдвое сопровождается увеличением дебиторской задолженности, большая часть из которой - авансовые платежи. Возможно, компания закупила товары (например, потому что теперь РеСтор продает не только продукцию Apple, но и технику и электронику других производителей), однако действие остается под вопросом в связи со снижением покупательской активности.

🔹Оценка качества бизнеса (Outside Quality) – «выше среднего» (6.0/10). Бросающаяся в глаза высокая рентабельность капитала формируется в основном ввиду высокой прибыли к исторически стабильному собственному капиталу и умеренно большому долгу, который, с одной стороны, способен положительно влиять на эффективность в условиях генерации прибыли, но может создать проблемы в период спада доходов.

Можно предположить, что из-за высокого валютного курса рентабельность может упасть, но, вспоминая вопрос с авансовыми платежами, если РеСтор успел закупить товары по более низкому курсу, эффективность может удивить.
Короткая история отчетности по МСФО не дает четкого понимания стабильности результатов деятельности (последняя опубликованная отчетность за 2022 год).

🔹Качество баланса и прибыли (Inside Quality) – «низкое» (3.04/10).

▪️Качество прибыли – «ниже среднего» (4.1/10). Относительно низкая рентабельность продаж приемлема для ритейлера. Стоит обратить внимание на исторически высокую оборачиваемость, которая в условиях сохранения спроса может генерировать прибыль. Негативное влияние оказывает штраф за отрицательный чистый денежный поток и отсутствие показателя изменчивости прибыли.

▪️Качество баланса – «выше среднего» (6.13/10). Долговая нагрузка компенсируется высокими показателями быстрой и текущей ликвидности. Моментальная ликвидность ухудшает состояние баланса

🔹Оценка доходности – «оценена справедливо»

На срок 0,7 года данный выпуск не имеет прямых альтернатив с такой же или более высокой доходностью. Облигации Вита Лайн (RU000A1036X6, YTM 15,08%) - наиболее близкий аналог по размеру и долговой нагрузке, однако качество Вита Лайн оцениваем более высоко в связи со стабильностью прибыли и более высокой эффективностью.

Таблицу сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.

Более высокая доходность РеСтора по сравнению с похожими бумагами - следствие повышенных рисков, связанных со сложностью оценки стабильности результатов деятельности, а также с учетом возникших противоречий (вопросов), связанных с инвестициями в оборотные активы.

Эти бумаги РеСтора не входят в наши базовые выборки вследствие относительно низкого качества эмитента и короткого срока.

При этом они могут быть неплохим выбором для диверсификации большого универсального или агрессивного портфеля облигаций с небольшим весом - среди похожих бумаг они проходят в большой портфель по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond.

========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#2minbond