Telegram-канал dohod - ДОХОДЪ: Business and Startups

ДОХОДЪ

29 Oct 2024 08:10

ВОЗВРАТ К СРЕДНЕМУ

Известный журналист The Wall Street Journal Джейсон Цвейг как-то написал:

Исходя из финансовой истории и собственного опыта, я давно пришел к выводу, что возврат к среднему является наиболее сильным законом в финансах: за периодами с доходностью выше среднего неизбежно следуют доходы ниже среднего, а плохие времена неизбежно закладывают основу для удивительно хороших результатов.

Все инвесторы любят объяснять изменения цен на акции, облигации, золото и т.д. множеством факторов от погоды до денежно-кредитной политики ФРС США. Все это играет определенную роль в формировании цен, но мы часто упускаем из виду простое объяснение того, почему доходность одних активов превышает доходность других.

Возврат к среднему - это просто тот факт, что активы могут торговаться намного выше или намного ниже их долгосрочной средней доходности в определенные периоды времени, но, в конце концов, они, как правило, возвращаются к средней долгосрочной доходности.

Это не работает для отдельных акций или облигаций, но в целом справедливо для совокупности бумаг малой капитализации и крупных компаний, для акций роста и акций ценности, для акций с импульсом роста цены (моментумом) и акций низкой волатильности, для облигаций развитых и развивающихся рынков, краткосрочных и долгосрочных бумаг, для недвижимости и золота.

И это даже не связано напрямую с этими активами, это связано со спросом, себестоимостью и прибылью в отдельных странах и секторах экономики, со случайными событиями или накопленными эффектами неэффективности ценообразования.

Колоссальная доходность развивающихся рынков в нулевых, сменилась ужасным следующим десятилетием. Трехкратный рост цен на золото в то же самое время, сменился восьмью годами нулевой доходности. А сейчас мы наблюдаем новые исторические максимуму цен. Акции ценности часто существенно отстают от акций роста, но в более широкой перспективе, первые показывали лучшую доходность большую часть времени в этом веке.

Триггерами таких перемен, как правило, являются непрогнозируемые события, типа краха Lehman Brothers или COVID-19. Впрочем, они не так важны, потому что мы их не можем контролировать. Однако использовать возврат к среднему на практике очень просто – с помощью диверсификации и ребалансировки портфеля.

Смысл распределения инвестиций в разные активы состоит в том, чтобы диверсифицировать их в различных регионах, рынках и компаниях. А периодическая ребалансировка позволяет вам продать часть тех, что выросли выше среднего, и купить тех, что показали доходность ниже среднего.

=========
Эта статься была вдохновлена текстом Бена Карлсона Respect the Power of Mean Reversion