ДОХОДЪ

14 Aug 2025 09:35

​​КАК ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ВОРУЕТ ДОХОДНОСТЬ

У нас есть 2 актива: «А» и «B». Оба сегодня стоят 100 руб. «А» растет на 5% каждый год. «B» либо растет на 20%, либо падает на 10% каждый год — с вероятностью 50/50.

Какова вероятность того, что через 10 лет цена «B» будет выше, чем «A»?

Мы спросили наших читателей, какой из вариантов ответа на этот вопрос они считают правильным. Результаты на картинке ниже.

👉 Правильный ответ на эту задачку: 37.7%

Хотя этот ответ самый популярный, его выбрали только 31% проголосовавших.

👉 Решение

Оба актива сегодня стоят 100 руб. Актив «A» растет каждый год на 5%. Актив «B» либо растет на 20%, либо падает на 10% с вероятностью 50/50 и эта вероятность независима от года к году.

Можно заметить, что «средняя» доходность в каждый год для обоих активов одинакова и составляет 5% в год (для актива «B» (20-10) / 2 = 5%).

▪️Цену актива «A» через 10 лет рассчитать легко: 100 руб. * (1+0.05)^10.
▪️Цена актива «B» через 10 лет является случайной величиной.

Предположим, что X = числу лет в течение этих 10 лет, в которые цена актива «B» росла на 20%. Тогда 10-X = числу лет в течение этих 10 лет, в которые цена актива «B» снижалась на 10%. Тогда мы можем сказать следующее:

1) Цена актива «B» через 10 лет в этом случае = 100 руб. * 1.2^X * 0.9^(10-X).

2) При этом X может быть равен k = 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9 или 10, то есть сколько раз за 10 лет рост цены составит 20%. Вероятность каждого из этих событий равна:

P (X=k) = Число комбинаций k за 10 лет * (1 / 2^10)

▪️ Здесь (1 / 2^10) – это вероятность появления каждого индивидуального исхода (2^10 = число всех возможных вариантов).
▪️ Число комбинаций k за 10 лет = число различных последовательностей появления этих k раз доходностей в 20% за 10 лет) = формула из комбинаторики = n! / (k!(n-k)!), где n – общее число элементов, то есть в нашем случае n = 10.

Цена актива «B» может превысить цену «A» только если:
100 руб. * 1.2^X * 0.9^(10-X) > 100 руб. * 1.05^10.

Упрощаем:
1.2^X * 0.9^(10-X) > 1.05^10
1.2^X / 0.9^X > 1.05^10 / 0.9^10
(1.2/0.9)^X > (1.05/0.9)^10
Xln(1.2/0.9) > 10ln(1.05/0.9)

Тогда:
X > 10ln(1.05/0.9) / ln(1.2/0.9) =~ 5.36

Это означает, что активу «B» нужно расти на 20% не менее 6 раз из наших 10 лет и тогда его цена превысит «A».

Тогда нам нужно просто рассчитать вероятность появления высокой доходности 6 и более раз (то есть для k = 6, 7, 8, 9 и 10). Применив формулы из пункта 2 выше, мы получим:

👉 P = (210 + 120 + 45 + 10 + 1) * (1/2^10) = 386 / 1024 =~ 37.7%

Поэтому верен ответ «>=25%, <40%».

👉👉 Полезные выводы

▪️Снижение волатильности (изменчивости доходности) часто крайне важно для наших инвестиций. Как правильно многие писали нам в комментариях к опросу - «... всего 37.7% вероятности обогнать жалкую 5-процентную доходность!! Зачем тогда вообще рисковать?». Вывод - используйте диверсификацию.

▪️Средняя доходность и реальный результат - это разные вещи. В примере и у актива "A", и у актива "B" средняя доходность в год вроде бы одинаковая (5%), но распределение результатов принципиально разное. Когда инвестор смотрит только на “средний % в год” в презентации фонда, он может сильно ошибиться в оценке будущей прибыли.

▪️Волатильность снижает "геометрическую" доходность. Актива "B" часто "откатывает" назад. Даже при симметричном шансе на +20% и -10% итоговый рост оказывается меньше, чем кажется из "средней арифметической доходности". Это и есть эффект волатильности: убытки "весят" больше, чем эквивалентные прибыли.

▪️Принимайте короткий риск на большом горизонте. Актив "B" похож на инвестиции в акции на срок в один год. Вы можете хорошо заработать, но и вероятность потерять деньги большая. Другое дело, если вы инвестируете надолго - на 3, 5 лет и более. Вероятность убытков значительно снижается. Вот здесь подробнее об этом.

▪️Эмоции могут вести к неправильным решениям. Даже при честном опросе многие люди ошибаются с оценкой вероятности. Это значит, что без расчёта или опыта мы склонны недооценивать риск и переоценивать "динамичные" активы.

=======
👉 Полная версия этой статьи с инфографикой - в Дзен

#доходъзадачки

ДОХОДЪ

12 Aug 2025 13:42

​​🔵⚫️ Обзор наших активных позиций. Инарктика

Каждый год в конце декабря мы публикуем Стратегию на российском рынке акций - основу для формирования активных портфелей УК ДОХОДЪ.

Само собой, адекватный уровень диверсификации портфелей инвесторов останется одним из самых важных инструментов снижения риска, связанного с отдельными эмитентами, и будет обеспечивать более высокую вероятность достижения требуемого уровня долгосрочной доходности.

В этой серии постов мы делимся нашим текущим взглядом на некоторые из таких активных позиций.

👉 Инарктика (ранее Русская Аквакультура)

Инарктика, как компания роста из потребительского сектора, заслуживает внимания. Недавно она пережила реализацию биологических рисков (гибель мальков), но в планах рост производства до 60 тыс. тонн (горизонт 2030 г.). В 2023-2024 гг. Инарктика реализовала 25,7-28,2 тыс. тонн рыбы. Рост цен на рыбные продукты поддерживает показатели компании.

Инарктика выстраивает вертикально интегрированный бизнес, строятся смолтовый завод в Карелии и кормовой завод в Великом Новгороде. Ранее были приобретены несколько заводов по выращиванию малька в России. Также компания вышла на растущий рынок водорослей и продуктов их переработки.

Рост бизнеса, долг на низком уровне, высокая рентабельность, рост дивидендов делает Инарктику интересной для инвестиций. Ожидаемая годовая дивидендная доходность составляет 12,6% (подробнее).

По нашей DCF-модели Инарктика имеет оценку 17 из 20, что соответствует рекомендациям «Buy». Например, в WILD ETF доля акций Инарктики составляет 6,78% и является одной из крупнейших в портфеле (полный состав на любой день доступен здесь).

=========
Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной.

💼 Активные позиции в акциях из наших стратегий реализуются в биржевом фонде WILD ETF, доступном на МосБирже и в открытом фонде ОПИФ "ДОХОДЪ. Российские акции. Первый эшелон, доступном для легкой покупки на платформе ФинУслуги (если биржа для вас неудобна).

Эти фонды являются хорошей альтернативной индексам и имеют большую реальную историю стратегии.

#доходъактивныепозиции

ДОХОДЪ

09 Aug 2025 13:11

Мы все становимся сильнее. Двадцать лет назад требовалось два человека, чтобы нести продукты на две тысячи рублей. Сегодня это может сделать и пятилетний ребенок.

#доходъюмор

ДОХОДЪ

08 Aug 2025 14:40

​​🔴🔵 Обзор наших активных позиций. Совкомбанк

Каждый год в конце декабря мы публикуем Стратегию на российском рынке акций - основу для формирования активных портфелей УК ДОХОДЪ.

Управляющие не пытаются определить лучшие моменты входа или выхода из позиций, но определяют их вес в портфеле исходя из оценки аналитиками одних бумаг по сравнению с другими.

В этой серии постов мы делимся нашим текущим взглядом на некоторые из таких активных позиций.

👉 Совкомбанк

Интересная идея в банковском секторе – растущий Совкомбанк. Размер банка позволяет оставаться гибким. Его бизнес-модель подразумевает широкую диверсификацию бизнеса. Это классические банковские услуги по кредитованию физических и юридических лиц (8-е место в России по размеру активов) плюс активно развивающиеся финансовые услуги, такие как лизинг, страхование, и управление активами.

Особенностью Совкомбанка являются крупные разовые сделки, связанные со слияния и поглощениями (довольно успешными), а также инвестиционными биржевыми операциями, которые определяют итоговый размер чистой прибыли группы. Совкомбанк недавно поглотил Хоум Банк (30-й банк по размеру активов). Банк имеет в портфеле довольно большую долю длинного долга, а также валютных активов. Наблюдаем сокращение объема субординированного долга. Смягчение ДКП и слабый рубль могут принести высокие доходы от переоценки.

Акции Совкомбанка вошли в индекс Мосбиржи. Ожидаемая годовая дивидендная доходностьсосталяет 9,3% (подробнее). Ближайшей осенью ожидаем часть дивиденда за 2024 г., а летом в следующем году – дивиденды за 2025 г. в полном объеме.

DCF-модель дает оценку 16 из 20. Рекомендация «Buy» - держать долю акций в портфеле выше доли в бенчмарке (индексе МосБиржи). Например, в WILD ETF доля акций Совкомбанка составляет 6.78% и является одной из крупнейших в портфеле (полный состав на любой день доступен здесь).

=========
Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной.

💼 Активные позиции в акциях из наших стратегий реализуются в биржевом фонде WILD ETF, доступном на МосБирже и в открытом фонде ОПИФ "ДОХОДЪ. Российские акции. Первый эшелон, доступном для легкой покупки на платформе ФинУслуги (если биржа для вас неудобна).

Эти фонды являются хорошей альтернативной индексам и имеют большую реальную историю стратегии.

#доходъактивныепозиции

ДОХОДЪ

08 Aug 2025 09:40

​​Рост ≠ Доходность: неожиданный победитель инвестиционной задачки

Есть два бизнеса "A" и "B". Прибыль "A" растет на 9% в год. Прибыль "B" - на 6%. "A" платит 10% прибыли в качестве дивидендов. "B" - 90%. Акции и "A" и "B" торгуются по цене в 15 своих прибылей.

Какая инвестиция лучше (для «купил и держи вечно»)?

Мы спросили наших читателей, какой из вариантов ответа на этот вопрос они считают правильным. Результаты на картинке ниже.

👉 Правильный ответ на эту задачку: Инвестиция в бизнес «B» лучше.

Лишь около 37% проголосовавших ответили верно.

Далее мы приведем математическое решение этой задачки. Но даже если вы не дружите с математикой, пожалуйста, не пропустите полезные выводы в конце статьи!

👉 Решение

Бизнес «A» демонстрирует более высокий рост прибыли, чем «B». Но рост сам по себе не делает бизнес хорошей инвестицией. Важно учитывать, какой капитал требуется для такого роста.

Ключевой вопрос: сколько дополнительного капитала нужно, чтобы заработать 1 рубль дополнительной прибыли?

🔹 Бизнес «B» с относительно медленным ростом ежегодно возвращает 90% прибыли в виде дивидендов. Остальные 10% он сохраняет, что обеспечивает рост прибыли на 6%. Это 60% прибыли от дополнительного капитала, вложенного в бизнес.

Вот расчет:

Прибыль в текущем году (P1) = 1 руб.
Прибыль в следующем году (P2)= 1.06 руб. (6% роста)
Дополнительная прибыль (AP2) = P2 – P1 = 0.06 руб.
Дивиденды в текущем году (D1) = 0.9 руб. (90% от прибыли P1)
Дополнительный капитал по итогам текущего года (AD1) = P1 –D1 = 0.1 руб.
Доходность от дополнительного инвестированного капитала (ROIIC) = AP2 / AD1 = 0.06 / 0.1 = 0.6 = 60%

🔹 Для сравнения быстрорастущий бизнес «A» сохраняет 90% прибыли, а дивиденды выплачиваются только из оставшихся 10%. Это всего лишь 10% прибыли на дополнительный капитал - намного хуже, чем у «B».

P1 = 1 руб.
P2 = 1.09 руб. (9% роста)
AP2 = 0.09 руб.
D1 = 0.1 руб. (10% от прибыли P1)
AD1 = P1 –D1 = 0.9 руб.
ROIIC = AP2 / AD1 = 0.09 / 0.9 = 10%

🔹 Теперь давайте подумаем об этих бизнесах с точки зрения акционера.

Он платит 15-кратную прибыль (P/E = 15) и получает дивиденды как поток денежных средств. Его доходность – это IRR (внутренняя норма доходности). Простая формула IRR для этого случая (модель Гордона):

IRR = G + POR / M,
где G – рост прибыли, POR – доля прибыли на дивиденды, M – P/E.

Здесь есть и Рост (G) и дивидендная доходность (POR/M). И если одно из них достигается за счет другого, это может навредить вашей доходности.

Применяя формулу, мы видим, что акционер получит годовую прибыль в размере 12% от покупки и удержания «B» по сравнению с ~9,67% для «A».

IRR «A» = 9 + 10/15 ~= 9.67% годовых
IRR «B» = 6 + 90 / 15 = 12% годовых

Даже при более высоком росте прибыли, бизнес «A» проигрывает по доходности. Это можно подтвердить и расчетом IRR через Excel (функция ВСД).

Вывод: бизнес «B» с более медленным ростом – лучшая долгосрочная инвестиция.

👉👉 Полезные выводы

1. Бизнес с более быстрым ростом прибыли не обязательно является лучшей инвестицией - даже если аналоги с меньшим ростом торгуются с таким же мультипликатором. Рост прибыли, рентабельность капитала и доходность по дивидендам/свободному денежному потоку - все это играет роль.

2. Предположим, мы знаем о возможностях, которые позволят нам получить 15% прибыли от наших денег. Тогда для нас, вероятно, было бы лучше, если бы наша компания распределяла нам 100% своей прибыли, чем, если бы она сохраняла часть и реинвестировала ее, скажем, с доходом всего в 8%.

3. Иногда наши результаты после уплаты налогов могут быть лучше, если компания сохраняет и реинвестирует для нас прибыль.

4. Полезно знать о стимулах руководства компании, которые могут определять приоритеты распределения капитала. Например, менеджеры могут получать вознаграждение на основе «прибыли на акцию», а не «доходности на инвестированный капитал».

======
Большое спасибо за внимание и репосты.

#доходъзадачки

ДОХОДЪ

06 Aug 2025 13:26

​​🔴 Обзор наших активных позиций. Банк Санкт-Петербург

Каждый год в конце декабря мы публикуем Стратегию на российском рынке акций - основу для формирования активных портфелей УК ДОХОДЪ.

Стратегия следует стоимостному подходу. Управляющие отбирают 20 наиболее перспективных акций и распределяют их доли по сравнительной оценке, без попыток угадывать момент входа или выхода.

В этой серии постов мы делимся нашим текущим взглядом на некоторые из таких активных позиций.

👉 Банк Санкт-Петербург

Мы продолжаем удерживать обыкновенные акции этого прибыльного банка. Банку Санкт-Петербург удалось выйти на новый уровень прибыли. Выросший размер капитала позволит закрепится на уровне ежегодной прибыли 50-65 млрд руб. в ближайшие годы.

Большая часть корпоративных кредитов выданы под плавающую ставку, привязанную к выросшей ключевой ставке ЦБ, при этом БСП имеет сравнительно низкую стоимость фондирования, тем самым обеспечивая высокую маржинальность бизнеса. Вместе со установленным за последние годы здоровым корпоративным управлением (а так было не всегда) это и формирует базу всего потенциала акций банка.

Банк повышает норму дивидендных выплат, она уже достигла 50% от чистой прибыли, достаточность капитала позволяет выплаты еще выше. Ожидаемая годовая дивидендная доходность равна 14,5% (подробнее).

Сейчас наша DCF-модель дает оценку 14 из 20, что соответствует рекомендациям «Buy». Мы держим долю этих акций в портфелях значительно выше их доли в бенчмарке (индексе МосБиржи).

Например, в WILD ETF доля акций БСП составляет 7.46% и является одной из крупнейших в портфеле (полный состав на любой день доступен здесь).

=========
Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной.

💼 Активные позиции в акциях из наших стратегий реализуются в биржевом фонде WILD ETF, доступном на МосБирже и в открытом фонде ОПИФ "ДОХОДЪ. Российские акции. Первый эшелон, доступном для легкой покупки на платформе ФинУслуги (если биржа для вас неудобна).

Эти фонды являются хорошей альтернативной индексам и имеют большую реальную историю стратегии.

#доходъактивныепозиции

ДОХОДЪ

05 Aug 2025 15:01

​​🟣 Обзор наших активных позиций. Ренессанс Страхование

Каждый год в конце декабря мы публикуем Стратегию на российском рынке акций - основу для формирования активных портфелей УК ДОХОДЪ. Роль таких портфелей обычно является вспомогательной в рамках общей стратегии долгосрочного инвестирования.

Стратегия следует стоимостному подходу. Управляющие отбирают 20 наиболее перспективных акций и распределяют их доли по сравнительной оценке, без попыток угадывать момент входа или выхода.

В этой серии постов мы делимся нашим текущим взглядом на некоторые из таких активных позиций.

👉 Ренессанс Страхование

Страховая компания Ренессанс Страхование является бенефициаром высоких ставок. Специфика страхового бизнеса заключается в получении выручки не столько от осуществления непосредственно страховых операций, сколько от инвестиционного дохода. Инвестиционный портфель компании после недавнего поглощения «СК «Райффайзен Лайф» и «ВСК – Линия жизни» уже равен 247 млрд руб. при капитале 60 млрд руб. По сути, это инвестиционная компания. Инвестиции являются как драйвером для роста бизнеса, так и источником рисков.

Определенное давление на финансовые результаты исходит от отрицательной переоценки длинных облигаций. Однако при обратном движении, когда долговой рынок пойдет вверх это принесет дополнительные доходы.

По основной деятельности у Ренессанса дела идут хорошо. Ключевыми драйверами роста основного бизнеса компании стали накопительное страхование жизни, автострахование и ДМС. Размер премий Группы в 1 квартале 2025 г. вырос на 23%, до 40,8 млрд руб.

Ожидаемая дивидендная доходность акций находится на уровне 12,3% (подробнее). В данный момент после значительного роста котировок акций компании рейтинг ее оценки по DCF-модели составляет 13 из 20 баллов. Мы продолжаем держать долю этих акций в портфелях значительно выше их доли в бенчмарке (индексе МосБиржи). Например, в WILD ETF доля акций Ренессанса составляет 7.81% и является крупнейшей в портфеле (полный состав на любой день доступен здесь).

=========
Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной.

💼 Активные позиции в акциях из наших стратегий реализуются в биржевом фонде WILD ETF, доступном на МосБирже и в открытом фонде ОПИФ "ДОХОДЪ. Российские акции. Первый эшелон, доступном для легкой покупки на платформе ФинУслуги (если биржа для вас неудобна).

Эти фонды являются хорошей альтернативной индексам и имеют большую реальную историю стратегии.

#доходъактивныепозиции

ДОХОДЪ

02 Aug 2025 10:50

Джон Мейнард Кейнс, помимо того что был блестящим теоретиком в области экономики, торговал на рынке. И сначала довольно неудачно.

В 1920-х он потерял почти всё состояние, спекулируя на валютных рынках.

Однажды ему пришлось — из-за резкого снижения цен — принять на хранение купленную им накануне месячную партию аргентинской пшеницы. Сначала Кейнс думал хранить ее в склепе часовни Королевского колледжа, но места там было слишком мало. К счастью, вскоре цена на пшеницу вновь поднялась, и Кейнс был спасен.

Ему приписывают фразу:

- «Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным»

Однако он не сдался и разработал свой подход к инвестированию - фундаментальный анализ и долгосрочное инвестирование, задолго до Бенджамина Грэма.

1938 году он заявил своему коллеге, что оставаться на рынке в период его падения - не просто корыстный интерес, а долг инвестора:

- «Я не стыжусь того, что теперь, когда уже показалось самое дно кризиса, на руках у меня еще остаются акции. Я не думаю, что в условиях падающего рынка... задача инвестора - в том, чтобы все бросить и бежать... Скажу даже больше: иногда долг серьезного инвестора состоит в том, чтобы принять уменьшение капитала с невозмутимостью и без самобичевания. Всякая другая позиция является антиобщественной, разрушает доверие и несовместима с эффективной экономической системой. Инвестор... должен руководствоваться главным образом долгосрочными целями, и оценивать его деятельность следует по долгосрочным результатам.»

С 1920-х он не только восстановил свои позиции и хорошо заработал, но и в качестве управляющего увеличил состояние Кингс-Колледж в Кембридже в 10 раз.

Исследования Дэвида Чемберса и Элроя Димсона показывают, что за период с 1921 по 1946 год фонд Chest Fund, принадлежавший колледжу, демонстрировал среднегодовую доходность ≈ 13 % против практически нулевой доходности британского рынка акций (–0.5 %).

#доходъюмор
#доходъисториярынков

ДОХОДЪ

01 Aug 2025 12:02

​​🛟 Плавающие купоны и индексируемые номиналы в сервисе «Анализ облигаций»

Напоминаем, что информацию об облигациях с плавающими параметрами (плавающий купон или номинал) легко можно найти в нашем сервисе "Анализ облигаций":

🔹 Фильтр "Особенности облигаций". Тут можно отобрать только бумаги с параметрами «Индексируемый номинал» и/или «Плавающий купон».

🔹 Столбец "Привязка к индексу". Его можно добавить в таблицу через фильтр "Столбцы".

Здесь отображаются индексы, от которых зависят соответствующие параметры облигаций и премии/дисконты к ним (доступна сортировка по премии/дисконту).

🔹 Фильтр "Привязка к индексу". Здесь можно выбирать индикаторы, к которым привязана облигация и конкретные параметры премии/дисконта.

🔹 Описание формулы привязки к индексу. Можно найти в подробной информации об облигации (нажмите на нужную строку или откройте на отдельной странице).

Наша любимая формула пока эта:

Купон определяется по формуле: ИПЦ + 0,5*темп прироста ВВП России(GDP). GDP = (((gdp(за 3 квартал (К-1)-го года) + gdp(за 4 квартал (К-1)-го года) + gdp(за 1 квартал К-го года) + gdp(за 2 квартал К-го года))/ (gdp(за 3 квартал (К-2)-го года) + gdp(за 4 квартал (К-2)-го года) + gdp(за 1 квартал (К-1)-го года) + gdp(за 2 квартал (К-1)-го года) ))-1)*100. Если GDP < 0, то ставка купона = ИПЦ.

Этой бумаги нет в таблице, так как по ней нет цены (не включаем сейчас, чтобы не нагружать сервис), но есть отдельная страница про нее - текущий купон 11.09%, предыдущий - 4%.

🔹 Подбор и поиск замен. Вы можете искать лучшие замены, похожие бумаги на данный срок и все похожие облигации на всех сроках внутри бумаг данного типа.

Для этого используете фильтр «Поиск замен» или вкладки «Подбор замен» и «Карта рынка» в подробной информации о каждой облигации.

👉 Подробнее

🔹 Индикаторы особенностей облигаций. Они располагаются напротив названий каждой облигации в таблице в виде цветных полосок с подсказками и больших цветных индикаторов FLT (плавающий купон) и FNOM (индексируемый номинал) в подробной информации о каждой бумаге.

🔹 Все данные в Excel. Столбцы "Базовый индекс (для FRN)" и "Премия/Дисконт к базовому индексу (для FRN)" теперь есть также в скачиваемом файле Excel.

🔸 Остается более корректно считать доходность к погашению для таких бумаг (YTM).

Сейчас МосБиржа предполагает, что все будущие купоны бумаг с плавающей ставкой будут равны текущему купону, что, очевидно, далеко не всегда разумно.

До этого расчет основывался только на известных купонах, то есть предполагал, что вы можете продать облигации по номиналу перед каждым новым неизвестным купоном, что еще более странно.

Мы надеемся, что вскоре вы сможете выбрать наш собственный и более точный расчет доходностей бумаг с плавающим купоном, основанный на форвардных ставках.

=======
Наверняка что-то не работает - ругайте.

👉 Сервис Анализ облигаций: https://www.dohod.ru/analytic/bonds

👉 Если вам не подходят отдельные бумаги, наши фонды облигаций могут быть отличным решением:

▪️GOOD ETF - фонд, «улучшающий» денежный рынок через инвестиции в короткие корпоративные облигаций.

▪️BNDA / BNDB / BNDC ETF - фонды облигаций с целевой датой погашения, которые похожи на инвестиции в отдельные облигации. Подробнее.

▪️BOND ETF - индексный фонд, инвестирующий в облигации "среднего" рынка с рейтингами от A+ до BB+ на всех сроках (кроме самых коротких). Для долгосрочных инвестиций.

👉 Подробно обо всех фондах сразу

#доходъоблигации
#доходъдневникг

ДОХОДЪ

26 Jul 2025 15:20

Всё циклично:

- Все эти аналитики не могут ошибаться.

- Я был бы совершенно счастлив держать эти акции, даже если рынок закроется на 10 лет.

- Будем надеяться, что завтра дела пойдут лучше.

- Ситуация не может стать еще хуже.

- Я убежден, что мы достигли дна.

- Следуйте за толпой.

- Никогда не следуйте за толпой.

- Вероятно, это всего лишь небольшая коррекция.

- Вероятность того, что это произойдет - миллион к одному.

- Что ж, до сих пор этот метод оценки всегда работал.

- Не нужно паниковать.

🔁

#доходъюмор

ДОХОДЪ

24 Jul 2025 16:49

​​📊 Актуальные параметры наших фондов облигаций. Июль 2025

В таблице и на графике ниже представлены основные параметры всех наших биржевых фондов облигаций по состоянию на 23 июля 2025 года - от средних сроков и эффективных доходностей к погашению, до среднего качества и рейтинга эмитентов. Текущие доходности ОФЗ и банковских депозитов на сопоставимые сроки приведены в столбце "Безрисковые доходности" и отдельной кривой доходностей на графике.

За полтора месяца, на ожиданиях снижения ключевой ставки Банка России, цены облигаций выросли, а доходности снизились (предыдущий пост).

Изменение цен паев за месяц:

📗 GOOD: +2.81%
📗 BNDA: +2.54%
📗 BNDB: +4.13%
📗 BNDC: +4.58%
📗 BOND: +5.18%

Коротко о фондах:

▪️GOOD ETF - фонд, «улучшающий» денежный рынок через инвестиции в короткие корпоративные облигаций.
Подходит для краткосрочных вложений (от трех месяцев) в случае, если вы не уверены, когда понадобятся деньги, и хотите оставаться «в коротких» инвестициях, с возможностью легко выйти или продолжать инвестировать.

На графике всегда будет находится на сроке около 6 мес. как «вечный» короткий фонд. Он постоянно держит облигации со сроком до года. Когда одни бумаги погашаются, на их место тут же покупаются новые — тоже с коротким сроком. Такой фонд не имеет «даты окончания», он как конвейер: работает без остановки.

▪️BNDA / BNDB / BNDC ETF - фонды облигаций с целевой датой погашения, которые похожи на инвестиции в отдельные облигации.
Работают почти как обычные облигации с погашением в целевую дату и автоматическим реинвестированием купонов в них самих без налогов. В отличие от облигаций, паи нужно будет продать ближе к целевой дате, если вы не хотите держать фонд дальше (целевая дата изменится на три года вперед).

Используйте также как отдельные облигации.
Подходят, вы если знаете, что деньги понадобятся вам к таким целевым датам или хотите создать трехлетнюю «лестницу» из фондов с разными сроками (BNDA- 1.12.2025, BNDB - 1.12.2026, BNDC - 1.12.2027), чтобы уменьшить влияние колебаний ставок и находится сразу «во всем рынке» облигаций с возможностью «оканчивать» инвестиции в целевые даты. Подробнее тут.

На графике будут постоянно сдвигаться по сроку до погашения вплоть до своей целевой даты. Они набирают в портфель облигации, которые погашаются/выкупаются в среднем в целевую дату. Все поступления также реинвестируются к этой дате. Каждый день срок жизни облигаций в этих фондах становится всё меньше, а риск падения их цены — всё ниже. Ведь чем ближе дата погашения, тем сильнее цена облигаций стремится к номиналу (подробнее).

▪️BOND ETF - индексный фонд, инвестирующий в облигации "среднего" рынка с рейтингами от A+ до BB+ на всех сроках (кроме самых коротких).
Имеет повышенную ожидаемую доходность, но не держит бумаги до погашения (не годится для инвестиций к конкретной дате или краткосрочных инвестиций) и поэтому подходит для долгосрочных инвестиций в портфеле с акциями и прочими инструментами.

На графике будет "блуждать" в средине сроков, отражая сроки до погашения и дюрацию рынка облигаций в целом. Как правило, будет иметь повышенную доходность относительно остальных фондов.

======
Полный состав всех фондов доступен на их страницах на любую дату (раздел "Структура" и кнопка "Сформировать").

👉👉 Полная версия этой статьи с дополнительной инфографикой - в Дзен.

ДОХОДЪ

21 Jul 2025 09:40

​​ПОЧЕМУ РАСТУТ ДЛИННЫЕ ОБЛИГАЦИИ. РАЗБОР ПЕРЕД РЕШЕНИЕМ ЦБ

В этой статье обсудим механизм формирования цен на долгосрочные облигации и влияния на них изменений процентных ставок.

🔹 На пальцах

Представьте, что вы даёте кому-то деньги в долг на 2 года. Вам обещают вернуть основную сумму плюс проценты. Например, в какой-то конкретный момент вас устраивают 10% в год.

При погашении долга через 2 года все останется точно также, если ваш заемщик в принципе отдаст вам долг (не будет дефолта).

Но до момента погашения долга эти 10% годовых могут стать как очень низкой доходностью, так и очень высокой в зависимости от того, какие процентные ставки сложатся к конкретному моменту в будущем. Поэтому рыночная стоимость долга может изменятся - если вы захотите перепродать его, придется иметь дело с этой ценой.

Если новые облигации начинают давать больше процентов, чем ваша, — вашу облигацию покупать уже не так интересно, и она дешевеет.

Если же процентные ставки падают, и новые облигации дают меньше дохода — ваша облигация становится более ценной, потому что по ней обещают старые, более высокие проценты.

Но почему это особенно важно для долгосрочных облигаций?

Допустим:

▪️У вас облигация на 1 год с доходом 10%.

▪️И другая — на 10 лет, тоже с доходом 10%.

Если ставки упадут до 5%, обе облигации станут выгоднее новых. Но!

Первая принесёт вам этот высокий доход всего один раз — за год.
А вторая будет приносить его целых десять лет!

Поэтому вторая (долгосрочная) облигация вырастет в цене нааамного сильнее — ведь она обещает хорошие проценты не один год, а десять.

При прочих равных, чем дольше срок облигации, тем больше денег вы получаете по старым выгодным условиям, и тем сильнее растёт её цена при падении ставок.

Это как если бы вы купили проездной на автобус по старой низкой ценой на год вперёд, а завтра билеты резко подорожали — ваш проездной тут же стал бы суперценным.

Но помните, что длинные облигации точно также гораздо больше потеряют в цене, если процентные ставки будут расти. Если не держать их до погашения, они будут почти также рискованны как акции (могут падать в цене на 20-30-50%).

🔹 Коротко и научно

Цена облигации - это сумма всех будущих денежных потоков по ней (купоны и номинал при погашении), приведённых к текущему моменту с помощью ставки дисконтирования.

При снижении процентных ставок текущая стоимость будущих платежей по облигации возрастает, поскольку они дисконтируются по более низкой ставке, что приводит к росту рыночной цены облигации.

Долгосрочные облигации чувствительнее к этому эффекту из-за того что высокие будущие доходы по ним (не только купоны, но и разница цена/номинал при погашении) сохраняются на более длительный период. Поэтому при снижении ставок их цена растёт сильнее.

Эта чувствительность измеряется показателем Дюрации - чем она выше, тем сильнее цена облигации будет расти при снижении ставок и тем сильнее она будет падать при росте ставок.

Показатель Выпуклости дополнительно уточняет дюрацию и измеряет «ускорение» этой чувствительности при снижении ставок и «замедление» - при их росте.

👉👉 Еще подробнее

🔹 Источники данных

▪️Дюрацию, рыночный риск и, вскоре, выпуклость для любой облигации можно смотреть в нашем сервисе Анализ облигаций.

▪️Вы также можете пользоваться калькулятором МосБиржи.

🔹 Пример:

Если доходность ОФЗ 26238 с погашением через 15.8 года, дюрацией 7.72 года (D) и выпуклостью 76.27 (C) изменится с текущих 13.87% до 10% (Δy=-3.87%) годовых, то ее цена вырастет примерно на 35.59% (ΔP/P), то есть с 58.9 процентов от номинала до примерно 78.8.

Формула: ΔP/P = −D⋅Δy + 0.5⋅C⋅(Δy)^2

====
Если вы не хотите следить за ставками, угадывать или прогнозировать их, проще всего держать в портфеле облигации с разными сроками — это классическая "Лестиница облигаций".

Ее можно построить из отдельных бумаг (сервисы Лестница облигаций и Анализ облигаций) или полностью автоматизировать с помощью наших биржевых фондов BNDA, BNDB, BNDC.

#доходъоблигации

ДОХОДЪ

18 Jul 2025 17:58

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +5,4%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
ЮГК +21,4%
ГМКНорНик +13,1%
Совкомбанк +12,8%
Хэдхантер +10,9%
Система +10,8%

⬇️ Аутсайдеры
Сургнфгз-п -7,5% (див гэп)
Транснф ап -3,8% (див гэп)
Сбербанк-п -0,7% (див гэп)
Сбербанк -0,6% (див гэп)
Аэрофлот +1,7% (див гэп)

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

ДОХОДЪ

16 Jul 2025 10:10

​​Недвижимость (та, что физическая) - отличная инвестиция, прежде всего, потому, что вы не можете ее быстро продать или не воспринимаете ее как что-то, что можно быстро продать. Вы не будете продавать свою квартиру, если вам не хватает денег на отпуск.

Более того, часто она вообще не воспринимается как инвестиция, когда вы покупаете ее для себя, чтобы обеспечить себя собственным жильем и свободой принимать решения как его обустроить.

Теоретическая цена продажи в каком-то неопределенном будущем становиться не слишком важным фактором принятия решений - «и так понятно, что цена вырастет». Даже цена покупки может быть не так важна.

То есть недвижимость почти всегда является долгосрочной инвестицией, которая воспринимается и реализуется как долгосрочная. Именно поэтому такая инвестиция часто очень успешная. Для многих - самая успешная в жизни.

Вот этого восприятия, обычно, и не хватает многим инвесторам в акции, которые считают свои вложения долгосрочными.

Правильная организация своих финансов и, прежде всего, определение целей и разделение инвестиций в соответствии с ними помогает справиться с этой проблемой.

👉👉 Подробнее об этом: /channel/dohod/12753

=========
Пост о прикрепленной картинке

#доходъдневник

ДОХОДЪ

15 Jul 2025 09:40

​​ИНВЕСТИЦИИ БЕЗ ПОДРАЖАНИЯ
Часть 1/2

«Инвестирование — это не способ победить других в их игре. Это способ контролировать себя в своей собственной игре» (Бенджамин Грэм).

Попытка повторить чужие успехи или, часто, просто "видимость успеха" без понимания контекста чаще всего приводит к потерям.

Многие начинающие инвесторы совершают одну и ту же ошибку: они ищут «идеальную» стратегию, копируют портфели известных инвесторов вроде Уоррена Баффета или следуют советам блогеров.

Но инвестирование — это не спорт, где нужно обогнать других. Это долгая игра, в которой важно понимать свои цели, риск-профиль и психологию.

Чужие решения часто выглядят уверенными и логичными. Особенно, когда их демонстрируют публично — в интервью, блогах или на биржевых форумах. И почти всегда они демонстрируют только успех. Однако, как писал журнал The Spectator еще в 1890г:

"Никто не молчит так, как неудачливый спекулянт, и ничто не распространяется быстрее, чем новость о большой прибыли от удачного движения на фондовой бирже."

🔹 У каждого своя игра

Вы не знаете всех личных обстоятельств других людей и их "похожести" на ваши обстоятельства. Поэтому в большинстве случаев вы будете играть в разные игры.

Вы не знаете всех вводных чужой стратегии:

▪️Какой используется капитал? (доля от всего капитала, сбережения, финансовые подушки, источники доходов и пр.)
▪️Какой риск может принимать другой инвестор?
▪️Какой у него инвестиционный горизонт?
▪️Инвестиции для него - это бизнес (предпринимательство) или просто эффективное распоряжение сбережениями для достижения жизненных целей?
▪️Какие у него личные обстоятельства, бизнес, семья, обязательства?
▪️И главное — вы не знаете его психологии. То, что для одного «временная просадка», для другого — повод для паники и убытков.
▪️Кто-то может держать акции годами, не моргнув глазом. А кто-то начинает нервничать после первого отрицательного месяца.

Если вы занимаетесь бегом, то можете вспомнить, что при одиночных пробежках появление другого бегуна впереди может несколько менять вашу мотивацию и поведение.

▪️Хочется его догнать, перегнать, доказать себе что-то.
▪️Но вы не знаете, когда он стартовал.
▪️Может, он бежит другую дистанцию.
▪️Может, он свернет раньше или вообще побежит в другую сторону.
▪️И самое главное — у него может быть совсем другая цель.
▪️Если вы сорветесь с собственного темпа, чтобы догнать другого бегуна, вы рискуете не добежать до своей финишной прямой.

🔹Основа капитала — простая математика

Как бы красиво ни звучали советы в закрытых каналах, как бы ни хотелось верить в «особенные» инструменты, в основе всегда одно (у тех самых блогеров и инвесторов тоже!):

▪️тратьте меньше, чем зарабатываете,
▪️инвестируйте разницу,
▪️работайте над ростом своего дохода.

Это не значит, что нужно обесценивать инвестиционные знания. Нужно подстроить их именно под себя.

Личные финансы должны оставаться личными. И ваша стратегия должна учитывать именно ваш темп, ваши цели, ваш характер. Учиться на чужих ошибках — полезно. Копировать чужие действия — опасно.

🔹Настройте свой темп

Выбирайте риск, а не доходность

Прежде всего, самое не очевидное - вы не можете контролировать доходность, поэтому она не может быть основой для принятия решений.

Основной должны быть ваши реальные жизненные финансовые цели и приоритеты. Из них следует инвестиционные горизонты и риски, которые вы можете принять.

Уровень подходящего вам риска определяет структуру подходящих вам инвестиций (распределения акций/облигаций/депозитов/любых других активов и стратегий) для каждой конкретной цели. Подробнее.

После этого ожидаемая доходность определиться сама собой из этой структуры, без вашего участия.

А фактическая доходность будет зависеть от ее волатильности - конкретных обстоятельств в течение вашего инвестиционного горизонта - случайности.

Если вы принимаете высокий риск, ваши ожидания могут не оправдаться (да, риски, бывает, реализуются). В этом случае, вам будет обидно, но не не то что не смертельно, но даже не сильно ощутимо.

🔽 Продолжение - сразу в следующем посте

ДОХОДЪ

13 Aug 2025 10:44

​​⚪️🔵 Обзор наших активных позиций. НоваБев

Каждый год в конце декабря мы публикуем Стратегию на российском рынке акций - основу для формирования активных портфелей УК ДОХОДЪ.

Стратегия следует стоимостному подходу. Управляющие отбирают 20 наиболее перспективных акций и распределяют их доли по сравнительной оценке, без попыток угадывать момент входа или выхода.

В этой серии постов мы делимся нашим текущим взглядом на некоторые из таких активных позиций.

👉 НоваБев (ранее Белуга)

Компания НоваБев продолжает активно развивать собственную розничную сеть «ВинЛаб» (на март 2025 – 2 131 магазин, в новой стратегии была озвучена цель к концу 2029 – 4000 и выручка ВинЛаб – 200 млрд руб. за год, по итогам 2024 г. – 86,3 млрд руб.).

Электронная коммерция активно развивается, рентабельность бизнеса выросла. Сеть активно сотрудничает с маркетплейсами и онлайн-сервисами доставки (МегаМаркет, Wildberries, Яндекс.Еда, СберМаркет и Delievery Club). Совсем скоро ВинЛаб станет генерировать больше половины EBITDA группы. Идея spin-off и IPO ВинЛаб витает в воздухе.

НоваБев изменила свою дивидендную политику – теперь целевой показатель доли прибыли, направляемый на дивиденды - более 50% от чистой прибыли (реально платит 80-95%). Ранее норматив по коэффициенту выплат был на уровне 25%. Ожидаемая дивидендная доходность 12 мес. равна 11,3% (подробнее).

Бумаги НоваБев имеют оценку 20 из 20. Рекомендация «Strong Buy» - держать долю акций в портфеле значительно выше, чем предполагает бенчмарк. Например, в WILD ETF доля акций НоваБев составляет 5,23%, в индексе МосБиржи Широкого рынка - 0.09% (полный состав на любой день доступен здесь).

=========
Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной.

💼 Активные позиции в акциях из наших стратегий реализуются в биржевом фонде WILD ETF, доступном на МосБирже и в открытом фонде ОПИФ "ДОХОДЪ. Российские акции. Первый эшелон, доступном для легкой покупки на платформе ФинУслуги (если биржа для вас неудобна).

Эти фонды являются хорошей альтернативной индексам и имеют большую реальную историю стратегии.

#доходъактивныепозиции

ДОХОДЪ

12 Aug 2025 09:40

​​КАК ЧАСТО НУЖНО СЛЕДИТЬ ЗА РЕЗУЛЬТАТАМИ ИНВЕСТИЦИЙ

Короткий ответ - для абсолютного большинства инвесторов, если ваш портфель хорошо диверсифицирован, отвечает вашим потребностям (целям) и терпимости к риску - следите за его результатами как можно реже!

В этом случае, почти всегда, когда вам кажется, что ваш план «сломался», на самом деле, все идет в рамках обычных ожидаемых рисков и правильной реакцией будет «ничего не делать!» (продолжить выполнять план).

🔹 Математическое обоснование

Но давайте пойдем дальше и вспомним одну из наших классических субботних задач (см. картинку выше).

Правильный ответ на эту задачку: 53.2% или 133 дня.

Только около 23% проголосовавших ответили верно.

Ниже мы быстро дадим математическое решение, но даже если вам не интересна математика, не пропустите полезные выводы в конце статьи!

Давайте предположим, что мы начинаем год с инвестиций 1 руб. в акцию ABC. В конце года, то есть через 250 торговых дней, мы хотим получить не менее 15% прибыли. Другими словами, мы хотим, чтобы у нас было 1.15 руб. к концу года.

Пусть n означает число дней, в которые акция ABC будет расти на 1%. Тогда 250-n дней акция будет терять по 1%. Мы получаем следующее равенство:

1 руб. * 1.01^n * 0.99^(250-n) = 1.15 руб.

Находим отсюда n:

(1.01 / 0.99)^n * 0.99^250 = 1.15/1

n * ln(1.01/0.99) + 250 * ln(0.99) = ln(1.15)

n = (ln(1.15) - 250 * ln(0.99)) / ln(1.01/0.99) =~ 132.61

Округляя, мы получаем 133 дня, в которые наша акция должна расти на 1% и 250-133 = 117 дней, в которые она будет падать на 1%.

Проверяем: после 133 дней роста и 117 дней падения нашей акции на 1% мы получим:

1 руб. * 1.01^133 * 0.99^117 =~ 1.1589 руб., 

Это означает, что для получения доходности в ~15% за год нам нужно около 133/250 = 53.2% дней роста акции ABC на 1%.

🔹 Даже небольшое преимущество правильной стратегии может дать замечательные результаты

Эта задачка показывает, что даже если шансы кажутся лишь «слегка» благоприятными (как здесь 53.2% против 46.8%) мы можем использовать их для достижения хороших результатов (в задачке: 15% за год), ЕСЛИ нам разрешат использовать эти шансы неоднократно изо дня в день.

53.2% - это, вроде бы, небольшое преимущество, почти жребий 50/50, но «нажмите» на него 250 раз и вдруг у вас появляется 83% шанс получить положительную доходность за год!

Это иллюстрирует, как даже небольшое преимущество в сочетании с длительным периодом инвестиций может привести к замечательным результатам.

👉 Этот принцип лежит в основе большинства активных алгоритмических стратегий и долгосрочных пассивных инвестиций.

🔹 Частое наблюдение за инвестициями дает больше шума и меньше информации

Предположим, ABC- хорошая и сильная компания с неплохими перспективами роста бизнеса, отобранная вами в рамках вашей стратегии отбора акций (поэтому вы ее и купили).

Если вы используете эту стратегию, то уверены, что она дает вам преимущество, пусть и небольшое, как в задачке выше.

Теперь представьте, что вы наблюдаете за вашими инвестициями в ABC каждый день. Акции растут и падают на 1% с шансом почти 50/50 – очень много шума, за которым не видно преимуществ вашего выбора.

Но если вы посмотрите на результат раз в год (когда всего лишь 53.2% дней дали вам рост), то все будет выглядеть уже как шанс 80/20 (возвращаясь к задачке, с вероятностью 83% ваш результат будет положительным) – гораздо меньше шума. Для ежеквартальной проверки - 70/30.

👉 Поэтому, если перспективы бизнеса ABC – это «сигналы», которые действительно нас волнуют (и на основании которых мы принимаем решение), то частая проверка цен на акции может фактически дать нам МЕНЬШЕ информации и БОЛЬШЕ шума.

Кроме этого, если мы вспомним, что ненавидим убытки с два раза больше, чем прибыль, то простой расчет покажет - более частая проверка цен акций ABC сделает нас более «несчастными» по сравнению с инвестором, проверяющим портфель, например, раз в квартал и имеющим точно такую же доходность.

А комфорт в инвестициях не менее важен правильного выбора акций!

=======
Полная версия этой статьи - в Дзен

#доходъзадачки

ДОХОДЪ

08 Aug 2025 17:59

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +7,21%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Юнипро +15,6%
Новатэк +14,2%
ГАЗПРОМ +13,1%
Татнфт 3ап +12,1%
МКБ +11%

⬇️ Аутсайдеры
iПозитив +1,3%
Сургнфгз-п +1,4%
ВК +2,3%
БСП ао +2,3%
Астра +2,5%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

ДОХОДЪ

08 Aug 2025 11:32

​​💰 Фосагро – дивиденды

Совет директоров Фосагро рекомендовал выплату дивидендов за 1 полугодие 2025 г. в размере 387 рубль на акцию. Дата закрытия реестра – 1 октября 2025 г.

▪️ Доходность

Дивидендная доходность по текущим ценам: 5,9%.
Ожидаемая доходность в следующие 12 мес.: 10,1%

▪️ Дивидендная политика

Согласно дивидендной политике Фосагро на дивиденды будет направлено свыше 75% от свободного денежного потока (FCF) при условии, если показатель чистый долг/EBITDA компании будет меньше 1х. Если чистый долг/EBITDA будет в диапазоне от 1х до 1,5х, на выплату будет направлено 50-75% от свободного денежного потока. Если этот показатель будет выше 1,5х, компания направит на дивиденды менее 50% от свободного денежного потока. Минимальный размер дивидендов установлен в размере 50% от скорректированной чистой прибыли. Платят по кварталам.

▪️ Ожидания и комментарии

Выручка компании за 1 полугодие 2025 г. достигла 298,6 млрд руб. (+23,6% г/г). Валовая прибыль 126,6 млрд руб. (+39,3%). Чистая прибыль выросла на 41,3% - до 75,5 млрд руб. Свободный денежный поток компании составил 56,5 млрд руб.

Сумма рекомендуемой выплаты оказалась значительно выше наших ожиданий. Объявленная сумма дивидендов соответствует 66,3% от чистой прибыли по МСФО (88,7% от FCF).

Стоит отметить, что предыдущая рекомендация о выплате дивидендов за 1 квартал 2025 не была утверждена акционерами в пользу снижения долговой нагрузки компании. С того времени вопрос с долгом изменился не сильно (текущий Чистый долг/EBITDA = 1,25), а потому существует вероятность очередной отмены дивидендов. С конца 2023 г. компания активно практикует вариативность в части рекомендаций по сумме дивидендов.

▪️ В портфелях

✅DIVD ETF: БПИФ Индекс дивидендных акций российских компаний

📓Не входят в фонд акций роста GROD ETF и фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии).

==========
👉 Фосагро в сервисе Дивиденды
👉 Фосагро в сервисе Анализ акций

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

ДОХОДЪ

07 Aug 2025 13:32

​​Инвесторы и новости о возможной встрече президентов США и России

ДОХОДЪ

06 Aug 2025 09:35

​​​​​​КАК ПОТЕРЯТЬ ДЕНЬГИ НА ИНВЕСТИЦИЯХ В САМЫЙ ЛУЧШИЙ ФОНД

Самым успешным инвестиционным фондом с 2000 по 2010 годы был CGM Focus Fund (CGMFX). Его среднегодовая доходность составила 18% годовых против почти нулевой (0.69%) доходности индекса S&P500. В общем, вы могли бы увеличить свой капитал в 5 раз в долларах за 10 лет и это несмотря на лопнувший пузырь доткомов в 2000 году и Великую Рецессию 2008 года.

Это великолепная доходность, но согласно модели компании Morningstar, средний инвестор фонда фактически терял 11% в год (и в некоторые моменты даже больше - до 16% годовых). Это не опечатка: фонд рос с темпом 18% годовых, но его средний инвестор потерял 11% годовых.

Всё потому, что инвесторы вели себя... как люди. Они пытались определить время покупки и продажи. Например, огромные деньги пришли в фонд в 2007 году после бурного роста... чтобы испытать падение на 48% в следующем году. В начале 2009 года, на минимумах рынка, фонд испытал крупнейший отток инвесторов.

Инвесторы принимали эмоциональные решения, основываясь на недавних событиях, неоднократно меняя свою позицию, и, как это обычно бывает в таких случаях, в самое неподходящее время.

=======
Вывод, который можно сделать из этой ситуации состоит в том, что вам следует определиться со своей стратегией и придерживаться ее. Если вы не можете терпеть просадку в 48%, вам не следует инвестировать значительную часть капитала в фонды акций как и строить стратегию на попытках выбирать время покупки и продажи бумаг.

#доходъисториярынков

ДОХОДЪ

03 Aug 2025 12:43

Американский математик Джордан Элленберг рассказывает притчу о балтиморском брокере.

Однажды утром вы получаете письмо от инвестиционного фонда: «Приглашаем вас инвестировать с нашей помощью, потому что мы всегда выбираем правильные акции. А чтобы вы в это поверили, вот вам бесплатный совет: купите акции «Кое-кто Инкорпорейтед». На следующий день акции «Кое-кто Инкорпорейтед» дорожают.

А вам приходит новое письмо: «Сегодня продайте акции «Как-то там Холдингс». На следующий день акции «Как-то там Холдингс» дешевеют.

И так они делают десять дней подряд, каждый раз угадывая. На одиннадцатый они пишут: «Теперь вы нам верите? Хотите сделать инвестицию?» Они угадали десять раз подряд, так что вы думаете: да! Беспроигрышное дело! И вбухиваете в акции все средства, отложенные на оплату обучения ваших детей в уни-верситете.

На самом деле они разослали 10 000 писем: в 5000 из них советовали покупать акции «Кое-кто Инкорпорейтед», а в 5000 - продавать. Если акции «Кое-кто Инкорпорейтед» росли, на следующий день они писали тем, кому рекомендовали покупать эти акции: в 2500 советовали покупать акции «Как-то-там», а в 2500 — продавать.

Если затем акции «Как-то-там» дешевели, советчики из фонда отправляли 2500 писем тем, кому рекомендовали продавать, и так далее. После десяти этапов оставалось около десяти человек, получивших десять удачных советов подряд. Эти люди отдавали такому замечательному брокеру все свои деньги, а тот немедленно исчезал. Именно таким методом телевизионный иллюзионист Деррен Браун последовательно выбирал пять лошадей-победителей, а потом убеждал молодую мать поставить все ее накопления на шестую.

В жизни подобные аферы, возможно, и не реализуются - Джордан Элленберг написал в твиттере, что не знает реального примера такого балтиморского брокера, хотя — по чистой случайности — могут найтись и они. Существуют тысячи инвестиционных фондов. Бывают периоды, когда некоторые из них получают удивительную прибыль и тем самым привлекают всеобщее внимание и горы инвестиций. Но значит ли это, что они гениально чувствуют рынок, или им просто везет, а вы не обратили внимание, что другие инвестиционные фонды тихо загнулись?

Дело обстоит так. Если 1296 человек в разноцветных шляпах бросают кости, то примерно у 216 из них выпадет шестерка. Если эти 216 бросят кости, то шестерка выпадет примерно у 36, а если они бросят кости, то шестерка выпадет примерно у шестерых. Если эти шестеро снова бросят кости, то одному может выпасть шестерка. А теперь посмотрите на шляпу этого счастливчика и скажите, что секрет выпадения четырех шестерок подряд - это оранжевая шляпа в черную полоску.

Достигнув успеха, легко находить в прошлом то, что сопутствовало этому; нас же интересуют события, предсказывающие будущий успех. Нет никаких оснований полагать, что у человека с оранжевой шляпой в черную полоску и в следующий раз выпадет шестерка.

=========
Это был отрывок из книги «Цифры врут. Как не дать статистике обмануть себя» Тома Чиверса и Дэвида Чиверса, 2022.

#доходъисториярынков

ДОХОДЪ

01 Aug 2025 18:03

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: -1,6%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
ЭН+ +5,7%
ГМКНорНик +4,1%
РУСАЛ +2,4%
Полюс +2,2%
ФосАгро +1,6%

⬇️ Аутсайдеры
ВТБ -8%
Новатэк -4%
Газпром -3,5%
Татнефть-п -3,1%
Т-Технологии -3%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

ДОХОДЪ

29 Jul 2025 13:44

​​GOOD ETF vs Ближайший фонд облигаций с целевой датой

Фонд широкого денежного рынка GOOD ETF и фонд облигаций с целевой датой погашения через один год или меньше (сейчас это BNDA ETF) могут показаться одинаковыми. В этой статье мы покажем, что это не совсем так и почему эти два фонда, как правило, используются для разных целей.

🔹 О фондах

▪️ GOOD ETF инвестирует в качественные корпоративные облигации со сроком до 1 года. Доходность выше, чем у классических фондов денежного рынка, за счёт корпоративных бумаг.

▪️ BNDA ETF — ближайший на момент написания этой статьи фонд с целевой датой погашения (другие фонды: BNDB - целевая дата 1.12.2026 и BNDC - 1.12.2027). Купоны автоматически реинвестируются без налогов. После наступления целевой даты она переносится на 3 года вперёд, и, если не вы планируете продолжать инвестиции, паи нужно продать.

🔹 Целевая дата влияет на риск и доходность

▪️ GOOD ETF — «вечный» короткий фонд. Он постоянно обновляется: одни облигации погашаются, другие добавляются. Средний срок до погашения — около 180 дней. Фонд не имеет фиксированной даты окончания. Доходность выше, но возможны краткосрочные колебания цены паев. Рекомендуемый срок инвестиций — от 3 месяцев.

👉 GOOD ETF - что ожидать в период инвестиций

▪️ BNDA ETF — «укорачивающийся» к целевой дате портфель. Погашения редки, и срок до погашения уменьшается вплоть до нуля по мере приближения к целевой дате. Риск изменения стоимости от колебаний ставок минимален, особенно ближе к целевой дате, поскольку цена облигаций приближается к номиналу. Доходность может быть ниже, но и риски минимальны.

🔹 Сокращение срока и переиспользование фондов

Фонд BNDA сейчас — ближайший по сроку. После 1.12.2025 его целевая дата автоматически сдвинется на 1.12.2028, и он станет трёхлетним. Таким образом, более длинные фонды (например, BNDC) со временем сами становятся короткими — перекладываться в GOOD ETF или другие фонды денежного рынка необязательно.

🔹 Реинвестирование и определённость доходности

Эффективная доходность облигаций формируется из купонов, изменения стоимости бумаг и реинвестирования. Чем чаще реинвестирование — тем выше влияние новых текущих ставок и выше неопределённость.

▪️ GOOD ETF - реинвестирование происходит часто — больше зависимость от рыночных ставок, но потенциально выше доходность.

▪️ BNDA ETF - реинвестирование редкое, поэтому доходность более предсказуема при удержании до целевой даты.

Нужно отметить, что существуют особые достаточно редкие обстоятельства, которые могут делать доходность любых фондов облигаций менее определенной, чем инвестиции в отдельную облигацию - это возможные крупные поступления денег или крупные погашения паев. В этом случае возникают крупные денежные потоки, не связанные с самими облигациями, которые могут влиять на доходность (как позитивно, так и негативно).

🔹 Как выбрать подходящий фонд

▪️ GOOD ETF вам подойдёт, если:

• Ваш горизонт инвестиций короткий, и нет уверенности, понадобятся ли деньги или будут реинвестированы.
• Вы ищете гибкий аналог краткосрочных вкладов — GOOD ETF предлагает лучшую доходность при высокой ликвидности.

▪️ Самый короткий фонд с целевой датой подойдёт, если:

• Вы инвестируете до конкретной даты, после которой планируете использовать средства.
• Строите стратегии с комбинацией облигаций разного срока до погашения.
• Хотите создать трёхлетнюю «лестницу облигаций» из фондов BNDA, BNDB и BNDC — это снижает чувствительность к ставкам и полностью автоматизирует стратегию.

👉 Лестница облигаций: Полный гид по стратегии

========
Если вы все еще хотите самостоятельно отбирать облигации и вам не подходят фонды, вы можете это сделать с помощью наших сервисов:
▪️Анализ облигаций
▪️Лестница облигаций

ДОХОДЪ

25 Jul 2025 12:30

​​⚡️Банк России принял решение сократить ключевую ставку до 18%!

Пресс-релиз

ДОХОДЪ

24 Jul 2025 11:42

​​Инфляционные ожидания населения в июле

Источник:
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/57034/inFOM_25-07.pdf
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/55984/Infl_exp_25-06.pdf

ДОХОДЪ

19 Jul 2025 10:55

Три друга решили сыграть в гольф: священник, психолог и экономист.

Впереди них играют два очень медленных игрока. Кэдди все время долго подготавливает им удары, мается с ними на лужайке с лункой и тому подобное. К восьмой лунке трое мужчин громко жалуются на медленную игру впереди. Священник говорит: «Святая Мария, я молюсь, чтобы они взяли уроки, прежде чем будут играть в следующий раз». Психолог: «Клянусь, есть люди, которые любят играть в гольф медленно, но эти двое - просто кошмар». Экономист говорит: «Да, их невыносимо ждать, я не ожидал провести здесь столько времени».

После девятой лунки психолог пошел к кэдди и потребовал, чтобы им дали нормально поиграть. Кэдди сказал: «Хорошо», но затем объяснил, что оба медленных гольфиста слепы, они отставные пожарные, которые потеряли зрение, спасая людей от пожара, и это объясняет их медленную игру, и они не хотели бы ругаться.

Священник смирено извиняется: «Вот я - служитель церкви, и я обвинял в медленной игре двух слепых». Психолог тоже сгорает от стыда: «А я - человек, обученный помогать другим, и я жалуюсь на медленную игру двух слепых». Экономист размышляет над ситуацией - наконец, он возвращается к кэдди и говорит: «Слушай, а в следующий раз они могут играть ночью?»

#доходъюмор

ДОХОДЪ

16 Jul 2025 17:46

​​Качество эмитента облигаций. Улучшаем расчет - июль 2025

Участившиеся новости о разнообразных технические дефолтах вновь подталкивают нас к улучшению нашего сервиса "Анализ облигаций".

В это раз мы модифицировали составляющие показателя "Качество эмитента" (Quality) со стороны оценки ликвидности.

Качество эмитента - это агрегированный рейтинг эмитента, отражающий уровень стабильности его бизнеса без учета размера и внешний поддержки. Мы используем этот показатель, чтобы отличать качество эмитентов внутри одного кредитного рейтинга.

Подробнее о показателе Качества эмитента читайте здесь.

🔹 Основная проблема - завышенная оценка ликвидности, а именно:

▪️Недостаточный учет высокой доли дебиторки в активах

Технический дефолт Мосрегионлифт мотивировал нас внимательнее посмотреть на дебиторскую задолженность в составе показателя ликвидности.

Ранее мы ввели корректор дебиторки, который устанавливался в соответствии с рейтингом оборачиваемости продаж и оборачиваемостью дебиторской задолженности (подробнее здесь).

В текущей итерации мы решили отойти от данной установки и перейти к расчету корректора с точки зрения доли дебиторской задолженности в активах, оставив влияние ее оборачиваемости. Такой подход к оценке показывает, какая часть активов "заморожена" в долгах контрагентов, и как быстро погашаются эти долги.

Если эмитент имеет высокую долю дебиторской задолженности в активах (>60%) и рейтинг оборачиваемости его дебиторской задолженности ≤ 2 для строительства и лизинга или ≤ 3 для иных отраслей, то для расчета показателя ликвидности учитываются только показатели быстрой и моментальной ликвидности (без текущей).

Высокая доля дебиторской задолженности снижает информативность показателя текущей ликвидности, поскольку он начинает дублировать быструю. Это может искусственно завышать оценку платежеспособности и маскировать реальные риски эмитента.

На Мосрегионлифт это отразилось в виде снижения рейтинга коэффициента быстрой ликвидности - с 9,0 до 3,0. Это отражает кредитный риск эмитента и показывает его зависимость от качества управления дебиторкой.

▪️ Недостаточный учет показателя ликвидности в Quality

Также мы сфокусировались на бóльшем учете ликвидности при расчете общего показателя качества эмитента (Quality), т.к. она выступает индикатором способности эмитента выполнять свои краткосрочные обязательства.

Мы вводим условие: если общий показатель ликвидности ≤ 3, Quality не может быть выше 4, поскольку мы считаем, что низкая ликвидность эмитента создает серьезный риск даже на фоне благополучия остальных метрик.

▪️Недостаточный учет критичности низкой моментальной ликвидности для небольших эмитентов

Низкая моментальная ликвидность опасна для компаний любого масштаба, но особенно критична для небольших эмитентов. Их ограниченные финансовые резервы делают низкий уровень моментальной ликвидности красным флагом для кредиторов.

Если рейтинг размера эмитента < 2 и рейтинг его моментальной ликвидности так же < 2, то рейтинг ликвидности не может быть выше 4.

Данное изменение затронуло Магнум Ойл - показатель ликвидности сократился с 7,0 до 4,0. Это повлияло на снижение качества баланса с 4.4 до 3.7.

Теперь для расчета корректировки за соотношение краткосрочного долга и ликвидности мы используем общий показатель ликвидности. Комплексный анализ коэффициентов ликвидности (текущей, быстрой и моментальной) позволяет оценить устойчивость со стороны разных уровней покрытия обязательств.

В связи с описанными выше изменениями показатель ликвидности для Мосрегионлифт снизился с 7.3 до 2.5. Quality сократилось с 6.2 до 4.0.

👉👉 Полная версия этой статьи с инфографикой и примерами - в Дзен
👉 Пост о том, как подготовить портфель в условиях высокой вероятности дефолтов

======
Методика расчета кредитного рейтинга и показателя качества эмитента представлена здесь.
Отбор облигаций по критерию Качества эмитента и еще десяткам параметров вы можете делать с помощью нашего сервиса "Анализ облигаций".
Сервис "Лестница облигаций" поможет построить и использовать простую и эффективную стратегию инвестиций в облигации.

#доходъоблигации

ДОХОДЪ

15 Jul 2025 09:50

​​ИНВЕСТИЦИИ БЕЗ ПОДРАЖАНИЯ
Часть 2/2

🔼 Начало истории читайте в предыдущем посте

🔹Ваш собственный определитель риска

В каждого человека «встроен» довольно точный определитель инвестиционного риска. Просто его нужно правильно настроить.

▪️Представьте, что вы инвестировали 1 000 000 рублей несколько лет назад, и сегодня вы вошли в личный кабинет и увидели, что стоимость вашего портфеля составляет 900 000 рублей, что составляет убыток в 10%. Это будет слишком много?
▪️Как насчет 700 000 рублей, -30% потерь? Как насчет 440 000 рублей, -56% потерь? Столько обычный агрессивный портфель потерял в 2008 году. А нерыночный факторы, случавшиеся в 2020 и 2022 году в моменте могут давать еще более глубокие просадки. Вы сможете продолжать следовать стратегии?
▪️Для портфеля, состоящего из акций на 90%, падение на 20-30% в любой отдельный год не будет необычным. Вам это ок?

👉👉 Еще подробнее

🔹Избегайте базовых ошибок

Вот обычные характеристики инвестиций, при совместном действии которых вы почти наверняка получите значительные убытки. Это "ядовитое соединение" почти для любого частного инвестора.

▪️Частые сделки (трейдинг)
▪️Высокие комиссии
▪️Недостаточная диверсификация
▪️Выбор времени сделок (тайминг)
▪️Торговля с плечом

👉👉 Еще подробнее

🔹Вывод: инвестируйте осознанно

Инвестиции — это не магия, не спорт, а дисциплина.

Ваша стратегия должна учитывать:

▪️Ваши цели (а не чужие амбиции)
▪️Риски, которые вы готовы взять для каждой цели
▪️Разбивку ваших портфелей по целям (то есть по рискам и горизонтам инвестиций)
▪️Ваши знания (не вкладывайте в то, чего не понимаете)

Начните с основ:

▪️Организуйте свои финансы (подушка безопасности, страхование жизни, здоровья и крупных активов, минимизация объема "дорогих" кредитов).

▪️Разберитесь в базовых инструментах (депозиты, простые и понятные фонды, облигации, акции). Пожалуй, сегодня вы сможете задать все простые/базовые вопросы о них нейронным сетям, типа Chat GPT - кажется, что они справляются лучше большинства блогеров.

▪️Инвестируйте только в то, что вы понимаете. Ничего страшного, если это будут только банковские депозиты.

▪️Будьте терпеливы. Как говорится, "Некоторые «глупые» люди зарабатывают состояния именно потому, что у них хватает терпения. Они не глупы, но вместо того, чтобы бежать, они идут трудной поступью."

▪️И помните: лучшая инвестиционная стратегия — та, которой вы сможете придерживаться десятилетиями или ровно столько, сколько понадобится.

=========
👉👉 Полную версию этого поста с подробностями и инфографикой - читайте в Дзен

Если вам не подходят отдельные акции или облигации, биржевые фонды могут быть хороши выбором:

🎯 Про наши биржевые фонды облигаций читайте здесь: /channel/dohod/12679
🎯 Акции - инструмент для долгосрочных инвестиций. Наши пассивные биржевые фонды дивидендных акций DIVD и акций роста и малой капитализации GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск, а активный фонд WILD ETF отлично разнообразит ваш портфель.

#доходъумныйпортфель

ДОХОДЪ

13 Jul 2025 11:37

Друзья,

Ответ на задачку в предыдущем посте: «< 5%».

При условиях задачи рынок «закладывает» доходность в ~3.46% годовых для облигаций сроком на 1 год, выпущенных через 3 года.

Лишь около 20% проголосовавших дали верный ответ.

👉 Решение

Чтобы ответить на вопрос задачки, нужно понять суть и роль так называемых форвардных ставок.

Форвардная ставка - это не прогноз и не будущая ключевая ставка ЦБ, а математическая ставка, встроенная в текущую кривую доходности.

Простой пример: если вы можете купить облигацию на 3 года под 15% годовых, или сразу на 4 года под 12% — вы будете сравнивать, что выгоднее:

▪️держать 4-летнюю облигацию, или
▪️купить 3-летнюю, а потом (через 3 года) вложиться в 1-летнюю.

Чтобы оба варианта были равны по доходности, ставка на "один год через 3 года" (форвардная ставка, FR) должна быть равна:

FR = (1 + Y₄)⁴ / (1 + Y₃)³ − 1

Подставляем значения из задачи:

FR = (1.12)⁴ / (1.15)³ − 1 ≈ 1.5735 / 1.5209 − 1 ≈ 0.0346 = 3.46%

Другими словами 12% годовых на четыре года при существующей альтернативе в 15% годовых на три года может получиться только если доходность с третьего на четвертый год будет составлять 3.46%.

Если через 3 года однолетняя облигация даст больше, чем 3.46%, инвестор выиграет, выбрав короткую облигацию. Если меньше — выиграет тот, кто взял 4-летнюю.

👉 Полезные выводы

▪️Форвардные ставки — не прогноз, но ориентир. Они отражают баланс между доходностями и сроками. Это не "предсказание", но это то, на чём основываются текущие цены облигаций.

Поэтому вы можете использовать эти ставки, сравнивая их со своими собственными ожиданиями.

▪️Допустим, 5-летняя бумага даёт 9%, а 2-летняя — 10%. Вы можете взять 2-летнюю сейчас и потом вложиться в 3-летнюю. Если форвардная ставка на эти 3 года через 2 года окажется выше, чем 9%, вы заработаете больше, чем в «длинной». Значит, длинные бумаги сейчас — невыгодны.

▪️Поэтому, если форвардная ставка по вашему мнению слишком низкая — лучше не брать длинные бумаги. Они не дают премию за риск. Лучше сидеть в коротких бумагах и перекладываться.

▪️И наоборот, если форвардная ставка по вашему мнению слишком высокая — лучше инвестировать в длинные бумаги, фиксируя высокую ставку надолго.

▪️Форвардные ставки можно использовать для более точного расчета доходности облигаций, будущие денежные потоки по которым неизвестны (например, для облигаций с плавающим купоном). Это мы и сделаем в нашем сервисе Анализ облигаций в августе.

=======
Большое спасибо за внимание и репосты. Отличного воскресенья!

#доходъзадачки