Telegram-канал dohod - ДОХОДЪ: Business and Startups

ДОХОДЪ

29 October 2025 12:50

🏗 IPO GloraX. Наше мнение

31 октября 2025 г. планируется IPO GloraX. Тикер GLRX.

Ценовой диапазон определен на уровне 64 руб. за акцию, что соответствует рыночной капитализации компании на уровне 16 млрд руб. без учета средств, которые планируется привлечь в рамках IPO.

В этой статье мы кратко расскажем о компании, предстоящем IPO и дальнейших перспективах.

Главное:

🔹 GloraX – это российская девелоперская компания, работающая в сфере жилой недвижимости. Основная часть проектного портфеля компании представлена в сегментах комфорт и бизнес-класса.

🔹 GloraX выходит на рынок 31 октября 2025 года. Тикер GLRX. Ожидается, что размер привлеченных средств составит свыше 2 млрд руб. и до 25% от уставного капитала. IPO пройдет по схеме cash-in - полученные деньги будут направлены на реализацию долгосрочной стратегии развития и снижение долговой нагрузки компании.

🔹 Эмитент встраивает в акции опцион put (возможность продать ему акции) через безотзывную оферту по цене на 19.5% выше цены IPO (19.5% - доходность годовых облигаций компании) в случае, если цена бумаг через год будет ниже цены размещения.

Основные условия - a) нужно купить акции в процессе IPO или на бирже в течение первых 30 дней, б) владеть акцией непрерывно в течение года (в том числе нельзя предоставлять в использование брокеру), в) если акции куплены не при IPO, то максимальное число акций для предъявления к выкупу одним инвестором - 30 тыс. штук. (полый текст оферты).

👉 Такая оферта не является "настоящим" обратным выкупом (buyback), но является обязательством и приводит к прямому снижению потенциальной стоимости компании. Настоящий buyback не бывает принудительным, происходит по решению компании, приводит к росту стоимости, если цена акций действительно фундаментально недооценена (не какая-то сложившаяся цена через год), а у компании есть избыточная ликвидность (и это не кейс GloraX).

В итоге - это только маркетинговый ход для привлечения инвесторов. Волатильность цены может быть ниже в первый год обращения, а цена через год благодаря оферте действительно может быть выше цены IPO, но в целом это негативно для стоимости компании. В первый год акции по сути будут являться квазидолговым инструментом.

🔹 По итогам 1 полугодия 2025 г. активы компании составили 95,6 млрд руб. Выручка за аналогичный период составила 18,7 млрд руб. (+45,3% г/г), чистая прибыль 2,3 млрд руб. (+272,6%). Ожидаем, что чистая прибыль по итогам 2025 г. составит 3,3 млрд руб. (+171,7%), и продолжит расти в среднем на 16,4% ежегодно до 2030 года.

🔹 Четкой дивидендной политики у GloraX нет, однако, менеджмент заявляет о намерениях начать выплачивать дивиденды в размере не менее 30% от ЧП не ранее 2027 г.

🔹 По нашим оценкам, цена размещения (64 руб.) может предоставить инвесторам доходность ниже среднерыночной – в пределах 16% годовых.

🔹 По модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании мы даем рейтинг - оценка 8 из 20. Это оценка не вызывает интереса, так как существуют альтернативные инвестиции с более высоким потенциалом (см. нашу стратегию).

👉👉 Полная версия этой статьи с инфографикой - в Дзен.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

======
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.

Лучшие с нашей точки зрения акции по потенциалу роста мы включаем в наш новый активный биржевой фонд акций WILD и ОПИФ "ДОХОДЪ. российские акции. Первый эшелон" (доступен для быстрой покупки на ФинУслугах).

Облигации помогают вашему портфель быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4%/год).