-
Мониторинг и анализ: Политика - Международные отношения - Экономика
(окончание) Согласно первому прогнозу по формированию Европейского парламента, на выборах в Европейский парламент победит правоцентристская Европейская народная партия председателя Комиссии Урсулы фон дер Ляйен, что даст ей, а также социалистам, демократам и либералам в совокупности 398 мест из 720. Ультраправые европейские консерваторы и реформисты, а также группировка «Идентичность и демократия» получат в общей сложности 133 места. Зеленые снизят представительство с 71 до 53.
Прогноз основан на национальных оценках из 11 стран и предвыборных опросах в остальных.
Крен вправо в парламенте свидетельствует о разногласиях по поводу амбициозной программы ЕС в области климата в то время, когда «Зеленому соглашению» необходимо перейти от политических документов к реальности в странах и компаниях. Даже если изменение климата остается одной из самых важных проблем для европейцев, оплата расходов на переходный период стала главной заботой избирателей, чьи кошельки пострадали от беспрецедентного энергетического кризиса.
Задача для следующей Европейской комиссии, которая будет сформирована после голосования, и 27 государств-членов ЕС будет заключаться в том, чтобы изыскать больше средств для защиты наиболее уязвимых слоев населения и повышения конкурентоспособности компаний, которые будут сталкиваться со все более жесткими требованиями к загрязнению окружающей среды по мере роста других факторов давления. Многие государства-члены ЕС хотят увеличить расходы на оборону в условиях ухудшающейся геополитической обстановки после вторжения России в Украину.
Помимо партии Ле Пен, Макрон в качестве причины своего поступка указал на более широкий рост числа голосов французов за ультраправые движения, которые на воскресных выборах достигли почти 40%. «Как человек, который всегда верил, что единая, сильная, независимая Европа хороша для Франции, я не могу смириться с этой ситуацией», - сказал Макрон. «Подъем националистов и демагогов представляет опасность не только для нашей нации, но и для нашей Европы, а также для места Франции в Европе и мире».
Министр финансов Кристиан Линднер намерен завершить подготовку бюджета на следующий год к тому времени, когда кабинет министров утвердит его в начале следующего месяца, но переговоры осложняются как более низкими, чем ожидалось, прогнозами налоговых поступлений, так и его настойчивым требованием восстановить строгий лимит на чистые новые заимствования.
Читать полностью…
Национальное объединение Марин Ле Пен получило поддержку 32% избирателей — в соответствии с ожиданиями — в то время как партия Возрождения Макрона уступила ей 15%, согласно оценке, опубликованной в воскресенье. Новые выборы в Национальное собрание пройдут для французских законодателей, что не повлияет на то, кто станет президентом, а это означает, что позиция Макрона не подвергается сомнению.
Марин Ле Пен голосует на выборах в Европейский парламент в Энен-Бомон, Франция, 9 июня. Источник: AFP
(окончание) Снижение авторитета Моди чревато опасностями. Он может прибегнуть к нападкам на мусульман, как это было в прошлом. Это оттолкнет многих индийцев, но, возможно, восстановит его авторитет благодаря его поддержке и БДП. Коалиционное правительство усложняет проведение экономических преобразований. Мелкие партии могут затянуть процесс принятия решений, поскольку они требуют свою долю прибыли. Экономический рост Индии вряд ли упадет ниже базового уровня в 6-7%, но увеличение расходов на социальное обеспечение может привести к сокращению жизненно важных инвестиций. Это объясняет, почему фондовый рынок изначально упал на 6%.
Эти опасности реальны, но они перевешиваются предвыборными обещаниями. Теперь, когда оппозиция возродилась, у Индии меньше шансов стать автократической страной. БДП и ее союзникам также не хватает большинства в две трети голосов, необходимого для внесения многих конституционных изменений. Разочарованным инвесторам следует помнить, что большая часть стоимости их активов будет потеряна в течение следующих пяти лет и что опасность, исходящая от отступления от демократии, угрожает не только свободе индийцев. Если бы правление сильного выродилось в произвольное осуществление власти, это в конечном счете уничтожило бы права собственности, от которых они зависят.
Более открытая политика также обещает стимулировать экономический рост в 2030-х годах и в последующий период. Выборы показали, что индийцев объединяет стремление к развитию, а не их индуистская идентичность. Решение огромных проблем Индии, в том числе нехватки хороших рабочих мест, требует более быстрой урбанизации и индустриализации, которые, в свою очередь, зависят от перестройки сельского хозяйства, образования, внутренней миграции и энергетической политики. Поскольку конституция распределяет ответственность за большинство из этих сфер между центральным правительством и штатами, централизация последнего десятилетия может принести меньшую отдачу. Это означает, что для следующего пакета реформ потребуется консенсус. Прецеденты есть. Два главных достижения Моди - налоговая реформа и цифровое благосостояние - это межпартийные идеи, которые зародились при предыдущих правительствах. В Индии и раньше были коалиции реформаторов, в том числе возглавляемые БДП.
Модифицированный Modi
Таким образом, вопрос, стоящий перед Индией, заключается в том, сможет ли господин Моди превратиться из сильного политика, вызывающего поляризацию, в объединяющего сторонника достижения консенсуса. Поступая таким образом, он обеспечил бы стабильность правительства Индии и положил бы начало новой индийской политике, способной провести реформы, необходимые для продолжения преобразований в Индии после окончания правления Моди. Вот как могло бы выглядеть настоящее величие г-на Моди и его страны. К счастью, если он потерпит неудачу, индийская демократия более чем способна призвать его к ответу.
Триумф индийской демократии
Шокирующие результаты выборов изменят страну — в конечном счете, к лучшему
фото: Джастин Метц
[The Economist] 8 июня
Количество компаний, нанимающих работников, упало до уровня, который в последний раз наблюдался семь лет назад. ФОТО: ДЭВИД ПОЛ МОРРИС/BLOOMBERG NEWS
Некоторые компании среднего бизнеса, которые к настоящему времени могли столкнуться с проблемами, были приобретены частными инвестиционными компаниями, и эти более искушенные владельцы знают, как проводить операции с проблемными долгами, «чтобы защитить свою собственную стоимость, поэтому кажется, что мы как-то запутались», - сказал Джим Миллстайн, совладелец компании, председатель отдела инвестиционно-банковских услуг и рынков капитала Guggenheim Partners.
Изменение по сравнению с тем же месяцем годом ранее
Примечания: Заработная плата - это скорректированный с учетом сезонных колебаний почасовой заработок для всех частных работников. Расходы основаны на скорректированном с учетом сезонных колебаний годовом уровне потребительских расходов. Цены - это индекс потребительских цен.
Источники: Министерство труда (доходы, цены), Министерство торговли (расходы) через ФРС Сент-Луиса.
Строители в Сан-Франциско. За последние 12 месяцев работодатели создали 2,75 миллиона рабочих мест, сообщило Министерство труда в пятницу. ФОТО: ДЭВИД ПОЛ МОРРИС /BLOOMBERG NEWS
Читать полностью…
Возможно, у этой устойчивости есть пределы
В последнее время задолженность по кредитным картам выросла, и количество просрочек растет.
Непогашенная задолженность по кредитным картам
Доля просроченной задолженности по кредитным картам
Примечание: Просроченная задолженность просрочена на 90 дней или более
Источники: Федеральная резервная система (непогашенная задолженность); Комиссия по потребительским кредитам ФРС Нью-Йорка/Equifax (просроченная задолженность)
Ничто так не иллюстрирует странности эпохи пандемии, как ситуация на рынке жилья в США. Выше - дома в районе Иссакуа-Хайлендс в Вашингтоне. ФОТО: ДЭВИД РАЙДЕР /BLOOMBERG NEWS
Читать полностью…
Оставаться сильными
За последние два года численность рабочей силы резко возросла после резкого спада в начале пандемии. Спад также совпал с необычным ростом цен на активы, такие как акции и дома.
Изменения, произошедшие с начала рецессии
Примечание: Численность рабочей силы скорректирована с учетом сезонных колебаний
Источники: Министерство труда (labor force); Федеральная резервная система (net worth)
Почему рецессии все еще нет?
Именно экономический рост продолжает превосходить ожидания, благодаря стабильному найму и высоким расходам. Но не стоит слишком расслабляться.
АЛЕКСАНДРА ЦИТРИН-САФАДИ/WSJ
[WSJ]: Ник Тимираос 7 июня
Рецессия, которую предсказывали руководители предприятий, экономисты и инвесторы, никак не проявится.
Стабильный рост занятости продолжает стимулировать потребительские расходы и, в свою очередь, экономический рост, которого в США еще не было. За последние 12 месяцев работодатели создали 2,75 млн рабочих мест, в том числе 272 000 в мае, сообщило Министерство труда в пятницу.
В прошлом году в Санкт-Петербурге на автобусной остановке был размещен плакат, рекламирующий линию поддержки для будущих матерей. ФОТО: ASSOCIATED PRESS
Читать полностью…
Женщина с ребенком на Красной площади в Москве в марте. ФОТО: НАТАЛЬЯ КОЛЕСНИКОВА/AFP/GETTY IMAGES
Читать полностью…
В прошлом году в Москве женщины проходили мимо фрески с изображением самолета с буквой Z, российского провоенного символа. ФОТО: НАТАЛЬЯ КОЛЕСНИКОВА/AFP/GETTY IMAGES
Читать полностью…
Выборы в Европейский парламент 2024 года: ЕНП сохранит контроль над ситуацией
Распределение мест по политическим группам по состоянию на 9 июня, 18:35 по Брюссельскому времени
Источник: Европейский парламент
Примечание: Предварительные результаты основаны на общенациональных оценках или опросах общественного мнения. Распределение по группам основано на выбывающем составе парламента или других известных текущих членах.
В Германии социал-демократы во главе с канцлером Олафом Шольцем показали худший результат за всю историю, уступив как оппозиционным консерваторам, так и ультраправой «Альтернативе для Германии». Предупреждения Макрона о росте авторитаризма и призывы к европейскому единству в преддверии голосования не смогли повысить его результат, поскольку опасения по поводу инфляции, безопасности и иммиграции усилили поддержку националистов.
«Я не могу притворяться, что ничего не произошло», - заявил Макрон в телеобращении в воскресенье вечером. «Вызовы, с которыми мы сталкиваемся, будь то внешние угрозы, изменение климата и его последствия или угрозы нашему единству, требуют ясности в наших дебатах, амбиций в отношении страны и уважения к каждому гражданину Франции».
Около 360 миллионов человек в Европейском союзе имели право голосовать на европейских выборах, которые определят 720 законодателей в парламенте на следующие пять лет. Ассамблея обладает ограниченными полномочиями, включая принятие и внесение поправок в законодательные предложения ЕС и, что немаловажно, голосование по вопросу о том, кто станет следующим президентом Европейской комиссии.
В преддверии голосования Макрон представил европейские выборы как экзистенциальную борьбу за континент и ключевую для борьбы Украины с Владимиром Путиным. Теперь он переключил внимание на Францию, где 30 июня состоится первый тур новых парламентских выборов, а 7 июля - второй тур.
Решение Макрона означает, что во Франции пройдут первые внеочередные парламентские выборы более чем за четверть века. Последний раз это произошло в 1997 году, когда тогдашний президент Жак Ширак назначил досрочные выборы, несмотря на то, что его партия и ее союзники имели большинство в парламенте.
В обращении к сторонникам своей партии «Национальное объединение» Ле Пен заявила, что воскресный результат также направлен на ЕС и является частью «возвращения наций» по всему миру. «Сегодняшнее послание, в том числе о роспуске ассамблеи, также адресовано лидерам в Брюсселе», - сказала она. «Оно завершает эту болезненную глобалистскую интерлюдию, которая принесла столько страданий людям во всем мире».
Результаты голосования за партию Ле Пен, хотя и были доминирующими, соответствовали результатам опросов общественного мнения во Франции, проведенных за недели и месяцы до воскресного голосования. Однако решение Макрона превращает его из предупреждения избирателей о составе органа с ограниченными полномочиями — Европейского парламента - в потенциальный взрыв в сердце одной из стран-основательниц ЕС.
Если «Национальное объединение» и другие крайне правые партии повторят свое выступление на парламентских выборах во Франции, Макрон может быть вынужден назначить премьер-министра с принципиально иными политическими взглядами.
В то время как последствия в Германии были менее драматичными, по крайней мере пока, избиратели там наказали все три партии правящей коалиции Шольца, причем Зеленые, в частности, потеряли позиции по сравнению с предыдущими выборами в ЕС в 2019 году. Высокопоставленные представители оппозиционных христианских демократов усомнились в том, что канцлер сохранил за собой полномочия руководить страной, и призвали его поставить вопрос о вотуме доверия в парламенте.
Согласно прогнозам общественного вещателя ARD, консервативный альянс ХДС/ХСС был близок к уверенной победе с 30%, на втором месте - AfD с 16% и СДПГ с 14%. Две другие партии из правящего альянса Шольца — Зеленые и "Свободные демократы" — также показали плохие результаты, набрав 12% и 5% соответственно.
Результаты голосования в ЕС также мало повлияют на переговоры по федеральному бюджету на 2025 год, поскольку все три члена коалиции находятся под давлением, чтобы показать своим избирателям, что они готовы отстаивать свою позицию по ключевым вопросам.
Макрон объявляет о проведении парламентских выборов во Франции после всплеска ультраправой активности
Президентская партия набрала всего 15% голосов на выборах в ЕС против 32% у Ле Пен%
Французские избиратели намерены прийти на избирательные участки 30 июня и 7 июля
Эммануэль Макронфотограф: Натан Лэйн/Bloomberg
[Bloomberg]: Аня Нуссбаум, Майкл Нинабер и Наталья Дроздяк 9 июня
Избиратели во Франции и Германии нанесли серьезный удар по своим лидерам на выборах в Европейский парламент в воскресенье, вынудив Эммануэля Макрона принять крайнее решение о проведении досрочных парламентских выборов, которые могут ввергнуть страну в политический хаос как раз в тот момент, когда в ней пройдут Олимпийские игры.
Самый многочисленный электорат в мире только что продемонстрировал, как демократия может упрекнуть оторванные от дел политические элиты, ограничить концентрацию власти и изменить судьбу страны. Ожидалось, что после десяти лет правления Нарендра Моди одержит уверенную победу на выборах в этом году, однако 4 июня стало ясно, что его партия потеряла парламентское большинство, что вынудило его править через коалицию. Результат частично сводит на нет проект Моди по обновлению Индии. Это также усложнит политическую ситуацию, что напугало финансовые рынки. И все же это обещает изменить Индию к лучшему. Этот результат снижает риск скатывания страны к автократии, укрепляет ее как опору демократии и, если г-н Моди готов адаптироваться, открывает новый путь к реформам, которые могут поддержать ее быстрое развитие.
Драма, разворачивающаяся в условиях палящей жары, начинается с результатов выборов. Партия Моди «Бхаратия джаната Парти» (БДП) рассчитывала получить до 370 мест в нижней палате парламента, состоящей из 543 членов, что является даже большим большинством, чем в 2014 или 2019 годах. Вместо этого она получила всего 240 мест. Она уступила места региональным партиям в штате Уттар-Прадеш и за его пределами, что отражает возрождение кастовой политики и, похоже, беспокойство по поводу нехватки рабочих мест. Если раньше его партнеры по коалиции были необязательными статистами, то теперь он будет полагаться на них, чтобы остаться у власти. Их лояльность не гарантируется.
Это не просто провал выборов, но и отказ от доктрины г-на Моди о том, как управлять властью в Индии. Как объясняется в нашем новом подкасте «Моди Радж», он замечательный человек, родившийся в бедности, воспитанный в индуистской идеологии и поглощенный убеждением, что ему суждено восстановить величие Индии. По мнению г-на Моди, Индия была подавлена многовековым правлением исламских династий и британских империалистов, за которым после обретения независимости последовали социализм и хаос, присущие многообразию и федерализму.
На протяжении более десяти лет ответом Моди была концентрация власти. Это означало решительную победу на выборах на платформе, которая подчеркивает его собственный бренд, индуистский шовинизм и стремление к росту благосостояния. На своем посту он использовал силу исполнительной власти для проведения политики, стимулирующей экономический рост и укрепляющей власть БДП.
Г-н Моди изменил Индию к лучшему или к худшему. Быстрый экономический рост обещает сделать ее экономику третьей по величине в мире к 2027 году. Индия обладает улучшенной инфраструктурой, новой цифровой системой социального обеспечения для бедных и растущим геополитическим влиянием. Однако хороших рабочих мест слишком мало, мусульмане страдают от дискриминации, а БДП в условиях зловещего антилиберализма захватила государственные учреждения и преследует СМИ и оппозицию.
Выборы этого года должны были ознаменовать следующий этап правления Моди. Получив еще большее большинство и укрепив свое присутствие на более богатом юге страны, БДП стремилась к установлению единой власти по всей Индии на центральном уровне и на уровне штатов. Это могло бы облегчить проведение масштабных реформ, скажем, в сельском хозяйстве. Но такая власть также увеличивала угрозу автократии. Многие в БДП надеялись создать единую национальную идентичность, основанную на индуизме и языке хинди, и изменить либеральную конституцию Индии, которую они считают устаревшей западной конструкцией.
Господин Моди правил бы безраздельно. Однако каждому правлению приходит конец. Если, как ожидается, БДП и ее союзники сформируют следующее правительство, господину Моди придется возглавить кабинет, в который войдут представители других партий и который будет подвергнут парламентскому контролю. Это станет шоком для человека, который всегда выступал в качестве главы исполнительной власти, наделенного неоспоримыми полномочиями принимать важные решения. Вопрос о преемственности будет обсуждаться, особенно внутри БДП. Даже если Моди проработает полный срок, четвертый президентский срок теперь менее вероятен.
(окончание) Коммерческая недвижимость также испытывает трудности — и не только из-за того, что рынок офисной недвижимости испытывает трудности с переходом к гибридной работе. Владельцы квартирных долгов на миллиарды долларов, которые должны были быть погашены в прошлом году, продлили эти кредиты примерно на год. Многие из этих объектов упали в цене из-за рефинансирования ипотечных кредитов под 3%, взятых в 2020 или 2021 году, по ставкам, которые сейчас приближаются к 7%.
Это вынуждает владельцев недвижимости выплачивать долги при рефинансировании. «Когда вы удваиваете стоимость капитала, это не работает. Вам нужно выписать чек на крупную сумму», - сказал Рик Кампо, исполнительный директор Camden Property Trust, базирующейся в Хьюстоне компании, владеющей 58 000 многоквартирных домов.
Все больше розничных продавцов, производителей продуктов питания и ресторанов, которые резко повысили цены за последние три года, сообщают о растущем сопротивлении повышению цен, в том числе Starbucks, McDonald's и Kraft Heinz. Но круизные лайнеры сообщают о рекордном количестве бронирований. «Потребитель говорит: «Я не собираюсь покупать чизбургер быстрого приготовления за 10 долларов, но я собираюсь отправиться в шестидневный круиз, в который я действительно хочу отправиться», - сказал Райнс.
Слишком жарко или слишком холодно
Заглядывая в будущее, ФРС должна учитывать два риска. Один из них заключается в том, что то, что выглядит как «нормализация» экономики после пандемии, в конечном итоге приводит к дальнейшему ослаблению и, в конечном счете, к рецессии, которую прогнозисты давно предсказывали.
Но второй риск заключается в том, что любой поворот ФРС к снижению процентных ставок, чтобы предотвратить это ослабление, вместо этого приведет к возобновлению экономической активности и росту цен на активы таким образом, что инфляция превысит целевой уровень ФРС в 2%.
Кампо сказал, что у него есть 1,5 миллиарда долларов, которые он готов вложить в строительство новых квартир, а финансовый отчет остается таким же чистым, как и прежде. Но поскольку его отрасль терпит крах, когда люди теряют работу, он ждет признаков того, что серьезного спада занятости удастся избежать, прежде чем приступить к производству стали и бетона.
«Многие из нас висят на волоске, пытаясь сориентироваться, когда наступит подходящее время для размещения капитала», - сказал он. «Я не буду этого делать, пока не увижу, сможет ли ФРС обеспечить мягкую посадку».
На своем последнем заседании чиновники ФРС недоумевали, почему их процентная политика не сделала больше для замедления экономики. После краха трех банков среднего размера в прошлом году группа докторов наук-экономистов ФРС включила рецессию в прогноз, который каждые шесть недель представляется лицам, определяющим процентные ставки, что является крайне редким явлением. Они отказались от прогноза рецессии в июле 2023 года, как только банковский стресс спал.
Куорлз, который в настоящее время является председателем правления частной инвестиционной компании в Солт-Лейк-Сити, говорит, что быстрое повышение ставок ФРС заморозило работу многих должников, что, как ни странно, могло увеличить время, необходимое для замедления роста ставок. Это происходит потому, что компании, которые наименее готовы к повышению ставок и наиболее уязвимы к ним, просто откладывают расчеты на как можно более долгий срок.
В ближайшие годы срок погашения корпоративных облигаций и займов составит сотни миллиардов долларов, но компаниям с непосильным долгом нет смысла рефинансировать, “если они думают, что процентные ставки довольно скоро снизятся”, - сказал он. “Люди будут откладывать принятие этого так долго, как только смогут, любым доступным им способом”.
Дополнительные государственные расходы на инфраструктуру и проекты в области зеленой энергетики только сейчас начинают сказываться на экономике. Расходы на строительство в производственном секторе выросли на 67% в четвертом квартале по сравнению с предыдущим годом.
«Влияние на рынок труда имеет первостепенное значение», - сказал Роберт Каплан, вице-председатель Goldman Sachs и бывший президент ФРБ Далласа. Это происходит, «когда объявляется о проекте закона об инфраструктуре или Закона о снижении инфляции, даже если бюджетные расходы не осуществляются сразу».
Более того, многие из этих проектов могут привлекать работников с низкооплачиваемых рабочих мест в сфере услуг, что, в свою очередь, повышает спрос на такие услуги, как уход за детьми или питание в ресторанах.
Другие виды инвестиций в бизнес, которые находятся на подъеме, в том числе в программное обеспечение, исследования и разработки, также, как правило, менее чувствительны к повышению ставок.
"Неразбериха’
Чиновники ФРС, вероятно, дадут понять на своем заседании, что они все еще могут снизить ставки позже в этом году, но они хотят увидеть данные по инфляции и занятости за несколько месяцев, прежде чем принимать меры.
«У ФРС есть повод подождать и выяснить это. Им не нужно торопиться, потому что ситуация на рынке труда не меняется», - сказал Сэмюэл Райнс, экономический аналитик WisdomTree, управляющей активами.
Экономика также сталкивается с опасностью, исходящей от секторов, плохо подготовленных к повышению ставок, которые избежали более серьезного ущерба в надежде, что ФРС быстро справится с инфляцией и снизит краткосрочные процентные ставки. Инвесторы на сильно пострадавшем рынке коммерческой недвижимости и их кредиторы, включая малые и средние банки, могут начать осознавать большие убытки, если в ближайшее время не произойдет снижения ставок.
«Если вы сохраните процентные ставки на этом уровне, найдутся люди, которые просто не смогут удержаться», - сказал Рэндал Куорлз, который был вице-председателем ФРС по банковскому надзору с 2017 по 2021 год.
Трудно нанять, еще труднее уволить
Значительный рост числа рабочих мест продолжался дольше, чем ожидалось, поскольку некоторые отрасли все еще пытаются достичь уровня занятости, существовавшего до пандемии. Например, в секторе досуга и гостиничного бизнеса за последние два года было создано 1,3 миллиона рабочих мест, но это примерно на 1 миллион рабочих мест ниже долгосрочного тренда.
По сравнению с Европой, в США наблюдается большее снижение числа банкротств предприятий и гораздо больший скачок в создании новых предприятий, что также способствует росту числа рабочих мест. По данным исследования ФРС, число зарегистрированных новых предприятий в конце прошлого года в США выросло на 53% по сравнению с четырьмя годами ранее, по сравнению с ростом на 8% в Европе.
Такие компании, как Titan Steel, базирующийся в Балтиморе дистрибьютор и переработчик металлопродукции, которые в последние несколько лет с трудом нанимали работников на фоне волны досрочных увольнений, стали неохотно увольнять работников в трудные времена.
«Раньше «полная мощность» измерялась с точки зрения физического оснащения предприятия: «Вы работаете в три смены?» - сказал президент компании Билл Хаттон. «Я больше не думаю о полной мощности в таком ключе. Мы могли бы работать на пределе возможностей, не работая в три смены, потому что у вас нет подходящих работников».
По словам Келмана, весенний сезон покупок принес разочарование, несмотря на то, что клиенты, которые все-таки заходят в магазин, более заинтересованы в заключении сделки. «В прошлом году, при первых признаках повышения ставок, люди бросились врассыпную, так что, похоже, сейчас потребители более закалены в боях», - сказал он. Тем не менее, рынок «очень медленный. Число людей, покупающих жилье прямо сейчас, настолько мало, насколько это возможно».
Согласно опросам, потребители говорят, что они стали менее уверены в себе, чем до пандемии, но их привычка тратить большие суммы свидетельствует об обратном. Отношение чистого капитала домохозяйств к доходу в течение последних трех лет было выше, чем в любое другое время до пандемии.
«Люди почувствовали себя увереннее настолько, что с каждого доллара дохода и чистого богатства, которые они накопили, они тратят больше», - сказал Эд Аль-Хуссейни, специалист по процентным ставкам в Columbia Threadneedle. Противоположное произошло в Китае, второй по величине экономике в мире, которая столкнулась с гораздо более медленным ростом.
Когда повышение ставок ФРС поставило под угрозу сокращение найма в чувствительном к процентным ставкам жилищном секторе и обрабатывающей промышленности, эстафету подхватили новые государственные расходы на инфраструктуру и заводы по производству компьютерных чипов и автомобильных аккумуляторов.
В прошлом году экономика получила необычную дополнительную поддержку от иммиграции, которая еще больше увеличила занятость, поддержала расходы и ослабила давление на заработную плату.
«Люди, которые просто не могут удержаться»
После спадов в 2001 и 2008 годах цены на активы резко упали. Но не в этот раз. Стремительный рост цен на акции и жилье, несмотря на кратковременный спад в начале 2020 года, способствовал росту расходов потребителей с высоким уровнем дохода.
С другой стороны, потребители с низкими доходами исчерпали запасы сбережений в эпоху пандемии и стали брать кредиты по кредитным картам. Они не успевают оплачивать товары по более высоким ставкам, а розничные продавцы со скидками сообщают, что спрос снижается.
Представители ФРС намерены сохранить процентные ставки на прежнем уровне на своем двухдневном заседании на следующей неделе. В прошлом году они повысили базовую процентную ставку до диапазона от 5,25% до 5,5%, самого высокого уровня с 2001 года. Центральные банки Канады и Европы начали снижать ставки на прошлой неделе, но в США темпы роста были более высокими.
ФРС пытается сбалансировать риск преждевременного снижения ставок и сохранения устойчивой инфляции с риском сохранения ставок на слишком высоком уровне и замедления темпов роста, которое может и не понадобиться для завершения борьбы с инфляцией.
Закаленные в боях потребители
Крайне необычный характер экономического спада, вызванного пандемией четыре года назад, и последовавшая за ним агрессивная политическая реакция лежат в основе любого объяснения поразительной устойчивости американской экономики на сегодняшний день.
К тому времени, когда ФРС начала повышать ставки, балансы частного сектора были аномально высокими. Многие домохозяйства и предприятия недавно зафиксировали сверхнизкую стоимость заимствований после того, как ФРС снизила ставки в 2020 и 2021 годах, что защитило их от последующего повышения.
Как правило, в период восстановления после экономического спада домохозяйства более осторожно относятся к расходам и, скорее всего, будут экономить. Когда ставки низкие, заимствования поддерживают расходы. Высокие ставки сдерживают эти расходы.
На этот раз экономическая активность поддерживалась в большей степени за счет благосостояния и доходов, чем за счет кредитов. Пандемия изменила привычки расходования средств, что, наряду с повышением цен на активы, хорошими перспективами трудоустройства и государственными стимулами, позволило большему числу домохозяйств чувствовать себя обеспеченными.
Ничто так не иллюстрирует странности эпохи пандемии, как ситуация на рынке жилья в США. Более высокие ставки не только снизили спрос, но и снизили предложение. Многие домовладельцы, у которых нет ипотеки или низкой процентной ставки, не желают переезжать. По данным Freddie Mac, средняя ставка по ипотечным кредитам сроком на 30 лет в последнее время колебалась около 7%, по сравнению с 3% три года назад.
Но, согласно данным Intercontinental Exchange, средняя процентная ставка по непогашенным ипотечным кредитам в США в апреле составила 4,1%, практически не изменившись по сравнению с 3,9% тремя годами ранее.
Застройщики извлекли выгоду из очень низких предложений на вторичном рынке. Но в последние месяцы запасы новых домов выросли до самого высокого уровня более чем за десятилетие, что является признаком возможного ослабления. Более высокие процентные ставки также означают, что для строителей становится дороже содержать эти запасы.
Уровень безработицы в течение 30 месяцев был на уровне или ниже 4%, что в последний раз наблюдалось во время войны во Вьетнаме в конце 1960-х и Корейской войны в начале 1950-х годов.
Конечно, тот факт, что все, кто предсказывал рецессию, ошибались, не означает, что в конечном итоге они не окажутся правы. Хотя уровень безработицы остается низким, он вырос по сравнению с постпандемическими показателями: уровень безработицы вырос до 4,0% в прошлом месяце с 3,9% в апреле. В апреле 2023 года этот показатель составлял всего 3,4%.
Уже сейчас темпы найма работников компаниями упали до уровня, который в последний раз наблюдался семь лет назад. Число вакансий, которое резко возросло во время пандемии, вернулось к уровню, существовавшему до пандемии; если они значительно сократятся, это приведет к более высокому уровню безработицы.
До сих пор дисбалансы на рынке труда устранялись сами собой, без рецессии.
Если экономика - это альпинист, взбирающийся на гребень горы, то «бывают моменты, когда этот гребень чрезвычайно широк, и даже крупное событие не может сбить экономику с толку», - сказал Гленн Келман, исполнительный директор брокерской компании Redfin, занимающейся недвижимостью.
Теперь «кажется, что гребень стал намного уже», - сказал он.
Два года назад Федеральная резервная система повысила процентные ставки самыми быстрыми темпами за последние десятилетия, чтобы бороться с инфляцией, которая, по ее первоначальному мнению, была кратковременной. Компании боролись за работников, предлагая значительные повышения и бонусы, а цены стремительно росли. Инвесторы, экономисты и некоторые представители ФРС считают, что для восстановления баланса спроса и предложения, вероятно, потребуется повышение безработицы.
Предприятия не сокращают работников, хотя необходимость в этом усилится, если более длительный период высоких ставок приведет к снижению рентабельности и падению прибыли.
(окончание) Он также видит это в своей собственной жизни. 33-летняя жена Абылкаликова забеременела в середине февраля 2022 года, незадолго до вторжения. В то время они чувствовали, что, несмотря на некоторую нестабильность, «казалось, что... жизнь наладится», - сказал он.
Как только началась война, они решили, что покинут Россию, как только родится их дочь. Пропаганда войны распространилась в школах, а государственные СМИ «начали пересматривать содержание образовательных программ в пользу наполнения их милитаристской агитацией», - сказал Абылкаликов. Его дочери Диане 1,5 года, и в прошлом году семья переехала в Великобританию.
Он и его жена планируют завести второго ребенка за границей, «но только при условии, что мы будем полностью уверены в нашем будущем», - сказал он. «К сожалению, я пессимистично оцениваю перспективы России в этом отношении в следующем десятилетии».
По словам российского демографа Игоря Ефремова, в некоторых российских провинциях рождаемость снижается быстрее, чем это было ранее, в результате мобилизации сотен тысяч молодых людей на войну в сентябре 2022 года.
Согласно данным, собранным FilterLabs (американская компания AI, которая анализирует новостные сайты, местные веб-сайты, онлайн-форумы и приложения для групповых сообщений в разных странах), в России изменилось отношение к рождению детей.
«В течение 2023 года мы обнаружили, что люди стали более позитивно относиться к откладыванию создания семьи», - сказал Джонатан Тьюбнер, главный исполнительный директор компании.
Частные клиники в нескольких регионах, включая оккупированный Крым, прекратили проведение абортов по требованию властей. Государственная Дума России рассматривает вопрос о введении общенационального запрета на аборты в частных клиниках. Путин назвал аборты «насущной проблемой». «Но права и свободы женщин также должны соблюдаться», - заявил он в декабре и предположил, что запрет может оказаться контрпродуктивным.
«Демографическая зима»
В прошлом году российский сенатор Маргарита Павлова заявила, что страна должна поощрять молодых женщин заводить детей, а не получать высшее образование. «Наверное, всем властям стало очевидно, что мы стоим на пороге демографической зимы», - сказала она.
Салават Абылкаликов хорошо знаком с демографическими проблемами России. 37-летний демограф считает, что все проблемы, с которыми Россия сталкивалась ранее - снижение рождаемости, низкий уровень иммиграции и сокращение продолжительности жизни, — будут усугублены войной.
По данным государственной статистики, в 2023 году в России родилось около 1,26 миллиона детей, что является самым низким показателем за последние два десятилетия. По оценкам Ракши, который анализирует национальные и региональные данные, общий коэффициент рождаемости, или количество детей, рожденных каждой женщиной за всю ее жизнь, остается стабильным с 2022 года.
Прошлые кризисы в России продолжают отражаться в поколениях. По словам Ракши, сокращение численности населения после распада Советского Союза означает, что сегодня женщин репродуктивного возраста стало меньше. Ожидается, что к 2030 году число женщин в этой возрастной группе сократится на 40% по сравнению с 2010 годом.
По словам Ракши, растет одна вещь: коэффициент рождаемости четвертого ребенка. По его словам, в России один из самых высоких показателей среди развитых стран. Отцы четырех и более детей освобождаются от мобилизации на фронт, но и до войны этот показатель рос.
«Нет стабильности»
В уравнении для Марии, 34-летнего юриста из сибирского города Новосибирска, у которой есть 6-летний сын, были учтены экономические факторы. «Я действительно хочу второго ребенка», — сказала она, - но цены растут, в то время как реальные доходы не растут. Она недавно подсчитала, что медицинские осмотры только для подготовки к беременности обойдутся примерно в 80 000 рублей, или 890 долларов.
«Нет стабильности, нет уверенности в завтрашнем дне, чтобы спокойно планировать детей, хотя я бы с удовольствием снова стала мамой», - сказала она.
В этом году число рождений в стране продолжило снижаться, сократившись на 3,5% в период с января по март по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. По данным Росстата, в Белгородской области, которая граничит с Украиной и пострадала от смертоносных обстрелов, зафиксировано снижение на 10,2%.
В некоторых других регионах, граничащих с Украиной, а также в оккупированном Россией Крыму, рождаемость также снизилась сильнее, чем в среднем по стране. В Брянской области, которая подверглась вторжениям и атакам беспилотников с территории Украины на нефтяные объекты, рождаемость снизилась на 8,2%.
По данным исследовательской и аналитической группы Re: Russia, основавшей свои расчеты на данных о миграции, полученных из источников в нескольких странах, к июлю 2023 года с момента вторжения, около 920 000 российских граждан покинули страну.
Хотя некоторые из них с тех пор вернулись, многие из тех, кто обосновался за границей, являются образованными специалистами в области информационных технологий и других областях. Согласно официальной российской статистике, в 2022 году число эмигрантов составило около 668 000 человек, что является самым высоким показателем с 1992 года, и около 450 000 человек в 2023 году.
Последствия этого очевидны - нехватка рабочей силы для удовлетворения потребностей на поле боя. Путин переориентировал большую часть экономики на производство танков, ракет и минометов. В прошлом году он заявил, что нехватка квалифицированных рабочих тормозит военное производство.
В январе около 47% производственных компаний сообщили о нехватке персонала, что является самым высоким показателем с 1996 года, согласно опросам Российского института экономической политики им. Е.Т. Гайдара. По оценкам Российской академии наук, в декабре в России не хватает 4,8 млн работников. По данным Центрального банка, дефицит особенно остро ощущается в секторах производства, транспорта, логистики и строительства.
Смертность от безысходности
Демографы обеспокоены тем, что война может вновь привести к росту так называемых смертей от безысходности - от болезней, связанных с алкоголем, и других причин.
Пьянство и наркотики уже давно являются проблемой в России. В ходе телемоста в 2022 году Путин сказал матери солдата, погибшего на Украине, что умереть на войне почетнее, чем от алкоголизма.
«С некоторыми людьми непонятно, живут они или нет. Непонятно, почему они умирают — из-за водки или чего-то еще», - сказал он. Но ее сын, по его словам, «достиг своей цели.
Многое будет зависеть от продолжительности и масштаба войны.
Крупные инвестиции Путина в производство оружия создали рабочие места и повысили заработную плату, но эти стимулы могут навредить будущему экономическому росту, и «любое снижение уровня жизни влияет на уровень рождаемости», - сказала Татьяна Михайлова, приглашенный доцент экономики в Университете штата Пенсильвания.