150
Экономика и политика, деньги и жизнь.
Нефть в США
Пройдемся коротенечко по основным моментам. Первое, что бросается в глаза - падение total stocks (including SPR), минус 223 млн баррелей. И это практически полностью нефть из стратегического резерва, который сократился за год на 35,6%. То есть, ежедневная прибавка на рынок - 0,6 млн баррелей. Это существенно и до бесконечности продолжаться не может. По идее, прекращение выброса нефти из стратрезерва должно быть буллиш для рынка.
С другой стороны, если в 2023 будет серьезная глобальная рецессия - 0,6 мбд не столь серьезный объем для мирового потребления в примерно 100 мбд.
@NewGosplan
Снова о Турции
Инфляция в ноябре - 84% (год назад было 20%)
Ставка ЦБ, при этом снижается!!! 9%, год назад было 16%
ЗВР отрицательные, текущий счет отрицательный
ВВП при этом растет, в 2022 ожидается 5%
Доля депозитов в иностранной валюте более 50% (в деньгах больше 200 млрд)
Jesus, sweet baby Jesus! Чего бы я хотел в такой ситуации иметь в турецких лирах, так это кредит :)))
Как говорил один знакомый в Венесуэле: "При гиперинфляции можно очень даже неплохо жить, имея доступ к кредитам по фиксированным ставкам в банках. Взял в боливарах кредитов на миллионы долларов, накупил чего-нибудь хорошего, а через год той долг обнулится, на сумму кредита можно будет поужинать в ресторане".
Я так понимаю, товарищ Эрдоган планирует дотянуть до выборов летом 2023-го. Ну, не знаю... При такой макро картине все по идее должно идти в разнос. А жаль, ведь промышленная и экономическая политика (ака "анатолийское чудо") в конце 1990-х - начале 2000-х были очень успешными. И умеренная инфляция проблем не создавала. Но вот так вот, это, конечно, то ли 1997-8 в России с ГКО, то ли Аргентина в 2000-м.
@NewGosplan
Декабрь – время начинать думать о 2023
Начиная размышлять о прогнозах на 2023-й, впадаешь в грусть-печаль
1. Россия
Хотелось бы, чтобы новый год не был похож на 2022-й. Но, боюсь, даже с экономической точки зрения, хорошего будет мало. Сектора, которые поддерживали экономику на плаву в 2022-м, вероятно, обречены на спад. Речь, прежде всего, о жилищном строительстве. Чем больше погружаюсь в тему, тем больше опасений жесткой посадки в 2023-м. По другим секторам общим трендом будет, боюсь, резкое снижение инвестиций по плюс-минус всем отраслям. Экономическая неопределенность = нежелание рисковать и инвестировать. Хотел бы ошибиться, но быть оптимистом в 2022-м оказалось слишком дорого, полагаю, 2023-й может подтвердить это правило, увы. Позитивом может стать рынок углеводородов. Но он слабопредсказуем – легко можно представить себе сценарии с нефтью и за 40 и за 100 долларов в 2023-м. Это (геополитическая) рулетка.
2. США
Здесь все проще. Ключевой вопрос – инфляция. ФРС в своей борьбе с ростом цен будет повышать ставку until something brakes. Рынки, стоимость активов – вторичны. В итоге, почти гарантированная рецессия в 2023-м.
3. Европа
Плюс-минус то же самое, что и в США. Разница в более серьезном ударе энергетической инфляции и мощных региональных диспропорциях. Стоит ли ожидать нового еврокризиса с избиваемой периферией а ля 2010-11? Возможно. Я лично смотрю за Швецией. Почему Швеция? Потому что это Европа «на стероидах». У Riksbank была более радикальная монетарная политика, чем у ЕЦБ, большая открытость мировой экономике, чем у ЕС, и даже ESG- и климатическая повестка гипертрофированная. По идее, все процессы там должны проходить чуть раньше, чем на «материке».
4. Китай
Цугцванг. Ликвидировать zero-Covid policy – риск, что население взбунтуется, так как подумает, что его держали два года взаперти зря. Показать некомпетентность власти. Продолжать zero-Covid policy – риск довести население до исступления. Все это накладывается на структурные проблемы – перегретый рынок недвижимости, старение населения, отсутствие новых драйверов роста… А главное, китайцы не знают что такое кризис, экономика росла непрерывно в течение 40+ лет. Мы то, в России, чуть ли не каждые несколько лет, а вот им, если что, будет в новинку. И какая последует реакция – кто знает.
@NewGosplan
Экономика США пока слабо реагирует на текущий цикл ужесточения денежно-кредитной политики. Ставка ФРС растет, но деловая активность остается на высоком уровне.Такие дела.
Индекс менеджеров по закупкам в сфере услуг ISM Services в ноябре вырос до 56,5 против 54,5 в октябре (показатель выше 50 говорит о росте, ниже 50 о падении деловой активности). Растут 13 отраслей из 16, включая сделки с недвижимостью (что удивительно, так как этот сектор очень чувствителен к росту ставки). В общем, если и не бум,то почти.
При этом рынок труда остается перегретым - создание рабочих мест в ноябре составило 263 тыс., против ожиданий рынка в 200 тыс.
Глава ФРС Джером Пауэлл очень квалифицированный человек, и, понятное, дело, он видит в этом проблему:
В настоящее время уровень безработицы составляет 3,7%, что является почти 50-летним минимумом, а количество вакансий превышает число доступных работников примерно на 4 миллиона человек, то есть примерно 1,7 вакансий на каждого человека, ищущего работу. До сих пор мы видели лишь слабые признаки замедления спроса на рабочую силу. В связи с более медленным ростом ВВП в этом году прирост рабочих мест снизился с более чем 450 тыс. в месяц в течение первых семи месяцев текущего года до примерно 290 тыс. в месяц за последние три месяца. Но этот рост рабочих мест по-прежнему намного превышает темпы, необходимые для абсорбирования роста населения — по оценкам это около 100 тыс. в месяц. Количество вакансий в этом году сократилось примерно на 1,5 миллиона, но остается выше, чем когда-либо до пандемии.
Суммируя: текущий бум надо охлаждать, бизнес слишком разогнался, если рабочие места будут создаваться на уровне сильно выше 100 тыс. в месяц единственным вариантом привлечения сотрудников для бизнеса будет рост зарплат (то есть от инфляции не избавиться). Плюс привлечь обратно на рынок труда кучу народа, который с него ушел из-за роста стоимости активов. В общем месседж понятен - чтобы снизить инфляцию надо чуть подзавалить экономику и рынки. Сделать это можно повышая ставку.
@NewGosplan
Почему Европа справляется?
Многие катастрофисты еще весной-летом предрекали кризис в Европе. Якобы не справятся без российского газа, и вообще деградация. Деградация то, может и деградация, однако относительно чего? С чем сравнивать и что принять за эталон?
Продолжая философствовать, замечу, что развитая экономика обладает свойством «антихрупкости», используя терминологию американского финансиста и философа Нассима Талеба. В отличие от богатых стран, бедные экономики куда более чувствительны к случайным негативным факторам. Чем беднее страна, тем более она хрупка. Проблемы с отдельной индустрией и даже на одной электростанции или в одном порту в бедной стране могут привести к таким потерям, которые немыслимы в развитой экономике. Просто потому, что в развитой экономике выпадение одного промежуточного товара или услуги чаще всего может быть быстро компенсировано его аналогом.
Экономист Чарльз Джонс описывает это так: «В богатых странах достаточно возможностей для замены выпадающих звеньев, поэтому обычно все идет плавно. В бедных странах, наоборот, всего одна сложность из множества потенциальных проблем может обречь проект. Знание технологии производства носков мало поможет вам, если импорт швейного оборудования ограничен, запчасти не наготове, электроснабжение прерывается, хлопковые и полиэстеровые нити не достать, юридические и регуляторные нормы невыполнимы, права собственности ненадёжны, рынок сбыта для этих носков неясен».
Не трубопроводный газ, так СПГ. Дорого? Да, но доля в потреблении населения не так высока – неприятно, но могут себе позволить. Плюс переложить часть издержек на бюджет, увеличить госдолг (откладывание проблем на будущее? - да, но до него еще надо дожить, и кто его знает каким оно будет? in the long run we are all dead). И будут пылесосить СПГ по всему миру. А с блэкаутами из-за роста цен на СПГ столкнутся какие-нибудь бедные Пакистан и Бангладеш, что ударит по их и так слабой промышленности и конкурентноспособности еще сильнее, чем по европейской.
@NewGosplan
В "Основных направлениях развития финансового рынка на 2023–2025 годы" которые мы разобрали ранее, ЦБ также уделяет внимание цифровым финактивам.
Позитивной тенденцией на финансовом рынке является зарождение сегмента цифровых финансовых активов. В феврале 2022 года Банк России включил первую организацию
в реестр операторов информационных систем, в которых осуществляется выпуск цифровых финансовых активов (ЦФА). К концу III квартала 2022 года в реестр было включено три оператора информационных систем. По состоянию на конец ноября 2022 года в информационных системах было размещено 16 выпусков ЦФА на общую сумму 227 млн рублей. Выпущенные ЦФА удостоверяют денежные требования, при этом стоимость погашения по отдельным выпускам привязана к котировкам драгоценных металлов (золото, серебро, платина и другие).
Насколько я понимаю, речь идет в основном о Норникеле и его платформе Atomyze (вроде другие не столь активны на этом рынке). Как скептику мне сложно быть адептом чего-то нового, но ЦФА (в отличие от криптовалют), возможно, действительно обладают преимуществами по сравнению с традиционными финактивами.
Пока вижу два:
1) Элиминация посредников (биржа, брокеры, андеррайтеры, клиринг и т.п.). По идее дезинтермедиация, то есть выпадение посредников - это путь к снижению издержек. Что хорошо. В теории. Главное, чтобы и на практике так было.
2) Токенизация широкого спектра активов. Здесь по идее преимущество в том, что обратить в ЦФА можно любую экзотику с минимальными издержками. Это, конечно, плюс. Проблема втом, что при общем недоверии к рынку вообще, это плюс может остаться незамеченным.
Дополнительно, с ЦФА встает вопрос ликвидности - не знаю как он будет решаться, пока для меня это загадка (надо изучить). Но в целом, полагаю, направление интересное.
@NewGosplan
От паллиативной экономики к экономике презентаций (и обратно)
ЦБ РФ выпустил доклад «Основные направления развития финансового рынка на 2023–2025 годы». Читать его, конечно, можно, но настроение от этого не улучшится.
Взвешенный и предсказуемый подход к управлению государственными финансами, внутренним и внешним государственным долгом имеет важное значение как для стабильности финансового рынка и макроэкономических условий в целом, так и непосредственно для формирования краткосрочных и долгосрочных процентных ставок в экономике, а также страновой премии за риск. Одним из ключевых элементов бюджетной политики Российской Федерации является подход на основе бюджетных правил. Действие ранее применявшегося бюджетного правила было приостановлено из-за произошедших в 2022 году событий. В настоящее время разработано новое бюджетное правило, направленное на адаптацию экономики и сферы государственных финансов к новым условиям.
Зачем вообще нужно бюджетное правило, ЦБ РФ все таки не удосуживается разъяснить.
Укрепление доверия розничного потребителя и розничного инвестора к финансовому рынку через усиление его защищенности, повышение финансовой грамотности и расширение доступности финансовых услуг для граждан и бизнеса.
...
Критически важным является восстановление доверия граждан к российскому рынку капитала, которое пострадало вследствие понесенных потерь в условиях сжатия рынка ценных бумаг и блокировки активов.
При этом для укрепления доверия к финансовому рынку в целом большое значение имеет культура взаимодействия, которая должна быть основана прежде всего на этических принципах и добросовестном поведении его участников.
Хотелось бы. А что-то реальное в этом направлении сделано?
Банк России временно повысил ключевую ставку до 20%, что позволило предотвратить нарастание рисков финансовой и ценовой стабильности, а также остановить кратковременный отток средств с депозитов в банках и обеспечить их последующий приток. Впоследствии по мере ослабления темпов роста инфляции и замедления инфляционных ожиданий ставка была оперативно снижена и достигла уже осенью уровня 7,5% (ниже докризисного).
Повышение ставки до такого уровня само создало шок в экономике. Отток депозитов в банках в национальной валюте не может стать проблемой при адекватной политике центробанка. Зачем было при этом повышать до небес ставку - непонятно.
При всей своей важности некоторые приоритетные, стратегические для страны инвестиционные проекты и программы с точки зрения рыночных кредиторов могут иметь относительно высокие риски. В этом случае для обеспечения финансирования этих проектов и программ должны задействоваться бюджетные ресурсы и возможности государственных институтов развития.
Мысль в правильном направлении, но никакой конкретики.
Планируется также совершенствование стандартов «зеленых» и социальных облигаций, а также развитие переходных климатических инструментов и инструментов с привязкой к целям в области устойчивого развития, формирование условий для «зеленого» проектного финансирования и «зеленой» ипотеки.
Прилагательное "зеленый" популярно в ЦБ, да, как и прочее ESG. Дарю идею "зеленого" микрокредитования "зеленым" змием всех страждущих.
Важным шагом также станет развитие рекомендаций, а в перспективе – введение требований по раскрытию информации компаниями корпоративного сектора об учете ESG-факторов и вопросов устойчивого развития.
Внедрение требований, это да, в это мы сильны))) Привет дерегуляции и дебюрократизации.
@NewGosplan
http://www.cbr.ru/Content/Document/File/142394/onrfr_2023-25.pdf
В Минсельхозе обещают увеличить финансирование российского виноделия, пишет Ъ
В 2023 году финансирование проектов по стимулированию виноделия и виноградства в России увеличится в 1,5 раза относительно показателей текущего года. Заместитель министра сельского хозяйства Андрей Разин пояснил, что в бюджете на эти цели предусмотрено 3,5 млрд руб.
Если вдуматься, единственный экономический успех с начала 2000-х - это сельхозка. Все остальное, мягко говоря, не очень. Но не будем опять о грустном. В сельхозке успехи есть. С зерновыми перешли от крупнейшего мирового импортера во времена позднего СССР, до крупнейшего экспортера. С остальным, понятно, сложнее. Но курятина, свинина появились, худо-бедно даже молочка. Постоянно пробую российское вино, и даже появляется что-то хорошее, и даже по вменяемым ценам. Особенно белое, все таки оно в общем и целом проще в производстве, чем красное (как правило не требует длительного созревания в бочках, более близкое совпадение технической и фенольной зрелости винограда). Так что меру поддерживаю, хотя, как обычно, честный бизнес у нас живет не благодаря, а вопреки.
@NewGosplan
К предыдущему посту о китайской zero-Covid policy
Поймали беса ковидного в аэропорту. Кин дза дза.
Для полноты эффекта рекомендую смотреть с включенным звуком.
Новости филантропии
TYLER COWEN: Hello, everyone. Welcome back to Conversations with Tyler. Today I’m chatting with Sam Bankman-Fried. Sam is the CEO and founder of FTX, a major cryptocurrency exchange, and the founder and head of Alameda Research, a major cryptocurrency trading firm. Sam has, in a very short period of time, gone from just being a person who believed in effective altruism to being, perhaps, the world’s leading practitioner of earning money to give it away. Sam, welcome.
SAM BANKMAN-FRIED: Thanks for having me.
COWEN: Let me do this a bit in reverse and start with the Sam Bankman-Fried production function — how it is you do what you do. You had a lot of success arbitraging Bitcoin prices across Japan and other locales. What’s the fundamental skill that you have that made you better at that than other people? A lot of people are smart. A lot of people work hard. What’s the extra factor X of Sam Bankman-Fried there?
BANKMAN-FRIED: Quantum mechanics.
COWEN: How so?
[laughter]
О коррупции-2
Начнем с простого, с графика (заодно это небольшой ликбез о том, как информация может вводить в заблуждение).
1. По оси абсцисс мы видим более менее хорошо считаемую статистику – ВВП на душу населения. А вот по оси оси ординат весьма «мягкую» информацию - индекс восприятия коррупции от Transparency International. Как считаются первые данные понятно, а как считается индекс TI? Здесь мы видим практически универсальную проблему всех подобных индексов – субъективность и спорную методологию подсчета. Индекс TI строится на опросе неких экспертов, непонятно по какому принципу выбранных. То есть чисто методологически его данные весьма сомнительны.
2. Вторая проблема – в неправильно воспринимаемой причинности. Простая интерпретация такого графика говорит нам следующее: «та или иная страна бедная и ее жители бедные потому, что в стране высокий уровень коррупции». Но это не единственная возможная интерпретация. Вполне возможна и другая: «в той или иной стране высокий уровень коррупции, потому что она бедная, как только она становится богатой, уровень коррупции падает».
Вторая интерпретация принципиально отличается от первой. Если первая говорит, что причина бедности тех или иных стран заключатся в том, что они коррумпированы, то вторая говорит о том, что главная проблема в бедности и отсутствии роста и развития, а коррупция – побочный эффект бедности, а не ее причина (во всяком случае, не единственная и даже не главная).
И это разные рецепты эконполитики. Первый рецепт – избавьтесь в бедной стране магическим образом от коррупции (выбросов СО2, дискриминации, неравенства, дефицита бюджета, инфляции, нужное подчеркнуть) и она магическим же образом разбогатеет (как Норвегия или Сингапур вверху графика). Грузия в свое время подвыправила ситуацию с коррупцией (что хорошо!), но богатой страной от этого почему-то не стала, увы. Второй рецепт другой – коррупция это проблема, с ней нужно бороться, но это не главная проблема. По мере роста и развития коррупция отойдет на второй план. Главная задача – экономический рост и развитие. Пример – весьма коррумпированные, особенно в начале развития, Южная Корея, Тайвань и Китай.
Здесь важно что ошибочный путь развития, ошибочная экономическая политика, которая в конвенциональном понимании не является коррупцией, может нанести экономике и обществу гораздо больший ущерб, чем коррупция. Например, накопление ЗВР с последующей их утратой – это прямые потери для каждого россиянина более чем в 2 т. долларов. А если бы эти деньги были вложены в экономику? Дисфункция власти в совершенно разных областях может быть куда более опасна, чем коррупция в узком смысле. Это очень разные подходы, и мы вернемся к ним позже.
@NewGosplan
Ещё о московской недвижимости
Вообще, даже безотносительно мобилизации и всего прочего. Численность когорты москвичей в возрасте 30-39 - 2,2 млн, а вот в возрасте 20-29 всего 1 млн. Это данные Росстата на начало 2022-го. Учитывая ещё и уехавших, а можно предложить, что их доля в Москве значительно больше, чем в среднем по стране, получается, что пул потенциальных покупателей недвижимости довольно таки хилый.
По стране в целом картина похожая, хотя может пропорционально не настолько много молодых людей уехало. Но и без этого демографическая картина понятна. С точки зрения макро - у стройсектора хорошие времена могут скоро закончится.
@NewGosplan
Нефть и зима
Аналитики Vortexa пишут, что с марта 2022-го произошла реориентация российских морских поставок нефти. Раньше доля ближних поставок (Балтика, ЮК, Черное море) составляла около 45%, сейчас - 20% и эта доля падает. Чтобы доставить нефть "дружественным" покупателям (Индия, КНР и т.п.) даже в октябре потребовалось на 60% больше танкеров, чем в прошлую зиму.
Но дальше будет тяжелее. 5 декабря вступает в силу бан ЕС на морскую транспортировку российской нефти. Плюс наступает зима. А это значит, ЕС сократит закупки до нуля, что понадобятся танкеры с соответствующим ледовым классом, и что вообще логистика усложнится. Вместо 44 танкеров, которые обслуживали российский экспорт нефти в прошлую зиму, и 72 сейчас, а для поставок исключительно "дружественным" странам зимой понадобится аж 219 танкеров, причем из них 47 сверхкрупных VLCC, которые раньше практически не были нужны.
Где все это добро взять? Вопрос интересный. В Vortexa пишут, что может быть задействован уже используемый иранский танкерный флот, а также венесуэльский. Но, вряд ли его хватит, особенно учитывая необходимый ледовый класс танкеров. А аналитики по логистике Braemar утверждают, что значительная доля танкеров с нужным ледовым классом принадлежит греческим судовладельцам, но насколько они готовы помочь России - неясно. В итоге, по оценке Braemar, зимой экспорт из балтийских портов может сократиться на 0,5-0,75 млн бар в день (это 15-20% всего морского экспорта). Терпимо, но малоприятно.
@NewGosplan
Опять о крипте
Очередные жулики из криптобиржи совершенно спокойно выводили деньги клиентов. Весной была Luna, теперь FTX. Вопрос – кто следующий?
Но еще более важный вопрос – почему все это происходит? Потому что блокчейны, алгоритмы и децентрализация это замечательно. Но финансы стоят не на этом, а на системе веками выстроенного доверия клиента к тем, кто управляет его деньгами. Это и репутация, но не только. Неспроста банки и другие финучреждения находятся под надзором государства. Это и центробанки, и комиссии по ценным бумагам и куча других надзорных контор.
Да, может они костные и неалгоритмичные, но более-менее смотрят за тем, чтобы в банках был капитал, и активы покрывали пассивы. Не всегда, правда, они с этой функцией справляются. Но хоть какая-то система, если угодно тех же «сдержек и противовесов» выстроена (от надзора до системы страхования вкладов). А, извините, когда у расчудесной криптобиржи FTX обязательства в 10 раз превышают активы, а потом еще оставшиеся деньги разворовывают какие-то хакеры, то где здесь плюсы от децентрализации и алгоритмов? Фрод на фроде.
Но даже если убрать чистый фрод, понци-схемы и все прочее. Во всей этой высокотехнологичной крипте чуть не 20% владельцев биткоина просто забыли свой пароль – и все, привет, ни тот, кто забыл пароль, ни его наследники, не получат ничего. В классическом мире финуслуг такие вещи немыслимы – худо-бедно финпосредники стали кастодианами денег своих клиентов, через избыточность процедур, комплайенс, надзор, KYC, DD, страховку-перестраховку и т.д. и т.п. Трансакционные издержки, но они не просто так взялись ниоткуда. Это как демократия, если опять прибегать к политической аналогии. Хреново работает, да, но все остальное еще хуже.
А тут полная анархия. И крипте приходится заново переоткрывать всю историю финуслуг с нуля. Но как только она повзрослеет и сделает это, пропадут все ее (предполагаемые) плюсы – анонимность, быстрота, низкая стоимость трансакций и т.п. (хотя сомневаюсь, что эти плюсы реальны, разве что анонимность). В общем, в существующем виде, все это выглядит не сильно лучше МММ. Хотя, конечно, лежащие в основе крипто технологии в будущем могут быть использованы и с пользой для общества.
@NewGosplan
США-Китай
Goldman Sachs написали интересный ресеч по ограничениям высокотехнологичного экспорта США в Китай. Все больше и больше рестрикций по экспорту критически важных полупроводников в КНР (включая вторичные санкции в отношении компаний, использующих американские технологии).
Это важно - импорт чипов в КНР по деньгам больше, чем нефти. Импорт нефти в год сейчас меньше 400 млрд долл., а вот полупроводников - 470. Весь этот промежуточный импорт идет в промышленность (чипы для смарфонов, компьютеров, автомобилей и т.п.) и далее значительная доля экспортируется. Но без этого критического импорта становится плоховато. Пример - Huawei. До санкций компания вырывалась в лидеры глобального рынка смартфонов, доля продаж смартфонов в мире в 2020-м достигла около 10%, а после санкций свалилась до 2-3%.
@NewGosplan
Демография как плата за рост
У Японии давно была репутация страны с самой проблемной демографией. Но во по рождаемости у них дела уже лучше чем у peer group - развитых восточноазиатских соседей.
С КНР понятно - отчасти следствие политики одного ребенка. Сингапур, Гонконг, Макао - перенаселенные мегаполисы.
Южная Корея - наиболее интересный кейс. Страна перебравшаяся из третьего мира в первый за три поколения. Уровень жизни примерно как в ЕС. Но практически нет welfare state - ни тебе пособий, ни бесплатного образования/медицины. Жесткое конкурентное общество - не поступил в университет, и привет. Уровень самоубийств один из самых высоких в мире. Еще одна интересная особенность - высокая доля самозанятых на рынке труда (25%, в развитых странах вроде США, где-то 5-6%). А самозанятым быть тяжело - приходит на улицу, где у тебя небольшой магазинчик-лавочка, какой-нибудь супермаркет, и привет.
Отсюда и такая демография (самая низкая рождаемость в мире).
@NewGosplan
Инфляция в России и Европе больше 10%, в США под 8, а вот в Китае, surprise, surprise, в октябре 2,1% год к году.
Если держать людей взаперти в человейниках, они особенно не тратят. Кроме еды в общем-то на не что (а если исключить продовольствие, динамика китайской инфляции вообще близка к нулевой). Розничная торговля за исключением еды и топлива кумулятивно с января по октябрь 2022-го в существенном минусе год к году (одежда - минус 4,4 - Было нечего носить, Стало некуда одеть, Так поэт затосковав, Грустно маску нацепив, Не выходит на проспект).
А вот теперь представим, что будет, когда/если отменят zero-Covid policy. Охохох... Если народ на эмоциях не разнесет КПК, будет резкий всплеск спроса на все и вся. Как следствие - рост спроса и цен на топливо и подорожание китайского экспорта. То есть, дополнительный инфляционный шок для США и Европы (мы уже давно сами по себе). Вполне себе сценарий, особенно учитывая, что как правило инфляция исторически довольно часто показывала double top перед тем как пойти на спад.
@NewGosplan
Внесём ясность
1. «Империя Telegram-каналов «Минченко консалтинг»» не миф. Она реально существует.
2. К ней регулярно приписывают какие-то каналы. А кто-то пытается набрать очки, намекая на свою аффилированность с нами. К примеру, на днях канал, входящий в одну из политических сеток, прорекламировал другой канал из этой же сетки как имеющий отношение к «Минченко консалтинг»;
3. Поэтому ниже прилагается полный список каналов холдинга и тех, к которым мы имеем отношение.
Флагманский канал - «Политбюро 2.0» ведется лично Евгением Минченко. В нём можно прочесть комментарии по текущей российской и зарубежной политике, репортажи с мероприятий. /channel/politburo2
«ГосСовет 2.0» посвящен региональной политике и Рейтингу политической устойчивости губернаторов /channel/GosSovet
«Госплан 2.0» - канал о развилках экономической политики в России, в соавторстве с Александром Зотиным /channel/NewGosplan
«Образ лидера. Семинары «Минченко консалтинг»» - информация о планирующихся тренингах и репортажи с актуальных семинаров. А также иногда зарисовки к нашей концепции моделирования архетипических образов /channel/MinchenkoConsulting
«Трамп-2024» - канал об американской политике и выборах президента США /channel/MinchenkoTrump
«ПолитКино» - разбор фильмов и сериалов о политике, в соавторстве с актером, режиссером и политконсультантом Львом Харламовым /channel/politcinema
Канал Премии для молодых политтехнологов имени Юрия Воротникова, нашего друга и многолетнего соратника, учреждённой «Минченко консалтинг». Кстати, уже открыт приём заявок в новом сезоне /channel/vorotnikovmemory
И четыре канала репостов:
Международная политика /channel/mcrepostworld
Российская политика /channel/mcrepostru
Российские регионы /channel/mcrepostregion
Энергетика /channel/mcrepostenergy
Также стоит назвать среди дружественных канал Российской ассоциации по связям с общественностью, президентом которой Евгений Минченко является с 2022 года /channel/obschestvovedenie
И самого большого комитета РАСО - Комитета по политтехнологиям /channel/Politteh
А также канал Института международных исследований МГИМО, где президент «Минченко консалтинг» возглавляет Центр исследований политических элит /channel/imi_mgimo
14 каналов. Более, чем достаточно.
Подписывайтесь. Читайте. Давайте обратную связь.
@politburo2
ЦБ обеспокоен ипотекой
Из недавнего выступления Ксении Юдаевой:
И в этом году нас начинает беспокоить ситуация в ипотеке. Уже с 2020 года, когда начала действовать льготная программа кредитования, мы наблюдаем растущий разрыв между ценами на первичном и вторичном рынках жилья. Это говорит о дисбалансах. Ускоренный рост цен снизил спрос на жилье. Это создает риски и для банков, и для застройщиков. В этом году застройщики и банки начали дополнительно стимулировать спрос за счет различных программ кредитования: ипотеки по заниженным ставкам, «траншевой ипотеки» и так далее.
Ипотека по низкой ставке предполагает продажу квартиры по завышенной стоимости. Это позволяет застройщикам удерживать разрыв цен между первичным и вторичным рынками. Но при этом покупатель столкнется с бОльшими потерями, если решит поменять квартиру или не сможет обслуживать кредит. Банки со своей стороны ошибочно закладываются на быстрое досрочное погашение таких кредитов, выдаваемых на 25 лет. В связи с этим в I квартале следующего года мы ужесточим регулирование ипотечных кредитов по низким ставкам.
Что касается «траншевой ипотеки», то по таким программам предполагается небольшой ипотечный платеж до сдачи дома, а впоследствии он увеличивается. Такие программы также имеют свои минусы для сторон сделки. Для застройщиков — это медленное наполнение счетов эскроу и более высокая ставка по кредиту. Для покупателей — резкий рост платежа по кредиту после сдачи дома.
В последние месяцы наблюдается некоторое снижение спроса на жилье и ипотеку. В такой ситуации необходимо способствовать постепенному сокращению дисбалансов на рынке жилья, а также держать под контролем риски в проектном финансировании.
Посмотрел я эту "траншевую ипотеку". Граждане, это ж вариация старых добрых NINJA loans (ninja — no income, no job and assets), распространившихся прямо перед коллапсом рынка жилья в США в 2007-8. Подразумевается разделение ипотеки на транши займов. Например, до ввода дома в эксплуатацию заемщик толком ничего не платит. В общем, вариация на тему американской ипотеки с варьирующейся ставкой ARM (adjustable rate mortgage). До 2007-го там как раз очень популярными были займы с небольшими выплатами в первые два года (2/28 loan). Сроки кредитования тоже растянулись под 30 лет, прямо как в штатах перед ипотечным кризисом.
Смысл - с помощью кредитной инженерии предоставить возможность покупки сильно подорожавшего за последние несколько лет жилья людям, доходы которых за тот же период не выросли. В США в 2008-м все это очень плохо закончилось, так что обеспокоенность ЦБ понятна.
@NewGosplan
Экономическая неопределенность и "кризис спроса"
В свежем опросе Росстата "Деловая активность организаций в России в ноябре 2022 года" 4,4 тыс. организаций, занимающихся одним из двух видов экономической деятельности – "Добыча полезных ископаемых", "Обрабатывающие производства", ответили на несколько вопросов относительно их деятельности.
Главной проблемой респонденты считают "неопределенность экономической ситуации", тут ничего удивительного нет. А вот вторым по значимости фактором, ограничивающим рост представители обрабатывающих производств называют "недостаточный спрос на внутреннем рынке" (у сырьевиков он на третьем месте после налогов).
Ранее, в начале осени, о кризисе внутреннего спроса писал ЦМАКП. При прочих равных, кризис спроса это дефляционная картина. Возникает вопрос к нашим экономическим властям - для борьбы с кризисом спроса принято использовать стимулирующую фискальнуюи денежно-кредитную политику. Вопрос, гдеэто стимулирование? Вопрос, видит ли Минфин и ЦБ РФ кризис спроса в экономике, или его видят только тысячи производственников, опрашиваемых Росстатом?
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/198_30-11-2022.html
@NewGosplan
Забавная табличка по динамике стоимости российских активов с начала века (Атон). Бросается в глаза дисконнект между финрынками и недвижимостью. Если проводить аналогию с 2008, то следующий год для последней будет плохим. Впрочем, аналогии с 2008 вряд ли уместны, тогда это был короткий шок, от которого отделались легким испугом. Сейчас такой вариант вряд ли можно назвать реалистичным.
@NewGosplan
Нефть близка к минимумам 2022 года (по некоторым сортам даже ниже). Brent 83$ за бар., WTI 77$, Urals 61$.
Предсказывать, что будет дальше на рынках - занятие неблагодарное. Особенно на сырьевых, и особенно в краткосрочной перспективе. Вместе с тем, какой-то дальнейший сильный даунсайд в нефти, видимо, не так уж велик.
Здесь несколько факторов: 1) начавшиеся на прошлой неделе волнения в Китае воспринимаются рынком нервно, однако, если выход из zero-Covid policy пройдет более-менее плавно (к этому есть предпосылки, как мы писали ранее), это скорее позитив для нефти в среднесрочной перспективе, ставка рынка на продолжительное возобновление жестких локдаунов в Китае может и не сыграть (хотя и исключать такой вариант нельзя), 2) страны ОПЕК+ вряд ли будут спокойно смотреть на падение цен, вероятно сокращение производства (ОАЭ уже объявили о сокращении на 5% в декабре), 3) логистические сложности с морским экспортом российской нефти в зимний период также, вероятно, поддержат цены, 4) смягчение американских санкций в отношении Венесуэлы и возвращение на ее рынок Chevron - долгосрочный фактор, в моменте влияет на рынок разве что психологически.
Суммируя - основным elephant in the room остается Китай - какой будет ковидная развилка на сей раз, туда и нефть пойдет (не исключено, что и мировая экономика в целом).
@NewGosplan
Только мы написали про тяжелые социальные и экономические последствия zero-Covid policy в Китае, и вот, ситуация стала еще и ухудшаться. В последние два дня рекордный рост заражений и ожидания новых локдаунов в крупнейших городах.
Вообще, как видится, проблема была в изначально сверхжестких локдаунах, при последущем отказе от импорта вакцин, и вроде бы не очень удачной своей вакцине. В итоге, нет естественной иммунизации населения, и с искусственной не особо хорошо. Ставка на бесчисленные тестирования и локдауны. Но репрессивные меры с армией Dabai или BigWhites в белых комбинезонах химзащиты (иногда вооруженных) как-то не очень работают, зато вызывают всеобщее раздражение.
Все это накладывается на резкое замедление роста из-за структурных проблем (падение конкурентноспособности на мировом рынке, спад на давно перегретом рынке недвижимости, неспособность переориентироваться с экспортной модели роста на модель внутреннего спроса, перегрев в инфраструктурных инвестициях и т.д.).
@NewGosplan
В iPhone City, известном также как город Чжэнчжоу, крупнейшей фабрике по сборке айфонов в мире, масштабные протесты. Китайский подрядчик Apple тайваньская Foxconn и раньше славилась жестким отношением к рабочим (350 тыс. человек), в начале 2010-х на фабрике произошла волна самоубийств.
Сейчас вспышки недовольства вызваны zero-Covid policy, которая всем в КНР изрядно надоела и давит на экономику (ограничения на перемещения, массовые ежедневные тестирования, лагеря для прокаженных зараженных и т.п.). Работники были лишены возможности видеть семьи из-за опасений распространения ковида. Потом вообще всех заперли. Безопасность превыше всего, причем любой ценой. Хоть бы и померли на месте. Теперь полиция в белых химзащитных комбинезонах и масочках стерильно мутузит протестующих. Сюр. Впрочем, он как начался с 2020-го, так и не прекращается.
@NewGosplan
О коррупции-3
3. Третья проблема концептуально связана со второй. Что, кто и как понимает под коррупцией? От ответа на этот вопрос может поменяться вся картинка. Взятка полицейскому – понятное дело, коррупция. Но как раз таки низовые виды коррупции быстро исчезают по мере роста богатства в стране. Полицейский в Швейцарии (с нормальной зарплатой и видеокамерами повсюду) ведет себя по другому, чем полицейский в Конго, где государство не в состоянии собрать налоги и полиция находится на самообеспечении.
Но в богатых странах коррупция никуда не девается, она просто принимает иные формы. Revolving door между частными финкомпаниями и их регуляторами. Поработал в Goldman Sachs, потом регулируешь деятельность Goldman Sachs в госорганах, потом обратно. Монополизация или олигополизация тех или иных отраслей с помощью лоббизма. Для США это, например, хорошо известный кейс страховых компаний. Манипуляция с финотчетностью компаний при попустительстве надзорных органов. Использование инсайдерской информации на рынках. Таких примеров «беловоротничковой» коррупции в богатых (и не очень) странах – вагон.
Наконец, некоторые богатые страны просто паразитируют на коррупции в более бедных, являясь де факто скупщиками краденого. Эдакая коррупция второго порядка. Сингапур вверху графика – неплохой пример. Можно читать Ли Кван Ю и восхищаться тем, как он себя расхваливает. Но есть и другие, менее популярные, исследования. Сингапур не брезговал деньгами сомнительного происхождения, прежде всего из соседних стран, например, Индонезии. Другие страны играют на арбитраже в налоговых ставках, переманивая компании из других экономик в свою юрисдикцию. Фармгиганты, техгиганты почему-то не особо платят налоги в странах основной деятельности, а где-нибудь в Ирландии с околонулевой ставкой налога на прибыль. Мудрено это называется domestic tax base erosion and profit shifting (BEPS). Коррупция ли это? С моей точки зрения – да, а кто-то возразит.
@NewGosplan
О коррупции-1
Один уважаемый (искренне) экономист недавно запостил вот такой график с комментарием «Коррупция и уровень жизни: наглядная картинка на тему того, почему воровство — это плохо».
Конечно, воровство это плохо, и коррупция это плохо. Но вот с тем, что график является «наглядной картинкой на тему» я не соглашусь. Что неискушенный человек увидит в графике? То, что высокий уровень коррупции приводит к бедности. Но это не так, или не совсем так.
Какие ошибки в графике, в его интерпретации, и вообще в понимании коррупции как проблемы?
@NewGosplan
Декаплинг - то есть расхождение траекторий развития Запада и emerging markets, вдруг стал модной темой. Куча заголовков, например, "The great decoupling with China will reshape markets" от FT. Ну и масса всего подобного.
Удивляешься интеллектуальной лени нынешних властителей дум, даже нового термина придумать не могут. На моей памяти "декаплинг" - чуть ли не самое модное слово 2007-8. Но потом произошли события, которые сильно поменяли все расклады. Никакого декаплинга не произошло, наоборот.
Сейчас, правда, смысл в этот "декаплинг" вкладывается несколько иной - Китай становится uninvestable для Запада, как и его сателлиты и другие представители ЕМ. Вот это может быть и правда, предпосылки имеются. "Конец истории" в итоге оказался процессом усиления слабых, которые, со временем, почувствовали себя в силе вспомнить старые обиды. Не думаю, что из этого выйдет чего-то хорошее, но, с другой стороны, а кто обещал в жизни что-то хорошее?
@NewGosplan
Отмена выборов как усиление демократии
В Boston Review вышла огроменная статья о несовершенстве современной избирательной системы и выгодах замены ее случайным выбором с помощью лотереи.
Вспомнил, что три года назад я писал статью на похожую тему (далее в большей степени мои мысли, к Бостонским еще вернусь).
Суть в том, что сейчас со всей серьезностью делается вид, что люди ответственно выбирают некоего своего представителя на энное количество лет. Но критериев выбора и доверия практически нет. У избирателя даже теоретически нет возможности их как-то сформировать. Во-первых, в экономических рыночных реалиях индивид чаще всего делает регулярный выбор и имеет возможность учиться на практике и корректировать свои ошибки. В политике часто такой опции нет — избиратель вынужден сталкиваться с новыми решениями с неизвестными последствиями.
В итоге избиратель просто проецирует свои желания на какого-то кандидата. Либо выбирает популиста-радикала.
Если посмотреть на ситуация с другого конца, то есть власти, а не избирателя, то картина такая. Выигрывают либо кланы-инкумбенты (с деньгами и политтехнологиями), либо популисты-радикалы. Важно, что тут еще и отрицательный отбор часто работает. Есть много исследований по социопатиям у профессиональных политиков.
Далее, какой из всего этого вывод? Диктатуры-монархии, как правило, еще хуже, так что их для краткости не рассматриваем.
Один из выходов - усиление демократии элементом случайного выбора. Вопроса квалификации тут нет - уровень образования верхушки общества и его низов не столь контрастен как век назад— во многих странах больше половины населения имеет высшее образование (к его качеству можно предъявить претензии, но все равно разрыв не тот, что раньше).
Да и политического образования толком не существует (в отличие от политологического). Можно обучить будущего правителя восьми языкам и особенностям битвы при Каннах. Увы, вряд ли эти знания понадобятся ему в современной политике. Прагматические аспекты разъяснят технократы-профессионалы в его окружении. А какие-то фундаментальные вопросы — девелопменталистскую модель роста выбрать или неолиберальную, иметь какую-то промышленную политику или нет, как повысить эффективность социального обеспечения — настолько сложны, что консенсуса по ним часто нет даже у профессионалов. Здесь можно усилить роль референдумов.
@NewGosplan
https://www.bostonreview.net/articles/the-case-for-abolishing-elections/
По оценке Росстата, инфляция в октябре составила 12,6%
г./г. Месяц к месяцу - 0,18% (0,16% - товары, 0,24% услуги). Если убрать сезонные помидоры/огурцы, еще меньше. Но дорожают медикаменты и табак. Услуги дорожают чуть сильнее, чем товары. Среди них выделяются, кроме прочего, стоимость поездки в отдельные страны Средней Азии и кремация.
@NewGosplan
Снова о крипте
Буквально несколько дней назад выражали удивление стабильности крипты в текущей ситуации, и вот, начала валиться. Биткоин с 20+к до 17к после сообщений о возможном банкротстве криптобиржи FTX.
Как и говорили ранее, основная проблема крипты - все эти посредники на концах трансакций. Никем никак не регулируются и не несут никакой ответсвенности ни за что. Идеально устроились ребята. Крипта технологически может быть расчудесна (я с этим не согласен, но ок), но если на концах трансакций сидят все эти непонятные мутные конторы, то...
@NewGosplan