2414
Экспертный канал для профессионалов и любителей энергетической отрасли. Energy Markets News and Analysis. Для связи: @ivanov0660
Сложившуюся на глобальном газовом рынке ситуацию по своей неопределённости можно назвать уникальной. Как правило, уровень неопределенности был связан со спросом, а предложение старалось по мере возможностей предсказать этот спрос и подстроиться под него, чтобы не создать профицит или дефицит энергоресурсов.
Сейчас же главной неопределённостью оказывается именно предложение. В связи с известными обстоятельствами у России оказываются «запертыми» значительные (до 140 млрд куб. м в пересчёте на годовой экспорт) объёмы газа, которые при различном развитии событий могут как вновь выйти на рынок, так и оказаться неиспользуемыми на период от пяти до 10 лет. Для сравнения, 140 млрд куб. м — это около четверти текущего объёма рынка СПГ.
Эта неопределённость с будущим российского экспорта в Европу приводит к тому, что прочие экспортёры не торопятся делать крупные инвестиции в проекты СПГ. Новые проекты запускаются и готовятся (масштабное расширение заводов в Катаре, два решения о новых заводах принято в текущем году в США), но речь идёт пока о поддержании планового роста спроса на СПГ, а не о компенсации российских поставок.
Развитие событий трудно предсказать. А значит, все участники рынка, в том числе и Россия, будут предпринимать только те шаги, которые в минимальной степени зависят от прогнозов и будут «тянуть время» при принятии критических решений. Мы это уже видим по малому числу новых СПГ-проектов в мире и даже по слабым темпам развития проекта нового газопровода в Китай («Сила Сибири-2») с ресурсной базой, предназначенной для Европы. Здесь пока не заключены окончательные договорённости, не подписан долгосрочный контракт. Хотя этот газопровод состоится с очень высокой вероятностью, условия по поставкам будут зависеть от ситуации на европейском направлении. При восстановлении поставок в ЕС выторговать более комфортные условия у китайской стороны будет проще.
Очевидно, что политический контекст напрямую повлияет на все сценарии на газовом рынке. Маловероятно, что снижение нынешней напряжённости приведёт к снятию всех санкций, но не исключено, что взаимные шаги навстречу именно в газовой сфере приведут не только к увеличению объёмов экспорта в ЕС, но и к появлению возможностей получать технологии и оборудование для производства СПГ.
Александр Собко @obkos анализирует сценарии и развилки на газовом рынке.
https://russiancouncil.ru/analytics-and-comments/analytics/gazovyy-rynok-odnoznachnye-shagi-na-fone-neopredelyennosti/
Авторитетный английский журнал The Economist с помощью модели норвежских консультантов Rystad оцифровал сценарии развития газового противостояния России и ЕС:
1) Инерционный - базовый. Благодаря теплой погоде и запасам газа в хранилищах Европа дотягивает до лета 2023 г., после чего закачивает в хранилища импортный СПГ. Откуда возьмутся дополнительные объемы СПГ не уточняется.
Россия, получит $169 млрд доходов от продажи нефти в 2023 г., что всего на $10 млрд меньше дохода 2021 г. Замена российской нефти для Европы в 2023 г. обойдется в $116 млрд., что дороже на $26 млрд., чем в 2021 г.
2) Эскалация. Россия лишает Европу оставшегося трубопроводного газа, поставляемого через Турцию − 10 млрд м3/г. и 20 млрд м3/г. СПГ (половину своего экспорта). Запад отвечает штрафами за непоставку. В ответ ОПЕК+ сокращает добычу нефти на дополнительные 1 млн барр./сут. Цены на нефть и газ устремляются вслед за вверх.
Поэтому Россия сохраняет свои доходы, а издержки ЕС − растут по сравнению с Базовым на $50 млрд.
3) Экстремальный. Европа из-за очередного акта саботажа теряет 55 млрд м3 норвежского трубопроводного газа, ее экономика просаживается еще глубже. На закупки СПГ уходят дополнительные $100 млрд. Политические последствия труднопредсказуемые, но цены на энергоносители улетают до небес, что снижает российские потери экспорта.
Хорошо, что не все решения принимаются только из экономической целесообразности.
По мнению BloombergNEF, Европа легко переживет зиму без российского газа
Даже если в начале ноября Россия полностью прекратит поставки газа в Европу, то страны «европейского периметра» — Северо-Западная Европа, Италия и Австрия — закончат зиму с запасами голубого топлива в хранилищах на комфортном уровне 38% (29 млрд м3).
Этому будет способствовать устойчивое снижение потребления в период с текущего времени до конца марта. Спрос в период с 1 по 24 октября оказался на 23% ниже среднего пятилетнего значения.
Динамика запасов газа:
- красная линия — максимально возможный уровень заполненности хранилищ,
- предыдущий «газовый год» (зеленая линия),
- GY 2022 — 2022 «газовый год» (бирюзовая линия),
- базовый сценарий (бирюзовый),
- небольшое снижение потребления (желтый)
- высокое снижение потребления (фиолетовый).
Но, добавим от себя, Европа вывести промышленность на прежний уровень без российского газа в ближайшие годы не сможет.
Норвегия проспала рынок СПГ
Норвегия входит в топ-10 стран-производителей природного газа в мире и всегда была важным источником природного газа для ЕС. В 2021 году Норвегия добывала 11,1 млрд м3 газа/сут., 94% экспортировала. Она была третьим экспортером газа России и США.
Ключевыми потребителями газа являлись: Германия (43%), Великобритания (29%), Франция (15%) и Бельгия (13%).
Страна инвестировала почти 4% ВВП или $18 млрд добычу сырой нефти, газа и транспортировку по трубопроводам.
В июне 2022 г. Норвегия вновь открыла свой завод по производству СПГ в Хаммерфесте, что позволит увеличить экспорт природного газа всего на 5%.
Норвегия, как и Россия была усыплена низкой себестоимостью трубопроводного транспорта и вовремя не инвестировала в СПГ терминалы, потеряв гибкость в выборе рынков сбыта и вариативность в объемах.
Средняя за октябрь расчетная цена газа на бирже в Европе снизилась на 34.2% - до $1377/тыс мз.
Среди причин:
- тёплая погода
- заполненость газовых хранилищ на 94%
- очередь из СПГ-газовозов
- в ряде стран были снижены нормативы на температуру воздуха в жилых и общественных помещения
- остановился ряд промышленных потребителей газа.
В дальнейшем, после начала отопительного сезона, если в Азии начнет увеличиваться потребность в газе, опять появится ценовая конкуренция за свободные объемы СПГ и цены начнут стремительно расти.
Вероятнее всего, Европу ждет чрезвычайно холодная и сухая погода этой зимой из-за природного течения Ла-Нинье. Поэтому цены на газ снова приблизятся к достигнутым осенью максимумам.
Фьючерсный рынок ожидает высоких, но стабильных цен на природный газ в ЕС в ближайшие месяцы
Фьючерсная кривая часто используется для того, чтобы оценить рыночные ожидания по будущему изменению цен. Это не идеальный, но вполне полезный инструмент, чтобы понять рыночные настроения.
За последние несколько месяцев форма фьючерсной кривой TTF довольно изменилась. Сейчас она стала совсем “плоской” на уровне $1200-1300/тыс м3, практически без контанго или бэквардации. Ближайший декабрьский фьючерс TTF (с погашением 30.11.2022) торгуется сейчас по $1200/тыс м3, мартовский (с погашением 28.02.2023) - по $1300. Фьючерсная кривая практически не “прайсит” повышение цен к концу отопительного сезона 22/23 годов. Одновременно не ожидается и традиционного снижения цен по завершении отопительного сезона.
Еще совсем недавно фьючерсная кривая имела другую форму - с ярко выраженном пиком этой зимой. К примеру, в начале сентября рынок ожидал сохранения цен выше $2000 тыс./м3 в течение всей зимы. Высокий уровень заполнения ПХГ, теплая осень в ЕС, избыток СПГ дали спокойствие рынку на ближайшие месяцы. В то же время ближайшие годы, в условиях низких объемов поставок газа из России и необходимости “перекупать” свободный СПГ означает, что цены на газ будут оставаться структурно высокими.
TTF на споте сейчас стоит около $350 тыс/м3. По всей видимости, в ближайшие недели можно ожидать сильного роста именно спотовых цен, которые будут приближаться к декабрьскому фьючерсу.
Нынешние инфляционные процессы в Европе стали сказываться и на ветроиндустрии, с которой ЕС связывает большие надежды в плане энергетического перехода. Пока сложно судить, является ли спад объёмов заказов на ветряные турбины кратковременным, или отрасль столкнётся с продолжительной стагнацией.
Примечательно, что в то же самое время в солнечной энергетике и солнечной индустрии отмечается колоссальный рост.
https://renen.ru/zakazy-na-vetryanye-turbiny-v-evrope-upali-na-36-v-tretem-kvartale-2022/
Доля Европы в экспорте нефти морем из РФ в октябре сократилась на 2 п.п., до 36%.
Доля поставок в Азию в октябре осталась стабильной – 60%.
Пока российский экспорт направляется преимущественно в Китай, Индию и Турцию.
Экспорт без указания адресата вырос на 2 п.п.
100 млрд кубометров без рынков сбыта
Сейчас модно рассказывать, как зимой Европа будет мерзнуть без газа из РФ. Но никто не говорит, что произойдет с газовой отраслью нашей страны, которая лишится возможности экспортировать от 80 до 100 млрд кубометров газа в год. Многие аналитики отмечают, что «поворот на Восток» не компенсирует потери рынка ЕС. Надежда — на будущий турецкий хаб, но и здесь есть масса вопросов.
«При самом благоприятном развитии событий на это расширение потребуется около трех лет, а скорее больше. Но в Турции можно быстро запустить торговлю российским природным газом и использовать турецкий хаб как электронную торговую площадку. То есть часть объемов, не попадающих под долгосрочные контракты, мы можем продавать на условиях спотового рынка. И в этом есть интерес для России. Но на объемы российского газового экспорта такой вариант реализации турецкого хаба не окажет никакого влияния. Существенное влияние он может оказать, только когда будет построена соответствующая инфраструктура, но это уже за горизонтом бюджетного планирования», — рассказал главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов.
@oil_capital
Дайджест канала «Технологии против геологии» за неделю
или 12 постов (+2 колонки и подкаст), которые нельзя пропустить:
1. Модельный прогноз цены на нефть на следующий год (+колонка)
2. Точность модельных прогнозов (back test)
3. Поквартальная декомпозиция спроса и предложения мирового рынка нефти на тренд, сезонность и бизнес-цикл (+колонка)
4. Подборка прогнозов по добыче и экспорту нефти из РФ на следующий год
5. Противостояние США и КСА
6. Газовые сценарии Европы на 2023 г
7. Рубини – это сломанные часы, дважды в сутки показывающие правильное время?
8. Вопросы прогнозирования: сработал самый мощный опережающий индикатор рецессии в США
9. Рецессия отменяется? Мировое производство стали пошло на взлет
10. Мексиканский секрет: сомбреро, агава и нефтяные пут-опционы
11. Подкаст от Гуру: как энергокризис начала 2020-х годов изменит мировую экономику?
12. Стратосферные прогнозы нефти от JPMorgan: $150, $380/б – можно ли подвести научный фундамент под эти цены?
В четверг в Астане в присутствии президента Казахстана Касым-Жомарта Токаева и президента Европейского совета Шарля Мишеля было подписано инвестиционное соглашение между Svevind Energy Group и правительством Казахстана.
Сделан очередной шаг в реализации гигантского проекта по строительству солнечных и ветровых электростанций общей мощностью 40 ГВт, электролизёров мощностью 20 ГВт, а также опреснительного завода мощностью 255 тысяч кубометров в день.
https://renen.ru/kazahstan-podpisal-investitsionnoe-soglashenie-na-stroitelstvo-20-gvt-elektrolizyorov/
По мнению BloombergNEF, Европа легко переживет зиму без российского газа
Даже если в начале ноября Россия полностью прекратит поставки газа в Европу, то страны «европейского периметра» — Северо-Западная Европа, Италия и Австрия — закончат зиму с запасами голубого топлива в хранилищах на комфортном уровне 38% (29 млрд м3).
Этому будет способствовать устойчивое снижение потребления в период с текущего времени до конца марта. Спрос в период с 1 по 24 октября оказался на 23% ниже среднего пятилетнего значения.
Динамика запасов газа:
- красная линия — максимально возможный уровень заполненности хранилищ,
- предыдущий «газовый год» (зеленая линия),
- GY 2022 — 2022 «газовый год» (бирюзовая линия),
- базовый сценарий (бирюзовый),
- небольшое снижение потребления (желтый)
- высокое снижение потребления (фиолетовый).
Но, добавим от себя, вывести промышленность на прежний уровень больше не сможет.
Уголь в США сдает позиции
Хотя производство электроэнергии на угле в США сокращалось с 2014 по 2020 г., в 2021 г. оно выросло на 16% в результате увеличения спроса на электроэнергию и повышения цен на природный газ после пандемии. Доля угольной гегерации составила 23%.
Но несмотря на то, что цены на природный газ остаются высокими, угольная генерация в этом году продолжила свою тенденцию к снижению из-за ограниченного предложения. И по результатам 2022 г. ожидается снижение угольной генерации на 6%.
Несмотря на более высокие цены на природный газ в 2022 году, ожидается, что производство электроэнергии на газе в этом году увеличится на 2 п.п. до 38%.
Электростанции на газе работают с эффективностью на 30-35% выше угольных, что компенсирует более высокие цены на газ.
Идея "ценового потолка" на российскую нефть становится все больше похожей на политический "паллиатив"
В последние дни западные новостные порталы Bloomberg и Reuters заполнили сообщения о новых предложениях США в части величины "ценового потолка" на российскую нефть уже на уровне "выше $60 за баррель". Учитывая, что российская нефть сегодня продается на мировом рынке по цене на уровне $70 за баррель (с учетом т.н. санкционного дисконта), то можно предположить, что идея "ценового потолка" на российскую нефть становится все больше похожей на политический паллиатив. Поскольку "высокий" уровень "ценового потолка" позволяет всем сохранить лицо и относительный статус-кво на мировом нефтяном рынке.
Так, страны ЕС и "Большой семерки" могут торжественно объявить 05 декабря о продолжении санкционного давления на Россию и ввести "потолок цен" на российскую нефть, допустим, на уровне $65.
Россия при этом подтвердит свою позицию относительно неприемлемости любого уровня "ценового потолка", но при этом получит возможность продавать свою нефть на мировом рынке третьим странам с дисконтом, который может быть чуть ниже формального уровня "ценового потолка".
Третьи страны (в первую очередь, Индия и Китай), с одной стороны, сохранят возможность приобретать российскую нефть (поскольку они не присоединятся к инициативе о введении "ценового потолка") а, с другой стороны, смогут избежать рисков каких-либо ограничений со стороны западных стран (поскольку продажи российской нефти будут идти с дисконтом, который де-факто не будет превышать "ценовой потолок").
Страны-посредники в морской торговле нефтью (Греция, Мальта и Кипр) также сохранят свой бизнес по транспортировке российской нефти, равно как и останется возможность страховать такие поставки на международном уровне.
Таким образом, де-юре все политические позиции сторон будут учтены, а де-факто санкции против российского нефтяного экспорта будут смягчены, потому что российская нефть сегодня крайне нужна для мирового нефтяного рынка, ведь заменить ее нефтью из других источников пока не представляется возможным.
Продолжаем следить за развитием событий...
Всемирный банк : экспорт российской нефти может сократиться на 2 млн б/с в 2023 году из-за эмбарго Евросоюза.
Но стальные аналитики менее пессимистичны.
/channel/macroresearch/6271
Катар против введения потолка цен на газ в ЕС
Любое вмешательство в инструменты рыночного регулирования создает потенциальную опасность для стран-экспортеров СПГ. Это не только приведет к сокращению потенциальных доходов от экспорта, но и к тому, что инструменты торговли СПГ окажутся в руках покупателя. Вряд ли Катар устроит позиция ведомого в этом вопросе.
Подробнее см. комментарий Главного директора по энергетическому направлению Института энергетики и финансов @IEFnotes Алексея Громова деловой газете "ВЗГЛЯД"
https://vz.ru/economy/2022/11/2/1184883.html
Сценарный анализ потери доходов России и убытков ЕС в ходе энергетического противостояния от журнала The Economst
Читать полностью…
Бигтех утонул в нефти
Благодаря высоким ценам на нефть, денежный поток Exxon Mobil в 3кв22 составил $24,4 млрд, немного опередив показатель Apple.
Экспансия ОПЕК начнется после 2045 г.
Согласно прогнозу ОПЕК, в 2021 г. мировой спрос на нефть составил почти 97 млн барр/сут. К 2045 г. он вырастет на 13 млн до 110 млн барр/сут. Центр роста будет лежать в странах не-ОЭСР.
После 2024 года спрос начнет снижаться в странах ОЭСР из-за роста использования электротранспорта. Поэтому мировой рост спроса будет замедляться в течение прогнозируемого периода и перестанет расти после 2035 г.
Поставки нефти из стран не-ОПЕК к 2027 г. вырастут на 6,8 млн барр/сут. Половина роста придется на США, которые к 2030 году достигнут пика добычи в 16 млн барр/сут.
Добыча нефти ОПЕК в текущем году увеличится на 4,4 млн барр/сут. до 36 млн барр/сут. и останется стабильной в среднесрочной перспективе. После прохождения пика добычи странами не-ОПЕК к 2045 г. ОПЕК планирует увеличить добычу нефти до 42 млн барр/сут. и занять 39% мирового рынка.
По нашим оценкам для добычи каждого нового барреля придется в среднем потратить $10 инвестиций без учета инфляции.
@macroresearch
Нефтяная рулетка
Мощности по добыче нефти ежегодно должны прирастать на 5% только для того, чтобы противостоять её естественному снижению.
Такой рост плюс дополнительные 14,6 мбс увеличения добычи к 2045 г. требуют $9,5 трлн. инвестиций.
На каждый новый баррель добытой нефти будет потрачено $10. Но никто не обещает, что они окупятся. Ведь равновесная цена определяется переменными издержками маржинального производителя. Поэтому инвесторы смогут гарантированно заработать, только вложившись в активы в левой части cost curve. Такие остались только на Ближнем Востоке и то для своих.
В других регионах, где затраты существенно выше, игра в нефтяную рулетку будет связана с повышенным риском для инвесторов. Поэтому в течение двух десятилетий, когда за пределами ОПЕК будут достигнуты и пройдены пики добычи, организация обретет полный контроль над мировым рынком и доля ОПЕК вырастет почти до 40%.
Меры принимаемые текущей администрацией по кошмарингу американской нефтегазовой отрасли ни к чему хорошему привести не могут, но и влияние их ограничено. Несмотря на относительно невысокую вероятность введения инициатив по налоговому изъятию сверхприбылей, данная жесткая риторика негативно отражается на желании отрасли инвестировать долгосрочно. Требования к компаниям увеличить затраты и добычу нефти слышны с начала этого года, но каких-то значимых результатов пока не наблюдается. Система выстроилась так, что рычаги влияния администрации, по большей части, сконцентрированы на стороне кнута, в то же время пряника же в виде “отойти и не мешать” попросту не существует. Отрасль обязана принимать на себя все риски даунсайдных сценариев, при этом весь имеющийся апсайд - это относительно высокие текущие нефтяные цены (без учета инфляции).
Нарастающее давление происходит на фоне постепенного истощения стратегических запасов нефти, распродажа которых частично нивелирует мировой дефицит. При этом какая-либо серьезная пролонгация существенно дальше конца года технически маловероятна. Уже понятно, что существует необходимость обратного выкупа около 200 млн баррелей для пополнения стратегических запасов. Озвучен даже привлекательный диапазон цен (или порог отсечения) в районе 70$ за баррель WTI. В настоящий момент речь вообще не идет об оффсете сокращения добычи нефти странами ОПЕК+ (полный игнор давления Белого Дома, срыв секретной сделки?!), на это просто не хватит никаких физических возможностей. Получается, что данная почетная миссия, в целом, “возложена” на постепенное снижение спроса вслед за ростом ставок и охлаждением экономики. Данный процесс, по совокупности причин, идет достаточно плавно, что удивительным образом можем материализовать не самый понятный расчет профицита мирового нефтяного рынка, с которым ОПЕК+ и боролась превентивно путем сокращения производства (примерно минус 1.2 мбд).
Несмотря на постепенное снижение спроса на дизтопливо в США, его запасы все равно находятся на локальных минимумах, а спред дизеля к нефти стоит примерно на одном уровне с лета. Дефицит нефтепродуктов собственного производства имеет глубокие корни в отсутствии новых перерабатывающих мощностей (которые не вводились десятилетиями). Строить НПЗ очень дорого и долго, окупаются они не быстро, всегда в наличии множество вопросов со стороны регулятора и т.д. В результате система становится особенно чувствительной к ремонтным простоям и выбытию мощностей. Последнее материализовалось в пост-ковид с достижением минимума перерабатывающих мощностей аж за десятилетие. В отличие от достаточно гибкого сланцевого апстрима с относительно коротким производственным циклом, в даунстриме возврат капитала точно упрется в так называемый “зеленый перегиб спроса”, упорно рисуемый аналитиками на горизонте нескольких лет (5+), что дополнительно портит технико-экономические расчеты проектов. Да и вообще, зачем вам новые НПЗ, если в моделях все уже пересядут на электромобили?! Иными словами, никто особо зла не желал, но система постепенно подушаталась и стала чувствительной к не самым большим колебаниям. Потому любые жесткие попытки вывести ее из локального равновесия, вроде запрета на экспорт нефтепродуктов, немедленно обернутся полным ценовым хаосом и перебоями, преимущественно в Европе, куда идет весомая доля экспорта.
Мощности по добыче нефти ежегодно должны прирастать на 5 млн б/с в год только для того, чтобы предложение сохранялось на уровне 100 млн б/с. Такой рост требует инвестиций в $12,1 трлн до 2045 года.
По моим оценкам на каждый новый баррель добытой нефти будет затрачено $10.
Энергетический кризис в Европе принимает неожиданный оборот:
Из-за тёплой погоды и агрессивных закупок СПГ у Европы внезапно оказалось больше газа, чем она может использовать.
Европа импортировала СПГ со всего мира и заполнила хранилища почти на 94%.
Корабли продолжают прибывать и очередь на разгрузку превысила максимум 2017 г. В этом месяце Европа получит еще 82 танкера (19% м-м).
Ожидается, что избыток газа в Европе продлится как минимум до декабря, т. к. маловероятно, что Европа столкнется с продолжительным похолоданием в ноябре.
Цены на газ близки к самому низкому уровню с июня. Февральские фьючерсы торгуются с премией в 44% к ноябрем, т.е. рынок закладывается на нехватку предложения
Сокращение спроса на газ в 2022 году оценивается в 7-9% в основном за счет отключения крупных промышленных потребителей. Однако это не соответствует целевому показателю ЕС в 15%. И кризис далёк от завершения.
Международное энергетическое агентство (МЭА) опубликовало свой флагманский ежегодный доклад о перспективах мировой энергетики до 2050 года (World Energy Outlook 2022).
Рассматриваются три сценария мирового энергетического развития.
Во всех сценариях солнечная энергетика станет крупнейшим производителем электроэнергии к 2050 году.
https://renen.ru/dolya-solnechnoj-i-vetrovoj-generatsii-v-mire-dostignet-ot-45-do-69-k-2050-godu-mea/
Существует ли объективная информация о будущем?
Я бы ответил положительно на этот вопрос.
Чем дальше бильярдный шар от лузы, тем меньше вероятность точного попадания. Поэтому, конечно, с ростом горизонта прогнозирования достоверность опережающей информации теряется.
Но пренебрегать ей для принятия решений неосмотрительно.
На своих занятиях по бизнес-прогнозированию в МГУ я выделяю 3 аспекта опережающей информации:
1) сезонность
2) расписания, планы и программы, например, инвестиционные
3) опережающие индикаторы (cli oecd, pmi, финансовые).
Вот недавно сработал очередной финансовый индикатор - инверсия кривой доходности трежерис казначейства США.
Теперь вероятность рецессии в США в 2023 г. снова повышается. Значит скоро снова пересматривать прогнозы спроса и цен на нефть вниз.
Но не сильно, ведь ОПЕК+ настроена удерживать цены в коридоре $80-100/б.
Рубини предупреждает нас о стагфляции, но не объясняет как с ней бороться
Высокая инфляция может означать, что несмотря на стагнацию спроса, высокие цены на нефть с нами надолго из-за нехватки инвестиций в предложение.
Мировые регуляторы финансовых рынков пытаются охладить спрос, поднимая стоимость денег в экономике.
Но тем самым они притормаживают не только спрос, но и инвестиции в развитие производства.
Высокая инфляция - не только следствие мягкой монетарной политики и вертолетных денег, но и нехватки предложения промышленных товаров и рабочих рук в США.
Высокие ставки банковского кредита усугубляют проблему недоинвестирования, что вместе с зеленой повесткой разгоняет инфляцию на энергетических рынках.
Дорогой кредит сдерживает инвестиции в развитие предложения и ведет к росту инфляции.
К проблеме инфляции можно было бы подойти с другой стороны - использовав фискальное торможение спроса, например, временно, повысив НДС/налога с продаж.
Перегретые сектора экономики (сырье, недвижимости, полупроводники и т.д.) не заметят серезной потери спроса и не сократят инвестпрограммы, зато государство получит средства для фискального стимулирования инвестиций в эти сектора.
Кто-то может возразить, что НДС сам по себе является проинфляционным фактором и тормозит инвестиции, а также не очень популярен среди избирателей.
Но рост выплат по процентам в случае кредитного торможения также увеличивает издержки и может быть транслирован в цены.
Раз так, то различные подходы к борьбе с инфляцией разумно протестировать на достоверных моделях для конкретных экономик.
Макроэкономисты, что говорят ваши модели?
КСА vs США
Королевство Саудовской Аравии хочет удержать нефть марки Brent как можно ближе к $100/б, а $80/б рассматривается как неофициальный минимум.
Эр-Рияд также больше не верит, что его сделка с Вашингтоном «нефть в обмен на безопасность» работает так, как это было раньше.
На протяжении десятилетий Эр-Рияд держал цены на нефть под относительным контролем и закупал американское оружие. Взамен Вашингтон обеспечивал региональную безопасность, при необходимости развертывая свою военную мощь и дипломатическую поддержку, в основном игнорируя нарушения прав человека.
Теперь королевство хочет занять гораздо более агрессивную позицию по отношению к Ирану и его региональным ставленникам, в том числе в Йемене, и оно сбито с толку тем, что Вашингтон, по-видимому, закрывает глаза на черный рынок иранской нефти, позволяя Тегерану наживаться на высоких ценах на нефть.
Если Вашингтон хочет, чтобы Эр-Рияд удерживал цены на нефть на низком уровне, ему придется оказать давление на Иран. Но королевство, скорее всего, попросит взамен еще больших одолжений. Как и в случае с America First при Дональде Трампе, принцип Saudi First является транзакционным.
Такой поворот имеет значительные последствия для мировой экономики: цены на нефть, вероятно, будут оставаться выше в течение более длительного времени, подпитывая инфляцию.
Bloomberg, Profinance
Цена на нефть для всех разная
Цена на нефть с февраля по сентябрь 2022 г. упала на 6%. Снижение было вызвано замедлением глобального экономического роста и опасениями по поводу надвигающейся рецессии.
Спрос на нефть также угнетается ростом локальных цен в национальных валютах, которые обесценились у 60% процентов импортеров нефти. Для местных потребителей нефть подорожала от 0,8% (Индия) до 26% (Турция). Это раскручивает инфляцию, что пагубно влияет на ВВП и спрос.
Совсем по-другому складывается ситуация у производителей нефти. Так, в России из-за укрепления национальной валюты и дисконта на Urals, цена нефти в рублях сократилась на 44%. С одной стороны, это сдерживало инфляцию и стимулировало рост ВВП, с другой – сократило доходы нефтегазового сектора и Федерального бюджета.
Считаем, что рублевая цена на нефть близка к своим минимальным значениям и в 2023 году не претерпит масштабных изменений, так как ожидаемое снижение ее цены на мировых рынках будет компенсироваться ослаблением рубля.
@macroresearch
Сегодня Bloomberg справедливо отмечает, что прогнозы МЭА в 2022 году давали сбои. В марте агентство прогнозировало падение российского нефтяного экспорта на четверть уже в апреле, но этого не случилось ни весной, ни позже. В сентябре 2022 года Россия экспортировала 7,5 млн б/с, примерно столько же, сколько в январе-феврале.
И вот опять МЭА мерещится смерть российского ТЭК. Теперь уже в долгосрочной перспективе. Потому, что либо шах, либо ишак. Ну вы сами знаете.
В частности, МЭА прогнозирует спад потребления газа в России и никак это не обосновывает. Сложно представить, что Агентство видит многолетний спад ВВП или нехватку инвестиций в добычу и транспортировку в новые регионы.
Скорее рассматривается внедрение энергосбережения в т.ч. в генерации, а также снижение доли газа в нефтехимических производствах в пользу нефтепродуктов.
На рисунке изображена стагнация мирового потребления газа.
Производство стали - прекрасный опережающий экономический индикатор:
1) быстро публикуется
2) сталь - инвестиционный товар, значит он показывает, что случилось с инвестициями, пока статистика по ним еще не вышла
3) отражает самочувствие у потребителей стали: в стройке, маниностроении и нефтегазе.
/channel/macroresearch/6268