2414
Экспертный канал для профессионалов и любителей энергетической отрасли. Energy Markets News and Analysis. Для связи: @ivanov0660
Останется ли США основным источником прироста мировой добычи нефти?
Как известно, «сланцевая» революция в США в 2012-2019 гг. существенно повлияла на структуру мирового предложения жидких углеводородов (ЖУВ), фактически, обеспечив почти 80% прироста мирового предложения ЖУВ в этот период.
Динамику развития сланцевой нефтедобычи в США можно условно разделить на несколько этапов:
1. Первая волна роста сланцевой добычи (1 кв. 2012 г. - 1 кв. 2015 г.). Добыча ЖУВ в США выросла с 9,8 до 14,9 млн барр./сут. В сочетании с ростом добычи в странах ОПЕК в 3 кв. 2014 - 2 кв. 2015 гг. это привело к значительному профициту ЖУВ на мировом рынке и рекордному падению цен на нефть.
2. Прекращение роста добычи ЖУВ в США в условиях рекордно низких цен на нефть (2 кв. 2015 г. – 1 кв. 2017 г.). Снижение добычи сланцевой нефти на 0,8 млн барр./сут. было компенсировано ростом добычи иных жидких фракций углеводородов (ШФЛУ, NGL) в США.
3. Вторая волна роста сланцевой добычи (2 кв. 2017 г. – 1 кв. 2020 г.). После начала действия Соглашения ОПЕК+ в январе 2017 г. прирост предложения нефти со стороны стран-участниц Соглашения ОПЕК+ практически прекратился. Это позволило снизить уровень профицита нефти на рынке и обеспечить постепенный рост мировых цен на нефть, что вернуло сланцевую добычу в США на траекторию роста и вновь сделало США ключевым поставщиком дополнительной объемов нефти на мировой рынок.
4. Резкий спад добычи нефти из-за пандемии COVID-19 (2 кв. 2020 г. – 1 кв. 2021 г.). Добыча ЖУВ в США во 2 кв. 2020 г. сократилась на 2,2 млн барр./сут (к/к) и держалась на уровне 10,7-10,9 млн барр./сут. вплоть до 2 кв. 2021 г.
5. Постпандемийное восстановление добычи (2 кв. 2021 г. – н.в.). Добыча ЖУВ в США восстанавливается более медленными темпами, чем в странах ОПЕК+, в т.ч. из-за того, что страны ОПЕК+ показали рекордное сокращение добычи во время локдаунов и, как следствие, имели более низкую базу для последующего восстановления добычи.
Таким образом, сланцевая отрасль США после 2020 г. перестала быть основным драйвером роста предложения нефти на мировом рынке, главным образом, из-за замедления роста добычи ЖУВ в стране и перехода сланцевой индустрии в зрелую стадию своего развития, по сравнению с первой (2012-14 гг.) и второй (2017-19 гг.) волнами развития сланцевой нефтедобычи в США, когда спад в период низких цен был минимальным, а восстановление добычи - более активным. Это создает значительный вызов для мировой нефтяной отрасли, учитывая прежнюю роль США в структуре мирового прироста предложения нефти.
Несколько слов об ожидаемом балансе мирового рынка нефти в 2023 году
Прогнозные балансы мирового рынка жидких углеводородов (ЖУВ) на 2023 г., подготовленные ведущими энергетическими агентствами и инвестиционными банками, существенно расходятся между собой (особенно сильно для 3-4 кв. 2023 г.): от +0,2 млн барр./сут. (EIA) до -0,8 млн барр./сут. (Goldman Sachs, Morgan Stanley, Credit Suisse).
Такое расхождение вызвано значительным количеством факторов неопределённости, которые могут сместить баланс мирового рынка ЖУВ, в первую очередь, в сторону дефицита предложения, а именно:
- Темпы восстановления спроса на нефтепродукты в мировом авиасекторе. Мировой спрос на авиатопливо в 4 кв. 2022 г. все еще ниже допандемийного уровня на 2 млн барр./сут.
- Степень ослабления ковидных локдаунов в Китае. Из-за сильных вспышек COVID-19 в ноябре спрос на ЖУВ в КНР был на 1 млн барр./сут. ниже, чем в 2020-21 гг.
- Влияние эмбарго ЕС на экспорт нефти и нефтепродуктов из России. В октябре-ноябре 2022 гг. Россия все еще поставляла в Европу около 2,3 млн барр./сут. нефти и нефтепродуктов. Скорость перенаправления этих объемов на альтернативные рынки будет важным фактором, влияющим на доступность ЖУВ для импортеров.
- Постепенное окончание распродажи нефти из стратегического нефтяного резерва США (SPR). Так, если в середине 2022 г. объем ежедневных продаж нефти из SPR был на уровне 1 млн барр., то к началу декабря 2022 г. он сократился до 0,2-0,4 млн барр./сут.
- Инфляция затрат в нефтегазовом секторе при низком росте капиталовложений.
- Выполнение текущего решения ОПЕК+ о сокращении добычи нефти на 2 млн барр./сут. с ноября 2022 г. и возможные решения ОПЕК+ в 2023 г. Участники Соглашения ОПЕК+ продолжают придерживаться политики поддержания относительно высоких и устойчивых цен на нефть, сохраняя рычаги влияния на уровень мирового предложения нефти, который может снова спровоцировать возникновение дефицита на мировом рынке ЖУВ.
- Темпы роста добычи нефти в США. В 2021-22 гг. в сланцевой отрасли США произошли существенные изменения, которые привели к снижению ожидаемых темпов роста добычи, несмотря на высокий уровень мировых цен на нефть. Однако пока неясно, насколько эти изменения окажутся устойчивыми.
(продолжение)
Самый быстрый рейс в сторону КНР - 20 дней, ещё столько же — обратно, плюс 2-5 дня на загрузку и прочие орг.вопросы. Итого — 45 дней за ход, 8 круговых маршрутов за год, и это скорее оптимистичный вариант. Какие-то простои, кроме того 20 дней — это скорее вариант с идеальной ледовой обстановкой.
Один танкер за раз может перевести около 75 тыс. т СПГ. Итого, 1 танкер может перевести в восточном направлении всего 600 тыс. т за год (при условной круглогодичной загрузке), что намного меньше, чем расчётные 1,1 млн т мощности на танкер.
Понятно, что зимой этот маршрут вообще не работает, но речь о том, что даже летом вывоз всех объёмов на восток был невозможен.
Одновременно, если мы представим, что все танкеры работают на доставку или перевалку в Европе, то сроки доставки уменьшаются без малого в два раза.
На деле всегда была смесь направлений, даже летом. И когда активен был восточный маршрут (цены в АТР выше), то «Ямал СПГ» даже привлекал с рынка танкеры меньшего ледового класса Arc4 (для западного маршрута), чтобы максимально нарастить экспорт на восток. Сейчас все хотят продавать в Европу, поэтому и проблем таких нет.
Переходим к «Арктик СПГ 2». Был заказан 21 танкер. Из них 15 на «Звезде» (2 обещают достроить), 6 на корейской DSME – из них 3 через «Совкомфлот» - это контракт расторгнут, 3 — через японскую MOL (насколько понимаю, он выполняется).
Плюс, заказано, оказывается, ещё 8 судов класса Arc4 (видимо чтобы максимально высвободить Arc7 на восток) — 4 на DSME (через MOL), 4 на Samsung Heavy Industries (через NYK Lines и «Совкомфлот»). Про них что-то мало пишут, случайно обнаружил, но отмены контракта вроде пока нет.
И самое главное – DSME делает два плавучих хранилища для нового хаба по перевалке на Камчатке.
Напомню, что «Новатэк» планирует делать перевалку на Камчатке и в Мурманске, эти планы были давно, всё для экономии судов ледового класса, которые, помимо нынешних проблем с поставками ещё и стоят подороже. Перевалка на Камчатке даёт не очень сильную экономию (раза в 1.5), а вот Мурманск — намного большую (сейчас базовая перевалка идёт на европейских терминалах, в случае дальнейшего движения в АТР, но были пробные перевалки ship-to-ship в Мурманске). Думаю, если гипотетически переваливать в Мурманске все нынешние объёмы, то даже текущие танкеры класса Arc7 будут лишние.
То есть, если опять же гипотетически наладить перевалку в Мурманске всех объёмов (не знаю, насколько это возможно по мощностям), то небольшой добавки танкеров хватит, чтобы вывозить СПГ с обоих заводов (тем более, что когда будет вторая и третья линия — пока непонятно). Плюс надеемся на восемь Arc4.
Но в таком случае мы решим проблему с дефицитом танкеров ледового класса, но далее все объёмы нужно вывозить обычными газовозами (и брать их возможно с рынка, спотовые цены иногда высоки, да и такой запрос сам по себе увеличивает дефицит танкеров). Проблема возникнет, если ЕС откажется от российского СПГ в какой-то момент, то придётся возить до Азии. Кстати, в таком случае ближние страны (Индия, Пакистан) становятся интересней Китая. Но о развитии СМП, что очень важно для страны, в таком случае придётся забыть.
Попробовал накидать всю палитру неопределённостей (на самом деле - часть), думаю «Новатэк» выкрутится, но и в без того дорогую транспортировку уйдёт часть потенциальных прибылей.
В целом же, логистика с «Ямал СПГ», а в будущем и с «Арктик СПГ 2» всегда очень сложна, особенно когда цены в АТР и ЕС отличаются не сильно. Нужно оптимизировать массу факторов — соотношение экспорта на восток и на запад, с учётом разных цен, разной скорости движения при различной ледовой обстановке. Да ещё и учитывать интересы всех акционеров.
Газовая отрасль в горниле (не)рыночных страстей
С какими итогами мировые газовые рынки завершили прошлый и встречают новый год?
Прошедший год стал по-настоящему шоковым для газового рынка Европы. Насколько быстро ЕС отправится от этого шока и есть ли возможности восстановления сотрудничества с Россией в газовой сфере? Как будут вести себя цены на «голубое топливо» в наступившем году? И, наконец, смогут ли поставки СПГ удовлетворить спрос всех желающих?
Ответы на эти вопросы – в авторской колонке заместителя директора Института энергетики и финансов Алексея Белогорьева @IEFnotes.
China Energy Investment Corp разместила заказ на импорт австралийского угля
Австралия была вторым по величине поставщиком угля в Китай до неофициального запрета, который вступил в силу после разрыва дипломатических отношений в 2020 году. Уголь не поставлялся в 2021 и 2022 годах.
Япония, Индия и европейские страны выиграли за счет Китая, увеличив импорт из Австралии. По данным консалтинговой компании Kpler, Китай увеличил поставки из Индонезии в 2021 году и из России в 2022 году.
Австралийский энергетический уголь более качественный и дорогой. Следовательно, китайские коммунальные предприятия могут быть менее заинтересованы в его покупке.
Выход австралийского угля на рынки Китая может снизить цены на коксующийся уголь, которые в настоящее время находятся на более высоком уровне.
Profinance
Традиционный новогодний обзор итогов работы электроэнергетики ФРГ в 2022 году.
Доля ВИЭ и угля в выработке электроэнергии выросла. Доля природного газа снизилась.
Рекордная выручка от экспорта электроэнергии:
https://renen.ru/elektroenergetika-frg-itogi-2022-goda/
Основные выводы из книги Дэвида Хьюза «Проверка сланцевой реальности 2021».
Читать полностью…
Европа настолько «расслабилась» во второй половине декабря, что, начиная с 16 декабря, вновь временно отказалась от «ценовой премии» к азиатскому рынку газа, как это уже было в октябре – первой половине ноября. Потенциально это способно снизить предложение СПГ на европейском рынке, но, скорее всего, как только возникнет такая угроза европейские спотовые цены вновь превысят азиатские (подобный резкий разворот цен уже наблюдался 14 ноября).
Читать полностью…
Промежуточные итоги отопительного периода в Европе
1. Если совсем коротко, то европейское «газовое чудо» продолжается. Его рецепт незамысловат, но и неповторим: высокие цены, по-прежнему слабый спрос в АТР (вызванный не только ценами) и предельно благоприятные погодные условия. Отопительный период в ЕС не только начался рекордно поздно (14 ноября), но и отличается удивительной мягкостью. По сути, «нормальная» зимняя погода за эти полтора месяца стояла лишь с 29 ноября по 19 декабря. Относительная теплая погода в ЕС, по текущим прогнозам, может продержатся еще не меньше недели, а то и двух.
2. Дело дошло до того, что 24-26 декабря ПХГ ЕС перешли в режим преимущественной закачки газа, а во многих странах закачка превышала отбор и 27-28 декабря (последние доступные данные). Для этого времени года это, прямо скажем, нехарактерно.
3. В итоге с 14 ноября по конец декабря из ПХГ ЕС было отобрано всего 12,5% от их номинальной мощности по сравнению с 20,7% в 2021 г. или 16,8% в среднем за 2016-2020 гг. Текущий уровень запасов (83,2%) – лучший показатель за все последние годы, за исключением тоже аномального 2019 года (тогда все ждали прекращения с 1 января 2020 г. транзита российского газа через Украину и запасы старались почти не тратить). В итоге запасы на 28 декабря остаются в полтора раза выше по сравнению с 2021 годом (53,4%).
4. Теплая погода наряду с высокими ценами помогает резко сокращать спрос. По предварительной оценке Евростата, потребление газа в ЕС с августа по ноябрь 2022 г. сократилось на 20,1%, что намного выше ожиданий (даже целевой уровень Еврокомиссии был определен на уровне 15% и считался трудно достижимым). В декабре, судя по всему, динамика будет схожей.
5. При этом предложение остается стабильным, общий импорт ЕС уверенно держится около 28 млрд куб. м в месяц. В декабре, правда, немного просели трубопроводные поставки из Норвегии, но их снижение компенсировал рост импорта СПГ и алжирского трубопроводного газа. Такие высокие поставки из Алжира не наблюдались, к слову, с начала 2021 года. Поставки СПГ не рекордны, но близки к пиковым значениям конца апреля и начала июля 2022 года.
6. Биржевые цены на европейских хабах, в условиях устойчивого предложения, реагируют, в основном, на спрос, а соответственно на погоду. При этом с начала отопительного периода спотовые и фьючерсные цены (сильно разошедшиеся в октябре – начале ноября) вновь сошлись вместе и мало чем отличаются друг от друга. 13 ноября спотовая цена на TTF была около $745 за тыс. куб. м, на следующий день (начало отопительного периода) она резко выросла почти до $1200. Пикового значения на уровне выше $1600 спотовая цена достигла 7 декабря. В целом, цены выше или около $1500 продержались с 30 ноября по 15 декабря, после чего начали вновь снижаться, опустившись к концу месяца (начиная с 24 декабря) ниже $900.
7. При сохранении текущих благоприятных тенденций (в части как предложения, так и спроса), к концу отопительного периода (условно 31 марта 2023 г.) в ПХГ ЕС может остаться до 50% от номинальной мощности. Это почти гарантированно обеспечивает накопление достаточных запасов газа в ПХГ к следующим двум зимам (на уровне 90-95%), что снижает риск «замерзания» Европы до 2025 года. При менее благоприятных сценариях запасы опустятся до 30-35%, но уже вряд ли ниже, что тоже не так уж плохо.
8. В этом случае ценовая динамика будет значительно «спокойнее», чем ожидалось еще недавно, и среднегодовая спотовая цена на TTF может оказаться даже ниже, чем в 2022 году (по нашей оценке, последняя составит около $1340 за тыс. куб. м).
9. Всё это не исключает возможных ценовых всплесков, как в феврале-марте (менее вероятно – в январе), так и летом, но их амплитуда будет, вероятно, не столь шокирующей, как в уходящем году.
Одна из крупнейших в мире ветровых электростанций будет построена в Узбекистане. Её мощность составит 1500 МВт.
Она будет оснащена аккумуляторной системой накопления энергии 300 МВт/550 МВт*ч.
https://renen.ru/podpisano-soglashenie-o-stroitelstve-vetrovoj-elektrostantsii-1-5-gvt-s-nakopitelem-v-uzbekistane/
Нефть опережает доллар
Потребители сталкиваются с двойным ударом – более высокими долларовыми ценами на нефть и еще более высокими – в их собственной валюте
Прогнозы цен на нефть – дело сложное и неблагодарное. Котировки «черного золота» зависят от множества экономических, политических и иных факторов, которые слабо поддаются учету. Один из таких факторов – курс доллара США. Но можно ли проследить обратную зависимость – между стоимостью барреля и курсом доллара?
Полагаю, что такая зависимость изменилась и вместо обратной стала прямой.
В Китае доля электромобилей в продажах легковых машин достигла 27,8% в 2022 году.
В 2021 году она составляла 16,4%, в 2020 году 6,8%.
Мы наблюдаем быстрое изменение структуры продаж автомобилей в КНР и опережающий рост продаж электрических машин, как в легковом, так и в коммерческом сегменте. Это соответствует мировой тенденции электрификации автотранспорта. При этом важно подчеркнуть особую роль КНР, как крупнейшего автомобильного рынка и также крупнейшего производителя электрических авто в мире.
https://renen.ru/v-knr-dolya-elektromobilej-v-prodazhah-legkovyh-mashin-sostavila-27-8-v-2022-g/
Не так уж и часто бывают хорошие вводные для повышенной вероятности движения цены на нефть в одну сторону. Качественных сетапов такого рода за год наберется, ну скажем три?! По ощущениям, сейчас если не один из них, то очень близко.
Во-первых, нынешний год, в отличие от прошедшего, практически во всех доступных прогнозах является околобалансным с точки зрения спроса-предложения по нефти. Цена на нефть ходит около 80 долларов за баррель и по всем метрикам особо дорогой не является (с поправкой на инфляцию). Практически повсеместно завершается восстановительный постковидный рост, кроме Китая, который уже в прошлом декабре импортировал второй по величине объем нефти за всю историю наблюдений. Оценки существуют разные, но полный уход от ковидных ограничений легко добавит 1,5 мбд спроса по году. Внешний туризм уже разрешили, внутренний подскочит под китайский новый год, а далее затишье и плавный выход на траекторию роста. Китай не так давно уже играл важную демпферную роль в обе стороны. В первый раз, когда заливал хранилища по низким ценам летом-осенью 2020 года, оказав этим самым ценам серьезную поддержку. Потом продавая постепенно эти резервы в 2021 году, сократив импорт и не дав ценам улететь вверх. Слабый рост экономики и стагнирующий спрос, на фоне политики нулевой терпимости, привели к невыразительной картине прошлого года. Текущий же год обязан быть позитивным, в том числе за счет отложенного спроса на передвижения.
Существенным фактором замедления, если не падения спроса, является ожидаемая рецессия. Это уже привело к массовому пересмотру прогнозов по спросу на этот год. При этом темпы роста ставки ФРС замедляются, далеко не все метрики в США выглядят плохо, инфляция застыла и не падает. Капитал постепенно дорожает. Но рецессия не приходит в первый же месяц, ставкам надо бы отстояться на повышенном уровне, экономика штука достаточно инерционная. Открытие Китая и замедление экономической активности в остальном мире - это противоположные факторы, которые вполне способны частично уравновесить друг друга по итогам года, но есть вопрос рассинхронизации данных процессов. Эффект от первого должен быть ближе по времени.
Одновременно завершаются продажи нефти из Стратегического резерва США (SPR). Более того, существует необходимость обратных покупок, что может создать некую поддержку рынку на уровне 70$ за баррель нефти сорта WTI. Продажи из SPR стабилизировали мировой дефицит в прошлом году, но этот инструмент не бесконечный. При этом перспективы сланцевой промышленности США неясны, безудержного роста капекса нет, проблемы прошлого года, типа инфляции сервисов и затыков в цепочках поставок - никуда не делись. Сланцевики перестали массово хеджироваться. Дисциплинированное отношение к затратам и возврат капитала акционерам выглядит как базовая стратегия для основных игроков. При таких вводных рост добычи сланцевой нефти в лучшем случае будет на уровне прошлого года, плавно и относительно равномерно. Но это хотя бы рост. В периметре сделки ОПЕК+, которая активна минимум до конца года, в текущих реалиях расти могут только отдельные страны, серьезно не выполняющие квоты. Преимущественно это нефтедобывающие страны к югу от Сахары, с оффшорной глубоководной добычей и набором собственных проблем. Страны Залива качают по квоте, а РФ больше зависит от возможностей перестройки логистических цепочек из-за эмбарго. Пока что это удается, в том числе, за счет приличных ценовых дисконтов. На расшивку может уйти какое-то время.
Таким образом, большая часть информации хоть и поступает с лагом, но ее вектор понятен. Многое из вышеописанного произойдет в ближайшие недели-месяцы. Все больше на цену влияют факторы второго порядка, как это и бывает в околобалансные годы. Совершенно разные события могут оффсетить друг друга по амплитуде. Угадать главный драйвер сложно, но их совокупность создает, например, неплохой задел для продажи путов (не является массовой инвестиционной рекомендацией).
К вопросу о том, что будет с транспортировкой «Новатэка» с новых заводов, если газовозы на «Звезде» не достроят. Скажу сразу, простого ответа нет, но выкрутится возможно удастся, правда, опять же, с потерей рентабельности.
Начнём с того, что есть, для понимания общей картины. Для «Ямал СПГ» изначально было заказано 15 танкеров класса Arc7. На 16,5 млн т мощностей, хотя завод работает с превышением, плюс появилась маленькая 4ая линия. Тем не менее, изначально предполагалось — 1 танкер на 1,1 млн т мощности.
Но газовозы ходят как в западном, так и в восточном направлении, хотя изначально восточное заявлялось как основное в навигационный сезон по СМП. Тем не менее, давайте посчитаем. (продолжение ниже)
Рисунок - «Новатэк».
Правительство Индии утвердило Национальную миссию по зеленому водороду. Она направлена на то, чтобы помочь Индии стать энергонезависимой, декарбонизировать основные сектора экономики и сделать страну «глобальным центром производства, использования и экспорта зеленого водорода и его производных».
В результате реализации этой программы к 2030 году должны быть созданы мощности по производству зеленого водорода в объеме не менее 5 млн тонн в год, для чего будет построено примерно 125 ГВт новых мощностей электроэнергетики, работающих на основе возобновляемых источников энергии.
https://renen.ru/pravitelstvo-indii-utverdilo-natsionalnuyu-missiyu-po-zelenomu-vodorodu/
Согласно информации Национального управления энергетики КНР (NEA), в течение 2023 года Китай планирует ввести в эксплуатацию ветровые и солнечные электростанции общей мощностью 160 ГВт.
К концу 2023 г установленная мощность ветроэнергетики должна достигнуть 430 ГВт, а солнечной энергетики 490 ГВт.
Для сравнения, атомная энергетика КНР должна вырасти в 2023 году на 2,89 ГВт, а её установленная мощность к концу года достигнет 58,46 ГВт.
https://renen.ru/kitaj-planiruet-dobavit-160-gvt-solnechnyh-i-vetrovyh-elektrostantsij-v-2023-godu/
Итоги продаж автомобилей в Норвегии в 2022 году.
Доля «чистых» электромобилей (BEV), то есть электрических машин без двигателя внутреннего сгорания составила рекордные 79,3%.
Продажи обычных бензиновых и дизельных авто в прошедшем году составили всего 3,6% и 3,1% соответственно (в 2021 году 4,2% и 4,0%)…
https://renen.ru/v-norvegii-dolya-chistyh-elektromobilej-v-prodazhah-sostavila-pochti-80-v-2022-godu/
Динамика стратегических запасов нефти в США:
Январь — 588 (-0.8%)
Февраль — 578 (-1.7%)
Март — 566 (-2%)
Апрель — 547 (-3.3%)
Май — 523 (-4.3%)
Июнь — 497 (-4.9%)
Июль — 469 (-5.6%)
Август — 449 (-4.4%)
Сентябрь - 416 (-7.3%)
Октябрь - 396 (-4.8%)
Ноябрь - 387 (-2.2%)
Байден обещал начать закупки в SPR при цене нефти $67-72 за баррель. Мы пока по-прежнему далеки от этих отметок Brent сейчас стоит $82, а техасская WTI $77.
10. Основные риски для Европы в 2023 г. связаны, на наш взгляд, с возможным сокращением предложения СПГ в случае более активной, чем пока ожидается, конкуренции со стороны азиатских потребителей (это зависит, прежде всего, от снижения цен и ценовой конкуренции, в меньшей степени – от развития коронавирусной эпидемии в Китае – см. наш пост выше). Нельзя исключать также частичного восстановительного роста спроса на газ в самом ЕС, учитывая, что его столь резкое сокращение носит явно нездоровый и, вероятно, временный характер.
11. Подытоживая, Европа не «замерзнет» ни в эту зиму, ни, чуть менее вероятно, в последующие две, но баланс спроса и предложения останется весьма хрупким, а потому общая нервозность и высокая ценовая волатильность будут характерны для этого рынка еще довольно долго. Возможно, вплоть до 2026 года.
12. Следует отметить, что приведенные оценки не учитывают возможность частичного восстановления экспорта российского трубопроводного газа. Исходя из текущих поставок, суммарный экспорт российского трубопроводного газа в ЕС составит в 2023 г. лишь около 25 млрд куб. м. Если представить, что он сможет увеличиться хотя бы до 40-50 млрд куб. м, то это сильно облегчит общее положение на рынке и будет способствовать снижению цен.
Covid в Китае = газ в Европе
После отказа от политики «нулевого Covid» на Китай обрушилась невиданная волна заболеваемости. За 20 дней декабря заразилось 248 млн чел., в день – до 37 млн чел. Цифры действительно приводят в ужас, а резкий разворот политики Китая, не свойственный властям, вызывает удивление. С чем связаны перемены? Почему так много заразившихся? Когда ждать роста спроса на нефть и газ?
Помимо Китая, стратегии Covid-Zero придерживались Южная Корея, Новая Зеландия, Австралия и др. Бескомпромиссная позиция требует регулярных локдаунов, изоляции больных, повсеместного тестирования и т.д. Среди преимуществ – минимальная смертность и сохранение роста ВВП (хоть и на грани рецессии). Однако распространение более заразного «омикрона», недовольство населения и стагнация заставили большинство стран отказаться от политики «нулевого Covid». Китай продержался дольше всех – без малого три года.
В 2022 г. очевидно, что Covid-Zero был заведомо проигрышной стратегией. В то время как США, Япония, Германия и другие страны после падения ВВП в 2020 г. начали быстро восстанавливаться, Китай в 2022 г. столкнулся со стагнацией из-за череды непрекращающихся локдаунов. По данным ВОЗ, в большинстве стран мира уже сформировался иммунитет к Covid-19, выработанный в результате болезни/вакцинации, но Китаю предстоит пережить то, с чем остальные страны столкнулись в 2020 г.
Заболеваемость в абсолютных числах шокирует: 248 млн чел. Рассмотрим ситуацию со стороны статистики. В Южной Корее после отказа от «нулевого Covid» в марте 2022 г. (месячный пик) заразилось 10 млн человек – 19,5% населения. При условии, что в Китае в декабре заразится 300 млн человек, показатель составит 21%. Выходит, что происходящее сейчас в Китае вполне ожидаемо, а впереди страну ждет возврат к обычной эпидемиологической ситуации и нормальной работе экономики. Однако пик в КНР может растянуться на несколько месяцев из-за предстоящего празднования Нового года в конце января (по лунному календарю) – китайцы традиционно путешествуют и празднуют в большом семейном кругу. Поэтому логично предположить, что спад эпидемии начнется в начале февраля.
Таким образом, европейскому отопительному сезону пока не угрожают ни Китай, ни холодная погода.
Перспективы российской нефтянки на 2023 год: "обвала" не произойдет, но трудности с экспортом усилятся...
Мы уже писали, что в 2023 году нам, к сожалению, придется "забыть" о нефтегазовых сверхдоходах, но сложности с экспортом российских нефтеналивных грузов будут, очевидно, нарастать, особенно в первой половине года, и, как следствие понижать российскую нефтедобычу.
«Обвальное» падение российского нефтяного экспорта морским путем в декабре уходящего года, о котором заявляли зарубежные наблюдатели, пока не означает долгосрочной тенденции. Возможно, Россия начала задействовать свой теневой флот танкеров, который создавался в течение этого года по иранской схеме. Возможно, логистический бизнес просто перестраивается на работу в условиях новых санкций. Время покажет.
Однако мы ждем еще одного удара по российской нефтяной отрасли — вступления в силу эмбарго на экспорт российских нефтепродуктов на рынок стран ЕС (с 05 февраля 2023 г.), который мы по большому счету не успели заместить за последние шесть-семь месяцев, потому что альтернативной по своим масштабам рыночной ниши для российских нефтепродуктов в Азии попросту не существует.
И это может действительно стать существенной проблемой для России, поскольку вынужденное и весьма существенное сокращение экспорта нефтепродуктов вызовет соответствующее сокращение нефтепереработки и усилит падение добычи в отрасли, которое может составить от 7% до 10% (от 37 до 53 млн т) в годовом исчислении. Другими словами, отрасль может столкнуться с повторением ситуации 2020 года (резкое сокращение добычи нефти в РФ в мае-июне 2020 г. в рамках Соглашения ОПЕК+ на фоне коллапса мирового спроса из-за ковидных ограничений), только падение добычи не будет резким и одномоментным, а будет растянуто во времени.
Но это текущая оценка ситуации, которая может быть скорректирована в сторону снижения негативных ожиданий, потому что жизнь показывает, что бизнес находит способы работы в условиях санкционных ограничений и их преодоления совместно с зарубежными партнерами, настроенными на конструктивное взаимодействие с Россией.
Какие-то итоги года надо так или иначе подводить.
Для начала хотелось бы взглянуть на историю динамики нефтяного рынка уходящего года и отдельные ценовые моменты динамику. Этот год мы начали, практически, с текущих ценовых уровней, но в условиях солидного дефицита предложения, что создавало безусловный задел для роста цен. Одновременно играли такие факторы как растущая инфляция, восстанавливающаяся мировая экономика, мутировавший в более заразную и, одновременно, более легкую сторону коронавирус и т.д. Плюс существовал некоторый отложенный спрос на путешествия после локдаунов и достаточно оптимистичный взгляд на мировое предложение нефти. Два последних фактора постепенно ушли к середине года.
Геополитические потрясения весны привели к возникновению солидной риск-премии, когда в условиях неопределенности с поставками российской нефти на мировой рынок, готовность переплачивать зашкаливала. Нефть показала ценовые хаи, потом немного сползла, а к лету снова отросла, в том числе на провале в добыче российской нефти. Однако далее рынок, что называется, сменил фазу.
Важно упомянуть, что существенный системный дефицит нефти и так уже вносил свою огромную лепту в ценовую динамику и потребительскую инфляцию, поэтому для непосредственной борьбы с ним США приняло решение о продаже определенного количества нефти из стратегических резервов. Объемы и тайминги продаж успокоили и сбалансировали физический рынок. Как итог - цена на нефть с лета легла в нисходящий волатильный боковик. Все чаще в информационном пространстве стали появляться сигналы о надвигающейся рецессии. Отложенное до декабря эмбарго на российские нефть и нефтепродукты (февраль 2023) позволило достаточно гладко провести часть необходимого рероутинга на альтернативные рынки.
Призрак мировой рецессии и видимое замедление роста, на фоне повышения ключевых ставок мировых ЦБ, постепенно привели к ступенчатому снижению прогнозов роста спроса на нефть в текущем году со стороны большинства провайдеров такого рода аналитики. Кажущаяся околобалансность и негативные прогнозы привели к рекордному сокращению спекулятивных позиций мани-менеджеров. У сделки всегда две стороны, одновременно снизили аппетиты к хеджированию основные участники данного рынка. Во-первых, наиболее агрессивные хеджеры прилично потеряли денег на резком росте цен, во-вторых, производители не видели весомых факторов сильного падения цен на нефть, что снизило привлекательность самого хеджа. Вдобавок, на высоких ценах, многие участники сланцевого бизнеса поправили свои балансы, раздали денег акционерам, начали развиваться “на свои”, не спрашивая банки о хедже.
По состоянию на конец лета нефтяной рынок, вероятнее всего, и вовсе стал слабопрофицитным. Как следствие, ОПЕК+ пересмотрел свои прогнозы и уверенно сыграл на опережение, снизив добычу (пусть и наполовину виртуально). Оперативная реакция ОПЕК+, вопреки просьбам и намекам крупнейших западных стран-импортеров, вполне может означать некий новый этап взаимоотношений основных производителей и потребителей нефти. Как итог сокращения - цены на нефть все-таки удержались на достаточно комфортных уровнях, в том числе повлияло наличие определенных проблем с финальным рероутингом объемов нефти из РФ. Теплая зима в Европе позволила не в полной мере задействовать механизм переключения с газа на нефть (этот элемент дополнительного спроса сейчас несущественен). Также можно констатировать, что в этом году полностью не сложилась долго обсуждаемая ядерная сделка с Ираном. Объективным прогнозом на ближайшее будущее будет - крайне маловероятно, что ее быстро оформят.
Рынок нефти со второй половины года стал дерганным, волатильным, без ярко выраженных долгосрочных тенденций. Совокупности факторов за рост и падение зачастую уравновешивали друг друга. Негативный сантимент ожидаемой рецессии привел к перепозиционированию отдельных крупных участников рынка. При этом никуда не делать ориентированность на краткосрочные новостные факторы, коих практически всегда предостаточно.
По мнению GS нехватка инвестиций в коммодитиз будет драйвером сырьевого суперцикла еще долгие годы.
Вместе с тем, стоит задуматься, может ли повышаться отдача на $1 инвестиций или закон предельной полезности надежен, как автомат Калашникова?
Этот вопрос лег в основу данного канала, поскольку сырьевой цикл - это эпическая битва улучшающихся технологий против ухудшающихся геологических условий.
Похоже, что время от времени вспыхивающие технологические революции с обеих сторон баррикад (то сланцевая, то энергетический переход), определяют долгосрочный понижательный тренд на цену сырья.
И хотя содержание нефти на Земле конечно, изобретательность человека не имеет границ.
Это не исключает временные, но длительные и существенные ценовые всплески, связанные с восстановительным ростом после ковидокризиса 2020 г., что уважаемые аналитики GS воспринимают как суперцикл.