Примак Институт IFIT PRO

16 September 2026 08:20

Когда программист начинает завидовать электрику

В детстве нам обещали роботов - настоящих, железных, с красными глазами и зловещим металлическим голосом. Я почему-то представлял себе нечто среднее между Терминатором и водонапорной колонкой )  Они должны были однажды прийти и отобрать работу у человечества.

Реальность, как обычно, оказалась гораздо изобретательнее. Роботы как “железяки” пока в массы не пришли (правда, уже бегают, соревнуются между собой, танцуют и т. д.), но лучше того - они давно тихо поселились в наших в ноутбуках. И теперь нервничают вовсе не водители, грузчики или сварщики. Нервничать начали программисты, дизайнеры, юристы, маркетологи и аналитики. То есть те самые люди, которых последние двадцать лет называли "профессиями будущего".

Помните этот универсальный совет: "Учись программировать." Его повторяли с такой настойчивостью, словно где-то было Министерство Программирования, которое обязано было трудоустроить всех выпускников. А потом появился ИИ и решил, что программировать ему тоже интересно.

Читаю большое исследование Anthropic, прямо захватывающее, и оно показывает: многие профессии, связанные с обработкой информации, почувствуют конкуренцию намного раньше, чем специальности, где нужно что-то делать руками. Оказалось, что заменить бухгалтера проще, чем электрика, копирайтера - проще, чем сантехника, а джунах вообще молчу, они вымирают сотнями, как динозавры. А как заменить инженера, который в -25 едет чинить подстанцию?

Казалось, это бред какой-то - человек шесть лет учился в университете, знает три языка программирования и несколько иностранных языков, а его профессия становится менее защищенной, чем работа “дяди Коли”. Увы, ничего удивительного здесь нет. ИИ хорошо работает с текстами, цифрами, кодом и документами, с тем, что уже существует в цифровом виде (правда, надо проверять, отсюда еще один посыл - “проверяльщики”-то кто?). А вот открутить ржавую трубу, подняться на опору ЛЭП или заменить двигатель в лифте он не может. Короче, дефицит ближайших лет совсем не там, где его ищут.

Мы думали, что технологии повышают ценность интеллектуального труда. Но сейчас есть шанс увидеть редкое явление: технологии повышают ценность труда физического. И если вы сейчас строите или делаете ремонт - я думаю, вы четко видите разницу! Из жизни - четверо из моих знакомых прогеров уже не “прогеры” - один делает окна, другой работает прорабом, пара девочек выучились на ветеринаров…

Отсюда простая и важная мысль для инвестора: возможно, рынок будущего будет платить премию компаниям, обслуживающим реальную инфраструктуру мира. Тем, кто строит, ремонтирует, перевозит, подключает, обслуживает и поддерживает всё то, без чего никакой ИИ работать не сможет.

Когда алгоритм пишет код лучше человека, самый незаменимый сотрудник офиса - дядя Коля, который чинит розетку. И если однажды мы увидим программиста, смотрящего на электрика как на божество, я не удивлюсь - возможно, это и есть экономика будущего.

Продолжение будет с интересным поворотом: почему главным активом эпохи ИИ станет не профессия, а пакет акций.

Не забываем ставить лайк, друзья, и подписываемся, чтобы ничего не пропустить!

#профессииБудущего
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

14 September 2026 09:20

Рынок облигаций всегда объяснит правительству, сколько стоят его обещания

Мы много обсуждаем облигации компаний, кредитные рейтинги и стоимость долга компаний, ну а как с госдолгом? Да все точно так же: можно обещать что угодно, пока рынок не понял, сколько будет стоить следующий займ.

Сейчас так происходит в Великобритании. Доходность 30-летних гособлигаций выросла до максимума с 1998 года! 10-летних - до 5,2% - чем меньше инвестор верит в бюджет, инфляцию и способность контролировать долг, тем больше процентов он хочет за свои деньги.

И это не только британская проблема, облигации распродают по всему миру и причин много: война с Ираном (стоимость энергии и инфляционные риски), японская иена резко ослабла, США тоже борются с высокими доходностями, а ИИ требует огромных объемов нового долга на строительство инфраструктуры.

Великобритания подошла к этому моменту уже с самыми высокими ставками заимствований среди G7 и зависимостью от импорта энергии на 50%! Новый премьер Энди Бернхем обещает больше госконтроля над коммунальными компаниями и меры против роста стоимости жизни, а инвестор думает - кто за это заплатит?

Правительство может увеличить расходы, поднять налоги или занять еще денег, но заставить инвестора купить облигацию под нужную государству ставку - не может, инвестор требует большую доходность! Большая доходность увеличивает стоимость обслуживания долга, и свободных денег в бюджете становится меньше, приходится сокращать расходы или повышать налоги…

В конце октября британское правительство представит новый бюджет. Рынок ждет ответ, как финансировать расходы, что будет с соц программами, энергетикой, обороной и госдолгом; если ответа не будет, инвесторы будут требовать доходность.

Государство же “надежное”, но когда к нему много вопросов - деньги дорожают, и в эти моменты рынок долга мне нравится даже больше рынка акций. Акционер может долго спорить о перспективах, мультипликаторах и прекрасном будущем, а держатель облигаций задает вопросы попроще - где ты возьмешь деньги, и чем дольше заемщик не отвечает, тем выше процент!

Не забываем ставить лайк, друзья, и подписываемся, чтобы ничего не пропустить!

@ifitpro
#облигации

Примак Институт IFIT PRO

10 September 2026 08:20

В СМИ Америка уже банкрот, а на аукционах - очередь купить ее долг

Продолжу тему госдолга США, много вопросов. Так вот, кривая доходности в США становится круче, и это не обязательно плохая новость для экономики.

Банки фондируются преимущественно по коротким ставкам, а кредитуют по более длинным, и увеличение разницы между короткими и длинными ставкам делает кредитование более прибыльным и стимулирует банки активнее выдавать деньги экономике. Темпы роста банковского кредитования в США ускорились примерно с 5,8% год к году в начале 2026 года до 7,3% в августе!

Рынок пугают высокими длинными ставками, но именно более крутая кривая одновременно увеличивает стимул банков кредитовать, а рост кредитования поддерживает экономическую активность. Последняя, в свою очередь, создает прибыль, доходы и налоговые поступления, из которых государство обслуживает тот самый страшный долг.

Да, $40 трлн не надо игнорировать, надо внимательно наблюдать за дефицитом бюджета. Бесконечно увеличивать заимствования без последствий не получится, но между тезисами "долг США становится дороже обслуживать" и "американская долговая система скоро рухнет" - огромная дистанция, и ее почему-то особенно любят сокращать блогеры и СМИ.

Для инвестора важно следить а за тремя вещами - спросом на новых аукционах, стоимостью обслуживания долга относительно доходов бюджета и способностью американской экономики продолжать расти.

Пока рынок спокойно покупает новые выпуски, государство обслуживает проценты, а финансовая система продолжает кредитовать экономику, очередная круглая цифра - это просто круглая цифра. Ну, а когда долг США станет $50 трлн, уверен, нам еще раз напишут, что теперь-то уже точно все пропало!

#госдолгСША
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

08 September 2026 08:19

Big Tech тащит весь рынок!

Есть популярная байка, которую инвесторы рассказывают друг другу:

- Американский рынок держится исключительно на нескольких технологических гигантах;
- AI раздул очередной пузырь:
- Индексы стали слишком зависимы от Big Tech, стоит технологическому сектору остановиться - и все лопнет!

Вообще неубедительно, да и цифры 2026 года эти байки не подтверждают. С начала года американский энергетический сектор вырос на 42%, технологии прибавили 25%, промышленность выросла на 21%, сырьевые компании на 15%, а сам S&P 500 примерно на 14%.

А равновзвешенный индекс S&P 500 Equal Weight Index - вариант биржевого индекса, где каждая из 500 компаний имеет одинаковую долю (0,2%), независимо от ее размера и рыночной капитализации, где Apple и Nvidia не имеют возможности своим огромным весом тащить за собой весь индекс, прибавил 17%, то есть больше классического S&P 500.

Ну и где зависимость рынка от крупнейших технологических компаний, когда "средняя" компания из S&P 500 в этом году чувствует себя лучше самого индекса? Russell 2000, индекс американских компаний малой капитализации, вырос с начала года на 25%, а Nasdaq 100 на 20%. То есть деньги идут не только в гигантов, которые зарабатывают на AI, но и значительно глубже в рынок, но это другое?!

#bigtech
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

04 September 2026 08:20

ФРС призналась, что не знает будущего, да ну? Вот так новость!

На последнем мероприятии мы много обсуждали процентные ставки и слышали самые разные прогнозы об их изменении. Я повторю - никто не знает будущего! А если вам кто-то очень уверенно рассказывает, какая будет ставка через год, куда пойдет рынок и сколько будет стоить доллар или нефть, особенно если этот человек в дорогом костюме работает в инвестбанке, не верьте ему. Если бы он действительно знал будущее, какой смысл ему каждое утро ходить на работу?

ФРС больше не рассказывает, куда пойдут ставки. И правильно, иногда лучше молчать, чем говорить. Инвесторы-то много лет занимались тем, что разбирали каждое выступление главы ФРС по косточкам, пытаясь понять, когда ставку повысят, понизят, сколько будет снижений… Кевин Уорш предлагает говорить поменьше и я его очень поддерживаю!

Одна из главных вещей, от которых он хочет отказаться - forward guidance (ориентиры ДКП), это когда ФРС заранее рассказывает рынку, что собирается делать со ставками в будущем. Но проблема в том, что никто не знает будущего, даже ФРС.

Все в этом мире меняется - инфляция, рынок труда, случаются войны, кризисы, пандемии, появляются новые технологии, а ЦБ если сказал, что будет делать через год, попадает в просак!

Примеров в прошлом было немало:

- В 2012 году, ФРС обещала сохранять ставки около нуля до середины 2015 года при определенных условиях по безработице. Безработица дошла до обозначенного уровня раньше, а ставку ФРС все равно не повысила.
- В 2013 году нескольких слов о возможном сворачивании QE хватило, чтобы устроить знаменитый "taper tantrum" (истерика из-за сворачивания) - доходности облигаций резко выросли, рынки сильно нервничали…

Рынок смотрит на ФРС, ФРС смотрит на рынок, и оба пытаются понять, что думает другой. Уорш назвал это проблемой "зала зеркал", и здесь я с ним полностью согласен. Если рынок принимает решения на основании прогнозов ФРС, а ФРС потом использует рыночные цены как сигнал для своих решений, в какой-то момент уже непонятно, кто кому подает сигнал, хвост виляет собакой!

Уорш предлагает вернуть все к более простой модели - основным инструментом ФРС остается краткосрочная ставка, а QE и другие чрезвычайные меры используются редко, разговоров о будущем не обещают. Точность экономического прогнозирования - это пожелание и к этому надо стремиться, но реальность должна поправлять прогноз.

Выводы:

Если даже глава ФРС говорит, что не хочет говорить о будущих решениях, потому что не знает, какими будут данные, может, и инвестору не надо строить портфель на попытке угадать эти данные? Меньше прогнозов, меньше гадания по словам чиновников, больше внимания к бизнесу, прибыли компаний и риск-менеджменту! Иногда лучший forward guidance - отсутствие forward guidance!

#ФРС
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

02 September 2026 08:20

За 100 лет технологии изменились, а инвестор – нет

В начале прошлого века американский фондовый рынок охватила настоящая спекулятивная лихорадка, оборот NYSE достиг 300% за год в 1901-м, весь рынок менял владельцев примерно раз в четыре месяца!

Сегодня у нас есть куча инструментов - опционы и фьючерсы, ETF с плечом и крипта … А в 1901-м году были конторы, где можно было с огромным плечом поставить ставку просто на то, пойдет цена акции вверх или вниз - саму акцию никто даже не покупал. 100 лет финансовых инноваций, и мир снова изобрёл казино, только теперь оно помещается в телефоне 😎🤣

Помните, мы все с упоением читали об этом у Эдвина Лефевра, автора "Воспоминаний биржевого спекулянта". Он настолько увлекся торговлей, что для него уже не было особой разницы между огромной сделкой с акциями и ставкой в карты. С 1903-го рынок вырос на 70% за следующие три года. А в 1907-м, только через 6 лет (!) случилась паника, и все крики, что рынок перегрет в 1901-м и 1903-м не вызвали падения!

Это проблема всех прогнозов - "рынок перегрет, значит пора продавать"... Перегрет - да, возможно, но когда начнет падать? Никто не знает… можно совершенно правильно определить спекулятивную эйфорию, продать акции и следующие шесть лет наблюдать с забора, как остальные продолжают зарабатывать 😎 А в итоге опять купить по хаям.

Опять же, ситуация с паникой 1907-го была другой, был кризис банковской системы, а его причинами были кредитование и отсутствие регулирования. События 1907-го года подтолкнули США к созданию Федеральной резервной системы!

Мне нравится история Хетти Грин, одной из самых богатых женщин того времени и самой известной на Уолл-стрит. Она принципиально не торговала с плечом, сохранила ликвидность в 1907-м и, когда пришел крах, у нее были деньги, и она скупила много вкусного.

Какие выводы для инвестора - не нужно выходить из рынка только потому, что он перегрет и вокруг стало слишком весело и похоже на казино. Главное - быть без плечей и контролировать свой риск.

За 100 лет мы придумали смартфоны, ETFы, опционы, крипту и алгоритмическую торговлю. А жадность, страх и желание быстро разбогатеть почему-то обновления так и не получили 😎🤣

#перегретыйРынок
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

31 August 2026 08:20

Когда же уже лопнет пузырь в ИИ? Nvidia предлагает еще подождать...

Nvidia испортила праздник пессимистам и отменила конец AI-бума! Сотни миллиардов долларов уходят в дата-центры, Big Tech соревнуется, кто потратит больше, а слово "пузырь" на Wall Street звучит все чаще.

Отчет Nvidia должен был дать хотя бы намек, что сельская дискотека подходит к концу и надо танцевать поближе к выходу, но цифры опять все испортили! Квартальная выручка Nvidia выросла на 106% до $96,2 млрд, дата-центры принесли рекордные $89 млрд, прибавив 117%, а на текущий квартал компания прогнозирует уже около $108 млрд выручки. Дженсен Хуанг ожидает роста продаж еще примерно на 70% в следующем финансовом году.

Покупатели не закончились! Спрос растет даже быстрее возможностей его удовлетворить, дефицит памяти и других компонентов уже ограничивает поставки. Параллельно AWS и Nvidia договорились развернуть еще 2 млн GPU, а совокупные инвестиции Big Tech в AI-инфраструктуру в этом году могут превысить $730 млрд.

Но, конечно, расслабляться рано: Nvidia все глубже финансирует собственную AI-экосистему, инвестируя в компании и гарантируя финансирование дата-центров, которые потом покупают ее же оборудование. Смотрите, как круто придумано - я помог тебе найти деньги, а теперь ты на эти деньги купишь мои чипы! Скептики не зря задаются вопросом, где здесь заканчивается реальный спрос и начинается “экономика по кругу”...

Добавим Китай, дорогие компоненты и собственные AI-чипы крупнейших технологических компаний, и рисков хватает, но пузырь обычно начинает сдуваться, когда заканчиваются покупатели, а у Nvidia пока обратная проблема - покупателей слишком много.

Это не значит, что AI-акции дешевые и теперь можно покупать все, где написано AI, но крах AI-пузыря опять откладывается. ... По крайней мере, до следующего отчета Nvidia.

#отчетNvidia
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

27 August 2026 08:20

Когда Долли Партон отказала Элвису

Долли Партон, знаменитая исполнительница кантри-музыки, ушла из жизни 25 августа в возрасте 80 лет. Дональд Трамп распорядился приспустить государственные флаги по всей стране на одну неделю. Это беспрецедентный случай. Указы о трауре и приспуске флагов обычно объявляют в память о политиках, военных или жертвах катастроф, а не в честь деятелей культуры.

В детстве я думал, что Долли Партон - просто певица, но затем узнал одну историю. Не о "Jolene" и блестящих костюмах, и даже не о "I Will Always Love You". История о выборе. В 70-х Элвис Пресли захотел записать ее песню I Will Always Love You. Для любого музыканта это выглядело как выигрышный лотерейный билет. Но было условие: часть авторских прав должна перейти его стороне. Долли отказалась.

Представьте эту сцену: небольшой кабинет, молодая певица из бедной семьи в Теннесси. И предложение, от которого, казалось бы, невозможно отказаться. Но она отказалась. Не нужны были деньги? Нужны, но она понимала цену собственности. Спустя годы песню спела Уитни Хьюстон, мир снова услышал эту завораживающую мелодию. А права, по-прежнему, принадлежали Долли. Так давнее решение превратилось из странного упрямства в финансовый шедевр.

Вообще, если отбросить музыку (почти невозможно), жизнь Долли Партон удивительно похожа на историю хорошего инвестора. Она родилась в деревянном доме без электричества. В течение всей жизни училась превращать песни в активы, популярность - в бизнес, а успех - в систему доходов.

Большинство артистов инвестируют в новый альбом, Долли инвестировала в активы. В 1986 году, например, в парк развлечений в родном Теннесси, так появился Dollywood. Сегодня это один из крупнейших туристических объектов региона и основа значительной части её состояния. По сути, она построила собственную экосистему задолго до того, как слово "экосистема" стало модным. Музыкальный каталог, авторские права, Dollywood, гостиницы, издательские проекты, лицензии. Пока другие продавали свое будущее, она его аккуратно складывала в копилку.

Большие деньги ей принес голос, настоящее богатство принесла собственность. Она не продавала права, не размывала контроль над ключевыми активами, не зависела от одного источника дохода.

В инвестициях, друзья, это работает точно так же: есть люди, которые зарабатывают деньги, а есть люди, которые строят капитал. Долли относилась ко второй категории. И мы можем говорить о ней не только как о певице. Можем смело говорить о человеке, который сумел превратить талант в наследие. О женщине, которую знали несколько поколений. О том редком случае, когда блестки и парики скрывали жесткого переговорщика и дальновидного владельца своих активов.

Рынок любит искать следующий модный тренд. А самые большие состояния начинаются с вопроса: что останется моим через двадцать лет? Похоже, Долли Партон ответила на него задолго до большинства из нас. После ее ухода остались не только песни, осталась история человека, который понимал ценность собственности лучше многих профессиональных инвесторов. 🌹

P. S. Скоро эпоха доброго rock & roll, rock и metal закончится, когда вымрут последние олды. Только в памяти.

#ДоллиПартон
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

25 August 2026 08:20

Что делать, если акция уже достигла своей "справедливой цены"?

Да, это классическая тема из того, что мы обсуждаем со студентами. Сегодня выбрал конкретный вопрос. Он простой на первый взгляд, но есть нюанс…, Итак: "Надо ли фиксировать прибыль, если акция уже сильно выросла?"

Мой ответ - конечно, нет! Во всяком случае, сам по себе рост акции и ощущение, что она уже достигла какой-то "справедливой цены", для меня совершенно недостаточная причина ее продавать. Если коэффициенты, на которые вы смотрите, не кажутся вам запредельными, а аналитики заговорили о высоком P/E, переоцененности рынка и скором падении, я бы не спешил. Оценка компании действительно важна, но сама по себе она мало говорит о том, куда акция пойдет дальше (больше молчит!).

Возьмем обычный P/E. По сути, это цена, которую мы готовы заплатить за каждый доллар прибыли компании. Высокий P/E означает, что за эту прибыль готовы платить дорого, а если коэффициент значительно выше своего исторического среднего, сразу появляется привычный вывод - акция переоценена и скоро должна упасть.

Это почему же, дорогие мои, она должна упасть именно сейчас? Ведь рынок смотрит не на прибыль, которая уже была, а на то, какой будет прибыль в будущем. Прошлая прибыль уже известна и фактически находится в знаменателе нашего P/E, а цена акции зависит, прежде всего, от того, насколько будущая прибыль компании будет соответствовать ожиданиям рынка. Я не люблю принимать решение о продаже только потому, что P/E оказался выше своей исторической средней величины.

С CAPE примерно та же история. Он может быть полезным инструментом для оценки долгосрочных ожиданий, но он использует прошлые данные и пытается через них оценить будущую доходность на горизонте десяти лет. А мы с вами прекрасно понимаем, что спрогнозировать прибыль и ожидания рынка на десять лет практически невозможно. На горизонте одного-двух лет это еще имеет какой-то смысл, дальше неопределенность слишком велика.

Более того, есть еще одна проблема с оценками аналитиков. Эти оценки не есть “независимый прогноз будущего”, они отражают сегодняшние настроения рынка. Когда рынок растет, прогнозы оптимистичны, когда начинается кризис или серьезная коррекция - те же самые аналитики мгновенно переобуваются и пересматривают вниз оценки прибыли.

И получается, что мы пытаемся понять, куда пойдет акция, смотрим на коэффициент, использующий прошлую прибыль, затем смотрим на прогноз аналитика, отражающий сегодняшние ожидания - и на основании всего этого пытаемся предсказать будущее. А рынок тем временем живет своей жизнью.

Скажу вам по секрету - вообще не важно, достигла ли акция какой-то "справедливой цены", важно другое - насколько будущая прибыль компании способна превзойти или не оправдать те ожидания, которые уже заложены в цену. Если компания продолжает расти, прибыль растет быстрее ожиданий, а бизнес сохраняет потенциал развития, высокая оценка сама по себе еще не означает, что акцию пора продавать. Наоборот, даже очень "дешевая" акция может оказаться плохой инвестицией, когда рынок постепенно понимает, что будущая прибыль будет гораздо ниже того, что все ожидали.

Я бы не фиксировал прибыль только потому, что акция кажется дорогой. Я бы продавал тогда, когда меняется инвестиционная история компании, а не тогда, когда красивый коэффициент P/E начинает пугать аналитиков.

#ценаАкций
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

23 August 2026 10:20

Третья неделя дефляции, ЦИАН и Татнефть радуют, Европлан разочаровал: итоги недели

Очередная неделя позади. Громких новостей нет, но компании отчитывались, макроэкономика удивляла, а инвесторы делали выводы. Разбираем всё по порядку.

МАКРОЭКОНОМИКА: ДЕФЛЯЦИЯ ТРЕТЬЮ НЕДЕЛЮ ПОДРЯД!

По данным Росстата, с 10 по 17 августа цены снова упали — на 0,06%. Это уже третья неделя подряд с отрицательной инфляцией! Но есть нюанс: Годовая инфляция (по методике ЦБ) почему-то ускорилась — с 6,06% до 6,09%. Почему так? Эффект низкой базы прошлого года. Но для ЦБ важнее тренд, а он пока позитивный.

Главная хорошая новость:
- Инфляционные ожидания населения упали с 14,7% до 13,7%
- Оценка наблюдаемой инфляции — с 15,1% до 14,3%
Эти показатели — ключевые для Банка России. Если тренд сохранится, у ЦБ появится больше пространства для снижения ключевой ставки.

Новости компаний

1. ЮГК: оферта от мажоритария
БТС-Мост Холдинг (владеет 67,2% ЮГК) выставил обязательную оферту миноритарным акционерам.
Условия:
- Цена выкупа: 0,7425 руб. за акцию
- Основана на средневзвешенной цене за 6 месяцев
- Премия к рыночной цене до объявления оферты
Реакция рынка: акции ЮГК выросли на +3% в день объявления.
Комментарий: оферта даёт миноритариям понятный выход. Цена ниже первоначальной оценки на аукционе, но всё же с премией к рынку. Главный вопрос — что мажоритарий будет делать с оставшейся долей?

2. «ОЗОН фармацевтика»: ждем дивиденды 25 августа
Совет директоров 25 августа рассмотрит вопрос о дивидендах за I полугодие 2026.
Что ждём:
- Промежуточную отчётность (РСБУ и МСФО)
- Рекомендацию по дивидендам
- Дату закрытия реестра
Важно: 12 августа компания обновила дивидендную политику — теперь она гибче. Возможны сюрпризы.
Комментарий: 25 августа ключевая дата недели. Следим за новостями по «ОЗОН фармацевтика»

3. «ЦИАН»: сильный отчет, подтвержденные дивиденды
Результаты за II квартал 2026:
Выручка 4,4 млрд руб. +23% г/г
Скорр. EBITDA1,4 млрд руб.+60% г/г
Рентабельность EBITDA 31,3% +7,3 п.п.
Чистая прибыль 1,0 млрд руб.+32% г/г

Комментарий: сильный отчёт. Темпы роста ускорились (+23% против +18% в I квартале), превысив прогноз компании на 2026 год (17–22%).
Подтверждённые дивиденды: не менее 30 руб. на акцию до конца года.
Итого дивдоходность: выше 4,5%. А с учётом байбэка — около 20% капитализации вернётся акционерам в течение 12 месяцев.
Вердикт: один из лучших кейсов на рынке. Держим в фокусе.

4. «ТАТНЕФТЬ»: дивиденды — 6,3% за полугодие
Совет директоров рекомендовал промежуточные дивиденды за I полугодие 2026:
32,88 руб. на акцию
Доходность (обычка) ~6,3%
Доходность (префы) ~6,4%
Собрание акционеров 23 сентября
Отсечка 13 октября

Комментарий: дивиденды соответствуют ожиданиям рынка и отражают сильные финансовые результаты компании за полугодие. Надёжный дивидендный поток — то, что нужно в текущей ситуации.

5. «Европлан»: слабый отчет
Результаты за I полугодие 2026 разочаровали:
Чистая прибыль 4,3 млрд руб. +129% г/г
ROE 16,2%
Чистый процентный доход 8,1 млрд руб.–32% г/г
Непроцентный доход 7,9 млрд руб.–6% г/г
Лизинговый портфель –17% с начала года

Комментарий: слабый отчёт. Рынок лизинга продолжает стагнировать, процентные доходы падают, портфель сокращается. Коэффициент «затраты/доход» ухудшился — давление на операционную эффективность растёт.
Вердикт: компания в сложном положении.

Итоги недели одной строкой

📉 Инфляция

Дефляция третью неделю подряд, ожидания населения падают

🟢 ЮГК Оферта от мажоритария, акции +3%

🟡 Озон Фармацевтика 25 августа — ждём дивиденды

🟢 ЦИАН Сильный отчёт (+23%), дивиденды +4,5%

🟢 Татнефть Дивиденды 6,3% за полугодие

🔴 Европлан Слабый отчёт, портфель сократился на 17%

Дзарасов Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ

Примак Институт IFIT PRO

20 August 2026 08:20

Инвестору не нужен Нострадамус во главе ФРС

В нашем обсуждении возник справедливый вопрос: если центральные банки хотят сделать денежную политику более качественной, что им надо реально сделать? Ну, для начала, пора отказаться от привычки угадывать будущее до третьего знака после запятой.

Экономика - не Excel-файл, который можно открыть в январе и получить точный результат на декабрь. Меняются цены на нефть, рынок труда, инфляция, бюджетная политика, геополитика, потребительское поведение. А иногда происходит что-то, чего вообще не было в базовом сценарии.

Мне думается, логична другая модель коммуникации: не “ставка будет такой-то”, а “если инфляция окажется выше ожиданий - будем действовать так, а если экономика замедлится сильнее - возможен другой сценарий”. То есть не обещание будущего, а описание реакции на будущее. Тогда это станет полезной информацией для инвестора. Ему-то на самом деле не нужно, чтобы ФРС идеально угадывала, что произойдёт через шесть месяцев, ему нужно понимать другое: что ФРС будет делать, если всё пойдёт не по плану. В этом принципиальная разница.

Сценарный подход оставляет центральному банку пространство для манёвра. И одновременно даёт рынку гораздо больше информации о функции реакции регулятора. Да, это менее эффектно. Нельзя каждый месяц устраивать шоу вокруг вопроса “будет ли ставка 3,75% или 4%?”. Зато становится гораздо понятнее экономика принятия решений. И, возможно, именно в этом должна состоять следующая стадия развития денежной политики.

Вывод: не получится вернуться в эпоху “просто поверьте нам”, не нужно превращать ФРС в бюро по составлению прогнозов. Больше объяснений - меньше обещаний. Рынок переживёт ошибочный прогноз, а вот если центральный банк начнёт удерживать неправильную политику только для того, чтобы не нарушить собственное старое обещание, это уже может обойтись очень дорого.

Поэтому я за ФРС, которая говорит: “Вот как мы видим экономику сегодня. Вот что будем делать при разных сценариях. А если данные изменятся - изменим и решение”. Конечно, это не так красиво, как уверенный прогноз на полгода вперёд, зато гораздо честнее и для экономики, и для инвестора.

#сценарииФРС
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

18 August 2026 08:20

ФРС снова хочет, чтобы рынки ей верили. Кажется, мы это уже проходили

Американский рынок продолжает обсуждать нервную тему: новый глава ФРС Кевин Уорш не спешит рассказывать, что именно центробанк собирается делать со ставками в будущем. Рынок, естественно, напрягся. Инвестору вообще свойственно нервничать, когда ему перестают выдавать прогноз на следующие полгода. Но, если честно, я не вижу здесь повод для паники. Более того - в позиции Уорша есть логика.

За последние тридцать лет ФРС прошла огромный путь от почти закрытого клуба до одного из самых прозрачных центробанков мира. Публикации решений, стенограммы заседаний, прогнозы, пресс-конференции, dot plot, forward guidance - рынок привык получать от ФРС практически “инструкцию по будущему”.

Постепенно произошла трансформация: прозрачность превратилась в зависимость рынка от прогнозов ФРС, а прогноз - в обещание. Пандемия и инфляционный шок 2021-2022 годов очень наглядно показали слабое место этой конструкции. Центральные банки уверенно объясняли рынку, куда движется денежная политика. А инфляция взяла и пошла совсем не туда.

И что произошло? Регулятору пришлось менять курс, а рынок тем временем вместо вопроса “что теперь происходит с экономикой?” начал задавать другой: “А как же ваше вчерашнее обещание?” В общем, дошло до абсурда: центральный банк должен менять политику вместе с экономикой, но чем подробнее он заранее расписал свои действия, тем болезненнее выглядит любое изменение курса.

Но вот тут, друзья, надо бы разделить две сущности, которые рынок почему-то постоянно смешивает. Прозрачность - это одно, и это хорошо. Прогнозирование будущего - совсем другая сущность. ФРС обязана объяснять свои решения. Но обязана ли она заранее сообщать рынку, где будет ставка через шесть месяцев?

#ФРС
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

02 April 2026 09:20

ВК и облигации на 10 млрд руб.

Почему мне не интересно, разместит ВК облигации на аж 10 млрд рублей или нет? Потому, что ответ заранее известен. Спойлер: конечно, разместит!

Забавный парадокс, который я постоянно вижу на рынке – когда компания идет за деньгами, она пытается рассказать одну и ту же историю всем сразу. Хотя инвесторы в акции и в облигации смотрят на бизнес вообще по-разному. Когда ты размещаешь облигации, никого, по большому счету, не волнуют твои “великие перспективы”. А интересует одно – как ты вернешь деньги. А вот в акциях все наоборот, там покупают рост, идею и масштаб. И вот здесь многие делают классическую ошибку, собирают “универсальную инвестпрезентацию”. На практике получается “швейцарский нож”: вроде все есть, но пользоваться невозможно.

Именно в этой логике интересно смотреть на планы VK разместить облигации на 10 млрд рублей.

Спрашивают о прогнозе по успешности размещения. Я бы сказал, шансы очень высокие. ВК выглядит удачно для размещения облигаций, т. к. они сейчас переходят из истории роста в историю эффективности. EBITDA уже положительная и достигла 22,6 млрд руб., долг заметно сокращен, а целевой уровень долговой нагрузки 2-3x, это комфортная зона для инвестирования в облигации компании.

Важный момент – рейтинг уровня AA. В текущих условиях фактически “маркер качества”. При объеме 10 млрд руб. и сроке около 3-х лет сделка выглядит интересной (в свете прогноза снижения ставки ЦБ до 10-12%). На рынке не так много долга с понятным профилем и хорошим соотношением риск/доходность. Поэтому вывод один - размещение должно пройти уверенно.

Популярность облигаций – отдельный вопрос. Сейчас это основной базовый инструмент! Депозиты заканчиваются, а акции еще не начинались, сейчас время облигаций! На фоне пока еще высокой ставки инвесторы ищут, как бы зафиксировать высокую доходность на долгий срок.

Хорошие истории с низкой долговой нагрузкой, устойчивым бизнесом и прозрачной довольно редки. А тут четко ВК попадает в запрос инвестора, история уже не про “обещания”, а про цифры.

Какие факторы будут влиять на дальнейший рост этого рынка? Прежде всего, ставка. Пока она высокая, облигации остаются привлекательными. Но с началом цикла снижения часть денег перетечет в акции и более рискованные инструменты, но до этого надо еще дожить. Так что облигации интересны, но именно облигации качественных эмитентов, с устойчивой экономикой и понятной стратегией.

Размещение ВК и тут хорошо ложится в эту логику, без избыточного риска, но с понятной инвестиционной историей.

Подробнее – в статье Кто даст в долг ВК: компания анонсировала выпуск облигаций.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование.

#облигацииВК
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

31 March 2026 09:20

О выгоде России

Я на этой неделе был во множестве эфиров, и везде спрашивают, насколько нынешняя ситуация на нефтяном рынке помогает российской экономике.

Вычисление здесь простое – Россия добывает 9.3 млн. баррелей в день, экспортирует 7 мбд (в виде нефти и нефтепродуктов). 280 млн. баррелей в месяц добычи, 210 млн. баррелей экспорта. Экспортная выручка за месяц увеличивается на $2.1 млрд. (разницей между нефтью и нефтепродуктами пренебрегаем). Но налоги взимаются не с экспортной выручки, а со всей нефти.

Лишние десять долларов на баррель на всю добычу – это лишние 2.8 млрд долларов в месяц. Когда цена на нефть растет на $10 за баррель, государство в виде налогов забирает себе $5.84 этого прироста (со всей добычи, не только экспорта, и именно долларов, хоть и пересчитанных в рубли по курсу). В итоге от лишних $2.8 млрд государство получает $1.63 млрд. в месяц. При снижении цены на $10 теряет примерно столько же.

Есть, правда, некоторый нюанс в виде демпфера

При сценарии роста цен на нефть и роста цены экспортной альтернативы для топлива должна расти и выплата нефтяным компаниям по демпферному механизму (цены внутри страны растут практически линейно и монотонно без какой-либо связи с тем, что происходит на внешних рынках), но этим тоже пренебрегаем.

В итоге - выросла цена на $20 и продержалась месяц – государство заработало лишние $3 млрд. Выросла на $40 и продержалась полгода – лишние $38 млрд.

@ifitpro
#выгоды

Примак Институт IFIT PRO

28 March 2026 08:40

Как устроить рецессию своими руками. Инструкция, сделай сам

Центробанки снова героически борются с инфляцией, но проблема в том, что инфляция то уже не там, где они её ищут.

Пауэлл держит лицо и не дергается. А вот ЕЦБ и Банк Англии, наоборот, выглядят так, будто только родились на свет 🤦‍♂️ RBA вообще добавил +0,25 п.п. просто потому что "энергия дорожает" 🤦‍♂️

И тут мы видим классическую ошибку - все смотрят на нефть, но никто не смотрит на деньги. А не надо забывать, инфляция - это всегда про деньги.

Напоминаю:
США (M4): +30% в 2020 году, а сейчас 5,0%;
Еврозона (M3): соответственно 12,8%, а сейчас 3,3%;
Великобритания (M4): 15,1% сейчас 3,6%.

Что я вижу, вернее, не вижу? Главный источник инфляции… исчез 😎 Но центробанки упорно продолжают играть в старую игру.

Почему так?

Да потому, что в 2022 их обвиняли, что они проспали инфляцию, а теперь они боятся проспать её ещё раз.
Это обычное поведение чиновника или, вы думаете, в ЦБ бизнесмены и визионеры?

Зачем повышают ставки?

Для того, чтобы бороться с геополитикой, логистикой, ценами на энергию ... смешно ж. Ставка не откроет Ормузский пролив и не остановит дроны... и уж точно не увеличит поставки газа.

Но, что произойдет? Задавит инвестиции и сожмет экономику. (Привет нашему ЦБ) - все ЭТО постепенно подводит систему к рецессии! Ну и, самое забавное, что нам это всё подаётся как борьба с рисками! (еще один привет сами уже знаете кому)

Считаю, что главный риск сейчас - это сами центробанки! Не потому, что они что-то делают, а потому, что они делают это по старым лекалам. И прав был Черчиль: "Генералы всегда готовятся к прошедшей войне".

Цена ошибки - рецессия, и она будет не из-за войны, нефти или кризиса! А из-за желания "что-то сделать".
Фраза прям из моего любимого советского фильма: "надо что-то делать, надо что-то делать... надо выпить"
Уж лучше б собрались все вместе и выпили уже, все больше пользы было бы...

Вывод

Иногда самая дорогая ошибка - это активность без необходимости!

@ifitpro
#инфляция

Примак Институт IFIT PRO

15 September 2026 08:20

Троцкий вышел в большую финансовую аналитику

В медийном поле появился новый финансовый аналитик! Прогнозы короткие, ошибается редко! Евгений Коган опубликовал у себя прогноз Троцкого по фондовому рынку. Методика сложная: спрашиваешь “Что с рынком?” - Троцкий падает, лапами вверх. Без таргетов, без дисклеймеров, без 48-ми страниц стратегии.

У меня конкурент, и он живёт у меня дома!

Я годами учился инвестициям, писал посты, выступал, давал интервью. Эта собака один раз легла на спину - и уже у Когана. 🤣 Друг Игорь уже предупредил, что по медийности Троцкий скоро меня догонит. Я пока спокоен, но если позвонят из Коммерсанта и попросят передать трубку Троцкому для комментария по ключевой ставке - начну нервничать. 🤣

В канале Евгения Когана обычно серьёзно - про рынки, экономику и инвестиции. Теперь, глядишь, повеселее будет - иногда ещё и мнение Троцкого. Уровень аналитики, считаю, заметно вырос. 😎

#Троцкий
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

11 September 2026 08:20

Хотите зарабатывать в три раза больше рынка? А терять в три раза больше готовы?

TQQQ заработал почти 35 000%. А сколько заработал ты? Есть инвестиционная стратегия, которая с 2010 года заработала почти 35 000%, пока Nasdaq-100 вырос примерно на 1 800%. Казалось бы, вот он, инвестиционный Грааль, просто купи! TQQQ - это ETF с тройным плечом, который каждый день делает Х3 Nasdaq-100! Если индекс вырос на 1% - фонд на 3%, упал на 1%... ну, вы меня поняли…

Только между инвестором и этими 35 000% была одна небольшая проблема - дорога, которую не каждый осилит. Во время ковидного падения 2020 года Nasdaq-100 потерял 28%, TQQQ - 70%. В 2022 году Nasdaq упал на 33%, а TQQQ - на 80%! В 2025 году Nasdaq потерял 23%, TQQQ - 57%.

Сколько инвесторов действительно получили те самые 35 000%? Я думаю, НИКТО! И расскажу почему. На растущем рынке мы все долгосрочные инвесторы, спокойно относимся к волатильности и готовы терпеть просадки. А теперь представьте, что ваши 10 млн превратились в 2 млн, рынок продолжает падать, вокруг очередной капец рынка США, а вам говорят - спокойно, просто ничего не делай 😎🤦‍♂️

Вы продержитесь? Как долго? Падение на 80% требует последующего роста примерно на 376%, только чтобы вернуться в ноль!🤦‍♂️ И плечо здесь увеличивает не финансовый риск, а вероятность того, что инвестор сам разрушит свою стратегию!

Можно выбрать стратегию с огромной доходностью и заработать меньше “инвестора с обычным индексом”, потому что он спокойно пережил падение, а вы вышли после минус 70%.

Мы недавно обсуждали возможную коррекцию американского рынка - никто не знает, когда она начнется и насколько будет глубокой! Инвестор должен ответить на один вопрос - какую просадку он способен пережить, не меняя стратегию? Не виртуально в Excel, не сейчас, когда американский рынок около максимумов, а когда видишь на счете минус 50%!

Выводы

- Доходность портфеля не имеет никакого значения, если инвестор не способен до нее досидеть…

- Лучший портфель не тот, который больше всех зарабатывает на графике, а тот, который не заставит вас продать его в самый плохой момент.

- Если хочется 35 000% доходности - сначала попробуйте мысленно потерять 79% 😎

Не является инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование.

@ifitpro
#доходность

Примак Институт IFIT PRO

09 September 2026 08:19

Рынок, который не спросил разрешения расти

А что, кстати, в мире? MSCI World ex USA с начала года вырос на 15%, обогнав S&P 500, развивающиеся рынки прибавили 23,3%, а 13 из 22 развитых рынков за пределами США в этом году показывают результат лучше американского индекса. Инвестор, который в последние годы привык думать, что фондовый рынок существует где-то между Нью-Йорком и Кремниевой долиной, с удивлением обнаружил, что мир-то немного больше. Совсем чуть-чуть 😃

Здоровый бычий рынок гораздо интереснее, когда растут не пять крупнейших компаний, а когда капитал распространяется по разным секторам, компаниям и странам, именно это сейчас и происходит.

Еще рынки растут на фоне внушительного списка страхов: в Японии, например, доходности 30-летних гособлигаций около максимальных уровней за десятилетия ( + японские акции с начала года выросли более чем на 20%). Канаду весь год пугают американскими тарифами, но канадский экспорт в нацвалюте летом вышел примерно на $80 млрд, и рынок продолжает расти. Австралия трижды повышала ставки, но и там фондовый рынок пока почему-то не падал.

В этом, друзья, и есть разница между новостями и рынком… Инвестор читает про тарифы, высокие ставки, дорогую нефть, проблемы Японии, геополитику и очередной пузырь AI, после чего логично приходит к выводу, что покупать уже страшно... а рынок все растет и растет!

Да, из этого совершенно не следует, что теперь акции будут расти вечно и любой риск можно игнорировать. Посмотрим, к примеру, на энергетику - после роста более чем на 40% сектор уже получил значительную часть эффекта от высоких цен на нефть, и продолжение роста не очевидно.

Вывод - бычий рынок 2026 года оказался значительно шире, чем принято считать. Растет не только Big Tech, растут малые компании, энергетика, промышленность, сырьевой сектор, развивающиеся рынки и целый ряд стран за пределами США.

Если рост уже начал распространяться по миру и по секторам, то это хороший знак! Но если долго сидеть на берегу реки и смотреть только на несколько крупнейших американских технологических компаний, то можно пропустить остальные!

Самая дорогая инвестиционная ошибка – не купить слишком дорого, а слишком долго ждать падения рынка, который забыл спросить нашего разрешения расти!

#рынок
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

07 September 2026 08:20

Долг США $40 трлн!!! Все пропало?

Госдолг США уже давно, как пересек красивую психологическую отметку в $40 трлн и, как это обычно бывает с круглыми цифрами, заголовки такие, будто где-то в Вашингтоне включился обратный отсчет до финансового Армагеддона.

Добавил эмоций и Минфин США - объявил, что с сентября как минимум вдвое увеличит максимальный размер операций обратного выкупа длинных казначейских бумаг, с $2 до $4 млрд за одну операцию. Вот оно подтверждение, "денег нет, но вы держитесь" - долг то огромный, Минфин начал выкупать собственные облигации и теперь осталось только понять, кто последним выключит свет.

Если убрать из этой истории слово "триллион" и посмотреть на цифры относительно размера американского долгового рынка, всё менее драматично. Сам Минфин объясняет расширение программы поддержкой ликвидности длинных выпусков, причем buyback существует уже не первый год, а $4 млрд на фоне рынка американских Treasuries вообще не выглядят как операция спасения.

У больших цифр есть удивительная способность пугать инвесторов

$40 трлн звучит страшно, но для оценки долга меня больше интересует не его абсолютный размер, а способность заемщика этот долг обслуживать и рефинансировать. Если у человека ипотека 30 млн рублей, это может быть катастрофой при доходе 100 тысяч в месяц и совершенно нормальной нагрузкой при доходе 1 млн, хотя долг в обоих случаях одинаковый.

С государством логика примерно такая же, хотя механизм, конечно, сложнее. Около $32 трлн из американского долга - у розницы, остальная часть приходится на внутригосударственные обязательства. При этом процентные расходы, действительно, сильно выросли, но федеральные доходы пока более чем в четыре раза превышают расходы на обслуживание долга. Это уже не та комфортная ситуация, которая была во времена почти бесплатных денег, но и на банкротство пока совершенно не похоже.

Дело вообще не в том, сколько новых нулей появилось, а готовы ли инвесторы продолжать давать Америке деньги? Пока готовы.

#госдолгСША
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

03 September 2026 08:20

Что такое осень? Это акции 😎 Почему сентябрь пугает инвесторов

Итак, он начался, сентябрь, все пропало! Раз уж снова наступило третье сентября, в честь знаменательного числа поговорим о причинах для страха! Их нам хватает - госдолг США $40 трлн, рынок дорогой, доходности облигаций высокие, AI-пузырь вот-вот должен лопнуть, но раз этого недостаточно, СМИ достали последний аргумент – ОСЕНЬ 😱

Статистика, действительно, выглядит страшновато, с 1926 года S&P 500 в сентябре в среднем терял около 0,7%, это худший месяц года и единственный со средней отрицательной доходностью. Вы успели продать акции 31 августа? Готовитесь откупить их обратно 1 октября? 😎

Среднюю доходность сентября сильно портят несколько исторических обвалов - –29,6% в сентябре 1931-го, –14% в 1937-м, –12% в 1974-м, –11% в 2002-м и –10% в 2022-м. Но, друзья, падали рынки не из-за того, что на календаре сентябрь. В 1931-м была Великая депрессия и банковский кризис, в 1937-м ФРС ужесточила требования к резервам банков, в 1974-м - из-за нефтяного шока и двузначной инфляции, а 2002-й и 2022-й вообще пришлись на уже идущие медвежьи рынки.

Если убрать эти аномальные падения, страшный сентябрь становится не таким уж и страшным. Медианная доходность S&P 500 в сентябре вообще положительная! В современной истории S&P 500 в сентябре 2010-го года дал +9%, а с 1995 по 1998 год рынок четыре сентября подряд рос больше, чем на 4%! Если бы календарная магия работала, инвестирование было бы прекрасным бизнесом: 31 августа все продаем, 1 октября покупаем обратно и уезжаем отдыхать! Но рынок, почему-то, отказывается соблюдать этот график.

У нас в России еще веселее. Индекс Мосбиржи в конце августа не радовал, в сентябре, похоже, началось тихое восстановление. Только наш инвестор, хоть и поет песню про 3 сентября, обсуждает сейчас вообще другое - геополитику, ставку, рубль, нефть, корпоративные отчеты, и все это к осени отношения не имеет. Индекс прибавляет потихоньку, доллар, кстати, тоже, а рынок продолжает жить между надеждами на смягчение денежной политики и геополитикой.

Итого: рынки двигают прибыли компаний, процентные ставки, кредит, экономика, политика, ожидания инвесторов - огромный набор событий, которые невозможно все засунуть в календарь.

Самое смешное, что страх перед сентябрем говорит о рынке больше, чем статистика самого сентября. Если после четырех лет бычьего рынка американские инвесторы продолжают искать новую причину срочно испугаться - то пожалуйста, вот вам госдолг, вот CAPE, теперь вот календарь, значит, до всеобщей эйфории, возможно, еще есть время заработать.

Это конечно не означает, что сентябрь обязательно будет хорошим. Может упасть и на 10%, рынок разрешения спрашивать не будет… Но продавать акции потому, что август закончился, примерно как брать зонтик исключительно потому, что "осень же". Так что "спокойствие, только спокойствие!" - сентябрь уже наступил, а вот падение рынка вместе с этим никто не обещал 😎 

#сентябрь
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

01 September 2026 08:20

Что с архитектурой управления цифровыми деньгами?

Даже не ожидал, что цифровой рубль станет такой горячей темой. Давайте немного успокоимся и отделим “мух от котлет”, посмотрим, что уже существует, что технологически возможно и что государство реально решит применять.

Главное: цифровой рубль сам по себе не означает "контроль расходов населения"

Банк России прямо говорит, что цифровой рубль, с точки зрения прозрачности платежей и банковской тайны, принципиально не отличается от обычного безнала.

Однако, регулятор отдельно признает: цифровой рубль дает больше возможностей для автоматизированного контроля целевого расходования бюджетных средств. Например, деньги на строительство школы можно запрограммировать так, чтобы они направлялись только на строительство школы, а не на очередную дачу для очередного “подрядчика-прокладки”.

Думаю, в настоящий момент логично звучит: "цифровая форма денег позволяет программировать отдельные потоки денег". А вот что будет дальше - это уже другой вопрос.

Что технически есть "программируемые деньги"? Представим, что государство перечисляет человеку 30 000 руб. и два принципиально разных варианта их использования.

Вариант А - обычные цифровые рубли. 30 000 цифровых рублей поступили человеку. Он может купить продукты, заплатить аренду, купить любой продукт, в том числе алкоголь, или перевести другу и даже инвестировать. Может снять/перевести в обычные деньги в предусмотренном порядке (этот порядок пока точно не ясен). То есть в этом варианте деньги не имеют “встроенного” назначения.

Вариант Б - целевая выплата. Государство говорит: "Эти 30 000 ₽ предназначены для конкретной программы." И тогда в платежном сценарии можно закладываются условия: можно купить продукты, лекарства, оплатить образование или коммунальные услуги; нельзя - купить определенные категории товаров (например, алкоголь или сигареты), нельзя потратить эти деньги на азартные игры и т. п.

Или можно задать другие ограничения: определенный срок, определенный регион, определенные категории продавцов. Можно запрограммировать сумму в день или вид услуги. И вот это уже не просто деньги, это финансовый инструмент с правилами использования.

О правилах - в следующем посте.

#цифровойРубль
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

28 August 2026 08:20

Самый недооцененный фактор ДКП в России - не нефть и не инфляция

Когда инвесторы обсуждают решения ЦБ, разговор выглядит предсказуемо, все говорят одно и то же: инфляция, ставка, курс рубля, нефть etc. Редкие аналитики говорят о факторе, который ЦБ в последние годы упоминает снова и снова.

Инфляционные ожидания

Да, уважаемые, в данном случае ЦБ говорит о довольно “эфемерном” объекте, который в принципе трудно просчитать - речь о том, во что люди верят, а не о фактической инфляции. Звучит странно, но для ДКП это критически важно.

Представим два сценария. В первом инфляция 6%, но население уверено, что через год она будет 4%. Во втором инфляция те же 6%, но люди ждут 12%. Цифры-то одинаковые, а экономика ведет себя совершенно по-разному. Во втором случае мы быстрее тратим деньги, а компании активнее поднимают цены. В итоге ожидания начинают сами создавать инфляцию.

ЦБ традиционно гораздо осторожнее относится к рискам ускорения инфляции, чем к рискам ее замедления. Регулятор прямо пишет, что незаякоренные ожидания населения и бизнеса могут надолго удерживать инфляцию выше цели.

У нас уже недели дефляции, КС снизилась до 14%. Так что, нужно быстрее снижать ставку? Не факт, поскольку ЦБ смотрит не только на цены, он смотрит на то, поверили ли люди, что инфляция действительно побеждена.

Кстати, есть и второй недооцененный фактор - бюджет. На самом деле, ДКП и бюджет напоминают мне двух человек за рулем одной машины: Минфин и государство активно вливают деньги в экономику, а ЦБ одновременно пытается охладить спрос. Короче, одна нога нажимает газ, другая тормоз.

Что будет, если дефляция сохранится еще несколько месяцев, а инфляционные ожидания населения начнут снижаться? Тогда Банк России сможет опускать ставку заметно быстрее, чем рынок ждет сейчас. Это будет сильным позитивом для облигаций, IPO и всего рынка капитала. Но если люди продолжат жить в логике "цены все равно вырастут", то даже при хорошей статистике регулятор будет осторожным.

Вывод из всего этого: судьбу ставки отчасти определяет психология, не только экономика. А психология, как известно, наука “тонкая” и не точная. Вот и представьте, по какому тонкому канату идет наш ЦБ на высоте 14 метров.

#ожидания
/channel/ifitpro
https://www.cbr.ru/about_br/publ/ondkp/on_2025_2027/

Примак Институт IFIT PRO

26 August 2026 08:20

Цифровой рубль приходит в связь

Тут мне сообщение попалось, отсюда, и первое предложение - “С 1 сентября 2026 года российские телеком-операторы начнут внедрять оплату услуг связи цифровым рублем”. Но позвольте, друзья. Что ли, все операторы связи внезапно переведут абонентов на цифровой рубль? Конечно, нет. Крупные компании, подпадающие под требования закона, должны обеспечить возможность принимать оплату цифровыми рублями. Одним из первых о запуске функционала официально сообщил МТС.

А теперь представьте теплый августовский вечер... Вы на даче, в уютном плетеном кресле, пополняете счет телефона и нажимаете кнопку оплаты. Рядом с картой, СБП и банковским счетом видите новый вариант – "Цифровой рубль". Так что не удивляйтесь - с 1 сентября это не фантастика! Для пользователя процесс будет, как привычная оплата через СБП: выбрал цифровой рубль, выбрал банк, подтвердил платеж, всё.

Наши обычные рубли, карты, СПБ никуда не исчезнут, просто появится еще один способ оплаты. А рассказы о том, что "с 1 сентября всех переведут на цифровой рубль", пока выглядят страшилками. Открывает цифровой кошелек человек только по собственному желанию, автоматически этого не делают (пока?).

Хороший вопрос - тогда зачем вообще всё это нужно? Есть две версии, официальная и, скажем так, конспирологическая. Первая версия понятна: государство получает новую платежную инфраструктуру - платформу Банка России. Снижаются издержки на переводы и расчеты. Немаловажно - еще одна резервная система на случай сбоев или ограничений в традиционной банковской инфраструктуре.

Какие плюсы нам обещает эта версия? Ну, переводы и платежи - дешевые или бесплатные (по СПБ они такие и есть, а вот их сумма - это другое). Деньги хранятся непосредственно на платформе Банка России, и это дополнительный способ расчетов.

А что с конспирологической версией? Она уводит нас от технологий к личным данным. И тут правда есть о чем поразмыслить, с учетом того, что цифровой рубль создает суперпрозрачную форму денег за всю историю страны - любая операция проходит через платформу ЦБ. А дальше думайте сами (я много писал об этом ранее, посмотрите по тегу #цифровойРубль).

Вокруг проекта до сих пор много споров, а толку, все уже запущено и работает! По сути, согласитесь со мной, у любого новшества всегда есть + и -, без исключений. Если знаете такое, напишите. Вот и здесь так же получается - одни видят удобный платежный инструмент нового поколения, другие - еще один шаг к тотальному контролю над денежными потоками граждан.

Лично мне кажется, что сегодня говорить о каком-то финансовом "Большом брате" преждевременно. (А как с дата-центрами и хранением данных, кстати?) Скорее, мы наблюдаем попытку государства построить новую платежную инфраструктуру на десятилетия вперед. А вот насколько глубоко она сможет изменить финансовую систему, станет понятно после того, как цифровой рубль выйдет из пилота и столкнется с реальной жизнью.

В целом, для большинства людей 1 сентября не станет финансовой революцией, и это хорошо. Просто это будет день, когда рядом с кнопкой "Оплатить картой" появится еще одна кнопка. Но… часто с таких маленьких кнопок иногда начинаются большие изменения…

#цифровойРубль
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

24 August 2026 08:20

Рынок до сих пор ждет волшебную таблетку?

Заметили, как многие инвесторы сегодня рассуждают? Вот еще немного снизится инфляция, потом ЦБ еще пару раз опустит ставку. Затем подешевеют кредиты, бизнес начнет активнее инвестировать. Биржа взлетит - наступит почти инвестиционный рай.

Экономика, друзья, редко работает по таким прямым сценариям. Да, последние недели статистика выглядит обнадеживающе: уже третью неделю подряд наблюдается дефляция. Инфляция замедляется быстрее ожиданий, а Банк России начал цикл снижения ставки. Но это вовсе не означает, что эпоха дешевых денег уже стоит за дверью.

Судя по риторике регулятора, в ЦБ гораздо больше боятся повторного разгона инфляции, чем временного замедления экономики, и причины вполне понятны. За последние два года экономика адаптировалась к высоким ставкам. При этом рынок труда остается напряженным, кадровый дефицит никуда не исчез, а многие отрасли продолжают работать на пределе возможностей.

ЦБ внимательно следит не только за текущей инфляцией, но и за тем, что произойдет после снижения ставок: если кредитование снова начнет расти слишком быстро, а спрос резко ускорится, экономика столкнется с теми же ограничениями, которые разгоняли цены в последние годы. Вот регулятор постоянно и напоминает рынку: снижение ставки не означает возврат к прежней модели.

Думается мне, сейчас это главный сигнал для инвесторов. Рынок по-прежнему воспринимает высокие ставки как временное отклонение от нормы, но всё больше признаков того, что норма изменилась. Даже если КС продолжит снижаться, стоимость капитала в ближайшие годы, скорее всего, останется заметно выше уровней, к которым рынок привык в 2015–2021 годах, а это меняет очень многое. Меняются оценки компаний, меняется привлекательность облигаций, туда же требования инвесторов к IPO да и сама логика привлечения капитала. По сути, ЦБ говорит нам: ставки будут снижаться, но эпоха почти бесплатных денег осталась в прошлом.

Вот к этой реальности инвесторам и компаниям придется адаптироваться.

#рынок
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

21 August 2026 08:20

Россия выводит на Северный морской путь новый козырь

Друзья, это уже не эксперимент. Пока спорят, станет ли Северный морской путь альтернативой Суэцу когда-нибудь в будущем, Россия уже отправляет по нему суда, специально построенные для Арктики.

14 августа второй новый российский газовоз ледового класса "Константин Посиет" вышел из Большого Камня в Приморье и взял курс на Севморпуть. По данным LSEG, 30 августа судно должно прибыть в пункт назначения, котоый пока не раскрывается. На первый взгляд - очередной рейс газовоза. Я вижу здесь другое (кстати, я много писал об этом и два года, и год назад (/channel/ifitpro/770, /channel/ifitpro/749, /channel/ifitpro/374). Арктика превращается “из карты в территорию”.

"Константин Посиет" построен на "Звезде" специально для перевозки СПГ. Это судно класса Arc7, “ломает лёд” толщиной до двух метров. Для Севморпути это принципиально: обычный газовоз здесь просто не подходит. Российский флот располагает уже тремя ледовыми газовозами такого класса. Правда, программа строительства судов для "Арктик СПГ-2" столкнулась с задержками из-за санкций, сам факт появления специализированного флота важнее. Санкции усложняют логистику – Россия отвечает созданием собственной.

Что интересного для инвестора?

Севморпуть - не одни только корабли. Маршрут будет развиваться, и потребуются ледовый флот, порты, энергетическая инфраструктура, специализированная логистика, страхование, навигация и связь. То есть сформируется целая арктическая экосистема. И у России здесь появляется потенциально очень сильный партнёр - Китай. Пекин уже тестирует коммерческие перевозки по северному маршруту, китайскому бизнесу нужен более короткий путь в Европу, России нужны грузопотоки и загрузка собственной арктической инфраструктуры. Интересы здесь вполне прагматичные и вполне совпадают.

Конечно, рано называть Севморпуть "новым Суэцким каналом". Да, маршрут короче, но лёд никуда не исчез, погода тоже. Нужны ледоколы, специальные суда, инфраструктура и технологии. Полноценная круглогодичная эксплуатация - задача не быстрая. Но именно поэтому история интересна: инфраструктура будущего всегда начинает строиться задолго до того, как будущее становится настоящим.

Красное море уже показало, насколько уязвима модель мировой торговли, завязанная на нескольких ключевых маршрутах. Возникает проблема - бизнес ищет обходной путь. Россия строит арктический флот, Китай тестирует северную логистику.

Постепенно Севморпуть перестаёт быть просто географическим объектом. Пока политики перекраивают карту мира, бизнес строит новые дороги. Инвестору нужно смотреть не на один газовоз, а на всю цепочку, которая возникает вокруг него. Пускай Северный морской путь пока не новый Суэц, но считать его экзотикой для полярных энтузиастов уже поздно.

#Севморпуть
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

19 August 2026 08:20

Когда собственный прогноз превращается в ловушку

Неожиданно для меня возник спор на тему “почему ФРС стал заложником собственных слов”. Я вроде бы подробно изложил свою точку зрения, но видимо недостаточно. Давайте смотреть еще раз.

Итак, на бумаге всё выглядит прекрасно: ФРС объясняет рынку, что конкретно собирается делать. Предположим, рынок понимает логику регулятора. Далее инвесторы корректируют ожидания и волатильность снижается. Красота! Но только до тех пор, пока реальность ведёт себя прилично. А она, как нам известно, этого не умеет и уже несколько лет ведет себя ой как неприлично.

Обращаю внимание на историю 2021-2022 годов: крупнейшие центробанки в разной степени использовали forward guidance, но почти все одинаково поздно начали реагировать на инфляционный шок. И если прогноз оказался неправильным - что именно мы должны исправлять: модель или коммуникацию?

Когда прогноз “просто ошибся” - всё понятно. Меняем модель, признаём ошибку и действуем исходя из новой информации. А если прогноз превратился в публичное обещание? Тогда ситуация становится гораздо хуже, изменение политики можно трактовать как потерю доверия.

Формируется ловушка: ФРС видит, что экономика изменилась, но должна думать не только о самой экономике. Ей приходится учитывать ещё и собственные вчерашние слова, а это уже реально опасно, когда регулятор принимает решение не от того что оно оптимально для экономики, он просто не хочет выглядеть непоследовательным! Что нам показывает эта история с ФРС? Да то, что прозрачность сама по себе не делает решения правильными.

Вспомним Бена Бернанке и кризис 2008 года. Сегодня у нас есть стенограммы заседаний, решения, выступления, масса документов. Можно буквально разбирать действия ФРС по минутам. Но возможность прочитать, как принималось ошибочное решение, не превращает его в правильное. И это, на мой взгляд, важнейшая мысль.

Мы почему-то начали считать, что чем больше информации получает рынок, тем лучше он понимает экономику. Вообще не обязательно. Иногда рынок получает дополнительные сто страниц текста, которые нужно интерпретировать быстрее остальных. А затем начинается соревнование не в понимании экономики, а в угадывании того, какую именно фразу произнесёт следующий член FOMC.

Какая тут прозрачность, это почти гадание по стенограмме! Так что, как ни крути, идея Уорша уменьшить зависимость ФРС от жёстких обещаний на будущее вполне разумна. Центральный банк должен объяснять, почему он принимает решение. Но совершенно не обязан заранее клясться в том, какое решение примет через полгода.

#ловушкаФРС
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

03 April 2026 10:20

О павшем ритейле замолвите слово…

Российский ритейл трещит. Оффлайн сжимается, маржа падает, расходы растут. Магнит впервые за 25 лет уходит в операционный убыток, это уже не частность, а диагноз. Трафик уходит, издержки растут, цены уперлись в потолок.

На этом фоне Wildberries показывает +49% оборота. Но это рост объёма, а не качества бизнеса. WB скупает логистику – “Таксовичков”, “Грузовичков”, Ситимобил. Это про контроль последней мили. Узкое горлышко решили расширить. Вопрос – куда смотрит ФАС?

И тут же всплывают массовые жалобы селлеров на выплаты. Механика простая – пока маркетплейс растёт, он живёт на чужих деньгах. Получает от покупателей быстрее, чем платит продавцам. Но как только рост тормозит, всё переворачивается. Денег не хватает. А если в этот момент ещё и активно тратиться на покупки – система начинает скрипеть. Прямой связи, может, и нет. Но косвенная слишком очевидна, чтобы её игнорировать.

Жалоб слишком много. И дело уже не в задержках как таковых, а в странных сбоях вроде “не нажимается кнопка”. Это похоже на смесь финансового напряжения и технических проблем.

Давайте посмотрим шире

Переток в онлайн – смена формата + перекачка денег. Оффлайн распределяет их по стране: зарплаты, аренда, налоги. Маркетплейсы концентрируют поток у себя. Пока рынок растёт, это выглядит как эффективность. Когда рост останавливается, это становится системным риском. Если у маркетплейса начинаются проблемы с денежным потоком, цепочка сыпется (селлеры, поставщики, производство).

Сейчас много сигналов о том, что модель “рост всё спишет” начинает ломаться. Если это так – впереди жёсткая и болезненная перестройка всей системы.

#ритейл
/channel/ifitpro

Примак Институт IFIT PRO

01 April 2026 09:20

Инфляция закончилась, а центробанки все еще – нет

Главная ошибка настоящего момента в том, что все путают "сейчас" и "2022".

Тогда инфляцию сделали не нефть и газ. Её сделали сами центробанки, когда залили экономику деньгами, пока она стояла на паузе. Сейчас главного источника инфляции нет, но центробанки продолжают действовать так, будто он всё ещё здесь, с нами в комнате. Инфляция Шрёдингера?

Почему все так странно? Да потому, что в 2022 их обвинили, что они "проспали инфляцию", а теперь они боятся проспать её снова, тупые чиновники бюрократия, что с них взять?

Помните классика – генералы всегда готовятся к прошедшей войне. Только теперь вместо танков – процентные ставки. Но проблема в том, что ставка:

❗Не откроет Ормуз;
❗Не остановит дроны;
❗Не увеличит поставки газа!

Зато отлично убивает инвестиции.

Рост цен на энергию – вовсе не инфляция, а перераспределение. Люди платят больше за бензин, меньше за всё остальное. Экономика сама балансируется.

Но все это вполне может закончиться рецессией. Не из-за войны, не из-за нефти, а из-за желания лечить болезнь, которой уже нет.

@ifitpro
#инфляция

Примак Институт IFIT PRO

30 March 2026 10:20

Форум Эксперт РА – хочу поделиться, сам планирую быть

15 апреля 2026 года в Москве состоится IV ежегодный форум «Стратегическая сессия финансового рынка». Встречаемся в Москве, мероприятие пройдет в очном формате на площадке «Эксперт РА». Формат компактный, но насыщенный, за несколько часов соберем целостную картину происходящего на рынке капитала.

Это обсуждение давно назрело – о рынке капитала, его трансформациях и пути, по которому все это движется. Мы не только послушаем «про тренды», а попробуем понять механику – что реально происходит под капотом.

Мне особенно откликается, что разговор будет на стыке макроэкономики, долгового и акционерного рынков. Сейчас это вообще трудно разделять, ставка, ликвидность, поведение инвесторов и судьба IPO – одна цепочка.

Обсудим:
– Текущее состояние рынка и его ограничения;
– Как меняется поведение инвесторов и эмитентов;
– Где сейчас реальные источники роста, а где иллюзии;
– Какие инструменты финансирования будут работать в ближайшие годы.

Отдельный плюс – состав спикеров. Замечу, что ценность в том, как люди с разным опытом начинают «сшивать» картину рынка между собой. Будет интересно проанализировать.

Да, нам нужны не новости, а калибровка мышления. Когда смотришь на одни и те же процессы, но через более системную оптику. Если вы тоже пытаетесь понять, куда сейчас движется рынок капитала – это хорошая точка входа в разговор.

Регистрация здесь, подробности здесь. Приходите, буду рад встрече.

@ifitpro
#форумАкций

Примак Институт IFIT PRO

27 March 2026 08:19

Мир больше не на распродаже

Мы долго жили в эпохе исторической аномалии и успели принять её за норму. Производство было сосредоточено там, где дешевле рабочая сила, потребление – там, где выше доходы. Логистика стоила копейки, а глобальные цепочки поставок казались простыми и естественными. Пошлины снижались, рынки открывались, капитал свободно перемещался, а технологии распространялись быстрее, чем политики успевали их осмыслить.

Этот мир изменился, несите новый

Вернулся протекционизм, усложнился доступ к технологиям, торговые соглашения на пересмотре и экономическая эффективность заменяется на экономическую безопасность. А безопасность, в отличие от глобальной эффективности, всегда стОит дороже. Дороже в производстве и в логистике, соответственно, дороже в конечной цене для потребителя.

Что мы получили вместо глобализации?

Фрагментированную и более затратную экономику. Разделение мира на технологические и политические блоки – отсюда дублирование производств, удорожание инфраструктуры, рост транзакционных издержек. И эти издержки неизбежно перекладываются на бизнес и на конечного потребителя.

Отсюда простой вывод: эпоха устойчивого удешевления товаров закончилась. Бытовая техника, электроника, автомобили – всё, что было доступным по умолчанию, будет дорожать. Вы возразите – ведь по-прежнему много производства в Китае и других азиатских странах. Да, это временно сглаживает ценовое давление. Но чудес в экономике не бывает. И если где-то дешевле, значит, на чем-то сэкономили (на логистике, марже или на качестве).

Когда мир дорожает, меняется поведение людей

Потребление будет рациональнее, срок службы вещей увеличится (помните, как было в нашем детстве?), вырастет спрос на ремонт и обслуживание. Я не только про электронику и бытовую технику. То же самое будет в строительстве, автосервисе, инженерных работах. Важный момент: при дороговизне товаров возрастет ценность специалистов, способных продлить их жизнь, а не продать новые.

Параллельно усилится геополитическая неопределенность

Конфликты перестанут быть локальными и еще сильнее начнут влиять на сырьевые рынки, транспортные маршруты и инфляционные ожидания. Энергия станет инструментом давления, логистика – фактором стратегического контроля, а инфляция будет не только экономическим, но и политическим явлением!

Мы входим в период, когда дешёвые ресурсы, дешевая логистика и дешёвая безопасность не гарантированы. Это не катастрофа, это наша новая реальность. В ней выиграет тот, кто умеет считать риски, диверсифицировать источники дохода и опираться на реальные компетенции. Снова будет в цене образование и практический опыт профессионалов.

Мир больше не на распродаже. И главный вопрос сегодня – готовы ли мы?

@ifitpro
#реальность