LEON Wealth

08 Feb 2024 11:57

#LEONshorts

США стали фактически единственной страной Запада, где общие процентные расходы после цикла поднятий процентных ставок Центробанком упали. Аргумент в пользу того, что высокие процентные ставки вряд ли станут причиной краха экономики США🙂

Просто кто-то умеет в капитализм, а кто-то прикидывается. Шутка🙂 На самом деле в США преобладают долги с фиксированной ставкой (особенно облигации), а вот в странах Скандинавии (Nordics) даже среди облигаций лидирует плавающая ставка.

LEON Wealth

07 Feb 2024 09:37

#LEONshorts

Индекс Economics Surprise по США в начале года уверенно отскочил от нуля и снова начал расти. Исторически такая динамика однозначно хороша для акций США.

Индекс показывает разницу между ожиданиями аналитиков и фактическими данными. Чем выше индекс, тем больше действительность превзошла прогнозы. Удивительно, что даже после такого мощного роста американской экономики как в 2023 году, аналитики всё равно оставались в целом консервативными.

LEON Wealth

05 Feb 2024 10:44

#LEONshorts

На графике — самая главная страшилка последних лет. Столбики показывают объем облигаций, по которым американские компании должны расплатиться в ближайшие годы. Опасения аналитиков очевидны: придется гасить или рефинансировать всё больше долга под всё более высокие ставки.

Однако, пока эти страхи не реализуются. Например, в январе 2024 года американские компании уже разместили рекордный за всю историю объем облигаций. И инвесторы рады давать в долг, и компании вполне не против платить более высокий процент. Поэтому пока из этого графика нельзя сделать никаких выводов, разве что испугаться😉

LEON Wealth

01 Feb 2024 09:59

#LEONshorts

Вчера на результатах обвалились акции New York Community Bancorp (NYCB). Он в прошлом году выкупил активы Signature Bank (того самого, который взорвался вместе с Silicon Valley Bank). NYCB показал неожиданные убытки (из-за роста резервов) и порезал дивиденды. На этой новости также на 6% просел индекс региональных банков (KRE).

Отдаёт флэшбеками из прошлого года, когда мы наблюдали кризис региональных банков. Впрочем, пока что аналитики вроде бы согласились, что дело в самом NYCB, и его нынешнее падение не является следствием структурных проблем.

LEON Wealth

31 Jan 2024 09:28

#LEONshorts

Сегодня увидели интересную аналогию между WorldCom и China Evergrande. Еще 22 года назад на банкротство подала американская компания WorldCom, про которую сейчас уже мало кто помнит. На тот момент WorldCom была второй по размеру телеком-компанией в США, и её банкротство, связанное со скандалом из-за бухгалтерских манипуляций, тогда потрясло мир и инвесторов.

Как зачастую бывает, в момент максимального страха индекс S&P (на графике) попадал еще 2 дня и потом ушел в рост.

Можно провести параллель с текущей ситуацией в Китае и банкротством China Evergrande.

LEON Wealth

29 Jan 2024 14:02

#LEONshorts

На прошлой неделе был максимальный приток денег в китайские акции за последние пять лет. Инвесторам очень хочется поймать дно в этом рынке. Кроме того, и власти КНР активно стараются. Стоимостные инвесторы тоже считают, что по всем оценкам рынок Китая уже прям совсем дешевый.

И даже иностранный бизнес (LVMH, Procter & Gamble, Las Vegas Sands) говорит, что китайский потребитель начал оживать.

Правда пока все эти усилия никак не могут переломить нисходящий тренд.

LEON Wealth

26 Jan 2024 13:49

#LEONshorts

С 2010 года Apple купил 32 компании, занимающихся ИИ, — это почти в 2 раза больше, чем приобрел любой другой из бигтехов.

При этом у конкурентов виден некоторый успех. Про Microsoft говорили много раз, да и Meta с помощью ИИ благополучно научилась обходить запреты на сбор пользовательских данных.

Успехов Apple пока не видно, чему есть два объяснения. Первое — либо отдел M&A Apple неэффективен, второе — все еще впереди, ждём бомбу от компании.

LEON Wealth

24 Jan 2024 09:03

#LEONshorts

Соотношение Nasdaq/Сырьё подбирается к максимумам, которые мы видели в 2000 году. Чем выше график, тем больше покупают Nasdaq по сравнению с сырьём.

Мы бы призывали не интерпретировать этот график в духе — "Ну вот мы и подобрались к краю обрыва". В отличие от 90-х годов Nasdaq сейчас — это инструмент с более защитными характеристиками (мол "происходит какая-то неразбериха — бери Майкрософт, у них всё будет хорошо в любом случае").

LEON Wealth

19 Jan 2024 11:26

#LEONshorts

Наглядный график, демонстрирующий то, что пик по ставкам (отмечены красными кружочками на графике) — исторически хорошее время для покупки золота. Пока что, с момента последнего "кружочка", золото выросло несильно.

График, конечно, утешительный для тех, кто никак не дождётся роста этого драгметалла, но... существует вероятность того, что в этот раз ставки будут снижаться не так активно, как в предыдущие циклы. При таком сценарии ралли по золоту вселенских масштабов ожидать не стоит.

P.S. Пост носит исключительно информативный характер.

LEON Wealth

18 Jan 2024 12:11

#LEONshorts

Секторы телекомов и здравоохранения пока что лидеры по притокам, если верить данным Bank of America. Причём притоки рекордные со времен 2008 года.

Интерпретаций может быть две (и мы склоняемся к варианту номер два):

1) Инвесторы в акции снижают риск и покупают более стабильные бумаги в ожидании повышенной волатильности (но обычно под это еще покупают сектор Staples, который по притокам пока самый слабый).

2) Секторы телекомов и здравоохранения одни из самых дешевых, так что вполне возможно что мы видим эффект оценки (те, кто покупает только дешевые истории, в начале года закупаются по дешевке).

LEON Wealth

16 Jan 2024 09:30

#LEONshorts

На графике указана доступность жилья для британцев (отношение цен к доходу людей). Видно, что этот показатель вернулся к уровням конца 19 века. Коллеги пишут, что всему виной печатание денег, вызвавшее непомерный рост цен на активы.

Думаем, что объяснение этого графика с точки зрения геополитики выглядит интереснее. Снижение графика (т.е. рост благосостояния британцев) шло вплоть до Первой Мировой войны. Это было время безоговорочного колониального владычества Британской империи. А потом империя стала разрушаться. Последние 20 лет грабить бывшие колонии (Индию, например) стало совсем сложно. Поэтому и уровень благосостояния британцев начал резко падать, а недвижимость стала менее доступной.

Недвижимость в Британии как была дорогой, так и осталась. Просто раньше за неё платил кто-то другой (индусы), а теперь снова — рядовые британцы.

LEON Wealth

15 Jan 2024 10:15

#LEONshorts

Активы под управлением iShares Emerging Markets ETF активно растут, при том, что аналогичный ETF на Китай показывает оттоки капитала. График наглядно демонстрирует decoupling в понимании инвесторов развивающихся рынков.

Если раньше Китай и EM были синонимами, то теперь инвесторы, которые ставят на экономический рост, сырьевой цикл и т.п., предпочитают делать такую ставку без экспозиции на Китай ввиду геополитических рисков.

LEON Wealth

12 Jan 2024 14:05

В среду регуляторы США дали зеленый свет для запуска ETF на Биткоин (BTC). В четверг сразу 11 ETF начали торги, притоки в первый день составили $4.6 млрд. Глобально это событие важно потому что:

1) BTC теперь доступен более широкому кругу инвесторов.
2) ETF — самый простой способ купить криптовалюту, так как это можно сделать с брокерского счёта.
3) Решение легитимизирует BTC и, в целом, криптовалюты, которые всё еще видятся как "серый" феномен.

Что это значит для BTC

В первый день торгов BTC сначала преодолел отметку в $49 тыс., а потом упал до уровня в $45 500. Такая реакция рынка была ожидаема, так как трейдеры, которые ставили на это событие, фиксируют прибыль.

Тем не менее, мы считаем эти новости очень позитивными для цены BTC, так как это увеличит притоки в криптовалюту c капитализацей примерно в $1.7 трлн. В этом году также ожидается халвинг биткоина (запрограммированное уменьшение добычи в 2 раза). Вместе с запуском ETF на BTC это даёт хорошие шансы того, что BTC протестирует свои максимумы в ~$68 тыс. за BTC.

Что это значит для Ethereum

Ethereum (ETH) — вторая по размеру криптовалюта — вероятно, будет демонстрировать опережающую динамику относительно BTC, так как фокус индустрии будет смещен на разрешение для запуска ETF на ETH.

Что это значит для других криптоакций

Вчера сильно упали акции компаний, которые связаны с криптоиндустрией: Microstrategy, бумаги компаний-майнеров, Coinbase.

Это произошло на фоне того, что многие инвесторы, которые "играли в крипто" через рынок акций смежных компаний, теперь имеют более понятный инструмент в виде ETF. На этом фоне падение таких игроков выглядит логичным. В связи с этим мы бы предложили временно закрыть позиции, так как велика вероятность их дальнейшей коррекции.

LEON Wealth

11 Jan 2024 10:56

#LEONshorts

К вопросу о том, что может тащить акции Европы наверх👀 Ведь по сообщениям в СМИ в регионе всё плохо, и буквально вся Германия ушла на забастовки.

Тащить наверх, например, могут производители чипов. Аналитики Jefferies считают, что очередной цикл роста в отрасли продлится минимум до 2025 года. А крупнейший производитель оборудования для чипов — AMSL — имеет самый большой вес в индексе Euro Stoxx 50, на минуточку😉

LEON Wealth

10 Jan 2024 10:40

#LEONshorts

На графике отражено состояние дел по каждому сектору на рынке акций США. Это суммарный балл, складывающийся из оценок по 3 показателям: темпу роста прибыли, темпу роста акций и количества позитивных новостей. Как видим, в лидерах у нас как всегда IT, а в отстающих на этот раз сырье (materials), товары первой необходимости (consumer staples), недвижимость (real estate — здесь сидят именно фонды недвижимости REITs, а не строители).

Три отстающих сектора могут быть интересны для любителей сыграть против мнения толпы (мы к этому не призываем🙂). Главный страх в сырье — глобальная рецессия (которая всё никак не наступит), в потребтоварах — что у американцев кончатся деньги (которые всё никак не кончатся), в недвижимости — что разорятся из-за дорогих кредитов (всё никак не разорятся).

LEON Wealth

07 Feb 2024 11:50

#LEONshorts

Рост рынка акций США с ноября довольно четко совпадал с ожиданиями по снижению ставки ФРС. Но за последние недели эти тренды разошлись: рынок пошел дальше наверх, а вот ожидания по снижению ставок стали скромнее.

Мы бы не стали трактовать это как однозначный повод для коррекции рынка акций. Сейчас есть и фундаментальные причины для его роста, например, хорошая отчетность Mag7. Хотя еще порция сильной статистики по США, конечно же, может испортить праздник.

LEON Wealth

06 Feb 2024 12:34

#LEONshorts

С начала года рынок растет исключительно на качественных компаниях (зеленая линия на графике). Пока что ни наиболее шортимые бумаги (фиолетовая линия), ни мемные акции (оранжевая) не могут даже близко повторить успехов конца 2023 года.

Как мы много раз говорили: спекулятивным историям не место в портфеле большинства инвесторов. Такие истории дают эпизодические возможности много заработать, но при этом создают непомерные риски для инвестора.

LEON Wealth

02 Feb 2024 12:27

#LEONshorts

В десятилетних гособлигациях США формируется важный сигнал death cross (крест смерти). Если он сработает, то график доходности продолжит снижаться. Значит, цены на облигации в долларах будут расти.

Фундаментально это тоже обосновано. Инфляция в США замедляется, инфляционные ожидания тоже. Объем заимствований госбюджета США в следующем квартале тоже снизится (меньше привлеченного долга — меньше давления на цены облигаций).

Главные риски:

◽️Замедление инфляции в США — временное, и цены скоро снова начнут расти. Пока что этот риск не соответствует реальности.
◽️Переизбрание Трампа осенью 2024 года. В таком случае вероятны новые программы стимулирования экономики и тарифы против Китая. Всё это почти гарантированно увеличит инфляцию. Риск стоит держать в уме.

LEON Wealth

31 Jan 2024 10:21

На наш взгляд, главными движущими силами текущего китайского рынка (а точнее, его падения) являются два фактора. И они не относятся к экономике страны или Тайваню.

◽️ Бесконечный отток капитала. Тут чистая геополитика: инвесторы возвращают деньги домой, т.к. власти страны (например, США) сказали им, что теперь дружить с Китаем не надо. Конспирологи даже говорят, что почти весь рост рынка акций Японии — это те самые деньги, выведенные из Китая.

◽️Абсолютно ужасный, с точки зрения прав инвесторов, дефолт во всем строительном секторе страны.

С первым фактором (отток капитала) можно жить. В конце концов, кто-то шортит, кто-то использует более хитрые подходы. Ведь главное для таких стратегий — это контроль рисков и достойный потенциал роста (у китайских акций он есть). Остальное — дело техники и аппетита к риску.

Вот второй фактор (дефолты) абсолютно убивает всю идею инвестиций. На примере России мы увидели, что биржу можно закрыть надолго, а заморозить активы вообще на неопределенное время (практически навсегда).

В этой ситуации спекулянт в китайских бумагах останется один защищать свои права. А как показали дефолты в строительном секторе — прав у иностранных инвесторов в Китае мало.

За 2-3 года проблем и массовых дефолтов китайских девелоперов так и не было разработано плана реструктуризаций. Дефолты просто застряли в неопределенной точке, которую не могут сдвинуть (или не хотят) ни компании, ни инвесторы, ни власти Китая.

О чем всё это?

На днях была свежая новость, что самого известного китайского банкрота — Evergrande — все-таки решили ликвидировать. Это хоть какой-то шаг вперед. Если далее последуют другие и будет выработана нормальная система работы со сложными ситуациями, то именно это может подстегнуть настоящий инвестиционный интерес к китайским активами. А не просто к дешевым мультипликаторам рынка.

LEON Wealth

30 Jan 2024 13:10

#LEONshorts

В продолжение обсуждения европейских акций. На графике отражена динамика индекса MSCI Europe против S&P 500. Чем выше график, тем лучше растут европейцы. Чем ниже график — тем лучше растут американцы. Сейчас европейские бумаги заметно отстают от американских.

JPMorgan считает, что пора покупать европейские акции. Они дешево оценены, экономике региона поможет стабилизация Китая (если она будет). Кроме того, инвесторы могут начать заранее отыгрывать окончание конфликта в Украине именно через европейские бумаги.

LEON Wealth

29 Jan 2024 11:04

#LEONshorts

Оказывается, тащить рынок наверх одной маленькой группой акций — не только американская забава. В Германии с этим справляется пять компаний: там аналог Magnificent 7 — это Glory5.

В его состав входят SAP, Siemens, Allianz, Munich Re и Deutsche Telekom. Удивительная страна, где индекс наверх тащат 2 страховщика и телеком (самые малорастущие бизнесы на свете)🤯 Siemens, кстати, вполне жив и растет, несмотря на деиндустриализацию страны. Звезда, конечно, SAP.

LEON Wealth

25 Jan 2024 13:36

#LEONshorts

На графике отражен баланс на рынке электромобилей. Как видно, уже в 2025 году предложение превысит спрос почти на 1 млн машин. К концу десятилетия ситуация только ухудшится.

Судя по всему, электромобили следом за литием благополучно переходят из разряда "рынок с триллионным потенциалом" в разряд "обычный рынок с высокой конкуренцией, на котором сложно заработать". Практическое следствие: Tesla, видимо, скоро перестанет быть частью Magnificent 7.

LEON Wealth

23 Jan 2024 10:22

#LEONshorts

Интересно, что падают не только китайские бумаги. Акции американских компаний с большим бизнесом в Китае тоже выглядят слабее рынка. Аналогичная ситуация наблюдается и с акциями компаний, у которых крупный бизнес в Западной Европе.

Инвесторы недвусмысленно намекают, что теперь в моде только по-настоящему американские компании и акции. Ну и бигтех, разумеется🙂

LEON Wealth

18 Jan 2024 15:57

В четверг компания Taiwan Semiconductor (TSM) дала результаты за 4 квартал 2023 года. Крупнейший в мире контрактный производитель чипов отчитался о снижении выручки (в тайваньских долларах) на 1.5% и прибыли на 19.3%, что было заметно лучше ожиданий аналитиков.

Несмотря на снижение основных показателей результаты понравились рынку, и на премаркете акции выросли на 8%. Рассказываем почему:

1️⃣ Хорошая динамика по выручке. Несмотря на падение выручки год к году относительно 3 квартала 2023 года выручка выросла на 14.4%. В этот период выручка также выросла на 14% относительно 2 квартала, так что тут видится перелом негативного тренда.

2️⃣ Сильный guidance. В 1 квартале 2024 года TSM ожидают выручку в $18.4 млрд — рост на 10% относительно прошлого года.

3️⃣ ИИ заходит в массы. В 2024 году ожидается рост спроса на передовые чипы для ПК (тут TSM лучшие), так как инструменты ИИ постепенно внедряются на потребительские компьютеры.

4️⃣ Рестокинг ритейлеров. Также за 2023 год ритейлеры и производители распродавали запасы, накопленные в 2020-2022 годах, в 2024 ожидается рестокинг складов — отличные новости для TSM. Это подтверждается последними отчётами Samsung и SK Hynix.

Мнение LEON

На наш взгляд, акции TSM — это хорошая идея на этот год. Компания, несмотря на отскок акций в последние месяцы, оценивается в 16.6x по P/E, что меньше среднего за 5 лет показателя в 20x. Ожидаемый рост выручки на ближайшие 2 года составляет порядка 20% и более чем оправдывает мультипликатор в 16-18x по P/E.

LEON Wealth

17 Jan 2024 09:41

Rio Tinto — одна из крупнейших горнодобывающих компаний, которая владеет производственными активами по всему миру. Это открывает менеджменту уникальную перспективу на глобальные экономические тенденции. Своим видением в компании готовы делиться: вот что Rio Tinto рассказала в своем последнем комментарии о состоянии и перспективах мировой экономики:

Китай — ожидание стимулов

Экономический рост стабилизировался в начале 4 квартала 2023 года, так как слабость на рынке недвижимости была скомпенсирована инвестициями в инфраструктуру и производство, а также ростом в автомобильном секторе и потребительских товарах.

Ожидается, что в 2024 году стимулирующие меры будут способствовать дальнейшему восстановлению, хотя и с акцентом на вторую половину года. Сектор недвижимости при этом останется слабым.

США — мягкая посадка

Экономика США продолжает замедление. Рынок труда охлаждается, а потребители все еще ощущают давление повышенных процентных ставок, ужесточения кредитных стандартов и истощения сбережений.

Инфляция снизилась до минимального значения за два года. При этом ФРС по-прежнему ставит в приоритет её дальнейшее снижение до целевого уровня в 2%, несмотря на ожидания быстрого снижения ставок.

Еврозона — рост с низкой базы

Экономика Еврозоны стагнировала в течение прошлого года на фоне ужесточения монетарной политики, инфляции и слабого внешнего спроса.

К концу 2024 года ожидается постепенное восстановление с низкой базы, которое наберёт обороты по мере улучшения потребительского спроса и ослабления финансовых условий.

Иными словами, прогнозы Rio Tinto в целом совпадают с рыночным консенсусом. Точка зрения металлургов почти такая же, как и у инвестбанкиров.

LEON Wealth

15 Jan 2024 15:01

#LEONshorts

Банк JPMorgan предупреждает, что долгий период ребалансировки портфелей, помогавший рынкам, подходит к концу.

В частности, хедж-фонды сильно сократили объемы шортов. Систематические стратегии ушли в сильный лонг. А розничные инвесторы (синия линия на графике) покупают акции максимальными объемами с начала 2022 года.

P.S. К подобным индикаторам позиционирования и сентимента нужно относиться скептически. Но сейчас расклад и правда выглядит чересчур бычьим.

LEON Wealth

12 Jan 2024 16:00

#LEONshorts

Активность в опционах на китайские бумаги (ETF KWEB, FXI) резко выросла. Вероятно, идея в том, что завтра на Тайване начинаются выборы. По их итогам никаких серьезных изменений, скорее всего, не произойдет, и это снимет давление на китайские акции.

Мы уже писали, что отставшие китайские бумаги могут быть одной из contrarian идей на 2024 год. Растущая активность в опционах подчеркивает, что инвесторы уже начали разыгрывать эту идею.

LEON Wealth

12 Jan 2024 11:49

#LEONshorts

На графиках указано количество упоминаний в статьях Блумберга:

— Верхний график: мягкого замедления экономики (soft landing),
— Нижний график: рецессии (recession).

Можно сделать два вывода:

1) Вера в мягкую посадку — это теперь консенсус. То есть все про неё почитали, поверили, сделали ставки. Скорее всего, рынок не сможет лететь дальше наверх только на ожиданиях того, что рецессии не будет. Нужны реальные подтверждения в виде роста выручки и прибыли.

2) Ситуация в 2023 году не похожа на историческую. Обычно люди сначала ждали мягкую посадку, а в итоге получали полноценную рецессию. Так было в конце 1980-х, начале 2000-х, в 2008 году. В этот раз история преподнесла сюрприз.

LEON Wealth

10 Jan 2024 16:14

#LEONshorts

Расширенный график: на нем указана динамика инфляции не только в 1970-х, но и в 1940-х.

В обоих случаях была вторая волна инфляции сразу после окончания первой. Посмотрим, как будет в этот раз (следим за розовой линией).

LEON Wealth

09 Jan 2024 09:24

#LEONshorts

Важный график, который всегда стоит держать под рукой. Объем выкупа акций (buyback) американских компаний в динамике. Это важно, потому что именно сами компании — это единственный неустающий покупатель американских акций, у которого никогда не заканчиваются деньги. Это очень значимый фактор поддержки рынка.

У индикатора есть четкая цикличность. Сейчас объем выкупа падает перед началом сезона отчетности. Рост байбэков начнется в конце января — начале февраля.