LEON Wealth

17 Apr 2024 11:38

#LEONshorts

Пока большинство мировых рынков пытается удержаться от коррекции, китайские акции выглядят вполне крепко. И, что еще важнее, крупные инвесторы не сокращают позиции в этой идее.

На графике отражено позиционирование хедж-фондов от Goldman Sachs. Видно, что вес Китая в портфелях даже немного подрастает.

Нам по-прежнему больше нравятся внутренние китайские акции (a-shares), чем Гонконг.

LEON Wealth

16 Apr 2024 10:21

#LEONshorts

Тем временем, индекс S&P 500 пробил вниз восходящий канал, державшийся с декабря 2023 года.

С учетом того, что поводом для коррекции послужили затяжные проблемы с госдолгом США (рост доходностей на фоне стабильно высокой инфляции и бесконечный объем размещения нового долга из-за дефицита бюджета) мы бы не торопились покупать рисковые активы.

Впереди нас ждут также 2 квартала предвыборной борьбы, в ходе которой экономические советники Трампа предлагают резко девальвировать доллар США.

LEON Wealth

15 Apr 2024 09:21

#LEONshorts

Цены на медь также указывают на разгон инфляции.

На графике показана цена меди, смещенная на 2 месяца вперед, и инфляция (чёрными точками). Исторически динамика меди предсказывала направление инфляции, но как будет в этот раз, посмотрим.

LEON Wealth

12 Apr 2024 12:01

#LEONshorts

Число банкротств в Германии резко идет вверх, но забавно, что при этом рынки акций находятся на рекордных уровнях и, что особенно важно, премии за кредитный риск показывают минимальные значения. Про идентичную ситуацию в США мы уже рассказывали.

Интересно то, что до 2022 года связь между количеством банкротств и ставками по корпоративным бондам сохранялась, но в последние два года, видимо, что-то сломалось.

LEON Wealth

11 Apr 2024 13:41

#LEONshorts

Вчерашние данные по потребительской инфляции в США не показали признаков почётно ожидаемого замедления (спасибо нефти и жилью).

Судя по графику, 3.5% — это новые 2.0% по инфляции.

LEON Wealth

10 Apr 2024 09:10

#LEONshorts

По техническому индикатору RSI, золото стало наиболее перекупленным активом с 2020 года. Тем не менее, мы бы не торопились говорить, что это означает скорый конец роста золота. Скорее, догонять рост именно сейчас вряд ли стоит.

Настоящая пауза в «золотом ралли» наступит тогда, когда станет ясно, что инфляция по всему миру замедляется без дополнительного ужесточения со стороны центробанков. Пока до этого далеко.

LEON Wealth

21 Mar 2024 16:25

#LEONshorts

На графике показан индекс S&P 500 (фиолетовая линия) и Russell 2000 (желтая). В конце 2023 года Russell очень бодро догонял S&P 500, сейчас же он снова начал отставать.

Такая динамика логична: сначала покупают 1-й эшелон (S&P), а потом, когда он вырастает, и рынок не хочет покупать «то, что отросло», деньги инвесторов текут в менее эталонные индексы.

Можно взять на вооружение себе как краткосрочную тактическую идею.

LEON Wealth

19 Mar 2024 12:55

#LEONshorts

Интересная концентрация наблюдается в индексе Russell 2000. Если выкинуть из него 2 бумаги (SMCI — сборщика ИИ-серверов, и MSTR — прокси на биткоин), то индекс будет в минусе на 2% с начала этого года.

Это еще раз подчеркивает простой факт: лучшие ИТ-идеи тащат наверх не только индекс S&P 500, но и индексы поменьше. Это также применимо к индексам других стран (Германии, Японии). На наш взгляд, это означает, что инвесторы в целом остаются довольно настороженными и пытаются сократить риски, вкладываясь только в крупные имена. Хотя официальная статистика по ВВП США вроде бы говорит нам об обратном.

LEON Wealth

14 Mar 2024 12:19

#LEONshort

Цены на дорогие часы second-hand вернулись к допандемическим уровням. Во время ковидного печатания денег и бума криптовалют спрос на люкс-часы резко подскочил, и отдельные модели на вторичном рынке могли стоить в 2-3 раза больше, чем в магазине.

Все это приводит к мысли, что можно снова присмотреться к часовым ритейлерам (Swatch, Watches of Switzerland), так как намечается новый запуск печатного станка (снижение ставки ФРС) и криптобум.

LEON Wealth

12 Mar 2024 08:55

#LEONshorts

Медленно и со скрипом, но все-таки рынок труда в США начинает остывать. Согласно опубликованным в пятницу данным, безработица выросла до 3,9% (минимум был в апреле 2023 — 3,4%).

Рост зарплат также немного замедлился. Кроме того, сильно пересмотрены вниз данные по созданным рабочим местам за предыдущий месяц. Помимо этого есть и куча более мелкой, но интересной статистики (крупный бизнес сокращает число вакансий, растет безработица среди молодежи, среди созданных рабочих мест преобладают временные, а не постоянные).

LEON Wealth

08 Mar 2024 16:13

Наши дорогие и любимые! С вашим праздником! Вы — наша самая большая ценность❤️

LEON Wealth

07 Mar 2024 10:01

#LEONshorts

Доходность гособлигаций Китая продолжает сверлить многолетнее дно. С одной стороны, причина в целом очевидна: в КНР устойчивый тренд на падение цен.

С другой стороны, стоит иметь в виду, что тренды в экономике Китая едва ли останутся изолированными только в рамках одной страны. Китай, как ни крути, важнейшая часть глобальной экономики. Если его захлестывает дефляция, то этот тренд может перекинуться и на другие регионы (прежде всего, на Европу).

LEON Wealth

05 Mar 2024 10:07

#LEONshorts

Среди развивающихся экономик довольно привлекательно выглядит Бразилия. Её акции дешево оценены по отношению к другим странам, при этом бизнес имеет высокую рентабельность.

С фундаментальной точки зрения, на стороне Бразилии — высокая обеспеченность ресурсами, растущая численность населения и отсутствие геополитических конфликтов (отдельный плюс в свете текущей мировой повестки).

LEON Wealth

04 Mar 2024 09:56

#LEONshorts

На графике отражен приток денег в фонды, инвестирующие в технологические компании, за первые месяцы последних лет. В 2024 году объем инвестиций поставил абсолютный рекорд, превзойдя даже пост-ковидный бум.

Судя по всему, инвесторы всерьез испугались, что ралли пройдет без них и начали догонять рынок.

LEON Wealth

28 Feb 2024 14:07

На графике отражена динамика индекса Nasdaq в 1994-2002 годах (синяя линия) и свежая динамика с 2022 года (белая линия). Это сравнение сейчас становится всё более популярным — с выводом, что у Nasdaq впереди много лет роста.

В основе такой аналогии лежат ожидания роста производительности бизнеса. В 1990-е его двигателем стало появление интернета, сейчас ожидается эффект от ИИ. Есть даже такая аналогия: за первые 310 торговых дней с декабря 1994 года (дата появления массового браузера Netscape) индекс Nasdaq вырос на 46%. И за первые 310 торговых дней с запуска ChatGPT (с ноября 2022 года) индекс Nasdaq тоже прибавил 46%🤷‍♂️

Таким образом, ожидания роста производительности основываются на том, что эффект от ИИ будет таким же, как и эффект от появления интернета. Теория красивая, но, на наш взгляд, немного упрощает реальность.

Проблема с расчетом производительности в том, что она считается задним числом и далеко не всегда понятно, какие именно факторы оказали влияние.

Как с рекламой. В 1990-е годы, помимо изобретения интернета, были и другие очень важные вещи. Например, ускоренная глобализация после распада СССР и массового перевоза производства из дорогих стран в тот же Китай.

На этом фоне все 1990-е годы в разы росли акции не только техов, но и стабильных бизнесов вроде Coca-Cola или American Express. Сейчас эти факторы работают не в плюс, а в минус. Поэтому есть совсем ненулевая вероятность, что эффект от искусственного интеллекта будет иметь меньшее влияние на рынки акций по всему миру.

LEON Wealth

16 Apr 2024 14:13

Наш управляющий активами Артём Калинин стал спикером на конференции XI Cbonds Fixed Income в Лимассоле.

Хотим поблагодарить команду Cbonds за отличный уровень организации мероприятия. Конференции Cbonds — это отраслевой стандарт качества, удерживающий высокую планку уже много лет. А информационные решения Cbonds для многих могут стать полноценной заменой терминалам Refinitiv или Bloomberg 😎

Cbonds Global

LEON Wealth

15 Apr 2024 17:35

Всегда приятно, когда ваша работа оценивается по достоинству. Мы в Leon MFO Investments рады сообщить, что наша команда третий год подряд оказывается в лидерах европейского финансового рейтинга, который ведет одно из старейших изданий в Европе, журнал Euromoney. В этот раз мы стали лучшими сразу в трех категориях на Кипре:

— в дискреционном управлении портфелем,
— в рамках услуг семейного офиса,
— и для клиентов с ультравысоким уровнем богатства.

Победу в рейтинге мы отмечали с друзьями, партнерами и клиентами в эти выходные в Лимассоле в рамках нашей ежегодной встречи-нетворкинга. Было приятно разделить успех с теми, чье доверие мы смогли оправдать.

LEON Wealth

12 Apr 2024 15:56

#LEONshorts

Немного пятничного... Наглядная иллюстрация сложных отношений между ФРС и инфляцией — идеально суммирует события прошедшей недели.

LEON Wealth

12 Apr 2024 10:12

Прогноз рынков от LEON

Первый квартал закончился очень удачно для рынков акций: индексы прибавили 9-10% на фоне улучшения экономики в ЕС и Китае, а также стабильного роста в США.

🟠Глобальный рост

Последние данные по ситуации в Германии и Франции показывают, что инфляция замедляется, а промышленное производство восстанавливается. В Китае также начался рост производства и потребления — сигнал, что экономика медленно выходит из кризиса, связанного недвижимостью.

🟠Рынок США

Рынок акций США, на наш взгляд, несколько перегрет при P/E 21x и имеет ограниченный потенциал роста. Мы считаем, что результаты компаний не из ИТ-сектора не принесут позитивных сюрпризов, что может спровоцировать краткосрочную коррекцию.

В США сохраняется стабильный рост экономики, однако растут опасения инвесторов в связи с рекордно высоким уровнем госдолга. Мы считаем, что панические комментарии во многом связаны с началом предвыборной гонки. Тем не менее допускаем, что спекулятивное давление может привести к краткосрочному снижению цены длинных гособлигаций.

🟠Корпоративные облигации

На этом рынке премия за риск снизилась до рекордно низких уровней, инвесторы не закладывают никаких проблем для компаний. Мы относимся к корпоративным облигациям более осторожно, так как ожидаем резкого роста предложения бумаг весной 2025 года в связи с массовым рефинансированием (из-за снижения ставок).

🟠Рынки сырья

Здесь наметился рост цен на фоне оживления спроса со стороны Китая. Мы думаем, что цены на медь и ряд цветных металлов пойдут и дальше вверх, а также, что акции металлургических компаний будут расти опережающими темпами.

🟠Нефть

Она подскочила на 14% за квартал благодаря снижению производства ОПЕК и спросу в Китае. Также рынок закладывает дополнительную премию в ожидании прямого конфликта между Ираном и Израилем после удара по консульству Ирана в Сирии.

Мы считаем, что из-за внутренней нестабильности Иран не готов к прямому военному конфликту с Израилем. Тем не менее мы допускаем, что цена нефти закрепится в диапазоне $90-100 до конца года.

🟠Золото

Цены на этот драгметалл прибавили 9% в марте на фоне ухудшения ситуации на Ближнем Востоке и информации о том, что ЦБ Китая увеличил закупки золота. Мы допускаем краткосрочный откат до уровня 2100, и рекомендуем продолжать наращивать драгметалл в портфелях в ожидании снижения ставок США.

Валютные рынки

🟠Здесь все стабильно: индекс доллара к корзине валют практически не изменился за месяц. Трейдеры находятся в ожидании решения ЕЦБ о снижении ставки и появления нового тренда.

Что делать?

🔎В целом, мы прогнозируем во втором квартале краткосрочную коррекцию на рынках акций в пределах 5-6% и рекомендуем использовать ее для увеличения доли акций сырьевых компаний. На рынке облигаций мы рекомендуем держать повышенную долю в фондах денежного рынка и ждать коррекций для увеличения доли длинных гособлигаций.

LEON Wealth

10 Apr 2024 14:39

#LEONshorts

Ранее мы писали, что фактор momentum (покупай то, что растет) начинает выдыхаться. По данным Goldman Sachs, вчера был самый слабый день в 2024 году для этого фактора.

При этом по оценке банка, текущее падение группы компаний momentum (-4.7%) пока слишком мало, чтобы снова смотреть их на покупку. Соответственно, выкупать компании вроде NVDA пока рано.

LEON Wealth

22 Mar 2024 15:18

Вчера Минюст США и 16 штатов подали исторический антимонопольный иск против Apple (AAPL US). Несмотря на то, что этого ждали, акции упали на 4%.

Простым языком, претензия регуляторов выглядит так:

Cтратегия конкуренции Apple заключается в том, что компания пытается по максимуму зарабатывать на своей экосистеме, а других игроков к этому пирогу не пускает — поэтому «страдают инновации».

Конечная цель иска — разделить компанию под предлогом монополии и разрушить так называемый «Walled Garden». Несмотря на то, что вероятность разделения невелика, эксперты сходятся во мнении, что по итогам разбирательства компанию ждёт более жесткая конкуренция.

Этот иск идёт в копилку актуальных проблем компании, вот ключевые из них:

1) Евросоюз. В Европе Apple уже обязана разрешать альтернативные способы оплаты и пускать сторонних дистрибьюторов приложений на свою платформу. Для них сейчас ЕС собирается заставить Apple снизить свои комиссии. Также в марте компания получила штраф на $2 млрд за то, что мешала конкурирующему Spotify в борьбе за подписчиков на своей платформе.

2) Замедление в Китае. Продажи в КНР упали на более чем 20% после негласного запрета на использование техники Apple чиновниками и госслужащими.

3) Непонятно, откуда возьмётся «следующий триллион» капитализации. Как мы уже неоднократно отмечали, ключевая проблема Apple — это размер. Для того, чтобы компания нарастила бизнес на еще на 50-100% (а инвесторы всегда требуют ускорения роста), нужно что-то поистине великое. С этим как раз проблемы: Apple Car, судя по всему, не реализуется, VisionPro — исключительно нишевый продукт, iPad и Apple Watch кардинально ситуацию тоже не меняют.

Оценка LEON

Мы не считаем, что нынешняя коррекция в акциях Apple уже заложила все риски, и не рекомендовали бы докупаться на текущих уровнях. Наша целевая цена по акциям AAPL составляет $153 (на 11% ниже актуальной). На наш взгляд, акции Apple станут привлекательны для покупки на уровнях $130-$120 за бумагу.

LEON Wealth

20 Mar 2024 08:28

#LEONshorts

На графике указан рост суммарной прибыли глобальных компаний с 1985 года. Примечательно, что без эффекта представителей технологического сектора (голубая линия) рост прибыли с 2007 года оказался минимальным (серая линия).

А если вспомнить, что этот рост в 2021-2023 годах был вызван колоссальным объемом бюджетных и монетарных стимулов в крупнейших экономиках, то получается, что с 2007 года прибыль нетехнологических компаний по миру не увеличивается вообще. Интересно, так и выглядит кризис капитализма?

LEON Wealth

14 Mar 2024 12:34

«Чувствуй себя как dom»: отмена льготы для UK non-domiciled резидентов

Жизнь иностранцев, живущих в Великобритании, больше не будет прежней. Рассказываем главную новость марта.

Что произошло?

• Сейчас британские налоговые резиденты со статусом «non-domiciled» не платят налоги в стране со своих зарубежных доходов (если эти доходы не были заведены в Великобритании).

• Ожидается, что льгота будет работать еще год, а с 6 апреля 2025 года ее могут отменить.

Что это значит для вас?

Мы подготовили краткий обзор планируемых изменений и рассказали, чем сможем помочь в этой ситуации.

Если в вашей структуре есть такие резиденты — рекомендуем заранее ознакомиться с новыми правилами и действовать на опережение.

LEON Wealth

13 Mar 2024 08:54

#LEONshorts

Рынок недвижимости Китая все также далек от стабилизации. Падают и продажи, и объем новых квадратных метров.

Ситуация напоминает состояние рынка недвижимости США после ипотечного кризиса — объемы строительства тогда много лет держались на низких уровнях. В итоге это закончилось дефицитом, когда жилья просто стало не хватать на всех.

LEON Wealth

11 Mar 2024 08:51

#LEONshorts

Все уже написали, что в пятницу в акциях Nvidia, возможно, произошел разворот. Добавим картинку от себя: график, специально созданный для спекулянтов ETF с двойным плечом на Nvidia.

В пятницу там было падение на просто огромных объемах (они указаны на графике синими столбиками).

LEON Wealth

07 Mar 2024 12:39

#LEONshorts

Продолжаем следить за успехами построения либертарианской экономики в отдельно взятой стране.

Жители Аргентины не хотят платить за метро. И их, в общем, можно понять: стоимость проезда выросла почти втрое на фоне высокой инфляции. Видимо, в недалеком будущем аргентинцам также придется узнать, что у них больше нет социальных благ, медицины и т.д.

LEON Wealth

06 Mar 2024 08:05

#LEONshorts

Пятиминутка простого теханализа. Сильное расхождение у индекса Nasdaq: график цены упорно идет вверх, но при этом вразрез с индикатором RSI.

Это один из индикаторов, которых в последнее время на рынке акций накопилось довольно много (тут и потеря глубины рынка, и избыточное позиционирование, и т.д). Угадать топ рынка, как всегда, вряд ли представляется возможным, но вот догонять его сейчас точно не стоит.

LEON Wealth

04 Mar 2024 14:18

#LEONshorts

Золото штурмует исторические максимумы, и у него еще есть потенциал пойти выше. Помочь ему смогут, например, ставки на золото через фьючерсы (оранжевая линия на графике).

Как видно, позиционирование во фьючерсах далеко от максимального, т.е. толпа спекулянтов пока еще не участвовала в движении.

LEON Wealth

29 Feb 2024 12:44

На этих двух графиках отражена динамика планов по найму сотрудников (job openings) и объем реально закрываемых вакансий (hires). На верхнем графике то, как это выглядит для малого бизнеса (1-9 сотрудников), на нижнем — для крупного.

Видно, что ситуация диаметрально противоположна. Найм в крупном бизнесе резко замедлился, так как компании не видят особых перспектив для роста. А малый бизнес, наоборот, настроен очень оптимистично. На наш взгляд, это вызвано тем, что в COVID этот сегмент пострадал сильнее, после чего восстанавливался быстрее. Поэтому малый бизнес до сих пор делает позитивные прогнозы насчет своего будущего.

С нашей точки зрения, именно чересчур оптимистичные прогнозы малого бизнеса искажают статистику по рынку труда в США. Он далеко не такой сильный, как кажется на первый взгляд.

LEON Wealth

27 Feb 2024 11:02

#LEONshorts

Динамика китайского рынка следует классическим канонам: сразу после высаживания "плечевиков" (людей, торгующих на заемные средства) рынок начал разворачиваться.

На графике отражены объемы торговли с плечом (оранжевая линия) и динамика самого спекулятивного куска китайского рынка — минибиржи ChiNext. По обоим графикам виден дальнейший задел для роста. Хотя Восток — дело тонкое (мало ли, вдруг победит Трамп и наложит новые торговые пошлины).