LEON Wealth

13 Jun 2024 10:29

#LEONshorts

По итогам вчерашнего заседания ФРС интересным, пожалуй, было только то, что американский регулятор теперь вообще официально не обещает каких-то снижений ставки в 2024 году, в том числе, в своем прогнозе dot plots.

В целом, это хорошая новость, которая подтверждает, что у ФРС нет никакого плана и прогнозов. Центробанк, так же как и инвесторы, просто смотрит на данные по инфляции и экономике. Немного забавно, что ФРС стала выглядеть максимально беспомощно именно вчера, когда вышли неплохие данные по инфляции в США (она замедляется, хоть и медленно).

Ну а мы оставляем свой прогноз без изменений: снижение процентных ставок в США и по всему миру, скорее всего, произойдет только при радикальном ухудшении данных по экономике.

LEON Wealth

11 Jun 2024 09:50

#LEONshorts

За последние 30 лет денежные потоки компаний, как % от выручки, выросли почти в три раза, с 3.8% до 11.4% — сильный показатель роста эффективности компаний.

Это еще один из аргументов, почему некорректно брать среднюю оценку рынка (например, показатель P/E) за всю историю, и говорить, что это среднее — справедливо. Компании сейчас и компании 30 лет назад имеют совершенно разные показатели прибыльности и устойчивости, поэтому сегодня мультипликаторы рынка выше средних — это более чем справедливо.

LEON Wealth

10 Jun 2024 10:33

#LEONshorts

Очень интересные графики от Factset и Counterpoint. Они говорят о том, что рынок растёт быстрее своих средних значений, когда концентрация индекса становится больше (т.е. увеличивается доля отдельных компаний).

Это идет в разрез с тем, что рост концентрации, как правило, воспринимается негативно. Тем не менее, статистика показывает, что рынку нужны "локомотивы" для того, чтобы обеспечивать себе уверенный рост.

LEON Wealth

06 Jun 2024 13:10

#LEONshorts

Short Interest (SI) акций США — количество акций, которые поставлены на падение цены — всё еще на исторических минимумах, несмотря на бурный рост рынка.

Текущий показатель SI в 1.7% совсем не намного превышает уровень 2001 года (когда сдулся пузырь доткомов). Взаимосвязь тут не прямая, но такой маленький процент ставок на падение говорит о том, что коррекции магнитуды а-ля Covid на рынке ожидать не надо (даже в случае рецессии).

LEON Wealth

04 Jun 2024 14:27

#LEONshorts

В копилку параноикам: индекс деловой активности Чикаго никогда в истории не был так низко без рецессии в экономике США. Но в этот раз нас, разумеется, ждет только no landing😉

LEON Wealth

03 Jun 2024 13:33

#LEONshorts

Объемы торгов penny stocks (т.е. бумаг, у кого цена за акцию меньше $1) поставили очередной максимум — целых 14% от всего рынка.

Всё как в фильме «Бойлерная», только теперь вместо парней с хорошо подвешенным языком — приложение с опционами.

LEON Wealth

30 May 2024 13:29

#LEONshorts

Тем временем капитализация акций Nvidia (NVDA US) превысила совокупную капитализацию всех публичных компаний Германии.

На первый взгляд может показаться — все дело в том, что в Германии недостаточно представлены технологии ИИ и полупроводников, что отчасти правда. Тем не менее, мы видим реальную причину в другом. В Германии, в отличие от США, недостаточно представлены «технологии» торговли опционами среди ритейл-инвесторов.

Интересно, при том, что акции Nvidia улетели в космос, по NTM P/E компания оценивается в 38x (не мало, но и историческое среднее за 5-10 лет для компании составляет ~40x). В общем, до тех пор пока есть ажиотажный спрос на рост вычислительных мощностей для ИИ, сложно представить падение акций компании.

LEON Wealth

27 May 2024 10:01

#LEONshorts

Если смотреть на историю, то бывали периоды, когда ФРС держала зафиксированной ключевую ставку гораздо дольше, чем сейчас. Например, к 1998 году регулятор не менял ее 375 дней, сейчас — только 210. Для изменения ставки в большинстве случаев требовалось изменение внешних данных, а не просто мнение, что «ФРС должна скоро что-то сделать».

Так и в этот раз: увидим быстрое замедление инфляции и ухудшение данных по экономике США — увидим и понижение ставки. В зависимости от фактов, а не от расписаний аналитиков.

LEON Wealth

24 May 2024 10:03

#LEONshorts

В то время как акции многих потребительских компаний "взрываются" (ULTA, LULU, Luxury бумаги), Goldman прогнозирует "здоровый" рост расходов потребителей.

Между такими двумя противоречащими индикаторами мы бы предпочли всё-таки динамику акций компаний, так как просчитываемая макростатистика зачастую оказывается просто экстраполяцией исторических данных и может не учитывать реальной ситуации на сегодня.

LEON Wealth

22 May 2024 10:39

А в мире, тем временем, остаются валюты похуже, чем рубль🙂 Например, японская иена. Она продолжает уверенно падать по отношению к доллару. Вместе с ней идут вниз цены и государственных облигаций Японии (доходность 10-леток уже 1% годовых).

Получается, что японская валюта и бонды стали излюбленным объектом для шорта среди крупных инвесторов. И что самое интересное — не очень понятно, что власти Японии могут с этим сделать.

Можно было бы начать валютные интервенции, продавая доллары из резервов. Но это не помогает: недавно за два дня Банк Японии сжег $60 млрд, однако это лишь едва укрепило курс иены. Вспоминаем великое «не надо палить резервы», сказанные во время девальвации рубля 2014 года.

Можно было бы повысить процентные ставки. Но с таким уровнем госдолга (264% ВВП) и дефицитом бюджета (6,4% ВВП) платить выросшие проценты вряд ли получится.

С другой стороны, Япония — страна-экспортер. Поэтому слабая валюта ей только на руку. Судя по всему, мы нескоро увидим японских туристов на улицах: с вечно падающим курсом иены отдых за рубежом будет им просто не по карману.

LEON Wealth

21 May 2024 14:34

#LEONshorts

С начала 2023 года объем вложений в Short VIX фонды вырос в 3,5 раза — с $400 млн до $1.4 млрд. Этот график, скорее всего, свидетельствует, что большинство инвесторов резкого падения рынка не ждут.

Как мы знаем, игры с волатильностью и плечами (которые заложены в инструменты волатильности) зачастую заканчиваются болью, так что в случае резкого скачка цен эта ставка быстро развалится.

LEON Wealth

20 May 2024 09:36

#LEONshorts

На графиках отражены притоки капитала в технологические акции (первый график) и в utilities (второй). Смотрим на пурпурную линию в центре графика (это потоки за 4 недели). Кто бы мог подумать, что вообще придется использовать в одном предложении термины, обозначающие два настолько разных сектора экономики.

Тем не менее, последние месяцы был отток денег из технологических акций и приток в utilities. С учетом того, что инвесторы сейчас стали замечать, что ИИ пока далек от какой-либо монетизации, а вот электричества как раз нужно много, то такая динамика притоков/оттоков может и сохраниться.

LEON Wealth

16 May 2024 16:43

#LEONshorts

Согласно BofA, доля управляющих фондами, которые предпочитают акции старой экономики (нефтегаз + сырье + промышленность), превысила тех, кто выбирает новую экономику (ИТ + телекомы + потребсектор).

Интересная динамика с учетом того, что американская экономика не разгоняется, а, скорее, медленно стабилизируется. Поэтому управляющие, скорее всего, выбирают старую экономику на фоне дорогих и сильно выросших акций технологических компаний.

LEON Wealth

15 May 2024 15:27

#LEONshorts

Похоже, что агрессивная игра на сырьевом рынке в последнее время набрала популярность. Волатильность многих типов сырья заметно выросла. В том числе складывается ощущение, что инвесторы благополучно по очереди разгоняют то один товар, то другой. Например, на графике какао (падает) и медь (растет).

Впрочем, для большинства движений сырья вовремя находится фундаментальная причина. Например, про медь и промышленные металлы мы уже рассказывали.

LEON Wealth

13 May 2024 14:07

#LEONshorts

Инфляционные ожидания в США резко снизились. Складывается ощущение, что инвесторы, всерьез боявшиеся очередного ускорения роста цен с начала 2024 года, теперь наконец расслабились.

Мы склонны согласиться с тем, что риск ускорения инфляции в ближайшее время вряд ли окажет существенное влияние на рынки. А проверим нашу гипотезу мы уже в среду, когда выйдут свежие данные по инфляции в США🙂

LEON Wealth

12 Jun 2024 15:01

#LEONshorts

На графике отражена оценка UBS того, что сейчас больше всего влияет на рынок акций. По-настоящему важных фактора всего 2: это тема искусственного интеллекта (светло-коричневая линия) и реальная доходность гособлигаций США (голубая линия).

Уже год эти два фактора соревнуются друг с другом. Если иногда кажется, что ИИ совсем затмил собой всё остальное, то это не так. Ограничительная политика ФРС всё равно остается крайне важным обстоятельством, способным повлиять на рынок в любой момент.

LEON Wealth

10 Jun 2024 14:32

#LEONshorts

Тем временем рынок Индии перенимает лучшие деловые практики у США🤨 Объем торговли опционами на основной индийский индекс Nifty 50 превзошел объем торгов опционами на S&P 500.

Опять же: всё благодаря изобретению простого и понятного способа торговли этим видом активов через приложения, доступные широким массам розничных инвесторов.

LEON Wealth

07 Jun 2024 13:10

#LEONshorts

За последние пару дней целых два крупных центробанка (Канады и Евросоюза) снизили процентную ставку. При этом регуляторы не стали давать четких сигналов о дальнейших намерениях.

О чем это говорит? По большому счету только о том, что центробанки просто очень хотят снизить ставку, если на это есть хоть какая-то причина. Но причин-то не так много: экономика везде в целом жива, а инфляция сокращается медленно. Например, рост зарплат в Еврозоне (на графике) остается повышенным, что сохранит давление на инфляцию.

Мы по-прежнему считаем, что единственный путь к действительно существенному снижению процентных ставок по всему миру — это радикальное ухудшение экономических данных. Пока ничего такого не наблюдается.

LEON Wealth

05 Jun 2024 10:51

#LEONshorts

Популярный аналитический инструмент, который используется, чтобы предсказывать темпы роста американской экономики — FED GDP Now от ФРС. Сейчас он внезапно обновил прогноз роста ВВП во 2 квартале 2024 года с 2.7% до 1.8% (зеленая линия на графике). Кажется, что и банковским аналитикам тоже потихоньку стоит вспоминать о том, что сценарии развития бывают разные, а не только "soft landing".

Поводом для пересмотра стало снижение оценок потребительских расходов и инвестиций частного бизнеса. Иными словами, GDP Now признал очевидным факт, что единственным настоящим драйвером экономики США остаются сумасшедшие государственные расходы.

LEON Wealth

04 Jun 2024 09:04

#LEONshorts

Цены на сырье весь 2024 год росли, но на инфляционные ожидания это пока не влияет (а должно).

Их резкий рост может стать большим сюрпризом для европейского и американского рынков акций, которые сейчас в стратосфере.

Справедливости ради, инфляционные ожидания - это именно ожидания, и они растут тогда, когда производители перекладывают инфляцию на конечную цену.

А вот с учетом слабости потребительского спроса (что видно из отчетности множества компаний), совсем не факт, что производителям, например, холодильников, удастся переложить выросшие расходы на покупателя.

LEON Wealth

31 May 2024 11:08

#LEONshorts

Доля выставленных на продажу домов в США, стоимость которых падает, достигла максимума с 2021 года. Лишнее свидетельство, что текущий уровень цен на жилье (скорее всего, не только в США, но и по всему миру), является неустойчивым.

LEON Wealth

28 May 2024 15:28

#LEONshorts

В 2023 году объем продаж ПК упал — ниже планки в 250 млн штук. В целом, за исключением «ковидных» лет, спрос на ПК идет вниз уже более десяти лет, с 2011 года. Вполне ожидаемое следствие распространения смартфонов и планшетов.

Однако сейчас у ПК, кажется, снова есть шанс. Вполне возможно, что в ближайшие годы мы увидим рост в продажах компьютеров, и все благодаря ИИ. В 2024 году,по мере развития соответствующих технологий, производители ПК и смартфонов стали выпускать модели с аппаратной поддержкой функций ИИ. Это как раз должно запустить цикл обновления девайсов среди потребителей, и, соответственно, спрос на новые модели, в том числе, ПК.

LEON Wealth

24 May 2024 13:41

#LEONshorts
Небольшой настораживающий график. Желтой линией отмечен индекс транспортных акций, фиолетовой — широкий рынок S&P 500.

Наблюдаем очень существенное расхождение. Обычно слабость транспортных компаний отражает не очень хорошее состояние дел в экономике. А это уже не самый хороший сигнал для широкого рынка S&P 500.

LEON Wealth

23 May 2024 11:13

#LEONshorts

Bank of America настолько "вдохновился" перспективами заработка в облигациях, что предлагает вообще убрать их из стандартного портфеля 60/40 и заменить сырьем.

По оценкам банка, исторически результат был бы лучше, чем с облигациями.

Разумеется, было много шансов, что кто-то до Bank of America сумеет до этого додуматься. Однако реализация страдает из-за того, что рынок сырья не резиновый, и все желающие в него не влезут. В отличие от рынка облигаций.

LEON Wealth

22 May 2024 09:15

#LEONshorts

Про безумное энергопотребление со стороны технологий ИИ много сказано. Вопрос в том, как это укладывается в экологическую повестку? В контексте того, что судя по графику, расходы на поиск и обработку данных с помощью ChatGPT в 10 раз выше, чем на обычный поиск Google.

Получается, что человек, думая сам, а не через ChatGPT, гораздо более экологичен. Или задача как раз в том, чтобы доверить процесс мышления чему-то более надежному, чем человек?😏

LEON Wealth

21 May 2024 10:53

#LEONshorts

На графике отражены индексы economic surprise по CША (оранжевый) и Европе (фиолетовый). Какой-то стабилизации пока при всем желании не проглядывается (данные выходят хуже ожиданий).

Помним, что в целом инвесторы ожидают, как минимум, стабильного глобального роста в этом году. Может быть, этому росту поможет Китай. Посмотрим🧐

LEON Wealth

17 May 2024 11:23

#LEONshorts

Не успели мы написать про американские utilities (XLU), как идея подросла и вышла в зону заметной перекупленности.

Тем не менее, сама идея остается интересной на долгосрок, хотя в моменте заходить в неё, пожалуй, уже не стоит.

LEON Wealth

16 May 2024 13:49

#LEONshorts

На графике показаны все бычьи циклы S&P. По историческим меркам, нынешний (в Fidelity считают, что он начался в октябре 2022г) не является далеко не рекордным.

LEON Wealth

14 May 2024 13:17

#LEONshorts

Индекс US Economic Surprise ушел в минус впервые с апреля 2023 года. Это значит, что фактические данные по экономике США стали выходить хуже ожиданий.

Абсолютное большинство аналитиков сейчас верят в сценарий мягкой посадки (т.е. в то, что рост экономики США просто замедлится до 2% в год и так и останется на этих уровнях). Реальность же, как правило, гораздо более волатильна и может подарить кучу сюрпризов, например, в виде быстрого замедления экономического роста.

LEON Wealth

13 May 2024 10:08

#LEONshorts

На графиках отражена наглядная динамика дефицита бюджетов и госдолга к ВВП по всем крупнейшим регионам.

Бросается в глаза, что после роста расходов в период пандемии COVID-19 большинство стран так и не смогли снизить дефициты. Еще раз к тому, что бюджет США находится вполне в общемировом тренде и хоронить конкретно американскую экономику рано.