LEON Wealth

17 Oct 2024 12:01

#LEONshorts

На графике показана динамика "индексов страха" по рынку акций (VIX) и рынку облигаций (HY Spread). Исторически два этих показателя коррелируют, но в последнее время наблюдается рассинхронизация: индекс страха по рынку акций растёт, а по рынку облигаций медленно ползёт вниз.

Учитывая, что рынок облигаций более рационален и не склонен к фальшивым всплескам волатильности, то вероятность значительной коррекции в акциях невысока.

LEON Wealth

15 Oct 2024 08:29

#LEONshorts

Инфляция не помеха! Согласно данным Bloomberg Intelligence, в 10 из 11 циклов понижения ставок ФРС инфляция была выше чем на начало текущего цикла (2,4%).

Вывод — аргументы «ФРС не будет понижать ставку, так как инфляция еще выше 2%» — может быть и логичны, но практика показывает, что это не является достаточным аргументом.

LEON Wealth

11 Oct 2024 10:32

Доходность долгосрочных облигаций Японии (обозначена синей линией) стала выше, чем у Китая (красная линия). Это добавляет аргументов к тому, что Китай уверенно двигается в сторону японификации и, по сути, заменяет на этом месте саму Японию.

Японификация, в основном, означает понижение долгосрочных темпов роста экономики страны. По сути это переход в длительное состояние стагнации, которое позже называют «потерянными десятилетиями».

Среди признаков японификации обычно выделяет вещи, характерные для самой Японии после окончания пузыря 1980-х годов:

1️⃣Постоянное снижение оценок будущего роста экономики. В Китае это есть✔️

2️⃣Ухудшение демографии (стариков всё больше, молодежи всё меньше). В Китае это есть✔️

3️⃣Проблемы в секторе недвижимости (доступность очень низкая и без явных поводов к улучшению ситуации). В Китае это есть✔️

4️⃣Полная неясность с качеством долгов на уровне компаний/регионов/банков. Это вообще основной тезис для шорта Китая уже много лет✔️

5️⃣Вялая реакция властей на проблемы (стимулы то ли есть, то ли нет). В Китае это есть✔️

При этом главное отличие Китая от Японии, разумеется, в том, что Китай гораздо более независим в своих действиях и, как отмечает весь русскоязычный телеграм, на его территории нет военных баз США❌

LEON Wealth

10 Oct 2024 11:09

Наблюдение от Goldman Sachs: хедж-фонды упорно сокращают позиции в крупнейших ИТ-компаниях (Magnificent 7). Однако внутри самого ИТ-сектора наметились и покупки — в частности, в сегменте ПО (software, ETF — IGV).

Логика в покупке ПО довольно простая: это большой сегмент в секторе ИТ (наряду с полупроводниками), который долгое время был обделен вниманием (опять-таки из-за избыточной любви инвесторов к сектору чипов). Возможно, сейчас пришло время здоровой ротации из чипов в программное обеспечение.

LEON Wealth

08 Oct 2024 10:35

#LEONshorts

Шансы на победу на выборах в США немного сместились в сторону Трампа. Рынок ставок сейчас показывает 53/46, тогда как ранее Харрис была впереди (49/51). Опросы избирателей дают ей небольшое преимущество, однако такие опросы недооценивали Трампа в 2016 и 2020 годах.

Что произошло?

➡️ Часть избирателей-демократов недовольна чередой неудачных попыток администрации успокоить ситуацию в Израиле.

➡️ Еще часть считает, что администрация плохо справилась с последствиями ураганов.

➡️ Также Илон Маск начал активно поддерживать Трампа, даже выступал на его митингах.

LEON Wealth

04 Oct 2024 13:27

#LEONshorts

Вдруг внезапно все стали вспоминать про фундаментал в китайских акциях. На графике синим отражен показатель P/E, а зеленым — ожидания по прибыли компаний из индекса MSCI China.

Можно заметить, что действительно ожидания по прибыли компаний подросли. Вполне возможно, что тренд позитивных пересмотров сохранится.

LEON Wealth

01 Oct 2024 09:59

#LEONshorts

Еще одна наглядная графика со сравнением топ-7 компаний рынка сейчас и топ-7 компаний на пике пузыря доткомов.

Текущая семерка имеет больший вес в индексах, чем в 2000 году: 31% против 19%, но показатель P/E у них меньше чем у топов доткомов (24x против 52x) — разница более чем в два раза. Еще не менее важно то, что показатель рентабельности у Mag-7 — 25% против 16% у старой гвардии.

Вывод — текущий рынок не является пузырем.

LEON Wealth

26 Sep 2024 11:38

#LEONshorts

Еще пара слов про Китай. Доля китайских акций в портфелях инвесторов (на графике) остается крайне низкой.

Разумеется, сумасшедший отскок этого рынка (+11% по индексам Hang Seng и CSI 300) за последние пару дней вызывает настороженность. Однако в случае смены парадигмы с "от китайского рынка нужно держаться подальше" на "ладно, всё-таки в него можно инвестировать" долгосрочный потенциал роста остается большим.

LEON Wealth

23 Sep 2024 15:05

На рынок акций США продолжают течь деньги инвесторов, однако их распределение очень неравномерно. Покупки идут со стороны долгосрочных buy-and-hold инвесторов (в т.ч. розничных), а продажи — со стороны профессионалов (хедж-фондов).

Получается так, что профессионалы не имеют мнения относительно рынка (он, с одной стороны, дорогой, с другой — ничего плохого не происходит), а долгосрочные инвесторы просто дальше несут деньги на рынок (так как они в принципе ничего не анализируют).

Ситуация чревата тем, что при дальнейшем росте акций профессионалы будут вынуждены покупать их обратно, чтобы не отстать от рынка. Тогда вполне может получиться сильное задергивание рынка акций наверх, по аналогии с концом пузыря dot-com в 1999-2000 годах.

LEON Wealth

17 Sep 2024 11:52

#LEONshorts

Тем временем, аналитики Deutsche Bank начинают прогрев общественного мнения на тему новогоднего ралли🙂 Упрямая статистика говорит, что 4 квартал остается лучшим временем года для рынков.

Ну, а почему бы и нет? ФРС снизит ставку, экономический рост какой-никакой остается, можно вспомнить о продолжающемся наращивании бизнеса у Magnificent 7.

Главное, чтобы Трамп и Камала не устроили гражданскую войну вместо выборов🤔

LEON Wealth

13 Sep 2024 12:58

#LEONshorts

Судя по всему, спекулянты на внутреннем фондовом рынке Китая вымирают как класс. На графике представлено движение цены индекса Chinext (фиолетовая линия обозначает один из наиболее агрессивных сегментов рынка) и объем заемных средств у трейдеров (оранжевая кривая).

Ясно, что состояние дел в китайской экономике как минимум не улучшается. Но и интерес самих китайских инвесторов к фондовому рынку тоже падает.

LEON Wealth

10 Sep 2024 13:58

#LEONshorts

На фоне слабой динамики акций Magnificent 7 начались разговоры, что акции технологических компаний в целом уже не те. Возникает невольный вопрос: а кто же тогда те?

Вспомним график ожиданий по росту прибыли. Не так давно считалось, что пальму первенства уже в 2024 году подхватят нетехнологические компании. Однако пока что рост их прибыли даже по ожиданиям на 2025 год всё равно ниже Magnificent 7. Да и откуда взяться такой динамике в нетехнологическом секторе, если экономика США замедляется (это видно и по занятости в промышленном секторе, и по слабому потребителю).

Вполне возможно, что акции Magnificent 7 сдуваются после небывалого роста. Но найти им замену по уровню качества всё равно остается сложной задачей.

LEON Wealth

05 Sep 2024 13:48

#LEONshorts

Производители люксовых швейцарских часов начали обращаться за государственной помощью для поддержки занятости. В удивительные времена живем. При этом по многим рейтингам Швейцария всегда находилась в топе самых конкурентоспособных стран.

Ранее мы писали про происходящую смену эпох в потреблении.

LEON Wealth

04 Sep 2024 11:21

Судя по всему, не мы одни за выходные увидели картинки, демонстрирующие слабую динамику сектора полупроводников во время снижения ставки ФРС. Вчера индекс чипов SOX пережил самое большое дневное падение (-8%) со времен ковидной паники в марте 2020 года.

Формальным поводом для распродажи послужило антитрастовое расследование в отношении Nvidia.

LEON Wealth

02 Sep 2024 13:44

#LEONshorts

На рынке затишье и инвесторы ждут следующий большой макроповод, чтобы поторговать. Им может стать:

1️⃣Отчет по занятости в США (будет опубликован уже в пятницу, 6 сентября).
2️⃣Презентация нового iPhone 9 сентября (событие может как сильно охладить хайп вокруг ИИ, так и разогреть его еще сильнее).

А в отсутствие явных инфоповодов инвесторы обычно смотрят различные индикаторы сентимента и позиционирования (коих сотни и которые далеко не всегда позволяют прийти к внятным выводам).

◽️Нам на глаза попался один из таких индикаторов — эйфорияметр. Это среднее из оценки (forward P/E), рисков (VIX) и сентимента. Сейчас этот индикатор находится на исторических максимумах. Лишнее напоминание о том, что в рынок акций сейчас по большому счету не заложены вообще никакие проблемы.

LEON Wealth

16 Oct 2024 09:23

#LEONshorts

Apple Vision Pro (за $3 499) пока что не радует разнообразием и нужными решениями. В феврале (когда вышел Vision Pro) было выпущено 300 новых приложений, а в сентябре — только 10 (данные Appfigures). Сам Apple оценивает общее количество приложений на уровне 2 500 к августу, но это значительно ниже предыдущих запусков устройств (Apple Watch имел библиотеку в 10 тыс. приложений спустя 5 месяцев после релиза).

Основная причина низкого числа сервисов — слабый спрос на продукт: изначально планировалось продать 800 тыс. единиц в 2024 году, но теперь прогнозируется лишь 400-450 тыс. Ожидается рост спроса в следующем году с выходом более дешевой версии Vision Pro, но вопрос о достаточности экосистемы для удержания пользователей остается открытым.

LEON Wealth

14 Oct 2024 14:19

#LEONshorts

UBS представил свой «Индекс пузырей недвижимости» по городам за 2024 год. Индекс рассчитывается как соотношение цены недвижимости к местным зарплатам, к цене аренды и к доступности ипотек. Лидеры в этом году: Майями, Токио и Цюрих (лидеры плюс-минус такие же, как в 2023 году).

Интересно, что три самых перегретых рынка недвижимости объединяет то, что эти города являются центрами притяжения богатых стариков: Майями популярен у тех, кто может позволить себе luxury-пенсию в США, Цюрих — то же самое, только в Европе, Токио — в принципе, является столицей страны стариков.

Вывод — центры притяжения богатого пожилого населения являются интересными рынками для инвестиционной недвижимости.

LEON Wealth

10 Oct 2024 14:09

#LEONshorts

Небольшое исторические напоминание о том, что выборы в США не имеют прямого и непосредственного влияния на динамику рынка акций.

Время идёт, политики меняются, а S&P 500 всё равно ползёт наверх.

LEON Wealth

09 Oct 2024 09:56

#LEONshorts

Текущему бычьему рынку исполнилось два года, за этот период он вырос на 61% (по S&P 500) 🥳

Статистика по двенадцати бычьим циклам от Carson Research показывает, что в среднем в эти периоды рынок растет на 181%, и длится сей праздник 5,5 лет.

На основе этого вполне можно сделать вывод, что если рынок порастет на 20-30% еще пару лет, то это будет совершенно нормально.

LEON Wealth

07 Oct 2024 11:03

#LEONshorts

Главная VC-новость прошедшей недели — OpenAI привлёк $6,6 млрд по оценке $157 млрд. Для наглядности, на инфографике справа показаны компании, которые в сумме стоят столько же.

Это говорит, в первую очередь, о том, что аппетит инвесторов к ИИ всё еще силён и растёт. Забавно то, что по сообщениям СМИ, OpenAI выдвинул условие для участников раунда не вкладываться в стартапы конкурентов (что противоречит логике VC — дать денег всем и надеяться что один-два проекта выстрелят).

LEON Wealth

03 Oct 2024 16:11

#LEONshorts

Традиционный для периода сентября-октября график, показывающий усредненную динамику индекса S&P 500 во второй половине календарного года за всю историю.

Конец октября статистически является отправной точкой для ралли. Будет это ралли или нет, мы не знаем, но резкое смягчение ДКП в США и «базука» стимулирования экономики и рынка в Китае являются хорошими аргументами в пользу роста под конец года.

LEON Wealth

30 Sep 2024 13:45

#LEONshorts

По количеству снижений ставок, которые провели центробанки, сентябрь выходит в уверенные лидеры, если смотреть на недавнюю историю. Быстрее ключевые ставки снижали только во время COVID-19 и кризиса 2008 года.

Китайские власти, безусловно, добавили позитива, но мировая экономика была вполне жива и без них. Теперь же она всё увереннее переходит в состояние «goldilocks» (оно наблюдается при замедлении инфляции или более-менее устойчивом росте экономики).

LEON Wealth

24 Sep 2024 14:29

#LEONshorts

Стимулирующие меры в Китае, которые все активно обсуждают сегодня, могут иметь весомые последствия для рынков.

Например, сам рынок акций Гонконга (на графике) может выйти наверх из треугольника, формирующегося целых 1,5 года. Это создает значительный потенциал роста, так как ранее произошло настоящее бегство инвесторов из китайских акций.

Кроме того, цены на сырье (нефть, медь) падали до этого также не в последнюю очередь из-за опасений о будущем экономики Китая. Тут тоже наблюдается внушительный потенциал, т.к. в эти рынки набилось шортистов.

В общем, не оставляем надежды на ралли до Нового года🙂

LEON Wealth

20 Sep 2024 14:37

#LEONshorts

По итогам заседания ФРС на рынке складывается вполне бычий нарратив: снижение процентной ставки сразу на 0,5% понравилось большинству рисковых активов.

Из самых экзотических идей на ум инвесторам пришли валюты развивающихся стран, центробанки которых не торопятся опускать ставки. Например, тайский бат (на графике) показал самое большое квартальное укрепление с 1998 года. Разумеется, попытки инвестировать в валюты развивающихся стран подходят только самым агрессивным инвесторам.

LEON Wealth

16 Sep 2024 13:04

#LEONshorts

Наглядный график, демонстрирующий бизнес биотехов. На графике показана квартальная выручка Moderna (MRNA), которая в 2020 году разработала вакцину от Covid-19 по уникальной технологии. После мощнейшего роста до $7.2млрд в квартал (к концу 2021 года) выручка вернулась на допандемийный уровень в $200 млн.

Это достаточно яркий пример частого феномена, когда компания без большого портфеля фармпродуктов выстреливает с инновационным препаратом, всех излечивает, а потом надобности в этом препарате уже нет.

LEON Wealth

12 Sep 2024 13:56

#LEONshorts

На фоне массовых похорон нефти хочется отметить, что позиционирование спекулянтов уже является довольно медвежьим (на графике отображена ситуация, которая наблюдается в рамках алгоритмических стратегий).

Разумеется, технические данные об уже имеющемся размере позиций на снижение нефти не смогут переломить глобальный нисходящий тренд в ценах на нее. Но, по крайней мере, это сильно снижает вероятность обвального падения, как это было в 2014 или 2020 годах.

LEON Wealth

06 Sep 2024 15:24

Наш облигационный фонд Leon Income Fund подвел итоги за август

➡️ За месяц мы показали рост в +1.9%, в то время как бенчмарк U.S. Aggregate (AGG) прибавил +1.4%.

➡️ С начала 2024 года результат фонда составил +7.0%, в то время как у AGG +3.2%.

Нашей ключевой позицией по-прежнему остаются долгосрочные гособлигации США (US Treasuries):

◽️ФРС США официально заявила о скором снижении ставок.
◽️Волатильность в этом сегменте рынка остается высокой, что даёт нам возможность зарабатывать.

Как и раньше, наш основной фокус остается на контроле рисков. Доходность доходностью, но безопасность превыше всего🙂

В конце августа мы приняли решение временно сократить риск в портфеле, заменив долгосрочные облигации на 3-месячные T-bills. Доходность 10-летних US Treasuries не смогла легко пройти важный уровень в 3.8%, и мы решили не увеличивать риск до тех пор, пока этот уровень не будет взят.

При этом мы сохранили позитивный взгляд на рынок и уже в начале сентября начали наращивать позицию в длинных бумагах обратно.

Мы уверены, что слабеющий рынок труда и вялая производственная часть экономики по всему миру и в дальнейшем окажут поддержку рынку облигаций.

LEON Wealth

04 Sep 2024 16:25

#LEONshorts

У одной крупной американской компании за другой выявляются проблемы с качеством. У Boeing отваливаются двери, Intel тоже не блещет. Как говорил классик, «заводы стоят, одни гитаристы в стране».

Основная сложность в том, что системы управления качеством так просто не перестроишь, и профессиональных сотрудников быстро не найдешь. Развитие клипового мышления в течение целого поколения дает о себе знать.

LEON Wealth

03 Sep 2024 14:08

#LEONshorts

Забавная статистика из сектора чипов. Исторически он почти всегда отставал от S&P 500 после того, как ФРС начинала снижать ставки. Причем отставал существенно: в среднем на 10% в следующие 6 месяцев.

Поэтому следить за динамикой хайпа вокруг ИИ стоит с удвоенной силой. При плохих новостях инвесторы могут ненароком вспомнить об этой статистике.

LEON Wealth

29 Aug 2024 12:47

#LEONshorts

Стоимость холдинга Уоррена Баффетта — Berkshire Hathaway — достигла знаковой отметки в $1 трлн (график акций BRK.B выше)😎

Это интересная новость на фоне неуверенной динамики акций монстров IT вроде Microsoft. Получается, вагон наличности размером в почти $300 млрд, вложенный под 5% годовых, по-прежнему является очень даже ценным активом.