LEON Wealth

29 Sep 2023 17:53

LEON Family Office пополняет команду. У нас три вакансии!

LEON Family Office открывает позиции в отделе “Координация и Управление” (юридическое, налоговое и compliance сопровождение состоятельных семей). Нам в команду нужны два ассистента и один менеджер.

Обязанности

В двух словах: сопровождение проектов и текущих задач семьи. Менеджер – лидирует, ассистенты – в команде.

В деталях:

🔺юридическое и налоговое сопровождение физических лиц (личные активы, налоговые и compliance обязательства в разных юрисдикциях, открытие банковских счетов и пр.);
🔺сопровождение проектов и сделок (в частности, приобретение объектов недвижимого имущества);
🔺создание SoW/SoF файла;
🔺разработка структуры наследственного планирования;
🔺консультирование по налоговым вопросам (в России и иностранных юрисдикциях).

Требования

▪️Опыт работы в ex-“Big4” – преимущество.
▪️ Знания в области корпоративного, договорного и налогового права, понимание основ международного налогового структурирования, правил CFC, FATCA/CRS, законодательства о валютном регулировании и контроле.
▪️ Свободное владение английским языком.
▪️Умение выдерживать динамику (мультизадачность, адаптация к меняющимся условиям).
▪️Навыки координации и подготовки технических юридических документов.
▪️Целеустремленность и проактивность.

Условия

🔹Заработная плата по результатам собеседования.
🔹Три месяца испытательного срока.
🔹ДМС.
🔹Корпоративная мобильная связь.
🔹Профессиональное образование (TEP).
🔹Полная занятость.
🔹Командировки.

Всю дополнительную информацию можно узнать у Натальи Прониной:
natalia.pronina@leonfo.com
+79165557036

LEON Wealth

28 Sep 2023 11:10

#LEONshorts

Нефть снова (или дальше) растёт, в то время, как стратегические запасы в США в хабе Кушинг (ключевой хаб) упали до операционных минимумов. Можно ожидать выстрела нефти до $100 за баррель, так как США придется докупать нефть в запасы.

После этого логично, скорее всего, фиксировать позиции в нефти, так как по цене в $100+ на ОПЕК будет жесточайшее давление со стороны как США, так и Китая.

P.S. Инвестиционной рекомендацией это не является.

LEON Wealth

26 Sep 2023 13:51

В продолжение поста👆разбираем позиции "за" и" против" дальнейшего роста акций США

Аргументы за покупку:

✅ По техническим индикаторам (RSI и т.д.) индексы Nasdaq и S&P близки к перепроданности.

✅ С точки зрения коротких позиций и рынка опционов управляющие похоже считают, что сейчас рынок на локальном дне.

✅ По статистике: если с начала года до конца сентября индекс S&P рос на 10-20%, то с вероятностью 84% он рос и в конце года тоже, в среднем, на 5,1%.

✅ 493 акции из индекса S&P 500 почти не росли в этом году (видимо, из этого делается вывод, что они недорогие и привлекательные🤨).

✅ Экономика США, в целом, жива, и аналитики ждут ускорения роста прибыли компаний.

✅ Эффект window-dressing. В этом году он может быть особенно сильным, так как весь год было много скептиков, не хотевших покупать условную Nvidia. В конце года эти люди могут быть вынуждены все-таки купить самые выросшие за год бумаги.

✅ Есть еще Китай, который с минуты на минуту должен "ускориться"🫡.

Аргументы против:

❌ Разумеется, ФРС. Никакой помощи от Центробанка теперь не будет ни на каком обозримом горизонте. Речь не только о высокой ставке надолго, но и об ускоренном сокращении баланса ФРС.

❌ Сильный доллар исторически не приводил ни к чему хорошему на рынках.

❌ У 80% американцев закончились лишние деньги, накопленные за время пандемии. Тем более, что средний платеж по ипотеке вырос в 2,5 раза по сравнению с 2020 годом (с поправкой на нынешние % ставки и цену жилья).

❌ В экономических данных США в целом нет никаких значимых улучшений (откуда тогда надежды на новые максимумы по рынку?).

❌ Даже если Китай и "ускоряется", то довольно быстро находит себе новые проблемы (например, торговые разногласия с Европой, которая тоже "без рецессии"🤨).

Выводы повторим всё те же. Чтобы исключить эффект казино, в такой ситуации разумно выглядят всего две стратегии:

👉 сидеть в коротких гособлигациях США под 5.5% годовых (подходит всем);

👉 отыгрывать ожидаемые движения куда-нибудь через опционы (подходит только профессионалам).

LEON Wealth

25 Sep 2023 12:28

#LEONshorts

На графике доллара (DXY) нарисовался "золотой крест" (голубая линия пересекла желтую снизу). С точки зрения теханализа, это сильный сигнал на продолжение роста доллара к другим валютам. Мы бы хотели написать, что теханализ — это колдовство, но совсем недавно такой же сигнал сработал в нефти. Поэтому отнесемся серьезно.

Фундаментальная причина сильного доллара очень проста. Он привлекателен с точки зрения доходности (5,5% годовых), а экономика США до сих пор живее всех живых. Поэтому слухи о смерти доллара, как обычно, преувеличены.

Главное следствие: нужно настороженно относиться к активам развивающихся стран (да, рынок Китая в них тоже входит).

LEON Wealth

22 Sep 2023 12:45

#LEONshorts

На графике указано, какая доля от поступлений в бюджет США уходит на выплату процентов по долгу страны. Сейчас примерно 14,5%.

Сейчас много говорят, что США придется платить рекордные суммы по долгам. Это так, но до уровней середины 1990-х еще есть куда подрасти. Запас прочности остается.

P.S. Срочно нужна нейросеть, которая будет переделывать горизонтальные графики в удобные вертикальные для телефона.

LEON Wealth

20 Sep 2023 16:21

​IPO Instacart: рассказываем самое главное 🥸

Вчера стартовали торги акций Instacart (CART) — сервиса для доставки продуктов из магазинов. Официально компания называется Maplebear Inc. Акции вчера закрылись на 12% выше цены IPO и завершили первый день торгов на уровне $33.7 за бумагу. Однако важнее то, что бумаги сначала открылись на уровне $42 за акцию (на 40% выше цены IPO), но в течение дня сдулись до $33.7. Текущая капитализация компании составляет $11 млрд.

Про компанию

Instacart была основана в 2012 году и изначально расширялась в регионах США, где была легальна доставка алкоголя. Бум роста пришелся, конечно же, на период пандемии с увеличением выручки в 600%. За свою историю компания получила $2.7 млрд финансирования от VC-фирм, ее крупнейшими акционерами являются Sequoia и Andreessen Horowitz.

Коротко про финансовые показатели

В 2022 году выручка компании составила $2.55 млрд (рост 40% к 2021 году — ускорение относительно 2021 года с 24%). За 6 месяцев 2023 года выручка выросла на 31%. Удивителен тот факт, что компания стабильно и достаточно эффективно контролирует расходы, при этом показывая высокие темпы роста.

Валовая маржа увеличилась до 75% в первой половине 2023 года (с 60% в 2020 году). Компания также вышла на операционную прибыль в 2022 году (с маржей 2%), в первой половине 2023 года операционная маржа составила 18%.

Стоит отметить, что ключевым фактором роста прибыльности CART является выручка от рекламы, которая в 2022 году составила 29% от общей выручки. В 2020 году выручка от рекламы составляла $295 млн, а к 2022 году выросла до $740 млн. Рекламная выручка в разы рентабельнее доходов от основной деятельности.

Оценка

CART собирался проводить IPO в "сочном" 2021 году с планируемой оценкой в $39 млрд. Вчерашний дебют оценил компанию почти в 4 раза ниже. В целом, оценка, учитывая темпы роста и контроль расходов, вполне адекватна — 3.7x выручек этого года и 16x EV/EBITDA. Аналогичная компания — Doordash (DASH) — оценивается в 6 годовых выручек и растёт похожими темпами, но, в отличие от Instacart, пока не прибыльна.

Мнение LEON

В целом, мы сейчас наблюдаем некое оживление рынка IPO в США. В ближайшем будущем к большим размещениям ARM и CART планируют присоединится IT-компания Klavio (KVYO) и производитель обуви Birkenstock (BIRK).

Обычно, при нарастании количества IPO, есть две точки зрения:

▪️первая — бум IPO значит, что компании и их VC-инвесторы не ждут сильного роста рынка и хотят выручить средства с текущих уровней, ожидая снижения рынка акций;

▪️вторая — рост количества размещений может говорить о том, что аппетит инвесторов к риску увеличился, что должно поддержать рынок.

Мы не знаем, какой аргумент в данной ситуации имеет больший реальный вес. Но мы наблюдаем, что новые IPO не являются долгоиграющими и сдуваются после изначального хайпа. Вероятно, мы наблюдаем отложенный спрос, который генерируют компании, не успевшие выгодно разместиться в 2021 году.

LEON Wealth

19 Sep 2023 14:02

#LEONshorts

На графике отображено количество упоминаний ожирения во время звонков крупнейших медицинских компаний США. Как видим, хайп может происходить не только на почве искусственного интеллекта. Видимо, пришла пора разобраться, нет ли в акциях LLY или NVO очередного пузыря.

Кстати, банк Morgan Stanley отмечает, что пациенты на таблетках от ожирения начинают есть на 20-30% меньше калорий. Есть ли теперь у американцев шанс стать худой нацией? Верится с трудом — McDonald’s всё равно победит😘

LEON Wealth

15 Sep 2023 16:19

Карты раскрыты, теперь осталось наблюдать 🍿 Наш взгляд на Apple

Последние пару недель были богаты на новости касаемо Apple (AAPL US). Во вторник компания представила обновленную линейку iPhone и Apple Watch, которая не впечатлила ни пользователей, ни инвесторов.

На прошлой неделе как гром среди ясного неба вышли новости о запрете использования iPhone, сначала для чиновников в Китае, а потом и для всех госслужащих (бан, правда, неофициальный, но он носит "рекомендательный" характер). В начале этой недели главный конкурент Apple — Huawei — объявил о планах нарастить производство своей флагманской модели Mate 60 Pro на 30%. С пиковых значений конца августа акции Apple упали примерно на 10%.

Как мы и предполагали, в одном из наших материалов формата short, аналитики вышли с оценками "проблемы Apple в Китае" и пришли к ожидаемому выводу, что "переживания преувеличены". Ниже мы приведем ключевые, на наш взгляд, тезисы аналитиков Wedbush Securities, и дадим краткий комментарий по ним.

▪️ WEDBUSH: В самом худшем сценарии запрет "отъест" 500 тыс. от планируемых продаж в 45 млн iPhone в Китае в следующем году.

LEON: По данным Statista, на 2021 год в Китае насчитывалось 56.3 млн сотрудников госкомпаний (это без учёта чиновников — эти данные мы не смогли найти).

Соответственно, если взять долю рынка Apple в Китае 20% (данные на 2 квартал 2023 года), то можно прийти к тому, что Apple грозит потеря примерно 11.3 млн пользователей iPhone. Так как средний цикл обновления людьми iPhone составляет 4 года, то годовой объём недопроданных только iPhone может составить 2.8 млн штук.

▪️WEDBUSH: Риск отказа от техники Apple из-за национальной гордости и запуск новой модели Huawei — не являются большой проблемой.

LEON: Тут мы в корне не согласны, как раз-таки запуск нового Huawei (который намного более продвинутый, чем iPhone 15) и элемент национализма (который будет выражаться в том, что люди откажутся от покупки iPhone "на всякий случай") могут вполне увеличить цифру, механически рассчитанную в пункте 1 в два, а то и в три раза. Не удивимся недопродаже 5-7 млн штук iPhone в новом фискальном году.

Вывод LEON

Мы считаем, что данная ситуация важна в свете того, что Apple — самая популярная компания и находится в портфелях у многих. За последние 3-4 года Apple очень умело превосходил все ожидания и был на вершине волны.

Однако стоит помнить, что ожидаемые темпы роста прибыли компании не превышают 10% (без учёта проблем в Китае), а по выручке компания будет расти от силы на 4-5%, в то же время P/E компании составляет 26x (это много для такого скромного роста). Наша целевая цена по акциям Apple составляет $158 (сейчас ~$175), поэтому мы вполне видим риск переоценки компании на более приемлемые мультипликаторы, в район $140-150 за акцию.

LEON Wealth

14 Sep 2023 15:05

Новые компании в S&P 500. Разбираемся, кто вытянул счастливый билет 🥸

В понедельник вступят в силу очередные изменения в составе самого популярного американского индекса акций — S&P 500. Плановая ребалансировка этого индекса происходит четыре раза в год: в марте, в июне, в сентябре и в декабре. Однако компании могут быть заменены и вне очереди, например, в связи с поглощением или банкротством, как произошло с рядом региональных американских банков весной этого года.

Для того, чтобы претендовать на включение в S&P 500, американская компания должна иметь капитализацию не менее $14.5 млрд и соответствовать стандартам прибыльности, ликвидности и количества акций в свободном обращении. В этот раз индекс покидают Lincoln National (тикер LNC) и Newell Brands (NWL), а займут их место Blackstone (BX) и Airbnb (ABNB).

Кто такие Blackstone?

Это крупнейшая в мире компания по управлению альтернативными активами (alternative asset manager). Blackstone управляет более чем 12 тыс. объектами недвижимости и прочими активами, общей стоимостью более $1 трлн.

Компания недавно пережила небольшой кризис на рынке американской недвижимости и сейчас находится на этапе восстановления. Ожидается, что выручка и прибыль увеличатся в следующем году на 35% и 40% соответственно. При этом оценка соотносима с ростом: Blackstone сейчас оценивается в 21 P/E, что дороже среднего уровня по рынку и дороже исторических уровней.

Также акции Blackstone неплохо выросли в ожидании включения в индекс (+50% с начал года), и сейчас аналитики не видят дальнейшего потенциала роста.

Чем известна Airbnb?

Компания фактически создала рынок краткосрочной аренды жилья через интернет. Сервис Airbnb позволяет владельцу сдать квартиру на несколько недель или месяцев, избежав головной боли поиска арендатора, а арендатору предлагает выбирать квартиру как отель — с кучей фото, отзывами и возможностью бронирования.

За 15 лет Airbnb прошла путь от стартапа до компании с выручкой, превышающей $8 млрд. Бизнес все еще растет: в следующем году ожидается увеличение выручки на 13%, а прибыли — на 12%. Оценка солидная — 32 P/E, да и аналитики уже не видят потенциала роста в акциях компании.

Мнение LEON

Мы считаем, что фактическое включение в такой популярный и крупный индекс, как S&P 500, служит скорее сигналом на продажу акций, которые обычно значительно растут на ожидании данного события. Выбирая между Blackstone и Airbnb, мы скорее выберем вторую, но только после охлаждения стоимости акций.

LEON Wealth

13 Sep 2023 11:15

О чём говорит сектор пищевой промышленности в США?

В последние полгода на рынке M&A достаточно активно работают продовольственные бренды. В понедельник JM Smucker (SJM US) объявил о покупке Hostess Brands (TWNK US) за $5.6 млрд. Таким образом портфель SJM пополнится культовым американским брендом Twinkies (кексы с кремовыми наполнителями). На новостях акции TWNK подорожали на 20%, а акции SJM подешевели на 7%. Сделка станет одной из самых крупных за всю историю Big Food.

Это не первая подобная сделка в этом году. Недавно производитель супов в банках Campbell Soup (CMB US) объявил о покупке Sovos Brands за $2.7 млрд, также в июле и июне этого года на рынок M&A выходили Mars и Unilever.

О чём это говорит?

Вероятно, американская "пищёвка" готовится к периоду относительной слабости. C 2019 года производители готовых продуктов питания чувствовали себя очень хорошо. Сначала им помогли пандемия и бум спроса на продукты, которые можно употреблять дома.

Потом компаниям очень помог резкий рост инфляции: для производителей продуктов питания это очень комфортная среда, которая позволила им поднимать цены. Сейчас же пищевым компаниям будет намного сложнее расти за счёт поднятия цен.

Мнение LEON

В целом, мы считаем, что американские пищевые бренды ждёт непростой период, вызванный снижением инфляции и ростом популярности препаратов класса GLP-1 (для лечения ожирения). Второй фактор вероятно приведет к большим структурным изменениям на данном рынке.

В такие периоды в индустриях происходит консолидация, так как крупные компании (которые никуда, скорее всего, не денутся) начинают скупать меньшие, быстрорастущие компании, чтобы сохранять темпы роста, к которым привыкли инвесторы.

LEON Wealth

11 Sep 2023 12:11

#LEONshorts

На видео китайские магазины Huawei и Apple после запретов пользоваться на работе продукцией Apple для чиновников и работников госкомпаний. За 2 дня акции Apple просели на 5%. Это важно, так как Китай очень большой рынок для Apple (20% выручки) и, что еще важнее, растущий рынок.

По классике, аналитики будут предоставлять аргументы, что чиновников не так много, что они всё равно будут покупать Apple как второй телефон, что мало кто из них пользуется яблочной продукцией и т.д. Всё это будет подкреплено какими-то цифрами.

Мы бы не полагались на такие данные, так как понимание Китая, как правило, у аналитиков западных брокеров слабое.

LEON Wealth

08 Sep 2023 11:24

​Важный звоночек для инвесторов. О чем звенят мексиканские песо, рупии и юани? 👀

Пока большинство российских инвесторов сетуют на падающий курс рубля, хотим отметить, что эта тенденция наблюдается не только с валютой России.

Индекс доллара (DXY) с июля вырос на 5,5% буквально ко всем крепким валютам (евро, британскому фунту). Но особенно сильно, как всегда, достается валютам развивающихся стран.

▪️Самая главная — китайский юань. Инвесторы упорно муссируют слухи о возможной девальвации юаня к доллару, но пока магический уровень в 7,3 вполне держится.

▪️ Самая интересная — мексиканский песо. Одна из немногих валют, которая за последний год умудрилась даже вырасти к доллару США (+10-15%).

Видимо, сказывается эффект френдшоринга (перенос производственных мощностей из недружественного Китая поближе к США). Песо перестал укрепляться с июля, а сейчас даже начал падение. Выглядит так, что идея на его укрепление закончилась.

▪️Самая злободневная — индийская рупия. Валюта с октября 2022 (целый год!) ходила в очень узком диапазоне 81-83, но теперь, кажется, готова отправиться сильно выше. В этой связи хочется передать пламенный привет зависшим в рупиях деньгам от российского экспорта (эквивалентно $30 млрд)🙈

Зачем вообще за этим следить?

Проблемы на рынках, как правило, начинаются с самых слабых активов. Обычно это активы развивающихся стран, а особенно — валюты (так как это самый ликвидный актив).

Нарастающая слабость валют развивающихся стран — индикатор растущего стресса в мировой финансовой системе. Вряд ли это сигнал к тому, чтобы в панике продавать всё на свете, но держать в уме точно стоит.

LEON Wealth

06 Sep 2023 11:26

#LEONshorts

Государственные облигации США показывают худшие результаты за всё время существования страны. Они дают убыток уже 3 (!) года подряд, да и еще и на максимальные суммы с 1778 года.

Впрочем, вряд ли это индикатор грядущего краха США. Скорее, повод к тому, чтобы готовиться к развороту негативного тренда. Главным триггером может стать наступление полноценной рецессии в США (правда, в это сейчас никто не верит).

LEON Wealth

03 Sep 2023 14:57

Новый выпуск "Львиной доли. Детали"!📺🔥

Лучший план на сегодня:

👉 Перевернуть календарь.

👉 Узнать много интересного о банковских счетах и подводных камнях отношений с банками.

Разбираемся, что делать, если банк пристал с вопросами.

Приятного просмотра - видео уже доступно по ссылке!

LEON Wealth

31 Aug 2023 14:16

Инвестиции в Bitcoin скоро станут доступны розничным инвесторам 🤓 (Но пока это неточно)

29 августа в США произошло интересное событие, приблизившее то, чего ждут все крипто-инвесторы — появление биржевого инвестиционного фонда (ETF) на Bitcoin.

Компания Grayscale Investments оспорила решение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), запретившей Grayscale запуск ETF на биткойн, и выиграла суд.

Почему это важно?

Появление ETF на биткойн может способствовать привлечению в биткойн розничных и институциональных инвесторов. Для инвестирования больше не нужно будет открывать крипто-кошелек, достаточно будет брокерского счета.

Простота и понятность инструмента должна способствовать привлечению миллиардов новых долларов в крипту, во всяком случае, так думают ее адепты.

Кто такие Grayscale?

Grayscale Investments уже управляет биржевым инвестиционным фондом на биткойн в виде траста (тикер GBTC) с активами под управлением в $17 млрд.

Однако текущая структура фонда не оптимальна и лишена важного механизма — возможности создавать и погашать акции фонда. Из-за этого стоимость GBTC на бирже всегда была ниже стоимости биткойнов, которыми владеет траст. До победы в суде дисконт к активам составлял 25%, сейчас — уже 19%.

После перехода в формат ETF фонд сможет создавать и выкупать свои акции в соответствии со спросом, что должно в теории приблизить его цену к стоимости активов.

Мнение LEON

Нам нравится криптовалюта как класс активов, и мы видим большой потенциал в технологии блокчейна. Также мы согласны с тезисом, что биткойн имеет значительный потенциал роста в случае прихода на рынок новых денег от институциональных и розничных инвесторов, чему, несомненно, может способствовать запуск ETF.

Однако, в связи с крайне высокой волатильностью данного класса активов, не стоит вкладывать в него значительных средств. Аллокация размером в 2-3% от портфеля кажется нам наиболее оптимальной: она даст участие в возможном росте без риска нанести непоправимый финансовый ущерб.

LEON Wealth

29 Sep 2023 13:05

Вчера Nike дал отчёт за свой 1 фискальный квартал 2024 года. Результаты инвесторам понравились, бумаги на премаркете растут на 8%. Компания отчиталась по выручке в рамках ожиданий (рост 2% год к году), но значительно превзошла ожидания по прибыли на акцию ($0.94 против $0.75), сама прибыль упала на 1% год к году. Компания смогла удержать маржу за счёт роста цен и всё еще растущей доли DTC-направления. Результаты смешанные, поэтому ниже мы пройдемся по ключевым пунктам.

Падение в США оказалось меньше, чем ожидалось. Выручка в регионе США просела всего на 1.6%, ожидали падения на более чем 5%. Рост цен и рост доли DTC сыграли компании в плюс.

Китайский сегмент вырос на 12% в юанях. Тем не менее, сильный доллар съел 7%, как итог — рост на 5%. Часть кейса Nike — это восстановление Китая. Хоть по заголовкам новостей и кажется, что у Китая много проблем, потребитель оживает.

Порадовала Европа, сегмент вырос на 8%.

Валовая рентабельность — звезда отчёта. Компания восстановила валовую маржу до 44.2%, при этом дав позитивный прогноз по её динамике. Рынок ожидал валовую рентабельность на уровне 43.7%. Последние 3 квартала маржа Nike была в среднем 43.3% из-за высоких запасов и скидок. С проблемами компания, видимо, справилась — складские запасы сокращены на 10%, рентабельность восстановилась.

Компания подтвердила гайданс. В Nike ожидают роста выручки в районе 5% в 2024 фискальном году и рост валовой маржи на ~1.5% (это уважаемо).

Мнение LEON и риски

Наша целевая цена составляет $123 за акцию (апсайд 25% к цене премаркета). Нам нравится кейс роста маржи за счёт постепенного отказа Nike от работы с оптовиками. Также у Nike есть все приятные вещи качественного бизнеса: байбеки, отсутствие проблем с долгом, возможность перекладывать инфляцию на потребителя.

Но тем не менее, рисков достаточно, и их надо знать:

1) Бизнес переживает циклическое замедление.

2) Большая чувствительность к показателям маржи.

3) Ослабление потребителя в США (писали про это тут).

5) Риск слабого Китая.

LEON Wealth

27 Sep 2023 10:05

#LEONshorts

На графике указана доля людей в США, которые планируют сокращать расходы на отдельные категории продуктов/услуг, если их заставят снова выплачивать студенческий долг. Первыми под нож пойдут одежда, обувь и рестораны.

Опрос довольно узкий (всего 630 человек). Но динамика акций даже качественных компаний вроде Nike, VF Corp, Starbucks говорит сама за себя. Инвесторы ждут, что американцы реже будут тратить деньги на латте или новую пару кроссовок.

LEON Wealth

26 Sep 2023 11:35

#LEONshorts

Пожалуй, самая популярная картинка года. Сравнение динамики индекса Nasdaq 1999 года (на пути к пику пузыря dot.com) и 2023 года. В текущем году индекс не уступает по динамике суперуспешному 1999, поэтому аналитики спешат провести исторические аналогии.

Вряд ли можно достоверно оценить шансы на повторение праздника конца 1999 года. Но хотя бы оценить текущий расклад вполне можно, чтобы видеть логику людей, выступающих за разные стороны. Об этом поговорим в следующем посте.

LEON Wealth

22 Sep 2023 15:02

Разгон рынка IPO продолжается👀 Рассказываем про Klaviyo

В начале этой недели прошло еще одно интересное IPO: разместилась онлайн-платформа для автоматизации маркетинга Klaviyo (тикер KVYO). Компания получила рыночную оценку в $8.2 млрд, став четвертым по размеру размещением в этом году — на уровне Instacart, но меньше, чем ARM и Kenvue.

Чем занимается компания

Klaviyo помогает клиентам лучше доносить рекламу до адресата. Компания собирает и анализирует данные покупателей для таргетирования (уже сформировано более 6.9 млрд профилей), а также предоставляет онлайн-платформу для автоматизации рекламных кампаний (в том числе, с использованием алгоритмов ИИ).

Klaviyo, в основном, обслуживает онлайн-бизнесы, продвигая их через такие каналы, как электронная почта, SMS-сообщения, push-уведомления и др.

За первое полугодие 2023 года выручка компании выросла на 54%, а число клиентов достигло 130 тыс. Также за тот же период Klaviyo смогла показать операционную прибыль ($8 млн), пусть и небольшую.

«Якорный» инвестор компании — одна из крупнейших платформ для электронной коммерции — Shopify — с долей в 11%.

Почему это важно

Последние размещения похожих по профилю компаний прошли в декабре 2021 года — на пике рынка. И вот сейчас мы видим, что американские технологические компании снова «собирают кассу». IPO Klaviyo было «переподписано» в 30 раз, а акции с цены размещения уже выросли на 12% (акции Instacart при этом выросли всего на 2.2%).

Мы, конечно, продолжим следить за динамикой размещений, однако пока все указывает на то, что аппетит инвесторов к «техам» возвращается несмотря на высокие ставки и замедление экономики.

LEON Wealth

21 Sep 2023 11:40

#LEONshorts

Это было основной точкой зрения большинства аналитиков. Ожидалось, что центробанки (ФРС, ЕЦБ и т.д.) уже в 2024 году начнут снижать ставки, и инвесторы спокойно выдохнут. Скорое снижение ставок было одной из главных идей инвестсообщества весь 2023 год.

Вчера ФРС фактически сказала, что снижения ставок не будет еще долго. Теперь аналитикам придется массово пересматривать прогнозы. А компании останутся надолго один на один с жесткой монетарной политикой.

LEON Wealth

20 Sep 2023 11:30

#LEONshorts

27% — такова вероятность роста нефти Brent выше $100 к концу 2023 года (если верить рынку опционов). Выше $110 — всего 7%. Впрочем, "предсказание" вероятностей — крайне небезопасное занятие.

История показывает, что резкий рост цен на нефть почти всегда приводил к рецессии в экономике США. Пока что в существенные шансы рецессии в конце 2023 — начале 2024 года верит только рейтинговое агентство Fitch, понизившее рейтинг США летом.

LEON Wealth

18 Sep 2023 11:53

#LEONshorts

На американском рынке акций сейчас нет направления. На графике видно, что продолжается формирование треугольника, который может выйти как вверх, так и вниз.

Но в этот раз неопределенность инвесторов подтверждается не только графиком. Буквально все возможные индикаторы позиционирования/сентимента говорят о полном отсутствии идей о том, куда же может пойти рынок. На других рынках инвесторы продолжают снижать риски, выходя из акций. Например, китайскому рынку не помогли даже хорошие данные по розничным продажам в пятницу.

Одно уже давно неизменно: волатильность остается низкой, и опционы стоят очень дешево. В такой ситуации разумно выглядят всего две стратегии:
1. сидеть в коротких гособлигациях США под 5.5% годовых (подходит всем);
2. купить дешевые опционы в ожидании движения куда-нибудь (подходит только профессионалам).

LEON Wealth

15 Sep 2023 11:31

#LEONshorts

Доля негативных статей про Китай на очередном максимуме, как показано на графике синим цветом. Часть аналитиков считает, что это пик пессимизма, и в таких ситуациях надо покупать. При этом на графике отмечено стрелками, что индекс акций Китая только в половине случаев рос после появления этого сигнала. Тем не менее, вероятность тактического отскока сейчас вполне ощутима, если смотреть на contrarian-индикаторы.

Инвестор, помни: графики и рисовалки на них — это всё часть большого, древнего учения под названием "подведи ответ под задачу". Инвестиционных решений по ним принимать не советуем.

LEON Wealth

14 Sep 2023 11:30

#LEONshorts

Последний месяц индексы акций Китая и Европы падают почти синхронно. Особенно это видно на примерах европейских лидеров, имеющих большой бизнес в Китае (например, французский LVMH).

Причина в том, что Европа и Китай экономически очень тесно связаны, а европейские власти делают всё, чтобы сломать эту связь. Например, начались наезды на китайские электромобили в попытке спасти отсталый европейский автопром. Эти действия не сулят ничего хорошего ни рынку акций Европы, ни Китая.

LEON Wealth

12 Sep 2023 13:29

#LEONshorts

Красной линий отражены чистые расходы на уплату процентов американскими компаниями. Как видим, чистые расходы снижаются, несмотря на резкий рост ставки ФРС (синяя линия). Объяснение: компании также начали получать гораздо более высокие проценты на денежные остатки, а не только платить по долгам.

Инвестору стоит помнить об этом графике каждый раз, когда он слышит о скором развале США из-за процентных ставок и росте корпоративных дефолтов. Кризис вряд ли придет с той стороны. Более вероятны риски у потребкредитования (кредитки, авто) или ипотек.

LEON Wealth

08 Sep 2023 15:56

#LEONshorts

В свете грядущего IPO ARM мы хотим напомнить инвесторам, что с 2022 года рынок всё-таки обращает внимание на оценку и финансовые показатели компаний. Хайповые IPO уже не такие ракеты, как это было в 2019-2021 годах.

Недавний пример на графике. Вьетнамский производитель электрокаров VinFast (VFS US) после IPO (в августе) стал вторым в мире автопроизводителем по капитализации после Tesla.

Однако потом компания показала финансовые результаты, и мы имеем то, что имеем. IPO, кстати, проходило по схематозу SPAC. Мы, честно говоря, думали, что SPAC уже ушел в прошлое, но нет.

LEON Wealth

07 Sep 2023 10:52

#LEONshorts

Инвесторы начали рассуждать на тему формирующегося треугольника в индексе NASDAQ. Стрелками указано, что новый максимум был ниже предыдущего. Обычно на таких (симметричных) треугольниках, когда цена подходит к правому углу, есть примерно одинаковая вероятность как выброса цены наверх, так и движения вниз. Вполне возможно, что в течение сентября нас ждёт повышенная волатильность.

Инвестор, помни: фигуры на графике (так называемый теханализ) коварны и часто зависят от качества кофе, который вы выпили с утра.

LEON Wealth

05 Sep 2023 14:16

​Анализируем графики с LEON: потенциальная волатильность в секторе британской недвижимости

На графике от BCα Research (внизу материала) изображена динамика мультипликатора "Цена недвижимости/Доходы от аренды" по ряду развитых стран. По сути, это аналог EV/Revenue для тех, кто покупает недвижимость с целью сдачи в аренду — простыми словами, окупаемость вложений.

Расти данный мультипликатор может в нескольких случаях:

▪️если цена недвижимости растёт быстрее чем стоимость аренды;

▪️если стоимость аренды падает больше чем цена.

С большой долей вероятности второй пункт можно исключить и сделать вывод, что стоимость недвижимости в развитых странах выросла значительно сильнее стоимости аренды.

Данные BCα Research показывают, что мультипликатор начал снижаться везде, кроме Австралии, Великобритании и Японии. В данном случае, скорее, интересна Великобритания как самый крупный и ликвидный рынок.

График даёт основание полагать, что к концу года цена на британскую недвижимость может снизиться. К такому же выводу сегодня пришли аналитики JP Morgan: банк ожидает, что недвижимость в Лондоне подешевеет на 20% к концу года.

Вывод LEON

Из графика BCα Research непонятно, какие это данные: по коммерческой, жилой или всей недвижимости. JPMorgan задаунгрейдил именно коммерческую недвижимость. Тем не менее, скорее всего, ситуация схожа в двух сегментах сектора.

Мы рекомендуем инвесторам сделать тщательный анализ своего портфеля на предмет экспозиции на сектор недвижимости в Великобритании и оценить потенциальные риски.

LEON Wealth

01 Sep 2023 14:01

Новый выпуск "Львиной доли. Инвестиции"! 📺🔥

Разбираемся в причинах роста доходностей американских гособлигаций в августе.

Стоит ли этого бояться? Или аналитики предсказывают очередную несостоявшуюся катастрофу?

Приятного просмотра - видео уже доступно по ссылке!

LEON Wealth

29 Aug 2023 16:47

Наши мысли по акциям NVDA 🥸

На прошлой неделе Nvidia (NVDA US) дала ошеломительные результаты: акции компании подскочили почти на 7% до отметки $502 за бумагу, но в тот же день откатились до $470. Сейчас бумаги торгуются на уровне ~$465 и с середины июля находятся в боковике. В данном материале мы разберем результаты компании и попробуем понять, что нам говорит рынок.

Бизнес идет полным ходом

Компания продемонстрировала результаты значительно лучше ожиданий за 2 квартал по выручке ($13.51 млрд против ожиданий в $11.22 млрд) и по прибыли на акцию ($2.7 против $2.09).

Прибыль компании выросла на 430% с прошлого года, а выручка удвоилась. Также был поднят прогноз на 3 квартал 2023 года: Nvidia ожидает, что в текущем квартале выручка вырастет аж на 170%. Валовая рентабельность подскочила на целых 25% до 71.2%.

Безусловно, всё за счёт ИИ

Сегмент AI-чипов для дата-центров за пару кварталов стал самым крупным для компании и принёс $10.32 млрд (рост на 170%). Теперь данный сегмент составляет 76% выручки компании. Стоит отметить, что вернулся к росту сегмент чипов для гейминга (+22% за год), но мы полагаем, что этот рост также связан со спросом для применения таких чипов в AI.

Компания подняла прогноз и дала комментарий, что спрос будет только расти. "В мире построено дата-центров на $1 трлн, и эти дата-центры сейчас в процессе переоборудования для применения в ИИ" — CEO Nvidia Дженсен Хуанг.

Ложка дёгтя (а может быть и не ложка)

В центре внимания для инвесторов и аналитиков сейчас предложение администрации Байдена, которое активно обсуждается в правительстве. Его суть в ограничении экспорта высокотехнологичного оборудования в Китай.

Продукция Nvidia имеет все шансы попасть под такой бан. Во 2 квартале Китай составил 20% выручки компании, так что неудивительно, что инвесторы осторожничают.

Важно, что в данной ситуации китайские компании вполне могли закупать продукцию Nvidia усиленными темпами в ожидании ограничений на экспорт. По информации FT, китайские фирмы летом заказали чипов Nvidia на $4 млрд, с поставкой в 2024 году.

Насколько привлекательны сейчас акции NVDA?

Парадокс (или потенциальная возможность) состоит в том, что оценка Nvidia по P/E достаточно сильно сдулась. Текущий P/E на следующие 12 месяцев составляет 33x — это среднее значение за последние 10 лет и на 20% ниже чем средний показатель за последние 5 лет.

При ожидаемых темпах роста прибыли в следующем году в 55% оценка в 33x P/E выглядит привлекательно, но данный фактор отражает риск экспортных ограничений на продукцию Nvidia в Китай.

Также стоит помнить, что теме бума чипов для ИИ не больше года, а значит вполне вероятно, что компания еще может встретить конкуренцию. Разработки AMD и Intel пока всерьёз не рассматриваются как конкуренты для Nvidia, но всё вполне может очень резко измениться.