LEON Wealth

05 Dec 2023 09:47

#LEONshorts

На графике отражено соотношение индекса Nasdaq 100 Equal Weighted и обычного Nasdaq 100. Чем ниже график, тем сильнее акции только крупнейших компаний (таких, как Magnificent 7). Чем выше график, тем сильнее динамика всех акций сразу (а не только крупнейших).

За последние две недели график очень сильно отскочил наверх. Это значит, что инвесторы резко снизили ставки на бесконечный опережающий рост Magnificent 7.

LEON Wealth

04 Dec 2023 14:32

#LEONshorts

Акции небольших американских компаний (Russell 2000) оценены максимально дешево по отношению к крупным (S&P 500) за последние 15 лет. Даже дешевле, чем было в кризис 2008 года.

У низкой оценки есть свои причины. Прежде всего, рост процентных ставок ударил по малым компаниям непропорционально сильнее, чем по крупным. Однако, при стабилизации инфляции и возможном снижении процентных ставок в 2024 году, именно этот фактор может сделать малые компании привлекательной инвестиционной идеей.

LEON Wealth

01 Dec 2023 13:10

​На горизонте чисто? Впереди только ралли?

До конца года остаётся всего один месяц, и уже можно начинать подводить итоги. Судя по ним, ноябрь может стать лучшим месяцем 2023 года.

Слишком горячая экономика США наконец-то демонстрирует признаки охлаждения. В ноябре индекс S&P 500 вырос почти на 8%, в результате чего его рост с начала года составил 20%. Это ралли произошло на фоне затухания роста доходности.

Доходность десятилетних казначейских облигаций сейчас упала примерно на 60 базисных пунктов по сравнению с недавними максимумами, а основные индексы облигаций США теперь полностью компенсировали все свои потери 2023 года.

Говорить, что проблем не осталось, конечно, неправильно. Но, по нашему мнению, тренд и сентимент рынка развернулись, и вот несколько причин почему:

🟢Экономика остывает, но медленными темпами.

🟢Инфляция по-прежнему замедляется.

Данные по важнейшему индексу потребительских цен (ИПЦ) продемонстрировали, что инфляция в США в октябре снизилась сильнее, чем ожидалось — по всем показателям. Общие цены вообще не выросли в течение месяца (+0.0% м/м), в то время как базовый индекс потребительских цен (без учета волатильных цен на продукты питания и энергоносители) замедлил свой рост (+0.2% м/м). В результате, годовые показатели составили +3.2% для общей инфляции и +4.0% для основной (двухлетний минимум!).

🟢Повышение ставок центральными банками, похоже, завершилось.

Основываясь на последних данных, инвесторы сильно пересмотрели шансы дальнейшего повышения ставок ФРС. Вероятность повышения на последнем заседании в 2023 году обнулилась против 30–40% в начале ноября. Также рынок теперь закладывает начало понижения ставок в марте 2024 года.

Как мы отыгрываем текущее ралли?

🔎Учитывая значительное снижение доходностей за последние несколько недель, как мы уже упомянули, основные индексы облигаций США компенсировали все свои потери 2023 года. Но доходность по-прежнему колеблется около самых высоких уровней за последнее десятилетие.

Другими словами, это по-прежнему самое большое падение стоимости облигаций, и инвесторы до сих пор имеют возможность поучаствовать в нормализации ситуации (график внизу).

🔎Наиболее привлекательными идеями в ожидании дальнейшего снижения ставок мы считаем: покупку акций офисных или mortgage REITs, покупку длинных и качественных облигаций компаний из США, ставку на сектор Utilities (прокси облигаций на рынке акций), выбор отдельных историй на рынке акций с высокой дюрацией будущих денежных потоков (это могут быть убыточные, но растущие компании).

LEON Wealth

30 Nov 2023 13:34

#LEONshorts

Доля компаний из S&P500, упоминающих искусственный интеллект на звонках, начала снижаться.

Вряд ли можно говорить о том, что разговоры про ИИ потеряли актуальность. Однако просто говорить о них теперь, видимо, недостаточно.

Нужно делать продукты, которые реально имеют что-то от AI. Или оставить это занятие главным ньюсмейкерам вроде OpenAI.

LEON Wealth

28 Nov 2023 12:46

#LEONshorts

Индекс экономических сюрпризов в США начал заметно снижаться. Показатель того, что выходящая экономическая статистика слабее ожиданий.

Обычно этот показатель начинает влиять на рынок, когда уходит ниже нуля (сейчас 33,6). Пожалуй, пока рано грустить, но уже в ближайшие месяцы ухудшение экономических данных может начать давить на рынки.

LEON Wealth

24 Nov 2023 14:08

Рынок США: не "дорогой" и не "дешевый"
Он такой… какой он есть.

Вопреки прогнозам рынок акций США (имеем в виду S&P 500 и Nasdaq 100) по итогам этого года, скорее всего, будет в достаточно хорошем плюсе. Это порождает множество дебатов на тему: "Фундаментален ли рост или нет?", "Пузырь это или нет?" и так далее.

Сразу дадим краткий ответ.

Рынок вырос по делу и фундаментально. Речь про пузырь не идет.

Но это не значит, что акции дешевые, и что сейчас идеальное время для их покупки. В этом материале мы поясним свою позицию и в выводе опишем свое видение оптимальной аллокации на акции для инвесторов.

Почему мы не видим сильной перегретости рынка

🔎Индекс S&P 500 устроен таким образом, что компании-"победители" по мере роста капитализации увеличивают свой вес в индексе (формальный термин: "Индекс взвешенный по капитализации").

Так уж получилось, что компании группы Magnificent 12 (к устоявшимся "Magnificent 7" еще стоить добавить Adobe, Salesforce, Netflix, Visa, Mastercard) с середины десятых годов стабильно росли быстрее рынка. Они наращивали выручку и прибыль: сильно выиграли от пандемии, делали крупнейшие программы байбеков.

Естественно, что инвесторам нравятся такие компании, и их акции росли сильнее широкого рынка (назовём его S&P 488).

🔎Сегодня мы имеем ситуацию, когда акции группы Magnificent 12 составляют 33% от индекса S&P 500 (а если туда добавить еще 10-15 успешных имён, то будут все 50%). Эти компании влияют не только на стоимость индекса S&P, но и на индикаторы, за которыми следят аналитики: P/E, EPS, рост EPS и выручки индекса.

Из-за этого и возникают дебаты: мол экономике плохо, а индекс акций растёт, у него P/E 19x (в то время, как исторически средний ~15x), еще и роста прибыли в такой ситуации ожидают по индексу — это всё ведь показатель сильной перегретости и нерациональности рынка.

🔎Тут мы как раз и говорим, что нет: S&P 500 — это не экономика, это таблица победителей (как в условном футбольном чемпионате), где лучшие имеют бОльшие веса и забирают больше призовых.

Если посмотреть на индекс S&P 500 Equal Weight (индекс, где у всех компаний одинаковый вес по 0.2%), то всё встаёт на свои места: оценка у такого индекса 14-15x по P/E, сокращение прибыли в следующем году, падение маржи.

🔎В то же время, оценка компаний группы "победителей" справедлива. Они не дешевые, какие-то из них более перегреты, чем другие, но, в целом, оценка оправдана, так как в отличие от условного "середняка", у них по делу ожидается рост выручки и прибыли в 10%+ (в среднем), даже при проблемной экономике.

Вывод

Таким образом, мы считаем, что сбалансированный портфель инвестора должен выглядеть примерно следующим образом.

🎯 Так как глупо не инвестировать в лучших, то надо держать 40-50% портфеля в "якорном" индексе S&P 500 или Nasdaq 100 (еще более сконцентрированная на "победителях" версия).

🎯Так как "победители" — это не только Magnificent 12, то надо держать 20-30% в отдельных сильных компаниях. Это может быть условный Microsoft, а может быть и условный Berkshire или Pepsi (тут уже важен ваш рисерчь).

🎯 Так как всё остальное тоже может выстрелить, то надо держать 10-20% в идеях, которые пока "середняки" или "проигравшие". Выбор тут большой: сырьё, Китай, акции развивающихся рынков, Value-акции (индекс Russell 2000) — тут ваш ресерч еще более важен.

Такая развесовка портфеля оптимальна для того, чтобы не упускать большие, устоявшиеся тренды и не терять рост общего рынка, но, в то же время, зарабатывать дополнительную альфу на идеях, которые в данный момент не в фаворе у инвесторов.

LEON Wealth

23 Nov 2023 13:27

#LEONshorts

Впервые с 2021 года больше глобальных центробанков понижают ставки, а не повышают. То есть, больше стран стимулируют, а не зажимают экономику.

Это позитивно для таких классов активов как сырье и value-акции. Возможно, следующий год будет ренессансом этих классов активов. Впрочем, в данной ситуации ключевыми являются Китай и США, но и они, вроде бы, тоже движутся в этом направлении.

LEON Wealth

21 Nov 2023 15:10

4️⃣ Риск рыночных лидеров (Magnificent 7 underperforms)

Буквально все инвесторы считают, что акции M7 — выигрышны всегда.

Как может быть наоборот? На рынке появятся более интересные идеи, которые (наконец-то) отвлекут внимание инвесторов от Microsoft или Google.

Наше мнение. Мы согласны с большинством. До сих пор бизнес крупных технологических компаний выступал отличным защитным активом практически в любых ситуациях. Может быть, эта идея станет скучной (появится что-то более зажигательное), но вряд ли станет откровенно плохой или убыточной.

Как отыграть: дальше держать позиции в М7.

5️⃣ Риск сильного доллара (Stronger US dollar)

12% опрошенных за то, что курс доллара вырастет. 88% в это не верят.

Как может быть наоборот? Тут не стоит мыслить прямолинейно: курс не обязательно должен расти или падать. Он может долго стоять на месте или, наоборот, неожиданно скакнуть вверх-вниз. Делать направленную ставку на валютном рынке — крайне сложное занятие.

Наше мнение. Мы, скорее, за боковик в долларе на 2024 год. Главным поводом для слабого доллара является окончание цикла повышения ставок в США. Это сильный аргумент. Но политика крупнейших ЦБ по всему миру взаимосвязана. Если ФРС перестанет ужесточать, то и другие страны тоже.

Как отыграть: инвесторам не стоит делать сильные ставки на движение доллара куда-либо.

6️⃣ Лучшая динамика активов Китая (China outperforms)

Акции Китая ненавидят буквально все (поводов для этого достаточно).

Как может быть наоборот? Китай резко отскочит из неудачников в отличные активы в 2024 году.

Наше мнение. Китай с большой вероятностью может стать отличной идеей. Инвесторы буквально ненавидят страну за разгром сектора недвижимости и за акции Alibaba. При этом рынок Китая — огромный, в нем множество разных компаний и отраслей. При отсутствии горячей войны за Тайвань шансы на возвращение интереса к Китаю кратно вырастут.

Как отыграть: покупать отдельные китайские акции.

LEON Wealth

20 Nov 2023 10:34

#LEONshorts

На выборах в Аргентине победил вот этот человек (Хавьер Милей). Как и положено горячим латиноамериканским мужчинам, он уже наобещал много всего интересного. Например, сжечь Центробанк и заменить местную валюту на доллар США.

Надеемся, что из потуг нового президента получится что-то более продуктивное, чем очередной дефолт. Потому что корень всех зол Аргентины — идейное безделье — не лечится простыми красивыми лозунгами. Аргентину воскрешать — это не за Месси болеть, придется поработать.

LEON Wealth

17 Nov 2023 08:31

На этой неделе холдинг Berkshire Hathaway опубликовал свежие данные по своему портфелю. Мы решили посмотреть, какие решения принимала компания легендарного инвестора.

Фавориты на месте, но портфель сжимается

Пять основных позиций остались прежними — Apple, Bank of America, American Express, Coca-Cola и Chevron. В сумме они составляют 80% портфеля, а всего Berkshire держит более 40 отдельных бумаг.

При этом, за 3 квартал 2023 Berkshire выручил от продажи акций около $5 млрд, разместив эти средства в краткосрочные облигации. Berkshire полностью вышел из семи компаний.

Много продаж и одна покупка

▪️Самая крупная продажа — сокращение позиции в нефтяном гиганте Chevron на 10% или $1.9 млрд. Тем не менее, нефтяные бумаги все еще занимают большую долю в портфеле, на них приходится 10.5% активов.

▪️Activision Blizzard, акции которой Berkshire держал на $1.4 млрд, была выкуплена с рынка Microsoft, но Баффетт продал чуть раньше, не дожидаясь завершения всех процедур.

▪️Из крупных позиций можно отметить выход из акций General Motors на $620 млн и закрытие позиции в производителе промышленных материалов Celanese на $680 млн.

▪️Также были закрыты небольшие позиции в UPS, Mondelez, Procter & Gamble, Johnson & Johnson, некоторые из которых Баффетт держал последние 20 лет.

▪️Крайне необычно, что Berkshire сообщил о том, что некоторые данные были опущены из отчетности. Такое иногда разрешается, если раскрытие информации помешает формированию или сокращению позиции. Есть подозрение, что Баффетт формирует позицию в какой-то небольшой компании.

Вывод LEON

По совокупности действий не заметно, что Баффетт производит активную ротацию в портфеле или выбирает какой-то определенный сектор.

Скорее, он просто подрезает неперспективные позиции и заходит в казначейские облигации по привлекательной ставке. Но в следующем году, в связи с ожидаемым началом цикла снижения ставок, Баффетту придется начать думать о покупках или переложиться в более долгосрочные облигации.

LEON Wealth

16 Nov 2023 08:53

В сентябре началось знаковое антимонопольное разбирательство между Alphabet (материнской компанией Google) и прокуратурой США. Ожидается, что спор в суде займет 10 недель. Давайте разберемся, что натворил Alphabet, что стало известно в процессе слушаний и как это может повлиять на Google и Apple (да, Apple тут тоже замешан).

Всем известный секрет

В суде выяснилось то, что все знали: Alphabet платит Apple, Firefox и другим платформам за то, что движок Google стоит на их системах по дефолту. Тем не менее, мы впервые услышали официальные цифры. Например: Alphabet платит каждому из "партнеров" 36% своей выручки от поиска. В 2021 году Alphabet заплатил $26.3 млрд за такую привилегию, $18 млрд из этой суммы получил Apple.

Это много для Alphabet?

В 2021 году компания получила $149 млрд доходов от поиска: и заплатила Apple и товарищам $26.3 млрд. Это значит, что Apple и другие держатели браузеров принесли Alphabet $73 млрд выручки, почти 50%.

При этом Apple принёс $50 млрд Google — более трети поисковой выручки. Эти цифры бьются с общими затратами на траффик: в 2021 году компания заплатила за него $45 млрд, из которых $26.3 пошли партнёрам вроде Apple — чуть более половины расходов.

Это много для Apple?

За 2021 год, доналоговая прибыль Apple составила $116.8 млрд. Для Apple, деньги полученные от Alphabet — это выручка со 100% маржинальностью, которая сразу попадает в прибыль: 18 млрд от 116.8 млрд это 15,4%.

Что в итоге?

Каков будет вердикт, мы не знаем. Многие пророчат разделение Alphabet. Но практика последних лет показывает, что суд обяжет Google перестать платить напрямую за траффик. Компанию также могут и оправдать, не найдя вины.

В случае, если Alphabet запретят платить за placement своего поисковика, больше всего пострадает Apple: это поставит под угрозу порядка 15% прибыли компании. Google, если перестанет быть дефолтной системой на iPhone, всё равно будет доминирующим поисковиком. Такой расклад может увеличить маржу компании, так как половину текущих затрат им просто запретят платить.

LEON Wealth

14 Nov 2023 09:42

#LEONshorts

Moody's дал нам очень интересную иллюстрацию текущего положения дел в цикле развитых (вверху) и развивающихся экономик (внизу) из числа стран G-20. Также, цвет точки указывает на характер текущей денежно-кредитной политики (красным — жёсткая, зелёным — мягкая).

Вывод: США вот-вот будет плохо, и страна скатится в рецессию, а в Китае вот-вот ожидается выход из рецессии и восстановление. Как оно будет — посмотрим. В целом, анализ Moody's, как правило, вызывает чуть больше доверия, чем аналитика от брокеров.

LEON Wealth

10 Nov 2023 16:17

Сегодня акции премиальных брендов одежды и аксессуаров теряют по 3-5%. Причиной падения стали слабые результаты ювелирного и часового гиганта Richemont (бренды Cartier, Van Cleef, Vacheron Constantin). Выручка и прибыль компании оказались ниже ожиданий аналитиков, но самым неприятным стало ее заявление, о том, что компания наблюдает ослабление спроса на предметы роскоши и не ждет роста цен на свои товары в ближайшие несколько лет.

По мнению менеджмента, на потребительское настроение давят высокая инфляция, замедление роста в мировой экономике и усиление геополитической напряженности. При этом Richemont не единственная компания, которая столкнулась с охлаждением спроса.

▪️Kering (бренды Gucci, Saint Laurent, Bottega Venet) рапортовал о падении выручки на 9% г/г (ожидали -6%) и снижении маржинальности. Компания находится в процессе переосмысления своего основного бренда — Gucci, в котором недавно поменялся креативный директор.

▪️Apple разочаровал инвесторов в прошлый четверг. Компания сказала, что не ждёт роста выручки в текущем, новогоднем, квартале, который является самым прибыльным для Apple. Аналитики ожидали роста продаж на 5% в этот период.

▪️Производитель премиального алкоголя Diageo (бренды Johnnie Walker, Guinness и проч.) выпустил предупреждение, что результаты окажутся хуже ожиданий из-за слабого спроса в Латинской Америке. Проблемы в экономике региона приводят к снижению потребления и смещению спроса покупателей в сторону более дешевых товаров.

Вывод LEON

На наш взгляд, накопление негативной статистики не является поводом для того, чтобы бежать продавать акции производителей предметов роскоши.

Наоборот, мы считаем, что уже можно начинать присматриваться к покупкам самых сильных историй. Компании уже занизили ожидания (и их легче будет превзойти), а, как показали предыдущие кризисы, производители, ориентированные на самых обеспеченных потребителей, быстро возвращаются к росту.

LEON Wealth

07 Nov 2023 09:54

В прошлую субботу холдинг под управлением Уоррена Баффета раскрыл отчетность за 3 квартал. Разбираемся, как дела у самого известного инвестора.

"Кэш из кинг"

Баффет так и не нашел стоящих идей для инвестирования, поэтому сумма свободных средств на счетах поднялась до рекордного значения в $157 млрд (20% от капитализации компании).

Тут нет ничего удивительного: подушка вложена в короткие трежеря, доходность по которым составляет 4.8–5.5%, а, например, средняя дивдоходность компаний из индекса S&P 500 составляет всего 1.5%.

Портфель акций сжался

Портфель акций Berkshire сократился на 3.3% в 3 квартале — подробности узнаем позднее, когда компания опубликует форму 13F. Мы уверены, что пакет акций Apple останется на месте, так что Berkshire на 20% — кэш, и на 20% — Apple.

Еще интересный момент: на фоне недостатка идей Баффет продолжает обратный выкуп собственных акций: $1.1 млрд за квартал и $7 млрд с начала года.

А как сам бизнес?

Выручка всего холдинга выросла на 21% г/г до $93.2 млрд, а операционная прибыль подскочила на 40% до $10.8 млрд — оба показателя лучше ожиданий аналитиков. Berkshire состоит из множества отдельных направлений:

➡️ Страховой бизнес (26% выручки) обеспечил основную часть прироста прибыли за счет низких убытков от катастроф (ураганов) и повышения процентных доходов, зависящих от ставок.

➡️ Электроэнергетическое подразделение Berkshire Hathaway Energy (8% выручки) получило убыток из-за увеличения резервов на потенциальные потери от лесных пожаров на сумму $1.3 млрд.

➡️ Транспортный сегмент BNSF Railway (6% выручки) снизил показатели, под влиянием падения объемов грузоперевозок и роста расходов.

Вывод LEON

С начала года акции Berkshire выросли на 14%, чуть лучше рынка. При этом дела в компании идут отлично, особенно в сегментах, получающих выгоду от роста ставок.

Компания подойдёт инвесторам, ищущим надежность — свободный кэш может быть удачно проинвестирован в случае начала кризисных явлений, как минимум, в выкуп своих акции.

LEON Wealth

02 Nov 2023 12:21

#LEONshorts

В США увеличивается число запросов в Google на тему “отдай машину обратно”. Дело в том, что из-за быстрого роста просрочек по автокредитам люди начинают волноваться, что у них могут забрать машину за долги. Для 17% покупателей теперь размер ежемесячного платежа по автокредиту превышает $1 тыс. Три года назад таких покупателей было всего 7%.

Тот факт, что большинство американцев не может позволить себе жилье (будем честны, не только американцев) уже мало кого удивляет. Но вот лишиться машины в сугубо автомобильной стране — это и правда грустно.

LEON Wealth

04 Dec 2023 16:52

#LEONshorts

На графике отражена динамика самых фундаментально слабых частей рынка (мемных акций и акций с наибольшим уровнем шортов). Как видим, эти бумаги с начала ноября с большим отрывом обгоняют качественный индекс Nasdaq (QQQ).

Мы недавно указывали, что риск отставания крупных акций является актуальным на ближайшее время. Его смысл в том, что при отсутствии рецессии или других явных проблем инвесторы могут начать искать более перспективные идеи. Даже если эти идеи состоят из акций откровенно слабых компаний. Однако, при всей привлекательности таких спекулятивных идей, на наш взгляд, большинству инвесторов по-прежнему не нужно лезть в них.

LEON Wealth

03 Dec 2023 14:13

Новый выпуск «Львиной доли» за ноябрь! 📺🦁

Львы снова в эфире! А это значит, что сегодня в выпуске:

🥃 Виски за 2,5 млн. USD. То чувство, когда проинвестировал в действительно ликвидный актив.

🎙 Право на товарные знаки перестанет быть исключительным?

🎙 Как получить паспорт Кипра на 2-3 года быстрее.

🎙 Путь в Шенген и другие визовые планы Кипра.

🎙 Критерии экономического присутствия в странах ЕС.

LEON Wealth

01 Dec 2023 09:21

#LEONshorts

Chicago Manufacturing PMI внезапно подскочил до уровней июля 2022 года. Выглядит многообещающе, но есть одно "но"...

В ноябре прошел Dubai Air Show — где было заказано рекордное количество самолётов. Резкий скачок PMI вызван рекордными заказами по Boeing (более 100 штук) от Fly Emirates и Fly Dubai, а Boeing находится как раз в Чикаго.

Несмотря на текущий конфликт на Ближнем Востоке, который в моменте снизил воздушный траффик на 10%, игроки в индустрии ожидают восстановления и роста авиапотока.

LEON Wealth

29 Nov 2023 12:37

#LEONshorts

На графике показана динамика золота и доходности американских "десяток" (инвертированная шкала).

С октября наблюдается сильное расхождение, что может говорить о том, что рынок золота закладывает более низкие ставки.

Логика простая: чем выше ставки, тем выгоднее держать облигации как защитный актив вместо золота (так как золото не платит купон). Когда ставки становятся ниже, то относительная привлекательность золота увеличивается.

LEON Wealth

27 Nov 2023 11:30

#LEONshorts

Собственники коммерческой недвижимости в США, в целом, справляются с высокой ставкой и продолжают платить по взятым ипотечным кредитам.

Уровень неплатежей в этом секторе пока выглядит разумным. Если присмотреться по сегментам, то хуже всего себя чувствуют региональные торговые моллы. Но, будем честны, они эволюционно вымирают уже лет 5.

При этом, несмотря на все крики, офисный сегмент вполне жив. Есть рост неплатежей, но он пока выглядит разумным.

LEON Wealth

24 Nov 2023 12:04

#LEONshorts

Интересная разбивка по динамике чистой рентабельности между компаниями-монстрами Magnificent 7 и простыми смертными S&P 493.

Видно, что за 2023 год рентабельность росла только у M7, а остальная часть индекса зарабатывала всё меньше. Но уже с 2024 года, по ожиданиям аналитиков, компании S&P 493 должны начать догонять.

LEON Wealth

22 Nov 2023 11:02

#LEONshorts

Концентрация позиций в крупнейших хедж-фондах достигла рекордного максимума за всё время наблюдений. Goldman Sachs собрал данные по 700 хедж-фондам, которые в общей сложности управляют $2.4 трлн активов.

Логика хедж-фондов понятна: выигрышных идей в этом году мало, а деньги зарабатывать как-то нужно. Но на практике получается, что большая часть $2.4 трлн массово вложены в небольшое число одних и тех же бумаг.

Складывается довольно обычная ситуация, когда слово "хедж" в хедж-фонде не дает никакой реальной защиты. Если вдруг позитивный взгляд на Magnificent 7 изменится, то их просадка будет тем более резкой.

LEON Wealth

21 Nov 2023 12:58

Bank of America назвал наименее ожидаемые сценарии на 2024 год. Всем известно, что зачастую именно из них получаются самые интересные инвестиционные возможности. Поэтому стоит рассмотреть эти сценарии подробнее.

1️⃣ Риск геополитики (Better geopolitics)

89% опрошенных за то, что риск выше среднего.

Как может быть наоборот? Риск не реализуется: в 2024 в мире не вспыхнет Третья Мировая или "Битва за Тайвань".

Наше мнение. Мы бы поставили против мнения большинства. Мы считаем, что риск геополитики сильно переоценен. Ни конфликт России-Украины, ни Израиля-Палестины не вышли из региональных масштабов. Китай ставит на политическое разрешение вопроса (выборы на Тайване), а не на войну.

Кроме того, в США в 2024 году выборы – нет никакого смысла заранее начинать большую войну.

Как отыграть: одинаково хорошо для всех рисковых активов.

2️⃣ Риск более высокой инфляции (Higher inflation)

6% опрошенных ожидают ускорения инфляции. 94% в рост цен, наоборот, не верят.

Как может быть наоборот? Инфляция во всем мире нормализуется на текущих уровнях или даже немного снизится.

Наше мнение. Мы согласны с теми, кто роста цен не ждет. Инфляция в большинстве стран мира находится под контролем. Главным фактором её роста могут стать геополитические проблемы, но мы в них не верим (см. выше).

Как отыграть: покупать качественные облигации.

3️⃣ Кредитный риск (Leverage outperforms)

6% опрошенных за то, что компании с большим долгом покажут результат лучше, чем высококачественные. 94% верят в победу вторых.

Как может быть наоборот? Риск банкротств не реализуется: средний бизнес сможет решить проблему с долгами (рефинансирует или пройдет мягкую реструктуризацию).

Наше мнение. Мы бы поставили против мнения большинства. Мы считаем, что кредитное качество компаний по всему миру (и в США в особенности) выше, чем кажется со стороны. Да, впереди непростой период рефинансирования долгов для малого и среднего бизнеса, но лично нам проблема кажется решаемой.

Как отыграть: акции американских фондов недвижимости (REITs).

LEON Wealth

17 Nov 2023 15:32

Люди стали забывать, что такое качественная аналитика и настоящая финансовая грамотность. Напоминаем🐷 Всем веселых выходных!

LEON Wealth

16 Nov 2023 15:36

#LEONshorts

В США кризис рождаемости: население практически не растет. Это удивительно, потому что США оставались одной из немногих крупных развитых стран, где численность жителей продолжала довольно бодро увеличиваться.

Особенно интересно эта новость смотрится в свете понимания того, что происходит с инфляцией.

До COVID-19 большинство экономистов считали, что низкие темпы роста населения — это однозначно дефляционный фактор. Население стареет -> меньше потребляет -> спрос ниже -> инфляция ниже. Доказано на примере Европы и Японии.

Теперь же глобальный мир быстро разваливается и получается другая логика. Производство возвращается обратно в развитый мир (например, в США). А там спад населения -> рабочих рук не хватает -> приходится повышать зарплаты -> инфляция выше.

Вот такой поворот, стоило лишь пересмотреть фактор глобализации. Экономика явно не относится к точным наукам 🙂

LEON Wealth

15 Nov 2023 09:51

#LEONshorts

Вчерашние данные по инфляции в США показали дальнейшее замедление, как по базовой (без цен на топливо и еду), так и по общей инфляции. Показатель теперь ниже 4%, что очень понравилось рынкам.

Предсказывать инфляцию мы не будем, так как это дело неблагодарное, но очевидно, что аргументы тех, кто верит в рост рынков до конца года, стали сильнее. Ведь теперь появились надежды на скорое смягчение политики ФРС.

Когда-нибудь, в будущем, рынок вспомнит, что замедление инфляции вызвано, скорее, ослабевающим спросом в экономике. И о том, что основные коррекции случаются именно тогда, когда экономика становится достаточно слабой, чтобы ФРС начала её поддерживать. Но это потом. А пока — Санта-Ралли.

LEON Wealth

13 Nov 2023 12:53

#LEONshorts

Один из самых главных графиков. Баланс четырех крупнейших Центробанков (белым) в сравнении с глобальным рынком акций (голубым). Общая логика остается прежней: пока идёт сокращение баланса — деньги будут утекать из системы, и рисковым активам будет трудно расти.

Но разве это аргумент перед концом года? 🤨 Рынки акций хотят расти и с этим, судя по всему, ничего не поделаешь. Санта-ралли — оно на то и Санта-ралли. По статистике, с 1975 года каждый раз, когда S&P 500 рос >5% с начала года, то и в конце года он тоже рос. Видимо, и в этот раз рынок решил спекулятивно всех порадовать под праздник.

LEON Wealth

08 Nov 2023 16:22

#LEONshorts

На графике показана доля компаний из S&P 500 (синяя линия) и Stoxx 600 (чёрная линия), которые отчитались выше ожиданий по выручке. Как мы видим, динамика не впечатляет, а для европейских акций (Stoxx 600) этот показатель вообще обновляет дно.

Нынешние результаты не радуют, но, в целом, такая тенденция должна привести к снижению ожиданий по компаниям, что позволит им легче превзойти прогнозы в следующих кварталах (наверное).

LEON Wealth

03 Nov 2023 12:08

Ранее мы писали о необычном падении акций потребительских компаний. Сейчас, когда пыль осела и большинство из них показали отчётность, мы разобрались в деталях и выделили три интересных тренда.

Pepsi (PEP). Пока нет эффекта от GLP-1

Компания представила хорошие результаты по выручке и прибыли, которые оказались несколько лучше ожиданий. Но самое главное — менеджмент дал оптимистичный прогноз на следующий год, который показывает, что Pepsi не видит негативного эффекта от новейших лекарств от ожирения (GLP-1).

Пока все выглядит так, что рынок переоценил влияние новых лекарств на бизнес потребительских компаний, и, в итоге, они либо не почувствуют эффекта, либо смогут адаптироваться, предложив «здоровые» альтернативы.

Coca-Cola (KO). Повышение и цен, и объемов

Выручка и прибыль оказались значительно выше прогнозов, за счет роста отпускных цен на 9% и роста объемов на 2% г/г. Последнее особенно удивляет, поскольку основной конкурент — Pepsi — не смог увеличить объемы поставок. Также Coca-Cola подняла свои ожидания по прибыли и выручке на весь год.

По направлениям и регионам, менеджмент отметил хорошие результаты в сегменте «вне дома» (стадионы, рестораны и проч.) и слабое восстановление в Китае.

McDonald’s (MCD). Уменьшение порций

Результаты компании оказались лучше ожиданий аналитиков, а сопоставимые продажи выросли сразу на 8.8% г/г. Это было достигнуто за счет увеличения среднего чека (т. е. роста цен). Компания так хитро поменяла меню, что начала предлагать комбо из дешевых компонентов, но по более высокой цене.

Также, McDonald отметил, что экономическая ситуация остается сложной, а американские потребители страдают от роста цен на бензин, процентных ставок, проблем с доступностью жилья и т.д.

Выводы LEON

Потребительские компании, видимо, будут в порядке, особенно когда Фед приступит к снижению ставок и качественные, стабильные истории вновь начнут пользоваться спросом.

LEON Wealth

02 Nov 2023 10:34

#LEONshorts

Жилищный сектор Китая далек от какого-либо улучшения. И объемы продаж (справа), и старты нового строительства (слева) — всё находится на многолетних минимумах.

Забавно, что при этом китайский ВВП как рос примерно на 5% в год, так и растёт. Остается вопрос, откуда такие темпы, если вклад стройки в ВВП Китая составляет примерно 30%? Видимо, всё возможно, если уметь правильно готовить макростатистику😉