LEON Wealth

14 Mar 2024 12:34

«Чувствуй себя как dom»: отмена льготы для UK non-domiciled резидентов

Жизнь иностранцев, живущих в Великобритании, больше не будет прежней. Рассказываем главную новость марта.

Что произошло?

• Сейчас британские налоговые резиденты со статусом «non-domiciled» не платят налоги в стране со своих зарубежных доходов (если эти доходы не были заведены в Великобритании).

• Ожидается, что льгота будет работать еще год, а с 6 апреля 2025 года ее могут отменить.

Что это значит для вас?

Мы подготовили краткий обзор планируемых изменений и рассказали, чем сможем помочь в этой ситуации.

Если в вашей структуре есть такие резиденты — рекомендуем заранее ознакомиться с новыми правилами и действовать на опережение.

LEON Wealth

13 Mar 2024 08:54

#LEONshorts

Рынок недвижимости Китая все также далек от стабилизации. Падают и продажи, и объем новых квадратных метров.

Ситуация напоминает состояние рынка недвижимости США после ипотечного кризиса — объемы строительства тогда много лет держались на низких уровнях. В итоге это закончилось дефицитом, когда жилья просто стало не хватать на всех.

LEON Wealth

11 Mar 2024 08:51

#LEONshorts

Все уже написали, что в пятницу в акциях Nvidia, возможно, произошел разворот. Добавим картинку от себя: график, специально созданный для спекулянтов ETF с двойным плечом на Nvidia.

В пятницу там было падение на просто огромных объемах (они указаны на графике синими столбиками).

LEON Wealth

07 Mar 2024 12:39

#LEONshorts

Продолжаем следить за успехами построения либертарианской экономики в отдельно взятой стране.

Жители Аргентины не хотят платить за метро. И их, в общем, можно понять: стоимость проезда выросла почти втрое на фоне высокой инфляции. Видимо, в недалеком будущем аргентинцам также придется узнать, что у них больше нет социальных благ, медицины и т.д.

LEON Wealth

06 Mar 2024 08:05

#LEONshorts

Пятиминутка простого теханализа. Сильное расхождение у индекса Nasdaq: график цены упорно идет вверх, но при этом вразрез с индикатором RSI.

Это один из индикаторов, которых в последнее время на рынке акций накопилось довольно много (тут и потеря глубины рынка, и избыточное позиционирование, и т.д). Угадать топ рынка, как всегда, вряд ли представляется возможным, но вот догонять его сейчас точно не стоит.

LEON Wealth

04 Mar 2024 14:18

#LEONshorts

Золото штурмует исторические максимумы, и у него еще есть потенциал пойти выше. Помочь ему смогут, например, ставки на золото через фьючерсы (оранжевая линия на графике).

Как видно, позиционирование во фьючерсах далеко от максимального, т.е. толпа спекулянтов пока еще не участвовала в движении.

LEON Wealth

29 Feb 2024 12:44

На этих двух графиках отражена динамика планов по найму сотрудников (job openings) и объем реально закрываемых вакансий (hires). На верхнем графике то, как это выглядит для малого бизнеса (1-9 сотрудников), на нижнем — для крупного.

Видно, что ситуация диаметрально противоположна. Найм в крупном бизнесе резко замедлился, так как компании не видят особых перспектив для роста. А малый бизнес, наоборот, настроен очень оптимистично. На наш взгляд, это вызвано тем, что в COVID этот сегмент пострадал сильнее, после чего восстанавливался быстрее. Поэтому малый бизнес до сих пор делает позитивные прогнозы насчет своего будущего.

С нашей точки зрения, именно чересчур оптимистичные прогнозы малого бизнеса искажают статистику по рынку труда в США. Он далеко не такой сильный, как кажется на первый взгляд.

LEON Wealth

27 Feb 2024 11:02

#LEONshorts

Динамика китайского рынка следует классическим канонам: сразу после высаживания "плечевиков" (людей, торгующих на заемные средства) рынок начал разворачиваться.

На графике отражены объемы торговли с плечом (оранжевая линия) и динамика самого спекулятивного куска китайского рынка — минибиржи ChiNext. По обоим графикам виден дальнейший задел для роста. Хотя Восток — дело тонкое (мало ли, вдруг победит Трамп и наложит новые торговые пошлины).

LEON Wealth

22 Feb 2024 14:47

Отчётность Nvidia (NVDA US)

Вчера вышел самый ожидаемый отчёт этого сезона, компании Nvidia (за 4 квартал 2023 года). Именно он должен был ответить на вопрос — «Как там поживает бум ИИ?»

Если кратко, то — «Бум ИИ продолжаются, и бизнес чувствует себя хорошо». Но давайте немного углубимся.

Результаты

Выручка и прибыль Nvidia были заметно выше ожиданий, примерно на 10% (акции на премаркете пока растут на ~12%). Относительно 4 квартала 2022 года общая выручка компании увеличилась на 265%, а прибыль (EPS) на 769%. Компания дала прогноз по выручке на 1 квартал 2024 года — он примерно на 9% выше, чем ожидали аналитики ($24 млрд против $22 млрд.).

По бизнес-подразделениям рост выручки составил:

🎯 409% — сегмент дата-центов (ИИ);

🎯 56% — видеокарты для ПК;

🎯 105% — видеокарты и инструменты для дизайнеров/видео-мейкеров;

🎯 7% — OEM и чипы для крипто-майнинга;

🎯 Автомобильный сегмент сократился на 4%.

Что говорят в Nvidia

Компания дала позитивный комментарий по рынку и спросу на ИИ-железо, но отметила, что рентабельность в 2024 году может немного ухудшиться из-за выхода на рынок их новой версии чипа для дата-центров (так как нужно время для экономии на масштабе у конкретного продукта).

Также Nvidia сообщила, что разработала версию своих устройств под Китай в связи с эмбарго в США, и сейчас продаёт тестовые партии. Китайский сегмент пока что у компании стагнирует, но если ей удастся обойти эмбарго и полноценно «выкатить» линейку продукции в Китае — это будет катализатором для роста.

Замедление

Оно для компании неизбежно: Nvidia закрыла 2023 год с ростом выручки на 130%, а прибыли почти на 500%. Такие темпы поддерживать невозможно, особенно на объемах Nvidia. В этом году аналитики ожидают, что выручка компании увеличится на 67%, а прибыль на 94%, однако после 2024 года прогноз по росту составляет 15-20% по обоим показателям.

Что касается самой компании, то она даёт аккуратные гайдансы и пытается снизить ожидания. Трёхзначные темпы роста поддерживать невозможно, плюс Nvidia ясно даёт понять, что запуск новых продуктов — это риск для темпов роста в моменте.

Также стоит отметить наличие конкуренции — Intel, AMD. Несмотря на то, что пока они играют роль статистов, неожиданный прорыв в технологиях этих компаний может стать причиной снижения доли рынка у NVIDIA.

Вывод

Мы по прежнему считаем, что акции NVIDIA оценены недорого, текущий P/E составляет 30x — это ниже среднего показателя за 5 лет (40x). Мультипликатор 30x оправдывает текущие темпы роста компании (30%+).

Наша целевая цена по акциям Nvidia (NVDA US) составляет $850 за акцию (потенциал роста 11%).

LEON Wealth

21 Feb 2024 10:55

#LEONshorts

Интересную дискуссию иллюстрирует Bloomberg. Более чем половина респондентов, опрошенных изданием, считают что Eli Lily (ту самую) нужно добавить к списку компаний «Великолепной семерки», тем самым преобразовав ее в «Великолепную восьмерку», либо — заменить Теслу на Eli Lily. Это предложение, конечно, революционно, но оно имеет смысл.

Eli Lily — американский производитель препаратов от ожирения на основе GLP-1 (как и изрядно хайпанувший Novo Nodisk). Учитывая, что ожидания по росту Tesla снижаются, а у Eli Lily наоборот — растут, такая рокировка будет кстати, и в группе лидеров будет наконец упоминаться не IT-компания*.

*Tesla хоть формально и не относится к сектору IT, но в умах людей и инвесторов — это технологическая компания из Силиконовой Долины, иначе таких мультипликаторов у компании не было бы.

LEON Wealth

19 Feb 2024 15:39

#LEONshorts

Пятничные данные PPI (индекс цен производителей) показали ускорение месяц к месяцу и оказались выше прогнозов.

PPI достаточно сильно коррелирует с инфляцией (CPI), так что у рынка будет повод снизить ожидания по понижению ставки ФРС.

LEON Wealth

15 Feb 2024 14:56

#LEONshorts

И пятиминутка крутых прогнозов.

Банк Societe Generale посчитал, сколько должен стоить индекс S&P 500, чтобы по оценке сравняться с пузырем 2000 года. Получилось 6250 (+24% с текущих уровней). Банк учитывал мультипликатор P/E и долю прибыли технологических компаний от общей прибыли S&P 500.

Вот и нарисовался верхний таргет по росту индекса. Теперь понятно, откуда можно шортить🙈

LEON Wealth

14 Feb 2024 11:35

#LEONshorts

Очередная иллюстрация всех ипостасей S&P 500. Красным показан P/E топ-10 компаний из индекса (magnificent-ребята). Чёрным — P/E самого S&P 500, а синим — P/E S&P 490 (без учета топ-10).

На наш взгляд, всё по делу: топ-10 компаний ожидают роста прибылей, и закономерно оценены подороже, а все остальные торгуются в рамках средних исторических значений.

LEON Wealth

13 Feb 2024 09:42

#LEONshorts

Наглядный пример сумасшедшего спроса на железо для ИИ. Себестоимость новой видеокарты от Nvidia, специально созданной для работы с ИИ — $3.320. При этом цена продажи начинается от $30.000.

LEON Wealth

12 Feb 2024 12:10

Newmont: чрезмерный негатив, рост на горизонте

Акции крупнейшей золотодобывающей компании Newmont (NEM) упали со своих максимумов, достигнутых весной 2022 года, на 60%. При этом стоимость золота сейчас выше: $2.050 по сравнению с $1.950 за унцию на пике стоимости акций. Что произошло?

В течение последних двух лет бизнес компании ощутил на себе ряд проблем, которые снизили рентабельность:

🚩 Инфляционное давление повлекло удорожание горнодобывающего оборудования и капитальных вложений.

🚩 Дефицит рабочей силы стал причиной увеличения одной из главных статей расходов — заработной платы.

🚩 Проблемы на некоторых рудниках вызвали временные остановки производства.

Всё это привело к увеличению главного показателя операционной эффективности майнингового бизнеса — AISC (all-in sustaining costs) — с $1.056 за унцию золота в 4 квартале 2021 до $1.426 в 3 квартале 2023.

Несмотря на все эти проблемы мы считаем, что сейчас имеется хорошая возможность начать формировать позицию в акциях компании:

🟨Ожидания на рынке по компании чересчур негативные — и уже заложены в цену.

🟨Проблемы с операционной эффективностью решаются: мы уже видим снижение затрат в 3 квартале 2023 по сравнению с 2 кварталом 2023.

🟨В начале этого года Newmont закроет сделку по приобретению австралийского майнера Newcrest, и мы увидим более эффективную объединенную компанию. Активы Newcrest имеют лучшую позицию на кривой затрат.

🟨После слияния мы оцениваем FCF yield 2024 года на уровне 10-11% при текущих ценах на золото.

🟨Исторически снижение ставок центральными банками приводило к росту цены на золото.

Отдельно стоит рассмотреть вопрос с дивидендами:

✅Дивидендная политика компании предполагает квартальные выплаты по $0.4 на акцию, а текущая форвардная дивдоходность составляет 4.9%.

✅Высокая дивидендная доходность — это хорошо, но только в том случае, если выплаты акционерам покрываются прибылью и денежными потоками. В 2022 году Newmont сгенерировал около $1.1 млрд свободного денежного потока при годовых дивидендах $1.7 млрд. Долговая нагрузка у компании небольшая — то есть ситуация, в целом, выглядит некритично.

Мы считаем, что по итогам 2023 года компания может несколько снизить дивидендные выплаты, но долгосрочно ситуация выглядит устойчиво, и дивидендная доходность на уровне 4-5% будет сохранена. Поэтому мы бы рекомендовали формировать позицию двумя частями — до и после отчетности по году.

LEON Wealth

14 Mar 2024 12:19

#LEONshort

Цены на дорогие часы second-hand вернулись к допандемическим уровням. Во время ковидного печатания денег и бума криптовалют спрос на люкс-часы резко подскочил, и отдельные модели на вторичном рынке могли стоить в 2-3 раза больше, чем в магазине.

Все это приводит к мысли, что можно снова присмотреться к часовым ритейлерам (Swatch, Watches of Switzerland), так как намечается новый запуск печатного станка (снижение ставки ФРС) и криптобум.

LEON Wealth

12 Mar 2024 08:55

#LEONshorts

Медленно и со скрипом, но все-таки рынок труда в США начинает остывать. Согласно опубликованным в пятницу данным, безработица выросла до 3,9% (минимум был в апреле 2023 — 3,4%).

Рост зарплат также немного замедлился. Кроме того, сильно пересмотрены вниз данные по созданным рабочим местам за предыдущий месяц. Помимо этого есть и куча более мелкой, но интересной статистики (крупный бизнес сокращает число вакансий, растет безработица среди молодежи, среди созданных рабочих мест преобладают временные, а не постоянные).

LEON Wealth

08 Mar 2024 16:13

Наши дорогие и любимые! С вашим праздником! Вы — наша самая большая ценность❤️

LEON Wealth

07 Mar 2024 10:01

#LEONshorts

Доходность гособлигаций Китая продолжает сверлить многолетнее дно. С одной стороны, причина в целом очевидна: в КНР устойчивый тренд на падение цен.

С другой стороны, стоит иметь в виду, что тренды в экономике Китая едва ли останутся изолированными только в рамках одной страны. Китай, как ни крути, важнейшая часть глобальной экономики. Если его захлестывает дефляция, то этот тренд может перекинуться и на другие регионы (прежде всего, на Европу).

LEON Wealth

05 Mar 2024 10:07

#LEONshorts

Среди развивающихся экономик довольно привлекательно выглядит Бразилия. Её акции дешево оценены по отношению к другим странам, при этом бизнес имеет высокую рентабельность.

С фундаментальной точки зрения, на стороне Бразилии — высокая обеспеченность ресурсами, растущая численность населения и отсутствие геополитических конфликтов (отдельный плюс в свете текущей мировой повестки).

LEON Wealth

04 Mar 2024 09:56

#LEONshorts

На графике отражен приток денег в фонды, инвестирующие в технологические компании, за первые месяцы последних лет. В 2024 году объем инвестиций поставил абсолютный рекорд, превзойдя даже пост-ковидный бум.

Судя по всему, инвесторы всерьез испугались, что ралли пройдет без них и начали догонять рынок.

LEON Wealth

28 Feb 2024 14:07

На графике отражена динамика индекса Nasdaq в 1994-2002 годах (синяя линия) и свежая динамика с 2022 года (белая линия). Это сравнение сейчас становится всё более популярным — с выводом, что у Nasdaq впереди много лет роста.

В основе такой аналогии лежат ожидания роста производительности бизнеса. В 1990-е его двигателем стало появление интернета, сейчас ожидается эффект от ИИ. Есть даже такая аналогия: за первые 310 торговых дней с декабря 1994 года (дата появления массового браузера Netscape) индекс Nasdaq вырос на 46%. И за первые 310 торговых дней с запуска ChatGPT (с ноября 2022 года) индекс Nasdaq тоже прибавил 46%🤷‍♂️

Таким образом, ожидания роста производительности основываются на том, что эффект от ИИ будет таким же, как и эффект от появления интернета. Теория красивая, но, на наш взгляд, немного упрощает реальность.

Проблема с расчетом производительности в том, что она считается задним числом и далеко не всегда понятно, какие именно факторы оказали влияние.

Как с рекламой. В 1990-е годы, помимо изобретения интернета, были и другие очень важные вещи. Например, ускоренная глобализация после распада СССР и массового перевоза производства из дорогих стран в тот же Китай.

На этом фоне все 1990-е годы в разы росли акции не только техов, но и стабильных бизнесов вроде Coca-Cola или American Express. Сейчас эти факторы работают не в плюс, а в минус. Поэтому есть совсем ненулевая вероятность, что эффект от искусственного интеллекта будет иметь меньшее влияние на рынки акций по всему миру.

LEON Wealth

27 Feb 2024 07:31

#LEONshorts

Google рискует присоединиться к печально известной группе компаний, бизнес которых страдает от бесконтрольного следования «повестке» (LGBT, инклюзивность и т.д.).

Как выяснилось, недавно запущенный ИИ Gemini от Google буквально на все вопросы пользователей выдает строго толерантные ответы (например, показывает чернокожих королей Англии). А также не может определиться, кто же хуже — Илон Маск со своими мемами или Гитлер (для справки, Илон Маск сейчас не в почете у прогрессивной общественности).

Шутки-шутками, но негативная реакция пользователей на слишком яростное продвижение повестки уже не раз сильно портила жизнь крупным компаниям.

Это и производитель пива Bud, и продуктовый ритейлер Target, и медиагигант Disney. Даже появился термин «Go Woke Go Broke» (woke — единый термин, описывающий инклюзивную повестку).

Тем не менее, отметим, что бизнес Google фундаментально остается очень сильным и падение (если оно состоится) скорее стоит использовать для докупки. Пока ни один аналитик не ставит акциям Google рейтинг «продавать/sell» (на графике).

LEON Wealth

22 Feb 2024 12:32

#LEONshorts

Еще один повод присмотреться к энергетическому сектору. На графике вверху демонстрируется корреляция различных секторов по отношению к IT (XLK), внизу же отражена оценка того, в каком объеме в настоящий момент компании из сектора возвращают капитал инвесторам (дивиденды + байбэки).

Энергетический сектор (XLE) демонстрирует наименьшую корреляцию к IT при наибольшей ожидаемой доходности — отличный кейс для диверсификации портфеля. Если вы верите в идею, что нефтянка недоинвестирована, и что зеленая энергетика — это сказки, то экспозиция на энергетический сектор должна быть в портфеле.

LEON Wealth

20 Feb 2024 15:24

#LEONshorts

Отвлечемся от неутомимой Nvidia и посмотрим на другую актуальную звезду рынка — фармкомпанию Eli Lilly, которая производит хайповые препараты для похудения.

Её акции тоже в лидерах с начала года. И что примечательно — рост ее бумаг также происходит не просто так, а строго в соответствии с улучшающимися прогнозами по выручке (темно-синяя линия), как и у Nvidia. Именно поэтому сложно называть резкий взлет акций этих компаний “пузырем”.

LEON Wealth

16 Feb 2024 11:04

#LEONshorts

Перед вами еще один индикатор «широты» рынка. Таблица показывает, какой процент компаний из конкретного сектора находится выше или ниже своей 200 дневной средней скользящей (200dMA).

Теханализ гласит: «Если цена выше восходящей 200dMA — то актив в растущем тренде, если ниже падающей 200dMA — то актив в нисходящем тренде».

Интересно то, что акции традиционных защитных секторов (Staples, Utilities, Healthcare, Real Estate) находятся в глубоком падающем тренде, а более циклические бумаги наоборот — в фазе восхождения.

Инвесторы, если верить этим данным, скорее ставят на восстановление роста и ожидают дальнейшее ускорение экономики.

LEON Wealth

15 Feb 2024 11:49

#LEONshorts

Если верить Bank of America, то глобальная экономика только что прошла циклическое дно и дальше будет ускоряться. Расчеты банка учитывают промышленное производство, потребсектор, прибыли компаний и ещё много всего.

На этом самом моменте должен начаться спор между теми, кто придерживается этих двух точек зрения:

Мнение №1. Мы всё это уже видели: всё равно в итоге центробанки высокими ставками уничтожат экономический цикл. За мнение №1 выступят ветераны рынка, которые уже повидали много кризисов.

Мнение №2. В этот раз пронесет, ведь пока всё хорошо. Мнение №2 поддержат аналитики банков и широкая публика.

Не будем занимать никакую позицию, но добавим, что у мнения №2 теперь есть новый аргумент. Если всё больше стран в мире переходят от глобализации к опоре на внутренние ресурсы, то пример России (наращивающей экономику несмотря ни на что) становится более релевантным. В этом случае глобальный рост может продолжиться и дальше даже при высоких ставках центробанков.

LEON Wealth

13 Feb 2024 12:34

#LEONshorts

На графике по странам отражена доля рабочей силы, занятая в сельском хозяйстве. Как видно, в большинстве западных стран в агросекторе работает очень незначительная часть населения.

Вывод простой: сколько бы французские фермеры ни забрасывали навозом Париж, их всё равно слишком мало, и они вряд ли смогут что-то существенно изменить в экономике своей страны. A ASML и SAP все так же продолжат тащить наверх графики европейских индексов акций.

LEON Wealth

12 Feb 2024 14:06

#LEONshorts

Вес технологических компаний среди всех американских акций достиг пика времен пузыря dot.com. На этом сходство двух исторических периодов в целом и заканчивается.

В этот раз рост технологических компаний является куда более обоснованным:

◽️Они генерируют огромный объем прибыли и денежного потока. Даже рост акций NVidia синхронизирован с ростом чистой прибыли.

◽️Они выкупают большие объемы акций с рынка.

◽️Перспективы дальнейшего роста по-прежнему сохраняются.

LEON Wealth

09 Feb 2024 12:45

#LEONshorts

На графике отражены притоки в фонды на биткоин (голубая линия) и золото (белая). Вывод очевиден: золото пока спросом особо не пользуется, да и мега-движухи в крипте тоже не заметно.

Хочется задаться вопросом: что же не так с золотом? Пожалуй, ответ простой: ключевая идея в нем сейчас в том, что ставки в США когда-нибудь снизятся. Тогда (согласно исторической статистике) и золото должно начать расти. Ведь при высоких ставках выгоднее получать проценты по депозитам, чем ожидать рост золота без текущего дохода. Поэтому все дискуссии об этом драгметалле опять сводятся к политике ФРС (снизят или не снизят, когда и как насколько).